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Más información en: ow.ly/yZwqb El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014. La mejora del entorno exterior, la inversión en maquinaria y equipo, las menores tensiones financieras, el crecimiento del nuevo crédito y el menor esfuerzo fiscal impulsan la recuperación La economía de La Rioja tocó fondo en 2013 y ha comenzado a crecer en 2014. Un incremento de las exportaciones y su diversificación hacia países de mayor potencial condicionarán la intensidad de la recuperación Las reformas están teniendo un efecto positivo. El esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y prolongadaTRANSCRIPT
Logroño, 10 de julio de 2014
Situación La Rioja
Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
Mensajes principales
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El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica
En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014. La mejora del entorno exterior, la inversión en maquinaria y equipo, las menores tensiones financieras, el crecimiento del nuevo crédito y el menor esfuerzo fiscal impulsan la recuperación
La economía de La Rioja tocó fondo en 2013 y ha comenzado a crecer en 2014. Un incremento de las exportaciones y su diversificación hacia países de mayor potencial condicionarán la intensidad de la recuperación
Las reformas están teniendo un efecto positivo. El esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y prolongada
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Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
Sección 1
Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 La Rioja, vuelve el crecimiento Sección 4 El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial
Índice
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Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
Crecimiento del PIB mundial (% t/t, Basado en BBVA-GAIN) Fuente: BBVA Research
La economía mundial crece por encima del 3%
El crecimiento mundial se mantuvo por encima del 3% en tasa anualizada en la primera
mitad del año
La expansión de las economías desarrolladas compensa la desaceleración de las
emergentes…
… pese a la mejora de las condiciones de financiación en las segundas
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El ciclo económico global está mejorando Crecimiento del PIB (a/a %) Fuente: BBVA Research y FMI
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5,2 EEUU: se recupera el crecimiento tras 1T2014. La FED comenzará a incrementar los tipos de
interés en la segunda mitad de 2015
China: revisión a la baja del crecimiento (7,2%) por la moderación reciente y el cambio de
objetivo de la política económica, pero todavía con margen de maniobra
UEM: La demanda interna contribuirá a la recuperación en 2014 (1,1%) y en 2015 (1,9%),
especialmente la inversión
La diferenciación entre países emergentes continuará siendo notable
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UEM: crecimiento con ritmos diferentes … Producto Interior Bruto por persona en edad de trabajar (1T08 = 100) Fuente: Eurostat y BBVA Research
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… y con algunas incertidumbres relevantes para 2014
(1) Persistencia del riesgo soberano y de la fragmentación financiera en la UEM. La Unión Bancaria ayudará a la recuperación del crédito
(2) Efectos de las recientes medidas aprobadas por el BCE para evitar que una excesiva fortaleza del euro y una inflación “demasiado baja durante
demasiado tiempo” sean un lastre para la recuperación
(3) Desaceleración en las economías emergentes (¿China?)
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Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
Sección 1
Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2
España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 La Rioja, vuelve el crecimiento Sección 4
El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial
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La economía española acelera su recuperación España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE
La economía enlaza ya 3 trimestres consecutivos de crecimiento, que se acentúa en
el 1T14 (0,4% t/t), …
… por mejores fundamentos, necesidad de un menor esfuerzo fiscal, reducción de algunas incertidumbres y sustitución de importaciones
Las señales en 2T14 hacen prever una nueva aceleración del PIB
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1. Las exportaciones continúan dinámicas: por encima del 5% a/a en 2014 y 2015
2014: la recuperación de la economía española
3. Menores incertidumbres y menores tensiones financieras: Prima de riesgo del bono a 10 años por debajo de 150 pb
2. Crecimiento del ahorro y la riqueza financiera (+25% desde el 2S12)
4. Inversión en maquinaria y bienes de equipo más dinámica: por encima del 7% a/a en 2014 y en 2015
5. Mejora de los flujos de nuevo crédito: crecimiento por encima del 5% en 1T14 en crédito a PYMES
6. Necesidad de un menor esfuerzo en 2014: 0,3 pp, frente a 2pp en 2013 y 5 pp en 2012
7. La creación neta de empleo mayor de la prevista: crecimiento acumulado del 1,7% entre 2014 y 2015, y tarifa plana de la Seguridad Social
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Algunas incertidumbres se resuelven positivamente: 3. Menores tensiones financieras
La mejor percepción exterior ha reducido la dependencia del BCE y ha mejorado el acceso
de las grandes empresas a los mercados mayoristas
Las menores tensiones financeras se transmiten a la economia con un retraso de entre 6 y 9
meses
Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica un punto
más de crecimiento para a la economía
España: Prima de riesgo de la deuda pública a 10 años Fuente: Bloomberg
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Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
Algunas incertidumbres se resuelve positivamente: 4. Mayor dinamismo de la inversión
Mientas que en Europa la inversión en M&E ha crecido un 8,3% desde que tocara fondo en
2T09, en España se ha incrementado un 17,6%
Hoy representa ya el 45% de la inversión total y más del 8% de la demanda interna real
(máximo histórico) …
… lo que es consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector
exterior
España: inversión en maquinaria y equipo (% PIB) (Ratios reales de precios de 2008) Fuente: BBVA Research a partir de INE
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% del PIB % de la demanda nacional
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Algunas incertidumbres se resuelven positivamente: 5. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito
España: nuevas operaciones de crédito minorista (% a/a, marzo 2014) Fuente: BBVA Research a partir de BdE
La economía española atraviesa un proceso ineludible de reducción del endeudamiento …
… que es compatible con la provisión de crédito a projectos solventes
Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a hogares y PYMES, que se consolidará durante 1S14
Empresas < 1 millón
+5,1% Hogares
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Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
Algunas incertidumbres se han resuelto positivamente: 6. Aumento del PIB y cumplimiento de objetivos fiscales
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El esfuerzo fiscal realizado al final de 2013 y la recuperación incrementan significativamente la
probabilidad de cumplimiento en 2014,…
…, aunque con dudas sobre la respuesta de los ingresos públicos al crecimiento económico y el
impacto de la reforma de las CC.LL.,…
…, además de la reforma tributaria y las medidas que de los presupuestos
de las AA.PP. en 2015
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Aunque persisten algunas incertidumbres España: productividad del trabajo y empleo (Inicio de la recuperación =100) Fuente: BBVA Research
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Más productividad
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1. Respuesta del empleo al crecimiento: ¿cuál será el comportamiento de la productividad
aparente del factor trabajo en la recuperación?
3. Los precios de las exportaciones han compensado la apreciación del tipo de cambio. ¿Pueden seguir aguantando las exportaciones?
4. Evaluación de los efectos de la propuesta del Gobierno de reforma fiscal
2. El consumo privado está creciendo por encima de lo que explican sus fundamentos
Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
Sección 1
Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3
La Rioja, vuelve el crecimiento Sección 4
El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial
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Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
La Rioja: recesión en 2013, en línea con lo previsto
El PIB regional cayó en 2013 un -1,8% (BBVA Research: -1,5%)
2013 fue un segundo año de contracción tras la caída del PIB en 2012, pero con una mejora
progresiva a lo largo del año
La caída del PIB por persona en edad de trabajar es menor en La Rioja (-3,7%) que en
España (-6,6%) desde 2008.
La Rioja y España: PIB por persona en edad de trabajar (2008=100) Fuente: BBVA Research e INE
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La Rioja España
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La Rioja y España: crecimiento estimado del PIB (MICA-BBVA La Rioja y España) (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales
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2014: el inicio de la recuperación
Tras el esfuerzo fiscal y la debilidad de las exportaciones en 2012 y 2013, la economía
riojana recupera el pulso
El crecimiento volvió en la segunda parte de 2013…
… y se acerca al 0,5% t/t en el segundo trimestre de 2014
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La Rioja: Encuesta BBVA de Actividad Económica y crecimiento estimado del PIB Fuente: BBVA Research a partir de BBVA
Encuesta BBVA de Actividad Económica en La Rioja (Recuadro 1)
2014: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
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La encuesta de BBVA en la red de La Rioja también refleja una clara mejoría desde
mediados de 2013
Las perspectivas para el siguiente trimestre parecen ser un buen predictor del PIB español y
riojano
BBVA aporta un instrumento de medición de la actividad económica, simple, ágil y adelantado a
las estadísticas oficiales
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La Rioja: caída algo mayor de la prevista La Rioja y España: exportaciones de bienes reales (%, CVEC, mar-08=100) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
1. El soporte exterior: volviendo a recuperar el pulso
Tras la caída de -0,9% en 2012…
…y un débil crecimiento de +0,1% en 2013 (+5,2% en España)
En 2014, las exportaciones vuelven a recuperar el ritmo: +6,8% a/a en el primer cuatrimestre
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2014: el inicio de la recuperación
Pese al elevado peso de los alimentos, La Rioja es una de las comunidades más diversificadas
por productos …
La mejora de la diversificación explica, por sí sola, el 88% del crecimiento de las exportaciones entre 2009 y 2012.
