resultado fiscal 1er cuatrimestre: menor déficit habilita pago a jubilados

Informedeprensa–SemanarioEconómicoNº223 E&R

E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º ‐ Capital Federal ‐ CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325‐4339/4373

www.economiayregiones.com.ar ‐ E‐mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción parcial

agradecemos citar la fuente.

Página1

03/6/16LA ECONOMÍA DETRÁS DE LA REPARACIÓN HISTÓRICA Y EL BLANQUEO

Esta semana, el Poder Ejecutivo envío a la Cámara de Diputados un extenso proyecto de ley que se

divide principalmente en dos áreas temáticas: i) Un programa de reparación histórica a

jubilaciones y pensionados y ii) Un régimen de sinceramiento fiscal o “blanqueo de capitales” que

incluye cambios impositivos en bienes personales y ganancias.

El proyecto para “pagarles” a los jubilados y para blanquear capitales es una medida de política

económica que tiene dos dimensiones, una política y otra económica. Por el lado político, apunta a

las elecciones de 2017 intentando apuntalar la imagen positiva. De hecho, nadie duda que pagar

lo “que les corresponde” a los jubilados” es una medida correcta y acertada que viene a reparar

una deuda pendiente histórica de todos los anteriores gobiernos. Tanto es así que el blanqueo de

capitales viene “adosado” al pago a los jubilados, y se lo coloca como su fuente de financiamiento.

Del lado económico, el proyecto de pago a los jubilados y blanqueo de capitales tiene como

objetivo solucionar el problema del nivel de actividad, que es una mitad de la estanflación. La

otra mitad es la inflación. Sin embargo, hay que destacar que la estanflación no está generada por

el gobierno de Cambiemos, sino que es herencia de la administración K. De hecho, todo el

segundo mandato de CFK estuvo signado por la estanflación.

La estanflación argentina surge como resultado de una contracción de la oferta agregada, la cual

genera caída del nivel de actividad y aceleración inflacionaria. Es decir, cae el nivel de ingreso y

suben los precios. ¿Por qué hay estanflación? Porque hace años que la inversión es insuficiente y

consecuentemente el stock de capital se reduce. El menor stock de capital reduce la capacidad de

producción y la generación de empleo, contrayendo la oferta agregada y el nivel de actividad. Pero

el problema es que, dada una determinada demanda agregada, la contracción de la oferta no sólo

genera una caída del nivel de actividad, sino también aumento del nivel general de precios (ver

gráfico 1).

Con el pago a jubilados y el blanqueo de capitales el gobierno está procurando revertir la caída

del nivel de actividad vía estimulación del consumo y de la demanda agregada. Dejando para

otras medidas el incentivo a la inversión y la acumulación de capital, que es lo que se necesita para

crecer en forma genuina y sostenida en el largo plazo.

Dado que los jubilados tienen una propensión marginal a consumir prácticamente igual a 1 y

carecen de incentivos a ahorrar1, el aumento de las jubilaciones (compensación retroactiva +

ajuste presente y futuros) se trasladaría prácticamente en su totalidad al consumo y la demanda

agregada de corto plazo. Es decir, el ajuste y aumento de los pagos a los jubilados serviría para

1 Por su edad.





Página2

03/6/16compensar (en parte) el actual deterioro del consumo, generando una (tenue) mejora del nivel

de actividad en los primeros trimestres de 2017 antes de las próximas elecciones legislativas.

Gráfico 1: la estanflación Argentina.

Y; nivel de actividad.Y0

P0

DA0

OA0

OA1

Y1

P1

Suba

caída

Fuente: E&R

En 2016 el pago a los jubilados no comprometería el cumplimiento de la meta fiscal. De acuerdo

con nuestras estimaciones, la medida tendría un impacto fiscal de 0.8 puntos porcentuales del PBI

en 2016. Y dado que con los números del primer cuatrimestre proyectábamos para este año un

sobrecumplimiento (+1.0%/1.2%) de la meta fiscal, descontamos que el déficit fiscal primario de

este año se terminará alineando con la meta fiscal de déficit primario de 4.8% del PBI para 2016.

