tema iv negociaciones internacionales

7/23/2019 TEMA IV Negociaciones Internacionales

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TEMA IV:

Entorno financiero mundial

4.1 Mercados globales de divisas.

Diccionario

Finanzas

Finanzas internacionales

Mercado de divisas

Mercado de divisas

!"ez Dom#nguez$ Ignacio

I. %&'%E(T&

El mercado de divisas o mercado de cambios es donde seestablece el valor de las monedas en )ue se van a realizar las

transacciones internacionales.



%omo sucede en la ma*or "arte de los mercados de car+cter

financiero$ no tiene sede f#sica concreta$ "or lo )ue e,istir+

mercado de divisas siem"re )ue oferentes * demandantes se

"ongan de acuerdo "ara efectuar una transacci!n a undeterminado "recio. -in embargo$ el "recio no tiene a)u# el

mismo sentido )ue en el resto de mercados$ "uesto )ue se

trata de una relaci!n de intercambio$ denomin+ndose ti"o de

cambio$ en definitiva$ al nmero de unidades de una moneda

en funci!n de otra u otras monedas$ determin+ndose "or la

confluencia de la oferta * la demanda de divisas.

a demanda de divisas viene determinada "or las

im"ortaciones /"esetas a cambio de divisas "ara el "ago de

las im"ortaciones0 * las salidas de ca"ital /"rstamo al

e,terior$ etc.0$ )ue de"enden de los siguientes factores:

2 'ivel de renta domstica o nacional.

2 (recios relativos de los bienes.

2 'ivel de inversi!n domstico.

2 Diferencial de intereses.

2 -aldo de la balanza de "agos.



a oferta de divisas viene determinada "or las e,"ortaciones

* las entradas de ca"ital$ )ue de"enden de los siguientes

factores:

2 3enta mundial o actividad econ!mica internacional.

2 (recios relativos.

2 Diferencial de intereses.

2 %alidad o com"etitividad de la "roducci!n domstica.

As# es como se determina el ti"o de cambio en un mercado

"erfecto * libre$ "ero como la realidad no es sta$ se a de

acudir a diversas teor#as e,"licativas de su formaci!n.

II. F5'%I&'E- 6 %A3A%TE37-TI%A- DE ME3%AD& DE

DIVI-A-

as funciones )ue realiza el mercado de divisas son:

2 (ermite la transferencia de "oder ad)uisitivo de unos

"a#ses a otros.



2 (ro"orciona financiaci!n a las o"eraciones

internacionales.

2 (ro"orciona cobertura de riesgos de ti"os de inters *

ti"os de cambio a travs de los instrumentos )ue se negocian

en l.

Igualmente$ "odemos se8alar las siguientes caracter#sticas

"rinci"ales del mercado de divisas:

2 a informaci!n se "uede difundir r+"idamente$ en tiem"o

real$ a todos los actuantes del mercado /eficiencia0.

2 9omogeneidad de la mercanc#a: la divisa. (ara )ue esto

se cum"la debe e,istir la le* del "recio nico$ es decir$ una

misma mercanc#a se cotiza al mismo "recio

inde"endientemente del lugar donde se efecte la

transacci!n. El mecanismo )ue "osibilita esto es el arbitra;e.

2 Alto grado de trans"arencia * "erfecci!n$ con gran

nmero de oferentes * demandantes$ acerc+ndose al ideal de

mercado "erfecto.

os "artici"antes )ue actan en los mercados de divisas se

"ueden agru"ar en directos$ entre los )ue se encuentran



bancos centrales$ entidades financieras$ comisionistas o

bro<ers de cambio$ grandes em"resas internacionales * otros

intermediarios financieros e indirectos$ como "ueden ser

instituciones no financieras$ inversores institucionales *"ersonas f#sicas.

III. TI(&- DE &(E3A%I&'E- E' E ME3%AD& DE DIVI-A-

-e "uede clasificar el mercado de divisas atendiendo a los

ti"os de transacciones )ue en l se dan.

