presentación de powerpoint · 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 7 8 9 5 9 0 0 0 0 0 2006 2008...

Coyuntura Económica Abril 30 de 2018

solidas

Agenda

1.Mercados externos 2.Dólar 3.Contexto local

Mercados

externos

FMI WEO abril 2018

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

• En el WEO de abril, el FMI tiene una proyección de crecimiento mundial de 3.9% para el 2018 y 2019, 0.2% más que el pronóstico de octubre, impulsado por la inversión y el comercio internacional. Para Colombia, se espera un crecimiento de 2.7% en 2018 y 3.3% en 2019.

Crecimiento por regiones Crecimiento mundial

3.7

3.9

-1.0

1.0

3.0

5.0

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

WEO Oct-17 WEO Abr-18

3.9

2.5

4.9

-4.0

-1.0

2.0

5.0

8.0

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

Mundo Avanzadas

Emergentes

Estados Unidos

Fuente: BEA. Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

• En el primer trimestre de 2018, la economía de EE.UU creció 2.3%, por debajo del promedio del segundo semestre de 2017. La contribución del consumo se redujo frente a diciembre y marzo de 2017.

• La inflación PCE core pasó de 1.6% a 1.9%.

Contribución PIB PIB 1T 2018

2.32.5

-9

-5

-1

3

mar 2006 sep 2009 mar 2013 sep 2016

PIB QoQ Var % 12m

Potencial

1.3

-0.5

0.8

0.5

2.8

2.9

1.3

-1.5

0.9

-0.6

-0.1

1.3

1.2

0.8

0.4

0.6

-0.40.2

0.7

2.3

-1.5 -0.5 0.5 1.5 2.5 3.5

Inversión

Inventarios

Exportaciones

Importaciones

Gobierno

Consumo

Total

mar-2018 mar-2017 dic-2017

Inflación

2.72.4

1.92.1

ene 15 ene 17

SalariosInflación totalPCE CoreInflación básica

Estados Unidos


• La confianza del consumidor del mes de abril se ubicó en 128.7 puntos, alcanzado el máximo desde finales de 2000. Esta dinámica estuvo explicada por un aumento en los componentes de condiciones económicas actuales y el de expectativas.

• En su estimación preliminar el PMI manufacturero se ubicó en 56.5 puntos, por encima de lo que esperaba el mercado (55.1). El PMI de servicios se expandió ligeramente de 54 puntos a 54.4 puntos y de esta forma el PMI compuesto se ubicó en 54.8 puntos.

PMI Confianza del consumidor

1.7

128.7

-10

-5

0

5

10

15

50

90

130

sep 2015 jul 2016 may 2017 mar 2018

Cambio Mensual (eje der)

Índice Conference Board (SA) 56.5

54.8

54.4

46

48

50

52

54

56

58

may 2015 ago 2016 nov 2017

ManufactureroCompuestoServicios

Eurozona


• En línea con el mercado, el BCE mantuvo las tasas inalteradas junto con el programa de activos de 30 mil millones de euros mensuales hasta septiembre. Los datos recientes muestran una moderación en la actividad económica.

• El PMI manufacturero se ubicó en 56 puntos, asociado a una menor dinámica en los nuevos pedidos de exportación. El PMI de servicios aumentó ligeramente hasta 55 puntos, con lo cual el compuesto se ubicó en 55.2 puntos.

PMI Tasas BCE

-0.40

0.25

-0.5

0.5

1.5

2.5

nov 2010 may 2013 nov 2015

Tasa de Depósitos

Tasa de Referencia

Facilidad marginal de crédito

5655.2

55

40

45

50

55

60

65

may 2015 ago 2016 nov 2017

Manufacturero

Compuesto

Servicios

Risk on

Aversión al riesgo Tesoros y S&P


• Después del episodio de aversión al riesgo por las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China y el conflicto en Siria, la aversión al riesgo desciende levemente, favoreciendo el aumento en las tasas de los Tesoros y la recuperación de las acciones.

• En la última semana el dólar se ha fortalecido por el debilitamiento del Euro y del Yen, mientras el petróleo mantiene su fortaleza arriba de USD65.

Dólar y petróleo

37

16

14

dic-15 dic-16 dic-17

2,97

2650

1.4001,2

ene-15 ene-17

Tesoros 10Y

S&P (Eje Der)

93

67

2085

ene 15 ene 18

DXY Curncy WTI (Eje Der)

Fortalecimiento del dólar

Monedas fuertes Spread Tesoros – Bunds y DXY


• Detrás del fortalecimiento del dólar se encuentra el debilitamiento de sus principales cruces, especialmente el Euro debido al tono relativamente dovish del BCE en la última reunión.

