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junio 2018
Mariana Ávila
Subgerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Primera Emisión de Obligaciones AAA Revisión Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que
pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
Fundamentos de Calificación
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comité No.76,
llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 29 de junio de
2018; con base en los estados financieros auditados de los
periodos 2015, 2016 y 2017, estados financieros internos,
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha abril de 2018, califica en
Categoría AAA, a la Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA
S.A.
▪ Por comprender el sector de la educación aspectos de
primerísima necesidad y considerando que la situación
del sector público en lo referente a la educación no
reúne las condiciones óptimas como para una atención
global para la totalidad de la población, el sector privado
que presta servicios de esta naturaleza no se ha visto
afectado de manera trascendental en su nivel de ventas
y ha tenido una afectación menor en lo que se refiere a
su cobranza de cartera. Más allá de la situación por la
que atraviesa la economía ecuatoriana en los últimos
meses, la tendencia señala que los servicios de
enseñanza seguirán creciendo a un ritmo satisfactorio
debido a la ineludible ocupación por quienes atienden a
colegios privados.
▪ La compañía tiene una adecuada administración y
planificación, se trata de una empresa que ha ido
expandiéndose en el tiempo, cuenta con un comité
ejecutivo, que es el pilar principal en la toma de
decisiones y planificación de las acciones que realiza.
▪ En lo que respecta a su posición financiera, la compañía
ha mantenido una tendencia creciente en su nivel de
ventas y ha optimizado el costo de ventas durante el
periodo 2015 – abril 2018, ha mantenido su índice de
liquidez acorde al índice aprobado; y un manejo
prudente de su cartera..
▪ La compañía ha cumplido cabalmente con las garantías
y resguardos, y no ha sido necesario la ejecución de la
garantía específica.
▪ Los flujos proyectados son más que suficientes como
para permitir a la empresa cumplir con todas las
obligaciones derivadas de esta Emisión y con los demás
requerimientos propios de su operación normal.
Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros abril 2018)
PREDUCA S.A.
junio 2018
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA como empresa
dedicada a la actividad de enseñanza, a través de un análisis
detallado tanto cuantitativo como cualitativo de la solvencia,
procesos y calidad de cada uno de los elementos que forman
parte del entorno, de la compañía en sí misma y del instrumento
analizado.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo con la
importancia relativa que ellas tengan al momento de poder
cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta
reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa
y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por
otra parte, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. no se
hace responsable por la veracidad de la información
proporcionada por la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra
humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta
respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve
el Emisor.
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de
diligencia debida.
▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
▪ Escritura Pública de la Emisión.
▪ Estados Financieros Auditados 2015 - 2017, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos
meses anteriores al mes de elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se
analiza.
▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2015 - 2017.
▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se al que se
realiza el análisis.
▪ Declaración Juramentada de los activos que respaldan la
emisión con corte a la fecha del mes con el que se realiza el
análisis.
▪ Acta de Junta General de Accionistas Extraordinaria que
aprueba la Emisión
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes
Con base a la información antes descrita, ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera:
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e
intereses y demás compromisos, de acuerdo con los
términos y condiciones de la emisión, así como de los
demás activos y contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de
la emisión.
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▪ La posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o
liquidación de éstos.
▪ La capacidad de generar flujo dentro de las
proyecciones del emisor y las condiciones del mercado.
▪ Comportamiento de los órganos administrativos del
emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios
económicos y legales desfavorables.
▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que
respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a
empresas vinculadas.
▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los
activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados.
Emisor
▪ PREDUCA S.A. fue constituida el 11 de julio de 1986
mediante Escritura Pública otorgada ante el Notario
Titular Trigésimo del cantón Guayaquil, Ab. Piero Gastón
Aycart Vicenzini inscrita en el Registro Mercantil del
cantón Guayaquil el 7 de agosto del año 1986.
▪ PREDUCA S.A. tiene como actividad principal la
promoción y desarrollo de institutos y establecimientos
pre-educativos, su razón de ser y su justificación
permanente es ofrecer a todos los integrantes de su
comunidad educativa, la teoría y la practica de un
continuo sistema educativo personalizante y
personalizado, que abarque toda la riqueza humana y el
dinamismo que estos términos suponen.
▪ Con corte abril 2018, cuenta con 316 trabajadores, a los
que la institución considera de un rendimiento más que
satisfactorio en la generalidad de los casos, los mismos
que se distribuyen en diferentes áreas: profesores,
administración, bar, mantenimiento y seguridad.
▪ Sus servicios están enfocados en los estudiantes, lo que
permite que su cartera sea diversificada, sus políticas de
cobranza de pensiones han permitido mantener una
cartera saludable.
▪ Los principales proveedores de PREDUCA S.A.: son:
Copiadora Ecuatoriana Cía. Ltda., Papelería & Suministros
S.A., Ámbar Lady Vulgarin, Matamoros, Librería Studium
Cía. Ltda., Zoveída Martha Morán Moreno.
▪ En lo que respecta a la política que mantiene la empresa
para las cuentas por pagar, se maneja con plazos de 8, 15,
30 y 45 días según el caso.
▪ Durante el periodo 2015 – 2017, las ventas mostraron una
tendencia creciente pasando de USD 6,08 millones a USD
6,81 millones en 2017, es decir un crecimiento del orden
12%.
▪ El incremento en las ventas entre 2016 y 2017 se da
principalmente por el aumento en el ingreso de matrículas
y pensiones por USD 121 mil, actividades extracurriculares
por USD 117 mil y otros ingresos por USD 168 mil.
▪ El costo de ventas presentó fluctuaciones en torno al 64%
durante el periodo de estudio (2015 – 2017), causadas por
la volatilidad del precio de los materiales.
▪ Las ventas al cierre de abril de 2018 registraron una
disminución del orden de USD 344 mil aproximadamente
con respecto a abril de 2017; efecto de la reducción de la
subcuenta de pensiones. Las matrículas y los seguros de
alumnos por otro lado evidenciaron un aumento con
relación a abril de 2017 del orden de USD 36 mil y USD 23
mil respectivamente.
