se largó la temporada de resultados en ee.uu. en argentina ...rigvalores.com/img/23dejulio.pdf ·...

RIG Valores S.A. www.rigvalores.com

Av. Corrientes 327, Piso 6, Oficina B, Buenos Aires, Argentina - Tel.: +54 11 4850-3400 - [email protected]

Lunes 23 de julio de 2018

Página 1

Reporte Semanal de Coyuntura de Mercados (n°265)

Se largó la temporada de resultados en EE.UU. En Argentina

apenas un rebote del Merval, en un escenario muy escéptico

para los bonos soberanos.

La semana pasada el índice S&P 500 cerró neutro, en medio del inicio de la presentación de los

resultados corporativos del 2ºT18: se espera que las ganancias del índice general muestren un

crecimiento de 20,3% YoY y de los ingresos/facturación 8% YoY. En una semana mediocre tanto

para emergentes como para países centrales, Brasil y Argentina tuvieron su recuperación parcial de

las fuertes caídas previas. Los rendimientos de Treasuries norteamericanos terminaron en alza,

luego de una semana que estuvo marcada por las declaraciones del presidente de la Fed sobre la

estabilidad de la economía y progresivo ajuste de tasas de interés, con la respectiva crítica del

presidente Trump ante tal medida. El dólar DXY cerró estable luego que registrara niveles

máximos de dos semanas: hay preocupación sobre el superdólar, producto de lo que considera una

manipulación de monedas por parte de China y la Unión Europea. El petróleo WTI cerró su

tercera semana consecutiva en caída (genera preocupaciones el exceso de oferta) y el oro tocó niveles mínimos en un año, pero la soja terminó la semana alcanzó su mayor aumento en casi dos

meses. Esta semana se publicará el dato anticipado del PIB del 2ºT18 de EE.UU., entre otros

indicadores.

En el mercado de renta fija, Argentina anduvo a contramano de los emergentes ya que los bonos

soberanos en dólares cerraron la semana con precios a la baja con un riesgo país en los 575 puntos

básicos. La licitación de Lebacs dejó una tasa de 46,5% para los títulos a 28 días de plazo (50 puntos

básicos por debajo de la pactada en la subasta de junio), en línea con el mercado secundario,

pudiendo aportar fondos con el aumento de encajes al 28% tanto en Lebacs como con la ampliación

realizada de los Botes 2020. Finalmente los bonos en pesos ligados al CER mostraron una

recuperación. El Merval recuperó 4,2%, aunque solamente 3% en dólares. Quedó establecido que

de los ARS 300.000 M que el Gobierno quiere recortar en el Presupuesto 2019, unos ARS 200.000

M son obra pública, subsidios y menores salarios públicos y el tercio restante serían transferencias

a las provincias. El peso siguió depreciándose en las últimas cinco ruedas (perdió 1,4%), en sintonía

con las monedas de la Región y más allá de las ventas oficiales. La combinación de la suba del tipo

de cambio e incremento de precios regulados impactó en la evolución de los precios en el mes de

junio (3,7% MoM) tal como se descontaba. Mañana martes se dará a conocer el dato de la actividad

económica de mayo de 2018, el miércoles la balanza comercial de junio y el jueves la confianza del

consumidor de la UTDT.

http://www.rigvalores.com/




Página 2

MERCADOS INTERNACIONALES ................................................................................... 3

RALLY DE TECNOLÓGICAS Y FINANCIERAS SALVARON AL EQUITY NORTEAMERICANO ... 3 INDICADORES DE ACTIVIDAD ECONÓMICA DEL G3 Y LATINOAMÉRICA .................................. 5 EE.UU. ........................................................................................................................................................................... 5 EUROPA ...................................................................................................................................................................... 5 ASIA............................................................................................................................................................................... 5 LATINOAMERICA .................................................................................................................................................... 6

ARGENTINA: MACROECONOMÍA .................................................................................. 8

EL PESO VOLVIÓ A DEPRECIARSE, A PESAR DE LA BAJA DEL DÍA VIERNES ................................... 8

ARGENTINA: RENTA FIJA ............................................................................................... 10

SIN UN CLARO HORIZONTE PARA LOS BONOS EN DÓLARES A CORTO PLAZO .................10 SE EXPANDE BASE MONETARIA CON LEBACS PERO SE CONTRAE POR OTRO LADO ........13

