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Feller-Rate Strategic Affíliate of Standard & Poor’s

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Los informes de calificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poors Credit Market Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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CLASIFICADORA DE RIESGO

INFORME DE CLASIFICACIÓN

RIPLEY CORP S.A.

Septiembre 2008

INFORME DE CLASIFICACION

Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO

Analista: María Teresa Larroulet P. Fono: (56 2) 7570430

CORPORACIONES RIPLEY CORP S.A. - SEPTIEMBRE 2008 1

RIPLEY CORP S.A.

Clasificaciones Febrero 2005 Febrero 2006 Agosto 2007 Agosto 2008 Solvencia A+ A+ A+ A+ Perspectivas Estables Estables Estables Estables Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 Línea de bonos Nº 451 y 452 - A+ A+ A+

SOLVENCIA A+ PERSPECTIVA Estables

FUNDAMENTACION

La clasificación asignada a las acciones, solvencia y líneas de bonos de Ripley Corp S.A. responde a su importante posición competitiva dentro del sector de tiendas por de-partamento en Chile y Perú, con un importante reconoci-miento de marca, amplia cobertura geográfica y cartera de clientes. Considera, asimismo, la sensibilidad de sus nego-cios a los ciclos económicos, la alta competencia del sector retail y el mayor riesgo proveniente de sus operaciones en Perú.

Actualmente, las operaciones en Chile y Perú compren-den 50 tiendas por departamento, la participación en la propiedad de 7 centros comerciales y servicios financieros, a través del otorgamiento de créditos con la Tarjeta Ripley y con Banco Ripley en Chile y Perú. A diciembre de 2007, las operaciones en Perú, representaron un 21% del Ebitda (proforma) y de las ventas consolidadas.

Para financiar sus inversiones en ambos países, la empre-sa ha utilizado deuda financiera en conjunto con aumentos de capital en 2005 y 2007 por US$ 278 millones y US$ 151 millones, respectivamente.

En los últimos dos años las ventas retail de la empresa en Chile presentan moderados crecimientos, con negativos resultados en ventas en locales equivalentes. Los mayores niveles de inflación registrados en el 2008 y ajustes en su estrategia comercial incidieron en una importante caída en las ventas en locales equivalentes. En Perú, las ventas muestran un comportamiento positivo.

Para aumentar la competitividad de la tarjeta de crédito en el año 2007, la empresa eliminó las comisiones por compras en tiendas en Chile, lo que implicó que los ingre-sos financieros crecieran menos que la cartera. Esta medida se tradujo en un menor reconocimiento de resultados en el año, con un impacto menor en la generación de caja. Esto, en conjunto con un mayor crecimiento relativo de los gas-tos (por la apertura de 5 tiendas y por alzas en gastos en provisiones de la cartera de créditos) afectó la generación de Ebitda. Así, la empresa registra un debilitamiento de sus indicadores financieros, con un nivel de deuda finan-ciera respecto de la generación de Ebitda que pasó de 2,6 veces (proforma) en 2006 a 4,4 veces (proforma) en diciem-

bre de 2007. En el primer semestre de 2008, destaca la ten-dencia de recuperación del nivel de márgenes reflejando los efectos del plan de rentabilización de las operaciones que está efectuando la empresa. PERSPECTIVAS

Las perspectivas de la clasificación son “Estables” sobre la base de su favorable posición de mercado y la tenden-cia de recuperación de su capacidad de generación de flujos.

En los próximos períodos se espera que los indicadores financieros de la empresa tiendan a fortalecerse a niveles más acordes con su clasificación, producto de la recupera-ción de la capacidad interna de generación de fondos, con una disminución de su endeudamiento respecto de la generación de Ebitda.

El desarrollo de inversiones en Chile, Perú y México po-dría implicar mayores necesidades de financiamiento. En este escenario, Feller Rate espera que la compañía manten-ga un buen control sobre la calidad de su cartera de crédi-tos, moderadas políticas de inversión y de adquisición de activos y que utilice estructuras financieras que mantengan sus indicadores de coberturas en niveles adecuados

La empresa busca aumentar la rentabilidad a través de una estrategia de crecimientos selectivos de su área de ventas en Chile, potenciando su posición en créditos de consumo y aprovechando una alianza con Mall Plaza para incorporar tiendas en centros comerciales.

Resumen Financiero Proforma Consolidado* (Cifras en millones de pesos de junio de 2008/ actualizadas según variación de la UF)

2006 2007 jun-08 jun-07 Ingresos de Explotación 862.516 917.437 455.240 437.535 Ebitda¹ 95.213 80.980 45.291 37.853 Gastos Financieros -14.160 -18.429 -10.932 -8.624 Utilidad 63.825 15.583 21.031 18.617 Activos Totales 923.128 1.101.722 1.104.830 1.026.721 Deuda Financiera 243.999 356.476 353.399 358.818 Patrimonio 545.224 591.872 630.906 544.952 Margen Operacional(%) 8,8% 6,4% 7,2% 6,3% Rent. Op./ Activos(%) 8,2% 5,3% 5,8% Ebitda/Gtos. Financieros 6,7 4,4 4,1 4,4 Endeudamiento 0,7 0,9 0,8 0,9 Deuda Fin./Ebitda 2,6 4,4 4,0 Deuda Fin. Neta / Ebitda 2,3 3,8 3,7 * No consolida con Bco Ripley Perú 1.Ebitda estimado


Ripley Corp

CORPORACIONES RIPLEY CORP - SEPTIEMBRE 2008 2

• Cambios contables en estados financieros. En junio de 2008, la SVS autorizó a la em-presa a desconsolidar las operaciones de Banco Ripley Perú. A partir de junio de 2008 los resultados de Banco Ripley Perú forman parte del ítem “resultados de empresas relacionadas” al igual que Banco Ripley en Chile. Asimismo, se reclasi-ficó el cargo de “gastos en provisiones y castigos” que ahora se imputará al ítem costos de explotación.

