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SUGERENCIA DE INVERSIÓN Diciembre 2018
Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
Banco Hipotecario S.A. exento de todo tipo de responsabilidad por las decisiones que pudieron tomar los clientes o inversiones al respecto.
Reconquista 151 CABA / C1003AAA / República Argentina - Tel: 0810-666-9381 / www.hipotecario.com.ar
Sugerencia de Inversión Diciembre 2018
• El presente informe tiene por objetivo presentar la sugerencia de cartera de inversión mensual,
correspondiente al mes de diciembre para diferentes perfiles de inversores, a modo de portafolios
testigo, que serán rebalanceados mensualmente, según lo ameritan las condiciones de mercado y
nuestras expectativas para los siguientes 12 meses.
• En esta instancia, compartimos con ustedes recomendaciones de cartera para tres perfiles de
inversión: el perfil conservador, al que asignamos una volatilidad máxima del 3% anual, el perfil
moderado, con una volatilidad máxima de 9% anual y el perfil arriesgado, con una volatilidad
máxima de 20% anual.
• La composición de las carteras sugeridas proviene de un proceso de optimización de cartera
basado en el método numérico de Simulación Monte Carlo, utilizado para simular numerosos
escenarios de retorno con un horizonte de 12 meses, partiendo de expectativas de retorno para
cada activo modelado en base a expectativas futuras de tasas, de inflación, de tipo de cambio,
medidas de volatilidad de cada instrumento y correlaciones cruzadas.
• Más allá de la selección de activos elegibles para cada portafolio, la optimización sólo contiene
como restricciones adicionales un límite global de bonos soberanos, un límite global de exposición
a Fondos Comunes de Inversión y límites dinámicos sobre algunas clases de activos (por
ejemplo, bonos provinciales y acciones) basados tanto en términos de calidad crediticia como de
liquidez.
Adicionalmente, encontrarán un detalle con las características de todos los activos implicados en el
informe e incluidos en las recomendaciones de cartera, como así también la evolución de las
principales variables e indicadores económicos que dan sustento a nuestro análisis.
OBJETIVO Y METODOLOGÍA
1
Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
Banco Hipotecario S.A. exento de todo tipo de responsabilidad por las decisiones que pudieron tomar los clientes o inversiones al respecto.
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Sugerencia de Inversión Diciembre 2018
CONTEXTO MACROECONÓMICO
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• ECONOMÍA
NIVEL DE ACTIVIDAD: en septiembre de 2018, el estimador mensual de la actividad económica
(EMAE) cayó 5,8% respecto al mismo mes de 2017 mientras que el indicador desestacionalizado lo
hizo en 1,9% respecto a julio de 2018., cortando con los datos levemente alentadores de los últimos
meses. En cuanto a los sectores, el dato más positivo resultó nuevamente el crecimiento de 2,2% del
sector agropecuario y ganadero (segundo consecutivo) tras varios meses de contracciones a raíz de la
sequía. A su vez, el sector financiero continuó creciendo pero a un ritmo menor (2,7%). En sentido
inverso, el comercio y la industria manufacturera continuaron cayendo. En relación con estos sectores,
el Estimador Mensual Industrial de INDEC se contrajo en octubre 6,8%, mientras que las ventas
minoristas (de noviembre) de la Cámara Argentina de la Mediana Empresa (CAME) continuaron
acelerando la contracción, con un 15,6% interanual. Al mismo tiempo, el Indicador Sintético de la
Actividad de la Construcción (INDEC) cayó en octubre un 6,4% interanual, acelerando el deterioro. Las
expectativas de crecimiento de la economía para 2018 (REM) se mantuvieron en -2,4% y empeoraron
a -1,2% para 2019, retomándose el crecimiento positivo en 2020 (2,5%).
INFLACIÓN: el índice de precios al consumidor (IPC) del total de hogares del país registró en octubre
un incremento del 5,4% con relación al mes anterior y de 45,9% interanual. Al mismo tiempo, el IPIM,
que mide el comportamiento de los precios del sector mayorista creció 3% (tras el crecimiento récord
de 16% del mes anterior) y aceleró su crecimiento a 76,6% interanual. Las expectativas de inflación
general para el presente año se mantuvieron en 47,5% según el último REM, mientras que para 2019
se ubican en 28,6% (por debajo del 30,6% del relevamiento anterior).
