Proyecto de Contraparte Centralizada para el Mercado de Derivados OTC

Felipe Ledermann B.

23 de Julio 2013

La última crisis financiera internacional puso de manifiesto deficiencias en los mercados de derivados OTC, surgiendo nuevas reformas para los mercados de derivados OTC

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➡ Mayor estandarización de los derivados OTC

➡ Obligatoriedad de compensar los derivados estandarizados OTC en CCPs

➡ Obligatoriedad de migrar derivados estandarizados OTC hacia sistemas de compensación centralizada (CCP) y Registro Centralizado (TR)

➡ Mejorar eficiencia en las plataformas de compensación centralizada: cobertura, automatización procesos de post-trade, gestión de riesgos, procesos ante default

➡ Reforzar el marco legal

➡ Esquemas y acuerdos de garantía en la operatoria bilateral con derivados OTC

► BIS –IOSCO

► FMI

► FED

► SEC

► ECB

► FSA

► CFTC

► ISDA

► Basilea III

► Dodd-Frank

► EMIR

► Volker

► Reducción de los riesgos sistémicos

► Mayor transparencia en los mercados de derivados OTC

► Balance entre control de riesgos y costos de liquidez

► Mejoras en eficiencia operacional

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La implementación de proyectos de CCP para mercados OTC es tema recurrente en el mundo financiero, en un entorno de cambios regulatorios aun en desarrollo.

País Entidad Producto Status

Brasil Bovespa FX NDF En desarrollo

Hong Kong HKex IRS + FX NDF En desarrollo

Germany Eurex Clearing IRS En desarrollo

Japan JSCC IRS En desarrollo

Poland KDPW_CCP IRS, FRA En desarrollo

UK CME Clearing E. IRS En desarrollo

USA NYPC IRS En desarrollo

Bank for International Settlement, CGFS Papers No 46

Qué es conceptualmente una CCP??

➡ La CCP es la entidad que se convierte en la única contraparte para todos los compradores y vendedores, permite el neteo multilateral de posiciones, reduciendo exposiciones y el riesgo de crédito potencial

➡ La figura legal utilizada por la CCP para interponerse entre comprador y vendedor es la de Novación de contratos

➡ La CCP no asume (inicialmente) riesgo de mercado dado que al realizar dos contratos idénticos con signo contrario mantiene una posición calzada

➡ Al concentrar el riesgo de crédito la CCP debe contar con un modelo robusto de control de riesgos, basado en esquemas de márgenes y fondos de garantía

A

E=5

B

E=5

D

E=10

C

E=10

$5 $5

$5

$5

$5 $5

A

E=0

B

E=0

D

E=5

C

E=5

CCP

$5 $5

$5 $5

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El modelo de riesgo de las CCP incorporan un conjunto de resguardos.

• Aporte de los PD para pérdidas potenciales en exceso del MI.

Margen Inicial

Requisitos de participación

Capital mínimo

Fondo de Reserva • Aporte de la CCP para pérdidas en exceso del MI, FG, FA.

Límites

Proveedores de Liquidez

• Cubre el riesgo de mercado sobre las posiciones vigentes.

• Cubre el riesgo por la pérdida potencial de cerrar la posición.

• Capital, clasificación de riesgo, solvencia, liquidez

• Liquidación de activos para cubrir pérdidas residuales.

Margen de variación (MtM)

• Permiten acotar el riesgo y la concentración de un participante.

Fondo de Garantía

Fondo Adicional

Retención Margen Variación

• Acceso rápidos a fondos frente a un default.

• Aporte extraordinario hasta 1 vez el FG.

• Acordado con los PD para evitar default de la CCP.

En ese contexto, el año 2010 se elaboró un estudio de factibilidad para el desarrollo de una ECC para el mercado de derivados OTC, cuyo origen fue:

➡ Relevancia de la industria bancaria en el Mercado de Derivados OTC➡ US$ 120,000 millones en nocionales NDF a menos de 1 año➡ US$ 110.000 millones en nocionales Swaps➡ Crecimiento promedio anual mercado de derivados del 17%➡ Ratio Nocionales/PGB:

➡ Chile: 1,2 veces.➡ Países G10: 12 veces

➡ Existencia de la Ley 20.345, que otorga firmeza legal a las ordenes de compensación, al netting y blindaje a las garantías

➡ Oportunidad de potenciar el crecimiento del mercado manteniendo altos niveles de seguridad, control de riesgos sistémicos y eficiencia

➡ Mantener la competitividad del mercado financiero nacional, frente a cambios regulatorios en USA y Europa

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Tras 24 meses de proyecto, los avances en los distintos frentes han sido los siguientes:

► Productos y servicios provistos por la CCP

► Diseño bajo estándares internacionales de una CCP

► Acceso de los usuarios a los servicios

► Interacción con Stakeholders(DCV, BCCH, Bancos)

► Selección de Proveedor tecnológico

► Diseño de interfaces con DCV y Bancos

► Certificador Externo

► Marco legal para nettingde Derivados

► Estructura de gobierno para la CCP

► Normas de Funcionamiento

► Estructura Societaria

► Necesidad de mercado

► Propiedad, Capital (US 27 mill)

► Apoyo SBIF, SVS, BCCH, MH

► Modelo de Administración de Riesgos , políticas, metodologías, criterios, procedimientos.

El plan es tener operativo ComDer el cuarto trimestre de 2014.

Servicios ComDer

Registro & Confirmación Electrónica

ECC: Compensación y liquidación

Repositorio Centralizado de Tx

Etapas de implementación del proyecto

Modelos de Participación

► Participantes Directos (Et I.)

► Participantes Indirectos (Et II.)

► Clientes (Et. II)

Modelo de Servicios (Etapa I)

► Confirmación electrónica

► Compensación y Netting

► Novación de contratos

► Gestión de Posiciones, Garantías y Default

► Gestión de liquidaciones

► Repositorio centralizado

Modelo de Riesgos (Etapa I)

► Requisitos de participación

► Valorización CCP

► Margen inicial y Margen de variación

► Límites

► Fondo de garantía

► Capital CCP

Certificación ComDer bajo requerimientos del CFTC: Etapa I

Cobertura instrumentos: Etapa I: NDF Fx (USD, CLP, CLF), Etapa II: IRS vanilla (CLP/ICP, CLF/ICF)

Integración con servicios externos: Etapa I ( LBTR, DCV, Bloomberg)

Proyecto de Contraparte Centralizada para el Mercado de Derivados OTC

Felipe Ledermann B.

23 de Julio 2013