• Emisión de bonos. En Perú la empresa efectuó una colocación de bonos por 110 millones de nuevos soles (aprox US$ 38 millones), con una amortización de capi-tal en el año 2017. En el país, la filial Ripley Chile inscribió una línea de bonos por UF 3,5 millones destinada a la restructuración de pasivos.

• Aumento de capital. En octubre de 2007, los accionistas de la empresa acordaron inscribir un aumento de capital correspondiente a la emisión de 400 millones de nuevas acciones. De éstas, los accionistas controladores suscribieron 38 millones y 98 millones fueron colocados en bolsa, que en conjunto permitieron recaudar fondos por US$ 151 millones destinados a financiar el plan de expansión de la empresa.

• Alianza estratégica con Palacio de Hierro. En diciembre de 2007 la empresa suscri-bió una alianza estratégica con Palacio de Hierro consistente en el desarrollo de tiendas por departamento, servicios financieros y proyectos de retail inmobilia-rio en México. Ripley Corp participará en un 47,5% de la propiedad de la nueva sociedad y Palacio de Hierro en el porcentaje restante. Las inversiones progra-madas para los próximos 4 años bordean los US$ 400 millones. De este plan, se estima se abrirán 5 tiendas en el transcurso del año 2009.

• Plan de Inversiones. La empresa está desarrollando un plan de inversiones orien-tado a consolidar su posición en Chile y Perú. Para el período 2008-2009, el plan contempla la apertura de 5 tiendas en Perú (1 en 2008), inversiones inmobiliarias en ambos países y 6 nuevas tiendas en Chile. De éstas, 2 ya fueron inauguradas y se contempla la apertura de 2 tiendas en el segundo semestre de 2008.

Fortalezas

• Posición competitiva. Ripley, producto de una larga tradición en la actividad co-mercial está posicionada como una de las tres más importantes casas comerciales de Chile y la segunda en Perú. A diciembre de 2007, la Tarjeta Ripley poseía una participación del 19% en el mercado de créditos de consumo otorgados por casas comerciales en Chile. Considerando las operaciones crediticias de Banco Ripley Chile, el Grupo Ripley se sitúa como el sexto actor en la industria de los créditos de consumo.

HECHOS RELEVANTES

FORTALEZAS Y RIESGOS


Ripley Corp


• Amplia cobertura geográfica. Sus locales se encuentran ubicados en lugares de am-plia afluencia de público, incluyendo su presencia en la mayoría de los malls más importantes de Chile. En Perú, la compañía cuenta con 10 puntos de venta.

• Amplia base de clientes y eficiente administración de información estratégica. Posee más de 5,2 millones de tarjetas de crédito emitidas en Chile. De esta manera, dispone de información respecto de sus clientes, lo que le permite definir sus estrategias de marketing y optimizar la composición de su mercadería y actividades promo-cionales. En Perú, la compañía cuenta con 2 millones de tarjetas emitidas.

• Formato. El alto nivel de aceptación del formato de tiendas por departamentos como lugar de compras, ubica al sector en una privilegiada posición relativa al in-terior del comercio minorista.

Riesgos

• Sensibilidad del sector comercial al ciclo económico. El sector comercio no alimenticio es particularmente sensible a los periodos recesivos del ciclo económico y su efec-to en el poder adquisitivo de los consumidores. Lo anterior influye tanto en el vo-lumen de ventas como en la recuperabilidad potencial de los créditos otorgados a clientes.

• Alta rivalidad entre competidores. Enfrenta no sólo la competencia de casas comer-ciales sino también de operadores de retail integrado como Cencosud y Falabella con fuertes perfiles financieros y de negocios. Si bien en Perú los principales par-ticipantes de la industria son Ripley y Saga Falabella, no se descarta la entrada de nuevos competidores en los próximos períodos.

• Riesgo inversiones en el exterior. La concentración de aproximadamente un 22% de sus flujos operacionales en Perú, clasificado en” BBB-” por Standard & Poor´s, implica un aumento importante de su riesgo relativo frente a flujos generados só-lo en Chile (A+).

• Sobreinversión. Una sobreinversión a nivel de la industria generaría más puntos de venta de los que el mercado puede absorber. En este sentido las compañías que presenten un crecimiento más allá de sus capacidades pueden ver afectada su posición financiera de manera importante.

• Cartera de créditos. El otorgamiento de crédito es un factor clave en la rentabilidad de las compañías y requiere del financiamiento de importantes montos en capital de trabajo. Por ello, es fundamental que la cartera mantenga una adecuada cali-dad, especialmente en períodos de baja actividad económica o crecimiento de las ventas. Incrementos en la morosidad de los clientes podrían afectar fuertemente el flujo de caja de la compañía. Cambios en el marco regulatorio que rige el otor-


Ripley Corp


gamiento de créditos y mayores restricciones en este mercado pueden afectar la capacidad de generación de flujos operacionales. Aspecto fundamental será la capacidad de las empresas para adaptarse ante un escenario más restrictivo.

Ripley Corp S.A. participa principalmente en tres áreas de negocios: tiendas por departamentos servicios financieros e inversiones inmobiliarias en centros comer-ciales en Chile y Perú.

En el siguiente cuadro se presenta la estructura corporativa de las principales socie-dades en torno a la cual se articula el holding Ripley Corp S.A.

Estructura Corporativa

(Principales filiales a junio de 2008)

Ripley Chile S.A Ripley Financiero S.A Ripley Internacional S.A

Ripley Corp S.A

99,99% 99,95%99,98%

Las principales filiales que conforman el holding Ripley Corp son: Ripley Internacio-nal S.A., sociedad a través de la cual la compañía mantiene sus inversiones en Perú, Ripley Chile S.A. y Ripley Financiero S.A. Ripley Chile S.A., clasificada en “AA- / Estables“por Feller Rate, agrupa las inversiones en tiendas por departamento, otorgamiento de crédito e inversiones inmobiliarias en Chile. Las principal inversión de Ripley Financiero S.A., es el Banco Ripley, entidad clasificada en “A/ Estables” por Feller Rate.

