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[pag 93- EKOS-MAYO-2011]

ATRAER EL AHORRO A LAS BOLSAS

La nueva administración de la Asocaval quiere popularizar al mercado de valores.

Espoir se convierte en la primera ONG

ecuatoriana en lanzar una titularización.

PUBLICACIÓN DE LA BOLSA DE VALORES DE QUITO


CRÉDITOS

MILLONARIA FUSIÓN

CIFRAS

OTRO MATRIMONIO

INTEGRACIÓN LATINA

UNA ONG EN BOLSA.

La Fundación Espoir titulariza su cartera.

{pág. 100}

NUEVOS PLANES DE LA ASOCAVAL.

El gremio quiere aumentar su presencia pública.

{pág. 104}

BUEN GOBIERNO.Ecuador en la red de

institutos de gobernanza.

{pág. 108}

La anunciada fusión de las bolsas de valores de Fráncfort y Nueva York dará paso a un mercado de USD 26 mil millones. Fráncfort se encargará de los derivados y Nueva York, de las acciones.

El operador de la Bolsa de Londres (LSE) y el de la Bolsa de Toronto, TMX Group se fusionarán y Londres controlará el 55% de la propiedad del nuevo mercado.

El 30 de mayo entra a operar el Mila (Mercado Integrado Latinoamericano). Las bolsas de Colombia y Perú se fusionarán: la Bolsa de Colombia tendría el 64% de la nueva entidad fusionada.

26 000

64%

DIRECTOR GENERAL / Patricio Peña R.DIRECTORA ADJUNTA / Mónica VillagómezEDITORA / María Teresa Escobar.ILUSTRACIÓN Y DISEÑO / Ekos.FOTOS / Cecilia Puebla, César Morejón, Ingimage.com, Internet.

Infomercados es una publicación de la Bolsa de Valores de Quito

CO

NT

EN

IDO

55%


E s indiscutible que la merma de oportunidades comercia-

les va a traer consigo una serie de replanteamientos por parte de mu-chas empresas, en cuanto a sus es-trategias de penetración en los dis-tintos mercados.

La cada vez más lejana renovación de la Ley de Preferencias Arancela-rias para los países andinos (ATP-DA) sumada a que Perú ya tiene un tratado de libre comercio con EEUU, que el que Colombia suscri-bió será aprobado en poco tiempo y que nuestros vecinos ya fi rma-ron con la Unión Europea, sitúa al Ecuador en una “isla” con desven-tajas respecto a su competencia.

Las autoridades afi rman que habrá compensaciones para las empresas afectadas por el encarecimiento de sus exportaciones a EEUU. Lo que no analizan es el efecto futuro de este aislamiento, en virtud de las oportunidades que no se podrán explotar, de los nuevos productos que no se podrán exportar, de los nuevos empresarios que tendrán que obviar la posibilidad de co-locar sus productos en el merca-do más importante y más grande del mundo.

Es difícil presagiar un crecimien-to constante de nuestras expor-taciones prescindiendo de los dos mercados más importantes: el nor-teamericano y el europeo, en cir-cunstancias en que las propias au-toridades plantean la necesidad de

abrir nuevos mercados con econo-mías que son más pequeñas, de menor poder adquisitivo y que tie-nen estructuras arancelarias cuyos costes no se evitarán en la medida en que no haya acuerdos de libre comercio con ellas.

El panorama para las exportacio-nes no petroleras es sombrío y las consecuencias las veremos en los próximos años, cuando lleguen las cifras reales. Hasta tanto, las pre-ocupaciones giran alrededor de lo que ocurra con el empleo y el in-tercambio, que se verán directa-mente impactados por la merma de la actividad comercial del país.

Por otro lado, preocupa que los volúmenes de inversión extranjera, de por sí bajísimos en los últimos años, se sigan reduciendo. Apenas algo más de USD 164 millones re-cibió por este concepto el país en 2010, según información del Ban-co Central. El factor fundamental se llama “confi anza”. Sin confi an-za no hay inversiones, sin inversio-nes no hay empleo y, sin empleo no habrá seguridad.

¿Solucionarán estos problemas los resultados de la consulta que se ave-cina? Pareciera que no. Es enorme la responsabilidad de las autoridades respecto del comercio, de la inver-sión y del empleo y en la medida en que no concierten con el sector pri-vado los mecanismos para “atacar” estas cuestiones, las soluciones se-guirán estando postergadas.

POR PATRICIO PEÑADIRECTOR GENERAL

Estimados amigosEDITORIAL


NOTICIAS NACIONALES

Promerica emite papel comercial

El banco Promerica emitió papel comercial por USD 30 millones. El proceso recibió una calificación de AAA- por parte de Pacific Credit Rating. Los recursos captados se destinarán a financiar crédito de mediano y largo plazo. La emisión se divide en serie 1, por USD 2 millones a 31 días de plazo, serie 2 por USD 1 millón a 61 días, serie 3 por USD 1,5 millones a 91 días, serie 4 por USD 500 mil a 181 días y serie 5 por USD 5 millones a 359 días. Los papeles no tienen cupón de interés. El estructurador financiero y agente colocador es Accival Casa de Valores, el estructurador legal es Profilegal y el pagador es Banco Promerica.

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Expalsa emite obligaciones

Exportadora de Alimentos SA, Expalsa, lanzó su cuarta emisión de obligaciones por un monto de USD 10 millones. Los papeles recibieron una calificación de

AA por parte de CRH Humpreys. Los recursos captados en el proceso se desti-narán en un 70% a la cancelación de pasivos y en un 30% a capital de trabajo.Los papeles de USD 20 mil cada uno se dividen en clase V, a un plazo de 1,800

días, y clase M, a 2,160 días. Ambas clases con una tasa de interés de 8%. El estructurador del proceso es Vicente Muñoz, el colocador es Advfinsa Casa de

Valores y el representante de los obligacionistas es Pandzic & Asociados.

Unifinsa titulariza cartera Plastlit emite obligaciones

Unión Central Financiera SA (Unifinsa) emitió el primer tramo de USD 5 millones dentro de una titularización de cartera automotriz de hasta USD 10 millones. Los papeles recibieron una calificación de AAA por parte de Hum-phreys. La emisión se divide en serie A con un plazo de 1.020 días, serie B a 1.050 días de plazo y serie C a 1.080 días. Todas las series A y B tienen un monto de USD 1,66 millones y la serie C tiene un monto de USD 1,68 millones. La tasa de interés para todas es de 8%. El estructurador financiero del proceso es Casa de Valores Value, el estruc-turador legal es Profilegal, el agente de Manejo es Morgan & Morgan.

Plásticos del Litoral realizó su octava emisión de obli-gaciones por un monto de hasta USD 12 millones. Los papeles recibieron una calificación de AA+ por parte de CRH Humphreys. Los recursos captados en el proceso se destinarán en un 70% a cancelar pasivos y en un 30% pa-ra capital de trabajo. La emisión consta de 600 títulos de USD 20 mil cada uno y se divide en clase G, a 1.440 días de plazo y clase M, a 2.160 días de plazo, ambas con una tasa de interés fija anual de 7%. El estructurador del pro-ceso es Vicente Muñoz, el agente colocador es Advfinsa Casa de Valores y el representante de los obligacionistas es Pandzic & Asociados.


Quimipac emite obligaciones

Quimipac emitió obligaciones por USD 3 millones en títulos múltiplos de USD 5 mil cada uno. Los papeles recibieron una calificación de AA por parte de Hum-phreys. Los recursos captados en el proceso se destinarán en un 85% a sustitución de pasivos y en un 15% a capital de trabajo.

