una reforma ambiciosa - corficolombiana

Abril 19 de 2021

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MACROECONOMÍA Y MERCADOS Enero 21 de 2019

INFORME SEMANAL

Una reforma ambiciosa

• La semana pasada publicamos un resumen de los capítulos tributario y de gasto social del

Proyecto de Ley de reforma fiscal (PL) radicado por el Ministerio de Hacienda (ver “Resumen del

Proyecto de Ley de Reforma Fiscal” en Informe Especial – Abril 16 de 2021).

• En este editorial presentamos los aspectos más relevantes del PL, el cual no solo busca

garantizar la sostenibilidad fiscal –clave para que Colombia mantenga el grado de inversión–

sino que pretende financiar la ampliación y permanencia del paquete de gasto social más grande

en la historia del país.

• Los programas de Ingreso Solidario y de compensación del IVA beneficiarían al 40% de la

población de menores ingresos, compensando en parte los efectos de la crisis sobre la pobreza

y la desigualdad. Es probable que el Congreso apruebe estas medidas, de manera que las

políticas redistributivas terminarán siendo una de las herencias de la pandemia.

• Más del 60% del recaudo objetivo de 28 billones de pesos (neto de giros al Sistema General

de Participaciones es de 23,4 billones) vendría de mayor tributación directa a personas naturales,

una cuarta parte de ajustar tarifas del IVA y un 13% de mayores impuestos corporativos, en línea

con recomendaciones de la Comisión de Expertos Tributarios

• La mayor carga a personas naturales de ingresos medios y altos puede afectar

negativamente el consumo de los hogares y limitar la recuperación económica, mientras que los

cambios al IVA tendrían un efecto inflacionario de una sola vez.

• El ajuste fiscal del PL sería de 1,4% del PIB, suficiente para que la deuda del Gobierno

disminuya desde 65% del PIB actualmente hasta 50% del PIB en 10 años, lo que permitiría que

Colombia mantenga el grado de inversión. El déficit fiscal de 2021 sería de 9,2% del PIB.

MERCADO DE DEUDA (PAG. 8)

• El mercado seguirá atento a la dinámica de los indicadores económicos a nivel mundial. En

el contexto local, los inversionistas respondieron a la radicación de la reforma tributaria y en esta

semana se seguirá atento a la dinámica del debate que surja de la misma.

MERCADO CAMBIARIO (PAG. 15)

• El tipo de cambio disminuyó la semana pasada y cerró en 3.603 pesos por dólar, en medio

de un menor apetito por dólar a nivel mundial por la disminución de las tasas de los Tesoros en

EEUU.

MERCADOS EXTERNOS (PAG. 17)

• Esta semana se dará la reunión del Banco Central Europeo. A nivel macroeconómico se

conocerá la inflación de marzo en el Reino Unido, y la estimación preliminar del PMI de abril en

las economías avanzadas.

ACTIVIDAD ECONÓMICA LOCAL (PAG. 20)

• La industria y el comercio volvieron a registrar crecimientos anuales positivos en febrero.

• En marzo, mientras el índice de confianza comercial aumentó con respecto al mes anterior,

el índice de confianza industrial se contrajo.

Investigaciones Económicas Corficolombiana

www.corficolombiana.com

MACROECONOMÍA Y MERCADOS Abril 19 de 2021

https://investigaciones.corficolombiana.com/macroeconomia-y-mercados/informes-especiales/resumen-del-proyecto-de-ley-de-reforma-fiscal-solidaridad-sostenible/informe_733242

http://www.corficolombiana.com/

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Una reforma ambiciosa

• La semana pasada publicamos un resumen de los capítulos tributario y de gasto social del

Proyecto de Ley de reforma fiscal (PL) radicado por el Ministerio de Hacienda (ver “Resumen

del Proyecto de Ley de Reforma Fiscal” en Informe Especial – Abril 16 de 2021).

• En este editorial presentamos los aspectos más relevantes del PL, el cual no solo busca

garantizar la sostenibilidad fiscal –clave para que Colombia mantenga el grado de inversión–

sino que pretende financiar la ampliación y permanencia del paquete de gasto social más

grande en la historia del país.

• Los programas de Ingreso Solidario y de compensación del IVA beneficiarían al 40% de la

población de menores ingresos, compensando en parte los efectos de la crisis sobre la

pobreza y la desigualdad. Es probable que el Congreso apruebe estas medidas, de manera

que las políticas redistributivas terminarán siendo una de las herencias de la pandemia.

• Más del 60% del recaudo objetivo de 28 billones de pesos (neto de giros al Sistema General

de Participaciones es de 23,4 billones) vendría de mayor tributación directa a personas

naturales, una cuarta parte de ajustar tarifas del IVA y un 13% de mayores impuestos

corporativos, en línea con recomendaciones de la Comisión de Expertos Tributarios

• La mayor carga a personas naturales de ingresos medios y altos puede afectar

negativamente el consumo de los hogares y limitar la recuperación económica, mientras que

los cambios al IVA tendrían un efecto inflacionario de una sola vez.

• En materia de impuestos corporativos la propuesta contempla una sobretasa en renta de

3% en 2022 y 2023. No descartamos que durante el trámite del PL en el Congreso se busquen

reversar los beneficios tributarios de la Ley de Crecimiento de 2019, lo cual permitiría

aumentar el recaudo en cerca de 7 billones de pesos y reducir la carga propuesta que recae

directamente en las personas naturales.

• El ajuste fiscal del PL sería de 1,4% del PIB, suficiente para que la deuda del Gobierno

disminuya desde 65% del PIB actualmente hasta 50% del PIB en 10 años, lo que permitiría

que Colombia mantenga el grado de inversión. El déficit fiscal de 2021 sería de 9,2% del PIB.

› Más que una reforma tributaria

El Proyecto de Ley (PL) de reforma fiscal radicado la semana pasada por el Ministerio de

Hacienda ante el Congreso es ambicioso, pues no solo introduce ajustes al régimen de

impuestos, sino que busca fortalecer el sistema de transferencias a los hogares más

vulnerables, lo cual supone un efecto redistributivo. En particular, el PL tiene cuatro

grandes componentes. En primer lugar, redefine la regla fiscal que empezaría a regir

desde 2022, luego de que la regla anterior –vigente entre 2012 y 2019– fuera

suspendida en 2020 y 2021 para permitir el ajuste fiscal durante la crisis que generó

la pandemia; este tema es fundamental para la credibilidad en el ajuste fiscal de

mediano plazo y lo analizaremos en informes posteriores.

Julio César Romero Economista Jefe

[email protected]


mailto:[email protected]

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El segundo capítulo del PL se refiere al fortalecimiento y focalización del gasto social,

mediante el cual amplía y vuelve permanentes los subsidios implementados durante la

pandemia con programas como Ingreso Solidario y Compensación del IVA, además de

extender hasta junio el Programa de Apoyo al Empleo Formal (PAEF). Ingreso Solidario

es una alternativa a la renta básica universal y constituye un avance significativo y

necesario hacia la sostenibilidad social, en la medida que busca combatir los efectos

de la pandemia sobre la pobreza y la desigualdad. Dicho programa cuesta 4,6 billones

de pesos al año y beneficiaría a 20 millones de personas de bajos ingresos (deciles 1 a 4),

mediante giros de 80 mil pesos mensuales por cada persona del hogar hasta un máximo

de 360 mil por hogar (seis personas o más), mientras que actualmente el programa

transfiere 160 mil pesos por hogar, independientemente del número de integrantes.

Esta política está basada en la actualización del Sisben, con el cual mejora la focalización

y es posible tener información de ingresos con gradualidad.

El tercer capítulo constituye la reforma tributaria, bajo el nombre de “equidad en la

distribución de las cargas tributarias y ambientales”, y es el punto central del PL.