▪ El costo de ventas tuvo un crecimiento al cierre de abril de
2018, registrando un aumento del orden de 5,77% con
relación a lo obtenido el periodo de abril 2017, por la
volatilidad del precio de los materiales
▪ El margen bruto al cierre de 2017 registró un aumento de
15,32% con respecto a 2016.
▪ Los gastos administrativos aumentaron en 11% en 2017,
alcanzando un monto de USD 1,92 millones debido al
aumento en salarios de empleados. Por otro lado, la
utilidad operativa aumento en 27% registrando un monto
de USD 778 mil, el valor más alto obtenido en el periodo
de estudio.
▪ El EBITDA registra un aumento del 23% al cierre de 2017,
evidenciando la capacidad de la empresa para generar
beneficios considerando únicamente su actividad
productiva.
▪ El margen bruto en abril de 2018 registró un monto de
USD 492 mil, consecuentemente la utilidad operativa
disminuyó.
▪ Los activos totales al cierre del periodo de 2017
registraron un aumento del orden de 32% con respecto de
2015 y de 28% con relación a 2016. Los principales
movimientos se evidenciaron en los activos no corrientes
por un monto de USD 2,85 millones.
▪ Los activos corrientes por su lado presentaron un
incremento en 2017 de USD 280 mil. El principal
movimiento se registró en gastos anticipados por USD
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153,80. Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
aumentaron (36,60%), donde la mayor participación se
concentra en Pendocean S.A. por USD 228 mil.
▪ Las cuentas por cobrar comerciales que son aquellas
relacionadas a las pensiones de los alumnos registraron un
monto de USD 1,06 millones. La provisión de cuentas
incobrables de USD 282 mil proporciona una cobertura de
las cuentas comerciales de 26%.
▪ El saldo de derechos fiduciarios al cierre de 2017, que se
encontraban registrados en los activos no corrientes, al
cierre de 2016 fueron eliminados. A raíz de esto la
subcuenta de derechos fiduciarios desaparece en su
totalidad al cierre de 2017, y se incrementan los activos no
corrientes: propiedad, planta y equipos que estaban como
garantía de los créditos que dichos derechos fiduciarios
respaldaban.
▪ Al cierre de abril de 2018, los activos totales presentaron
un aumento del orden de USD 3,40 millones con respecto
a abril de 2017. Los principales movimientos se
presentaron en los activos no corrientes por USD 2,95
millones.
▪ Las cuentas por cobrar comerciales que representan
principalmente las cuentas de por cobrar por pensiones de
los alumnos registraron un monto de USD 675 mil al cierre
de abril de 2018. La provisión de cuentas incobrables
ofrece una cobertura del 28% del total de cuentas por
cobrar comerciales, registrando un monto de USD 185 mil.
▪ Las cuentas por cobrar a compañías relacionadas por su
parte registraron un aumento de USD 104 mil al cierre de
abril de 2018, mientras que en otras cuentas por cobrar se
evidenció una disminución del orden del 17%.
▪ Los activos no corrientes conservaron un comportamiento
creciente en el análisis abril 2017 – abril 2018. Los
principales movimientos se presentaron en la subcuenta
propiedad, planta y equipo, y derechos fiduciarios. Como
se dio por terminado el Fideicomiso Preduca - Firesa y el
Fideicomiso Mercantil Preduca en 2017, los terrenos y
equipos que fueron cedidos a éste se restituyeron a la
institución como propiedad, planta y equipo.
▪ Los pasivos totales al cierre de 2017 registraron un
crecimiento del orden de 6,36% con respecto a 2016 y de
24% con relación a 2015. Los movimientos se evidenciaron
en los pasivos no corrientes con un aumento de USD 916
mil, y en los pasivos corrientes con una disminución de
USD 569 mil.
▪ En abril de 2017 se realizó el pago de las obligaciones
financieras con bancos y se procedió a cancelar la hipoteca
sobre bienes inmuebles.
▪ Las obligaciones financieras al cierre de 2017
corresponden a la Primera Emisión de Obligaciones en el
mercado de valores con una porción corriente de USD 401
mil y USD 1,47 millones a largo plazo.
▪ Las cuentas por pagar comerciales disminuyeron al cierre
de 2017 en 34% con relación a lo obtenido en el periodo
de 2016; mientras que los documentos por pagar
registraron un comportamiento marginal en 2016 - 2017
que incluyen principalmente préstamos con Fideicomiso
Tailandia por USD 105 mil, Bakusa S.A. USD 13,45 mil,
Retratorec S.A. USD 266 mil, Vicente Almeida por USD 60
mil y Carlos García USD 91,85 mil.
▪ Lo pasivos totales registraron un incremento de 21% en
abril de 2018, efecto del aumento en los pasivos no
corrientes por un monto de USD 1,69 millones frente a
abril de 2017.
▪ La porción corriente de la Primera Emisión de Obligaciones
al cierre de abril de 2018 registró un incremento del orden
de USD 326 mil con relación a abril 2017 y en el largo plazo
de USD 2,30 millones. Es importante mencionar que la
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA fue aprobada
en septiembre de 2017. Y la
▪ Al cierre de abril 2018, la deuda financiera alcanzó el
48,8% de los pasivos totales y los pasivos totales pasaron
a financiar el 41,61% de los activos totales de la compañía,
apalancándose en mayor medida con proveedores y el
mercado de valores.
▪ Al cierre de 2017, el patrimonio registró un incremento del
orden de USD 2,78 millones efecto del movimiento en la
subcuenta superávit de revaluación por USD 2,68
millones; revaluación que se realizó a terrenos y edificios
de la compañía y que también se registran al cierre de
2017 en activos no corrientes.
▪ En diciembre de 2017 mediante acta de directorio se
aprobó el ajuste correspondiente por revaluación de
bienes inmuebles por un monto de USD 2,68 millones.
