serie apuntes de clase ΩΒΓ marzo de 2018 n° 18

Serie Apuntes de Clase ΩΒΓ N°18. Enero del 2018. FCE / UNMSM

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Rafael Bustamante Romaní

N° 18

Marzo de 2018 Serie Apuntes de Clase ΩΒΓ

UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS Universidad del Perú, DECANA DE AMÉRICA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS


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La Serie Apuntes de Clase Omega Beta Gamma tiene por objetivo

difundir los materiales de enseñanza generados por los docentes que tienen a su cargo el desarrollo de las asignaturas que forman parte de los Planes de Estudios de las Escuelas Académico-Profesionales de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional Mayor de San Marcos. Estos documentos buscan proporcionar a los estudiantes la explicación de algunos temas específicos que son abordados en su formación universitaria.

Encargados de la serie:

Bustamante Romaní, Rafael. Cisneros García, Juan Manuel. [email protected] [email protected]

Facultad de Ciencias Económicas. Universidad Nacional Mayor de San Marcos.

Calle Germán Amézaga N° 375. Ciudad Universitaria, Lima 1. Perú.

La Serie Apuntes de Clase ΩΒΓ es promovida y

desarrollada por un colectivo de docentes del Departamento de Economía de la Universidad Nacional Mayor de San Marcos. El contenido de cada publicación es íntegramente responsabilidad de cada autor, no representa necesariamente los puntos de vista de los integrantes del colectivo, ni de la Universidad.

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la prestación de servicios profesionales en capacitación y

de consultoría en el diseño e implementación de

estrategias empresariales ante los problemas

financieros, de gestión y riesgos a los que se enfrentan

las empresas en su normal funcionamiento.

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El Mercado de Dinero

Rafael Bustamante Romaní

Resumen

En las noticias usted habrá escuchado que la Reserva Federal está aumentando la

tasa de los fondos federales en medio punto porcentual. ¿Qué consecuencia tendrá

esto en la tasa de interés de un préstamo para adquirir un automóvil cuando usted

financia la compra de uno nuevo? ¿Será más o menos barata una casa en el futuro?

Los mercados y las instituciones financieras no sólo afectan nuestra vida cotidiana,

sino que envuelven flujos de billones de dólares de fondos a través de la economía,

lo cual afecta las ganancias de los negocios, la producción de bienes y servicios y el

bienestar económico de Estados Unidos, e incluso de otros países. Lo que sucede a

los mercados financieros y a las instituciones financieras, así como al dinero, es de

gran interés para los políticos, ya que suele tener un gran impacto en las elecciones.

El estudio del dinero, la banca y los mercados financieros nos permite comprender

muchos problemas emocionantes.

Palabras claves: Mercado de Dinero, Instituciones Financieras, instrumentos

financieros de corto plazo, T- Bill, Certificados de Depósitos

Clasificación JEL: E44.

Estudios de Doctorado en Economía, Universidad Autónoma de México. Maestría en Economía con mención

en Finanzas, Maestría MBA CENTRUM, Pontificia Universidad Católica del Perú. B. Sc. Economía,

Universidad Nacional Mayor de San Marcos. Profesor Asociado del Departamento de Economía de

UNMSM. Investigador asociado al Instituto de Investigaciones FCE – UNMSM. Contacto:

[email protected]



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CONTENIDO 1. El Mercado de Dinero ..................................................................................................................... 5

1.1 Conceptos previos .................................................................................................................... 5

1.2 Instrumentos más comunes ..................................................................................................... 7

1.2.1 Letras del Tesoro ............................................................................................................... 7

1.2.2 Letras del Tesoro Americano T – Bill ................................................................................. 8

1.2.4 Certificados de Depósito Bancarios ......................................................................... 12

1.3.4 Papeles comerciales o pagarés de la Empresa ................................................................ 14

1.3.5 Aceptaciones Bancarias ................................................................................................... 15

1.3.6 Rentabilidad .................................................................................................................... 18

1.3.7 Registro Contable ............................................................................................................ 18

1.3.8 Aspectos legales .............................................................................................................. 19

1.3.6 Certificados de Depósitos Bancarios ............................................................................... 20

1.3.7 Acuerdos de Recompra (REPOS) ..................................................................................... 22

1.3.8 Eurodólares ..................................................................................................................... 22

1.3.10 La Federal Funds Rate (Tasa de Interés de Fondos Federales) ..................................... 26

Bibliografía ....................................................................................................................................... 31


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1. El Mercado de Dinero

El mercado de dinero es donde se negocian los instrumentos deuda con

vencimiento menores a un año. Algunos instrumentos de este mercado solo

están disponibles para ciertas clases de instituciones financieras, pero varios son

accesibles para todo tipo de inversores.

Es un mercado donde se negocian activos financieros a corto plazo, de elevada

liquidez y alta seguridad, que pueden considerarse sustitutos muy cercanos del

dinero en efectivo. Es un complemento del mercado de capitales y es sinónimo

de “mercado monetario”.

1.1 Conceptos previos

Dinero Nominal: Es una cantidad en dinero que el dueño atribuye al título o

valor que representa la suma que recibió a cambio del mismo. Para nuestro caso

de interés lo conoceremos como el Valor Facial o Valor Principal del

instrumento financiero.

Descuento: En el ámbito de la economía financiera, el descuento es una

operación financiera que se lleva a cabo en los mercados financieros en las que

éstas adquieren pagarés o letras de cambio de cuyo valor nominal se descuenta

el equivalente a los intereses que generaría el papel entre su fecha de emisión y

la fecha de vencimiento. Es decir, es la diferencia entre lo que paga el inversor

por el activo financiero y el valor nominal del mismo. Una vez emitido el activo

financiero y a medida que va transcurriendo el tiempo el tiempo, el precio se va

incrementando, a partir del precio de compra hasta alcanzar el valor facial o

nominal que justamente calza en la fecha de vencimiento del activo.

El rendimiento al descuento: La cotización de precios de la mayoría de

instrumentos del mercado de dinero se calcula en términos de rendimientos al

descuento (tomando el descuento como los intereses). En la mayoría de los

instrumentos se realiza utilizando el descuento bancario y sobre la base de este

se calcula el precio real del instrumento. Una de las características para el

cálculo del descuento bancario es que el año tiene 360 días. De esta forma, se


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calcula la rentabilidad obtenida en el periodo de inversión, habrá que hacerlo en

el periodo inicial, esto es el precio de compra (Martín Mato, 2007).

Descuento

RendimientoEsperado=Precio

(1.1)

Si se desea calcular el rendimiento en forma anual, es necesario tener en cuenta el

periodo de vida del instrumento durante t días, y de esa forma se podrá hallar el

rendimiento proporcional a un año, a partir del rendimiento del periodo1.

