semana 11-flujos de efectivo método directo método indirecto

8/17/2019 Semana 11-Flujos de Efectivo Método Directo Método Indirecto

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Elaborado por:

Econ. Erik Núñez del Prado Pacheco


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Cantidades astronómicas

por reclamos dedamnificados porconsumo de tabaco, se

debe considerar …

Impresionantes sumas dedinero por la cesión de

determinadosdeportistas (en general)

de elite, se debeconsiderar …

Incremento deINTERESES en

operaciones de venta alcrédito, se debe

considerar …

En la valoración de unaCOMPRA de una carterapesada de las Ctas. PorCobrar, se deberá de

considerar el …


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PILARESANALITICOS DELAS FINANZAS

Valuación delos Activos.

Valor delDinero en elTiempo.

Administraciónde los Riesgos.


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“Para determinar el valor justo de algo, es siempre necesario

estimar qué beneficios nos deportará en el futuro.” (Valor deun Activo y su Precio).

”Las cosas, en general, no valen per se, sino por su capacidad

de mejorar la condición de quien las posee en el futuro.”

( Maximización del Valor y Decisiones Financieras)


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Puede ser necesario determinar un valor de la empresa para :

1. Comprar acciones de la empresa.2. Otorgar un préstamo.

3. Hacer una fusión de dos empresas.

4. Reestructurar la organización.

5. Negociar la salida de alguno de los socios.


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En ésta tarea, la “Contabilidad” no es válida para determinar el

“verdadero valor” de una empresa, por cuanto su criterio de

valorización de Activos muchas veces difiere del Valor

Económico del recurso disponible y, en general, no contempla

en forma explícita la capacidad de generación de beneficiosfuturos.

Valoración de empresas


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EJEMPLO:Balance General de ABC (Bienes Raíces)

01 de enero 2014

ACTIVOS

Terreno 25,000.00

Construcción 75,000.00

PASIVOS

Préstamo Hipotecario 80,000.00(apalancando)

Capital 20,000.00


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En forma más específica, la contabilidad no incorpora en los estados

financieros aspectos esenciales en la agregación de valor para el

accionista, tales como:1. La capacidad de gestión del equipo gerencial.

2. La experiencia de la fuerza laboral.

3. El posicionamiento de la empresa en el mercado.4. La sinergia desarrollada por el negocio.

5. El valor de una marca, etc.


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Concluimos entonces que:

“para determinar el valor de una empresa, es necesario obtener el valor

de los beneficios futuros que el negocio es capaz de proporcionar,

considerando el producto de las sinergias y potencialidades que se

derivan de la combinación óptima de activos, recursos y habilidades

humanas”.

Cabe señalar que no existe un “único valor” para una empresa, ya que

éste depende de las expectativas y percepciones de quienes hacen la

proyección y la evaluación.


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Metodologías de

valoración por:

Valoraciones poraplicación de

Compañíascomparables.

Descuentos por

Flujos de caja.

ProyeccionesFinancieras.

Costo de Capital ParticipacionesMinoritarias.

Procesos deFusiones y

Adquisiciones.Activos Fijos.

Valoración deNegocios.


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PRINCIPIOS

"Siempre quesea posible se

debenincrementarlas entradasen efectivo”


debenacelerar lasentradas deefectivo"


debendemorar lassalidas de

dinero"


debendisminuir las

salidas dedinero"


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FLUJOS DEEFECTIVO

Capacidad degenerar Efectivopara honrar sus

obligaciones

Necesidad deFinanciamiento

Efectos de lasOperacionesFinancieras

Efectos de lasInversiones


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ENTRADAS Y SALIDAS DE EFECTIVO

ACTIVIDADES OPERATIVAS

Flujos de Efectivo

las cuales son efectode las transacciones

que entran en la

determinación del ingreso

Entradas de Efectivo

Derivadas de la Venta de bienes o Servicios

Derivadas del Rendimiento de los Prestamos (interés

devengado) y valores especulativos (ingresos por dividendos)