ESTRUCTURA CORPORATIVA, ADMINISTRACION Y PROPIEDAD


Ripley Corp


Inversiones en Empresas Relacionadas: Ripley Corp Individual

(Millones de pesos)

Participación(%) Jun-08

Patrimonio Sociedad

Jun-08 V.P.P.*

Jun-08 Inversión

sobre total de activos¹

Utilidad proporcional del ejercicio

Jun-08

Aporte al resultado total Jun-

08²

Aporte al resultado total² jun

07

Ripley Corp S.A.** 24,51% 2.243 10,70% 4,95%

Ripley Chile S.A 99,99 441.113 441.083 58,55% 8.279 39,37% 51,01%

Ripley Internacional S.A. 99,95 98.841 98.792 13,11% 10.320 49,07% 38,96%

Ripley Financiero S.A. 99,99 28.673 28.670 3,81% 183 0,87% 4,98%

Ripley Retail II Ltda 0,04 332.250 121 0,02% -1 -0,01% -

Ripley Retail Ltda 0,04 92.049 37 0,00% 6 0,03% 0,12%

568.702 100% 21.031 100% 100% *Valor patrimonial proporcional. ** Al resultado se le descontó el aporte de empresas relacionadas. 1 Total de activos de la matriz. 2 Utilidad sobre utilidad total.

Como es característico en una sociedad de inversiones, a nivel individual la estruc-tura de activos está compuesta en un 75% por inversiones en empresas relacionadas , un 24% por cuentas por cobrar a empresas relacionadas mientras que el porcentaje restante a otros activos. Como consecuencia de la caída de las utilidades la operación en Chile y el fuerte crecimiento de los resultados en Perú, Ripley Internacional pasó a ser el área de negocios más relevante, generando a junio de 2008, cerca del 50% de las utilidades de la compañía, seguida por la operación de tiendas y otorgamiento de crédito en Chile, administrada por la sociedad Ripley Chile S.A.

El resultado final es explicado principalmente por el item no operacional, asociado a la utilidad proveniente de inversiones relacionadas y, en menor medida, a ingresos financieros de los préstamos a empresas relacionadas y los gastos financieros de los bonos. La compañía no registra ingresos operacionales a nivel individual, siendo los dividendos percibidos y los pagos de préstamos de sus filiales, los principales ele-mentos a considerar en su capacidad de generación de Ebitda.

Luego de dos colocaciones de acciones en bolsa, las familias Calderón Volochinsky y Calderón Kohon diminuyeron su participación al 81% de la propiedad a través de la sociedad Inversiones R Ltda y Compañía en CPA e Inversiones R III Ltda. Aunque la compañía presenta características de empresa familiar, Ripley ha optado por una profesionalización y adaptación de sus estructuras administrativas a los niveles de crecimiento alcanzados.


Ripley Corp


Estructura de propiedad

(Junio de 2008)

%

INVERSIONES R LTDA Y COMPANIA EN CPA 79,03%

BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS CA 3,55%

INVERSIONES R III LIMITADA 1,96%

BANCHILE CORREDORES DE BOLSA S.A. 1,36%

CELFIN CAPITAL S.A. CORREDORES DE BOLSA 0,93%

BOLSA ELECTRONICA DE CHILE. 0,69%

BOLSA DE COMERCIO DE SANTIAGO. 0,68%

CIA DE SEGUROS DE VIDA CONSORCIO NACIONAL 0,67%

SANTANDER INVESTMENT S.A. CORR. DE BOLSA 0,61%

AXXION S.A. 0,56%

LARRAIN VIAL S.A. CORREDORA DE BOLSA 0,50%

AFP PROVIDA S.A. FONDO TIPO A 0,48%

Total 91% Fuente : SVS

Principales Ejecutivos de Ripley Corp S.A.

Nombre Cargo Profesión

Lázaro Calderón V. Gerente General Contador Público Auditor

Andrés Roccatagliata Gerente General Ripley Chile Ingeniero Comercial

Hernán Uribe Gerente Corporativo de Adm. y Finanzas Ingeniero Civil Industrial

Osvaldo Barrientos Gerente General Banco Ripley Chile Ingeniero Civil Industrial

Sergio Collarte Gerente General Ripley Perú Ingeniero Civil Industrial

Directorio

Nombre Cargo

Maxo Calderón Crispín Presidente

Andrés Calderón V. Director

Michel Calderón V. Director

Juan Pablo Matus P. Director

Jose Luis Letelier A. Director

Felipe Lamarca C. Director

Jorge Rosenblut R.. Director


Ripley Corp


Ingresos según país ( Proforma Dic-07) Ebitda según país ( Proforma Dic-07)

La desconsolidación de los estados financieros de Banco Ripley Perú se tradujo en una disminución del aporte relativo de ese país, representando a diciembre de 2007, un 21% del Ebitda y de las ventas consolidadas. En la misma fecha, al incorporar las operaciones de Banco Ripley Perú, los negocios en Perú representan un 25%de las ventas y un 35% del Ebitda consolidado. A junio de 2008, los ingresos y Ebitda gene-rados en Perú, representan un 20% y 25%, respectivamente, mientras que si se incor-poran los flujos provenientes del banco su participación sube al 31% y 36%, respecti-vamente. Negocio comercial Chile Ripley posee actualmente 40 puntos de ventas. Concentra su cobertura geográfica en Santiago donde se ubican 17 locales. Otras regiones con presencia importante de la cadena corresponden a la VIII Región (Concepción) y la V Región (Viña del Mar y Valparaíso). Del total de tiendas, 18 son propiedad de la empresa y 3 son arrendadas en centros comerciales en cuya propiedad participa Ripley. Recientemente inició sus operaciones el nuevo centro de distribución de la empresa, que reemplazará las operaciones de 3 centros de distribución. Su puesta en marcha ha sido paulatina y debería estar íntegramente operativo a fines de 2008.

Chile79%

Perú21%

Chile79%

Perú21%


Ripley Corp


Evolución de las ventas en Chile (Millones de pesos de junio de 2008/ actualizadas según variación de la UF)

2003 2004 2005 2006 2007 jun-08* jun-07*

Ventas Tiendas 418.201 464.659 502.677 507.704 535.691 232.056 251.613

Numero de tiendas 28 29 31 34 39 40 36

Superficie total de ventas (m2 finales) 130.924 141.532 163.418 184.879 213.480 228.086 198.379

Ventas / Superficie (MM $ / m2) 3,19 3,28 3,08 2,75 2,51 2,26 2,63

* El indicador ventas por m² se presenta anualizado en base 12 meses.