La emisión consta de papeles de la serie A, a 1.440 días de plazo y con una tasa de interés fija anual de 8%. El pago de intereses y capital es trimestral. El estructura-dor y colocador es Advfinsa Casa de Valores, el representante de los obligacionis-tas es el estudio jurídico Pandzic & Asociados y el pagador es Quimipac.

NOTICIAS NACIONALES

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Eslive emite obligaciones

La compañía Eslive emitió obligaciones por USD 1 millón, representadas en 50 títulos de USD 20 mil. Los papeles recibieron una calificación de AA por parte de

CRH Humphreys. Los recursos captados se destinarán a capital de trabajo. La emi-sión consta de las clases R, a 1.440 días de plazo, y clase S, a 2.160 días de plazo,

ambas con una tasa de interés fija anual de 7%. El capital y los intereses se pagan de manera trimestral. El estructurador del proceso es Vicente Muñoz, el colocador

es Advfinsa Casa de Valores y el representante de los obligacionistas es Pandzic & Asociados.

Espoir titulariza cartera

La Fundación para el Desarrollo Integral (Espoir) realizó su primera titularización de cartera de microcrédito por un monto de USD 8 millones.

Los papeles de la serie A y la serie B recibieron una califi-cación de AA+, mientras que la serie C recibió una califi-cación de AA por parte de Pacific Credit Rating.

Los recursos captados se destinarán a capital de trabajo. La serie A se divide en: clase A1, a 660 días de plazo, clase

A2 a 690 días de plazo y clase A3 a 720 días de plazo, las tres con una tasa de interés de 8%.

La serie B se divide en: B1, a 1.020 días de plazo, B2 a 1.050 días de plazo y B3 a 1.080 días de plazo, las tres con una tasa de interés de 8,5%, y la serie C tiene 1.440 días de plazo y tasa de interés de 20%. El estructurador financiero y colocador es Casa de Valores Value, el agente de manejo y de pago es Unifida SA y el administrador de la cartera es Espoir.


UNA ONG LLEGAAL MERCADO

L a Fundación para el Desarro-llo Integral (Espoir) se con-

virtió en la primera organización no gubernamental ONG en emitir papeles en el mercado de valores ecuatoriano, al lanzar una titula-rización de cartera de microcrédito por un monto de USD 8 millones. Los papeles de la serie A y la se-

rie B recibieron una califi cación de AA+, mientras que la serie C reci-bió una califi cación de AA por par-te de Pacifi c Credit Rating.

“Venderemos los papeles en los primeros días de mayo”, dice Fran-cisco Moreno Oleas, director ejecu-tivo de Espoir, una fundación que

se dedica a ofrecer pequeños cré-ditos a mujeres microempresarias bajo la metodología de banca co-munal.

Esta es la primera titularización de una cartera de microcrédito ori-ginada por una institución no fi -nanciera y “es la primera vez en

Fundación Espoir se convierte en la primera institución de su especie en emitir papeles. {por Infomercados}{fotografía / César Morejón}

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Ecuador que una ONG explora el mercado de valores en busca de una fuente alternativa de fi nancia-miento, que le permita ampliar su trabajo y dar más cobertura a las mujeres microempresarias pobres del país”, agrega Moreno.

“Estructurar este proceso no fue fácil pero hemos logrado superar todos los retos. Por la calidad de la cartera de Espoir y su experien-cia de 18 años en Ecuador esta-mos seguros de que la titulariza-ción será muy exitosa”, dice José Luis Nieto, gerente general de la casa de Valores Value.

Los recursos captados gracias a la venta de los títulos se destinarán a capital de trabajo, en este caso a ampliar la capacidad de Espoir pa-ra ofrecer créditos. “Tenemos ac-tualmente 50.000 clientes pero va-mos a incorporar a 15.000 mujeres más este año”, explica Moreno. El crédito promedio que ofrece Espoir es de USD 500 a un plazo de en-tre cuatro y seis meses, con pagos quincenales.

Las clientas de Espoir son micro-empresarias de seis provincias, per-tenecientes a familias cuyos ingre-sos no alcanzan a cubrir el costo de una canasta básica. El 70% de las clientas de Espoir que entran dentro de esta defi nición tiene ne-gocios de subsistencia y el 21% re-cibe el bono de desarrollo humano.

“Esta es una fundación sin ánimo de lucro manejada con criterio em-presarial, que debe generar exce-dentes para capitalizarse y poder crecer”, explica Moreno. Todos los años la fundación incorpora en-tre 10 000 y 12 000 clientas nue-vas pero en 2011 se ha propuesto sobrepasar ese indicador. La car-tera, por su parte, crecerá en USD 12 millones este año, de los cuales

USD 7 millones se fi nanciarán con la titularización.

Espoir espera que el hecho de ac-ceder a recursos de manera más barata le permita bajar las tasas de los créditos para sus clientes en el futuro, dice Nieto y agrega que otro de los objetivos es que Espoir permanezca como emisor en el mercado de valores a largo plazo.

Moreno destaca la experiencia de Espoir en el mercado ecuatoriano. “Nosotros trajimos la banca co-

munal a Ecuador en 1993, fuimos los pioneros, con el apoyo de or-ganizaciones como The People to People´s Health”.

Durante estos 18 años Espoir ha contado con el apoyo de 18 fi nan-cistas que le ofrecen crédito para ir ampliando sus operaciones, en-tre ellos se incluyen el BID y 16 or-ganizaciones internacionales, co-mo bancos y administradoras de fondos especializadas en microfi -nanzas.

Espoir tiene actualmente una rela-ción deuda patrimonio de 5 a 1, “lo que al fi nal del día nos resul-ta caro pues el costo promedio del fondeo internacional es de 9%, a lo que hay que sumar el 2% del impuesto a la salida de capitales y el 25% de Impuesto a la Renta sobre los intereses generados en el país”, agrega Moreno.

Es por esta razón que la fundación se decidió a explorar el mercado de valores en busca de fuentes alter-nativas de fi nanciación más bara-tas y también “porque queríamos diversifi car nuestras fuentes de fi -nanciamiento que han estado con-centradas en el exterior”, agrega Moreno.

Buen récordLa buena reputación de Espoir y su política de manejarse con criterios empresariales pese a ser una ONG la han llevado a ubicarse dentro de la Red Financiera Rural entre las cinco primeras instituciones por número de clientes y entre las 10 primeras en el segmento de micro-crédito en general.

Además, Espoir ocupó el segundo puesto entre las 100 mejores insti-tuciones de microcrédito de Amé-rica Latina, evaluadas por el Ban-co Interamericano de Desarrollo en octubre de 2010, por sus resul-tados y su efi ciencia a la hora de aplicar la metodología de banca comunal.

“También estamos entre las nue-ve mejores por calidad de cartera en Latinoamérica y entre las 10 de mejor desempeño social”, asegura Moreno.

La fórmula de la fundación es ofrecer crédito más educación pa-ra las microempresarias. En 2010 la fundación entregó 37.900 se-siones educativas, que se realiza-ron una vez por semana y a las que asistió un promedio de 20 perso-nas por taller. La capacitación in-cluye talleres que tratan temas co-mo manejo de negocios, atención al cliente y salud.

Espoir tiene un área de educa-ción conformada por 20 especia-listas en formación para adultos, entre trabajadoras sociales, perso-nas del área de salud y pedagogos. Los ofi ciales de crédito de Espoir no solamente gestionan los prés-

Los recursos captados se destinarán a ampliar la ca-pacidad de Es-poir para ofre-cer créditos a mujeres.

En la foto, José Luis Nieto y Francisco Moreno Oleas.


