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Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y de España

Rafael Doménech Jornadas Corporativa Sitges, 21 de junio de 2013

Jornadas Corporativa 21 de junio de 2013

Página 2

Mensajes principales

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2

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El crecimiento global se mantiene robusto, aunque se incrementa la dispersión entre áreas geográ!icas, especialmente en los países desarrollados.

La unión bancaria, la corrección de los ajustes estructurales y el compromiso con las reformas, claves para el crecimiento en Europa.

La economía española tocará fondo en 2013, con una dinámica trimestral que irá de menos a más. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora del entorno exterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructurales.

La moderación salarial en 2012 ha evitado una mayor destrucción de empleo.

Es necesario que se aproveche la ventana de oportunidad para impulsar las reformas que consoliden la mejora de la confianza, compartiendo con la sociedad una hoja de ruta clara que permita explicar el proceso de cambios que necesitan España y Europa.

4

5


Página 3

Sección 1

Economía mundial: la dispersión del crecimiento económico aumenta, especialmente entre los países desarrollados Sección 2

España: tocará fondo en 2013. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora del entorno exterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructurales Sección 3

El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados

Índice


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Crecimiento PIB Global (%) Fuente: BBVA Research

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 (p)2014 (p)

Economías desarrolladas Economías emergentes

Previsión mayo 2013 Previsión febrero 2013

La economía global crece a ritmos divergentes: Europa se queda atrás, EE.UU. y China se mantienen y Japón mejora sus perspectivas

En el área del euro la recuperación se retrasa a 2014. El BCE actúa y se retrasan los objetivos fiscales

En EEUU, fortaleza de la demanda privada frente a incertidumbre fiscal

Una incertidumbre en el escenario económico es el impacto real y financiero de la expansión monetaria, a la que se une ahora el banco central de Japón

1

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La economía global


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La economía global

Mercados !inancieros

Europa

Global

•  Entorno dominado por la acción de los bancos centrales •  Bajada de tipos por debilidad cíclica y en respuesta al Banco de Japón •  La Fed sigue preparando la estrategia de salida, que no será inminente

•  Riesgo de que la cumbre de junio defraude expectativas ya descontadas •  El SRM y la directiva de resolución y recuperación podrían retrasarse •  Posibles avances en recapitalización directa (ESM) y normas de acción

(prelación) en caso de rescate bancario

•  Divergencia entre EE.UU. y Europa, donde la debilidad cíclica persiste •  Decepciona ligeramente el ciclo en emergentes


Página 6

Los mercados no han reflejado eventos de riesgo

Índice BBVA de Tensiones Financieras Fuente: BBVA Research

China: desaceleración más intensa de lo esperado, percepción de riesgos en deuda

pública local y “banca en sombra”

EE.UU.: falta de acuerdo sobre la definición de la política fiscal en el largo plazo

En el área del euro la recuperación se retrasa a 2014. El BCE actúa y se retrasan los

objetivos fiscales

Eurozona: paralización política en Italia, rescate en Chipre, rechazo del constitucional

portugués al programa de ajuste fiscal

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EE.UU. UEM


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Europa decepciona, incluyendo al centro de la UEM

UEM: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA t/t) Fuente: BBVA Research

Alemania registra menores exportaciones a pesar de la demanda de las economías

emergentes

Las menores tensiones financieras facilitarían la recuperación si se mejorase el acceso a la financiación y se redujera la fragmentación

En Francia, la incertidumbre sobre la política impositiva, la consolidación fiscal y la

ausencia de reformas reducen la confianza

En el área del euro la recuperación se retrasa a 2014. El BCE actúa y se retrasan los

objetivos fiscales

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Serie9 Serie3 Serie4 MICA-BBVA GDP observed CI 20% CI 40% CI 60%


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La situación actual ha generado incertidumbre en EM

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Desde 1 Mayo hasta 28 de Mayo

Desde 28 de Mayo hasta 14 de Junio

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Desde 1 Mayo hasta 28 de Mayo

Desde 28 de Mayo hasta 14 de Junio

P. Emergentes: Aumentos en la Prima de Riesgo (en pb, spread embi global) Fuente: BBVA Research and Haver

P. Emergentes: Depreciación tipos de cambio vs US$ (en %) Fuente: BBVA Research and Haver


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Umbrales de Riesgo

Niveles de deuda pública y privada asumibles

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Deuda Pública Bruta 2013(% PIB)Fuente: BBVA Research y FMI

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Deuda Externa 2013(% PIB)Fuente: BBVA Research y FMI

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Deuda Hogares 2013(% PIB)Fuente: BBVA Research y BIS

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Deuda Empresas 2013(% PIB)Fuente: BBVA Research y BIS


Página 10

Mejoras en los rating de emergentes

Índice de rating soberano 2007-2013 Fuente: BBVA Research con datos de S&P, Moodys y Fitch

Índice de rating soberano: Índice que traduce los códigos de letras de las tres agencias importantes (Moody´s, Standard & Poor´s y Fitch) a posiciones numéricas desde 20 (AAA) hasta impago (0) . El índice muestra la media de los tres ratings numéricos.

