trabajo terminado finanzas

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FINANZAS INTERNACIONALES ALUMNAS : Pari Burgos Vanessa Kathia Ccaso Ccaso Benilda DOCENTE : Lic. Isavel Ticona Altamirano CURSO : FINANZAS INTERNACIONALES CICLO : IX JULIACA - PERÚ 2015 Contrato Swaps Página 1 FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES ADMINISTRACIÓN Y NEGOCIOS INTERNACIONALES CONTRATO SWAPS

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FINANZAS INTERNACIONALES

ALUMNAS : Pari Burgos Vanessa Kathia

Ccaso Ccaso Benilda

DOCENTE : Lic. Isavel Ticona

Altamirano

CURSO : FINANZAS INTERNACIONALES

CICLO : IX

JULIACA - PERÚ

2015

Contrato Swaps Página 1

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ADMINISTRACIÓN Y NEGOCIOS INTERNACIONALES

CONTRATO SWAPS

FINANZAS INTERNACIONALES

DEDICATORIAEl presente dedico a mis padres que con su esfuerzo dedicación hacen de

mí una profesional de éxito, a mis docentes y amigos porque cada día

siempre compartimos saberes nuevos.

Contrato Swaps Página 2

FINANZAS INTERNACIONALES

Contenido1. HISTORIA DE LOS SWAPS..................................................................................................5

2. CONCEPTO DE SWAP........................................................................................................6

¿PARA QUÉ SIRVE UN SWAP?..............................................................................................7

¿CÓMO OPERA EL SWAP?....................................................................................................7

3. OBJETO.............................................................................................................................8

4. ELEMENTOS DEL SWAP....................................................................................................8

5. OBJETIVOS DEL SWAP......................................................................................................9

6. PARTICIPANTES DE LOS SWAPS (VER CUADRO2).............................................................9

a) Originador – CONTRAPARTE A.....................................................................................9

b) Agente volteador O INTERMEDIARARIO.....................................................................10

c) Tercero - CONTRAPARTE B.........................................................................................10

7. CARACTERÍSTICAS DEL SWAP.........................................................................................10

8. ESTRUCTURA BÁSICA DE UN SWAP................................................................................11

9. TIPOS DE OPERACIONES SWAPS.....................................................................................12

A. SWAPS DE TASAS DE INTERÉS....................................................................................12

B. SWAPS DE DIVISAS.....................................................................................................13

DIFERENCIAS ENTRE SWAPS DE DIVISAS Y DE INTERESES..............................................15

C. OTROS SWAPS............................................................................................................16

SWAPS SOBRE TIPO DE CAMBIO....................................................................................17

SWAPS DE MATERIAS PRIMAS.......................................................................................17

SWAPS DE ÍNDICES BURSÁTILES.....................................................................................17

SWAPS CREDITICIOS.......................................................................................................17

10. FIGURAS QUE INTERVIENEN DENTRO DEL PROCESO DE UN SWAP............................18

11. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA UTILIZACIÓN DE SWAPS........................................19

A. Ventajas.....................................................................................................................19

B. Desventajas................................................................................................................20

Las características que se atribuyen a esta figura contractual son:.......................................21

EJEMPLO DE OPERATORIA.....................................................................................................22

Contrato Swaps Página 3

FINANZAS INTERNACIONALES

CONCLUSION, RECOMENDACIÓN Y BIBLIOGRAFIA

INTRODUCCIÓN

El desarrollo y evolución de la actividad económica lejos de propiciar el abandono

de las operaciones financieras tradicionales ha dado lugar a la evolución de éstas y

a la aparición de nuevas figuras que han venido a satisfacer las necesidades de los

individuos

En este sentido, el presente trabajo tiene como objetivo el desarrollo teórico y

práctico de un instrumento financiero dentro de los llamados instrumentos

financieros derivados, caracterizados principalmente porque su valor depende de

otro activo o índice (bonos, divisas, materias primas, etc.), al que se denomina

subyacente; es ésta dependencia la que les introduce cierto nivel. Los instrumentos

derivados se negocian por medio de contratos de derivados, que son acuerdos

bilaterales cuya transacción depende de manera dependiente de las negociaciones

realizadas en el mercado de bienes o de capitales del cual se deriva el instrumento.

Los swaps permiten a los usuarios de los mismos adaptar su exposición a

potenciales incrementos o caídas en la tasa de interés.

Si bien nuestro país tiene una larga tradición en materia de contratos futuros y

opciones sobre productos agropecuarios y de la importancia de los contratos

derivados en la vida financiera moderna, no se han realizado trabajos jurídicos que

los analicen en profundidad. Es por ello que este trabajo analizaremos un tema

novedoso y valioso para el ámbito empresarial.

Resulta indispensable contar con una visión práctica sobre cómo funcionan y qué

utilidad tienen los instrumentos derivados, y también sobre la manera como operan

los mercados donde se intercambian para aprovecharlos en la cobertura de riesgos,

para reducir costos financieros, o bien como instrumento de especulación

racionalmente planeada.

