Alimentos: Analiza la industriay toma mejoresdecisionesPor: Luis GarinianAnalista Senior GBMhomebroker

Introducción

La industria alimenticia mundial es la encargada de generar valor a muchas de las materias primas que posteriormente se convertirán en productos de consumo humano que probablemente has comprado más de una vez.

Por eso, es importante que conozcas cuáles son las variables clave de esta industria que podrán hacer más efectiva tu estrategia.

Aunque existen un número grande de empresas dedicadas a esta industria, nos enfocaremos principalmente a las empresas mexicanas listadas en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).

Para evaluar una empresa de este tipo es importante conocer cuáles son los productos en los que enfoca su producción, debido a que su especialización las puede hacer más sensibles al comportamiento de variables como el precio de determinados commodities.

Para mayor información descarga el ebook de commodities aquí.

Emisoras de la industria alimenticia en la BMV:

ALFA: Se trata de un conglomerado que dentro de su lista de empresas posee a SIGMA alimentos, la empresa detrás de Fud, San Rafael, Chimex, Tangamanga, Bernina, Campofrío, Yoplait, Chen, La Villita, Nochebuena, Franja, entre otras.

BAFAR: Una empresa enfocada en los cárnicos y sus derivados, tiene marcas como: Sabori, Bafar, Parma, entre otras.

BACHOCO: Empresa de alimentos avícolas, de los cuales destacan marcas de congelados, huevo y cárnicos de aves.

BIMBO: Empresa mexicana enfocada en la creación de derivados de harinas de trigo.

GRUMA: Una empresa enfocada en las harinas de maíz, trigo y sus derivados, sus marcas son Maseca, Mission, Guerrero, entre otras.

HERDEZ: Una empresa dedicada al procesamiento de alimentos que encabeza marcas como Herdez, Nair, Nutrisa, Doña María, Del Fuerte, entre otras.

LALA: Corporativo especializadi en la leche de vaca y sus derivados, sus marcas son: Lala, Yomi, Quesos Lala, etc.

¿Cómo funciona el sector de los alimentos?

Como te habrás percatado, la mayoría de los alimentos que compramos el cualquier punto de venta se encuentran procesados o empacados por algún proveedor, a menudo, externo a la tienda.

Este tipo de productos es el resultado de la obtención y procesamiento de la materia prima, empaquetado y distribución a los diversos puntos de ventas en el país y/o el extranjero.

¿Cómo genera ingresos el sector?

Los ingresos de las empresas alimenticias están determinados por las cantidades de productos que se asignan en diferentes puntos de venta a través de canales de distribución propios o de proveedores externos, por lo cual sus ingresos pueden tener un comportamiento estacional o no estacional, aunque también depende de qué tipo de producto hablemos.

En México, hay productos como la tortilla que presenta un consumo uniforme a lo largo del año. Caso contrario, el consumo de pavo, que suele acrecentarse durante la época navideña. A este último tipo de productos se les conoce como estacionales.

Esta métrica se puede manejar en alguna empresa como volúmenes, pero esto depende del tipo de producto que venda.

Los costos de esta industria tan diversa están asociados a los precios de los commodities. Por ejemplo, los cárnicos necesitan alimentar a los animales con granos y forraje, así que el costo de su alimentación está relacionado directamente con el precio de las materias primas en los mercados, sus alzas o caídas son importantes para la rentabilidad de la empresa en cuestión.

Este mismo caso aplica para las empresas que se dedican a las harinas, ya que el precio spot de los granos determinará qué tan caro o barato será el proceso de crear harinas y panificación.

El sector alimenticio tiene una manera sencilla de interpretar sus estados de resultados, ya que sus ingresos provienen simple y sencillamente de las ventas o los volúmenes que logren colocar en el mercado.

Ejemplo:

Estado de resultados de Harinera del Pacífico SAB de CV*Millones de Pesos

VolúmenesVentas Costo de ventas Ut Operativa Margen operativo Gastos AdministrativasOtros ingresos Utilidad operativa Margen Operativo Ingreso (gasto) financieroImpuestos Utilidad netaUAFIDA

538,13911,650.2

9,9891,661.2

14.3%1,137.9

2.8526.14.5%113.1

187.8451.5743.8

(Toneladas métricas)

¿Cuáles son los costos de la industria?

¿Cómo interpretar el estado de resultados de una empresa?

En la parte más alta del estado de resultado se encuentran los volúmenes que se colocaron en el mercado, en términos de toneladas métricas, en este caso se usa esta métrica de manera informativa, ya que es una empresa de harinas, pero en el caso de ser otro tipo de alimentos, no es estrictamente necesario reportarlo y se toma como punto de partida las ventas de la empresa, mismas que se suelen comparar con el mismo trimestre del año pasado, para evaluar el crecimiento o ajuste en la métrica.

La utilidad operativa resulta de quitar a los ingresos los costos y gastos erogados a lo largo del periodo observado. Estos costos y gastos usualmente contienen el reconocimiento del desgaste de los activos (conocido como depreciación).

Tomando en cuenta que la depreciación y amortización no representa un flujo efectivamente erogado en el período, si adicionamos esta métrica a la utilidad operativa obtendremos la UAFIDA, una métrica empleada en análisis financiero como un símil del flujo. Es sólo un aproximado, pero es muy utilizado por los analistas.

El cálculo de los márgenes, resulta de una sencilla división de la partida, como la utilidad operativa o la UAFIDA, que se dividen entre las ventas netas, para observar si este tipo de métricas incrementa con el paso del tiempo o se aminora.