▪ Los resultados acumulados por su parte evidencian una
variación negativa de 18% efecto de los resultados
acumulados de periodos anteriores 2015 - 2016.
▪ Con corte abril de 2018 el patrimonio registró un aumento
del orden de USD 2,35 millones con respecto a abril de
2017.
▪ Los principales movimientos se evidenciaron en los
resultados acumulados por un valor de USD 2,80 millones
a raíz de lo mencionado en el análisis patrimonial 2015 -
2017.
▪ El análisis de la combinación de activos corrientes y
pasivos corrientes muestra que el capital de trabajo
mantiene un comportamiento característico de la
industria: nivel de deuda al largo plazo, inversiones en
activos fijos, alto nivel de equipamiento y baja liquidez;
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alcanzado los USD -384 mil al cierre del periodo fiscal 2017
y un índice de liquidez de 0,81.
▪ Para abril de 2018 el capital de trabajo es USD - 54 mil y su
índice de liquidez de 0,96.
▪ La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
decrecimiento entre los años 2015 y 2016 como
consecuencia de la disminución en un 61,43% en la
utilidad neta para el año 2016.
▪ Al cierre de 2017 estos indicadores presentaron una
recuperación positiva alcanzado un ROE del 0,10% y un
ROA del 0,07% producto de mejores resultados del
ejercicio.
▪ El grado de apalancamiento total fue de 68% a diciembre
2017 y de 71% a abril 2018, es decir que por cada dólar de
patrimonio la compañía tiene USD 0,28 de deuda con sus
acreedores.
▪ Mientras que el grado de apalancamiento financiero fue
de 22% en el 2017 y de 35% a abril de 2018 lo que se puede
interpretar que, por cada dólar de deuda financiera, la
compañía respalda USD 0,65 con fondos propios.
Instrumento
▪ Con fecha 31 de julio de 2017, la Junta General Ordinaria
de Accionistas de PREDUCA S.A. autorizó la Emisión de
Obligaciones por un monto de hasta USD 2.800.000.
▪ Aprobada mediante Resolución No. SCVS-INMV-DNAR-
2017-21082, emitida por la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros el 28 de septiembre del
2017, se emitió en una sola clase, correspondiente a la
clase A.
▪ Con fecha 12 de octubre de 2017, el Agente Colocador
inició la colocación de los valores, hasta el 30 de abril de
2018 colocó la suma de USD 2.753.100, es decir el
98,33%.
CLASE A Monto USD 2.800.000
Plazo 1.800 días
Tasa interés 8,00%
Pago intereses Trimestral Pago capital Trimestral
La Emisión está respaldada por una garantía general, por una
garantía específica y amparada por los siguientes resguardos:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a cero punto ochenta (0,80), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene semestralmente un indicador promedio de liquidez de 0,82..
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte abril 2018, la empresa mostró un índice dentro del compromiso adquirido, siendo la relación activos reales/ pasivos de 2.
CUMPLE
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
No repartir dividendos mientras existan valores/ obligaciones en mora
No hay obligaciones en mora, no se han repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la Emisión, la relación Activos Libres de Gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
La compañía al 30 de abril de 2018 presentó un monto de activos menos deducciones USD 7,43 millones, siendo el 80,00% de los mismos las suma USD 5,94 millones cumpliendo así lo señalado en la normativa
CUMPLE
RESGUARDOS ADICIONALES
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses de hasta 2 veces el patrimonio de la compañía.
Con corte abril 2018, la compañía mantiene el límite establecido, siendo los pasivos afectos al pago de intereses 0,17 veces el patrimonio.
CUMPLE
GARANTÍA ESPECÍFICA FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Hipoteca de las instalaciones donde funciona la educación primaria de la escuela Balandra.
Se encuentran hipotecadas las instalaciones donde funciona la educación primaria de la escuela Balandra. No ha sido necesaria la ejecución de la garantía específica.
CUMPLE
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Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en
el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios
económicos y legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a
todo el entorno, y que se puede materializar cuando,
sea cual fuere el origen del fallo que afecte a la
economía, el incumplimiento de las obligaciones por
parte de una entidad participante provoca que otras, a
su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una
cadena de fallos que puede terminar colapsando todo
el funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía.
La compañía mitiga el riesgo realizando una evaluación
crediticia para la admisión de alumnos.
▪ Efecto de los cambios en los ciclos económicos pueden
generarse dificultades en la disponibilidad de recursos
por parte de los apoderados de los alumnos, lo que los
obligaría a buscar alternativas más económicas para la
educación de sus hijos, afectando tanto las ventas como
los flujos del colegio. El riesgo se mitiga estableciendo
políticas de refinanciación y becas y un continuo
seguimiento de la cartera.
▪ La diversidad de colegios enfocados al mismo segmento
objetivo y la inclusión de nuevos partícipes podría
disminuir el número de alumnos en la institución y por
lo tanto el nivel de ventas presentadas. La empresa
mitiga el riesgo mediante actualizaciones pedagógicas,
tecnológicas y manteniendo contacto con el mercado
objetivo, a través de diversas estrategias de
comercialización.
▪ Por ser la institución dedicada a la prestación de
servicios educativos y por lo tanto regulada por las
instituciones correspondientes, es posible que en algún
momento se dicten normativas, leyes o reglamentos que
dificulten de manera importante la gestión del colegio,
afectando la operación normal de la institución. Este
riesgo lo mitigan observando estrictamente las
regulaciones vigentes y prestando atención a las nuevas
reglamentaciones que puedan surgir.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de
los activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados los siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión son
principalmente inventarios y cuentas por cobrar. Los activos que
respaldan la presente Emisión tienen un alto grado de liquidez,
por la naturaleza y el tipo. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos.