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AA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCC+CCCCCC-CCD

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Página 11

El potencial de emergentes por encima de Europa

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EAGLE Nido G6 BBVA FMI OCDE Consensus

PIB Potencial (% contribuciones) Fuente: BBVA Research

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Eurozona Turquía China Latam

Factor Trabajo Factor Capital Progreso Tecnológico

Crecimiento del PIB (2012-22) (% anual media) Fuente: BBVA Research, FMI,OCDE, Consensus Forecasts


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2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014

Mundo EEUU Zona euro Eagles*

May-13 Feb-13

El crecimiento global elevado pero heterogéneo

Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research

Europa se queda atrás

EE.UU. y China se mantienen, y Japón mejora sus perspectivas

En EEUU, fortaleza de la demanda privada frente a incertidumbre fiscal

Un mundo a tres velocidades


Página 13

Sección 1




Índice


Página 14

España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE

La economía española tocará fondo en 2013

Una mayor recaída de la economía europea, la fragmentación duradera del sistema financiero

europeo y la aceleración del ajuste fiscal …

… lo que sesga a la baja el PIB en 2013

… explican una mayor caída en 4T12 y 1T13 que la prevista …

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CI at 60%CI at 40%CI at 20%Point estimateData (BBVA Research forecast up to 2Q13)


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España: balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) (p): previsión; (e): estimación Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España

2014: el inicio de la recuperación

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p)

Eurosistema

Resto

Entrada IED

Cuenta corriente (calculada como saldo; incl. Errores yOmisiones y Cuenta de Capital ; eje dcho.)

1. Aumento de la confianza

La mejor percepción exterior de la economía española ha disminuido de forma drástica la

dependencia de la financiación del BCE

... propiciando el necesario desapalancamiento externo de la economía

El saldo positivo de la balanza por cuenta corriente supondrá, por primera vez desde 1986, capacidad de financiación exterior ...


Página 16

España: tensiones financieras y crecimiento Fuente: BBVA Research


2. Menor estrés financiero

La mayor confianza y menor incertidumbre se reflejan con retraso en la actividad

económica …

… mayor en aquellos sectores que no se encuentran afectados por ajustes en marcha

… la mejora desde mediados del año anterior significaría un aumento del PIB entre 0,4% y

0,8% a un año vista …

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PIB %a/a (excluyendo sector público, construción y serviciosfinancieros)

ITF España (t-2, dcha.)


Página 17


España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE 3. Mejora de la inversión privada

Las mejores perspectivas en la UEM, la continuidad del crecimiento de las

exportaciones …

… deberían traducirse en una recuperación de la inversión del sector privado

… y las menores tensiones financieras …

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Exportaciones de bienes y servicios

Inversión en equipo y maquinaria


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AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (I):

La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo presupuestario en 2012 fue superior

a 4pp del PIB

Con todo, quedan importantes reformas por acometer (AIRF, pensiones, CC.LL., SPE), que

incrementen la eficiencia del sector público

En 2014 no será necesario un esfuerzo tan importante como en 2013 y 2012

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Politicafiscalpasiva

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Esfuerzofiscal

Déficit2014

Déficit2011

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España: impacto de la moderación salarial de 2012 en el empleo (miles de puestos de trabajo etc) Fuente: BBVA Research


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Corto Plazo A partir del terceraño

A partir del terceraño

Destrucción de empleo evitada por lamoderación salarial

Puestos de trabajoque se hubiesen

salvado si elproceso hubiesecomenzado en

2008

4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (II):

La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han podido

evitar una mayor destrucción de empleo

Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis se podría haber evitado la

destrucción de un millón de empleos

Sin la moderación salarial de 2012 se habrían perdido 60 mil empleos adicionales a corto

plazo y 300 mil a medio y largo plazo


Página 20


4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (III):

Evaluación del MoU: la reestructuración bancaria va muy avanzada

Mejoras pendientes: (1) financiación de PYMES (2) Restaurar las condiciones de liquidez de los mercados

interbancario y mayorista (3) mayor inversión extranjera directa

Desapalancamiento y recuperación económica: crédito para inversiones productivas y generadoras de empleo


Página 21

Sección 1




Índice


Página 22

Una ventana de oportunidad que hay que aprovechar

El escenario base es sensible a las condiciones de financiación en los mercados internacionales y persisten numerosos riesgos

Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Para ello, son fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo

en 2013 y los fondos para impulsar el crecimiento

Trabajar para consolidar de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovecharla como ha ocurrido en el pasado

España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructurales necesarias para aumentar la competitividad de su

economía y su capacidad de atraer inversiones extranjeras directas


Página 23

Avances necesarios en Europa

La unión bancaria es clave para reducir la fragmentación de los mercados. Cualquier aplazamiento entraña riesgos importantes

El nuevo marco fiscal y de detección de desequilibrios debe servir para un mejor equilibrio entre ajuste fiscal y reformas

El BCE debe seguir haciendo de puente mientras se afianza el nuevo marco institucional

A medio plazo deberá alcanzarse en algún tipo de unión fiscal pero son necesarios importantes pasos previos


Página 24

España: ¿qué más se puede hacer?