ARGENTINA: RENTA VARIABLE ................................................................................... 15

RECUPERACIÓN DEL MERVAL ........................................................................................................................15





Página 3

Mercados Internacionales

Rally de tecnológicas y financieras salvaron al equity norteamericano

El índice S&P 500 cerró neutro la semana pasada, en medio de la presentación de los resultados

corporativos del 2ºT18 gracias continuación en el rally de las tecnológicas y el sector financiero. Le

siguieron el sector Industrial y Consumo discrecional, con caídas para los sectores de Energía y

Telecomunicaciones. Figura 1 NASDAQ 100: acumulado 2018

Fuente: Bloomberg

Ya comenzó la temporada de resultados corporativos trimestrales del 2ºT18 de las empresas que

componen el S&P 500. Se espera que las ganancias del índice general muestren un crecimiento de

20,3% YoY (sin el sector financiero: +21,23% y ex-energía +16,8%). El crecimiento de los EPS para

todo el año 2018 sería del 23,1%, una tasa que caería a 11,1% en 2019 y 10,3% en 2020. Los

sectores que liderarían las subas en porcentaje serían Energía (+135%), seguido por Materiales

(+32%), Tecnología (+31%) y Financiero (+16%).

Se espera para el 2ºT18 un crecimiento de la facturación del 8% YoY, liderado por Energía (+21%),

Materiales, Tecnología y Consumo Discrecional. Para todo el 2018 sea 7,8%, desacelerando a 5,0%

en 2019 y 4,6% en 2020.

American Express superó las estimaciones de USD 0,02 por acción al reportar ganancias para el

2ºT18 de USD 1,84 por acción. Los ingresos estuvieron muy por debajo del consenso de mercado.

Capital One superó las expectativas de ganancias para el 2ºT18, reportando USD 3,22 por acción

frente a los USD 2,63 que estimó el consenso de mercado, y también superó las expectativas de

ingresos.





Página 4

Skechers no cumplió con las expectativas de ganancias para el 2ºT18, pero cumplió con las

estimaciones de ingresos, generando USD 1,13 Bn en el período.

Los rendimientos de USTreasuries terminaron en alza, luego de una semana que estuvo marcada

por las declaraciones del presidente de la Fed, Jerome Powell, sobre la estabilidad de la economía y

progresivo ajuste de tasas de interés, con la respectiva crítica del presidente Trump ante tal

medida.

El último dato de inflación publicado para la Eurozona de 2% YoY en junio da señales positivas para

que el BCE busque reducir la compra de bonos para finales de año. En el Reino Unido, se reflejaron

importantes caídas, en momentos en que se espera intensificar las conversaciones con la Unión

Europea a medida que se acerca el final del plazo para el Brexit.

El dólar (DXY) cerró estable luego que registrara niveles máximos de dos semanas frente a las

principales monedas contra las que cotiza. Este comportamiento se dio luego de las críticas del

presidente Donald Trump sobre la manera en que la Fed lleva la política monetaria estadounidense,

así como por la preocupación que el dólar esté cada vez más fuerte, producto de lo que considera

una manipulación de monedas por parte de China y la Unión Europea. El euro finalizó con leve alza,

a pesar de la suba de los rendimientos en los bonos de Italia ante el posible resurgimiento de los

riesgos políticos en Europa.

En el mercado de commodities, el petróleo WTI cerró en baja, culminando su tercera semana

consecutiva en caída, llegando a tocar niveles mínimos de tres meses, producto de que el

incremento en la producción de los principales países exportadores de petróleo genera

preocupaciones sobre el exceso de oferta, la reapertura de los principales puertos de exportación

de crudo de Libia, junto con el aumento en los inventarios y producción de crudo en EE.UU.

El oro finalizó en baja, tocando niveles mínimos en un año, debido principalmente al fortalecimiento

del dólar.

La soja terminó la semana con ganancias, logrando su mayor aumento en casi dos meses, debido a

que la cosecha de EE.UU. ha sido inferior a lo que el mercado estaba esperando, a pesar de los

beneficios de un clima benevolente en toda la región medio-oeste del país.





Página 5

Indicadores de actividad económica del G3 y Latinoamérica

EE.UU.

