unidad 5 clase 12 costo de capital 2009-01

FINANZAS ESTRUCTURALES: EL COSTODE CAPITAL

FINANZAS ESTRUCTURALES: EL COSTODE CAPITAL

Para qué sirve:

• Permite identificar el costo de oportunidad del capital parauna empresa.

• Fija la rentabilidad mínima (valla mínima) que una empresadebe exigir al momento de realizar una inversión.

• Determina si la empresa está creando valor.

GeneralidadGeneralidad

Maximizar el valor de la Firma

Decisión de InversiónInvertir en Proyectos conretornos por encima de lavalla mínima de retorno

Decisión de FinanciamientoEscoger la combinación óptima dedeuda: Recursos Propios y Recursosde Terceros

Decisión de DividendosSi no existen proyectos deinversión que superen la vallamínima, devolver el efectivo alos propietarios

Valla de retornoLa valla debe ser mayorpara proyectos riesgosos y elretorno debe reflejar el pasodel tiempo a través de flujosde caja descontados

Combinación de FinanciamientoLas distintas combinaciones dedeuda y patrimonio afectan tanto latasa definida como la valla mínimacomo los flujos de caja.

Cuánto y en qué formaEl exceso de caja existenteluego de cumplir con todas lasnecesidades de la empresa,bajo la forma de dividendos orecompra de acciones.

El objetivo de las Finanzas:

COSTO DE CAPITALCOSTO DE CAPITAL

Costo de capitalCosto de capital

Para saber si se ha creado valor:

• Se debe medir la rentabilidad de la empresa. No se debetener en cuenta solamente la utilidad (del Estado dePérdidas y Ganancias) sino la inversión realizada y el retornoque genera.

• Los retornos generados por la inversión realizada deben sersuperiores al costo de oportunidad del capital.

• Se debe emplear una tasa adecuada para la determinacióndel costo de oportunidad del capital.

¿Cómo se mide la rentabilidad?

Río Grande S.A. US$100

Arroyo Chico SAC US$10

Utilidad


Río GrandeSA US$100

Arroyo ChicoSAC US$10

Utilidad

US$80

US$1

InversiónUtilidad


¿Cómo se mide la rentabilidad?

Maximizar el valor dela Firma

Decisión deInversión

Decisión deFinanciamiento

Decisión deDividendos

Valla deretorno

Combinación deFinanciamiento

Cuánto y enqué forma

• Es la rentabilidad mínima (valla mínima) que una empresa debe

exigir al momento de realizar una inversión.

• Si el proyecto de inversión no supera esa valla, no debe realizarse la

inversión

• Para determinar el costo de oportunidad del capital se tiene que

tomar en cuenta la rentabilidad y el riesgo de la operación que se

está evaluando.

• ¿Son alternativas de inversión comparables?

• Depositar S/. 100 en un banco con una tasa de interés de 1%por un mes

• Prestar por un mes S/. 100 a un compañero de clase con unatase de interés de 1.5%






Valla deretorno



• Antes de comparar alternativas de inversión se debe asegurar que

sean de similar riesgo.

• Alternativas de inversión comparables:

• Depositar S/. 100 en el BCP con una tasa de interés de 1% porun mes

• Depositar S/. 100 en el BBVA con una tasa de interés de 1.5%por un mes

• La rentabilidad esperada del proyecto puede ser mayor, pero nodebe ser menor al Costo de Oportunidad.






Valla deretorno



• Cuento con US$ 100,000 y mi costo de oportunidad es del 10% anual.¿En qué proyectos puedo invertir?

A. Proyecto 1: requiere US$ 35,000 y genera un retorno del 11% anual

B. Proyecto 2: requiere US$ 95,000 y genera un retorno del 11% anual

C. Proyecto 3: requiere US$ 60,000 y genera un retorno del 12% anual

D. Proyecto 4: requiere US$ 100,000 y genera un retorno del 9% anual

E. Proyecto 5: requiere US$ 95,000 y genera un retorno del 10% anual

• Primera opción: A y C.

• Segunda opción: B

• Tercera opción: E.

• Nunca: D






Valla deretorno



• El capital (inversión) es el valor del patrimonio (recursos propios delos accionistas) y de la deuda (recursos de terceros) invertidos.

• El patrimonio y la deuda tienen riesgos distintos y por lo tanto costosde oportunidad diferentes.

• Se debe evaluar el Promedio Ponderado del Costo del Capital(WACC): La combinación de deuda y de patrimonio invertido queminimice el costo del capital.