Contrato Swaps Página 4

FINANZAS INTERNACIONALES

CONTRATOS SWAPS

1. HISTORIA DE LOS SWAPS

Aunque este producto vino a existir solo en años muy recientes, puede ser

relacionado a los años 1800s y la Ley de Ventaja Comparativa de Ricardo. En

esencia, esta ley examinaba dos países los cuales ambos producían tela y vino.

Si el país A puede producir tela más eficientemente que el país B, entonces tiene

una ventaja absoluta en tela sobre el país B. Sin embargo, de acuerdo a la Ley de

Ricardo, aún si A tiene una ventaja absoluta en tela y vino sobre B, no hay razón

para que los dos no puedan negociar.

El país A debe concentrarse en producir el producto en el cual tenga la más grande

ventaja comparativa, dejando la producción del otro producto para B. Los dos

pueden entonces intercambiar sus abastecimientos en exceso uno con otro,

permitiendo a ambos completar sus requerimientos para el producto que no

producen con el resultado neto de que ambos se beneficiarían. Los swaps vienen

aplicando la misma ley.

Los tipos de cambio llegaron a ser extremadamente volátiles a principios de la

década de los años setenta. El incremento drástico en la volatilidad del tipo de

cambio creó un ambiente ideal para la proliferación de un documento parecido al

swap que pudiese ser utilizado por multinacionales para cubrir operaciones a largo

plazo. Entonces propone que las partes integradas de estas operaciones, acuerden

intercambiar una divisa por otra, o pagar un tipo de tasa de interés a cambio de

recibir otro tipo de tasa de interés.

El primer Swap se da en 1979 entre el Banco Mundial e IBM. El Banco tenía pasivos

en dólares e IBM en francos suizos y francos alemanes. Cuando el Banco Mundial

compraba los dólares, al ser tantos, presionaba el precio del dólar hacia arriba a

nivel mundial y es así que las dos empresas intercambian monedas entre sí. A partir

de los ochenta se formaliza este producto financiero.

Contrato Swaps Página 5

FINANZAS INTERNACIONALES

2. CONCEPTO DE SWAP

Un swap, o permuta financiera, es un contrato por el cual dos partes se

comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras.

Normalmente los intercambios de dinero futuros están referenciados a tipos de

interés, llamándose IRS (Interest Rate Swap) aunque de forma más genérica se

puede considerar un swap cualquier intercambio futuro de bienes o servicios (entre

ellos el dinero) referenciado a cualquier variable observable. 

De forma más sencilla, el swap es una transacción financiera en la que dos partes

(comprador y vendedor; denominadas contrapartes) mediante un contrato, acuerdan

intercambiar flujos monetarios en el tiempo, referidos a un activo particular (real o

financiero). Los contratos pueden o no incluir el monto principal (Ver Figura1).

El instrumento se diseña principalmente con el objeto de mitigar las oscilaciones de

tasas de interés, tipos de cambio y precios, pero sirve para obtener ventajas

adicionales: acceso al crédito, transformar activos y pasivos, reducir costos,

aumentar rendimientos.

Estos instrumentos son OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador), es decir,

hechos a la medida. Pero, siempre incurren en cierto nivel de riesgo crediticio

propiciado por su operación. 

Los swaps se fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan algunos

participantes en ciertos mercados, que les permite acceder a determinadas divisas u

obtener tasas de interés en condiciones más ventajosas. Si se acepta que el

mercado de préstamos es una parte especializada del mercado financiero global, la

operación swap será una operación favorable a ambos si cada uno de ellos se ha

situado, dentro del mercado de préstamos, en el "nicho" en que es más fuerte, es

decir, si cada uno de los dos sujetos se ha colocado en el lugar en que tiene ventaja

comparativa relativa al otro.

Por lo tanto el contrato denominado swap, es un instrumento con amplias

posibilidades de uso y no es tan específico como suele utilizarse, simplemente es

desinformación o que en algunos mercados bursátiles poco desarrollados, no lo

ofertan mucho. Las personas o instituciones encargadas de su expedición son

intermediarios del mercado cambiario, corredores miembros de las cámaras de

compensación de las bolsas de futuros y opciones del exterior, y entidades

Contrato Swaps Página 6

FINANZAS INTERNACIONALES

financieras del exterior, calificadas como de primera categoría según

reglamentación.

¿PARA QUÉ SIRVE UN SWAP?

Los swaps tienen varios usos en las finanzas modernas, pero mencionaremos los

más frecuentes. El primero es intercambiar en el futuro recursos entre dos partes,

de modo que en ocasiones un swap puede no ser puramente monetario, sino

también de bienes o servicios. Muchos swaps están referenciados al precio del

petróleo o del oro.