365 Descuento

RendimientoEsperado=Precio

xt

(1.2)

Instrumentos con cupón: En algunas ocasiones la estructura del mercado de

dinero a ser emitido no es al descuento, si no es emitido a la par. Se dice que un

instrumento es emitido a la par cuando su precio es igual a su nominal. En este

caso, la rentabilidad no está implícita en el precio como las emisiones al

descuento de instrumentos del mercado de dinero, sino la rentabilidad es

explícita, ya que existe el pago de un cupón (único) que es dado al vencimiento.

Si se desea calcular el precio del instrumento financiero después de su emisión,

dicho precio dependerá de su rentabilidad (r expresada en años) exigida por el

mercado, y del periodo latente de vida del instrumento (en t días). Para ello se

traerá a valor presente el nominal y el cupón de unidades monetarias.

El precio se calcula utilizando la tasa de rendimiento simple, se aplicará aplicando

la siguiente fórmula.

Nominal+Cupón

Precio=t

1+r360

(1.3)

Dependiendo del mercado que se trate si es de corto plazo o de largo plazo

(infrecuentemente más de un año) puede calcularse el precio utilizado una tasa de

rendimiento efectiva anual (Martín Mato, 2007):

1 Dependiendo del mercado, se utiliza de 360 o 365 días para el cálculo del rendimiento actual.


7

t

365

Nominal+CupónPrecio=

(1+r)

(1.4)

A continuación, mencionados algunos instrumentos que se negocian en estos

mercados.

1.2 Instrumentos más comunes

1.2.1 Letras del Tesoro

Las Letras del Tesoro son activos a corto plazo emitidos por el Tesoro Público o los

gobiernos de cada país para financiar el déficit público. Son una de las

principales fuentes de financiación de los gobiernos. Se emiten a plazos muy

cortos: 3, 6, 9 y 12 meses.

Los gobiernos, para poder financiar el déficit público expresado en: Los gastos, la

sanidad, los funcionarios, etc., emiten deuda pública, es decir que piden

financiamiento a los agentes económicos, para que pueda seguir pagando. Es

una de la forma que tiene el gobierno de asegurar los pagos, aunque no tenga el

dinero, y más ahora con la crisis económica que el gobierno está en déficit, y por

lo tanto no puede cubrir todos los gastos con los ingresos que obtiene a través

de impuestos.

Esta deuda pública se materializa en forma de letras del tesoro, bonos del estados y

obligaciones, que son los títulos que se compra, al igual que si comprara

acciones de una empresa en bolsa. La única diferencia entre los 3 es el plazo en

el que se emiten los títulos, siendo las letras del tesoro a 3, 6, o 12 meses, los

bonos de 3 a 5 años y las obligaciones a más de 10 años.

Como todo dinero que se presta, se obtiene una rentabilidad, y dicha rentabilidad

depende de la prima de riesgo. La prima de riesgo varia cada día, sube si hay

menos confianza en la solvencia de un país, y baja si hay medidas que favorecen al

crecimiento del país. Esto lo deciden los mercados a diarios y por lo tanto, si la

prima de riesgo sube, la rentabilidad en la compra de las letras del tesoro sube, ya

que, al haber más riesgo en la compra de las letras, hay menos compradores

dispuestos a asumir ese incremento del riesgo, y por lo tanto el estado tiene que


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ofrecer un mayor nivel de rentabilidad para que los inversionistas compren la

deuda.

Cada mes, los gobiernos organizan una subasta pública donde puede comprar las

letras del tesoro. Es una subasta ya que sólo cuando se celebra, se determina el

precio y los compradores. Por lo tanto, la rentabilidad2 sólo se conoce después

de celebrar dicha subasta. Los medios de comunicación anuncian que ha sido un

éxito cuando se ha podido vender toda la deuda prevista para la subasta y a un

interés bajo.

1.2.2 Letras del Tesoro Americano T – Bill

Las Letras del Tesoro de Estados Unidos, o mejor conocidas como Treasury Bll

(TBill), son un tipo de bono emitido por el Departamento de Tesoro de los

Estados Unidos. Estos títulos se consagran como instrumentos de deuda que

utiliza el gobierno para financiar los servicios gubernamentales.

La peculiaridad en la cotización de estos instrumentos radica en que no cotiza el

precio sino el descuento en tanto por ciento utilizando el año bancario de 360

días (MA).

360 DescuentoDescuentoTBill= x

t Nominal (1.5)

Para hallar el precio de compra se tiene que calcular el descuento proporcional (el

correspondiente al periodo de tiempo de la letra) y restarlo al valor nominal de

la letra.

El cálculo del rendimiento se realiza usando interés simple, pero respecto al año

normal de 365 días, como se muestra a continuación (Martín Mato, 2007).

365 DescuentoRendimiento = x

t Precio (1.6)

2 Una subasta pública es un procedimiento para la venta de un bien o activo financiero, a través del cual se pretende

determinar el comprador y el precio, según el sistema de competencia entre varios posibles compradores, adjudicando el

bien al que mayor precio ofrezca. Además, la subasta pública se diferencia de otro tipo de subastas por el hecho de que

cualquier persona puede pujar por la compra del bien. El término subasta pública con frecuencia se relaciona también con la

subasta judicial que se lleva a cabo, de forma obligada, para la venta de uno o más bienes de un deudor que han

sido embargados para el pago a sus acreedores.


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Los certificados de la Tesorería de Estados Unidos son los más líquidos de todos

los instrumentos del mercado de dinero porque son los que se negocian de manera

más activa. También son los más seguros o con riesgo de incumplimiento de casi

cero, porque casi no existe la posibilidad de incumplimiento, una situación en la

cual la parte que emite el instrumento de deuda (el gobierno federal en este caso)

es incapaz de hacer pagos de intereses o de liquidar el monto adeudado cuando el

instrumento vence. El gobierno federal está en condiciones de cumplir con sus

obligaciones de endeudamiento porque puede aumentar los impuestos o emitir

circulante (billetes o monedas) para pagar sus deudas. Los certificados de la

Tesorería son principalmente mantenidos por los bancos, aunque las familias, las

corporaciones y otros intermediarios financieros mantienen cantidades pequeñas.

Figura N° 1

Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis

1.2.3.1 Las letras del Tesoro: El caso peruano

Las letras son instrumentos de deuda emitidas por el Tesoro Público en

representación de la República del Perú y se ofrecen al descuento. Por lo tanto, la

ganancia que se obtiene procede de la diferencia entre el precio descontado que se


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paga al adquirirlas y el valor facial o nominal (precio a la par) con el que se

redimen a su vencimiento.