• POLÍTICA MONETARIA, TASAS DE INTERÉS y MERCADO CAMBIARIO
El BCRA anuncio modificaciones en su política monetaria y cambiaria. Ante el segundo REM
consecutivo de baja en las expectativas de inflación, el BCRA formalmente dejó sin efecto el piso de
tasa de política monetaria de 60%. Así, en los días siguientes al anuncio, la tasa de corte de las
subastas de LELIQ estuvo en torno a 59%. Al mismo tiempo, El BCRA modificó el mecanismo de
intervención en el mercado de cambios en caso de que el dólar cotizase por fuera de las bandas:
• Inferior: el BCRA comprará dólares mediante licitaciones diarias de hasta USD 50 MM diarios,
incrementando hasta un 2% mensual la meta monetaria.
• Superior: el BCRA venderá dólares mediante licitaciones diarias de hasta USD 150 MM diarios.
En este contexto, el tipo de cambio se mantuvo relativamente estable mientras que el tipo de
cambio esperado (REM) para fines de 2018 es de 39 pesos por dólar y de 48,5, para 2019.
• SITUACIÓN FISCAL
El déficit primario de octubre se redujo en 49% en relación al año anterior aunque el déficit
financiero (que incluye los pagos de intereses de la deuda) se incrementó en 26,5% interanual. De
esta manera, en 10 meses el déficit primario equivale a 1,2% del PBI, mientras que el déficit
financiero representó un 3,4% del PBI.
Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
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La presente cartera fue optimizada para un nivel de volatilidad máxima del 3%. Se presenta abierta
tanto por activo, como por moneda. Dentro de la apertura por moneda, se incluye la distribución por
moneda de los Fondos Comunes de Inversión. Las características de los títulos sugeridos pueden
verse en el Anexo 1.
La optimización de la cartera sugiere un equilibrio en monedas.
Dentro de los activos en pesos, se incluyen:
• LECAPs, con una ponderación del 20% de la cartera. Sugerimos los plazos cortos, dado que
son los que mayor rendimiento presentan de acuerdo a las tasas efectivas. En el mercado
secundario van adquiriendo cada vez mayor liquidez.
• FCI Trust Renta Fija, un 20%, para aquellos que priorizan la liquidez de corto plazo sugerimos
el presente FCI, dado que se encuentra invertido en instrumentos en pesos con retornos
superiores al 50%. La TNA indicativa actual es del 55%.
Mixto: Bono Dual con una ponderación del 10%, se estaría adquiriendo un título que brinda cobertura
ante futuras devaluaciones, ya que el Bono paga al vto. el mayor entre: amortización más
intereses capitalizados mensualmente en pesos ó valor nominal más intereses en dólares. Con
lo cual al final de la vida del título la exposición por monedas se estaría inclinando del lado
que mayor rendimiento otorgue. Actualmente rinde del 11% en dólares.
Respecto a los activos nominados en dólares:
• En un escenario de aversión al riesgo por parte de inversores a causa de las tensiones
comerciales entre EE.UU. y China, los países emergentes son los más golpeados, y a nivel
local la relativa estabilidad cambiaria es frágil. Por ende, sugerimos invertir un 30% de la
cartera en Bonos soberanos del tramo corto de la curva en dólares, como el AA19, AO20,
AA21 y AY24, los cuales presentan retornos atractivos y alta liquidez.
• Por último, sugerimos invertir un 20% en LETEs. Instrumento ideal para dolarizar carteras.
CARTERA SUGERIDA PERFIL CONSERVADOR
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Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
Banco Hipotecario S.A. exento de todo tipo de responsabilidad por las decisiones que pudieron tomar los clientes o inversiones al respecto.
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A continuación exponemos los parámetros estadísticos correspondientes a la simulación.
*El ratio de Sharpe es una medida de performance. Se define como la rentabilidad de la cartera menos la rentabilidad libre de
riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad media.