▪ Al ser el 0,65% de los activos correspondiente a inventarios,
existe el riesgo marginal de que estos sufran daños, por mal
manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa mitiga
el riesgo través de un permanente control de inventarios
evitando de esta forma pérdidas y daños.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante la diversificación de clientes que
mantiene y el continuo seguimiento de la cartera.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas
a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta
con pólizas de seguro.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
en riesgo efecto de pérdida de la información, en cuyo caso
la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y
procedimientos para la administración de respaldos de
bases de datos, cuyo objetivo es generar back up por medios
magnéticos externos para proteger las bases de datos y
aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir y
posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin
pérdida de la información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene PREDUCA S.A. se registran cuentas por cobrar
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compañías relacionadas por USD 280.303, por lo que los riesgos
asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 3,77% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 2% de los activos totales. Por lo
que su efecto sobre el respaldo de la Emisión de
Obligaciones no es representativo, si alguna de las
compañías relacionadas llegara a incumplir con sus
obligaciones ya sea por motivos internos de las
empresas o por motivos exógenos atribuibles a
escenarios económicos adversos, tendría un efecto
negativo en los flujos de la empresa. La compañía
mantiene adecuadamente documentadas estas
obligaciones y un estrecho seguimiento sobre los flujos
de las empresas relacionadas.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión
de la Calificación de Riesgo de la Primera Emisión de Obligaciones
PREDUCA S.A. realizado con base a la información entregada por
la empresa y la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 8
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Según el último Informe de Perspectivas de la Economía Mundial del Fondo Monetario Internacional (FMI) al mes de abril de 2018, la economía mundial siguió fortaleciéndose. La estimación de crecimiento económico mundial para el año 2017 fue del 3,8%. Las proyecciones para los años 2018 y 2019 se proyectan a 3,9%,1 manteniendo sin cambios las proyecciones de crecimiento presentadas en el informe de enero de 2018.
El motor de este repunte fue la recuperación de la inversión en las economías avanzadas, el crecimiento ininterrumpido en las economías emergentes de Asia, un repunte notable de las economías emergentes de Europa e indicios de recuperación en varios exportadores de materias primas. Se prevé que el crecimiento mundial aumente ligeramente a 3,9% este año y el próximo, respaldado por un fuerte ímpetu, optimismo en los mercados, condiciones financieras y las repercusiones nacionales e internacionales de la política fiscal expansiva lanzada por Estados Unidos.
La actual coyuntura favorable ofrece una oportunidad para ejecutar políticas y reformas que protejan esta fase económica ascendente y mejoren el crecimiento a mediano plazo para beneficio de todos: afianzar las posibilidades de un crecimiento más fuerte y más incluyente, establecer márgenes de protección que permitan afrontar mejor la próxima desaceleración, fortalecer la resiliencia financiera para contener los riesgos de mercado y promover la cooperación internacional. Dos tercios de los países que generan alrededor de tres cuartas partes del producto mundial experimentaron un crecimiento más rápido en 2017 que en 2016 (la proporción más alta de países que experimentaron un repunte interanual del crecimiento desde 2010). El resurgimiento del gasto en inversión en las economías avanzadas y la interrupción de la caída de la inversión en algunas economías de mercados emergentes y en desarrollo exportadoras de materias primas fueron importantes determinantes del aumento del crecimiento del PIB mundial y la actividad manufacturera.2
Por otro lado, el Banco Mundial (BM)3 se mantiene con su último informe presentado en enero de 2018, en el cual modificó sus cálculos en la estimación del crecimiento económico mundial. Según el informe de Perspectivas Económicas Mundiales al mes de enero de 2018, la economía mundial se estimó con un crecimiento del 3% para el término del año 2017, además proyectó un crecimiento del 3,1% para el año 2018 y del 3% para el año 2019, la mejora es de base amplia, con un crecimiento que aumenta en más de la mitad de las economías del mundo. En particular, el crecimiento se debe
1Informe de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), Fondo Monetario Internacional, abril de 2018; extraído de: http://www.imf.org/es/Publications/WEO/Issues/2018/03/20/world-economic-outlook-april-2018
al dinamismo de la inversión global, lo que representó tres cuartos de la aceleración en el crecimiento del PIB de 2016 a 2017, esto fue compatible por costos de financiamiento favorables, ganancias crecientes y mejora del sentimiento de negocios entre las economías avanzadas y las economías de mercados emergentes y en desarrollo, la recuperación llevada a cabo proporciona un impulso sustancial a las exportaciones e importaciones mundiales en el corto plazo, reafirmando la actividad en los exportadores de productos básicos y un continuo crecimiento sólido en los importadores de productos básicos.
PIB (VARIACIÓN INTERANUAL) FMI BM AÑO 2017 2018 2017 2018 2019 MUNDO 3,8 3,9 3,0 3,1 3,0 Estados Unidos 2,3 2,5 2,3 2,5 2,2 Japón 1,7 1,2 1,7 1,3 0,8 Eurozona 2,3 2,9 2,4 2,1 1,7 China 6,9 6,6 6,8 6,4 6,3 Economías Avanzadas 2,3 2,5 2,3 2,2 1,9 Economías Emergentes 4,8 4,9 4,3 4,5 4,7 Comercio mundial 4,9 5,1 4,3 4,0 3,9
Tabla 1: Previsión de crecimiento económico mundial (FMI actualización abril 2018, Banco Mundial última publicación enero 2018)
Fuente: FMI, BM; Elaboración: ICRE
Economías Avanzadas
Este grupo económico está compuesto principalmente por los países de la Zona Euro, Reino Unido, Estados Unidos, Japón, Suiza, Suecia, Noruega, Australia, entre otros. Según el FMI, en su última actualización de las previsiones económicas mundiales a abril de 2018, las economías avanzadas tomadas como grupo, en el año 2017 crecieron en 2,3% y proyectan un crecimiento de 2,5% para el año 2018. Las revisiones al alza son generalizadas debido a las perspectivas más favorables para Japón y la zona del euro y sobre todo gracias a los efectos internos y los efectos de contagio de la política fiscal expansiva en Estados Unidos. Se proyecta que el crecimiento disminuya a 1,5% a mediano plazo, de forma en general acorde con el módico crecimiento potencial. Un factor que contribuye a esta disminución es que después de 2020 se revierten algunos de los efectos positivos a corto plazo sobre el producto derivados de la reforma tributaria de Estados Unidos.
