prime partners prime partners saprime partners saprime...

os banqueros centrales

han desconectado el mo-

do de piloto automático y

han vuelto a tomar las

riendas de su economía.

Tras finalizar con el pro-

grama QE3, el Fed está

observando la reacción de los mercados

financieros y la capacidad de la economía

estadounidense de crecer sola. China redu-

jo sus tasas de interés para suavizar su cre-

ciente desaceleración económica. Japón

decidió extender su ambicioso plan de

emisión de liquidez y seguir inundando los

mercados de JPY. Europa, queriendo poder

consolidar la reciente debilidad del EUR,

sigue apostando a los efectos de los anun-

cios del Sr. Draghi. Su última declaración

(“seguiremos cumpliendo nuestra respon-

sabilidad. Haremos lo que haga falta para

subir la inflación y las expectativas de in-

flación tan pronto como sea posible, como

nos requiere nuestra función de estabilizar

los precios”), nos deja algo perplejos.

Esta nueva huída hacia delante de las auto-

ridades monetarias ciertamente va a dar a

los mercados bursátiles un soporte adicio-

nal a corto y mediano plazo. Sin embargo,

si la salvación individual de cada una de

las grandes economías mundiales pasa por

la devaluación de su moneda a cualquier

precio, y a expensas de los competidores,

se pueden temer movimientos erráticos

dentro de los mercados de divisas y tasas

de interés en el futuro.

La OPEP no se puso de acuerdo sobre una

reducción de su producción, amplificando

así la caída del precio del “oro negro”. Los

países del golfo pérsico, prácticamente los

únicos que pueden aguantar un precio por

debajo de USD 80.--/barril, imponen una

guerra de precios a los demás productores,

la cual tiene el potencial de desestabilizar

las economías de Rusia, Irán, Nigeria y

Venezuela si el precio actual se mantiene

durante un largo periodo.

También Brasil, México y EE.UU., que

hicieron inversiones importantes, muy

pronto se verán afectados por esta caída

del 35% en 2014.

Al contrario, para todos los demás países,

la reducción de los costos energéticos

podría convertirse en algunos puntos adi-

cionales en el PIB.

A nivel mundial, se lleva a cabo el fortale-

cimiento de las normas fiscales. Los países

miembros del OCDE están uniformizando

los acuerdos que definen las reglas de in-

tercambio de información y de reciproci-

dad. La firma de los nuevos acuerdos in-

terestatales incluye el artículo 26, en el que

quedan expresados en qué condiciones se

L

Prime Partners SA Prime Partners SA Prime Partners SA Prime Partners SA PartnersPartners

SA Prime Partners SA Prime Partners SA Prime Partners SA Prime Partners SA Prime Partners SA Prime Partners SA Prime Partners SA Prime Partners SA Prime Partners SA Prime Partners SA

[Type the document title] 2014

2 Rue des Alpes 15 CH-1201 Ginebra 1 +41 22 787 06 71 www.prime-partners.com Noviembre de 2014

establecerá la comunicación. Si bien esta

problemática no es realmente nueva, se

destaca la tendencia hacia la transparencia,

lo que tendrá efectos sobre patrimonios

familiares muy heterogéneos en términos

históricos o en relación con las razones de

su existencia. Algunos países implementan

medidas para facilitar la regularización

mientras que otros siguen manteniendo una

postura firme. A esta ética se confronta la

entrega de esta información a autoridades

políticas a veces poco estables, de relativa

confianza o reconocidas por su mala actua-

ción en la gestión del Tesoro Público. Un

hecho que lleva a las personas concernidas

a reconsiderar la configuración del núcleo

familiar para integrar el nuevo trato que se

dibuja en el horizonte de 2017-2020. Mu-

chos europeos deciden mudarse de su país

hacia jurisdicciones que ofrecen los fun-

damentos adecuados a largo plazo (Bélgi-

ca, Portugal, Suiza, Dubái y Londres) para

consolidar su patrimonio personal.

Los 3 puntos de la votación popular del fin

de semana en Suiza se enfocaron en la ac-

tualidad. Los ciudadanos rechazaron muy

claramente las 3 iniciativas: a) poner fin a

los privilegios fiscales que se conceden a

los extranjeros ricos gracias a la tasación

calculada sobre un ingreso determinado en

relación con el tren de vida; b) forzar al

banco central (BNS) a mantener un 20% de

sus activos en oro físico, obligándolo a

triplicar su posición actual; c) frenar el

crecimiento demográfico que contribuye a

acrecentar la huella ecológica.