El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad adicional
de riesgo que se toma.
Rendimiento
esperado
56,10%
Volatilidad Anual
3,00%
Peor Retorno Anual
Esperado al 95%
52,20%
Ratio de Sharpe
1,17%
CARTERA SUGERIDA PERFIL CONSERVADOR
4
ACLARACIÓN SOBRE EL MODELADO DE LOS ACTIVOS DE LA CARTERA CONSERVADORA
Resulta conveniente observar que dentro de las tres categorías de riesgo con las que habitualmente
trabajamos, el perfil conservador es aquel que permite mayor objetividad respecto a la naturaleza de
los retornos esperados para cada activo. Esto es así básicamente porque los activos más cortos,
más allá del riesgo de reinversión, permiten anticipar mejor su rendimiento a través de la YTM que
los bonos más largos.
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Como segunda alternativa para el perfil de riesgo en cuestión, se realizó la optimización de cartera
para un nivel de volatilidad máxima del 9%. Se presenta abierta tanto por activo como por moneda.
Dentro de la apertura por moneda, se incluye la composición por moneda de los Fondos Comunes de
Inversión. Las características de los títulos sugeridos pueden verse en el Anexo 1.
CARTERA SUGERIDA PERFIL MODERADO
5
La optimización de cartera sugiere un equilibrio en monedas.
Dentro de la parte en pesos, se incluye:
• LECAPs, con una ponderación del 20% de la cartera. Sugerimos los plazos cortos, dado que son los que
mayor rendimiento presentan de acuerdo a las tasas efectivas. En el mercado secundario va adquiriendo
cada vez mayor liquidez.
• FCI Trust Renta Fija, un 30%, para aquellos que priorizan la liquidez de corto plazo sugerimos el presente
FCI, dado que se encuentra invertido en instrumentos en pesos con retornos superiores al 50%. La TNA
indicativa actual es del 55%.
Respecto a los activos nominados en dólares:
• En un escenario de aversión al riesgo por parte de inversores a causa de las tensiones comerciales entre
EE.UU. y China, los países emergentes son los más golpeados, y a nivel local la relativa estabilidad
cambiaria es frágil. Por ende, sugerimos invertir un 30% de la cartera en Bonos soberanos del tramo corto
de la curva en dólares, como el AA19, AO20, AA21 y AY24, los cuales presentan retornos atractivos y alta
liquidez..
• Un 10% en bonos del tramo medio de la curva, como el AA26 y A2E7, apostando una parte de la cartera
a la recuperación de los Bonos soberanos, dado que, comparado para con otros emergentes, los bonos
argentinos han sido sobre castigados .
• Por último, sugerimos invertir un 10% en LETEs. Instrumento ideal para dolarizar carteras.
Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
Banco Hipotecario S.A. exento de todo tipo de responsabilidad por las decisiones que pudieron tomar los clientes o inversiones al respecto.
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A continuación exponemos los parámetros estadísticos correspondientes a la simulación.
*El ratio de Sharpe es una medida de performance. Se define como la rentabilidad de la cartera menos la rentabilidad libre de
riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad
media. El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad
adicional de riesgo que se toma.
CARTERA SUGERIDA PERFIL MODERADO
Rendimiento
esperado
58,30%
Volatilidad Anual
9%
Peor Retorno Anual
Esperado al 95%
48,90%
Ratio de Sharpe
1,50%
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Como última alternativa, para el presente perfil de riesgo, se optimizó la cartera para un nivel de
volatilidad máxima del 20%, se presenta abierta tanto por activo como por moneda. Dentro de la
apertura por moneda, se incluye la composición por moneda de los Fondos Comunes de Inversión.
Las características de los títulos sugeridos pueden verse en el Anexo 1.
La optimización de cartera sugiere una amplia participación de activos nominados en pesos.
En cuanto a los activos nominados en pesos la optimización arroja una participación de:
• LECAPs, con una ponderación del 20% de la cartera. Sugerimos los plazos cortos, dado que son los
que mayor rendimiento presentan de acuerdo a las efectivas.