Salidas de Efectivo

Para pagar a los Proveedores por el Inventario

Para pagar a los Empleados por sus Servicios

Para pagar a los Acreedores (intereses)

Para pagar Impuestos al Gobierno

Para pagar a otros Proveedores u otros gastos operativos

ACTIVIDADES DE INVERSION

Presenta el impacto

de la adquisición y venta

de activo fijo y deuda o

valores especulativos

de otras entidades

Entradas de Efectivo

Derivadas de la Venta de Activo Fijo (propiedades, planta y equipo)

Derivadas de la Venta de Deuda o Valores especulativos (aparte de los

equivalentes en efectivo) de otras entidades

Salidas de Efectivo

Para adquirir Activo Fijo (propiedades, planta y equipo)

Para comprar deuda o valores especulativosACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

Muestra el impacto

de todas las transacciones

en efectivo con los accionistas

y las operaciones de crédito

y pago con los

acreedores

Entradas de Caja

Derivadas de Empréstitos

Derivadas de la Venta de los Valores especulativos de la empresa

Salidas de Caja

Para pagar Prestamos (Capital)

Para recomprar los Valores especulativos de la empresa

Para pagar dividendos a los Accionistas

METODO DIRECTO (ALDINE)


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METODO DIRECTO (ALDINE)

FLUJO DE EFECTIVO DERIVADO DE ACTIVIDADES OPERATIVAS

Efectivo recibido de los Clientes 4,054

Efectivo Pagado a proveedores y empleados -3,539

Intereses pagados -85Impuestos pagados -211

Efectivo Neto derivado (utilizado) de las Act. Op. 219

FLUJO DE EFECTIVO DERIVADO DE ACTIVIDADES DE INVERSION

Adiciones al Activo Fijo -104

Pago de Inversión a Largo Plazo -65Efectivo Neto derivado (utilizado) de las Act. Inv. -169

FLUJO DE EFECTIVO DERIVADO DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

Incremento de los prestamos a Corto Plazo 92

Adiciones a los Prestamos a Largo Plazo 4

Dividendos pagados -143Efectivo neto derivado (utilizado) de las Actividades

de financiamiento -47

Incremento (decremento) del efectivo y los

equivalentes en efectivo 3

Efectivo y equivalentes en efectivo (31/03/2012) 175Efectivo y equivalentes en efectivo (31/03/2013) 178

METODO INDIRECTO (ALDINE)


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METODO INDIRECTO (ALDINE)

FLUJO DE EFECTIVO DERIVADO DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS

Ingreso Neto 201

Depreciación 112

Efectivo derivado (utilizado) del activo neto y pasivo

relacionado con las operaciones

Decremento de las Cuentas por Cobrar 62Decremento inventarios -94

Incremento gastos anticipados -4

Incremento pago anticipado de impuestos -6

Incremento cuentas por pagar 12

Decremento impuestos acumulados -91

Incremento otros pasivos acumulados 27

Efectivo Neto derivado (utilizado) de Actividades Operativas 219

FLUJO DE EFECTIVO DERIVADO DE ACTIVIDADES DE INVERSION

Adiciones al Activo Fijo -104

Pago de Inversión a Largo Plazo -65

Efectivo Neto derivado (utilizado) de Act. Inversión -169

FLUJO DE EFECTIVO DERIVADO DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTOIncremento de los Prestamos a Corto Plazo 92

Adiciones a los Prestamos a Largo Plazo 4

Dividendos pagados -143

Efectivo Neto derivado (utilizado) de Act. Financiamiento -47

Incremento (decremento) del efectivo y equivalentes en efectivo 3

Efectivo y equivalentes en efectivo 31/03/2012 175Efectivo y equivalentes en efectivo 31/03/2013 178

FLUJO DE EFECTIVO


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FLUJO DE EFECTIVO

(hoja de cálculo)