Ante cualquier tipo de crisis o debilidad en el panorama económico de un país, el consumo de los alimentos tiene una demanda inelástica, es decir, que a pesar de que hayan revisiones o ajustes en los precios de productos de la canasta básica es sumamente complicado que los participantes en una economía dejen de alimentarse en la misma medida que siempre se han alimentado, así que el consumo se mantiene constante.

¿Por qué las emisoras de esta industria se

consideran defensivas?

¿Cómo genera valor esta industria?

La industria genera ingresos de la transformación de materias primas, las cuales se ponen a la venta del público consumidor, sin embargo, hay que considerar que dentro de esa cadena, los productores de los alimentos deben de hacer una labor exhaustiva de distribución que vaya acorde a la estrategia y el nicho de mercado que la empresa esté decidida a atacar.

Habrá empresas que estén interesadas en estar presentes en todas y cada una de las tiendas establecidas en el país o en el extranjero, en caso de que manejen un producto muy homogéneo. Hay otras que se especializarán en la venta de productos alimenticios para un nicho exclusivo de consumidores, por lo que su esfuerzo de distribución será diferente a las primeras.

Por otra parte, las empresas alimenticias generan valor por medio de los portafolios de los productos o marcas que posean, ya que ellos tendrán la sensibilidad de cuáles son los productos más consumidos, aquellos que son rentables, y con base en esto pueden contar con un portafolio racionalizado.

Piensa que una empresa que genera mayor valor es la que fabrica productos que son aceptados y consumidos en el mercado, no aquellos que se quedan estancados en el inventario o los anaqueles de una tienda.

*El costo de las materias primas o commodities:

Hay muchas empresas que prevén fluctuaciones en el costo de los insumos que emplean para la fabricación de sus productos terminados y llegan a contar con coberturas por medio de instrumentos derivados, motivo por el cual, en caso de presentarse fluctuaciones, ellos no tendrán que preocuparse por reducciones en la rentabilidad. Es importante mencionar que los commodities más usados por este sector el maíz, trigo y soya.

*Crecimiento poblacional: Esta es una de las variables más importantes en cuanto al consumo de los alimentos en una nación o a nivel global, ya que a medida de que crezca esta base, el mercado cada vez se vuelve más amplio para las empresas que se quieren dedicar a esto.

Variables a considerar en esta industria

*Consumo: El consumo es una de las métricas que indican el comportamiento que impulsa a este sector, es evidente que a mayor nivel de consumo, habrá un panorama alentador para las empresas de alimentos y viceversa.

*Tipo de cambio: Ya sean los insumos, ventas, pasivos o alguna partida financiera de las empresas alimenticias, si éstas están denominadas en dólares o alguna otra divisa extranjera, habrá que considerar el comportamiento de la misma, respecto a la moneda nacional, ya que siempre podrá haber algún beneficio o afección a la empresa por el comportamiento de esta variable.

Internas:

FCF Yield: Esta es una métrica que habla de qué tanto paga el inversionista por el efectivo que genera la empresa. La generación de efectivo en una empresa es uno de los aspectos más importantes, ya que habla de la salud del negocio. A medida que esta métrica sea más grande, será una opción más atractiva para el inversionista. Tasa de conversión de efectivo: Esta métrica nos habla de qué tanto convierte la empresa en efectivo, tomando como punto de partida la UAFIDA. A medida que esta tasa sea más grande, nos habla de una empresa con mayor eficiencia en el manejo de su capital de trabajo. La manera más sencilla de calcular esta razón es por medio de la división de FCF que se divide entre la UAFIDA de la empresa.

¿Cuáles son las métricas clave para analizar a las empresas

de la industria?

P/U: Este múltiplo nos habla de qué tanto estamos pagando por la empresa, con base en las utilidades que genera. A medida que esta razón es más baja, significa que estamos pagando precios más razonables por las utilidades que la misma genera. Es importante evaluar en todo momento cómo se mueve el múltiplo, ya que puede haber ocasiones en las cuales la empresa se encuentre más cara o más barata, con base en históricos.

¿Quieres conocer más de Múltiplos? - Descarga el ebook VE/UAFIDA: Esta métrica nos ayuda a evaluar qué tan cara o barata se encuentra una empresa con base en el flujo operativo que genera. Con ella se evalúa qué tanto genera la empresa operativamente en contraste a su capitalización, es decir, que a medida que esta razón sea más baja, hablamos de una empresa más atractiva para el inversionista y viceversa.

Ciclos de la industria: Si bien es importante conocer acerca del consumo de los alimentos que produce la empresa que estamos analizando, también es fundamental determinar en qué parte del ciclo se encuentra, ya que hay empresas que se pueden ver sumamente afectadas por estar en un ciclo bajo o alto.

Commodities: En el caso de las materias primas habremos de evaluar si el precio le afecta o le beneficia a la empresa de alimentos en cuestión. Hay que tomar en cuenta que esto le puede afectar si su producto final requiere como insumo materias primas como granos o si su producto final es un cárnico, habrá que considerar los precios de referencia que se manejan en los mercados.

¿Qué aspectos debería de considerar al invertir

en el sector?

Teniendo todos estos aspectos en mente, te recomendamos informarte mucho de las emisoras que se encuentran disponibles en la industria, de sus variables y que estés al pendiente de los reportes trimestrales para que siempre tengas datos que puedan defender tu tesis de inversión sobre la emisora que forme parte de tu estrategia.

Insurgentes Sur 1605, Piso 31, Col. San José Insurgentes,

03900 México, D.F.

54805846

01800 426 46 63

/GBMhomebroker

@gbmhomebroker

gbmhomebroker.com/blog

homebroker@gbm.com.mx