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Calificación Inicial – Octubre de 2016
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
TERMINAL DE TRANSPORTES DE VALLEDUPAR S.A.
Acta Comité Técnico No. 319
Fecha: 19 de octubre de 2016
Fuentes:
Terminal de Transporte de
Valledupar
Consolidador de Hacienda e Información Pública – CHIP
Miembros Comité Técnico:
Javier Alfredo Pinto Tabini
Ivan Dario Romero
Javier Bernardo Cadena Lozano
Contactos:
Patricia Álvarez Ruiz.
Erika Tatiana Barrera.
Luis Fernando Guevara O.
PBX: (571) 5 26 5977
Bogotá D.C
CALIFICACIÓN INICIAL
CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO BBB + (TRIPLE B Mas)
El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, Sociedad
Calificadora de Valores, asignó a la Terminal de Transportes de
Valledupar S.A. la calificación BBB + (Triple B mas) a la Capacidad
de Pago de largo plazo.
La calificación BBB + (Triple B mas) Es la categoría más baja de grado
de inversión; indica una capacidad suficiente para el pago de intereses y
capital. Sin embargo, las entidades o emisiones calificadas en BBB + son
más vulnerables a los acontecimientos adversos que aquellas calificadas en
mejores categorías de calificación. Adicionalmente, para las categorías de
riesgo entre AA y B, Value and Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura
(+) y (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo relativo.
NOTA: La presente calificación se otorga dando en cumplimiento al
Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido por el Ministerio de Hacienda
y Crédito Público, en la cual se establece la obligación de las empresas
descentralizadas de tener vigente en todo momento una calificación de su
capacidad de pago para gestionar endeudamiento externo u operaciones de
crédito público interno o externo con plazo superior a un año.
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN
La calificación otorgada al Terminal de Transportes de Valledupar S.A., se
sustenta en lo siguiente:
Posicionamiento. La Terminal de Transportes de Valledupar es una
empresa de economía mixta, con mercado regulado y competencia
privada. Pertenece al sector de transporte terrestre, actividad
considerada de servicio público. Se encuentra regulada por el régimen
legal de las empresas industriales y comerciales del Estado; es
vigilada por la Superintendencia de Puertos y Transporte (SPT) y el
Ministerio de Transporte. Actualmente hace parte de la Corporación
Nacional de Terminales de Transporte, asociación conformada por las
terminales de transporte más importantes del país, con homologación
Vigente del Ministerio de Transporte.
Cuenta con un importante apoyo tanto del municipio de Valledupar
como del departamento del Cesar1, dada la importancia que tienen las
soluciones de transporte en el desarrollo de las comunidades, aspecto
ponderado positivamente por Value and Risk.
Adicionalmente, en opinión de la Calificadora, la Entidad se
constituye en un actor importante en la movilidad de la región caribe,
toda vez que es la única terminal de la Ciudad de Valledupar y la
1 Sus principales accionistas.
FIDUCIARIAS
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principal del departamento del Cesar y el sur de la Guajira.
Igualmente representa un punto estratégico de conexión con el sur
oriente del departamento del Magdalena y el oriente de Bolívar.
Análisis de Tráfico. La Terminal de Transportes de Valledupar S. A.
moviliza un promedio anual de 2,2 millones de pasajeros, distribuidos
en varias rutas, administradas por 25 empresas transportadoras y
cuentan con una amplia diversificación y cobertura a lo largo del
territorio nacional. La Entidad realiza un promedio anual de 128 mil
despachos, los cuales tienen una frecuencia de hora y media para rutas
largas, realizadas principalmente por buses doble piso para 60
pasajeros. Mientras que las rutas cortas, efectuadas por buses para 20
pasajeros y taxis para cuatro pasajeros, tienen una frecuencia de una
hora. Al respecto, el servicio de taxi intermunicipal viene presentando
una dinámica importante en la generación de ingresos del terminal,
siendo sus principales destinos los municipios cercanos a la ciudad de
Valledupar, principal centro de trabajo de la región, razón por la cual
estas rutas presentan una alta estabilidad en términos de ingresos.
En cuanto a los tiempos para el uso de las respectivas plataformas, la
Terminal cuenta con un límite máximo de treinta minutos para las
rutas de origen, veinte minutos para las paradas de tránsito y un
máximo de dos horas para la confirmación de línea, lo cual le permite
ejecutar una operación más eficiente.
La Calificadora pondera positivamente, las actuales condiciones de
seguridad y de infraestructura vial en los departamentos y municipios
de influencia de las rutas operadas por la Terminal, así como también
el impulso que está recibiendo la ciudad de Valledupar como destino
turístico nacional e internacional, aspectos que han contribuido a
incrementar el número de pasajeros. No obstante, considera que el
transporte ilegal y la venta informal de tiquetes en las afueras de la
Terminal se mantienen como los principales retos para su operación.
Prestación y perspectivas de los servicios. La mayor parte de los
ingresos del Terminal de Transportes de Valledupar S.A.se reciben
por el recaudo de las tarifas por uso de las áreas operativas por parte
de las empresas transportadoras. Estas son diferenciadas, según la
clase de vehículo a despachar, la longitud de la ruta, el número de
terminales en la ruta, y si la terminal que cobra la tarifa es de origen o
de tránsito. A junio de 2016, la Terminal recibió $971 millones por
este concepto, de los cuales 98,45% corresponden a tarifas por uso
origen, es decir rutas que inician en esta terminal, y el restante 1,54%
a tarifas por transito.