El Banco Mundial, a enero de 2018 en sus proyecciones de crecimiento para estas economías, estima un crecimiento del 2,2% para el año 2018, además pronostica un crecimiento de 1,9% para el año 2019. Este crecimiento lo proyectan lento, bajo la premisa que la holgura del mercado de trabajo disminuye y la política monetaria se acomoda a las circunstancias de forma gradual, acercándose a
2Ídem 3http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2017/06/06/global-growth-set-to-strengthen-to-2-7-percent-as-outlook-brightens
Informe Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros abril 2018)
PREDUCA S.A.
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tasas de crecimiento que siguen limitadas por el envejecimiento de sus poblaciones y tendencias débiles de productividad.
La proyección de crecimiento de los Estados Unidos ha sido revisada al alza en vista del vigor de la actividad en 2017, el pronóstico de crecimiento ha sido corregido de 2,3% a 2,5% en 2018 y de 1,9% a 2,1% en 2019. Baja participación laboral y tendencias débiles de productividad siguen siendo el lastre más significativo para el crecimiento de los Estados Unidos de América a largo plazo.
Las tasas de crecimiento de muchas de las economías de la zona del euro han sido revisadas al alza, especialmente las de Alemania, Italia y los Países Bajos, gracias al repunte de la demanda interna y externa. El crecimiento en España, que se ha ubicado muy por encima del potencial, ha sido corregido ligeramente a la baja para 2018, como consecuencia de los efectos del aumento de la incertidumbre política derivada de la situación de Cataluña.
El pronóstico de crecimiento de Japón ha sido revisado al alza para 2018 y 2019, teniendo en cuenta el incremento de la demanda externa, el presupuesto para 2018 y los efectos del incremento de la actividad económica, que últimamente supera las expectativas4.
Economías de mercados emergentes y en desarrollo
Este grupo está integrado principalmente por China, Tailandia, India, países de América Latina, Turquía, países de África Subsahariana, entre otros.
Según el FMI, en su última actualización de las previsiones económicas mundiales a abril de 2018 observan que en las economías de mercados emergentes y en desarrollo el crecimiento continúe acelerándose, del 4,8% en 2017 al 4,9% en 2018 y 5,1% en 2019. Aunque la alta tasa de crecimiento se debe sobre todo al ininterrumpido vigor económico en las economías emergentes de Asia, el repunte proyectado del crecimiento es también consecuencia de perspectivas más favorables para los exportadores de materias primas después de tres años de actividad económica muy débil. Las razones de dinamismo económico se deben al moderado crecimiento económico en los exportadores de materias primas, aunque con tasas mucho más módicas que las de los últimos 20 años; una disminución constante de la tasa de crecimiento de China a un nivel que aún sigue siendo muy superior al promedio de las economías de mercados emergentes y en desarrollo; un aumento gradual de la tasa de crecimiento de India conforme la reformas estructurales eleven el producto potencial, y la continuidad de un crecimiento sólido en otros importadores de materias primas
El Banco Mundial, a enero de 2018 en sus proyecciones de crecimiento para estas economías, estimó un crecimiento de 4,5% para el año 2018, además, pronosticó un crecimiento de 4,7% para el año 2019.
Las economías emergentes y en desarrollo de Asia crecerán alrededor de 6,5% entre 2018 y 2019; es decir, en general al mismo ritmo que en 2017. La región continúa generando más de la mitad del crecimiento mundial. Prevén que el crecimiento se modere gradualmente en China (aunque con una ligera revisión al alza del pronóstico para 2018 y 2019 en comparación con las previsiones de
4Ídem. 5Ídem. 6Ídem
otoño gracias al afianzamiento de la demanda externa), un repunte en India y que se mantenga estable en los demás países de la región. En cuanto a las economías emergentes y en vías de desarrollo de Europa, cuyo crecimiento en 2017 superó el 5% según las últimas estimaciones, tendrían un aumento en la actividad en 2018 y 2019 la que sería más dinámico de lo inicialmente proyectado, impulsado por la mejora de las perspectivas de crecimiento en Polonia y, en particular, en Turquía.5
Zona Euro
Según el FMI en su último informe a abril de 2018, las perspectivas de crecimiento para esta región tienen una tendencia positiva, debido a una demanda interna superior a lo esperado en toda la zona monetaria, una política monetaria propicia y una mejora de las perspectivas de la demanda externa. Prevén que el crecimiento para este año se sitúe en el 2,4%; sin embargo, la zona, atraviesa por una reducida productividad en un contexto de debilidad de las reformas y una demografía desfavorable.
Las previsiones del Banco Mundial apuntan a que el producto de la zona del euro crecerá 2,4% en 2018. El crecimiento se ralentiza aún más en el año 2019, proyectándose un crecimiento del 2%.
