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semanal

27 septiembre de 2017

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Opinión Comentarios Cambios

Estados Unidos -

Ciclo más maduro deja poco margen de mejora, con márgenes empresariales

en niveles máximos de ciclo, leves presiones inflacionistas e inicio de lenta

retirada de estímulos monetarios más cercano.

Efecto "Trump" prácticamente olvidado, con capacidad de dar sorpresas

positivas en política fiscal y desregulación.

↘

Europa +

Factores fundamentales muy favorables a las bolsas europeas desde el punto

de vista de valoración, precepción del riesgo político, beneficios

empresariales y política monetaria.

El viento a favor que han sido la debilidad del euro y del petróleo podría dar

síntomas de agotamiento de corto plazo.

=

España ++Continúa sorprendiendo al alza en el terreno macro, pero ha cerrado una parte

importante del diferencial de rentabilidad de los últimos años. =

Japón =Resultados empresariales cogen tracción muy por encima de la leve mejora

de la macro y por valoración, es de las bolsas más atractivas, pero en el corto

plazo, todo dependerá del JPY.=

Mercados Emergentes ++

Estabilidad en el precio de las materias primas y divisas, reaceleración del

crecimiento relativo a los desarrollados, mejora de gobierno corporativo,

mayor eficiencia de las compañías (ROE) … casi todo es favorable a los

mercados emergentes, salvo la amenaza la libre comercio.

↗

Deuda Soberana

Desarrollados -

El ciclo alcista de los bonos está cerca de su fin, con ciertas presiones

inflacionistas y los bancos centrales en un callejón sin salida queriendo retirar

estímulos, pero sin poder permitirse grandes subidas de tipos. No esperamos

subidas de tipos rápidas ni fuertes, pero si una progresiva normalización

desde niveles anómalamente bajos.

=

Crédito IG -

Diferenciales de crédito no justifican el riesgo asumido y la escasez de bonos

y posibilidad de reducción de compras de BC generarán volatilidad.

Como excepción, nos sigue gustando la deuda subordinada bancaria de

"campeones nacionales".

↘

High Yield =

Tras tanto tiempo de tipos de interés bajos, los emisores se han refinanciado y

existe poco riesgo de impago, pero en general, pensamos que el riesgo no

está suficientemente remunerado y nos preocupa el sector energía.

Queda valor siendo muy selectivos en emisores.

↘

Deuda Emergente +Mejores fundamentales y mayor diferencial frente a los desarrollados nos

hacen estar positivos en deuda emergente. Vemos más valor en la deuda

denominada en divisa local, aunque con un perfil de riesgo superior.=

Dólar -Lo único que queda a favor es la política monetaria de la Fed, pero incluso

desde ese punto de vista, posiblemente sea menos agresiva de lo que

pensaba el mercado y todo esté ya en precio.↘

Divisas Emergentes +Positivos tras la fuerte corrección acumulada en un entorno de estabilidad o

debilidad del dólar, atentos a los riesgos sobre el comercio exterior ↗

Materias Primas =

Petróleo con un techo en los $50-60 por barril, principalmente por la caída de

los costes de producción. A largo plazo la falta de inversión de los últimos

años impulsará al alza el precio de barril, pero estamos lejos de esa escasez

de oferta.

=

++ Fuerte sobre ponderación + sobre ponderación = Neutral -Infra ponderación --Fuerte Infraponderación

Renta variable

+

Renta Fija

-

Otros

Clases de activo

MADRID

c/ Joaquín Costa, 26

28002 Madrid

91 590 21 21

BARCELONA

Avda. Diagonal, 640

08028 Barcelona

93 342 44 03

VALLADOLID

c/ Santiago, 29

47001 Valladolid

98 336 31 34

SEVILLA

Avda. de la Palmera,

27 y 29

41013 Sevilla

91 590 21 21

SANTANDER

C/ Castelar, 7

39004 Santander

94 221 63 90

VALENCIA

C/ Conde de

Salvatierra, 9

46004 Valencia

96 091 57 44

LUXEMBURGO

56, Grand - Rue

L - 1660

4 th Floor

Luxembourg

+352 264 54395