semanal renta fija - dunas capital · la renta variable estadounidense supone una noticia...
TRANSCRIPT
1
lunes, 14 de septiembre de 2020
Uno de los elementos que más han llamado la atención en el
comportamiento de los mercados globales a lo largo las últimas
semanas ha sido la notable debilidad que han mostrado los
activos de riesgo estadounidenses, especialmente la renta
variable y más concretamente el Nasdaq. Ello ha incidido de
igual manera en el crédito privado, aunque con distinciones
importantes, ya que tomando como referencia el 2 de
septiembre (día del inicio del sell-o$), los índices de cash
estadounidenses han registrado una penalización menos
significativa a la observada en los selectivos bursátiles, mientras
que los spreads de la deuda denominados en euros han llegado
a estrechar (ver gráfico 1).
En el informe de esta semana queremos analizar este
comportamiento y ver que perspectivas se pueden plantear de
cara a los próximos meses. En última instancia veremos que es
poco probable que nos encontremos ante el inicio de una nueva
corriente bajista de gran envergadura. En cualquier caso,
convendría ser prudentes en lo que a la toma de riesgo se
refiere, ya que el campo que nos vamos a encontrar hasta el
final de año estará plagado de minas que pueden generar más
de un susto.
El castigo a la renta variable estadounidense con efectos
limitados sobre el crédito
Uno de los elementos que más nos llama la atención del
comportamiento de los mercados financieros en lo que
llevamos de septiembre, no se encuentra tanto en la importante
caída contabilizada por los principales índices bursátiles
estadounidenses, como en la resistencia que ha mostrado la
renta fija privada a este incremento de la volatilidad. La misma
se evidencia en varios detalles de interés:
1) La penalización relativa de los emisores en dólares no fue
tan intensa como la observada en la renta variable. En
este sentido, es cierto que la sensibilidad de los spreads
de crédito a los movimientos de las bolsas se ha reducido
desde el inicio del rally de los activos de riesgo (ver
gráfico 2). Pero incluso tomando en consideración estas
nuevas “reglas del juego”, el incremento de spreads llegó
a ser entorno a un 1.0% menor de los que marcaría esta
relación.
2) Los índices High Yield USD se mostraron bastante
contenidos respecto a los Investment Grade USD.
3) El mercado en euros, lejos de seguir la dinámica de
ampliación de sus homólogos estadounidenses registró
SEMANAL RENTA FIJA
ÍNDICE
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
MERCADOS GLOBALES
• • • • Agenda crítica
• • • • Mercados
• • • • Política monetaria y liquidez
• • • • Análisis técnico
DEUDA
• • • • Cambios de ratings de gobierno
• • • • Estimaciones de flujos primarios de
gobierno
• • • • Valoración de curva / Zscore vs Swap
• • • • Valoración de curva / Países
• • • • Valoración de curva / Plazos
• • • • CDS
• • • • Qué ha pasado en deuda privada
• • • • Cambios de ratings de deuda privada
GRÁFICO 1: Comportamiento de Comportamiento de Comportamiento de Comportamiento de
activos de riesgo en septiembre (%)activos de riesgo en septiembre (%)activos de riesgo en septiembre (%)activos de riesgo en septiembre (%) Fuente: Bloomberg
GRÁFICO 2: Sensibilidad de los spreads Sensibilidad de los spreads Sensibilidad de los spreads Sensibilidad de los spreads
del crédito HY USD a los movimientos del crédito HY USD a los movimientos del crédito HY USD a los movimientos del crédito HY USD a los movimientos
del Nasdaqdel Nasdaqdel Nasdaqdel Nasdaq Fuente: Bloomberg
-10.000
-8.000
-6.000
-4.000
-2.000
0.000
2.000
4.000
6.000
Na
sd
aq
S&
P 5
00
IG U
SD
HY
US
D
IG E
UR
HY
EU
R
-0.8
-0.7
-0.6
-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0
Crisis Rally
2
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
una reducción de diferenciales, incluso en los selectivos
de menor calificación crediticia (ver gráfico 3).
La estabilidad del crédito es una buena noticia, aunque no
determinante
Desde nuestro punto de vista, la estabilidad del crédito en un
contexto de alta volatilidad como el que hemos observado en
los últimos días, es una señal bastante constructiva respecto a la
solidez del mercado. Al fin y al cabo, la evolución de los bonos
de baja calificación crediticia siempre ha sido considerada como
el “canario en la mina” a la hora de identificar procesos bajistas
en los mercados financieros. En cualquier caso, ello no quiere
decir que no haya ciertas señales de intranquilidad que conviene
tener presentes. Una de ellas se encuentra en la relación
existente entre los índices bursátiles y los spreads de crédito
High Yield en dólares que planteamos anteriormente. Como se
puede observar en el gráfico 4, desde el inicio del rally de los
activos de riesgo a finales de marzo, parece que se ha
producido un cierto “cambio estructural” que evidenciaría un
lastre bastante claro en la renta fija privada de menor calidad
crediticia. Desde nuestro punto de vista esta situación puede
venir explicada por dos razones que no tienen porqué ser
excluyentes ni mucho menos:
1) Hay dudas razonables respecto a la deriva que puede
tomar la tasa de impago estadounidense como
consecuencia de la crisis.
2) Las valoraciones de la renta variable están sumamente
hinchadas.
Tal y como comentamos anteriormente, creemos que ambas
variables pueden ser perfectamente compatibles y, en cualquier
caso, su conjunción supone un riesgo de cara a los eventos que
tendremos que afrontar en los próximos meses.
Las variables de incertidumbre predominarán en lo que queda
de año
Un entorno de dudas como el que hemos señalado puede hacer
que la proliferación de noticias negativas acabe incidiendo a la
baja sobre el sentimiento del mercado. En este sentido, ya
hemos planteado en varias ocasiones que la dinámica macro
positiva reciente puede experimentar una ralentización a
medida que la “herencia” de la crisis del Covid-19 vaya
haciéndose más visible. Pero, además, existen elementos que
pueden introducir algo más de incertidumbre:
1) Las dificultades a la hora de acordar un nuevo estímulo
fiscal en EEUU que despeje en cierta medida el panorama
macro que se presenta.
2) La amenaza de un nuevo cierre del gobierno a partir de
octubre.
GRÁFICO 3: Variación de spreads de Variación de spreads de Variación de spreads de Variación de spreads de
mercado HY EURmercado HY EURmercado HY EURmercado HY EUR Fuente: Bloomberg
GRÁFICO 4: Relación spreads HY USD Relación spreads HY USD Relación spreads HY USD Relación spreads HY USD
vs Nasdaqvs Nasdaqvs Nasdaqvs Nasdaq Fuente: Bloomberg
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
BBEUR
BEUR
CEUR
BBUSD
BUSD
CUSD
300
400
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
6000 8000 10000 12000 14000
HY
US
DH
Y U
SD
HY
US
DH
Y U
SD
NasdaqNasdaqNasdaqNasdaq
Hasta finales de marzo
Rally activos de riesgo
3
3) La incertidumbre que siempre generan las elecciones
presidenciales en EEUU (3 de noviembre).