2 Transacciones de contado: En trminos del mercado de

divisas$ las o"eraciones al contado o s"ot son a)uellas en las

)ue una divisa se intercambia "or otra a un "recio

determinado$ con la obligaci!n "ara ambos "artici"antes de

entregar las res"ectivas cantidades de moneda$ no m+s tarde

de dos d#as +biles /los s+bados no son considerados como

tales0$ des"us de aberse efectuado la o"eraci!n.

En terminolog#a tcnica$ la feca de "ago se denomina

feca valor * en el contado se sita dos d#as +biles



"osteriores al cierre de la transacci!n "or razones "r+cticas *

administrativas.

os mercados de divisas son mercados globales *$ "or ello$

debe su"erarse la dificultad )ue su"one la e,istencia de

diferencias tem"orales entre mercados con distinta fran;a

oraria$ "or lo )ue una feca valor mismo d#a o d#a siguiente

no ser#a o"erativa.

2 Transacciones de "lazo: %ual)uier transacci!n en el

mercado de divisas )ue im"li)ue la entrega de las mismas en

un "lazo su"erior a dos d#as +biles des"us de aberse

efectuado la o"eraci!n es denominada o"eraci!n a "lazo.

3aramente el "recio de la divisa al contado coincide con el

"recio futuro o a "lazo /for=ard "rice0$ influ*endo en esta

dis"aridad dos factores "rinci"almente:

a0 la diferencia de los ti"os de inters de las res"ectivas

divisas

b0 la tendencia al alza o a la ba;a de las "ro"ias divisas

'ormalmente$ la diferencia en el ti"o de inters influ*e de

una forma "redominante en la cotizaci!n a "lazo. En otras

ocasiones$ sin embargo$ cuando es conocido "or el mercado

)ue una devaluaci!n o revaluaci!n de una determinada



moneda es inminente$ el "recio del "lazo se mover+ de

acuerdo con las e,"ectativas )ue el mercado tenga de esa

determinada divisa$ arrastrando tras de s# el ti"o de inters.

6a emos comentado )ue normalmente los "recios for=ard

o futuros son diferentes a los "recios s"ot o contado$ si esto

ocurre "uede suceder )ue el "recio a "lazo sea su"erior al de

contado$ con lo )ue se dice )ue la divisa cotiza con "rima a

"lazo *$ si es el "recio a contado$ es su"erior al "recio a "lazo$se dir+ )ue la divisa cotiza con descuento. 'ormalmente$ las

monedas dbiles cotizan con descuento frente a las fuertes$

cotizando stas con "rima frente a las dbiles.

Estas "rimas * descuentos se obtienen a "artir de ladiferencia de intereses de cada divisa "ara determinado "lazo.

A su vez$ las transacciones de "lazo "ueden dividirse en

o"eraciones a "lazo directas /outrigt0$ )ue consisten en la

com"raventa sim"le de divisas "ara entrega en una feca

futura * )ue son usadas$ generalmente$ "or las em"resas no

financieras como seguro de cambio> * transacciones s=a"$

consistentes en la com"ra o venta de divisas a "lazo * su

simult+nea venta o com"ra al contado$ utilizadas "or bancos *



ca;as "ara la financiaci!n * colocaci!n$ res"ectivamente$ de

defectos * e,cesos de tesorer#a en divisas diferentes.

Igualmente se inclu*en las o"eraciones tom 2 ne,t$

modalidad de s=a" en la )ue la "rimera "arte de la

transacci!n tiene valor d#a +bil siguiente al de contrataci!n$

en tanto )ue la segunda "arte es una o"eraci!n de contado.

Tambin en esta categor#a se inclu*en las transacciones

for=ard 2 for=ard o "lazo 2 "lazo$ consistentes en la com"ra oventa de divisas a "lazo * su simult+nea venta o com"ra a un

"lazo diferente * )ue su"onen$ al igual )ue un s=a"$ una

toma * colocaci!n de fondos en dos divisas diferentes$ aun)ue

diferidas asta el vencimiento del "lazo m+s cercano de la

o"eraci!n.

2 Transacciones de futuros: a)uellas transacciones a "lazo

directas )ue se contratan de forma estandarizada en

mercados organizados$ no as# las o"eraciones anteriores )ue

se negocian en mercados no organizados.