La semana pasada, la encuesta manufacturera NY mostró en julio una fuerte caída respecto al

período anterior, pero menor al consenso del mercado. Las ventas minoristas de junio sufrieron

una desaceleración respecto al dato anterior. Mejoró la producción industrial mensual de junio más

de lo esperado. Se desaceleraron las construcciones iniciales y los permisos de junio más de lo

esperado. El índice del panorama de negocios de la Fed Filadelfia mostró una recuperación en julio.

Esta semana mejorarían los índices de actividad nacional de la Fed Chicago y el crecimiento del PIB

QoQ del 2ºT18 (dato anticipado). Sin embargo, caería el índice manufacturero Richmond y

rebotarían los pedidos de subsidios por desempleo. Se publicarán las ventas de viviendas nuevas y

usadas de junio, y la revisión final de julio del índice de sentimiento de la Universidad de Michigan.

EUROPA

La semana pasada, la tasa de desempleo en el Reino Unido se mantuvo estable en mayo, en línea

con lo esperado. Se publicaron las cifras de inflación del Reino Unido y la Eurozona de junio. Las

ventas minoristas británicas sufrieron una imprevista desaceleración en junio.

Esta semana se conocerán los resultados de las principales encuestas de actividad económica.

Caerían los índices de confianza del consumidor de la Eurozona y Francia, junto con los índices PMI

Markit composite y manufactureros de Alemania y la Eurozona. También caerían las encuestas IFO de Alemania, mientras que la confianza del consumidor permanecería estable. El BCE definirá su

nueva tasa de política monetaria.

ASIA

La semana pasada, en China el crecimiento del PIB se mantuvo en línea con las estimaciones

durante el 2°T18, aunque fue menor que el dato anterior. Crecieron las ventas minoristas a un

ritmo mayor que el período anterior. Se desaceleró la producción industrial más de lo proyectado.

La balanza comercial de Japón registró un fuerte incremento de su superávit comercial en junio,

sostenido por una desaceleración de las importaciones. La inflación se mantuvo estable en junio, a

pesar que se esperaba una leve aceleración.

Esta semana se publicará el índice PMI Nikkei manufacturero de julio de Japón (dato preliminar),

junto con el índice líder CI. Además, se conocerán las cifras de inflación de Tokio de julio.





Página 6

LATINOAMERICA

El FMI mantuvo la proyección crecimiento mundial en 3,9% para 2018 y 2019, aunque la expansión

ya no es tan uniforme y los riesgos para las perspectivas se están agudizando. Pero, revisó a la baja

0,4 puntos porcentuales (de 2% a 1,6%) su previsión de crecimiento para Latinoamérica y el Caribe

para este año. Esta reducción es reflejo de la necesidad de ajustes en Argentina, escenario de

incertidumbres políticas en Brasil y tensiones comerciales entre México y EE.UU.

En Brasil la actividad económica sufrió su mayor caída desde 2003 en mayo, luego de la huelga de

camioneros: el índice de actividad económica cayó 3,34% respecto a abril. Las acciones brasileñas

recuperaron mucho terreno y el EWZ rompió la media de 50 ruedas:

Figura 2 ETF DEL MSCI BRASIL: 18 meses

Fuente: Bloomberg

México registró ante la SEC una emisión de deuda por hasta USD 10 Bn. para propósitos generales

del gobierno, incluyendo la refinanciación, recompra o retiro de endeudamiento local o externo.

El Banco Central de Perú informó que la inflación a 12 meses podría desacelerarse en el 3°T18 por

debajo de la tasa anualizada actual de 1,43%. La economía creció 6,43% YoY en mayo, en otra clara

señal de significativa expansión: acumuló una expansión de 4,83% YoY en el año, mientras que en

los últimos 12 meses la producción aumentó 3,55%. E l sector construcción mostró una tendencia

sostenida de crecimiento al alcanzar un promedio de 9,9% YoY en mayo. El crecimiento de la

economía peruana podría ser mayor al estimado actual de 4% para este año, en medio de una

robusta recuperación productiva del país minero.

La producción petrolera en Colombia aumentó 1% YoY en junio, a pesar de problemas técnicos en

tres campos. Por otro lado, la confianza de los consumidores repuntó en junio a su nivel más alto

desde febrero de 2015.