Un swap también se puede utilizar para especular, si creemos que aquello que

recibiremos en el futuro será de mayor valor que aquello que entregaremos

podríamos contratar un swap para acordar el intercambio. Este es uno de los

instrumentos que se utiliza para lo que los medios de comunicación suelen llamar

“apostar en los mercados financieros”.

Por ejemplo si tenemos un derecho que nos proporciona un 5% fijo anual y creemos

que los tipos de interés de mercado van a subir podríamos firmar un swap para

intercambiar los intereses con alguien que crea que los tipos de interés van a bajar.

En ese caso si dentro de un año el tipo de interés de mercado es del 6% la otra

parte nos tendría que pagar el 1% de la cantidad acordada. Si el tipo de interés está

en el 4% seremos nosotros quienes tendremos que pagar el 1% a la otra parte.

¿CÓMO OPERA EL SWAP?

Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100 millones a 5 años con

pagos de intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual más un margen

de 1%). Ante esa situación, se corre el riesgo de que dicha tasa suba y, por lo tanto,

deba gastar más dinero en intereses.

Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un swap,

mediante el cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de 8%

anual) por $100 millones a 5 años plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo

monto y por el mismo período de la deuda que ella tiene a la tasa fluctuante ya

señalada. El swap además obliga al banco a pagarle a la empresa al monto de

intereses que corresponda a la tasa fluctuante, en forma anual.

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FINANZAS INTERNACIONALES

De ese modo, en términos netos, la empresa quedará pagando intereses a la tasa

fija del swap más el margen de 1%; es decir, en la práctica habrá cambiado una

deuda a tasa fluctuante por una deuda a tasa fija.

3. OBJETO

El objeto esencial de los contratos Swap son los tipos de intereses o los tipos de

cambio de divisas, vale decir se trata de “Swap de interese”, o de “Swap de divisas”,

ídem puede ser Swaps mixtos, es decir de intereses y divisas a la vez, e incluso hay

otros tipos de Swap que no vienen a ser sino modalidades de algunos de los tipos

de Swaps de divisas o intereses.

Las empresas acuden al mercados de Swaps para realizar operaciones de

cobertura de riesgos (hedging) o de carácter negocial especulativo (trading).

Sus motivos se pueden sintetizar en:

Cobertura de riesgo de cambio.

Cobertura de volatilidad del tipo de interés.

Obtención de un mayor plazo de financiación.

Diversificación de la cartera de endeudamiento.

Obtención de oportunidades de mercado (Arbitraje).

Penetración en mercados inaccesibles

4. ELEMENTOS DEL SWAPa. Dos partes: pueden hacer el swap directamente o a través de un

intermediario.

b. Monto nocional: es la base de los flujos de caja. Dicho monto casi nunca

cambia de manos.

c. Flujos de caja: los flujos de caja se determinan según dos bases: fija (tasa de

interés fija, precio fijo) o flotante (tasa de interés flotante o precio de mercado

o de un índice).

d. Arreglos de pago: los pagos son siempre netos. El arreglo entre las dos

partes define si los pagos son anuales, semestrales o etc.

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FINANZAS INTERNACIONALES

e. Un acuerdo para resolver problemas: existen problemas en caso de que una

parte desee salir de su lado del contrato. Por lo que el Swap debe indicar

cómo se resuelve el problema de no pago y otros. (Ver Figura1)

Figura1. Partes involucradas en los Swaps

5.

OBJETIVOS DEL SWAP

Ahorro de costo

Cambiar la índole del flujo de caja fijo a flotante, viceversa.

Gestionar mejor forma los riesgos de mercado

Hay personas que los utiliza para especular

Mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de interés.

Reestructuración de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado

para el usuario.

Disminuir los riesgos de liquidez.

6. PARTICIPANTES DE LOS SWAPS (VER CUADRO2)

a) Originador – CONTRAPARTE A

Es quien necesita cubrir un riesgo específico y utiliza la figura Swap. Deberá tomar

una posición de vendedor inicial de un primer “título valor” originador del riesgo y de

comprador final de un segundo “título valor” que cumpla con las características para

cubrir el riesgo de portafolio que dio origen a la operación.

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Dos partes (comprador y vendedor)

Monto nocional

Un acuerdo

Flujos de caja

Arreglos de pago

FINANZAS INTERNACIONALES

b) Agente volteador O INTERMEDIARARIO

Es el encargado de dar vuelta a los “títulos valores” del originador, actuando como

intermediario. Su posición deberá ser neutral y su utilidad estará dada básicamente

por la diferencia en los precios, y ésta no podrá ser en ningún caso negativa ni

podrá subsanarse con utilidades de otras operaciones independientes al Swap.

c) Tercero - CONTRAPARTE B

Puede ser uno o varios los terceros que intervengan en esta categoría. Es quien

vende el “título” que sustituirá el título originador del Swap y quien compra el “título”

que dio origen a la operación Swap.

