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Perspectivas Económicas

1

Marzo 2018

¿Cómo va México?

2

Crecimiento económico

Fuente: INEGI y Banco Base

El crecimiento económico de 2017 (estimación oportuna) es de 2.31%.Banco BASE estima que en 2018 la economía mexicana crecerá 2.5%.

2.86%

3.13%

1.68%1.47%

2.28%

2.50%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2017 2017 2018

Crecimiento económico, variación anual de cifrasajustadas por estacionalidad, base 2013.

Crecimiento económico

Fuente: INEGI y Banco Base. Cifras ajustadas por estacionalidad.

3.76%

4.21%

2.50%2.33%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%

4.50%

1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2017

Actividades terciarias, variación anual

-0.11% -0.09%

-0.57%

-0.99%-1.20%

-1.00%

-0.80%

-0.60%

-0.40%

-0.20%

0.00%

1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2017

Actividades secundarias, variación anual

4.22%

2.56%2.23%

4.07%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%

4.50%

1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2017

Actividades primarias, variación anual

Actividad industrial

Fuente: INEGI y Banco Base. Cifras ajustadas por estacionalidad. Incluye datos hasta diciembre de 2017.

4.56%

2.86% 2.78%

-0.09%

2.54%

1.11%

0.32%

-0.45%-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Actividad industrial, variación anual promedio

Interior de la actividad industrial. Promedio de variación anual en el índice


1.05%0.40% 0.88%

-0.35%

-1.88%

-4.36% -4.40%

-9.56%

-12.00%

-10.00%

-8.00%

-6.00%

-4.00%

-2.00%

0.00%

2.00%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Actividad industrial, minería, principalmente extracción de petróleo (18%)

4.51%

6.16%

1.94%

0.53%

8.12%

1.68%

0.14%

-0.13%-2.00%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Actividad industrial, utilities (Generación, transmisión y distribución de energía eléctrica, suministro de agua

y de gas por ductos al consumidor final) (5%)

-0.05%

4.08%

2.66%

-1.50%

2.64% 2.61%

2.04%

-1.05%-2.00%

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Actividad industrial, construcción (24%)

8.81%

3.24%3.88%

0.57%

3.95%

2.72%

1.42%

3.15%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

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6.00%

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8.00%

9.00%

10.00%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Actividad industrial, manufactura (54%)

Actividad industrial, industria manufacturera, equipo de transporte. Promedio de variación anual en el índice.


42.88%

13.30% 13.26%

5.82%

9.59%6.94%

1.46%

8.63%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

40.00%

45.00%

50.00%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

336 Fabricación de equipo de transporte, variación anual promedio

Indicador IMEF

Fuente: Bloomberg, IMEF.

49

.6

46

.4

45

.5

45

.0

48

.8

54

.8

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.6 53

.7

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52

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.4

52

.3

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.5 52

.6

40.0

42.0

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IMEF Manufacturero

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.3

43

.3

43

.8

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.8

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.8

52

.7

55

.5

53

.1

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53

.3

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53

.5

57

.4

40.0

42.0

44.0

46.0

48.0

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52.0

54.0

56.0

58.0

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IMEF Nuevos Pedidos

48

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48

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.1 54

.7

0.0

10.0

20.0

30.0

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-20

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IMEF Producción

Consumo

Fuente: INEGI, con cifras hasta diciembre 2017.

3.65%

3.25%

2.63%

1.56%

2.30%

3.68%

3.98%

3.32%

1.000%

1.500%

2.000%

2.500%

3.000%

3.500%

4.000%

4.500%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Índice de consumo privado, crecimiento anual promedio, serie ajustada por estacionalidad.

0.0

6%

0.0

9%

0.1

8%

-0.6

1%

1.0

9%

-0.2

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0.1

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0.2

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0.5

9%

-0.0

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0%

0.6

3%

0.4

4%

0.5

8%

0.1

8% 0

.42

%0

.26

%0

.35

%0

.80

%-0

.66

%0

.71

%0

.20

% 0.4

0%

-1.50%

-1.00%

-0.50%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

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/01

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20

17

/04

Índice mensual de consumo privado. Crecimiento mensual, promedio trimestral.