Finalmente, la propuesta del Gobierno incluye un cuarto componente mediante el cual

realiza una adición de 11,7 billones de pesos al Presupuesto General de la Nación 2021

para financiar la ampliación hasta final de año de Ingreso Solidario (finaliza junio),

Programa de Apoyo al Empleo Formal (finalizó en marzo) y la Compensación del IVA a

los hogares de menores ingresos. Con lo anterior, el déficit fiscal del Gobierno Nacional

Central sería de 9,2% del PIB en 2021, mayor al 8,6% del PIB previsto en el Plan

Financiero presentado a comienzos de marzo y al 7,8% del PIB de 2020 (ver “Primera

impresión Plan Financiero 2021” en Informe Especial – Marzo 5 de 2021).

› Más del 85% del recaudo vendría de personas naturales e IVA

La reforma busca financiar la ampliación y permanencia de los programas de gasto y,

además, reducir el déficit fiscal en 1,4% del PIB a partir de 2022, para garantizar la

sostenibilidad de las finanzas públicas y evitar que Colombia pierda el grado de inversión.

Para ello, busca aumentar el recaudo en 28 billones de pesos que, luego del aumento de

Gráfico 1. Fuentes de ingresos en el PL de reforma fiscal

*Mayo 1 a diciembre 31 de 2013. **Enero 31 a septiembre 30 de 2018. ***1er trim 2021

Fuente: Eikon. Cálculos Corficolombiana

Gráfico 2. Recaudo tributario por sujeto gravado (% del PIB)

Fuente: OCDE, et al, 2020, “Revenue Statistics in Latin America: Comparative tables”, OCDE

Tax Statistics. Tomado de la exposición de motivos del proyecto de ley

28,0

17,0

7,3

3,7 -4,6

23,4

0

5

10

15

20

25

30

Personasnaturales

IVA Personasjurídicas

Totalrecaudo PL

Incrementoen SGP

Totalrecaudo

neto

Bill

on

es d

e p

eso

s

1.2 2.3 3.0

8.3 5.0 3.5 3.7

3.0

6.2 5.8 6.7

11.3

Colombia Latinoamérica Emergentes OCDE

Personas naturales

Personas jurídicas

Total

https://investigaciones.corficolombiana.com/macroeconomia-y-mercados/informes-especiales/primera-impresion-plan-financiero-2021/informe_679567

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transferencias al Sistema General de Participaciones (SGP), resultaría en un incremento

de los ingresos para el Gobierno Nacional Central de 23,4 billones de pesos o 2,0% del

PIB, en promedio, para el periodo 2022-2031 (Gráfico 1).

En este sentido, la reforma planteada es ambiciosa y coherente con las

recomendaciones de la Comisión de Expertos Tributarios, quienes advierten que es

necesario redistribuir la carga de impuestos más hacia las personas naturales y

menos hacia las empresas, en línea con la estructura de países de la OCDE (Gráfico 2).

Además, la Comisión recomienda eliminar los tratamientos especiales y complejos del

IVA, como el régimen de exentos (bienes gravados con tarifa cero que pueden descontar

como un costo el IVA pagado en sus insumos). Reconocemos el esfuerzo del Ministerio

de Hacienda por presentar una reforma técnicamente rigurosa, a pesar de las críticas que

vienen haciendo partidos políticos, medios de comunicación y, en general, la opinión

pública. Aunque tiene varias opciones de mejora, el PL plantea un debate necesario

sobre el gasto social que requiere el país y cómo financiarlo. Este debate es

fundamental para que la sociedad decida cómo superar la crisis actual, avanzar en las

políticas de desarrollo social y aprovechar la coyuntura para corregir debilidades del

régimen tributario diagnosticadas hace tiempo.

El PL es agresivo en subir la carga a personas naturales, con el objetivo de aumentar

el recaudo en 17 billones de pesos, lo que implica más que duplicar el recaudo actual

de 13-14 billones. Para ello, amplía la base gravable para que empiecen a pagar

impuesto de renta por el año gravable 2022 quienes ganen más de 3,2 millones de pesos

mensuales, y por el año 2023 quienes ganen más de 2,3 millones de pesos, mientras que

Tabla 1. Impuesto de renta personas naturales en Estatuto Tributario actual Renta BRUTA anual (Millones de pesos)

Renta BRUTA mensual (Millones de pesos) Tarifa marginal

Impuesto a cargo (M COP)

Desde Hasta Desde Hasta Desde Hasta

0 57 0,0 4,7 0% 0,0 0,0 57 88 4,7 7,3 19% 0,0 4,2

88 213 7,3 17,7 28% 4,2 28,6

213 450 17,7 37,5 33% 28,6 83,4

450 984 37,5 82,0 35% 83,4 214,3

984 1.608 82,0 134,0 37% 214,3 375,9

1.608 en adelante 156,3 en adelante 39% 375,9 (RB-15)*39%

RB: Renta bruta Cálculos Corficolombiana

Tabla 2. Impuesto de renta personas naturales en PL - Año gravable 2022

Renta BRUTA anual (Millones de pesos)

Renta BRUTA mensual (Millones de pesos) Tarifa marginal



0,0 38,7 0,0 3,2 0% 0,0 0,0

38,7 46,0 3,2 3,8 10% 0,0 0,5

46,0 72,6 3,8 6,1 20% 0,5 4,5

72,6 130,7 6,1 10,9 28% 4,5 16,7

130,7 242,1 10,9 20,2 33% 16,7 44,3

242,1 508,3 20,2 42,4 37% 44,3 118,2

508,3 en adelante 42,4 en adelante 41% 118,2 (RB-15)*41% RB: Renta bruta Cálculos Corficolombiana

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actualmente empiezan a pagar quienes ganen cerca de 4,5 millones de pesos mensuales

(Tablas 1, 2 y 3).

Además, aumenta las tarifas de impuesto de renta a rangos de ingresos altos, limita a

25% la renta exenta, desde 45% actualmente, eliminando el incentivo al ahorro en

pensiones voluntarias y cuentas AFC, así como los beneficios para cesantías y

dependientes económicos. También crea el impuesto solidario de 10% a quienes ganen

10 millones de pesos o más, el cual se cobraría durante el segundo semestre de 2021 a

manera de anticipo del impuesto de renta a cargo del próximo año (sería descontable).

Adicionalmente, aumenta de 10% a 15% la tarifa de impuesto a los dividendos, grava el

patrimonio marginal por encima de 5.000 millones de pesos y las pensiones superiores a

7 millones de pesos (ver “Resumen del Proyecto de Ley de Reforma Fiscal” en Informe

Especial – Abril 16 de 2021).

La propuesta para personas naturales busca que el 20% de mayores ingresos pague

impuesto de renta, frente al 5% actual. Por ejemplo, una persona que gane 5 millones de

pesos al mes pasaría de tener un impuesto a cargo anual cercano a un millón de pesos

por el año gravable 2021, a tener un impuesto de 2,6 millones por el año gravable 2022

(+157% vs 2021) y de 3,7 millones por 2023 (+259% vs 2022). Dado que Colombia es un

país de ingreso medio bajo, la carga tributaria terminaría siendo onerosa, en

particular para los asalariados, lo cual podría terminar debilitando el consumo

privado y, por consiguiente, la recuperación económica de los próximos años. En este

sentido, creemos que es muy probable que el Congreso reduzca el recaudo esperado por

concepto de personas naturales.