2 Transacciones de o"ciones: a)uellas transacciones en las

)ue el titular o com"rador ad)uiere el dereco$ aun)ue no laobligaci!n$ de efectuar una com"ra o venta de una divisa

contra otra al emisor o vendedor. as o"ciones se contratan

tanto en mercados organizados como en mercados no



organizados$ diferenci+ndose$ entre otras cosas$ en la

estandarizaci!n o no de los trminos de los contratos.

4.? Determinaci!n de los ti"os de cambio.

DETE3MI'A'TE- DE TI(& DE %AM@I&

Aun)ue es f+cil medir el cambio "orcentual en el valor de una

divisa es m+s dif#cil e,"licar "or )u el cambi! el valor o

"ronosticar como lo "uede acer en el futuro. (ara lograrcual)uiera de stos ob;etivos$ es necesario com"render el

conce"to de ti"o de cambio de e)uilibrio$ as# como los

factores )ue lo afectan.

Al igual )ue cual)uier otro "roducto o mercanc#a b+sica )ue

se venden en los mercados$ el "recio de una divisa se

determina "or su demanda con relaci!n a su oferta. Encual)uier momento dado una divisa re"resenta el "recio en el

)ue la demanda de esa divisa es igual a la oferta * esto es el

ti"o de cambio de e)uilibrio.

El ti"o de cambio de e)uilibrio variar+ con el transcurso del

tiem"o a medida )ue cambien las curvas de oferta *

demanda. os factores )ue ocasionan )ue cambien dicas

curvas de oferta * demanda de divisas se mencionan a

continuaci!n$ relacionando la influencia )ue tiene cada factor

con la demanda * la oferta de una divisa.



%ual)uier factor )ue incremente la demanda "or una moneda

aumentar+ el valor cambiario de la misma$ es decir

ocasionar+ )ue la moneda se a"recie. De manera similar$

cual)uier factor )ue incremente la oferta de la divisa reducir+

el valor cambiario de la moneda$ es decir ocasionar+ )ue la

moneda se de"recie. (or lo anterior e,iste un considerable

inters en el mantenimiento de un record de los factores )ue

determinan la oferta * demanda de la moneda de un "a#s.

Este record como *a se coment! anteriormente$ se "resenta

en la @alanza de (agos.

Dico documento se "ublica "ara re"ortar el desem"e8o

internacional en las actividades comerciales con otras

naciones * "ara mantener un rcord del volumen de ca"ital

)ue flu*e acia adentro * acia fuera de un "a#s.

a @alanza de (agos registra cada transacci!n mediante cifras

"ositivas * negativas. a regla general de la balanza de "agos

es la siguiente:

-i una transacci!n suministra divisas a un "a#s$ se denominacrdito * se registra como una "artida "ositiva. -i e,ige

gastar divisas$ es un dbito * se registra como una "artida



negativa. En general las e,"ortaciones son crditos * las

im"ortaciones son dbitos.

a diferencia entre la econom#a cerrada * la abierta es la

e,istencia de mercados e,ternos al "a#s. -e "uede "roducir

"ara vender en otros "a#ses$ * se "uede tambin com"rar

bienes "roducidos fuera del "a#s.

o anterior genera la necesidad de ver el com"ortamiento

global de e,"ortaciones e im"ortaciones )ue tiene muco )ue

ver con otro ti"o de factores: ti"o de cambio * crecimiento del

"a#s.

E,"ortaciones

(ara "oder vender algn bien$ se re)uiere )ue a*a alguien

)ue lo )uiera com"rar$ * )ue adem+s tenga un ingreso

suficiente "ara acerlo. De acuerdo con lo anterior$ se "uede

decir )ue las e,"ortaciones de"enden del ti"o de cambio * del

ingreso del resto del mundo.

(ero si el resto del mundo no crece$ o se encuentra en

recesi!n$ ser+ dif#cil incrementar las e,"ortaciones. o mismo



ocurrir+ si nuestro ti"o de cambio se revala o a"recia$ esto

es$ si "or cada d!lar corres"onden menos "esos.

-i el resto del mundo crece$ las e,"ortaciones me,icanas

crecer+n. (ero tambin venderemos m+s conforme sean m+s

baratos los bienes.

