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TEMA 2. La determinación de la renta en una economía abierta

Asignatura: Macroeconomía IILicenciatura en Administración y Dirección de EmpresasProf. Ainhoa Herrarte Sánchez

Contenido del tema1. El comercio y el equilibrio del mercado de

bienes1. La demanda de importaciones2. La demanda de exportaciones3. Las exportaciones netas4. La renta de equilibrio en una economía abierta5. El multiplicador keynesiano en una economía abierta

2. El equilibrio de los mercados financieros3. Análisis conjunto de los mercados de bienes y

financieros

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1. El comercio y el equilibrio del mercado de bienes

n Parte de la producción interior es vendida al exterior (X): exportaciones

n Parte del gasto de los residentes nacionales se destina a adquirir bienes extranjeros (M): importaciones

n DA = C + I + G + X - M

1.1. La demanda de importaciones

n Renta interna (Y): cuanto mayor es la renta interna mayor será el gasto tanto en bienes internos como en bienes externos

n El tipo de cambio real (e) (e = E$/€P/P*)¨ Una depreciación real del euro (∇e) supone una ganancia

de competitividad (abaratamiento de los bienes internos para el exterior, encarecimiento de los bienes externos para los nacionales) ⇒ ∇ M (si los bienes son sustitutivos)

¨Una apreciación real del euro (∆e) ⇒ ∆M

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1.1. La demanda de importaciones

n Función de importaciones:

εrmmYMM ++=

n m ⇒ propensión marginal a importar m>0¨ Cuanto mayor sea m ⇒ mayor grado de integración comercial

con el RM

n mr ⇒ sensibilidad de las importaciones ante cambios en el e; mr > 0

1.2. La demanda de exportaciones

n Renta externa (Y*): cuanto mayor es la renta externa mayor será el gasto que puedan realizar dentro de su país y al exterior

n El tipo de cambio real (e) (e = E$/€P/P*)¨ Una depreciación real del euro (∇e) supone una ganancia

de competitividad (abaratamiento de los bienes internos para el exterior, encarecimiento de los bienes externos para los nacionales) ⇒ ∆X

¨Una apreciación real del euro (∆e) ⇒ ∇X

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1.2. La demanda de exportaciones

n Función de exportaciones:

n x ⇒ sensibilidad de las exportaciones ante cambios en la Y*: x>0

n xr ⇒ sensibilidad de las exportaciones ante cambios en el e; xr > 0

εrxxYXX −+= *

1.3. Las exportaciones netas

n XN = X - M

εε rr mxmYxYNXXN −−−+= *

n Reordenando:

n xr + mr = φ ⇒ sensibilidad de las XN ante cambios en el e; φ > 0

)()*( εε rr mmYMxxYXXN ++−−+=

φε−−+= mYxYNXXN *

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1.3. Las exportaciones netas: representación gráfica

Y

XN

0

Superávit comercial

Déficit comercial

XN (Y*, ε)

Y0 Y1

¿Por qué, dados Y* y e, para Y0 hay superávit y para Y1 hay déficit comercial?

Porque cuanto mayor es la renta (Y), mayor es la demanda de importaciones y por tanto menores serán las XN (dados Y* y e)

¿qué determina la pendiente de la función de XN?

La propensión marginal a importar (m)

mdY

dXN−=

1.3. Las exportaciones netas: desplazamientos

Y

XN

0

XN (Y0*, ε)

Y0

XN > 0

Un aumento de la demanda externa (∆Y*) o una depreciación real de la moneda interna

XN’ (Y1*, ε)

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1.4. La renta de equilibrio en una economía abiertan Deducción analítica de la renta de equilibrio

n Comparación con una economía cerrada¨ Diferencias en gasto autónomo (mayor gasto autónomo)¨ Diferencias en el multiplicador (menor multiplicador): cada vez

que se produce un aumento de la renta interna, aumentan las importaciones y eso reduce la demanda de bienes