En la reciente final de la copa Davis de

tenis ganada por Suiza contra Francia, se

comentaba que Suiza no podía perder, da-

do que los 8 jugadores de la final son resi-

dentes fiscales en Suiza.

También es importante destacar que duran-

te el fin de 2014, el clima social de muchos

países se ha degradado: huelgas importan-

tes en Europa, manifestaciones en EE.UU.

y México. La sensibilidad es alta y ciertos

acontecimientos pueden llegar a bloquear

el buen funcionamiento de la economía. Si

todavía no es una preocupación primordial,

sí es, en cambio, una señal de lo que nos

espera en 2015 si la reanudación económi-

ca no se hace realidad.

Acciones

Los mercados de acciones siguen aprove-

chando del entorno económico favorable.

INDICES BURSATILES

% 01.12.14 Nov. Ytd 2013

DJ World 326 2.5 3.8 20.8

Dow Jones 17'828 3.7 7.6 26.5

S&P 500 2'068 3.7 11.9 29.6

Nasdaq 4'792 4.9 14.7 38.3

Euro Stoxx 50 3'251 7.1 4.6 17.9

DAX 9'981 9.5 4.5 25.5

CAC 40 4'390 6.0 2.2 18.0

IBEX 35 10'771 4.9 8.6 21.4

FTSE MIB 20'015 4.3 5.5 16.6

FTSE 100 6'723 4.0 -0.4 14.4

SMI 9'150 4.9 11.6 20.2

El alza de los índices ha sido global y

compacto (+2.5%). Los índices atrasados

se beneficiaron más de la euforia general



(Nikkei, Stoxx50, Dax) mientras que el

RTSI, el Merval y el IPC confirmaron las

preocupaciones que tienen los inversionis-

tas en relación al petróleo.

No predominó una tendencia clara dentro

de los índices, excepto en los sectores del

petróleo, las minas de oro y las bolsas de

los países emergentes. Estamos analizando

una posible disminución de la exposición

que tenemos a través del fondo Ártico.

Este fondo tiene un resultado de 6% en

2014, a pesar de que el del MSCI EM es de

0,2%. A notar también que durante no-

viembre repuntaron fuertemente (a bajo

nivel) los precios de las acciones de minas

de oro (+18%).

INDICES BURSATILES

% 01.12.14 Nov. YTD 2013

MSCI EM 1005 0.3 0.2 5.0

MEX IPC 44190 0.9 3.4 2.2

BOVESPA 54664 4.4 6.1 15.5

MERVAL 9809 6.9 81.9 88.9

Santiago IPSA 3992 3.7 7.9 14.0

RTSI 941 11.3 34.8 5.5

Nikkei 225 17590 11.5 8.0 56.7

SHCOMP 2680 12.2 26.7 6.7

Korea Comp 1965 1.1 2.3 0.7

Taiwan 9118 3.4 5.9 11.8

Sensex 28700 4.9 35.6 9.0

Nuestra preferencia va por el mercado es-

tadounidense teniendo expectativas bastan-

te más favorables que las de Europa.

VOLATILIDAD

% 01.12.2014 Nov. Ytd 2013

S&P 500 13 -8.2 -2.8 -23.9

Nasdaq 15 -11.3 -4.5 -24.9

DAX 15 -12.8 15.6 -18.0

Seguimos recomendando mantener una

exposición relativamente alta en acciones.

Sin embargo, una parte de esta posición

integra herramientas para reducir su volati-

lidad.

Bonos

Los numerosos anuncios de la Sra. Yellen

relativos a sus intenciones de subir los ti-

pos directores en USD no son suficientes

para estabilizar el rendimiento de los T-

Bonds, al contrario. Asimismo, en Europa,

las previsiones anémicas de crecimiento

económico y una inflación inexistente em-

pujan los rendimientos a la baja.

TASAS 01.12.2014 Nov. YTD 2013

3 meses

USD 0.23 0.00 -0.01 -0.06

EUR 0.06 0.00 -0.21 0.14

CHF 0.00 -0.01 -0.02 0.01

GBP 0.55 0.00 0.03 0.01

JPY 0.11 -0.01 -0.04 -0.03

5 años

USD 1.49 -0.09 -0.22 0.99

EUR 0.11 -0.03 -0.81 0.63

CHF -0.02 -0.08 -0.22 0.12

GBP 1.27 -0.24 -0.59 1.01

JPY 0.10 -0.02 -0.15 0.06

El acontecimiento principal es el paso del

rendimiento a 10 años de Inglaterra y Es-

paña por debajo de la marca del 2%. Sólo

Italia paga todavía tasas de interés por en-

cima del 2%.