Ventas 3,992

+ -Decremento (incremento de las Cuentas por Cobrar 62

=Efectivo proveniente de los Clientes 4,054

Costo de los Bienes Vendidos ( menos depreciación del año) 2,568

+ -Incremento (decremento) del inventario 94

+ -

Decremento (incremento) de las Cuentas por Pagar -12+ -

Incremento (decremento) de los gastos anticipados 4

+Gastos de Venta, Generales y Administrativos 912

+ -Decremento (incremento) de otros Pasivos Acumulados -27

= Efectivo pagado a los Proveedores y Empleados 3,539

Impuesto sobre la Renta 114

+ -Incremento (decremento) de los Impuestos pagados Anticipado 6

+ -Decremento (incremento) de los Impuestos acumulados 91

=Impuestos pagados 211


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Diferentes medidas del flujo de efectivo

•FCF - Free Cash Flow (Flujo de efectivo Libre)

• ECF - Equity Cash Flow (Flujo de efectivo para el accionista)

• CCF - Capital Cash Flow (Flujo de efectivo para accionistas yacreedores)

• OCF - Operative Cash Flow (Flujo de efectivo operativo)

Importante: Son todas medidas diferentes de un mismo flujo


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Se determina a partir de :

EBIT

- Impuestos sobre EBIT

+ Depreciación y amortización

+/- en el capital de trabajo (WK)

- Aumentos en los activos fijos

FCF (Free cash flow)


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Se determina a partir de

Dividendos

+ Intereses

+/- Deuda

(CCF) Capital cash flow

Otra manera de determinar :

CCF = Free cash flow + intereses x t

Nota : t es igual a la tasa de impuestos de la Cía.


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Se determina a partir de :

EBIT

- Impuestos sobre EBIT

+ Depreciación y amortización

+/- en el capital de trabajo (WK)

- Intereses

- Aumentos en los activos fijos

+/- en la deuda

(ECF) Equity cash flow


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1. Realizar una proyección de los flujos de efectivo que se espera

genere la empresa a lo largo de su vida económica.

2. Determinar la tasa de descuento. Esta deberá reflejar el valor deldinero en el tiempo y el riesgo asumido en las operaciones de la

empresa.

3. Utilizar el costo de oportunidad del capital para descontar los flujos

futuros esperados de la empresa.

4. Calcular el Valor Actual de los flujos futuros esperados.

VA = ( FCi / (1 + r)I)


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Podemos condensar el proceso de valoración en sólo dos etapas:

1. Proyectar el flujo de efectivo.

2. Valorar el proyecto o la empresa.

A continuación presentamos dos esquemas de análisis que permiten

considerar tanto variables cualitativas como cuantitativas.


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Análisis Político y Económico, Nacional e Internacional

Análisis Competitivo de la Industria

Análisis Interno: Fortalezas y Debilidades

Activos: Proyección de los flujos de

efectivo que se espera

genere el negocio.

Pasivos:

Proyección de las obligacio-

nes que se deben pagar.

Patrimonio:

Diferencia entre el valor

económico de los activos

y de los pasivos.


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Existen tres modelos estándar de valoración con apalancamiento:

1. El método del valor actual ajustado (VAA): El valor de un proyecto

para una empresa apalancada (VAA) equivale al valor del proyecto

para una empresa no apalancada (VAN), más el valor actual neto de

los efectos financieros secundarios (VANF). Así:

VAA = VAN + VANF


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2. El método del flujo de capital (FAC): Requiere descontar el flujo de

caja del proyecto destinado a los accionistas de la empresa

apalancada con el costo de capital de participación. Así, este métodoimplica tres pasos: i) El cálculo del flujo de caja apalancado

destinado a los tenedores de acciones. ii) Calculo de la rentabilidad

exigida sobre el patrimonio, R s. iii) Determinar el VAN del proyecto.

3. El método del promedio ponderado del costo de capital : Esto implicael descuento del flujo de caja no apalancado del proyecto (UCF) con

el costo del capital promedio ponderado. Así:

VAN = UCF/R WACC – Inversión Inicial


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