prospecto revni exportcredit
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Prospecto REVNI ExportcreditTRANSCRIPT
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CONTENIDO
1. Información General ................................................................................................... 3
a) Características de la Emisión ..................................................................................... 3
b) Declaración Juramentada del Representante Legal ............................................... 4
c) Información General sobre el Emisor ....................................................................... 5
i. Razón Social del Emisor ......................................................................................... 5
ii. Fecha de la Escritura Pública de Constitución e Inscripción en el Registro
Mercantil .......................................................................................................................... 5
iii. Número del Registro Único de Contribuyentes .................................................. 5
iv. Objeto Social de la Compañía ................................................................................ 5
v. Domicilio Principal del Emisor .............................................................................. 6
vi. Capital Autorizado, Suscrito y Pagado ................................................................ 6
vii. Número de Acciones, Clases, Valor Nominal y Series, cuando corresponda 6
viii. Nombre y Registro del Auditor Externo o del Contador, según corresponda6
ix. Nombre del Representante Legal, Nómina de los Administradores y
Miembros del Directorio y sus respectivas hojas de vida ......................................... 6
x. Nómina de los Accionistas Propietarios del 6% o más del capital social de la
compañía, que incluya la información hasta el tercer nivel de propiedad............. 7
xi. Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras ... 8
xii. Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley de Mercado
de Valores ....................................................................................................................... 10
xiii. Destino de los recursos que se espera recibir .................................................... 10
xiv. Nombre de la Casa de Valores que patrocina la anotación ............................. 11
2.- Características de Valores a Anotarse ...................................................................... 12
a) Descripción de los Valores a Anotarse ................................................................... 12
b) Monto y Plazo de los Valores .................................................................................. 12
c) Modalidad de la Amortización y Tablas de Amortización ................................. 12
d) Garantía General ........................................................................................................ 14
e) Garantía Específica .................................................................................................... 15
f) Tasa de Interés y Base de Cálculo para el Pago .................................................... 15
g) Modalidad y Lugar de Pago .................................................................................... 16
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3.- Información Económico-Financiera .......................................................................... 17
a) Descripción del entorno económico en que desarrolla y desarrollará sus
actividades, del entorno competitivo para las líneas de negocio de la empresa y
sus perspectivas ................................................................................................................ 17
b) Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la
compañía. ........................................................................................................................... 24
c) Detalle de los principales activos productivos e improductivos ........................ 25
d) Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los últimos
3 años y para los tres años siguientes ............................................................................ 25
e) Estados financieros de los años 2010, 2011 2012 hasta abril del 2013 ................ 28
f) Estados Financieros Auditados ............................................................................... 42
g) Certificado de Activos libres de Gravamen ........................................................... 47
h) Análisis horizontal y vertical de los estados financieros periodos 2.010 al 2.013.48
i) Indicadores económico-financieros: liquidez, endeudamiento, rentabilidad e
indicadores de eficiencia .................................................................................................. 51
j) Modelo financiero del que se desprenda y sustente: Flujo estimado de caja del
emisor que considere la cancelación de los vencimientos y el estudio de
factibilidad elaborado por la Casa de Valores auspiciante......................................... 52
4.- Anexos ..................................................................................................................... 57
a) Acta de la Junta General Universal de Accionistas de la compañía Exportcredit
S.A. ...................................................................................................................................... 57
b) Ingreso de documentación a la Superintendencia de Compañías ..................... 59
c) Escritura Pública del Aumento de Capital ........................................................... 61
d) Acta de la Junta General Universal de Accionistas de la compañía Exportcredit
S.A. ...................................................................................................................................... 65
e) Acta de la Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de la
compañía Exportcredit S.A. ............................................................................................ 67
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1. Información General
MEMORANDO DE INVERSIÓN
REGISTRO DE VALORES NO INSCRITOS – REVNI
Estructurador Emisor Estructurador y Colocador
Bejarano y Bejarano Asesores Exportcredit S.A. Santa Fe Casa de Valores S.A.
a) Características de la Emisión
Valor a Anotarse Pagaré a la Orden
Monto de la Emisión
Serie A: USD 500.000,00
Serie B: USD 300.000,00
TOTAL: USD 800.000,00
Tipo de Valores Valores físicos de USD 1.000,00; USD 5.000,00 y USD 10.000,00
Plazo Serie A: 360 días
Serie B: 540 días
Tasa de Interés Serie A: 9,00% anual y fija
Serie B: 9,25% anual y fija
Pago Interés Serie A y B: Trimestral
Pago Capital Serie A: Semestral
Serie B: Al Vencimiento
Destino de Recursos Capital de Trabajo y Sustitución de Pasivos
Lugar de Pago Oficinas del DECEVALE en Guayaquil y Quito
Tipo de Garantía General: Respaldado por los activos libres de gravamen de la empresa. Específica: Garantía solidaria del Sr. Sucre Pérez Mac Collum.
“Los valores materia de esta anotación, no están inscritos en Bolsa y su
negociación no constituye Oferta Pública. El cumplimiento de estas operaciones no
se encuentra amparado por el Fondo de Garantía de Ejecución aportado por las
Casas de Valores.”
“La autorización de la anotación no implica, de parte de la Bolsa de Valores ni de
los miembros del Directorio de esta institución, recomendación alguna para la
suscripción o adquisición de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre
su precio, la solvencia de entidad emisora, el riesgo o la rentabilidad de los valores
anotados.”
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b) Declaración Juramentada del Representante Legal
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c) Información General sobre el Emisor
i. Razón Social del Emisor
EXPORTCREDIT S.A.
ii. Fecha de la Escritura Pública de Constitución e Inscripción en el
Registro Mercantil
Escritura Pública de Constitución
La compañía fue constituida en la República del Ecuador mediante
escritura pública otorgada por el Notario Décimo Sexto del Cantón
Guayaquil el 14 de julio de 2009 como EXPORTCREDIT S.A. Expediente
número: 135767. Resolución: SC.IJ.DJC.G.09.0005607.
Inscripción en el Registro Mercantil
La compañía Exportcredit S.A. fue inscrita en el Registro Mercantil del
Cantón Guayaquil el 2 de octubre del 2009; bajo el número 19011.
iii. Número del Registro Único de Contribuyentes
0992640979001
iv. Objeto Social de la Compañía
Impulsar y promover operaciones mercantiles y comerciales de personas
naturales y de empresas industriales, comerciales, agrícolas y de todo
tipo, mediante la compra de cartera, con recursos propios, ya sea
aportando recursos económicos, para la adquisición de inventarios,
equipos, partes, piezas, implementos y otros productos industriales y
agrícolas y de otros activos por parte de sus clientes, ya sea pagando por
cuenta de ellos el precio de tales bienes a sus proveedores, o bien
entregando los recursos suficientes para que cancelen directamente los
valores adeudados a sus proveedores.
