Investigaciones Económicas Centralweek

Acontecimiento más importantes:

Mercado Laboral| Estados Unidos

Exportaciones| Colombia

Cuenta Corriente| Colombia

Inflación corte agosto| Colombia

Expectativas de la semana

Indicadores 4/09/2020 28/08/2020 Variación

TRM 3.653,23 3.820,17 -4,37%

Brent 42,66 45,81 -6,88%

WTI 39,77 42,97 -7,45%

Euro EUR/COP 4.324,69 4.547,15 -4,89%

Café (USCent/lb) 134 126,35 6,05%

Euro EUR/USD 1,18 1,19 -0,55%

IBR Overnight (%) 1,95% 2,17% -0,22%

IBR 3 meses (%) 1,90% 2,02% -0,12%

Tasa REPO E.A. (%) 2,00% 2,25% -0,25%

DTF 90 Días 4,40% 4,40% 0,00%

COLCAP 1.240,24 1.226,21 1,14%

COLTES ago-26 (%) 4,455% 4,730% 0,275%

COLTES jul-24 (%) 3,605% 3,809% 0,204%

Fuente: Bloomberg - Cálculos: Fiduciaria Central S.A.

Recuperándose de los 2 dígitos| US Mercado Laboral

La tasa de desempleo en los Estados Unidos se ubicó en 8,4%, con1,37 millones de puestos creados en agosto. Si bien el mercadoesperaba un dato en agosto inferior a los dos dígitos, pues esperaba undato de 9,8%, la dato de desempleo se caracterizó por ser másoptimista que las proyecciones.Según datos publicados por la Oficina de Estadísticas Laborales, elviernes, 4 de septiembre, las empresas continuaron recontratandoalgunos de los trabajadores que despidieron durante la pandemia,aunque a un ritmo más débil que en julio y aún quedan por recuperarmás de 11 millones de puestos de trabajo para volver a los niveles pre-crisis.

Grafico 1.Tasa de desempleo en los Estados Unidos(% variación corte Agosto)

Fuente: Bloomberg

El Gobierno explicó un 25% del crecimiento de losnóminas no agrícolas, creando alrededor de 344.000empleos, cuya contratación fue hecha para realizar elcenso en 2020 de las Estados Unidos.El Departamento del Trabajo reveló que los ingresosmedios por hora, en términos anuales, subieron un 4,7%,debido a que la mayor parte de desempleados durante lapandemia del coronavirus es empleo de baja cualificación.Adicionalmente, los analistas de Fitch Rating afirmaronque esperan una desaceleración en el crecimiento de lasvariables en Estados Unidos a medida que se finaliza elverano y se desvanece el impulso de la actividad debido ala reapertura.

14.7%

10.2%

8.4%

3.0%

5.0%

7.0%

9.0%

11.0%

13.0%

15.0%

Fuente: Bloomberg

Grafico 2.Cambios en las Nóminas no Agrícolas en Estados Unidos(millones de nóminas corte Agosto)

-20.787

1.734

1.371

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

Después de registrar mínimos históricos en las exportacionescolombianas, en julio se empezó a registrar una leve recuperación deesta variable pues las ventas externas se ubicaron en los US$ 2.548millones. Si bien las ventas externas presentaron un desempeño de -21,7% con respecto al 2019, las exportaciones en el periodoinmediatamente anterior se situaron en US$ 2.278 millones, es decir,aumentaron en un 12%.La menor caída de las exportaciones se explica principalmente a unmenor descenso de las ventas externas de petróleo y sus derivados, lacual representa la mayor contribución a la variación, aunque si secomprara en términos anuales presentó una caída de -50,9%.

Exportaciones en fase de recuperación

Fuente: Bloomberg y DANE

Grafico 3.Exportaciones en julio Totales Vs de petróleo y sus derivados(Millones de dólares FOB)

Por el otro lado, el grupo de productos agropecuarioscreció un 12%, a US$ 690 millones de dólares en julio,incluso mostró un mejor comportamiento con respecto almismo periodo año anterior en 16,5%. Esto último se diopor el aumento en las exportaciones de café cuyasventas externas crecieron en un 33,6% que contribuyócon 11,2 pps.

Por países, China, Estados Unidos, Brasil y Ecuador sonlos socios comerciales con mayor participación, loscuales se caracterizaron por una disminución en lascompras colombianas en -8,4%, -3,1% y -1,5%respectivamente.