φε−−++++−++−+= mYxYNXGaYbiIRTcYtcCDA *)1(

matcxYNXGbiIRTcCY

+−−−−+++−++=

)1(11)*( φε

1.4. La renta de equilibrio en una economía abierta

DA eco. abierta

DA eco. cerrada

Y0Y1 Y2

Superávit comercial déficit

comercial

DA

Y: Producción, Renta

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1.5. Efectos de un incremento de la demanda nacional (p.e. gasto público)

n Aumento de la Y, empeoramiento de la balanza comercial

Un aumento del gasto públicon Efecto directo:n Aumento de la demanda de bienes (∆G)n Exceso de demanda de bienesn Disminución de existencias Y - ∆DA = - ∆Gn Aumento de la producción ∆ Y1 = ∆Gn Efectos indirectos:Äumento de la renta disponible y del consumo privado:

∆C= c ∆Yd= c(1-t)∆GÄumento de las ventas empresariales y de la Inversión:

∆I = a ∆Y1 = a ∆GÄumento de las importaciones: ∆M = m ∆Y1 = m ∆G

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Un aumento del gasto público

DA0

Producción = Y

DA

Y0

DA0

bisectriz

E

DA1 : (∆G)

∆G

Exceso de DA

DA1

Y1

Efecto del ∆G sobre las XN

Y

XN

0

Déficit comercial

XN (Y*, ε)

Y0 Y1

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Un aumento del gasto públicon Gasto inducido:¨ c(1-t)∆G + a ∆G - m ∆G = ∆G (c(1-t) + a – m)

matcGY

+−−−∆=∆

)1(11

+−−−

∆−=∆matc

GmXN)1(1

1

1.6. Efectos de un incremento de la demanda externa: ∆Y*

n Efecto directo: un aumento de las exportaciones netas ⇒x∆Y*

n Aumento de la DAn Exceso de demanda en el mercado de bienesn Disminución de existenciasn Aumento de la producción ⇒ ∆Y1 = x∆Y*n Gráficamente: ¨ La función de XN se desplaza hacia arriba¨ La función de DA se desplaza hacia arriba


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Y0

Y0

0

XNDA

Y: Producción

En Y0 las XN=0

Aumenta la Y* y aumentan las XN

Tras el aumento de la Y*, se produce un superávit comercial en Y0

El aumento de las XN hace que aumente la DA

cerrada


n Efectos inducidos (derivados del incremento inicial de Y):¨ Sobre la renta disponible y sobre el consumo privado (efecto

positivo sobre la DA)¨ Sobre las ventas de las empresas y la inversión empresarial (efecto

positivo sobre la DA)¨ Sobre las importaciones y las exportaciones netas (efecto negativo

sobre la DA)


n ∆Yd = (1-t)∆Y= (1-t)x∆Y* ⇒ ∆C=c∆Yd=c(1-t)x∆Y*n ∆Ventas ⇒ ∆I=a∆Y=a x∆Y*n ∆M = m∆Y = m x∆Y* ⇒ ∇XN= - m x∆Y* n ∆DA = c(1-t)x∆Y* + a x ∆Y* - m x∆Y*

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1.6. Efectos de un incremento de la demanda externa: ∆Y*n ∆DA = c(1-t)x∆Y* + a x ∆Y* - m x∆Y*n Sacando factor común: ∆DA = x∆Y* (c(1-t) + a - m )n Exceso de demanda de bienesn Disminución de existenciasn Aumento de la producción: ∆Y2 = x∆Y* (c(1-t) + a - m )

n El nuevo aumento de la producción volverá a producir efectos sobre:¨ La renta disponible y el consumo privado¨ Las ventas de las empresas y la inversión empresarial¨ Las importaciones