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v. Domicilio Principal del Emisor
Domicilio principal
Av. Francisco de Orellana, Edificio Blue Towers, piso 14, Of. 1405
Guayaquil – Ecuador
Número de teléfono 045112310
Dirección de correo electrónico [email protected]
Página web www.exportcredit.com.ec
vi. Capital Autorizado, Suscrito y Pagado
Capital Autorizado: USD 10.000,00
Capital Suscrito: USD 5.000,00
Capital Pagado: USD 5.000,00
* Se encuentra en trámite un aumento de capital para llegar a un monto
de USD 111.000,00
vii. Número de Acciones, Clases, Valor Nominal y Series, cuando
corresponda
Número de Acciones Clase Valor Nominal
5.000 Ordinaria USD 1,00
viii. Nombre y Registro del Auditor Externo o del Contador, según
corresponda
Contador General: Ing. Johnny Barrezueta R.
Número de Registro: 16475
Auditor Externo: NGV ASESORIAS Y NEGOCIOS S.A
Número de Registro: SC-RNAE-2-728
ix. Nombre del Representante Legal, Nómina de los
Administradores y Miembros del Directorio y sus respectivas
hojas de vida
Representante Legal:
Henrry Paul Alvear Mera
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Nómina de Administradores:
Henrry Paul Alvear Mera
Sucre Pérez Mac Collum
Breve Hoja De Vida:
Gerente General – Representante Legal
Henrry Paul Alvear Mera cuenta con una sólida experiencia en el Sector
Bancario al cual ha estado vinculado a través del Banco Pichincha en
donde se ha desempeñado como Gerente de las líneas de crédito para
segmentos comercial y de pequeña empresa. Así mismo fue funcionario
en el Banco Continental como Gerente de Operaciones, ha desarrollado
gran experiencia en análisis financiero y crediticio.
Desde el año 2010 se desempeña como Gerente General de la empresa
Exportcredit S.A. en donde es el principal responsable de la ejecución de
las directrices presentadas por los accionistas de la empresa.
Director Comercial
Sucre Pérez Mac Collum posee una vasta experiencia como Director de
instituciones bancarias. Así mismo ha ocupado cargos directivos en
medios de prensa, ha sido miembro de los directorios de instituciones
financieras además de ser el fundador de Futurcorp S.A. empresa
dedicada a la producción y exportación de puré de banano.
Desde el año 2009 se desempeña como Director Comercial de la empresa
Exportcredit S.A. Una de sus funciones es la consecución de clientes
para las actividades de la compañía.
x. Nómina de los Accionistas Propietarios del 6% o más del capital
social de la compañía, que incluya la información hasta el tercer
nivel de propiedad
Exportcredit S.A.
Nombre Capital Participación %
Henrry Paul Alvear Mera USD 500 10 %
Sucre Pérez Baquerizo USD 4.500 90 %
TOTAL USD 5.000 100 %
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xi. Descripción de la empresa, principales actividades y
perspectivas futuras
Descripción de la empresa
Exportcredit S.A., constituida en el año 2009, inició sus operaciones
comerciales con el fin de atender a un segmento de clientes que
requieran un Asesoramiento Comercial Integral, así como contribuir al
desarrollo de las PYMES en el Ecuador.
Su Misión es convertirse en uno de los principales socios estratégicos y
atenderlos con una filosofía de Servicio, Calidad y Eficiencia, con un alto
compromiso ético y transparente.
Una de sus principales ventajas es contar con un staff profesional con
más de 20 años de experiencia en Asesoría Comercial, Financiera e
Internacional.
La actividad principal es el factoring o factoraje; por medio de este
contrato de factoraje, un comerciante o fabricante cede una factura u
otro documento de crédito a una empresa de factoraje a cambio de un
anticipo financiero parcial o total. La empresa de factoraje deduce del
importe del crédito comprado: la comisión, el interés y otros gastos.
Principales Actividades
Exportcredit S.A. es una empresa dedicada a brindar servicios de
factoring en el mercado nacional para todo tipo de actividades
productivas. Adicionalmente, brinda servicios de cobranzas y asistencia
comercial para PYMES.
El factoring es una herramienta financiera utilizada por las empresas a
fin de otorgar liquidez a través de la compra-venta anticipada de sus
facturas u otros documentos que hoy en día son considerados como
títulos negociables. Se trata de un producto diseñado para medianas y
grandes empresas dedicadas a producir y/o comercializar bienes para la
venta local e internacional, cuya forma de pago sea a plazos o por
entregas parciales.
Este mecanismo otorga liquidez al cliente a través del endoso de
facturas generadas por la venta de productos en territorio nacional e
internacional. Lo pueden utilizar personas naturales o jurídicas que
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requieren capital de trabajo a fin de aprovechar oportunidades de
mercado o por encontrarse en etapa de crecimiento que tengan Registro
Único de Contribuyentes.
Factoring nacional: Capital de trabajo generado a través de la compra de
facturas por cobrar de las ventas efectuadas en territorio nacional.
Factoring internacional: Capital de trabajo generado a través de la
compra de facturas por cobrar de las ventas efectuadas en el mercado
internacional.
Exportcredit S.A. también brinda servicios de Administración y Gestión
de Cobranzas, siendo su responsabilidad: Proveer soluciones óptimas en
la recaudación de cartera. Cuenta con un equipo de profesionales que
conducen a la satisfacción de las necesidades y expectativas de sus
clientes.
Perspectivas futuras
La necesidad de contar con mecanismos de financiamiento de corto
plazo para muchas empresas significa, si no es la única, una importante
oportunidad para poder financiar su crecimiento; y para Exportcredit
S.A. representa la satisfacción del servicio, el cumplimiento de su objeto
social, el dar mejor estándar de vida a sus funcionarios y el obtener una
rentabilidad interesante a sus inversionistas.
Si bien en el sector existe competencia (Factor Logros, Ecuadescuento,
entre otras empresas dedicadas al factoring), Exportcredit S.A. ha
desarrollado una estrategia de servicios: especializarse en el factoring
para comercio exterior, en el que se ha logrado posicionar como una
alternativa para pequeños y medianos exportadores, en este nicho
mantiene importante participación. Sin descuidar el factoring nacional.
El desarrollo actual del sector público basado en la política económica
del Gobierno, está motivando a empresas nacionales, principalmente a
las PYMES para que desarrollen actividades productivas y asociativas a
fin de que sus emprendimientos nacionales e internacionales alcancen
un desarrollo sostenido para ellas, su comunidad y el Estado.
Estas empresas requieren de financiamiento de corto plazo y obtener
descuentos por pronto pago o para liquidez en el caso de que sus fechas
de cobro se encuentren distanciadas entre sí; Exportcredit S.A. se une al
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desarrollo de la economía popular y solidaria y pone al servicio de tales
empresas el factoring nacional e internacional para que sus facturas
puedan ser descontadas en el mercado y dispongan de la liquidez que
sus proyectos requieren.
xii. Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley
de Mercado de Valores
Futurcorp S.A.
Nombre Capital Participación
Inmobiliaria Royal S.A. USD 156.156 91,00%
American Medical Laboratories del Ecuador AMLAB del Ecuador S.A.
USD 12.012 7,00%
Exportadora Machala Cía. Ltda. USD 3.432 2,00%
TOTAL USD 171.600 100,00%
Inmobiliaria Royal S.A.