Im"ortaciones

Del mismo modo )ue las e,"ortaciones$ las im"ortaciones

de"ender+n de )ue a*a ingreso suficiente "ara com"rar$ s!lo

)ue aora el ingreso es el de M,ico. %onforme el ingreso en

M,ico crece$ tendremos m+s "osibilidades de com"rar

bienes$ tanto nacionales como e,tran;eros * "or lo mismo las

im"ortaciones crecer+n.

El ti"o de cambio tambin afecta las im"ortaciones. %onforme

m+s "esos se "aguen "or un d!lar$ m+s caros ser+n en "esosme,icanos los bienes im"ortados$ * se sustituir+n "or bienes

nacionales. Es decir las im"ortaciones crecer+n conforme el

"a#s crezca * lo ar+n tambin conforme el ti"o de cambio se

revale.

-e "uede decir )ue los bienes de consumo son bastante

el+sticos con res"ecto al ti"o de cambio$ "uesto )ue su "recioaumentar+ en cuanto a*a modificaci!n en esta variable$

"rovocando una menor demanda de manera inmediata.



(ero los bienes de ca"ital no res"onden tan r+"ido. %uando

una em"resa a decidido invertir en una e,"ansi!n de su

"lanta "roductiva$ * re)uiere ma)uinaria im"ortada$ tendr+

)ue so"ortar la devaluaci!n$ en caso de )ue sea "e)ue8a. -iel cambio de cotizaci!n de la moneda nacional es mu*

grande$ "uede ocurrir )ue la em"resa )uiebre$ "or lo )ue no

se "uede decir )ue la res"uesta al ti"o de cambio sea tan

sencilla como en los bienes de consumo.

os bienes intermedios res"onden de manera diferente. -on

insumos necesarios "ara la "roducci!n$ "or lo )ue no se

"ueden sim"lemente reducir cuando a* un cambio en la

cotizaci!n de la moneda. En el caso m+s elemental$ cuando

estos insumos se utilizan "ara "roducir bienes )ue se

consumir+n dentro del "a#s$ el efecto inicial ser+ un

incremento de los "recios de los bienes finales$ )ue "rovocar+

una ca#da de la demanda de estos "roductos * reducir+ la

demanda de los insumos im"ortados$ "ero esto re)uiere

muco m+s tiem"o )ue en el caso de bienes de consumo

directamente venidos del e,tran;ero.

&tros caso es el de insumos im"ortados "ara "roducir bienes

de e,"ortaci!n$ en este caso el resultado es ambiguo$ "uesto)ue si bien son m+s costosos$ tambin los "roductos

e,"ortables ser+n m+s caros * "ueden com"ensar el

incremento en el costo de las im"ortaciones.



Trminos de Intercambio * Volumen de %omercio

El "recio de las e,"ortaciones de un "a#s res"ecto del "reciode sus im"ortaciones recibe el nombre de trminos de

intercambio del "a#s. -e dice )ue los trminos de intercambio

de un "a#s me;oran cuando el "recio de sus e,"ortaciones

aumenta con relaci!n al "recio de sus im"ortaciones. 5n

me;oramiento en los trminos de intercambio de un "a#s

ocasiona )ue su divisa se a"recie.

Tasas de Inflaci!n 3elativas

os cambios en las tasas de inflaci!n relativas afectan la

actividad del comercio internacional$ lo )ue influ*e sobre la

demanda * la oferta de divisas *$ "or consiguiente sobre los

ti"os de cambio 5na inflaci!n m+s alta )ue la de otros "a#sesocasiona )ue se de"recie la divisa de un determinado "a#s. -i

la inflaci!n en diferentes "a#ses es igual$ los ti"os de cambio

no variar+n.

Tasas de Inters 3elativas

os cambios en las tasas de inters relativas afectan a la

inversi!n en valores e,tran;eros$ lo )ue influ*e sobre la

demanda * la oferta de divisas * "or consiguiente$ afecta los

ti"os de cambio.