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LAS 10 MEJORES INSTITUCIONES DE MICROCRÉDITO EN LATINOAMÉRICA

LAS MEJORES POR RIESGO DE PORTAFOLIO

tamos sino que también organizan los talleres.

“Hemos visto la posibilidad de vender esta titularización a fon-dos institucionales y a algunos de los proveedores internacionales de crédito de Espoir, que están inte-resados en comprar los papeles”, agrega Nieto.

Los sondeos realizados por Value muestran que hay apetito del mer-cado por estos papeles entre inver-sionistas institucionales públicos y privados y entre clientes particula-res y privados. “Esta titularización es atractiva por la calidad del ori-ginador, por la calidad misma del papel y por quienes han formado parte de ella”, añade Nieto.

Los títulos de Espoir tienen ade-más un rendimiento de entre 8% y 8,5% anual y un plazo de dos a tres años. La estructura del proceso así como la estructura de la garan-tía de la titularización, que tiene una serie subordinada y una cláu-sula estricta de sustitución de car-tera morosa, benefi cian al cliente y al inversionista, explica Nieto.

Por otro lado, el fi deicomiso y la califi cadora velarán por que la sus-titución de cartera que eventual-mente resulte morosa se realice con cartera de iguales caracterís-ticas a la originalmente aportada.

El 99,9% de la cartera de Espoir es A y el 100% de la cartera que se colocó en el fi deicomiso de la titularización es AA. “Tenemos la mejor calidad de cartera de micro-crédito Ecuador, contando a ban-cos, cooperativas y ONG´s”, dice Moreno.

“Este no solo es un buen negocio para el inversionista sino para to-dos porque Espoir tiene un fuer-te componente social”, concluye el director ejecutivo de Espoir.

Nombre País Puntaje

CrediAmigo Brasil 79,97%

Fundación Espoir Ecuador 79,75%

ProMujer Bolivia 78,67%

Banco ADOPEM Rep. Dom. 78,48%

Banco Caja Social Colombia 77,72%

PRODEM FFP Bolivia 77,62%

Banco ADEMI Rep. Dom. 77,47%

Banco Solidario Ecuador 77,18%

Compartamos Banco México 76,92%

Banco Los Andes Procredit Bolivia 76,76%

Fuente: MicroFinanzas Américas

Nombre País Riesgo del portafolio Siniestralidad

30 días

ADRA Perú 0,0% 0,4%

COCDEP México 0,2% 0,1%

COAC La Nacional Ecuador 0,3% 0,9%

Crezcamos Colombia 0,3% 0,3%

Manuela Ramos Perú 0,8% 0,0%

Fassil FFP Bolivia 0,8% 1,0%

CRECER Bolivia 0,9% 0,7%

AMEXTRA México 1,1% 0,2%

Fundación Espoir Ecuador 1,1% 0,5%

BancoSol Bolivia 1,1% 0,5%

Fuente: MicroFinanzas Américas


EL NUEVO RUMBO DE LA ASOCAVAL

U lises Alvear, el nuevo presidente del directorio de la Asociación de Casas de Valores del Ecuador (Asocaval) habla sobre los planes de

su administración al frente del gremio, al que quiere darle mayor notorie-dad ante la opinión pública y comenta algunos aspectos del proyecto de la nueva ley de mercado de valores, al tiempo que destaca que invertir en bolsa en Ecuador es un muy buen negocio.

En entrevista con Infomercados, Alvear comenta los aspectos positivos y negativos del proyecto para la nueva ley de mercado de valores.

¿Cuáles son los objetivos que se ha planteado la nueva administración de la Asocaval?

Primero, trabajar para desarrollar y

profesionalizar el mercado de valores

y promover con ello la desintermedia-

ción financiera. Existe la percepción

equivocada de que las inversiones en

el mercado de valores son una cosa

El gremio busca impulsar al mercado secundario y popularizar la inversión en bolsas de valores.{por Infomercados}{fotografía / César Morejón}

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elitista y uno de nuestros objetivos es colaborar con la tarea de difusión y capacitación que ya adelantan tanto las Bolsas de Quito y de Guayaquil como la Superintendencia de Compa-ñías para mostrar que el mercado es para todos. Invirtiendo USD 1.000 una persona puede comprar acciones y convertirse en socia de las principales empresas de Ecuador, lo que le permite generar ahorro de largo plazo.

Otro de los objetivos que nos hemos propuesto es tener un equipo humano dedicado exclusivamente a la Asocaval para asegurarnos una mayor presencia como gremio y nos interesa promover a los empresarios éticos y respon-sables, en línea con los esfuerzos en materia de buen gobierno corporativo que ha venido realizando la Bolsa de Valores de Quito.

Y queremos posicionar a las casas de valores como asesores financie-ros independientes para el manejo patrimonial de las personas naturales y las instituciones, que se deje de per-cibirnos solo como brokers. Las casas de valores tienen un rol fundamental para encaminar el ahorro del país de las personas hacia las empresas.

¿Es buen negocio comprar acciones en Ecuador?

Muy bueno. Las inversiones en accio-nes en Ecuador han dejado buenos rendimientos a largo plazo. Si bien los rendimientos pasados no son garantía para el futuro, digamos que en un periodo de cinco años en adelante esos rendimientos llegan a entre 15% y 20% anual. En periodos cortos hay mucha volatilidad, pero en cualquier mercado la inversión en acciones es una cosa de largo plazo.

Las inversiones en bolsa no son solo en acciones; la mayor parte de nuestro mercado es de títulos de renta fija que generan intereses muy atractivos y con mucha seguridad. Hay emisiones de obligaciones o titularizaciones con calificaciones de riesgo AA o superio-res y con rendimientos de 7,5% a 8,0% anual. Invertir en acciones o comprar

papeles en la bolsa no es solo un tema

de grandes inversionistas, pues los

montos mínimos son muy bajos.

¿Cómo está la democratización del mercado por el lado de los emisores?

Cada vez más empresas medianas,

usando mecanismos como el Re-

vni (Registro Especial de Valores no

Inscritos) y la emisión de obligaciones,

han accedido a fuentes alternativas de

financiamiento a través del mercado

de valores, en condiciones muy favo-

rables no solo de tasa de interés sino

también de plazos. Eso demuestra que

la bolsa no es solo para las grandes

corporaciones.

Los montos mínimos de las emisio-

nes de obligaciones están bajando, lo

que indica que las empresas media-

nas y pequeñas están accediendo al

mercado y que los costos de hacer una

emisión son atractivos; en pagarés

inscritos en el Revni los tamaños de

los valores emitidos son inclusive me-

nores que en obligaciones o titulari-

zaciones.

El gobierno ha planteado algunas dudas sobre el Revni ¿Qué opina?

Aunque las emisiones en el Revni no

exigen que los emisores tengan una

calificación de riesgo esto no quiere

decir que no haya un adecuado con-

trol. Las empresas que entran al Revni

tienen auditoría externa y la casa de

valores les ha hecho, previamente, un

due diligence profundo, sin contar con

que la mayoría de estas emisiones sale

amparada en una garantía específica lo que compensa la ausencia de una calificación de riesgo.

El Revni también sirve para eliminar la opacidad de algunas transacciones o mercados, por ejemplo, en la venta de acciones de empresas, de títulos de bancos cerrados, y de valores no ins-critos en general, generando precios públicos y transparencia.

¿Qué iniciativas tienen para promover al mercado secundario?

Queremos trabajar con fondos de in-versión y fondos colectivos para dina-mizar la circulación de títulos en este segmento del mercado, para que las personas y los inversionistas negocien los papeles que tienen y se genere una curva de rendimientos atractiva. La re-circulación de los títulos a través de la titularización de carteras de inversión también es un tema atractivo.