En el mercado primario peruano el Tesoro Público las emite inicialmente a los

plazos de vencimiento referenciales de 3, 6, 9 y 12 meses. Los plazos de 3 y 9 meses

se emiten los primeros martes de cada mes y los plazos de 6 y 12 meses se emiten

los tercer martes de cada mes (MEF, 2016). Luego en el mercado secundario se

pueden vender y comprar por el plazo remanente que tengan en cualquier

período.

Cada letra tiene un valor facial de S/. 100.00 (Cien y 00/100 Nuevos Soles) y

podrán ser emitidos, comprados o vendidos por su monto facial total en múltiplos

de S/. 100.00. Por ejemplo, una letra a 12 meses que se emita a un rendimiento

efectivo anual de 5%, inicialmente se vende a S/. 95,24 (precio descontado). A su

vencimiento, el Tesoro paga el valor facial de (S/. 100).

La Superintendencia de Mercado de Valores (SMV) se encarga de vigilar que todos

los mecanismos centralizados de negociación de deuda pública cumplan con los

requisitos mínimos establecidos para asegurar una competencia transparente en la

compra y venta de letras del Tesoro en el mercado secundario, aprobando sus

reglamentos internos y supervisando las operaciones que en ellos se realicen (MEF,

2016).

Es un mecanismo informático que reúne e interconecta simultáneamente a varios

compradores y vendedores del mercado secundario con el objeto de negociar

diferentes valores o instrumentos financieros, los que pueden ser: acciones, bonos,

entre otros. Actualmente las letras se están empezando a negociar en el mecanismo

centralizado de negociación denominado rueda de bolsa de la Bolsa de Valores de

Lima (BVL), de manera similar a las acciones, a través del mecanismo de

negociación Elex.

La principal ventaja es el menor riesgo de crédito relativo. El riesgo que se asume

al comprar las letras es el riesgo soberano de la República del Perú, el cual siempre

será menor que el de cualquier entidad financiera que emita depósitos a plazo en el

país.


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Actualmente se puede hacer a través de las entidades de valores que legalmente se

han organizado como sociedades agentes de bolsa (SAB), inscribiéndose como

clientes a través de una cuenta en CAVALI3. Paso seguido se puede participar a

través de ellas con propuestas competitivas en cualquier subasta de letras,

escogiendo el plazo preferido, la cantidad de letras a adquirir y el rendimiento que

se quiere ganar. En la subasta se determina quiénes se adjudican las letras que se

emitan, en función al monto y rendimiento que el Tesoro desee aceptar. En el

futuro también se podrá adquirir letras del Tesoro por Internet, pero con

propuestas no competitivas.

En las propuestas competitivas el inversionista indica tanto un número de letras

(monto a invertir) como el rendimiento con el que está dispuesto a participar. En

cambio, en las propuestas no competitivas sólo se indica un determinado número

de letras, aceptando de antemano ganar el rendimiento promedio ponderado que

resulte de la subasta respectiva. Una buena referencia del rendimiento a solicitar

sería el rendimiento promedio ponderado que otorgó el Tesoro en la subasta más

reciente con el mismo plazo de vencimiento. Si se pone en la propuesta un

rendimiento menor es más factible lograr adjudicarse letras en la subasta, al

rendimiento promedio ponderado de todas las propuestas aceptadas, la que será

ligeramente mayor que lo solicitado. Sin embargo, si se pone un rendimiento

mayor existe un mayor riesgo de no adjudicarse las letras solicitadas, aunque los

pocos que lo logren recibirán el mismo rendimiento solicitado.

Las letras del Tesoro automáticamente serán canceladas al vencimiento por el

Ministerio de Economía y Finanzas a través de CAVALI, o la entidad que haga sus

veces, a cada uno de los titulares de dichos valores.

Actualmente el rendimiento de las letras es más alto que el de los depósitos a plazo

con similares vencimientos y no tienen el castigo de menores intereses si se venden

antes que venzan. Otra ventaja es que no están tan expuestos a los cambios en los

mercados financieros como sucede con los instrumentos de renta variable (por

ejemplo las acciones). De hecho, si el inversionista se queda hasta el vencimiento,

siempre recibe todo lo que tenía previsto ganar.

3 Registro Central de Valores y Liquidaciones


12

Para fomentar la creación del mercado de letras del Tesoro, luego de una estrecha

coordinación con el MEF, la SMV fijó una contribución de S/. 0 hasta 2016, la BVL

fijó una comisión de S/. 0 para la negociación de letras durante un año y CAVALI

aprobó una comisión de S/. 1 por operación e inversionista durante un año.

Además, en un esfuerzo meritorio de destacar, varias sociedades agentes de bolsa

se ofrecieron a no cobrar comisión a sus clientes por su adquisición en el mercado

primario, en tanto el mercado de letras se fuera formando (MEF, 2016). No

obstante, en el mercado secundario, las sociedades agentes de bolsa cobrarán una

comisión indirecta que se reflejará en un diferencial entre el rendimiento o precio

de compra y de venta, de manera similar al mercado de tipo de cambio, donde la

diferencia entre el tipo de cambio de compra y el tipo de cambio de venta es la

forma como las casas de cambio obtienen sus ganancias. Anteriormente la

estructura de comisiones era de tarifas absolutas, con comisiones mínimas, las que

tenían un efecto perjudicial para el desarrollo del mercado minorista, según se

puede observar en la Estrategia de Gestión Global de Activos y Pasivos 2013-2016

(MEF, 2016).

1.2.4 Certificados de Depósito Bancarios

A continuación, se presentan diversos enfoques que intentan explicar que es un

certificado de depósito:

El Certificado de Depósito conocido o identificado como CD, es un

documento financiero que acredita la propiedad de mercancías o bienes

depositados en el almacén que lo emite. Es un producto bancario que

soluciona problemas de financiamiento para llevar a cabo sus inversiones a

muchas personas, especialmente si se apunta a los de casas de corretaje y

dan mejores condiciones de interés y liquidez. Los certificados de depósito

permiten colocar el dinero en el banco durante un período fijo de tiempo.

Cuanto más tiempo dejes el dinero en el banco, mayor será la tasa de interés

de la cuenta. A su vez, es de destacar que no posee ningún gasto abrir un

depósito a término, pero sí impone una penalidad de alrededor de tres

meses de intereses si se saca el dinero antes de que se venza el plazo

acordado. Las constancias, recibos o certificados que otras personas o

instituciones expidan para acreditar el depósito de bienes o mercancías, no


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producirán efectos como títulos de crédito. Este documento puede ser

transmitido por vía endoso, y otorga al tenedor de los mismos derechos

sobre la mercancía que ampara el documento.