4) La amenaza creciente de un Brexit desordenado.
Todo ello hace que la posibilidad de seguir viendo brotes de
volatilidad en los activos de riesgo siga estando presente. En
cualquier caso, dudamos seriamente que nos vayamos a
enfrentar a un contexto especialmente caótico, ya que el
soporte de los bancos centrales sigue siendo tan notable que
debería ayudar a controlar la situación.
Teniendo todo esto en consideración, creemos que en estos
momentos los spreads de crédito no justifican el riesgo de
valoración mark to market que se está asumiendo y es factible
que se puedan encontrar niveles de entrada más interesantes
más adelante. Esto sería especialmente aplicable al mercado HY,
tanto en euros como en dólares. Por lo tanto, nuestra
recomendación pasaría por centrar la atención en nombres
Investment Grade que, además, tienen un apoyo explícito por
parte de los bancos centrales vía QE.
Si aún así, la idea pasase por introducir algo más de riesgo en
cartera, valoraríamos centrar nuestra atención en sectores con
una mayor beta, pero siempre dentro del selectivo IG. En este
sentido, una opción que podría llegar a ser interesante sería la
deuda financiera subordinada (ver gráfico 5).
Conclusiones
1) La resistencia de los spreads de crédito a la volatilidad de
la renta variable estadounidense supone una noticia
favorable.
2) En cualquier caso, se observan señales que evidencian
ciertas dudas, especialmente en el mercado High Yield.
3) Eso, junto con los numerosos elementos de riesgo que
tendremos en los próximos meses, hace que la exposición
a nombres de calificaciones crediticias reducidas no sea lo
más aconsejable en estos momentos. De esta manera,
esperaríamos a ver unos niveles de entrada más
interesantes.
4) Por el momento, centraríamos nuestra atención en
nombres Investment Grade y, si se quiere, incrementar el
riesgo dentro de este selectivo, valoraríamos sectores que
puedan tener algo más de beta.
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
GRÁFICO 5: Relación spreads IG EUR vs Relación spreads IG EUR vs Relación spreads IG EUR vs Relación spreads IG EUR vs
Beta del sectorBeta del sectorBeta del sectorBeta del sector Fuente: Bloomberg
Fin Sr
Fin Sub
Salud
Tecnología
Consumo
Industrial
Energía
Consumo Disc
Materiales
Comunicación
Utilities
0
20
40
60
80
100
120
140
160
0,6 1,1 1,6
Sp
re
ad
Sp
re
ad
Sp
re
ad
Sp
re
ad
Beta mercadoBeta mercadoBeta mercadoBeta mercado
4
AGENDA CRÍTICA
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
FECHA PAÍS EVENTO
14 de septiembre UE/China Reunión virtual entre UE y China sobre comercio (participan Merkel, Xi, Von der Leyen y Michel entre otros)
16 de septiembre EEUU Anuncio de tipos de la Fed, comparecencia de prensa y comunicación de proyecciones económicas
17 de septiembre Reino Unido Anuncio de tipos BoE
20 y 21 de septiembre Italia Referendum constitucional para reducir el número de parlamentarios
24 y 25 de septiembre UE Reunión de jefes de estado y de gobierno de la UE
finales de septiembre UE La presidenta del BCE, Lagarde, comparece antes el comité parlamentario de la UE
finales de septiembre UE Parlamento europeo debate y vota sobre los presupuestos y el Fondo de Reconstrucción
30 de septiembre UE Watchers Conference del BCE
5 y 6 de octubre UE Reunión del Eurogrupo y Ecofin respectivamente
15 de octubre UE Fecha límite para presentar presupuestos 2021 a la CE
15 de octubre EEUU Segundo debate entre los candidatos a la presidencia
15 de octubre EEUU Comparecencia de Powell ante el National Association of Business Economics
15-16 de octubre UE Reunión de líderes de estado y de gobierno de la UE
15-16 de octubre G20 Reunión de ministros de finanzas del G20 y banqueros centrales en Washington
16-18 de octubre Global Reunión anual del FMI y Banco Mundial
29 de octubre UE Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de prensa
3 de noviembre EEUU Elecciones presidenciales
3 y 4 de noviembre UE Reunión del Eurogrupo y Ecofin respectivamente
5 de noviembre Reino Unido Anuncio de tipos del BoE
5 de noviembre EEUU Anuncio de tipos Fed y comparecencia de prensa
principios de noviembre UE Previsiones de invierno de la UE
10-12 de noviembre UE Forum económico del BCE en Sintra
20 de noviembre G20 Reunión de ministros de finanzas del G20
21 y 22 de noviembre G20 Reunión de líderes del G20
10 de diciembre UE Anuncio tipos BCE, comparecencia de Lagarde y publicación de proyecciones macro
10 y 11 de diciembre UE Reunión de jefes de estado y de gobierno de la UE
16 de diciembre EEUU Anuncio de tipos de la Fed, comparecencia de prensa y comunicación de proyecciones económicas
17 de diciembre Reino Unido Anuncio de tipos BoE
en diciembre UE Publicación sobre la revisión de Solvencia II por parte de EIOPA
finales de diciembre Reino Unido Fin del periodo de transición entre Reino Unido y la UE sobre el Brexit
5
Curva de Tipos España.urva de Tipos España.urva de Tipos España.urva de Tipos España. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales (Ultimas semanas).(Ultimas semanas).(Ultimas semanas).(Ultimas semanas).
Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
RENTABILIDADES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
AlemaniaAlemaniaAlemaniaAlemania 2 años -0.704 -0.701 -0.647 -0.601
5 años -0.699 -0.689 -0.629 -0.473
10 años -0.494 -0.463 -0.421 -0.185
FranciaFranciaFranciaFrancia 2 años -0.639 -0.617 -0.591 -0.588
5 años -0.572 -0.57 -0.5 -0.302
10 años -0.209 -0.163 -0.129 0.118
EEUUEEUUEEUUEEUU 2 años 0.131 0.1428 0.145 1.5691
5 años 0.2532 0.2991 0.2945 1.691
10 años 0.664 0.718 0.7094 1.9175
EspañaEspañaEspañaEspaña 2 años -0.473 -0.468 -0.443 -0.388
5 años -0.283 -0.25 -0.217 -0.077
10 años 0.285 0.352 0.357 0.468
Ir landaIr landaIr landaIr landa 5 años -0.492 -0.509 -0.444 -0.312
GIGB5YR Index 10 años -0.107 -0.099 -0.076 0.119
ItaliaItaliaItaliaItalia 2 años -0.142 -0.078 -0.094 -0.047
5 años 0.386 0.49 0.459 0.681
10 años 1.008 1.046 0.987 1.412
PortugalPortugalPortugalPortugal 2 años -0.579 -0.542 -0.438 -0.547
5 años -0.222 -0.172 -0.157 -0.105
10 años 0.308 0.379 0.372 0.442
Core
Periféricos
MERCADOS
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
DIFERENCIALES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
Francia-AlemaniaFrancia-AlemaniaFrancia-AlemaniaFrancia-Alemania 2 años 6.5 8.4 5.6 1.3
5 años 12.7 11.9 12.9 17.1
10 años 28.5 30 29.2 30.3
España-AlemaniaEspaña-AlemaniaEspaña-AlemaniaEspaña-Alemania 2 años 23.1 23.3 20.4 21.3
5 años 41.6 43.9 41.2 39.6
10 años 77.9 81.5 77.8 65.3
Ir landa-AlemaniaIr landa-AlemaniaIr landa-AlemaniaIr landa-Alemania 5 años 20.7 18 18.5 16.1
10 años 38.7 36.4 34.5 30.4
Italia-AlemaniaItalia-AlemaniaItalia-AlemaniaItalia-Alemania 2 años 56.2 62.3 55.3 55.4
5 años 108.5 118 109 115.4
10 años 150.2 151 141 159.7
Portugal-AlemaniaPortugal-AlemaniaPortugal-AlemaniaPortugal-Alemania 2 años 12.5 15.9 20.9 5.4
5 años 47.7 51.7 47.2 36.8
10 años 80.2 84.2 79.3 62.7
Alemania-EEUUAlemania-EEUUAlemania-EEUUAlemania-EEUU 2 años -83.5 -84.4 -79.2 -217
5 años -95.2 -98.8 -92.4 -216.4
10 años -116 -118 -113 -210.3
España-ItaliaEspaña-ItaliaEspaña-ItaliaEspaña-Italia 2 años -33.1 -39 -34.9 -34.1
5 años -66.9 -74 -67.6 -75.8
10 años -72.3 -69.4 -63 -94.4
Core
Periféricos vs Alemania
Otros
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
7 díasÚltimo
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0
Euribor 12 meses
-6
-4
-2
0
2
4
nov-1
9
dic
-19
en
e-2
0
feb
-20
mar-
20
ab
r-20
may-
20
jun
-20
jul-
20
ago
-20
Zscore Euribor 12 meses
FUTUROS, DIVISAS, y COMMODITIES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
BundBundBundBund 174.19 173.71 172.93 167.97
T BondT BondT BondT Bond 139.59 139.03 139.13 128.42
Bono ita lianoBono ita lianoBono ita lianoBono ita liano 145.97 144.71 145.2 139.05
Bono españolBono españolBono españolBono español 155.84 152.6 153.22 135.86
Dólar / EuroDólar / EuroDólar / EuroDólar / Euro 1.1858 1.1816 1.1842 1.1229
Libra / DólarLibra / DólarLibra / DólarLibra / Dólar 1.2842 1.3174 1.3086 1.3263
Libra / EuroLibra / EuroLibra / EuroLibra / Euro 1.083 1.1149 1.1055 1.1812
Yen / DólarYen / DólarYen / DólarYen / Dólar 106 106.3 106.6 108.58
Yen / EuroYen / EuroYen / EuroYen / Euro 125.7 125.61 126.24 121.96
Franco Suizo / DólarFranco Suizo / DólarFranco Suizo / DólarFranco Suizo / Dólar 0.9078 0.9165 0.9091 0.9664
Franco Suizo / EuroFranco Suizo / EuroFranco Suizo / EuroFranco Suizo / Euro 0.9289 0.9234 0.9289 0.9213
BrentBrentBrentBrent 38.77 41.08 43.93 66.42
West TexasWest TexasWest TexasWest Texas 37.53 39.87 41.76 61.76
OroOroOroOro 1,945.7 1,928.6 1,945.1 1,522.8
PlataPlataPlataPlata 26.83 26.85 26.45 17.94
PlatinoPlatinoPlatinoPlatino 944.5 898.2 959.1 984.0
Futuros
Divisas
Commodities
SWAP SPREAD
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
Alemania-SwapAlemania-SwapAlemania-SwapAlemania-Swap 2 años -23.12 -23 -23.5 -30.95
5 años -27.93 -27.7 -28.2 -36.25
10 años -27.89 -26.5 -26.4 -39.65
EEUU- SwapEEUU- SwapEEUU- SwapEEUU- Swap 2 años -8.27 -8.42 -8.9 -11.23
5 años -6.28 -6.37 -5.8 -2.58
10 años -0.48 0.31 0.22 3.65
Curva Swap EURCurva Swap EURCurva Swap EURCurva Swap EUR 2 años -0.4728 -0.471 -0.412 -0.2915
5 años -0.4197 -0.412 -0.347 -0.1105
10 años -0.2151 -0.198 -0.157 0.2115
Curva Swap USDCurva Swap USDCurva Swap USDCurva Swap USD 2 años 0.2137 0.227 0.234 1.6814
5 años 0.316 0.3628 0.3525 1.7168
10 años 0.6689 0.7149 0.7072 1.881
Swap Spread
Curva Swap
PENDIENTES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
AlemaniaAlemaniaAlemaniaAlemania 2-5 0.5 1.2 1.8 12.8
5-10 20.5 22.6 20.8 28.8
2-10 21 23.8 22.6 41.6
EEUUEEUUEEUUEEUU 2-5 12.22 15.6 15 12.19
5-10 41.09 41.9 41.5 22.65
2-10 53.31 57.5 56.4 34.84
EspañaEspañaEspañaEspaña 2-5 19 21.8 22.6 31.1
5-10 56.8 60.2 57.4 54.5
2-10 75.8 82 80 85.6
ItaliaItaliaItaliaItalia 2-5 52.8 56.8 55.3 72.8
5-10 62.2 55.6 52.8 73.1
2-10 115 112 108 145.9
Core
Periféricos
-0.10
-0.05
0.00
0.05
0.10
3 m
ese
s
6 m
ese
s
12
mese
s
2 a
ños
3 a
ños
4 a
ños
5 a
ños
6 a
ños
7 a
ños
8 a
ños
9 a
ños
10
añ
os
15
añ
os
30
añ
os
-35-30-25-20-15-10-505101520253035
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
Dow S&P Nasdaq Nikkei Dax Cac Footsie Ibex Merval Bovespa Hang
Seng
Shangai
Composite
VIX VDAX
6
Repos BCE. Repos BCE. Repos BCE. Repos BCE. Miles Millones Euros. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Millones Euros. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Millones Euros Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Mercado EONIA. Mercado EONIA. Mercado EONIA. Mercado EONIA. Millones Euros Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Bancos Centrales. Bancos Centrales. Bancos Centrales. Bancos Centrales. (%) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
