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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

Programa Dual de CEBURS de CP y LP

CIE

HR A+ HR1

Corporativos 29 de junio de 2017

Calificación Programa Dual de LP HR A+ Programa Dual de CP HR1 Observación Positiva Contactos Daniel Barjau Analista de Corporativos [email protected] Luis Roberto Quintero Director Ejecutivo de Deuda Corporativa / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo (LP), e escala local, que determina HR Ratings para el Programa Dual de LP es de HR A+. Esto significa que el Emisor o Emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene bajo riesgo crediticio en escenarios económicos adversos. El signo “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo (CP), en escala local, que determina HR Ratings para el Programa Dual de CP de CIE es de HR1. El emisor o emisión con esta calificación ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio.

HR Ratings ratificó la calificación de Largo Plazo de HR A+ del Programa Dual de CIE, modificando la Perspectiva Estable a Observación Positiva. Además se modificó al alza la calificación de Corto Plazo del Programa Dual de HR2 a HR1. El alza en la calificación de Corto Plazo del Programa Dual y la ratificación de la calificación de Largo Plazo del Programa Dual, se debe a la capacidad de generación de flujo libre de efectivo de CIE1, superior a nuestras estimaciones en el escenario base, derivado de una mayor rentabilidad como consecuencia del crecimiento de ventas por una mayor cantidad de eventos internacionales, mejores negociaciones con patrocinadores, un mejor control de costos y gastos y mayores esfuerzos de cobranza durante el 1T17. Esto ha resultado en un DSCR de 1.6x en UDM al 1T17 (vs. 1.8x al 1T16) y un promedio de DSCR con caja de 4.0x de 2014 a 2016. Por otro lado, también se consideró el riesgo cambiario dado que existen costos y gastos en dólares relacionados con la contratación del talento internacional. Sin embargo, la Empresa constantemente está evaluando la contratación de forwards además de mantener coberturas naturales al mantener parte de su caja en dólares de acuerdo con su presupuesto. Es importante mencionar que la Empresa se encuentra en proceso de reperfilamiento de su deuda actual lo cual habría de alargar el plazo de vencimiento de la misma, por lo tanto, la Observación Positiva se modificará una vez que se concrete dicha transacción en los siguientes meses.

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Alta generación de FLE y sanos niveles de DSCR. Partiendo de la mejora en resultados operativos y tomando en cuenta los esfuerzos realizados para una mejor cobranza durante el 1T17, la Empresa presentó un DSCR de 1.6x (vs. 1.8x en los UDM al 1T16). Eliminando el efecto extraordinario por una mayor cobranza al 1T17, proyectamos que la generación de FLE de la Empresa le permitirá continuar haciendo frente a sus obligaciones financieras de corto plazo.

Mayor generación de EBITDA. A pesar de presentar un impacto negativo en ingresos por el cierre del Cici Aquapark y la desconsolidación de las ventas de B-Connect, el EBITDA alcanzó P$1,495m en UDM al 1T17 (vs. P$1,386m al 1T16). Esto fue producto del calendario con diversos artistas internacionales, aunado a mejores negociaciones con patrocinadores y un mejor control de costos y gastos. Se estima que los niveles de EBITDA se mantengan en los años por venir manteniendo una adecuada rentabilidad operativa.

Adecuado perfil de vencimientos de los contratos de concesiones. Los principales cinco foros en términos de capacidad máxima mantienen un vencimiento promedio de 4.1 años, mientras que tomando en cuenta todas las concesiones del portafolio de inmuebles, se tiene una vida promedio de 7.2 años. Esto representa una fortaleza para el posicionamiento de los eventos realizados por la Empresa durante dicho periodo.

Alto posicionamiento en el sector. Los años de experiencia de CIE le han permitido ser líder en el mercado de entretenimiento. Es importante mencionar que la Empresa cuenta con un portafolio de concesiones que le permiten realizar eventos de gran magnitud dada la capacidad de éstos. Asimismo, su posicionamiento le ha permitido generar diversas alianzas y contar con socios estratégicos.

Mayor competencia en el mercado. En los últimos periodos se han presentado nuevos recintos y festivales de música, además de mayores opciones y oportunidades de entretenimiento en casa.

1 Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. y/o CIE y/o la Empresa.

mailto:[email protected]

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos

gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.