En Chile la industria del cobre mantiene un riesgo latente, debido un descontento sindical que

agrega incertidumbre a un mercado susceptible de huelgas y protestas. El consenso privado espera

que el Banco Central mantenga la tasa de interés en 2,5% al menos hasta octubre de 2018, y llegaría





Página 7

a 2,75% en diciembre y a 3% en julio de 2019. La inflación sería del 3% YoY a 12 meses.





Página 8

Argentina: Macroeconomía

El peso volvió a depreciarse, a pesar de la baja del día viernes

El Banco Central continuó absorbiendo pesos para contener la divisa norteamericana, pero el peso siguió

depreciándose en las últimas cinco ruedas (perdió 1,4%), en sintonía con las monedas de la Región y más allá

de las ventas que realizó la entidad monetaria y otros bancos oficiales para contener su precio. El día viernes

se apreció fuertemente pero no alcanzó a continuar con la tendencia que venía exhibiendo.

La combinación de la suba del tipo de cambio e incremento de precios regulados impactó fuertemente en la

evolución de los precios en el mes de junio. La inflación minorista de junio mostró un aumento de 3,7%

MoM, teniendo así el nivel más alto en dos años. El consenso de Bloomberg esperaba un incremento de

3,6%, mientras que consultoras privadas calculaban un aumento de 4%. Así, el IPC muestra un avance

anualizado de 29,5% mientras que el primer semestre cerró con un alza de 16%. La inflación núcleo se ubicó

en 4,1%. Por otro lado, los precios mayoristas crecieron 6,5% en junio y acumulan 30,3% en los primeros

seis meses del año. El aumento minorista fue generalizado, advirtiéndose un mayor dinamismo de los precios

mayoristas, los cuales en los próximos meses seguirían trasladándose al segmento minorista, en la medida

que la demanda lo convalide.

El costo de la Canasta Básica Total registró en junio un aumento de 3,3%, por lo que una familia tipo

necesitó ARS 19.732,28 para caer debajo de la línea de la pobreza.

La actividad industrial en mayo habría presentado una contracción de 1,9% YoY y, de este modo, redujo a

2,4% el crecimiento acumulado en los primeros cinco meses, según la UIA. Con relación a abril, la actividad

manufacturera habría registrado una disminución del 1,8%.

La inversión mantuvo el fuerte ritmo de crecimiento que viene teniendo desde mediados de 2016,

expandiéndose 18% en el 1ºT18 y fue el principal motor de crecimiento del PIB.

De acuerdo al INDEC, el primer trimestre de 2018 arrojó un incremento del trabajo informal de 3,3%,

respecto al de los asalariados formales que aumentó 2,5%.

En el marco de la serie de reuniones que se llevan a cabo en Casa Rosada para conseguir apoyos al texto del

Presupuesto 2019, el Gobierno propuso a las provincias asumir el 66% del total de los ARS 300 Bn que

pretende de ajuste, dejando en manos de los gobernadores el restante 33%. Paralelamente, se difundió la

estadística que en los primeros cinco meses del año, la recaudación de las provincias subió 28,7% YoY. Al

considerar la evolución del índice de precios al consumidor, la recaudación tributaria provincial registró un

crecimiento real del 2,6%.

En el 1ºS18 el financiamiento total en el mercado de capitales alcanzó los ARS 123.973 M, mostrando una

caída de 6% YoY, según informó la CNV. En tanto, en junio el financiamiento total ascendió a ARS 7.053 M,

cayendo 71% YoY.





Página 9

Presupuesto 2019: de los ARS 300.000 M que el Gobierno quiere recortar en el Presupuesto 2019, unos

ARS 200.000 M son obra pública, subsidios y menores salarios públicos. Otros ARS 100.000 M serían

transferencias a las provincias, con fuerte impacto en obras, el Fondo de Incentivo Docente y en las cajas de

jubilación provincial, entre otras áreas. También se buscaría adelantar la eliminación de los subsidios a los

colectivos, lo cual aceleraría el aumento en el boleto, en especial en el área metropolitana. En los primeros 6

meses del año, el fuerte ajuste recayó en los llamados gastos de capital, los cuales se redujeron 20% en

términos nominales, con lo cual el ajuste real es casi del 50%. Los mayores recortes se dieron en los planes

de vivienda (ARS 8.000 M menos), obras viales (ARS 7.000 M menos) y obras de agua y alcantarillado. Los

salarios públicos crecen 10 puntos debajo de la inflación, y ya están recortando las transferencias a

provincias. Jubilaciones y prestaciones sociales crecen al ritmo de la inflación.