Reducción del riesgo de ejecución de la consolidación fiscal

Disminución de los riesgos de largo plazo para las finanzas públicas (pensiones)

Compromiso con la finalización del proceso de reestructuración del sector financiero

Ahondar en las reformas que reduzcan la dualidad en el mercado laboral, mejoren su funcionamiento e

incrementen la calidad del capital humano

Plan estratégico para la mejora de la competitividad y aumento del atractivo exterior de España al capital

físico, humano y tecnológico

Ejecutar un calendario estricto, creíble y ambicioso

Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y de España

Rafael Doménech Jornadas Corporativa Sitges, 21 de junio de 2013


Página 26

España y Europa: previsiones macroeconómicas Fuente: BBVA Research a partir de organismos oficiales

Escenario 2013-2014: el inicio de la recuperación

España UEM España UEM España UEM España UEM

G.C.F Hogares -‐0 ,8 0 ,1 -‐2,2 -‐1,3 -‐3,0 -‐0 ,6 -‐0 ,5 0 ,6G.C.F AA.PP -‐0 ,5 -‐0 ,2 -‐3,7 -‐0 ,3 -‐5,1 -‐0 ,3 -‐1,8 0 ,2Formación Bruta de Capital Fijo -‐5,3 1,6 -‐9,1 -‐3,9 -‐8,5 -‐1,6 1,3 3,2Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados 2,3 4,6 -‐6,6 -‐4,2 -‐4,7 -‐2,2 4,9 4,7Equipo y Maquinaria 2,4 4,6 -‐6,7 -‐4,3 -‐4,7 -‐2,2 4,9 4,7Construcción -‐9,0 -‐0 ,2 -‐11,5 -‐4,3 -‐10 ,9 -‐2,1 -‐1,0 1,8

Vivienda -‐6,7 0 ,6 -‐8,0 -‐3,4 -‐9,3 -‐1,8 0 ,8 2,4Otros edificios y Otras Construcciones -‐11,0 -‐1,1 -‐14,6 -‐5,3 -‐12,4 -‐2,3 -‐2,7 1,1

Variación de existencias (*) -‐0 ,1 0 ,2 0 ,1 -‐0 ,6 0 ,0 -‐0 ,2 0 ,0 0 ,0

Demanda nacional (*) -‐1,9 0 ,5 -‐3,9 -‐2,1 -‐4,5 -‐0 ,9 -‐0 ,4 0 ,9

Exportaciones 7,6 6,4 3,1 2,9 4,7 2,3 6,4 3,5Importaciones -‐0 ,9 4,3 -‐5,0 -‐0 ,8 -‐4,9 0 ,8 2,8 3,7

Saldo exterior (*) 2,3 1,0 2,5 1,6 3,0 0 ,7 1,4 0 ,1

PIB pm 0 ,4 1,5 -‐1,4 -‐0 ,5 -‐1,4 -‐0 ,1 0 ,9 1,0Pro-‐memoriaPIB sin inversión en vivienda 1,0 1,5 -‐1,0 -‐0 ,4 -‐1,0 0 ,0 1,0 0 ,9PIB sin construcción 2,1 1,7 0 ,2 -‐0 ,1 -‐0 ,2 0 ,1 1,2 0 ,9Empleo total (EPA) -‐1,9 0 ,5 -‐4,5 -‐0 ,7 -‐4,1 -‐0 ,6 -‐0 ,2 0 ,4Tasa de Paro (% Pob. Activa) 21,6 10 ,2 25,0 11,4 27,1 12,1 26,4 11,9Saldo por cuenta corriente (%PIB) -‐3,7 0 ,2 -‐1,1 1,2 0 ,5 2,0 1,0 2,1Deuda Pública (% PIB) (**) 69,3 87,3 84,1 89,6 92,4 90 ,4 96,3 89,9Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -‐9,0 -‐4,1 -‐7,0 -‐3,7 -‐6,5 -‐2,7 -‐5,7 -‐2,2IPC (media periodo) 3,2 2,7 2,4 2,5 1,7 1,6 1,2 1,5IPC (fin de periodo) 2,4 2,9 2,9 2,3 1,0 1,5 1,3 1,6(*) contribuciones al crecimiento

(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca

(p): previsión

(Tasa de crecimiento, % a/a)20 11 20 14 (p)20 13 (p)20 12

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