Un CD es un título emitido por un banco sobre una cantidad de dinero. Son

activos con un vencimiento a corto plazo similares a los depósitos bancarios,

pero que se diferencian de estos en que pueden ser retirados (transferidos)

en cualquier momento mediante la venta del certificado (Martín Mato,

2007).

Los CD pueden ser no negociables y negociables. En el primer caso, el

depósito tiene que esperar a la fecha de vencimiento para la obtención de los

fondos, ya que, si se los retira antes del vencimiento del CD, corresponde

una sanción que suele aplicarse sobre los intereses devengados. Los CD

negociables pueden transferirse en el mercado secundario. En el caso

peruano, los CD son emitidos principalmente por el banco central con la

finalidad de manejar el nivel de liquidez de la economía (Martín Mato,

2007).

Los CD negociables se venden en los mercados secundarios; su monto en

circulación es actualmente de mayor a los $1.7 billones. Son una fuente de fondos

extremadamente importante para los bancos comerciales y provienen de las

corporaciones, de los fondos mutuos del mercado de dinero, de las instituciones

caritativas y de las agencias gubernamentales (Misnkin, 2010).

En la figura N° 2 se muestra los rendimientos de los certificados de depósitos (CD)

que proporciona el servicio de BanRata.com La tabla muestra el comportamiento

de las tasas para diferentes periodos en el Estado del Delware de EEUU.

En el caso peruano, los CD son emitidos principalmente por el banco central con la

finalidad de manejar el nivel de liquidez de la economía (Court Monteverde &

Tarradellas Espuny, 2010).

Figura N° 2


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Rendimientos de CD. Fuente: https://www.bankrate.com/delaware/cd-rates.aspx

1.3.4 Papeles comerciales o pagarés de la Empresa

Cuando una empresa demanda fondos para satisfacer sus necesidades de corto

plazo, puede realizar un préstamo bancario. Si la compañía tiene un bajo riesgo

crediticio o una buena calificación crediticia, también puede obtener acceso a estos

fondos emitiendo pagarés de la empresa o papeles comerciales. Los papeles

comerciales son activos de corto plazo que no tienen un colateral. emitidos por

empresas y destinados para la oferta pública con objeto de captar financiación en el

mercado (Martín Mato, 2007).

Debido a que el emisor no ofrece garantías, excepto la buena fe y el crédito de la

empresa, sólo las grandes empresas corporativas con buen rating son las que

emiten esta clase de título. Al ser instrumentos del mercado de dinero, su

vencimiento no puede exceder de 365 días (Martín Mato, 2007).

Figura N° 3

https://www.bankrate.com/delaware/cd-rates.aspx


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1.3.5 Aceptaciones Bancarias

Las Aceptaciones Bancarias son letras de cambio emitidas por empresas a su

propia orden, aceptadas por instituciones financieras con base en créditos que estas

Instituciones otorgan a dichas empresas4. Son préstamos a corto plazo que se

realizan y que ayudan a facilitar el comercio internacional. Surgen de acuerdos de

crédito a corto plazo utilizados por las empresas para financiar sus transacciones.

Muchas veces se trata de transacciones con empresas extranjeras o con una

capacidad de crédito desconocida. Normalmente, un banco accede a pagar al

proveedor extranjero a nombre de la empresa importadora, quien se compromete

contractualmente a devolvérselo al banco en los tres o seis meses que tarda en

recibir y vender la mercancía. El banco puede mantener la aceptación hasta el

vencimiento o venderla al descuento para obtener una liquidez inmediata. Un

inversionista que compra una aceptación bancaria recibe por tanto la promesa de

4 Las Aceptaciones Bancarias son letras de cambio emitidas por empresas, aceptadas por instituciones de

Banca Múltiple con base en créditos que estas Instituciones conceden a dichas empresas. Como Objetivo se

identificara el funcionamiento de las aceptaciones bancarias como un mecanismo para obtener fondos.


16

que el importador le pagará su valor nominal en una fecha futura concreta. Como

resultado de su venta, la aceptación bancaria se convierte en un título negociable

(Rivera Sánchez , Álzate, & Blanco, 2011).

1.3.5.1 Tipos de aceptaciones

Privadas: Emitidas y negociadas directamente por los bancos con el público

inversionista privado.

Públicas: Emitidas por sociedades anónimas, avaladas por bancos e inscritas en la

sección de valores del registro nacional de valores e intermediarios

1.3.5.2 Rendimiento

Las aceptaciones bancarias se colocan a descuento y su rendimiento se determina

por el diferencial entre el precio de compra bajo par y el precio de venta o valor de

redención. La tasa de rendimiento está fijada, normalmente, entre la de depósitos a

término y la de papeles comerciales.

1.3.5.3 Características

Emisor: es la institución bancaria que acepte el título de Garantía. La institución

bancaria respalda todos los documentos emitidos.

Monto: El monto máximo es del 40% del capital neto de la institución bancaria

Plazo: Generalmente se emiten 30, 60 y 90 días, prorrogables hasta un máximo de

un año

Liquidación: Mismo día o 24 horas siguientes a la realización

Interés: Las aceptaciones bancarias están íntimamente relacionados a los proyectos

de las empresas por tal motivo su rendimiento se basa en el descuento que se

aplique al momento de la negociación, no generan intereses y la ganancia se basa

en el diferencial entre el precio pagado por la compra de la aceptación y el monto

de la cancelación de la misma. Dicho descuento se establece de acuerdo a las

condiciones del mercado y del tiempo que falte para el vencimiento del título

Las aceptaciones bancarias pueden ser una de las alternativas de financiación de

capital de trabajo que podrán disponer las empresas en el corto plazo.

Seguramente el proceso se iniciará con las empresas de primera línea, ya que es

probable que los ahorristas prefieran invertir inicialmente en empresas con mayor

renombre comercial y trayectoria (Rivera Sánchez , Álzate, & Blanco, 2011)


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1.3.5.4 Beneficios

Comprador de la mercancía:

Permite agilización de compras al obtener respaldo bancario.

Ampliación del período de pago de las mercancías.

Posibilidad de incrementar los volúmenes de compra.

Posibilidad de reasignar su capital de trabajo.

Obtención de recursos a bajo costo.

Vendedor de la mercancía:

Eliminación de riesgos de cartera.

Incremento en la base de compradores.

Aumento en el volumen de ventas.

Posibilidad de descuento en bolsa de las aceptaciones frente a períodos de

iliquidez.

