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9 DE MARZO DEL 2018

TALLER:

VALORACIÓN DE DAÑOS EN OBRAS DE INFRAESTRUCTURA

2 IX Congreso Internacional de Arbitraje – Costa Rica 2018 - Arbitraje, Infraestructura y Desarrollo – Taller de Valoración de Daños

AGENDA

➢ Introducción

➢ Discusión General del Caso Práctico

➢ Reclamo #1 – Daños por Demoras y Ampliación de Plazo

➢Reclamo #2 – Daños por Pérdida de Productividad

➢ Daños por Impactos a la Concesión

➢ Aspectos a Tomar en Cuenta para Presentación de Evidencia

➢ Conclusiones


OBJETIVOS

➢ El objetivo principal de este taller es exponer a la audiencia a los elementos necesarios para realizar análisis de

daños económicos en arbitrajes de construcción, desde la demostración de causalidad de hechos, hasta la

valoración de los daños.

➢Mediante el uso de un caso hipotético práctico, durante este taller se discutirán algunos de los temas más

incidentes de daños económicos en casos de obras de construcción, tales como:

- Daños por demoras;

- Daños por pérdida de productividad; y

- Daños por cancelación de la concesión.

➢ Para cada uno de estos temas, discutiremos:

- Las causas principales de estos daños;

- Las metodologías de análisis más apropiadas y favorecidas para arbitrajes internacionales; y

- Los criterios de selección para las mismas.

➢ También se expondrá sobre la necesidad de mantener documentación contemporánea que sea apropiada para

presentarse como evidencia durante un posible arbitraje.

44

PANELISTAS

Christian

Díaz

Fernando

Landeros

Isabel

Kunsman

Israel

Almodóvar

Salvador

Fonseca

IX Congreso Internacional de Arbitraje – Costa Rica 2018 - Arbitraje, Infraestructura y Desarrollo – Taller de Valoración de Daños

5

CONTRATO DE CONCESIÓN DE CARRETERA

CASO PRÁCTICO


ALCANCE DE LA OBRA

Ciudad X Ciudad Y

Ciudad Z

Sección 1

75 km

Sección 2

75 km

Secció

n3

50 k

m

Km 0Km 75

Km 150


CRONOGRAMA BASE


CRONOGRAMA REAL


PRETENSIONES DE LA DEMANDA ARBITRAL DE ABC

➢ Reclamo #1 – Daños por Demoras y Ampliación de Plazo

➢ Reclamo #2 – Daños por Pérdida de Productividad

➢ Reclamo #3 – Daños por Cancelacion de la Concesión

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DAÑOS POR DEMORAS Y AMPLIACIÓN DE PLAZO

RECLAMO #1


BASE PARA RECLAMOS POR DEMORAS

Plazo de Obra (Contractual)

Plazo de Obra (Real)

Atrasos


EJEMPLOS DE CAUSAS DE DEMORAS EN OBRAS DE INFRAESTRUCTURA

Por Propietarios Force Majeure Contratista

Cambios de Alcance “Actos de Dios” Falta de Recursos

Demoras o Errores de Diseño Fuegos Equipos Deficientes

Demoras en Acceso al Sitio Inundaciones Re-Trabajos

Suspensión de Trabajos Huelgas Pobre Coordinación

Demoras en Entregas de Equipos Clima Fuera de lo Normal Demoras en Procura


POSIBLES COSTOS RECLAMABLES

➢ Contratista:

✓ Mayores gastos generales tales

como supervisión y gastos de

sitio;

✓ Costo por uso extendido o

suspensión de uso de equipos;

✓ Inflación en costos de materiales

y mano de obra;

✓ Gastos administrativos de oficina

central;

✓ Gastos financieros

➢ Propietario:

✓ Penalidades (“daños líquidos”);

✓ Lucro cesante;

✓ Pérdida de uso;

✓ Gastos financieros;

✓ Costos de operación y

mantenimiento extendidos


LA RUTA CRÍTICA

AACEI, RP 29R-03:

“La percepción contemporánea de criticalidad por los participantes en la obra es tan importante como el propio

hecho de criticalidad porque decisiones importantes de ejecución se basan en esta percepción.”

SCL Delay and Disruption Protocol:

“El Contratista pudiera tener derecho a una ampliación de plazo solo por aquellos eventos o causas de

demoras por las que el empleador ha asumido el riesgo y responsabilidad…que impactan la ruta crítica.”

AACEI, RP 29R-03:

“Para que el reclamante tenga derecho a una ampliación al plazo contractual por demoras, la demora debe

impactar la ruta crítica. Esto se debe a que para una parte tener derecho a compensación por daños

relacionados al tiempo, ésta debe demostrar que fue realmente damnificada. Por tanto, con base en que

convencionalmente los daños por demora de un contratista son una función de la duración de la obra, debe

entonces existir un incremento en la duración del proyecto.”


LA RUTA CRÍTICA

➢ Definición de ruta crítica

✓ “La cadena de actividades continua más larga (puede ser más de una ruta) que establece la duración mínima del proyecto”.

