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TRASCRIPCIÓN FINAL

Trascripción de conferencia telefónica

GE - Conferencia telefónica de Beneficios de General Electric 4º Tr. 2006 Fecha/Hora del Evento: Enero 19. 2007 / 8:30AM ET

“Este documento contiene “previsiones” - esto es, estimaciones de futuro y no sobre acontecimientos del pasado. En este contexto, las estimaciones de futuro normalmente abordan las expectativas de futuro previstas en lo tocante a resultados financieros y comerciales, y con frecuencia incluyen palabras como “prevé”, “espera”, “pretende”, “proyecta”, “considera”, “intenta” o “desea”. Las previsiones de futuro, como consecuencia de su propia naturaleza, abordan incertidumbres a diferentes escalas. En lo que respecta a GE, las incertidumbres concretas que pueden afectar negativa o positivamente sus resultados futuros son las siguientes: el comportamiento de los mercados financieros, incluyendo las fluctuaciones en los tipos de interés y en los precios de las materias primas, las medidas estratégicas, incluyendo enajenaciones, integración futura de negocios adquiridos, resultados financieros futuros de los principales sectores industriales en los que centramos nuestra actividad, incluyendo, sin limitación a los mismos, el transporte aéreo y ferroviario, la generación de energía, los medios de comunicación y el sector inmobiliario y de atención sanitaria; la aparición de pérdidas imprevistas en nuestros negocios de seguros e infinidad de otras cuestiones tanto a nivel regional, nacional como global, incluyendo asuntos de naturaleza política, económica, comercial, de competencia y de carácter normativo. Estas incertidumbres pueden provocar que los resultados futuros previstos en la actualidad acaben siendo considerablemente diferentes de aquellos indicados en nuestras estimaciones. GE no se compromete a actualizar sus declaraciones sobre

previsiones de futuro.”

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19 de enero de 2007 / 8:30AM ET, GE - Conferencia telefónica de Beneficios de General Electric del 4º Tr. 2006



P A R T I C I P A N T E S C O R P O R A T I V O S

Dan Janki GE - Vicepresidente de Comunicaciones con el Inversor

Jeff Immelt GE - Presidente ejecutivo y Director general

Keith Sherin GE - Vicepresidente económico y Director de finanzas

Joe Hogan GE - Presidente y Director General de GE Healthcare

Scott Donnelly GE - Presidente y Director general de GE Infrastructure, Aviación

P A R T I C I P A N T E S E N L A C O N F E R E N C I A T E L E F Ó N I C A

Robert Cornell Lehman Brothers - Analista

Jeffrey Sprague Citigroup - Analista

Nicole Parent Credit Suisse - Analista

Dean Dray Goldman Sachs - Analista

Scott Davis Morgan Stanley - Analista

Robert McCarthy Banc of America - Analista

Ann Duignan Bear, Stearns - Analista

Peter Nesvold Bear, Stearns - Analista

P R E S E N T A C I Ó N

Operadora

Buenos días, señoras y señores, y bienvenidos a la conferencia telefónica de Beneficios de General Electric del cuarto trimestre de 2006. [INSTRUCCIONES DE LA OPERADORA] Como recordatorio, señoras y señores, esta conferencia está siendo grabada. A continuación voy a pasar la palabra al anfitrión de la conferencia de hoy, el Sr. Dan Janki, Vicepresidente de Comunicaciones con los inversores. Por favor proceda, Sr. Janki.

Dan Janki - GE - Vicepresidente de Comunicaciones con los inversores

Gracias, Candice. Sean todos bienvenidos. Joann y yo tenemos el agrado de ser los anfitriones de la conferencia de hoy. Nuestro comunicado de prensa se emitió hoy a las 6:30. Éste junto con el material de la presentación de hoy está disponible en nuestro sitio Web del inversor en www.GE.com/investor. Pueden descargar e imprimir la información o seguirla en línea. El material de la presentación contiene ciertas declaraciones sobre el futuro, basadas en el entorno actual y que pueden estar sujetas a cambios. Hoy tenemos una agenda bastante repleta. Nos vamos a extender un poco más de lo que hacemos habitualmente. Vamos a repasar los beneficios y también nuestras adquisiciones recientes. Para cubrir estos temas tenemos hoy con nosotros a nuestro Presidente y Director general Jeff Immelt,

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nuestro Vicepresidente principal y Director económico Keith Sherin, también tenemos a Joe Hogan, nuestro Presidente de GE Healthcare y a Scott Donnelly, nuestro Presidente de GE Aviación. De modo que porqué no le pasamos la pelota a Jeff y nos ponemos en movimiento.

Jeff Immelt - GE - Presidente ejecutivo y Director general

Genial Dan. Gracias. Muy Buenos días a todos. Tal y como dijo Dan hoy tenemos un montón de asuntos que tratar. Examinemos la agenda, vamos a repasar el cuarto trimestre del año 2006. También examinaremos el replanteamiento de la FAS 133 y entonces cambiaremos de tercio y hablaremos sobre el primer trimestre y el global del año 2007. Finalmente revisaremos todas las adquisiciones [inaudible] y les proporcionaremos una visión del impacto que tendrán sobre la buena marcha de la empresa. El ambiente del 2007 es similar a lo que ya vimos en Diciembre. Seguimos pensando que el crecimiento de la economía global continúa siendo favorable. Los mercados mundiales son fuertes. Ya saben, como dijimos antes, hemos visto un impacto en los sectores de la vivienda y del automóvil. Pero en general, podemos ver que el crecimiento económico subyacente es bastante sólido. Los márgenes se han estabilizado en un periodo de tiempo de mayor inflación y con tipos de interés más altos. Aún pensamos que nos encontramos en un entorno con grandes riesgos, la liquidez es alta. Esto es algo con lo que las empresas tendrán que lidiar, y nosotros pensamos que en este aspecto estamos en muy buena forma. Los indicadores macroeconómicos continúan siendo sólidos. Cuando se le echa un vistazo a nuestras tasas de pedidos, particularmente en nuestros productos para grandes infraestructuras, podemos ver que continuamos prosperando en todo el mundo. De modo, que tal y como siempre hemos dicho, las ganancias en 2007 dependerán de que tengamos una posición realmente fuerte a nivel mundial, marcando los precios por delante de la inflación, impulsando la productividad, tendremos negociaciones sobre una fusión en el verano, de modo que tendremos que intentar llevarla a buen término, fomentando la estabilidad y la gestión de riesgos. También veremos esto hoy. Hablaremos acerca del cuarto trimestre, ya saben, creemos que hemos tenido un trimestre sólido y de alta calidad. Lo verán echando un vistazo a los indicadores que vamos a examinar sistemáticamente desde el punto de vista de informar a nuestros inversores sobre nuestra visión de crecimiento. Los pedidos han crecido un 19%, los ingresos un 11%, los activos han crecido un 21%, el crecimiento orgánico para el trimestre fue de un 8%. Las ganancias por acción fueron de 0,64$ en consenso. Las ganancias continúan en expansión bajo nuestra dirección, llegando a unos 180 puntos base hasta un 18,4%. Aún estamos en el buen camino para llegar al 20% en el año 2008. Hemos tenido nuestras mejores tasas de crecimiento de los últimos años, viendo 190 puntos base de ratio de margen de expansión. El Cash flow creció un 14% hasta los 25.000 millones de dólares, aproximadamente 25.000 millones de dólares. Todo ello cumpliendo lo que nos habíamos comprometido a conseguir, un excelente rendimiento financiero. Y tal como dijimos en nuestra conferencia del tercer trimestre y otra vez en diciembre, todas estas ganancias no han sido aplicadas en ninguna reestructuración ni en otros cambios. De modo que estamos invirtiendo en la empresa para mejorar las futuras ganancias, y continuaremos del mismo modo según entremos en el 2007 y más allá. Si miran la estrategia a largo plazo y lo que hemos estado hablando, la inversión en negocios líderes, ya saben, el núcleo de las infraestructuras, la atención sanitaria, negocios financieros, GE Money, hemos ganado un 17% durante el trimestre, el NBCU está repercutiendo. Hemos anunciado el – o concluido la salida de Advance Material Supply, Hydro, y GELife. Esta mañana hemos anunciado la revisión estratégica de la división de plásticos. Y mientras tanto, estamos invirtiendo en negocios que, según nuestra opinión, nos ayudarán a impulsar nuestro crecimiento en el futuro. Todo ello de forma coherente con nuestra estrategia y consistentemente con las comunicaciones previas. Una vez más desde el punto de vista de la ejecución, el beneficio del segmento fue de un 13%, llegando al 12% para el total del año. El apalancamiento en el beneficio operativo, tal y como hemos dicho ha llegado hasta los 40 puntos porcentuales para el total del año, con un buen impulso para empezar el próximo año. Expansión ROTC. Y la parte realmente negativa han sido los plásticos. Tal y como señalamos en diciembre, este continua siendo un mercado bastante duro para nosotros. Volviendo una vez más desde el punto de vista del crecimiento, les hemos comentado algunos de los detalles clave sobre las tasas de pedidos y sobre el crecimiento orgánico del 8%. Las ganancias por los servicios continúan siendo muy fuertes. Y nosotros continuamos impulsando el crecimiento como un proceso a lo largo de toda la compañía. Y nuestra expectativa para el 2007 es mantener ese 8% de crecimiento orgánico. Y una vez más, debemos indicar que no se refleja de ningún modo el impacto del negocio sobre una base simplemente del crecimiento orgánico, estamos sosteniendo un crecimiento en una base de 2 o 3 veces el PIB. Volviendo a mirar las iniciativas clave de crecimiento de las que, una vez más, les mantenemos informados cada trimestre. Los servicios están en 30.000 millones de dólares y han crecido un 12% durante este año. El CSA acumulado ha continuado creciendo y el beneficio operativo en nuestros negocios de servicios continúa siendo muy fuerte. Nuestro crecimiento global hasta los 78.000 millones de dólares se incrementó hasta un 15%, una vez más vemos un crecimiento muy fuerte en los mercados emergentes que continúan impulsando nuestra presencia en el mundo. Las plataformas de crecimiento llegaron hasta los 13.000 millones de dólares, un incremento del 7%. Una vez más, llevamos hablando de la

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plataforma de crecimiento desde 2003 y ahí seguimos obteniendo grandes resultados. Los progresos en I+D llegaron a ser un 33% sobre unos beneficios de 20.000 millones de dólares en el año 2006, una vez más con las innovaciones técnicas y comerciales impulsando el crecimiento. Ha sido el 8º trimestre consecutivo con un crecimiento dos o tres veces el PIB, el total del año ha visto un crecimiento orgánico del 9%. De modo que pensamos que la iniciativa clave es producir para los inversores. Y con esto le pasaré el turno a Keith para que realmente podamos revisar el estado financiero.

Keith Sherin - GE - Vicepresidente económico y Director de finanzas

Gracias, Jeff. Los pedidos han continuado estando muy fuertes durante el cuarto trimestre. Grandes noticias en el lado izquierdo. El equipamiento principal llegó a los 10.500 millones de dólares, creciendo hasta un 35%. Este crecimiento ha sido motivado fundamentalmente por los sectores de aviación y energía. Los 2.200 millones de dólares de aviación en el cuarto trimestre más que doblaron los resultados del año pasado. Hemos tenido un crecimiento tremendo con los pedidos de Jenex, Amritsar, Eastern China y Southern Shanghai, la energía con 3.300 millones de dólares y un crecimiento del 24% ha tenido un rendimiento estupendo, los pedidos para energía térmica han subido un 32%, hasta los 1.200 millones de dólares. Ya han visto el enorme pedido que hemos tenido en Arabia Saudí. Y estamos construyendo el acopio. Los pedidos de infraestructuras han subido por encima del 57% durante el total del 2006 y el acumulado llega al 37%, unos 32.000 millones de dólares. Estas tasas de pedidos no durarán para siempre, pero chicos, el rendimiento del año ha sido sencillamente sobresaliente y hemos acumulado una gran cantidad de trabajo. En la mitad de los servicios, hemos subido un 10%, hasta los 9.500 millones de dólares, de modo que son números doblemente fuertes. Podrán ver los Vs por negocios. En aviación, los repuestos comerciales subieron un 15%, lo que parcialmente compensa el peor resultado de los repuestos militares, resultando en un rendimiento del 6%. Los servicios básicos de energía subieron un 18%, y esto comparado en total, el valor de la energía subió un 7%, comparable con una gran recarga nuclear [inaudible] para TEPCO. De modo que hemos tenido buenos pedidos en el sector servicios, y el acumulado de CSA de 93.000 millones de dólares ha subido un 7%. Y en el lado derecho, el flujo de los negocios continua básicamente tal y como lo hemos visto durante el año. Como han podido ver, el fuerte y sostenido rendimiento del C&I ha sido impulsado por el sector industrial. Los plásticos han tenido un trimestre duro en el área de pedidos, tal y como ha dicho Jeff, el precio bajó 4 puntos, el volumen subió 2, los efectos son positivos en 1 de modo que hemos bajado 3 y la seguridad está básicamente al mismo nivel. Pero en general hemos tenido un excelente resultado en los pedidos. En el trimestre han sido de 24.900 millones de $, una subida del 19%, y para el año hemos llegado a los 90.000 millones de dólares, una subida del 20%. Ahora voy a repasar los indicadores, los principales indicadores para los servicios financieros. En la parte izquierda se encuentran nuestros márgenes. Las barras azules son los ingresos netos, los cuales son un valor contribuido como un porcentaje de los activos medios, de este modo sacamos fuera de nuestros ingresos totales el impacto de los tipos de interés sobre las ganancias netas. Y en las barras verdes se encuentran las ganancias netas menos las pérdidas como un porcentaje de los activos medios. De modo que se trata básicamente de pérdidas ajustadas como valor contribuido. Pueden ver que los márgenes ajustados han bajado ligeramente desde el año pasado y entonces han subido ligeramente desde el tercer trimestre. Yo diría que las buenas noticias que podemos ver aquí son que los márgenes se están estabilizando y que las pérdidas continúan estando en valores de mínimos históricos. Podemos ver la continua demanda de liquidez en nuestra cartera. Pero por otra parte, la tasa de impagos de más de 30 días continúa siendo muy estable. Básicamente, estas estadísticas se han mantenido al mismo nivel durante el último año. Y si miran en los impagos financieros comerciales, verán que estos se encuentran al 1,22% lo cual es muy bajo. Y abajo a la derecha, la utilización permanece fuerte. Liderada por Penske, y los trailers y el ferrocarril. De modo que globalmente, los indicadores económicos continúan siendo bastante buenos. Los siguientes son los márgenes y los retornos. Y estoy contento de decir que en la conferencia del tercer trimestre nos comprometimos a entregar 100 puntos básicos de crecimiento del margen para el cuarto trimestre. Hemos entregado 190 puntos básicos de crecimiento. Dijimos que llegaríamos a tener un ratio de margen del 15% para el total del año, y hemos llegado al 15,2%. Y señalamos que en diciembre estaría un poco mejor de lo que estaba. Ha sido estupendo tener esta expansión del margen ya que está viniendo de una productividad fuertemente basada en los costes y también desde un crecimiento equilibrado. En el cuarto trimestre nuestros ingresos por servicios subieron un 12% y nuestros ingresos por ventas subieron un 10%. Nuestros ingresos por servicios subieron un 12% y nuestros ingresos por ventas subieron un 10%. De modo que este aspecto va en el buen camino. Sigue siendo una muy buena cosa que continúen creciendo los ingresos por equipamientos con esas tasas de dos dígitos y que construyamos sobre esa base instalada, pero el equilibrio de los servicios nos ha ayudado a crecer en el margen. Nuestros negocios de asistencia sanitaria han tenido un gran volumen y todo el negocio está recibiendo los beneficios de la simplificación. Y el lastre han sido los plásticos. Las dinámicas de la inflación de los precios han sido un lastre de aproximadamente 0,2 puntos en el total del año, y de aproximadamente 0,4 puntos en el cuarto trimestre. Por otro lado, el retorno sobre el total del capital, hemos establecido la meta estratégica de llegar al 20% para el año 2008. Estamos en el buen camino para alcanzar el objetivo, hemos entregado 180 puntos básicos de