Por su parte, el Gobierno busca recaudar 7,3 billones de pesos mediante ajustes a las

tarifas de IVA (Gráfico 1). Respecto a la propuesta original presentada hace dos

semanas por el Ministro de Hacienda, Alberto Carrasquilla, el PL descartó gravar con IVA

alimentos como el chocolate, el café, el azúcar y la sal, pero mantuvo la eliminación del

régimen de exentos (productos gravados con tarifa cero que pueden descontar como un

costo el IVA pagado en la adquisición de insumos) (Tabla 4). Vale la pena recordar que la

Compensación del IVA, de 50 mil pesos mensuales por hogar, implica que los cuatro

deciles de ingresos más bajos no verían afectado su presupuesto por los ajustes a las

tarifas de este impuesto.

Tabla 3. Impuesto de renta personas naturales en PL - Año gravable 2023 Renta BRUTA anual

(M COP) Renta BRUTA mensual

(M COP) Tarifa marginal



0,0 27,1 0,0 2,3 0% 0,0 0,0 27,1 43,6 2,3 3,6 10% 0,0 1,2

43,6 67,8 3,6 5,6 20% 1,2 4,9

67,8 96,8 5,6 8,1 28% 4,9 11,0 96,8 193,6 8,1 16,1 33% 11,0 34,9 193,6 484,1 16,1 40,3 37% 34,9 115,5

484,1 en adelante 40,3 en adelante 41% 115,5 (RB-15)*41%

RB: Renta bruta Cálculos Corficolombiana.



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Sin embargo, con esta propuesta sería inevitable que algunos productos suban de

precio, pues pasan de exentos a excluidos y no podrían descontar el IVA pagado

durante el proceso de producción. Las estimaciones del efecto inflacionario implican

que deba conocerse el peso de los costos gravados con IVA en aquellos productos que

pasaron a ser excluidos, estimaciones en las que estamos trabajando y presentaremos

en informes posteriores.

En materia de impuestos corporativos destacamos la sobretasa en renta de 3% en 2022

y 2023 (Tabla 5), medida que fue incluida para compensar el menor ingreso que tendría

el Gobierno por no gravar con IVA algunos alimentos.

Tabla 5. Modificación el impuesto de renta de personas jurídicas

Renta líquida gravable anual 2022 2023 2024 en

adelante

Ahora Tarifa general 30% 30% 30%

Con reforma Menores a 13.770 UVT 27% 27% 24%

De 13.770 UVT o más 33% 33% 30%

Fuente: MinHacienda

Tabla 4. Cambios en régimen de IVA para bienes y servicios Cambio categoría IVA de ET

actual a PL radicado Bienes y servicios

De exentos a excluidos Res, pollo, cerdo, pescado, ovino

Leche (fórmulas lácteas, bienestarina), queso, huevos

Arroz

Vitaminas, Antibióticos y Medicamentos

Libros, cuadernos, revistas

Biodiesel

De excluidos a gravados con tarifa de 19%

Atunes

Coques, gas natural licuado, gas propano y energía eléctrica

Caucho y neumáticos de vehículo

Fibras, tejidos, redes para pesca, empaques de fique y cáñamo

Sacos y talegas

Ladrillos de construcción

Bicicletas, motos eléctricas, patines, monopatines y patinetas de hasta 50 UVT.

Celulares y computadores hasta 50 UVT

Sistema de riego, cosechadoras, máquinas para uso agropecuario

Servicios públicos para estratos 4, 5 y 6

Servicios de conexión y acceso a internet residencial estrato 3 (quedan excluidos estratos 1 y 2)

Servicios culturales o diversión, loterías, espectáculos deportivos

Comisiones pagadas en procesos de titularización de activos a través de universalidades y patrimonios autónomos

Comisiones de sociedades fiduciarias, admin. inversión y comisionistas de bolsa por administrar fondos inversión colectiva

Comisiones percibidas por la utilización de tarjetas crédito y débito

Suministro de páginas web, servidores (hosting), computación en la nube (cloud computing)

Otros: servicios funerarios, mensajería, cirugías estéticas y tratamientos de belleza, insumos construcción

De tarifa 5% a tarifa 19% Gasolina y ACPM

Bienes de capital: barcazas, palas, azas, pico, entre otros

Troncos de mandera, algodón y otros derivados de algodón

Almacenamiento productos agrícolas

Pasan a ser gravados con tarifa de 5%

Inversor de energía para sistema de energía solar con paneles.

Paneles solares.

Controlador de carga para sistema de energía solar con paneles. ET: Estatuto Tributario. PL: Proyecto de Ley de Reforma Fiscal Fuente: Corficolombiana

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› La economía política de la reforma

Más allá de que el PL es ambicioso y lograría financiar el mayor gasto social al tiempo

que ajustaría las cuentas fiscales, la discusión en el Congreso apenas empieza y todo

indica que el recaudo va a ser inferior a los 23,4 billones de pesos que busca el Gobierno.

De hecho, la propuesta realizada por el Centro Democrático –partido político al que

pertenece el Presidente Iván Duque– posterior la radicación del PL, implica que no se

eliminaría el régimen de exentos de IVA, lo que supone que el ingreso tributario

disminuiría en cerca de 3,4 billones de pesos. A eso habría que sumar la oposición de ese

partido a gravar pensiones menores a 14 millones de pesos mensuales y la propuesta de

que las personas naturales empiecen a pagar renta desde un nivel de ingresos brutos de

50 millones anuales, frente a 38,7 millones en el PL.

En este sentido, no descartamos que durante el trámite del PL en el Congreso se busquen

reversar los beneficios tributarios de la Ley de Crecimiento de 2019, lo cual permitiría

aumentar el recaudo en cerca de 7 billones de pesos y reducir la carga a personas

naturales. En todo caso, es casi seguro que la reforma recaudará menos de lo que

busca el PL; nos inclinamos a pensar que se va a sacrificar menos del gasto social y

más del ajuste fiscal.

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Mercado de deuda

• El mercado seguirá atento a la dinámica de los indicadores económicos a nivel

mundial. En el contexto local, los inversionistas respondieron a la radicación de la

reforma tributaria y en esta semana se seguirá atento a la dinámica del debate que surja

de la misma.

› Mercado internacional

La semana pasada las tasas y el empinamiento de la curva de los bonos del tesoro

estadounidense, presentó un leve descenso. A nivel del grupo de emergentes se da un

poco de tranquilidad con menor volatilidad de las tasas, ante la dinámica de los

indicadores económicos en EEUU y la amplia liquidez que siguen brindando los bancos

centrales. En este sentido, los treasuries de 10 años cayeron 2,8% s/s, cerrando la

semana en 1,58%. Por su parte, el spread entre la tasa de 10 y 2 años (empinamiento)

cayó a 144 pbs desde los 150 pbs de la semana previa.

Aun cuando se han reactivado los flujos a mercados emergentes, los recursos hacia

Latinoamérica no son tan fuertes, debido a los mayores casos de coronavirus que han

venido generando nuevos cierres de algunas ciudades, y está en duda la recuperación de

las economías en el segundo trimestre del año por los efectos de las cuarentenas.

› Mercado local

Las tasas de los títulos tasa fija a nivel local presentaron valorizaciones de 5 puntos

básicos (pbs) en promedio, frente a la semana anterior, con una alta volatilidad intradía

y adicionalmente como reacción a la radicación del articulado de la reforma fiscal (ver

“Resumen del proyecto de reforma fiscal: Solidaridad Sostenible” en Informes

Especiales – Abril 16 2021), en donde se incluye un artículo que eliminaría la retención en

la fuente del 5% que tienen los inversionistas extranjeros que invierten en los bonos en

pesos colombianos.

Tasa de bonos de Tesoro en diferentes plazos

Fuente: Eikon. Cálculos: Corficolombiana

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Las referencias en tasa fija presentaron reducción de tasas de 5 pbs en las tasas de los

bonos de mayor plazo (TES 2030 a 2050).

