Comisión de Presupuesto y Cuenta General de la República

Proyecciones Macroeconómicaspara el año 2019

Julio VelardePresidente

Banco Central de Reserva del Perú

12 Setiembre de 2018

Economía Mundial

Balanza de Pagos

Actividad Económica

Inflación y política monetaria

Finanzas públicas

Contenido

2

4,3

3,5 3,5 3,6 3,5

3,1

3,7 3,8 3,7

1,7 1,2

1,3

2,1 2,3 1,7

2,32,3

2,0

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*

Mundo

Desarrolladas

Un crecimiento mundial moderado y con mayores riesgos de desaceleración.

*Proyección.Fuente: BCRP.

2017 2018* 2019*

Estados Unidos 2,3 2,9 2,2

Eurozona 2,5 2,1 1,9

Japón 1,8 1,1 1,0

Rusia 1,8 1,7 1,7

Brasil 1,0 1,6 2,6

China 6,9 6,6 6,3

Mundo 3,7 3,8 3,7

PBI Mundial(variación porcentual)

3

En 2019, se espera que la Fed siga con el retiro del estímulo monetario.

*Proyección junio de 2018.Fuente: Fed.

9,9

3,9

Ju

l.-0

7

Ju

l.-0

8

Ju

l.-0

9

Ju

l.-1

0

Ju

l.-1

1

Ju

l.-1

2

Ju

l.-1

3

Ju

l.-1

4

Ju

l.-1

5

Ju

l.-1

6

Ju

l.-1

7

Ju

l.-1

8

EUA: tasa de desempleo(variación porcentual)

0,50

0,75

1,50

2,38

3,13

3,38

2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*

Tasa de interés proyectada de la Fed(variación porcentual)

Fuente: Bloomberg

4

En 2019, se espera una reducción en los precios de los commodities de

exportación.

*Proyección.Fuente: BCRP.

Precios de los Commodities de Exportación(promedio anual)

30,6

22,5

-2,3-6,5 -7,1

-14,9

-3,4

13,0

7,4

-2,2

-20

-10

0

10

20

30

40

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*

Variación porcentualÍndice de precios de

exportación

Cotización internacional 2017 2018* 2019*

Cobre (cUS$ por libra) 280 295 275

Zinc (cUS$ por libra) 131 131 111

Oro (US$ por onza) 1 257 1 264 1 225

Petróleo (US$ por barril) 51 67 66

5

Economía Mundial

Balanza de Pagos

Actividad Económica

Inflación y política monetaria

Finanzas públicas

Contenido

6

9 224

6 393

504

-1 509

-2 916

1 953

6 5716 940

5 792

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*

En julio la balanza comercial acumuló 24

meses de superávit.

A pesar de los menores precios de exportación, la balanza comercial mostraría un

superávit por encima de los US$ 5 mil millones en 2019, con un volumen de

exportaciones no tradicionales aumentando por encima del promedio total.

Balanza comercial(millones de US$)

*Proyección

Fuente: BCRP

(Var. % anual) 2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019*

US$ (valor) Volumen

i. Exportaciones 22,1 10,2 2,4 8,1 2,6 4,8

Tradicionales 27,7 7,7 -0,7 8,8 -0,9 3,8

No tradicionales 8,3 17,1 10,5 7,2 13,0 6,3

ii. Importaciones 10,2 11,0 5,5 4,5 4,4 4,8

7

Esta recuperación de las exportaciones no tradicionales, particularmente de las

agrícolas revela nuestro potencial en el comercio mundial.

Productos2003 2017

US$ millones* Ranking US$ millones* Ranking

Espárragos 191 1° 509 2°

Alcachofas y

otros vegetales7 - 252 2°

Arándanos - - 362 2°

Paltas 16 8° 581 3°

Mangos 31 6° 192 4°

Mandarinas 8 19° 176 5°

Uvas 23 16° 653 6°

Cebollas 11 22° 69 9°

Ajos 1 - 20 12°

Exportaciones de productos agrícolas: ranking mundial

*Valor de las exportaciones

Fuente: Naciones Unidas (Comtrade).