-21.7%

16.5%

-44.8%

-21.4%

-21.7%

3.0%

-24.6%

-4.9%

-50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0%

Total

Agropecuarios

Indutria Extractiva

Manufacturas

Contribución Variación

Grafico 4.Exportaciones en julio por componente(Variación %)

2,548.90

632.02

-

500.00

1,000.00

1,500.00

2,000.00

2,500.00

3,000.00

3,500.00

4,000.00

4,500.00

01

/01

/20

17

01

/03

/20

17

01

/05

/20

17

01

/07

/20

17

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/09

/20

17

01

/11

/20

17

01

/01

/20

18

01

/03

/20

18

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/05

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/07

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/09

/20

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01

/11

/20

18

01

/01

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19

01

/03

/20

19

01

/05

/20

19

01

/07

/20

19

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/09

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19

01

/11

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19

01

/01

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20

01

/03

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20

01

/05

/20

20

01

/07

/20

20

Exportaciones Totales E. Petróleo

Fuente: DANE

El Banco de la República anunció que el déficit de CuentaCorriente disminuyó a 3,3% del PIB, registrando US$ 1,693millones en el segundo trimestre del 2020, cuando en el 2019se sitúo en 4,1% del PIB. Como se ve en la gráfica, a partir del4T-2017 el déficit de la Cuenta Corriente muestra unaampliación hasta el tercer trimestre del 2019.La reducción del déficit en Cuenta Corriente en el segundo y elprimer trimestres se explica principalmente por la disminuciónen los egresos de la renta de los factores en US$ 921 millones,es decir, una reducción en los pagos de intereses, dividendospor la contracción de las utilidades de las firmas con inversiónextranjera directa en Colombia, que según los analistas deCorficolombiana, explica el 84%, el 5,4% a la caída en los girospor inversiones de portafolio, y el 6,6% al descenso de pago deintereses de créditos externos.

Fuente: Corficolombiana

Gráfica 6.Flujos netos de IED e Inversión de portafolio

Menor déficit de Cuenta CorrienteEntre abril y junio de 2020, la cuenta financiera colombianaobtuvo una entrada neta de capital por US$ 2,279m, superioren US$ 90 millones en comparación con el primer trimestrepor un aumento en los ingresos de capital extranjero (US$6,790 millones), salidas de capital colombiano hacia elexterior (US$ 1.992 millones) y aumento en las reservasinternacionales por (US$ 2.590 millones).

Se destaca la entrada de capital extranjero, pues este es elresultando de la colocación de títulos de deuda pública delargo plazo que el Gobierno Nacional realizó en los mercadosinternacionales y los prestamos de banca multilateral, todoello para atender la crisis del COVID-19 en Colombia.

Gráfica 5.Cuenta Corriente de Colombia(millones de dólares)

Fuente: Banco de la República

-4,500.00

-4,000.00

-3,500.00

-3,000.00

-2,500.00

-2,000.00

-1,500.00

-1,000.00

-500.00

0.00

2016 2017 2018 2019 2020

Fuente: DANE

Grafico 1.Inflación YoY Vs Inflación sin alimentos

La inflación de agosto es el dato más bajo desde noviembredel 2013 cuando se ubicó en 1,78%. Las cifras de inflaciónpodría preocupar a los funcionarios del Banco de laRepública, pues aumenta las posibilidades que esta variabletermine el 2020 por debajo del rango meta (2%-4%).

Entre los datos, se sigue viendo un choque en la demanda,mientras que el del lado oferta ha mostrado signos derecuperación. El choque de oferta en agosto presentó unmenor impacto por la reactivación de varios sectores, sobretodo en las ciudades de bajo impacto del coronavirus. Sinembargo, la demanda sigue afectada por la disminución enlos ingresos de las personas, una tasa de desempleo porencima del 20%, y un contexto de incertidumbre que afectalas decisiones de gasto futuro.

Según estudios de la ANIF (Asociación Nacional deInstituciones Financieras), entre abril y junio, los hogaresdejaron de percibir cerca de $17 billones de ingresoslaborales, generando un impacto sobre la inflación.

Cabe destacar, que en agosto varias ciudades siguenpresentando alivios en los servicios públicos, como es elcaso de Popayán, Cali y Villavicencio. No obstante, ciudadescomo Medellín, Cúcuta y Manizales han reflejado unaaumento la variación de precios por la descontinuación delos alivios.

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variaciónmensual de -0.01% en agosto, llegando a un dato anual de 1,88%.Los datos de inflación se situaron por debajo de las proyecciones delmercado, pues los analistas esperaban en promedio un datomensual de 0,09%, en línea con las estimaciones realizadas enFiduciaria Central. La mayoría de los analistas ya estabadescartando niveles negativos en la inflación mensual, por eso sepuede decir que el dato sorprendió al mercado a la baja.

