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Qu son las Letras? 1.-Qu son las letras del Tesoro?Las letras son instrumentos de deuda emitidas por el Tesoro Pblico en representacin de la Repblica del Per y se venden al descuento. Por tanto, la ganancia que se obtiene proviene de la diferencia entre el precio descontado que se paga al adquirirlas y el valor facial (precio a la par) con el que se redimen a su vencimiento.

2.-A qu plazos se emiten las letras del Tesoro?En el mercado primario el Tesoro Pblico las emite inicialmente a los plazos de vencimiento referenciales de 3, 6, 9 y 12 meses. Los plazos de 3 y 9 meses se emiten los primeros martes de cada mes y los plazos de 6 y 12 meses se emiten los tercer martes de cada mes. Luego en el mercado secundario se pueden vender y comprar por el plazo remanente que tengan en cualquier momento.

3.-Cul es el monto mnimo que necesito para adquirir letras del Tesoro?Cada letra tiene un valor facial de S/. 100.00 (Cien y 00/100 Nuevos Soles) y podrn ser emitidos, comprados o vendidos por su monto facial total en mltiplos de S/. 100.00. Por ejemplo, una letra a 12 meses que se emita a un rendimiento efectivo anual de 4%, inicialmente se vende a S/. 96,15 (precio descontado). A su vencimiento, el Tesoro paga el valor facial (S/. 100).

4.-Podr vender las letras del Tesoro que compr antes que venzan?S. La Superintendencia de Mercado de Valores (SMV) se encargar de vigilar que todos los mecanismos centralizados de negociacin de deuda pblica cumplan con los requisitos mnimos establecidos para asegurar una competencia transparente en la compra y venta de letras del Tesoro en el mercado secundario, aprobando sus reglamentos internos y supervisando las operaciones que en ellos se realicen.

5.-Qu es un mecanismo centralizado de negociacin?Es un mecanismo informtico que rene e interconecta simultneamente a varios compradores y vendedores del mercado secundario con el objeto de negociar diferentes valores o instrumentos financieros, los que pueden ser: acciones, bonos, entre otros. Actualmente las letras se estn empezando a negociar en el mecanismo centralizado de negociacin denominado rueda de bolsa de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), de manera similar a las acciones, a travs del mecanismo de negociacin Elex.

6.-Qu ventaja tienen las letras del Tesoro frente a los depsitos a plazo?La principal ventaja es el menor riesgo de crdito relativo. El riesgo que se asume al comprar las letras es el riesgo soberano de la Repblica del Per, el cual siempre ser menor que el de cualquier entidad financiera que emita depsitos a plazo en el pas.

7.-Cmo puedo comprar letras del Tesoro en el mercado primario?Actualmente se puede hacer a travs de las entidades de valores que legalmente se han constituido como sociedades agentes de bolsa (SAB), inscribindose como clientes a travs de una cuenta en CAVALI (Registro Central de Valores y Liquidaciones). Paso seguido se puede participar a travs de ellas con propuestas competitivas en cualquier subasta de letras, escogiendo el plazo preferido, la cantidad de letras a adquirir y el rendimiento que se quiere ganar. En la subasta se determina quines se adjudican las letras que se emitan, en funcin al monto y rendimiento que el Tesoro desee aceptar. En el futuro tambin se podr adquirir letras del Tesoro por Internet, pero con propuestas no competitivas.

8.-Cul es la diferencia entre propuestas competitivas y no competitivas?En las propuestas competitivas el inversionista/ahorrista indica tanto un nmero de letras (monto a invertir) como el rendimiento con el que est dispuesto a participar. En cambio, en las propuestas no competitivas slo se indica un determinado nmero de letras, aceptando de antemano ganar el rendimiento promedio ponderado que resulte de la subasta respectiva.

9.-Cul es el rendimiento que debera solicitar en mi propuesta?Una buena referencia del rendimiento a solicitar sera el rendimiento promedio ponderado que otorg el Tesoro en la subasta ms reciente con el mismo plazo de vencimiento. Si se pone en la propuesta un rendimiento menor es ms probable lograr adjudicarse letras en la subasta, al rendimiento promedio ponderado de todas las propuestas aceptadas, la que ser ligeramente mayor que lo solicitado. Sin embargo, si se pone un rendimiento mayor existe un mayor riesgo de no adjudicarse las letras solicitadas, aunque los pocos que lo logren recibirn el mismo rendimiento solicitado.