Se puede utilizar las aceptaciones como garantía real para solicitar créditos

1.3.5.5 Ventajas

Para el comerciante el empleo de este mecanismo, otorga una serie de ventajas

tales como:

Agilización en las compras, dado su carácter medio de pago; acceso a un sistema

que permite cierta igualdad de condiciones en cuanto a capacidad de crédito se

refiere; la consecución de un plazo de pago justo, de acuerdo a la rotación de sus

inventarios; y, por último, un bajo costo financiero, de aproximadamente un 0.75

por ciento, por mes o fracción, sobre el valor total de la transacción.

Las industrias que proveen las mercancías obtienen máxima seguridad de pago;

liquidez inmediata, producto de negociar el documento antes de su vencimiento, si

se descuenta la aceptación en Bolsa de

Valores o en los bancos comerciales; rendimiento adicional si no se negocia

anticipadamente, dado por una tasa equivalente a la tasa de descuento que rija

para las aceptaciones, la cual actualmente es igual a la de los depósitos a término y,

como consecuencia, incremento en el volumen de ventas al otorgar mayores

plazos, dada la seguridad de recaudo de la cartera y la posibilidad de negociar el

documento, cuando así se requiera.


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1.3.5.6 Desventajas

El comerciante debe cancelar la aceptación al vencimiento, mientras que la factura

es un poco más flexible en cuanto al pago; la no cancelación oportuna causará

intereses moratorios más rígidos y, por último, el valor de las mercancías

defectuosas (devoluciones en general) no puede descontarse de la obligación frente

al banco y deberá procederse a obtener el reconocimiento de las piezas

defectuosas, directamente con el proveedor.

La banca comercial, por su parte, puede verse afectada por alguna disminución en

la demanda de crédito corriente por parte de los comerciantes, ya que estos

preferirán las aceptaciones; y por cuanto los proveedores, en períodos de iliquidez,

querrán descontar las aceptaciones en el mercado secundario. El mecanismo

contiene una serie de factores de alto riesgo para los bancos, tales como la

insolvencia de su cliente.

1.3.6 Rentabilidad

Las aceptaciones bancarias se colocan a descuento y su rendimiento (ganancia de

capital) se determina por el diferencial entre el precio de compra bajo par y el

precio de venta o valor de redención. La tasa de rendimiento está fijada,

normalmente, entre la de depósitos a término y la de papeles comerciales.

1.3.7 Registro Contable

La contabilización de una transacción con aceptaciones bancarias requiere

solamente de una sustitución de las cuentas de deudores o acreedores, según se

trate del registro del vendedor o del comprador, respectivamente. En el primer

caso, el proveedor de mercancías sustituirá la cuenta por cobrar de clientes por

otras cuentas deudoras pero a nombre del banco que expide la aceptación. En el

segundo, el comprador reclasifica su cuenta por pagar a proveedores por una

obligación financiera con bancos; la comisión reconocida al intermediario se carga

a gastos financieros y simultáneamente se debe imputar cuentas de orden, por

efecto de la letra girada y aceptada por el banco.

En caso de que el tenedor de la aceptación, decida recurrir al mercado de valores

para negociar el documento, registrará una pérdida en venta de valores

mobiliarios, equivalente al diferencial entre el valor nominal de la aceptación y el

precio negociado. A su vez, quien la compre, deberá contabilizarla por su valor de


19

adquisición, obteniendo una ganancia al redimirla en su fecha de vencimiento, si

decide mantenerla en su poder.

Fiscalmente no hay efectos, pues este tipo de transacciones no goza de beneficio

alguno en la legislación tributaria y el tratamiento de la transacción es exactamente

igual al de una operación de compraventa o al de un crédito bancario, con su

correspondiente costo financiero.

1.3.8 Aspectos legales

El valor de una aceptación otorgada por un banco no puede exceder del 100 por

ciento de su capital pagado y reserva legal y el cupo máximo por cliente, cuando

existe garantía personal, asciende al valor equivalente al 10 por ciento de la misma

base, y a un 25 por ciento si se otorga garantía real; tales limitaciones se amplían

hasta un 25 y un 40 por ciento, respectivamente, cuando se trate de empresas

oficiales.

Las aceptaciones se otorgan previa presentación de los documentos que acrediten

una transacción real de compra-venta de mercancías; deben ser giradas a la orden,

con fecha de vencimiento cierta y plazos inferiores a 180 días, improrrogables.

Deben cumplir, así mismo, los requisitos formales de la letra de cambio, tales como

la mención del derecho en que el título se incorpora, firma de quien las crea, orden

incondicional de pagar una suma de dinero a nombre del girador, fecha de emisión

y de vencimiento o indicaciones de ser pagadera a la orden.

El negocio finaliza con la presentación de las aceptaciones para su cobro el día del

vencimiento o dentro de los ocho días comunes siguientes, so pena que el valor se

deposite en un banco autorizado para recibir depósitos judiciales a expensas y

riesgo del tenedor, produciendo efectos de pago

Ejemplo:

Suponga que un proveedor de autos importados recibe un pedido de compra de

80 unidades para un almacén por valor de 500 millones de $, pero el almacén pide

un plazo de 90 días para pagar. El proveedor acepta el pedido pero solicita que

una entidad financiera garantice el pago futuro, por tal motivo el dueño del

almacén se dirige a su banco y le solicita que se le consigne una aceptación

bancaria por 500 millones de $ con vencimiento en 90 días, el banco le desembolsa

al almacén el dinero mediante la aceptación bancaria y éste se la entrega al


20

proveedor, este último puede guardar la aceptación y cobrarla al banco a su

vencimiento o puede negociarla en el mercado secundario.

Gráficamente se puede representar la operación de la siguiente manera:

Figura N° 4

1.3.6 Certificados de Depósitos Bancarios

Son títulos valores emitidos al portador, en moneda extranjera (dólares

estadounidenses), por un depósito a plazo (a partir 30 hasta 360 días).

Pueden ser comprados por individuos o empresas, residentes o no

residentes, individualmente o en forma mancomunadas. Al vencimiento es

cuando los intereses son liquidados y son pagados a través de cheques de

gerencia5, abonos en cuenta o capitalización (si es renovado al vencimiento).

Pueden servir para dar garantía a préstamos (Court Monteverde &

Tarradellas Espuny, 2010).

Un certificado de depósito (CD) es un tipo específico de cuenta de ahorros

brindada por bancos o cooperativas de crédito. Al CD se lo denomina

también “depósito a plazo”. Por lo habitual, se debe mantener los fondos en

el CD por un período específico de tiempo para evitar las multas. El fin de

5 Un cheque de gerencia, también llamado cheque de caja o cheque certificado, es un certificado financiero

(documento contable de valor) que se puede utilizar en como sustituto del dinero en efectivo, crédito, cheques

regulares u otro medio de pago. Funciona de forma similar a un cheque regular, aunque con algunas

diferencias. En algunos países, por ejemplo.