Los inversionistas desconfían de la deuda

venezolana y piden ahora rendimientos

elevados. Los más pesimistas prevén un

posible “credit event” para el primer se-

mestre de 2015.

TASAS 01.12.2014 Nov. YTD 2013

10 años

USD 2.17 -0.14 -0.83 1.26

EUR Alem. 0.70 -0.15 -1.26 0.64

EUR Fr. 0.96 -0.26 -1.61 0.61

EUR Sp. 1.90 -0.27 -2.33 -1.06

EUR It. 2.04 -0.44 -2.18 -0.31

CHF 0.31 -0.15 -0.78 0.57

GBP 1.93 -0.30 -1.15 1.27

JPY 0.43 -0.05 -0.28 -0.09

30 años

USD 2.90 -0.16 -1.04 1.03

EUR 1.59 -0.15 -1.17 0.59

CHF 0.95 -0.19 -0.84 0.75

GBP 2.67 -0.29 -1.06 0.64

JPY 1.37 -0.27 -0.34 -0.27

No tenemos recomendaciones particulares

en rentas fijas. Nos parece demasiado tem-

prano para invertir “short” en esta clase de

inversión.

Divisas

Estabilización del USD frente al EUR

mientras que el JPY, el RUB, el BRL y, en

menor escala el MXN, continuaron per-

diendo valor por razones diferentes.

Japón espera una recuperación de sus ex-

portaciones y una reactivación de su infla-

ción. No obstante, el camino recorrido

desde hace ya tiempo no se refleja todavía

en las estadísticas. Para los demás países,

las consecuencias son diferentes, más pa-

recidas a una devaluación monetaria.

DIVISAS

% 01.12.14 Nov. YTD 2013

EUR-USD 1.24 -1.3 -9.5 4.2

CHF-USD 0.97 1.0 8.3 -2.5

NOK-USD 7.04 4.9 16.0 9.1

GBP-USD 1.56 -2.2 -5.6 1.9

CAD-USD 0.87 -2.0 -7.1 -6.6

AUD-USD 1.18 3.9 5.6 16.6

NZD-USD 1.28 0.0 5.2 0.9

MXN-USD 13.96 3.6 7.1 1.4

BRL-USD 2.57 6.8 8.6 15.1

ZAR-USD 11.13 1.8 6.1 23.8

JPY-USD 118.65 8.6 12.7 21.4

CNY-USD 6.15 0.5 1.5 -2.8

SGD-USD 1.31 2.1 3.5 3.4

TWD-USD 31.09 1.9 4.3 2.7

KRW-USD 1113.60 5.0 6.1 -1.4

Materias primas

El petróleo, que ha bajado más de 18% este

mes, ha polarizado las noticias y los rumo-

res. Un concentrado de intenciones por

parte de los saudíes para recuperar a cual-

quier precio su cuota de mercado en dismi-

nución; para ralentizar los numerosos pro-

yectos y reformas de extracción a precio

relativamente caro; o para asociarse con

los estadounidenses con el objeto de dis-

minuir la capacidad económica de Rusia e

Irán.

Quizás la votación popular que tuvo lugar

el pasado fin de semana habría ofrecido un



cierto soporte al oro, dado que en caso de

aceptación, Suiza se habría convertido en

un comprador masivo de este metal. Como

no ha sido el caso, se puede temer la conti-

nuación del deslizamiento de la cotización

del oro durante los próximos meses.

MATERIAS PRIMAS

% 01.12.14 Nov. YTD 2013

Thom Reuters 254.4 -6.7 -9.2 -5.0

Gold 1156.5 -2.6 -4.1 -28.0

Silver 15.0 -6.3 -22.9 -35.8

Platinium 1187.5 -3.5 -13.3 -11.0

Palladium 795.8 3.7 11.1 1.7

Copper 281.7 -6.6 -17.1 -7.0

Lead 2027.0 1.1 -5.7

Aluminium 128.4 3.6 17.6 -2.3

Brent 66.2 -18.5 -32.8 7.2

Natural Gas 151.2 2.3 -6.7 5.3

Corn 384.0 0.5 -16.7 -22.4

Wheat 572.5 7.7 -5.4 -22.2

Coffee 882.0 -2.2 56.4 -30.5

Sugar 1592.1 -4.2 -13.0 -20.1

Cotton 336.3 -4.2 -20.9 7.5

ESTRATEGIAS ALTERNATIVAS

% 01.12.14 Nov. Ytd 2013

HFRX Glob. HF 1'228 0.7 0.2 6.72

HFRI Fund of Funds Comp.5'595 -0.6 1.9 8.96

What are economic indicators telling us? KEEP HEDGE!