A partir de 2006, las ventas de la empresa presentan moderados crecimientos, con negativos resultados en ventas en locales equivalentes. Los mayores niveles de infla-ción registrados en el 2008 y ajustes en su estrategia comercial incidieron en la drás-tica caída de las ventas en locales equivalentes, que al primer semestre de 2008 al-canzó al 12%, porcentaje superior respecto de otros participantes de la industria. No obstante, la compañía registró un avance en el nivel de márgenes de comercializa-ción producto de una mayor eficiencia operacional y un fuerte desarrollo de las mar-cas propias. Como consecuencia de lo anterior, las ventas por mt2 también registran una tendencia negativa. Cabe señalar que la apertura de nuevas tiendas requiere de un período de maduración hasta que la tienda logre una eficiencia en ventas compa-rable con tiendas de similares características y que el indicador de ventas por m2 no incluye las ventas de un año calendario de los nuevos locales (4 nuevas tiendas en 2007 y 2 en 2008).

Negocio Financiero Chile La empresa ofrece créditos a sus clientes para efectuar sus compras en forma directa a través de la “Tarjeta Ripley”. El sistema utilizado consiste en permitir al cliente el pa-go de sus compras en un número determinado de cuotas mensuales, previo recargo de intereses al precio de compra al contado, sin sobrepasar un monto máximo establecido para cada cliente de acuerdo con las políticas crediticias de la empresa. Sin embargo, los pagos pactados hasta un máximo de tres cuotas mensuales no están sujetos a inter-eses. Entre los productos ofrecidos se encuentran los avances y súper avances de dinero en efectivo y la utilización de la tarjeta en comercios asociados. A esto se agrega la alianza con el Banco de Chile mediante la cual los clientes de Tarjeta Ripley pueden acceder a la red de cajeros del banco y realizar avances en efectivo.

Con el objetivo de atender a los grupos socioeconómicos C3-D, en mayo de 2005, se implementó la Tarjeta Extra. Dado lo reciente de las operaciones, estas aún no alcan-zan el equilibrio operacional.

A junio de 2008, la compañía mantiene 5,2 millones de tarjetas emitidas. De estás, aproximadamente un 50% se encuentran activas, es decir, sus clientes están clasifi-cados como vigentes. Cerca del 60% de las ventas de la empresa se realizan a través de la "Tarjeta Ripley".

El servicio financiero otorgado a los clientes permite aumentar el volumen de ventas en las tiendas y contar con una base de datos que se utiliza para el análisis de infor-


Ripley Corp


mación sobre los consumidores y sus hábitos de compras. Tal información se incor-pora al proceso de decisiones sobre selección de mercadería y actividades promocio-nales.

Evolución de las colocaciones e ingresos financieros* (Millones de pesos de junio de 2008)

-

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

2004 2005 2006 2007 jun-08

Col

ocac

ione

s ($

mm

)

-

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

Ingr

esos

Fin

.

Colocaciones Ingresos Financieros

*Ingresos financieros a junio anualizados en base 12 meses

La cartera de colocaciones presenta un sostenido crecimiento asociado al incremento en las ventas de la compañía y una mayor penetración de la Tarjeta Ripley en comer-cios asociados y avances en efectivo. A junio, de 2008, la cartera de créditos creció solo un 2% respecto a diciembre de 2007, mientras que a junio de 2007 la cartera acumulaba un aumento del 14%. Este moderado crecimiento refleja políticas de ori-ginación más restrictivas aplicadas por la administración en consideración al escena-rio volátil y de mayor morosidad evidenciado en la industria.

Los ingresos del negocio financiero en 2007 crecieron menos que la cartera de colo-caciones, luego de eliminar los cobros de comisiones al momento de las compras, producto de una estrategia comercial dirigida a fortalecer la posición competitiva de la tarjeta. Este cambio ha afectado los resultados y, en menor medida, el flujo de caja, sin embargo, con una tendencia decreciente a junio de 2008 (el aumento real de los ingresos por negocios financieros fue mayor que el mostrado por la cartera).

Indicadores de Cartera

2003 2004 2005 2006 2007 Jun-08 Jun-07

Cartera bruta($MM de cada año) 215.014 228.815 298.774 354.897 463.764 488.527 405.151

Crecimiento real * ( %) 4% 26% 16% 22% 2% 14%

% stock provis / cartera 11,50%¹ 9,50%¹ 6,88% 7,42% 8,38% 9,89% 7,71%

Castigos netos/cartera 6,89% 5,38% 5,18% 6,25% 5,37% 1. Corresponde a cifras recalculadas utilizando la nueva política en 2003 y 2004. * A junio las variaciones se presentan respecto al mes de diciembre

En marzo de 2005, Ripley realizó cambios en su política de provisiones y castigos. La actual política contempla provisionar, según criterios de antigüedad, el 100% de su


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cartera con una morosidad de 180 días o más y castigar en 360 días en reemplazo de la anterior política que consistía en provisionar el 100% de la cartera cuando alcan-zaba una morosidad de 360 días.

A partir de 2005, el riesgo de la cartera muestra incrementos con un nivel de provi-siones sobre stock de cartera del 9,9% a junio de 2008, en torno al promedio de los años 2003 y 2004. Si bien en el transcurso de 2008 la cartera muestra un crecimiento moderado, el plan de inversiones proyecta un fuerte aumento del negocio financiero. Por ello, factor importante es la administración y evaluación del riesgo de la cartera, principalmente en los nuevos clientes. En los últimos períodos la compañía ha forta-lecido sus mecanismos de evaluación del riesgo mediante la incorporación softwares y herramientas de gestión como scoring de inicio y comportamiento.