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crecimiento sobre el total del retorno de capital impulsados por un fuerte crecimiento de las ganancias. Seguimos siendo disciplinados en la asignación de nuestro capital y toda nuestra cartera está enfocada en la inversión en negocios eficientes en cuanto a capital. Bastante buena mejoría. Creemos que los márgenes del cuarto trimestre son geniales. Hemos cumplido con aquello que nos comprometimos a entregar, incluso a pesar de tener el viento en contra en los plásticos. La siguiente página es – He querido actualizar el tema que tuvimos en la conferencia del tercer trimestre sobre artículos corporativos. Para el año, en el lado izquierdo hemos incrementado las ganancias desde nuestra estimación de 0,04$ del tercer trimestre hasta los 0,06$. Han visto que en el cuarto trimestre hemos cerrado la venta de Advanced Materials a Apollo. Nuestras ganancias totales en esta transacción han sido de unos 370 millones de dólares, lo cual incluye los 200 millones de dólares de beneficios que aparecen en los impuestos y que cuentan por casi toda nuestra bajada en las tasas impositivas que se vieron en el balance anual del cuarto trimestre. En el lado derecho, pueden ver que ya que las ganancias han sido mejores, hemos sido capaces de acelerar algunas reestructuraciones. Los 0,02$ de reestructuración y otros cargos de los que hablamos se han incrementado hasta los 0,04$. Y durante el trimestre, en total, hemos tenido cerca de los 390 millones de dólares después de impuestos para la reestructuración y otros gastos relacionados, incluyendo las jubilaciones anticipadas. Ya han leído acerca de los costes NBC de nuestra actividad, hemos anunciado cierres de plantas en C&I, hemos anunciado nuestra salida de Hydro. Hemos tenido más de 450 jubilaciones anticipadas asociadas con las reducciones estructurales en toda la empresa. De modo que nuestras ganancias han sido grandes. Estamos felices de tenerlas, y estamos felices de financiar la reestructuración y las jubilaciones anticipadas para de este modo mejorar el coste estructural de esta empresa. Lo siguiente es el cuarto trimestre. Y en el lado izquierdo pueden ver un resumen de las operaciones. Los beneficios han sido muy buenos. 44.600 millones de dólares, una subida del 11%. Pueden ver que los beneficios de nuestros servicios financieros subieron un 16%, los beneficios netos subieron un 11%. Estamos en línea con nuestro crecimiento en las ganancias. Beneficios de 6.600 millones de dólares, una subida del 12%, y un EPS de 0,64$, un crecimiento del 14%. Y he incluido una nota aquí en las Vs. Las varianzas en el crecimiento se han visto afectadas por los nuevos planteamientos, esto lo voy a explicar a lo largo del próximo par de páginas. Mientras que hubo un impacto de dos millones de dólares en el cuarto trimestre del 2006, algo insignificante, hubo un incremento en las ganancias del cuarto trimestre del 2005 lo cual hace bajar dos puntos nuestras Vs del cuarto trimestre del 2006. De modo que acertamos en lo que dijimos. Las Vs son menores sobre la base de nuestros informes porque hemos incrementado nuestros beneficios el pasado año como resultado de nuestros nuevos planteamientos. El Cash flow está en los 24.600 millones de $, lo cubriremos dentro de unas pocas páginas. Ha subido un 14% y el cash industrial ha subido un 7%. Las tasas impositivas para el año. Las tasas impositivas de GE en el cuarto trimestre fueron del 16%, esto representa una bajada de tres puntos respecto al 2005 y esto está más que impulsado por las favorables tasas impositivas que mencioné en las ganancias de los silicios. Y la tasa de impuestos ha sido bastante constante en el total interanual del cuarto trimestre y permaneció sobre un 12% para el total del año, en línea con lo marcado en el tercer trimestre. En el lado derecho nuestros resultados sectoriales para el trimestre. Las infraestructuras han tenido un estupendo trimestre. Han llegado al extremo superior de nuestras directrices del 15-20%. El sector industrial ha tenido un trimestre duro y se ha visto afectado por los plásticos y por Advance Materials. Nos ha costado cerca de los 100 millones de dólares en contra lo que estábamos esperando, eso es una bajada del 12%. Commercial finance, GE Money y la asistencia sanitaria han conseguido alcanzar sus directrices. Y el NBC universal se ha vuelto positivo, lo que es genial. Ha sido una pequeña luz, en contra de nuestras directrices. Ha sido afectado por un rendimiento pelicular en el cuarto trimestre, un poco menor de lo que estábamos esperando. Pero en general hemos tenido un rendimiento muy fuerte. Tenemos a las infraestructuras en la parte superior del rango y tenemos que hacer más reestructuraciones, lo cual es fabuloso para el futuro. Hablemos acerca del nuevo planteamiento. Les puedo decir que estoy decepcionado acerca de tener que hacer otro replanteamiento. Nos hemos tomado nuestro compromiso para cumplir con los requisitos de la FAS 133 de manera extremadamente seria. Y déjenme explicarles que pasó. Básicamente ustedes están familiarizados con el trasfondo de la FAS 133 efectiva desde el 1/01/2001, contabilidad de derivados. Se convirtió en un método efectivo para conseguir una contabilidad garantizada, es optativa y tiene unos criterios muy estrictos para calificar. Hemos llevado a cabo un esfuerzo sustancial para cumplir con los requisitos de la 133. Nuestra implementación y los programas subsiguientes han sido revisados por nuestro personal corporativo de auditoria y por nuestro auditor KPMG. Y este es un estándar desafiante. Muchas empresas y auditores han tenido dificultades con el estándar, tal y como se evidencia por los más de 230 replanteamientos realizados desde su adopción. De modo que esto es algo con lo que otros también están luchando. Y en el lado derecho para GE en Mayo de 2005, reiteramos que los auditores corporativos habían identificado un error en los intercambios, en las tarifas y en otros términos que resultaron en un impacto positivo acumulado de 381 millones de dólares sobre el replanteamiento. Ya saben,

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obviamente como parte de este replanteamiento de los derivativos que estamos revisando, tanto GE como nuestros auditores y nuestro equipo interno en KPMG han examinado nuestras actividades derivadas, incluyendo nuestra cobertura en el papel comercial. Tanto GE como KPMG han vuelto a confirmar que nuestra cobertura en CP ha cumplido los objetivos marcados por la 133 como una parte de esa revisión en 2005. También hemos estado cooperando plenamente con la Comisión de Valores y Bolsa (SEC) en su actual investigación formal. Hemos estado trabajando y cooperando con ellos de forma activa durante los dos últimos años. Y como parte de esa revisión, el personal del SEC ha remitido los problemas de contabilidad a la oficina del jefe contable. Y después de esta revisión, la oficina del jefe contable determinó que nuestro programa de cobertura no cumplía los requisitos específicos de la FAS 133. Y ahora voy a mostrarles en la siguiente página como es nuestro programa de CP y mostrarles lo que significa. En la parte superior podemos ver un sencillo diagrama de nuestro programa de cobertura de CP. Básicamente en el lado izquierdo se ve como GE Capital Corp se financia pidiendo prestado papel comercial a nuestros inversores en los mercados. Y los pagos de intereses que pagamos sobre estos instrumentos de papel comercial nos dan una tasa de exposición flotante debido a que cambian sus condiciones frecuentemente, debido a su corta duración. Nuestro balance total en pagarés o papel comercial hoy por hoy es ligeramente superior a los 90.000 millones de dólares. De modo que esto representa aproximadamente una cuarta parte de nuestra financiación. En el lado derecho, hacemos préstamos a nuestros clientes. Y una parte significativa de nuestros préstamos a clientes incluyen pagos de intereses a tipos fijos. Y entonces para corresponder la financiación de nuestros activos, para hacer que los costes de los tipos de interés fijos se vayan con los ingresos de los tipos fijos, entramos en un intercambio de tasas de interés básicas, compensamos la exposición de las tasas de interés flotante con el CP y pagamos un tipo de interés fijo a la otra parte del intercambio, de este modo compatibilizamos la financiación de nuestros activos. Ahora en recuadro del lado derecho se muestra el tamaño del programa de aseguramiento a lo largo del tiempo. De modo que hemos estado asegurando una porción del total de nuestro papel comercial pendiente e intercambiando esta tasa de interés flotante con tasas de interés fijas para corresponder la financiación de nuestros activos. En el momento de adoptar estas medidas, había 22.000 millones de dólares en el programa de intercambio. En el pico, en el año 2002, había 33.000 millones de dólares y ahora a día 01/01/2007 se ha reducido hasta los 12.000 millones de dólares. De modo que lo que aseguramos se trata de un subconjunto del total de nuestro papel comercial. Ahora nuestro programa es económicamente efectivo. Tenemos una correspondencia de fondos completa y eliminamos los riesgos económicos de las tasas de interés sobre los activos contra los préstamos. Pero la contabilidad para el papel comercial no está cubierta de forma específica en la FAS 133. Tenemos miles de transacciones semanales en el programa de papel comercial, se trata de un fondo común de papel comercial que está constantemente en movimiento, esto es lo que lo hace tan complicado. Y el punto de vista del SEC es que nuestro programa tiene que identificar que papel comercial está asegurando antes de emitirlo. Y esto es lo que se llama especificidad. Nuestro punto de vista y el de KPMG son que desde una aproximación estructural hemos cumplido la especificidad de la FAS 133. Y por supuesto que he sobre simplificado este asunto, pero puedo decir que tenemos fuertes argumentos técnicos y procesales, estamos respaldados por nuestros auditores, pero el SEC tiene la última palabra sobre los méritos técnicos, y en este asunto estamos avanzando. Por supuesto que estamos de acuerdo con su punto de vista. Entonces ¿cuál es el impacto? Esta mañana hemos repetido nuestro 10-K 2005 y los trimestres primero, segundo y tercero de 2006. Hemos vuelto a rellenar estas declaraciones, conocemos el impacto y hemos sacado nuevos balances de cuentas al exterior. Dado que no cumplíamos la especificidad desde su adopción en el 1/01/2001, hemos tenido que eliminar los efectos del aseguramiento de la contabilidad de nuestros balances de cuentas. Básicamente hemos tenido que marcar los aseguramientos, estos intercambios que les he mostrado en la página anterior, hacia el mercado en todos los periodos, desde el 1/01/2001 en adelante. Ahora pueden ver en el recuadro de la parte superior que el impacto ha sido una reducción en las ganancias manifestadas en 2001 y 2002, y un incremento en las ganancias desde el 2003 hasta el 2006. Esto se ha visto impulsado por los movimientos en el tiempo de los tipos de interés. Después del 11-S los tipos de interés cayeron, y entones posteriormente, en 2003, 2004 y 2005 los tipos volvieron a subir y esto es porqué ocurrieron estas fluctuaciones sobre esos intercambios de recibir bajos tipos y pagar tipos de interés fijos. El impacto acumulado sobre las ganancias desde el comienzo ha sido de una reducción de 343 millones de dólares, esto no afecta a las ganancias retenidas porque ya han pasado rápidamente a acciones y a otros ingresos generales. El impacto en 2006 es positivo en 130 millones de dólares. Siguiendo adelante el impacto es ligeramente positivo sobre las ganancias de los próximos 10 años, más del 90% del impacto volverá en forma de ganancias en los próximos 10 años. Y el impacto durante la vida total del programa es cero. Esta un timing del mark-to-market sobre estos intercambios. Se mostrará como unos costes de tipos más bajos que avanzarán ligeramente. Obviamente, si hubiésemos sabido que había un problema, hubiésemos diseñado el programa para que cumpliese la especificidad tal y como es interpretada por el SEC y esto habría reducido la volatilidad de los tipos de interés que les estoy mostrando en las finanzas replanteadas. Los impactos económicos están definitivamente equilibrados y estos fueron intercambios efectivos de tipos de interés. Y mientras estos tipos de interés se movieron, hubo un impacto compensatorio sobre nuestros activos. Pero ya saben, en la contabilidad actual, los cambios de valor relacionados con los activos de tipos fijos no son reconocidos como ganancias en el periodo actual. De modo que ha habido una compensación del impacto económico que no es reconocida en los balances financieros.

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Y finalmente, siguiendo adelante, el 01/01/2007 hemos implementado un programa de garantía del papel comercial inicialmente emitido. Lo hemos diseñado, y lo hemos revisado con KPMG y otros expertos, creemos que cumple con los requisitos técnicos. Y puedo decir que estamos comprometidos a conseguir una contabilidad correcta. Hemos añadido recursos técnicos, hemos incrementado la supervisión de las auditorias, hemos invertido en sistemas de TIC. Y el SEC nos ha dicho que tenemos que arreglar este tema, de modo que lo estamos arreglando y estamos avanzando. No ha habido absolutamente ningún cambio en los fundamentos o en la liquidez de GE. Ya han visto que las agencias de evaluación han revisado esto y han reafirmado nuestras valoraciones, ahora déjenme volver a los datos financieros. Lo siguiente son los resultados consolidados del año. En el lado izquierdo está el resumen de nuestras operaciones, los ingresos del total del año son de 163.000 millones de dólares, un incremento del 10%, un año estupendo, las ganancias han llegado a los 20.700 millones de dólares, una subida del 11%. Pueden ver que el replanteamiento también bajó aquí nuestras Vs añadiendo más ingresos al total del 2005. Y con un EPS en 1,99$, hemos añadido un céntimo al 2006 con el replanteamiento en los tres primeros trimestres. El impacto neto fue de un centavo. Les mostraré esto. Y entonces hablaremos del cash industrial en la siguiente transparencia y de las tasas impositivas. Ya he cubierto el impacto que tuvieron las tasas en el cuarto trimestre, podemos hablar básicamente de los mismos efectos para el total del año. Entonces en el lado derecho podemos ver el resumen de los resultados sectoriales para todo el año, creemos que hemos tenido un año estupendo. Ya saben, nuestros negocios marchan por el buen camino siguiendo las directrices que les dimos y el sector industrial ha estado un poco tenue. Esto se ha debido a los plásticos, y cubriré este sector cuando lleguemos a la página del segmento industrial. Ahora pasemos al flujo de caja para el total del año. 24.600 millones de dólares, una subida del 14%. El crecimiento ha venido fundamentalmente por dos áreas. Uno ha provenido del dividendo GECS, el cual incluye las ganancias de nuestra última venta de las acciones de Genworth y el efectivo de nuestras soluciones aseguradoras que obtuvimos al vender Insurance Solutions a Swiss Re. Esto viene a ser unos 5.500 millones de dólares sobre los 9.800 millones. Y luego están los 14.800 millones de dólares del sector industrial, que es la otra parte del crecimiento, hasta 1.000 millones han sido impulsados por nuestros rendimientos netos y también un poco por nuestro capital activo. Hemos recomprado cerca de 8.100 millones de dólares en acciones, esto es 236 millones de acciones. Y en el lado derecho, el balance de caja marcha, hemos empezado el año con 2.000 millones de dólares. Hemos recogido el efectivo a partir de nuestras actividades operativas del lado izquierdo, 24.600 millones de dólares. Hemos pagado 10.400 millones de dólares en dividendos, hemos recomprado cerca de 8.000 millones de dólares en acciones, hemos invertido unos 3.500 millones de dólares en el equipamiento planificado. Y el neto de adquisiciones y disposiciones ha sido de aproximadamente 900 millones de dólares, eso ha sido así porque hemos tenido una mayor actividad en disposición en el año 2006 tal y como saben, por los silicios y por GE Supply. De modo que al final del año hemos terminado con 4.500 millones de dólares en caja, unos 2.500 millones más que con los que empezamos, y eso es parte de lo que estamos usando para realizar las adquisiciones que hemos anunciado recientemente. De modo que hemos tenido un fuerte rendimiento en caja, en línea con nuestras expectativas. Lo siguiente es el primer trimestre. Y antes de abordar las áreas de negocio individualmente me parece conveniente mostrarles las perspectivas para el trimestre. En el lado izquierdo, las infraestructuras, las perspectivas siguen siendo muy fuertes. Hemos alcanzado un gran nivel y un gran crecimiento en los beneficios del segmento. El sector industrial seguirá viéndose afectado tanto por las disposiciones de GE Supply y de Advanced Materials sobre sus variaciones como por la continua presión del sector plásticos. De modo que esperamos un perfil similar para el cuarto trimestre. Commercial finance, GE Money y la asistencia sanitaria continúan con fuertes perspectivas. En NBC Universal continua la recuperación. La bajada de un 20% en los beneficios puede parecer divertida, pero obviamente no es comparable con los Juegos Olímpicos de Invierno de 2006. De modo que los beneficios de la NBC, debido a las Olimpiadas, están prácticamente planos. En el lado derecho del resumen, esto es lo mismo que lo que esperábamos para diciembre. Si le echan un vistazo a los beneficios de 40.000 millones de dólares, verán que son un 5% superiores sobre la base del informe. 2 puntos de impacto sobre el total de la empresa, de modo que tenemos una subida del 7% en una base orgánica. Las ganancias han subido unos 4.500 o 4.600 millones de dólares, un 10%, y los beneficios por acción (EPS) están entre los 0,43$ y lo 0,45$, una subida de entre el 8 y el 13%. Recuerden que las Vs están un poco más bajas aquí y les pido disculpas por ello, pero los replanteamientos añadieron 135 millones de dólares en las ganancias del primer trimestre de 2006 de modo que nuestras perspectivas siguen siendo las mismas que entonces previmos. Son muy fuertes, y las Vs simplemente han bajado porque añadimos ganancias al 2006 en la comparativa. Repasemos las cifras según cada área de negocio. Lo primero son las infraestructuras. Las infraestructuras han tenido otro estupendo trimestre. Creemos que el rendimiento en esta área ha sido genial. Ingresos de 13.800 millones de dólares, una subida del 15% impulsada por esos grandes pedidos alrededor del mundo. Los beneficios del segmento fueron de 2.900 millones de dólares, una subida del 19%, tenemos la influencia. Los pedidos crecieron un 26%, junto con los grandes pedidos de equipamiento y grandes pedidos de servicios que les he mostrados son lo que está alimentando nuestro crecimiento en los ingresos. La aviación creció un 10%, con servicios buenos y fuertes, fuertes y buenas unidades comerciales. La energía subió un 16%. Las térmicas tuvieron un buen trimestre, entregando un total de 40 turbinas de gas, lo que significa 6