Al respecto, en los próximos meses la Entidad espera la
implementación, por parte de la alcaldía municipal, del programa de
traslado de las empresas de trasporte que en la actualidad operan fuera
de las instalaciones del Terminal2, lo cual contribuirá al
fortalecimiento de los ingresos por tarifas por uso.
2 Programa de conformidad con el artículo 20 del decreto 2762 de 2001.
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Además, la Terminal recibe recursos importantes por concepto de
arrendamientos, los cuales a junio de 2016 ascendieron a $652
millones. Estos comprenden arriendos de taquillas para la venta de
pasajes, locaciones para encomiendas y oficinas para las diferentes
empresas transportadoras, así como también de locales comerciales y
baterías de baños.
Dentro de los arrendamientos se cuentan los recursos por la
administración del parqueadero privado, el cual genera ingresos
promedio de $18 millones mensuales. Adicionalmente percibe
ingresos por las pruebas de aptitud física y alcoholemia realizadas a
los conductores de los vehículos despachados. Cabe anotar que desde
el segundo semestre de 2015, estas son ejecutadas por la empresa
Asonailinter, quien transfiere a la Terminal de Transportes de
Valledupar S.A. un porcentaje sobre el total de las mismas. De este
modo, los ingresos por este concepto, a junio de 2016, sumaron $60
millones, lo que representa una reducción interanual del 70,21%.
Desde 2014 la Terminal de Transporte de Valledupar administra el
parqueadero de vehículos inmovilizados de Valledupar, operación
que, a septiembre de 2016, representó un recaudo de $621 millones,
constituyéndose como la principal fuente de ingresos por
arrendamientos. Adicionalmente, la Entidad espera cerrar
próximamente un convenio interadministrativo, de características
similares, para los vehículos inmovilizados del departamento del
Cesar.
Al respecto, es importante mencionar que si bien estos últimos
negocios contribuyen de manera importante al fortalecimiento de los
ingresos de la Entidad, dadas las características propias de su
operación3, presentan una alta volatilidad en términos de recaudo, lo
cual, en opinión de la Calificadora, podría impactar negativamente sus
márgenes de utilidad.
Finalmente, Value and Risk pondera positivamente la creación, en
convenio con el municipio de Valledupar, de los puntos Vive Digital
(en 2014) y de Información turística (en 2016), en las instalaciones de
la Entidad, los cuales, si bien no representan ingresos económicos, si
generan valor agregado en términos de la satisfacción de los usuarios
de la terminal.
Evolución de ingresos. Durante el periodo 2011-2015, los ingresos
operacionales de la Terminal de Transportes de Valledupar S.A.
presentaron una tendencia ascendente4, la cual fue jalonada
principalmente por las tarifas por uso de origen, rubro con mayor
participación dentro del total de ingresos5 y con un crecimiento
promedio del 5,23%. Mientras que los ingresos
3 La entidad recibe ingreso de arrendamiento sólo al momento del retiro del vehículo y el
número de retiros por periodo es incierto. 4 Con un crecimiento promedio del 16,74%. 5 En promedio 59,50% del total de los ingresos en el último quinquenio.
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relacionados con tarifas por uso de transito conservaron su
participación alrededor del 1,13%.
Así, a diciembre de 2015 los ingresos operacionales ascendieron a
$3.344 millones (+25,33% interanual), sin embargo, a junio de 2016
los mismos sumaron $1.683 millones, lo que representa una reducción
del 7,11% frente al mismo mes de 2015, como resultado de la
desaceleración que registraron los arrendamientos, principalmente los
asociados al parqueadero de vehículos inmovilizados, y las pruebas de
alcoholemia.
72% 72% 70%
52%43%
48,52%56,78%
10,35% 13% 14%
36,03%45%
38,91%
38,74%
15,93% 14% 15% 11% 11% 11,89%3,6%
2% 1% 1% 1% 1% 0,69% 0,9%
-
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16
Mill
on
es
EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS
Tarifas por uso origen Arrendamientos Alcoholimetria Tarifas por tránsito Total Anualizado
Fuente: Terminal de Transportes de Valledupar S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating
Con respecto a los ingresos por arriendos, se destaca la tendencia
ascendente del último quinquenio, que tuvo un impulso adicional en
2014 (+242,79%), como resultado del convenio firmado con el
municipio de Valledupar para la administración del parqueadero de
vehículos inmovilizados. De este modo, este rubro paso de explicar el
10% de los ingresos en 2010 al 38,91% en diciembre de 2015. No
obstante, la reducción interanual que presentaron estos ingresos a
junio de 2016 hasta $652 millones (-20,53%), se explica
principalmente por las características propias de la operación del
parqueadero de vehículos inmovilizados, los cuales registraron un
menor recaudo con respecto al mismo mes de 2015.
Por su parte, en el último lustro, las tarifas por pruebas de aptitud
física y alcoholemia, redujeron su participación dentro del total
ingresos, pasando del 15,93% en 2011 al 11,89% en 2015.
Adicionalmente, durante el segundo semestre de 2016, este servicio
fue cedido a la empresa Asonailinter.
De este modo, en opinión de Value and Risk la Terminal cuenta con
fuentes de ingresos suficientes para cubrir su crecimiento proyectado,
no obstante la Calificadora considera que es importante que la Entidad
implemente estrategias que le permitan mantener la estabilidad de sus
ingresos, con el objeto de evitar el deterioro de sus márgenes de
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utilidad. Aspecto que se encuentra alineado con la calificación
asignada.