Adem+s de los mercados de bienes$ e,iste el mercado

internacional del dinero. Este mercado de"ende de la tasa de

inters internacional.

os agentes econ!micos internacionales "ueden invertir a esta

tasa$ o bien invertir en M,ico a la tasa nacional. a diferencia

entre ambas va a determinar el flu;o de ca"ital acia adentro

o acia fuera del "a#s.

%uando la tasa de inters real en M,ico es menor )ue la

internacional$ los d!lares saldr+n de M,ico "ara invertirsefuera.

Inversi!n E,tran;era

a inversi!n e,tran;era )ue se realiza en un "a#s re"resenta la

demanda )ue e,iste "or la moneda de ese mismo "a#s cuando

ocurre esa inversi!n.El monto de la inversi!n )ue flu*e acia adentro o acia fuera

de un "a#s de"ende de las tasas de rendimiento )ue estn

ofrecindose es ese "a#s res"ecto de las tasas de rendimiento

)ue se ofrezcan en cual)uier otra "arte$ as# como de los

riesgos relativos.

a divisa de un "a#s tiende a a"reciarse con los incrementos

en las tasas de inters * con las utilidades es"eradas res"ecto

de a)uellas )ue se ganan en otros "a#ses.



os flu;os de ca"itales acia adentro de un "a#s "ueden

clasificarse$ de manera es)uem+tica$ en tres diferentes. En

"rimer lugar los crditos )ue no de"enden de las tasas de

inters. 5n "a#s "uede solicitar a bancos o institucionesinternacionales e incluso a otros gobiernos )ue le e,tiendan

crditos "ara financiar su desarrollo. El acumulado de estos

crditos es lo )ue se conoce como la Deuda E,terna (blica.

a deuda e,terna "rivada es similar$ "ero )uienes res"onden

"or ella son las em"resas.

'iveles de Ingresos 3elativos

&tro factor )ue afecta a los ti"os de cambio son los niveles de

ingresos relativos de los abitantes de un "a#s con el res"ecto

al de los otros "a#ses

%ontroles ubernamentales

&tro factor )ue afecta los ti"os de cambio es el de los

controles gubernamentales$ donde los gobiernos de otros

"a#ses influ*en sobre el ti"o de cambio de e)uilibrio en

mucas formas:

B Im"osici!n de barreras al ti"o de cambio

B Im"osici!n de barreras al comercio e,terior

B a intervenci!n /com"ra * venta de divisas0 en los

mercados cambiarios



B a afectaci!n de las variables macroecon!micas como la

inflaci!n$ las tasas de inters * los niveles de ingresos

E,"ectativas

5n ltimo factor )ue afecta a los ti"os de cambio son las

e,"ectativas )ue tiene el mercado de los ti"os de cambio

futuros. Al igual )ue cual)uier otro mercado financiero$ los

mercados de divisas reaccionan a cual)uier noticia )ue "ueda

tener un efecto futuro. as transacciones dentro de los

mercados de divisas facilitan tanto el comercio como los flu;osfinancieros. as transacciones de flu;os financieros son mu*

sensibles a las noticias$ "ues las decisiones de conservar

valores denominados en una divisa en "articular de"enden de

los cambios "revistos en los valores de la divisa. El grado en

)ue las noticias afecten a los movimientos antici"ados de la

divisa$ tambin afectan a la demanda * la oferta de divisas.Debido a esas transacciones es"eculativas$ los ti"os de

cambio e,tran;eros "ueden ser mu* vol+tiles.

-I-TEMA- DE TI(& DE %AM@I&

os sistemas de ti"os de cambio se "ueden clasificar de

acuerdo con el grado en )ue stos son controlados "or elgobierno

El @anco de M,ico /@anco %entral0 "uede intervenir en el

mercado "ara mantener la "aridad cambiaria$ o "ara devaluar



o revaluar el ti"o de cambio. En realidad$ el ti"o de cambio

nominal es una variable de "ol#tica econ!mica$ lo )ue significa

)ue el gobierno "uede decidir )ue acer con l. os

reg#menes o sistemas de ti"o de cambio son:

B Fi;o

B Fle,ible /o libre flotaci!n0

B Flotaci!n -ucia /flotaci!n dirigida0

B Deslizamiento-istema de Ti"o de %ambio Fi;o

En este sistema los ti"os de cambio se mantienen constantes

o se les "ermite fluctuar s!lo dentro de l#mites mu* estrecos.