Mañana martes se dará a conocer el dato de la actividad económica correspondiente al mes de mayo de

2018. Aún no hay consenso de mercado, pero en abril la economía se había contraído 2,7% MoM y -0,9%

YoY. El miércoles se conocerá el dato de la balanza comercial de junio, mientras que el jueves la UTDT

publicará la cifra del índice de confianza del consumidor.





Página 10

Argentina: Renta Fija

Sin un claro horizonte para los bonos en dólares a corto plazo

Los bonos argentinos en dólares que cotizan en el exterior cerraron la semana con precios a la baja

en el acumulado de cinco jornadas muestran ligeras bajas. El riesgo país cerró en los 575 puntos

básicos, con una ligera alza.

El riesgo país cerró en los 578 puntos básicos. Figura 3 EMBI+ARGENTINA: últimos 12 meses, en puntos básicos

Fuente: Bloomberg

La variación en puntos básicos en julio 2018 en el rendimiento de bonos soberanos a 10 años de

emergentes claramente muestra el desacople de Argentina, que lo incrementó. El spread entre el

Discount 8,28% 2033 argentino y el Brasil 8,25% 2034 continuó incrementándose a 275 puntos

básicos lo que marca que Argentina metida en su propia pelea hace rato, y la viene perdiendo.

YPF solicitó a diversos bancos que presenten propuestas para vender en los mercados

internacionales bonos para su filial YPF LUZ, que busca recaudar USD 500 M a través de una oferta

internacional.





Página 11

Figura 4 BONOS SOBERANOS EN DOLARES: datos técnicos, precios en USD (OTC)

Especie Ticker Vencimiento Monto en

Circulación Cupón

Precio al

20-jul-18

TIR

(%) DM

Bonar 2018 AN18 29/11/2018 2,311.59 9.000 102.40 4.45 0.35

Birad 2019 AA19 22/04/2019 2,732.99 6.250 100.72 5.13 0.73

Bonar 2020 AO20 08/10/2020 669.26 8.000 105.47 6.41 2.02

Birad 2021 AA21 22/04/2021 4,469.32 6.875 99.10 7.20 2.50

Birad 2022 A2E2 26/01/2022 3,245.61 5.625 94.22 7.49 3.13

Birad 2023 A2E3 11/01/2023 1,750.00 4.625 89.36 7.44 4.05

Bonar 2024 AY24 07/05/2024 19,621.73 8.750 104.66 7.69 2.86

Bonar 2025 AA25 18/04/2025 1,535.81 5.750 91.10 7.99 4.90

Birad 2026 AA26 22/04/2026 6,468.12 7.500 95.07 8.35 5.85

Birad 2027 A2E7 26/01/2027 3,744.56 6.875 90.58 8.43 6.23

Birad 2028 A2E8 11/01/2028 4,250.00 5.875 84.18 8.31 7.16

Bonar 2028 AL28 06/07/2028 988.41 6.625 88.12 8.38 7.23

Discount en USD Ley Arg Canje 2005 DICA 31/12/2033 4,901.09 8.280 94.34 9.06 6.99

Discount en USD Ley NY Canje 2005 DICY 31/12/2033 3,965.93 8.280 95.27 8.96 7.01

Cupón PIB USD Ley Arg Canje 2005 TVPA 15/12/2035 3,104.79 - 4.92 - -

Cupón PIB USD Ley NY Canje 2005 TVPY 15/12/2035 14,386.49 - 4.83 - -

Birad 2036 AL36 06/07/2036 1,710.73 7.125 83.66 8.94 9.65

Bonar 2037 AA37 18/04/2037 2,020.78 7.625 88.07 9.21 9.41

Par en USD Ley Arg Canje 2005 PARA 31/12/2038 1,229.57 2.500 57.09 9.00 10.51

Par en USD Ley NY Canje 2005 PARY 31/12/2038 5,296.69 2.500 59.62 8.69 10.61

Birad 2046 AA46 22/04/2046 2,743.91 7.625 85.40 9.05 10.60

Birad 2048 AE48 11/01/2048 3,000.00 6.875 79.18 8.84 11.26

Bonar 2117 AC17 28/06/2117 2,750.00 7.125 79.97 8.87 11.70

Fuente: Bloomberg

Figura 5 BONAR 7,5% 2026 (AA26): 12 meses, precio en USD (OTC)