[AACEI]

✓ “La secuencia de actividades… cuya suma de duraciones determina la duración total de la obra”. [SCL]

✓ “Un atraso al progreso de cualquier ruta crítica, sin aceleración o cambios en secuencia, causará que la duración de la obra

se extienda…” [SCL]

➢ Ruta Crítica Programada

✓ Según establecida y proyectada en el cronograma base

✓ No toma en cuenta los impactos ocurridos durante la obra

➢ Ruta Crítica Real

✓ Ruta crítica “como construido”

✓ Toma en cuenta los impactos durante la obra

➢ En la mayoría de los casos, la ruta crítica real es diferente a la programada


METODOLOGÍAS DE ANÁLISIS DE DEMORAS

➢ “Impacted As-Planned” (Cronograma base impactado)

➢ “Collapsed As-Built” (Cronograma real colapsado)

➢ “As-Planned vs. As-Built” (Cronograma base vs. real)

➢ “Time Impact Analysis” (Análisis de impactos de tiempo)

➢ “Windows Analysis” (Análisis de marcos temporales)


METODOLOGÍAS DE ANÁLISIS

MetodologíaRetrospectiva o

ProspectivaBase del Análisis

Toma en Cuenta

Demoras de Ambas

Partes

Permite Analizar

Ruta Crítica

Dinámica

Impacted As-Planned Retrospectiva Cronograma Base No No

Collapsed As-Built Retrospectiva Cronograma Base No No

As-Planned vs. As-Built Retrospectiva Cronograma Base Si No

Time Impact Analysis Prospectiva Actualizaciones Si No

Windows Analysis Prospectiva Actualizaciones Si Si

Es importante señalar que esta tabla muestra las ventajas y desventajas de cada metodología de manera general. Sin

emabargo, la aplicacion de la metodología se puede ajustar dependiendo de la información contemporánea disponible para

subsanar algunas de estas desventajas.


SELECCIÓN DE METODOLOGÍA PARA ANÁLISIS DE DEMORAS

➢ Cada proyecto es único, por lo que es

necesario considerar múltiples

variables al escoger una metodología.

✓ Por tanto, es imposible recomendar una

metodología que sea la mejor, u

organizarlas en orden de preferencia.

➢ La selección de metodología:

✓ Debe basarse primordialmente en

consideraciones técnicas;

✓ Debe considerar criterios legales;

✓ Debe basarse en consideraciones

prácticas y cualitativas, aunque de

manera secundaria a las

consideraciones técnicas.

Factores a Considerar: Selección de Metodología

1. Requisitos Contractuales

2. Objetivo del Análisis

3. Disponibilidad y Calidad de Documentación

4. Tamaño de la Disputa

5. Complejidad de la Disputa

6. Presupuesto Disponible

7. Plazo Disponible

8. Experiencia del Analista

9. Foro de Resolución y Audiencia

10. Requisitos Legales

11. Análisis Realizados Contemporáneamente


RESULTADO DEL ANÁLISIS DE DEMORAS

➢ El análisis de demoras se realiza por periodos de

tiempo para determinar la cantidad de días de

atraso y la responsabilidad de los mismos durante

cada periodo.

➢ Este determinará la cantidad total de días:

✓ No excusables

❖ Sin derecho a ampliación de plazo pues son

responsabilidad del contratista

✓ Excusable

❖ Derecho a ampliación de plazo pues NO son

responsabilidad del contratista

❖ No aplica penalidad

➢ Los atrasos excusables pueden ser:

✓ Compensables

✓ No Compensables (por ejemplo, atrasos concurrentes,

force majeure)

Fechas del Periodo Demoras (días)

Periodo

No. Descripción Comienzo Final Periodo Compensable Excusable No-Excusable Acumulado

Total

Ejemplo de Tabla Resumen


CUANTIFICACIÓN DE DAÑOS POR DEMORAS

Cálculo de Gastos Generales/ Costos

Indirectos de Obra:

✓ Determinar los costos indirectos de

obra (aquellos no relacionados a

realizar actividades específicas;

✓ Determinar los costos indirectos reales

relacionados al plazo;

✓ Determinar el ratio de costo indirectos

diario;

✓ Multiplicar el ratio diario por el número

de días compensables.

➢ Los reclamos por ampliación de plazo, en general, se deben

basar en costos reales incurridos:

“La compensación por prolongación causada por causas

que no sean variaciones se deben basar en los costos

adicionales reales incurridos por el contratista.” [SCL]

➢ La metodología recomendada para la cuantificación de los

costos de la mayor permanencia es la utilización de un valor

promedio de los gastos indirectos reales relacionados al

tiempo.

“Típicamente, se calculan los costos indirectos prolongados

recopilando todos los costos relacionados al tiempo (eso

es, los costos que continúan a medida que pasa el tiempo)

y dividirlos por el número de días en el proyecto, para

determinar una tarifa promedia por día.” [Construction

Change Order Claims]


APLICACIÓN AL CASO PRÁCTICO – DAÑOS POR DEMORAS Y AMPLIACIÓN DE PLAZO

➢ Selección de Metodología

➢ Selección de Periodos de Tiempo para el Análisis

➢ Análisis por Periodo

➢Determinación de Días Compensables, Excusables y No Excusables

➢ Determinación de Ratio de Costos Indirectos Diario

➢ Determinación de Daños por Demoras


MetodologíaRetrospectiva o

ProspectivaBase del Análisis

Toma en Cuenta

Demoras de Ambas

Partes

Permite Analizar

Ruta Crítica

Dinámica

Impacted As-Planned Retrospectiva Cronograma Base No No

Collapsed As-Built Retrospectiva Cronograma Base No No

As-Planned vs. As-Built Retrospectiva Cronograma Base Si No

Time Impact Analysis Prospectiva Actualizaciones Si No

Windows Analysis Prospectiva Actualizaciones Si Si

SELECCIÓN DE METODOLOGÍA


IDENTIFICACIÓN DE RUTA CRÍTICA REAL


SELECCIÓN DE PERIODOS DE TIEMPO PARA EL ANÁLISIS

1 32


ANÁLISIS POR PERIODOS – PERIODO 1

➢ Periodo 1:

✓ Descripción: Movimiento de Tierras Sección 1

✓ Fechas: 1 de enero del 2014 al 1 de enero del 2016

➢ Por tanto, la demora de 426 días se considera excusable y compensable al haber sido causada por la

demora en las entregas de terrenos por parte del Gobierno.

426 días de

demora

Comienzo a

tiempo



➢ Periodo 2:

✓ Descripción: Paralización por lluvias e inundaciones

✓ Fechas: 1 de enero del 2016 al 1 de febrero del 2016

➢ Lluvias e inundaciones paralizaron los trabajos entre

estas fechas.

➢ Estos eventos se consideran condiciones

climatológicas fuera de lo normal (la carretera se

encuentra en un desierto).

➢ Por tanto, al tratarse de un caso de force majeure, e

impactar la ruta crítica real, estos 31 días se

consideran excusables (pero no compensables).

➢ La demora acumulada al final de este periodo era de

457 días (426+31)31 días de

paralización



➢ Periodo 3:

✓ Descripción: Trabajos Sección 2

✓ Fechas: 1 de febrero del 2016 al 1 de julio del 2017

➢ Por tanto, la demora de 90 días se considera no excusable al haber sido causada por problemas internos

con los equipos de pavimentación de ABC.

457 días tarde al comenzar

la pavimentación

547 días tarde

90 días de

demora


TABLA RESUMEN – SOLICITUD DE AMPLIACIÓN DE PLAZO

Fechas del Periodo Demoras (días)

Periodo

No. Descripción Comienzo Final Periodo Compensable Excusable No-Excusable Acumulado

1 Movimiento de Tierras Sección 1 1 ene 2014 1 ene 2016 426 426 426

2Paralización por Lluvias e

Inundaciones1 ene 2016 1 feb 2016 31 31 457

3 Trabajos Sección 2 1 feb 2016 1 jul 2017 90 90 547

Total 547 426 31 90


DETERMINACIÓN DE RATIO DIARIO DE INDIRECTOS

Rubro Monto Real

Gastos Generales de Oficina de Obra $20,000,000

Costos de Supervisión de Obra 17,000,000

Costos de Vehículos y Equipos de Apoyo 15,000,000

Subcontratos de Apoyo 3,000,000

Cargos de Oficina Central 5,000,000

Total $60,000,000

Días en Obra

Fecha Comienzo 1 enero 2014

Fecha Culminación 1 julio 2017

Total Días 1,277

Ratio Diario

Monto Real $60,000,000

Total Días 1,277

Ratio Diario $46,985


DETERMINACIÓN DE DAÑOS POR DEMORAS

Rubro Monto

Ratio Diario de Indirectos $46,985

Número de Días Compensables 426

Costos por Mayor Permanencia $20,015,610

Utilidad @ 10% $2,001,561

Total Reclamo por Demoras $22,017,171

31

DAÑOS POR PÉRDIDA DE PRODUCTIVIDAD

RECLAMO #2


DEFINICIÓN

Productividad:

“La relación entre la cantidad de productos obtenida y los recursos utilizados para

obtener dicha producción.” [AACEI]


DEFINICIÓN

Productividad:

“La relación entre la cantidad de productos obtenida y los recursos utilizados para

obtener dicha producción.” [AACEI]

Productividad:

AProductividad:

B


DEFINICIÓN


DEFINICIÓN

Disrupción:

“Una pérdida de productividad o incremento en costos en la ejecución de la obra

causada por un cambio en las condiciones de trabajo, los recursos, o los

procedimientos para realizar el trabajo que fueron anticipados o planeados por el

contratista (un ‘cambio en las condiciones de trabajo’).” [Claims for Construction

Productivity Losses]


DEFINICIÓN

CONTRATADO EJECUTADO

FÁCIL ENTENDIMIENTO DEL

PROBLEMA Y DÍFICIL

ENTENDIMIENTO DE SUS

EFECTOS

DIFÍCIL ENTENDIMIENTO

DEL PROBLEMA Y DEL

EFECTO

FÁCIL ENTENDIMIENTO

DEL PROBLEMA Y SUS

EFECTOS1

2

3


CAUSAS DE DISRUPCIÓN EN OBRAS DE INFRAESTRUCTURA

✓ Condiciones climatológicas

✓ Cambios en tamaño de brigadas de trabajo

✓ Progreso de trabajo intermitente

✓ Cambios en la naturaleza de los trabajos

✓ Trabajos en espacios reducidos

✓ Congestión de personal

✓ Falta de materiales

✓ Falta de diseño

✓Modificaciones al diseño

✓ Pobre o insuficiente supervisión

➢Factores Externos

➢Factores Internos


RECLAMOS POR DISRUPCIÓN

“La disrupción puede ser compensable porque, dentro de los límites de un contrato

en particular, (i) una orden de cambio puede afectar trabajos más allá de los trabajos

específicos relacionados al cambio, y (ii) el propietario debe pagar por todos los

costos asociados a sus cambios. En otras palabras, una orden de cambio altera los

trabajos modificados y también puede causar disrupción en los trabajos que no

fueron modificados.