Sin embargo, hay prejuicios todavía con relación al mercado secundario, muchos inversionistas institucionales tienen la obligación, por estatutos, de comprar papeles solo en el mercado primario o en el mercado de emisión. Es un rezago del trauma sicológico que sufrimos en la crisis de 1999, muchos inversionistas se volvieron más reluctantes a tomar riesgos y no aceptan alternativas distintas, como el mercado secundario. Hay que capaci-tar a las personas y hacer foros para vencer estas barreras sicológicas.

También tenemos que hacer un trabajo fuerte con otros sectores que generan ahorro a largo plazo y que mantienen inversiones a muy corto plazo, lo que no aporta positivamente a la econo-mía. Además, hay una gran cantidad de inversionistas institucionales que manejan abundantes recursos, que buscan seguridad, y que aún no se han decidido a invertir en el mercado de valores, pero que terminan realizando inversiones riesgosas e ilíquidas en otros sectores.

El IESS está participando menos en el mercado de valores ¿qué efectos puede tener esto?

Que el IESS tenga una participación

La ley debe prever incenti-vos sociales y tributarios para las em-presas que se inscriben en bolsa.

En la foto, Ulises Alvear, Presiden-te del Directorio de Asocaval.


limitada en el mercado de valores va en detrimento tanto de sus afilia-dos como del sector productivo. En Ecuador el IESS está disminuyendo su participación en inversiones privadas, cuando en el resto de Latinoamérica ocurre lo contrario, es decir, cuando los fondos de pensiones son agen-tes cada vez más importantes en el mercado de valores y esto tiene una lógica: el ahorro de la seguridad social, que es el de mayor plazo, debería encaminarse hacia inversiones de largo plazo en el sector productivo. De momento las inversiones a largo plazo solo se encaminan a títulos guberna-mentales.

En otras economías no se concibe la idea de que las empresas importantes no se financien a través del merca-do de valores, y que los fondos de pensiones no participen en ellas como inversionistas.

Los aportantes de la seguridad social, es decir los empleados del país, deben considerarse y ser, a través de las in-versiones de la seguridad social, accio-nistas e inversionistas de las mejores empresas del país, no solo acreedores del gobierno; esto es lo que verdade-ramente democratiza el capital.

Para llegar a este punto el IESS tiene que redireccionar recursos hacia el sector productivo, pero también las empresas tienen que transparentar su gestión.

Por otro lado, en Ecuador tenemos que desarrollar una conciencia acerca de la necesidad de crear fondos de ahorro complementario a la seguridad social para que las personas empiecen a for-mar un plan de retiro que complemen-te su jubilación a través del IESS.

¿Qué pros y contras ven en el proyecto de nueva ley de mercado de valores que se está discutiendo?

El proyecto tiene aspectos positivos, como reconocer al mercado de valores como una pieza fundamental en el desarrollo de la economía ecuatoriana; crear nuevas figuras, como los clubes de inversión; dotar a las casas de valores de funciones específicas, como las de banca de inversión, y viabilizar la transformación de las bolsas en

sociedades anónimas a la par que bus-ca incentivar la interconexión de los sistemas transaccionales de las bolsas de valores de Quito y Guayaquil.

Pero hay también aspectos negati-vos, como la intención de regular la conformación de los directorios de las bolsas de valores, lo cual no es nece-sario teniendo en cuenta que la Bolsa de Valores de Quito ha sido la principal promotora de los principios de buen gobierno corporativo en Ecuador.

Nos parece negativo, además, que se limite el porcentaje de propiedad de las bolsas por parte de cada accionista, ya que esta es una medida que iría en contra de la tendencia mundial de los mercados a integrarse y unificarse.

Es importante, por otro lado,. que se mantenga la figura de la titularización de flujos futuros pues este mecanis-mo representa el 20% del volumen negociado en las bolsas de Ecuador y provee el 20% del financiamiento para las empresas que acuden al mercado de valores en busca de recusos.

Es negativo que se obligue a las casas de valores a emitir una recomendación de inversión a las personas o insti-tuciones interesadas en invertir en el mercado pues esto genera potenciales riesgos legales en el futuro para las mismas casas de valores.

Las casas de valores no le pueden garantizar a una persona que su inversión no tendrá riesgo, lo que sí podemos hacer es entregarle a los inversores la mayor cantidad de información posible para que tomen mejores decisiones y para que tomen decisiones informadas.

Se deberían incluir incentivos sociales y tributarios para las empresas que se inscriben en bolsa porque eso muestra un deseo de ser transparentes, compe-titivas y de democratizar su propiedad.

Y, por último, sería interesante que a las inversiones extranjeras que se ne-gocien en el mercado ecuatoriano con plazos de más de un año se las exima del pago del impuesto a la salida de divisas.

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El 60% de los directores de la bolsa fue reelecto; es un voto de confianza.

L a Bolsa de Valores de Quito (BVQ) eligió en abril al Di-

rectorio que estará en funciones hasta que se perfeccione la trans-formación de la institución de cor-poración civil a sociedad anónima, tal como está previsto en el pro-yecto de ley de mercado de valores, liderado por el Ministerio Coordi-nador de la Política Económica.

El directorio fue reelegido en un 60% lo que constituye un voto de confi anza en la gestión de la ac-tual administración de la BVQ, de acuerdo con Mónica Villagómez, Presidenta Ejecutiva de la Bolsa de Valores de Quito.

La Presidenta Ejecutiva de la BVQ destaca que los miembros del Di-rectorio que resultaron reelectos formaron parte del grupo de eje-cutivos que tomó el curso de di-

rectores realizado por la BVQ y la Universidad de Chile en Santiago, de manera que el Directorio podrá capitalizar esa experiencia.

Por otro lado, los directores reelec-tos “son también quienes coloca-ron los principales puntales del ac-tual plan estratégico de la bolsa y su presencia en el máximo órgano rector de la institución asegura el cumplimiento de las metas trazadas por la BVQ para los próximos 10 años”, añade Mónica Villagómez.

Villagómez considera, además, que la renovación parcial del directorio es muy positiva porque traerá nue-vas ideas y nuevos aportes.

El 7 de abril tuvo lugar la Asam-blea General de miembros de la BVQ, que eligió al nuevo Directo-rio y en la sesión del 14 abril el

órgano fue posesionado, al tiempo que se eligió a Patricio Peña co-mo Presidente del Directorio de la BVQ, a Juan Acosta como Vicepre-sidente del Directorio, y a Mónica Villagómez como Presidente Eje-cutivo de la BVQ por un período de dos años más.

Según los estatutos de la BVQ, el Directorio se compone de siete vo-cales principales, cada uno de ellos con su respectivo alterno, todos designados por la Asamblea Ge-neral. Cuatro de los siete vocales principales y alternos son elegidos de entre los administradores o re-presentantes de las casas de valo-res miembros de la corporación y tres provienen de fuera, es decir, se trata de profesionales que no son representantes, administradores ni accionistas propietarios de más del diez por ciento (10%) del capital de las casas de valores miembros de la BVQ.

El Directorio, a su vez, tiene un Comité Ejecutivo y de Riesgos, que supervisa el desempeño adminis-trativo y fi nanciero de la BVQ, que estudia el presupuesto de la insti-tución y establece los programas de mitigación de riesgos inheren-tes a las actividades de la corpo-

{por Infomercados}{fotografía / Archivo Ekos}

BVQ ELIGE NUEVO DIRECTORIO

Patricio Peña, Presidente del Directorio de la Bolsa de Valores de Quito.

