trabajo terminado finanzasii

AO DEL CENTENARIO DE MACHUPICCHU PARA EL MUNDO

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS

ANALISIS FINANCIERO DE LAS EMPRESAS CASA GRANDE S.A.A Y CEMENTOS PACASMAYO S.A.A

CURSO

:

FINANZAS II

DOCENTE

:

C.P.C. GERARDO GOMEZ JACINTO

INTEGRANTES : TATIANA

PACHECO VILELA KARLA HAYDEE PEA AGUIRRE ELBIA

CICLO

:

VIII

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PIURA- PERU

2011

INDICEOBJETIVOS INTRODUCCION I. CASA GRANDE S.A.A 1. PRESENTACION DE LA EMPRESA 1.1.- Actividad Econmica. 1.2.- Anlisis Financiero. 1.2.1.-Evolucion de los Activos, Pasivos, Patrimonio Neto, Ventas Netas, Utilidad Operativa y Utilidad Neta. 1.3.- Evolucin de la Rentabilidad Contable y Rentabilidad del Mercado. 1.4.- Anlisis del Sector Econmico. 2. ANALISIS DEL MERCADO 2.1.- Anlisis de la Rentabilidad Diaria, Mensual, Anual. 2.2.- Anlisis de la Rentabilidad Nominal y Real. 2.3.- Anlisis del Riesgo- Rentabilidad. 2.4.- Costo Promedio Ponderado De Capital de la Empresa Casa Grande S.A.A. I. CEMENTOS PACASMAYO S.A.A 1. PRESENTACION DE LA EMPRESA 1.1.- Actividad Econmica. 1.2.- Anlisis Financiero. 1.2.1.-Evolucion de los Activos, Pasivos, Patrimonio Neto, Ventas Netas, Utilidad Operativa y Utilidad Neta. 1.3.- Evolucin de la Rentabilidad Contable y Rentabilidad del Mercado. 1.4.- Anlisis del Sector Econmico. 2. ANALISIS DEL MERCADO 2.1.- Anlisis de la Rentabilidad Diaria, Mensual, Anual. 2.2.- Anlisis de la Rentabilidad Nominal y Real. 2.3.- Anlisis del Riesgo- Rentabilidad. 2.4.- Costo Medio Ponderado de Capital (Wacc) 2.5.- Formacin de Carteras de las Empresas Casa Grande S.A.A y Cementos Pacasmayo S.A.A

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2.6.- Anlisis de la Beta Diaria, Mensual y Anual de Casa Grande S.A.A y Cementos Pacasmayo S.A.A. CONCLUSIONES BIBLIOGRAFIA ANEXOS

INTRODUCCION

En el presente trabajo desarrollaremos los conceptos aprendidos en clase sobre lo que concierne a la rentabilidad, ya sea esta de una accin o la del mercado, el riesgo, la volatilidad de un titulo, y de la posibilidad de poder disminuir el riesgo de una inversin a travs de una formacin de cartera eficiente, todos estos conceptos sern aplicados a dos empresas distintas, en este caso desarrollaremos la empresa Casa Grande S.A.A la cual pertenece al sector agrario y la empresa Cementos Pacasmayo S.A.A esta ultima pertenece al sector de construccin. Presentaremos a ambas empresas analizando la evolucin de sus activos, pasivos, patrimonio neto y nivel de ventas y utilidad dentro del periodo 2005 2010 tratando de enmarcar los hechos ms importantes a nivel de empresa como del mercado que haya originado cambios bruscos en su estructura. Seguidamente procederemos a realizar el analizar del mercado donde se desenvuelven las empresas en anlisis para determinar sus niveles de rentabilidad esperada a nivel diario, mensual y anual, y encontrar los acontecimientos que hayan originados variaciones positivas o negativas basadas en el precio de las acciones de cada una de las empresas. As mismo demostraremos a travs de los clculos respectivos que la rentabilidad nominal y real son distintas debido a la influencia de la inflacin y que es sta ultima la que muestra en forma real lo que regresa al inversionista despus de su inversin. Por ltimo intentaremos formar una cartera eficiente entre ambas empresa y comprobar si existe alguna combinacin que logre disminuir el riesgo especfico y al mismo tiempo brinde una mayor rentabilidad para el conjunto de inversionistas. Con todo lo antes descrito y a travs del costo promedio ponderado de capital sabremos cuando debe exigir las empresas como mnimo para que el proyecto sea viable y rentable.

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Esperamos que el desarrollo del presente trabajo logre llenar las expectativas del profesor a cargo asi como de cualquier lector que revise el presente material de trabajo.

Las autoras.

OBJETIVOS

Realizar un anlisis de las cotizaciones en la Bolsa de Valores de Lima de las acciones de las empresas Casa Grande S.A.A y Cementos Pacasmayo S.A.A Llevar a cabo un anlisis cualitativo de la empresa Casa Grande S.A.A y Cementos Pacasmayo S.A.A a travs de la descripcin de la evolucin de sus activos, pasivos, y patrimonio neto as como de las ventas y de su utilidad tanto operativa como de su utilidad neta basndonos para ello en el anlisis de los estados financieros de cada empresa en mencin. Aplicar los mtodos financieros aprendidos para calcular las respectivas rentabilidades de las empresas, as como sus riesgos especficos que nos permitirn hacer una comparacin del desenvolvimiento de las empresas en el mercado. Describir el sector econmico donde se mueven las empresas en anlisis y establecer la cuota de mercado para cada una de las respectivas empresas.

Comparar la evolucin de la Rentabilidad Contable y la Rentabilidad del Mercado. Analizar el comportamiento tanto de la Rentabilidad Diaria, mensual, y anual de las empresas Casa Grande S.A.A y Cementos Pacasmayo S.A.A 4

Comparar la Rentabilidad Nominal y la Rentabilidad Real tanto de la empresa Casa Grande S.A.A y Cementos Pacasmayo S.A.A. Calcular el costo promedio ponderado de cada una de las empresas en anlisis.

I.- PRESENTACION DE LA EMPRESA CASA GRANDE S.A.A1.1.- ANTECEDENTES Y ACTIVIDAD ECONOMICA Casa Grande S.A.A antes Empresa Agroindustrial Casa Grande S.A.A. (en adelante la compaa) es una empresa subsidiaria de corporacin azucarera del Per S.A. la que posee el 57.09% de su capital social. La compaa se constituyo en el Per en el departamento de la Libertad el 12 de Abril de 1997. Con fecha 25 de enero de 2006 el Estado Peruano transfiri el 31.36% de las acciones de la Compaa a Corporacin Azucarera del Per S.A. mediante la aceptacin de la oferta pblica de adquisicin de Acciones (OPA) lanzada por el adquiriente. Mediante esta operacin Corporacin Azucarera del Per S.A. se convirti en el accionista mayoritario con el 57.09% del accionariado. La Junta General de Accionistas acord modificar la razn social de Empresa Agroindustria Casa Grande a Casa Grande S.A.A; dicho acuerdo fue inscrito en los registros pblicos el 19 de mayo de 2008. ACTIVIDAD ECONOMICA La actividad econmica de la compaa consiste en el cultivo e industrializacin de la caa de azcar, as como la comercializacin de los

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productos y subproductos derivados de la caa, como el azcar, alcohol, melaza y bagazo. La compaa cotiza sus acciones en la bolsa de valores de lima. HISTORIA Los cronistas espaoles de la conquista relatan que el capitn Martn Bazn Heredia fue propietario de la hacienda Casa Grande, Facal y Mocollope. Sus herederos la vendieron al alemn Luis Albrecht, que tambin haba comprado la hacienda de Lache. Con estas cuatro empresas Albrecht cre Casa Grande Zuckerplantagen A.G. alrededor de 1860, la misma que oper con una fbrica moderna y cre su propia moneda par a sus operaciones internas. Luis Albrecht, ante las amenazas del general chileno Patricio Lynch, se vio precisado a pagar cupos al ejrcito invasor para evitar el incendio de la ciudad de Trujillo y los caaverales del Valle Chicama y puso a disposicin de la causa nacional su hacienda y su fortuna, acuando la clebre frase Nadie debe nada. Los bienes se han hecho para reparar los males. Agobiado por una penosa enfermedad y la crisis econmica desatada a raz de la guerra con Chile, puso en remate su empresa el 1 de agosto de 1888. Esta propiedad fue adquirida por otro alemn, Don Juan Gildemeister, quien form la empresa Casa Grande y Co. Tuvo una breve administracin hasta que dej de existir en 1895. La empresa pas a ser administrada por sus hijos e iba camino a la ruina hasta que un pariente Don Enrique Gildemeister, experimentado negociante, logr salvarla y comenz a adquirir otras haciendas para ampliar su frontera agrcola, habiendo propuesto a su familia hacer uso del crdito de los bancos para modernizar el ingenio y hacerlo ms competitivo. En 1915 compr puerto Malabrigo por donde realiz sus operaciones portuarias con el extranjero y adquiri en 1927 la hacienda Roma y, con la adquisicin de esta hacienda consolid su supremaca territorial y econmica en el Valle Chicama y se convirti en uno de los emporios agroindustriales ms importantes del Per. Con la reforma agraria del gobierno militar en los aos 70, Casa Grande pas a manos de sus trabajadores asociados en Cooperativas y Sociedades Agrcolas de Inters Social. Antes de ser intervenida por el gobierno militar la hacienda Casa Grande era propietaria de grandes extensiones de tierras: En la Costa tena 107,717 hec tareas y en la Sierra 75,086 hectreas. El 13 de marzo de 1996, despus de los fallidos intentos de cambiar el modelo cooperativo, el gobierno promulga el D.L. 802, Ley de Saneamiento Econmico Financiero de las Empresas Agroindustriales Azucareras. Por el que, el 1 de julio de 1996 por decisin de 1769 votos, Casa Grande se acoge 6

a la Ley y decide cambiar su modelo social convirtindose en una Sociedad Annima, con lo cual se permiti la venta de acciones y el cambio de socios cooperativistas a accionistas que poco a poco empezaron a invertir en la sociedad. En octubre del 2005, el Grupo Gloria compra las acciones de la empresa Roscesvalles el mayor accionista particular en ese momento y meses despus, el 25 de enero del 2006 con la compra de las acciones del Estado se convierte en el accionista mayoritario al poseer el 57.09 % de acciones de la azucarera. En Junta General de Accionistas de fecha 31.03.08, se acord modificar la razn social de Empresa Agroindustrial Casa Grande S.A.A, a Casa Grande S.A.A.

1.2.- ANALISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA AGROINDUSTRIAL CASA GRANDE S.A.A 1.2.1.- Evolucin de los Activos, Pasivos, Patrimonio Neto, Ventas, Utilidad Operativa y Utilidad neta. EVOLUCION DE LOS ACTIVOSGrafico N 1: Evolucin de los Activos de Casa Grande S.A.A

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Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION De acuerdo al grfico mostrado observamos la disminucin ms notoria se encuentra en el ao 2006, debido a que se presento una disminucin de casi el 23% en el rubro de inmuebles maquinaria y equipo, en el 2006 a travs de una tasacin de peritos independientes han sido revaluados los terrenos e instalaciones, generando una disminucin en el costo de S/. 253, 312,260 y S/.835, 381, respectivamente. (nota 14); es decir la empresa disminuyo sus activos fijos, mientras que en el 2009 encontramos el punto ms alto de activo con respecto a todos los aos anteriores, esto debido a su incremento en el efectivo y equivalente de efectivo en donde la empresa quien mantiene niveles adecuados de efectivo disponible y de lneas de crdito disponibles, as como depsitos a la vista en bancos, de igual forma se relaciona con las cuentas por cobrar comerciales las cuales reflejan un incremento de ms del 700% debido a sus operaciones realizadas con diferentes agroindustrias como la empresa San Jacinto, Cartavio y Deprodeca.