Nombre Capital Participación
Exporcredit S.A. USD 1.000 100,00%
TOTAL USD 1.000 100,00%
American Medical Laboratorios del Ecuador, Amlab del Ecuador S.A.
Nombre Capital Participación
Jessica Campoverde Molina USD 80 0,40%
Sucre Pérez Baquerizo USD 19.920 99,60%
TOTAL USD 20.000 100,00%
xiii. Destino de los recursos que se espera recibir
Los recursos serán destinados en:
Cuadro de Inversión
Rubros Valores
Pago de Pasivos USD 100.000
Capital de Trabajo USD 700.000
TOTAL USD 800.000
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xiv. Nombre de la Casa de Valores que patrocina la anotación
SANTA FE CASA DE VALORES S.A.
Dirección: Juan González N35-26 y Juan Pablo Sanz. Torres
Vizcaya II, piso 3, Of 3A-S.
Teléfonos: 022460092 / 022445243
Quito – Ecuador
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2.- Características de Valores a Anotarse
a) Descripción de los Valores a Anotarse
Pagaré a la Orden
b) Monto y Plazo de los Valores
Monto total a emitirse: USD 800.000,00
Serie A: USD 500.000,00
Serie B: USD 300.000,00
Plazo de la emisión:
Serie A: 360 días
Serie B: 540 días
c) Modalidad de la Amortización y Tablas de Amortización
Cada título-valor podrá contener uno o más valores a solicitud del
inversionista.
SERIE A
Valor nominal de cada título: USD 1.000; USD 5.000 y USD 10.000
Interés: El pago del interés será trimestral
Capital: El pago del capital será semestral
Emisión máxima:
30 títulos-valores de USD 1.000,00 cada uno
30 títulos-valores de USD 5.000,00 cada uno
32 títulos-valores de USD 10.000,00 cada uno
Valor Nominal: USD $ 1.000,00
Período N° Días Capital USD Interés USD Total a recibir USD
1 90
22,50 22,50
2 180 500,00 22,50 522,50
3 270
11,25 11,25
4 360 500,00 11,25 511,25
TOTAL 1.000,00 67,50 1.067,50
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Valor Nominal: USD $ 5.000,00
Período N° Días Capital USD Interés USD Total a recibir USD
1 90
112,50 112,50
2 180 2.500,00 112,50 2.612,50
3 270
56,25 56,25
4 360 2.500,00 56,25 2.556,25
TOTAL 5.000,00 337,50 5.337,50
Valor Nominal: USD $ 10.000,00
Período N° Días Capital USD Interés USD Total a recibir USD
1 90
225,00 225,00
2 180 5.000,00 225,00 5.225,00
3 270
112,50 112,50
4 360 5.000,00 112,50 5.112,50
TOTAL 10.000,00 675,00 10.675,00
SERIE B
Valor nominal de cada título: USD 1.000; USD 5.000 y USD 10.000
Interés: El pago del interés será trimestral
Capital: El pago del capital será al vencimiento
Emisión máxima:
20 títulos-valores de USD 1.000,00 cada uno
20 títulos-valores de USD 5.000,00 cada uno
18 títulos-valores de USD 10.000,00 cada uno
Valor Nominal: USD $ 1.000,00
Período N° Días Capital USD Interés USD Total a recibir USD
1 90
23,13 23,13
2 180 23,13 23,13
3 270 23,13 23,13
4 360 23,13 23,13
5 450 23,13 23,13
6 540 1.000,00 23,13 1.023,13
TOTAL 1.000,00 138,78 1.138,78
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Valor Nominal: USD $ 5.000,00
Período N° Días Capital USD Interés USD Total a recibir USD
1 90
115,63 115,63
2 180 115,63 115,63
3 270 115,63 115,63
4 360 115,63 115,63
5 450 115,63 115,63
6 540 5.000,00 115,63 5.115,63
TOTAL 5.000,00 693,78 5.693,78
Valor Nominal: USD $ 10.000,00
Período N° Días Capital USD Interés USD Total a recibir USD
1 90
231,25 231,25
2 180 231,25 231,25
3 270 231,25 231,25
4 360 231,25 231,25
5 450 231,25 231,25
6 540 10.000,00 231,25 10.231,25
TOTAL 10.000,00 1.387,50 11.387,50
d) Garantía General
La presente emisión de Pagarés está respaldada por Garantía General; es
decir, con todos los activos de la compañía libres de gravamen, que no
se encuentran en litigio, y se excluyen los activos diferidos.
MAYO 2013 (en USD)
Efectivo 118.941,73
Cuentas y documentos por cobrar 1.084.889,00
Anticipos 33.072,50
Otros 6.536,63
Activo no monetario 325.681,36
TOTAL ACTIVOS 1.569.121,22
ACTIVOS GRAVADOS 0,00
EMISION 800.000,00
COBERTURA 1,96
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e) Garantía Específica
Cada título-valor de esta emisión dispondrá de la firma como aval del
Sr. Sucre Pérez Mac Collum, en concepto de garantía solidaria.
f) Tasa de Interés y Base de Cálculo para el Pago
Serie A
Los pagarés correspondientes a la serie A se emitirán con tasa de interés
fija anual del 9% del saldo del capital insoluto para la operación de 360
días plazo.
Los intereses se calcularán bajo la forma 30/360, la cual corresponde a
años de trescientos sesenta días, de doce meses, con duración de treinta
días cada mes.
Serán pagaderos trimestralmente.
Serie B
Los pagarés correspondientes a la serie B se emitirán con tasa de interés
fija anual del 9,25% para la operación de 540 días plazo.
Los intereses se calcularán bajo la forma 30/360, la cual corresponde a
años de trescientos sesenta días, de doce meses, con duración de treinta
días cada mes.
Serán pagaderos trimestralmente.
El pago de intereses se calculará sobre el saldo de capital insoluto de
cada título-valor.
Los tenedores de los pagarés empezarán a ganar intereses a partir de la
fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores
entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera
colocación primaria de la anotación, por lo que aquellas colocaciones
posteriores a esta fecha reconocerán días transcurridos según sea el caso.
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g) Modalidad y Lugar de Pago
El agente pagador es EXPORTCREDIT S.A., los pagos se efectuarán de
acuerdo a las instrucciones entregadas por los tenedores de los títulos.
En el caso que la fecha de pago caiga en día no hábil, éste se hará el
primer día hábil siguiente.
Los pagos serán realizados por el DECEVALE en sus oficinas de
Guayaquil y Quito mediante cheque o acreditación a cuenta bancaria del
inversionista, previa presentación del título-valor original.
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3.- Información Económico-Financiera
a) Descripción del entorno económico en que desarrolla y
desarrollará sus actividades, del entorno competitivo para las
líneas de negocio de la empresa y sus perspectivas
Ecuador es un país situado en la parte noroeste de América del Sur;
limita al norte con Colombia, al sur y al este con Perú y al oeste con el
océano Pacífico. El país tiene una extensión de 256.370 km². Además del
territorio continental, Ecuador está formado por el archipiélago de
Colón, aparte de otras islas cercanas al continente, como Puná, Santay, y
la Isla de la Plata.