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Principales Factores Considerados El alza en la calificación de Corto Plazo del Programa Dual y la ratificación de la calificación de Largo Plazo del Programa Dual, se basa en la capacidad de generación de flujo libre de efectivo (FLE), la cual se mostró por arriba de lo esperado en las proyecciones realizadas en la revisión del 19 de mayo de 2016. Esto como consecuencia de la mayor rentabilidad lograda por un calendario de eventos con mayores artistas internacionales, un mejor control de costos y gastos, mayores negociaciones con patrocinadores, así como mayores esfuerzos de cobranza durante el 1T17. Esto resultó en un DSCR de 1.6x en los UDM al 1T17 (vs. 1.8x al 1T16). Es importante mencionar que la Empresa se encuentra en proceso de reperfilamiento de su deuda actual con el propósito de postergar los vencimientos, por lo que la Observación Positiva será modificada una vez que se concrete dicho proceso en los próximos meses. Aun ante la venta de la participación mayoritaria del negocio B-Connect, la Empresa mostró un incremento de 0.7% en sus ingresos durante los UDM al 1T17 alcanzando P$9,719m (vs. P$9,647m al 1T16) derivado de un mayor número de eventos con talento internacional entre los cuales destacaron dentro de CIE Entretenimiento las presentaciones de Coldplay, Metallica, Justin Bieber, Cirque du Soleil Toruk, así como los festivales Electric Daisy Carnival, Corona Capital y Vive Latino. A su vez, por la parte de CIE Comercial se llevó a cabo el Gran Premio de México de Fórmula Uno en su segunda edición, el Congreso de la FIFA y la inauguración de la planta de KIA Motors en Monterrey. Por último, CIE Parques presenció el cierre del parque acuático Cici Aquapark Bogotá debido a un aumento en el precio de los servicios, lo que comprometió la rentabilidad del parque. Siguiendo la tendencia observada y la información proporcionada por la Empresa, para el periodo proyectado se espera una caída de los ingresos en 2017, principalmente como consecuencia de la exclusión de las ventas de B-Connect, sin embargo, se espera una paulatina recuperación en 2018 y 2019 debido a mayores promociones y un calendario con más artistas internacionales, arrojando una TMAC17-19 de 3.2%. CIE mostró una mayor rentabilidad durante el periodo analizado como consecuencia de un mejor control de costos y gastos sumado a mejores negociaciones con patrocinadores. Esto en conjunto ocasionó un incremento de 7.8% en la generación de EBITDA en los UDM al 1T17, alcanzando niveles de P$1,495m (vs. P$1,386m al 1T16). Partiendo de la mejor generación de EBITDA la Empresa presentó un incremento de un punto porcentual en el margen EBITDA cerrando en 15.4% (vs. 14.4% al 1T16). Para los periodos posteriores, HR Ratings estima que CIE mantenga un margen EBITDA promedio de 14.8% como consecuencia de la estrecha relación con patrocinadores y los controles de costos establecidos. En términos de los compromisos financieros, la Empresa mostró una deuda total al cierre del 1T17 de P$2,105m (vs. P$2,222m al 1T16), compuesto en un 76.2% por deuda bancaria y 23.8% por los Certificados Bursátiles con clave de pizarra CIE 13 con vencimiento en 2018. A su vez, tomando en cuenta las mejoras operativas en el periodo, además de la sólida operación que ha ocasionado altos niveles de caja observados, la deuda neta presentó niveles negativos, lo cual nos habla de la capacidad para cubrir sus obligaciones de deuda. Cabe mencionar que, de acuerdo con el calendario de pagos, la estructura de deuda que presenta CIE mantiene 78.3% de los vencimientos en el largo plazo y el restante 21.7% en el corto plazo, sin embargo, presenta fuertes presiones en 2018 debido al vencimiento de CIE 13, por lo que la vida promedio de la deuda es de 1.8