En el caso de las referencias en UVR, las valorizaciones fueron de 4 pbs en promedio,

pero con resultados mixtos. Títulos de menor plazo como TES UVR 2023 y se

desvalorizaron en promedio 5 pbs, ante el menor volumen de negociación de dicha

referencia.

Por su lado, el Gobierno Nacional, a través de la Dirección de Crédito Público, llevó a cabo

la subasta de TES tasa fija. Respecto a la operación anterior se observó una mejor

demanda, pues tuvo una sobredemanda de 3,6 veces el monto inicialmente convocado,

por lo que se sobre adjudicó un 50% del valor anunciado, es decir 1,1 billones de pesos.

Esta operación resultó con menores tasas en promedio (20 pbs por debajo de la última

operación), lo que evidencia que inversionistas a nivel global perciben menor riesgo en

bonos, con el leve descenso de las tasas de bonos de tesoro.

› Expectativas Los invitamos a leer nuestro informe resumen de los principales temas de la reforma

fiscal, en donde mostramos en detalle los temas claves del proyecto de ley que entra a

debate al Congreso de la República de Colombia (ver “Resumen del proyecto de reforma

fiscal: Solidaridad Sostenible” en Informes Especiales – Abril 16 2021).

Resumen colocación subasta de TES Monto miles de millones de pesos

Fecha vencimiento Tasa de corte Tasa anterior Tasa Cupón Monto Colocado

Diferencia en tasas frente a colocación

anterior TCOS. 8 de junio de 2021 2,400 % 2,440 % No aplica 325 +2 pbs

2027 5,944% 6,180% 5,750% 519 -22 pb 2036 7,317% 7,520% 6,250% 107 -21 pbs 2050 7,779% 8,028% 7,250% 284 -25 pbs

Fuente: Ministerio de Hacienda


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Cifras de deuda pública interna

Tasa Precio

Bono Cupón Vencimiento Duración

Modificada 9-abr-21 16-abr-21 9-abr-21 16-abr-21

TES Tasa Fija

TFIT10040522 7,00% 4-may-22 0,99 2,39 2,28 104,80 104,84

TFIT16240724 10,00% 24-jul-24 2,81 4,04 4,04 118,00 117,89

TFIT08261125 6,25% 26-nov-25 4,08 4,97 4,86 105,15 105,59

TFIT15260826 7,50% 26-ago-26 4,46 5,33 5,31 109,88 109,94

TFIT08031127 5,75% 3-nov-27 5,50 5,99 5,85 98,70 99,43

TFIT16280428 6,00% 28-abr-28 5,61 6,10 6,05 99,43 99,72

TFIT16180930 7,75% 18-sep-30 6,85 6,62 6,58 107,73 107,97

TFIT16300632 7,00% 30-jun-32 7,72 6,92 6,87 100,57 100,93

TFIT16181034 7,25% 18-oct-34 8,79 7,11 7,05 101,11 101,65

TFIT16070936 6,25% 9-jul-36 8,92 7,26 7,25 95,22 95,31

TES UVR

TUVT17230223 4,75% 23-feb-23 1,81 0,25 0,30 108,41 108,23

TUVT11070525 3,50% 7-may-25 3,75 1,51 1,48 107,80 107,90

TUVT11170327 3,30% 17-mar-27 5,47 2,29 2,21 105,55 106,01

TUVT20250333 3,00% 25-mar-33 10,16 3,24 3,28 97,65 97,26

TUVT20040435 4,75% 4-abr-35 10,76 3,43 3,44 114,50 114,34

TUVT25022537 4,00% 25-feb-37 12,23 3,65 3,54 101,18 102,51

TUVT17160649 3,50% 16-jun-49 17,33 3,86 3,74 98,09 100,16

TUVT17230223 4,75% 23-feb-23 1,81 0,25 0,30 108,41 108,23

Fuente: SEN. Cálculos: Corficolombiana.

Cifras de deuda pública externa

Tasa Precio

Bono Cupón Vencimiento Duración Libor Z-

Spread (pbs) 9-abr-21 16-abr-21 9-abr-21 16-abr-21

COLGLB23 2,625% 15-mar-23 1,62 70,74 1,03 0,94 102,63 102,75

COLGLB24 4,000% 26-feb-24 2,49 92,70 1,45 1,30 106,54 106,89

COLGLB26 4,500% 28-ene-26 4,13 128,50 2,14 2,07 110,16 110,44

COLGLB27 3,875% 25-abr-27 5,16 122,90 2,49 2,25 107,43 108,73

COLGLB29 4,500% 15-mar-29 6,60 166,70 3,04 2,94 109,95 110,59

COLGLB37 7,375% 18-sep-37 10,70 269,26 4,48 4,40 133,40 134,50

COLGLB41 6,125% 18-ene-41 12,38 266,30 4,58 4,45 119,98 121,80

COLGLB45 5,000% 15-jun-45 14,35 251,91 4,45 4,37 108,07 109,23

COLGLB49 5,200% 15-may-49 15,41 252,70 4,47 4,39 111,51 112,80

Fuente: Eikon. Cálculos: Corficolombiana.

Abril 19 de 2021

11


Liquidez

• Las necesidades de liquidez del sistema disminuyeron la semana pasada. La demanda

promedio por repos de expansión a 1 día se ubicó en 1,9 billones. Entre tanto, el saldo

promedio de los repos de contracción se ubicó en 187 mil millones de pesos.

El saldo de las disponibilidades de la Dirección del Tesoro Nacional (DTN) en el Banco de

la República sigue en niveles bajos, similares a los de cierres de años anteriores. El último

dato señala que el (DTN) en el Banco de la República fue de 16 billones de pesos.

.

Saldos promedio de operaciones repos en BanRep (millones de pesos)

Expansión a 1 día Saldo Total

Fecha Cupo Demanda1 Fecha Cupo

abr-17 7.305.556 3.301.266 3.301.266 96.833

abr-18 4.228.571 2.831.606 2.673.358 184.287

abr-19 11.405.000 8.774.586 9.249.803 106.863

abr-20 ilimitado 821.140 8.824.586 2.121.332

abr-21 ilimitado 1.936.111 2.038.156 187.134

1. Comprende OMAs y ventanilla de expansión a 1 día.

2. Comprende OMAs y ventanilla de expansión a 1 día y OMAs entre 7 y 90 días, para la semana del 9 al 20 de marzo contempla la expansión de

operaciones con respaldo de deuda privada

Abril 19 de 2021

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Tasas de captación (promedio móvil 20 días)

Fuente: BanRep. Cálculos: Corficolombiana

Tasas de interés de corto plazo


Saldo promedio de operaciones repo en BanRep


Saldo de disponibilidad de DTN en BanRep

Fuente: Ministerio de Hacienda. Cálculos: Corficolombiana

Brecha IBR EA y tasa BanRep


Saldo de disponibilidades de la DTN en BanRep (año corrido)

Fuente: Ministerio de Hacienda. Cálculos: Corficolombiana

0123456789

10

abr.

-14

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(%)

A 90 días Mayores a 360 días180 días entre 181 y 359 díasTasa BanRep

0,0

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Tas

a (%

)

IBR E.A. DTFTasa Repo BanRep TES CCC 1 año*

-

2

4

6

8

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Bill

on

es

Expansión

Contracción

Promedio Expansión Ene-Dic

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Pu

nto

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e

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Bill

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e p

eso

s2014 2015 20162017 2018 20192020 2021

Abril 19 de 2021

13


• El crecimiento de la cartera bruta se mantiene bajo con corte al 26 de marzo. En

general, las diferentes líneas de crédito muestran un crecimiento leve frente al mes

pasado.