10.-Qu tengo que hacer para cobrar mis letras del Tesoro al vencimiento?Las letras del Tesoro automticamente sern canceladas al vencimiento por el Ministerio de Economa y Finanzas a travs de CAVALI, o la entidad que haga sus veces, a cada uno de los titulares de dichos valores.

11Qu ventajas adicionales me brindan las letras del Tesoro?Actualmente el rendimiento de las letras es ms alto que el de los depsitos a plazo con similares vencimientos y no tienen el castigo de menores intereses si se venden antes que venzan. Otra ventaja es que no estn tan expuestos a los cambios en los mercados financieros como sucede con los instrumentos de renta variable (por ejemplo las acciones). De hecho, si el inversionista/ahorrista se queda hasta el vencimiento, siempre recibe todo lo que tena previsto ganar.

12Qu costos tiene adquirir y negociar las letras del Tesoro?Para fomentar la creacin del mercado de letras del Tesoro, luego de una estrecha coordinacin con el MEF, la SMV fij una contribucin de S/. 0 hasta 2016, la BVL fij una comisin de S/. 0 para la negociacin de letras durante un ao y CAVALI aprob una comisin de S/. 1 por operacin e inversionista durante un ao. Adems, en un esfuerzo digno de destacar, varias sociedades agentes de bolsa se ofrecieron a no cobrar comisin a sus clientes por su adquisicin en el mercado primario, en tanto el mercado de letras se fuera formando. No obstante, en el mercado secundario, las sociedades agentes de bolsa cobrarn una comisin indirecta que se reflejar en un diferencial entre el rendimiento o precio de compra y de venta, de manera similar al mercado de tipo de cambio, donde la diferencia entre el tipo de cambio de compra y el tipo de cambio de venta es la forma como las casas de cambio obtienen sus ganancias. Anteriormente la estructura de comisiones era de tarifas absolutas, con comisiones mnimas, las que tenan un efecto perjudicial para el desarrollo del mercado minorista, segn se puede observar en la Estrategia de Gestin Global de Activos y Pasivos 2013-2016.

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1.Qu es la deuda pblica?

En general, la deuda pblica de cualquier pas corresponde a los pasivos financieros contrados por su Gobierno Central o Gobierno Federal, es, decir, instrumentos financieros segn los cuales se compromete a devolver en ciertas fechas determinadas los desembolsos recibidos junto con los correspondientes rendimientos involucrados, que pueden ser implcitos (ganancia de capital) o explcitos (cupones o intereses). Actualmente, la deuda pblica del Per est compuesta principalmente por bonos emitidos en el mercado de valores y por adeudos contrados con organismos multilaterales. En 2012 la deuda bruta del Gobierno Central de la Repblica del Per equivali a aproximadamente 16.5% del PIB y la deuda neta a 6.8% del PIB, deuda neta de los activos financieros del Gobierno Central sin considerar sus inversiones en patrimoniales.

2.Cul es el objetivo de la emisin de la deuda pblica en el Per?

En la mayora de pases el gobierno incurre en deuda para financiar la brecha fiscal entre los ingresos y los gastos que se aprueban en el presupuesto. Sin embargo, en el Per, con una slida posicin fiscal, el principal objetivo de la emisin de deuda es el desarrollo del mercado de valores de deuda pblica en moneda local, segn lo establecido en la Estrategia de Gestin Global de Activos y Pasivos 2013-2016 (ver www.mef.gob.pe/tesoro/estrategia.php). Con este fin, el Gobierno ha establecido un cronograma de subastas ordinarias semanales para mantener una curva de rendimientos soberana que sirva de referencia lquida para facilitar que las empresas locales puedan realizar sus emisiones de valores de deuda privada en moneda local, sin incurrir en riesgo cambiario.

3.Cules son los principales ttulos de deuda pblica domsticos?