MRO: Operaciones refinanciación 1 semana. Liquidez Total: Suma de Depósitos y Cuentas Corrientes en BCE; Exceso Liquidez: Liquidez Total menos Reservas Obligatorias
POLÍTICA MONETARIA Y LIQUIDEZ
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
0400,000800,000
1,200,0001,600,0002,000,0002,400,0002,800,000
no
v-1
5
no
v-1
6
no
v-1
7
no
v-1
8
no
v-1
9
LiquidezExceso Liquidez
0.0
0.0
0.0
0.1
0.1
0.1
0
1,0
00
,00
0
2,0
00
,00
0
3,0
00
,00
0
OIS
12
M -
Tip
o D
ep
ósi
to
Exceso Liquidez
ÚltimoÚltimoÚltimoÚltimo -5D-5D-5D-5D -30D-30D-30D-30D
BCEBCEBCEBCE
BCE Tipo General 0.00 � 0.00 0
BCE Tipo Depósito -0.5 � -0.5 -0.5
BCE Tipo Marginal 0.25 � 0.25 0.25
Eonia 1Y1Y -0.57 � 0.00 -0.07
Reserva FederalReserva FederalReserva FederalReserva Federal
Fed Fund 0.25 � 0.25 0.25
Fed Discount 0.25 � 0.25 0.25
OIS 1Y1Y 0.00 � -0.03 -0.02
ÚltimoÚltimoÚltimoÚltimo -5D-5D-5D-5D -30D-30D-30D-30D
CONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONACONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONACONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONACONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONA
MRO (kMn €) 1.7 � 1.57 0.95
Liquidez Total (kMn€) 3,123.2 � 3,115.1 2,881.9
Exceso Liquidez (kMn€ ) 2,980.8 � 2,972.7 2,739.5
Balance BCE (kMn€) 6,458.9 � 6,440.2 6,342.2
TIPOS INTERBANCARIOS EUROZONATIPOS INTERBANCARIOS EUROZONATIPOS INTERBANCARIOS EUROZONATIPOS INTERBANCARIOS EUROZONA
EONIA (%) -0.468 � -0.467 -0.467
EONIA 3m (%) -0.474 � -0.477 -0.469
EONIA 12m (%) -0.509 � -0.510 -0.485
Euribor 3m (%) -0.484 � -0.483 -0.482
Euribor 12m (%) -0.395 � -0.401 -0.356
0
5000
10000
15000
20000
25000
ago
-15
en
e-1
6
jun
-16
no
v-1
6
ab
r-1
7
sep
-17
feb
-18
jul-
18
dic
-18
may
-19
oct
-19
mar
-20
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
0
20
40
60
80
100
no
v-1
5
may
-16
no
v-1
6
may
-17
no
v-1
7
may
-18
no
v-1
8
may
-19
no
v-1
9
may
-20
Repos Semanales Repos 3 meses
7
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
ANÁLISIS TÉCNICO
BundBundBundBund
TIR 10 años EEUUTIR 10 años EEUUTIR 10 años EEUUTIR 10 años EEUU
TIR 10 años EspañaTIR 10 años EspañaTIR 10 años EspañaTIR 10 años España
El Bund se encuentra en terreno un
tanto indefinido en estos momentos. Es cierto que la tendencia de base
sigue siendo alcista, aunque le cuesta romper resistencias que conllevarían
un alza algo más importante. Este último escenario pasaría por superar el
174.25 y el 174.34, ya que la confirmación del mismo supondría ir a
buscar el 174.60 en primera instancia y, posteriormente, el 175.00.
La rentabilidad española lleva
discurriendo casi dos meses por un canal lateral entre el 0.39% y el 0.25%.
Dentro de esta figura, se ha observado la ruptura de una tendencia alcista que
incrementa la probabilidad de ir a buscar la segunda referencia. A partir
de ahí lo más factible sería ver una corrección al alza.
RESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIAS: 174.25174.25174.25174.25/ 174.34 / 174.60 SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 173.96173.96173.96173.96/173.82/173.00
RESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIAS: 0.34%/0.39%0.39%0.39%0.39%/0.45% SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 0.28% / 0.25%0.25%0.25%0.25%/ 0.14%
RESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIAS: 0.68%/0.73%0.73%0.73%0.73%/0.78% SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 0.64% 0.64% 0.64% 0.64% / 0.60%/ 0.55%
La TIR está encontrando un soporte
bastante claro en el 0.64% (media móvil de las últimas 22 sesiones).
Somos un poco escépticos respecto a la posibilidad de que esta zona se
pueda superar en el corto plazo, por lo que vemos más factible que impere
una lateralidad entre ese nivel y el 0.73%.
8
VALORACIÓN DE CURVA / ZSCORE VS SWAP
ESTIMACIONES DE FLUJOS PRIMARIOS DE GOBIERNO
UMEUMEUMEUME
EEUUEEUUEEUUEEUU
Las tablas reflejan cuántas desviaciones típicas está alejado el swap spread del bono de su promedio de los últimos treinta días. Aten-diendo a un proceso de reversión a la media, las referencias con un resultado positivo están caras y las de resultado negativo están baratas. En negrita aparecen los activos con desviaciones superiores e inferiores a 1.5 y -1.5 respectivamente.
CAMBIOS DE RATINGS DE GOBIERNOS
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
País Cupón Vto. Z-score País Cupón Vto. Z-scoreFR 4.5 25/04/2041 -2.59-2.59-2.59-2.59 SP 5.5 30/04/2021 1.861.861.861.86
FR 5.75 25/10/2032 -2.51-2.51-2.51-2.51 SP 0.05 31/10/2021 1.821.821.821.82
FR 4 25/10/2038 -2.46-2.46-2.46-2.46 SP 0.75 30/07/2021 1.741.741.741.74
FR 3.25 25/05/2045 -2.44-2.44-2.44-2.44 IR 3.4 18/03/2024 1.691.691.691.69
FR 1.75 25/06/2039 -2.42-2.42-2.42-2.42 SP 0.05 31/01/2021 1.671.671.671.67
FR 1.25 25/05/2034 -2.40-2.40-2.40-2.40 GE 0 08/10/2021 1.671.671.671.67
FR 1.25 25/05/2036 -2.32-2.32-2.32-2.32 IR 2.4 15/05/2030 1.571.571.571.57
FR 2 25/05/2048 -2.21-2.21-2.21-2.21 IR 1 15/05/2026 1.571.571.571.57
BE 4 28/03/2032 -2.11-2.11-2.11-2.11 IR 0.9 15/05/2028 1.561.561.561.56
FR 1.5 25/05/2050 -2.10-2.10-2.10-2.10 IR 1.1 15/05/2029 1.541.541.541.54
Mayor Z-scoreMenor Z-score
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
VENTA
VENTA
VENTA
VENTA
Agencia Calificación Panorama Calificación Panorama
Argentina S&P CCC+ STB LSTB LSTB LSTB L NR NR
En G RIS G RIS G RIS G RIS modificación negativa, en AZU LAZU LAZU LAZU L positiva, en M ARRÓ NM ARRÓ NM ARRÓ NM ARRÓ N sin calificación anterior.