Cartera de créditos del sistema financiero (Billones de pesos)

Total* Moneda legal Moneda extranjera

Fecha Saldo Var. Anual Saldo Var. Anual Saldo Var. Anual

hace dos años 460,2 6,45% 441,8 6,47% 18,3 6,12%

hace un año 508,6 10,52% 484,8 9,73% 23,8 29,67%

cierre 2020 509,7 4,04% 494,3 4,53% 15,4 -9,68%

hace un mes 510,1 3,09% 494,0 3,66% 16,1 -11,83%

26-mar.-21 512,4 0,75% 496,2 2,35% 16,2 -31,96%

Fuente: Banco de la República

* Ajustada por titularizaciones de cartera hipotecaria

Cartera de créditos del sistema financiero (Billones de pesos)

Comercial Consumo Hipotecaria


hace dos años 242,7 3,29% 138,2 10,69% 66,6 10,60%

hace un año 262,4 8,11% 160,3 16,01% 72,6 9,03%

cierre 2020 261,1 4,99% 159,7 2,19% 75,5 5,30%

hace un mes 259,7 4,24% 160,3 0,25% 76,7 5,74%

26-mar.-21 260,2 -0,85% 161,6 0,84% 77,1 6,13%


* Ajustada por titularizaciones de cartera hipotecaria

Créditos comerciales del sistema financiero (Billones de pesos)

Total Moneda legal Moneda extranjera


hace dos años 242,7 3,29% 225,0 3,11% 17,7 5,65%

hace un año 262,4 8,11% 239,4 6,39% 23,1 29,99%

cierre 2020 261,1 4,99% 246,2 5,97% 14,9 -8,90%

hace un mes 259,7 4,24% 244,1 5,40% 15,6 -11,06%

26-mar.-21 260,2 -0,85% 244,5 2,14% 15,7 -31,90%


Abril 19 de 2021

14


Tasa IBR overnight implícita en los swaps (Tasas E.A.)

Fecha IBR

Overnight 1m 3m 6m 9m 12m 18m

1-ene-20 4,26% 4,25% 4,15% 4,31% 4,35% 4,49% 4,76%

16-mar-21 1,67% 1,73% 1,62% 1,77% 1,91% 2,40% 2,99%

1-ene-21 1,74% 1,75% 1,63% 1,63% 1,71% 1,95% 2,40%

9-abr-21 1,73% 1,71% 1,73% 1,98% 2,18% 2,85% 3,50%

16-abr-21 1,73% 1,72% 1,69% 1,96% 2,05% 2,63% 3,47%

Cambios (pbs)

Semanal 0 1 -3 -2 -14 -22 -3

Mensual 6 -1 7 19 14 23 48

Año corrido -1 -3 7 33 34 68 107

Anual -195 -214 -64 -93 -93 -53 54

Fuente: Precia, cálculos Corficolombiana

Abril 19 de 2021

15


Mercado cambiario

• El tipo de cambio disminuyó la semana pasada y cerró en 3.603 pesos por dólar, en

medio de un menor apetito por dólar a nivel mundial por la disminución de las tasas de

los Tesoros en EEUU.

El peso se revaluó respecto al dólar y avanzó 1,5% semanal, para cerrar en 3.603 pesos

por dólar. Este movimiento se dio en línea con el avance del precio del petróleo –al

viernes, la referencia Brent se ubicó en 66,7 dólares por barril (dpb) y el WTI en 63,1 dpb,

lo que implicó un ascenso semanal de 6% y de 6,3% respectivamente–, y con el retroceso

del índice DXY –cerró en 91,6 puntos, 1% menor frente al cierre de la semana pasada–.

De este modo, la evolución reciente del tipo de cambio estuvo enmarcada en una menor

búsqueda de dólar de los inversionistas en el mundo.

En efecto, en la última semana las tasas de los Tesoros a 10 años en EEUU presentaron

una disminución que soportó un mayor apetito por activos riesgosos y permitió una

corrección de la mayoría de las monedas emergentes frente al dólar. El lunes, Jerome

Powell reiteró que la Fed no cambiará pronto su actual política de tasas de interés

cercanas a cero y compras de bonos por 120 mil millones de dólares mensuales, lo que

sumado a los buenos resultados de ventas al por menor y producción industrial de marzo

en EEUU y una inflación no muy lejos de la expectativa de los analistas (ver “Mercados

Externos” en este informe), generó una corrección en la tendencia ascendente de las

tasas de los Tesoros. A nivel local, el peso colombiano mostró un mayor avance porque

el jueves el Ministerio de Hacienda radicó el Proyecto de Ley de Solidaridad Sostenible,

por medio del cual se pretende implementar una nueva reforma fiscal en el país que

aumentaría sustancialmente el recaudo y ayudaría a revertir la tendencia creciente de la

deuda pública y el déficit fiscal.

Adicionalmente, las cotizaciones de crudo mostraron una mayor fortaleza por un

incremento en las previsiones de demanda de la OPEP y la Agencia Internacional de

Energía (AIE) en 2021, así como unos resultados favorables de crecimiento de China en

Principales indicadores financieros de la semana

Principales indicadores País Cierre Variación

Semanal 12 meses Año corrido

TRM Colombia 3.620,40 -0,38% -6,16% 5,47%

Dólar Interbancario Colombia 3.603,00 -1,50% -9,45% 5,29%

BRLUSD Brasil 5,59 -0,46% 6,70% 7,60%

CLPUSD Chile 702,75 -1,53% -17,69% -1,09%

PENUSD Perú 3,63 0,69% 6,59% 0,37%

MXNUSD México 19,93 -1,36% -16,89% 0,22%

JPYUSD Japón 108,79 -0,97% 1,23% 5,36%

USDEUR Eurozona 1,20 0,95% 9,85% -1,88%

USDGBP Gran Bretaña 1,38 0,70% 10,49% 1,14%

DXY (Índice del Dólar) EEUU 91,56 -0,97% -7,95% 1,80%

Fuente: Eikon

Jose Luis Mojica Analista de Investigaciones

+57 1 3538787 ext. 6107

[email protected]

El dólar cerró en 3.603 pesos

por dólar en medio de un

menor apetito por dólar en el

mundo

Abril 19 de 2021

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1T21. Por su parte, la OPEP aumentó su proyección de demanda de crudo mundial en 70

mil barriles día, con lo que el incremento quedaría en poco menos de 6 millones de

barriles día, la AIE mencionó que espera que la producción tenga que aumentarse en 2

millones de barriles día en el 2S21 para satisfacer la demanda.

Abril 19 de 2021

17


Mercados externos

• Esta semana se dará la reunión del Banco Central Europeo. A nivel macroeconómico

se conocerá la inflación de marzo en el Reino Unido, y la estimación preliminar del PMI

de abril en las economías avanzadas.

Fortaleza de ventas al por menor en marzo

Las ventas al por menor sorprendieron positivamente al aumentar 9,8% m/m en marzo,

el ritmo más elevado desde mayo de 2020 (esp: 5,9%, ant: -2,7% revisado al alza desde -

3,0%). El avance transversal en el consumo se dio en línea con las transferencias

gubernamentales de 1.400 dólares. Las categorías que impulsaron el gasto fueron

vehículos, restaurantes y bares, ventas online y materiales de construcción. Otros grupos

como vestuario y electrónicos presentaron variaciones de dos dígitos. En términos

anuales, el único rubro que registró contracciones fue alimentos, en línea con el fuerte

aprovisionamiento previo al confinamiento de 2020.