La disrupción puede ser compensable si existe: (i) una pérdida de productividad; (ii)

causada por un cambio en las condiciones de trabajo; (iii) de la que el propietario es

responsable.” [Claims for Construction Productivity Losses]


LOS RECLAMOS DE DISRUPCIÓN EN LA CONSTRUCCIÓN

➢ Asociaciones y Grupos de Contratistas:

✓ Mechanical Contractor’s Association of America (MCAA) – “Change Orders, Productivity, Overtime”

✓ National Electrical Contractor’s Association (NECA) – “Negotiating Loss of Labor Efficiency for Electrical Contractors”

➢ Asociaciones y Grupos de Propietarios:

✓ U.S. Army Corps of Engineers – “Modified Impact Evaluation Guide”

✓ Construction Owners Association of America

➢ Publicaciones Internacionales:

✓ Society of Construction Law (SCL) – “Delay and Disruption Protocol”

✓ AACE International (AACEI) – “Estimating Lost Labor Productivity in Construction Claims”


EJEMPLOS Y ORDEN DE PREFERENCIA DE METODOLOGÍAS DE ANÁLISIS

➢Estudios Específicos

➢Estudios Comparativos

➢Estudios Especializados

➢Estudios Generales

➢Estudios de Costo

➢ Impactos al Cronograma

Ord

en d

e P

refe

rencia

[AA

CE

I]

+

-

✓Milla Medida

✓Estudios de Obras Comparables

✓Cambios, Impactos Acumulados y Re-Trabajos

✓Factores de la MCAA

✓ “Total Cost”

✓Análisis de Impacto al Cronograma


Plan Real Sin Impactos Real Impactada

Niveles de Productividad

ImpactoTotal

LA MILLA MEDIDA

Una reducción en productividad

se manifiesta en un incremento

en la cantidad de recursos

necesarios para obtener ciertos

resultados.


Plan Real Sin Impactos Real Impactada

Niveles de Productividad

Impactos por temas internos(no reclamables)

Impactos por temasexternos únicamente

(reclamables)

ImpactoTotal

LA MILLA MEDIDA


LA MILLA MEDIDA

SCL Delay and Disruption Protocol:

“La milla medida es la metodología más ampliamente aceptada para cuantificar la pérdida de productividad.”

Calculating Lost Labor Productivity in Construction

“La metodología más aceptada para cuantificar la pérdida de productividad se conoce en la industria como la

milla medida.”

Las ventajas del uso de la milla medida incluyen:

➢ Se basa en resultados reales de la Obra, y no en factores teóricos;

➢ Refleja la ineficiencias internas del contratista, por lo que las elimina del reclamo;

➢ No considera los rendimientos planeados, eliminando argumentos sobre la razonabilidad del plan original; y

➢ Se sustenta con información específica y contemporánea de la Obra.


APLICACIÓN DE LA MILLA MEDIDA

➢ Determinar periodos de tiempo sin impactos (o con pocos impactos) dentro de la Obra para actividades

similares a las impactadas.

➢Determinar la productividad alcanzada durante ese periodo de tiempo (un factor de horas hombre por medidas

de trabajo realizado).

✓ Esta productividad se convierte en la línea base, o milla medida.

➢ Utilizar esta línea base para determinar la cantidad de horas hombre que debieron ser incurridas para culminar

los trabajos en el periodo impactado, si estos no hubieran sido impactados.

➢ Calcular la diferencia entre las horas hombre realmente incurridas y las que debieron ser incurridas.

✓ Horas a ser reclamadas.

➢Multiplicar las horas a ser reclamadas por el costo de las mismas.


CLAVES PARA EL USO APROPIADO DE LA MILLA MEDIDA

➢ Los trabajos sin impactos deben ser de naturaleza similar a los trabajos impactados;

➢ Los trabajos impactados deben ser analizados para descartar la existencia de otras condiciones que no

existieran durante el periodo no impactado;

➢ El trabajo no impactado debe ser de cantidad suficiente para ser representativo para el resto de la Obra

➢ Idealmente, la documentación contemporánea debe incluir:

✓ Información sobre Horas Hombre Incurridas a través del transcurso de la Obra

✓ Información de metrados instalados a través del transcurso de la Obra

✓ Información categorizada por tipos de trabajo y por áreas.