• FCI Trust Renta Fija, un 20%, para aquellos que priorizan la liquidez de corto plazo sugerimos el
presente FCI, dado que se encuentra invertido en instrumentos en pesos con retornos superiores al
50%. La TNA indicativa actual es del 55%.
• Ante la señales de desaceleración de la inflación, el BCRA tiene el objetivo del BCRA es reducir la
tasas de interés en pesos, se sugiere posicionarse un 10% de la cartera en Bonos Badlar.
• 10% en acciones de empresa argentinas, principalmente las del sector financiero con ingresos de
divisas. O también, invertir la misma ponderación en el Fondo Común de Inversión Multimercado. A
la fecha invierte principalmente en acciones argentinas. Este activo de inversión está dirigido a
inversores con alta tolerancia al riesgo y horizonte inversión de mediano/largo plazo.
Dentro de los activos nominados en dólares, se incluye:
• En un escenario de aversión al riesgo por parte de inversores a causa de las tensiones comerciales
entre EE.UU. y China, los países emergentes son los más golpeados, y a nivel local la relativa
estabilidad cambiaria es frágil. Por ende, sugerimos invertir un 20% de la cartera en Bonos
soberanos del tramo corto de la curva en dólares, como el AA19, AO20, AA21 y AY24, los cuales
presentan retornos atractivos y alta liquidez.
• Un 10% en bonos del tramo medio de la curva, como el AA26 y A2E7, apostando una parte de la
cartera a la recuperación de los Bonos soberanos .
• Por último, sugerimos invertir un 10% en LETEs. Instrumento ideal para dolarizar carteras.
CARTERA SUGERIDA PERFIL AGRESIVO
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Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
Banco Hipotecario S.A. exento de todo tipo de responsabilidad por las decisiones que pudieron tomar los clientes o inversiones al respecto.
Reconquista 151 CABA / C1003AAA / República Argentina - Tel: 0810-666-9381 / www.hipotecario.com.ar
Sugerencia de Inversión Diciembre 2018
A continuación exponemos los parámetros estadísticos correspondientes a la simulación.
*El ratio de Sharpe es una medida de performance. Se define como la rentabilidad de la cartera menos la rentabilidad libre de
riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad
media. El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad
adicional de riesgo que se toma.
CARTERA SUGERIDA PERFIL AGRESIVO
Rendimiento
esperado
60,05%
Volatilidad Anual
17,80%
Peor Retorno Anual
Esperado al 95%
48,30%
Ratio de Sharpe
1,63%
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ANEXO 1
CARÁCTERÍSTICAS TÍTULOS
9
Fondos Toronto Trust
Ticker Moneda Moneda de
emisión Vencimiento
Cupón de Interés
Tasa Frecuencia Intereses
Ajuste de Capital Capitalización
intereses Primer cuota de
Amortización Estructura Amortización
Frecuencia Amortización
AA26 USD Dólares 22/04/2026 Fijo 7.50% Semestral No No 17/04/2017 Bullet Al vencimiento
AO20 USD Dólares 08/10/2020 Fijo 8.00% Semestral No No 08/10/2020 Bullet Al vencimiento
AY24 USD Dólares 07/05/2024 Fijo 8.75% Semestral No No 07/05/2019 6 cuotas anuales Anual
AA19 USD Dólares 22/04/2019 Fijo 6.25% Semestral No No 22/04/2019 Bullet Al vencimiento