Ventas al por menor en EEUU (datos de marzo)

Rubro Marzo

Contribución a la variación

% m/m % a/a % m/m % a/a Ventas totales 9,8 27,7 9,8 27,7

Excluyendo vehículos 8,4 19,4 6,7 16,3

Excluyendo gasolina 9,7 27,2 9,0 25,3

Excluyendo vehículos y gasolina 8,2 17,9 5,9 13,7 Rubros

Vehículos y autopartes 15,1 71,1 3,1 11,5 Muebles 5,9 46,8 0,1 0,8 Electrónicos 10,5 28,5 0,1 0,4 Materiales de construcción (hogar) 12,1 29,4 0,8 2,1 Alimentos 0,7 -11,8 0,1 -2,0 Bienes de salud y cuidado personal 5,7 5,5 0,3 0,4 Gasolina 10,9 34,8 0,8 2,5 Vestuario y accesorios 18,3 101,1 0,6 2,4 Librerías, artículos deportivos e instrumentos musicales 23,5 73,5 0,3 0,8 Mercancía general 9,0 4,6 1,0 0,6 Artículos de oficina y otros 9,0 31,2 0,2 0,7 Ventas no presenciales 6,0 28,7 0,9 4,3 Restaurantes y bares 13,4 36,0 1,3 3,4

Fuente: Reserva Federal.

Por su parte, la producción industrial aumentó 1,4% m/m, menos de lo esperado, (ant: -

2,6% m/m revisado a la baja desde -2,2% m/m, esp: 2,8% m/m) impulsada al alza por la

producción manufacturera (2,7%, esp: 4,0%) y minera (5,7%), segmentos que

compensaron la caída de 11,4% del sector de utilities. De esta manera, la utilización de

la capacidad instalada aumentó a 74,4% (ant: 73,4%, esp: 75,7%).

Laura Daniela Parra Pérez Analista de Mercados Externos

+57 1 3538787 ext. 6196 [email protected]


Abril 19 de 2021

18


A nivel de precios, el IPC aumentó 0,6% m/m en marzo (ant: 0,4%, esp: 0,5%), el avance

mensual más elevado desde agosto de 2012. El incremento de 9,1% en el precio de la

gasolina explicó cerca de la mitad de la variación mensual. Entre tanto, la estimación

núcleo avanzó 0,3% m/m (ant: 0,1%, esp: 0,2%) impulsada por el incremento del precio

de la vivienda, segmento que se vio afectado durante 2020. Otros rubros como seguros

vehiculares, vehículos usados, recreación y muebles compensaron la contracción de

vestuario y educación. De esta manera, la inflación anual ascendió a 2,6% en su

estimación total y 1,6% en su estimación núcleo (ant: 1,7% y 1,4% respectivamente), el

nivel más alto desde 2018 en el caso de la inflación total.

Finalmente, la estimación preliminar de la confianza de los consumidores medida por la

Universidad de Michigan reveló que en lo corrido de abril la confianza mejoró menos de

lo esperado al aumentar a 86,5 puntos (ant. 84.9, esp: 89,6) pues, aunque el índice de

condiciones actuales mejoró –impulsado por la recuperación del mercado laboral y el

paquete de estímulo fiscal–, el componente de expectativas se mantuvo estable. Vale la

pena mencionar que la expectativa de inflación a un año aumentó a 3,7% (ant: 3,1%), el

nivel más alto en casi una década, sin embargo, las expectativas a cinco años se

mantuvieron en 2,7%.

Ventas al por menor y producción industrial en EEUU

Fuente: Eikon.

Inflación IPC anual en EEUU

Fuente: Eikon.

Ventas al por menor y producción industrial en China

Fuente: Eikon.

PIB en China

Fuente: Eikon.

-30

-20

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%

Producción industrial

Ventas al por menor2,6

1,6

0,0

1,0

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no

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1

%

Objetivo Total Núcleo

-30

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-18

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-18

feb

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jun

-19

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jun

-20

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-20

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-21

%

Ventas al por menor (a/a)

Producción industrial (a/a)

1,2

-9,7

11,6

3

2,60,6

5,8

-6,8

3,24,9

6,5

18,3

-15

-10

-5

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5

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15

20

dic-19 mar-20 jun-20 sep-20 dic-20 mar-21

%

t/t a/a

Abril 19 de 2021

19


PIB 1T20 de China: levemente inferior a las expectativas

El PIB de la segunda economía más grande del mundo aumentó 18,3% a/a durante el

primer trimestre de este año (ant: 6,5%, esp: 19,0%), alcanzando una tasa de expansión

récord en línea con la debilidad de la base estadística (-6,8% a/a en 1T20). A nivel

sectorial, el crecimiento fue impulsado por los sectores secundario y terciario. Cabe

mencionar que desde el cierre de 2020, la economía China recuperó su nivel pre-

pandemia.

Desde la perspectiva de la demanda, la fuerza proveniente de la inversión continuará

perdiendo dinamismo a medida que el consumo gana protagonismo. Al respecto, las

ventas al por menor de marzo aumentaron 34,2% (esp: 28%, ant: 33,8%) mientras que la

producción industrial avanzó más moderadamente (14,1% vs 17,2% anticipado, ant:

35,1%). En materia de comercio externo, las exportaciones se desaceleraron desde

60,6% a 30,6% mientras que las importaciones se aceleraron a 38,1% (ant: 22,2%).

Cifras publicadas durante la última semana en EEUU

Fecha Información Período Observado Esperado Anterior

13-abr-21 Inflación (m/m) Mar 0,6% 0,5% 0,4%

13-abr-21 Inflación (a/a) Mar 2,6% 2,4% 1,7%

13-abr-21 Inflación núcleo (m/m) Mar 0,3% 0,2% 0,1%

13-abr-21 Inflación núcleo (a/a) Mar 1,6% 1,5% 1,3%

14-abr-21 Inventarios de crudo EIA 5 Abr -5,889M -2,889M -3,522M

15-abr-21 Solicitudes iniciales de desempleo 5 Abr 576 mil 700 mil 769 mil

15-abr-21 Ventas al por menor (m/m) Mar 9,8% 5,9% -2,7%

15-abr-21 Ventas al por menor (a/a) Mar 28,16% - 6,66%

15-abr-21 Ventas al por menor excluyendo autos (m/m) Mar 8,4% 5,0% -2,5%

15-abr-21 Producción industrial (m/m) Mar 1,4% 2,8% -2,6%

15-abr-21 Producción industrial (a/a) Mar 1,0% - -4,77%

15-abr-21 Capacidad instalada Mar 74,4% 75,7% 73,4%

16-abr-21 Permisos de construcción (m/m) Mar 2,7% - -8,8%

16-abr-21 Inicios de vivienda (m/m) Mar 19,40% - -11,30%

16-abr-21 Condiciones actuales U. Michigan (puntos) Abr (p) 97,2 96,3 93

16-abr-21 Expectativas económicas U. Michigan (puntos) Abr (p) 79,7 83,6 79,7

16-abr-21 Confianza del consumidor U. Michigan (puntos) Abr (p) 86,5 89,6 84,9

Fuente: Thomson Reuters Eikon, Investing y Econoday

Abril 19 de 2021

20


Actividad económica local

• La industria y el comercio volvieron a registrar crecimientos anuales positivos en

febrero.

• En marzo, mientras el índice de confianza comercial aumentó con respecto al mes

anterior, el índice de confianza industrial se contrajo.

› Industria y comercio vuelven a terreno positivo

Los datos sectoriales de industria y comercio volvieron a registrar crecimientos positivos

en febrero luego de haberse visto fuertemente afectados por las cuarentenas que

tuvieron lugar en enero. Por un lado, la producción industrial reportó una variación

mensual de 2,8%, recuperando su tendencia en términos anuales y volviendo a terreno

positivo (0,6% vs -1,6% en enero). El crecimiento frente al año anterior obedeció a una

contribución positiva de 19 de las 39 ramas industriales, dentro de las cuales se destacan

la fabricación de sustancias químicas, la fabricación de aparatos y equipo eléctrico, y la

fabricación de productos minerales no metálicos. En términos geográficos, 7 de los 14

departamentos registraron variaciones anuales positivas y los que más aportaron al

crecimiento fueron Atlántico, Antioquia y Caldas. A pesar del buen desempeño, es

importante resaltar que esta recuperación no se ha reflejado en el empleo pues este

registró una contracción anual de 4,4% (vs-4,0 en enero).