8

La producción de cobre superaría los 4 millones de toneladas métricas al 2025.

*Proyección.Fuente: BCRP.

Volumen de Producción de Cobre

(millones de TM finas)

1,0 1,1 1,2 1,21,5

2,12,4 2,4 2,5 2,6 2,6

3,3

3,84,0

4,2

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020* 2021* 2022* 2023* 2024* 2025*

ToromochoMina Justa,

PukaqaqaAmpliación

de

Toquepala

La Granja,

Haquira

Quellaveco,

Quechua

Galeno

9

El superávit comercial implicará un bajo nivel de déficit en cuenta corriente de la

balanza de pagos, financiado con capitales privados de largo plazo.

*Proyección

Fuente: BCRP

1/ Incluye inversión directa neta, inversión de cartera y desembolsos de largo plazo privados.

-1,7-2,8

-4,6 -4,4 -4,8-2,7

-1,1 -1,6 -1,5

6,9

10,8 9,87,7

6,64,6

5,7 5,0 4,0

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*

CUENTA CORRIENTE Y FINANCIAMIENTO EXTERNO DE LARGO PLAZO PRIVADO1/ (% PBI)

Cuenta Corriente

Financiamiento Externo de Largo Plazo Privado

US$

(millones)2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019*

Cuenta Corriente -2 990 -5 388 -9 387 -8 925 -9 169 -5 239 -2 414 -3 579 -3 468

Capitales de largo plazo 11 914 20 878 19 880 15 725 12 615 8 946 12 148 11 247 9 560

10

México

Costa Rica

Arabia Saudita

Ucrania

Perú

Colombia

Guatemala

Paraguay

China

Hungría

Chile

India

Uruguay

Rusia

Sudáfrica

Brasil

TurquíaArgentina

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

-20,0 0,0 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0 120,0

CU

EN

TA

CO

RR

IEN

TE

(%

DE

L P

BI)

TIPO DE CAMBIO (VAR %)

Tipo de cambio (Agosto 2018*) vs Cuenta Corriente 2018**

* Respecto a diciembre de 2017 (fin de período).

**Proyección FMI, WEO, Abril, 2018.

Fuente: Bloomberg, Reuters y FMI.

La reciente volatilidad ha afectado a Argentina y Turquía, países con desbalance

externo. Ello se refleja en sus depreciaciones cambiarias.

11

El déficit en cuenta corriente de Perú se ubica entre los más bajos de las

principales economías de la región, mientras que la consolidación fiscal permitirá

la progresiva reducción del déficit fiscal.

% del PBICuenta Corriente Resultado Fiscal

2017 2018* 2019* 2017 2018* 2019*

Argentina -4,8 -5,1 -5,5 -6,5 -5,5 -4,9

Brasil -0,5 -1,6 -1,8 -7,8 -8,3 -8,3

Chile -1,5 -1,8 -1,9 -2,7 -0,9 -0,6

Colombia -3,4 -2,6 -2,6 -3,1 -2,7 -1,9

México -1,6 -1,9 -2,2 -1,1 -2,5 -2,5

Perú -1,1 -1,6 -1,5 -3,1 -2,8 -2,6

*Proyección

Fuente: FMI y BCRP (Perú).