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años. Es importante destacar que dada la naturaleza de la operación, la Empresa mantiene una parte importante de anticipos de clientes, por lo que se hizo un ajuste al cálculo de la deuda neta al restarle este rubro al efectivo. Sin embargo, a pesar del ajuste realizado, los años de pago de deuda neta ajustada a FLE y EBITDA en 2016 presentaron niveles de 2.1 años y 1.2 años respectivamente, lo cual representa la fortaleza operativa en conjunto con los altos niveles de efectivo disponibles que ha mostrado la Empresa los cuales nos habla de la alta liquidez que ha mantenido CIE. Mientras que tomar en cuenta la deuda neta sin ajustar, la Empresa ha mostrado un promedio de años de pago de deuda neta a FLE y EBITDA de 2014 a 2016 de -4.7x y 0.7x respectivamente. En términos de obligaciones, la Empresa está ejecutando un reperfilamiento de la deuda con el propósito de prolongar los vencimientos de los créditos bancarios y CEBURs. Lo anterior resultaría en una mejora de su estructura de deuda al recorrer sus obligaciones de deuda al largo plazo, que a su vez le brindaría una mayor flexibilidad financiera. Se espera que dicho reperfilamiento concluya durante el 3T17. Partiendo de los resultados operativos, la Empresa mostró un incremento de 5.9% en la generación de FLE en los UDM al 1T17, cerrando en niveles de P$1,395m (vs. P$1,317m al 1T16). A su vez, al considerar la generación de FLE y los compromisos derivados del servicio de la deuda, el DSCR mostró niveles de 1.6x (vs. 1.8x al 1T16), mientras que al tomar en cuenta los altos niveles de efectivo al cierre del 1T17, la Empresa tuvo un DSCR con caja de 3.9x (vs. 3.2x al 1T16). Esto nos habla de la flexibilidad que le brindan los altos niveles de caja a CIE para poder cubrir sus obligaciones de deuda. Los cinco principales inmuebles en términos de capacidad máxima cuentan con una vida promedio de 4.1 años. Lo anterior le permite a la Empresa mantener una fortaleza en términos del posicionamiento para los eventos de gran tamaño al menos hasta 2020 donde vence la segunda concesión de otro de los principales inmuebles. Como referencia, la Empresa mantiene un total de 12 concesiones de recintos vigentes al 1T17, los cuales mantienen una diversidad geográfica al contar con presencia en la Ciudad de México, Monterrey y Guadalajara. Dichas concesiones mantienen un vencimiento promedio de 7.2 años, contemplando que Teatro Telcel Plaza Carso y Teatro de los Insurgentes presentan un vencimiento en el corto plazo debido a que los inmuebles son contratados únicamente por el periodo que dura la exposición de la obra en dichos recintos. Esta estrategia busca evitar incurrir en gastos innecesarios una vez que se termine el periodo de proyección de las obras. Sin embargo, se espera que dichas concesiones sean renovadas en cuanto la Empresa anuncie nuevas producciones teatrales que sustituyan las obras del Rey León y Hombre de la Mancha en los respectivos inmuebles. Es importante mencionar que la Empresa cuenta con una exposición ante las fluctuaciones en el tipo de cambio peso-dólar, las cuales pudieren generar un impacto en la rentabilidad de la operación, ya que los costos relacionados con el talento internacional son denominados en dólares. Lo anterior representa un riesgo cambiario para la Empresa al no contar actualmente con instrumentos de cobertura de este tipo.

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Descripción del Emisor Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. (CIE y/o la Empresa) es una compañía enfocada en la industria del espectáculo fuera de casa con orígenes en 1990. Actualmente ofrece una variedad de opciones de entretenimiento que incluye conciertos, producciones teatrales, eventos deportivos, familiares y culturales en el mercado mexicano, además de operar un parque de diversiones en Bogotá, Colombia. Adicionalmente, dentro del portafolio de eventos de la Empresa, se encuentra la organización de eventos corporativos, además de promover y comercializar el Gran Premio de México de Fórmula Uno.

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Anexos – Escenario Base

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Anexos – Escenario de Estrés

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Luis Quintero +52 55 1500 3146

[email protected]

José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Laura Mariscal +52 55 1500 0761

[email protected]

Rafael Colado

[email protected]

+52 55 1500 3817 [email protected]

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Programa Dual LP: HR A+ / Perspectiva Estable Programa Dual CP: HR2 CIE 13: HR A+ / Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación Programa Dual LP: 19 de mayo de 2016 Programa Dual CP: 19 de mayo de 2016 CIE 13: 19 de mayo de 2016

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T13 – 1T17

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información Trimestral Interna e Información Anual Dictaminada (PWC).

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, mayo 2014.

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

http://www.hrratings.com/

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