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ración; un Comité de Desarrollo de Mercado, que se encarga de eva-luar y autorizar el desarrollo de nuevos productos para el merca-do de valores; y un Comité Técnico Operativo, que se dedica a moni-torear los aspectos tecnológicos de la operación de la bolsa y a absol-ver consultas técnicas, entre otras funciones.

Cada comité está conformado por cinco miembros principales, tres de los cuales provienen del Directo-rio y dos son funcionarios de las casas de valores. Su periodo es de dos años y pueden ser reelectos en múltiples ocasiones.

Por su parte, los miembros de la Rectoría, que es el órgano encar-gado de dirimir los confl ictos ope-rativos y éticos, fueron reelegidos en su totalidad. “Es importante que permanezcamos con los mis-mos rectores porque ellos fueron quienes construyeron la normativa interna y es sano que estén aquí para aplicarla”, agrega Mónica Vi-llagómez.

Mónica Villagómez explica que cuando la bolsa se transforme en sociedad anónima, siguiendo el mandato previsto en el proyecto de ley de mercado de valores, “lla-maremos a nuevas elecciones, pero lo primero será aprobar los nuevos estatutos de sociedad anónima en los que se establecerá de qué ma-nera deben conformarse el directo-rio, los comités y la Rectoría”.

Una vez que los nuevos estatutos estén listos la Bolsa de Valores de Quito convocará a una junta gene-ral de accionistas y ésta designará al nuevo directorio, que será el en-cargado de establecer las políticas de largo plazo y la estrategia de la institución.

Miembros del Directorio de la BVQ

Sector Externo

Principales Alternos

Patricio Peña Vicente Albornoz

Juan Carlos Peralvo Sebastián Espinosa

José Repetto Santiago Noboa

Sector Interno

Principales Alternos

Fenando Simó Ismael Vélez

Juan Acosta Patricio Moreano

Ulises Alvear Diego Lavalle

Carlos Casares César Morales

Directivos

Patricio Peña Presidente del Directorio

Juan Acosta Vicepresidente del Directorio

Mónica Villagómez Presidente Ejecutivo de la BVQ

1. Mónica Villagómez, Presidente Ejecutivo de la BVQ. 2. Juan Acosta, Vicepresidente del Directorio de la BVQ.3. Juan Carlos Peralvo, Principal del Directorio de la BVQ.


EN RED CON LA MEJOR GOBERNANZA

E n febrero de este año Ecua-dor y un grupo de países

de la región crearon en Bogotá la Red Latinoamericana de Institu-tos de Buen Gobierno Corporati-vo. El cometido de la red es ofrecer un espacio para que los institutos de buen gobierno corporativo del continente intercambien experien-

cias y se presten asistencia mutua que les permita poner en marcha todos los elementos relacionados con la enseñanza, la sensibiliza-ción y la capacitación de ejecuti-vos y directores de empresas en te-mas de buena gobernanza.

La red también trabaja en la es-

tandarización de los temas de buen gobierno corporativo en los países participantes. La iniciativa de la red nace vinculada a la Mesa Redonda Latinoamericana de Go-bierno Corporativo.

La mesa viene funcionando desde 2005 con el patrocinio de la Cor-

Ecuador se integra a la Red Latinoamericana de Institutos de Buen Gobierno Corporativo.{por Infomercados}{fotografía / Cortesía Bolsa de Valores de Quito}

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poración Financiera Internacional (IFC, por sus siglas en inglés) y de la Organización para la Cooperación Económica y el Desarrollo (OECD), explica Patricio Peña, Presidente del Directorio de la Bolsa de Valores de Quito (BVQ). A la mesa asisten los principales ac-tivistas y promotores del buen gobierno corporativo, que en el caso ecuatoriano es la Bolsa de Valores de Quito. Con ocasión de las reuniones de la mesa re-donda, se empezó a analizar la importancia de pro-mover la formación de dos instancias adicionales que sirvieran como punto de encuentro.

La primera de ellas fue el Círculo de Empresas, fun-dado hace cuatro años y que reúne a los principales ejecutivos de compañías latinoamericanas que apli-can buenas prácticas de gobierno corporativo y que tomaron la decisión de formar este punto de encuen-tro. Y la segunda instancia es la recientemente creada Red Latinoamericana de Institutos de Gobierno Cor-porativo, que aglutina a los institutos de buena go-bernanza de la región.

Los países que ya tienen institutos son Brasil, México, Panamá, Chile, Colombia, Perú, Argentina, Bolivia, El Salvador y Costa Rica, mientras que Ecuador se inte-

La BVQ promueve la creación del Instituto de Buena Gobernanza para dar continuidad al buen

gobierno corporativo.

En la foto, los representantes de todos los institutos de buena gobernanza, reunidos en Bogotá.

gró a la red, a través de la Bolsa de Valores de Quito.En la red solo puede participar un instituto por país. “Es una buena noticia que la red haya admitido a Ecuador como miembro, a través de la BVQ que, a su vez, trasladará esta participación al instituto una vez que éste haya sido constituido”, explica Peña.

Para Ecuador la vinculación con la red es importante y oportuna, “pues hemos tomado la decisión de pro-mover la creación del Instituto de Gobernanza Cor-porativa y la experiencia de institutos más antiguos y fuertes, como los de Brasil y México, nos enriquecerá mucho”, dice Peña.

El curso de directores que organiza la Bolsa de Valo-res de Quito con la Universidad de Chile será hereda-


do por el Instituto de Gobernanza Corporativa de Ecuador. Este cur-so nació como fruto del intercam-bio de experiencias con los demás miembros de la red.

Para la BVQ la creación del Ins-tituto de Buena Gobernanza res-ponde a una estrategia para dar perdurabilidad a un proceso que la bolsa y el Banco Interamerica-no de Desarrollo (BID) iniciaron en 2006, con la apertura del Pro-grama de Buen Gobierno Corpo-rativo, para promover las mejo-res prácticas de gobernanza en las empresas de Ecuador.

“Con el instituto también vamos a despersonalizar esta iniciativa y la vamos a institucionalizar ya defi -nitivamente”, dice Peña y agrega que “el buen gobierno corporativo tendrá una vida independiente y autónoma y quedará demostrado que no es una moda sino un con-cepto que llegó para quedarse”.

El instituto capacitará a empre-sas y consultores, construyendo canales de comunicación y par-ticipación con la academia, pro-moviendo estudios, ensayos y do-cumentos que servirán de base para el análisis, la discusión y la implementación de programas de buen gobierno en las empresas.

Hasta ahora y desde 2003 ese tra-bajo lo ha venido haciendo la BVQ con su Programa de Buen Gobier-no Corporativo que fi nalizó sus actividades a principios de 2011.

“Aspiramos abrir el instituto es-te año. Para evitar que la gestión en materia de buen gobierno cor-porativo decaiga durante la tran-sición que viene entre la bolsa y el nuevo instituto, hemos crea-do dentro de la BVQ una direc-ción de Buen Gobierno Corpora-tivo y Relaciones Internacionales, que es el área encargada de dise-ñar una transición adecuada”, ex-plica Peña.

La bolsa se irá retirando poco a poco y le entregará la posta al ins-tituto, “pero vamos a respaldarlo y a apoyarlo hasta que tenga in-dependencia económica”, añade Peña y explica que normalmente este tipo de instituciones se fon-dea a través de la venta de servi-cios, como cursos para directores de empresas y programas de ca-pacitación en buena gobernanza.

“Estamos analizando los modelos de los institutos de México y Bra-sil para ver cuál resulta mejor para Ecuador o si debemos optar por una mezcla de los dos”, adelante Patricio Peña.