12

Fuente: Reuters

-1,8

0,9

1,5

2,4

3,1

3,4

5,7

7,9

8,7

12,3

13,5

22,0

22,9

23,7

70,4

100,7

México

Tailandia

Colombia

Malasia

Perú

China

Corea del Sur

Filipinas

Indonesia

Chile

India

Rusia

Sudáfrica

Brasil

Turquía

Argentina

Variación % del Tipo de Cambio

Acumulada en el año

En el último episodio de volatilidad financiera, el sol se ubicó entre las monedas

que se mantuvieron relativamente estables…

13

…asimismo, el rendimiento de títulos a 10 años de la deuda peruana se elevó en

menos de 30 puntos básicos frente a economías como Turquía en el que aumentó

más de 700 puntos básicos

Fuente: Reuters

Retorno de bonos del Tesoro en mercado local (%)

País 31-dic-17 10-set-18 Diferencia (pbs)

Turquía 11,35 19,04 769

Indonesia 6,29 8,51 222

Brasil 10,26 12,42 216

Filipinas 5,7 7,47 177

Rusia 3,87 5,08 121

India 7,33 8,16 83

Sudáfrica 8,86 9,38 52

Colombia 6,48 6,94 46

Tailandia 2,32 2,76 44

México 7,65 8,06 41

Perú 5,17 5,45 28

Corea del Sur 2,47 2,73 26

Malasia 3,91 4,14 23

Chile 4,55 4,48 -7

China 3,9 3,66 -24

14

Perú cuenta con sólidos fundamentos que le permiten suavizar el efecto de

eventuales choques financieros….

29,5

18,1

15,314,1

11,1

Perú Brasil Colombia Chile Argentina

2017: Reservas Internacionales Netas(% del PBI)

23,1 23,6

47,5

54,356,5

Perú Chile Colombia Brasil Argentina

2017: Deuda Pública del Gobierno Central(% del PBI)

14,5

20,0

25,6

33,0

41,8

Perú Chile Colombia Brasil Argentina

2017: Servicio de Deuda Total1

(% de exportaciones de bienes y servicios)

164,1152,6

128,9 125,6 124,0

Brasil Perú Chile Colombia Argentina

2017: Provisiones de la banca múltiple(% de la cartera atrasada)

1/ Incluye otros ingresos de la cuenta corriente.

Fuente: Moody’s. 15

...lo cual lo hace mucho menos vulnerable frente a otras economías emergentes.

Nota: Calculado como: (Deuda externa de corto plazo – Cuenta Corriente – RIN ) / PBI.

Fuente: Moody’s

381514

105

20

00

-1-3

-4-6-6

-7-10-11-11

-13-15

-17-18

-20-20

-21-24

-40-69

-80 -60 -40 -20 0 20 40 60

Qatar

Venezuela

Emiratos Árabes Unidos

Turquía

Argentina

Pakistán

Chile

Egipto

Sudáfrica

Rumania

Kazajistán

Malasia

Indonesia

Colombia

México

India

Bangladesh

Polonia

Nigeria

Brasil

Filipinas

China

Vietnam

Irak

Rusia

Perú

Tailandia

Arabia Saudita

Indicador de Fortaleza Financiera Externa(En porcentaje de PBI)

Mayor fortaleza

financiera

Mayor vulnerabilidad

financiera

16

La guerra comercial podría reducir el crecimiento global entre 0,2 y 1,0 punto del

PBI mundial.

• Impacto de corto plazo sobre las economías emergentes:

• Impacto de mediano y largo plazo:

o Presiones inflacionarias que impactarían negativamente en el consumo mundial.

o Mayor ajuste de tasas internacionales que impactan negativamente en la demanda interna.

o Alteración de cadenas productivas que generen pérdidas de empleo y mayores costos de producción.

o Impacto por medidas retaliatorias no vinculadas al comercio (que afecten IDE, flujo de turismo y producción).

o Efectos negativos sobre la productividad de factores.

17

Economía Mundial

Balanza de Pagos

Actividad Económica

Inflación y política monetaria

Finanzas públicas

Contenido

18

En 2019, el crecimiento del país se mantendrá entre los más altos de la región.