Cuadro2. Participantes de los Swaps

Contrapartes Originador/Tercero Asumen

posición

contraria en

riesgos

Comprador y

Vendedor

Intermediario Agente Volteador Neutral Broker/Dealer

7. CARACTERÍSTICAS DEL SWAP

Es posible que todas las partes involucradas (comprador, vendedor e

intermediario) puedan obtener ganancia.

Permite explotar las ventajas absolutas y comparativas

Cada contraparte en la negociación acude al mercado donde tiene mayor

ventaja; luego intercambian pagos y cobros entre ellas, se obtienen mejores

resultados que si ambas partes actuaran en forma individual, aún en los

mismos mercados.

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FINANZAS INTERNACIONALES

El requisito para establecer un swap mutuamente beneficioso es que las

contrapartes tengan posiciones opuestas en cuanto a riesgo, rendimiento,

costo, objetivos y preferencias, o una combinación de esos factores.

8. ESTRUCTURA BÁSICA DE UN SWAP

La estructura básica de un swap es relativamente simple y es la misma para

cualquiera de los tipos de swaps que existen. La aparente complejidad de los swaps

radica más en la gran cantidad de documentación que es necesaria para especificar

completamente los términos del contrato y de las disposiciones y cláusulas

especiales que pueden ser incluidas para ajustar el swap a una necesidad

específica. 

Todos los swaps están construidos alrededor de una misma estructura básica. Dos

agentes, llamados contrapartes, acuerdan realizar pagos uno al otro sobre la base

de algunas cantidades de activos (Ver Figura2). Estos pagos se conocen como

pagos de servicio. Los activos pueden o no intercambiarse y se denominan

nocionales. En la forma genérica del swap, el acuerdo establece un intercambio real

o hipotético de nocionales a partir del comienzo de un intercambio hasta la

terminación.  El swap comienza en su fecha efectiva, que es también conocida

como la fecha de valor. Termina en su fecha de terminación. A lo largo de esta

duración, los pagos de servicio se harán en intervalos periódicos, tal y como sé

específica en el acuerdo del swap. En su forma más común, estos intervalos de

pago son anuales, semestrales, trimestrales o mensuales. Los pagos de servicio

comienzan a acumularse a partir de la fecha efectiva y se detienen en la fecha de

terminación. 

El pago o flujo fijo, no cambia a lo largo de la vigencia del swap. El pago flotante, por

otro lado, se fija periódicamente. Las fechas actuales en las que los intercambios de

pago suceden se llaman fechas de pago.  Es muy difícil arreglar un swap

directamente entre otros usuarios finales. Una estructura más eficiente consiste en

involucrar a un intermediario financiero que sirve como contraparte en dichos

usuarios.

Contrato Swaps Página 11

FINANZAS INTERNACIONALES

Figura2. Esquema básico de los Swaps

9. TIPOS DE OPERACIONES SWAPS

A. SWAPS DE TASAS DE INTERÉS

Este tipo de Swap es el más común y busca generarle mayor liquidez,

especialmente a una de las partes involucradas en la operación, y a las otras

ganancias sobre las adquisiciones aunque a un plazo mayor,  en este se juega con

los intereses pero las partes tienen en cuenta también los valores y los plazos, por

lo general se intercambian intereses de tipo fijo a variable o viceversa, involucrando

entonces un riesgo como lo tiene cualquier operación financiera (Ver Figura3). 

Figura3. Esquema básico de los Swaps de tasas de interés

En resumen, las características de un swap de tipos de interés simple, también

conocido como coupon swap o plain vanilla, son:

Intercambio de flujos de caja futuros.

Denominados en diferente base (fija y variable o ambas variables).

Sin intercambio del principal generador del flujo.

Denominados en la misma moneda.

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Tasa flot * Principal Nocional

Tasa fija * Principal Nocional

Tasa fija * Principal Nocional Intermediario

(Dealer)

Contraparte B

(Corta)

Contraparte A

(Larga) Tasa flot * Principal Nocional

Flujo neto de comisiones

Intermediario

(Dealer)

Contraparte B

Contraparte A

Flujo efectivoFlujo efectivo

Flujo neto de comisiones

FINANZAS INTERNACIONALES

Este es el típico swap de intereses fijo-variable y en él se incluyen los swaps de

activos y los que utilizan diferentes tipos de interés flotantes.

LAS VENTAJAS E INCONVENIENTES DE OPERAR CON SWAPS DE TIPOS DE

INTERÉS SON:

a) Ventajas

Permiten cubrir posiciones que presentan riesgo de tipo de interés, de forma

más económica y por un mayor plazo que otros contratos de cobertura (por

ejemplo, los futuros).

Presentan una gran flexibilidad a la hora de determinar las condiciones del

contrato, son instrumentos "a medida".

Las partes actuantes pueden determinar el perfil de intereses que mejor se

adapte a sus necesidades y características al objeto de reducir su coste.

b) Inconvenientes

Si no existe intermediario financiero, las partes han de asumir un importante

riesgo de crédito.

Si cambian las condiciones del mercado, aunque es posible cancelar la

operación de swap, puede resultar caro finalizar la misma.