ACTUAL ANTERIOR
País Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha País Plazo Emisión Fecha País Plazo EmisiónAustria 150 Austria 557 14-sep-20 Francia 3 meses 2,200 15-sep-20 Alemania nov-27 4,000
Francia 7,810 Finlandia 245 6,001 14-sep-20 Francia 6 meses 1,400 16-sep-20 Alemania ago-48 1,500
Italia 7,150 Grecia 0 14-sep-20 Francia 12 meses 1,700 17-sep-20 España ene-25 1,500
Portugal 2,770 Irlanda 1 14-sep-20 Holanda 6 meses 2,000 17-sep-20 España jul-27 1,500
Italia 244 14-sep-20 Holanda 12 meses 2,000 17-sep-20 España oct-40 1,500
14-sep-20 Alemania 3 meses 4,000 17-sep-20 Francia feb-23 2,833
14-sep-20 Alemania 9 meses 4,000 17-sep-20 Francia may-26 2,833
15-sep-20 España 3 meses 600 17-sep-20 Francia may-28 2,833
15-sep-20 España 9 meses 2,600
15-sep-20 ESM 12 meses 1,500
16-sep-20 Portugal 6 meses 875
16-sep-20 Portugal 12 meses 875
TOTAL 17,880 TOTAL 1,048 6,001 TOTAL 23,750 TOTAL 18,499
LETRASLETRASLETRASLETRAS BONOSBONOSBONOSBONOSSALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR 5,870 11,450
VENCIMIENTOS Y CUPONES ZONA EURO EMISIONES ZONA EURO
LETRAS BONOS LETRAS BONOS
Millones EUR / *Volumen de emisión y referencias estimados.
EMISIONES EEUU
LETRASPaís Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha Plazo Emisión Fecha EmisiónEEUU 324,546 EEUU 1,810 24,000 14-sep-20 54,000
14-sep-20 51,000
TOTAL 324,546 TOTAL 1,810 24,000 TOTAL 105,000 TOTAL 0
LETRASLETRASLETRASLETRAS BONOSBONOSBONOSBONOSSALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR -219,546 -25,810
Millones USD
Plazo
VENCIMIENTO Y CUPONES EEUULETRAS BONOS BONOS
3 meses
6 meses
9
VALORACIÓN DE CURVA / PAÍSES
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
País Cupón Vto. Z-score
GE 3.25 04/07/2021 -2.0 1-2.0 1-2.0 1-2.0 1
GE 2.5 04/01/2021 -1 . 64-1 . 64-1 . 64-1 . 64
GE 2.5 04/07/2044 -1 . 5 2-1 . 5 2-1 . 5 2-1 . 5 2
GE 2.5 15/08/2046 -1.47
GE 0 15/08/2050 -1.46
GE 1.25 15/08/2048 -1.41
GE 0 15/08/2029 -1.32
GE 4.75 04/07/2040 -1.11
GE 3.25 04/07/2042 -1.05
GE 4.25 04/07/2039 -0.93
GE 0.25 15/02/2029 -0.88
GE 4 04/01/2037 -0.83
GE 0.25 15/08/2028 -0.82
GE 0 12/03/2021 -0.72
GE 4.75 04/07/2034 -0.70
GE 0 11/06/2021 -0.58
GE 6.25 04/01/2030 -0.48
GE 0.5 15/02/2028 -0.42
GE 2 04/01/2022 -0.29
GE 5.5 04/01/2031 -0.28
GE 0 08/10/2021 1 . 671 . 671 . 671 . 67
GE 0 10/12/2021 1.10
GE 1.75 04/07/2022 0.97
GE 0 08/04/2022 0.95
GE 2.25 04/09/2021 0.90
GE 0 10/09/2021 0.64
GE 0 18/10/2024 0.56
GE 0 05/04/2024 0.56
GE 1.5 15/05/2024 0.53
GE 0 14/04/2023 0.45
GE 0 07/10/2022 0.45
GE 1.5 15/05/2023 0.44
GE 0 13/10/2023 0.39
GE 1.5 04/09/2022 0.36
GE 1.75 15/02/2024 0.23
GE 0.5 15/02/2025 0.21
GE 1 15/08/2024 0.16
GE 0 09/04/2021 0.00
Alemania
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreNE 3.75 15/01/2042 -1.36
NE 0.5 15/01/2040 -1.26
NE 0.25 15/07/2029 -1.24
NE 2.5 15/01/2033 -1.19
NE 2.75 15/01/2047 -1.08
NE 4 15/01/2037 -0.80
NE 0.75 15/07/2027 -0.31
NE 2.25 15/07/2022 -0.17
NE 0.75 15/07/2028 -0.15
NE 0.5 15/07/2026 -0.06
NE 0 15/01/2022 0.77
NE 2 15/07/2024 0.64
NE 0 15/01/2024 0.59
NE 3.25 15/07/2021 0.42
NE 3.75 15/01/2023 0.38
NE 1.75 15/07/2023 0.34
NE 0.25 15/07/2025 0.24
Holanda
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreFR 4.5 25/04/2041 -2.59-2.59-2.59-2.59
FR 5.75 25/10/2032 -2.51-2.51-2.51-2.51
FR 4 25/10/2038 -2.46-2.46-2.46-2.46
FR 3.25 25/05/2045 -2.44-2.44-2.44-2.44
FR 1.75 25/06/2039 -2.42-2.42-2.42-2.42
FR 1.25 25/05/2034 -2.40-2.40-2.40-2.40
FR 1.25 25/05/2036 -2.32-2.32-2.32-2.32
FR 2 25/05/2048 -2.21-2.21-2.21-2.21
FR 1.5 25/05/2050 -2.10-2.10-2.10-2.10
FR 4.75 25/04/2035 -1.94-1.94-1.94-1.94
FR 2.5 25/05/2030 -1.91-1.91-1.91-1.91
FR 1.5 25/05/2031 -1.78-1.78-1.78-1.78
FR 0.5 25/05/2029 -1.71-1.71-1.71-1.71
FR 0 25/11/2029 -1.59-1.59-1.59-1.59
FR 4 25/04/2060 -1.38
FR 0 25/02/2021 -1.26
FR 0.75 25/11/2028 -1.20
FR 0 25/02/2022 -1.14
FR 1.75 25/05/2066 -1.11
FR 0.75 25/05/2028 -0.77
FR 1.75 25/05/2023 1.23
FR 0 25/03/2023 1.05
FR 3.75 25/04/2021 0.84
FR 1.75 25/11/2024 0.83
FR 2.25 25/05/2024 0.82
FR 2.25 25/10/2022 0.65
FR 0 25/03/2025 0.63
FR 0 25/03/2024 0.62
FR 0.5 25/05/2025 0.58
FR 4.25 25/10/2023 0.53
FR 0.5 25/05/2026 0.47
FR 3.5 25/04/2026 0.44
FR 1 25/11/2025 0.25
FR 3.25 25/10/2021 0.18