EVOLUCION DE LOS PASIVOSGrafico N 2: Evolucin de los Pasivos de Casa Grande S.A.A

Fuente: Conasev . Elaboracin Propia INTERPRETACION De acuerdo a lo analizado se ha llegado a la conclusin que en el ao 2008 la empresa ha optado por endeudarse en mayor proporcin en deuda a largo plazo con las diferentes entidades financieras nacionales como Banco 8

CITIBANK, sta empresa mantiene el mayor porcentaje de intereses a cancelar, este endeudamiento se ha realizado a travs de pagars en mayor porcentaje seguido del leasing financiero, a este incremento del pasivo total tambin est relacionado con las obligaciones financieras a corto plazo con entidades locales y cuyos prestamos han sido utilizados en capital de trabajo para la empresa y con vencimiento corriente. De la misma forma se observa que en el ao 2006 se produce la disminucin ms notoria del pasivo la cual se produce debido a que en otras cuentas por pagar se produce una reduccin, la empresa paga en gran cantidad sus obligaciones con trabajadores relacionada con la compensacin por tiempo de servicios provocando dicha disminucin a lo que se puede aadir tambin que el pasivo corriente disminuye al reducirse los pagos por el impuesto a la renta.

EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETOGrafico N 3: Evolucin del Patrimonio Neto de Casa Grande S.A.A

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION En el ao 2005 el capital social es el ms elevado comparando ese ao con los dems aos del anlisis, aunque se debe tener en cuenta que la empresa no tiene aprobados los estados financieros de ese ao debido a irregularidades observadas por los auditores, pero en base a la memoria del ao 2006 se concluye que los resultados acumulados en el 2005 son mucho mayores que en los dems aos estamos hablando del 23% mayor que en al ao 2006, a la vez se puede observar que en el ao 2008 se produce una disminucin de 784 771 a 673 337 lo que equivale a ms del 14% menos con respecto al 2007 esto debido a que la empresa ha decidido aplicar la compensacin de prdidas acumuladas con parte de la reserva legal en un total de 93420000 que ha acarreado dicha disminucin, todo esto debido a que la empresa viene arrastrando prdidas de aos anteriores. En el ao 2008 la compaa vendi 1 408 000 acciones que se mantena en tesorera por S/. 12.7 millones a su empresa afiliada Deprodeca S.A.C lo que hace que disminuya su patrimonio neto y se refleje en el respectivo grfico. 9

EVOLUCION DE LAS VENTAS NETASGrafico N 4: Evolucin de las Ventas Netas de Casa Grande S.A.A

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION De acuerdo al grafico mostrado, las ventas se han incrementado notoriamente desde el ao 2005 al ao 2009 debido a que la produccin de azcar rubia T, melaza, alcohol fino y otros, ha aumentado desde el ao 2005 al ao 2009 este incremento en la produccin empieza desde el ao 2005 en donde la Empresa Agroindustrial Casa Grande S.A. Logra ubicarse en el primer lugar con el 16.4% de la produccin nacional de azcar, en el ao 2006 el incremento es de 16.74 % del total de la produccin nacional de azucares, manteniendo el liderazgo de la Industria Azucarera Nacional. Las Ventas totales incrementaron en el ao 2005 en un 28.29% con respecto al ao anterior, en el ao 2006 el incremento de las ventas fue de 33.5%, con respecto al ao anterior, en el ao 2007 el incremento es de 17.36%, con respecto al ao anterior, en el ao 2008 el incremento es de 15.86% con respecto al ao anterior, en el ao 2009 el incremento es de 33.85% con respecto al ao anterior. Estos incrementos se deben al mayor volumen de unidades vendidas de azcar, alcohol, subproductos y otros a pesar de la disminucin en los

precios en el ao 2006, 2007,2008 y aument de precios bolsa de azcar en 16% en los aos 2005 y 2009.

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EVOLUCION DE LA UTILIDAD OPERATIVAGrafico N 5: Evolucin de la Utilidad Operativa S.A.A de Casa Grande

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACIN: A pesar que las ventas para el ao 2005 aumentan con respecto al ao anterior, los ingresos operacionales para este ao disminuyen en 8,300,836 soles con respecto al ao 2004 ,esta disminucin se da porque mi costo de ventas aumentan ya que hubo demasiada adquisicin y stock de materia prima, materiales auxiliares y mano de obra, los gastos de administracin para este ao aumentan ya que se pagan ms tributos por lo tanto la Utilidad Operativa para este ao disminuye en 38,040 con respecto al ao 2006. En el ao 2006 la Utilidad Bruta ascendi en 61.3% a la obtenida en el ao 2005, Esta utilidad gener un margen bruto de 35.7% superior al 29.5% obtenido en ao 2005, se debe al aumento en el volumen y el precio de venta, adems de las mejoras en la eficiencia y productividad en el Campo como en la Fbrica. Con respecto a sus Gastos de Administracin y Ventas muestran un incremento de 9.7% con respecto al ao anterior ya que en el mes de diciembre se hicieron provisiones por demandas judiciales por S/ 7424,857. En donde el margen operativo fue de 19.3% frente al 7.7% del ao anterior. En cuanto a Otros Ingresos y Egresos, durante el 2006 se registraron gastos financieros, principalmente por intereses de deuda tributaria y laboral. En este mismo rubro, se registr el ingreso de S/. 20588,633 de FONAFE para la cancelacin de deuda laboral, principalmente gratificaciones, AFPs, y otros por lo cual su utilidad operativa logra un incremento de S/.84,279 con respecto al ao anterior. En el ao 2007 el costo de ventas acumulado al mes de diciembre 2007 fue de S/. 137475,702 obtenindose una utilidad bruta de S/. 76294,741 que representa el 35.69% de las ventas. La utilidad bruta del ao 2007, ha tenido un incremento de 17.34 % en relacin al periodo anterior, debido principalmente a las mayores unidades vendidas y a los menores costos unitarios por bolsas de azcar. La utilidad de operacin al 31 de diciembre de 2007representa un 23.51% de las ventas, en el mismo periodo del 2006 se registr una utilidad correspondiente al 16.8% de las ventas del mismo periodo. En el ao 2008 la utilidad operativa trata de recuperarse logrando un incremento mnimo debido a que su Costo de Ventas para este ao fue 11

mayor a lo registrado en el periodo del ao anterior, que representa el 71.93% y 64.31% de las ventas respectivamente. Los mayores costos se deben al incremento de las unidades vendidas, a pesar de haberse reducido los costos unitarios en 8.04%. Los Gastos de Venta del ao 2008, fueron mayor en 309.7% respecto a los gastos para el periodo anterior. Los mayores gastos se deben principalmente a que aumentaron mis cargas de personal en S/. 467,000, los gastos por flete, carga y almacenaje para ventas locales y exportacin de azcar y alcohol. Tambin logra tener otros ingresos por servicios de trabajos a terceros y venta de materiales, venta y montaje de destilera, adems se da la recuperacin de pasivos, recuperacin de contingencias y demandas laborales y civiles en donde la empresa lleva a cabo una revisin detallada de las demandas laborales y civiles sentenciadas as como otras cuentas por pagar de corto y largo plazo de los aos anteriores por S/. 17,729.00 y 9, 403,00. En el ao 2009 la utilidad operativa logra incrementar satisfactoriamente debido a que su El Costo de Ventas para este ao fue mayor a lo registrado en el ao anterior que representan el 55.72% y 71.93% de las ventas respectivamente. Los Gastos de Venta del ao 2009, fueron de S/. 9203 mil, mayor en S/. 2797 mil respecto a los gastos para el mismo periodo del ao anterior que fue de S/. 6406 mil. Los mayores gastos se deben principalmente a los gastos por cargas de personal y servicios por terceros incluidos tambin el flete, carga y almacenaje para ventas locales y exportacin de azcar y alcohol y compra de cesin de derechos para la exportacin de azcar. Los Gastos Administrativos del ao 2009, , menor respecto a los gastos para el periodo del ao anterior los menores gastos se deben principalmente a la reasignacin de gastos administrativos imputados a los costos indirectos de campo, servicios agrcolas y fabrica, as tambin como los servicios de terceros prestados en el ao 2008 que no fueron recurrentes en este periodo. Los Otros Ingresos del ao 2009, fueron menores en 35.53% a lo registrado el mismo periodo del ao anterior. Los Otros Gastos del ao 2009 fueron mayores con un 37.85% respecto al mismo periodo del ao. Los mayores gastos se deben a los gastos por parada de planta, ajuste de impuestos, costo enajenacin de activos y costos por servicios.

EVOLUCION DELA UTILIDA NETAGrafico N 6: Evolucin de la Utilidad Neta de Grande S.A.A 12

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION: En el ao 2005 la empresa obtuvo una Utilidad de S/. 3, 480,000 menor a la del ao anterior debido a que sus gastos financieros y el pago de impuesto a la renta incrementaron. (Nota 2(p), 25, Memoria 2005). La Utilidad Neta del ejercicio 2006 es de S/. 51459,325, dicho importe incluye la utilidad de S/. 30472,834 por aplicacin de la NIC 41 Agricultura, que es un resultado neto de la proyeccin de ingresos y costos futuros de los cultivos de caa de azcar, cuyo efecto es exclusivamente de carcter contable. Esta Norma Internacional de Contabilidad dispone la contabilizacin de los activos biolgicos a su valor razonable de mercado, aplicando una tasa de descuento para traerlos a su valor presente, logra disminuir sus gastos de ventas, el impuesto a la renta corriente, la participacin de los trabajadores e impuesto a la renta diferido esto hace que la utilidad incremente con respecto al ao anterior. (Nota 21,27, 36(b), Memoria 2006) La utilidad neta acumulada a diciembre 2007 despus de impuestos y participaciones asciende a S/. 25609,000siendo la utilidad del ao 2006 mayor, debido principalmente a los ingresos extraordinarios del FONAFE por S/20559,000 y al resultado de la aplicacin de la NIC 41 Agricultura por S/35761,000 adems disminuye la utilidad neta porque incrementan los gastos de ventas, otros gastos financieros netos impuesto a la renta corriente y diferido. (Nota 26, 29,35(b), Memoria 2007). La utilidad neta del periodo 2008 fue mayor en 20.1% respecto al ao anterior. La compaa ha sincerado los pasivos, registrando como ingresos, la recuperacin de gastos por provisiones, recuperacin de demandas laborales y civiles y otros gastos. Asimismo, se ha registrado como ingresos el resultado de la NIC 41 Agricultura. Por otro lado, los mayores volmenes de venta no han generado los ingresos esperados debido a los bajos precios del azcar en el mercado. La utilidad neta para el periodo 2009 es mayor en un 220.35% respecto al mismo periodo del ao anterior. La mayor utilidad se debe principalmente a los mejores precios en el mercado local e internacional. Asimismo, los menores gastos administrativos se deben principalmente a la reasignacin de estos gastos a los centros de costos productivos, as como servicios prestados por terceros que no son recurrentes. De otro lado se ha registrado como ingresos el resultado de la NIC 41 Agricultura por 16613 mil, producto del cambio en el valor razonable de los activos biolgicos.