Tipos de swap de interés

Swap de divisas fijo contra variable.

Swap de divisas variable contra variable.

Swap de divisas fijo contra fijo

B. SWAPS DE DIVISAS

Es un contrato financiero entre dos partes que desean intercambiar su moneda

principal en diferentes monedas, por un periodo de tiempo acordado. Durante el

período de tiempo del acuerdo, las partes pagan sus intereses recíprocos (Ver

Figura4).  Lo anterior: 

Rompe las barreras de entrada en los mercados internacionales.

El costo del servicio resulta menor con la operación Swap.

Tiene forma contractual, que obliga al pago de los intereses recíprocos.

Se suele realizar a través de intermediario.

Contrato Swaps Página 13

FINANZAS INTERNACIONALES

Figura4. Esquema básico de los Swaps de divisas

CARACTERÍSTICAS

Las características de un swap de divisas son:

Intercambio efectivo de los principales que se encuentran denominados en

diferente moneda, tanto en el momento del inicio de la operación como al

vencimiento de la misma.

Intercambio de los flujos de intereses que las deudas generan.

Normalmente se da entre empresas de diferente calificación crediticia.

Abarata el coste de financiación de ambas partes.

Las operaciones swap pueden, y normalmente así ocurre, realizarse a través de

intermediarios financieros.

Hay que señalar que, en el momento del acuerdo swap, la transacción se encuentra

equilibrada, y las devaluaciones o revaluaciones de una divisa respecto a la otra

quedan compensadas por la diferencia de tipos de interés, ya que de no ser así, se

producirían operaciones de arbitraje que llevarían al equilibrio.

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FINANZAS INTERNACIONALES

VENTAJAS E INCONVENIENTES DE OPERAR CON SWAPS DE DIVISAS

a) Ventajas

- Cada una de las partes obtiene fondos con un coste menor que si los hubiera

adquirido directamente.

- Permite la gestión de las obligaciones de la empresa a través de la alteración del

perfil de los intereses de las deudas.

- Es posible la cancelación del swap a buen precio en el caso de que los tipos de

cambio fluctúen a nuestro favor.

b) Inconvenientes

- En caso de incumplimiento de una de las partes, la otra asume el riesgo de crédito,

aunque esto se puede solucionar contratando la operación a través de un

intermediario financiero.

- Puede ser muy caro finalizar el contrato swap si las condiciones del mercado

cambian.

- Necesidad financiera del principal del swap en el momento de su devolución.

DIFERENCIAS ENTRE SWAPS DE DIVISAS Y DE INTERESES

Vistos los dos tipos básicos de acuerdos swap que pueden existir, esto es de divisas y de intereses, se resume brevemente en este apartado las características esenciales que les diferencian.

En primer lugar, obviamente, las corrientes o flujos monetarios que son objeto de

permuta en los swaps de intereses están denominados en la misma moneda,

mientras que en los swaps de divisas esto no ocurre, puesto que al tratarse de

instrumentos de cobertura como una de sus posibles estrategias, utilizan diferentes

divisas o monedas extranjeras.

Otra diferencia observable de la definición de cada una de las clases de swaps

radica en que, mientras que en los swaps de intereses sólo son objeto de permuta

los flujos monetarios correspondientes a los intereses generados por la operación

principal de inversión-financiación, en los swaps de divisas, además, se intercambia

el principal de los préstamos objeto del contrato y sobre el que se calculan los

Contrato Swaps Página 15

FINANZAS INTERNACIONALES

intereses. Ello es debido a la primera diferencia señalada, ya que, al venir

expresado el importe en la misma moneda en los swaps de intereses, a efectos

prácticos es nocional o teórico, sirviendo únicamente para el cálculo de los

intereses. Por ello, la cobertura del riesgo de cambio que proporciona el swap de

divisas se extiende al principal y no sólo a los intereses.

Precisamente respecto a los swaps de divisas hay que realizar algunas

aclaraciones. Los swaps de divisas que son objeto de contratación en la actualidad,

presentan algunas diferencias frente a swaps tradicionales, entre las que se

encuentran: el tipo de cambio pactado para la permuta futura coincide con el vigente

al contado en la fecha del acuerdo swap; al tratarse de un préstamo recíproco, no

sólo es objeto de intercambio el principal, sino también los intereses que el mismo

genera; por último, el plazo por el que se contratan suele ser superior que el de los

swaps tradicionales.

Ejemplo: Imaginemos una empresa suiza que necesita dólares estadounidenses y

una empresa de Estados Unidos que necesita francos suizos por un valor en

dólares estadounidenses similar al tipo de cambio actual. Ambas empresas podrían

disminuir su exposición al riesgo cambiario debido a las fluctuaciones en los tipos de

cambio mediante un swap de divisas:

Si las compañías ya han obtenido el préstamo que cada una necesita, es decir, ya

cuentan con el capital principal, pueden disminuir su exposición al riesgo cambiario

mediante un swap sólo del interés. En otras palabras, cada compañía financia el

coste del préstamo en su propia divisa nacional.