FR 0 25/05/2021 0.17
FR 0 25/05/2022 0.12
Francia
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreSP 3.45 30/07/2066 -1.43
SP 2.9 31/10/2046 -1.42
SP 5.15 31/10/2044 -1.40
SP 4.2 31/01/2037 -1.39
SP 5.75 30/07/2032 -1.33
SP 2.7 31/10/2048 -1.30
SP 2.35 30/07/2033 -1.24
SP 4.9 30/07/2040 -1.18
SP 1.85 30/07/2035 -1.13
SP 1.95 30/07/2030 -0.98
SP 4.7 30/07/2041 -0.97
SP 1.45 30/04/2029 -0.79
SP 4 31/10/2064 -0.70
SP 0.6 31/10/2029 -0.66
SP 1.4 30/07/2028 -0.55
SP 5.15 31/10/2028 -0.55
SP 1.4 30/04/2028 -0.47
SP 1.45 31/10/2027 -0.46
SP 5.9 30/07/2026 -0.28
SP 1.95 30/04/2026 -0.24
SP 5.5 30/04/2021 1.861.861.861.86
SP 0.05 31/10/2021 1.821.821.821.82
SP 0.75 30/07/2021 1.741.741.741.74
SP 0.05 31/01/2021 1.671.671.671.67
SP 3.82 31/01/2022 1.521.521.521.52
SP 0.4 30/04/2022 1.44
SP 0.45 31/10/2022 1.35
SP 5.85 31/01/2022 1.02
SP 5.4 31/01/2023 0.50
SP 4.4 31/10/2023 0.19
SP 0.35 30/07/2023 0.05
España
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreIT 3.75 01/08/2021 -1.06
IT 4.5 01/03/2026 -0.68
IT 0.35 01/02/2025 -0.58
IT 4.75 01/09/2044 -0.56
IT 3.5 01/03/2030 -0.53
IT 5.5 01/09/2022 -0.51
IT 5 01/03/2025 -0.49
IT 5.75 01/02/2033 -0.49
IT 2.5 15/11/2025 -0.44
IT 5 01/08/2039 -0.43
IT 2 01/12/2025 -0.39
IT 4.5 01/03/2024 -0.39
IT 1.45 15/05/2025 -0.39
IT 3.75 01/09/2024 -0.37
IT 5 01/08/2034 -0.35
IT 2.1 15/07/2026 -0.33
IT 1.45 15/09/2022 -0.33
IT 0.9 01/08/2022 -0.33
IT 2.95 01/09/2038 -0.31
IT 1.6 01/06/2026 -0.31
IT 2.15 15/12/2021 0.99
IT 0.05 15/04/2021 0.76
IT 3.75 01/05/2021 0.60
IT 2.3 15/10/2021 0.45
IT 4.5 01/05/2023 0.34
IT 0.35 01/11/2021 0.28
IT 0.65 15/10/2023 0.28
IT 0.95 15/03/2023 0.17
IT 5 01/03/2022 0.16
IT 2.45 01/10/2023 0.10
IT 1 15/07/2022 0.08
IT 4.75 01/09/2028 0.06
IT 2.8 01/12/2028 0.00
Italia
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreBE 4 28/03/2032 -2.11-2.11-2.11-2.11
BE 5 28/03/2035 -2.02-2.02-2.02-2.02
BE 3 22/06/2034 -1.97-1.97-1.97-1.97
BE 1.25 22/04/2033 -1.89-1.89-1.89-1.89
BE 4.25 28/03/2041 -1.80-1.80-1.80-1.80
BE 1.9 22/06/2038 -1.79-1.79-1.79-1.79
BE 1.45 22/06/2037 -1.69-1.69-1.69-1.69
BE 1 22/06/2031 -1.61-1.61-1.61-1.61
BE 0.8 22/06/2028 -1.54-1.54-1.54-1.54
BE 3.75 22/06/2045 -1.50-1.50-1.50-1.50
BE 0.9 22/06/2029 -1.43
BE 1.6 22/06/2047 -1.27
BE 0.2 22/10/2023 0.84
BE 4 28/03/2022 0.83
BE 4.25 28/09/2021 0.77
BE 4.25 28/09/2022 0.72
BE 2.6 22/06/2024 0.68
BE 0.5 22/10/2024 0.35
BE 2.25 22/06/2023 0.31
VENTA
Bélgica
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scorePO 2.2 17/10/2022 -1.56-1.56-1.56-1.56
PO 4.1 15/02/2045 -1.53-1.53-1.53-1.53
PO 3.875 15/02/2030 -1.38
PO 4.1 15/04/2037 -1.33
PO 1.95 15/06/2029 -1.33
PO 3.85 15/04/2021 0.49
Portugal
VENTA
COMPRA
10
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
VALORACIÓN DE CURVA / PLAZOS
País Cupón Vto. Z-scoreGE 3.25 04/07/2021 -2.01-2.01-2.01-2.01
GE 2.5 04/01/2021 -1.64-1.64-1.64-1.64
PO 2.2 17/10/2022 -1.56-1.56-1.56-1.56
FR 0 25/02/2021 -1.26
FR 0 25/02/2022 -1.14
IT 3.75 01/08/2021 -1.06
GE 0 12/03/2021 -0.72
GE 0 11/06/2021 -0.58
IT 5.5 01/09/2022 -0.51
FR 3 25/04/2022 -0.45
IT 1.45 15/09/2022 -0.33
IT 0.9 01/08/2022 -0.33
GE 2 04/01/2022 -0.29
IT 0.45 01/06/2021 -0.26
NE 2.25 15/07/2022 -0.17
IT 4.75 01/09/2021 -0.17
GE 2 15/08/2023 -0.12
IT 5.5 01/11/2022 -0.08
IT 0.05 15/01/2023 -0.07
IT 4.75 01/08/2023 -0.05
SP 5.5 30/04/2021 1.861.861.861.86
SP 0.05 31/10/2021 1.821.821.821.82
SP 0.75 30/07/2021 1.741.741.741.74
SP 0.05 31/01/2021 1.671.671.671.67
GE 0 08/10/2021 1.671.671.671.67
SP 3.82 31/01/2022 1.521.521.521.52
SP 0.4 30/04/2022 1.44
SP 0.45 31/10/2022 1.35
FR 1.75 25/05/2023 1.23
IR 3.9 20/03/2023 1.16
GE 0 10/12/2021 1.10
FR 0 25/03/2023 1.05
IR 0 18/10/2022 1.04
SP 5.85 31/01/2022 1.02
IT 2.15 15/12/2021 0.99
GE 1.75 04/07/2022 0.97
GE 0 08/04/2022 0.95
GE 2.25 04/09/2021 0.90
FR 3.75 25/04/2021 0.84
BE 4 28/03/2022 0.83
Menos 3 años
VENTA
VENTA
VENTA
VENTA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scorePO 4.95 25/10/2023 -1.26
BE 0.8 22/06/2027 -1.11
AS 0 15/07/2024 -0.88
IT 4.5 01/03/2026 -0.68
PO 2.875 15/10/2025 -0.62
IT 0.35 01/02/2025 -0.58
BE 1 22/06/2026 -0.56
BE 4.5 28/03/2026 -0.55
PO 4.125 14/04/2027 -0.52
IT 5 01/03/2025 -0.49