Sin embargo, dado que se reconoce la falta de actualización pasada y también se compensa a los

que no hayan iniciado acciones judiciales, el gasto previsional futuro aumentará

permanentemente. En este escenario y según nuestras proyecciones, el reconocimiento a los

jubilados podría llegar a tener un impacto fiscal equivalente a 1.1% (2017) y 1.5% (2018) del PBI

durante los próximos años, comprometiendo el cumplimiento de las metas de déficit fiscal

primario de 3.3% (2017) y 1.8% (2018). Esto puede generar dudas sobre la sustentabilidad de las

cuentas fiscales de Argentina en el mediano plazo, lo cual impediría que el riesgo país y el costo

del capital bajen, impidiendo que se apuntale la inversión y la acumulación de capital, se expanda

la oferta agregada y se generen puestos de trabajo genuinos en la cuantía necesaria. ¿Por qué

dificulta el descenso del riesgo país? Porque el paquete de pago a los jubilados debería financiarse

con deuda. Además, más deuda pública es menos financiamiento para el sector privado y la

inversión (crowding out). Menos chances que aumente la productividad, la capacidad de

producción y la generación de puestos de trabajo privados genuinos. De materializarse este





Página3

03/6/16escenario, a Argentina le resultaría difícil retornar a un sendero de crecimiento sólido en el

mediano y largo plazo con tasas de crecimiento en torno al 4.5%/5% anual durante varios años.

En pocas palabras, en lugar de bajar impuestos para estimular la inversión e incentivar la oferta

agregada, el gobierno aplica un paquete de medidas que apunta a incentivar el consumo y la

demanda agregada. Con este menú de medidas no hay que proyectar un rebote y una salida con

fuerte crecimiento en forma de “V” para 2017; aunque el nivel de actividad mejorará el próximo

año.

Además, el bajo arrastre estadístico de ‐0.1% que hay de 2016 a 2017 (ver gráfico 1) contribuiría

a que el próximo año la tasa de expansión del PBI fuera positiva, facilitando que el gobierno

llegue política y económicamente mejor parado a las elecciones de 2017. En este escenario, no

hay que descartar tasas de expansión del PBI promedio anual en torno a +3.0% para el próximo

año.

Sin embargo, también existe el riesgo que los fundamentos macro se compliquen en el mediano y

largo plazo, ya que el crecimiento sostenido es función del aumento de la inversión, el

incremento de la productividad y la expansión de la oferta agregada, no del consumo y la

demanda agregada. De hecho, durante los cuatro años del segundo mandato de CFK se intentó

salir de la estanflación con políticas de estimulación del consumo y la demanda agregada; y no se

lo logró. Sin un despegue de la inversión lo más razonable sería proyectar tasas de crecimiento

moderadas y bajas en 2017 y 2018.

Sin embargo, sería razonable proyectar un descenso de la inflación. El trabajo del BCRA es

formidable en este sentido. De acuerdo con nuestras estimaciones, en la última aparte del año la

inflación se ubicaría en torno al 1.5% mensual, lo cual en términos anualizados es alrededor del

20% anual. De seguir la actual política monetaria, hay chances que la meta de inflación de 2017

(12%/17%) sea cumplida. Aunque no puede haber certezas en este sentido, ya que la política

fiscal de estimulación del consumo y la demanda agregada puede constituir un palo en la rueda

del descenso de la inflación si no hay inversión, aumentos de productividad y expansión de la

oferta agregada (ver gráfico 2).





Página4

03/6/16Gráfico 2: la estimulación de la demanda como palo en la rueda de la baja inflación.

