CERTAMEN N°2 RECUPERATIVO – FINANZASProfesor: Jorge Sanhueza M. Fecha: 21 de noviembre de 2015

Nombre alumno: Pablo Fuentes I.

1) (32 pts. Acciones). Shon Company acaba de obtener utilidades por $2.100 millones. La empresa tiene 300

millones de acciones comunes en circulación y paga todas sus utilidades como dividendos. Se prevé un

crecimiento anual de las utilidades del 7% durante los seis primeros años, del 9% en los seis años siguientes,

y que a contar del año doce reanude su crecimiento estable del 5% de manera indefinida. Los inversionistas

requieren un rendimiento del 6% sobre las acciones durante los seis primeros años, un rendimiento del 9% en

los seis años siguientes, y un rendimiento del 12% a contar de esa fecha de manera indefinida.

a) Calcule el valor presente de la acción, P0. (12 pts.)

b) La compañía planea lanzar un nuevo proyecto, el cual sería totalmente financiado en forma interna y

requeriría de un 30% de las utilidades del primer año y de un 30% de la utilidades del segundo año. El

proyecto empezaría a generar ingresos dos años después de su lanzamiento, y se ha estimado que las

utilidades anuales provenientes del nuevo proyecto serán de $300 millones a perpetuidad. Calcule el

VPNOC del nuevo proyecto. (17 pts.)

c) Calcule el valor presente de la acción, P0, considerando el nuevo proyecto. (3 pts.)

Respuestas:

a) 2100 M utilidades

300 M acciones

2100/300=$7 div.

A: año 1 al 6 ------ g1= 7%

B: año 6 al 12 ------ g2=9%

C: año 12 a perp. ------ g3= 5%

Valor presente de la acción, P0:

Primeros 6 años:

Pa= (C/R-g1)* (1-(1+g1)^t/(1+R)^t) = 7*(1+0,007)/(0,06*0,07)(1-((1+0,07)^6/(1+0,06)^6))

Pa= -749*(-0,057)

Pa= 43,408

1

Para el segundo año en adelante:

B: Como r=g=9% :

Pb= C-(n/(1+i)), con C=$7*(1+0,07)^6*(1+0,09)

C: Crecimiento perpetuo a una tasa de 5%:

Pc= (DIVn+1/R-g3)/(1+R)^N ; con N=6, R=0,12, g3=0,05, DIVn+1= 7*(1+0,07)^6*(1,09)^6*(1,05)

Así,

P6=Pb+Pc

= (7*(1+0,07)^6*(1+0,09)-6)/ (1+0,09) + ((7*(1,07)^6+(1,09)^6*(1,05))/(0,12-0,05))/(1+0,12)^6

=0,004 + 133,88

P6= 142,89$

Luego se llevará p6 a año 0:

P0’= F/(1+i)^n = 142,89/(1+0,06)^6 = 100,73$

Finalmente, el VP de la accion es:

P0= Pa+ P0’ = 43,408$+100,73$

P0= 144,13$

b) Inversión

año 1= 0,3*2100M*(1+0,06)= 667,8$

año 2= 0,2*2100M*(1+0,06)^2= 707,868$

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utilidades: $300M a perp., r=0,06

VPN= -667,8/1,06 – 707,868/1,06^2 + (300/0,06)/1,06^3 = 2938,09

c) Valor presente de la acción p0, considerando el nuevo proyecto:

P0 = 144,13 + (VPN/nº de acciones)

P0= 144,13 + 2938,09/300 = 153,92$

P0 = 153,92$ incluyendo el nuevo proyecto.

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