Este desempeño se debe a la sostenida recuperación de los países exportadores de productos básicos y la disipación de los riesgos geopolíticos y la incertidumbre respecto de las políticas internas en las principales economías de la región, con amplia base de mejoras en los países miembros por el estímulo de política y el fortalecimiento de la demanda global. En particular, el crédito del sector privado continuó respondiendo a la postura estimulante del Banco Central Europeo.6
África Subsahariana y Medio Oriente
Para el FMI, las perspectivas a corto plazo de la región de Medio Oriente, Norte de África, Afganistán y Pakistán han mejorado, con un crecimiento estimado para el año 2018 de 3,4%. Si bien el aumento de precios del petróleo está propiciando una recuperación de la demanda interna en los exportadores de petróleo, incluida Arabia Saudita, es el ajuste fiscal el factor necesario para determinar las perspectivas de crecimiento. Es probable que la confianza de las empresas se consolide gradualmente con el cambio de gobernantes, pero las perspectivas de crecimiento siguen viéndose perjudicadas por cuellos de botella estructurales. Las perspectivas a mediano plazo son moderadas, y esperan que el crecimiento se estabilice en 1,8% durante el período 2020–2023.7
Por otra parte, el Banco Mundial prevé que el crecimiento de esta región refleje desaceleraciones en las economías exportadoras de petróleo, como resultado de la ya señalada disminución de las cuotas de producción de petróleo acordada en noviembre de 2016. En importadores, esperan que el crecimiento mejore este año, ayudado por reformas y factores de oferta tales como las recuperaciones inducidas por el clima en la producción agrícola. Esperan que el crecimiento regional alcance un promedio de 3,2% en 2018, en medio de los precios moderadamente altos del petróleo.8
7Ídem 8http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2017/06/06/global-growth-set-to-strengthen-to-2-7-percent-as-outlook-brightens
junio 2018
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Según la CEPAL en su Balance Preliminar de las Economías a diciembre de 2017, la economía mundial creció a una tasa del 2,9%, cifra superior al 2,4% alcanzado en 2016. La mejora en el crecimiento fue casi generalizada y benefició tanto a las economías desarrolladas como a las emergentes, que mostraron una aceleración en el ritmo de crecimiento. Se espera que este contexto de mayor crecimiento se mantenga en 2018.
Las proyecciones para 2018 sitúan al crecimiento de la economía mundial entorno al 3%, con un mayor dinamismo de las economías emergentes. Como se señaló, las economías desarrolladas mantendrán un crecimiento de alrededor del 2%, mientras que las economías emergentes mostrarían un alza en la tasa de crecimiento que podría llegar al 4,8%. A nivel de país, se espera que los Estados Unidos mantengan la aceleración económica en 2018, a una tasa estimada del 2,4%, mientras que la zona del euro registraría tasas similares a las de 2017. China disminuiría su crecimiento en 0,3%, con lo que alcanzaría el 6,5%, mientras que la India crecería al 7,2% en 2018, desde el 6,7% de 2017.9
El dólar se mantiene como una moneda fuerte frente a las diferentes monedas circulantes, a continuación, se detalla su cotización promedio mensual frente a diferentes monedas.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
AR
GEN
TIN
A
CH
ILE
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NO
UN
IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
Mes Peso Nuevo sol Peso Peso Libra Euro Yuan Rublo
Ene 2.844,95 3,2150 19,59 605,80 0,71 0,80 6,32 56,31
Feb 2.857,14 3,2482 20,10 590,49 0,72 0,81 6,32 56,27
Mar 2.791,74 3,2242 20,13 604,41 0,71 0,81 6,29 57,32
Abr 2.805,05 3,2350 20,53 607,68 0,72 0,82 6,33 62,14
Tabla 2: Cotización del dólar mercado internacional (abril 2018).
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
En cuanto a los mercados financieros internacionales, el mercado accionario global cerró la jornada con tendencia positiva a excepción del mercado francés, en medio de un aumento en los precios del petróleo de referencia y una disminución en los niveles de volatilidad global en 12,16% luego de alivianarse la creciente lucha de poder entre los populistas antieuropeos y los legisladores pro-UE en el gobierno italiano. Los índices norteamericanos cerraron la sesión al alza luego que las acciones del sector financiero se recuperaron tras menores temores sobre exposición al crédito italiano. El índice Dow Jones se valorizó respondiendo al elevado volumen de compras en las acciones del sector energético que registraron un ascenso de 3,43% encabezado por las acciones de Chevron (+3,11%). Lo mismo ocurrió para el índice S&P500 que sumó 1,2% y un aumento en el precio del petróleo que revirtió la tendencia bajista en el sector energético.10
Los índices de referencia del continente europeo cerraron la jornada del 20 de mayo de 2018 con tendencia positiva; el índice FTSE MIB de Italia que avanzó 2,09% en medio de mejores perspectivas frente a las tensiones políticas recientes, por su parte el índice alemán DAX continuó con esta tendencia luego que la compañía Bayer subiera más del 4% después que el Departamento de Justicia de los EE. UU. allanó el camino para la aprobación de su adquisición de Monsanto por USD 66 mil millones. En la región, el mercado accionario colombiano cerró la jornada al alza al igual que el índice de Brasil Bovespa, alcanzando una valorización de 0,44% respondiendo al buen desempeño de las acciones de Ecopetrol (+2.97), Corficolombiana (+2.58%) y Preferencial cementos argos (+1,39%).11
ENTORNO REGIONAL
Según el Fondo Monetario Internacional (FMI)
Según el informe del FMI a abril de 2018, esta región que se vio gravemente afectada por la disminución de los precios de las materias primas en el período 2014–2016; tiene un crecimiento que repunta gradualmente; y prevén que éste suba al 2% en 2018 y 2,8% en 2019.
Tras sufrir una profunda recesión en los años 2015 y 2016, la economía de Brasil retomó el crecimiento en 2017 con un crecimiento del 1%, y prevén que mejore al 2,3% en 2018 y al 2,5% en 2019, propulsada por un mayor dinamismo del consumo privado y la inversión. Prevé que el crecimiento a mediano plazo se modere al 2,2%, debido al freno del envejecimiento de la población y el estancamiento de la productividad. Para México, prevén que la economía se acelere del 2,0% observado en 2017 al 2,3% en 2018 y al 3% en 2019, gracias al afianzamiento del crecimiento en Estados Unidos. En Argentina, se espera que el crecimiento se modere,
9http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/42651/S1701178_es.pdf?sequence=19&isAllowed=y 10Informe accionario diario, Acciones Y valores, extraído de: file:///C:/Users/ICRE%20DEL%20ECUADOR/Downloads/Informe%20Accionario%2030%20de%20Mayo%202018.pdf
pasando del 2,9% registrado en 2017 al 2% en 2018, debido al efecto de la sequía sobre la producción agrícola y la necesidad de efectuar un ajuste fiscal y monetario para mejorar la sostenibilidad de las finanzas públicas y reducir los altos niveles de inflación. En Venezuela, prevén que el PIB real caiga aproximadamente un 15% en 2018 y un 6% más en 2019, dado que el derrumbe de la producción y de las exportaciones de petróleo intensifica la crisis que ha llevado a la contracción del producto desde 2014.12
Según el Banco Mundial (BM)
La economía regional, según las proyecciones en el Informe de Perspectivas Económicas Mundiales a enero de 2018, luego de experimentar un crecimiento de 1,4% en 2016, presentó un crecimiento estimado de 0,9% en 2017, apoyado por el fortalecimiento del consumo y una menor contracción de la inversión. Según los cálculos, el crecimiento cobrará impulso a medida que la inversión y el consumo privado se consoliden, en
11Ídem. 12 Ídem.