Para ampliar la gama de servicios que ofrece a sus clientes y aprovechar la infraes-tructura de sus tiendas, se incorporó el negocio de seguros, formándose la Corredora de Seguros Ripley en asociación con importantes compañías aseguradoras. Actual-mente Ripley intermedia seguros automotrices, garantía extendida de los productos y seguros personales y de hogar.

Centros Comerciales Chile Ripley es propietario de los centros comerciales Mall del Centro en Santiago, Mall del Centro en Rancagua y Mall Panorámico. La compañía posee un 33,3% de la propiedad del Mall Marina Arauco y Mall Curicó junto a Parque Arauco S.A. y Cencosud. Asimismo, es dueña de un 25% del Mall Calama junto a Falabella, Cencosud y D&S. Entre los nuevos desarrollos inmobiliarios destaca la construcción de un centro co-mercial en Concepción, cuya inversión bordea los US$ 70 millones y la opción de compra por parte de Ripley Corp del 22,5% de la propiedad de tres nuevos centros comerciales que desarrollará Mall Plaza en Santiago. Estos están ubicados en Ala-meda, San Bernardo y Padre Hurtado y demandarán una inversión cercana a los US$210 millones. El plazo para que Ripley ejecute está opción vence en julio de 2010 y el precio se determinará según el costo histórico de capital usado, reajustado a una tasa de UF más 5,6% y una prima de US$ 1,5 millones por cada centro comercial.

Los ingresos provienen principalmente del arriendo de locales comerciales. Este se realiza a través de un sistema que contempla el pago del mayor valor entre un mí-nimo garantizado y un porcentaje de la venta neta de cada local. Además, cada loca-tario financia en forma proporcional los gastos comunes y parte de la inversión en publicidad y promociones.

Negocio Comercial Perú A junio de 2008, la compañía cuenta con 10 puntos de venta, con una superficie de ventas de 94.978 m². De éstos, 8 operan bajo el formato de tiendas por departamento tradicional y en el año 2000, inauguró una tienda bajo el formato Max, orientado al autoservicio y bajos precios.


Ripley Corp


Tiendas en Perú

N° de tienda Tienda Año apertura Ubicación Area (m2) Propiedad

1 Jockey Plaza 1997 Lima 14.001 Arrendada en mall

2 San Isidro 1999 Lima 10.420 Propia

3 San Miguel 2000 Lima 12.475 Arrendada en mall

4 Miraflores 2001 Lima 9.447 Propia

5 Max 2000 Lima 9.193 Arrendada en mall

6 Primavera 2003 Lima 9.493 Arrendada en mall

7 Asia 2004 Asia 2.490 Arrendada en mall

8 Chorrillos 2005 Lima 11.524 Arrendada en mall

9 Max Minka 2006 Lima 8.620 Arrendada en mall

10 Trujillo Dic-07 Trujillo 7.325 Arrendada en mall

En el año 1997, la empresa inauguró su primera tienda en el centro comercial Jockey Plaza. En Perú, Ripley está posicionado como una de las cadenas líderes en el mer-cado retail, con una imagen vanguardista, especialmente en los segmentos de mayor nivel socio económico.

El segmento retail registra un importante crecimiento en los últimos años, siendo los principales participantes Falabella, clasificada en “AA” por Feller Rate, y Ripley.

Negocio Financiero Perú El otorgamiento de crédito es realizado por Banco Ripley Perú- ex Financiera Cordi-llera- entidad regulada por la Superintendencia de Bancos y Seguros de Perú. Finan-ciera Cordillera comenzó sus operaciones en el año 2000 tras adquirir la cartera de colocaciones de Colocadora S.A., sociedad que hasta esa fecha administraba la tarjeta de crédito Ripley.

A fines de 2007 Financiera Cordillera recibió la autorización para operar como Banco Ripley Perú. Esto busca reducir el costo de fondos, mejorar la imagen ante los clien-tes y ofrecer nuevos productos.

Banco Ripley Perú administra la Tarjeta Ripley que puede ser utilizada tanto en las tiendas como en comercios asociados. Asimismo, los clientes pueden realizar avan-ces en efectivo en las tiendas y en más de 850 cajeros automáticos de todo el país, pertenecientes a GlobalNet y Vía BCP. A partir del 2002, se ofrece la Tarjeta Ripley Gold Mastercard, de alcance internacional y que posee una serie de beneficios co-merciales.

Indicadores de Cartera

2003 2004 2005 2006 2007 Jun-08 Jun-07

Cartera ($US MM de cada año) 96 108 151,8 194,7 285,4 310,2 223,8


Ripley Corp


% stock provis. / cartera 2,1% 2,1% 3,40% 5,30% 5,80% 6,70% 5,6%

Centros Comerciales Perú En julio de 2007, la compañía realizó una asociación con Falabella y Mall Plaza para desarrollar centros comerciales en Perú. El acuerdo contempla que, tanto Falabella como Ripley, participarán en un 40% de la propiedad de la sociedad creada para dichos efectos, mientras que la filial Mall Plaza S.A. tendrá el 20% restante.

La asociación contempla el desarrollo de 2 centros comerciales ubicados en Lima (Santa Anita y Callao) y uno en la ciudad de Trujillo, con una inversión total estima-da de US$ 138 millones. A fines de 2007, fue inaugurado el centro comercial de Truji-llo que cuenta con la tiendas anclas Ripley y Saga Falabella.

Banco Ripley

El Banco Ripley, clasificado en “A“ por Feller Rate, fue creado en el año 2002. La entidad sigue una estrategia de nicho enfocada principalmente a ofrecer servicios financieros a los clientes de tiendas Ripley, ubicados preferentemente en los estratos socio-económicos C1, C2 y C3. Paulatinamente, el banco ha incorporado productos complementarios y ampliado su cobertura hacia otros segmentos, incluyendo perso-nas de estratos más altos y pequeñas y medianas empresas.

La actividad del sector comercial se ha visto beneficiada por el sostenido crecimiento económico del país en décadas pasadas, lo que se tradujo en mejores ingresos de las personas y un mayor acceso al consumo de bienes y servicios. Sin embargo, la sensi-bilidad del comercio al ciclo económico tiene como consecuencia que éste sea afecta-do también en períodos de ajuste y períodos recesivos, debido a la disminución del poder adquisitivo de las personas o al encarecimiento del crédito.