DETERMINACIÓN DE PERIODO SIN IMPACTOS

Periodo

Sin ImpactosPeriodo

Impactado


DETERMINACIÓN DE LÍNEA BASE (MILLA MEDIDA)

Categoría PlanReal – Sección 2

Sin Impactos

Real – Sección 1

Con Impactos

Horas Hombre (HH) 1,000,000 500,000 1,500,000

Distancia (km) 200 75 75

Productividad (HH/km) 5,000 6,667 20,000

Milla Medida


DETERMINACIÓN DE HH SEGÚN MILLA MEDIDA

Categoría Cantidad

Distancia a Reclamarse (km) 75

Productividad Sin Impactos (HH/km) 6,667

HH según Milla Medida 500,000


CÁLCULO DE DAÑOS POR DISRUPCIÓN

Categoría Cantidad

HH Reales en Sección 1 (Impactada) 1,500,000

HH Según Milla Medida 500,000

Incremento en Horas por Impactos 1,000,000

Costo por Hora (Costo Directo) $20

Costo Directo de Horas Impactadas $20,000,000

Utilidad (10%) $2,000,000

Total Reclamo por Disrupción $22,000,000

50

DAÑOS POR CANCELACION DE LA CONCESIÓN

RECLAMO #3


CUESTIONES BÁSICAS PARA DETERMINAR COMPENSACIÓN

• ¿En base a que se deben cuantificar los daños?

• ¿Qué estándar de valor se debe emplear?

• ¿De qué manera ha afectado el daño a la inversión?

• ¿A qué fecha se debe cuantificar el daño?

• ¿Que constituye la inversión?


¿EN BASE A QUE SE DEBEN CUANTIFICAR LOS DAÑOS?

Clausula 1

Clausula 2

Clausula 3

MEDIDAS: Actos (s) y/u omisiones(s)

(ex., nueva regulación, nuevos impuestos, falta de emitir permisos…)

INC

UM

PL

IMIE

NT

OS

DE

CO

NT

RA

TO

$ $ $

$ $

$ $ $

DAÑOS

Expropiación sin

indemnización

Trato Injusto y

No Equitativo

Denegación

de justicia

$ $ $

$ $

$ $ $

DAÑOS

INC

UM

PL

IMIE

NT

OS

DE

L

TR

ATA

DO


CLAUSULAS DE INDEMNIZACIÓN CONTRACTUALES

• Beneficios dejados de ganar

- Dividendos

- Flujos de caja

- Tarifas

• Indemnización por los costos adicionales

• Restablecimiento del equilibrio económico financiero del contrato

• Inversiones realizadas

• Valor de los activos


TRATADOS BILATERALES DE INVERSION

• Principio de reparación integral: eliminar en la medida de lo posible las consecuencias del

acto ilícito y establece la situación que con total probabilidad hubiera existido de no haberse

producido el acto ilícito.

• Remedios para devolver a la parte agraviada a la situación hipotética:

(1) restitución en especie idéntica (restitution in kind) o, si no fuese posible

(2) indemnización


MARCO DE REFERENCIA PARA CUANTIFICAR LOS DAÑOS

[A]

Valor sin

Acto (s)

Ilícito(s)[B]

Valor

Actual

[A] – [B]

Daños


¿QUÉ ESTÁNDAR DE VALOR SE DEBE EMPLEAR?

Estándar en Arbitrajes Internacionales: Valor Justo de Mercado

“El precio, expresado en términos de equivalentes de efectivo, al que un bien

cambia de manos entre un hipotético comprador interesado en comprar y un

hipotético vender interesado en vender, que actúan de buena fe en un

mercado abierto sin restricciones, donde ninguno tiene la obligación de

vender o comprar y ambos cuentan con el conocimiento razonable de las

circunstancias relevantes.”

-American Society of Appraisers

Otros Estándares

Valor de Reposición: El valor de los activos a la fecha de valoración

Valor Contable: Activos menos pasivos

Valor Estratégico: Valor especifico a un inversor (incluye sinergias)

Valor Intrínseco: Valor calculado por un analista especifico


¿DE QUÉ MANERA HA AFECTADO EL DAÑO A LA INVERSIÓN?

Daños Históricos

2

1

Daños Futuros

Fecha de incumplimiento

Fecha de Valoración

• Permanente / Temporal

• Histórico / Futuro


¿A QUÉ FECHA SE DEBE CUANTIFICAR EL DAÑO?

2. Mas intereses a la fecha del

Laudo

1. Flujos de caja descontados al día

previo a la fecha en la que se produce

el daño

Fecha en la que se

produce el daño

Fecha del Laudo

“ex-ante”

Se basa en las expectativas razonables del desarrollo de la inversión a la fecha del incumplimiento

1 May 2010

2 May 2010 31 Dec 2016


¿A QUÉ FECHA SE DEBE CUANTIFICAR EL DAÑO?

“ex-post”

Flujos de caja historicos mas

intereses

Flujos de caja descontados a la fecha del

laudo

Fecha del Laudo

1 May 2010

Se basa en toda la información disponible a la fecha del laudo

31 Dec 2016Fecha en la que se

produce el daño

2 May 2010


¿QUE CONSTITUYE LA INVERSIÓN?

• Antes de una determinación del valor justo de mercado hay que definir el objeto de la valoración:

- La empresa completa (i.e. todos sus activos)

- Capital social (todas las acciones o un porcentaje)

- Deuda

Valor de Mercado de los Activos(Valor Empresa) =

Valor de Mercado de Deuda

Valor de Mercado de Capital


CASO HIPOTÉTICO: PLAN DE ABC

➢ Costo de Construcción: US$ 200 MM.

➢ Financiamiento de ABC: 50% Deuda, 50% Capital

Propio.

➢ Misma tarifa para todos los vehículos que

empezaría a ser recaudada a partir del 2 de enero

del 2016.

➢ ABC contemplaba obtener un crédito bancario de

US$ 100 millones con un interés del 11 por ciento

anual con un plazo de 10 años.