Pero con una baja diversificación por destinos: el 79% de sus ventas se dirigen a Europa, muy
concentradas en Francia, Alemania y RU
La Rioja: exportaciones por sectores Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
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Sin el esfuerzo diversificador, el PIB pc se habría reducido en 0,3 p.p.
1. El soporte exterior: La diversificación de las exportaciones
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Índice sintético de desequilibrios por CC.AA. Fuente: BBVA Ressecar
2. Corrección de desequilibrios
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2014: el inicio de la recuperación
La Rioja partía de una posición inicial intermedia en desequilibrios….
Sí lo ha hecho en algunos aspectos como el desapalancamiento…
… pero mantiene una sobreoferta de vivienda entorno al 4,9% (vs 2,3% de España), que
depende de la demanda nacional
… que no corrige de manera significativamente mejor que la media
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La Rioja: capacidad (+) y necesidad (-) de financiación (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
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2014: el inicio de la recuperación
La Rioja cumplió con el objetivo de déficit en 2013 …
… y mantiene la deuda relativamente controlada, aunque ligeramente por encima del
objetivo
El esfuerzo fiscal en 2014 y 2015 será menor que en las CC.AA. incumplidoras y que en el
bienio 2012-2013
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3. Necesidad de un menor esfuerzo fiscal (I)
Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
Comunidad de La Rioja: ingresos, gasto y saldo presupuestario per cápita (euros constantes de 2013) Fuente: BBVA Research a partir de Ángel de la Fuente (2014)
2014: el inicio de la recuperación
3. Necesidad de un menor esfuerzo fiscal (II)
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Desde 2011 se ha realizado un esfuerzo de consolidación fiscal significativo …
… que ha reducido el déficit desde 800 a 200 euros per cápita en 2013, en términos reales,
con un gasto per cápita similar al de 2003
El esfuerzo a realizar es inferior al de los últimos años, pero aún existe déficit primario
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Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
La Rioja: evolución de los índices de capacidad fiscal y de financiación por habitante ajustado (España=100) Fuente: A. de la Fuente
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2014: el inicio de la recuperación
La Rioja se ha mantenido tradicionalmente por encima de la media de España…
…en términos de financiación por habitante ajustado, incluso tras la reforma de 2009
La negociación de un nuevo sistema resultará muy complicada mientras no haya recursos
adicionales
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Capacidad fiscal Financiación
3. Esfuerzo fiscal y financiación autonómica
Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
La Rioja y España: matriculaciones de automóviles (a/a; %; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Dirección General de Tráfico
4. Menor incertidumbre
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2014: el inicio de la recuperación
La mejora en los mercados financieros de capital y la reducción de las incertidumbres …
… ha dado lugar a una mejora del gasto, particularmente de bienes de consumo
duradero,…
… que se apoya en mejores perspectivas de la riqueza financiera, la renta, y la implementación
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España La Rioja
Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
La Rioja y España: Afiliación media a la Seguridad Social (% t/t; CVEC; exCNP) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social
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2014: el inicio de la recuperación
Los registros del mercado laboral reflejan una aceleración de la creación de empleo desde
finales de 2013, …
…, similar al agregado nacional en 2014
La tasa de desempleo ronda el 20% CVEC, constituyendo un reto de primera magnitud para
la economía regional -2,0
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La Rioja España
5. Creación neta de empleo desde 4T2014
Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
Crecimiento del PIB por CC. AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE
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2014: el inicio de la recuperación
La economía de La Rioja retomará el crecimiento en 2014 (+1,1%) y 2015 (+2,3%)
La recuperación de las exportaciones y los menores desequilibrios internos …
… serán los factores de apoyo para la recuperación
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Situación La Rioja / 10 de julio de 2014
Sección 1
Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2 España: se confirman los sesgos al alza Sección 3 La Rioja, vuelve el crecimiento Sección 4
El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial
Índice
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La necesidad de profundizar en las reformas
Evolución del empleo (Nivel de empleo al inicio de cada crisis = 100 ) Fuente: BBVA Research a partir de Andrés y Doménech (2012)
Reto urgente a corto plazo: reducir la tasa de desempleo
Flexibilidad salarial para recuperar la productividad (∆ de empleo y W) y mayor
competencia (reducción de márgenes)
Es necesario un crecimiento del PIB del 2,3% hasta 2025 para recuperar el nivel de empleo
precrisis.