• La ampliación del spread entre Tesoros y bonos alemanes continúa dándole soporte al dólar.

DXY y BDXY

1,20

1,36

110

100

1,0

dic-16 jun-17 dic-17

EUR CurncyGBP CurncyJPY/USD (Eje Der Inv)

3,08

2,39

93

700,0

ene 13 ene 16

Spread 2Y

Spread 10Y

DXY (Eje Der)

100085

dic 14 dic 15 dic 16 dic 17

DXY Index BBDXY Index

Fortalecimiento del dólar

Renta fija 2Y


• El cambio en la política monetaria de la FED que afecta la liquidez en dólares, está siendo recogida por la curva de Tesoros y afectando el comportamiento del dólar a nivel global debido a la ruptura de algunos niveles técnicos.

• Demanda de dólares para comprar Tesoros.

Futuros Dic 2018 y Tesoros 2Y

-0,56

2,49

ene 13 ene 15 ene 17

Suiza 2Y Japón 2YAlemania 2Y Tesoros 2Y

Renta fija 10Y

0,06

0,59

3,00

0-0,6

1,4

ene 13 ene 16

Suiza 10YJapón 10YAlemania 10YTesoros (Eje Der)

2,49

2,19

dic 15 dic 16 dic 17

2Y

Futuros Dic 2018

Tesoros y expectativas tasa FED

Tesoros y BEI Tesoros y futuros FED


Implícitas curva swap Aumentos FED

1,75% - 2,0%

2,0% - 2,25%

2,25% - 2,5%

1,57

2,10

2,04

3,00

1

3

0,75

ene 15 ene 17

BEI 5Y

Tesoros 10Y (Ej Der)

2,19

2,632,04

3,00

1,51,25

2,25

dic 16 jun 17 dic 17

Dic 2018

Dic 2019

Tesoros 10Y (Eje Der)

100%

76%

87%

51%

15%

0%

100%

4/26/201812/7/2017

2 Aumentos 3 Aumentos

4 Aumentos 5 Aumentos

1,49%

1,82%

2,02%

2,30%2,41%

1,84% 2,03%2,18%

2,29%

3M 6M 9M 12M

dic-17 mar-1830-abr-18

Sorpresa macro y aplanamiento curva


Sorpresa macro Bloomberg Sorpresa macro Bloomberg y Citi

Sorpresa macro y Tesoros Aplanamiento curva

2,95

1,0

3,0

-75

25

ene-15 ene-17

Sorpresa Macro

Treasuries 10Y (Eje Der)

125119

51

69

178


0Y - 10Y 2Y - 10Y

2Y - 30Y

42

0,12

-0,75-100

0

100

ene 17 jul 17 ene 18

CitiBloomberg (Eje Der)

ene 17 jul 17 ene 18

Encuestas y confianzaRobustos*Total

Dólar

Dólar

Dólar y WTI Año corrido 2018


Año corrido 2018 • Se verificaron las correlaciones entre las

variables que tradicionalmente explican el comportamiento del peso colombiano: dólar a nivel global y petróleo.

• Se encontró una mejor correlación y ajuste del modelo incorporando el BBDXY (en lugar del DXY) que mide el comportamiento del dólar contra emergentes y desarrollados y se verificó el mejor ajuste del WTI (sobre el Brent).

1155

67

20800


DOLLAR SPOT

WTI SPOT PRICE

95

100

111

dic 17 feb 18 abr 18

PESO SPOTDOLLAR SPOTWTI SPOT PRICE

-5%

0%

11%

-15% -5% 5% 15%

PESO SPOT

DOLLAR SPOT

WTI SPOTPRICE

Modelo: regresión simple

Fuente: Bloomberg. DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Modelo

Coeficientes Probabilidad

Intercepción 3051.19896 8.4131E-90

DXY 0.38604954 6.7722E-05

WTI -10.7608195 1.123E-88

• El peso colombiano se encuentra por encima de lo que predice teóricamente el modelo para el nivel actual de BBDXY y WTI.