Ventas minoristas

Fuente: INEGI

-1.16%

-6.00%

-4.00%

-2.00%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

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Empresas comerciales, comercio al por menor, ingresos por suministros de bienes y servicios (ventas minoristas). Crecimiento anual, series ajustadas por

estacionalidad.

Confianza del consumidor

Fuente: INEGI

38

.63

37

.87

37

.18

36

.80

37

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.03

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.53

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.58

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35

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Indicador de confianza del consumidor (Umbral de 34.5 puntos)

Crecimiento de la masa salarial

Fuente: INEGI

3.7

2%

8.7

6%

11

.75

%

9.8

1%

8.7

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Crecimiento de la masa salarial, tasa anual promedio.

Crecimiento masa salarial nominal Crecimiento masa salarial real

Sector externo

Fuente: INEGI

Durante el 2017 las exportacionescrecieron a una tasa anualpromedio de 9.8%, mientras quelas importaciones crecieron a unatasa anual promedio de 8.8%.

9.63%10.83%

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Crecimiento anual de las exportaciones y las importaciones

Exportaciones, crecimiento anual Importaciones, crecimiento anual

Balanza de pagos en 2017

14

Cuenta corriente

• El saldo deficitario se redujo 17.5% con respecto a 2016, ubicándose en 18,831 millones de dólares.

• Representó el 1.6% del PIB, nivel mínimo no observado desde 2012.

Balanza de bienes

• La balanza de bienes registró un déficit de 10,896.8 millones de dólares, es decir se redujo el déficit 16.6% con respecto a 2016.

Balanza de mercancías petroleras

• Presentó un incremento en su déficit de 44.3% en comparación a 2016, ubicándose en 18,401.7 millones de dólares debido a la reducción en la producción petrolera de México.

Balanza de mercancías no petroleras

• Mostró un superávit de 7,526.8 millones de dólares, dato que contrasta con el déficit registrado de 377.2 millones de dólares en 2016.

Transferencias

• Presentaron un crecimiento anual de 6.6%, ubicándose en 28,771.3 millones de dólares durante 2017.

Balanza de pagos en 2017

15

Cuenta financiera

• Observó una entrada de recursos por 21,496.1 millones de dólares, representando un crecimiento de 31.7% en comparación a 2016.

Inversión de cartera

• Registró una entrada de recursos por 4,235 millones de dólares, esto es una reducción de 86.6% con respecto a 2016, como resultado de la incertidumbre que existe en los mercados ante la renegociación del TLCAN.

Inversión extranjera directa

• Se redujo de forma moderada con respecto a 2016 en 0.2%, ubicándose en 29 mil 695 millones de dólares. La manufactura capturó el 45.26 por ciento de la IED en México.

Variación en reservas

• Disminuyeron 4,765 millones de dólares, esto significó una reducción significativa de 36% con respecto a 2016.

Inversión fija bruta

Fuente: INEGI. Serie ajustada por estacionalidad con datos hasta diciembre 2017. Base 2013.

Crecimiento anual promedio

2014 3.0%

2015 5.1%

2016 1.0%

2017 -1.3%

1.4

0%

6.8

1%

3.6

3%

0.4

7% 1

.97

%

0.1

7%

-4.0

3%

-1.1

6%

-0.4

9%

0.9

4%

1.1

0%

1.4

9%

0.1

8%

-3.1

3%

-0.5

5%

-5.0

1%

1.0

4%

-0.6

6%

0.6

8%

0.1

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-2.2

7%

-2.9

6%

-3.9

0%

0.3

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-9.00%

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Inversión fija bruta, variación anual

Gasto de gobierno

Fuente: Banco de México

13

.8% 1

6.4

%

13

.3%

12

.4%

11

.7%

8.9

%

9.0

%

7.8

%

7.3

%

8.3

% 10

.5%

3.1

%

-0.3

%

-1.3

%

4.1

%

9.0

%

6.4

%

5.8

%

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.0%

11

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.3%

8.9

%

12

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-1.0

%

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% 5.9

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2.1

%

-3.6

%

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% 4.3

%

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%

-1.5

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Gasto de gobierno, gasto total,variación anual