1.6. Efectos de un incremento de la demanda externa: ∆Y*n ∆Y = ∆Y1 + ∆Y2 + ∆Y3 + ….. = n x∆Y* + x∆Y* (c(1-t) + a - m ) + x∆Y* (c(1-t) + a - m )2 +

…. + x∆Y* (c(1-t) + a - m )n

n x∆Y* (1+ (c(1-t) + a - m ) + (c(1-t) + a - m )2 + …. + (c(1-t) + a - m )n)

n Aumento de la producción:

matcYxY

+−−−∆=∆

)1(11*

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1.6. Efectos de un incremento de la demanda externa: ∆Y*n ∆XN = x∆Y* - m∆Y

matcYmxYxXN

+−−−∆−∆=∆

)1(11**

+−−−

−∆=∆matc

mYxXN

)1(11*

1)1(1

<+−−− matc

m

n Por tanto, un aumento de Y* mejora siempre el saldo de la balanza comercial (aunque también incremente las importaciones)


Y0

Y0

0

XNDA

Producción

En Y0 las XN=0

Aumenta la Y* y aumentan las XN

Tras el aumento de la Y*, se produce un superávit comercial en Y0


cerrada

Y1

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1.7. Efectos de una depreciación real del euro (∇ε)

n Abaratamiento de los bienes internos para el exterior: ∆Xn Encarecimiento de los bienes externos para la economía

nacional: ∇Mn Incremento de la factura por importaciones (∆M)n Las XN aumentarán si se cumple la condición Marshall-

Lerner (si el efecto negativo sobre las XN debido al aumento de la factura por importaciones es menor que el efecto positivo derivado de la mejora de la competitividad)

n Gráficamente: ¨ La función de XN se desplaza hacia arriba¨ La función de DA se desplaza hacia arriba


1.7. Efectos de una depreciación real del euro (∇ε )

Y0

Y0

0

XNDA

Producción

En Y0 las XN=0

Se produce una depreciación real y aumentan las XN (si se cumple condición M-L)

Tras la depreciación real de la moneda interna se produce un superávit comercial en Y0


cerrada

Y1

XN mejoran

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n Aumento de la producción¨Aumento del consumo privado¨Aumento de la inversión¨Mejora de la balanza comercial

n Aspecto negativo: incremento de la inflación importada: malestar social



matcY

+−−−∇=∆

)1(11εφ

matcmYmXN

+−−−∇−∇=∆−∇=∆

)1(11εφεφεφ

0)1(1

1 >⇒

+−−−

−∇=∆matc

mXN εφ

n En resumen, una depreciación real produce un aumento de la producción y una mejora de la balanza comercial, pero incrementa la inflación importada

n Efectos finales sobre la producción y las exportaciones netas

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2. La relación IS en una economía abiertan Significado económico de la relación IS en una

economía abierta con tipos de cambio fijosn Significado económico de la relación IS en una

economía abierta con tipos de cambio flexiblesn Desplazamientos de la IS

2. La relación IS en una economía abiertan IS en una economía abierta con tipos de cambio fijos

n La relación IS son las combinaciones de renta (Y) y tipos de interés (i) para las que el mercado de bienes está en equilibrio (DA=Y, VE=0)

n Pendiente negativa: una disminución del tipo de interés produce un aumento de la producción ¿por qué?

n La disminución del tipo de interés produce un aumento de la inversión y por tanto de la demanda de bienes y de la producción

n El aumento de la producción aumenta la renta disponible y el consumo privado, aumentando aún más la demanda de bienes y por tanto la producción

n El aumento de la producción aumenta también las ventas de las empresas lo que hace aumentar aún más la producción

n El aumento de la renta produce también un aumento de las importaciones: reduce la demanda de bienes

n Una disminución del tipo de interés produce un aumento de la producción pero menor que en economía cerrada

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2. La relación IS en una economía abiertan IS en una economía abierta con tipos de cambio fijos

