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Ricardo Calderón M. Ricardo Calderón Magaña Cálculo del Costo de Capital

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Ricardo Calderón M.

Ricardo Calderón Magaña

Cálculo del Costo de Capital

Ricardo Calderón M.

¿Cuánto cuesta financiar la operación?

$100’ al 16% anual$100’ al 20% anual

Caso 1: Las compañías se financian en parte con recursos de sus

propietarios y cuentan además con financiación provista por terceros.

La compañía AGRICOLA LTDA tiene 200 millones en activos,

financiados en un 50% por el patrimonio y 50% por un crédito.

Ricardo Calderón M.

El costo de la deuda o financiamiento externo -después

de impuestos- (Kdt), es el resultado de tomar la tasa de

interés del crédito (Kd) y restarle el beneficio fiscal o

ahorro en impuestos.

El beneficio fiscal, es igual al costo de la deuda

multiplicado por la tasa impositiva (Kd x t).

Kdt = Kd – (Kd x t)

Kdt = Kd x (1-t)

Ricardo Calderón M.

Ahora, teniendo el costo de cada fuente de financiación

(deuda y patrimonio, podemos promediar para llegar a un

único costo que lo recoja todo.

$100’ al % anual

$100’ al % anual

Costo PromedioPonderado de Capital

% anual

Ricardo Calderón M.

Costo Promedio Ponderado de Capital - WACC

WACC es el costo promedio de las fuentes de

financiación que un proyecto o empresa utiliza

Ricardo Calderón M.

Cálculo del WACC

WACC … Costo promedio ponderado de capital

D … Valor de la deuda

P … Valor del Patrimonio

Kdt … Costo de la deuda después de impuestos

Ke … Costo del patrimonio

Ricardo Calderón M.

Costo del Patrimonio

¿Cómo determinar cuánto cuestan los recursos

aportados por los socios de la empresa?

¿Cuál es el costo del patrimonio?

Ricardo Calderón M.

Costo del Patrimonio

¿Qué decisión tomaría como inversionista en los

siguientes casos?

Puede invertir en…

Bonos de la compañía de empaques SYMPACK con

un retorno del 25%

Acciones de la misma compañía esperando que el

retorno total sea aproximadamente del 25%.

(Considere intuitivamente los riesgos asociados)

Ricardo Calderón M.

Tiene la posibilidad de invertir en acciones y ha evaluado los

posibles resultados en 2 de ellas, obteniendo un retorno

esperado del 25% en cada caso.

La primera alternativa es la empresa CENTRAL DE QUESOS

S.A. que produce y comercializa derivados lácteos;

La segunda empresa AUTOS DE LUJO S.A. importa y

comercializa vehículos de gama alta.

¿Qué decisión toma?

Ricardo Calderón M.

Consideremos ahora ...

SUPERK -Retorno Esperado 20%-

(Cadena de supermercados de barrio, SIN deuda)

CONEXCEL S.A. -Retorno Esperado 30%-

(comercialización de servicios celulares, Nivel de

endeudamiento D/P = 1.5)

¿Cuál alternativa escoge?

Ricardo Calderón M.

¿Cómo hallar el costo del patrimonio?

De forma general... A partir de una tasa de interés para

inversiones libres de riesgo (Rf) se adiciona una prima

(Primax)

Ke = Rf + Primax

¿Qué podemos considerar inversión libre de riesgo?

¿Qué es la prima?

Ricardo Calderón M.

Capital Asset Pricing Model «CAPM»Modelo para la determinación del costo de capital

¿Qué es?

Rf

Retorno (%)

Rm

Portafolio del Mercado

Riesgo

Ricardo Calderón M.

Capital Asset Pricing Model «CAPM»Modelo para la determinación del costo de capital

Prima por Invertir en

la compañía

xyz en Colombia

rf

Retorno Esperado

(%)

Beta

rm Portafolio de

mercado

Tasa libre de riesgo

en Colombia

Ke

1

Ricardo Calderón M.