Los cheques de gerencia son emitidos por una institución financiera, y el dinero es retirado de la cuenta del

remitente en la fecha de emisión, no en la fecha de cobro, y el librador del dinero es la entidad emisora,

generalmente el director de la sucursal bancaria emisora, por lo que el cheque de gerencia representa una

garantía.


21

ese período se denomina “fecha de vencimiento”. El monto de la multa que

se debe pagar si uno retira dinero de un CD antes de la fecha de

vencimiento es variable. Se puede saber el monto de la multa antes de

adquirir un CD. Algunas instituciones aceptan renunciar a la multa por

anticipado si se retira el dinero del CD antes de su fecha de vencimiento,

siempre que se haya tenido el CD por un periodo mínimo de tiempo.

El certificado de depósito es un producto bancario que soluciona problemas

de inversión a muchas inversionistas, especialmente si se apunta a los de

casas de corretaje y dan mejores condiciones de interés y liquidez.

Asimismo permiten colocar el dinero en el banco durante un período fijo de

tiempo. Cuanto más tiempo dejes el dinero en el banco, mayor será la tasa

de interés del certificado. A su vez, tiene la ventaja de que no posee ningún

gasto para abrir un depósito a término, pero sí impone una penalidad de

alrededor de tres meses de intereses si se saca el dinero antes de que se

venza el plazo acordado.

1.3.6.1 Beneficios, Ventajas y desventajas

Minimiza riesgos

Sencillo

No tiene comisiones

Ofrece tasas de interés más altas que las de las cuentas de ahorro

Acceso restringido a su dinero

Penalidad por retiro si convierte los fondos a efectivo antes de la fecha de

vencimiento.

1.3.6.2 Tipos de certificados de depósito

Certificados de depósito en los que las tasas de interés se incrementan a

varios intervalos.

Certificados de depósito indexados que varían según la bolsa de valores

Certificados de depósito cancelables con tasas más altas y madurez a largo

plazo.

Certificados globales con interés más alto que se anticipan a los cambios

futuros en el valor del dólar.

Certificados de depósito promocionales con regalos y tasas especiales


22

Los certificados de depósito son instrumentos financieros emitidos por una

institución financiera para un determinado período y un monto en dólares. Ellos

pueden ir de $ 500 a $ 5000 o más, aunque la mayoría de los depositantes tienden a

limitar a $ 5000 y de invertir grandes cantidades de dinero en una cuenta del

mercado que paga intereses más altos y tiene más liquidez que Certificados de

Depósito. Por otra parte, los CD deben permanecer en depósito por la cantidad de

horas que usted designe al comprarlos, o tener que pagar una penalización además

de la pérdida de la tasa de interés más alta que normalmente paga un CD.

1.3.7 Acuerdos de Recompra (REPOS)

Es la venta de un activo financiero con el compromiso por parte del vendedor de

recomprarlo a un determinado precio (mayor que el precio actual de mercado a

una fecha futura). La finalidad de estas operaciones es la de conseguir

financiamiento rápido y a muy corto plazo. Al agente que compra el activo se lo

conoce como “reportante”, y al que vende se lo denomina “reportado”. El

acuerdo de recomprar por un día es llamado “overnight repo”, y el acuerdo que

cubre un periodo de mayor duración es denominado “term repo”.

Los activos utilizados como garantías son, en general, letras del Tesoro. En otros

casos, también se usan activos del mercado de dinero con alta liquidez, como

pueden ser los certificados de depósito.

1.3.8 Eurodólares

Preliminarmente es importante rescatar algunas definiciones previas que nos

permitan entender el concepto del Eurodólar:

Eurodivisa: Se conoce como eurodivisa a aquellas divisas o monedas a las que

se da uso en otro país al de su origen. Su uso es una de las bases del comercio

internacional y de la inversión exterior de los países. La creación en la práctica

de una eurodivisa es sencilla, ya que surge simplemente al traspasar unos

determinados fondos desde una cuenta nacional en la moneda de dicho país a

otra entidad bancaria situada en un país extranjero. Una forma muy común en

el día a día financiero es la concesión de préstamos en una moneda extranjera.

Por este motivo su mayor relevancia está dentro del comercio internacional,

dentro de las modalidades de pago de las actividades económicas desarrolladas

en todos los rincones del mundo. El mercado de eurodivisas es el espacio

destinado al intercambio de fondos valorados en monedas extranjeras que


23

operan en diferentes territorios al de su origen. En la práctica se trata de un

mercado de dinero.

Los Eurobancos: El mercado de eurodivisas se compone por varios bancos

grandes que aceptan depósitos y proporcionan préstamos en diversas divisas.

(Ej. Eurofrancos, euroyen, etc.) Normalmente involucra grandes depósitos y

préstamos, por lo que se reducen los gastos de operación de los bancos.

Los euromercados o mercados offshore: Son mercados crediticios que operan

en países distintos a aquellos a los que pertenece la moneda en cuya divisa se

realizan sus transacciones, evitando todo tipo de control por parte de las

autoridades monetarias nacionales. En la práctica sólo comprenden divisas

fuertes y convertibles, objeto de operaciones fuera de su país emisor.

Los euromercados supusieron una renovación de los mercados financieros

internacionales. Estos mercados posibilitan la elusión de la jurisdicción de los

gobiernos de los países implicados, dado que se localiza en el mercado crediticio

de una moneda concreta fuera del país al que la moneda pertenece. A estos

mercados offshore se les aplica el calificativo “euro” porque las principales

entidades bancarias que en ellos operan se localizan en las más importantes plazas

financieras del viejo continente. Debido a la estabilidad del dólar, muchos de los

contratos en los mercados financieros internacionales se negocian en dólares, y por

eso muchas empresas y gobiernos mantienen fuertes cantidades de esta divisa

(Universidad Centro Americana: José S, 2014).

Un eurodólar: Es un dólar estadounidense depositado en un banco fuera de

Estados Unidos o en subsidiarias extranjeras de bancos de Estados Unidos. El

mercado de eurodólares se encuentra relativamente libre de regulación, por lo que

los eurobancos6 pueden operar con tasas de interés más competitivas que las que

se ofrecen en los países de origen de cada divisa.

Los eurodólares se crean cuando los depósitos en cuentas de Estados Unidos se

transfieren a un banco fuera del país, pero se mantienen en la forma de dólares.