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unidades más que el año pasado. Buen rendimiento de los servicios, excelente rendimiento en las eólicas, el petróleo y el gas están en una fuerte línea ascendente, lo mismo que los transportes. Y al final del día, estos beneficios están obteniendo una sólida ventaja operativa. Nuestros beneficios crecieron hasta el 19,2%, una mejora de 0,6 puntos. La energía ha sido la verdadera estrella, ha subido casi dos puntos en el rendimiento de las ganancias del segmento. Buenos precios en todo el segmento y también buena productividad. Pueden ver los sólidos rendimientos en la parte inferior izquierda en el area de negocios, y ya saben, que hemos tenido un año estupendo en cuanto a infraestructuras. Y esto debería seguir así. Ya saben, si miran a la dinámica de beneficios del segmento para el primer trimestre, los ingresos deberían subir entre un 10 y un 15%. En el negocio de las infraestructuras nuestros beneficios deberían subir un 15%. Realmente tenemos excelentes perspectivas en esta área. Las finanzas comerciales han tenido otro estupendo trimestre, culminando un gran año. Pueden ver que los ingresos subieron un 30%. Esto es bastante alto. Los ingresos netos subieron un 24%, más en línea con el crecimiento de los activos. Los activos han subido un 23%, simplemente un fuerte y estupendo desarrollo. Estamos obteniendo los beneficios de nuestra magnífica primera línea. Alrededor del mundo, el desarrollo global, la gestión de riesgos, pueden ver que los servicios financieros comerciales subieron un 28, los servicios financieros en el área de la salud un 27, las soluciones CAP un 8. Los bienes raíces han tenido un excelente trimestre. Los activos han subido un 52% durante el año, el crecimiento del beneficio en el segmento se vio impulsado por el negocio inmobiliario, los ingresos han subido un 60%. Hemos tenido un gran crecimiento en los activos, un crecimiento de 18.000 millones de dólares en activos para el periodo interanual, de modo que hemos sido realmente capaces de reconstruir esa cartera y crecer globalmente con una gran financiación y fuertes ventas de propiedades. Las soluciones CAP en el trimestre han tenido ingresos – activos subieron un 8, las ganancias han bajado un 7% en el cuarto trimestre, eso ha sido motivado por unas menores ventas de activos y mayores reservas en el cuarto trimestre de 2005. Pero ha resultado un buen año, los resultados del año mejoraron un 14%. La calidad de los activos permanece estable, los impagos y las pérdidas están cerca de los mínimos históricos, y continuamos viendo buenas perspectivas en el área de las finanzas comerciales. Las dinámicas de los beneficios del segmento para el primer trimestre se han visto impulsadas por un fuerte crecimiento en el volumen de los activos. El beneficio del segmento crecerá entre un 10 y un 15%. El sector industrial ha tenido otro trimestre mixto. Realmente hay tres cosas que quiero cubrir en esta página. Primera, el segmento se ha visto impactado por las disposiciones de suministros y de Advance Materials. Aquí pueden ver las Vs ajustadas para el crecimiento orgánico. Los ingresos deberían subir un 2% y el beneficio del segmento otro 2%. De modo que realmente han tenido un gran impacto, realmente en este segmento han sido aproximadamente 170 millones de dólares simplemente en las disposiciones. Y también pueden verlo en las planificaciones complementarias. Segundo, C&I y los servicios de equipamiento han tenido otro excelente trimestre. Pueden ver que los beneficios orgánicos subieron hasta el 5%, y el beneficio operativo subió hasta el 43%, para C&I esto significa un tremendo rendimiento en electrodomésticos, en iluminación y en el sector industrial. Los ingresos alcanzaron el 5%. En el lado de las ventas, los electrodomésticos estaban ganando dentro de la gama alta. El sector industrial global tuvo un excelente trimestre. Nos estamos beneficiando de nuestro producto global -- la gestión de proyectos, grandes proyectos con grandes rendimientos en beneficios operativos en el trimestre y una buena productividad. Y entonces, para finalizar, el tercer punto de este gráfico es el que los plásticos han tenido otro trimestre duro. El beneficio operativo, como pueden ver, bajó un 49%. Hemos tenido un volumen ligeramente superior, una subida del 3%, pero los precios bajaron hasta un 5%. Esto es aproximadamente 90 millones de dólares. La inflación nos costó alrededor de 80 millones de dólares. El benceno, a 3,64$ ha subido un 43% en el año. Con el petróleo donde está, el benceno debería costar un dólar menos por galón y realmente nos están machacando con esta inflación. Esto ha sido parcialmente compensado por el volumen y la productividad, concluyendo con un beneficio operativo de 114 millones de dólares, una bajada del 49%. De modo que las dinámicas del primer trimestre se parecen bastante a las del cuarto trimestre. Vamos a tener un buen rendimiento en el C&I y en los servicios de equipamientos, y vamos a seguir teniendo malas perspectivas para los plásticos y los beneficios del segmento bajarán entre un 5 y un 10% para el primer trimestre y los ingresos probablemente bajen entre un 5 y un 10%. A continuación analizaremos la situación de la NBCU Estoy realmente encantado de informar que la NBCU ha entregado un crecimiento positivo de los beneficios operativos en el cuarto trimestre. Con ingresos de 4.200 millones de dólares, una subida del 1%, y un beneficio del segmento que ha mejorado un 5%. Podemos decir que el repunte está en camino. Si miran al prime time, vemos que estamos haciendo verdaderos progresos, las audiencias han subido un 16%. Nos encanta Héroes, ha sido un verdadero éxito. Lo está haciendo realmente bien en todos los medios de comunicación. Ha resultado el número dos en las encuestas de noviembre y esto es un gran rendimiento para nuestro equipo. La NFL es un impulsor clave, las audiencias han subido un 6% sobre el rendimiento de la noche de los lunes del año 2005. De modo que estamos obteniendo buenas audiencias. El entretenimiento por cable ha tenido un excelente trimestre, un gran año, el beneficio operativo ha subido un 10%, el número uno en los EEUU, Bravo lo está haciendo genial, y las noticias e información por cable mantienen el impulso con Today y Nightly manteniéndose en el número 1 y la CNBC realizando un fantástico trimestre, las audiencias han subido hasta el 65%, todos los días los partes nos dan dos dígitos en este aspecto.

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Ahora en el apartado de las películas, hemos tenido una dinámica muy positiva en el cuarto trimestre. Este cuarto trimestre ha sido realmente favorable en cuanto a publicidad y comparaciones promocionales. Si se acuerdan del año pasado, nuestro principal revienta taquillas fue King Kong, con un enorme gasto en A&P. Y este año sencillamente hemos tenido menos películas, y como he dicho, no nos han proporcionado tanto como hubiésemos deseado. Han rendido un poco por debajo de lo esperado en este cuarto trimestre. Y eso ha sido un poco menos de lo que esperábamos. Buenos progresos en digital, realmente seguimos haciendo un gran trabajo maximizando nuestras ventas de contenidos a lo largo y ancho de las propiedades y estamos teniendo un ventajoso crecimiento que proviene de reducir los costes – han podido ver nuestra reestructuración y que estamos poniéndola en marcha. Si miran al primer trimestre, los beneficios por las olimpiadas han sido bastante planos, los beneficios del segmento rondarán entre el 0 y el 5%, un buen progreso, estamos viendo verdaderos avances operativos y vamos a tener bastantes menos ganancias únicas, y dentro de este negocio es una muy buena cosa. Finalmente hablaremos de atención sanitaria y de GE Money. Atención sanitaria ha tenido otro trimestre fuerte. Y les indico que miren a la subida de un 8% en los ingresos y al 16% de subida en los beneficios del segmento, esto muestra la fuerza de un negocio diversificado como es la atención sanitaria. Y esto sin enviar ningún otro producto OEC. Tal y como saben estamos bajo un edicto de consentimiento por parte de la FDA y no hemos enviado ningún producto OEC, lo cual ha tenido su impacto en el trimestre. Y por lo tanto este equipo ha tenido un excelente rendimiento. Los pedidos han sido sólidos, una subida del 8% impulsada por los equipos de rayos X, que subieron un 23%, los CT subieron un 17% y el MR un 11%, los servicios subieron un 5%. Pueden ver que los ingresos han subido un 8%, lo que globalmente indica un rendimiento bastante bueno. América ha estado fuerte, Europa ha estado muy fuerte. Asia ha bajado, seguimos viendo algo de blandura en China. Y esto probablemente continúe durante la primera mitad del 2007. Si le echan un vistazo al [inaudible] por productos, los MR (resonancia magnética) subieron un 17%, los ultrasonidos un 12% y los equipos de monitorización un 18%, los CT (tomografías) bajaron un 5% pero seguimos obteniendo grandes rendimientos en los VCT de alta gama, también hemos tenido algunas comparaciones bastante duras aquí debido al gran crecimiento que tuvimos el pasado año. Los servicios crecieron un 16% y las ciencias medioambientales un 12%. Esto supone unos resultados muy considerables en toda la cartera. Y un gran apalancamiento. El beneficio operativo se expandió desde los 1,6 puntos hasta los 23,7. Y esperamos continuar obteniendo los mismos resultados para este primer trimestre. Tenemos grandes perspectivas para un fuerte crecimiento en el bruto y que el beneficio del segmento crezca hasta un 15% en el primer trimestre. Pasando al lado derecho, GE Money ha vuelto a tener un fuerte rendimiento. Si miran a los ingresos, han sido 5.800 millones de dólares, una subida del 19%. Una vez más, un poco impulsados por los tipos de interés, los ingresos netos subieron un 11%. Los activos subieron un 20%, un crecimiento orgánico de los activos realmente bueno, hasta el 11%. Unos pequeños beneficios provenientes de las adquisiciones, unos 3 puntos de efecto y entonces otros 6 para llegar hasta el 20% en el crecimiento de los activos. Los ingresos netos globales subieron unos 14 millones de dólares, muy bueno en América, hasta un 19% desde la base de este crecimiento. En Europa subió un 33% impulsado por el crecimiento base. Europa central y del este estuvieron muy fuertes, nuestras garantías de inversión estuvieron muy fuertes. Y Japón bajó 85 millones de dólares en la cifra interanual. Esto ha sido realmente impulsado por las reservas. La Dieta de Japón, ha pasado una ley de reducción de tipos que reducirá los tipos de interés en 3 años hasta un 20%. Ya estamos teniendo esto en cuenta en nuestras tasas de ejecución. Y como saben, veremos el impacto en 2006 y veremos como queda nuestra tasa de ejecución para el 2007 y si el resto de Asia sigue creciendo y somos capaces de compensar esto podremos obtener al final un crecimiento rentable para GE Money. Para concluir, crecimiento de los activos del 20%, calidad de la cartera estable, esperamos tener un perfil similar para el primer trimestre. Déjenme que le pase la palabra a Jeff para cubrir el área del desarrollo de negocio.


Muy bien. Gracias, Keith. Y claramente en la parte del desarrollo de negocio tenemos un montón de temas que tratar. Ya saben, uno nunca elige hacer tres negocios de esta magnitud en dos semanas, pero estratégicamente se trata de negocios en los que hemos estado trabajando desde hace mucho, y en el caso de Vetco Gray, probablemente hemos estado trabajando en este trato desde hace más de 4 años. En el caso de Abbott, hemos tenido discusiones y negociaciones esporádicas durante años, pero llevamos 9 meses trabajando específicamente en este trato. En el caso de Smiths éramos parte de un proceso formal. Yo creo que los tres tratos son estratégicamente correctos. Son muy importantes para la marcha a largo plazo de la empresa y creo que se trata de negocios con los que podemos llegar a hacer cosas verdaderamente significativas. De modo que quiero hablarles acerca de ellos y tenemos aquí a Scout y a Joe para que completen algunos de los detalles. Primeramente, partiendo del punto de vista de lo que hablamos en diciembre, el cual era el deseo de invertir en negocios líderes. Cuando hablamos acerca de nuestra intención de continuar haciendo crecer un 10% nuestros ingresos, convertirlo en una política consistente y nunca desviarnos de este objetivo. Para incrementar nuestras devoluciones sobre el capital total con un objetivo a largo plazo del 20% de devoluciones sobre el capital total, bien, estamos en el buen camino para lograrlo. Incluso haciendo estos tratos seguimos en la trayectoria para obtener un 20%

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de retorno del capital para el año 2008 y un crecimiento positivo en los retornos del total del capital en 2007. Pero todos estos tratos están basados en construir posiciones de liderazgo y dinámicas a largo plazo que nos permitan capitalizar en las tendencias demográficas de las que hablamos en diciembre. Si miran en el lado derecho de la página, verán que hemos hecho grandes progresos desde 2001. Hemos sido muy diligentes y disciplinados en la reducción de los bajos ROTC y los negocios volátiles y en la reinversión dentro de negocios líderes con mayor crecimiento, y márgenes más altos. Y hemos transformado radicalmente esta empresa en los últimos 5 años, casi doblando los ingresos y llevando el retorno sobre el capital total hasta casi el 20%. De modo que simplemente quería poner esto en el escenario. Cuando nos ven hacer o me ven hacer 15.000 millones de dólares en dos semanas, algunas veces se dirán que estamos locos. Pero todo esto es parte de un enfoque disciplinado, diligente y a largo plazo que llevamos desarrollando en la empresa desde hace cinco años, quiero que entiendan el sentido que tiene todo esto. Y básicamente sobre estrategia. Ya saben, redesplegar desde un crecimiento lento hasta un alto crecimiento y con un verdadero objetivo en la atención sanitaria y las infraestructuras. La siguiente página simplemente repasa el impacto que han tenido estos tratos sobre el agregado. Y simplemente, ya saben, simplemente ver como encajan juntas todas las piezas El timing de la adquisición, creemos que deberíamos cerrar las tres adquisiciones en la primera mitad del año. De modo que primero vendrá Vetco y entonces Abbott y Smiths para el final del segundo trimestre. Plásticos – hoy les hemos anunciado la disposición del negocio de los plásticos. Nosotros tenemos un gran interés en este negocio. Se trata de una propiedad de clase mundial. Tal y como les ha contado Keith, miren, la gente que conoce los activos químicos saben que habrá un gran crecimiento en este negocio en el futuro cuando el benceno finalmente se corrija. Existen muchos compradores financieros y estrategias sofisticadas para un activo como este. Se trata de una franquicia de calidad mundial con líderes de GE y que estará mejor, creemos, fuera del paraguas de GE. Con la recompra, aún estamos comprometidos a hacer entre 5 y 7 millones de dólares de recompras este año, pero serán cargados al final. Una vez que hagamos la disposición de los plásticos. Y no hay cambios en la estrategia de recompras. Todos los costes de las adquisiciones serán compensados con las ganancias. Recuerden que hablamos sobre el tema en diciembre y que tendríamos 1.500 millones de dólares en ganancias que hemos – no van a dejar de materializarse en el saldo final. Van a estar basados en ayudarnos a reestructurar la empresa y compensar los gastos, de un modo similar al I+D. Y entonces todas estas acciones estarán dentro de nuestras directrices de crecimiento EPS y ROTC. De modo que aunque parezca esto parezca mucho, no para una empresa de nuestro tamaño y con nuestro equipo de gestión, podremos llevar a cabo este negocio y ser capaces de cumplir con nuestros compromisos hacia ustedes, conseguir hacerlos crecer a lo largo del tiempo e ir más allá de la estrategia. Si le echan un vistazo al lado derecho, lo que dice básicamente es que este año el impacto de las imposiciones y los débitos será aproximadamente parejo. De modo que en el 2007 no tendremos apenas impacto a causa de todos estos tratos, los tres negocios permitirán una acumulación de aproximadamente 0,04$. Pueden pensar acerca de que potencialmente el timing de la recompra puede hacernos perder 0,02$ y que cuando vendamos los plásticos en la segunda mitad del año, nos hará perder otros 0,02$. De modo que siendo conservador, debería decir que permanecerá plano durante el año, quizás un poquito mejor que eso, pero no queremos contar con ello. En el 2008, estos deberían acrecentarse 0,04$. En 2009, estamos hablando de crecimiento, ya saben, un 15% al año sobre las ganancias básicas según impulsamos las sinergias. De nuevo, yo creo que si piensan acerca de la empresa a largo plazo, llevando a cabo estos movimientos vamos a incrementar la tasa de crecimiento de la empresa y, ya saben, una de las cosas que siempre llevamos a cabo con la junta es saber si la nueva adquisición experimentará un crecimiento o por el contrario tendremos que revenderla. Y creemos que estas nuevas adquisiciones crecerán sobre el año 2009. De modo que nos gustan estos tratos y nos gusta lo que harán por nosotros. Una especie de diagrama conceptual sobre la mejora del valor. Y Scott y Joe tratarán este tema en más detalle. En cualquier ocasión en la que compramos empresas que están estratégicamente alineadas con el eje de nuestras fuerzas, esperamos obtener sinergias tanto en beneficios como en costes. Todos estos tres negocios encajan muy bien con nuestros procesos comerciales. Encajan muy bien con nuestra capacidad de ofrecer servicios, y encajan muy bien con nuestra plataforma técnica de modo que creemos que podremos impulsar inmediatamente una gran integración tecnológica, y esto está en el lado de los beneficios. En el lado de los costes, ya saben, estamos en plena expansión de nuestro beneficio operacional y el apalancamiento del beneficio operacional. Tenemos que mirar lo que estos tres tratos conllevan a las contrapartidas de GE y ver los cientos de millones de dólares que podemos crear, ver que esto crea valor a largo plazo para los accionistas en cada uno de estos segmentos, y nosotros pensamos que podemos crecer con ello en el tiempo. De modo que nos gustan estos tratos, hemos invertido con éxito en buenas plataformas que encajan muy bien con nuestros principales puntos fuertes.