Niveles de rentabilidad. La evolución tanto de los costos operativos
como de los gastos administrativos durante el periodo 2011-2015, se
asocia al desempeño de los ingresos operativos. No obstante, en los
últimos años se evidencia una mayor dinámica de los gastos
generales, impulsados principalmente por los de mantenimiento. Lo
anterior, como resultado de las diferentes obras que se han venido
desarrollando, desde 2014, con el objeto de fortalecer las fuentes de
ingresos de la Terminal, entre las que se destacan: la adecuación de la
zona de parqueaderos para iniciar el convenio de vehículos
inmovilizados del municipio, y las obras de mantenimiento de la
infraestructura física, las cuales continúan a junio de 2016.
De este modo, a junio de 2016, los costos operativos ascendieron a
$361 millones (+2,63%), mientras que los gastos administrativos
totalizaron $850 millones (+17,14%), lo cual aunado a la reducción
del 7,11% en los ingresos operacionales contribuyó para que la
utilidad operacional y neta se ubicaran en $404 millones y $405
millones respectivamente, niveles inferiores a las registradas en junio
de 2015.
Por su parte, como resultado de las valorizaciones efectuadas por
$4.830 millones a junio de 20166, los activos y patrimonio se
incrementaron en 117,52%. Lo anterior implicó que los indicadores
de ROE y ROA7 se ubicaran en 9,13% y 8,92%, notablemente
inferiores a los presentados en junio de 20168, aunque en línea con los
registrados a diciembre de 2015 de 8,72% y 8,37% respectivamente.
77
,76
%
13
,84
%
13
,43
%
9,9
5%
10
,54
% 23
,95
%
77
,71
%
12,5
6%
12,9
4%
8,3
7%
8,72
%
27
,14
%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
MARGEN BRUTO MARGEN
OPERACIONAL
MARGEN NETO ROA ROE EBITDA/INGRESOS
EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD
2010 2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16 Fuente: Terminal de Transportes de Valledupar S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating
Value and Risk pondera positivamente el desempeño registrado por
los ingresos operativos y la utilidad neta en el último lustro. No
obstante, la Calificadora considera que la Entidad debe implementar
estrategias que le permitan mantener la estabilidad de los ingresos
operativos, con el objeto de continuar con el fortalecimiento de sus
indicadores de rentabilidad.
6 Resultado de avalúos técnicos comerciales realizados a los inmuebles de la Terminal. 7 Utilidad sobre Patrimonio y Utilidad sobre Activos por sus siglas en ingles. 8 ROE de 35,70% y ROA de 33,93%.
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Niveles de ejecución presupuestal. El presupuesto asignado para la
Terminal de Transportes de Valledupar S.A. para la vigencia 2016,
ascendió a $3.643 millones, con una ejecución, durante el primer
semestre del año, del 68,32% de los ingresos y del 59,09% de los
gastos. Situación que derivó en un superávit presupuestal de $336
millones, resultado en el que se destaca el desempeño del
arrendamiento de locales, los cuales presentaron una ejecución del
68,64%, mientras que los ingresos por venta de servicios de tránsito y
transporte, tuvieron una ejecución del 56%. Por su parte, los gastos
corresponden principalmente a los de inversión con una ejecución del
70,54%, en tanto que los de funcionamiento registraron una ejecución
del 54,86%.
Value and Risk destaca la evolución presupuestal evidenciada por la
Terminal de Transportes de Valledupar S.A. durante los últimos años,
la cual registró una ejecución promedio de ingresos del 100,74%,
frente a gastos del 81,08%. En opinión de la Calificadora, esta
tendencia superavitaria continuará en el 2016, como resultado del
fortalecimiento que recibirán los ingresos operacionales con la firma
del convenio interadministrativo con el departamento del Cesar, y la
administración del servicio de baños, aunado con la política de control
de gastos.
Cuentas por cobrar. Las cuentas por cobrar de la Terminal están
conformadas de un lado por la cartera comercial y por otro por los
Avances y Anticipos Entregados. Con respecto a la primera, a junio
de 2016 ascendió a $324 millones, lo que representa un incremento
interanual del 115,35%, explicado por el crecimiento que presenta la
operación del parqueadero de vehículos inmovilizados del municipio
de Valledupar, negocio que origina la mayor parte de esta cartera.
Adicionalmente, la Terminal cuenta con una cartera por
arrendamiento de taquillas, que al cierre de junio de 2016 ascendió a
$59 millones, de los cuales $35 millones corresponden a una única
empresa de transporte, con la cual ya se acordó un plan de pagos.
En cuanto a los Avances y Anticipos, estos se asocian a proyectos de
adecuación del área administrativa y la sala de abordaje, así como la
construcción de la cancha de microfútbol, los cuales se iniciaron en el
primer semestre de 2016. Con respecto a este último, es importante
señalar que hace parte del proyecto de diversificación de las fuentes
de ingresos de la Entidad, toda vez que espera recibir ingresos por el
arriendo de la cancha.
Composición del pasivo. La Calificadora destaca la composición del
pasivo de la Terminal de Transportes de Valledupar S.A., la cual
corresponde en su totalidad a pasivo operacional, principalmente,
distribuido en impuestos, contribuciones y tasas; obligaciones
laborales; otros pasivos; y acreedores. A diciembre de 2015 sumó
$349 millones, mientras que a junio de 2016 totalizó $215 millones,
lo que representa un crecimiento del 9,28% respecto al mismo mes de
2015, originado principalmente por aumento en las provisiones para el
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pago de prestaciones sociales, retención en la fuente e impuesto de
timbre y recaudo a favor de la empresa Asonailinter.