La Repblica del Per emite en el mercado domstico letras en moneda local nominal, bonos en moneda local nominal y bonos en moneda local real (moneda ajustada por inflacin). A los primeros valores se les denomina Letras del Tesoro y estn dirigidos a los participantes minoristas, quienes los pueden adquirir a travs de las agencias de bolsa. A los segundos valores se les denomina respectivamente Bonos Soberanos nominales y Bonos Soberanos VAC, ambos con cupones fijos. La Repblica no ha emitido notas o recibos de depsito (como los GDN) que representen bonos soberanos en custodia ni ningn otro instrumento financiero similar. Esta aclaracin es importante porque, por ejemplo, los GDN incorporan el riesgo crediticio de sus respectivos emisores ms el riesgo fiduciario de los custodios de los bonos emitidos por la Repblica del Per que sirven de colateral.

4.De qu tamao es el mercado de bonos soberanos en el Per?

La emisin de ttulos representativos de deuda soberana del Per ha tenido un nuevo impulso con la aprobacin de la Estrategia de Gestin Global de Activos y Pasivos 2013-2016. Por ejemplo, el saldo de bonos soberanos emitidos localmente en soles, que en 2011 cerr en S/. 28 785 millones y en 2012 cerr en S/. 31 723 millones, a mediados de 2013 se haba incrementado a S/. 35 052 millones, aproximadamente 6.8% del PIB. Este incremento en el saldo de bonos soberanos emitidos no refleja un incremento del saldo total de deuda de la Repblica del Per, sino que obedece a los lineamientos de poltica financiera que establecen una progresiva sustitucin de deuda externa por deuda interna para reducir la vulnerabilidad financiera y la dolarizacin de de la deuda del pas. Actualmente, la deuda en moneda local de la Repblica del Per tiene una calificacin de A- segn Standard and Poors y Fitch Ratings, de BBB+ segn Nice, y de BBB segn Moodys y DBRS. En todos los casos con perspectiva estable o positiva.

5.Existe una curva de rendimientos soberana en el Per? es lquida?

S, existe una curva de rendimientos soberana en moneda local en el Per, con plazos de hasta 30 aos (en moneda nominal el bono con mayor plazo de vencimiento es el 2042 y en moneda real o VAC es el 2046). Con el fin de promover una mayor liquidez al mercado de valores de deuda pblica, en 2013 se aprobaron nuevos Reglamentos de Letras, de Bonos y de Creadores de Mercado, los que le permiten al propio Tesoro Pblico la emisin, recompra y reventa de sus ttulos, con o sin el uso de operaciones de reporte. Asimismo, se modific la Ley para que la Supervisin de Mercado de Valores se haga cargo de la supervisin del mercado secundario de valores de deuda pblica, con el fin de darle una mayor transparencia a la formacin de precios en el mercado y para asegurar que los mecanismos centralizados de negociacin, luego de un plazo de adecuacin, cumplan con los estndares de las mejores prcticas internacionales.

6.Quines pueden comprar bonos soberanos en el mercado primario?

Pueden participar en las subastas del mercado primario las entidades elegibles que hayan cursado su solicitud previamente al MEF y hayan obtenido la aprobacin respectiva. Las entidades elegibles que pueden participar por cuenta propia y por cuenta de terceros son: (i) las entidades de valores como las sociedades agentes de bolsa autorizadas por las SMV; y (ii) las entidades de crdito como los bancos, las cajas municipales, las financieras y las cajas rurales autorizadas por la SBS, as como entidades financieras estatales como el Banco de la Nacin, Cofide, Agrobanco y Mivivienda. As, las personas y dems empresas podrn participar a travs de las entidades de valores y entidades de crdito que hayan sido aprobadas. Asimismo, las entidades elegibles que pueden participar slo por cuenta propia son: (i) las entidades de seguros como las aseguradoras de vida y las aseguradoras generales autorizadas por la SBS, y (ii) las entidades de inversin como los fondos mutuos, los fondos de inversin, los fondos de pensiones y los fondos en fideicomiso a travs de sus gestores, administradores o fiduciarios autorizados por la SMV o por la SBS. Tambin pueden obtener la autorizacin para participar, slo con propuestas no competitivas, aquellas entidades extranjeras que se acrediten como entidades de seguros, entidades de inversin, entidades de valores o entidades de crdito, siempre que se encuentren bajo regulacin y supervisin financiera de algn rgano oficial especializado del pas en el que operan.

