Spread TradingSpread Trading

por Alberto Muñoz26 de Junio de 2008

Máster en Mercados Bursátiles y Derivados FinancierosUNED

¿Qué ¿Qué NONO es un spread? es un spread?

No es la horquilla entre oferta y demanda que hay un mercado (bid/ask spread).

No tiene nada que ver con las apuestas financieras (spread betting).

¿Qué es un ¿Qué es un spreadspread??

Es la diferencia existente entre dos productos que cotizan en un mismo mercado o en diferentes mercados.

Joe Ross Un spread consiste en la venta de uno o más contratos del futuro A y la compra de uno o más contratos del futuro B de forma simultánea.

Tipos de SpreadsTipos de Spreads

• En función de los mercados y productos utilizados:

- Spread intraproducto Ej. Calendar futuro Euribor Julio 08 – Ago 08

- Spread interproducto Ej. Futuro DAX – 4 Futuros Eurostoxx

- Spread intramercado Ej. Mini S&P 500 – 2 Mini Nasdaq 100

- Spread intermercado Ej. Futuro Ibex – Futuro DAX

Tipos de SpreadsTipos de Spreads

• En función de la forma de combinar los productos:

- Calendar Ej. Eurodollar Dic08 – Eurodollar Sept08 - Spread Tradicional Ej. DAX Sept08 – FTSE Sept08

- Butterfly Spread Ej. Bund – 2 Böbl + 4 Schatz

- Condor Spread Ej. Euribor (Dic08 – Sept 08) – (Jun09 – Mar09)

Algunos spreads clásicos…Algunos spreads clásicos…

Bonos Americanos

- FYT (5-year to 10-year) Spread- TUT (10-year under 2-year) Spread- TUF (2-year under 5-year) Spread- FOB (5-year over 30-year) Spread

- NOB (10-year over 30-year) Spread

Short Term Interest Rates

- TED Spread: T-Bill (3m) - Eurodollar- Euribor y Eurodollar Calendars

Algunos spreads clásicos…Algunos spreads clásicos…

INCISO: FUTURO SOBRE EURODOLLAR

Creado en 1981, actualmente cotiza en Globex

Subyacente: Depósito Eurodollar (depósito de dólares en un banco extranjero) de $1,000,000 a 3 meses

Tick Value: 0.005 = $12.50

Vencimientos: 44 vencimientos, hasta Dec2017

Diariamente mueve 3 millones de contratos

Altísima liquidez incluso en vencimientos alejados.

Algunos spreads clásicos…Algunos spreads clásicos…

Petróleo

- Crack Spread: 3 Crude Oil : -2 Gasoline : -1 Heating Oil

Soja

- Crush Spread: 1 Soybean : -1 Soybean Oil : -1 Soybean Meal

Ventajas de los SpreadsVentajas de los Spreads

Permiten neutralizar la tendencia o la lateralidad de los productos que lo componen.

Presentan menos volatilidad (y, por lo tanto, menos riesgo) que los productos que lo componen.

Debido a ello, los mercados organizados tiene spreads tipificados para los que se permiten reducciones de garantías de hasta un 80%.

Podemos compensar el movimiento de un producto muy apalancado.

Convertibilidad de los spreads: podemos quitarnos una “pata” del spread y obtener una posición outright, y viceversa

Confidencialidad de las posiciones

¿Para Qué Sirve un Spread?¿Para Qué Sirve un Spread?

Cobertura de posiciones, ya sea mediante calendar spreads o con productos muy correlacionados con objeto de:

- Reducir riesgo- Beneficiarnos de Comportamientos Estacionales- Buscar tendencias cuando las “patas” del spread están laterales.- Eliminar el efecto de la tendencia de las “patas”.- Convertir una posición outright perdedora en spread.- Especulación sobre una posible rotura de rango en dos productos.- Reducir garantías necesarias.

Desventajas de los SpreadsDesventajas de los Spreads

El beneficio es menor que operando únicamente con una “pata” del spread.

Complejidad de la ejecución de las órdenes.

No hay demasiados brokers especializados en spreads.

Existe poca información sobre spreads.

Operativa con SpreadsOperativa con Spreads

Ejemplo 1: Compra Spread DAX – DJ Eurostoxx 50

Compra 1 DAX @ 6664.0Venta 4 ESTX50 @ 3456

Una hora después cerramos con beneficios:Venta 1 DAX @ 6691.0 (6691.0 – 6664.0) x 25 x 1 = 675 € Compra 4 ESTX50 @ 3469 (3456 – 3469) x 10 x 4 = -520 €

RESULTADO TOTAL: +155 €

Operativa con SpreadsOperativa con Spreads

Ejemplo 2: Venta Spread Bund – Böbl

Venta 2 Böbl @ 105.685Compra 1 Bund @ 110.43

Una hora después cerramos con pérdidas:Compra 2 Böbl @ 105.845 (105.685 – 105.845) x 1000 x 2 = -320 € Venta 1 Bund @ 110.62 (110.62 – 110.43) x 1000 x 1 = 190 €

RESULTADO TOTAL: -130 €

Ejemplos: DAX – DJ Eurostoxx 50Ejemplos: DAX – DJ Eurostoxx 50

Ejemplos: Butterfly Bund- Böbl - SchatzEjemplos: Butterfly Bund- Böbl - Schatz

Algunos Consejos para Construir SpreadsAlgunos Consejos para Construir Spreads

Los spreads siempre se deben medir en términos monetarios.

Podemos trabajar con el valor del spread o considerando el diferencial de las variaciones de las “patas” del spread.

Para calcular la proporción de un spread tenemos varias alternativas:

- Spread “Oficial”- Renta Fija Duración Modificada / Dollar Value in BP- Técnicamente mediante el ATR

Los mejores spreads están en los futuros sobre renta fija y en las commodities (tienen significado económico).

Cómo Opera un Profesional con SpreadsCómo Opera un Profesional con Spreads

El Desafio…El Desafio…

ENCONTRAR UNA COMBINACIÓN DE ACTIVOS MUY CORRELACIONADOS QUE NOS PERMITA

GENERAR UN ACTIVO SINTÉTICO MUY LATERAL QUE SEA MUY SENCILLO DE OPERAR

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