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La siguiente página versará sobre la atención sanitaria, simplemente para dar un contexto, ya que este es el trato más reciente y entonces pasaremos la palabra a Joe. Ya saben, nos gusta el mercado de la atención sanitaria. Pensamos que se trata de un mercado excepcionalmente bueno para la empresa en el largo plazo. Se trata de un mercado en el que se puede ser coherente, crecer a lo largo del tiempo, un mercado con una alta notoriedad. Y lo que hemos intentado hacer es construir una franquicia de atención sanitaria grande y diversificada. Y esto simplemente le proporciona una retrospectiva de los últimos diez años y les muestra que en este tiempo hemos realizado algunas adquisiciones inorgánicas, pero entonces hemos sido capaces de tomar cada una de estas plataformas y hacerlas crecer orgánicamente con una tasa del 9% anual. Nuestra tasa de crecimiento orgánico ha sido muy fuerte durante este periodo de tiempo. Al mismo tiempo hemos sido capaces de crear sinergias de costes, lo que nos ha permitido hacer crecer nuestras tasas de margen, expandir los retornos, generar efectivo con el transcurso del tiempo. De modo, ya saben, que este es un negocio que, una vez que realicemos la adquisición de Abbott, llegará a los 20.000 millones de dólares con un buen crecimiento en el tiempo. Y creo que a lo largo del tiempo hemos demostrado a nuestros inversores que hemos sido capaces de crear valor económico mediante estas inversiones. Ahora veremos lo que pensamos acerca de Abbot, y una vez más, Joe repasará este tema en más detalle, se trata de un mercado que crece a una tasa de entre el 6 y el 8%. De forma similar al diagnóstico por imagines. Encaja muy bien con el conjunto de cualidades de GE. Se trata de una gran franquicia que se encontró bajo presión y que ahora vuelve a resurgir con un buen viento de cola. Tal y como Joe les contará, en su cuarto trimestre sus ingresos crecieron un 9% ya que han conseguido salir de esa crisis. Y si conseguimos rendimientos tan solo similares en el diagnóstico por imágenes hablamos, en otras palabras, de cifras de ganancias de entre una cifra alta o de dos cifras medianas. Entonces podemos retirar capital de este negocio tanto mediante la reducción de las inversiones como mediante la transformación del capital circulante. Se trata de un retorno de cash-on-cash del 14% para el 5º año. Creemos que se ajusta a la perfección a nuestros criterios estratégicos y de inversión. Con esto le paso la palabra a Joe para que les de algunos detalles adicionales sobre Abbott.

Joe Hogan - GE - Presidente y Director General de GE Healthcare

Ayer hemos anunciado el trato con Abbot sobre su negocio de diagnósticos in vitro y simplemente quiero explicarles porque tengo el convencimiento de que esta operación encaja a la perfección con nuestra estrategia. Y estamos directamente sobre el blanco [inaudible]. Tal y como Jeff ha indicado, hemos estado buscando esto durante unos 5 años. Y tengo el firme convencimiento de que ahora, con la integración de Amersham realizada durante los últimos tres años, tenemos una plataforma mucho más sólida para llevarla a buen término. Y les explicaré porqué pienso que las sinergias están muy en línea con el negocio. En conjunto, este es el principal negocio de diagnóstico in vitro a nivel mundial. Expande nuestra capacidad de diagnóstico en grandes segmentos desatendidos, particularmente en algunas áreas globales en las que, durante los últimos años, hemos ganado escala con nuestro negocio de diagnóstico por imágenes. Una vez más, como Jeff ha indicado, el negocio tiene sólidos fundamentos industriales. Este crecimiento está aproximadamente en línea con nuestro negocio de imágenes en vivo, sobre un 6-8% anual. Creo que podemos extender esto, cuando miramos a las áreas emergentes. Y esto incrementa la relevancia de nuestros clientes. Estos son los mismos clientes que son atendidos por el negocio de diagnósticos de Abbot, nuestros actuales clientes, y tenemos el convencimiento de que podremos mejorar cada extremo de la ecuación desde el punto de vista de una salida al mercado, a través de las relaciones con los clientes que están ahí fuera. Quiero explicarles como encaja todo esto desde el punto de vista de un paradigma de enfermedad. Si comienzan con un test IBD, un análisis de sangre. Digamos que están pensando acerca de un examen cardiológico. Muchos de ustedes, se extraen sangre, le echan un vistazo el perfil de lípidos de la sangre y sacan una cierta cantidad de colesterol, su bajo nivel de colesterol puede ser malo, puede estar por encima de 130 o así. Esto les enviará hacia una secuencia diferente, se moverán hacia una prueba de stress, el cual es uno de los tipos de sistema creados por GE Healthcare. Desde un test de stress ustedes podrían ir a hacerse una Tomografía computerizada (CT) volumétrica para intentar descubrir si existe una cierta cantidad de obstrucción. Desde allí podrían ir a un laboratorio cath, una vez más otra pieza de equipamiento de GE, podrían recibir tratamiento, un scanner, o quizás un bypass coronario, etc. Y después de esto, ustedes serían monitorizados desde un punto de vista terapéutico, una vez más con testeo IBD. Lo importante es que nos encontramos presentes en todo el camino de este paradigma de enfermedad. La tecnología de la información se encuentra alrededor de cada una de estas secuencias en este paradigma, tanto desde los puntos de vista de las aplicaciones y la tecnología de la información como desde el punto de vista de los sistemas y también de los servicios que nos podemos encontrar a lo largo de todo el paradigma. Existe un enorme componente de servicios dentro del negocio que acabamos de adquirir. Tenemos un centro de competencias en esta capacidad. Y, una vez más, pensamos que podemos añadir y mejorar, no sólo capacidad operacional a esta secuencia, sino que también rentabilidad. Lo que pueden ver debajo también refuerza nuestra estrategia inicial en el campo de la atención sanitaria. Creo que es importante recalcar que el testeo IBD representa únicamente un 1% del gasto sanitario en los Estados Unidos de América, pero es el desencadenante de aproximadamente dos tercios de la actividad terapéutica. De modo que realmente se trata de la punta de lanza de cómo impulsar los tratamientos terapéuticos en los Estados Unidos. Y con más y más especificidad clínica según el test se va haciendo más y más específico, se van encontrando más cosas. Y una

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vez más, esto impulsa más tratamientos terapéuticos, lo que impulsa más y más pruebas de diagnóstico in vitro. Tanto en las fases iniciales como en las finales. Y miren, quiero hacer énfasis aquí, esto juega a favor de las habilidades de GE, tanto si tienen un amplio parque de instalaciones como de servicios, y crean significantes las sinergias en ingresos y en costes que creemos que podemos obtener con esto. De modo que estamos creando la mejor y más amplia empresa de diagnósticos del mundo. En la siguiente página, simplemente quiero repasar el mercado con ustedes de modo que lo entendamos mejor. Se trata de un mercado de aproximadamente 24.000 millones de dólares que además es un reflejo del mercado de tratamiento de imagen en el que actualmente somos líderes. Y pueden pensar en este mercado casi del mismo modo en que lo hacemos nosotros con los mercados de CT y MR ya que existe una gran base instalada de aproximadamente 70.000 unidades. Y nosotros tenemos cerca de 100.000 unidades en nuestro negocio de imagen en vivo. Y como pueden ver están segmentadas alrededor de estas diferentes áreas, y donde Abbot es extremadamente fuerte y en áreas tan excitantes como la los ensayos inmunológicos. Les hablaré acerca de qué es esto y por qué es bueno para nosotros. Y entonces, cuando miran a la división geográfica en esta área, verán que sigue muy estrechamente nuestro mercado de tratamiento de imagen, con un poco menos de la mitad del mercado en Norteamérica, un 30% en Europa y el resto en China, Japón y diferentes partes de Asia. Más abajo pueden encontrar la segmentación de los ensayos inmunológicos. Se trata de grandes elementos de equipamiento sofisticado. Recuerden que hay una gran cantidad de tecnología incrustada en estos equipos. De modo que cuando piensen acerca del firmware, del software y de la capacidad de soporte a la toma de decisiones verán que se trata de una asombrosa cantidad de tecnología. Y éste es el porqué encaja tan bien dentro de la cartera de GE, porque nosotros tenemos esta capacidad, nosotros disponemos de más de 4.000 ingenieros de software. Nosotros sabemos cómo escribir el software de soporte del sistema. Se trata de algo absolutamente necesario si este negocio evolucionó dentro de la cartera de Abbott, ya que no se trataba de su principal campo de competencia, debido a que ellos tienen mayores capacidades dentro de la bioquímica y de la ciencia orgánica. También encajamos dentro de la logística desplegada alrededor de este campo. Entonces nos centraremos en los ensayos inmunológicos, la química clínica y la hematología. Y entonces el punto de cuidado es algo dónde existe realimentación en tiempo real, se trata básicamente de un laboratorio dentro de un chip. Donde si se encuentran en un escenario como una sala de operaciones o una unidad de cuidados intensivos, necesitan realimentación inmediata, y tendrán una unidad portátil. Tiene una gota de sangre que inmediatamente les informa acerca de los niveles de gases en sangre y ese tipo de cosas. Y se trata de un reflejo del tipo de equipamiento clínico cercano al paciente que tiene nuestro negocio de sistemas clínicos tiene por ejemplo con nuestra unidad portátil de ultrasonidos. Una vez más indicar que se trata de un mercado de 24.000 millones de dólares, que crece entre el 6 y el 8% anualmente. Ya saben, todo lo que tenemos que hacer es ejecutar los métodos con los que nos movemos actualmente en nuestro mercado de tratamiento de imágenes y entonces ser capaces de ganar un poco más de sinergias desde el punto de vista del extranjero y volver a capturar algo del porcentaje del mercado americano que ha sido afectado por el decreto de aprobación. Y entonces creemos que podremos tener estos rangos de crecimiento. La siguiente página incluye algunos datos específicos más acerca del negocio de diagnósticos de Abbott. Ya saben que los ingresos este año serán de aproximadamente 2.700 millones de dólares. Las tasas de crecimiento que estamos proyectando para el periodo 2006 - 2009 están en el rango del 8-10%. Más abajo pueden ver las gamas de productos, un negocio de hematología muy fuerte, muy fuertes en hepatitis, estos serían del tipo del área de ensayos inmunológicos. En el lado derecho, resulta interesante, pueden ver que la división geográfica de Abbott indica que el 44% de sus negocios se desarrollan en Europa y que únicamente el 26% en los Estados Unidos. En la página anterior, pudieron ver que los Estados Unidos copaban el 45% del mercado. Lo que están viendo aquí son los efectos del decreto de aprobación. Y esto – de modo que existe una gran oportunidad para nosotros ya que Abbot, ya conforme con el decreto de aprobación, podrá centrarse en la geografía de los EE.UU. y volver a recuperar su posición. Recuerden que todos estos son clientes nuestros. Nosotros tenemos una posición muy fuerte con estos clientes dentro del mercado de los Estados Unidos. Les puedo dar datos específicos por región en las que, ya saben, Abbott tuvo tiempos difíciles por causa del decreto de aprobación y dónde nosotros tenemos fuerza, tanto en las relaciones con los hospitales como con la industria, y en las que creemos que seremos capaces de ayudar. Más abajo, hay algunos datos específicos sobre los diferentes tipos de equipamientos. Ya saben, ensayos inmunológicos y hematología. Y ya saben, creo que también es importante que tengan en cuenta que la tendencia de crecimiento es también muy fuerte cuando piensen sobre esto en 2006. Comenzando en 2002, 2003 este negocio no creció nada de nada. Entre un 0 y un 2% cuando en los Estados Unidos estábamos bajo el decreto de aprobación. En 2004 y 2005 creció entre el 2 y el 3%. En el 2005 el momento estaba cerca del 4%. Y en la segunda mitad de este año en el tercer y cuarto trimestres, tal y como les ha indicado Jeff, el negocio ha crecido entre un 7 y un 9% en cada uno de estos trimestres. De modo que pueden ver el impacto del resurgimiento desde este decreto de aprobación, volviendo al mercado de los Estados Unidos, pero al mismo tiempo manteniendo una buena expansión global. De modo que creemos estar en la parte superior de la curva de crecimiento. En la siguiente página pueden ver las cifras económicas del trato. Y por lo tanto hemos pagado 8.100 millones de dólares por este activo. Ya saben que para el año que viene estamos proyectando ganancias de aproximadamente 2.900 millones de dólares. Más abajo pueden ver los