Sus ingresos se basan en exportaciones de petróleo, materias primas y
productos agropecuarios como: banano, camarón, flores, entre otros. En
los últimos años el país ha contado con ingresos importantes debido
principalmente al precio del petróleo en el mercado mundial.
El petróleo representa el 40% de las exportaciones y contribuye a
mantener una balanza comercial positiva. Desde finales de los años 60,
la explotación del petróleo elevó la producción y sus reservas se calculan
en 4.036 millones de barriles. La balanza comercial total para enero del
2010 alcanzó un superávit de casi 5000 millones de dólares, una cifra
gigantesca comparada con el superávit de 2007, que alcanzó un
superávit de 5,7 millones de dólares, el superávit tuvo una disminución
de alrededor de 425 millones comparado con el del 2006. Esta
circunstancia se dio ya que importaciones, crecieron más rápido que las
exportaciones. La balanza comercial petrolera generó una cifra positiva
de 3,295 millones de dólares en el 2008; mientras la no petrolera fue
negativa por un monto de 2,842 millones de dólares. Esto permitió un
déficit comercial, sin considerar el petróleo, de un 19% en relación al año
pasado. La balanza comercial con Estados Unidos, Chile, la Unión
Europea y los países europeos que son socios de Ecuador, Bolivia, Perú,
Brasil, es positiva México, Argentina, Colombia, Asia, es negativa.
Nuestro país dentro del sector agrícola, es un importante exportador de
banano, flores, cacao, camarón, caña de azúcar, arroz, algodón, maíz,
palmitos y café. Su riqueza maderera está conformada por madera fina
de la costa y oriente, grandes extensiones de eucalipto, manglar, pino y
madera de balsa. Guayaquil y Quito son los centros principales
industriales del país.
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Los productos industrializados que genera el país sirve para atender la
demanda nacional y muy poca cantidad de éstos son utilizados para
exportación como son: enlatados, licores, joyas, muebles, entre otros.
La evolución económica de Ecuador, de acuerdo a información provista
por el Banco Central del Ecuador, ha venido experimentando ciertos
avances en los últimos años. Avances alcanzados entre otros por el
precio elevado del petróleo en los últimos años y por un incremento en
las recaudaciones de impuestos.
Entre las principales razones que han generado un incremento del PIB se
puede sumar el aumento del precio del petróleo a nivel mundial, así
como el mantenimiento de la inversión pública como un medio de
generación de riqueza al país. Los fondos provenientes de los impuestos
y el petróleo, han sido destinados en gran medida en gasto de inversión
en infraestructura del país, esto a la vez que ha generado facilidades
logísticas para el comercio e industria, y ha generado incremento en la
demanda agregada, lo que ha dinamizado la economía.
El Ecuador a 2012 obtuvo un PIB de 63’293.398 miles de dólares, que
representó un incremento de 5% respecto de 2011 que cerró en
60’279.286 miles de dólares, habiendo tenido un crecimiento de 7,4%
respecto de 2010.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Santa Fe Casa de Valores S.A. y Bejarano y Bejarano Asesores
Aunque su desempeño económico fue menor, se destacó por ser una de
las economías latinoamericanas que superó el promedio de crecimiento
2008 2009 2010 2011 2012
PIB 54.250.408 54.557.732 56.112.385 60.279.286 63.293.398
Var. 6,36% 0,57% 2,85% 7,43% 5,00%
0,00%1,00%2,00%3,00%4,00%5,00%6,00%7,00%8,00%
48.000.00050.000.00052.000.00054.000.00056.000.00058.000.00060.000.00062.000.00064.000.000
PIB EcuadorEn miles de dólares de 2007
PIB Var.
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en 2012 de 3,7%, superando también a sus vecinos Colombia que obtuvo
un crecimiento de 4,5%. Para el año 2.013 se espera que el Ecuador tenga
una de las mayores tasas de crecimiento del PIB de la región, según
analistas internacionales especializados que ven con muy buenos ojos el
desempeño económico del país.
Por otro lado, el desempeño de la Reserva Monetaria Internacional de
Libre Disponibilidad (RILD) ha tenido un comportamiento estable con
ciertas bajas en el mes de septiembre de 2012 y que vuelve a
incrementarse para enero de 2013.
La RILD para abril de 2013 cerró en 4,660.8 millones de dólares, un
incremento de 873.5 millones de dólares de los reportados en el mismo
período en 2012 que se ubicó en 3,787.3 millones.
Las bajas que se presentan en el período analizado se deben a los pagos
que el gobierno central realiza por concepto de importaciones o por des-
acumulación de los depósitos del Gobierno Central.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Santa Fe Casa de Valores S.A. y Bejarano y Bejarano Asesores
Para el cierre del mes de mayo del 2013, la economía nacional presentó
una deflación de -0,22% a diferencia del cierre del mes de abril donde se
apreció una inflación de 0,18%.
0,00
1000,00
2000,00
3000,00
4000,00
5000,00
6000,00
abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13
RILD 3787,39 3918,08 3930,92 4040,30 4218,81 4883,43 4033,19 3442,96 2482,53 2827,10 4212,81 4373,03 4660,87
RILDEn millones de dólares
20
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas y Censos
Elaboración: Santa Fe Casa de Valores S.A. y Bejarano y Bejarano Asesores
La inflación acumulada al mes de mayo es de 1,09%, menor a la
registrada en el mismo período del año anterior que llegó a 2,22%.
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas y Censos
Elaboración: Santa Fe Casa de Valores S.A. y Bejarano y Bejarano Asesores
Se puede apreciar que al mes de mayo se ha mantenido una inflación
acumulada menor que la del año anterior, manteniendo de esta manera
hasta el momento una economía nacional en un entorno más seguro.
Entorno de la empresa
El Ecuador se caracteriza por ser un país exportador de materias primas
como banano, camarón, cacao, petróleo, entre otros. Estas empresas
requieren ser financiadas para obtener el capital de trabajo necesario
para desarrollar sus actividades. El Factoring es una herramienta
0,57
0,780,90
0,16
-0,19
0,50
0,18
0,44
0,18
-0,22-0,40
-0,20
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
Enero Febrero Marzo Abril Mayo
Variaciones mensuales (%)
2012 2013
2,22
4,16
1,09
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
Inflación acumulada (%)
2012 2013
21
financiera de importancia, ya que permite generar recursos monetarios y
liquidez para la empresa. A nivel de América el Factoring ha tenido la
siguiente evolución:
Factoring en América
(en millones de USD)
País 2011 2012 Var.
Argentina 341 478 39,98%
Brasil 32,764 33,929 3,55%
Chile 15,440 18,665 20,88%
Colombia 3,584 3,548 -1,00%
México 15,134 20,321 34,27%
Perú 1,767 1,797 1,65%
EEUU 75,406 60,306 -20,03%
TOTAL 144,437 139,043 -3.73%
Fuente: Factor Chain International
Elaboración: Santa Fe Casa de Valores S.A. y Bejarano y Bejarano Asesores.