Inflación

Fuente: INEGI y Base

4.7

2%

4.8

6% 5

.35

% 5.8

2%

6.1

6%

6.3

1%

6.4

4%

6.6

6%

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8

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Inflación general, variación interanual

Inflación

Fuente: INEGI y Base

-3.60%

-2.89%

5.81%

3.53%

2.16%

0.70%

5.69%

4.47%

-0.41%

-4.05%

2.88%3.56%

-1.93%

-7.04%-8.00%

-6.00%

-4.00%

-2.00%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

Ene2017

Feb2017

Mar2017

Abr2017

May2017

Jun2017

Jul2017

Ago2017

Sep2017

Oct2017

Nov2017

Dic2017

Ene2018

Feb2018

Inflación no subyacente, frutas y verduras, mensual Si los precios de las frutas y verdurasse hubieran mantenido sin cambiodurante febrero con respecto aenero, la inflación general sehubiera ubicado en una tasamensual de 0.65% y una tasainteranual de 5.62%.

Esto se obtiene observando laincidencia de los subíndicespublicados por INEGI.

Tasas de interés

Fuente: Bloomberg

7.5

1.5

0

1

2

3

4

5

6

7

8

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15

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5

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6

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6

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6

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6

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-17

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7

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.-1

7

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7

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7

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7

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.-1

7

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7

no

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7

dic

.-1

7

ene.

-18

feb

.-1

8

Tasas de interés (%)

Tasa de referencia de Banxico Tasa de referencia Fed, parte alta del rango

Remesas 2017

Remesas acumuladas, enero-diciembre

USD (millones) MXN (millones)

201626,993.28 500,891.89

201728,809.80 540,661.52

Crecimiento (%)

6.73% 7.94%

Crecimiento (unidades) 1,816.51 39,769.64

Fuente: Banxico

Remesas 2017

Fuente: Banxico

Estado

Al cuarto trimestre de 2017 (millones de dólares)

Porcentaje del total

Aguascalientes 409.02 1.40%

Baja California 753.15 2.58%

Baja California Sur 62.68 0.22%

Campeche 70.82 0.24%

Coahuila 469.28 1.62%

Colima 284.83 0.98%

Chiapas 619.42 2.17%

Chihuahua 766.58 2.73%

Distrito Federal 1314.47 4.59%

Durango 669.70 2.33%

Estado de México 1678.68 5.70%

Guanajuato 2557.55 9.05%

Guerrero 1424.33 4.82%

Hidalgo 785.23 2.68%

Jalisco 2798.85 9.97%

Michoacán 2921.33 10.43%

Morelos 616.87 2.07%

Nayarit 471.37 1.68%

Nuevo León 825.76 2.89%

Oaxaca 1467.60 4.91%

Puebla 1559.28 5.33%

Querétaro 566.52 1.96%

Quintana Roo 140.31 0.48%

San Luis Potosí 1040.93 3.65%

Sinaloa 689.63 2.41%

Sonora 432.02 1.55%

Tabasco 153.93 0.54%

Tamaulipas 688.53 2.49%

Tlaxcala 237.44 0.81%

Veracruz 1192.78 3.98%

Yucatán 155.14 0.53%

Zacatecas 947.27 3.21%

Remesas 2016

Fuente: Banxico

Remesas como porcentaje del PIB por estado en el 2016

Michoacán 11.33%

Guerrero 9.62%

Zacatecas 9.32%

Oaxaca 9.26%

Nayarit 6.16%

Guanajuato 5.84%

Morelos 5.08%

Durango 4.99%

Hidalgo 4.85%

San Luis Potosí 4.65%

Puebla 4.38%

Colima 4.18%

Tlaxcala 4.00%

Jalisco 3.64%

Chiapas 3.34%

Aguascalientes 3.06%

Sinaloa 2.74%

Veracruz 2.32%

Querétaro 2.28%

Tamaulipas 2.24%

Baja california 2.23%

Chihuahua 2.19%

México 1.82%

Sonora 1.21%

Coahuila 1.21%

Yucatán 0.99%

Nuevo León 0.89%

Quintana Roo 0.83%

Ciudad de México 0.79%

Baja California Sur 0.70%

Tabasco 0.49%

Campeche 0.18%

¿Cómo va Estados Unidos?