Por su parte, antes de finalizar la vigencia 2016, la Terminal de
Transportes de Valledupar S.A. proyecta adquirir una deuda por
$2.000 millones, para la ejecución de proyectos de inversión, que
contemplan entre otros, la adecuación tanto de las zonas exteriores y
de circulación, como de las baterías sanitarias (actualmente cedidas en
arriendo); la modernización de la fachada del terminal; la
construcción de tanques de almacenamiento de agua potable y el valor
de las respectivas interventorías.
Flujo de Caja. Al cierre de diciembre de 2015, el Ebitda de la
Terminal de Transporte de Valledupar ascendió a $908 millones
(+42,01%), el nivel más alto de los últimos cinco años, resultado de la
dinámica de crecimiento registrada por los ingresos operacionales y
de la política de control de gastos. Adicionalmente luego de descontar
las inversiones en capital de trabajo, históricamente la Terminal de
Transportes de Valledupar S.A. obtiene flujos de caja operativos que
le han permitido hacer frente a sus inversiones en Capex.
A junio de 2016 al considerar las inversiones en Capex,
correspondientes principalmente a la construcción de la cancha de
microfútbol y las obras de modernización del área administrativa por
valor de $392 millones, la entidad obtiene un flujo de caja libre
negativo el cual ha sido financiado con recursos propios (el disponible
disminuyó de $782 millones en diciembre de 2015 a $416 millones a
junio de 2016).
De este modo, Value and Risk evidencia una suficiente capacidad de
generación de recursos para hacer frente al crecimiento proyectado.
Sin embargo, se hace necesario que la entidad realice sus inversiones
de largo plazo con fuentes financieras de las mismas características,
con el objeto de no comprometer los recursos con los que cuenta para
atender sus necesidades de capital de trabajo.
Capacidad de pago y perspectivas futuras. Con el objeto de hacer
mas ácido el análisis de capacidad de pago de la Terminal de
Transportes de Valledupar S.A., Value and Risk elaboró pruebas de
estrés, en las que se consideraron crecimientos conservadores en los
niveles de ingresos y disminuciones en los niveles de rentabilidad.
Bajo dichos escenarios se pudo determinar que el Ebitda es suficiente
para cubrir el servicio de la deuda (nivel promedio de 1,4 veces). Por
otra parte, la relación Pasivo Financiero sobre Ebitda en promedio se
ubicaría en niveles inferiores 2x.
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5 5 6 7 849
370
309
238
167
30
583
689
618
546
-100
100
300
500
700
900
1.100
2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P
Mill
on
es
COBERTURA ESCENARIOS DE ESTRÉS
GASTOS FINANCIEROS SERVICIO DEUDA APROX
EBITDA FLUJO DE CAJA OPERATIVO
Fuente: Terminal de Transportes de Valledupar S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating
Lo anterior evidencia, como aún bajo condiciones de presión, la
operación de la terminal genera recursos suficientes para cumplir con
el crédito pretendido, aspectos que sustentan la calificación de riesgo
asignada. No obstante, cambios en el perfil de endeudamiento
pretendido podrían tener impacto sobre la calificación otorgada.
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
2016P 2017P 2018P 2019P 2020P
COBERTURA ESCENARIO DE ESTRÉS
EBITDA/ GASTO FINANCIERO EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA
EBTDA/SALDO DE LA DEUDA
Fuente: Terminal de Transportes de Valledupar S.A. Cálculos: Value and Risk Rating
Contingencias. De acuerdo a la información suministrada, a junio de
2016 el Terminal de Transportes de Valledupar registra dos procesos
en contra con pretensiones por $27 millones, que de materializarse en
contra no tendría impacto significativo sobre su situación financiera.
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En Colombia la operación de los terminales de
transporte terrestre automotor de pasajeros por
carretera, se encuentra reglamentada por el
Decreto 2762 de 2001, en el cual se establece las
condiciones y requisitos mínimos para la creación,
habilitación y homologación de estos, así como la
reglamentación de la actividad transportadora que
se desarrolla dentro los terminales. Así mismo,
los terminales de transporte, se encuentran bajo
vigilancia del Ministerio de Transporte, y la
Superintendencia de Puertos y Transportes.
Estructura Tarifaria: El sector percibe la mayor
parte de sus ingresos por el recaudo de las tasas
por uso de origen, que corresponden al valor que
cobran los terminales de transporte, habilitadas
por el Ministerio de Transporte, a las empresas de
transporte por cada despacho.
El Ministerio de Transporte mediante la
Resolución 2222 de 2002 estableció las tarifas de
tasa por uso, que tienen en cuenta la clase de
vehículo a despachar, la longitud de la ruta y el
número de terminales en el recorrido. Asimismo,
decretó que dichos valores son indexados al IPC.
Aspecto que permite anticipar una evolución
positiva en los ingresos hacia el futuro.
La Terminal de Transporte de Valledupar, fue
constituida en 1985, como una sociedad comercial
de capital público, sometida al régimen legal
previsto para las empresas industriales
comerciales del Estado. A partir de 2003, la
Corporación Financiera del Transporte S.A., tras
su liquidación, cedió en forma de pago su
participación en la sociedad a la Cooperativa de
Transportadores del Huila. De este modo la
Terminal de Transportes de Valledupar S.A. se
convirtió en una empresa de economía mixta, con
un 98,38% de capital público y un 1,612% de
capital privado. De esta manera, el municipio de
Valledupar se constituye como su principal
accionista con una participación del 89,7%.