Y

i

Y0

i0

Y1 Y1’

i1IS cerrada

IS eco. abierta TC fijos

2. La relación IS en una economía abiertan IS en una economía abierta con tipos de cambio flexibles

n IS: combinaciones de renta (Y) y tipos de interés (i) para las que el mercado de bienes está en equilibrio (DA=Y, VE=0)

n Pendiente negativa:¨ La disminución del tipo de interés produce un aumento de la inversión y por

tanto de la demanda de bienes y de la producción¨ El aumento de la producción aumenta la renta disponible y el consumo

privado, aumentando aún más la demanda de bienes y por tanto la producción

¨ El aumento de la producción hace aumentar las ventas empresariales y por tanto también la inversión

¨ El aumento de la renta produce también un aumento de las importaciones: reduce la demanda de bienes

¨ La disminución del tipo de interés afecta al mercado de divisas, pues i < ( i* - VECT)

¨ La mayor rentabilidad esperada de los bonos en $ hace m ás atractivos los bonos en $: ∇D€ y ∆O€ : exceso de oferta de euros que hace que el euro se deprecie (nominalmente)

¨ La depreciación nominal del euro produce una depreciación real del euro: mejora de competitividad, aumento de exportaciones y disminución de importaciones

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Y

i i

E$/€

i* - VETC

i0

Y0 E0E1Y1

i1

IS

XN (Y*, E0P/P*)

XN (Y*, E1P/P*)

XN

Y0Y1

i0

i1


Y

i

Y0

i0

Y1 Y1’

i1IS cerrada

IS eco. abierta TC fijos

IS eco. abierta TC flexibles

Y2

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2. La relación IS en una economía abierta

n Desplazamientos de la IS en una economía abiertan ¿qué modifica (desplaza) la relación IS?n Todo aquello que provoque un cambio en la renta diferente

al tipo de interés¨ Aumentos (disminuciones) del consumo autónomo¨ Aumentos (disminuciones) de la inversión autónoma¨ Aumentos (disminuciones) del gasto público¨ Aumentos (disminuciones) del tipo impositivo¨ Aumentos (disminuciones) de las transferencias¨ Depreciaciones reales (o apreciaciones reales) del euro, tanto si

vienen originadas por cambios en la Y* o si vienen motivadas porcambios en los precios relativos (P/P*)

¨ Aumentos (disminuciones) del tipo de interés externo (sólo en sistema de tipos de cambio flexible)

¨ Aumentos (disminuciones) del tipo de cambio futuro esperado

2. La relación IS en una economía abierta: desplazamientos

IS

Y0

i0

IS’

Y1

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3. La relación LM en una economía abiertan Combinaciones de renta (Y) y tipos de interés (i) para las que el

mercado monetario está en equilibrion Factores determinantes de la demanda de dinero: igual que en una

economía cerrada, por tanto:¨ La renta y el tipo de interés¨ Aumentos de la renta (dado el tipo de interés) aumenta la demanda de

dinero por motivo transacción y precaución¨ Aumentos del tipo de interés (dada la renta), disminuye la cantidad

demandada de dinero¨ L = kY – hi

n Factores determinantes de la oferta monetaria: igual que en una economía abierta¨ Excepto que las variaciones de las reservas de divisas afectan también a la

base monetaria (∆reservas de divisas debido a un superávit comercial incrementan la BM y por tanto la oferta monetaria).