➢ Tarifa inicial ajustada anualmente por 1) la

devaluación de la moneda local contra el Dólar

estadounidense y 2) la inflación del Dólar

estadounidense.

Desde Hasta

Evolucion del

Trafico

2016 2021 6%

2022 2027 3%

2028 2038 2%

2039 2049 1%

➢ Estudios de Trafico proyectaban la siguiente evolución del

trafico:

➢ ABC proyectaba gastos de operación, mantenimiento y

administración de la concesión se mantendrían en un 22%

de los ingresos durante el plazo completo de la concesión.

➢ El costo de capital del proyecto (WACC) se estima en un

15%.

➢ La concesión es cancelada una vez realizadas parte de las

obras


CUESTIONES BÁSICAS PARA DETERMINAR COMPENSACIÓN

➢ ¿En base a que se deben cuantificar los daños?

✓ Clausula de cancelación del Contrato

➢ ¿Qué estándar de valor se debe emplear?

✓ Beneficios dejados de ganar

➢ ¿De qué manera ha afectado el daño a la inversión?

✓ Total y permanente

➢ ¿A qué fecha se debe cuantificar el daño?

✓ Según clausula del Contrato a la fecha de cancelación

➢ ¿Que constituye la inversión?

✓ Capital social de los accionistas (Demandantes)


MÉTODOS ACEPTADOS PARA DETERMINAR EL VALOR JUSTO DE MERCADO DE UNA

EMPRESA O DE ACTIVOS QUE GENERAN INGRESOS

1. Método de Flujo de Caja Descontado (“DCF”)

2. Valoración Relativa a Empresas Comparables Cotizadas en Bolsa de Valores

3. Valoración Relativa a Empresas Comparables Recientemente Adquiridas


MÉTODO DE FLUJO DE CAJA DESCONTADO (DCF)

1. Proyección del futuro rendimiento esperado de la concesión

2. Cálculo de los flujos de caja relevantes

3. Determinación de tasa de descuento adecuada

4. Descontar los futuros flujos de caja al valor actual



1. Proyección del futuro rendimiento

esperado de la concesión


3. Determinación de tasa de descuento

adecuada

4. Descontar los futuros flujos de caja al

valor actual

Se proyectan los estados contables de la concesión:

-Balance General

-Estado de resultados

-Estado de flujo de caja


ESTADO DE RESULTADOS

1 2 3 4 5 6

Fecha 31-Dec-14 31-Dec-15 31-Dec-16 31-Dec-17 31-Dec-18 31-Dec-19

Trafico diario - - 60,000 63,600 67,416 71,461

Crecimiento % 6% 6% 6%

Trafico annual 21,900,000 23,214,000 24,606,840 26,083,250

Tarifa de peaje - - 2.50 2.55 2.60 2.65

Crecimiento % 2% 2% 2%

Ingresos por cobro de peaje - - 54,750,000 59,195,700 64,002,391 69,199,385

Costos de Operacion - - (12,045,000) (13,023,054) (14,080,526) (15,223,865)

% de Ingresos 22% 22% 22% 22%

EBITDA - - 42,705,000 46,172,646 49,921,865 53,975,520

Depreciacion (3,333,333) (6,781,609) (6,781,609) (6,781,609) (6,781,609) (6,781,609)

EBIT (3,333,333) (6,781,609) 35,923,391 39,391,037 43,140,256 47,193,911

Pago de Interes - - (13,050,252) (11,872,816) (10,559,129) (9,093,424)

EBT (3,333,333) (6,781,609) 22,873,139 27,518,220 32,581,126 38,100,487

Impuestos - - - - - -

Ingresos (Perdidas) Netos (3,333,333) (6,781,609) 22,873,139 27,518,220 32,581,126 38,100,487

29 30

31-Dec-42 31-Dec-43

147,368 148,842

1% 1%

53,789,315 54,327,209

4.18 4.27

2% 2%

225,030,037 231,825,944

(49,506,608) (51,001,708)

22% 22%

175,523,429 180,824,236

(6,781,609) (6,781,609)

168,741,820 174,042,627

168,741,820 174,042,627

- -

168,741,820 174,042,627

…







adecuada


valor actual

Ganancias antes de Intereses e Impuestos (EBIT)

x (1 - Tasa Impositiva)

+ Amortizacion

- Gastos de Capital

- Variaciones en el Capital de Trabajo

--------------------------------------------------------------------------------

= Flujo de Caja Libre a la Empresa (“FCFF”)

Ganancia Neta

+ Amortizacion

- Gastos de Capital

- Variaciones en el Capital de Trabajo

--------------------------------------------------------------------------------

= Flujo de Caja Libre a los Accionistas (“FCFE”)


CASO HIPOTÉTICO

En una Concesión no se reinvierten los beneficios

Flujo de caja a los accionistas: (Contribuciones de capital) + Dividendos

…Fecha 31-Dec-14 31-Dec-15 31-Dec-16 31-Dec-17 31-Dec-18 31-Dec-19 31-Dec-20

Ganancias Retenidas (Inicial) - (3,333,333) (10,114,943) 6,328,670 22,772,282 39,215,894 55,659,507

Resultado del Periodo (3,333,333) (6,781,609) 22,873,139 27,518,220 32,581,126 38,100,487 44,118,615