Estimación delCapital Requerido





Valla deretorno



CAPITAL INVERTIDO

RECURSOS PROPIOS(PATRIMONIO)

RECURSOS DE TERCEROS(DEUDA)

Costo de Oportunidad del Patrimonio Costo de Oportunidad de la Deuda

Promedio Ponderado del Costo deOportunidad del Capital (WACC)






Valla deretorno



US$ 1,000,000

US$ 500,000(PATRIMONIO)

US$ 500,000(DEUDA)

10%

(Costo de Oportunidad del Patrimonio)

5%

(Costo de Oportunidad de la Deuda)

7.5%Promedio Ponderado del Costo de Oportunidad del Capital

Dependiendo de lafuente se exigirá unretorno mínimodiferente

El proyecto debe generar unflujo mínimo de US$ 75,000 paracubrir el costo del capital


• El Costo de Oportunidad del Patrimonio (CPat) es larentabilidad mínima que exigen los accionistas (propietarios)por utilizar sus recursos.

• El Cpat debe reflejar el riesgo de la inversión del patrimonioinvertido en la empresa.

• El Cpat por lo general es mayor que el CDda porque se debecompensar por el mayor riesgo.

WACC

Costo de Oportunidad delPatrimonio

Costo de Oportunidadde la Deuda

Estimación delWACC

• El Costo de Oportunidad de la Deuda (CDda) es la tasa deinterés cobrada por los acreedores por prestar sus recursospara financiar el proyecto.

• El CDda debe reflejar el riesgo de incumplimiento en el pagode la deuda por parte de la empresa. A medida que laempresa se endeuda más, el riesgo de incumplimientoaumenta.

• CDda = Tasa de interés bancaria

WACC



Estimación delWACC

• La rentabilidad que demandará la empresa debe ser lacombinación de la rentabilidad exigida por los accionistas ypor los acreedores (titulares de la deuda).

WACC = Cpat x Patrimonio + CDda x DeudaCapital Capital

• El WACC debe tener sentido común, si el resultadomatemático se aleja del sentido común, el cálculo debeestar errado.

WACC



Estimación delWACC

• Si el costo del patrimonio de Invertir S.A. es de 12.75%, la tasade interés de un préstamo es de 10%. Determine el PromedioPonderado del Costo del Capital para una inversión de US$1’000,000 en la que US$ 300,000 provendrán de losaccionistas y US$ 700,000 serán financiados a través de unpréstamo bancario:

WACC = 12.75% x 300,000 + 10% x 700,0001’000,000 1’000,000

WACC = 10.83%

WACC



Estimación delWACC





Valla deretorno



• El Valor de la Firma es una función de sus flujos de Caja en eltiempo y de su costo de capital.

• VF = Flujo Caja1 + Flujo Caja2 + ... + Flujo Cajan

(1+WACC)1 (1+WACC)2 (1+WACC)n

• Para lograr un mayor valor de la firma se debe lograraumentar los flujos de caja en el tiempo o reducir el WACC.

Maximizar El Valorde la Firma





Valla deretorno




INVERTIR S.A, ha proyectado para los siguientes 4 años flujos

de efectivo iguales a: F1=$350,000; F2= $380,000; F3=

$410,000; y F4=480,000.

Teniendo en cuenta que la empresa ha determinado que su

Promedio ponderado del Costo del Capital (PPCC ó WACC)

es de 10.83%. Determine usted el valor de la firma.

FlujosActualizados:

VP F2 = 309,391

0 1 2 3

F1 F2 F3

Año:

VP F1 = 315,813

VP F3 = 301,211

VP F4 = 318,193

350,000 380,000 410,000 480,000

4

F4

VF = 1’244,608

WACC = 10.83%





Valla deretorno




AplicaciAplicacióón del Costo de Capitaln del Costo de Capital

Si el costo del patrimonio de Geoandina S.A. es de 15%, la tasa deinterés de un préstamo es de 13%. Determine el Promedio Ponderadodel Costo del Capital para una inversión de US$ 10’500,000 en la queUS$ 3’500,000 provendrán de los accionistas y US$ 7’000,000 seránfinanciados a través de un préstamo bancario

Geoandina S.A, ha proyectado para los siguientes 5 años flujos deefectivo iguales a: F1=$3’250,000; F2= $3’850,000; F3= $4’100,000;F4=5’800,000; y F5=4’300,000.

Determine cuál es el Promedio ponderado del Costo del Capital(PPCC ó WACC) para la empresa, y calcule usted el valor de la firma.

FlujosActualizados:

VP F2 = 2,979,851

0 1 2 3

F1 F2 F3

Año:

VP F1 = 2,859,238

VP F3 = 2,791,801

VP F4 = 3,474,525

3.250 3.850 4.100 5.800

4

F4

VF =14,371,639

WACC = 13.67%





Valla deretorno



El Valor de laFirma (Geoandina)

4.300

5

F4

VP F4 = 2,266,224

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