Los países a nivel de América han tenido considerables movimientos
financieros a través de la herramienta del factoring.
En el caso ecuatoriano las PYMES son las que han obtenido un mayor
beneficio, ya que disponen de liquidez sin generar deuda ni recurrir a
fuentes de financiamiento muy costosas.
La Balanza Comercial del Ecuador, para el primer trimestre de 2013
mantiene un déficit que asciende a 84 millones de dólares,
principalmente por el aporte negativo de la Balanza Comercial No
Petrolera, ya que aún con un importante saldo positivo de la Balanza
Comercial Petrolera, se vuelve negativa la Balanza Comercial Total.
22
Fuente: 1Evolución de la Balanza Comercial Enero-Marzo 2013
El precio del barril de petróleo también favoreció a la economía
nacional, el cual se ubicó en 99,16 dólares. El precio al cierre por barril
de petróleo en abril del presente año cerró en 98,85 dólares, ligeramente
menor al expresado para el trimestre de Enero-Marzo de este año. Al
comienzo de 2013 el precio por barril de petróleo se ubicó en 105,04
dólares lo que permitió generar recursos para que la economía nacional
se fortaleciera.
Se reafirma de esta manera que el Ecuador, manteniendo su perfil de
exportador de productos primarios, depende de la coyuntura
económica.
De esta manera los servicios que Exportcredit S.A. ofrece son muy
importantes para generar nuevas fuentes de liquidez a las empresas,
transformando activos menos líquidos en recursos para capital de
trabajo que permiten mantener y generar crecimiento en el negocio.
Luego de la última crisis bancaria de Ecuador en el año 1999, el sector
bancario y financiero, endureció sus políticas de crédito haciendo que el
flujo de dinero escasee, afectando mayormente a los pequeños y
medianos productores. Esto abrió oportunidades para que nuevos
productos de crédito se utilicen, como el Factoring, siendo su mercado
objetivo las PYMES, exportadores, proveedores de empresas,
comerciantes.
1 Tomado de la página: http://www.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorExterno/BalanzaPagos/balanzaComercial/ebc201305.pdf
23
Para el año 2009 se produjo una caída de las operaciones de Factoring en
el mercado internacional, sin embargo luego se evidenció un fuerte
incremento del volumen de dicha industria en el año 2010, demostrando
que el Factoring se pudo comportar de mejor forma en comparación con
los servicios financieros y sus similares.
Al ser una actividad de financiamiento no tradicional para el sector
productivo real, el factoring se ve afectado por aspectos efectos
económicos, políticos y sociales que impactan a los sectores productivos
que atienden a esta rama de servicios. Durante los años 2011 y 2012, las
condiciones favorables en las que se comportaron muchos sectores
productivos de la economía ecuatoriana, han favorecido a esta actividad.
Entre las principales empresas que compiten con Exportcredit S.A. en
este tipo de servicios son: Factor Logros y Ecuadescuento; sin embargo,
no afecta a la empresa porque los servicios que ofrece Exportcredit S.A.
son: factoring nacional e internacional y la gestión de cobro de cartera
nacional e internacional.
CORPEI es otra empresa que también ofrece factoring para la compra
anticipada de cuentas por cobrar, tales como: facturas, cheques, letras de
cambio, pagarés, contratos de corto plazo y otros títulos de crédito.
Exportcredit es miembro activo de IFG (International Factoring Group),
que es una asociación de factoring con sede en Bruselas–Bélgica, cuyos
beneficios principales de esta membresía a más de capacitación es
acceder a la red de contactos y así también al sistema operativo de
transacción internacional.
Perspectivas Futuras
El desarrollo actual del sector público basado en la política económica
del Gobierno, está motivando a empresas nacionales, principalmente
PYMES a desarrollar actividades productivas o asociativas. Estas
empresas requieren financiamiento de corto plazo a fin de obtener
descuentos por pronto pago o para liquidez en el caso de que sus fechas
de cobro con pago se encuentren muy distanciadas entre sí y al contar
con una herramienta de cobro como una factura ésta puede ser
descontada en el mercado.
24
Así mismo el impulso que se está dando al sector del comercio
internacional va a motivar a muchas empresas a intentar crecer o
expandir sus ventas, para esto también necesita un financiamiento que
Exportcredit S.A. puede suplir y de esta manera crecer en base al
desarrollo o crecimiento de sus potenciales clientes de comercio exterior.
En este entorno Exportcredit S.A. tendrá una gran oportunidad de poder
ofrecer sus productos al contar con un universo más amplio de
empresas que requieren prioritariamente estos servicios; y, que en
ocasiones, no quieren acudir a un banco por efecto de tiempo en
respuesta y requisitos (documentación habilitante, informes, garantías,
entre otros).
Si enumeramos las principales ventajas del factoring encontramos:
Liquidez inmediata sin gravar sus bienes y generar pasivos.
Ahorro de tiempo y dinero en cobranza de facturas. La empresa de
factoring asume el cobro.
Convierte ventas a crédito de la empresa en ventas al contado.
Permite una mejor disponibilidad del flujo de caja.
No se trata de endeudamiento sino de la negociación de un activo.
Se puede obtener descuentos por pronto pago con los proveedores
por pagos de contado.
Permite ampliar términos de pago con los clientes.
Se reduce dependencia de bancos, así como los costos inherentes en
los sobregiros bancarios.
b) Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades
de la compañía.
Productos y Servicios que ofrece Exportcredit S.A.:
Asesoría Comercial
Factoring Nacional e Internacional (compra de facturas, cheques u
otros documentos comerciales)
Servicio de Cobranzas
Su promedio mensual de operaciones es alrededor de 60
25
c) Detalle de los principales activos productivos e improductivos
d) Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento
de los últimos 3 años y para los tres años siguientes
Ante las expectativas de crecimiento que tienen las empresas con
actividades de comercio exterior, así como proveedores de servicios y
de bienes al sector público y privado, en especial las PYMES, se anticipa
una necesidad de las mismas para obtener fondos y atender las
operaciones del mercado.
Con estos antecedentes Exportcredit S.A. está iniciando los trámites
respectivos para obtener la autorización de emisión de Pagarés a la
Orden para anotarse en el REVNI (Registro Especial de Valores no
Inscritos) de las Bolsas de Valores del País, con el fin de conseguir
capital de trabajo para aumentar su volumen de cartera de clientes.
Además, Exportcredit S.A. identifica al Mercado de Valores como una
fuente de financiamiento idónea, por lo que la emisión del REVNI
además de proveer recursos para crecer, servirá de mecanismo de
aclimatación para en el futuro acceder a algún mecanismo de Oferta
Pública.
Políticas de financiamiento fondos propios período 2010-2012
Exportcredit S.A. dentro de sus políticas de crecimiento de los últimos 3
años se ha basado en el crecimiento patrimonial a través del incremento
del capital pagado y del aporte a futuras capitalizaciones cuyo trámite
está en la Superintendencia de Compañías para el perfeccionamiento
legal y societario.