1.76%

1.88%

1.37%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

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9.00%

01

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10

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/07

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10

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11

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19

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01

/07

/20

20

IPC YoY IPC sin alimentos

Una inflación con resultados inesperados

Fuente: DANE

Gráfica 2.Inflación agosto por componente.(% variación mensual)

3.60

-0.45

-1.00

-3.48

0.14

0.01

0.03

0.01

0.03

-0.07

-0.04

-0.16

-4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00

TIC

Salud

Diversos

Bebidas Alcohólicas

Transporte

Restaurantes Y Hoteles

Recreación

Serv. Públicos

Artículos Para El Hogar

Alimentos

Vestimenta

Educación

Contribución Variación

Entre los componentes que contribuyeron principalmentea la baja en el dato de inflación, se destacan:

(I) Educación: esta rama, que según el director del DANEfue ignorada dentro de las proyecciones de losanalistas, presentó una disminución en sus precios de-3,48%, y contribuyendo en -0,16% a la variaciónmensual. Este comportamiento se explica por unadisminución en 9,49% en matriculas de carrerastécnicas, tecnológicas y universitarias, pues losinstitutos de educación superior realizaron ajustestarifarios para permitir la continuidad de losestudiantes.

(II) Vestimenta: dada la baja demanda en esta categoría,los establecimiento decidieron realizar descuentossobre todo en Prendas para Mujer (-2,12%) y Prendaspara Hombre (-1,26%). Esta categoría presentó unavariación de -1% y contribuyó en -0,04%

(III) Alimentos dentro del hogar: componente que enagosto continuó con la tendencia bajista, explicadopor Arroz(-5,19%), Huevos (-1,96%) y Papas (-8,03%).

Por el otro lado, se destaca el componente de Informacióny Comunicación (TIC), que presentó un encarecimiento delos precios en 3,60% MoM, aportando 0,14% a lavariación mensual, puesto que a partir del 13 de agostose volvió a cobrar el IVA a los planes móviles de hasta $71.214 pesos.

Una inflación con resultados inesperados

Proyecciones y comentarios

1) En comparación con los países de la región, la economía colombiana sigue manteniendo una tasa real positiva (0,12%) conMéxico.

2) Con los resultados de inflación de agosto, se aumenta la probabilidad de otro recorte en la tasa de interés por parte del Banco dela República, esto con el propósito de darle un impulso a la débil demanda y un crecimiento de los precios por debajo del rangometa.

3) Aunque se ha visto una lenta recuperación por parte de la precios, los pronósticos de Fiduciaria Central mantienen la presiónmoderada-alcista para los siguientes meses del 2020, teniendo en cuenta una mayor apertura de los sectores en septiembre, y ladescontinuación de los alivios económicos por parte del Gobierno Nacional.

4) El Director del DANE mencionó la necesidad de políticas públicas enfocadas en la educación, pues los choques en la demanda,vistos en los datos de inflación, podrían significar deterioro la cualificación de la mano de obra.

Fuente: Bloomberg

Gráfica 3.Monitor de inflación de países de Latinoamérica.(% variación)

¿Qué esperamos esta semana?

• Internacional:• Empieza la semana con el lunes festivo en los Estados Unidos con el día del trabajador.• El jueves, el Banco Central Europeo se reúne para la decisión de política monetaria, el mercado espera que deje

estables sus tres principales tasas de intervención. Varios analistas esperan que el Banco Central Europeo tome lamisma decisión de la FED, es decir, una meta promedio de inflación.

• Nacional:• Se espera que el impacto de la publicación del dato de inflación se refleje esta semana, sobre todo cuando se abre

la posibilidad de otra reducción en la tasa de intervención por parte del Banco de la República en el 2020.

Fecha País Periodo Evento Anterior Esperado

6/09/2020 CH Ago Balanza Comercial $62.33b $49.7b

8/09/2020 EU 2Q PIB SA QoQ -12,1% -12,1%

8/09/2020 EU 2Q PIB SA YoY -15,0% -15,0%

8/09/2020 CH Ago IPC YoY 2,7% 2,4%

8/09/2020 CH Ago IPP YoY -2,4% 1,9%

9/09/2020 COL Ago Índice de Confianza al Consumidor -32,7% -25,0%

10/09/2020 EU sep-10 DECISIÓN DE POLÍTICA MONETARIA ECB

10/09/2020 US Ago Peticiones en los subsidios de desempleo 881K 845K

11/09/2020 US Ago IPC YoY 1,0% 1,2%

11/09/2020 US Ago IPC MoM 0,6% 0,3%

14/09/2020 EU Jul Producción Industrial 9,1% -

14/09/2020 COL Jul Producción Manufacturera -9,9% -

14/09/2020 COL Jul Ventas al por menor -14,2% -

14/09/2020 COL Jul Producción Industrial YoY -12,4% -

14/09/2020 CH Ago Producción Industrial YoY 4,80% 5,20%

14/09/2020 CH Ago Ventas al por menor -1,10% 0,0%