Dividendos a los Accionistas - - (6,429,526) (11,074,608) (16,137,514) (21,656,875) (27,675,002)

Ganancias Retenidas (Final) (3,333,333) (10,114,943) 6,328,670 22,772,282 39,215,894 55,659,507 72,103,119

Flujos de Caja

Ingresos (Perdidas) Netos (3,333,333) (6,781,609) 22,873,139 27,518,220 32,581,126 38,100,487 44,118,615

Depreciacion 3,333,333 6,781,609 6,781,609 6,781,609 6,781,609 6,781,609 6,781,609

Gastos de Capital (100,000,000) (100,000,000) - - - - -

Contibuciones de Capital y Deuda 100,000,000 100,000,000 - - - - -

Pago de Deuda - - (23,225,221) (23,225,221) (23,225,221) (23,225,221) (23,225,221)

Flujo de Caja Disponible a los Accionistas - - 6,429,526 11,074,608 16,137,514 21,656,875 27,675,002

Flujo de Caja para los Accionistas - (100,000,000) 6,429,526 11,074,608 16,137,514 21,656,875 27,675,002







adecuada


valor actual

Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC) = (We * Ke) + (Wd * Kd)

Donde:

We = Acciones como porcentaje del capital total

Ke = Costo de Capital Accionario

Wd = Deuda como porcentaje del capital total

Kd = Costo de la Deuda de Capital despues de impuestos


COSTO DE CAPITAL ACCIONARIO

• Tasa de Retorno Libre de Riesgo

- Rendimiento promedio de los Bonos del Tesoro de los EE.UU.

• Beta

- Medida del riesgo sistémico, o volatilidad, relacionado a un determinado

activo con respecto al mercado en general.

- Como las concesiones no se cotizan en bolsa, se examinan los betas de

empresas similares de la misma industria que cotizan en bolsa.

• Prima de Riesgo de Mercado

- Mide el retorno adicional sobre la tasa libre de riesgo que compensa a los

inversores por sus inversiones de capital.

- Entre 3.5 – 7 por ciento.

• Prima de Riesgo País

- Monto adicional de riesgo que se debe agregar al costo de capital para

valorar empresas que operan fuera de EE.UU.

Costo de Capital Accionario (CAPM) = Ke = Rf + (β x EMRP) + CRP

Donde:

Rf = Tasa de Retorno Libre de Riesgo

β = Beta

EMRP = Prima de Riesgo de Mercado

CRP = Prima de Riesgo Pais


MARCO ANALÍTICO PARA EL RIESGO PAÍS

Riesgo incremental causado por acciones del Estado que crean un entorno comercial / de inversión inestable.

No se considera en el análisis de valoración en un entorno arbitral donde el contrato de concesión protege al concesionario de este tipo de riesgo.

Medido en flujos de caja o prima de tasa de descuento

Riesgo Cambiario

Riesgo de Mercado

Local

Riesgo Social

Riesgo Politico

Riesgo Legal

Riesgo Regulatorio

Tipos de Riesgo

Co

mp

on

ente

s In

clu

ido

s e

n l

a T

asa

de

De

scu

ento

No incluido dentro

del riesgo de capital

Comenzar con la tasa de retorno libre de riesgo

Añadir prima de riesgo de mercado

Añadir prima de riesgo país

(da cuenta de los riesgos que exceden la

prima de riesgo de mercado)

Paso 1:

Paso 2:

Paso 3:


FACTORES DE RIESGO DE UNA CONCESIÓN

• Riesgo Cambiario

• Riesgo Político

• Riesgo Económico

• Riesgo de Finalización







• Riesgo de una devaluación de la moneda

• Ingresos y costos no coinciden con las monedas

• Riesgo de inconvertibilidad de la moneda local a otra

moneda







• Riesgo de un cambio de gobierno a uno que no

apoyará el proyecto

• Riesgo de que la política del gobierno cambie en

detrimento del proyecto (controles cambiarios,

cambios fiscales, etc.)

• Disturbios civiles o huelgas nacionales afecten

negativamente el proyecto







• Ingresos

• Dificultad de prever de manera precisa y fiable

los volúmenes de demanda (trafico) futuro de la

concesión.

• Operaciones

• Debido a mayores costos de operación y

mantenimiento

• Financiación

• Exista suficiente interés para obtener el capital

necesario.

• Local vs. Externo

• Deuda a largo plazo

• Capacidad de superar desenlaces adversos

imprevistos para el servicio de la deuda.







• Técnico

• Debido a fallas de ingeniería y diseño

• Construcción

• Riesgo de sobregastos de proyecto y/o de

retraso en la finalización de las obras.

• Resolución de problemas de interferencias

• Habilidad de resolver diferencias entre las partes

involucradas.

• Caducidad

• Riesgo de cancelación del contrato.