Y; nivel de actividad.Y0

P0

DA0

OA0

OA1

Y1

P1

Suba

caída

DA1

P2

Y2

Suba

Mejora

Estimulación consumo y Demanda

Falta Inversión

Fuente: E&R

RESULTADO FISCAL 1ER CUATRIMESTRE: MENOR DÉFICIT HABILITA PAGO A JUBILADOS

En semanarios anteriores destacamos que el Ministerio de Hacienda estaba en condiciones de

sobre cumplir la meta fiscal del 2016. Consecuentemente, planteábamos que se abrían cuatro

potenciales escenarios. De optarse por sobre cumplir la meta, se podía elegir entre: i) aprovechar

y seguir sobrecumplimiento todos los años de manera de bajar más rápido el déficit y la inflación o

ii) aprovechar y encarar más relajados el próximo año electoral. La otra alternativa era no sobre

cumplir, lo cual también significaba dos caminos diferentes: iii) bajar los impuestos y estimular la

inversión y oferta agregada o iv) gastar más y estimular la demanda (ver gráfico 3).

En aquel entonces y según información que manejábamos, destacamos que el gobierno iba a

optar por aumentar el gasto público para incentivar el consumo y la demanda agregada con el

objeto de estimular el nivel de actividad y revertir la estanflación. No nos equivocamos. El

proyecto de Programa Nacional de reparación histórica para jubilados y pensionados es el

instrumento a través del cual el gobierno intentará materializar lo que anticipamos hace varias

semanas atrás.





Página5

03/6/16Gráfico 3: las opciones de política fiscal ante el sobrecumplimiento.

Se ajusta a laMeta de 4,8%

Resto para la meta

Espacio para masgasto en 2017

Posibilidad decumplir las metascon anterioridad

Sobre‐cumple

Reduce la cargaimpositiva

Aumentael gasto

Fuente: E&R

Justamente, el resultado fiscal de los primeros cuatro meses de 2016 muestra que hay elevadas

chances de que se pueda sobre cumplir la meta fiscal 2016. En el acumulado del primer

cuatrimestre del año, el déficit primario totalizó $62.403 millones, lo cual implicó una reducción de

2,7% en términos nominales. Esta mejora en el resultado se originó en un ajuste de los gastos

primarios que avanzaron 24% interanual en el primer cuatrimestre, mientras que los ingresos

primarios se expandieron 29% en el mismo periodo. Es decir, el déficit primario se ubicó en 0,8%

del PIB E&R proyectado, lo cual es una mejora de 0,3 puntos porcentuales en relación al mismo

período de 2015 (1,1%). En este sentido, el Ministro de Hacienda se encontraría en condiciones de

relajar el apretón fiscal representado.





Página6

03/6/16Gráfico 4: resultado fiscal SPN primeros 4 meses 2016 vs 2015.

Fuente: E&R en base a Ministerio de Hacienda y Finanzas Públicas.

Sin embargo, surge la cuestión acerca de si la mejora del resultado fiscal se basa en una reducción

del gasto genuina y sostenible en el tiempo o si, por el contrario, se sustenta sólo sobre una

postergación temporal y discrecional del gasto. Para analizar esta situación, es conveniente

diferenciar el gasto entre partidas con un mayor componente de automaticidad respecto a

partidas de carácter más discrecional.

Dentro de las partidas de mayor automaticidad se encuentran los salarios de la administración

pública y las prestaciones de la seguridad social. En el caso de las remuneraciones acumulan una

expansión del 34% en el primer cuatrimestre, manteniendo un ritmo cercano a la evolución de los

precios y sin evidenciar una considerable cesantía de empleados públicos. El gasto en jubilaciones,

por su lado, se expandió durante el primer cuatrimestre a un ritmo promedio de 40%. Por lo tanto,

las partidas del gasto que clasificamos como automáticas se expandieron muy por arriba del

gasto primario total ya que en su conjunto crecieron al 38,4% interanual durante los primeros

cuatro meses del año. Queda claro entonces, que si el gasto primario crece al 24% pero el gasto

automático crece al 38.4%, el ajuste se encuentra en otro lugar.