Estructura organizacional: Todas las decisiones
se encuentran en cabeza de la Junta Directiva,
conformada por cinco miembros principales con
sus respectivos suplentes. Seguidamente se
encuentra la Gerencia General, quien a su vez
direcciona las oficinas de planeación y de control
interno. Al respecto es necesario mencionar que a
partir de enero de 2016, la Terminal cuanta con un
nuevo gerente, quien realizó algunos cambios en
los principales directivos.
A junio de 2016, la planta de personal estaba
conformada por 31 empleados, dos contratistas,
doce supernumerarios y un aprendiz Sena.
Por otra parte, es importante mencionar que la
Gerencia ha orientado su gestión en posicionar a
la Terminal como una de las más modernas y
eficientes del país, para lo cual se apoya en un
ambicioso proyecto de adecuación y
modernización de la infraestructura física. Lo
anterior, es ponderado positivamente por la
Calificadora, toda vez que considera que estas
adecuaciones redundarán en mayores ingresos.
Por su parte, como parte del sistema de control
interno y de calidad, la Terminal de Transportes
de Valledupar, tiene implementado el MECI9,
cuyo nivel de madurez es de 59%. Así mismo,
Value and Risk valora positivamente la reciente
certificación de calidad ISO 9001:2008, otorgada
a la Terminal de Transportes de Valledupar S.A.
La Terminal de Transporte de Valledupar hace
parte de la Corporación Nacional de Terminales
de Transporte, asociación conformada por las
terminales de transporte más importantes del país,
con homologación Vigente del Ministerio de
Transporte.
Moviliza un promedio anual de 2,2 millones de
pasajeros, distribuidos en varias rutas, con amplia
diversificación y cobertura a lo largo del territorio
nacional, administradas por 25 empresas
transportadoras. Realiza un promedio anual de
128 mil despachos, con frecuencias que van desde
una hora, para las rutas más cortas hasta hora y
media para las rutas interdepartamentales.
Adicionalmente, cuenta con unos tiempos
máximos para el uso de plataformas, el cual es de
9 Modelo Estándar de Control Interno.
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR
ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA
ADMINISTRACIÓN
POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO
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treinta minutos para las rutas de origen, veinte
minutos para las paradas de tránsito y un máximo
de dos horas para la confirmación de línea,
aspecto que le permite ejecutar una operación más
eficiente.
La Terminal de Transportes de Valledupar, recibe
la mayor parte de sus ingresos de las tarifas por
uso de sus áreas operativas, donde se destacan las
relacionadas con uso de origen, que representan el
98,45%, mientras que aquellas relacionadas con
uso de tránsito representan el 1,54% restante.
Otros recursos importantes provienen de
arrendamientos dentro los que se cuentan:
taquillas para la venta de tiquetes; locaciones para
encomiendas y oficinas para las empresas
transportadoras; así como también de locales
comerciales y baterías de baños.
Adicionalmente, recibe ingresos por la realización
de las pruebas de aptitud física y alcoholemia
efectuadas a los conductores de los vehículos
despachados. Así como también por la
administración del parqueadero privado, el cual
genera ingresos promedio de $18 millones
mensuales.
Cabe anotar que desde 2014 la Terminal de
Transportes de Valledupar S.A. administra,
mediante convenio interadministrativo, el
parqueadero de vehículos inmovilizados del
municipio de Valledupar, operación que a
septiembre de 2016 significó un recaudo por $621
millones, la principal fuente de ingresos por
arrendamientos. Al respecto es importante señalar
que próximamente espera cerrar un convenio
interadministrativo, de características similares
para los vehículos inmovilizados del departamento
del Cesar.
Lo anterior, aunado a la implementación de
mayores controles a la venta informal de tiquetes a
las afueras de la terminal y al transporte ilegal, son
elementos que en opinión de la Calificadora,
fortalecen la capacidad de generación de ingresos
operativos de la Terminal de Transportes de
Valledupar S.A.
Fortalezas
Única terminal de transporte terrestre en el
municipio de Valledupar y en el
departamento del Cesar.
Apoyo de sus principales accionistas, dada la
importancia que tienen las soluciones de
transporte en el desarrollo de la región.
Autosuficiencia financiera y presupuestal
frente a la administración departamental.
Actor importante en la movilidad de la región
caribe.
Niveles de tráfico de pasajeros.
Certificación de calidad ISO 9001:2208
Experiencia y trayectoria en el sector.
Fuentes estables de ingresos.
Desempeño presupuestal superavitario
durante el último quinquenio.
Estabilidad en los niveles de generación de
Ebitda.
Adecuados indicadores de rentabilidad.
Retos
Dar cumplimiento a las metas establecidas en
el plan estratégico.
Culminar adecuadamente los proyectos de
adecuación y modernización de la
infraestructura física.
Continuar con las acciones tendientes a lograr
una mayor diversificación de las fuentes de
ingresos.
Implementar estrategias que permitan
mantener la estabilidad de los ingresos
operativos.
Conservar la estabilidad de los márgenes de
utilidad.
Consolidar alianzas estratégicas con la
alcaldía y la Policía de Tránsito que permitan
un mayor control a la venta informal de
tiquetes y el transporte ilegal.
Robustecer las medidas de control a la
evasión en el pago de tarifas.
Fortalecer el indicador de madurez del MECI.
Obtener nuevas certificaciones de calidad.