Fuente: Bloomberg





Página 12

Figura 6 DISCOUNT EN USD 8,28% 2033 LEY NY (DICY): 12 meses, precio en USD (OTC)

Fuente: Bloomberg

Figura 7 BONAR 8,75% 2024 (AY24): 12 meses, precio en USD (OTC)

Fuente: Bloomberg





Página 13

Se expande base monetaria con Lebacs pero se contrae por otro lado

En el plano doméstico, la licitación de LEBACs dejó una tasa de 46,5% para los títulos a 28 días de

plazo (50 puntos básicos por debajo de la pactada en la subasta de junio), en línea con el mercado

secundario. En el resto de los plazos las tasas fueron 45% para el plazo de 63 días (+210 bps

respecto a la subasta anterior), de 43,75% a 91 días (+75 bps) y a 126 días de 42,35% (-65 bps). Las

ofertas ascendieron a ARS 399.216 M y se adjudicaron títulos por el 74,4% del vencimiento total

para cubrir los vencimientos del mes por ARS 529.321 M, por lo que el BCRA expandió la base

monetaria en ARS 152.273 M, con una baja en el stock de ARS 135.459 M. Una parte de los pesos

inyectados al mercado fueron destinados a completar el nivel de dinero inmovilizado dispuesto por

el BCRA en encajes, que volvió a aumentar otros dos puntos porcentuales más, ubicándose en 28%.

Pero en forma ampliada, el BCRA absorbió ARS 73.000 M a través de operaciones en el mercado

secundario de Lebac, más la colocación de pases y Letras de Liquidez (Leliq) a bancos.

El gobierno nacional emitió Botes 2020 (TN20) por ARS 44.955 M a un precio de corte de ARS

1.019,50 por cada 1.000 nominales, el cual representa una tasa de rendimiento en base semestral

anualizado de 26%. Rinde 25,6% anual.

Los bonos en pesos ligados al CER mostraron una recuperación en sus precios debido a la

diminución en las tasas de interés en pesos en el money market. Esto se dio en un contexto en el

que las expectativas de inflación se mantuvieron elevadas.

El cumplimiento de las metas fiscales en el marco del acuerdo con el FMI está bajo la lupa: la meta

fiscal para 2017 se sobrecumplió al ubicarse en el 3,8% del PIB, considerando que el objetivo

original era del 4,2%. Además, planteó que para este año la meta se modificó al 2,7% del PIB, al

1,3% para 2019 y de 0% para 2020.

El gobierno informó la semana pasada el resultado de las cuentas públicas de junio y del 1ºS18, en

un contexto en el que el Gobierno se encuentra en plenas negociaciones con la oposición para

cerrar el Presupuesto para 2019. El déficit primario de Argentina se redujo en junio 0,7% YoY, a

ARS 56.664 M. Mientras, en el 1ºS18 el déficit los ARS 105.825 M, disminuyendo 26,7% YoY. Esto

se explica por un aumento en los ingresos totales mayor que el de los gastos primarios: los

ingresos totales subieron 36,5% YoY a ARS 220.584 M durante junio, en tanto que, los gastos

primarios ascendieron 26,8% YoY a ARS 227.247 M en ese mismo período. Siendo así la diferencia

entre ingresos y gastos positiva en casi 10 puntos porcentuales (pp). En el primer semestre de

2018, la brecha entre ambos componentes fue positiva en 7 pp (ingresos totales subieron 26,3%

YoY y los gastos primarios 19,3% YoY). El cuanto al gasto primario real, el mismo cayó 5,6 pp en el

1ºS18, en forma interanual, y 11,2 pp con respecto al mismo período de 2015. La nueva meta para

el 1ºS18 fue del 0,6% (ARS 80.000 M) del PIB y se sobrecumplió en 0,3 pp. En el 2ºT18, el objetivo

es de 1,1% (ARS 148.000 M), que se sobrecumplió en un 0,2 pp. Para el 3ºT18, la meta es de 1,9% (ARS 256.000 M) y el 4ºT18, de 2,7% (ARS 362.500 M).