¨ No obstante, mediante las operaciones de mercado abierto y demás instrumentos de política monetaria el BC puede contrarrestar los efectos de las variaciones del comercio internacional, controlando por tanto la oferta monetaria

¨ Por tanto: Oferta monetaria exógenan Equilibrio mercado monetario: M/P = kY – hi

3.1. La relación LM en una economía abierta: gráficamente

M/P

L=f (Y0)

L=f (Y1)

Y0 Y1

i0

i1

i0

i1

LM

Exceso de demanda de dinero para i0 tras el

aumento de rentaLM: Un aumento del PIB produce un aumento de la demanda de dinero por motivo transacción, generando un exceso de

demanda de dinero y un aumento del tipo de interés de equilibrio

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3.2. La relación LM en una economía abierta ante cambios en el equilibrio monetario externo: Tipos de cambio fijos

n ¿qué ocurre en la economía nacional si se altera el equilibrio monetario en la economía externa?¨ Econom ía con sistema de tipos de cambio fijo¨ Econom ía con sistema de tipos de cambio flexibles

n TIPOS DE CAMBIO FIJOS¨ Variables exógenas : M*, i*, E¨ Supongamos una reducción de la oferta monetaria externa (∇M*)¨ En la econom ía externa producirá un aumento del tipo de interés de

equilibrio (∆i*)¨ ¿cómo afecta a nuestra econom ía?¨ En tipo de cambio fijo debe cumplirse i = i*, pues la VETC = 0¨ El aumento del i* hace m ás atractivos los activos financieros denominados

en moneda externa¨ Aumenta la oferta de euros y disminuye la demanda de euros: en el

mercado de divisas habrá un exceso de oferta de euros que provocaríauna reducción del tipo de cambio (una depreciación del euro) si el BC no hiciera nada

¨ En un sistema de TC fijo, el BC debe intervenir comprando euros a cambio de dólares: disminuyen las reservas de divisas, disminuye la base monetaria y disminuye la oferta nominal de dinero interna

3.2. La relación LM en una economía abierta ante cambios en el equilibrio monetario externo: Tipos de cambio fijos

n La disminución de la oferta nominal de dinero disminuye la oferta real monetaria provocando un aumento del tipo de interés interno

n La disminución de la oferta real monetaria interna hace que la relación LM se desplace hacia arriba

n Es decir, en un sistema de tipos de cambio fijos, si el país frente al que se ha fijado el tipo de cambio sube su tipo de interés, en el mercado monetario interno se producirá un aumento del tipo de interés de igual magnitud¨ Si el tipo de interés externo aumenta un punto porcentual, el tipo de interés

interno aumentará también un punto

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3.2. La relación LM en una economía abierta ante cambios en el equilibrio monetario externo: Tipos de cambio flexibles

n TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES¨ Supongamos una reducción de la oferta monetaria externa

(∇M*)¨ En la economía externa producirá un aumento del tipo de

interés de equilibrio (∆i*)¨ ¿cómo afecta a nuestra economía?¨ Si partíamos de una situación de equilibrio en mercados

financieros (M/P=L y i=i*-VETC), ahora i < (i* - VETC)¨ La mayor rentabilidad esperada de los bonos denominados en

dólares produce en el mercado de divisas:n Una disminución de la demanda de euros a cambio de dólaresn Un aumento de la oferta de euros a cambio de dólaresn En consecuencia: exceso de oferta de eurosn Disminución del tipo de cambio $/€ (depreciación del euro)

3.2. La relación LM en una economía abierta ante cambios en el equilibrio monetario externo: Tipos de cambio flexibles

n ¿cómo afecta la depreciación actual del euro a la paridad no cubierta de intereses?

n La depreciación actual del euro hace aumentar la variación esperada del tipo de cambio

n El aumento de la VETC reduce la rentabilidad esperada de los bonos denominados en dólares¨ Rentabilidad esperada bonos denominados en $ = i* - VETC

n ¿hasta cuando debe depreciarse el euro? Hasta que la VETC haya aumentado lo suficiente de tal modo que la rentabilidad esperada de los bonos denominados en $ vuelva a ser igual a la rentabilidad de los bonos en euros

n Por tanto ∆VETC = ∆ i*n ¿Se ve afectada la LM? NO, sólo se altera el tipo de

cambio

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3.2. Un aumento del i* en TC flexibles: gráficamente