Por su parte, las ventas al por menor revertieron la tendencia negativa que traían de

enero y en febrero reportaron un crecimiento mensual de 14,8% (vs -4,5% en enero), y

en términos anuales volvieron a terreno positivo y registraron una variación de 1,2% (vs

-6,4% en enero). En efecto, la aceleración del indicador estuvo liderada por el buen

desempeño de las ventas de equipos de informática y telecomunicaciones, artículos de

ferretería, y vehículos automotores y motocicletas. Adicionalmente, la mayor

Sector industrial y comercio (variación anual, %)

Industria Comercio

Período Producción

real Empleo

total Ventas reales

Empleo total

1T20 -0,4% -1,1% 5,1% 2,2%

2T20 -24,1% -8,3% -27,7% -3,3%

3T20 -7,2% -7,8% -10,1% -6,4%

4T20 -0,4% -5,9% 1,2% -6,7%

ene-21 -1,6% -4,0% -6,4% -6,3%

feb-21 0,6% -4,4% 1,2% -6,6%

Fuente: DANE *Datos desestacionalizados.

Servicios – Ingresos nominales

Fuente: DANE

Call centers

Restaurantes

Cine y televisión

Entretenmiento

Hoteles

0

20

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Juan Camilo Pardo Analista de investigaciones

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contribución positiva a las ventas se reportó en Antioquia y Cundinamarca. A pesar de

esto, el empleo registró una caída anual de 6,6% (vs enero -6,3%).

En el sector de servicios, los rubros más afectados siguen siendo cine y televisión

(ingresos nominales -74,1% a/a en febrero), restaurantes y bares (-16,1%), y hoteles (-

55,9%). Mientras tanto, los dominios que registraron variaciones anuales positivas

fueron: call centers (23,8%), salud humana privada (8,6%), y correo y mensajería (6,1%).

› Índices de confianza empresarial bajo trayectorias opuestas en marzo

Los índices de confianza empresarial de Fedesarrollo tomaron trayectorias diferentes en

el mes de marzo. Mientras el Índice de Confianza Comercial (ICCO) aumentó 4,4 puntos

frente a febrero (alcanzado un nuevo máximo histórico), el Índice de Confianza

Industrial (ICI) cayó 1,4 puntos. Cabe resaltar que el aumento del ICCO se explicó

principalmente por la reducción en el nivel de existencias y en menor medida por el

incremento en el indicador de situación económica actual de la empresa. Por su parte, la

caída del ICI obedeció principalmente a la reducción de las expectativas de producción

para el próximo trimestre.

Índices de confianza empresarial

Fuente: Fedesarrollo.

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Cifras al cierre de la semana

Tasas de referencia

Tasa Último Una semana

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Variación semanal

(pbs) Un mes atrás Cierre 2020 Un año atrás

DTF E.A. (9 Abr – 16 Abr) 1,70% 1,74% -4,0 1,74% 1,94% 4,43%

DTF T.A. (9 Abr – 16 Abr) 1,68% 1,72% -3,9 1,72% 1,92% 4,31%

IBR E.A. overnight 1,73% 1,73% -0,3 1,67% 1,74% 3,63%

IBR E.A. a un mes 1,73% 1,74% -1,7 1,74% 1,75% 3,43%

TES - Julio 2024 4,04% 4,04% 0,5 3,75% 3,45% 5,40%

Tesoros 10 años 1,59% 1,66% -7,2 1,62% 0,93% 0,62%

Global Brasil 2025 2,07% 2,22% -14,5 2,32% 1,69% 3,16%

SOFR 0,01% 0,01% 0,0 0,01% 0,09% 0,03%

Fuente: BanRep, Superfinanciera

Evolución del portafolio

Indicador Último Variación semanal

Variación último mes

Variación año corrido

Variación 12 meses

Deuda Pública – IDP Corficolombiana 647,71 -0,30% -2,13% -4,91% -1,64%

COLCAP 1317,08 -0,38% -2,45% -8,40% 9,39%

COLEQTY 919,68 -0,46% -2,20% -8,17% 9,63%

Cambiario – TRM 3620,40 -0,38% 1,25% 3,97% -7,66%

Acciones EEUU - Dow Jones 34200,67 1,18% 4,19% 12,47% 45,30%

Fuente: BanRep, Superfinanciera, Thomson Reuters, BVC, Corficolombiana

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Calendario económico

Estados Unidos

Fecha Información Período Esperado Anterior

21-abr-21 Inventarios de crudo EIA 16 Abr - -5,889M

22-abr-21 Solicitudes iniciales de desempleo 16 Abr - 576 mil

22-abr-21 Ventas de vivienda usada Mar 6,21M 6,22M

22-abr-21 Ventas de vivienda usada (m/m) Mar 2,5% -6,6%

23-abr-21 PMI compuesto de Markit Abr (p) - 59,7

23-abr-21 PMI manufacturero de Markit Abr (p) 60 59,1

23-abr-21 PMI de servicios de Markit Abr (p) 61,5 60,4

23-abr-21 Ventas de vivienda nueva Mar 0,880M 0,775M

23-abr-21 Ventas de vivienda nueva (m/m) Mar 12,0% -18,2% Fuente: Thomson Reuters

P: preliminar; F: final; m/m: variación mensual; t/t: variación trimestral; a/a: variación anual Eurozona


22-abr-21 Decisión de política monetaria BCE Abr -0,50% -0,50%

22-abr-21 Confianza del consumidor Abr (p) -10,9 -10,8

23-abr-21 PMI compuesto de Markit Abr (p) 52,8 53,2



Fuente: Thomson Reuters

P: preliminar; F: final; m/m: variación mensual; t/t: variación trimestral; a/a: variación anual

Reino Unido


20-abr-21 Tasa de desempleo Feb 5,1% 5,0%

21-abr-21 Inflación (m/m) Mar 0,3% 0,1%

21-abr-21 Inflación (a/a) Mar 0,7% 0,4%

21-abr-21 Inflación núcleo (m/m) Mar 0,5% -0,5%

21-abr-21 Inflación núcleo (a/a) Mar 1,0% 0,9%

23-abr-21 Ventas al por menor (m/m) Mar 1,5% 2,1%

23-abr-21 Ventas al por menor (a/a) Mar 4,2% -3,7%

23-abr-21 Ventas al por menor excluyendo gas (m/m) Mar 1,3% 2,4%

23-abr-21 Ventas al por menor excluyendo gas (a/a) Mar -1,5% -1,1%


23-abr-21 PMI manufacturero de Markit Abr (p) 58,8 58,9

23-abr-21 PMI de servicios de Markit Abr (p) 59 56,3



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Alemania



23-abr-21 PMI manufacturero de Markit Abr (p) 65,9 66,6




Francia


23-abr-21 PMI compuesto de Markit Abr (p) 47,2 50


23-abr-21 PMI de servicios de Markit Abr (p) 44 48,2 Fuente: Thomson Reuters


Colombia


19-abr-21 Importaciones (a/a) Feb - 1,6%

19-abr-21 Balanza comercial USD Feb - -1,0M

19-abr-21 Indicador de seguimiento a la economía ISE (a/a) Feb - 4,63%

Fuente: Thomson Reuters P: preliminar; F: final; m/m: variación mensual; t/t: variación trimestral; a/a: variación anual México


22-abr-21 Tasa de desempleo Mar - 4,5%

23-abr-21 Ventas al por menor (m/m) Feb - 0,1%

23-abr-21 Ventas al por menor (a/a) Feb -8,3% -7,6%

Fuente: Thomson Reuters P: preliminar; F: final; m/m: variación mensual; t/t: variación trimestral; a/a: variación anual Brasil