7.Cundo se subastan bonos en el mercado primario y cundo se emiten?

Las subastas ordinarias de bonos se suelen realizar el segundo y el cuarto martes de cada mes, segn el Cronograma del Programa de Subastas Ordinarias de Ttulos del Tesoro, sin perjuicio de que se puedan hacer subastas especiales en cualquier momento. La emisin y entrega de los ttulos a los inversionistas, contra el pago respectivo, se lleva a cabo al da siguiente, salvo que se haya indicado lo contrario en el anuncio de subasta. La convocatoria a subasta se hace con al menos un da de anticipacin por los diferentes medios de comunicacin, incluidos las listas de correo electrnico de Relaciones con Inversionistas ( inversionistas@mef.gob.pe) y el portal www.mef.gob.pe/inversionistas.

8.Cmo se hace la compensacin y liquidacin de bonos soberanos?

Tanto las operaciones del mercado primario como las del mercado secundario se liquidan a travs de la institucin de compensacin y liquidacin de valores denominada CAVALI utilizando el mecanismo de entrega contra pago. Dicha institucin mantiene el registro contable de cada uno de los titulares a los que la Repblica del Per reconoce como nicos tenedores finales de los bonos soberanos. Al vencimiento, los bonos automticamente son cancelados por el Ministerio de Economa y Finanzas a travs de CAVALI, o la entidad que haga sus veces, a cada uno de los titulares de dichos valores. Mayores detalles en www.cavali.com.pe.

9.Qu tipo de costos o impuestos existen?

En un esfuerzo para promover el desarrollo del mercado de valores de deuda pblica en moneda local, la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) fij en 0% la tasa de contribucin aplicable a las operaciones al contado con valores de deuda o crdito (bonos) emitidos por el Gobierno hasta el 31 de diciembre del 2016. CAVALI por su parte cobra unos 5 dlares por partcipe en cada operacin con bonos y S/. 1 con letras. Actualmente no existe un impuesto a la tenencia de bonos ni a las ganancias de capital, ni para los inversionistas locales ni para los inversionistas extranjeros, pero s para las letras hasta el 31.12.2013. El Gobierno viene teniendo un dilogo con los diferentes actores del mercado con la finalidad de reducir los costos de transaccin que enfrenta el segmento minorista del mercado de valores de deuda pblica en general.

10.En dnde se puede encontrar informacin legal?

Bajo la seccin Deuda Pblica se ubica la sub-seccin Normatividad donde se puede hallar toda la informacin pertinente. Algunos vnculos tiles son:Reglamento de letras:http://www.mef.gob.pe/contenidos/deuda_publ/Letras/Reglamento_Letras_del_Tesoro_Publico.pdfReglamento de bonos:http://www.mef.gob.pe/contenidos/deuda_publ/bonos/internos/prog_creadores_mcdo/Reglamento_Bonos_Soberanos.pdfReglamento de creadores:http://www.mef.gob.pe/contenidos/deuda_publ/bonos/internos/prog_creadores_mcdo/Reglamento_Programa_Creadores_Mercado.pdf

11.Cules son las entidades elegibles por cuenta de terceros?

En los siguientes enlaces directos se puede hallar los nombres y otros detalles de las entidades elegibles que pueden participar en las subastas por cuenta de terceros:Entidades de valores como agencias de bolsa y gestores de fondos mutuos:http://www.smv.gob.pe/Frm_SabDirectorio_Safm.aspx?data=CDC5A3162B03AD78949F6239A5CE0A5869891CC5BFEntidades de crdito como bancos, cajas municipales, financieras y cajas rurales:http://www.sbs.gob.pe/0/modulos/JER/JER_Interna.aspx?ARE=0&PFL=0&JER=1742http://www.sbs.gob.pe/0/modulos/JER/JER_Interna.aspx?ARE=0&PFL=0&JER=1736http://www.sbs.gob.pe/0/modulos/JER/JER_Interna.aspx?ARE=0&PFL=0&JER=1739http://www.sbs.gob.pe/0/modulos/JER/JER_Interna.aspx?ARE=0&PFL=0&JER=1741