Presupuesto: Para 2016, el presupuesto asignado
a la Terminal se ubicó en $3.642 millones, de los
EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS
PRESTADOS Y PERSPECTIVAS
FORTALEZAS Y RETOS
SITUACIÓN FINANCIERA
FIDUCIARIAS
11
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Calificación Inicial – Octubre de 2016
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
cuales, en el primer semestre, ejecutó el 68,32%
de los ingresos, gracias al mayor desempeño de
los ingresos por arrendamientos, los cuales
tuvieron una ejecución del 68,64%, mientras que
los servicios de tránsito y transporte del 56%.
De otra parte, la Entidad comprometió en gastos el
59,09% del presupuesto, destacando que los
gastos de inversión, representaron el 32% y
registraron una ejecución del 70,5%. En tanto que
los de funcionamiento representan el 67% y
presentaron una ejecución de 54%.
Lo anterior, resultó en un superávit presupuestal
de $336 millones, en línea con el desempeño
evidenciado durante los últimos años, con una
ejecución promedio de ingresos del 100,74%, y de
gastos del 81,08%.
-
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16
Mill
on
es
Ejecución de presupuesto
Presupuesto Ejecucion de Gastos
Ingresos Ejecutados Superávit/Deficit Presupuestal Fuente: Terminal de Transportes de Valledupar S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating
Ingresos: La principal fuente de ingresos de la
Terminal de Transportes de Valledupar S.A.
corresponde a las tarifas por uso de origen, que
representan el 56,78% de los ingresos, seguido por
los arrendamientos, pruebas de alcoholemia y las
tarifas por tránsito con participaciones de 38,74%,
3,6% y 0,9%, respectivamente.
57%
39%
1% 3%
Composición Ingresos
Tarifas por uso origen
Arrendamientos
Tarifas por transito
Acoholimetria
Fuente: Terminal de Transportes de Valledupar S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating
Con respecto a las tarifas por uso, tanto de origen
como de tránsito, se destaca la tendencia positiva
registrada en el último quinquenio y que se
mantiene a junio de 2016, cuando sumaron $956
millones (+22,77%) y $15 millones (+35,22%)
respectivamente.
De otra parte, el favorable desempeño evidenciado
por los ingresos por arrendamientos en los últimos
cinco años, recibió un impulso adicional en 2014,
luego de la firma del convenio interadministrativo
con la ciudad de Valledupar, para la
administración del parqueadero de vehículos
inmovilizados. De este modo, dichos ingresos
pasaron de representar el 10,35% del total en 2010
al 38,91% en 2015 y el 38,74% a junio de 2016.
Con respecto a los ingresos por pruebas de
alcoholemia, si bien, registraron una tendencia
ascendiente, (+25,16% promedio del último
lustro), su participación en el total de ingresos
presentó una continua reducción a lo largo del
periodo, destacando que en el segundo semestre
de 2016 este servicio fue cedido a una empresa
externa.
A junio de 2016 los ingresos operacionales
totalizaron $1.683 millones, nivel inferior en
7,11% a los registrados en el año anterior,
resultado de la desaceleración que registraron los
ingresos de arrendamientos, principalmente los
relacionados con el parqueadero de vehículos
inmovilizados, así como por los menores ingresos
percibidos por pruebas de aptitud física y
alcoholemia, dada la cesión de los servicios a la
empresa Asonailinter.
En cuanto al parqueadero de vehículos
inmovilizados, la reducción obedece a las
características propias de la operación, que
implican alta volatilidad dado que depende de la
fecha que se realice el retiro del vehículo sumado
a que el número de retiros por periodo es incierto.
Rentabilidad: A junio de 2016, los costos
operacionales de la Terminal de Transportes de
Valledupar S.A. ascendieron a $361 millones, con
un incremento interanual de 2,63%. Mientras que
los gastos administrativos sumaron $850 millones,
lo que representa un incremento interanual del
17,14%, asociado principalmente a los gastos
generales, (que representan el 52,18%),
impulsados por las obras de mantenimiento y
FIDUCIARIAS
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ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
adecuación a la infraestructura física de la
Terminal (las cuales se vienen adelantando desde
2014), con el objeto de fortalecer las fuentes de
ingresos10.
-
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16
Mill
on
es
COMPOSICIÓN GASTOS ADMINISTRACIÓN
SUELDOS Y SALARIOS CONTRIBUCIONES IMPUTADASCONTRIBUCIONES EFECTIVAS APORTES SOBRE LA NÓMINA
GENERALES IMPUESTOS, CONTRIBUCIONES Y TASASGastos totales Anualizados
Fuente: Terminal de Transportes de Valledupar S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating
Es así como la Terminal de Transportes de
Valledupar S.A. para junio de 2016 obtiene
utilidades operacionales de $404 y utilidades netas
de $405 millones, lo que representa una reducción
del 39,65% con respecto al mismo periodo de
2015.
De esta manera, la Terminal de Transporte de
Valledupar logró un margen operacional del 24%,
nivel inferior al evidenciado el mismo mes de
2015 (36,78%) aunque superior al promedio
registrado durante el periodo 2011 - 2015
(11,34%).
Por su parte, a junio de 2016, la Entidad registró
valorizaciones por $4.830 millones que no se
registraron en el mismo mes de 201511 y que
impactaron de manera importante su nivel de
activos y patrimonio. Es así como al cierre de
primer semestre de 2016, los indicadores de
rentabilidad ROA y ROE presentaron un deterioro
considerable, toda vez que pasaron de 31,46% y
32,98% a 8,73% y 8,94%, respectivamente.
Aunque se mantienen en línea con los registrados
a diciembre de 2015 de 8,72% y 8,37%
respectivamente.