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particular en las economías exportadoras de commodities. No obstante, la intensificación de la incertidumbre normativa, los desastres naturales, el incremento en el proteccionismo comercial de Estados Unidos o un mayor deterioro de las condiciones fiscales de los propios países podrían desviar el curso del crecimiento. La previsión del informe es que el crecimiento en Brasil tendrá un repunte hasta el 2% y México lo hará hasta el 2,1%. Ambos países, como primera y segunda economía regional, son muy importantes para el fortalecimiento del crecimiento.13
Además, el crecimiento de la región está sujeto a considerables riesgos de desaceleración. La incertidumbre política en países como Brasil, Guatemala y Perú podría frenar el crecimiento. Las perturbaciones generadas por desastres naturales, efectos secundarios negativos provenientes de alteraciones en los mercados financieros internacionales o un aumento del proteccionismo comercial en Estados Unidos, además de un mayor deterioro de las condiciones fiscales de cada país, podrían perjudicar el crecimiento de la región.
Según la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).
Para el 2017 la región mantuvo una tasa de crecimiento entorno al 3,6%, que duplica con creces el 1,4% de 2016, y para 2018 esperan que se mantenga en ese nivel. Entre los factores que explican este mayor dinamismo del comercio se pueden identificar el aumento de la demanda agregada mundial y, en particular, un mayor dinamismo de la inversión global, que es intensiva en importaciones.
La dinámica de los precios de las materias primas se convierte en un factor muy relevante para las economías de América Latina y el Caribe, mostrando un comportamiento positivo. Tras caer un 4% en 2016, en el 2017 los precios de las materias primas subieron, aproximadamente en promedio un 13% más. Las mayores alzas se registran en los productos energéticos (justamente los que en 2016 evidenciaron las caídas más pronunciadas) y en los metales y minerales. Los productos agropecuarios, por el contrario, registraron un aumento leve.
La demanda interna registró un incremento promedio del 1,5% en los primeros tres trimestres del 2017. Ello se explica por un aumento del 2,3% en la inversión y del 1,7% en el consumo privado, y, en menor medida, por un alza del 0,1% en el consumo público. También aumentó la tasa de crecimiento de las exportaciones.
En 2018 esperan que la economía mundial se expanda a tasas cercanas a las de 2017 y que se registre un mayor dinamismo en las economías emergentes respecto de las desarrolladas. En el plano monetario, mantendrán una situación de mejora en la liquidez y bajas tasas de interés internacionales. Esto plantea una gran oportunidad para que América Latina y el Caribe pueda ampliar su espacio de política económica a fin de sostener el ciclo expansivo. En el ámbito financiero, se presentan incertidumbres originadas, por una parte, en la normalización de las condiciones monetarias producto de la reversión de las políticas de expansión cuantitativa que han venido implementando, o anunciando, la Reserva Federal de los Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco del Japón.14
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana se desenvuelve de forma paralela al comportamiento económico de la Región Latinoamericana, atravesando por una notable desaceleración económica que recae en descontento social.
El FMI en su última proyección publicada en abril de 2018, estima que el crecimiento de la economía ecuatoriana en el año 2017 se aproxima a 2,7%, sin mostrar diferencias con relación a las proyecciones realizadas en su publicación anterior. Las perspectivas para 2018 muestran un crecimiento de 2,5%, mientras que la proyección para el año 2019 muestra un crecimiento de 2,2%.15
El Banco Central del Ecuador ha cuantificado el PIB para el año 2016 en USD 97.802,7 millones, con una variación anual de -1,5%.16 Para el año 2017, esta misma institución cuantifica de manera preliminar el PIB en USD 103.056,6 millones, con una previsión de crecimiento del 3%.17
En el cuarto trimestre de 2017, el PIB de Ecuador, a precios corrientes se cuantificó en USD 26.225,5 millones, además, a precios constantes, mostró una variación interanual del 3% respecto al cuarto trimestre de 2016 y una tasa de variación
13Global Economic Prospects; obtenido de: http://www.bancomundial.org/es/region/lac/brief/global-economic-prospects-latin- america-and-the-caribbean 14Balance preliminar de las economías de América Latina y El Caribe, diciembre de 2017, obtenido de: http://repositorio.cepal.org/handle/11362/42651. 15 Ídem
trimestral de 1,2% respecto al tercer trimestre de ese año. Las variaciones positivas en los cuatro trimestres consecutivos indican que la economía ecuatoriana está superando la desaceleración del ciclo económico.
Gráfico 1: Evolución histórica PIB trimestral (tasas de variación) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
16Cifras económicas del Ecuador abril 2017, extraído de: https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorReal/Previsiones/IndCoyuntura/CifrasEconomicas/cie201704.pdf 17Previsiones económicas, Banco Central del Ecuador, obtenido de: https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/773-previsiones-macroecon%C3%B3micas.