INDUSTRIA, MARCO NORMATIVO Y LEGAL


Ripley Corp


Variación del PIB, Ventas del Comercio y PIB Comercio

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Variación PIB Variación Ventas del Comercio (RM) PIB Comercio

Fuente: Banco Central, Cámara Nacional de Comercio

El sector retail es altamente competitivo, observándose una tendencia hacia un es-quema multiformato, que incluye participaciones en las industrias de supermerca-dos, tiendas para el mejoramiento del hogar, tiendas por departamento, servicios financieros y negocios inmobiliarios.

Además del incremento en los ingresos de las personas, varios factores han favore-cido el fuerte crecimiento del sector comercio, como la agresiva política de expansión desarrollada por las principales tiendas, junto con una importante mejora en la rela-ción precio-calidad.

Negocio financiero

El alto nivel de competencia que caracteriza a la industria, se traduce en trabajar con márgenes estrechos y en tener que dinamizar sus ventas a través del otorgamiento de crédito. Esto implica que el proceso de toma de decisiones administrativas y de negocios, en conjunto con un estricto control de costos y gastos, constituyan aspectos de vital importancia para mantener una estabilidad en dichos márgenes.

El otorgamiento de crédito a los clientes por parte de las casas comerciales se traduce en un aumento del nivel de ventas y, por otra parte, en una fuente adicional de in-gresos para su operación. Este negocio está asociado a la evolución del mercado financiero y la economía en general.

Las principales características de los créditos que ofrecen las casas comerciales son en general: orientación preferente a segmentos socio económicos C2-C3-D, bajos montos promedio de crédito, administración y manejo de la fuerza de ventas y co-branza.

Se estima que las colocaciones de créditos de las casas comerciales representan cerca del 19% del mercado de créditos de consumo.


Ripley Corp


Stock de colocaciones netas¹

(Diciembre de 2007)

Cencosud

14% AD Retail

4%

Ripley

19%

CMR Falabella

31%

Johnson´s

5%

La Polar

11%

Presto

12%

Otro

1%

Hites

3%

Fuente: SBIF- Feller Rate.

1. No considera cartera senior securitizada.

En el negocio financiero se evidencia una mayor competencia de tarjetas de crédito y una importante agresividad en las colocaciones, especialmente en el segmento me-dio-bajo y bajo, y un aumento en los plazos promedio. Esto presiona las necesidades financieras de las empresas, las cuales han presentado diversas capacidades para mantener estabilidad en sus perfiles financieros y sustentar adecuadamente el cre-cimiento de sus carteras y la expansión de sus coberturas geográficas. La gestión de carteras, para controlar sus calidades, continúa incrementando su importancia como factor muy relevante para la posición de liquidez y rentabilidad de las empresas.

Las entidades deben contar con políticas de provisiones y castigos adecuadas que reflejen sistemáticamente el riesgo asumido en sus resultados. Esto cobra importan-cia en escenarios de de mayor inestabilidad económica, caracterizados por aumentos en los niveles de impago.


Ripley Corp


Competencia

Empresas retail 2007 ¹

Empesa

Superficie de venta (tiendas por depto,

especialistas vestua-rio/ electr.)¹

Superficie Total (todos los forma-

tos y países)¹

Nº Tiendas Chile (tiendas por depto,

especialistas)

Nº Locales Totales (todos los formatos

y países)

Paris/ Cencosud 216.008 2.090.120 27 559

Falabella 202.249 1.197.109 37 175

Ripley 213.480 308.458 39 49

La Polar 129.500 129.500 35 - Johnson´s 148.473 148.473 73 -

Tricot 24.000 24.500 32 - Hites 60.593 60.593 12 -

Corona ND ND 28 - Din-Abc 102.899 102.899 172 -

1.M2 de sala de venta

Enfrenta la competencia de otras casas comerciales (La Polar, Corona, Johnson´s, y Hites) y de operadores de retail integrado con fuertes perfiles comerciales (Cencosud y Falabella). Estos últimos operan con gran cobertura, poseen amplios respaldos patrimoniales y una alta presencia en los centros comerciales, formato que presenta un importante crecimiento dentro de las ventas del comercio. Además, en los últi-mos años han desarrollado agresivos planes de expansión hacia los segmentos so-cioeconómicos C3-D de la población, incrementando así la competencia.

La competencia también está conformada por tiendas y cadenas de especialistas. Ejemplos de cadenas de especialistas son Tricot (vestuario), Bata (zapatería), y Din-ABC (línea blanca y electrónica). Por último existen los hipermercados, que son loca-les con formato de supermercado pero que han añadido bienes durables básicos de vestuario y línea blanca y además productos electrónicos y de hogar.

El desarrollo de planes de expansión por parte de las cadenas de tiendas, involucra la necesidad de adecuadas evaluaciones de los nuevos mercados y de la capacidad de crecimiento de la empresa. Esto último relacionado con su habilidad para generar y disponer de los flujos de caja necesarios, de manera de no debilitar su posición financiera. Es así como, en situaciones de crecimiento económico, existe el riesgo de que algunas cadenas crezcan más allá de lo que su situación financiera y capacidad de gestión les permita sustentar en el largo plazo.


Ripley Corp


Participación de mercado ventas retail ( sin financiamiento)¹

(Diciembre de 2007)

Paris21%

Falabella29%Otros

14%

Ripley21%

La Polar11%

Hites4%

Fuente: Feller Rate.

1. Otros incluye ventas de tiendas Johson`s, Tricot, Din y ABC.


Ripley Corp


El cuadro que se muestra a continuación, presenta de manera resumida las cifras de los estados financieros consolidados de Ripley Corp S.A., para el período compren-dido entre diciembre de 2004 y junio de 2008.