IT 2.5 15/11/2025 -0.44
IT 2 01/12/2025 -0.39
IT 4.5 01/03/2024 -0.39
IT 1.45 15/05/2025 -0.39
IT 3.75 01/09/2024 -0.37
IT 2.1 15/07/2026 -0.33
IT 1.6 01/06/2026 -0.31
NE 0.75 15/07/2027 -0.31
AS 1.2 20/10/2025 -0.30
FR 1 25/05/2027 -0.29
IR 3.4 18/03/2024 1.691.691.691.69
IR 1 15/05/2026 1.571.571.571.57
IR 5.4 13/03/2025 1.27
AS 0.5 20/04/2027 0.84
BE 0.2 22/10/2023 0.84
FR 1.75 25/11/2024 0.83
FR 2.25 25/05/2024 0.82
BE 2.6 22/06/2024 0.68
NE 2 15/07/2024 0.64
FR 0 25/03/2025 0.63
FR 0 25/03/2024 0.62
NE 0 15/01/2024 0.59
FR 0.5 25/05/2025 0.58
GE 0 18/10/2024 0.56
GE 0 05/04/2024 0.56
FR 4.25 25/10/2023 0.53
GE 1.5 15/05/2024 0.53
FR 0.5 25/05/2026 0.47
FR 3.5 25/04/2026 0.44
GE 0 13/10/2023 0.39
Entre 3 y 7 años
VENTA
VENTA
VENTA
VENTA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreBE 4 28/03/2032 -2.11-2.11-2.11-2.11
FR 2.5 25/05/2030 -1.91-1.91-1.91-1.91
AS 0.5 20/02/2029 -1.79-1.79-1.79-1.79
FR 1.5 25/05/2031 -1.78-1.78-1.78-1.78
FR 0.5 25/05/2029 -1.71-1.71-1.71-1.71
BE 1 22/06/2031 -1.61-1.61-1.61-1.61
FR 0 25/11/2029 -1.59-1.59-1.59-1.59
BE 0.8 22/06/2028 -1.54-1.54-1.54-1.54
BE 0.9 22/06/2029 -1.43
PO 3.875 15/02/2030 -1.38
SP 5.75 30/07/2032 -1.33
PO 1.95 15/06/2029 -1.33
GE 0 15/08/2029 -1.32
NE 0.25 15/07/2029 -1.24
FR 0.75 25/11/2028 -1.20
AS 0.75 20/02/2028 -1.19
SP 1.95 30/07/2030 -0.98
PO 2.125 17/10/2028 -0.98
GE 0.25 15/02/2029 -0.88
GE 0.25 15/08/2028 -0.82
IR 2.4 15/05/2030 1.571.571.571.57
IR 0.9 15/05/2028 1.561.561.561.56
IR 1.1 15/05/2029 1.541.541.541.54
IR 1.35 18/03/2031 1.44
IT 4.75 01/09/2028 0.06
IT 2.8 01/12/2028 0.00
VENTA
VENTA
VENTA
VENTA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
Entre 7 y 12 añosPaís Cupón Vto. Z-scoreFR 4.5 25/04/2041 -2.59-2.59-2.59-2.59
FR 5.75 25/10/2032 -2.51-2.51-2.51-2.51
FR 4 25/10/2038 -2.46-2.46-2.46-2.46
FR 3.25 25/05/2045 -2.44-2.44-2.44-2.44
FR 1.75 25/06/2039 -2.42-2.42-2.42-2.42
FR 1.25 25/05/2034 -2.40-2.40-2.40-2.40
FR 1.25 25/05/2036 -2.32-2.32-2.32-2.32
FR 2 25/05/2048 -2.21-2.21-2.21-2.21
FR 1.5 25/05/2050 -2.10-2.10-2.10-2.10
AS 2.4 23/05/2034 -2.05-2.05-2.05-2.05
BE 5 28/03/2035 -2.02-2.02-2.02-2.02
BE 3 22/06/2034 -1.97-1.97-1.97-1.97
FR 4.75 25/04/2035 -1.94-1.94-1.94-1.94
AS 4.15 15/03/2037 -1.91-1.91-1.91-1.91
BE 1.25 22/04/2033 -1.89-1.89-1.89-1.89
BE 4.25 28/03/2041 -1.80-1.80-1.80-1.80
BE 1.9 22/06/2038 -1.79-1.79-1.79-1.79
AS 3.15 20/06/2044 -1.78-1.78-1.78-1.78
AS 1.5 20/02/2047 -1.71-1.71-1.71-1.71
BE 1.45 22/06/2037 -1.69-1.69-1.69-1.69
IR 1.3 15/05/2033 1.46
IR 1.7 15/05/2037 1.46
IR 2 18/02/2045 0.81
IR 1.5 15/05/2050 0.69
Más de 12 años
VENTA
VENTA
VENTA
VENTA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
11
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
CALENDARIO DE REVISIÓN DE RATING SOBERANOS
Fecha publicación ratings por pais y agencia
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
7-feb-20 DBRS 14-feb-20 DBRS 6-mar-20 S&P 28-feb-20 S&P 24-ene-20 Fitch
13-mar-20 S&P 20-mar-20 S&P 3-abr-20 Fitch 6-mar-20 Moody's 6-mar-20 S&P
15-may-20 Fitch 3-abr-20 Fitch 15-may-20 DBRS 27-mar-20 Fitch 8-may-20 DBRS
15-may-20 Moody's 29-may-20 Moody's 19-jun-20 Moody's 8-may-20 DBRS 26-jun-20 Fitch
31-jul-20 DBRS 14-ago-20 DBRS 4-sep-20 S&P 21-ago-20 S&P 24-jul-20 Moody's
11-sep-20 S&P 18-sep-20 S&P 2-oct-20 Fitch 4-sep-20 Moody's 4-sep-20 S&P
13-nov-20 Fitch 2-oct-20 Fitch 13-nov-20 DBRS 25-sep-20 Fitch 30-oct-20 Fitch
13-nov-20 Moody's 27-nov-20 Moody's 18-dic-20 Moody's 6-nov-20 DBRS 6-nov-20 DBRS
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
21-feb-20 Moody's 17-ene-20 Fitch 24-ene-20 Fitch 31-ene-20 DBRS 7-feb-20 Fitch
3-abr-20 S&P 31-ene-20 Moody's 24-abr-20 DBRS 14-feb-20 Moody's 24-abr-20 S&P
17-abr-20 DBRS 3-abr-20 S&P 24-abr-20 S&P 28-feb-20 Fitch 8-may-20 DBRS
15-may-20 Fitch 5-jun-20 DBRS 8-may-20 Moody's 29-may-20 S&P 8-may-20 Moody's
21-ago-20 Moody's 12-jun-20 Fitch 24-jul-20 Fitch 31-jul-20 DBRS 10-jul-20 Fitch
2-oct-20 S&P 31-jul-20 Moody's 23-oct-20 DBRS 14-ago-20 Moody's 23-oct-20 S&P
16-oct-20 DBRS 2-oct-20 S&P 23-oct-20 S&P 28-ago-20 Fitch 30-oct-20 DBRS
13-nov-20 Fitch 6-nov-20 Fitch 6-nov-20 Moody's 27-nov-20 S&P 6-nov-20 Moody's
4-dic-20 DBRS 4-dic-20 Fitch
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