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1.3.- ANALISIS DE LA RENTABILIDAD CONTABLE VS LA RENTABILIDAD DEL MERCADO DE LA EMPRESA CASA GRANDE S.A.AGrafico N 7: Anlisis

de la Rentabilidad Contable vs la Rentabilidad del Mercado

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia

INTEPRETACION De acuerdo al grfico presentado vemos que el comportamiento del valor de mercado de la accin y el valor en libro es normal donde se mantiene el valor de mercado por encima del valor en libros teniendo un alza significativa durante el 2006 donde el precio de las acciones suben notoriamente debido al plan de inversiones en las reas de campos y fbrica por un importe aproximado de tres millones de dlares que realiz la empresa as como el pago de 20 500 000 soles a favor de sus trabajadores y ex trabajadores con lo que muestra una buena imagen ante los inversionistas produciendo el alza en el precio de las acciones. As mismo en el ao 2008 se produce una baja bastante fuerte en el precio de las acciones de Casa Grande, esto debido a que la empresa en el segundo trimestre del 1 de abril de 2008 al 30 de junio del 2008 muestra en su estado de ganancias y prdidas una prdida a pesar que con respecto al primer trimestre sus ventas han aumentado pero sus gastos financieros son fuertes lo que origina que la empresa presente dicho comportamiento, el cual origina que los inversores decidan vender sus acciones ante una posible prdida de su inversin debido a que no presenta utilidad por accin y todo esto conlleva a la cada del precio de las acciones de Casa Grande.

1.4.- ANALISIS DEL SECTOR ECONOMICOEl PBI del ao 2009 mostr un avance del 1.0% impulsado bsicamente por los sectores de hidrocarburos (16.1%), construccin (5.3%) y el sector pecuario (4.3%). Los sectores que perdieron ms produccin real fueron los de pesca y manufactura no primaria (10.7% y 8.4% respectivamente). CASA GRANDE S.A.A

Casa Grande S.A.A est dedicada al cultivo, transformacin e industrializacin de la caa de azcar y otros productos agrcolas, as como a la comercializacin de los productos y sub productos derivados de su actividad principal. Asimismo, la sociedad puede realizar actividades 14

ganaderas y cualquier otra actividad econmica complementaria o necesaria a la actividad principal. ENTORNO ECONMICO SECTOR AZUCARERO EN EL PAS

que

resulte

La produccin nacional en el ao 2009 alcanz un crecimiento de 1.12% respecto al ao 2008, luego de seis aos de crecimiento continuo segn Informe Tcnico del INEI. El resultado positivo de la actividad productiva del pas se sustent en el dinamismo tanto de la demanda externa como interna, a pesar de la crisis econmica mundial que se registr durante el periodo 2009. Durante este periodo el sector agropecuario presento un crecimiento de 2.3% respecto al ao 2008, en el que la caa de azcar creci un 7.49%.

MERCADO PERUANO DEL AZCAR La produccin nacional de azcar alcanz un crecimiento de 6.95%, respecto al ao 2008, registrando un crecimiento continuo durante los ltimos aos, evidenciando 10 aos de expansin continua, sustentada en el crecimiento de las principales empresas de La Libertad. El resultado positivo de la actividad productiva del pas se sustenta en el dinamismo tanto de la demanda externa como interna. Entre los cultivos industriales, destacaron la caa de azcar cuya superficie sembrada llegar a las 58 mil hectreas, impulsadas por las nuevas siembras en la zona norte, para etanol. El aumento de la produccin en los Ingenios azucareros en Per, tales como Casa Grande, Cartavio y Paramonga, se debe principalmente a la mayor productividad generada por las nuevas variedades de caa de azcar, las cuales han incrementado la oferta de los azucares en el Per. CAMPO Y SERVICIOS AGRCOLAS MOLIENDA ANUAL Casa Grande S.A.A., al cierre del ao 2009, cuenta con 31,195 hectreas brutas, de las cuales 26,513 hectreas son para cultivos. Actualmente la compaa tiene destinada 23,495 hectreas para cultivos de caa de azcar Con una diferencia a favor en el 2009 de 2,117 hectreas, por predios adquiridos y por la renovacin de campos que estuvieron sin ser cultivos aos atrs. Durante todo el ao 2009 se han logrado sembrar 2,162.45 ha de caa. En el 2009, hubo un aumento en la molienda de caa propia de 24.14 % con relacin al 2008, mientras que la molienda de terceros registr una 15

disminucin de 26.72 %, debido al mayor ingreso de caa propia. En cuanto a la superficie cosechada, se registr un aumento de 7.91% respecto al ao 2008. CAA MOLIDA (TM) PROPIA TERCEROS SUPERFICIE COSECHADA (has) PROPIAS 9,932 9,204 7.91% 1,905,614 291764 2009 1,535,096 398158 2008 24.14% -26.72% VARIACION 2009 2008 VARIACION

RENDIMIENTO DE CAMPOS PROPIOS Con relacin al ao 2008 el rendimiento de toneladas de caa por hectrea (TCH), aument en 15.04 %, y las toneladas de caa por hectrea mes (TCHM) disminuy en -0.79 %, mientras que el % de Sacarosa registr una disminucin de 3.32 %, debido a la influencia de un sobreagoste de los campos, a causa de mayores rendimientos frente a los estimados.

SERVICIOS AGRICOLAS En Agroindustria, gestionamos la cadena de abastecimiento de caa de azcar ms grande del Per. Controlamos el corte, alce y transporte de 8,500 toneladas de caa al da, permitiendo con ello cubrir de forma sostenida y eficiente la demanda de caa del ingenio. Durante el ao 2009 se han cargado y transportado 1,941,334 tons de caa, 31% ms respecto al 2008, el incremento se debi principalmente a las mejoras en la operaciones, ampliacin de la capacidad instalada de la flota de tracto camiones, canastas, tractores y alzadoras de caa. Durante el 2009 brindamos servicios de maquinara para la preparacin de tierras, labores de cultivo en campo, servicios varios en fbrica, reas administrativas, transporte de alcohol, bagazo, y vinaza. Respecto al abastecimiento de agua de pozos, cubrimos la demanda de agua para campo y fbrica a travs de los 465 pozos instalados. FBRICA 16

Durante el ao 2009, Casa Grande S.A.A. tuvo una molienda de 2 197,377.950 TM. de caa bruta con las que se produjo un total de 233,445.768 TM. de azcar comercial, 93,259.200 TM. De Melaza y 650,646.692 TM de Bagazo; una molienda superior en 13.66% al ao 2,008 y la produccin de azcar comercial fue superior en un 8.16% con respecto al ao 2,008, debido al mejoramiento del proceso de elaboracin y la puesta en marcha de proyectos que permitieron mejoras en la produccin de los productos. PRODUCCION DE ALCOHOL Respecto a la produccin de alcohol, es preciso sealar que Casa Grande S.A.A. ha producido durante el ao 2009, 14, 753,220 litros de alcohol, a comparacin del ao 2008 que alcanz un total de 15,398,395 lt. Con la finalidad de mejorar la produccin de alcohol, se instal de una poza de melaza y se realizaron mejoras en la planta de capacidad nominal 60000 lpd, para incrementar la produccin de 30000 lpd a 65000 lpd.

COMERCIALIZACIN: Los ingresos por ventas obtenidos en el ao 2009 fueron S/. 331,509 mil comparados con los S/.247, 676 mil del 2008. Se registr en consecuencia, un aumento 33.85%; este aumento se debe principalmente a los mejores precios de los azcares a nivel local e internacional, a la estrategia de distribucin de azcar y alcohol en el mercado local y del exterior. El precio promedio de venta equivalente a una bolsa de azcar rubia de 50 kg para el ao 2009 fue de S/. 75.54 precio superior en 30.3% respecto al precio de venta promedio del ao anterior que fue de S/. 57.00.

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II.-

ANLISIS DEL MERCADO

2.1.- ANALISIS DE LA RENTABILIDAD DIARIA DE LA EMPRESA CASA GRANDE S.A.AGrafico N 9: Anlisis de la Rentabilidad Diaria Casa Grande S.A.A

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACIN: En el mes de abril del 2006 se registro el pico ms importante en la rentabilidad de la empresa esto debido a que aument el precio de la accin de 3.210 a 3.740 lo que implica una rentabilidad del 16.51%, lo cual se explica debido a que la empresa pas de una perdida en el ltimo trimestre del 2005 (-6876 unidades monetarias) a un estado de ganancia en el primer trimestre del 2006(2170 unidades monetarias), lo que para los inversores es una seal de que la empresa se recuperaba y era atractiva para invertir, aunque como se puede ver en la grfica no es tan cierto porque su nivel de oscilamiento es bastante irregular. La rentabilidad ms baja presentada en la empresa Casa Grande corresponde al 23 de octubre del 2008, la cual se explica debido a que los estados financieros trimestrales que presento la empresa arrojan una disminucin significativa de su utilidad neta la cual en el tercer trimestre fue de 17 683 unidades monetarias mientras que en el cuarto trimestre registro utilidades de 13 607 lo cual constituye una disminucin de aproximadamente el 24%,lo que tambin se ve reflejada en la utilidad bsica por accin lo que origino la baja del precio en la cotizacin de dicha accin.

2.2.- ANALISIS DE LA RENTABILIDAD NOMINAL Y REAL DE LA EMPRESA CASA GRANDE S.A.AGrafico N 10: Anlisis de la Rentabilidad Nominal y Real Casa Grande S.A.A Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACIN

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Es normal que la rentabilidad nominal sea mayor que la real debido a que la primera no est afectada por la inflacin, pero al mismo tiempo esto implica que esta rentabilidad no es la que verdaderamente el inversionista va a tener como retorno, como se observa en el grfico en febrero del 2006 se gener una rentabilidad nominal de 84.71% debido a que durante el mes de febrero las rentabilidades se fueron incrementando, y su rentabilidad real es de 54.36% este porcentaje es el verdadero valor que retorna al inversionista que a pesar que vara de la nominal sigue siendo una rentabilidad atractiva que demuestra que sus inversiones se estn capitalizando, a pesar de la inflacin elevada de dicho mes, lo que dejara suponer que la empresa es capaz de resistir los movimientos econmicos del pas. Que la rentabilidad real sea negativa implica que el inversor se est descapitalizando y habr una disminucin en su riqueza y con ella la generacin de rentas futuras, entre los meses de agosto y setiembre del 2006 la empresa tiene este comportamiento y ambas rentabilidades tienen ese comportamiento, en este ao la empresa Casa Grande atraviesa una situacin crtica pues en el ao han cambiado hasta en tres oportunidades de directorio y revocan algerente debido a el manejo que ha realizado a la empresa, as mismo la empresa es prcticamente comprada por el Grupo Gloria convirtindose netamente en capital privado. Grafico N11: Anlisis de la Rentabilidad Nominal y Real Casa Grande S.A.A

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION El comportamiento de la rentabilidad nominal y real mantienen un tendencia muy parecida ambas suben y ambas disminuyen, en el mes de abril hay una variacin muy notoria debido a que el precio del azcar en el mercado internacional aument y el nivel de las exportaciones de azcar creci en forma notoria a pesar de que la produccin nacional no estaba siendo la esperada para poder cumplir la demanda, y en los meses de junio hacia adelante el comportamiento de la rentabilidad tanto real como nominal son muy bajas y hasta negativas impactando en la riqueza de los inversionistas en forma negativa.