2018

Crecimiento del PBI en Latinoamérica(variación porcentual anual)

2019

-0,5

1,6

1,8

2,2

2,6

2,9

3,9

4,0

4,0

4,1

Venezuela

Argentina

Brasil

Ecuador

México

Colombia

Uruguay

Paraguay

Chile

Perú

Bolivia

-12.5 -5,0

1,4

1,6

2,2

2,6

3,0

3,1

3,6

3,9

4,1

4,2

Venezuela

Argentina

Ecuador

México

Brasil

Uruguay

Colombia

Chile

Paraguay

Bolivia

Perú

Fuente: Consensus Forecast (Agosto 2018) y Perú (BCRP).

19

Para el 2019, se prevé que la actividad económica crezca 4,2 por ciento,

impulsada por el dinamismo de los sectores no primarios y la recuperación de

los sectores primarios.

PBI Sectorial(variación porcentual anual)

2017 2018* 2019*

I. Sectores Primarios 3,1 2,9 3,8

Agropecuario 2,6 4,8 4,0

Pesca 4,7 30,0 -4,2

Minería e hidrocarburos 3,4 0,1 4,0

Manufactura primaria 1,9 9,9 4,1

II. Sectores No Primarios 2,3 4,3 4,3

Manufactura No Primaria -0,9 3,5 3,8

Electricidad y agua 1,1 3,3 4,0

Construcción 2,1 7,5 8,0

Comercio 1,0 3,7 3,8

Servicios 3,3 4,1 4,2

PBI Total 2,5 4,0 4,2

* Proyección Reporte de Inflación Junio 2018.

Fuente: BCRP20

Por el lado del gasto, el PBI sería impulsado por la demanda interna, en particular

por la inversión y el consumo privado.

PBI Gasto(variación porcentual anual)

2017 2018* 2019*

Demanda Interna 1,4 4,2 4,4

Consumo privado 2,5 3,4 3,7

Consumo público 0,2 3,8 2,5

Inversión privada 0,2 5,5 7,5

Inversión publica -2,3 12,6 5,0

Exportaciones 7,8 4,4 3,9

Importaciones 4,1 5,1 4,5

PBI Total 2,5 4,0 4,2

Nota

Gasto público -0,5 6,2 3,2

Demanda interna sin inventarios 1,6 4,2 4,4

* Proyección del Reporte de Inflación de junio 2018.

Fuente: BCRP 21

La mejora de la confianza ha sido también crucial para que la inversión siga

liderando la recuperación.

Fuente: BCRP.

53

64

54

59 60 59

65

78

6971 70 70

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

80

En

e-1

6 F M A M J J A S O N D

En

e-1

7 F M A M J J A S O N D

En

e-1

8 F M A M J J A

Expectativas de la economía a 3 y 12 meses

A 3 meses A 12 meses

Zona optimista

Zona pesimista

22

Por otro lado, la mejora del consumo privado ha estado asociada a la aceleración

del empleo y al aumento de la masa salarial formal.

Fuente: SUNAT

Masa salarial formal privada(variación porcentual nominal anual)

La mejora de los indicadores del mercado

laboral ha estado asociada a la evolución de

los sectores de servicios y agro-exportación

3,9 3,6 3,6

2,4

6,5

8,8

2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2

2,5

1,61,8

2,2

3,8

5,1

2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2

Empleo formal privado(variación porcentual anual)

El empleo ha tenido un crecimiento continuo

desde el año 2017.

23

1,3 1,31,9

4,6

6,4

7,8

2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2

El aumento del crédito a personas es otro factor que ha favorecido el aumento del

consumo privado.

Fuente: BCRP

Crédito del sector privado(variación porcentual real anual) 4,8 4,7 4,9

6,8

8,8

10,5

2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2

Crédito de consumo(variación porcentual real anual)

1,5 1,72,2

6,8

7,88,3

2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2

Crédito hipotecario(variación porcentual real anual)

24

La recuperación del gasto del gobierno y del IGV permiten también explicar la

mejora observada en la demanda interna.

Formación bruta de Capital del Gobierno General(Var. % real anual)

Impuesto General a las Ventas(Var. % real anual)

Un año de crecimiento continuo.

La expansión del segundo trimestre de 2018

ha sido la más alta en 5 años.