24

Crecimiento económico de EU

Fuente: Bloomberg

Se espera que Estados Unidos crezca a una tasa anual de 2.5% durante el 2018. En la segunda gráfica, se muestra el equivalente a la lectura del PIB en México, en la línea se muestra el crecimiento económico de México ajustado por estacionalidad, en barras el de EU.

1.20%

3.10%3.20%

2.50%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

2017/01 2017/02 2017/03 2017/04

Crecimiento económico de EU, QoQ SAAR

2.00%

2.20%2.30%

2.50%

2.25%

2.50%

2.86%

3.13%

1.68%

1.47%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017 2018

Crecimiento económico de EU, QoQ SAAR

ISM manufacturero y de servicios

Fuente: Bloomberg

55.6

57.6

56.6

55.355.5

56.756.5

59.3

60.2

58.558.2

59.359.1

60.8

52

53

54

55

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60

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62

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-18

ISM Manufacturero

56.8

57.4

55.6

57.357.1 57.2

54.3

55.2

59.459.8

57.3

56

59.959.5

51

52

53

54

55

56

57

58

59

60

61

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7

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-18

ISM de servicios

Mercado laboral

Fuente: Bloomberg

103

257

235

174

34

285

325

175

264

140

172180

259

200

73

175155

239

190

221

14

271

216

175

239

313

0

50

100

150

200

250

300

350

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-18

Crecimiento de la nómina no agrícola

Inflación

Fuente: Bloomberg

1.4

%1

.0%

0.9

% 1.1

%1

.0%

1.0

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.8%

1.1

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.5% 1.6

% 1.7

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2.2

%1

.9%

1.6

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%2

.2%

2.0

% 2.2

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.1%

2.1

%

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0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

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2.2

%2

.3%

2.2

%2

.1%

2.2

%2

.2%

2.2

%2

.3%

2.2

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.1%

2.1

%2

.2%

2.3

%2

.2%

2.0

%1

.9%

1.7

%1

.7%

1.7

%1

.7%

1.7

%1

.8%

1.7

%1

.8%

1.8

%

1.4%

1.5%

1.6%

1.7%

1.8%

1.9%

2.0%

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2.2%

2.3%

2.4%

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7se

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dic

-17

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18

Inflación subyacente, variación interanual

Tasa de interés de la Reserva Federal

Fuente: Bloomberg

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

mar

-15

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-15

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15

ago

-15

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-15

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-15

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-15

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-16

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-16

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16

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-16

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16

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oct

-16

no

v-16

dic

-16

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17fe

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7m

ay-1

7ju

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7ju

l-1

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7se

p-1

7o

ct-1

7n

ov-

17d

ic-1

7en

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8

Tasa de fondos federales, parte alta del rango (%)

Consumo

Fuente: Bloomberg

3.7%

3.0%

2.8%2.7%

1.8%

3.8%

2.8%2.9%

1.9%

3.3%

2.2%

3.8%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

1T2

015

2T2

015

3T2

015

4T2

015

1T2

016

2T2

016

3T2

016

4T2

016

1T2

017

2T2

017

3T2

017

4T2

017

Consumo privado, crecimiento trimestral anualizado

7.8%8.6%

5.0%4.2%

1.0%

8.5%

9.4%9.2%

-0.1%

7.6%

8.6%

13.8%

-2.0%

0.0%

2.0%

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6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