21-feb-20 S&P 10-ene-20 DBRS 6-mar-20 DBRS 10-ene-20 Fitch 24-ene-20 DBRS
10-abr-20 Fitch 31-ene-20 Fitch 6-mar-20 Fitch 31-ene-20 DBRS 24-abr-20 Fitch
22-may-20 DBRS 14-feb-20 Moody's 13-mar-20 S&P 7-feb-20 Moody's 1-may-20 Moody's
22-may-20 Moody's 21-feb-20 S&P 12-jun-20 Moody's 13-mar-20 S&P 15-may-20 S&P
21-ago-20 S&P 10-jul-20 DBRS 4-sep-20 DBRS 10-jul-20 Fitch 24-jul-20 DBRS
3-oct-20 Fitch 31-jul-20 Fitch 4-sep-20 Fitch 24-jul-20 DBRS 23-oct-20 Fitch
20-nov-20 DBRS 14-ago-20 Moody's 11-sep-20 S&P 7-ago-20 Moody's 30-oct-20 Moody's
20-nov-20 Moody's 14-ago-20 S&P 11-dic-20 Moody's 11-sep-20 S&P 13-nov-20 S&P
4-dic-20 Fitch
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
17-ene-20 Moody's 24-ene-20 S&P 17-ene-20 Fitch 6-mar-20 DBRS
13-mar-20 S&P 13-mar-20 DBRS 21-feb-20 DBRS 20-mar-20 Moody's
20-mar-20 DBRS 13-mar-20 Moody's 3-abr-20 Moodys 20-mar-20 S&P
22-may-20 Fitch 8-may-20 Fitch 12-jun-20 S&P 12-jun-20 Fitch
17-jul-20 Moody's 24-jul-20 S&P 17-jul-20 Fitch 4-sep-20 DBRS
11-sep-20 S&P 4-sep-20 DBRS 21-ago-20 DBRS 18-sep-20 Moody's
18-sep-20 DBRS 11-sep-20 Moody's 2-oct-20 Moodys 18-sep-20 S&P
20-nov-20 Fitch 6-nov-20 Fitch 11-dic-20 S&P 11-dic-20 Fitch
18-dic-20 Fitch
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
24-ene-20 DBRS 24-ene-20 DBRS 20-mar-20 Moody's 27-mar-20 Fitch
28-feb-20 Moody's 28-feb-20 Moody's 3-abr-20 DBRS 17-abr-20 Moody's
6-mar-20 Fitch 6-mar-20 Fitch 25-sep-20 DBRS 24-abr-20 S&P
24-abr-20 S&P 24-jul-20 DBRS 25-sep-20 Moody's 12-jun-20 DBRS
EFSF ESM UE Reino Unido
Letonia Lituania Luxemburgo Malta Holanda
Portugal Eslovaquia Eslovenia España
Austria Bélgica Chipre Estonia Finlandia
Francia Alemania Grecia Irlanda Italia
12
Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PRIVADA
QUÉ HA PASADO EN DEUDA PRIVADA
CAMBIOS DE RATING DE DEUDA PRIVADA
30.0
50.0
70.0
90.0
110.0
130.0
150.0
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
en
e-1
6
en
e-1
7
en
e-1
8
en
e-1
9
en
e-2
0
iTraxx CrossOver
iTraxx Europe 20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
en
e-1
6
en
e-1
7
en
e-1
8
en
e-1
9
en
e-2
0
Subordinada (itraxx)
Senior (itraxx)
Agencia Calificación Panorama Calificación Panorama
MELAIR Moody's B aa1B aa1B aa1B aa1 N EGN EGN EGN EG A3 STBL
International Consolidated Airlines Moody's B 1B 1B 1B 1 N EGN EGN EGN EG Ba2 STBL
Ryanair S&P BBB N EGN EGN EGN EG BBB REV.NEG
SSE Fitch BB+ N EGN EGN EGN EG BBB- -
SSE Moody's Baa1 N EGN EGN EGN EG Baa1 STBL
En G RIS G RIS G RIS G RIS modificación negativa, en AZ U LAZ U LAZ U LAZ U L positiva, en M A RRÓ NM A RRÓ NM A RRÓ NM A RRÓ N sin calificación anterior
ACTUAL ANTERIOR
Plaza de las Cortes, 2 - 4ª planta.
28014 Madrid.
Tel. +34 914 263 820/6
Fax: +34 915 777 514
Toda información contenida en este informe ha sido obtenida por Inverseguros SV SAU, de fuentes que considera fiables. Las opiniones vertidas en el mismo han sido elaboradas de buena fe
y son exclusivas de su Departamento de Análisis y no pueden ser consideradas como una oferta de compra o de venta de acciones. Inverseguros SV SAU no asume ninguna responsabilidad
que se derive del contenido de este documento. El sistema retributivo del/los analista/s de los informes se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el
ejercicio económico por el Grupo Inverseguros, pero en ningún caso está vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas, ni/o a operaciones de banca de
inversión realizadas por Inverseguros SV, SAU ni/o por personas jurídicas vinculadas. Inverseguros SV, SAU, es una empresa de servicios de inversión sometida a la legislación española, bajo
supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, y dispone de un Reglamento de Conducta que puede ser consultado en su página en Internet. www.inverseguros.es
Inverseguros Análisis Mesa de Operaciones
Paco Otero (Director) [email protected]
Lola Aragón [email protected]
Carlota de la Torre [email protected]
Francisco Abascal [email protected]
Antonio Daniele [email protected]
Jose Luis Carmona [email protected]
Lluc Camín [email protected]
Tel. +34 915 77 3970
Borja Gómez (Director) [email protected]
Silvia Verde [email protected]
Patricia Rubio [email protected]