Mientras que el modelo de Bra-sil ofrece capacitación en temas amplios y se preocupa mucho por la difusión de información sobre buena gobernanza, el de México se ha concentrado en trabajar en la formación de los directores de las empresas. “Tenemos que hacer un estudio de mercado para de-terminar qué es lo que verdadera-mente necesita la comunidad em-presarial ecuatoriana”.

Adicionalmente, la Bolsa de Va-lores de Quito se está preparan-do para realizar una encuesta na-cional empresarial sobre buen gobierno corporativo, de manera conjunta con la Superintendencia de Compañías, emulando la en-cuesta que se realizó también en Colombia. “Estamos trabajando en la elaboración de la fi cha de la encuesta y tendremos que evaluar si es necesario desarrollar un soft-ware para esto”, dice Peña.

El cometido de la encuesta es son-dear las empresas registradas en la Superintendencia de Compañías sobre temas de gobierno corpora-tivo y elaborar un diagnóstico del avance país en esta materia.

Por otro lado, se identifi carán las principales falencias que será ne-cesario superar.

SYLVIA DE URIBE, DIRECTORA DE BUEN

GOBIERNO DE LA BVQ.

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La compañía realiza una titularización de cartera automotriz.

E n entrevista con Infomerca-dos, Álvaro Darquea Sevilla,

gerente general de Unifi nsa detalla los planes de la empresa tras emi-tir un primer tramo de USD 5 mi-llones dentro de una titularización de cartera automotriz por USD 10 millones, que fue estructurada por la casa de valores Value.

¿Cuál es el objetivo de esta titularización?

Es optar por fuentes alternativas de

recursos financieros, en un mercado

distinto al de las captaciones a plazo

(que es nuestra principal fuente en la

actualidad), para ampliar la base del

negocio de Unifinsa, en particular el

crédito automotriz. Además, la liquidez

proveniente de este proceso no au-

mentará nuestro pasivo.

¿En qué porcentaje le permitirá esta titularización expandir

sus operaciones de crédito automotriz?

Unifinsa tiene una estructura es-pecializada de concesión de crédito automotriz. Los vehículos financiados provienen de una diversidad de conce-sionarios y marcas.

Unifinsa tiene relación comercial con una red de más de 60 concesionarios y patios de vehículos, lo cual ha per-mitido un alto grado de diversificación y desconcentración de riesgo de su cartera.

Esta titularización, que en sus dos tramos alcanza los USD 10 millones, nos permitirá crecer un 30% nuestras operaciones de crédito automotriz.

¿Qué porcentaje de su cartera total fue titularizado?

El 11,43% del total de saldo vigente de cartera a marzo 2011. El tipo de carte-ra seleccionada para el aporte corres-ponde a operaciones concedidas para

crédito automotriz, en el segmento de consumo, con calificación “A”, que no mantienen ninguna cuota vencida (0% de morosidad).

¿Ayudará la titularización a ofrecer a los clientes de Unifinsa créditos en mejo-res condiciones?

Por supuesto, como ha sido nuestra tradición los flujos de la titularización serán canalizados para atender de la mejor manera las necesidades de nuestros clientes. Una de las venta-jas es que, al manejar vencimientos ciertos a largo plazo, las condiciones de plazo y tasa pueden negociarse de mejor manera para que cumplan las expectativas de nuestros clientes.

¿Cuándo se emitiría el segundo tramo?

Estaremos saliendo con nuestro segundo tramo de USD 5 millones a fines del segundo trimestre de 2011. La fecha dependerá de la velocidad de gestión de los trámites legales necesa-rios y de la situación del mercado.

Bajo el escenario de una primera expe-riencia exitosa en el mercado, nuestra estrategia financiera es empezar a utilizar frecuentemente la titulariza-ción de cartera como un mecanismo de fondeo alternativo. No descartamos que a futuro busquemos otras herra-mientas como son la emisión de obli-gaciones, el papel comercial u otros.

{por Infomercados}{fotografía / Cortesía}

UNIFINSAse apalanca para crecer

Álvaro Darquea, Gerente General de Unifinsa.


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Mes mar-11 abr-10 Difer. dic-10 Difer.

Tasa Pasiva (%) 4,59 4,87 -0,28 4,28 -0,31

Tasa Activa (%) 8,65 9,21 -0,56 8,68 0,03

Tasa Máxima Convencional (%) 9,33 9,33 0,00 9,33 0,00

Costo real del dinero (%) 16,27 17,46 -1,19 15,38 -16,27

Inflación Anual (% Var.) 3,57 3,35 0,22 3,33 -0,24

Inflación Mensual (% Var.) 0,34 0,16 0,17 0,51 0,18

Precio del Petróleo (US$/barril) 112,13 72,68 -72,68 85,47 85,47

RILD (Millones US$) 3947,49 4007,06 -59,58 2622,1 -1325,43

Fuente: Banco Central del Ecuador, Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, ECONESTAD, ESV.

E l Banco Central del Ecuador (BCE) y el Fondo Monetario

Internacional (FMI) manejan pro-yecciones distintas para el creci-miento del PIB en los años 2011 y 2012. Es así como el BCE estima tasas de crecimiento de 5,06% y 5,17% para 2011 y 2012 respecti-vamente, en tanto que el FMI pro-yecta 3,5% y 3,2% para los mis-mos años.

El resultado fi nal en el caso del Ecuador depende directamente de las inversiones que se realicen, que por ahora se concentran en el sec-tor público. Esto hace que el alto precio del petróleo permita al Sec-tor Fiscal contar con altos ingre-sos, que a su vez deben cubrir el elevado gasto, tanto corriente co-mo de capital.

De todas maneras, las últimas ci-fras ofi ciales plantean que en el primer trimestre del año, el des-empleo se ubicó en 7% en tanto que el subempleo superó el 50%.

Por su parte, la infl ación anual en el mes de marzo fue de 3,57% en tanto que la mensual tuvo un in-cremento de 0,34%. Por su parte, la canasta familiar se ubicó en los USD 551,87 por lo que existe una brecha de USD 59,07 frente al in-greso familiar estimado.

Indicadoresmacroeconómicos

www.econestad.comTelf: 02 2 907 238

Información generada por:

Tasas de interés nacionales (en %)

20

16.27

4.59

8.65

1816141210

86420

Pasiva Activa Costo real del dinero Fuente: Banco Central del Ecuador ESVElaborado por: ECONESTAD

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09

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n jul

ago

sep

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nov

nov

dic

ene

dic

feb

ene

feb

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10

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11

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n jul

ago

sep

oct

Variación anual de índices de precios (en %)

6.00

3.57

5.37 5.55

2.31

3.03 3.20

1.59

5.00

4.00

3.00

2.00

1.00

0.00Total Alimentos Vestido Alquiler Muebles Salud Transporte

mar - 10 mar - 11 Fuente: Banco Central del Ecuador ESVElaborado por: ECONESTAD

INDICADORES ECONOMICOS AL FINAL DEL PERIODO


PE

RS

PE

CT

IVA

S

Crédito al sector privado (USD Millones)

0 2.000 4.000 6.000 8.000

10.000

12.000 14.000 16.000 14.759 50.000

45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 50.000 10.000 5.000

Cartera total Cartera por vencer Cartera vencida que no devenga inereses

Fuente: Banco Central del Ecuador ESVElaborado por: ECONESTAD

feb-

08

may

ago

nov

feb-

09

may

ago

nov

feb-

10

may

ago

nov

feb-

11

14.304

455

Composición de cartera por vencer a febrero (USD Millones)