1T 2

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3T 2

015

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4T 2

016

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2T 2

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3T 2

017

4T 2

017

Consumo privado de bienes durables, crecimiento trimestral anualizado

Inversión

Fuente: Bloomberg

13.1%

0.8%2.0%

-6.2%

-4.0%-2.7%

2.4%

8.5%

-1.2%

3.9%

7.3%

3.5%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

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15

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15

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20

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20

17

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20

17

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17

Inversión bruta, crecimiento trimestral anualizado

Sector externo

Fuente: Bloomberg

-4.5%

3.7%

-4.0%

-2.3%-2.6%

2.8%

6.4%

-3.8%

7.3%

3.5%

2.1%

7.1%

-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

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15

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15

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15

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20

15

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2T

20

16

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20

16

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20

16

1T

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17

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20

17

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20

17

4T

20

17

Exportaciones, crecimiento trimestral anualizado

6.7%

3.3%

1.7%

0.0%

-0.2%

0.4%

2.7%

8.1%

4.3%

1.5%

-0.7%

14.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

1T

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15

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15

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20

15

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16

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20

16

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20

16

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20

16

1T

20

17

2T

20

17

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20

17

4T

20

17

Importaciones, crecimiento trimestral anualizado

Déficit Gemelos

Fuente: Bloomberg

-2.0

%

-2.0

%

-2.0

%

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%

-2.2

%

-2.3

%

-2.4

%

-2.4

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%

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3T2

017

Balance en cuenta corriente como % del PIB

-2.9

%

-3.1

%

-2.7

%

-2.7

%

-2.9

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-2.4

%

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-3.1

%

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014

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015

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4T2

016

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3T2

017

Balance Presupuestario (Fiscal) como % del PIB

Se le llama déficit gemelos a la situación en que un país registra simultáneamente un déficit fiscal yde cuenta corriente. Esto genera presiones sobre la inflación, la tasa de interés y el tipo de cambio.

Evolución de la tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años

Fuente: Bloomberg

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

Inflación general, variación interanual y tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años (%)

Tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años


Mercado de capitales de Estados Unidos

• La combinación de nuevos máximos históricos desde finales del 2017, a la par de una posiblepostura más restrictiva de la Reserva Federal llevó a que los mercados de capitales en EstadosUnidos observaran fuertes correcciones desde los máximos históricos registrados el 26 de eneroy hasta el 8 de febrero de 2018.

Fuente: Bloomberg

Correcciónde 10.35%.

Correcciónde 10.15%.

26,616.71

23,860.46

22,000

22,500

23,000

23,500

24,000

24,500

25,000

25,500

26,000

26,500

27,000

01

/12

/20

17

08

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29

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23

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02

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18

09

/03

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18

Dow Jones

2,872.87

2,581.00

2,400.00

2,450.00

2,500.00

2,550.00

2,600.00

2,650.00

2,700.00

2,750.00

2,800.00

2,850.00

2,900.00

01

/12

/20

17

08

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15

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17

22

/12

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17

29

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23

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18

02

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18

09

/03

/20

18

S&P

TLCAN

36

• Si Estados Unidos saliera del TLCAN, automáticamente aplicarían las reglasgenerales de la OMC, de acuerdo a las cuales:

El 38% de las exportaciones continuarían libres de aranceles, equivalente acerca de 107.2 mil millones de dólares en 2016, mientras que el 62% o 186.9 milmillones de dólares en 2016, estaría sujeto a algún tipo de arancel.

La imposición de aranceles elevaría el costo de las exportaciones en 3.9%,suponiendo que la demanda es inelástica y que dicho costo es transferido porcompleto a los consumidores estadounidenses.

Partiendo de un nivel de 18.00 pesos por dólar, una depreciación de 3.9% llevaría altipo de cambio a un nivel de 18.7 pesos por dólar, compensado rápidamente por elincremento en precio de las exportaciones mexicanas fuera del TLCAN.

¿Qué pasa si Estados Unidos abandona el TLCAN?