USA WEEK 49

Leading Indicator Total Positive Leading Indicator MoM Positive OECD Leading US Neutral

Price as of: LEADING Price as of: LEADING Price as of: LEADING

Comment: Comment: Comment:

Chicago Fed Nation. Activity Neutral Citigroup Surprise Index Positive Small Business Optimism Neutral

Price as of: Price as of: Price as of:


Initial Jobless Claims Positive Nonfarm Payroll Positive PMI Manufacturing Positive



Saving Rate (% of disp. Income) Neutral Consumer Credit Positive ISM Non-Manufacturing Positive


Comment: Comment: Improving Comment:

96.1

31.10.2014 105.2 31.10.2014 6.8 31.10.2014 121.0

31.10.2014 -0.0 01.12.2014 7.8 31.10.2014

59.6

21.11.2014 313 31.10.2014 214 30.11.2014 58.7

31.10.2014 5.0 30.09.2014 3'267 31.10.2014

75

80

85

90

95

100

105

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06 07 08 09 10 11 12 13 14-25

-20

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0

5

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15

06 07 08 09 10 11 12 13 14

60

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110

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06 07 08 09 10 11 12 13 14

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06 07 08 09 10 11 12 13 14

-200

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150

06 07 08 09 10 11 12 13 1475

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06 07 08 09 10 11 12 13 14-1000

-800

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-200

0

200

400

600

06 07 08 09 10 11 12 13 14

0

2

4

6

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12

06 07 08 09 10 11 12 13 142200

2400

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3200

3400

06 07 08 09 10 11 12 13 14

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65

06 07 08 09 10 11 12 13 14

Rue des Alpes 15, 1211 Genève 1 Sources: Prime-Partners; Bloomberg 02.12.2014

What are economic indicators telling us? KEEP HEDGE!

EUROPE WEEK 49

PMI Composite Positive PMI Manufacturing Positive PMI Services Positive



PMI Manufact. UK Positive PMI Manufact. Germany Positive PMI Manufact. France Negative


Comment: Improving Comment: Improving Comment:

Unemployment Rate Negative Consumer Confidence Positive Business Climate Indicator Positive


Comment: Stabiliting at high level. Comment: Comment:

Inflation Negative VDAX (Volatility DAX) Neutral Business Climate Indicator Positive


Comment: Becoming deflationary Comment: at low level Comment:

48.4

30.11.2014 51.4 30.11.2014 50.1 30.11.2014 51.3

30.11.2014 53.5 30.11.2014 49.5 30.11.2014

0.2

31.10.2014 11.5 30.11.2014 -11.6 30.11.2014 0.2

30.11.2014 0.3 01.12.2014 16.0 30.11.2014

30

35

40

45

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11 12 13 1430

35

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11 12 13 14

30

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11 12 13

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60

11 12 1330

35

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11 12 13

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06 07 08 09 10 11 12 13 14

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06 07 08 09 10 11 12 13 14-40

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0

06 07 08 09 10 11 12 13 14

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0

1

2

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06 07 08 09 10 11 12 13 140

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06 07 08 09 10 11 12 13 14

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-1

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1

2

06 07 08 09 10 11 12 13 14


WORLD INDEXES HEDGE !!!

WORLD WEEK 49

MSCI ACWI DOW JONES INDUS. AVG S&P 500 INDEX


Euro Stoxx 50 Pr SWISS MARKET INDEX DAX INDEX


RUSSIAN RTS INDEX $ NIKKEI 225 BRAZIL IBOVESPA INDEX


S&P BSE SENSEX INDEX MSCI CHINA SHANGHAI SE COMPOSITE


9'963.5

02.12.2014 422.8 02.12.2014 17'776.8 02.12.2014 2'053.4

02.12.2014 3'232.9 02.12.2014 9'146.2 02.12.2014

2'727.8

02.12.2014 958.3 02.12.2014 17'682.6 02.12.2014 52'276.6

02.12.2014 28'535.4 02.12.2014 63.6 02.12.2014

150

200

250

300

350

400

450

06 07 08 09 10 11 12 13 146000

8000

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12000

14000

16000

18000

06 07 08 09 10 11 12 13 14

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06 07 08 09 10 11 12 13 14

1500

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3500

4000

4500

5000

06 07 08 09 10 11 12 13 14

4000

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7000

8000

9000

10000

06 07 08 09 10 11 12 13 143000

4000

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10000

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06 07 08 09 10 11 12 13 146000

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06 07 08 09 10 11 12 13 1430