Resumen de los Estados Financieros Consolidados*

(Cifras en millones de pesos de junio de 2008/ actualizadas según variación de la UF)

2004 2005 2006 2007 2008 – 06 2007 - 06

Ingresos de Explotación 797.709 851.386 908.526 971.168 455.240 437.535

Resultado Operacional 55.034 71.978 88.980 75.803 32.959 27.476

Ebitda 71.954 90.343 108.863 99.005 45.291 38.521

Gastos Financieros -17.056 -20.164 -18.788 -23.946 -10.932 -8.624

Resultado No Operacional -9.860 -37.482 -14.429 -49.441 -7.683 -5.790

Utilidad 39.381 29.133 63.826 15.583 21.031 18.617

Deudores por Ventas de Corto Plazo 326.463 359.004 412.713 275.173 292.470

Deuda Financiera 289.233 303.270 331.218 475.032 353.399 358.818

Pasivos Exigibles 494.104 441.799 476.003 637.813 473.659 481.572

Patrimonio 320.867 489.135 545.224 591.872 630.906 544.952

Flujo de Fondos Operacionales (FFO) 95.733 105.455 131.372 116.719 65.089 51.512

Variación de capital de Trabajo -111.956 -156.702 -143.180 -191.036 -76.477 -116.897

Flujo Caja Neto Operacional ( FCNO) -18.257 -51.248 -11.808 -74.317 -11.388 -65.385

Aportes de capital 146.127 0 56.156 21.691 0

Dividendos Pagados 0 0 -8.420 -18.800 -4.584 -18.808

Flujo de Financiamiento 41.244 121.527 16.343 175.808 1.307 98.069

Inversión Ac. Fijos y permanentes -26.322 -40.464 -54.748 -65.573 -16.317 -23.417

Flujos por Inversión -19.347 -31.259 -52.956 -65.573 -26.681 -23.417

Caja del Período 2.958 37.400 -48.927 33.113 -27.072 8.591

Caja Final 46.602 84.018 35.163 67.175 27.477 29.519

Margen Ebitda 9,0% 10,6% 12,0% 10,2% 9,9% 8,8%

Rent. Patrimonial(%) 12,3% 11,9% 12,3% 2,7% 2,9% -

Ebitda/Gtos. Financieros 4,2 4,5 5,8 4,1 4,1 4,5

Endeudamiento 1,5 0,9 0,9 1,1 0,8 0,9

Deuda Fin./Ebitda 4,0 3,4 3,0 4,8 4,0

Deuda Fin. Neta / Ebitda 3,4 2,4 2,7 4,1 3,7

FFO/ Deuda Financiera 33,1% 34,8% 39,7% 24,6% 38,1% 29,7%

FFO/ Deuda Financiera Neta 39,5% 48,1% 44,4% 28,6% 41,4% 32,4%

Liquidez Corriente 1,81 1,92 1,63 1,74 2,31 2,13 1. Ebitda = Resultado operacional más depreciación del ejercicio * En junio de 2008 se desconsolada Banco Ripley Perú de los estados financieros. Estados financieros pro forma a junio de 2007 sin Banco Ripley Perú .Cifras acumuladas e indicadores financieros anualizados en base 12 meses ( proforma) salvo la relación FF0/ DF anualizado en base simple.

SITUACION FINANCIERA


Ripley Corp


Resumen de los Estados Financieros Proforma

(Cifras en millones de pesos de junio de 2008/ actualizadas según variación de la UF)

2006 2007 2008 – 06 2007 - 06

Ingresos de Explotación 862.516 917.437 455.240 437.535

Resultado Operacional 75.996 58.653 32.959 27.476

Ebitda¹ 95.213 80.980 45.291 37.853

Gastos Financieros -14.160 -18.429 -10.932 -8.624

Resultado No Operacional -5.296 -36.928 -7.683 -5.790

Utilidad 63.825 15.583 21.031 18.617

Existencias 132.824 131.690 139.348 152.485

Activos Fijos 226.062 263.359 270.706 244.469

Activos Totales 923.128 1.101.722 1.104.830 1.026.721

Deuda Financiera 243.999 356.476 353.399 358.818

Pasivos Exigibles 377.737 509.725 473.659 481.572

Patrimonio 545.224 591.872 630.906 544.952 Margen Operacional(%) 8,8% 6,4% 7,2% 6,3%

Margen Ebitda¹ 11,0% 8,8% 9,9% 8,7%

Rent. Op./ Activos(%) 8,2% 5,3% 5,8%

Rent. Patrimonial(%) 11,7% 2,7% 2,9%

Ebitda¹/Gtos. Financieros 6,7 4,4 4,1 4,4

Endeudamiento 0,7 0,9 0,8 0,9

Endeudamiento Financiero 0,4 0,6 0,6 0,7

Deuda Fin./Ebitda¹ 2,6 4,4 4,0

Deuda Fin. Neta / Ebitda¹ 2,4 3,8 3,7

1. Ebitda estimado

Política financiera y endeudamiento La política seguida por la familia Calderón se caracterizó por no repartir dividendos, reinvirtiendo el 100% de sus utilidades en el negocio. A partir de la colocación de acciones en bolsa efectuada en 2005 la compañía ha repartido cerca del 30% de las utilidades.

Para financiar sus inversiones en ambos países, la empresa ha utilizado deuda finan-ciera en conjunto con aumentos de capital en 2005 y 2007 por US$ 278 millones y US$ 151 millones, respectivamente.

Dado que las inversiones, en general, son realizadas por las filiales, Ripley Corp efectúa préstamos y otros mecanismos de transferencias de fondos a sus filiales co-mo incrementos de capital.

A junio de 2008, la desconsolidación de los estados financieros de Banco Ripley Perú en la estructura financiera de la empresa se reflejó en una disminución tanto en los niveles de márgenes como en un menor endeudamiento consolidado. La operación de Banco Ripley Perú se caracteriza por una elevada rentabilidad (margen ebitda del 27%) y una mayor nivel de endeudamiento (deuda sobre patrimonio en torno a las 5 veces) asociado a que este negocio es intensivo en capital de trabajo.


Ripley Corp


Con respecto a la estructura de pasivos, el 75% corresponde a deuda financiera y el 14% a cuentas por pagar. De las obligaciones financieras, el 30% tiene vencimientos en el corto plazo.