MAYO 2013 (en USD)
Efectivo 118.941,73
Cuentas y documentos por cobrar 1.084.889,00
Anticipos 33.072,50
Otros 6.536,63
Activo no monetario 325.681,36
TOTAL ACTIVOS 1.569.121,22
ACTIVOS GRAVADOS 0
26
Patrimonio
En USD 2010 2011 2012
Patrimonio Total 6.329,55 172.279,74 195.942,71
Políticas de financiamiento fondos de terceros período 2010-2012
Pasivo
En USD 2010 2011 2012
Pasivo Corto Plazo 521.303,40 721.697,00 161.182,42
Pasivo Largo Plazo 0,00 0,00 632.812,84
La evolución del endeudamiento tiene relación directa con el
crecimiento que busca la empresa para poder incrementar sus
operaciones.
Es así que actualmente la empresa se encuentra apalancada a través de
créditos de los accionistas. Por tratarse de crédito de accionistas, se ha
optado por la política de pasivo de largo plazo a fin de darle mayor
solvencia empresarial y mejor servicio.
Políticas de Inversiones Período 2010-2012
Activos
En USD 2010 2011 2012
Activo Monetario 420.240,70 748.275,46 694.542,94
Activo No Monetario
107.392,25 145.701,28 295.395,03
Exportcredit S.A. es una empresa de servicios. Su prioridad es obtener
liquidez para financiar nuevos requerimientos de sus clientes. Esta es la
causa principal de aplicar a la operación REVNI para aumentar su
volumen de cartera de clientes y de ofrecer nuevo financiamiento a sus
clientes actuales para conseguir una mejor eficiencia financiera.
27
Política de Inversiones Periodo 2013 – 2015
Cuadro de Inversión
Rubros Valores
Pago De Deuda USD 100.000
Capital De Operación USD 700.000
Total USD 800.000
La empresa proyecta como Política de Inversión para los próximos 2
años el adquirir capital de operación a fin de poder incrementar su
participación frente a la competencia y poder utilizar herramientas
similares a las que utilizan otras empresas que ofrecen factoring.
Política de Financiamiento Periodo 2013 – 2015
Para los ejercicios económicos 2013 hasta 2015 se pretende hacer una
emisión de PAGARÉS-REVNI por USD 800.000 a fin de financiar el
capital de trabajo que se menciona como estrategia de crecimiento.
También se tiene estimado emplear capital propio como complemento a
esta estrategia.
28
e) Estados financieros de los años 2010, 2011 2012 hasta abril del
2013
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
f) Estados Financieros Auditados
43
44
45
46
47
g) Certificado de Activos libres de Gravamen
48
h) Análisis horizontal y vertical de los estados financieros periodos
2.010 al 2.013.
El análisis vertical del estado de resultados al mes de abril del 2013
muestra que el Costo de Ventas representa cerca del 70% del total de las
Ventas. Para este tipo de negocios es importante el manejo cuidadoso de
los Costos Fijos, puesto que al tratarse de una actividad de servicios,
necesita personal especializado que permita brindar una atención
adecuada y con eficiencia a fin de obtener indicadores positivos.
La empresa inició sus actividades en el año 2009. Por tal razón, siendo el
2010 su primer año de servicios, aún no logra posicionarse en el
mercado de una forma deseada. Durante los años 2011 y 2012, ha venido
la empresa en un proceso de crecimiento con solidez. La relación
Ingresos vs. Costos se ha mantenido en similares porcentajes.
Durante el período analizado (2010 – 2012) los Activos Totales de
Exportcredit S.A. han mantenido un crecimiento sostenido
principalmente en las cuentas: Cuentas y Documentos por Cobrar y así
es como en el año 2012 alcanzaron el 61,73% del Total de los Activos,
esto se debe a que su cartera de Cuentas y Documentos por Cobrar
constituyen su principal Activo y la mayoría de sus Ingresos se
relacionan con éstas. El giro del negocio así lo exige.
La siguiente cuenta en importancia es la de Activos Fijos que representó
en el año 2012 el 29,84% del total de los Activos. En razón de que la
estabilidad y seguridad que se deben dar a los clientes exige la
participación de este tipo de activos que conducen hacia el crecimiento
sostenido de la empresa, sus accionistas y trabajadores. La existencia de
Oficinas propias, vehículos y equipos con tecnología de punta
contribuyen a alcanzar los objetivos institucionales. Entre las Cuentas y
Documentos por Cobrar y los Activos Fijos se conforma el 92% del Total
de los Activos.
La empresa ha obtenido financiamiento a través de préstamos de sus
accionistas en una primera etapa a corto plazo. A partir del incremento
de operaciones, la empresa identificó que su necesidad de
financiamiento es de más largo plazo para poder mantener los flujos de
dinero en rotación durante mayor tiempo. Por esta razón, la deuda de
corto plazo de accionistas fue reestructurada a largo plazo, tal y como se
muestra, el Pasivo de Corto Plazo pasó de 80% en el año 2011 a 16% del
49
Total del Pasivo y Patrimonio, en tanto que, el Pasivo de Largo Plazo se
incrementó de 0% hasta 63% del Total del Pasivo y Patrimonio.
En el lado de las cuentas de Patrimonio la empresa ha mantenido una
participación de al rededor del 19% durante los ejercicios 2011 y 2012.
En donde la cuenta principal es el Aporte para Futuras Capitalizaciones
que representa el 90% del Total del Patrimonio.
Cabe señalar que a la presente fecha se ha iniciado el trámite de
aumento de capital autorizado, suscrito y pagado para fortalecer
legalmente esta cuenta.
ANÁLISIS VERTICAL
EXPORTCREDIT S.A.