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06 07 08 09 10 11 12 13 14


FOREIGN EXCHANGE

WORLD WEEK 49

Swiss Franc Spot Euro Spot British Pound Spot


Japanese Yen Spot Brazilian Real Spot Mexican Peso Spot


China Renminbi Spot Australian Dollar Spot Canadian Dollar Spot


EUR-CHF X-RATE GBP-CHF X-RATE EUR-NOK X-RATE


13.993

02.12.2014 0.9654 02.12.2014 1.246 02.12.2014 1.573

02.12.2014 118.460 02.12.2014 2.561 02.12.2014

8.670

02.12.2014 6.149 02.12.2014 0.852 02.12.2014 1.133

02.12.2014 1.203 02.12.2014 1.518 02.12.2014

0.6

0.7

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1.3

1.4

06 07 08 09 10 11 12 13 141

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

06 07 08 09 10 11 12 13 14

1.3

1.5

1.7

1.9

2.1

06 07 08 09 10 11 12 13 14

60

70

80

90

100

110

120

130

06 07 08 09 10 11 12 13 14

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

06 07 08 09 10 11 12 13 149

10

11

12

13

14

15

16

06 07 08 09 10 11 12 13 14

6

6.5

7

7.5

8

8.5

06 07 08 09 10 11 12 13 14

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1.3

1.4

06 07 08 09 10 11 12 13 140.6

0.7

0.8

0.9

1

1.1

1.2

06 07 08 09 10 11 12 13 14

1

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

1.8

06 07 08 09 10 11 12 13 141

1.2

1.4

1.6

1.8

2

2.2

2.4

2.6

06 07 08 09 10 11 12 13 14

7

7.5

8

8.5

9

9.5

10

06 07 08 09 10 11 12 13 14


INTEREST RATES

WORLD WEEK 49

ICE LIBOR USD 3 Month ICE LIBOR ECU 3 Month ** Disc ICE LIBOR CHF 3 Month


US Generic Govt 2 Year Yield Euro Generic Govt Bond 2 Year SWITZERLAND






-0.208

28.11.2014 0.234 28.11.2014 0.062 28.11.2014 0.001

28.11.2014 0.469 28.11.2014 -0.032 28.11.2014

0.299

28.11.2014 1.481 28.11.2014 0.113 28.11.2014 -0.024

28.11.2014 2.164 28.11.2014 0.700 28.11.2014

0

1

2

3

4

5

6

06 07 08 09 10 11 12 13 140

1

2

3

4

5

6

06 07 08 09 10 11 12 13 14

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

06 07 08 09 10 11 12 13 14

0

1

2

3

4

5

6

06 07 08 09 10 11 12 13 14

-1

0

1

2

3

4

5

06 07 08 09 10 11 12 13 14-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

07 08 09 10 11 12 13 14

0

1

2

3

4

5

6

06 07 08 09 10 11 12 13 14

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

07 08 09 10 11 12 13 140

1

2

3

4

5

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6

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1

2

3

4

5

06 07 08 09 10 11 12 13 14

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

07 08 09 10 11 12 13 14


COMMODITIES

WORLD WEEK 49

TR/CC CRB ER Index Crude Oil Brent Natural Gas


GOLD SPOT $/OZ SILVER SPOT $/OZ PLATINUM SPOT $/OZ


Copper LME LEAD SPOT ($) OFF NCDEX Aluminium Spot


Wheat Corn Cotton


1'230.750

02.12.2014 258.780 02.12.2014 71.990 02.12.2014 3.987

02.12.2014 1'207.480 02.12.2014 16.417 02.12.2014

60.180

02.12.2014 290.500 02.12.2014 2'025.000 02.12.2014 125.600

02.12.2014 603.750 02.12.2014 374.500 02.12.2014

200

250

300

350

400

450

500

06 07 08 09 10 11 12 13 1430

50

70

90

110

130

150

06 07 08 09 10 11 12 13 14

0

2

4

6

8

10

12

14

16

06 07 08 09 10 11 12 13 14

500

1000

1500

2000

06 07 08 09 10 11 12 13 14

0

10

20

30

40

50

60

06 07 08 09 10 11 12 13 14500

1000

1500

2000

2500

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100

200

300

400

500

06 07 08 09 10 11 12 13 14

50

70

90

110

130

150

06 07 08 09 10 11 12 13 14500

1500

2500

3500

4500

06 07 08 09 10 11 12 13 14

200

500

800

1100

1400

06 07 08 09 10 11 12 13 14200

400

600

800

1000

06 07 08 09 10 11 12 13 14

0

50

100

150

200

250

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