EJEMPLO: CONCESIÓN PARA LA OPERACIÓN Y MANTENIMIENTO DE UNA

CARRETERA DE PEAJE

Riesgo CambiarioTipo de

RiesgoRiesgo Político Riesgo Económico Riesgo de Finalización

Evaluación

de Riesgo

Mitigación del

Riesgo

Incorporación

en el Modelo

Financiero

• Tipo de proyecto

(greenfield o no)

• Estudios de trafico

realizados

• Vías alternativas

• Niveles de trafico

proyectados vs. reales

• Ingresos basados en

niveles mínimos de trafico

• Pago de tarifa fija del

gobierno

• Proyecciones financieras

• Tasa de descuento

• Probabilidad de una

devaluación de la

moneda local

• Proporción de ingresos y

costos por moneda

• Facilidad de conversión

• Ingresos, gastos, y

financiamiento

denominados en la

misma moneda

• Proyecciones financieras



(greenfield o no)

• Estabilidad

gubernamental

• Cantidad de capital

provisto por el gobierno

• Clausulas de protección

en contra del riesgo

político en el contrato de

concesión



(greenfield o no)

• Estudios de factibilidad

• Fuente de financiamiento

• Avenidas para la

resolución de disputas

• Desarrollo por fase

• Inversiones mínimas por

parte del gobierno








adecuada


valor actual

𝐹𝐶𝐹𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 =𝐹𝐶𝐹𝑡

1+𝐶𝑂𝐸 𝑡 +𝐹𝐶𝐹𝑡+1

1+𝐶𝑂𝐸 𝑡+1 + … +𝐹𝐶𝐹𝑛

1+𝐶𝑂𝐸 𝑛

Caso Hipotético

Año de Concesion

Flujo de Caja a

los Accionistas

Factor de

Descuento

Flujo de Caja

Descontado

1 2014 -

2 2015 (100,000,000) 1.00 (100,000,000)

3-30 2016-2043 2,496,908,650 0.12 294,779,025

Total 194,779,025

Escenario sin Incumplimientos


CASO HIPOTÉTICO

Daños a la ConcesiónFlujo de Caja Escenario RealFlujo de Caja Escenario Contrafáctico

US$ 195 millonesUS$ 0US$ 195 millones


INTERESES

• Compensación por la pérdida del uso del dinero

• No cumple una función punitiva

• Trata devolver a la parte agraviada a la situación hipotética

• Cuestiones

• Pre-Laudo / Post-Laudo

• Compuesto v. Simple

• ¿Qué tasa?

• Tasa de endeudamiento de la Demandada

• Tasa de endeudamiento de la Demandante

• Tasa de interés preferencial

• Tasa legal

• Tasa contractual

81

DOCUMENTACIÓN CONTEMPORÁNEA

PRESENTACIÓN DE EVIDENCIA


DOCUMENTOS PREVIOS A LA CONCESIÓN

➢ Estudios de viabilidad para la concesión

➢ Estudios ambientales

➢ Estudios de tráfico

➢ Solicitud de propuesta para la concesión

➢ Ofertas presentadas

✓ Documentos de precalificación presentados

✓ Documentos técnicos presentados

✓ Modelos económicos presentados

➢ Informes del Comité de Evaluación


FINANCIACIÓN

➢ Cartas de compromiso para la financiación del proyecto

➢ Comunicaciones entre el concesionario y los posibles prestamistas

➢ Cartas de aprobación de préstamos

➢ Documentación del préstamo (incluidos los convenios)

➢ Información financiera presentada a posibles prestamistas para facilitar el proceso de aprobación del

préstamo:

✓ Memorando de información preparado para recaudar financiamiento

✓ Proyecciones financieras

✓ Previsiones de tráfico (producidas por el concesionario)


DOCUMENTACIÓN DE LA CONCESIÓN

➢ Estados financieros auditados

✓ Según los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP) locales o las normas IAS/IFRS, incluidas las

notas a pie de página adjuntas)

➢ Modelos financieros creados en el curso ordinario de los negocios relacionados con las inversiones

➢ Actas de la reunión de accionistas

➢ Informes de gestión / operativos que proporcionan detalles granulares adicionales sobre las categorías de

costos incurridos y la cantidad de costos incurridos

➢ Ofertas de compra de la concesión


CONTRATO

➢ Contrato de Concesión

➢ Enmiendas al Contrato de Concesión

➢ Variaciones u Ordenes de Cambio

➢ Documentos relacionados con la cadena de propiedad:

✓ Tabla de estructura corporativa relacionada con la propiedad de la Inversión;

✓ interés de los accionistas que especifica el% de participación accionarial,

✓ tenencia de préstamos de accionistas,

✓ otros contratos, etc.

➢ Documentación de refinanciación si corresponde


DOCUMENTOS SOBRE IMPACTOS Y PROGRESO DE CONSTRUCCIÓN

➢ Cronogramas

✓ Cronograma Base, Actualizaciones

➢ Comunicaciones

✓ Cartas, Correos Electrónicos

✓ Contratista-Propietario, Contratista-Subcontratista

➢ Minutas de Reunión

➢ Informes de Progreso

✓ Diarios, Semanales, Mensuales

➢ Documentos de Diseño

✓ Planos, RFIs


DOCUMENTACIÓN PARA ANÁLISIS DE SOBRECOSTOS

➢ Informes de Contabilidad

✓ Sustentos de facturas y verificación de pago

➢ Informes de Control de Costos

✓ Horas Hombre

✓ Horas y Costos de Equipo

✓ Metrados

✓ Costos Indirectos

88

9 DE MARZO DEL 2018

TALLER:

VALORACIÓN DE DAÑOS EN OBRAS DE INFRAESTRUCTURA

taller: valoraciÓn de daÑos en obras de … · scl delay and disruption protocol: “el...

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