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múltiplos. Hemos pagado de acuerdo con los múltiplos del EBITDA de la industria, aproximadamente un 15X. Y si miran las proyecciones para el 2007 verán que estarán en un rango del 11X del EBITDA aproximadamente. Ahora lo que también es importante que recuerden, hemos pagado un múltiplo de industria sobre un activo que realmente está comenzando a ganar momento. Creo que nos hemos hecho con el mejor activo del mercado, mientras que al mismo tiempo este activo tiene unas inusuales perspectivas de crecimiento debido al impacto del decreto de aprobación en los últimos años. En el lado derecho pueden ver las sinergias de ingresos de los últimos tres años, aproximadamente unos 200 millones de dólares. Tenemos el convencimiento de que seremos capaces de agruparlos tanto global como domésticamente. Debajo pueden ver los costes. Recuerden, en la atención sanitaria principal, tenemos aproximadamente unos 13.000 millones de dólares de costes distribuidos entre costes fijos y variables. Si le añaden Abbott, esto trae otros 1.500 millones de dólares de costes. Confiamos en poder mover fuera de esto entre un 1,5 a un 2% de los costes. Les hemos demostrado que sabemos como hacer esto, con Amersham y en los tratos que hemos hecho posteriormente. Tenemos el total convencimiento de que hemos realizado esto con la diligencia debida. Y podremos hacerlo otra vez en este trato. Pensamos que para este negocio realmente podemos hacer uso de la posición de nuestro capital. Recuerden que se trata de grandes y sofisticadas piezas de equipamiento que son incrustadas en los clientes. Del mismo modo que arrendamos las máquinas de diagnóstico por imágenes que tenemos hoy en día, seremos capaces de llevar esta competencia fundamental y aplicarla aquí, y creemos que podremos expandir el ROTC en aproximadamente dos puntos. Miren, aquí en total. Piensen acerca de la ejecución realizada alrededor de este trato, tenemos que impulsar el crecimiento y creemos que estamos viendo un magnífico momento fuera de este negocio para combinarlo con GE Health Care y nuestras relaciones con Capability. Tenemos la fuerte convicción de que seremos capaces de hacer crecer el negocio. Además, aquí las capacidades de los servicios para crear sinergias son tremendas. Ya saben, fusionando esto con nuestros negocios en el sector servicios y combinando las bases instaladas de ambos se crea una tremenda oportunidad para el crecimiento. Y también nos apasionan el lado del punto de cuidado (POC) de este negocio y las oportunidades de crecimiento internacionales. De modo que estamos muy emocionados con este trato. Esperamos cerrarlo en la primera mitad del 2007 y no podemos esperar para comenzar con él. Echemos un vistazo a los totales de GE Healthcare. Tal y como Keith ha indicado, Hemos terminado el año en 16.600 millones de dólares, con un beneficio del segmento de 3.100 millones de dólares. Para el próximo año estaremos rondando un negocio con una base anualizada de aproximadamente 20.000 millones de dólares. El crecimiento del beneficio operativo del segmento será del 20% aproximadamente. Y piensen en nosotros como los líderes en el diagnóstico por imágenes, en las tecnologías de la información y también en las ciencias de la vida de toda la industria. Realmente estamos bien posicionados para este siglo XXI. Esta es una empresa de atención sanitaria del siglo XXI en el sentido de que nos centramos en toda la idea de la prevención, la identificación temprana de las enfermedades, con equipamiento cada vez más sofisticado e impulsando la eficacia en el sistema, pero también eficacia desde el punto de vista del paciente. Múltiples retornos de ingresos recurrentes, aproximadamente un 40%, y lo van a ver en el flujo de ingresos proporcionados por los servicios. De nuevo la parte de servicios de este negocio ayuda a establecer la predicibilidad de las ganancias y creo que también ayuda a expandir nuestras capacidades. Y cada año vamos a impulsar aproximadamente 100 puntos de expansión anual. Y esto está en nuestros cálculos según hacemos progresos para estos negocios. De modo que, una vez más, estamos emocionados acerca de esto, yo creo que podremos cerrar los flecos para la primera mitad del 2007. Y creemos que esto será tremendamente adecuado para GE Health Care y para GE. Con esto le voy a ceder la palabra a Scout. Les va a hablar acerca de la aviación.

Scott Donnelly - GE - Presidente y Director general de GE Infrastructure, Aviación

Ha sido genial, Joe. Muchísimas gracias. Lo primero de todo, déjenme que les proporcione una rápida puesta al día acerca de la situación del negocio. Empezaré diciendo que creemos que actualmente tenemos un negocio fantástico y una gran industria. La demanda de aeronaves, los ingresos por pasajero y milla marchan bien alrededor del mundo. Los mercados emergentes de China, India y Oriente Medio continúan siendo muy fuertes. Las aerolíneas de bajo coste de todo el mundo siguen añadiendo capacidad y estamos empezando a ver como las grandes aerolíneas en Europa y América comienzan a estudiar algunas grandes operaciones de renovación en sus flotas, lo que añade oportunidades adicionales. Hoy en día creemos que tenemos muy buenos productos en el momento adecuado. Tenemos estupendas relaciones tanto con nuestros clientes de estructuras aeronáuticas como con las aerolíneas y creemos que esto se ve reflejado en el crecimiento que estamos experimentando tanto en nuestro equipamiento original como en los nuevos pedidos de motores así como en el acumulado de nuestros servicios. Y por lo tanto se trata de un negocio que ha tenido un muy fuerte crecimiento orgánico. Un negocio que entrega un una expansión del margen consistente y fiable y creo que tenemos un gran historial sobre el que construir.

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De modo que hemos estado buscando la ocasión para expandir nuestra posición en esta industria. Y mientras echábamos un vistazo, vimos que Smith Aerospace era una gran oportunidad. Esta es una empresa que también tiene una gran reputación dentro de la industria. Tiene una gran huella en una serie de tecnologías donde realmente creemos que podrán añadir valor al cliente a través de la diferenciación tecnológica. Tienen una gran huella en sistemas digitales, energía eléctrica, los cuales son una parte en constante crecimiento dentro del mercado, sistemas actuadores mecánicos, así como excelentes áreas tecnológicas y de suministro de componentes. De modo que creemos que se trata de una gran empresa, ellos tienen un montón de estupenda tecnología y han hecho unas cuantas inversiones muy inteligentes en la siguiente generación de plataformas aeronáuticas. Creemos que están muy bien posicionados para el crecimiento y francamente parece que habrá un perfecto ajuste entre lo que trae GE y lo que Smith Aerospace tiene en su segmento de la industria. De modo que si le echan un vistazo a las líneas de productos que trae Smith Aerospace, son fuertes en los sistemas digitales en cabina, desde pantallas hasta plataformas de computación, sistemas de gestión de vuelo, son particularmente fuertes en la siguiente generación de plataformas comerciales como el Boeing 787 o el Airbus 380, y también tiene una excelente posición en una serie de aeronaves militares incluyendo el programa conjunto del caza de combate en los EE.UU. También son muy fuertes en los sistemas mecánicos, actuadores, los controles del tren de aterrizaje, superficies de control de vuelo e inversores de impulso. Una vez más, los actuadores están muy bien situados en la mayoría de las plataformas importantes que están actualmente haciendo progresos. En energía eléctrica, este es un segmento que hemos estado buscando introducirnos desde hace bastante tiempo, ya que cada vez más y más del control y los sistemas de las aeronaves son eléctricos. Se trata de una gran oportunidad de crecimiento y Smiths tiene un excelente punto de apoyo en esta posición. Estos chicos también son un excelente suministrador de componentes para motores, de hecho conforman una parte muy importante de nuestra cadena de suministros con algunas excelentes capacidades de procesamiento, muy importantes para nuestros suministros. De modo que si echan un vistazo a lo que representan GE + Smiths en adición a nuestra posición como proveedor de propulsores. Las inversiones que han hecho, la línea de productos que viene con Smiths Aerospace realmente son tecnologías y productos que nos ayudarán a diferenciarnos y que añadirán valor a la plataforma, tanto si es para el fabricante de estructuras aeronáuticas como para la aerolínea usuaria final. Reduciendo el peso, mejorando la capacidad de mantenimiento, mejorando el – y reduciendo los tiempos de ciclo para los fabricantes. Todas estas son tecnologías que, al igual que el sistema de propulsión, tienen un valor real, tanto para el fabricante de estructuras como para la aerolínea. De modo que pensamos que encajan muy bien. Si miran a una plataforma como el 787, además de nuestras ofertas de propulsores, ahora ofrecemos un amplio rango de productos que nos ayudarán a diferenciarnos y a añadir valor real a nuestras líneas de productos. De modo que nos pone en una posición desde la que, creo, nos irá muy bien en el futuro. Si le echamos un vistazo a las cifras del trato, veremos que consiste en un negocio de 4.800 millones de dólares. Creemos que este trato es realmente consistente con el valor justo de mercado de empresas que se encuentran en este mismo espacio. De modo que creemos que se trata de una transacción realizada a un precio adecuado. Y pensamos francamente que estamos comprando un activo que tiene una gran cantidad de excelentes oportunidades debido a que están muy bien posicionados y a que han hecho buenas inversiones sobre aeronaves que van a crecer en el futuro como el 787, el 380, el 747-8 y los cazas de combate conjuntos. Vemos unas oportunidades de ingresos muy claras, en la actualidad tenemos grandes clientes en las aerolíneas a los que les encantaría ver a Smiths participando más activamente en las oportunidades de mejora y actualización que se presenten en el mercado. De modo que pienso que podremos ver grandes sinergias con nuestra distribución, nuestros canales de ventas y con nuestras relaciones con las aerolíneas clientes finales. Realmente existe una clara oportunidad de crear sinergias de costes. Esta es una empresa fuerte, una que ha estado funcionando con márgenes situados en las dos cifras. Y podremos ver claramente que el negocio conseguirá obtener márgenes de entre el 13 al 19% en el futuro.


Bien, muchas gracias, Scott. De modo que Joe y Scott les han mostrado lo que tenemos realmente, creo que hemos comprado buenos activos en el momento adecuado y que estamos bien situados para crecer. Simplemente, a modo de resumen, hablaremos sobre infraestructura. Si incluyen en este segmento el impacto tanto de Vetco como de Smiths, deberíamos tener unos ingresos en infraestructura de hasta 55.000 millones de dólares y un crecimiento del beneficio del segmento de aproximadamente el 20% con una tasa de beneficios del segmento del 20%. De modo que si piensan sobre el negocio de las infraestructuras, en el sentido comentado por Joe, verán que tenemos el liderazgo tecnológico, tenemos un fuerte liderazgo global, tenemos amplias soluciones para nuestros clientes y tenemos una oportunidad real de expansión del margen y un muy fuerte retorno sobre el capital total. De modo que si piensan ahora sobre infraestructura y atención sanitaria, en 2008 representarán más del 50% de las ganancias de nuestra empresa. Repasemos rápidamente la sociedad conjunta de detección. Ya saben, yo creo que las sociedades conjuntas son una buena manera de extender nuestro alcance y nuestra capacidad de ser competitivos. Hitachi, hemos hecho una sociedad conjunta con Hitachi en el cuarto trimestre, ha sido anunciada en su negocio nuclear. Veo la Sociedad conjunta entre Smiths y GE detección en las mismas líneas, estos negocios son muy

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complementarios. Nosotros básicamente les hemos juntado basándonos en las valoraciones actuales. Estoy muy alentado acerca de la capacidad de este negocio para crear valor en el largo plazo. Y creo que esto nos convierte en un jugador más fuerte dentro del área de la seguridad. Y nosotros hemos planeado avanzar y ser un participante más activo en el campo de la seguridad. Una vez más, nos gusta esta posición ya que pertenece a donde queremos ir. Entonces, simplemente para -- simplemente para finalizar un poco con la asignación de capital y darles una visión conjunta del año. Volveremos a darle la palabra a Keith.


Gracias, Jeff. ¿Cómo vamos a pagar esto? Aquí les maestro una actualización de la página de asignación de la generación de ingresos que les mostramos en diciembre. La gran noticia es que tenemos mucha flexibilidad financiera. Ya se lo he comentado. En el lado izquierdo está nuestro capital disponible. Tenemos un carryover de efectivo procedente del 2006 y de algunos otros generadores de efectivo que en el año han llegado a los 5.000 millones de dólares. Estamos planificando unos 23.000 millones de dólares en beneficios netos. Tenemos disposiciones, capital circulante por valor de 12.000 millones de dólares. Pueden ver los tratos que hemos anunciado en el lado derecho. Nos dan estas cantidades, la cantidad de GECS allí representa las acciones de Swiss Re que planeamos monetizar a lo largo del año. De modo que contamos con 40.000 millones de dólares de capital disponible, esto es después de haber invertido en I+D, es después de haber invertido en programación, esto es después de descontar nuestros gastos de capital que han ascendido a más de 13.000 millones de dólares. De modo que tenemos una cantidad tremenda de flexibilidad. En el lado derecho, hemos comentado como vamos a usarlo. Los dividendos van a crecer en línea con las ganancias. Hemos incrementado los dividendos, la junta los hizo crecer un 12% en diciembre, aún tenemos aproximadamente un 3% de rédito de dividendos. Vamos a continuar reinvirtiendo en servicios financieros con el crecimiento de las ganancias en los servicios financieros, en GE Money y en la financiera comercial. Esto nos deja aproximadamente 7.000 millones de dólares de ganancias retenidas en estas reinversiones y que permitirán financiar nuestro crecimiento. Estamos hacienda 15.000 millones de dólares en adquisiciones, les puedo decir que hemos completado nuestro plan de adquisiciones para el 2007 y que estamos comprometidos con las recompras. Las recompras se realizarán en la segunda mitad del año. Estará vinculado a los procedimientos de disposición. De modo, ya sabe, que estamos, estamos reinvirtiendo en el crecimiento de la empresa, y a la vez estamos retornando capital a loa accionistas, y estamos haciendo crecer nuestro retorno sobre el capital total. El retorno sobre el capital total será de un 19% en el 2007 y estamos camino de alcanzar el 20% en 2008, incluso con las reinversiones y las reorganizaciones. De modo que tenemos una flexibilidad financiera tremenda.


De modo que en la página 42, ya saben, les dará una visión global de lo que realmente estamos haciendo, estamos pensando en una GE mejor. Piensen acerca de como hemos reorganizado el capital y échenle un vistazo a la venta de advanced materials, a la venta de los plásticos, y al flujo de caja generado internamente, lo que estamos invirtiendo en Vetco, estamos invirtiendo en Abbott, creciendo a través de Smiths. Tenemos en camino un dividendo y una recompra. De modo que una vez más, en general hemos tenido un rendimiento muy fuerte. Con este rendimiento, creemos que el neto, si lo quieren llamar así, de las adquisiciones industriales permanecerá entre los 7.000 u 8.000 millones de dólares. Algo bastante consistente con lo que somos, con lo que nos hemos comprometido y con lo que estamos haciendo fuera tal y como ha dicho Keith, el retorno sobre el capital total permanecerá entre en 19 y el 19,5% según vayamos avanzando en el año. Si piensan acerca del aspecto que tendrá la empresa en 2008 y más allá, El 38% de nuestros ingresos provendrán de las infraestructuras. En donde tenemos una gran posición y un mercado fuerte y con un rápido crecimiento. El 32% vendrá de finanzas comerciales y de GE Money, donde tenemos una excelente posición y un mercado muy fuerte. El 15% de nuestras ganancias vendrán de atención sanitaria, tenemos una magnífica posición y un mercado fuerte y creciente. El 9% de las ganancias vendrán de NBC Universal, donde hemos conseguido volver al camino y estamos haciendo buenos progresos hacia nuestros objetivos. El 6% vendrán del sector industrial donde tenemos una buena marca de alta tecnología, y lo que es muy importante como una – como una oportunidad, tenemos la capacidad de capitalizar sobre todas las grandes tendencias de las que hablamos en diciembre, nuestra infraestructura global, los mercados emergentes, la demografía y cosas de esas. De modo que tenemos la convicción de que hemos posicionado a la empresa para un crecimiento a largo plazo y creemos muy firmemente que esta es una GE mejor. Cuando miren al 2007, en las previsiones para el total del año, pueden actualizar sus modelos y sentir como nos hemos posicionado, creemos que los ingresos serán ligeramente superiores de lo que habíamos hablado en diciembre, las ganancias serán bastante consistentes con lo que hemos hablado antes, una vez más Keith habló sobre adelantar el nuevo planteamiento, pero las ganancias crecerán entre un 10-12%, el sector industrial,

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el CFOA una vez más seguirá el plan del que hablamos en diciembre, y el retorno sobre el capital total superará el 19% cuando entremos en 2007. En la guía por segmentos hemos tenido cambios en tres segmentos, las infraestructuras irán desde el 15-20% hasta llegar al 20%. La atención sanitaria pasará desde el 15-20% hasta más del 20%, el sector industrial se mantendrá sobre el 5% y la NBCU, GE Money y la financiera comercial permanecerán más o menos como hasta ahora. De modo que en las perspectivas globales del segmento, el neto, el neto será aproximadamente lo mismo que hemos comentado previamente. El EPS para el total del año, hemos tomado unos pocos céntimos del extremo inferior, de modo que lo hemos elevado desde los 2,18$ hasta los 2,23$. Eso es un 10-12% contra el impacto del replanteamiento que tuvimos en 2006. Una vez más muy consistente con lo que habíamos hablado en diciembre. Simplemente quiero resumir diciendo, ya saben, hemos hablado a lo largo de todas nuestras presentaciones estratégicas acerca del enfoque en invertir y entregar. Creemos que hemos entregado un año 2006 muy fuerte. Los procesos de crecimiento están entregando grandes resultados en los pedidos, en las ventas y en el crecimiento de los activos. El rendimiento operativo está ganando momento y tenemos una fuerte expansión en los márgenes y en los retornos. La NBCU ha vuelto al camino, y estamos realmente bien posicionados para afrontar el 2007 y más allá. Tenemos una cartera de negocio que ha mejorado enormemente, con una capacidad de crecimiento de las ganancias de dos dígitos, sostenible y de alta calidad, una tremenda flexibilidad financiera con un excelente cash flow y una sólida AAA. Tal y como dijo Keith, el nuevo planteamiento es decepcionante, pero tenemos un fuerte compromiso con ejercer un férreo control de la empresa, y creemos que todos nuestros procesos internos y el modo de dirigir la empresa demuestran este compromiso. De modo que estamos ejecutando la estrategia, pensamos que estamos convirtiendo la empresa en un lugar mejor, y una vez más, invertir y entregar, creemos que las perspectivas a largo plazo para la empresa para el 2007 y más allá demuestran que tendremos una empresa con un crecimiento seguro y fiable, vamos a entregar una expansión en las tasas de margen, una expansión en los retornos y un crecimiento del beneficio consistente en el tiempo. De modo que cedo nuevamente la palabra a Dan. Muy bien.