Un año de crecimiento continuo.

El último período de expansión continua

terminó en abril de 2014 (9 meses).

-13,3

-7,7

10,47,5

11,6

25,0

2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2

-1,1 -0,6

0,8

4,4

7,5

16,4

2017.T1 T2 T3 T4 2018.T1 T2

Fuente: BCRP 25

Economía Mundial

Balanza de Pagos

Actividad Económica

Inflación y política monetaria

Finanzas públicas

Contenido

26

230 638

31,9

7,3

4,3

4,3

4,1

3,3

3,3

2,9

2,2

0,7

Venezuela

Argentina

Uruguay

Paraguay

México

Brasil

Bolivia

Colombia

Chile

Perú

Ecuador

La inflación en Perú se ha mantenido como una de las más bajas de la región.

2018

Fuente: Consensus Forecast (Agosto 2018) y Perú (BCRP).

Inflación: Latinoamérica(Var. % anual)

2019

21,2

7,0

4,2

4,0

3,9

3,6

3,3

3,1

2,0

1,9

Venezuela

Argentina

Uruguay

Brasil

Paraguay

Bolivia

México

Colombia

Chile

Perú

Ecuador

5 867

27

Para 2019, las expectativas de inflación se mantienen dentro del rango meta, las de

crecimiento se acercan al 4,0 por ciento y el tipo de cambio se depreciaría

ligeramente.

% del PBI

Inflación (%) Tipo de Cambio

(Soles por US$)

Crecimiento del

PBI (%)

2018 2019 2018 2019 2018 2019

Analistas 2,3 2,5 3,30 3,35 4,0 4,0

Bancos 2,1 2,5 3,30 3,30 3,8 4,0

Empresas No Financieras 2,4 2,5 3,30 3,33 3,5 3,8

Expectativas a Setiembre de 2018

28

Desde junio la inflación retornó al rango meta y la inflación sin alimentos y

energía se ubica alrededor de 2 por ciento.

Inflación(Variación porcentual 12 meses)

Prom. 01-17 Ago.18

Inflación: 2,7% 1,1%

Sin Alim. y energía 2,1% 2,0%

Alimentos y energía 3,2% 0,0%

Fuente: BCRP

1,07

2,04

-0,04

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

Abr.-15 Ago.-15 Dic.-15 Abr.-16 Ago.-16 Dic.-16 Abr.-17 Ago.-17 Dic.-17 Abr.-18 Ago.-18

Inflación

IPC sin Alimentos y energía

Alimentos y energía

Máximo

Mínimo

Rango

meta de

inflación

29

2,39

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

Fe

b.-

05

Ag

o.-

05

Fe

b.-

06

Ag

o.-

06

Fe

b.-

07

Ag

o.-

07

Fe

b.-

08

Ag

o.-

08

Fe

b.-

09

Ag

o.-

09

Fe

b.-

10

Ag

o.-

10

Fe

b.-

11

Ag

o.-

11

Fe

b.-

12

Ag

o.-

12

Fe

b.-

13

Ag

o.-

13

Fe

b.-

14

Ag

o.-

14

Fe

b.-

15

Ag

o.-

15

Fe

b.-

16

Ag

o.-

16

Fe

b.-

17

Ag

o.-

17

Feb

.-18

Ag

o.-

18

Expectativas de inflación a 12 meses(Puntos porcentuales)

Expectativas %

Dic.16 2,93

Dic.17 2,30

Mar.18 2,18

Jun.18 2,28

Ago.18 2,39

Las expectativas de inflación a 12 meses se mantienen dentro del rango meta.

Fuente: BCRP 30

La evolución de la inflación ha permitido un mayor estímulo monetario.