Pero los problemas del mercado de trabajo van más allá: negociación colectiva, dualidad y
políticas de empleo
80
85
90
95
100
105
Pico 2 4 6 8 10 12 14 16 18 años
Niv
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nici
o de
la c
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=10
0
La Rioja, 2008-2025
UE 2007-2017
E.E.UU, 2007-2014
EE. UU. 1929-1940
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PIB por ocupado y tasa de paro (2013) Fuente: BBVA Research
La necesidad de profundizar en el proceso reformador
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A pesar de un nivel de paro algo mejor que la media española …
… los retos son igualmente ambiciosos,…
La mejora de la productividad y la reducción del desempleo están correlacionadas
ESP
AND
ARA
ASTBAL
CAN
CANT
CYL
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CAT
VAL
EXT
GAL MAD
MUR
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RIO
R² = 0,58910
15
20
25
30
35
40
70 80 90 100 110 120 130
Tasa
de
Par
o
PIB por Ocupado (España=100)
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Índice de competitividad regional 2013 Fuente: BBVA Research a partir de Annoni y Dijkstra (2013)
La necesidad de profundizar el proceso reformador
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La educación, la inversión en I+D+i o el desarrollo de empresas tecnológicas tienen una
fuerte relación con el PIB potencial
La Rioja debe redoblar sus esfuerzos para mejorar su posición en estos indicadores
La implementación de reformas en estos ámbitos será fundamental para garantizar una
convergencia en PIB y renta con Europa
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Mensajes principales
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1
2
3
El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica
En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014. La mejora del entorno exterior, la inversión en maquinaria y equipo, las menores tensiones financieras, el crecimiento del nuevo crédito y el menor esfuerzo fiscal impulsan la recuperación
La economía de La Rioja tocó fondo en 2013 y ha comenzado a crecer en 2014. Un incremento de las exportaciones y su diversificación hacia países de mayor potencial condicionarán la intensidad de la recuperación
Las reformas están teniendo un efecto positivo. El esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y prolongada
4
Logroño, 1 de julio de 2014
Situación La Rioja
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2014: el inicio de la recuperación Crecimiento del PIB en 2013 por CC. AA. Previsión BBVA vs. dato CRE Previsiones realizadas en julio de 2013 Fuente: BBVA Research e INE
El PIB regional cayó en 2013 un -1,8%, frente la previsión de BBVA Research (-1,5%)…
… por una demanda interna algo menos dinámica…
…y el escaso dinamismo de las exportaciones en 2013
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AST
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CLM
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GAL
MAD
MUR
NAV
PVARIO
VAL
ESP
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
-2,5 -2 -1,5 -1 -0,5 0
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2014: el inicio de la recuperación La Rioja: capacidad (+) y necesidad (-) de financiación (% PIB regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
1. El ajuste fiscal
La Rioja ha realizado un ajuste fiscal de 3,5 pp del PIB desde 2011…
… que ha tenido un efecto contractivo sobre el crecimiento
Sin embargo, el esfuerzo realizado garantiza una menor necesidad de corrección en 2014 y
2015 -1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2011 2012 2013
Ingresos Cons. intemedios Rem. asalariadosIntereses FBK Resto gastoTotal
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2014: el inicio de la recuperación La Rioja y España: caída del PIB y contribuciones a la caída en 2013 Fuente: BBVA Research e INE y MINHAP
2. La caída en construcción e industria
El PIB de la región cayó más que el del conjunto de España en 2013 (Rio:-1,8% vs Esp:-1,2%)
El ajuste diferencial con el conjunto de España viene explicado por una caída 1,9 p.p. superior,
en industria (explica 0,5 p.p.)…
… y peor comportamiento en agricultura y actividades financieras y de servicios -1,8
-1,6
-1,4
-1,2
-1,0
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
0,2
La Rioja España
Agricultura IndustriaConstrucción Act.Financiera y SegurosResto Serv.Privados y Sociales ImpuestosPIB
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CC.AA.: diversificación por destino y peso en el PIB de España(%) Fuente: Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex e INE