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Grafico N 12: Anlisis de la Rentabilidad Nominal y Real Casa Grande S.A.A Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACIN: En este ao, no es un ao favorable para los inversores debido a que el precio del azcar cae, y la empresa no ha generado los volmenes de venta proyectados que les permita obtener una rentabilidad favorable, as mismo la inflacin debido a la crisis financiera que experimentaba el mundo se incremento por encima del 0.7% lo que conlleva a que la rentabilidad real tambin sea negativa, este es el ao en donde los inversores vieron descapitalizar sus inversiones en montos muy significativos. Grafico N 13: Anlisis de la Rentabilidad Nominal y Real Casa Grande S.A.A

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACIN El fuerte avance registrado en el precio internacional del azcar durante el 2009 ha contribuido a que los precios locales experimenten una recuperacin importante frente al promedio registrado en los aos 2008 y 2007. As, se tiene que el valor de venta promedio de Casa Grande registrado en el segundo trimestre del 2009 super en 24% al valor obtenido el mismo perodo del ao anterior, y se situ en niveles de S/.59 por bolsa de 50kg. A partir del tercer trimestre del 2009 se consideran valores de venta por S/.65, y luego se considera una correccin relativamente rpida hasta los niveles de largo plazo (S/.59 por bolsa de 50kg). Las mejoras en productividad alcanzadas, como consecuencia de las inversiones realizadas en fbrica y campo (mejoras en la tecnologa utilizada en riegos y aplicaciones agrcolas), y la ampliacin de su superficie cosechada, generara un impulso importante en las ventas anuales de azcar y subproductos en Casa Grande en los prximos aos . Todo lo antes descrito ha permitido la recuperacin de la rentabilidad tanto nominal y real permitindole as al inversionista ver capitalizada su inversin debido a que en el 2009 por primera vez la rentabilidad real llega 20

a ser mayor que la nominal lo que le asegura al inversor un nivel de ganancia de riqueza. Grafico N14: Anlisis de la Rentabilidad Nominal y Real Casa Grande S.A.A

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION Estos movimientos se registran en momentos en que el Gobierno y las empresas buscaban soluciones para frenar la escasez y el alza del precio del azcar, por lo que se vuelve a generar rentabilidades tanto reales como nominales negativas y esto se explica ms an si tomamos en cuenta que la empresa agroindustrial Casa Grande, que aporta el 45% de la produccin del Per, qued paralizada por 15 das, debido a un incendio en su sistema de generacin elctrica, hecho que se registro en el mes de abril del 2020, lo que le origin prdidas en maquinaria y equipo, que superan los S/. 15000,000.00 (Quince Millones de nuevos soles); ello influyo en la baja del precio de las acciones, sin embargo a fines del mes de mayo comienza una recuperacin debido a la mejor cotizacin del precio del azcar que ayudo a elevar las ventas de Casagrande las cuales ascendieron a S/. 121.13 millones, mayor en 87.14% a la registrada en el primer trimestre del 2009 que fue de S/. 64.7 millones, Casa Grande obtiene estos grandes resultados sustentados en una mayor cotizacin del azcar en un contexto en el que el Gobierno de Alan Garca busca, mediante mecanismos de mercado, frenar el alza del producto por su impacto en la inflacin, y asi la empresa se recupera sumando a ello que pese a la menor produccin y ventas, los ingresos totales de Casa Grande en el segundo trimestre del 2010 ascendieron a S/. 78 millones, un incremento de 56.6% respecto al segundo trimestre 2009. Por su parte, las ganancias en el segundo trimestre del 2010 se dispararon en 247% respecto a similar periodo del 2009, al llegar a 27 millones frente a los S/. 7.8 millones de similar periodo del ao pasado. Los buenos precios del azcar contrarrestaron la cada en 26.4% del volumen de azcar vendido debido a la paralizacin de la fbrica a consecuencia del incendio ocurrido en la planta elctrica el 23 de abril. La produccin se reinici el 2 de junio y este nivel de mejora se mantiene por lo que resta del ao 2010.

2.3.-

ANALISIS DEL RIESGO RENTABILIDAD DE LA EMPRESA CASA GRANDE S.A.A

Ao 2006Grafico N 15: Anlisis del Riesgo- Rentabilidad Casa Grande S.A.A 21

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION La rentabilidad es una consecuencia de la inversin ya que est asociada a las decisiones que tome la empresa, como se observa en el grfico en febrero del 2006 se gener una rentabilidad esperada de 84.71% debido a que durante el mes de febrero las rentabilidades se fueron incrementando, y su riesgo especifico tambin incrementa en 5.75% con respecto al mes anterior ya que tena un riesgo negativo de -1.88% esto se da por la variabilidad que se produce en la distribucin de posibles resultados del ttulo. A pesar que vara rentabilidad esperada sigue siendo una rentabilidad atractiva que demuestra que sus inversiones se estn capitalizando. Entre los meses de agosto y setiembre del 2006 las rentabilidades esperadas tienen un comportamiento negativo y los riesgos especficos se mantienen positivamente con un 1.72% si los riesgos especficos se acercan a cero la empresa se volver menos atractiva para el inversionista, la disminucin de la rentabilidad sucede porque en este ao la empresa Casa Grande atraviesa una situacin crtica pues en el ao han cambiado hasta en tres oportunidades de directorio y revocan al gerente debido al manejo que ha realizado en la empresa, as mismo la empresa es prcticamente comprada por el Grupo Gloria convirtindose netamente en capital privado.

Ao 2007Grafico N 16: : Anlisis del Riesgo- Rentabilidad Casa Grande S.A.A

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION En el ao 2007 la rentabilidad esperada se incremento en 401.96% en el mes de abril porque hay una variacin muy notoria debido a que el precio del azcar en el mercado internacional aument y el nivel de las exportaciones de azcar creci en forma notoria a pesar de que la produccin nacional no estaba siendo la esperada para poder cumplir la demanda, su riesgo especficos en el ao 2007 incrementa en 5.73% con respecto al mes anterior y se cumple la regla a mayor rentabilidad mayor riesgo, en este ao la empresa busca diversificar su riesgo atraves de la formacin de una cartera donde su correlacin sea negativa. , y en los meses de junio hacia adelante el comportamiento de la rentabilidad esperada es muy bajas y hasta negativas impactando en la riqueza de los inversionistas en forma negativa. 22



INTERPRETACION En este ao, no es un ao favorable para los inversores debido a que el precio del azcar cae, y la empresa no ha generado los volmenes de venta proyectados que les permita obtener una rentabilidad favorable, los riesgos especficos se mantienen positivamente, si los riesgos especficos se acercaran a cero la empresa se volver menos atractiva para el inversionista, este es el ao en donde los inversores vieron descapitalizar sus inversiones en montos muy significativos.

Ao 2009Grafico N18: : Anlisis del Riesgo- Rentabilidad Casa Grande S.A.A Fuente: Conasev. Elaboracin Propia

INTERPRETACION El fuerte avance registrado en el precio internacional del azcar durante el 2009 ha contribuido a que los precios locales experimenten una recuperacin importante frente al promedio registrado en los aos 2008 y 23

2007. As, se tiene que el valor de venta promedio de Casa Grande registrado en el segundo trimestre del 2009 super en 24% al valor obtenido el mismo perodo del ao anterior, y se situ en niveles de S/.59 por bolsa de 50kg. A partir del tercer trimestre del 2009 se consideran valores de venta por S/.65, y luego se considera una correccin relativamente rpida hasta los niveles de largo plazo (S/.59 por bolsa de 50kg). Las mejoras en productividad alcanzadas, como consecuencia de las inversiones realizadas en fbrica y campo (mejoras en la tecnologa utilizada en riegos y aplicaciones agrcolas), y la ampliacin de su superficie cosechada, generara un impulso importante en las ventas anuales de azcar y subproductos en Casa Grande en los prximos aos . Todo lo antes descrito ha permitido la recuperacin de la rentabilidad esperada permitindole as al inversionista ver capitalizada su inversin, el riesgo especifico para todos los meses se mantiene casi constante a pesar de la variabilidad de los precios de mercado



INTERPRETACION Estos movimientos se registran en momentos en que el Gobierno y las empresas buscaban soluciones para frenar la escasez y el alza del precio del azcar, por lo que se vuelve a generar rentabilidades nominales negativas y esto se explica ms an si tomamos en cuenta que la empresa agroindustrial Casa Grande, que aporta el 45% de la produccin del Per, qued paralizada por 15 das, debido a un incendio en su sistema de generacin elctrica, hecho que se registro en el mes de abril del 2010, lo que le origin prdidas en maquinaria y equipo, que superan los S/. 15000,000.00 (Quince Millones de nuevos soles); ello influyo en la baja del precio de las acciones, sin embargo a fines del mes de mayo comienza una recuperacin debido a la mejor cotizacin del precio del azcar que ayudo a elevar las ventas de Casa Grande las cuales ascendieron a S/. 121.13 millones, mayor en 87.14% a la registrada en el primer trimestre del 2009 que fue de S/. 64.7 millones. Casa Grande obtiene estos grandes resultados sustentados en una mayor cotizacin del azcar en un contexto en el que el Gobierno de Alan Garca busca, mediante mecanismos de mercado, frenar el alza del producto por su impacto en la inflacin, y as la empresa se recupera sumando a ello que pese a la menor produccin y ventas, los ingresos totales de Casa 24

Grande en el segundo trimestre del 2010 ascendieron a S/. 78 millones, un incremento de 56.6% respecto al primer trimestre 2009. Por su parte, las ganancias en el segundo trimestre del 2010 se dispararon en 247% respecto a similar periodo del 2009, al llegar a 27 millones frente a los S/. 7.8 millones de similar periodo del ao pasado. Los buenos precios del azcar contrarrestaron la cada en 26.4% del volumen de azcar vendido debido a la paralizacin de la fbrica a consecuencia del incendio ocurrido en la planta elctrica el 23 de abril. La produccin se reinici el 2 de junio y este nivel de mejora se mantiene por lo que resta del ao 2010. En noviembre de este ao el riesgo se incrementa en 4.17% ya que en este mes su rentabilidad incrementa en un 42.71% cumplindose la regla que a mayor rentabilidad hay mayor riesgo.