Página7

03/6/16Gráfico 5: el gasto primeros 4 meses 2016 vs 2015.


Pasando al gasto discrecional, el primero en orden de importancia son las transferencias

económicas al sector privado, empresas públicas y fondos fiduciarios, las cuales se encuentran

explicadas principalmente por los subsidios económicos. Casi un 70% de estos subsidios

económicos se explican por transferencias hacia empresas del sector energético, las cuales

disminuyeron un ‐35% en términos nominales y en ‐0,4p.p. del PIB respecto al primer cuatrimestre

de 2015. Por el contrario, las transferencias hacia el sector transporte, que forman una parte de

cerca del 20% de los subsidios económicos, se incrementaron un +22,6% experimentando un

ajuste de ‐0,02 p.p. del PIB. En suma, los subsidios económicos sufrieron un ajuste de ‐$8.935

millones y ‐0.4p.p. del PBI en los primeros cuatro meses del año.





Página8

03/6/16Gráfico 6: el recorte sobre los subsidios

Fuente: E&R en base a ASAP.

Si tenemos en cuenta que el déficit primario 2015 había sido ‐5,1% y la meta es un déficit fiscal

primario de ‐4,8%, con sólo el ajuste del primer cuatrimestre efectuado sobre los subsidios

económicos se podría alcanzar la meta si las restantes partidas crecieran al ritmo del PIB

nominal. Visto de otro modo, si este ajuste perdura durante todo el año, habría un sobre

cumplimiento adicional equivalente a 0.9p.p. del PBI.

Paralelamente, otras partidas de menor incidencia en el gasto corriente total mostraron

evoluciones dispares. El gasto en bienes y servicios se encuentra “pisado” a tal punto que, en el

acumulado del primer cuatrimestre, cae en términos nominales a un nivel de ‐4,9% interanual. Por

otro lado las transferencias corrientes hacia las universidades repuntaron durante abril a un 35,7%

interanual (desde 29,3% a/a en marzo), lo que llevó a la evolución interanual del cuatrimestre a

28,1%. Finalmente, el gasto de cobertura del déficit operativo de empresas públicas que, si bien se

desaceleró y cayó a ‐1,8% a/a en abril, acumula una expansión de 80,6% en los primeros cuatro

meses de 2016.





Página9

03/6/16Gráfico 7: otros gastos corrientes.


Finalmente, el gasto de capital se contrajo ‐6,6% interanual en los primeros cuatro meses del

año. La apertura muestra que al mes de abril la inversión real directa no muestra señales de

recuperación contrayéndose 3% en el cuatrimestre. Por su lado, las transferencias de capital hacia

las provincias cayeron 12,1% en el mismo período. Sin embargo, las mayores transferencias

automáticas del Fondo Federal Solidario (FFS) de la soja se expandieron 110% en el mismo

periodo. En pocas palabras, si tenemos en cuenta las transferencias de capital a las provincias

netas del FFS, éstas se redujeron en un 38,3%.

Gráfico 8: gasto de capital.






Página10

03/6/16Resumiendo, el anterior análisis deja en evidencia que la mejora en el resultado fiscal se

sostiene en base a dos pilares. El primero es el ajuste en subsidios económicos, más

precisamente subsidios a la energía y el segundo es la paralización del gasto en obra pública,

que en realidad debería repuntar en los próximos meses siguiendo las declaraciones de

funcionarios. El gasto con alto componente de automaticidad continuará presionando al alza al

déficit mientras que las postergaciones en materia de obra pública y proveedores tarde o

temprano se presentarán y acelerarán el gasto. Además, el ajuste en energía no podría sostener el

ritmo debido a los sucesivos conflictos originados como consecuencia del aumento de las tarifas,

lo cual también aportará a un mayor gasto. En definitiva, todo esto sumado al aumento del pago

de jubilaciones, proyectamos que la meta de déficit fiscal primario de ‐4.8% se cumplirá con

lo justo en 2016.

RECORTE DE TASAS PORQUE ¿SE DESACELERA LA INFLACIÓN?