Total de las exportaciones 100% 3.9% 18.7 pesos por dólar

Capítulo 87 (Vehículos terrestres y sus partes) 25.4% 8.6% 19.5 pesos por dólar

Capítulo 85 (Máquinas y material eléctrico) 21.1% 3.5% 18.6 pesos por dólar

Capítulo 84 (Aparatos mecánicos, calderas y sus partes) 17.3% 2.3% 18.4 pesos por dólar

Exportaciones de México a Estados Unidos, de acuerdo al Sistema

Armonizado de Designacición y Codificación de MercancíasParticipación

Incremento % en el precio

de las exportaciones de

México a Estados Unidos

Depreciación del peso desde

18.00 pesos por dólar

Fuente: Cálculos propios con información del US Census Bureau

Relación comercial de México con EU

30.9%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

19

93

19

94

19

95

19

96

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97

19

98

19

99

20

00

20

01

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02

20

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20

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09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

Exportaciones de México a EU como % del PIB

Fuente: Banco BASE con información INEGI y el Banco Mundial.

Relación comercial de EU con México

1.58%

1.23%

0.00%

0.20%

0.40%

0.60%

0.80%

1.00%

1.20%

1.40%

1.60%

1.80%

2.00%

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

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99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

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20

05

20

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20

07

20

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20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

Comercio entre EU y México como % del PIB de EU.

Importaciones de EU desde México, %PIB Exportaciones de EU a México, %PIB

Fuente: Banco BASE con información del US Census Bureau

Relación comercial con EU

Fuente: US Census Bureau

1,546,733

2,342,905

-796,172-1000000

-500000

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

Exportaciones al mundo Importaciones desde el mundo Déficit comercial total

Comercio de bienes entre el mundo y EU (2017). Millones de dólares

242,989

314,045

-71,057-100,000

-50,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

Exportaciones aMéxico

Importacionesdesde México

Déficit comercialde EU con México

Comercio de bienes entre México y EU (2017). Millones de dólares



Por lo que llora Trump

33,251

26,276

6,975

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

Exportaciones aMéxico

Importacionesdesde México

Superávit deservicios de EU

con México

Balanza de servicios entre México y EU (2017). Millones de dólares



130,370

505,597

-375,228-500,000

-400,000

-300,000

-200,000

-100,000

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

Exportaciones a China Importaciones desdeChina

Déficit comercial de EUcon China

Comercio de bienes entre China y EU (2017). Millones de dólares

53,493

117,745

-64,252-80,000

-60,000

-40,000

-20,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

Exportaciones a Alemania Importaciones desdeAlemania

Déficit comercial de EUcon Alemania

Comercio de bienes entre Alemania y EU (2017). Millones de dólares

67,696

136,544

-68,848-80000-60000-40000-20000

020000400006000080000

100000120000140000160000

Exportaciones a Japón Importaciones desde Japón Déficit comercial de EU conJapón

Comercio de bienes entre Japón y EU (2017). Millones de dólares

Importaciones de acero de Estados Unidos


17.87%

9.59%8.59% 8.43%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

Canadá Corea del Sur México Brasil

Importaciones de acero de EU en dólares, principales países.

16.48%

13.55%

9.88%9.16%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

16.00%

18.00%

Canadá Brasil Corea del Sur México

Importaciones de acero de EU en volumen, principales países.

Importaciones de aluminio de Estados Unidos


37.12%

14.78%

6.96% 6.93%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Canadá China Rusia Eurozona

Origen de las importaciones de aluminio de EU, en dólares. Principales países.

Importaciones de aluminio y acero de México


8.59%

4.4%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

10.00%

Importaciones de acero provenientes de México Importaciones de aluminio provenientes de México

Proporción de las importaciones totales de aluminio y acero de Estados Unidos que proviene de México.

Importaciones de acero y aluminio


1.24%

0.97%

0.00%

0.20%

0.40%

0.60%

0.80%

1.00%

1.20%

1.40%

Importaciones de acero del total de importacionesde EU

Importaciones de aluminio del total deimportaciones de EU

Proporción de las importaciones totales de Estados Unidos que corresponde a las importaciones de aluminio y acero.