Por ejemplo, si Rolls-Royce PLC deposita un cheque de $1 millón, emitido sobre

una cuenta de un banco estadounidense, en su banco de Londres —especificando

que el depósito es pagadero en dólares— se crea $1 millón en eurodólares. Más del

90% de los depósitos en eurodólares son depósitos a plazos, y más de la mitad de

ellos son certificados de depósito con vencimientos de 30 días o más. Su monto

total en circulación en el año del 2009 fue de $5.2 billones, haciendo con ello que el

6 Bancos que aceptan monedas distintas de la divisa del país donde se encuentran establecidos.


24

mercado de eurodólares sea uno de los mercados financieros más importantes en

la economía del mundial (Misnkin, 2010).

¿Por qué se interesarían compañías tales como Rolls-Royce en mantener depósitos

en dólares fuera de Estados Unidos? Primero, el dólar es la moneda más

ampliamente usada en el comercio internacional, de manera que Rolls-Royce

mantiene depósitos en dólares para realizar sus transacciones internacionales.

Segundo, los eurodólares son depósitos “en el extranjero” y se mantienen en países

que no los sujetarán a regulaciones tales como los requerimientos de reservas o las

restricciones (denominados controles de capital) al llevar los depósitos fuera del

país.7

El principal centro del mercado de eurodólares es Londres, un gran centro

financiero internacional desde hace cientos de años. Los eurodólares también se

mantienen fuera de Europa en localidades que confieren un estatus extranjero para

estos depósitos, por ejemplo, Singapur, las Bahamas y las Islas Caimán.

En el mercado de eurodólares la transacción mínima es generalmente de $1 millón,

y aproximadamente el 75% de los depósitos en eurodólares son mantenidos por

bancos. Como es claro, es improbable que usted y yo lleguemos a tener contacto

directo con ellos. Sin embargo, el mercado de eurodólares es una fuente importante

de fondos para los bancos estadounidenses, cuyos préstamos sobre estos depósitos

son de más de $700 mil millones (2009). En lugar de usar un intermediario y de

solicitar en préstamo todos los depósitos a bancos extranjeros, los bancos

estadounidenses vieron que podrían ganar utilidades más altas abriendo sus

propias sucursales en el extranjero para atraer estos depósitos. En consecuencia, el

mercado de eurodólares ha sido un estímulo importante para la banca

estadounidense en el extranjero (Misnkin, 2010).

Una de las ironías más grandes del capitalismo es que el mercado de eurodólares,

uno de los mercados financieros más importantes de los capitalistas, fue

engendrado en la Unión Soviética. A principios de la década de los años cincuenta,

durante la cúspide de la Guerra Fría, los soviéticos habían acumulado una

cantidad sustancial de saldos en dólares que eran mantenidos por bancos de

Estados Unidos. Puesto que los rusos temían que el gobierno de Estados Unidos

pudiera congelar estos activos en la Unión Americana, querían transportarlos a

Europa, donde estuvieran a salvo de la expropiación. (Este temor no era

7 Aunque la mayoría de los depósitos en el extranjero están denominados en dólares, algunos lo están en otras

monedas. En forma colectiva, estos depósitos se conocen como euromonedas. Un depósito japonés denominado

en yenes, por ejemplo, se denomina euroyen.


25

infundado; considere la congelación de Estados Unidos sobre activos de Irán en

1979 y sobre activos de Irak en 1990.) Sin embargo, deseaban mantener los

depósitos en dólares de tal forma que pudieran usarse en sus transacciones

internacionales. La solución del problema fue transferir los depósitos a los bancos

europeos, pero mantenerlos denominados en dólares. Cuando los soviéticos

hicieron esto, nació el eurodólar (Misnkin, 2010).

Londres siempre ha tenido un papel activo en el mercado de eurodólares y algunos

de sus bancos son intermediarios más activos del Euromercado. Los bancos de

todo el mundo compran y veden fondos de este mercado, y el tipo de interés que

pagan por estos activos es el LIBID (London interbank Bid Rate). También los

fondos son ofrecidos en el mercado a la conocida tasa LIBOR que no es más que el

London Interbank Offer Rate. Este mercado es muy competitivo, y tiene un

extraordinario volumen de negociación por la cantidad de bancos que intervienen

en él8 (Martín Mato, 2007).

Las tasas LIBOR son las tasas promedio de los bancos más activos, que registra la

asociación inglesa de los bancos llamada British Bankers Asociation (

www.bba.org.uk). Para el caso del dólar estadounidense, se toman las cotizaciones

de los 16 eurobancos que son:

Abbey National Plc

Bank of América

Barclys Bank Bank Plc

Citibiank NA

Credit Suisse First Boston

Deutsche Bank

HBOS

HSBC

8 La LIBOR (London InterBank Offered Rate, «tipo interbancario de oferta de Londres») es una tasa de

referencia diaria basada en las tasas de interés a la cual los bancos ofrecen fondos no asegurados a otros bancos

en el mercado monetario mayorista o mercado interbancario. El LIBOR será ligeramente superior a la tasa

London Interbank Bid Rate, la tasa efectiva bajo la cual los bancos están preparados para aceptar depósitos. Es

aproximadamente comparable con la tasa Federal funds rate de los Estados Unidos. LIBOR es fijado por la

Asociación de Banqueros Británicos (British Bankers Association), y el resultado se publica alrededor de las

11:00 GMT.

http://www.bba.org.uk/


26

JP Morgan Chase

Lloyds TSB Bank Plc

Rabobank

The Bank of de Tokio – Mitsubishi Ltd

The Norinchukin Bank

The Royal Bank of Scontlad Group

UBS AG

Wetdeutdeutshe Landesbank AG

En las últimas décadas el crecimiento de los Eurodólares ha sido predominante, y

con ello la diversidad de productos financieros, donde han tenido gran aceptación

a los euros certificados de depósitos, que no son mas que CD emitidos por los

eurobancos sobre eurodólares. Por último, es importante destacar que el mercado

de eurodólares se encuentra relativamente libre de regulación, por lo que los

eurobancos pueden operar con tasas de interés más competitivas que las que se

ofrecen en los países de origen de cada divisa (Martín Mato, 2007).

1.3.10 La Federal Funds Rate (Tasa de Interés de Fondos Federales)

Las entidades financieras pueden también negociar con la FED este tipo de

préstamos interbancarios y solicitar dinero prestado. Es otra posibilidad que tienen

los bancos para financiarse rápidamente. Estos préstamos quedan sujetos a

auditorías –a diferencia de los préstamos entre los bancos que no establecen

garantías por los préstamos-, por parte de la Fed, y el tipo de interés es más alto

que el establecido entre los préstamos entre los propios bancos. Esta operación se

conoce como la discount Windows (ventana de descuento).