Esta semana el BCRA decidió un nuevo descenso en las tasas de interés de referencia. El

rendimiento de la LEBAC a 35 días se situó en 34,25%, 100 puntos básicos menos que la semana

anterior y 375 p.b. por debajo del pico de 38% de abril. Paralelamente, la curva de tasas de interés

siguió aplanándose en el mes de mayo, dado que las tasas de corto plazo bajaron más que las de

largo. (Ver gráfico 9).

Gráfico 9: Curva de rendimientos de LEBAC por plazos.

‐3,75

‐2,67

‐2,25

‐0,60‐0,39

‐1,64

‐2,00

38,00

35,91

34,00

31,7531,24 31,24 31,50

34,25

33,24

31,75

31,1530,85 29,60 29,50

‐4,0

‐3,5

‐3,0

‐2,5

‐2,0

‐1,5

‐1,0

‐0,5

0,0

29,0

30,0

31,0

32,0

33,0

34,0

35,0

36,0

37,0

38,0

39,0

1 M 2 M 3M 4M 5 M 7 M 8 M

Plazo en meses

LEBAC: Curva de rendimientos y cambios en las tasas(TNA %; variación de tasas en puntos por cada plazo)

Variación de tasas Fin Mayo/Fin Abril (der.) Fin de Abril´16 Fin de May´16

Fuente: E&R en base a BCRA.





Página11

03/6/16La decisión de recortar las tasas de interés busca acompañar la desaceleración de la inflación

que se proyecta para el mes de mayo. La inflación de mayo estaría en torno al 3% mensual,

siendo aproximadamente la mitad que la de abril (6,5% en CABA, 6,7% IPC‐Congreso) por la menor

incidencia de aumentos tarifarios sobre el índice. Otra señal de desaceleración provino del INDEC,

que difundió su medición de precios mayoristas con una variación de solo 1,5% mensual en abril,

la menor variación en 4 meses.

Nuestro relevamiento de precios IPC E&R también señala una desaceleración de los precios. Para

el IPC E&R la inflación proyectada para mayo (2,7%) será aproximadamente la mitad que la de abril

(5,5%). A su vez, el IPC E&R indica que el avance de los precios se desaceleró en la segunda

quincena de mayo (2,7%) con respecto a la primera quincena (2,9%). Sin embargo, a pesar de

esta desaceleración, la inflación núcleo del IPC E&R se sostiene en un nivel aún elevado (3,0%).

El repunte de la inflación núcleo de mayo´16, estuvo explicado por aumentos los rubros

esparcimiento (15%), mantenimiento del hogar (4,1%), alquileres de vivienda (3,6%), alimentos y

bebidas núcleo ‐que excluye productos agropecuarios de alta estacionalidad‐ (2,6%).

Para tener presente y como regla nemotécnica. Cuando la inflación empiece a bajar, el Central

muy probablemente fijará la tasa alrededor de 4 ó 5 puntos porcentuales (al menos al comienzo)

por encima de la inflación mensual anualizada. En este contexto, la tasa de interés que ahora está

en 34.25% probablemente se ubique alrededor de 31%/30% si la inflación mensual baja al 2% o

podrá bajar incluso más hasta en torno el 25% si la inflación mensual disminuye a 1.5%.

El recorte de tasas de interés puede colaborar en moderar las renovadas presiones a la baja del

tipo de cambio. Por un lado está el ingreso estacional de divisas del agro, donde el grueso de la

liquidación (50%) se concentra entre los meses de abril y julio. Por otro lado existe una importante

oferta de dólares financieros, tanto locales como del exterior, que busca aprovechar los elevados

rendimientos en pesos.