Importaciones de acero y aluminio


0.53%

0.32%

0.00%

0.10%

0.20%

0.30%

0.40%

0.50%

0.60%

Exportaciones de acero Exportaciones de aluminio

Proporción de las exportaciones de México a Estados Unidos integrado por acero y aluminio

Aplicación de aranceles a las importaciones de acero y aluminio en EU.

• El Presidente Donald Trump anunció que Estados Unidos aplicará aranceles a la importación deacero y aluminio del 25% y 10% respectivamente.

• Los aranceles, al igual que las cuotas a los flujos comerciales, generan distorsiones que deacuerdo a la teoría del comercio internacional, merman el proceso natural del intercambiocomercial entre los países, quienes aprovechan las ventajas comparativas para producir aquellosbienes en los que son más competitivos.

• Considerando lo anterior, se podría aseverar entonces que la imposición de las tarifas arancelariaspropuestas por Trump no tienen sentido desde un punto de visto económico.

• Esta no es la primera ocasión que Estados Unidos decide implementar impuestos a lasimportaciones de acero, pues la aplicación más reciente se realizó durante la administración deGeorge W. Bush y fue efectiva desde el 5 de marzo de 2002 y hasta el 4 de diciembre de 2003.

• Aunque se esperaba que la medida tuviera una vigencia de tres años, la Organización Mundial deComercio declaró ilegales los aranceles a las importaciones pocos días antes de que se cumplierael plazo definido por la misma OMC para que los países afectados por dichas medidas impusieran,de forma legal, sanciones comerciales a la importación de diversos productos estadounidenses.Ante el inminente inicio de una guerra comercial con sus principales socios comerciales yconsiderando el factor político que esto tendría un año antes de que compitiera por la reelecciónpresidencial, Bush terminó por derogar los aranceles.

Impactos sobre la inflación

• A través de los resultados obtenidos por medio del modelo econométrico se encontróque, dadas las condiciones de poca holgura que existen en la economíaestadounidense, el aumento de 1% en el IPI provocará un aumento de 0.15% mensualen la inflación, por lo que en el mes de su aplicación se podría registrar un incrementoen la inflación mensual de hasta 0.30%, o un aumento interanual de 2.4%.

• Ante esto, es importante considerar que los riesgos al alza para la inflaciónestadounidense incrementan si se considera la expectativa de un mayor déficit fiscaldebido a la reforma tributaria y el posible inicio de una guerra comercial entre EstadosUnidos y sus principales socios comerciales. Ante esto, la Reserva Federal se veríaobligada a aumentar de manera más agresiva su tasa de interés de referencia, lo quepodrá desacelerar el crecimiento económico de Estados Unidos.

Impactos sobre el crecimiento económico

• El incremento en la inflación generaría una baja en el crecimiento de la economíaestadounidense, limitando el consumo y la inversión en ese país. Para corroborar loanterior, se utilizó el modelo econométrico utilizado por Smyth (1992) basado en lacurva de Phillips aumentada para estimar el impacto que tendrá el aumento en lainflación y sus expectativas sobre el crecimiento del PIB de Estados Unidos. Smyth, D. J.(1992) “Inflation and the Growth Rate in the United States’ Natural Output”, AppliedEconomics 24: 567-570.

• Con base en el aumento de inflación estimado durante los meses del trimestre en quese apliquen podrían generar una disminución trimestral en el PIB de hasta 0.2 puntosporcentuales, equivalente a una contracción trimestral anualizada de hasta 0.92%.

Smyth, D. J. (1992) “Inflation and the Growth Rate in the United States’ Natural Output”, Applied Economics 24: 567-570.

La reforma tributaria de EU

51

Posibles efectos de la reforma fiscal de EU

Caída en la inversión extranjera directa.

Caída en la inversión extranjera de cartera.

Aumento en la salida de capitales:

a. Pérdida en competitividad -> Disminución en el tamaño de empresas estadounidenses con operaciones en México -> Pérdidas de empleos.

b. Aumento en los capitales repatriados hacia EU.

Cambios de producción de productos de alto valor agregado hacia productos tradicionales.

Cambios en los niveles de tasas de interés.