19-abr-21 Índice de actividad económica IBCR Feb - 1,04%

Fuente: Thomson Reuters P: preliminar; F: final; m/m: variación mensual; t/t: variación trimestral; a/a: variación anual


Argentina


22-abr-21 Balanza comercial USD Mar 900M 1,062M

22-abr-21 Indice de actividad económica (a/a) Feb - -2,0%

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Japón


22-abr-21 Inflación (a/a) Mar - -0,4%

22-abr-21 Inflación núcleo (a/a) Mar -0,1% -0,4%

22-abr-21 PMI manufacturero de Jibun bank Abr(p) - 52,7

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Proyecciones económicas

2017 2018 2019 2020 2021p

2022p

Actividad Económica

Crecimiento real

PIB (%) 1,4 2,5 3,3 -6,8 5,3 4,0

Consumo Privado (%) 2,1 3,0 4,5 -5,8 5,1 3,6

Consumo Público (%) 3,8 7,0 4,3 3.7 4,2 3,1

Formación Bruta de Capital Fijo (%) 1,9 1,5 4,3 -21,1 9,1 6,1

Exportaciones (%) 2,5 0,9 2,6 -17,4 5,3 9,2

Importaciones (%) 1,2 5,8 8,1 -18,0 5,8 7,2

Contribuciones (puntos porcentuales)

Consumo Privado (p.p.) 1,4 2,1 2,7 -4,1 3.6 2,5

Consumo Público (p.p.) 0,6 1,1 0,8 0,6 0,7 0,5

Formación Bruta de Capital Fijo (p.p.) 0,4 0,3 0,7 -4,6 1,7 1,2

Exportaciones (p.p.) 0,4 0,1 -1,2 1,5 0,7 1,3

Importaciones (p.p.) -0,3 -1,2 3,3 -6,8 1,2 1,4

Precios

Inflación, fin de año (%) 4,1 3,2 3,8 1,6 2,6 3,0

Inflación, promedio anual (%) 4,3 3,2 3,5 2,5 2,1 2,9

Tasas de Interés

Tasa de interés de política monetaria, fin de año (%) 4,75 4,25 4,25 1,75 1,75 3,25

DTF E.A., fin de año (%) 5,21 4,54 4,48 1,96 2,12 2,75

Finanzas Públicas

Balance fiscal total Gobierno Nacional Central (GNC) (% PIB) -3,6 -3,1 -2,5 -8,2 -8,3 -3,6

Balance fiscal primario GNC (% PIB) -0,7 -0,3 0,7 -5,0 -5,1 -0,4

Deuda bruta GNC (% PIB)* 47,0 49,8 50,2 62,0 65,4 65,0

Sector Externo

Tasa de cambio, fin de año (COP/USD) 2.984 3.249 3.297 3.433 3.351 3.249

Tasa de cambio, promedio anual (COP/USD) 2.951 2.958 3.282 3.731 3.454 3.299

Cuenta corriente de la balanza de pagos (% PIB) -3,3 -3,9 -4,3 -3,3 -3,8 -3,8

Inversión extranjera directa (% PIB) 3,2 3,5 4,5 3,4 3,6 3,6

Fuente: BanRep, DANE, MinHacienda. Cálculos: Corficolombiana. *Corresponde a deuda financiera del GNC.

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Equipo de investigaciones económicas

Jose Ignacio López Director Ejecutivo de Investigaciones Económicas (+57-1) 3538787 Ext. 6165 [email protected]

Macroeconomía y Mercados

Julio César Romero Economista Jefe (+57-1) 3538787 Ext. 6105 [email protected]

Ana Vera Nieto Especialista Renta Fija (+57-1) 3538787 Ext. 6138 [email protected]

Maria Paula Contreras Especialista Economía Local (+57-1) 3538787 Ext. 6164 [email protected]

Juan Camilo Pardo Analista de Investigaciones (+57-1) 3538787 Ext. 6120 [email protected]

Laura Daniela Parra Analista de Mercados Externos (+57-1) 3538787 Ext. 6196 [email protected]

José Luis Mojica Analista de Investigaciones (+57-1) 3538787 Ext. 6107 [email protected]

María Paula González Practicante de Investigaciones Económicas (+57-1) 3538787 Ext. 6112 [email protected]

Renta Variable

Andrés Duarte Pérez Director de Renta Variable (+57-1) 3538787 Ext. 6163 [email protected]

Roberto Carlos Paniagua Cardona Analista Renta Variable (+57-1) 3538787 Ext. 6193 [email protected]

Daniel Felipe Duarte Muñoz Analista Renta Variable (+57-1) 3538787 Ext. 6194 [email protected]

Finanzas Corporativas

Rafael España Amador Director de Finanzas Corporativas (+57-1) 3538787 Ext. 6195 [email protected]

Sergio Andrés Consuegra Analista de Inteligencia Empresarial (+57-1) 3538787 Ext. 6197 [email protected]

Daniel Espinosa Castro Analista de Finanzas Corporativas (+57-1) 3538787 Ext. 6191 [email protected]



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ADVERTENCIA

El presente informe fue elaborado por el área de Investigaciones Económicas de Corficolombiana S.A. (“Corficolombiana”) y el área de Análisis y Estrategia de

Casa de Bolsa S.A. Comisionista de Bolsa (“Casa de Bolsa”).

Este informe y todo el material que incluye no fue preparado para una presentación o publicación a terceros, ni para cumplir requerimiento legal alguno, incluyendo

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CERTIFICACIÓN DEL ANALISTA

EL(LOS) ANALISTA(S) QUE PARTICIPÓ(ARON) EN LA ELABORACIÓN DE ESTE INFORME CERTIFICA(N) QUE LAS OPINIONES EXPRESADAS REFLEJAN SU

OPINIÓN PERSONAL Y SE HACEN CON BASE EN UN ANÁLISIS TÉCNICO Y FUNDAMENTAL DE LA INFORMACIÓN RECOPILADA, Y SE ENCUENTRA(N) LIBRE

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O INDIRECTAMENTE RELACIONADA CON UNA RECOMENDACIÓN U OPINIÓN ESPECÍFICA PRESENTADA EN ESTE INFORME.

INFORMACIÓN DE INTERÉS

Algún o algunos miembros del equipo que participó en la realización de este informe posee(n) inversiones en alguno de los emisores sobre los que está efectuando

el análisis presentado en este informe, en consecuencia, el posible conflicto de interés que podría presentarse se administrará conforme las disposiciones

contenidas en el Código de Ética aplicable.

CORFICOLOMBIANA Y CASA DE BOLSA O ALGUNA DE SUS FILIALES HA TENIDO, TIENE O POSIBLEMENTE TENDRÁ INVERSIONES EN ACTIVOS EMITIDOS

POR ALGUNO DE LOS EMISORES MENCIONADOS EN ESTE INFORME, SU MATRIZ O SUS FILIALES, DE IGUAL FORMA, ES POSIBLE QUE SUS FUNCIONARIOS

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Las acciones de Corficolombiana se encuentran inscritas en el RNVE y cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia, por lo tanto, algunos de los emisores a los que

se hace referencia en este informe han, son o podrían ser accionistas de Corficolombiana.

Corficolombiana hace parte del programa de creadores de mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, razón por la cual mantiene inversiones en títulos

de deuda pública, de igual forma, Casa de Bolsa mantiene este tipo de inversiones dentro de su portafolio.

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CLIENTES DE CORFICOLOMBIANA, CASA DE BOLSA, O ALGUNA DE SUS FILIALES.

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una reforma ambiciosa - corficolombiana

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