En caso de que las compañías pudieran pedir el préstamo en su propio país y en su

divisa nacional, podrían realizar un swap de divisas en el que sólo intercambien el

capital principal.

C. OTROS SWAPS

Aparte del swap sobre la tasa de interés, que por cierto es el más utilizado en los

mercados financieros, existen muchos más como veremos a continuación. De cada

uno se podría hacer un artículo completo, pero en este caso por una cuestión de

tiempos haremos un breve resumen.

Contrato Swaps Página 16

FINANZAS INTERNACIONALES

SWAPS SOBRE TIPO DE CAMBIO

Esta es una variante del swap de tasa de interés, “en el que el nominal sobre el que

se paga la tasa de interés fija y el nominal sobre el que se paga la tasa de interés

variable son en dos monedas distintas”.

SWAPS DE MATERIAS PRIMAS

Un problema clásico en materia de finanzas es el financiamiento de los productores

a través de materias primas, ya que estos mercados son de alta volatilidad.

El funcionamiento de un swap de materias primas, es muy similar al de un swap de

tasa de interés, por ejemplo: un swap a tres años sobre petróleo; esta transacción

es un intercambio de dinero basado en el precio del petróleo (A no entrega a B

petróleo en ningún momento), por lo tanto el swap se encarga de compensar

cualquier diferencia existente entre el precio variable de mercado y el precio fijo

establecido mediante el swap.

Es decir, si el precio del petróleo baja por debajo del precio establecido, B paga a A

la diferencia, y si sube, A paga a B la diferencia.

SWAPS DE ÍNDICES BURSÁTILES

Estos permiten intercambiar el rendimiento del mercado de dinero, por el

rendimiento de un mercado bursátil.

Este rendimiento bursátil, se refiere a la suma de dividendos recibidos, ganancias

y/o pérdidas de capital.

A través de este mecanismo, se consigue la misma rentabilidad de haber invertido

en acciones y se financia a su vez, pero siempre conservando su capital, y esto le

permite invertirlo en otros activos.

SWAPS CREDITICIOS

Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crédito a través de la

medición y determinación del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de

interés, plazo, moneda y crédito).

Contrato Swaps Página 17

FINANZAS INTERNACIONALES

Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera más eficaz,

permitiendo así, un acceso al crédito con un menor costo. Ajustándose a la relación

entre oferta y demanda de crédito.

Se podría afirmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa más que, un riesgo de

incumplimiento posible

10. FIGURAS QUE INTERVIENEN DENTRO DEL PROCESO DE UN SWAP

Supongamos un swap de tasa de interés simple que se ha convenido entre la

empresa A y la empresa B.

Frecuentemente, esta clase de operaciones tiene la finalidad de transformar una

deuda a tasa flotante en una deuda a tasa fija (o viceversa), según las

necesidades de la compañía (Ver Figura6).

El swap puede ser usado por la Empresa B para transformar un préstamo a tasa

flotante en otro a tasa fija y por la Empresa A para transformar un préstamo a tasa

fija en un préstamo a tasa flotante.

Los flujos de fondos de la Empresa B son:

Supongamos que paga LIBOR + 2% a los prestamistas. Recibe LIBOR por el swap.

Paga 5% fijo por el swap. La empresa B termina pagando fijo 7% ya que los pagos e

ingresos a la tasa LIBOR se neutralizan. La empresa B transforma así el préstamo

de tasa flotante LIBOR + 2% en uno de tasa fija al 7%.

Los flujos de fondos de la Empresa A son:

Supongamos paga 6,5% fijo a los prestamistas. Paga LIBOR por el swap. Recibe

5% fijo por el swap. La empresa A termina pagando flotante LIBOR + 1,5% ya que

debe pagar fijo 6,5% pero recibe 5% fijo por el swap lo que la deja pagando 1,5%

fijo y debe pagar LIBOR por el swap. Transforma así un crédito a tasa fija al 6,5%

anual en uno a tasa flotante de LIBOR+1,5%.

Para la empresa B, la operación puede servir para obtener certeza sobre los

Contrato Swaps Página 18

FINANZAS INTERNACIONALES

flujos futuros de dinero, al convertir su deuda de tasa variable a tasa fija, puede

conocer con mayor certeza su situación financiera futura. La empresa A, por su

parte, puede estar esperando una caída en las tasas de interés.

Aquí, hay que comprender que un swap de tasa de interés no es un préstamo

sino exclusivamente un intercambio de flujos de intereses. Dado que ninguna

de las partes presta el nominal a la otra. (Ver Figura6.)

Figura6. Posiciones básicas en Swaps de tasas de interés

Fuente. Instrumentos de cobertura con derivados financieros.

11. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA UTILIZACIÓN DE SWAPS

A. Ventajas

Permiten cubrir posiciones que presentan riesgos por tipo de interés o de

cambio, de forma más económica y a mayor plazo que otras alternativas de

cobertura como los futuros.