El CAPM se fundamenta en:

Tasa libre de riesgo

Retorno de mercado

Beta – Indicador de Riesgo

Ricardo Calderón M.

¿Cómo calcular el costo del patrimonio?

Ke=Rf + BL (Rm-Rf)

Rf es la tasa libre de riesgo

Rm es el retorno de mercado

(Rm-Rf) se conoce como la prima de mercado

La expresión BL (Rm-Rf) es la prima de la empresa

Ricardo Calderón M.

Ejemplo

Considere la empresa Sympack

SITUACION 1

Deuda: No tiene

Patrimonio: $ 1000 millones

Beta: 1.1

Tasa libre de riesgo: 8%

Retorno de mercado: 18%

Ricardo Calderón M.

Indicadores de Riesgo

Riesgo Operativo Beta operacional o Beta desapalancado (Bu)

El Beta operacional mide …

Riesgo Financiero,

Beta apalancado (Bl)

El Beta apalancado mide …

Ricardo Calderón M.

¿Cómo podemos interpretar el Beta?

Beta > 1 implica que los resultados de la empresa …

.

 

Beta = 1 implica que los resultados de la empresa …

 

Beta < 1 implica que los resultados de la empresa …

Ricardo Calderón M.

¿Qué impacto tiene el endeudamiento en el riesgo de

la empresa?

¿Qué es Riesgo Financiero desde la perspectiva

empresarial?

Apalancamiento & Riesgo Financiero

Ricardo Calderón M.

Cálculo del Beta Apalancado

BL = [ 1 + (1-t)(D/P) ] * BU

BU: Beta Operativo

t : Tasa de impuestos (Renta)

(D/P): Nivel de Endeudamiento

¿Qué pasa si la empresa se endeuda más?

Ricardo Calderón M.

Apalancamiento del Beta

De nuevo, Sympack…

SITUACION 2

Deuda: $500 millones al 15% SV

Patrimonio: $ 1000 millones

Beta: 1.1

Tasa libre de riesgo: 8%

Retorno de mercado: 18%

BU = ? BL = ?

¿En cuánto queda el costo de capital?

Ricardo Calderón M.

Apalancamiento del Beta

De nuevo, Sympack…

SITUACION 3

Deuda 1: $500 millones al 15% SV

Deuda 2: $800 millones al 18% SV

Patrimonio: $ 1000 millones

Beta: 1.1

Tasa libre de riesgo: 8%

Retorno de mercado: 18%

¿En cuánto queda el costo de capital?

Ricardo Calderón M.

Tener en cuenta endeudamiento actual (costo real) y

posibilidades de endeudamiento futuro (costo estimado).

Una empresa busca financiación “tocando diferentes puertas”,

¿Qué pasa cuando su Banco de confianza ya no le presta

dinero?

¿Qué sucede cuando el sistema financiero ya no le presta?

Kd (

%)

Kd con bajo nivel de apalancamiento

Apalancamiento (D/P)

Incremento en el costo de la deuda debido a niveles

altos de apalancamiento

Ricardo Calderón M.

Apalancamiento & WACC¿Hasta dónde se justifica endeudarse?

WACC declina con el uso moderado del

apalancamiento

Existe un punto en el que el endeudamiento ya no

genera beneficio.

Análisis de Estructura de Capital

Objetivo .. Encontrar Estructura Optima de Capital

Buscar nivel de endeudamiento adecuado

No exceso, No defecto

Aprovechamiento Ventajas de la deuda

Ricardo Calderón M.

Nivel Optimo de Endeudamiento

(%)

Nivel Optimo de Endeudamiento

Apalancamiento (D/P)

Ke

WACC

Kd

Ricardo Calderón M.

Ricardo Calderón Magaña

Cálculo del Costo de Capital

Ricardo Calderón M.

¿Cómo se calcula el Beta?

A partir de los retornos históricos (%) del

mercado (Rm) y los retornos históricos de la

acción (Rj), es posible calcular el Beta de un

negocio, utilizando la estadística ...

COV(Rj,Rm)

Var(Rm)Beta =