Balance General
Estado de Resultados
En USD 2010 % 2011 % 2012 % Abr - 2013 %
Ventas 61.503 100,00% 151.779 100,00% 271.666 100,00% 104.245 100,00%
TOTAL VENTAS 61.503 100,00% 151.779 100,00% 271.666 100,00% 104.245 100,00%
Costo de ventas 56.828 92,40% 130.879 86,23% 228.881 84,25% 72.957 69,99%
UTILIDAD ANTES IMP. Y PART. TRABAJADORES
4.675 7,60% 20.900 13,77% 42.785 15,75% 31.289 30,01%
En USD 2010 % 2011 % 2012 % Abr - 2013 % Efectivo 17.742 3,36% 658.421 73,65% 83.441 8,43% 7.926 0,63% Doc. y Ctas. por Cobrar 402.348 76,26% 89.855 10,05% 611.102 61,73% 931.746 73,58% Activos Corrientes 420.090 79,62% 748.276 83,70% 694.543 70,16% 939.672 74,21% Propiedad, Planta y Equipo 107.392 20,35% 145.701 16,30% 295.395 29,84% 326.555 25,79% Activos Diferidos 151 0,03% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% TOTAL ACTIVOS 527.633 100,00% 893.977 100,00% 989.938 100,00% 1.266.227 100,00% Doc. y Ctas. por Pagar 460.110 87,20% 348.618 39,00% 2.322 0,23% 632.813 49,98% Otras Cuentas por Pagar 61.193 11,60% 373.079 41,73% 158.860 16,05% 406.183 32,08% Total Pasivo Corto Plazo 521.303 98,80% 721.697 80,73% 161.182 16,28% 1.038.996 82,05% Pasivo Largo Plazo 0 0,00% 0 0,00% 632.813 63,92% 0 0,00% Total Pasivo Largo Plazo 0 0,00% 0 0,00% 632.813 63,92% 0 0,00% TOTAL PASIVO 521.303 98,80% 721.697 80,73% 793.995 80,21% 1.038.996 82,05% Capital Social 5.000 0,95% 5.000 0,56% 5.000 0,51% 5.000 0,39% Aporte Futura Cap. 0 0,00% 155.073 17,35% 155.073 15,66% 155.073 12,25% Reservas 0 0,00% 0 0,00% 3.454 0,35% 3.454 0,27% Resultados Acumulados 1.330 0,25% 12.207 1,37% 32.416 3,27% 63.704 5,03% TOTAL PATRIMONIO 6.330 1,20% 172.280 19,27% 195.943 19,79% 227.231 17,95% PASIVO Y PATRIMONIO 527.633 100,00% 893.977 100,00% 989.938 100,00% 1.266.227 100,00%
50
ANÁLISIS HORIZONTAL
EXPORTCREDIT S.A.
Balance General
En USD 2010 2011 2012 Var
2010 - 2011 Var
2011-2012 Var %
2010-2011 Var %
2011-2012
Efectivo 17.742 658.421 83.441 640.679 -574.980 3611,09% -87,33%
Doc. y Ctas. por Cobrar 402.348 89.855 611.102 -312.493 521.248 -77,67% 580,10%
Activos Corrientes 420.090 748.275 694.543 328.185 -53.732 78,12% -7,18%
Propiedad, Planta y Equipo 107.392 145.701 295.395 38.309 149.694 35,67% 102,74%
Activos Diferidos 151 0 0 -151 0 -100,00% 0,00%
TOTAL ACTIVOS 527.633 893.977 989.938 366.344 95.961 69,43% 10,73%
Doc. y Ctas. por Pagar 460.110 348.618 2.322 -111.492 -346.296 -24,23% -99,33%
Otras Cuentas por Pagar 61.193 373.079 158.860 311.886 -214.218 509,68% -57,42%
Total Pasivo Corto Plazo 521.303 721.697 161.182 200.394 -560.515 38,44% -77,67%
Pasivo Largo Plazo 0 0 632.813 0 632.813 0,00% 0,00%
Total Pasivo Largo Plazo 0 0 632.813 0 632.813 0,00% 0,00%
TOTAL PASIVO 521.303 721.697 793.995 200.394 72.298 38,44% 10,02%
Capital Social 5.000 5.000 5.000 0 0 0,00% 0,00%
Aporte Futura Cap. 0 155.073 155.073 155.073 0 0,00% 0,00%
Reservas 0 0 3.454 0 3.454 0,00% 0,00%
Resultados Acumulados 1.330 12.207 32.416 10.877 20.209 817,82% 165,55%
TOTAL PATRIMONIO 6.330 172.280 195.943 165.950 23.663 2621,64% 13,74%
PASIVO Y PATRIMONIO 527.633 893.977 989.938 366.344 95.961 69,43% 10,73%
Estado de Resultados
En USD 2010 2011 2012 Var
2010-2011 Var
2011-2012 Var %
2010-2011 Var %
2011-2012
Ventas 61.503 151.779 271.666 90.276 119.887 146,78% 78,99%
TOTAL VENTAS 61.503 151.779 271.666 90.276 119.887 146,78% 78,99%
Costo de ventas 56.828 130.879 228.881 74.051 98.002 130,31% 74,88%
UTILIDAD ANTES IMP. Y PART. TRABAJADORES
4.675 20.900 42.785 16.225 21.885 347,06% 104,71%
51
i) Indicadores económico-financieros: liquidez, endeudamiento,
rentabilidad e indicadores de eficiencia
Razones Financieras 2010 2011 2012
Razón corriente (Activo Corriente / Pasivo Corriente) 0,81 1,04 4,31
Prueba ácida (Activo Corriente - Inventario / Pasivo Corriente) 0,81 1,04 4,31
Endeudamiento (Total Pasivo / Total Activo) 0,99 0,81 0,80
Rotación de inventarios (Ventas Netas / Inventario Promedio) n/a n/a n/a
Rotación de cuentas por cobrar (Venta Netas a Crédito / Cuentas por cobrar) n/a n/a n/a
Días de cuentas por cobrar (Cuentas por cobrar / Ventas netas) * 360 n/a n/a n/a
Días de inventario (Inventario/Costo de Ventas) * 360 n/a n/a n/a
Días de cuentas por pagar (Cuentas por pagar/Costo de ventas) * 360 n/a n/a n/a
Período de conversión en efectivo (Días de cuentas por cobrar + Días de
inventario - Días de cuentas por pagar) n/a n/a n/a
Margen de utilidad en operaciones (Utilidad en operaciones / Ventas) 8% 14% 16%
Rendimiento sobre activos (Utilidad neta / Total Activos) 1% 2% 4%
Rendimiento sobre patrimonio (Utilidad neta / Patrimonio) 74% 12% 22%
Razón de suficiencia en la generación de flujos de efectivo
(Efectivo generado por la operación / Inversiones en activos + Pago de pasivo
largo plazo + Dividendos pagados)
N/D 16.7 1.19
52
j) Modelo financiero del que se desprenda y sustente: Flujo
estimado de caja del emisor que considere la cancelación de los
vencimientos y el estudio de factibilidad elaborado por la Casa
de Valores auspiciante.
En base a los resultados históricos de la empresa Exportcredit S.A., se ha
realizado una proyección considerando tres escenarios de probabilidad
como son: un escenario Optimista, un Moderado y un Pesimista a fin de
poder evaluar cualquier eventualidad que influya en la falta de pago
oportuno por parte de la empresa en su emisión de REVNI.
En la proyección de ingresos, costos y gastos de Exportcredit S.A. se han
considerado adicionalmente los egresos correspondientes al pago de los
PAGARÉS - REVNI que se emitirán como un medio de financiamiento
para capital de trabajo y pago de pasivos, con las siguientes
características:
Los pagarés correspondientes a la serie A se emitirán con tasa de interés
fija anual del 9% para la operación de 360 días plazo. Los intereses se
pagarán en forma trimestral y el capital semestralmente.
Los pagarés correspondientes a la serie B se emitirán con tasa de interés
fija anual del 9,25% para la operación de 540 días plazo. Los intereses
serán pagaderos trimestralmente y el capital al vencimiento.
53
Análisis Escenario Optimista
En el mejor de los escenarios se ha planteado prácticamente una
colocación total de los fondos en nuevos clientes, esto ha generado que
las ventas tengan un impacto superior al crecimiento de los costos y
gastos con lo que la empresa obtendrá suficientes recursos para cumplir
con los pagos programados del REVNI sin ningún tipo de estrés
financiero.