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000 5.196

5.581

1.798 1.730

CréditoComercial

CréditoConsumo

CréditoVivienda

CréditoMicro-empresa

2008 2009 2010 2011 Fuente: Banco Central del Ecuador ESVElaborado por: ECONESTAD

19.577

13.895

5.682

25.000

20.000

15.000

10.000

5.000

0

Evolución de depósitos en el sistema financiero (USD Millones)

Obligaciones con el público Depósitos a la vista Depósitos a plazo Fuente: Banco CentralElaborado por: ECONESTAD

feb-

08

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ago

nov

feb-

09

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ago

nov

feb-

10

may

ago

nov

feb-

11

Rango de captación SALDO AGO - 09 % DEL TOTALSALDO AGO -

2010% DEL TOTAL

CRECIMIENTO

ANUAL (SALDO)

CRECIMIENTO

ANUAL (%)

DE 1 A 30 DÍAS 1.392.299.019,54 35,6% 1.259.159.006,60 29,6% -133.140.012,94 -9,6%

DE 31 A 90 DÍAS 1.280.610.583,67 32,8% 1.424.382.301,45 33,5% 143.771.717,78 11,2%

DE 91 A 180 DÍAS 643.391.645,21 16,5% 884.660.805,02 20,8% 241.269.159,81 37,5%

DE 181 A 360 DÍAS 510.167.629,45 13,1% 547.268.669,72 12,9% 37.101.040,27 7,3%

DE MÁS DE 361 DÍAS 78.114.431,58 2,0% 140.067.117,03 3,3% 61.952.685,45 79,3%

DEPOSITOS X CONFIRMAR 3.326.940,70 0,1% 848.855,96 0,0% -2.478.084,74 -74,5%

TOTAL DEPOSITOS A PLAZO 3.907.910.250,15 100,0% 4.256.386.755,78 100,0% 348.476.505,63 8,9%

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ECONESTAD, ESV

Perspectiva del sector monetario y financiero

L os procesos de titularización emprendidos por las institu-

ciones fi nancieras en los meses re-cientes, incidirá en una desacelera-ción de la cartera de crédito, que hasta al mes de febrero de 2011 crece a un ritmo del 26% anual.

El objetivo de estos procesos de ti-tularización son disminuir los ni-veles de activo para no afectar a los indicadores de solvencia fi nan-ciera, permitiendo a las institucio-nes generar nuevas operaciones sin incrementar los niveles de pa-trimonio. Los depósitos mientras tanto presentan una desacelera-ción en su crecimiento, hecho que se observa principalmente en los depósitos a plazo, que mantienen una tasa de crecimiento del 12% anual frente al 20% observado en el año anterior.

ESTRUCTURA DE CAPTACIÓN DE DEPÓSITOS A PLAZO

Elaborado por:


Sector externo

A pesar del saldo negativo que registró la balanza comercial a

inicios de 2011 de 78 millones de dólares, los resultados del mes de febrero mejoraron, generando un superávit de 96 millones. Esta ci-fra se debe a la reducción de las importaciones en un 8% y el in-cremento de las exportaciones del 3%. Al analizar las ventas por gru-po de productos, las exportaciones petroleras contribuyeron en 55% al total de exportaciones acumu-ladas a febrero de 2011, gracias al alto precio del petróleo. A su vez, se dio un importante crecimiento en las exportaciones tradicionales, principalmente banano y camarón.

Balanza Comercial (USD Millones FOB)

553

95

-458

1500

1000

500

0

Total No petrolera Petrolera Fuente: Banco Central del Ecuador ESVElaborado por: ECONESTAD

-500

-1000

-1500

feb-

08

may

ago

nov

feb-

09

may

ago

nov

feb-

10

may

ago

nov

feb-

11

2.500

2.000

1.500

1.000

500

0

Exportaciones totales (Millones de dólares FOB)

Total Petrolera No petrolera Fuente: Banco Central del Ecuador ESVElaborado por: ECONESTAD

feb

08ab

r

jun

ago

oct

dic

dic

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09

feb

10

feb

11abr

jun

ago

oct

dic

abr

jun

ago

oct

1.612

897

71

2010 2011Montos (% Var. Anual) Montos (% Var. Anual) (% Partic.)

TOTAL EXPORTACIONES 2.620.582 56,64% 3.175.005,79 21,16% 100,00%

Petroleras 1.388.036 120,11% 1.758.917,46 26,72% 55,40%

No Petrol. Tradicionales 652.555 27,75% 709.388,33 8,71% 22,34%

Banano 389.917 26,92% 410.672,98 5,32% 12,93%

Camarón 98.485 5,66% 157.212,76 59,63% 4,95%

No petrol. No tradicionales 579.992 9,10% 706.700,00 21,85% 22,26%

Total primarios 188.576 20,17% 219.592,36 16,45% 6,92%

Flores 133.163 31,07% 144.667,78 8,64% 4,56%

Total industrializados 391.416 4,47% 487.107,64 24,45% 15,34%

Enlatados pescado 106.414 -5,43% 117.617,46 10,53% 3,70%

TOTAL IMPORTACIONES 2.619.476 13,94% 3.131.252 19,54% 100,00%

Bienes de consumo 516.175,71 -2,62% 599.621,45 16,17% 19,15%

Duraderos 239.782,04 16,21% 255.788,79 6,68% 8,17%

No duraderos 276.393,67 -14,62% 343.832,66 24,40% 10,98%

Combust. Y lubricantes 581.196,40 80,53% 649.781,21 11,80% 20,75%

Materias Primas 874.676,43 16,15% 1.035.989,62 18,44% 33,09%

Agrícolas 103.442,83 40,63% 143.750,75 38,97% 4,59%

Industriales 678.047,54 10,15% 811.915,73 19,74% 25,93%

Construcción 93.186,06 45,68% 80.323,14 -13,80% 2,57%

Bienes de capital 635.572,76 -7,79% 840.078,88 32,18% 26,83%

Agrícolas 11.598,91 -33,51% 17.340,59 49,50% 0,55%

Industriales 418.113,27 -6,10% 564.919,02 35,11% 18,04%

Equipos de transporte 205.860,58 -9,13% 257.819,27 25,24% 8,23%

Fuente: Banco Central del Ecuador, ESV

BALANZA COMERCIAL A OCTUBRE (MILLONES DE DÓLARES FOB)

Elaborado por:


PE

RS

PE

CT

IVA

S

Sector fiscal

Debido al confl icto en Libia, la incertidumbre en el Medio

Oriente y la catástrofe en Japón, el precio del petróleo ecuatoriano presenta un crecimiento de aproxi-madamente 16% con respecto a diciembre del año pasado.

Por otro lado, la recaudación acu-mulada del primer trimestre de este año se ubica en USD1 972 millones, representando un cre-cimiento de 14,6% en relación al mismo período del año pasado. El 51,94% del total neto recaudado corresponde al IVA en tanto que el 31,53% al impuesto a la renta.

El gasto del Gobierno sigue siendo la principal fuente de inversión en el país junto con las nuevas fuen-tes de trabajo generadas, presen-tando un crecimiento de 29% con respecto al año 2009; junto al dé-fi cit que desde el Gobierno se afi r-ma que ha sido cubierto.