De esta manera, la baja de tasas de las LEBACs tendería a reducir la presión a la baja del dólar y

permitir al BCRA moderar sus intervenciones en el mercado. En las últimas semanas la evolución

del dólar (a la baja) había llevado al Banco Central a intervenir con mayor intensidad en el

mercado de cambios, con compras que, en lo que va de mayo, alcanzaron unos usd 1.503 millones

(contra usd 1.763 millones acumulado en todo 2016), situación que dio por resultado también una

mayor emisión de pesos por esa vía. Hasta el día previo al último recorte de tasas, el dólar seguía

bajando y toco un piso de $13,96 (mayorista), el valor más bajo desde enero pasado. Es muy

probable que estemos cerca de un valor “piso” del dólar para lo que resta del año. Ergo, el dólar

pronto dejaría de bajar y pasada la liquidación del agro y mayores bajas de tasas, tendería

suavemente a subir.





Página12

03/6/16Gráfico 10: BCRA aumenta la intervención para moderar baja del dólar.

260

1.76315,92

13,96

‐500

0

500

1000

1500

2000

13,00

13,50

14,00

14,50

15,00

15,50

16,0004‐01‐16

11‐01‐16

18‐01‐16

25‐01‐16

01‐02‐16

08‐02‐16

15‐02‐16

22‐02‐16

29‐02‐16

07‐03‐16

14‐03‐16

21‐03‐16

28‐03‐16

04‐04‐16

11‐04‐16

18‐04‐16

25‐04‐16

02‐05‐16

09‐05‐16

16‐05‐16

23‐05‐16

30‐05‐16

Evolución del dólar y compra de divisas del BCRA(TCN usd/ars; en millones de dólares acumulados en 2016)

Compra divisas acum. 2016 (BCRA) TCN Mayorista (usd/ars)

+USD 1.503 MM en mayo´16

Fuente: E&R en base a BCRA.

La baja de la tasa de referencia estuvo acompañada de la decisión de aumentar los encajes

bancarios. El BCRA dispuso el incremento de encajes en dos partes, 2% para el mes de junio y otra

suba equivalente para el mes de julio. La medida discrimina entre depósitos a la vista, que

experimentarán una suba de 2,5%, y depósitos a plazo, con un incremento más moderado, de

1,5%. El Banco Central informo que con la medida pretende que el esfuerzo de la política

monetaria contractiva que se ha venido implementando para combatir la inflación sea compartido

por todos los actores del sistema financiero y no únicamente por el BCRA, a través de la

esterilización vía LEBACs. El incremento en los encajes, dado un nivel de depósitos, reduce la

capacidad prestable de los bancos que, dependiendo de las condiciones en el mercado de crédito

y las tasas de política monetaria, se traducirá en una combinación de mayores tasas activas y un

menor nivel de liquidez excedente para volcar en las licitaciones de LEBACs, restando presión

sobre los esfuerzos (y costos) de esterilización del BCRA. Dado el nivel de depósitos, se puede

estimar que la suba de los encajes reduciría la liquidez en torno a $50.000 millones, repartidos

en partes iguales en los meses de Junio y julio. La cifra equivale aproximadamente al 10% del

stock de LEBACS y 8,5% de la base monetaria actual.

La decisión de subir escalonadamente los encajes aumenta el margen de maniobra del BCRA.

Con una reducción de liquidez vía encajes, el BCRA puede aumentar su intervención cambiaria

(comprar divisas) sin necesidad de salir a absorber vía LEBACs por la otra ventanilla. También

puede optar por renovar menos LEBACs reduciendo el stock y el costo financiero asociado al

estado de resultado del BCRA.





Página13

03/6/16ANEXO: PROGRAMA DE REPARACIÓN HISTORICA Y BLANQUEO

Programa nacional de reparación histórica para jubilados y pensionados

El programa presentado pretende solucionar los pagos de sentencias judiciales contra la ANSES en

favor de los jubilados, actualizar el haber actual para eliminar potenciales litigios y crear una

pensión universal para adultos mayores de 65 años. De convertirse en ley tendría distintas

implicancias para diferentes poblaciones de jubilados, a saber:

A aquellos jubilados que ya posean una sentencia firme a favor y les resta cobrar el monto del

juicio, el Gobierno les ofertará abonar el 50% del monto total del juicio en una cuota al primer

mes y el restante 50% en 12 cuotas trimestrales (3 años).