Fuente: BCRP Tasa de referencia (%)

Dic-16 4,25

Dic-17 3,25

Mar-18 2,75

Ago-18 2,75

4,25

2,75

1,6

0,42

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

Ab

r.-1

2

Ag

o.-

12

Dic

.-1

2

Ab

r.-1

3

Ag

o.-

13

Dic

.-1

3

Ab

r.-1

4

Ag

o.-

14

Dic

.-1

4

Ab

r.-1

5

Ag

o.-

15

Dic

.-1

5

Ab

r.-1

6

Ag

o.-

16

Dic

.-1

6

Ab

r.-1

7

Ag

o.-

17

Dic

.-1

7

Ab

r.-1

8

Ag

o.-

18

Tasa de Referencia Nominal y Real (%)

* Ex-ante (con expectativas de inflación a 12 meses)

Nominal

Real*

31

El BCRP ha reducido la tasa de encaje en moneda doméstica y extranjera.

Fuente: BCRP

70

48

35

6,5 6,05,0

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

Fe

b.-

09

Ag

o.-

09

Fe

b.-

10

Ag

o.-

10

Fe

b.-

11

Ag

o.-

11

Fe

b.-

12

Ag

o.-

12

Fe

b.-

13

Ag

o.-

13

Fe

b.-

14

Ag

o.-

14

Fe

b.-

15

Ag

o.-

15

Fe

b.-

16

Ag

o.-

16

Fe

b.-

17

Ag

o.-

17

Fe

b.-

18

Ag

o.-

18

Encaje marginal en moneda nacional y extranjera(Como % de pasivos bancarios)

Moneda extranjera Moneda nacional

32

La dolarización financiera se ha reducido a la mitad en los últimos 10 años.

8078 76

7370

66

5856

51

45 43 44 43 4038

31 29 29 29

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*

Dolarización del crédito del sector privado(%)

Fuente: BCRP.

*A julio de 2018.

Ratios de

dolarización2015 2018*

Vehiculares 43,3 16,8

Hipotecario 25,8 17,5

Total 30,5 28,7

33

Economía Mundial

Balanza de Pagos

Actividad Económica

Inflación y política monetaria

Finanzas públicas

Contenido

34

En 2019, la deuda neta se mantendrá en niveles bajos.

26,8

23,821,6

19,9 19,2 19,9

23,3 23,824,9 25,8

27,5

13,311,3

7,6

3,92,7 3,0

5,46,8

9,511,4

13,5

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018*

2019*

DEUDA PÚBLICA BRUTA Y NETA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO(En % del PBI)

*Proyección

Fuente: BCRP.

Maduración promedio de la deuda (años) 12,1

Participación de moneda local en la deuda 65 %

A marzo 2018

35

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

Feb.1

4

Ab

r.1

4

Jun

.14

Ag

o.1

4

Oct.1

4

Dic

.14

Fe

b.1

5

Ab

r.1

5

Jun.1

5

Ag

o.1

5

Oct.1

5

Dic

.15

Fe

b.1

6

Abr.

16

Jun

.16

Ag

o.1

6

Oct.1

6

Dic

.16

Fe

b.1

7

Ab

r.1

7

Jun

.17

Ag

o.1

7

Oct.1

7

Dic

.17

Fe

b.1

8

Ab

r.1

8

Jun

.18

Ag

o.1

8

(%)

Perú

Colombia

México

Brasil

Chile

S&P Moody's Fitch

Chile AA- Aa3 A+

Perú A- A3 A-

México A- A3 BBB+

Colombia BBB Baa2 BBB

Brasil BB- Ba2 BB-

Los rendimientos de los bonos soberanos reflejan esta percepción positiva

acerca de la posición financiera de la economía peruana.

Chile Perú Colombia México Brasil Turquía

10-abr-18 4,44 4,93 6,43 7,31 9,85 12,99

11-set-18 4,48 5,49 6,99 8,09 12,44 19,46

Calificaciones soberanas

Fuente: Bloomberg 36

Comisión de Presupuesto y Cuenta General de la República

Proyecciones Macroeconómicaspara el año 2019

Julio VelardePresidente

Banco Central de Reserva del Perú

Setiembre de 2018

37