El ti"o de cambio fi;o no se utiliza muco en la actualidad$

aun)ue fue el rgimen m+s comn entre 1C4 * 1C. -inembargo$ el ti"o de cambio fi;o obliga al banco central a estar

todo el tiem"o en el mercado de divisas$ aumentando o

reduciendo la oferta de monedas e,tran;eras "ara mantener

la "aridad$ lo cual es mu* dif#cil "rinci"almente cuando se

trata de mantener la "aridad con varias monedas

simult+neamente.

-istema de Ti"o de %ambio Fle,ible o de ibre Flotaci!n



En este sistema los valores del ti"o de cambio los determina

las fuerzas de los mercados sin la intervenci!n de los

gobiernos.

En este caso el banco central no se "reocu"a "or el ti"o de

cambio$ lo )ue "rovocar+ una inestabilidad continua aciendo

mu* dif#cil la toma de decisiones de los agentes econ!micos.

-istema de Ti"o de %ambio de Flotaci!n Dirigida o Flotaci!n

-ucia

El sistema de ti"o cambio )ue e,iste en la actualidad "ara

algunas divisas se encuentra entre la "aridad fi;a * la flotaci!n

libre.

Algunos gobiernos im"onen bandas alrededor de su divisa

"ara limitar el grado de movimiento.

Es decir "ara evitar las com"licaciones de los dos e,tremos$se utiliza muco el rgimen de flotaci!n sucia$ en el )ue el

banco central "ermite movimientos del ti"o de cambio en un

cierto rango$ * fuera de l$ intervendr+ "ara evitar la

inestabilidad "ro"ia del ti"o de cambio fle,ible.

Deslizamiento

5n caso es"ecial de este rgimen es el deslizamiento

cambiario$ )ue fue mu* utilizado "or M,ico. El deslizamiento

es una flotaci!n sucia en un rango )ue va cambiando con el

tiem"o. 9a* un rango /estable en la flotaci!n$ creciente en el



deslizamiento0 dentro del )ue no a* ninguna intervenci!n del

banco central "ero si la "aridad rom"e la bandaG$ entonces el

banco interviene "ara evitar los efectos del movimiento

brusco.

Algunos "a#ses utilizan un sistema de ti"o cambio indizado$ en

el )ue el valor de su divisa se a;usta a una divisa e,tran;era o

alguna unidad de cuenta. Mientras )ue el valor de la divisa

"ro"ia es fi;o en trminos de la divisa e,tran;era /o de la

unidad de cuenta0 a la )ue est+ indizada$ se des"laza ;unto

con esa divisa contra otras.

Algunos "a#ses asi+ticos como Malasia * Tailandia indizan el

valor de su divisa al d!lar$ sin embargo$ durante la crisis

asi+tica no "udieron mantener la "aridad * "ermitieron )ue

sus divisas flotaran contra el d!lar.

%once"tos a utilizar Ti"o de %ambio

Fi;o Fle,ible /ibre0

Devaluaci!n

De"reciaci!n

3evaluaci!n

A"reciaci!n



Es"eculaci!n * Arbitra;e

a es"eculaci!n tiene "or ob;eto obtener un beneficio$ basado

en las fluctuaciones de los "recios. a es"eculaci!n se basa

"or tanto en la "revisi!n * en la antici"aci!n$ de tal manera

)ue se asumen riesgos si no se "rev correctamente la

evoluci!n de los "recios futuros.

El arbitra;e se "uede definir en forma general en c!mo

a"rovecar una discre"ancia en los "recios cotizados$ en

mucos casos no re)uiere inversi!n ni movilizaci!n de fondos"or cual)uier duraci!n de tiem"o ni riesgo involucrado en esta

estrategia El ti"o de arbitra;e a )ue se refiere este a"artado$

es "rinci"almente internacional en su alcance$ se a"lica a las

divisas * a los mercados de dinero internacionales * tiene tres

formas comunes:

B Arbitra;e de localizaci!n

B Arbitra;e triangular

B Arbitra;e de inters cubierto

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