2.4.- COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL DE LA EMPRESA CASA GRANDE S.A.ATotal Pasivo No Corriente Total Patrimonio Neto Total 2005 % 158,16 9 15% 922,41 9 85% 1,080,5 100 88 % 2006 % 2007 % 2008 % 2009 % 53,03 264,26 442,33 428,35 5 7% 5 25% 5 40% 2 36% 741,3 784,77 673,33 771,59 36 93% 1 75% 7 60% 5 64% 794,3 100 1,049,0 100 1,115,6 100 1,199,9 100 71 % 36 % 72 % 47 %

Gastos Financieros Fondos Ajenos Fondos Propios WACC

21,381 0.095 0.38 0.34

25,02 5 0.33 6.94 6.50

29,041 0.08 3.26 2.46

43,114 0.07 4.57 2.78

20,769 0.03 12.77 8.22

Grafico N 20: COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)

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INTERPRETACION La empresa Casa Grande S.A.A debe obtener un retorno (tasa de rentabilidad) igual o mayor a 0.34% si quiere cubrir las expectativas de rentabilidad que sus diferentes inversionistas de financiacin esperan, como es el caso del ao 2005 la cual el WACC es menor a la rentabilidad esperada con un 52.38% esto hace que el valor de la empresa sea mayor ,la empresa est midiendo su riesgo y luego lo est controlando , es decir se podrn llevar a cabo todos los proyectos de inversin de acuerdo a las necesidades de la empresa ya que en este ao la empresa ha hecho ms proyectos de inversin en el rea de campo con la compra de Bombas sumergibles para habilitar los pozos de agua para el regado de campos, en equipo rodante y obras de ingeniera Civil, para seguir incrementando su produccin y contar con alta tecnologa que hace que el producto final sea de la mejor calidad . (Memoria 2005) En el ao 2006 su WACC se incrementa en 6.50% significa que la empresa no podr ejecutar favorablemente los proyectos de inversin esto suceder si es que su rentabilidad esperada sea igual o menor en este caso sucede lo contrario que ha mas costo, su rentabilidad esperada ha incrementado en el 312.5%. En este ao que logra incrementar su rentabilidad esperada la empresa lleva a cabo diversos proyectos de inversin en activo fijo y cultivos en proceso en diversas reas como Campos en Cultivo, campo, fbrica y administracin. (Memoria 2006) En el ao 2007 y 2008 su WACC decrece en 2.46% y su rentabilidad esperada es de 82.58% en este periodo tambin se realizan proyectos de inversin pero en menor proporcin con respecto al ao anterior, pero no sucede lo mismo en el ao 2008 ya que su WACC incrementa con un 2.78% con respecto al ao anterior, adems una rentabilidad esperada es negativa con un -61.83% , lo que significa es que disminuye su autofinanciacin , se reducen o eliminan los dividendos y aumenta el 26

endeudamiento por lo cual disminuye la rentabilidad del accionista ,aumenta el riesgo financiero de la empresa y los costos de financiacin ajena lo que hace que la empresa sea menos atractiva para el inversor es por eso que se incrementa su costo de capital. (Memoria 2007 y 2008). En el ao 2009 su WACC se incrementa en un 8.22% y su rentabilidad esperada es de 43.04% es decir su costo de capital se incrementa pero su rentabilidad esperada cubre estos costos por lo cual este ao la empresa lleva a cabo mas proyectos de inversin en activo fijo que son destinadas a las reas de Fbrica y Administracin que hace que Casa Grande logre liderar el mercado agroindustrial a nivel nacional ya que incrementa sus ventas, su utilidad neta, etc. La cual la empresa le es atractiva al inversionista.

II.-

PRESENTACION DE LA EMPRESA CEMENTOS PACASMAYO S.A.A

1.1.- - Actividad econmica Cementos Pacasmayo S.A.A. (en adelante la Compaa) fue constituida en 1957 y, de conformidad con la Ley General de Sociedades, es considerada una sociedad annima abierta. La Compaa es subsidiaria de Inversiones Pacasmayo S.A., empresa que posee el 63.92 por ciento del total de las acciones comunes y de inversin en circulacin de la Compaa (63.92 por ciento al 31 de diciembre de 2008) y el 67.47 por ciento de su capital social (67.47 por ciento al 31 de diciembre de 2008). La actividad principal de la Compaa es la produccin y comercializacin de cemento, bloques, concreto y cal en la regin norte del Per. Para ello, la Compaa cuenta con una planta ubicada en el distrito y provincia de Pacasmayo, Departamento de La Libertad. A partir de diciembre de 2007, la Compaa puso en funcionamiento una planta de calcinacin para la produccin de xido de zinc, la cual se ubica en el Distrito y Provincia de Pacasmayo, Departamento de La Libertad. En sesin de Directorio de la Compaa del 9 de diciembre de 2008, la Compaa acord transferir esta planta y dems bienes de activo fijo vinculados al negocio del zinc, a su subsidiaria Corianta S.A. Las actividades comerciales se realizan a travs de nuestra empresa subsidiaria comercial Dino S.R.Ltda. Que cuenta con una amplia red de

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distribuidores asociados en toda la regin para brindar una mejor atencin a nuestros clientes. HISTORIA La empresa fue fundada en 1949 por algunos de los actuales accionistas de Inversiones Pacasmayo S.A. (IPSA) y otros inversionistas privados e inici sus operaciones bajo la denominacin de Compaa Nacional de Cemento Portland del Norte S.A. Despus de un periodo cambia su razn social y se convierte en Compaa de Cementos Pacasmayo S.A. En 1977 Inversiones Pacasmayo S.A. puso una demanda contra el gobierno del Per para evitar la adquisicin de una participacin mayoritaria del Estado en la Empresa. Tres aos despus, en 1980 el gobierno plante a la empresa que el Estado tendra el 49% de las acciones comunes de Compaa de Cementos Pacasmayo S.A., mientras que Inversiones Pacasmayo S.A. retendra el restante 51%. La firma del contrato implic formar una nueva empresa denominada Cementos Norte Pacasmayo S.A., que mantuvo la estructura de propiedad mencionada hasta el 24 de noviembre de 1994. Entre noviembre de 1994 y junio de 1995 el Gobierno Regional de La Libertad vendi al sector privado las acciones de su propiedad. En ese momento, Inversiones Pacasmayo S.A. adquiri un 10% adicional del capital social de la empresa, mientras que Invernor S.A.C. una subsidiaria de Cementos Norte Pacasmayo S.A. compr el 4.65% del capital social. Cementos Pacasmayo S.A.A. es parte del Grupo Pacasmayo y ste a su vez forma parte del Grupo Hochschild. La primera piedra fue colocada el 7 de noviembre de 1955 en ceremonia especial. En aquella ocasin el seor Emilio de Althaus dijo que el proyecto de Pacasmayo naci hace siete aos, gracias al empeo de los seores Max Caldern Lynch, Jorge Crieve y David Torres Vargas, cuya satisfaccin ha de ser por cierto infinita, al presenciar en estos momentos la realizacin de su viejo anhelo y la coronacin de sus grandes esfuerzos. Los trabajos de construccin de la fbrica se iniciaron en enero de 1956 y terminaron en agosto de 1957, hacindose las pruebas de funcionamiento los primeros das de setiembre del mismo ao. La fbrica de Cementos Pacasmayo fue inaugurada el 27 de noviembre de 1957 con la presencia de varias personalidades de la poca. En 1957 la fbrica inici sus labores con 165 trabajadores: 15 empleados y 130 obreros en Pacasmayo y 20 obreros en Tembladera. Hoy cuenta con ms de 1,000 trabajadores. Hace 50 aos la fbrica se inici con una produccin diaria de 350 TM, hoy produce 3,000 TM. 28

En 1957 la poblacin de Pacasmayo era de 10,933 habitantes, despus de 50 aos es de 26,125 habitantes.

1.2.- ANALISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA CEMENTOS PACASMAYO S.A.A 1.2.1.- Evolucin de los Activos, Pasivos, Patrimonio Neto, Ventas, Utilidad Operativa, Utilidad neta de Cementos Pacasmayo. EVOLUCION DE LOS ACTIVOS.Grafico N 1: PACASMAYO S.A.A Evolucin de los Activos de CEMENTOS

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Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION: En el ao 2008 se muestra una disminucin de la cantidad de activo, esto debido a que la empresa realiza una disminucin en sus inversiones financieras las cuales caen de 263 170 a 10 465 esto enmarcado en el rubro de las inversiones realizadas en la subsidiaria denominada ZX Holdings Inc.(la cual era una subsidiaria domiciliada en Estados Unidos de Norteamrica), a travs de los aportes de capital realizados por la empresa, pero debido a la crisis mundial que afectaba a los EE.UU durante el ao 2008, la cual alcanzable niveles insostenibles, la empresa Pacasmayo decide reformular su estrategia de crecimiento y decidi descontinuar el negocio de minerales industriales en Estados Unidos de Norteamrica y Canad. En consecuencia, la Compaa decidi vender los principales activos y pasivos relacionados a dichos negocios, razn por la cual se registra la variacin y disminucin antes mencionada; as mismo al 31 de diciembre de 2008, la Gerencia de la Compaa haba reconocido una provisin de S/2,784,000, por el menor valor de la inversin en su Subsidiaria, que corresponde a la eliminacin de una ganancia no realizada en la compra de unidades de transporte a esta subsidiaria al 31 de diciembre de 2008. Asimismo la Compaa ha eliminado una prdida no realizada ascendente a S/7,430,000 originada en la compra de mineral a esta subsidiaria al 31 de diciembre de 2008. En el ao 2005 se produce una mayor pertenencia de activo, esto debido a que su equivalente de efectivo es de 172 606 mientras que el 2006 es de 131 963,y tiende a disminuir en los aos siguientes pero manteniendo un porcentaje parecido de ao a ao.

EVOLUCION DEL PASIVO DE LA EMPRESA CEMENTOS PACASMAYOGrafico N 2: PACASMAYO S.A.A Evolucin de los Pasivos de CEMENTOS

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION: En el ao 2008 se vuelve a observar esa tendencia a la baja debido que se afrontaba la crisis mundial, esta disminucin se ve reflejada en la disminucin de las obligaciones financieras, la cual se da debido a que la empresa decide dejar de emitir acciones para su subsidiaria y vender las an existentes ,lo que le origina esa disminucin. 30

La empresa en el 2009 aumenta su pasivo total debido a que opta por aumentar su nivel de endeudamiento a largo plazo a travs del arrendamiento financiero con el Banco de Crdito, para la adquisicin de activos fijos as como un prstamo realizado con el Banco Continental destinado a financiar la deuda a corto plazo por un monto aproximado de 148 500 000. De igual forma el aumento de Pasivo por Impuesto a la Renta y participaciones diferidas sufre un incremento con respecto al 2008 debido a la aparicin de las provisiones por desvalorizacin de existencias as como el efecto de las diferencias en las tasas de depreciacin contables y tributarias as como la diferencia de cambio de pasivos relacionados con la adquisicin de activos, todos estos tem contribuyen en el incremento antes mencionado.

EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO DE LA EMPRESA CEMENTOS PACASMAYOGrafico N 3: PACASMAYO S.A.A Evolucin del Patrimonio de CEMENTOS

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION En el total del patrimonio su pico ms alto se ve reflejado en el ao 2007 en donde en el balance se muestran resultados no realizados lo que quiere decir que la empresa cuenta con ganancias o prdidas acumuladas sin asignacin especfica. Mientras que en el ao 2008 se refleja una baja en su patrimonio debido a que la empresa decide utilizar esos resultados no realizados para compensar, es as que durante el ejercicio 2008, el patrimonio se contrajo de S/. 708.3 millones al 31 de diciembre del ao 2007 a S/. 533.2 millones al 31 de diciembre del 2008, el cual obedece a la distribucin de dividendos, la cual se realiz pagando dividendos por S/. 187.9 millones, con cargo a las utilidades acumuladas de la compaa. As mismo, la empresa declar el pag dividendos provisorios por S/. 45.0 millones con cargo a las utilidades del ejercicio. (Memoria anual 2008)

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EVOLUCION DE LAS VENTAS NETAS DE LA EMPRESA CEMENTOS PACASMAYO S.A.AGrafico N 4: Evolucin de las Ventas Netas PACASMAYO S.A.A de CEMENTOS

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION Las ventas acumuladas de Cementos Pacasmayo S.A.A durante el ao 2005m ascendieron a 314 millones, lo que representa un incremento en 3.4% respecto al ao 2004. El producto ms representativo en los ingresos de Cementos Pacasmayo S.A.A es el cemento, cal, concreto premezclado, bloques y adoquines prefabricados. El crecimiento de las ventas fue principalmente impulsado por el cemento, divisin aluminios, explicado por un mayor dinamismo del rubro autoconstruccin, el cual genero la mayor parte de la demanda de este producto. (Nota 23 y Memoria anual 2005) Las ventas en el ao 2006 presenta un incremento de 19.3%respecto al ao 2005, para el ao 2007 el incremento de las ventas es 12.6% respecto al ao 2006, para el ao 2008 las ventas representan un crecimiento de 20.8% respecto al ao 2007, las ventas para el ao 2009 logran un crecimiento de 8.1 % por encima de los ingresos por venta obtenidos durante el periodo anterior. El producto ms representativo en los ingresos de Cementos Pacasmayo S.A.A es el cemento, seguido por la cal, concreto y bloques. Los ingresos por las ventas de cemento representaron el 85.6 % de las ventas totales en el ao 2008 tambin hubo un incremento de ventas de cal, se debe a una mayor demanda de Minera Yanacocha S.R.L. y Compaa Minera Antamina S.A., principales clientes de este producto, en el ao 2009 los ingresos por venta de cemento representan el 85.99% de las ventas de cemento. Los volmenes de venta de cal y xido de zinc fueron de 116,557 TM y 7,990 TM respectivamente. Las ventas en volumen de cal aumentaron en ms de 100% mientras que las de xido de zinc tuvieron una disminucin de 55.6% con respecto al ao 2008. (Nota 18, 21, 22, Memorias 2006, 2007, 2008 y 2009).

EVOLUCION DE LA UTILIDAD OPERATIVA DE LA EMPRESA CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.Grafico N 5: Evolucin la Utilidad Operativa de CEMENTOS PACASMAYO S.A.A

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia 32

INTERPRETACION A pesar del incremento de 3.4% conseguido en las ventas, la utilidad operativa para el ao 2005 fue 1.6% menor que el del 2004 esta reduccin se explica principalmente por un incremento en el precio del combustible. Sus costos operativos, los costos de produccin se incrementan en mantenimiento y servicios prestados por terceros, incremento de gastos de personal, consumo de suministros, costos de envases, otros gastos de fabricacin. (Nota 24, 25,26, Memoria 2005). La utilidad operativa del ao 2006 fue de 44.5% mayor que el ao 2005 debido al crecimiento de las ventas en un 19.3% y a la mayor eficiencia en las operaciones como la mejor utilizacin de combustible y energa elctrica lo que reflejo menores costos de produccin. Para el ao 2007 la utilidad operativa incremento en 16.9% con respecto al ao 2006. Este aumento se explica principalmente por el crecimiento de las ventas de cemento. La Utilidad Operativa en el ao 2008 de Cementos Pacasmayo fue de S/.172.6 millones mostrando un ligero decrecimiento de 3.1% con respecto a los S/.178.1 millones alcanzados durante el 2007, este decrecimiento se da por el aumento de sus costos operativos (Consumo de suministros diversos, Otros gastos de fabricacin etc.), gastos de administracin, el incremento de este rubro se explica principalmente por contratacin de personal y consumos internos necesarios para la administracin del negocio relacionado a la planta de calcinacin para la produccin de xido de zinc, que entr en funcionamiento en diciembre de 2007, La disminucin del rubro se debe a menores gastos por servicios de asesoras externas, gastos de ventas, gastos de paralizacin temporal de mina. Aumentaron los gastos de ventas como el Transporte por el mayor volumen de ventas de cemento y cal, y por los despachos de xido de zinc efectuados durante el 2008. En este ao tambin se presentan Gastos de paralizacin temporal de mina (Amortizacin, Depreciacin, Gastos de personal, Servicios de terceros, Otros). Estos gastos estn relacionados al periodo de suspensin temporal de actividades extractivas de la subsidiaria Corianta S.A., que comprenden los meses de julio a diciembre de 2008. (Nota 19, 20, 21, 22, 24, Memoria 2008) La utilidad operativa de Cementos Pacasmayo fue de S/.190.6 millones, importe 10.4% superior al registrado el ao anterior debido a que mis costos operativos disminuyeron (Compras, Consumo de suministros diversos, Depreciacin, Gastos de personal, Otros gastos de fabricacin) pero incrementaron los gastos de mantenimiento y servicios prestados por terceros, Costo de fletes etc. Los gastos de administracin, los gastos de ventas, gastos de paralizacin temporal de mina y planta, estos gastos estn relacionados al perodo de suspensin temporal de actividades de procesamiento de la planta de calcinacin, mientras viene siendo acondicionada para que pueda procesar otros insumos adems de zinc. Adems la empresa obtuvo otros ingresos operacionales, neto; por la venta 33

de suministros a terceros, recuperacin de gastos. (Nota 19, 20, 21, 22, 24, Memoria 2009) EVOLUCION DE LA UTIDAD NETA DE LA EMPRESA CEMENTOS PACASMAYO S.A.A Grafico N 6: Evolucin PACASMAYO S.A.A de la Utilidad Neta de CEMENTOS


INTERPRETACION Las utilidades del ao 2005 se vieron afectadas debido a que durante este ejercicio, a diferencia del ao anterior se suspendi el ajuste integral por inflacin de los estados financieros. Este hecho tuvo tambin un efecto indirecto pues modific la metodologa usada para registrar el efecto de traslacin de la inversin hecha en una de su subsidiaria llamada ZX Holdings. A raz de este cambio contable, el resultado por traslacin generado por ZX Holdings no se registro en el estado de ganancias y prdidas sino que se incluyo como un ajuste a las cuentas patrimoniales. (Nota 10, 29,30, Memoria 2005). Durante el ao 2006, Cementos Pacasmayo S.A.A, obtuvo ganancias netas, antes de deducir reservas legales, por S/. 97.7 millones contra los S/.65.2 millones obtenidos durante el ao 2005. El aumento en la utilidad del ao 2006 se debe fundamentalmente a un incremento de la demanda de cemento y a mejoras en la eficiencia de las operaciones incluimos tambin los ingresos financieros como inters sobre deposito de ahorro y a plazo el incremento de los intereses sobre depsitos se explica principalmente porque durante el ao 2006. La compaa ha mantenido mayores depsitos a plazo en bancos locales y del exterior con respecto al ao 2005. (Nota 27, Memoria 2006). En el ao 2007, Cementos Pacasmayo S.A.A, a pesar que logro incrementar su utilidad operativa, las ganancias de Cementos Pacasmayo ascendieron a S/.116.1 millones, la compaa sufre una cada fuerte con respecto a la utilidad neta se da porque se deducen los gastos provenientes de las operaciones discontinuas, adems paga ms impuesto a la renta dada por perdida tributaria arrastrable, por la cual sus ganancias netas del ejercicio, luego de deducir el impacto negativo de las operaciones discontinuas y la reserva legal ascendi a S/.20.8 millones.(Nota17,Memoria 2007). En el ao 2008 la compaa logra incrementar su utilidad neta ya que disminuyen los gastos provenientes de las operaciones discontinuas, 34

tambin disminuyen los gastos financieros, hay un menor pago de impuesto a la renta la cual las ganancias netas del ejercicio, luego de deducir el impacto negativo de las operaciones discontinuas y la reserva legal ascendieron a S/. 65.7 millones. (Nota 15, 26,35, Memoria2008) Las utilidades de Cementos Pacasmayo S.A.A. del ejercicio 2009 alcanzaron la suma de S/.122.9 millones (68.4% ms que las utilidades reportadas el ao 2008). Este incremento en la utilidad del ejercicio es explicado por la mejora en ventas, mejora tambin por otros ingresos operacionales netos, logra tener menores costos operativos, as como mejores resultados de las empresas subsidiarias.(Nota 24, Memoria 2009).

1.3.- ANALISIS DE LA RENTABILIDAD CONTABLE VS LA RENTABILIDAD DEL MERCADO DE LA EMPRESA CEMENTOS PACASMAYO S.A.A

Grafico N 7: Evolucin del Valor de Mercado y Valor en Libros De Cementos Pacasmayo S.A.A

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION El comportamiento durante el ao 2005 hasta el tercer trimestre del 2007 del valor en libros y el valor de mercado es como se espera que sea mayor el valor de mercado que el valor en libros mostrando su pico ms alto en el ao 2006 en donde el precio de las acciones de Cementos Pacasmayo eleva su valor en el mercado y esto debido a que en mayo del 2006 los accionistas deciden incrementar las acciones comunes y de inversin en 59 606 641 y 7 304 742 respectivamente y en virtud de ello los accionistas comunes y de inversin recibirn 0.165428 acciones liberadas por cada accin poseda, lo cual es bien visto por los inversores al dar una imagen de una empresa solvente y rentable; luego se cae un poco y en el 2007 vuelve a elevarse en el tercer trimestre del 2007 donde el precio de las acciones llega a duplicar su valor debido que la empresa en sus informes trimestrales presenta utilidades progresivas y en aumento lo que permite que el precio 35

se eleve; hasta que en el 2008 el precio de las acciones cae abismalmente variando el precio de 7.700 en julio del 2007 a 1.600 en octubre del 2008 originando ese pico negativo en donde el valor en libros es mayor que el valor de mercado, este variacin en el precio se debe a que la Utilidad Operativa de Cementos Pacasmayo fue de S/.172.6 millones durante el ao 2008 mostrando un ligero decrecimiento de 3.1 % con respecto a los S/.178.1 millones alcanzados durante el 2007; as mismo El margen operativo disminuy de 42% en el ao 2007 a 34% en el ao 2008. Esto se debi principalmente al aumento del costo de ventas durante el 2008, circunstancias que hacen que el precio de las acciones disminuya y el inversionista decida no invertir.