Para el caso de aquellos que ya se encuentran litigando contra el organismo pero aún no han

obtenido sentencia firme, se les ofrecerá el pago del juicio pero solo reconociéndoles el

retroactivo de los últimos cuatro años. Esto significará una quita para aquellos que hayan iniciado

el juicio más allá de dos años hacia atrás (esto es porque al momento de realizar el juicio se

reconoce el retroactivo de los últimos dos años antes del inicio del reclamo). Las condiciones de

pago en este caso son idénticas a las previamente mencionadas (50% en efectivo, 50% en 12

cuotas trimestrales).

Además, todos aquellos a los que les corresponda la actualización del haber (indiferentemente

de si ya posean sentencia a favor, se encuentren en juicio o incluso nunca hayan iniciado el

reclamo), recibirán a partir de la sanción de la ley el haber que les corresponde (si es que

ingresan al acuerdo), evitando futuros litigios por este motivo. En este sentido, ANSES anunció

que se realizará un cambio de coeficientes para el cálculo del primer haber jubilatorio, con el

mismo objetivo de evitar futuros nuevos juicios.

Gráfico 11: Resumen del Programa Nacional de Reparación Histórica

Fuente: E&R en base a ANSES y declaraciones del Titular de la ANSES

Finalmente, se crearía la Pensión Universal a la Vejez, la cual será un ingreso mínimo asegurado

para todos los adultos mayores de 65 años, los cuales recibirán mensualmente un haber

correspondiente al 80% de la jubilación mínima. Según el monto anunciado de inversión para este





Página14

03/6/16fin ($3.011 millones durante el primer año) se puede inferir que el gobierno apunta a una

población objetivo de 50.000 personas en ese caso.

Respecto del impacto impositivo, cabe aclarar que el titular de la ANSES, Emilio Basavilbaso

declaró que el impuesto a las ganancias sobre el pago de los juicios no se pagará por criterio de

percibido, si no por criterio de ingresos devengados, lo cual implica que el impacto será mínimo,

teniendo en cuenta que gran parte de estas jubilaciones se encuentran por debajo del mínimo no

imponible.

Paralelamente, el proyecto de ley establece nuevos topes en los destinos de las inversiones del

fondo FGS del ANSES. Los nuevos topes propuestos permitirían destinar más fondos a proyectos

productivos, inmobiliarios, de infraestructura (mínimo 5% y máximo 50%; hoy hasta 10%) y deuda

con empresas privadas (+10 p.p.). En cambio, propone reducir el tope de inversión en títulos con

garantía hipotecaria de 40% hasta un máximo de 25% del total de la cartera del fondo.

El pago de los juicios con sentencia firme y aquellos en trámite deberían ser resueltos a la

brevedad entre lo que resta de este año y comienzos del siguiente (y con altas tasas de adhesión),

por lo que el impacto de los pagos en efectivo de los retroactivos los tendríamos en su mayor

parte presentes durante 2016 si descartamos eventuales demoras. Además, se deben tener en

cuenta los nuevos flujos de gasto que se originen en las firmas del acuerdo por parte de los no

litigantes, los solicitantes de la Pensión Universal y los nuevos jubilados que ahora ingresarán con

su haber correctamente actualizado.

Agregando estos conceptos, estimamos que el gasto adicional de septiembre a diciembre de

2016 acumulará $59.450 millones, lo cual representa 0,8% del PIB proyectado. El escenario de

2017 no se verá cargado por los pagos del 50% en efectivo, si no por las cuotas trimestrales en

concepto de retroactivos, sumado a la mayor incorporación de no litigantes que comenzarán a

cobrar su haber correctamente actualizado, así como también los nuevos jubilados. En este caso,

proyectamos un incremento del gasto de $103.200 millones para el siguiente año, lo cual

totalizaría un 1,1% del PIB proyectado para el 2017.