1. El soporte exterior: la diversificación de las exportaciones (Recuadro 2)
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AND
ARA
AST
CANT
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CLM
CAT
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GAL
MAD
MUR
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PV
RIOy = 17,685x + 91,394
R² = 0,2336
88
89
90
91
92
93
94
95
96
0% 5% 10% 15% 20%
Dive
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% del PIB de España
2014: el inicio de la recuperación
La creciente diversificación de las exportaciones de bienes riojanas…
… explica un 7,6% de incremento de las exportaciones desde el inicio de la crisis
Sin embargo, el proceso debe continuar, tanto en términos de producto, como de destino,
hacia países con mayor potencial de crecimiento
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Crecimiento de las exportaciones en 2013 y contribución al crecimiento en 2008-2013 Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
2014: el inicio de la recuperación 1. El soporte exterior: mercados
tradicionales y de mayor potencial
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El vigor de la recuperación dependerá tanto de los principales socios comerciales…
… tanto de los principales socios comerciales, en su mayoría europeos…
… como de la capacidad de La Rioja de introducirse en mercados de mayor crecimiento
potencial
EAGLES*
FRA
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MEX
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BRA
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-40%
-30%
-20%
-10%
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10%
20%
30%
40%
-2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%
Cre
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201
3
Contribución al crecimiento entre 2008 y 2013
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La Rioja: salarios reales, empleo y PIB (Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social
4. El impacto de las reformas
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2014: el inicio de la recuperación
La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han
evitado una mayor destrucción de empleo
Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis la destrucción de empleo
habría sido menor
Son necesarias reformas adicionales en el mercado de trabajo y los mercados de bienes y
servicios
-8-7-6-5-4-3-2-1012345
Rem
. rea
l por
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Ocu
p. C
N
PIB
Rem
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N
PIB
2009 2012 2013
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La Rioja: Descomposición del PIB per capita (España = 100 Fuente: BBVA Research a partir de INE
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2014: el inicio de la recuperación
Mejoras en la productividad en la última década que deberían continuar a futuro
Convergencia en el componente demográfico
La pérdida de la ventaja relativa en la tasa de participación, el reto más relevante
90%
95%
100%
105%
110%
115%
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
PIB/POB PIB / OCU OCU / ACT
ACT / PET PET /POB
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Indicadores de desequilibrios para las comunidades autónomas Fuente: BBVA Research a partir de INE
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2014: el inicio de la recuperación
MAD
PVAS
NAV
ARA
CANT
CYL
RIO
AST
CAT
CANA
GAL
VAL
BAL
MUR
CLM
EXT
AND
Indicador sintético de corto plazo 1 0 0 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 3
Inversión residencial(stock no vendido / parque de vivienda) 1 1 2 2 0 2 3 2 2 2 2 2 2 2 2 1 2
Accesibilidad a la vivienda (esfuerzo bruto)
3 3 2 2 3 2 2 3 3 3 2 2 3 2 2 1 3
Diversificación sectorial exterior: 1 1 2 2 1 2 2 1 1 1 2 1 1 1 2 3 1Apalancamiento en el sector privado 2 2 2 2 2 2 3 2 3 3 2 3 3 3 2 2 3Tasa de desempleo 1 1 1 1 1 2 1 1 2 3 1 2 2 2 2 2 3Deuda autonómica (% PIB) 1 0 1 1 1 1 1 1 2 1 2 3 2 0 2 1 1PIB per cápita relativo 0 0 1 1 2 2 1 2 1 2 2 2 2 2 2 3 2
Apertura comercial (bienes y turismo) 2 1 1 2 2 2 2 2 1 1 1 2 1 1 2 3 2
Tasa de ahorro de los hogares 2 0 0 1 1 2 1 2 2 2 2 2 3 2 1 1 2
Índice de libertad económica 0 1 1 2 2 1 1 2 2 1 2 2 1 2 2 3 3Capital humano 0 0 1 1 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 3 3 2I+D / PIB 0 0 0 2 2 2 2 2 1 2 2 2 3 2 2 2 2
Infraestructuras / PET 2 1 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 3 3 2 2 3
Indicador g lobal 0 ,4 0 ,4 0 ,6 1,1 1,1 1,1 1,3 1,3 1,3 1,7 1,9 1,9 2,3 2,3 2,3 2,4 2,4