La Provincia de Buenos Aires colocó Letes por ARS 3.247,43 M. A 63 días ARS 2.350,76 M al 42%





Página 14

de TIR y las más largas a 126 días al 40%.





Página 15

Argentina: Renta Variable

Recuperación del Merval

En una semana mediocre tanto para emergentes como para países centrales, Brasil y Argentina

tuvieron su recuperación parcial de las fuertes caídas previas.

El Merval recuperó la semana pasada 4,2% en pesos, aunque la suba se redujo al 2,5% teniendo en

cuenta la caída del peso. El Merval en dólares había retrocedido a valores de 2014-2015.

YPF se verá beneficiada en sus ingresos por el incremento del precio del crudo (que acumula en el

año un alza de 13%) y la depreciación de la moneda local, como también por su mayor participación en el mercado de combustibles y el spinoff en energía eléctrica. En 2017, además, sus ratios de

valuación mejoraron. Sin embargo, su elevada deuda neta, sumado al reciente fallo adverso en la

Justicia de Nueva York por el caso Petersen (que se suman a otros anteriores) y un posible techo al

petróleo, limitaría su desempeño relativo al Merval.

Previa a la expropiación de la compañía, el grupo Petersen (bajo dos firmas constituidas en España

denominadas Petersen Energía SAU y Petersen Inversora SAU) tenían el 25,46% del paquete

accionario. El objetivo original de la compra era percibir dividendos (como colateral) para poder

pagar un préstamo que Repsol (dueño mayoritario de YPF) le había entregado. Sin embargo, tras la

renacionalización de la empresa, el Estado argentino dispuso (como accionista mayoritario) no

distribuir más dividendos, lo que llevó a Petersen a defaultear su deuda con Repsol. Por ende, en

2014 la empresa inició en los tribunales de Nueva York una demanda contra Argentina por no

haberle dado la oportunidad de vender las acciones a través de una oferta pública de adquisición

(OPA). Luego de ir a la quiebra, el litigio fue comprado en un 70% por Burford Capital, una firma

jurídica especializada en financiar litigios, por USD 17 M. Luego del reciente fallo dictado en la

Justicia neoyorquina (dando lugar al reclamo original de Petersen), Burford vendió el 25% de su

parte del reclamo en el mercado secundario. Recientemente, el 45% restante fue valuado en USD

670 M. YPF se enfrenta así a una potencial deuda por el equivalente a USD 3 Bn.





Página 16

DISCLAIMER

Este reporte ha sido confeccionado por RIG Valores S.A. sólo con propósitos informativos y su intención no es la de ofrecer o

solicitar la compra/venta de algún título o bien. Este informe contiene información disponible para el público general y estas fuentes

han demostrado ser confiables. A pesar de ello, no podemos garantizar la integridad o exactitud de las mismas. Todas las opiniones

y estimaciones son a la fecha de hoy y pueden variar. El valor de una inversión ha de variar como resultado de los cambios en el

mercado. La información contenida en este documento no es una predicción de resultados ni se asegura ninguno. Este reporte no

refleja todos los riesgos u otros temas relevantes relacionados a las inversiones en los activos mencionados. Antes de realizar una

inversión, los potenciales inversores deben asegurarse que comprenden las condiciones de inversión y cualquier riesgo asociado.

Este informe es confidencial y se encuentra prohibido reproducir este informe en su totalidad o en alguna de sus partes sin previa

autorización de RIG Valores S.A..

This report was prepared by RIG Valores S.A. for information purposes only, and its intention is not to offer or to solicit the

purchase or sale of any security or investment. This report contains information available to the public and from sources deemed

to be reliable. However, no guarantees can be made about the exactness of it, which could be incomplete or condensed. All

opinions and estimates are given as of the date hereof and are subject to change. The value of any investment may fluctuate as a

result of market changes. The information in this document is not intended to predict actual results and no assurances are given

with respect thereto. This document does not disclose all the risks and other significant issues related to an investment in the

securities or transaction. Prior to transacting, potential investors should ensure that they fully understand the terms of the

securities or transaction and any applicable risks. This document is confidential, and no part of it may be reproduced, distributed or

transmitted without the prior written permission of RIG Valores S.A..


se largó la temporada de resultados en ee.uu. en argentina ...rigvalores.com/img/23dejulio.pdf ·...

Documents