Blanqueo de Capitales: régimen de sinceramiento fiscal

La exteriorización: Las personas físicas y las sociedades, inscriptas o no, podrían exteriorizar la

tenencia de moneda nacional, extranjera y los demás bienes ubicados en el país y en el exterior,

por los períodos no prescriptos al 31 de diciembre de 2015. El plazo para poder hacerlo se

extendería hasta el 31 de marzo de 2017. No podrán incorporarse los bienes que se encuentran en

países conocidos como paraísos fiscales. Quedan excluidos los funcionarios políticos, embajadores,

personal de las fuerzas (armadas, seguridad y de inteligencia) y otros funcionarios. Además no

existirá la obligación de ingresar los bienes exteriorizados al país.





Página15

03/6/16Se establece un impuesto especial sobre la declaración voluntaria de bienes: La alícuota sería del

0% hasta los $ 305.000; 5% para inmuebles y capitales hasta $ 800.000; y 10% para los montos

mayores (alícuota que sube 15% entre enero y marzo de 2017). En lugar de efectivo, esta última

alícuota se puede pagar por medio de los títulos Bonar 17 o Global 17, pero en ese caso la tasa

pasará a ser del 12 %. A su vez, no deberán abonar el impuesto especial, los fondos que se

apliquen a la suscripción de dos nuevos bonos. Los títulos en este caso serán intransferibles y con

dos plazos: a 3 años sin pago de intereses; o a 6 años, sin pagar intereses los primeros 2 años y

luego con una retribución del 5% anual.

Regularización excepcional de obligaciones tributarias de la seguridad social y aduaneras: La

"regularización excepcional de obligaciones tributarias, de la seguridad social y aduaneras", o

moratoria, permite pagar en términos favorables todos los impuestos no ingresados, desde la

sanción de la ley al 31 de marzo del 2017. También, las obligaciones que estén en discusión

administrativa o judicial, si el demandado renuncia a cualquier acción y paga las costas; también,

las deudas prescriptas pero denunciadas judicialmente por la AFIP. La moratoria incluye un

descuento de 15% sobre capital e intereses para pago contado, o un pago a cuenta del 5% de la

deuda y un saldo de 60 cuotas con un interés del 1,5% mensual.

Beneficios para contribuyentes cumplidores: Se los exime de pagar bienes personales para 2016,

2017 y 2018, si cumplieron con sus obligaciones en los dos períodos previos al 2016 (en forma

completa, por lo cual no pueden haber adherido al anterior blanqueo ni a planes de pago previos).

Los anticipos ingresados antes de la sanción de esta norma legislativa podrán ser computados

luego como pago a cuenta de ganancias o del monotributo.

Cambios en bienes personales, ganancias y ganancia mínima presunta: El impuesto a los bienes

personales pasará a ser pagado a partir de los $ 800.000 este año, $ 950.000 el próximo y $

1.050.000 en 2018, mientras que se eliminará en 2019. Se fija una alícuota decreciente del 0,75%

(2016), 0,50% (2017) y de 0,25% para 2018. Además, se pasará a pagar sobre el excedente de los

mencionados pisos y no sobre el total de los bienes. El proyecto también incluye modificaciones

en el impuesto a las ganancias sobre la renta financiera. Plantea i) la eliminación del impuesto del

10% a los dividendos ii) la ampliación de la exención a la compraventa de acciones que cotizan en

la Argentina a los Cedear y acciones que cotizan en bolsas del exterior. iii) Que la determinación

del costo cuando se vendan bienes en el exterior se calcule considerando el costo en moneda

extranjera convertida al tipo de cambio de la fecha de la venta, con lo que se dejaría de gravar el

resultado por la diferencia de cambio. Por último, establece la derogación del impuesto a la

ganancia mínima presunta a partir de enero de 2019.

resultado fiscal 1er cuatrimestre: menor déficit habilita pago a jubilados

News & Politics