Presentan una alta flexibilidad a la hora de determinar las condiciones del

contrato, al ser instrumentos a medida.

Las partes pueden determinar el perfil de intereses y divisas que mejor se

adapte a sus necesidades y características.

Reducción de los costos de financiación y acceso a financiación en la divisa

elegida.

Eliminación del riesgo de tipo de interés y cambio.

Acceso a otros mercados financieros.

Contrato Swaps Página 19

Paga tasa fijaRecibe tasa flotante

Posición LargaRiesgo: ↑ de "i"

Paga tasa flotanteRecibe tasa fija

Posición CortaRiesgo ↓ de "i"

FINANZAS INTERNACIONALES

B. Desventajas

Riesgo de crédito. Al no negociarse en un mercado organizado, existe el

riesgo de incumplimiento contractual que queda limitado por la liquidación

por diferencias. Las posibles pérdidas dependerán de la dirección seguida

por los tipos de interés, que son los que determinan el signo de la liquidación

(Ver Cuadro3).

Mercado mayorista cerrado para el pequeño inversores.

Cuadro3. Tipos de riesgo asociados a los Swaps

Tipo de Riesgo Explicación

Riesgo diferencial Si se cubre un swap con un bono, y se presenta un cambio en el

diferencial del swap con respecto al bono se puede ocasionar una

pérdida o una utilidad en la rentabilidad del swap

Riesgo de base Cuando se cubre un swap con un contrato a futuro y existe una

diferencia entre la tasa de referencia y la tasa implícita en el contrato

a futuro, originando una pérdida o una utilidad.

Riesgo de crédito Probabilidad de que la contraparte no cumpla con sus obligaciones.

Riesgo de Reinversión Es derivado del riesgo de crédito, cuando hay cambios en las fachas

de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotación.

Riesgo de tipo de cambio o

cambiario

Si se produce una fluctuación positiva de la(s) moneda(s) que se

va(n) a liquidar cuando se realice la transacción (compra o venta), es

decir, si al final de la operación comercial tienen que pagar más de su

propia moneda (o cualquier otra) para adquirir la misma cantidad de

la divisa que se acordó en el contrato.  Lo que afecta el costo final de

las transacciones.

Contrato Swaps Página 20

FINANZAS INTERNACIONALES

CONTRATO DE SWAP EN EL PERÚHoy ante los actuales cambios que en el mercado bancario peruano se vienen

ejecutando producto del despegue de nuestra economía, del suministro de bienes y

servicios y por las propias necesidades que tenemos en el tráfico comercial, se

vienen poco a poco incrementando nuevas y modernas modalidades contractuales

bancarias; y es justamente este incremento de nuevos contratos lo que se requiere

regular en su desarrollo como elemento fundamental en la intermediación financiera,

que paulatinamente va adquiriendo autonomía legal.

Uno de estos contratos bancarios que va obteniendo una singular importancia hoy

en día es el denominado “contrato de swap”, o también llamado “contrato de

intercambio de tipos/cuota”, o “contrato de permuta financiera”, el cual es una figura

usada por los bancos y sin regulación legal alguna a la fecha, siendo un contrato

atípico para el Derecho, por el cual el cliente y la entidad bancaria se comprometen

a intercambiar intercambiar flujos monetarios durante un tiempo determinado y

tiene dos partes para cada uno de los contratantes: el compromiso de cobro de

dinero a futuro y el compromiso de pago de dinero a futuro.

Las características que se atribuyen a esta figura contractual son:

1. Es un contrato atípico.

2. Consensual.

3. Genera obligaciones recíprocas para ambas partes contratantes.

4. Conmutativo, en el que las partes conocen sus derechos y obligaciones

desde el momento de su celebración.

En el Perú son las MYPEs las que más vienen utilizando este tipo de contrato.

También en nuestro sistema bancario se negocian otros contratos derivados del

swap como:

1. SWAP DE MONEDAS: dos contrapartes se comprometen a intercambiar

intereses y amortizaciones sobre montos nominales pactados en dos monedas. Por

ejemplo, una empresa con ingresos en soles y deudas en dólares puede cambiar

su deuda a soles pactando un Swap en el que paga soles y recibe dólares.

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2. SWAP DE TASAS DE INTERÉS: dos contrapartes se comprometen a

intercambiar una tasa de interés fija por una variable. Por ejemplo, una empresa

puede fijar la tasa variable de su deuda pactando un Swap en el que paga tasa fija

y recibe una tasa variable.

Existen otros swap derivados como: el swaps de materias primas, de índices

bursátiles, swaps sobre tipo de cambio, swaps crediticios, swap de incumplimiento

y el swap de retorno total.3

Los swaps mayormente son empleados para coberturas calendarizadas, que

pueden proteger a un negocio de ciertos fenómenos cíclicos, debido a que la

mayoría de las coberturas se diseñan para compensar el riesgo asociado con una

volatilidad en el precio a la que está expuestos un productor, un consumidor o un

inversionista.