10 Entre las que se destaca la adecuación de los parqueaderos
para vehículos inmovilizados del municipio de Valledupar,
mantenimiento y modernización de la infraestructura física y la
construcción de la cancha de microfútbol. 11 Resultado de avalúos técnicos comerciales realizados a los
inmuebles de la Terminal.
Composición del Pasivo: A junio de 2016, el
pasivo del Terminal de Transportes de Valledupar
S.A. totalizó $215 millones y presentó un
incremento interanual de 9,28%, originado
principalmente en el aumento de los pasivos
estimados (+25,2%), relacionados con provisiones
para prestaciones sociales, retención en la fuente e
impuesto de timbre (20,13%) y otros
pasivos (101,4%), estos últimos asociados
principalmente con recaudos a favor de la empresa
Asonailinter por la elaboración de las pruebas de
aptitud física y alcoholemia.
En cuanto a su composición, la totalidad de las
obligaciones son de tipo operacional y se
encuentra distribuidas en impuestos,
contribuciones y tasas; obligaciones laborales;
otros pasivos y acreedores12.
20%
4%
20%
6%
35%
15%
Composición del Pasivo
Acreedores Varios
Retefuente e Tmpuestotimbre
Impuestos contribuciones ytasas por pagar
Obligaciones Laborales
Pasivos Estimados
Otros Pasivos
Fuente: Terminal de Transportes de Valledupar S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating
Antes de finalizar la presente vigencia, la Entidad
proyecta adquirir una deuda por $2.000 millones,
la cual será destinada a proyectos de inversión
entre los que se incluye: la adecuación tanto de las
zonas exteriores y de circulación, como de las
baterías sanitarias (actualmente cedidas en
arriendo); la modernización de la fachada del
terminal; la construcción de tanques de
almacenamiento de agua potable; así como
también el valor de las respectivas interventorías.
Cuentas por Cobrar: Las cuentas por cobrar de la
Terminal de Trasporte de Valledupar totalizaron
$844 millones a junio de 2016. En cuanto a su
composición, están conformadas por la cartera
comercial y por Avances y Anticipos Entregados.
La cartera comercial al cierre de junio de 2016
presentó un saldo de $324 millones, que
12 Cuenta que comprende el pago de parafiscales.
FIDUCIARIAS
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Calificación Inicial – Octubre de 2016
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
corresponden principalmente al convenio
interadministrativo, firmado con la ciudad de
Valledupar, para la administración del
parqueadero de los vehículos inmovilizados.
Igualmente, esta cartera incluye acreencias por
$59 millones relacionadas con arrendamientos de
taquillas, de los cuales $35 millones involucran a
una única empresa transportadora con la cual ya se
acordó un plan de pagos.
Por su parte los Avances y Anticipos
corresponden a proyectos de adecuación del área
administrativa y la sala de abordaje, así como la
construcción de la cancha de microfútbol, los
cuales se iniciaron en el primer semestre de 2016.
Estos proyectos forman parte de la estrategia de
diversificación de ingresos de la Terminal de
Transportes de Valledupar S.A.
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
14
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
BALANCE GENERAL TERMINAL DE TRANSPORTES DE VALLEDUPAR S.A. (CIFRAS EN MILES DE PESOS)
Cifras en miles de pesos 31/12/2011 31/12/2012 31/12/2013 31/12/2014 30/06/2015 31/12/2015 30/06/2016
2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE 101.683 184.654 239.220 459.483 890.831 782.395 416.060
CUENTAS POR COBRAR 130.487 177.357 155.656 387.663 297.309 553.637 843.623
CUENTAS POR COBRAR NETAS 121.428 168.390 146.614 381.568 291.214 539.188 829.174
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 223.111 353.044 385.834 841.051 1.182.045 1.321.583 1.245.234
ACTIVO NO CORRIENTE
PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO NETO 2.436.847 2.574.030 2.681.877 2.725.827 3.049.174 2.831.615 3.181.782
OTROS ACTIVOS 22.263 14.347 9.132 33.478 36.150 4.857.518 4.855.482
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 2.459.110 2.588.377 2.691.009 2.759.305 3.085.324 7.689.133 8.037.264
TOTAL ACTIVO 2.682.221 2.941.421 3.076.843 3.600.356 4.267.369 9.010.716 9.282.498
PASIVO
PASIVO OPERACIONAL
CUENTAS POR PAGAR 33.036 44.207 49.229 148.789 107.544 212.464 95.727
OBLIGACIONES LABORALES 46.299 61.079 38.924 52.299 13.566 125.308 12.789
PASIVOS ESTIMADOS - - - - 60.725 - 76.060
OTROS PASIVOS 347 1.429 324 15.341 10.992 30.898
TOTAL PASIVO OPERACIONAL 79.682 105.286 89.582 201.412 197.176 348.764 215.474
PASIVO FINANCIERO
CORTO PLAZO 37.174 98.754 - - - - -
LARGO PLAZO
TOTAL PASIVO FINANCIERO 37.174 98.754 - - - - -
TOTAL PASIVO 116.856 204.040 89.582 201.412 197.176 348.764 215.474
PATRIMONIO
CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO 1.180.880 1.180.880 1.180.880 1.665.994 1.665.994 1.665.994 1.988.443
PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES 78 78 78 78 78 78 78
RESERVAS 90.443 95.599 112.800 135.500 171.328 171.328 214.605
RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 79.605 126.006 280.820 1 322.450 322.450 389.493
RESULTADOS DEL EJERCICIO 51.557 172.016 226.993 358.277 671.249 432.769 405.072
SUPERÁVIT POR VALORIZACIÓN 4.830.239 4.830.239
REVALORIZACIÓN DEL PATRIMONIO 1.162.802 1.162.802 1.162.802 1.162.802 1.162.802 1.162.802 1.162.802
RECURSOS DE COFINANCIACIÓN 22.888 76.292 76.292 76.292 76.292
TOTAL PATRIMONIO 2.565.365 2.737.381 2.987.261 3.398.944 4.070.193 8.661.952 9.067.024
PASIVO + PATRIMONIO 2.682.221 2.941.421 3.076.843 3.600.356 4.267.369 9.010.716 9.282.498
ESTADOS DE RESULTADOS TERMINAL DE TRANSPORTES DE VALLEDUPAR S.A. (CIFRAS EN MILES DE PESOS)
2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16
INGRESOS OPERACIONALES 1.855.597 1.827.573 1.975.763 2.668.030 1.811.803 3.343.818 1.682.956
COSTOS DE VENTAS Y OPERACIÓN (398.866) (388.954) (432.729) (593.326) (352.053) (745.220) (361.323)
UTILIDAD BRUTA 1.456.731 1.438.619 1.543.034 2.074.704 1.459.750 2.598.598 1.321.633
GASTOS ADMINISTRATIVOS (1.195.118) (1.058.182) (1.102.958) (1.435.653) (725.599) (1.691.080) (849.956)
PROVISIONES (33.946) (45.615) (45.600) (136.775) - (320.530) -
DEPRECIACIONES (110.022) (126.658) (125.025) (129.735) (65.038) (158.182) (65.068)
AMORTIZACIONES (7.837) (7.160) (4.989) (3.372) (2.644) (8.852) (2.644)
UTILIDAD OPERACIONAL 109.808 201.004 264.462 369.169 666.469 419.954 403.965
INGRESOS FINANCIEROS 137 126 154 7.619 7.565 15.191 3.837
GASTOS FINANCIEROS (4.795) (4.695) (5.727) (6.835) (4.048) (7.536) (5.808)
OTROS INGRESOS 4.500 13.376 4.247 3.046 1.345 7.467 7.895
OTROS GASTOS (46.534) (4.049) (36.502) (4.817)
AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES (11.559) (33.746) 359 (14.722) (82) (2.307)
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 51.557 172.016 226.993 358.277 671.249 432.769 405.072
IMPUESTO SOBRE LA RENTA
UTILIDAD NETA 51.557 172.016 226.993 358.277 671.249 432.769 405.072
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
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ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
INDICADORES 2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16
ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ
ENDEUDAMIENTO TOTAL 4,36% 6,94% 2,91% 5,59% 4,62% 3,87% 2,32%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 1,39% 3,36% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 31,81% 48,40% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO FINANCIERO 100,00% 100,00% N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 1,45% 3,61% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
RAZÓN CORRIENTE 1,91 1,73 4,31 4,18 5,99 3,79 5,78
EBITDA 261.613 380.437 440.076 639.051 734.151 907.518 471.677
% CRECIMIENTO EBITDA N.A. 45,42% 15,68% 45,21% N.A. 143,45% -35,75%
FLUJO DE CAJA OPERATIVO N.A. 420.843 347.244 521.821 820.269 880.542 48.401
FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN N.A. 166.328 82.116 351.182 467.908 698.832 -341.464
COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN -12,90% -4,75% N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
ACTIVIDAD Y EFICIENCIA
CRECIMIENTO DE INGRESOS N.A. -1,51% 8,11% 35,04% -8,30% 25,33% -7,11%
ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS) 24 33 27 51 29 58 89
ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) 0 0 0 0 0 0 0
ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 30 41 41 90 55 103 48
CICLO DE CAJA (DÍAS) -6 -8 -14 -39 -26 -45 41
CAPITAL DE TRABAJO 106.255 149.004 296.252 639.639 984.869 972.819 1.029.760
CRECIMIENTO GASTOS OPERACIONALES N.A. -11,46% 4,23% 30,16% -34,21% 17,79% 17,14%
ROTACIÓN DE ACTIVOS 69% 62% 64% 74% 42% 37% 18%
RENTABILIDAD
MARGEN BRUTO 78,50% 78,72% 78,10% 77,76% 80,57% 77,71% 78,53%
MARGEN OPERACIONAL 5,92% 11,00% 13,39% 13,84% 36,78% 12,56% 24,00%
MARGEN NETO 2,78% 9,41% 11,49% 13,43% 37,05% 12,94% 24,07%
ROA 1,92% 5,85% 7,38% 9,95% 33,93% 8,37% 8,92%
ROE 2,01% 6,28% 7,60% 10,54% 35,70% 8,72% 9,13%
EBITDA/INGRESOS 14,10% 20,82% 22,27% 23,95% 40,52% 27,14% 28,03%
COBERTURAS
UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO 22,90 42,81 46,18 54,01 164,64 55,73 69,55
EBITDA/ GASTO FINANCIERO 54,56 81,03 76,84 93,50 181,36 120,42 81,21
EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
EBTDA/SALDO DE LA DEUDA 7,04 3,85 N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO N.A. 89,64 60,63 76,35 202,64 116,84 8,33
FCL/GASTOS FINANCIERO N.A. 35,43 14,34 51,38 115,59 92,73 -58,79
FCO/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
FLUJO OPERATIVO/CAPEX N.A. 1,60 1,49 3,00 2,32 4,65 0,12
PASIVO FINANCIERO/EBITDA 0,14 0,26 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
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