Quant val la meva empresa?

Valor vs. Preu. L'art de negociar

Sra. Montserrat Casanovas, presidenta Comissió Valoració d’Empreses ACCID

Sra. Laura Sallent, consultora del Centre de Reempresa de Catalunya

Quant val la meva empresa?

Montserrat Casanovas:

- Doctora en Ciències Econòmiques i Empresarials iCatedràtica d’Economia Financera i Comptabilitat de laUniversitat de Barcelona.

- Analista, auditora, European Financial Advisor i autorade diversos llibres sobre finances i valoraciód’empreses, ha impartit docència en diversesuniversitats espanyoles i internacionals.

- Presidenta de la Comissió de Valoració d’Empreses del’ACCID.

Quant val la meva empresa?

José Aschl:

- Llicenciat en ciències empresarials i MBA perESADE.

- Reemprenedor de GIC, Gabinete de Imagen yComunicación (1.995) des de març de 2016.

Josep Maria Saladrigas:

- Llicenciat en ADE i Marketing (EADA).- Reemprenedor de GIMA DISTRIBUCIONS DE

CALÇAT SL (1.987) des de setembre de 2015.

Reempresa?

Reempresa en xifres

Reempreses d’èxit > 850

Inversió induïda > 44.000.000 €

Empreses en cessió >3300

Projectes de reemprenedoria >5400

Llocs de treball salvaguardats >3100

Reempreses d’èxit acumulades

13

70

171

367

692

852

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2011 2012 2013 2014 2015 2016(maig)

Reempreses d'èxit acumulades

Inversió induïda acumulada

1.088.500 €

3.978.641 €

7.711.167 €

18.791.162€

35.616.673 €

44.100.000€

- €

5.000.000 €

10.000.000 €

15.000.000 €

20.000.000 €

25.000.000 €

30.000.000 €

35.000.000 €

40.000.000 €

45.000.000 €

50.000.000 €

2011 2012 2013 2014 2015 2016(maig)

Inversió induïda acumulada

Sectors de les reempreses d’èxit

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

35,00%

40,00%

Comerç Hostaleria Serveis Indústria Construcció,reformes i

immobiliària

Altressectors

36,05%

29,67%27,19%

6,15%

0,47% 0,47%

Sectors de les reempreses d'èxit

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

35,00%

Comerç Hostaleria Serveis Indústria Construcció,reformes i

immobiliària

Altres sectors

32,39%

22,31%

25,47%

19,10%

0,65% 0,09%

Inversió induïda de les reempreses d'èxit

Inversió induïda de les reempreses d’èxit

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

7,62%

11,31%

21,22%

17,28%

12,07%

5,34%

14,10%

3,05% 2,41% 2,16% 1,40% 0,76% 0,89% 0,38%

Intervals de preus de cessió efectius

Intervals de preus de cessió pagats

Preu de cessió efectiu vs preu de cessió pagat

- €

20.000 €

40.000 €

60.000 €

80.000 €

100.000 €

120.000 €

140.000 €

160.000 €

180.000 €

Comerç Hostaleria Serveis Indústria

49.238 € 41.130 € 52.555 €

168.893 €

72.270 € 65.262 €

103.936 €

172.025 €

Preu de cessió efectiu vs preu de cessió desitjat

Preu mig de cessió efectiu Preu mig de cessió desitjat

Els mètodes de valoració

Montserrat Casanovas

Els aspectes preliminars

1. Què és el valor d’una empresa?

És l’expressió en unitats monetàries dels elements que

formen part del patrimoni de l’empresa, de la seva activitat,

de la seva potencialitat (tècnica, comercial, econòmica) o de

qualsevol altre característica rellevant.

2. Valor és igual a preu?

No, en el procés de valoració intervenen factors subjectius i el

preu és quelcom objectiu.

3. Què és el preu?

És el resultat de la negociació entre comprador i venedor.

4. Per què serveix conèixer el valor?

Per tenir una guia en la negociació.

Els aspectes preliminars

Piero Manzoni

Els aspectes preliminars

5. Qui ha de que fer la valoració?

Un expert independent.