Muchas gracias Jeff. Candice, ahora nos gustaría abrir un turno de preguntas. P R E G U N T A S Y R E S P U E S T A S

Operadora

[INSTRUCCIONES DE LA OPERADORA] Nuestra primera pregunta vendrá desde la línea de Robert Cornell de Lehman Brothers.

Robert Cornell - Lehman Brothers - Analista

Buenos días a todos.


Hey, Bob.


Buenos días, Bob.


Pues si, parece que hay un montón de movimiento por aquí. Realmente, plantearemos el punto, han dicho que han estado hablando acerca de Smiths y Abbott durante algún tiempo. ¿Por qué todos estos negocios han llegado a cuajar todos aquí, a la vez, en un periodo tan corto de tiempo? ¿Ha sido una expectativa de los ingresos del plástico o había algo más en marcha?

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Ya sabes, Bob, yo creo que siempre estamos manejando opciones acerca de disposiciones y cosas como esa. Yo diría que en cierto modo se ha tratado simplemente de un hecho fortuito. Algo parecido pasó en 2003 con Vivendi y Amersham, y simplemente diría que es el modo en el que funcionan estos procesos. Hemos estado discutiendo sobre Vetco durante un tiempo, lo mismo que acerca de Abbott. En el caso de Smiths, fue realmente su llamada desde el punto de vista del funcionamiento del proceso. Mientras modelamos nuestra actividad de desarrollo de negocio, siempre hemos tenido un ojo puesto sobre estas empresas a lo largo del tiempo. Y por lo tanto, ya sabes, una vez más hemos pensado regularmente que si alguna vez surgían oportunidades aquí éstas serían, ya saben, el tipo de empresa en las que nos gustaría invertir.


Ya saben, ustedes han hablado en términos históricos anteriores a este año acerca de buscar un crecimiento que rondase el 10-15% y este año con todas estas entradas y salidas. Están hablando del 10-12%, pero como han dicho, siguiendo adelante, las infraestructuras y la atención sanitaria, van a ser una parte mucho mayor de la empresa. ¿Es aún muy pronto para preguntar, cuáles son las perspectivas para el rango de las tasas de crecimiento para esta empresa reconfigurada?


Ya sabes, una vez más, Bob, creo que lo que queremos es una empresa con un crecimiento seguro y fiable y, ya sabes, el énfasis que pondremos para el 2007 es el de una alta calidad. De modo que lo que realmente queremos tener es una cifra de alta calidad claramente esbozada en la que todo el mundo pueda confiar trimestre tras trimestre tras trimestre. Pero hemos recibido críticas por esto en el 2006, lo entiendo. Y por lo tanto, ya sabes, creo que es importante para nosotros poder entregar esto. Ahora, yo creo que si piensas acerca de lo que hemos estado haciendo en los últimos 5 años, ya sabes, teníamos cerca de un 40% de nuestra cartera que no era realmente capaz de tener un crecimiento del 10% en las ganancias o de un 20% en los retornos. Ahora este porcentaje es cercano a cero. De modo que ahora no tenemos casi nada que nos retenga, tenemos muchos negocios, lo que han estado contando Scott y Joe fue acerca de estos dos negocios en los que hemos invertido y que tienen un tremendo viento de cola en términos de lo que necesitamos hacer y que lo que necesitamos conseguir que se haga.


Tiene bastante buena pinta. Ahora una última pregunta un poco más provinciana para finalizar con mi turno. ¿Cómo lo hizo la economía, habéis atendido mercados tanto en los EE.UU. como en el extranjero, el año 2006 ha acabado con fuerza o entre quejidos?


Creo que nuestros pedidos realmente hablan por si mismos, Bob. En el mundo que vemos desde GE, claramente la vivienda ha tenido un impacto negativo en el 4º trimestre, claramente la automoción ha tenido un impacto negativo en el 4º trimestre, y los plásticos han sufrido ambos dos. Pero la demanda para, la demanda para las turbinas de gas, la demanda de motores de aviación, los gastos en atención sanitaria general y similares aún son muy robustos.


Muy bien. Muchas gracias.


Gracias, Bob.

Operadora

Nuestra próxima pregunta vendrá desde la línea de Jeffrey Sprague. Por favor proceda. Por favor proceda.

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Jeffrey Sprague - Citigroup - Analista

Buenos días.


Buenos días, Jeff.


Un poco volviendo al tema del trámite, Jeff si pienso acerca de todo este asunto llegando a un momento crítico en el que puede que llevéis trabajando durante años. Obviamente habrá otras cosas en los trámites – en los trámites en los que seguramente hayáis trabajado durante años. ¿Cómo hacéis? ¿Cómo hacéis para gestionar ahora algo que quizás está pasando de modo oportunista, que puede que no esperaseis? ¿Intentaríais por definición simplemente sacarlo adelante? O quizás estos son los grandes movimientos que habéis previsto en este plan multi-anual y las adquisiciones en general son a lo mejor simplemente menores aquí y ahora e irán avanzando una vez lleguemos al periodo 2008-2009.


Ya sabes Jeff, qué puedo decir, lo primero de todo es que lo que estoy comprometido a hacer es usar únicamente efectivo, expandir el ROTC, obtener un crecimiento consistente de las ganancias, de modo que no habrá sorpresas sobre el crecimiento consistente de las ganancias, y la retención del AAA. De modo que como telón de fondo, yo siempre tengo estas 4 cosas en mi cabeza en todo momento. Estos tratos encajan con nuestra estrategia. Y como he dicho, casi se trata de un hecho fortuito el que haya sucedido cuando lo hizo. Ya sabes. Si ahí fuera hubiese algo absolutamente urgente y sucediese, yo estaría pensando acerca de otras disposiciones para financiarlos y cosas así. Y como dije en diciembre, ahí fuera en el mercado existe una cantidad infinita de liquidez en términos de capital privado de modo que siempre podríamos hacer intercambios, pero siempre con estas cuatro premisas tatuadas en mi cerebro, es el modo como la Junta me compensa. Y nosotros simplemente no vamos a tomar decisiones que se desvíen de estas premisas.


Y simplemente una pregunta específica sobre Abbott. No se si querrás contestarla Jeff, o si Joe aún se encuentra en línea. Me pregunto cuan rápido podréis impactar en sus líneas de productos. Y un poco pensando acerca del crecimiento separado y aparte de la sencilla comparación creada por el decreto de consentimiento, pero realmente impactando sobre su línea de productos y acerca de cómo pensáis recuperar el porcentaje de mercado de otra forma que no sea usando el precio, yo pensaría que se trataría de una aproximación impulsada por los productos para recuperar cuota de mercado.


Hola Jeff, soy Joe.


Hey, Joe.


Lo realmente bueno acerca de Abbott es que incluso estando bajo el decreto de consentimiento durante los últimos tres años han estado invirtiendo fuertemente en I+D, trabajando en nuevos ensayos. De modo que tienen varios nuevos ensayos como el de hepatitis C y una lista completa de ensayos que está a punto de salir. De modo que lo me gusta de esto, es que no necesitamos centrarnos demasiado en sacar nuevos productos debido a que Abbott ha mantenido esto en marcha. Vemos una gran plataforma de productos saliendo al mercado. Y lo mejor de todo esto es que estos productos también son únicos. De modo que no se trata necesariamente de un juego de precios. Es simplemente una cartera más amplia de análisis por los que moverse. También desde un crecimiento en el lado de los servicios. El sector servicios nunca ha sido un gran

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impulsor de beneficios para ellos. Y nuestros servicios han estado en el rango del 30% desde el punto de vista de los retornos. Creemos que seremos capaces de impulsar más ejecución operacional y mejores precios en esta área para intentar ayudar a impulsar más crecimiento. Jeff, creo que estas dos dimensiones nos van a ayudar mucho.


¿Ha sido que los servicios no estaban concentrados y por eso otros los estaban ofreciendo? ¿O es que realmente existe una redefinición de lo que, ya sabe, puede ser llamado servicio dentro de este negocio según lo están intentando reorientar?


Primeramente voy a dar un paso atrás. Para ser efectivo en los servicios, necesitas escala. Para darte un ejemplo, en nuestro negocio de diagnósticos, la logística del envío de piezas. Nosotros podemos enviar unas 6.000 piezas al día, ¿correcto? Es necesario tener infraestructura en el lugar, fuertes sistemas de TIC para ser capaz de hacer estas cosas. Este negocio nunca tuvo esa clase de capacidad de escala. Nosotros seremos capaces de fusionar éste con el nuestro. En segundo lugar se trata sencillamente de como posicionarse para obtener valor. Muchos de nuestros contratos de servicios tienen que ver con la productividad. Ya saben, impulsar la productividad, ya saben, tenemos un negocio de soluciones de rendimiento en la que tenemos expertos en gravámenes que enviamos a los clientes alrededor de contratos de rendimiento por los que nos pagan. Y ya saben, también existe un flujo de reactivos en todo este tema. Se trata de un flujo constante de reactivos Jeff – ya sabes lo que es un reactivo, se trata simplemente de un nombre decorativo para un compuesto químico desarrollado para identificar ciertos anticuerpos y esa clase de cosas, también existe un constante flujo de reactivos desde el punto de vista de los servicios.


Correcto. Quizás pueda volver a hablar con Keith o Jeff y hacer una última pregunta. Resulta interesante la fuerza del mercado inmobiliario. Y obviamente las apuestas están aumentando, actualmente se trata de una guerra de ofertas para obtener títulos de propiedad de oficinas. ¿Dentro de este mercado están ustedes más inclinados a ser los compradores o los vendedores? Han estado haciendo un poco de cada. Pero me pregunto cuál es su postura en todo el mercado actual de la propiedad comercial.


Ya sabes Jeff, somos ambas cosas. Yo creo que la fuerza de nuestro equipo es el proceso de aseguración. Le echamos un vistazo a las dinámicas de los mercados en los que estamos invirtiendo por capacidad, suministros y demanda. Echémosle un vistazo a la apreciación del futuro crecimiento de las rentas que esperamos ver, echaremos un vistazo a la actividad económica en las regiones en las que nos encontramos. De modo que estamos buscando oportunidades en las que pensamos que podremos asegurar una transacción que tenga oportunidad de crecimiento en las rentas o de un cambio en la cartera mediante la reinversión y entonces efectuar un cambio en al naturaleza de la inversión en la región en la que está poniendo la propiedad inmobiliaria. De modo que puede ser capaz de ir a una escala mayor, puede ser capaz de poner un conjunto diferente de inquilinos de las oficinas en la propiedad. Y entonces, con el tiempo, impulsar este crecimiento de las rentas y la mejora de las ganancias netas operativas, y entonces volver a vender estas propiedades. De modo que tenemos un plan estratégico que busca inversiones y títulos dónde pensamos que podemos obtener un crecimiento de las rentas, y estamos haciendo esto a gran escala. Ya vio los activos subir un 52%, de modo que estamos continuando invirtiendo a nivel global. Vemos muchas oportunidades fuera de los Estados Unidos, Japón ha sido un mercado tremendo para nosotros. Y también vemos oportunidades de mercado dentro de los Estados Unidos, las tasas CAP han sido muy favorables y la liquidez que hay ahí fuera es simplemente tremenda, como ya saben con todos estos conjuntos de inversión tenemos que obtener unos buenos retornos. De modo que hemos sido capaces de invertir inteligentemente dónde pensábamos que había buenas características de suministro / demanda, y hemos podido tomar ventaja de la liquidez y obtener beneficios de las propiedades en las que habíamos invertido previamente y en las que habíamos sido capaces de darnos cuenta del caso de aseguramiento que teníamos. De modo que estamos haciendo ambas cosas.


Muchísimas gracias.

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Operadora

Nuestra siguiente pregunta vendrá de la línea de Nicole Parent de Credit Suisse. Por favor proceda.

Nicole Parent - Credit Suisse - Analista

Buenos días.


Hola Nicole.


Creo que puedo adivinar la visión global. Dos preguntas sobre estructura organizacional. La primera sera para Joe. Cuando pensamos acerca de la organización, ahora que han integrado Amersham y van a tener Abbott, ahora van a tener una cartera más amplia de productos, parece que tendrán que realizar algunos cambios en la organización. Tienen nuevas cabezas para la cirugía y otras cosas diferentes. ¿Pueden hablar acerca de la capacidad de la organización y según miran al tipo de dirección hacia la que avanza GE, cómo va a cambiar eso la forma en la que se lleva su negocio?


Hola Nicole. Te eché de menos en la RSNA. Para contestar a tu pregunta desde el lado de la estructura, vamos a intentar organizarnos alrededor de PyG discretas. De modo que como has visto, hemos traído a Amersham y hemos construido ese negocio en dos áreas, una es el lado del diagnóstico farmacéutico, lo que se ha hecho extremadamente bien y me informan directamente a mi, y entonces también tenemos el lado de las ciencias de la vida bajo la responsabilidad de Meter Ehrenheim, con 1.500 millones de dólares. Si interpreto correctamente tu pregunta, haré lo mismo con Abbott, traeremos a Abbott como un PyG de diagnósticos in Vitro que me informará directamente a mí. Nicole lo más importante, cuando llega aquí abajo, es como hacemos funcionar el día a día del negocio de los servicios contra el negocio de los reactivos. Probablemente tendremos que dividirlos en el sentido de asegurarnos de que tenemos buena visibilidad mientras intentamos impulsar las eficiencias aquí existentes. Nicole, piensa acerca de las capacidades organizativas necesarias para hacer este tipo de cosas. Hemos estado haciendo esto durante los últimos tres años con la adquisición de Amersham. Tenemos un personal de integración muy experimentado que sabe lo qué tiene que hacer y cómo hacerlo para impulsar una integración como esta. Y entonces tomaremos una parte de estos recursos y los redesplegaremos en estos activos. Soy muy consciente de cual es mi capacidad organizativa, para hacer algo así, se trata de una gran cosa. Pero hemos tratado enteramente con Amersham y aquí seguimos, además hemos obtenido mucha experiencia llevando a cabo el trabajo. Podemos coger un buen montón de esa experiencia y aplicarla en este negocio. Espero que esto haya contestado tu pregunta.


Totalmente, gracias Joe. Y creo adivinar, Jeff, que parte del negocio de detección de seguridad va a ir en empresa conjunta con Smiths y que van a salir de plásticos y de Advanced Materials al final del año, ¿vamos a ver una reorganización en lo que resta de C&I replegado en otra plataforma? ¿O quizás deberíamos pensar en ello desde un punto de vista organizacional?


No voy a cambiar la organización otra vez.


Excelente. Me alegro de oirlo.

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Créeme, he aprendido la lección desde la última vez.


Muy bien. Y creo que esta es la última. Quizás Scott me pueda contestar. Dentro de aviación, este trimestre han tenido subidas de un 22% en las ganancias de los servicios. ¿Podría simplemente hablarnos sobre cómo deberíamos pensar acerca de estos márgenes para el siguiente trimestre y entonces también acerca de su visión sobre la inversión en I+D? cuándo pensamos acerca de los “narrow bodies” (avión con una anchura de entre 3 y 4 metros N. del T.) de siguiente generación, en el largo plazo, ¿cómo debemos pensar acerca de las inversiones de I+D en el negocio?