En una subasta de este tipo de instrumentos, se debe definir el importe y el tipo de

interés al que se pide u ofrece el depósito. Por otro lado, los bancos centrales de

cada país como el Banco Central de Reserva del Perú o la Reserva Federal (FED)

suelen hacer operaciones de compra y venta de instrumentos en el mercado abierto

a los bancos e instituciones financieras inyectando dinero o retirándolo.

Asimismo, los bancos tienen obligación de mantener un porcentaje de sus

depósitos en el Banco Central para cumplir el denominado coeficiente de caja o

encaje bancario. Estos depósitos son los denominados depósitos en el Banco

Central y en Estados Unidos los Fed Funds. (MA).


27

En los Estados Unidos, la Federal Funds Rate (Tasa de Interés de Fondos

Federales) es una tasa de interés bajo la cual instituciones financieras prestan

dinero a los Fondos Federales en la Reserva Federal a otras instituciones

depositarias, usualmente de un día para otro. Es la tasa de interés que los bancos se

cobran entre sí cuando se prestan dinero. La modificación de esta tasa de interés es

uno de los mecanismos que la reserva federal tiene para variar oferta de dinero en

el mercado. La tasa objetiva de fondos federales es fijada en las reuniones del

Federal Open Market Committee, que se realizan aproximadamente unas ocho

veces por año.

Los bancos e instituciones financieras en los están obligados, por ley, a mantener

determinados niveles de reservas disponibles, determinada por la suma de activos

y pasivos de la institución. Regularmente suele ser el 10% del total del balance

manifestado por el banco.

Por eso, las entidades depositarias recurren a préstamos entre ellas –conocidas

como operaciones interbancarias- para mantenerse siempre dentro de los límites

legales, una vez finalizado el día. Si por alguna operación de préstamo, un banco

cae por debajo del límite establecido, solicita préstamos a otros actores del sistema

o a la misma Reserva Federal (FED-el Banco Central de Estados Unidos) para

mantenerse dentro de los límites establecidos.

Este tipo de interés se negocia entre los actores directamente. El Federal Funds

Rate queda establecido por el promedio ponderado de todas estas operaciones

negociadas. Es lo que se conoce como Federal Funds Effective Rate (tipo de interés

federal efectivo). Por el contrario, el Federal Funds Target Rate (tipo objetivo de

fondos federales) es el tipo de interés que establece como objetivo la FED, con la

aspiración de que los propios actores la utilicen como referencia en sus

transacciones. La FED, en realidad, no puede fijar un tipo de interés de obligatorio

cumplimiento a las entidades financieras, en cuanto en tanto estamos en un libre

mercado. Lo que sí puede hacer, y de hecho lo hace, es establecer un objetivo, y

aspirar a que los bancos los den por la tasa más eficiente. Estos tipos quedan

fijados en las reuniones del Federal Open Market Committee (FOMC), que tienen

lugar unas ocho veces por año.


28

Las entidades financieras pueden también negociar con la FED este tipo de

préstamos interbancarios y el de requerir dinero prestado. Esta es otra posibilidad

que tienen los bancos para financiarse rápidamente. Estos préstamos quedan

sujetos a auditorías9, por parte de la Fed, y el tipo de interés es más alto que el

establecido entre los préstamos entre los propios bancos. Esta operación se conoce

como la ventana de descuento.

De esta forma, la FED, puede controlar indirectamente el dinero que en tomando la

forma de préstamo, se “inyecta” al sistema financiero y en consecuencia sobre la

liquidez disponible y, así, orientarla a sus objetivos económicos y combatir la

inflación según el diseño de sus objetivos y de acuerdo a la coyuntura económica

internacional.

Para reducir la inflación, la Fed eleva los tipos de fondos federales esto provoca

una reducción de la cantidad de dinero que los bancos tienen para prestarse, lo que

ralentiza el endeudamiento y la demanda de los consumidores. Y también

disminuye la expansión de los negocios, la inversión y la contratación.

Por el contrario, una política monetaria expansiva está asociada con la bajada de

tipos de interés como la política monetaria estimula el crecimiento económico

porque resulta más barato endeudarse.

El Federal Fund Rate de la Reserva Federal (tipos de interés aplicado sobre los

fondos federales) es el tipo de interés con el que operan las instituciones bancarias -

o depositarias- para prestarse dinero entre ellas, generalmente en operaciones de

un solo día. De esta forma, consiguen financiación de manera rápida y evitan

infringir el límite de reservas bancarias establecido por ley

Los bancos e instituciones depositarias de dinero en los Estados Unidos están

obligados, por ley, a mantener determinados niveles de reservas disponibles,

determinada por la suma de activos y pasivos de la institución. Normalmente suele

ser el 10% del total del balance manifestado por el banco.

9 A diferencia de los préstamos entre los bancos que no establecen garantías por los préstamos.


29

Por eso, las entidades financieras recurren a préstamos entre ellas –conocidas como

operaciones interbancarias- para mantenerse siempre dentro de los límites legales,

una vez finalizado el día. Si por alguna operación de préstamo, un banco cae por

debajo del límite establecido, solicita préstamos a otros actores del sistema o a la

misma Reserva Federal (FED-el Banco Central de Estados Unidos) para

mantenerse dentro de los límites establecidos.

El tipo de interés se negocia entre los actores directamente. El Federal Funds Rate

queda establecido por el promedio ponderado de todas estas operaciones

negociadas. Es lo que se conoce como Federal Funds Effective Rate (tipo de interés

federal efectivo). Por el contrario, el Federal Funds Target Rate (tipo objetivo de

fondos federales) es el tipo que pretende establecer la FED, con la aspiración de

que los propios actores la utilicen como referencia en sus transacciones. La FED, en

realidad, no puede fijar un tipo de interés de obligatorio cumplimiento a las

entidades financieras, en cuanto en tanto estamos en un libre mercado. Lo que sí

puede hacer, y de hecho lo hace, es establecer un objetivo, y aspirar a que los

bancos los den por buenos, como suele suceder a través de los instrumentos

monetarios a su disposición. Estos tipos quedan fijados en las reuniones del

Federal Open Market Committee (FOMC), que tienen lugar unas ocho veces por

año. El calendario para el año 2015 puede consultarse en la web.

De esta forma, la FED, puede controlar indirectamente el dinero –que en forma de

préstamo- se inyecta al sistema e influir sobre la liquidez disponible y, así, colocar

a los objetivos económicos y luchar contra la inflación según sus objetivos de

política.

Para reducir la inflación, la Fed eleva los tipos de fondos federales. Esta situación

reduce la cantidad de dinero que los bancos tienen para prestarse, lo que enfría el

endeudamiento y la demanda de los consumidores. Y también reduce la expansión

de los negocios, la inversión y la contratación.


30

Extraída de: https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS

https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS


31

Bibliografía

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