3.441

2829

2773


USDCOP Modelo

Dólar


WTI / Δ% BBDXY -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7%

45 2.986 2.991 2.995 2.999 3.004 3.008 3.013 3.017 3.021 3.026

50 2.931 2.936 2.940 2.944 2.949 2.953 2.958 2.962 2.966 2.971

55 2.876 2.881 2.885 2.889 2.894 2.898 2.903 2.907 2.911 2.916

60 2.821 2.826 2.830 2.834 2.839 2.843 2.848 2.852 2.856 2.861

65 2.766 2.771 2.775 2.779 2.784 2.788 2.793 2.797 2.801 2.806

70 2.711 2.716 2.720 2.724 2.729 2.733 2.738 2.742 2.746 2.751

75 2.656 2.661 2.665 2.669 2.674 2.678 2.683 2.687 2.691 2.696

80 2.601 2.606 2.610 2.614 2.619 2.623 2.628 2.632 2.636 2.641

• El peso colombiano se encuentra por encima de lo que predice teóricamente el modelo para el nivel actual de BBDXY y WTI.

Contexto local

Indicadores líderes


ISE Confianza consumidor y empresarial

2.4

-2.0

1.0

4.0

7.0

10.0

feb 08 feb 11 feb 14 feb 17

-3.2

0.2

24.6

-35

-15

5

25

45

mar 09 mar 11 mar 13 mar 15 mar 17

ICC ICI ICCOM

Ventas minoristas y producción industrial

• Los indicadores líderes registran repuntes, favorecidos por una baja base estadística, dado que los primeros meses del 2017 se caracterizaron por un menor crecimiento económico, en parte por la entrada en vigencia de la reforma tributaria.

1.5

5.0

-10

0

10

jun 15 abr 16 feb 17 dic 17

PI VM

Indicadores líderes

Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Balanza comercial (Miles de millones)

Desempleo

2

3

4

5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

ene 15 sep 15 may 16 ene 17 sep 17

Balanza comercial (eje izq.)ExportacionesImportaciones

• Las importaciones en febrero presentaron un crecimiento de 0.4%, por debajo del 10.2% del mes pasado. Así el déficit comercial fue de USD548m por debajo de lo esperado (USD560m).

• El desempleo urbano de marzo fue 10.6% por debajo de lo que esperaba el mercado (11.3%). Por su parte el desempleo total se ubicó en 9.4%, siendo el sector agrícola el que generó mayor número de empleo.

59.9

66.9

10.6

7

15

55

61

67

73

ene 15 nov 15 sep 16 jul 17

Tasa de ocupación

TGP

Tasa de desempleo (eje derecho)

MinHacienda y Banrep

Tasa de intervención

Fuente: MinHacienda. Banrep. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

7.5

4.25

0

4

8

abr 09 abr 12 abr 15 abr 18

• En línea con las expectativas, el Banco de la República redujo la tasa 25pb hasta 4.25%, con una votación unánime de los 7 miembros del la junta. La decisión se tomo teniendo en cuenta el descenso de la inflación. Para 2018 se espera un crecimiento de 2.7% y para 2019 de 3.7%.

• El Ministerio de Hacienda anunció nuevas proyecciones de precios de petróleo, siendo de USD65 en 2018, 2019 y 2010 y de USD70 en adelante. Así mismo, mejoraría la producción de crudo del país.

108.799.4

53.645.1

51

65 65 65 70 70

0

20

40

60

80

100

120

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Supuestos MFMP

Estudios Económicos de Fidubogotá

ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO

Gerente de Estudios Económicos

[email protected]

7420771 Ext. 8273

LAURA BECERRA CARDONA

Especialista de Estudios Económicos

[email protected]

7420771 Ext. 8272

Suscripciones:

[email protected]

[email protected]

Sitio web:

http://www.fidubogota.com

Condiciones de uso: Este documento fue realizado por la Gerencia de Estudios Económicos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. por lo cual la entidad no se hace responsable de interpretaciones o de distorsiones que del presente informe hagan terceras personas. El uso de la información y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad de cada usuario. La información contenida en el presente documento es informativa e ilustrativa y fue preparada sin considerar los objetivos de los inversionistas, su situación financiera ó necesidades individuales, por consiguiente la información contenida en este documento no puede ser considerada como una asesoría, recomendación u opinión a cerca de inversiones, la compra ó venta de activos financieros. FIDUBOGOTÁ no asume responsabilidad alguna frente a terceros por los perjuicios originados en la difusión ó el uso de la información contenida en este documento. La información contenida en este informe se encuentra dirigida únicamente al destinatario de la misma y sólo podrá ser usada por él. Si el lector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se le notifica que cualquier copia ó distribución que se haga de esta se encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido esta comunicación por error, por favor notifique inmediatamente al remitente telefónicamente ó por este medio. Cualquier inquietud ó sugerencia comuníquese al correo [email protected] o a [email protected]

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