Scott Donnelly - GE - Presidente y Director general de GE Infraestructura, Aviación

Bien, ya sabes, creo que tenemos que hablar del tema del I+D como un gigantesco compromiso, estamos continuando con una tasa de inversión que supera los 1.000 millones de dólares para esta generación de motores, particularmente para el mercado de los “wide bodies”. Y espero que continuaremos con este “pequeño” compromiso con la I+D para la siguiente generación de “wide body” (avión con una anchura de entre 5 y 6 metros N. del T.) según avanzamos hacia el futuro. De hecho, ya el pasado año hemos estado gastando una gran cantidad de dinero, este año también tenemos previsto invertir una buena suma de dinero para investigar en las tecnologías que necesitaremos para desarrollar los productos de reemplazo para las familias del 737 y del A320. Yo creo que lo que nos interesa es que sin tener en cuenta los ciclos de subida y bajada, sigamos manteniendo un flujo constante de inversión para asegurarnos de que tenemos los productos adecuados para todas esas nuevas plataformas de aeronaves. Yo creo que simplemente vamos a seguir con esta política. Ya que nos ha estado funcionando fabulosamente bien. Tienes razón, en el cuarto trimestre hemos tenido muy buenas cifras de Vs en nuestros negocios de servicios, lo cual nos ha entregado un gran margen. Seguiremos viendo fuertes beneficios sobre el equipamiento original, ya que estamos enviando cifras record de nuevos motores. Hemos tenido algo de dilución en el cuarto trimestre, y francamente lo que pasó es que tuvimos un trato que se remonta al final de los 90 con una aerolínea brasileña con bastantes problemas. Hemos tenido unos excelentes márgenes de cobro, que en el momento en el que se lanzaron fueron compensados por ellos con algunos créditos provenientes de impuestos, hemos tenido unos 5 o 6 años de litigios alrededor de este tema y lo que pasó en el cuarto trimestre fue una ventana abierta para una amnistía fiscal con el gobierno brasileño, y creemos que era prudente traer algo de coherencia y francamente sellar nuestra relación, de modo que en este caso aceptamos la cancelación. Y esto creo un poco de dilución. Que si no la hubiésemos tenido, creo que podríamos haber visto cerca de un 14% en la expansión del balance final.


Genial, muchas gracias.

Operadora

Nuestra siguiente pregunta vendrá de la línea de Dean Dray de Goldman Sachs. Por favor proceda.

Dean Dray - Goldman Sachs - Analista

Gracias, buenos días. Querría volver a hablar con Joe durante un momento por favor y oír su entusiasmo acerca de comenzar con un margen operativo del 10%. Y suena así aún a pesar de la reducción provocada por el decreto de aprobación. Simplemente me gustaría que nos diese una intuición acerca de cuál cree que podría ser el margen operativo normalizado. Y entonces ¿qué clase de función escalón podremos ver en términos de mejora del margen?


Sí. Hola Dean. Es un 10% operativo para cualquier margen. Yo creo que es importante que echemos la vista atrás, hasta antes del decreto de aprobación de hace 4 años. Se trataba de un negocio con un margen operativo del 19%. Y éste no es un margen operativo poco común en el futuro negocio del diagnóstico. De modo que mis expectativas son que podremos devolver el negocio de vuelta a estos niveles de margen. Yo creo, ya sabes, Dean, que es razonable esperar una mejora incremental de un punto en un punto cada medio año. Esto es por lo que vamos a tener que trabajar, esto es lo que vamos a hacer para alcanzar las cifras que necesitamos para triunfar en este negocio. Ya sabes, es el modo en que yo entiendo esta sección, se trata de dar sentido al negocio, no es simplemente una consecución de costes. Con el negocio de puntos de cuidado dentro de esta unidad, Dean, estamos alcanzando crecimientos de entre el 20 y el 30% anuales. Creemos que podemos mejorar esto con una distribución mejorada como la que tenemos en todos nuestros negocios. Y el componente global nos permitirá expandir este crecimiento. Dean, la

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última pieza que falta aquí son los activos de este negocio, que como bien sabes es intensivos en capital, únicamente estamos funcionando al 40% de nuestra capacidad. Y ejecutando, ya sabes, mayores ingresos sobre el tope de estas tres dimensiones, por encima de esto, también podremos conseguir impulsar este tipo de fuerza operacional.


¿Ya que hemos tocado los servicios, qué pinta tiene la mezcla del negocio hoy en día? Simplemente una división aproximada entre equipamiento, consumibles y servicios.


Teniendo en cuenta como lo vendemos es muy difícil hacer una división en el sentido que planteas. Pero Dean, piensa que el flujo de reactivos significa casi el 75% de ingresos recurrentes. Estas – grandes máquinas de laboratorio están integradas, ya sabes, dentro de las instalaciones, a menudo se escriben los contratos alrededor del flujo de reactivos que podemos tener, pero yo creo que sin mucho riesgo a equivocarme podemos hablar de un 25% en equipamiento y un 75% de este tipo de flujo de beneficios recurrentes.


Genial. Y ahora tengo una pregunta para Keith. Si volvemos a la transparencia del impacto de los negocios, podemos ver asumido un acumulado de 0,04$ para el año 2007 para los tres tratos. ¿Podríamos revisar los supuestos sobre el timing de recompra y el impacto de los costes de los tipos de interés? De modo que ¿cuáles son las premisas financieras para estos tres tratos? ¿Qué deberíamos ver en términos de financiación? Me alegro de que las agencias de valoración reafirmen el AAA. ¿Podrán vender antes parte de su posición en Swiss Re? y ¿qué posibilidades hay de que esos 0,02$ sean realmente menos?


Bien, básicamente lo que estamos haciendo es que vamos a hacer estos tratos por el efectivo. Jeff les les ha mostrado el timing de cuándo pensamos que los podremos cerrar. Podemos hacer todos estos tratos y anticipamos que podremos cerrarlos todos antes de la disposición de los plásticos. De modo que estamos preparados para hacer subir nuestros préstamos en la primera mitad del año. Ya han visto que tenemos un importante acumulado de efectivo. Bien, tendremos que subir los préstamos, pero los iremos pagando en cuanto hagamos efectiva la disposición de los plásticos y generemos cash flow con nuestras operaciones. De modo que básicamente lo que estamos diciendo con los 0,02$ es que son los costes del préstamo de efectivo en el ínterin, hasta que consigamos volver a bajar los niveles de deuda hacia el final del año. Y que el timing de la recompra siendo empujado para más o menos la segunda mitad crean lo que pensamos que será el equivalente de los 0,02$. Está suficientemente cercano, Dean, en los términos de cómo lo hemos estimado. Por supuesto que vamos a tratar de optimizarlo.


¿Y qué hay de las potenciales pérdidas por impuestos en la transacción de los plásticos?


Bien, hemos anticipado cuál va a ser el impacto de los impuestos y lo que pensamos que serán los precios brutos y las ganacias netas que necesitaremos. De modo que tendremos que trabajar para conseguirlo.


Muy bien. Muchas gracias.


Muy bien.

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Operadora

Nuestra siguiente pregunta vendrá de la línea de Scott Davis de Morgan Stanley. Por favor proceda.

Scott Davis - Morgan Stanley - Analista

Hola chicos. Buenos días y gracias.


Hola Scott.


Chicos, ¿qué pensáis acerca de las tres transacciones que habéis hecho? Hay ciertamente -- ciertos cálculos del tipo de efectivo para el día 1 y retornos de efectivo resultan un tanto cuestionables para nosotros, s—e todo debido a la limitada cantidad de información disponible y también a la privacidad de Vetco. Pero ¿qué pensáis sobre el 2008? Quiero decir, que entiendo vuestros objetivos a largo plazo para hacer que estos negocios lleguen a retornos de entre el 13 y el 17%, pero ¿qué deberíamos pensar acerca del 2008 y dónde estarán vuestros retornos sobre capital para estos 3 negocios? Simplemente para dar un sentido a lo qué son realmente los aspectos económicos de estas transacciones.


Ya sabes que estamos en el camino. Creo que si miras a nuestra – lo primero de todo en 2008, solo vas a tener el…, va a ser el primer año completo y lo estarán comparando con el año 2007 que es únicamente parcial. Y lo que hemos dicho es que vamos a obtener nuestra media ponderada del coste del retorno del capital hacia el final del año 2. Vamos a llegar, como dijo Jeff sobre el trato con Abbott, a un 14% de retorno de cash-on-cash hacia el año 5, y tenemos mejores cifras en las otras dos transacciones. Y lo que tienes que recordar es que, ya sabes, tenemos una empresa matriz que tiene grandes retornos sobre capital, cuyas ganancias están creciendo y que es muy eficiente en capital. Y esto es lo que nos permite realizar estas inversiones en nuevas líneas de productos mientras seguimos haciendo crecer los retornos de capital total sobre el capital total en toda la empresa. De modo que somos capaces de realizar estas inversiones, hacerlas crecer en el tiempo, y obtener mejores retornos que están en línea con crear un buen retorno sobre la inversión para hacer un uso incremental del efectivo. Y ahora ponlo en una cartera que mantiene retornos sobre capital fantásticos, capacidad de generar efectivo y eficiencia de caja. De modo que ya sabes, creo que sobre esto pensamos del mismo modo que lo hemos hecho con todas las transacciones que hemos llevado a cabo en los últimos 5 años y eso, para nosotros, tiene una pinta fantástica. En los campos de la estrategia y de el acumulado financiero.


Bien. Entonces déjame hacer la pregunta de un modo ligeramente diferente. Quiero decir, yo creo que GE ha sido históricamente extremadamente exitosa en sacar sinergias de coste pero quizás no tan exitosa a la hora de alcanzar sinergias de ganancias. Y esto es por lo que he elegido el 2008, porque seguramente tendréis la posibilidad, vais a tener un par de trimestres para comenzar realmente a reducir los costes. Pero seguramente sea un poco demasiado pronto para realmente obtener mucho de las sinergias de beneficios. ¿Estoy simplemente preguntando por el marco temporal equivocado? Estoy intentando obtener un sentido para ese 6% de retornos sobre adquisiciones, ¿no son 10? Ya sabes, ¿cuándo sacas las sinergias de costes y no necesitas realmente sinergias de beneficios para hacer funcionar el trato?


¿Estás hablando del año 1?


Si, realmente del primer año completo.

TRASCRIPCIÓN FINAL





Quiero decir, mira. Estoy pensando en el modo en el que hemos tratado de modelar esto, y no todo el mundo lo hace, y es al menos conseguir muestra media ponderada de costes de capital para el año 2. De modo que esto es un 9 o un 10% para el año 2. Yo creo que aunque conseguir las sinergias nos llevarán algún tiempo, podremos tener un buen resultado desde el año 1.


Os hemos mostrado 0,08$, 0,08$ de acumulado después de impuestos para el 2008.


Si, no. Y no puedo llegar hasta allí con mis números, y éste es el porqué os he hecho la pregunta, simplemente intentando obtener un sentido para las sinergias de ingresos que dais por supuestas por encima y más allá de lo que yo estoy asumiendo. Estoy teniendo problemas simplemente sacando las sinergias de costes. Estoy luchando para llegar allí.


Podemos ayudarte con eso.


Muy bien. Siguiendo adelante, odio parecer un cascarrabias, ya se que las mejoras en el margen interanual han sido sustanciales, pero aún así los márgenes han estado por debajo de nuestras previsiones para el trimestre. Imagino que esto ha sido debido a alguna reestructuración, los pagos, las cosas que ponéis en los PyG. ¿Podéis contarnos un poco más acerca de dónde se han realizado estas reestructuraciones? De este modo quizás pueda captar mejor la imagen completa de dónde están realmente los márgenes, ¿cuáles han sido los verdaderos márgenes para el trimestre?


Seguro. Primeramente, creo que lo primero de todo lo que voy a decir es que estamos esperando conseguir nuestros objetivos. De modo, ya sabes, creo que la presentación se ha hecho de acorde a lo que ambos hemos dicho. Han sido mejores que lo que dijimos cuando hicimos la reunión de márgenes el pasado año y han estado en línea con lo que nos comprometimos en diciembre cuando dijimos que los márgenes iban a ser un poco mejores que lo que marcaban las directrices del tercer trimestre. De modo que yo estoy bastante contento. Ahora en términos de dónde se puede ver la reestructuración. Yo diría que la mayoría es corporativa, probablemente unos 260 millones de dólares de los 390 millones es en corporativa, y aproximadamente unos 130 millones se han ido a los sectores, principalmente a infraestructuras. Si le echas un vistazo aquí hubo algunas actividades de reestructuración en aviación, en Brasil, como dijo Scott donde fue necesario realizar algunos ajustes en el inventario, hemos tenido algunas reducciones en petróleo y gas, hemos tenido algunas reducciones en agua y entonces están las actividades en GCAS donde hemos abandonado algunas líneas de productos. De modo que creo que éste sería el lugar relativo a un sector. Y el resto se debería a cosas como la NBC, el cierre de las plantas en el sector industrial y el hidráulico que hemos anotado en corporativo, y pueden ver que esto se encuentra en la otra línea de ingresos.


Gracias. Muy bien. Creo que esto ayuda bastante. Y una última pregunta para Joe, creo que voy a ser el tonto de la conferencia. No estoy familiarizado con el decreto de aprobación y la historia con Abbott. Pero quizás Joe nos pueda proporcionar algunos datos sobre la historia y el trasfondo de lo que provocó el decreto de aprobación, cuáles son las perspectivas y el timing para realmente volver al buen camino sin la supervisión de la FDA (Ministerio de Sanidad y Consumo).

TRASCRIPCIÓN FINAL





No hay problema, Scott. El decreto de aprobación viene de 1999. Un decreto de aprobación tiene que ver con, cuando operas un negocio de asistencia sanitaria como el que tenemos, debes someterte a las directrices de la FDA. Y este es un caso en el que el producto – no hubo ningún problema con la calidad de los productos en el campo – pero si con los procesos de calidad en las plantas de producción. Y son esas cosas, Scott, como los controles de diseño, que viene a ser cómo diseñas tu producto, o las materias primas que empleas y cómo inspeccionas estas cosas. Existen unos procesos muy detallados sobre cómo se suponen que deben ocurrir estas cosas basados en lo que la FDA piensa. Entonces la FDA, en una auditoria, descubrió que Abbott era deficiente. Les enviaron una carta de advertencia, probablemente en el 1998 o 1999. Pero la FDA pensó que no habían hecho los suficientes progresos, por eso les puso bajo el decreto de aprobación. El decreto de aprobación básicamente significa que la FDA puede supervisar tus plantas de producción. Sobre las que va a haber auditorias estándar. Y que van a controlar las introducciones al mercado de tus nuevos productos hasta que realmente seas capaz de hacerlo. También se dedican a ver como comercializas tus productos actuales, este es el caso de Abbott. De modo que lo que pasó sobre estos años 2000, 2001, 2003, fue que Abbott trabajó muy diligentemente sobre sus procesos de calidad. Y a principios del 2003, la FDA comenzó a dejarles cualificar nuevos productos. Pero realmente se tarda un tiempo en lanzar de nuevo esos productos a lo largo de tus líneas. Y ya pudieron ver algunos de estos nuevos productos salir al mercado en 2005, en la segunda mitad del 2005, a principios del 2006 y entones hemos podido ver lo que realmente estaba saliendo. Pero intenta imaginártelo Scott, se trata casi de una válvula de admisión, según la FDA va ganando más confianza en que tus procesos de control de calidad están realmente en línea con lo que son sus expectativas. Te van dando más grados de libertad. Tienes que pensar en los términos de los decretos de aprobación, duran unos 5 años, y después tienes que pedirles que lo retiren cuando creas que te sientes cómodo y capaz de cumplir con los requisitos. De modo que según avanzamos con esto vamos entendiendo cuáles son nuestras obligaciones en este decreto de aprobación. Trabajaremos codo con codo con la FDA. Pero creemos que los progresos que Abbott ha hecho en las relaciones que han desarrollado con la FDA durante este periodo de tiempo han sido muy positivos. Espero que esto te haya ayudado, Scott.


Pues la verdad es que si. Y simplemente quería añadir un comentario aquí, Keith y Jeff, es realmente provechoso que chicos como Joe y Scott también participen en la conferencia. Si pudiesen hacerlo en el futuro, creo que sería genial.


Pues si.


Gracias, chicos.

Operadora

Nuestra siguiente pregunta vendrá de la línea de Robert McCarthy del Banc of America Securities. Por favor proceda.

Robert McCarthy - Banc of America - Analista

Buenos días a todos.


Hey, Rob.

TRASCRIPCIÓN FINAL





Lo primero, una pregunta para Jeff, quiero decir el 5% del negocio restante, creo que sabemos que estos candidatos tienen un ROTC menor y son volátiles. De modo que quizás podrías hablar acerca de las perspectivas para desprenderse de estos, puede haber algunos problemas estructurales con respecto a estos. Y entonces también podríamos charlar acerca de, quiero decir, acerca de ¿cómo fue el proceso de toma de decisiones que les ha hecho finalmente capitular sobre su división de plásticos y ponerla para desinversión?