1.4.- ANALISIS DEL SECTOR ECONOMICOLa crisis internacional afect los despachos de cemento durante los economa peruana ante los primeros indicios de recuperacin de la crisis, lograron que durante el ao 2009, los despachos de cemento a nivel nacional alcanzaran un record histrico de 7,264,239 TM de cemento (4.6% de crecimiento frente al ao anterior). Este crecimiento se origina bsicamente en la ltima mitad del ao lo que auspicia un mayor crecimiento para el ao 2010. Las fbricas de Cementos Pacasmayo y Cementos Selva despacharon en conjunto 1,557,231 TM (5.3% por encima de lo despachado durante el ao anterior). La participacin de mercado, obtenida por Cementos Pacasmayo y Cementos Selva durante el ao 2009, fue de 21,4%. En el ao 2008 esta participacin fue de 21.3%. PRODUCCION DE CEMENTO La produccin de cemento en la fbrica de Pacasmayo alcanz las 1,405,501 TM (6.0 % por encima de la produccin del ao anterior). Para producir esta cantidad de cemento se utilizaron 1,003,261 TM de clinker y 402,240 TM de adiciones tales como yeso, escorias de alto horno, puzolana, caliza y diatomitas. La produccin total de clinker fue de 997,977 TM. Asimismo se produjo 117,634 TM de cal monto superior en 110.95% respecto al ao 2008. La produccin en la fbrica de Rioja fue 1.5% mayor a la del ao anterior alcanzando un volumen de 159,191 TM para lo cual se utilizaron 126,407 TM de clinker y 32,784 TM de adiciones. INNOVACIN COMERCIAL 36

Cementos Pacasmayo continu durante el 2009 con su estrategia de acercamiento a los clientes y consumidores, buscando satisfacer sus necesidades a travs de la innovacin y nuevos productos que mejoren la durabilidad de las construcciones. En este sentido, puso a disposicin de sus clientes el nuevo cemento Extradurable; el cual, fue diseado especialmente para la construccin del Proyecto Planta de Beneficio de fosfatos y Puerto de Bayvar y luego fue puesto a disposicin de todos nuestros clientes. Este cemento no slo tiene una gran resistencia a la compresin, sino que cuenta con una gran resistencia qumica que lo convierte en el cemento ideal para construcciones en medios muy agresivos, como es el caso, entre otros: el marino, medios cidos y en obras donde se usen agregados reactivos. VENTAS Durante el ao 2009 los ingresos por ventas de Cementos Pacasmayo alcanzaron los S/. 550.8 millones (8.1 % por encima de los ingresos por venta obtenidos durante el periodo anterior). De estos ingresos el 85.99% fueron producto de las ventas de cemento. El volumen de venta de cemento durante el periodo en mencin fue de 1395,429 TM (5.8% por encima del volumen vendido en el ao 2008). Los volmenes de venta de cal y xido de zinc fueron de 116,557 TM y 7,990 TM respectivamente. Las ventas en volumen de cal aumentaron en ms de 100% mientras que las de xido de zinc tuvieron una disminucin de 55.6% con respecto al ao anterior. Los ingresos percibidos por el alquiler de la mina Ral alcanzaron la cifra de S/.13.58 millones, de los cuales S/.1.97 millones ingresaron a Cementos Pacasmayo durante los meses de Enero, Febrero y Marzo; y S/. 11.61 millones a Corianta S.A. como consecuencia de la reorganizacin simple llevada a cabo en el mes de abril del ao 2009. Actualmente, Cementos Pacasmayo es la nica empresa en el Per que fabrica cinco tipos de cemento, con propiedades y ventajas especiales para cada necesidad. Esta poltica de diversificacin permite ofrecer a los constructores un producto hecho a la medida de cada uno de sus requerimientos, destacando la economa o mayor rendimiento en la obra y una mejora sustancial en la calidad de las construcciones. Ventas netas de bienes (en miles de soles al 31 de diciembre del ao 2009). Destino Venta de Bienes 2008 2009

37

- Nacional

509,242

550,849

Productos de mayor incidencia. Producto % de las Ventas 2008 85.62% 5.56% 7.97% 0.85% % de las Ventas 2009 85.99% 10.98% 2.92% 0.11 %

Cemento Cal Calcina de Zinc Otros

2.- ANALISIS DEL MERCADO. 2.1.- ANALISIS DE LA RENTABILIDAD DIARIA DE LA EMPRESA DE CEMENTO PACASMAYO S.A.AGrafico N8 Evolucin Pacasmayo S.A.A de la Rentabilidad Diaria Cementos


38

INTERPRETACIN: El precio de cotizacin de las acciones durante el ao 2008 tienen un gran cada debido al entorno mundial que se viva la crisis financiera estaba en su desarrollo y los inversores teman invertir en una empresa que tena una subsidiaria de estados unidos en donde se encontraba el centro de la crisis financiera es por ello que los precios caen de 10,000 a inicios del ao 2008 a 4,600 a finales de dicho ao, la variacin abrupta que se observa en el grfico se debe a que en corto tiempo se pas de conocer que la empresa en forma trimestral disminua sus ventas y utilidades lo que origino que se dejara de invertir, para en breve dar a conocer que la empresa estaba construyendo un nuevo molino de cemento de 1.2 millones de toneladas de capacidad, lo que incrementara en un 65% la capacidad de molienda de cemento actualmente existente, y en la situacin econmica mundial que se viva este hecho era un indicio que la empresa se mantena estable a pesar de la situacin.

2.2.- ANALISIS DE LA RENTABILIDAD NOMINAL Y REAL DE LA EMPRESA CEMENTOS PACASMAYO S.A.AGrafico N9 Evolucin de la Rentabilidad Nominal y Real Cementos Pacasmayo S.A.A


INTERPRETACIONLos inversionistas estn obteniendo un retorno de su inversin y estn obteniendo ganancias reales debido a que la rentabilidad real es mayor que la rentabilidad nominal y que para este periodo la inflacin flucta en valores de -0.53 a 0.03, este dato influye en los resultados reales de forma positiva. (memoria 2006)

Grafico N10 Evolucin de la Rentabilidad Nominal y Real Cementos Pacasmayo S.A.A

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION

39

La inflacin fue de 3.9% la mayor en 9 aos El crecimiento de la tasa de inflacin se debi principalmente a la subida de los precios de algunos alimentos importados, especialmente el trigo y a la especulacin de los precios debido al terremoto de agosto en al sur del pas y las huelgas que bloquearon las carreteras. La debilidad de los mercados financieros y de minerales industriales, agudizado por la crisis del sector construccin en Estados Unidos, as como la imposibilidad de crecimiento debido a la falta de oportunidades razonables para nuevas adquisiciones, llevaron a la decisin de vender las operaciones de Zemex Corp. Las operaciones de venta, as como los gastos relacionados a estas (impuestos, sueldos, honorarios, gastos transaccionales entre otros) han ocasionado que en el ejercicio del 2007, Cementos Pacasmayo registre prdidas por operaciones discontinuas ascendentes a S/.57.7 millones, as como la aplicacin de S/.35.2 millones al resultado del ejercicio, que corresponden a S/.20.4 millones de prdida por traslacin del ejercicio 2007 y S/.14.8 millones por reclasificacin de la prdida por traslacin mostrada en el patrimonio al 31 de diciembre del 2006, estos efectos de traslacin se debieron a la revaluacin del sol frente al dlar. Todos estos factores mencionados explican el comportamiento variante mostrado en el grfico. (memoria 2007)


Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION La inflacin durante el ao 2008 fue la ms alta de los ltimos aos con un ndice de 6.7 %, debido principalmente al alza de los productos bsicos durante el primer semestre del ao. La moneda nacional mostr una ligera devaluacin frente al dlar americano al cerrar el ao 2008 en S/. 3.14 soles por dlar versus los S/. 2.98 soles por dlar con la que comenz el perodo. La Utilidad Operativa de Cementos Pacasmayo fue de S/.172.6 millones durante el ao 2008 40

mostrando un ligero decrecimiento de 3.1 % con respecto a los S/.178.1 millones alcanzados durante el 2007. Durante el ejercicio 2008, el patrimonio se contrajo de S/. 708.3 millones al 31 de diciembre del ao 2007 a S/. 533.2 millones al 31 de diciembre del 2008, el cual obedece a la distribucin de dividendos. El margen operativo disminuy de 42% en el ao 2007 a 34% en el ao 2008. Esto se debi principalmente al aumento del costo de ventas durante el 2008. El Ratio cido presenta una disminucin de 0.40 en el ao 2007 a 0.35 en el ao 2008. El Ratio Corriente decreci de 1.04 en el ao 2007 a 1.03 en el ao 2008. Esta disminucin se debi principalmente al menor importe de activos de corto plazo, explicado por una reduccin de cuentas por cobrar. Todos estos factores los cuales muchos de ellos se originaron por la crisis financiera que se viva llevan a que las rentabilidades tanto nominal como real sea negativas y que recin a finales de ese ao se muestre una ligera recuperacin.(memoria anual 2008)



INTERPRETACIONEn el sector construccin ha sido el ms dinmico en los ltimos aos, lo que ha motivado el fuerte proceso de expansin de las empresas proveedoras como el acero y cemento entre otras. En los primeros 5 meses del ao 2009, las ventas de cemento se han cado producto del temor a la crisis financiera global de los inversionistas o agentes econmicos de seguir invirtiendo en la construccin. Sin embargo, la cada de las ventas de cemento se ha detenido en mayo y en los primeros 15 das de junio ha comenzado a retomar ritmos de crecimiento Durante el tercer trimestre de 2009, la produccin de clinker de Cementos Pacasmayo aument de 252,274 TM a 258,441 TM en el presente ao, representando una variacin de 2.44%. Respecto a la produccin de cemento durante el tercer trimestre del 2009, se observa un aumento en el nivel de produccin de 351,494 TM en el tercer trimestre 2008 a 360,241 TM en el presente ao representando una variacin de 2.49%. 41

La utilidad neta del tercer trimestre del 2009 de Cementos Pacasmayo fue de S/. 36.1 millones, casi 112% superior a la de similar perodo de 2008. El banco de Crdito del Per estimo que Cementos Pacasmayo obtendra una ganancia en el tercer trimestre del 2009 de S/. 30.2 millones por lo que el resultado obtenido fue mejor a lo esperado. Las utilidades de Cementos Pacasmayo S.A.A. del ejercicio 2009 alcanzaron la suma de S/.122.9 millones (68.4% ms que las utilidades reportadas el ao 2008). Este incremento en la utilidad del ejercicio es explicado por la mejora en ventas, menores costos operativos, as como, mejores resultados de las empresas subsidiarias. La empresa realiza una inversin de 300 millones de dlares en la construccin de una planta de fosfatos la que se encuentra en etapa de perforacin y significa una inversin muy atractiva para la empresa y que obviamente beneficiar a sus inversores. Grafico N13 Evolucin de la Rentabilidad Nominal y Real Cementos Pacasmayo S.A.A

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION La inflacin acumulada del periodo 2010 fue de 2.08% y el valor de la moneda local mostr, como en la mayora de pases de la regin, una apreciacin con respecto al dlar Americano. En el caso particular de Per, el tipo de cambio el 1 de enero del 2010 fue de 2.88 soles por dlar y el tipo de cambio el 31 de diciembre de 2.81 soles por dlar. Tanto la inversin pblica como la inversin privada mostraron un aumento respecto al periodo anterior de 26.5% y 22.1% respectivamente. En el ao 2010 el mercado nacional de cemento mostr un crecimiento notablemente superior al del periodo anterior, originado principalmente por la reactivacin de la inversin pblica y privada en proyectos de infraestructura. Han utilizado estrategias de marketing para acercarse a sus clientes y esta estrategia a dado resultados. Los resultados de Cementos Pacasmayo S.A.A. en el ejercicio 2010 muestran una utilidad operativa de S/. 213.2 millones, importe superior en 23.6% al registrado el ao anterior. Todos los factores positivos que rodean el ao 2010 tanto a nivel de empresa como a nivel de pas han arrojado bastante positivo con respecto a las rentabilidades.

42

2.3.- ANALISIS DEL RIESGO RENTABILIDAD DE LA EMPRESA CEMENTOS PACASMAYO S.A.A Ao 2006Grafico N14 Anlisis Pacasmayo S.A.A del Riesgo Rentabilidad Cementos

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION En cuanto el riesgo se acerca a cero hace a la empresa nada atractiva y prcticamente la falta de riesgo la hace nada rentable pues como se sabe la relacin entre la rentabilidad y el riesgo es directa. En los meses de abril y mayo se percibe un mercado adecuado debido a que a pesar del riesgo su entorno econmico arroja un nivel de rentabilidad atractivo. Al arrojar un nivel de riesgo superior a la rentabilidad esto implica que ha tenido una disminucin en su nivel de liquidez que hace riesgosa a la empresa al no poder hacer frente a sus obligaciones enmarcadas en el pasivo corriente, su nivel de liquidez cambia de 2.5 a 1.9 de un trimestre a otro por ello el comportamiento de la grfica, el cual se hace recurrente hasta casi finales del tercer trimestre en donde la empresa logra levantar su nivel de liquidez y regresar a ser atractiva y rentable para los inversores.