AA21 USD Dólares 22/04/2021 Fijo 6.88% Semestral No No 22/04/2021 Bullet Al vencimiento
AA26 USD Dólares 22/04/2026 Fijo 7.50% Semestral No No 22/04/2026 Bullet Al vencimiento
DICA USD Dólares 31/12/2033
Step Up con capitalizaci
ón 8.28% Semestral No Si 30/06/2024 20 cuotas iguales Semestral
AM20 Pesos Pesos 01/03/2020 Variable Badlar + 325 bps Trimestral No No 01/03/2020 Bullet Al vencimiento
PR15 Pesos Pesos 04/10/2022 Variable Badlar Trimestral No Si 04/07/2019 14 cuotas Trimestral
AF20 USD Dólares 13/02/2020 Fijo 4.25% al vto. No SI 13/02/2020 bullet Al vencimiento
FONDOS EN PESOS
TIR Indicativa* 30D Anualizado Plazo Patrimonio Valor Cuota Diaria Semanal 30 días 3 meses YTD Ult. 12 meses
TT AHORRO TNA= 38,3% 42.04% T+0 1,493,123,774$ $ 2,420.001 0.11% 0.89% 3.46% 10.52% 31.67% 33.30%
Money Market Puro
TT RENTA FIJA TNA= 53,1% 60.48% T+1 1,643,991,143$ $ 3,696.037 0.86% 1.64% 4.97% 14.39% 29.27% 31.74%
Renta Fija pesos corto plazo
TORONTO TRUST 54,4%** - T+2 707,132,408$ $ 4,365.652 -0.09% 0.61% 5.64% 17.76% 35.24% 37.55%
Renta Fija mediano plazo
TT RETORNO TOTAL CER + 6,6% - T+2 41,646,795$ $ 1,419.488 1.10% 1.91% 3.10% 18.36% - -
Renta Fija CER/UVA
TT ABIERTO PYMES 45.1% - T+1 436,065,301$ $ 2,732.140 0.14% 0.89% 4.82% 9.69% 38.88% 40.86%
Fondo Pyme
TT RENTA FIJA PLUS TC + 7,28% - T+2 331,364,149$ $ 12,933.973 -1.83% -1.71% 3.12% 3.36% 80.07% 94.77%
Rta. Fija USD (susc/resc $)
TT MULTIMERCADO Mar - T+2 299,672,408$ 5,109.421$ -1.86% 0.32% 1.26% 5.14% -1.66% 11.16%
Merval Argentina
FONDOS EN DÓLARES
TIR Indicativa* 30 D Anualizado Plazo Patrimonio Valor Cuota Diaria Semanal 30 días 3 meses YTD Ult. 12 mesesTasa Indicativa* 30 días Anualizado Plazo Patrimonio Valor Cuota Diaria Semanal 30 días 3 meses YTD Ult. 12 meses
TT LIQUIDEZ DÓLAR 1.5% 2.72% T+1 USD 25,483,733 USD 1,005.761 -0.05% 0.02% 0.22% 1.23% 1.41% 1.66%
Letes, US T-Bills
TT CRECIMIENTO 8.1% - T+2 USD 1,334,431 USD 917.773 -0.78% -0.35% -0.89% 3.08% -8.98% -8.51%
Rta Fija USD mediano plazo
Rendimientos
Rendimientos
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ANEXO 2 PRINCIPALES VARIABLES E INDICADORES
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ANEXO 2 PRINCIPALES VARIABLES E INDICADORES
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Precios Cantidades Valor Precios Cantidades Valor
0 1 1 5,354 8 -4 3 50,988
3 -6 -3 1,114 8 -19 -11 11,388
1 4 4 2,027 9 -8 1 19,361
-7 4 -3 1,824 4 7 9 16,871
26 4 31 389 27 51 83 3,369
8 -24 -18 4,699 5 -2 3 57,164
-12 -28 -37 889 -6 -7 -13 10,763
15 -3 12 1,869 10 6 17 17,374
26 -34 -17 378 28 -5 22 5,910
18 -38 -27 908 3 -3 0 10,672
-4 -13 -16 749 -1 3 1 7,430
-2 -47 -48 261 1 -8 -6 4,770
- - -12 23 - - -2 244
655 -6,176
Acumulado Año (2018)
Montos M
USD
Montos
M USD
Variaciones interanuales % Variaciones interanuales %
Octubre
Vehículos
Exp
ortacio
nes
Im
po
rtacio
nes
Totales
Primarios
MOA
MOI
Combustibles
Totales
Balanza Comercial
Resto
Capital
Intermedios
Combustibles
Accesorios
Consumo
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ANEXO 2 PRINCIPALES VARIABLES E INDICADORES
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