Y0

i0

LM

i0* - VETC

E0

i0

i1* - VETC

∆i*

E1

∆i*

3.3. Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros: el modelo Mundell-Fleming (modelo IS-LM en economía abierta con movilidad perfecta de capitales)

n Modelo macroeconómico para explicar la evolución de Y e i a corto plazo (de un mes a otro, de un trimestre a otro: periodos inferiores a un año)

n Supuestos del modelo:¨ La demanda (el gasto) determina la producción: las empresas

producen aquello que se les demanda¨ Existe desempleo (involutario)¨ Los precios a corto plazo son fijos (rígidos): los salarios a corto

plazo no varían¨ Existe movilidad perfecta de capitales¨ Los agentes económicos son neutrales al riesgo¨ Los agentes económicos no se cubren del riesgo cambiario

(PNCI en lugar de PCI)

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3.3. Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros: el modelo Mundell-Fleming (modelo IS-LM en economía abierta con movilidad perfecta de capitales)

n Equilibrio económico:¨ DA = Y¨ M/P = L¨ i = i* - VECT ó i = i* si TC fijos

El equilibrio: Tipos de cambio flexibles

−=

PM

kYh

i1

tt

et

tt

te

ttt ii

EE

EEE

ii−+

=⇒−

−= ++*

11*

1

matcPP

iiE

xYNXGbiIRTcCYtt

et

+−−−−+−+++−++= +

)1(11

)1

*( **1φ


RTcYtcCC +−+= )1(

biaYII −+=

GG =

Equilibrio en el mercado monetario

Equilibrio en el mercado de divisas

Equilibrio en el mercado de bienes

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El equilibrio: tipos de cambio flexibles

Y0

i0

LMi0* - VETC

E0

i0

IS

Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de la confianzade los consumidores): Tipos de cambio flexibles

Y

i i

E$/€

i* - VETC

i0

Y1E0E1Y0

i1

IS

XN (Y*, E0P/P*)

XN (Y*, E1P/P*)

XN

Y0Y1

i0

i1

LM

IS’

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Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de la confianza de los consumidores): Tipos de cambio flexibles

n El empeoramiento de la confianza de los consumidores afecta directamente al mercado de bienes: disminuirá el consumo de las familias

n La disminución del consumo disminuye la demanda de bienes provocando un exceso de producción y una acumulación de existencias

n Las empresas reaccionan disminuyendo la producciónn El descenso de la producción será mayor que la caída del consumo

debido a los efectos inducidos o multiplicadores:¨ Disminuirá la renta disponible haciendo caer aún más el

consumo¨ Disminuyen las ventas de las empresas disminuyendo la

inversión¨ Disminuyen las importanciones, el saldo de la balanza comercial

mejora


n En el mercado de dinero:¨ La disminución de la renta disminuye la demanda de dinero por motivo

transacción, provocando un exceso de oferta real monetaria y una caída del tipo de interés

n En el mercado de divisas:¨ La disminución del tipo de interés interno hace que i < i* - VETC, los

bonos externos resultan m ás atractivos (mayor rentabilidad esperada): aumenta la oferta de euros y disminuye la demanda de euros, provocando una depreciación nominal del euro

¨ La depreciación nominal del euro hace aumentar la VETC disminuyendo la rentabilidad esperada de los bonos denominados en dólares hasta que de nuevo las rentabilidades esperadas de ambos activos (internos y externos) tengan la misma rentabilidad esperada

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Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de la confianza de los consumidores): Tipos de cambio flexiblesn En el mercado de bienes:

¨ La depreciación nominal produce una depreciación real del euro, mejorando la competitividad de nuestros bienes y aumentando las exportaciones y disminuyendo las importaciones. Las exportaciones netas aumentan (si se cumple Marshall-Lerner)

¨ La caída del tipo de interés, reduce el coste de endeudamiento para las empresas: se produce un efecto positivo sobre la inversión que alivia en parte la disminución de la demanda de bienes (si el tipo de interés no disminuyera, la caída de la producción sería mayor)


n En resumen:n En el mercado de bienes:

¨ Disminuye la producciónn Disminuye el consumon La inversión privada disminuye n Mejoran las exportaciones netas

n En el mercado de dinero:¨ Disminuye la demanda de dinero¨ Disminuye el tipo de interés

n En el mercado de divisas:¨ Disminuye el tipo de cambio nominal (se deprecia el euro)¨ Se produce una depreciación real del euro

n Sp + Sg – XN = I¨ Disminuye el ahorro privado¨ Disminuye el ahorro público (disminuye la recaudación fiscal)¨ Aumentan las exportaciones netas

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El equilibrio: Tipos de cambio fijos

−=

PM

kYh

i1

EEE

EEii t

t

ttt ==

−⇒= ,0*

matcPP

ExYNXGbiIRTcCY+−−−

−+++−++=)1(1

1)*( *φ


RTcYtcCC +−+= )1(

biaYII −+=

GG =

Equilibrio en el mercado monetario

Equilibrio en el mercado de divisas

Equilibrio en el mercado de bienes

El equilibrio: tipos de cambio fijos

Y0

i0

LM

i0*

E

i0

IS

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Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de la confianzade los consumidores): Tipos de cambio fijos

Y

i i

E$/€

i*i0

Y’1 EY0

i1

IS

XN (Y*, E0P/P*)

XN

Y0Y1

i0

i1

LM

IS’

LM’

Y1

Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de la confianza de los consumidores): Tipos de cambio fijos

n El empeoramiento de la confianza de los consumidores afecta directamente al mercado de bienes: disminuirá el consumo de las familias

n La disminución del consumo disminuye la demanda de bienes provocando un exceso de producción y una acumulación de existencias

n Las empresas reaccionan disminuyendo la producciónn El descenso de la producción será mayor que la caída del consumo

debido a los efectos inducidos o multiplicadores:¨ Disminuirá la renta disponible haciendo caer aún más el

consumo¨ Disminuyen las ventas de las empresas disminuyendo la

inversión¨ Disminuyen las importaciones, el saldo de la balanza comercial

mejora

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n En el mercado de dinero:¨ La disminución de la renta disminuye la demanda de dinero por motivo

transacción, provocando un exceso de oferta real monetaria y una caída del tipo de interés

n En el mercado de divisas:¨ La disminución del tipo de interés interno hace que i < i* , los bonos

externos resultan m ás atractivos por su mayor rentabilidad: aumenta la oferta de euros y disminuye la demanda de euros, provocando un exceso de oferta de euros

¨ Si el BC no interviene en el mercado de divisas se producirá una depreciación nominal del euro

¨ Como el BC tiene que defender el tipo de cambio (sistema de tipos de cambio fijos), tendrá que intervenir comprando euros y vendiendo dólares

¨ La venta de dólares supone una disminución de las reservas de divisas, disminuye la base monetaria y la oferta monetaria (la relación LM se mueve hacia la izquierda)

¨ El tipo de interés aumenta hasta que de nuevo i = i*


n En resumen:n En el mercado de bienes:

¨ Disminuye la producciónn Disminuye el consumon La inversión privada disminuye (más que en un sistema de TCFX)

n Mejoran las exportaciones netas (por la disminución de las importaciones)

n En el mercado de dinero:¨ Disminuye la demanda de dinero¨ Disminuye la oferta real monetaria (por la caída de las reservas de divisas)¨ El tipo de interés permanece constante

n En el mercado de divisas:¨ El tipo de cambio nominal no varía¨ No hay variación del tipo de cambio real

n Sp + Sg – XN = I¨ Disminuye el ahorro privado¨ Disminuye el ahorro público (disminuye la recaudación fiscal)¨ Aumentan las exportaciones netas

tema 2. la determinación de la renta en una … · el equilibrio de los mercados financieros 3....

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