En el mercado bancario y financiero peruano está cobrando cada vez mayor

relevancia este tipo de contrato swap, debido a que éstos permiten eliminar, reducir

o mitigar los riesgos de tasas de interés, riesgo sobre el tipo de cambio y en

algunos casos son utilizados para reducir el riesgo de crédito, pero por su

desinformación y poco conocimiento en nuestro país por parte de los usuarios, las

entidades bancarias no lo ofrecen mucho a los clientes, situación que debe cambiar

y que beneficiaría a muchas empresas que buscan salvaguardar y proteger sus

actividades económicas y financieras.

EJEMPLO DE OPERATORIA

En el curso de los últimos diez años, el mercado mundial de swaps ha crecido

prácticamente de la nada a los casi 10 billones de $ a que asciende el valor nominal

de los saldos vivos de swaps existentes en la actualidad. A modo de referencia, el

valor de todas las acciones que cotizan en la bolsa de Nueva York, es

aproximadamente la mitad de este volumen. Los swaps presentan una elevada

concentración en las cinco principales divisas (Dólar, Yen, Marco, Libra y Franco

Suizo) y que casi supone el 80% de las operaciones.

La operatoria de los swaps se puede presentar en el siguiente ejemplo:

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Supongamos que las entidades que participan en un swap son las empresas F y el

banco B.

En un swap de divisas, F acuerda efectuar a B un pago anual equivalente al 8% de

un principal de 10 mill. De libras.

El acuerdo tiene una duración de tres años, tras los cuales se pagara el principal.

A cambio, B acuerda efectuar a F un pago anual del 6% de un principal de 15 mill.

De $, pagando el principal al cabo de tres años.

Al año de suscribir el swap, F pagará a B 0.8 mill. De libras menos 0.9 mill. De $, al

tipo de cambio al contado en esa fecha. Luego se liquidará en un único pago el

importe neto adeudado.

Si el tipo de cambio es de 1,7 dólares por Libra, el importe neto adeudado por F a B

será:

(0.8*1.7 - 0.9) = 0.46 mill. De $.

En cada vencimiento posterior se aplicara un procedimiento similar, calculándose el

importe neto adeudado utilizando el tipo de cambio al contado existente en cada

momento. A continuación, este importe se liquidará con un pago en un sentido u

otro. Así, la cantidad a pagar en cada fecha de vencimiento es desconocida en el

momento se suscribirse el swap, ya que depende   del   valor desconocido   del   tipo

de cambio futuro.

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CONCLUSIONES

Los contratos swap posibilitan la gestión y cobertura de los riesgos de tipos de

interés y tipos de cambio, pero no sólo eso, también son susceptibles de

transformar las características intrínsecas de ciertos activos y pasivos, esto es,

permiten intercambiar intereses fijos por variables y al contrario, reemplazar una

divisa por otra, etc.

Las operaciones de swaps se han diversificado enormemente y en la actualidad

existe una gran variedad. Existen swaps de intereses, de divisas, combinaciones de

intereses y divisas, etcétera.

Los swaps de intereses son una de las innovaciones más destacables de los

mercados financieros de los últimos años.

Como conclusión, tenemos que tener muy claro que un SWAP no es un seguro

bajo ningún concepto, tal cual mucha gente promulga por ahí. Tiene la

consideración de un producto derivado muy complejo y hay que entender

perfectamente el funcionamiento, las referencias que se fijan y la hipotética

posibilidad de vincularlo con otro tipo de contratos de futuros más complejos aún.

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RECOMENDACIONES

No se recomienda la contratación de este tipo de productos para aquellas personas

que no tengan unas nociones financieras avanzadas y un conocimiento más o

menos detallado del mercado financiero y de las distintas configuraciones que se

pueden llevar a cabo con estos productos.

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FUENTES BIBLIOGRÁFICAS

Chaves Marin, Ronald (2009). Instrumentos de cobertura con derivados

financieros: Su posible uso en Costa Rica [diapositiva]. 102 diapositivas.

Marshall, John F y Kapnner, Kenneth R (1996). Cómo entender los SWAPS.

México. Compañía Editorial Continental.

Grinblatt, Mark y Titman, Sheridan (2003). Mercados Financieros y

estrategia empresarial. Madrid. Mc Graw Hill.

Kozikowski Zarska, Zbigniew (2007). Finanzas Internacionales. México. Mc

Graw Hill.

Mercados Financieros. Wikipedia. Disponible en la Web en:

http://es.wikipedia.org/wiki/Mercado_financiero

Derivados Financieros. Grupo Santander. Disponible en la Web en:

http://www.gruposantander.es/ieb/derivados/Derivados4mod2.htm

SWAPS. Las Asesorías. Disponible en la Web en:

http://www.lasasesorias.com/es/publica/financiera/swaps.

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