Depreciación del peso frente al dólar.

a. El encarecimiento del dólar generará una caída en las exportaciones netas, por lo que el déficit comercial de Estados Unidos persistirá.

La aprobación de la reforma fiscal en Estados Unidos podría hacer que México realice también una reforma que le permita incrementar su competitividad:

a) Una disminución en tasas de impuestos a empresas que podría ser compensada por un aumento en las tasas de impuestos indirectas e individuales.

b) Recientemente el Secretario de Hacienda, José Antonio González Anaya, declaró que todavía no existe una propuesta definida sobre cómo se enfrentará este riesgo.

Diferencias en tasas corporativas de los países OCDE

Fuente: Deloitte y PwC. *Las tasas de impuesto a corporativos efectiva tiende a ser mayor porque se le agregan otros impuestos corporativos. ** La reforma fiscal más reciente fue aprobada en diciembre 2016.

30

%

25

%

33

%

15

%

25

%

19

% 22

%

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%

20

%

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24

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24

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%

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%

19

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30

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% 28

%

24

%

19

% 21

%

21

%

17

%

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%

22

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20

%

20

%

35

%

24

%

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5%

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15%

20%

25%

30%

35%

40%

Au

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Au

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Po

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*Su

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Un

ido

Esta

do

s U

nid

os

OEC

D a

vg

Las tasas mostradas son previas a la aprobación de la reforma tributaria, pues la tasa en EU bajó a 21%.

El mercado cambiario

54

Tipo de cambio USDMXN

Fuente: Bloomberg

Máximo Mínimo Promedio CierreApreciación

(+)/depreciación (-)

Pesos que ha subido (+) o

bajado (-) el TCVolatilidad

2007 11.33 10.64 10.94 10.90 -0.9% 0.10 5.85%

2008 14.30 9.86 11.16 13.67 -25.5% 2.77 19.42%

2009 15.59 12.49 13.50 13.09 4.3% -0.58 15.86%

2010 13.38 12.13 12.63 12.34 5.7% -0.75 11.32%

2011 14.31 11.48 12.44 13.94 -12.9% 1.60 14.33%

2012 14.60 12.55 13.15 12.85 7.8% -1.08 10.65%

2013 13.47 11.94 12.76 13.04 -1.4% 0.18 10.78%

2014 14.94 12.82 13.32 14.75 -13.2% 1.71 7.16%

2015 17.47 14.44 15.88 17.21 -16.6% 2.46 10.68%

2016 21.39 17.05 18.69 20.73 -20.5% 3.52 16.70%

2017 22.04 17.45 18.91 19.66 5.15% -1.06 11.42%

Escenarios

Se logra renegociación de TLCAN

Se termina el TLCAN Se aplaza la renegociación

del TLCAN

A B A B A B

Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3 Escenario 4 Escenario 5 Escenario 6

Tipo de cambio (USDMXN) 20.0 17.5 23.0 22.0 22.0 19.0

Tasa de inflación 6.0% 5.0% 7.3% 6.8% 6.8% 5.6%

Crecimiento económico 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5%

Crecimiento de las remesas

4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 4.8%

Tasa de Banxico 7.75% 7.00% 9.00% 8.50% 8.50% 7.50%implicaría un recorte (-) o

incremento (+) de: 0.50% -0.25% 1.75% 1.25% 1.25% 0.25%A) Gana un candidato que no apoya la reforma energética y la reforma financiera

B) Gana un candidato que apoya la reforma energética y la reforma financiera

Fuente: Banco BASE

Riesgos para el 2018

57

Riesgos para el 2018

A. Las renegociación del TLCAN.

B. Elecciones.

C. Efectos de la reforma fiscal de Estados Unidossobre México.

D. La normalización de las tasas de interés enEstados Unidos.

E. Fluctuaciones del precio del petróleo.

F. Conflictos geopolíticos.

Gracias

Dra. Gabriela Siller PagazaEconomista en Jefe de Grupo Financiero Basecorreo: [email protected]

59

mailto:[email protected]

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