Rentabilidad Las ventas de Ripley Corp presentan una tendencia creciente explicada en gran parte por la apertura de nuevas tiendas en ambos países y una mayor participación de las operaciones en Perú. En los últimos dos años las ventas retail de la empresa en Chile presentan moderados crecimientos, con negativos resultados en ventas en locales equivalentes. Los mayores niveles de inflación registrados en el 2008 y ajustes en su estrategia comercial incidieron en caída del 13% en las ventas en locales equivalen-tes. En Perú, las ventas muestran un comportamiento positivo, con incrementos en ventas en locales equivalentes del 7% en términos reales (en soles). Durante el pri-mer semestre de 2008, los ingresos alcanzaron los $455.240 millones, lo que represen-ta un incremento del 4% en relación al año anterior. En cuanto a las operaciones según país, los ingresos en Chile disminuyeron un 1%, mientras que en Perú crecie-ron un 20% (en pesos chilenos).

En 2007, la capacidad de generación de Ebitda y el nivel de márgenes muestran una importante disminución respecto a igual fecha del año anterior. Para aumentar la competitividad de la tarjeta de crédito, la empresa eliminó las comisiones por com-pras en tiendas, lo que implicó menores ingresos devengados, afectando en menos medida el flujo de caja. Esto, en conjunto con un mayor crecimiento relativo de los gastos (por la apertura de 5 tiendas y por alzas en gastos en provisiones de la cartera de créditos) afectó la generación de Ebitda. Así, la generación de Ebitda (proforma) en 2007 cayó un 15% mientras que el margen disminuyó desde un 11% a un 8,8%.

En el primer semestre de 2008, destaca la recuperación del nivel de márgenes. Si bien los ingresos disminuyen en Chile, el Ebitda aumenta reflejando los efectos del plan de rentabilización de las operaciones en que está abocada la empresa. Por su parte, las operaciones en Perú registran una favorable evolución.

El resultado no operacional está influido principalmente por la evolución de los gas-tos financieros, no obstante, existen ítems que afectan su evolución como la correc-ción monetaria. En 2007, la empresa registró significativas pérdidas por corrección monetaria asociadas a los efectos de una mayor inflación. En el último año, la em-presa ha disminuido sostenidamente su exposición a la inflación mediante el uso de derivados.

La empresa muestra una buena capacidad operacional para generar flujos de caja operacionales (antes de variaciones de capital de trabajo). No obstante, el crecimien-to de la cartera de créditos y el aumento en los plazos promedio de pago, demandan importantes requerimientos de capital de trabajo. Por ello, la gestión de carteras, para controlar sus calidades, continúa incrementando su importancia como factor muy relevante para la posición de liquidez y rentabilidad de la empresa

La cartera de colocaciones muestra importantes incrementos. A diciembre de 2007, creció un 22% en términos reales respecto a igual fecha del año anterior. A junio, de 2008, la cartera de créditos acumula un crecimiento de solo un 2%, mientras que en junio de 2007 la cartera aumentó un 14%. Este moderado crecimiento refleja políticas


Ripley Corp


de originación más restrictivas aplicadas por la administración en consideración al escenario volátil y de mayor morosidad evidenciado en la industria. Por ello se pre-vé menores requerimientos financieros de capital de trabajo en 2008.

Endeudamiento y flexibilidad financiera Producto del incremento en la capacidad de generación de Ebitda, en los años 2005 y 2006, los indicadores financieros muestran una favorable evolución.

A partir de 2007, la compañía registra un debilitamiento de sus indicadores finan-cieros, con un significativo incremento en el nivel de endeudamiento respecto de la generación interna de flujos y una disminución en el nivel de márgenes y rentabili-dades. La capacidad de cubrir la deuda financiera con la generación de Ebitda pasó de 2,6 veces en 2006 a 4,4 veces en diciembre de 2007. A junio de 2008, este indicador registra una mejora alcanzando las 4 veces, no obstante, este nivel se considera rela-tivamente alto respecto a la clasificación asignada.

El aumento de capital efectuado en 2007, le permitirá financiar su plan de expansión con un mix de fondos más equilibrado.

En los próximos períodos se espera que los indicadores financieros de la empresa tiendan a fortalecerse a niveles más acordes con su clasificación, producto de la re-cuperación de la capacidad interna de generación de fondos.

El desarrollo de inversiones podría implicar mayores necesidades de financiamiento En este escenario, Feller Rate espera que la compañía mantenga un buen control sobre la calidad de su cartera de créditos, moderadas políticas de inversión y de adquisición de activos y que utilice estructuras financieras que mantengan sus indi-cadores de coberturas en niveles adecuados.

La compañía posee una adecuada flexibilidad financiera, sobre la base de su acceso al mercado financiero y una adecuada estructura de amortizaciones de deuda. Des-taca la colocación de bonos realizada en enero de 2007, por UF 6 millones, de los cuales UF 4 millones contemplan una amortización de capital en el año 2012 y el monto restante contempla amortizaciones a partir del año 2022.


Ripley Corp


Acciones*

Presencia ajustada anual 100%

Rotación 63,8

Concentración de la propiedad 85%

Mercados en que transa Chile

Política de dividendos Al menos un 30% de la utilidad

Precio bursátil de la acción 727,8

Valor libro de la acción 275,1

Relación precio utilidad 23,18 * Al 30/06/2008

Línea de Bonos

Número de inscripción 452

Fecha de inscripción 08/02/06

Monto UF 2.000.000

Plazo 21 años

Resguardos Suficientes

Garantías No contempla

En enero de 2007 fueron colocados UF 2 millones correspondientes a la serie C, a un plazo de 19 años, con amortizaciones de capital semestrales a partir de julio de 2022

Línea de Bonos*

Número de inscripción 451

Número de inscripción 08/02/06

Monto UF 4.000.000

Plazo 10 años

Resguardos Suficientes

Garantías No contempla

En enero de 2007, la compañía realizó la colocación de los bonos series A y B, por $ 27.490 millones y UF 2,5 millones, respectivamen-te. Ambas series contemplan una amortización de capital en enero de 2012

CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.

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