6. Finalitat de la valoració?

Compravenda.

Fusions o absorcions.

Sortides a Borsa.

Escissions.

Herències,...

Els aspectes preliminars

7. Com hem de valorar una empresa?

La totalitat o una part?

En un entorn concret.

En un moment temporal.

Considerant possibles contingències

Situació en la que es troba l’empresa.

Els aspectes preliminars

Valors basats en el balanç.

Múltiples.

Descompte de fluxos.

Els Mètodes de Valoració

Valor comptable (VC).VC = PN = Actiu- Passiu Exigible

Valor comptable ajustat.(Actualitzacions de valor dels edificis,...).

Valor Liquidació (VL).VL = VC- despeses de liquidació del negoci.

Valor substancial (VS).VS = Actiu

Mètodes de valoració basats en el balanç

Mètodes de valoració basats en múltiples

Múltiple del PER (Price Earnings Ratio).

PER = Cotització acció / Bpa

VE = Benefici * PER de referència

Múltiple de les vendes.VE = Vendes * n

Múltiple de l'EBITDA.VE = EBITDA * n

Mètodes per descompte de fluxos

CASH FLOW LLIURE

Flux de fons generat per l’activitat operativa de l’empresa, sense tenir en compte el deute, però sí els impostos.

BAII- Impost de Societats (sobre BAII)BAIDI+ AmortitzacióCash Flow Brut- Increment Inversió Actiu Fix- Increment necessitats Fons de ManiobraCash Flow Lliure

Mètodes per descompte de fluxos

CASH FLOW DE L’ACCIONISTA

Flux de fons disponible per l’accionista.

Cash flow lliure

- Interessos (1-t)- Devolució deute+ Increment deuteCash flow de l'accionista (CFA)

Només CFL = CFA quan les empreses es financen exclusivament amb recursos propis.

Mètodes per descompte de fluxos

LA TAXA DE DESCOMPTE

Cost de capital dels recursos financers utilitzats. Had’incloure el risc associat al projecte.

WACC = Krp + Kra(Weighted Average Cost of Capital)

Krp = Rf + β (Rm-Rf)

Els inversors exigeixen una rendibilitat superior a la rendibilitat lliure de risc, a canvi del risc sistemàtic o de mercat.

Mètodes per descompte de fluxos

EL NOMBRE DE PERÍODES A CONSIDERAR I EL VALOR RESIDUAL

El nombre de períodes depèn entre altres factors, de l’interès del comprador i del venedor.

El valor residual es calcula suposant una taxa de creixement constant (g) dels fluxos de caixa, a partir de l’any de tall.

VRn = CFn (1+g) / (k-g)

Mètodes per descompte de fluxos

AVANTATGES DEL MÈTODE DE VALORACIÓ PER

DESCOMPTE DE FLUXOS

Metodologia completa (considera les variables clau del negoci).

Obliga a fer una previsió a mig i llarg termini i això implica

planificar la gestió dels aspectes claus del negoci.

Permet utilitzar diferents taxes de creixement a curt i llarg

termini, fet que confereix una major sensibilitat al valor final.

Mètodes per descompte de fluxos

INCONVENIENTS DEL MÈTODE DE VALORACIÓ PER DESCOMPTE DE FLUXOS

Incertesa inherent als escenaris de futur, sobre tot en empreses de recent creació o amb una curta història.

Cost de la valoració.

Incertesa en l’estimació del valor residual.

Mètodes per descompte de fluxos

Del valor al preu: La negociació amb…

José Aschl:

- Llicenciat en ciències empresarials i MBA per ESADE

- Reemprenedor de GIC, Gabinete de Imagen y Comunicación (1.995) des de març de 2016.

Josep Maria Saladrigas:

- Llicenciat en ADE i Marketing (EADA)- Reemprenedor de GIMA DISTRIBUCIONS DE

CALÇAT SL (1.987) des de setembre de 2015.

Facebook.com/reempresa

@Reempresa

Linkedin: Grup Reempresa

Slideshare.net/reempresa

Youtube.com/reempresa

Moltes gràcies per la vostra atenció!