Elaborado por:

1.516

1.173

343


2000 1800 1600 1400 1200 1000

800 600 400 200

0

Importaciones totales (USD Millones FOB)

Total Petrolera No petrolera

feb

08ab

r

jun

ago

oct

dic

dic

feb

09

feb

10

feb

11abr

jun

ago

oct

dic

abr

jun

ago

oct


Recaudación tributaria mensual (USD Millones)

0

200

400

600

800 247.481452.47454.68712.29454.627

1.000

1.200

mar

09

abr

may

ju

n jul

ago

sep

oct

nov

dic

oct

nov

dic

ene

ene

11feb

feb

mar

ab

r m

ay

jun jul

ago

sep

Renta IVA ICE A vehículos Otros

Valores aENE. 2011


14,559,38 13,45

21,79 20,30 23,1233,28

39,24

55,11 50,13

99,06

44,78

79,11

112,13

21,67

Precio del petróleo ecuatoriano

Dólares por barril en el mes de abril

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

120

100

80

60

40

20

0


Sector internacional

Gracias al recorte del gasto pú-blico en 40 mil millones de

dólares anunciado por el presiden-te Barack Obama para los próxi-mos 12 años, el dólar americano se apreció frente al euro y el yen.

Por su parte, el euro se mantiene inestable debido a la crisis europea que no logra superarse y que sigue ligada a la posibilidad de que Gre-cia no cumpla con los pagos acor-dados hace un año cuando reci-bieron el rescate fi nanciero, y a la negociación de Portugal para reci-bir ayuda fi nanciera y poder cubrir sus desajustes fi scales. Se genera-ron dudas a partir de las elecciones en Finlandia, pero este país reite-ró su compromiso de seguir a la Eurozona.

abr-11 abr-10 Diferencia dic-10 Diferencia

Libor (%) 0,28 0,35 -0,07 0,30 -0,02

Prime (%) 3,25 3,25 0,00 3,25 0,00

EMBI 743 823 -80,00 913 -170,00

Global 15 99,25 94,99 4,26 91,00 8,25

Global 30 0,00 0,00

Peso colombiano 1.818,18 1.960,78 -142,60 1.895,02 -76,83

Real brasileño 1,58 1,73 -0,15 1,68 -0,10

Nuevo Sol peruano 2,83 2,85 -0,02 2,81 0,02

Bolívar fuerte 4,29 4,29 0,00 4,29 0,01

Peso mexicano 11,77 12,23 -0,46 12,38 -0,60

Peso argentino 4,06 3,88 0,18 3,87 0,19

Euro 0,69 0,75 -0,06 0,75 -0,06

Libra esterlina 0,61 0,65 -0,04 0,65 -0,04

Yen japonés 83,26 94,07 -10,81 81,74 1,52

Oro AM (USD) oz. Troy 1457,5 1175,25 282,25 1.410,25 47,25

Oro PM (USD) oz. Troy 1465,8 1179,25 286,50 1.465,75

Dow Jones 12285,15 11.008,61 1.276,54 11.577,51 707,64

Nasdaq 2760,22 2.461,09 299,13 2.652,87 107,35

Fuentes: Banco Central del Ecuador, JP Morgan, Bloomberg, ESV

INDICADORES INTERNACIONALES


Índices bursátiles

0 20.000 40.000 60.000 80.000

100.000 120.000 140.000

feb

feb

mar

abr 0

9m

ay

jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

ene

mar

abr

10

abr

11

may

ju

n jul

ago

sep

oct

nov

dic

Dow Jones Nasdaq Merval Bovespa MXX

Valores aABR. 2011

2.76012.285

3.381

66.279

37.069


Valores aABR. 2011

feb

feb

mar

abr 0

9m

ay

jun jul

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dic

ene

ene

mar

abr

10

abr

11

may

ju

n jul

ago

sep

oct

nov

dic

Riesgo país EMBI (Emerging Markets Bonds Index)

0 1.000 2.000 3.000 4.000

1.075

153162

734

1461655.000

6.000 7.000 8.000

Brasil Colombia Ecuador México Perú Venezuela Elaborado por:


PE

RS

PE

CT

IVA

S

Mundo Bursátil

Montos negociados por tipo de papelA mes seguido los montos negociados por tipo de papel a nivel nacional de-crecieron un 99% respecto al año an-terior. Además con relación a febrero del año anterior la tendencia se man-tuvo a la baja con un decrecimiento del 96,51%. Del total negociado el 86,36% se concentró en la Bolsa de Quito y el restante 13,67% en la Bolsa de Guaya-quil. Del total negociado

Negociaciones por tipo de emisorEn marzo último, el total de negocia-ciones por emisor creció en 44,92% con respecto a febrero. Los montos negociados en el sector industrial, de servicios y financiero mostraron una tendencia al alza del 263,24%, 31,95% y 2,83% respectivamente. La participa-ción del sector financiero representó el 15,64%, el industrial 21,02% y el de servicios 63.34%.

Tipos de títulos negociados en el sector privado y públicoEn marzo de 2011, las negociaciones del sector privado y público crecieron en un 5,28% en relación a febrero. Se negoció 4,97% menos en títulos de renta fija, mientras las negociaciones de renta variable incrementaron un 17,32%. Los títulos de renta fija tienen una participación del 97,21% y los de renta variable 2,79%.

Acciones negociadasPRODUBANCO es el emisor que más acciones negoció en el mercado al 20 de abril de 2011 alcanzando un total de 71 918 acciones, seguido de SOCIEDAD AGR. SAN CARLOS que ne-goció 10 000 acciones. El precio de las acciones de los emisores más líquidos presenta mínimas variaciones.

EMISORA VALOR NOMINAL

PRECIO ANTERIOR

ÚLTIMO PRECIO

Nº DE ACCIONES AL CIERRE

FECHA ÚLTIMA NEGOCIACIÓN

PRODUBANCO 1 1,60 1,40 71.918 ABR-20-2011

BANCO PICHINCHA 1 1,40 1,41 2.430 ABR-18-2011

CORPORACIÓN FAVORITA C.A. 1 4,60 4,59 800 ABR-21-2011OMNI HOSPITAL 6000 6.000,00 6.500,00 1 ABR-21-2011INDUSTRIAS ALES 1 2,50 2,50 1.447 ABR-21-2011LA COLINA FORESTAL(HILLFOvREST) S.A.

1 12,00 12,00 1.000 ABR-21-2011

GM HOTEL 5000 5.000,00 5.000,00 2 ABR-21-2011

CONCLINA 1 2,44 2,44 3.341 ABR-19-2011

HOLCIM ECUADOR S.A. 5 52,87 52,90 93 ABR-19-2011

SOCIEDAD AGR. SAN CARLOS 1 1,00 1,00 10.000 ABR-19-2011

CERRO VERDE FORESTAL BIGFOREST

1 20,50 20,50 250 ABR-14-2011

HOTEL CIUDAD DEL RIO 5000 5.000,00 5.000,00 1 ABR-14-2011

Fuente: Banco Central del Ecuador, ESV

LAS MÁS NEGOCIADAS

0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000

feb mar

Montos negociados por tipo de papel

Fuente: Bolsa de Valores de QuitoElaborado por: ECONESTAD

Jul Ago Sept Oct Nov Dic Ene

Guayaquil Nacional Quito

Negociaciones por emisor

Fuente: Bolsa de Valores de QuitoElaborado por: ECONESTADSector Industrial Sector Servicios Sector Financiero

oct nov dic ene feb mar

12.000

10.000

8.000

6.000

4.000

2.000

0

juljun ago sep oct nov dic ene feb mar

18.00016.000

14.00012.000

10.000

8.0006.0004.0002.000

0

900.000800.000700.000

600.000

500.000

400.000

300.000200.000100.0000

Tipos de títulos negociados en el sector privado y público

Fuente: Bolsa de Valores de QuitoElaborado por: ECONESTAD

Renta variable Renta fija

publicaciÓn de la bolsa de valores de quito · de la ley de preferencias arancela-rias para los...

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