Si Rob yo -- voy a empezar por la segunda pregunta. Yo diría que hemos actuado siguiendo la filosofía que aplicamos en esta empresa y creo que la Junta lo comparte. Cuando estamos convencidos de que a un negocio le puede ir mejor fuera de GE que dentro de GE nos desprendemos de él. Esta es la forma de pensar que aplicamos para los seguros y para otros casos similares. Cuando miro a los plásticos hoy por hoy creo que se trata de una franquicia de primera clase mundial. No creo que tenga que ser AAA. Creo que puede ser agrupada, ya sabes, existen verdaderas oportunidades de consolidación que nosotros no quisimos emplear, estas oportunidades pueden aprovecharse ahora. Creo que existen personas que son fundamentales en materias primas, empresas de oriente medio, empresas rusas, que están básicamente orientadas hacia las materias primas y a quienes la división de plásticos les puede resultar muy atractiva. Y dado que no queríamos hacer una integración hacia atrás, hemos pensado que seguramente alguien más puede integrarla en su estructura. De modo que cuando miramos todas las consideraciones estratégicas, nosotros simplemente no podríamos añadir suficiente valor como para tener éxito. Y nosotros podemos soportar negocios cíclicos dentro de la empresa, pero es muy difícil tener un negocio volátil dentro de la compañía. Yo diría que se trata de un negocio impredecible. Y por lo tanto, en cierto modo, el negocio del plástico a lo largo del tiempo tomó las mismas características que el negocio de los reaseguros. Ahora ya conoces al otro candidato obvio, Rob, es industrias de consumo. Ahora, el modo en el que pienso acerca de industrias de consumo está impulsado por la marca. Se trata de un negocio con un 40% de retorno sobre capital total. Se trata de un negocio con un flujo de caja muy fuerte. Uno en el que se puede innovar. Ya sabes, claramente podemos hacer algo con este negocio en cualquier momento que queramos. De modo que no lo veo del mismo modo que los plásticos. En el largo plazo, vamos a continuar reorganizando el capital desde los crecimientos lentos hacia los crecimientos rápidos, ya sabes, construir una empresa más fuerte.


Creo que puedo intuir una cosa en vuestra adquisición de Smiths parece indicar, se trata de un dato ratificatorio acerca de la solidez del ciclo aeroespacial. ¿Podrías hablarnos acerca de dónde ves este ciclo en los próximos 3 o 5 años, y entonces cuánto tiempo crees que permanecerá así, y cuál piensas que sería el mayor riesgo en este punto?


Bien, creo que obviamente pensamos que el ciclo continúa siendo fuerte. Y creo que le seguiremos viendo tan fuerte durante los próximos años. El libro de pedidos refleja esto. Existe un enorme acumulado tanto en las aeronaves de “Wide body” como en las “narrow body”. Si le echas un ojo alrededor del mundo podrás ver que la parte fuerte de este tema, creo, es que se trata de una fuerza muy amplia. Está en los mercados emergentes y en los países en desarrollo. Aún existe una gran oportunidad para modernizar las flotas antiguas en los países europeos y en los Estados Unidos y creemos que eso va a pasar. Existen un montón de indicadores económicos a favor y la cantidad de gente que puede permitirse volar sigue creciendo. De modo que los ingresos por pasajero y milla siguen creciendo, y esto obviamente va a dictar el nuevo equipamiento así como su utilización, lo cual alimenta nuestro negocio de servicios. De modo que se trata de un negocio cíclico. No creo que nadie se pregunte esto en términos de que puede causar que el negocio se estanque, o baje, dado que en este punto es difícil imaginarse otra cosa que no sea algo tan terrible que cause una conmoción en todo el sistema. Realmente no vemos nada así desde el punto de vista demográfico o económico, debido a la amplia fuerza que este mercado tiene en el mundo, que pueda causar una ralentización del mercado dentro de los próximos 3 a 5 años.


Correcto. Y entonces una última pregunta. Simplemente en términos de la más amplia superposición económica, ¿podrías Jeff?, ¿podrías comentar simplemente el impacto de esta racionalización en el petróleo? Parece que ahora se mantiene sobre los 50$. Y si esta tendencia continúa, o se aplana, ¿Qué clase de impacto sobre el corto plazo puede tener sobre la cartera en términos de rendimiento operativo?

TRASCRIPCIÓN FINAL





Ya sabes, lo que voy a decir es que aunque el petróleo está a 50$ es aún un precio tres veces mayor que el que tenía en los 20 años anteriores a 2003. Sin embargo, aunque esté calmado, parece que aún se está invirtiendo mucho capital y que hay nuevos hallazgos. Aún existe un verdadero interés sobre esta industria para que continúe impulsando el crecimiento. Y por lo tanto no creo que el impacto – no creo que el impacto vaya a ser especialmente representativo Scott. Fundamentalmente en términos de un impacto a largo plazo, en términos de cómo la gente ve un precio del petróleo elevado. Aún cuando el precio no está tan alto como hace dos meses.


Muchas gracias por su tiempo.


Gracias.

Operadora

Nuestra siguiente pregunta vendrá de la línea de Ann Duignan de Bear, Stearns. Por favor proceda.

Ann Duignan - Bear Stearns - Analista

Hola. Buenos días a todos.


Buenos días, Ann.


Una pregunta sobre las adquisiciones. Si le echan un vistazo al área geográfica de los negocios recientemente adquiridos contra el área geográfica del negocio de los plásticos, ¿existe alguna posibilidad de que haya un cambio en el crecimiento de sus tasas impositivas?


Yo – Yo creo que nosotros --


Tendremos que verlo. Yo creo que es probable, diría que probablemente vayan a ser un poco mayores en estos tratos que lo que hasta ahora teníamos en los plásticos. Pero tendremos que verlo.


Sí. Quiero decir, probablemente sea un 50-50 cuando le echemos un vistazo. Creo, Ann, que esto es algo sobre lo que tendremos que volver en otro momento.

TRASCRIPCIÓN FINAL





Muy bien. Porque parece que si miramos a Abbott y miramos a Smiths, parece que están ligeramente más centrados en el mercado europeo, o no estadounidense que el negocio de los plásticos, lo que podría sugerir unas menores tasas impositivas a largo plazo.


No creo que vaya a pasar esto, creo que si echamos un vistazo a las tasas impositivas globales del negocio de los plásticos, y miramos las de los dos tratos sobre los que hemos estado hablando, bien, yo les he echado un vistazo. Yo creo que no vamos a tener un impacto que baje las tasas impositivas. Estoy bastante seguro de esto.


Muy bien. Y sobre el negocio de Abbott, ¿esperan que en el largo plazo se puedan empezar a mover hacia más sectores en esta industria? Cómo por ejemplo la química industrial o la hematología.


Hola Ann, soy Joe. Tenemos un gran negocio de hematología a través de esta adquisición, tanto en filtrado como en análisis de sangre. Se trata de un negocio de aproximadamente 300 millones de dólares cuando los combinas a los dos juntos. De modo que si miras al banco de sangre, los Estados Unidos, Abbott es – la Cruz Roja americana y estas agencias que realmente reúnen esto – Abbott tiene aproximadamente un 67 o 70% de cuota de mercado. De modo que es muy fuerte. En la parte del diagnóstico molecular, que creo que es tu segunda pregunta, es una especie de extensión de la actividad. Vamos a proyectarla a través de nuestro negocio de ciencias de la vida. Porque ellos tienen algo de esto en este momento, y pensamos que es mejor crear una nueva plataforma que intentar adquirir ese elemento con este trato.


Muy bien. Estaría siendo descuidada si no hiciese mi pregunta habitual sobre las energías renovables. ¿Podrías proporcionarnos una actualización sobre el negocio del viento, cómo ha terminado el año en términos de ingresos, beneficios y unidades servidas? Y ¿qué es lo que veis ahí fuera para el año 2007? ¿Habrá algún alivio en el lado de los suministros?


Ya sabes que el viento ha tenido un trimestre bastante bueno. Hemos despachado 670 unidades en el cuarto trimestre. Esto contra las 730 del pasado año, pero si le echas un ojo a los precios de estas unidades verás que realmente hemos tenido un aumento en los ingresos. Vamos a seguir viendo unos pedidos muy fuertes. Ya sabes que el PTC ha sido extendido. En el primer trimestre creo que probablemente podremos llegar a las 350 unidades. En el total del año 2006 vendimos 2100 unidades, y el año anterior fueron 1570 unidades. De modo que este negocio tiene un acumulado realmente bueno. Tiene una tecnología bastante buena. Tenemos un producto que está ganando en el mercado y el equipo ha hecho un trabajo tremendamente bueno. De modo que en este punto seguimos siendo muy fuertes Ann.

Scott Donnelly - GE - Presidente y Director general de GE Infraestructura, Aviación

El interés en las renovables, Ann, únicamente se está acelerando.


Si, esperamos que el Presidente Bush haga mención del tema la próxima semana en el debate del estado de la Unión. Creo que Peter ha hecho un seguimiento en el lado de los servicios financieros.

TRASCRIPCIÓN FINAL




Peter Nesvold - Bear, Stearns - Analista

Realmente, creo que me voy a unir a Scott como el segundo tonto de la conferencia. Una pregunta para ti, Keith. GE ha pasado a través de un replanteamiento FAS 133 hace bastante poco, y en menos de un año y medio después vais a pasar por ello otra vez. Teniendo en cuenta que habéis puesto nuevos controles en su sitio, que habéis añadido nuevos controles financieros, ¿cómo es posible que una cosa así vuelva a suceder? Doy por hecho que se trata de un asunto enormemente complejo, pero ¿por qué este asunto ha vuelto a la luz?


Creo que para nosotros este es un problema que se remonta a la adopción de la FAS 133. Quiero decir, que en su adopción diseñamos un programa para el aseguramiento de nuestro papel comercial. De modo que volvamos al 2001. Lo hemos revisado con nuestros técnicos, con nuestro personal corporativo de auditorias, y con nuestro auditor KPMG. Y lo que nos dicen es que cumple todos los requisitos para la FAS 133. Ahora comenzamos a ejecutar este programa y entonces en el 2006 la SEC nos pide que revisemos los requisitos de especificidad de acuerdo con la FAS 133. Nuestro auditor nos vuelve a confirmar que nuestro programa cumple la FAS 133 y el SEC ha determinado que no lo hace. De modo, ya sabes, que se trata de un problema difícil para mí desde una perspectiva de control, cuando tengo a nuestro equipo interno y a los expertos detrás, y te digo que se trata de un problema relacionado con la complejidad de la 133 y la precisión que tienes que tener para aplicarla. De modo que nosotros, ya sabes, hemos ampliado nuestros esfuerzos para asegurarnos de que cumplimos con los requisitos de control de la 133, y creo que lo vamos a hacer bien. Pero se trata de un problema dónde tendremos una conferencia técnica dónde tendremos expertos que piensan que lo hicimos bien y dónde ellos tendrán expertos que piensan que debemos cambiar, y nosotros vamos a cambiar. Pero no creo que se trate de algo sistémico, de ningún modo. Pero os voy a decir que todo el tema alrededor de las garantías y la 133 es muy desafiante.


Bien, creo que hemos terminado con todas las preguntas. En este punto le voy a ceder la palabra a Jeff.


Muy bien. Gracias, Dan. Se que tenemos muchas cosas que darles. Hay una cosa que quiero asegurarme de que ha quedado clara cuando acabemos esta conferencia, porque creo que es muy importante. Y es la noción de las ganancias siendo compensadas por la reestructuración. Y simplemente quiero volver a insistir en ello una vez más. Para decir, mirad, teníamos un negocio de materiales avanzados que hemos vendido. El impacto de esto ha sido una menor tasa impositiva sobre nuestras ganancias. Y todas estas ganancias han sido aplicadas a hacer ciertas reestructuraciones y para pagar otros gastos dentro de la empresa. Vamos a entrar en, ya saben, según vayamos avanzando en el 2007 tendremos ganancias que serán destinadas a impulsar la reestructuración en 2007, y de modo que esto es lo que va a pasar, ya saben, que lo que hicimos el cuarto trimestre va a ser muy coherente con lo que vamos a hacer en el 2007 y más allá. Ahora tenemos una oportunidad de reaplicarnos, de un modo que no pudimos hacer mientras tuvimos reaseguros, de vuelta hacia las posiciones de los costes a largo plazo y dedicarnos al crecimiento de la empresa. De modo que yo se que es duro tener que rastrear a través de los sectores y esas cosas, pero simplemente quiero seguir insistiendo sobre este punto. Porque creo que es importante en los términos de cómo vemos el trimestre, el cual nosotros vemos como un trimestre de gran calidad. Y según vamos avanzando hacia el próximo año asumimos el compromiso sobre el crecimiento de las ganancias del 10 al 12%, con las ganancias que no seguirán la trayectoria completa, sino que las ganancias se aplicarán a reestructurar la empresa para hacerla avanzar hacia el futuro. De modo que hay muchas cosas en marcha. Creemos que hemos hecho una empresa sustancialmente más fuerte en las últimas pocas semanas. Y creemos firmemente que el 2007 va a ser un año de alta calidad, con bajos riesgos y con ganancias en los dos dígitos. Y el 2008 y el 2009 – esta es una empresa mucho mejor, con la oportunidad de un rápido crecimiento y con altos retornos y beneficios reales para los inversores. Pero Dan --


Muy bien. Gracias, Jeff. Queremos agradecer a todo el mundo por haber aguantado ahí con nosotros desde pasadas las 10. La repetición del webcast estará disponible en nuestro sitio Web junto con las transcripciones. Y tanto Joann como yo estaremos por aquí todo el día para contestar a sus preguntas. De modo que muchísimas gracias.

TRASCRIPCIÓN FINAL




Operadora

Su conferencia ha terminado. Gracias a todos quienes han participado. Ya pueden desconectar. D E L I M I T A C I Ó N D E R E S P O N S A B I L I D A D E S Thomson Financial se reserva el derecho de modificar los documentos, contenidos u otra información de este sitio Web sin estar obligada a notificar a nadie dichos cambios. En las conferencias telefónicas sobre las que están basadas las Transcripciones de eventos, las empresas pueden presentar proyecciones u otras previsiones de futuro en relación a diversos temas. Dichas previsiones están basadas en las expectativas actuales y suponen riesgos e incertidumbres. Los resultados reales pueden ser significativamente diferentes de los expuestos en todas las previsiones de futuro, en función de una serie de factores importantes, que se identifican más específicamente en las declaraciones más recientes de dichas organizaciones ante la SEC. Aunque las organizaciones pueden indicar y creer que las hipótesis sobre las que se basan las previsiones de futuro son razonables, cualquiera de dichas puede resultar inexacta o incorrecta. Por consiguiente, no se garantiza que los resultados previstos en las previsiones de futuro se concreten efectivamente. LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN LAS TRANSCRIPCIONES DE EVENTOS SON UNA REPRESENTACIÓN TEXTUAL DE LAS CONFERENCIAS TELEFÓNICAS DE LA ORGANIZACIÓN PERTINENTE. AUNQUE SE HA HECHO TODO LO POSIBLE PARA ELABORAR UNA TRANSCRIPCIÓN EXACTA, PUEDEN HABERSE PRODUCIDO ERRORES, OMISIONES O INEXACTITUDES SUSTANCIALES AL TRANSCRIBIR LA SUSTANCIA DE LAS CONFERENCIAS TELEFÓNICAS. THOMSON FINANCIAL Y LA ORGANIZACIÓN PERTINENTE NO ASUMEN NINGÚN TIPO DE RESPONSABILIDAD POR LAS DECISIONES DE INVERSIÓN O DE OTRA ÍNDOLE BASADAS EN LA INFORMACIÓN PRESENTADA EN ESE SITIO WEB NI EN NINGUNA TRANSCRIPCIÓN DE EVENTO. SE RECOMIENDA A LOS USUARIOS CONSULTAR LA CONFERENCIA TELEFÓNICA DE LA PROPIA ORGANIZACIÓN, ASÍ COMO LAS DECLARACIONES DE LA MISMA ANTE LA SEC, ANTES DE ADOPTAR CUALQUIER DECISIÓN DE INVERSIÓN O DE OTRA ÍNDOLE. © 2005, Thomson StreetEvents. Reservados todos los derechos.

trascripción de conferencia telefónica

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