En USD
Datos Históricos Datos Proyectados
2010 2011 2012 3er Trim
2013 4to Trim
2013 1er Trim
2014
2do Trim 2014
3er Trim 2014
4to Trim 2014
Ingresos operacionales
Ventas 61.503 151.779 271.666 130.000 130.000 135.000 135.000 135.000 135000
Gastos operacionales
56.828 130.879 228.881 42.394 42.394 54.924 56.189 56189 56189
Utilidad operacional
4.675 20.900 42.785 87.606 87.606 80.076 78.811 78811 78811
Utilidad/per operacional
4.675 20.900 42.785 87.606 87.606 80.076 78.811 78811 78811
Saldo caja inicial 118.941 988.359 807.777 875.290 691.538 763.411
Ingresos operacionales
130.000 130.000 135.000 135.000 135.000 135.000
Gastos operacionales
42.394 42.394 54.924 56.189 56.189 56.189
Captación REVNI
800.000
SERIE A Capital 250.000 250.000
SERIE A Interés 11.250 11.250 5.625 5.625
SERIE B Capital 300.000
SERIE B Interés 6.938 6.938 6.938 6.938 6.938 6.938
Saldo Caja Final 988.359 807.777 875.290 691.538 763.411 535.284
54
Análisis Escenario Moderado
Para poder proyectar al negocio, se ha realizado una evaluación de la
cartera de clientes actual y proyectada en base a su capacidad de
colocación y generación de nuevos negocios con los nuevos flujos
obtenidos a través de la emisión del REVNI.
Si nos remitimos a la información histórica la empresa ha
experimentado crecimientos porcentuales interesantes, sobre todo en el
período 2011 – 2012 cuando realmente la empresa desarrolla sus
actividades en el área del factoring. Por esta razón, los datos del
escenario moderado plantean un comportamiento conservador de los
nuevos negocios que se podrían generar una vez que se cuenten con los
nuevos recursos.
Para esto se considera durante la proyección la evolución de los costos y
gastos inherentes a la actividad del proyecto y las variaciones positivas
que tendría una vez que se incremente la cartera de clientes.
Como resultado se aprecia que la empresa puede mantener sus flujos
operacionales sin ningún problema además de poder cumplir con el
pago de sus obligaciones generadas por el REVNI en los términos y
condiciones de la emisión.
En USD
Datos Históricos Datos Proyectados
2010 2011 2012 3er Trim
2013 4to Trim
2013 1er Trim
2014 2do Trim
2014
3er Trim 2014
4to Trim 2014
Ingresos operacionales
Ventas 61.503 151.779 271.666 98.000 98.000 121.000 121.000 121.000 121.000
Gastos operacionales
56.828 130.879 228.881 42.394 42.394 54.924 56.189 56.189 56.189
Utilidad operacional
4.675 20.900 42.785 55.606 55.606 66.076 64.811 64.811 64.811
Utilidad/per operacional
4.675 20.900 42.785 55.606 55.606 66.076 64.811 64.811 64.811
Saldo caja inicial 118.941 956.359 743.777 797.290 599.538 657.411
Ingresos operacionales
98.000 98.000 121.000 121.000 121.000 121.000
Gastos operacionales
42.394 42.394 54.924 56.189 56.189 56.189
Captación REVNI
800.000
SERIE A Capital 250.000 250.000
SERIE A Interés 11.250 11.250 5.625 5.625
SERIE B Capital 300.000
SERIE B Interés 6.938 6.938 6.938 6.938 6.938 6.938
Saldo Caja Final 956.359 743.777 797.290 599.538 657.411 415.284
55
Análisis Escenario Pesimista
En el caso del escenario pesimista y manteniendo las mismas directrices,
la desaceleración del crecimiento de las ventas, debemos indicar que en
este caso se ha considerado un valor menor de las perspectivas de
ingreso en comparación con el escenario moderado.
Se ha mantenido el mismo nivel de costos y gastos; sin embargo, se ha
considerado que se generará una menor cantidad de cartera que en otros
escenarios.
Se aprecia que a pesar de la disminución de los ingresos previstos, el
proyecto sigue manteniendo sus niveles positivos de saldo y que puede
sin ningún inconveniente cumplir con sus obligaciones contraídas por la
emisión de los pagarés del REVNI.
En USD
Datos Históricos Datos Proyectados
2010 2011 2012 3er Trim
2013 4to Trim
2013
1er Trim 2014
2do Trim 2014
3er Trim 2014
4to Trim 2014
Ingresos operacionales
Ventas 61.503 151.779 271.666 90.000 90.000 110.000 110.000 110.000 110.000
Gastos operacionales
56.828 130.879 228.881 42.394 42.394 54.924 56.189 56.189 56.189
Utilidad operacional
4.675 20.900 42.785 47.606 47.606 55.076 53.811 53.811 53.811
Utilidad/per operacional
4.675 20.900 42.785 47.606 47.606 55.076 53.811 53.811 53.811
Saldo caja inicial 118.941 948.359 727.777 770.290 561.538 608.411
Ingresos operacionales
90.000 90.000 110.000 110.000 110.000 110.000
Gastos operacionales
42.394 42.394 54.924 56.189 56.189 56.189
Captación REVNI
800.000
SERIE A Capital 250.000 250.000
SERIE A Interés 11.250 11.250 5.625 5.625
SERIE B Capital 300.000
SERIE B Interés 6.938 6.938 6.938 6.938 6.938 6.938
Saldo Caja Final 948.359 727.777 770.290 561.538 608.411 355.284
56
De manera general se aprecia que la empresa podrá contar con flujos
suficientes en cualquiera de los tres escenarios propuestos para cubrir
sus egresos operacionales y honrar los pagos de la emisión de los
pagarés del REVNI.
2010 2011 2012 2013 2014
PESIMISTA 61.502,52 151.779,17 271.666,26 512.245,00 752.000,00
NORMAL 61.502,52 151.779,17 271.666,26 544.245,00 827.200,00
OPTIMISTA 61.502,52 151.779,17 271.666,26 576.245,00 902.400,00
-
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
800.000
900.000
1.000.000
US
D
Ventas Históricas y Proyectadas
57
4.- Anexos a) Acta de la Junta General Universal de Accionistas de la
compañía Exportcredit S.A.
Que resuelve el aumento de Capital
58
59
b) Ingreso de documentación a la Superintendencia de Compañías
60
61
c) Escritura Pública del Aumento de Capital
62
63
64
65
d) Acta de la Junta General Universal de Accionistas de la
compañía Exportcredit S.A.
Aprobación de Anotación de los valores de la compañía de los valores
de la compañía en el REVNI y compromiso de la compañía de responder
patrimonialmente con las obligaciones asumidas.
66
67
e) Acta de la Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de
la compañía Exportcredit S.A.
Resolución de compromiso ante los inversionistas de mantener el
patrimonio para garantizar las obligaciones derivadas de la anotación de
los valores en el REVNI.
68