Ao 2007Grafico N15 Anlisis Pacasmayo S.A.A del Riesgo Rentabilidad Cementos

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION 43

Este no es un ao positivo para la empresa pues su nivel de riesgo est muy cerca a cero y esto la hace una empresa en la que no es beneficioso invertir, pues se llega al nivel en q el riesgo es mnimo y su nivel de rentabilidad es negativo lo que quiere decir que a los inversores no les atrae la empresa, las causas de ello estn explicadas y detalladas lneas arriba en el grfico n 10 del presente trabajo.



INTERPRETACION

Este ao es un ao complejo para las empresas pues se da el inicio de la crisis financiera mundial y de acuerdo a lo explicado en el grafico n11 la inflacin, una cada del dlar y el hecho que cementos Pacasmayo tena una subsidiaria cuyo capital es de estados unidos y es aqu donde se origina la crisis financiera y hace a la empresa Pacasmayo poco atractiva bajo esos atenuantes.


Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION La recuperacin de las empresas en el 2009 fue notoria y como observamos en el presente grfico la Empresa Pacasmayo debido al sector econmico al que pertenece se vio favorecida porque el sector construccin tuvo un incremento en sus actividades, en donde estuvieron inmersas las empresas de ese rubro y considerando que Pacasmayo es la segunda empresa ms grande en la produccin y venta de cemento se dio el incremento en sus ventas, se mantuvo estable y con nivel aceptable de liquidez, y se vuelve a dar la figura de que a mayor riesgo mayor rentabilidad, aunque mantiene sectores en donde esto no se cumple debido a que el comportamiento de la empresa depende del sector, de sus subsidiarias y del mercado.

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Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION En el ao 2010 el sector de construccin ha tenido un movimiento positivo al existir gran demanda por parte del sector pblico y privado para la realizacin de infraestructura lo que hace que la empresa lleve a cabo un nivel elevado de produccin y de ventas. Este incremento en la utilidad del ejercicio es explicado por la mejora en ventas, menores costos operativos, as como mejores resultados de las empresas subsidiarias, destacndose la compaa Corianta S.A. por la venta de la mina Ral, todo lo mencionado hace que la empresa sea confiable para invertir y que debido a la estabilidad econmica que vive el pas el riesgo se mantenga en un nivel aceptable que le brinda confianza a los inversores. Las ventas de cemento en el mercado local a la mitad del mes de mayo y finales de julio estn siendo afectadas por la crisis financiera internacional, al ir reduciendo gradualmente el volumen de ventas con relacin a cifras relativas al ao anterior, lo que origina esa cada de la rentabilidad durante ese periodo para luego recuperarse poco a poco, adems se deben tomar en cuenta que la empresa tiene en marcha su proyecto de fosfatos que por lo estudios realizados se muestra altamente rentable.

2.4.- COSTO MEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)Cementos Pacasmayo S.A.ATotal Pasivo No Corriente Total Patrimonio 2005 % 342,2 94 35% 639,8 65% 2006 % 301,2 59 30% 692,3 70% 45 2007 % 235,3 78 25% 708,3 75% 2008 % 185,4 19 26% 533,2 74% 2009 % 272,4 46 30% 632,0 70%

Neto 60 total 982,1 Gastos 27,11 54 Financieros 7 Fondos Ajenos 0.055 Fondos Propios 10.19

89 993,6 23,05 48 2 0.05 14.11

35 943,7 16,93 13 7 0.05 3.27

24 718,6 24,43 43 3 0.09 13.69 10.1 8

65 904,5 16,81 11 3 0.04 19.45 13.6 1

WACC

6.66

9.85

2.47

Grafico N19 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL DE LA EMPRESA CEMENTOS PACASMAYO S.A.A

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION La Compaa Cementos Pacasmayo S.A.A debe obtener un retorno (tasa de rentabilidad) igual o mayor 6.66% si quiere cubrir las expectativas de rentabilidad que sus diferentes inversionistas de financiacin esperan, como es el caso del ao 2005 la cual el WACC es menor a la rentabilidad esperada con un 13.30% esto hace que el valor de la empresa sea mayor, entonces se podrn llevar a cabo los proyectos de inversin de acuerdo a las necesidades de la empresa ya que en este ao la empresa ha hecho proyectos de inversin en la adquisicin de Kings Mounthaln dedicada a la produccin de mica en los Estados Unidos, adquisicin en las concesiones y obras de ingeniera del proyecto . (Memoria 2005) En el ao 2006 su WACC se incrementa en 9.85% significa que la empresa no podr ejecutar favorablemente los proyectos de inversin esto suceder si es que su rentabilidad esperada sea igual o menor en este caso sucede lo contrario que ha mas costo, su rentabilidad esperada ha incrementado en el 50%. En este ao logra incrementar su rentabilidad esperada y lleva a cabo diversos proyectos de inversin como; Invertir en las obras de ingeniera del proyecto Bongar, Otras inversiones corrientes en Cementos Pacasmayo S.A.A. y Cementos Selva S.A. que incluyen el reemplazo de equipos, modernizacin de plantas y mejoras en seguridad, medio ambiente y calidad. (Memoria 2006) En el ao 2007 y 2008 su WACC decrece en 2.47% y su rentabilidad esperada es de 30.05% en este periodo tambin se realizan proyectos de inversin pero en menor proporcin con respecto al ao anterior, pero no sucede lo mismo en el ao 2008 ya que su WACC incrementa con un 10.18% con respecto al ao anterior, adems una rentabilidad esperada es negativa con un -65.44% , lo que significa es que disminuye su autofinanciacin , se reducen o eliminan los dividendos y aumenta el 46

endeudamiento por lo cual disminuye la rentabilidad del accionista ,aumenta el riesgo financiero de la empresa y los costos de financiacin ajena lo que hace que la empresa sea menos atractiva para el inversor es por eso que se incrementa su costo de capital. (Memoria 2007 y 2008). En el ao 2009 su WACC se incrementa en un 13.61% y su rentabilidad esperada es de 79.78% es decir su costo de capital se incrementa pero su rentabilidad esperada cubre estos costos por lo cual este ao la empresa lleva a cabo mas proyectos de inversin en activo fijo que son destinadas a las reas de Campo, Fbrica y Administracin que hace que Casa Grande logre liderar el mercado agroindustrial a nivel nacional ya que incrementa sus ventas, su utilidad neta, etc. La cual la empresa le es atractiva al inversionista. (Memoria 2009).

2.5.- FORMACION DE CARTERAS DE LAS EMPRESAS CASA GRANDE S.A.A Y CEMENTOS PACASMAYO S.A.AAo 2006 2007 2008 2009 2010 Rent. Esp. CG 15.849 6.995 -4.251 4.270 9.011 Rent. Riesgo Esp. Esp. P CG 3.747 29.779 2.765 21.434 -7.257 25.931 5.568 16.712 8.058 14.972 Riesgo Esp. P 8.128 10.789 13.936 10.822 12.376 Covar. Correlac Cart. in 122.021 0.504 155.211 0.671 234.877 0.650 46.476 0.257 29.918 0.161

Grafico N20 Formacin de la Cartera Cementos Pacasmayo S.A.A

Casa Grande S.A.A -

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION Ya habiendo encontrado la rentabilidad esperada y riesgo especfico de cada accin se hace la formacin de la cartera para ver si es que es recomendable la formacin de esta cartera ya que su funcin principal es reducir el riesgo de las acciones siendo esta poltica muy arriesgada puesto que los inversores debern diversificar sus carteras esto es, adquirir ms de un activo con objeto de reducir su riesgo. 47

En el caso del ao 2006 no es recomendable hacer la formacin de la cartera porque no estn perfectamente correlacionadas es decir su correlacin es 0.50, por la cual su riesgo aumenta y lo que yo quiero es reducirlo. Grafico N21 Formacin de la Cartera Cementos Pacasmayo S.A.A Casa Grande S.A.A -


INTERPRETACION La formacin de la cartera para el ao 2007 tampoco es recomendada siendo esta 0.67 ya que estos dos activos estn perfectamente y positivamente correlacionados por la cual la diversificacin no tiene efecto sobre el riesgo, adems para que pueda haberse formado esta cartera la covarianza tendra que ser negativa y la media tendra que ser mayor a cada uno de los datos pero en este ao no sucede esto sino todo lo contrario su covarianza aumenta y es positiva. Grafico N22 Formacin de la Cartera Casa Grande S.A.A Cementos Pacasmayo S.A.A


INTERPRETACION En el ao 2008 tampoco es recomendable formar la cartera porque su correlacin es positiva con un 0.65 adems su covarianza ha aumentado, la cual si forma esta cartera no se estara reduciendo el riesgo.

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Casa Grande S.A.A -


INTERPRETACION En el ao 2009 tampoco logra reducir el riesgo la formacin de esta cartera, porque sigue siendo positiva su correlacin con un 0.26 ya que su grfica no es estn cncava, ni tampoco una recta como las que muestra las anteriores graficas es decir la diversificacin puede aumentar el ratio del rendimiento esperado de la cartera con respecto a su riesgo.


Casa Grande S.A.A -

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACION En el ao 2010 tampoco es recomendable formar la cartera ya que su correlacin es positiva con 0.16 pero en este ao su correlacin se aproxima ms a cero su concavidad aumentara y podemos decir que cuanto menor sea el coeficiente de correlacin entre los activos , mayor ser el beneficio de la diversificacin adems las combinaciones de dos activos financieros nunca pueden tener ms riesgo que el que se encuentra en la lnea recta que conecta a ambos.

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2.6.- ANALISIS DE LA BETA DE LAS EMPRESAS CASA GRANDE S.A.A Y CEMENTOS PACASMAYO S.A.A

Ao 2006 2007 2008 2009 2010

Beta Mensual CG 1.359 1.750 1.416 0.802 1.494

Beta Mensual PAC 0.103 0.778 0.822 0.092 1.142

Grafico N25 Anlisis de la Beta Diaria S.A.A y Casa Grande S.A.A

Cementos Pacasmayo

Fuente: Conasev. Elaboracin Propia INTERPRETACIN: Tanto la empresa Casa Grande como la empresa Cementos Pacasmayo tienen un comportamiento tanto ofensivo como defensivo, esto que quiere decir que nos muestran por momentos una beta con valores mayores uno lo cual nos lleva a decir que son ms voltiles que el mercado es decir que la accin sigue al mercado si el mercado sube ella sube y si el mercado baja ella tambin y en este tipo de casos significa que la accin devuelve mayores mrgenes de rentabilidad pero a un elevado riesgo y por ello se dice que es un panorama para inversores arriesgados; as mismo existe el escenario para los inversores conservadores quienes prefieren un menor retorno pero un poco mas de seguridad que ese retorno ser seguro. En el caso de Pacasmayo se dan picos de rentabilidad negativa lo que quiere decir que aquellas acciones mantienen un comportamiento contrario al mercado, por ejemplo si

trabajo terminado finanzasii

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