7%6%
5%4%
6%
4% 4%4%4%
0%
-1%
-4%
1%2%
3%4%
3%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
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El Índice de la Actividad Económica Coyuntural (IDEAC) que describe la variación, en volumen, de la actividad económica ecuatoriana, evidenciando la tendencia que tendrá la producción, a febrero de 2018 se ubica en 138,6 puntos con una variación anual negativa del 1,4% y una variación mensual negativa del 11,7%. Es decir que la actividad económica en términos de producción experimenta una severa contracción respecto al año anterior, además de mostrar una caída significativa en el último mes de análisis.
Gráfico 2: Evolución histórica IDEAC Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
La Proforma del Presupuesto General del Estado, para el año 2018 asciende a USD 34.853 millones, lo que representa un nivel de gasto menor en 5,3% respecto del alcanzado en el Presupuesto aprobado para 2017.
Para la elaboración de esta Proforma, en la que han participado además del Ministerio de Economía y Finanzas, SENPLADES y el Banco Central del Ecuador, con el aporte de todas las instituciones del Gobierno Central, utilizaron las siguientes previsiones macroeconómicas para 2018: crecimiento real del PIB de 2,04%, inflación promedio anual de 1,38%, PIB nominal de USD 104.021 millones y el precio del barril de petróleo en USD 41,92.18
La deuda pública, a abril de 2018 se cuantificó con un valor de USD 48847,6 millones y representó el 47% con relación al PIB.19 La deuda externa toma un valor de USD 34.492,5 millones y la deuda interna bordea los USD 14.355,1 millones.
En cuanto a la recaudación tributaria (sin contribuciones solidarias), durante el periodo enero - abril de 2018, experimentó un crecimiento de 7,1% respecto al mismo periodo del año 2017; es decir, se ha recaudado USD 5.214,7 millones, que comparado con lo recaudado en el mismo periodo para el año 2017 (USD 4.867,4 millones), son USD 347,4 millones adicionales de recaudación al fisco sin tomar en cuenta las contribuciones solidarias, las que suman un monto de USD 4,1 millones, obteniendo un total de recaudación por USD 5.218,9 millones.20
Los tipos de impuestos que más contribuyen a la recaudación tributaria a abril de 2018 son: el Impuesto al Valor Agregado (IVA), el Impuesto a la Renta (IR) y el Impuesto a los Consumos
18http://www.finanzas.gob.ec/gobierno-nacional-entrego-proforma-presupuestaria-2018/ 19Informe de deuda pública realizado por el Ministerio de Finanzas, abril de 2018. 20Estadísticas de generales de recaudación, extraído de: http://www.sri.gob.ec/web/guest/estadisticas-generales-de-recaudacion;jsessionid=e96c6hHsDFdQIc+QfK2gv4Hh
Especiales (ICE), cuyas aportaciones son de 42%, 39% y 6,4% respectivamente. Para el caso del IVA, la recaudación de este impuesto creció en 4,4% y en el caso del IR se observó un crecimiento de 191% con respecto al mismo periodo del año 2017, esto demuestra que el consumo aumenta gradualmente, generando un posible impacto en la economía en el último mes reportado. Además, se denota una mayor recaudación tributaria con menor aporte de las contribuciones solidarias y disminución de algunos impuestos, lo que evidencia un notable estímulo de la demanda agregada.
Gráfico 3: Recaudación tributaria mensual (millones USD) Fuente: SRI; Elaboración: ICRE
El Riesgo País medido con el EMBI, terminó el mes de abril de 2018 con 667 puntos,21 lo que indica un notable deterioro en la imagen crediticia del país, sin embargo, al 29 de mayo del mismo año, el indicador disminuyó en 10 puntos y las expectativas apuntan a que el indicador siga a la baja; una constante disminución de este indicador se traduciría en una posible apertura de las líneas de crédito por parte de los organismos internacionales de financiamiento.
Las cifras a continuación graficadas corresponden al precio promedio mensual del barril de petróleo (WTI); a marzo de 2018 se registró un valor promedio de USD 62,76, con un aumento del 1% respecto al mes a anterior.22 Al 29 de mayo de 2018 el precio diario del barril se encuentra en USD 66,65, evidenciando una recuperación en los precios, además de expectativas que apuntan a un aumento prolongado del precio.23
21http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgo-pais/info/?id=5&desde=27/12/2015&hasta=27/01/2017&pag=1 22Reporte mensual del precio promedio del crudo, Banco Central del Ecuador, obtenido de: https://contenido.bce.fin.ec/home1/estadisticas/bolmensual/IEMensual.jsp 23https://www.preciopetroleo.net/
120
130
140
150
160
170
180
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene-
18
feb
-18
1,379
9391,085
1,765
1,366
9551,118
1,779
0
500
1,000
1,500
2,000
Enero Febrero Marzo Abril
Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 13
Gráfico 4: Evolución precio barril WTI (USD) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo con información obtenida del Banco Central del Ecuador, la balanza comercial petrolera durante el periodo enero-marzo del año 2018 registró un superávit en USD 1.190,1 millones, mientras que la balanza no petrolera es deficitaria en USD 963 millones para dicho período de análisis, además se observa que las exportaciones no petroleras representaron el 60,9% y las petroleras el 39,1% del total de las exportaciones.
Gráfico 5: Balanza comercial petrolera y no petrolera FOB (millones USD) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Durante el mismo periodo de análisis, las exportaciones totales crecieron en 11% y las importaciones en 18% respecto al mismo periodo del año 2017, dando como resultado una balanza comercial total superavitaria en USD 227,2 millones en lo que va del año.
Gráfico 6: Balanza Comercial Histórica (millones USD) Fuente: COMEX – PROECUADOR, BCE; Elaboración: ICRE
Al analizar la participación de cada producto en el total de las exportaciones realizadas en el mismo período de tiempo
analizado, el petróleo crudo fue el producto de mayor exportación en términos monetarios con un monto de USD 1.817,3 millones, el banano fue el segundo producto de mayor exportación, cuyo valor exportado fue USD 872,7 millones, seguido por el camarón con USD 760,9 millones, enlatados con un valor de USD 237,7 millones, flores con un valor exportado de USD 265,5 millones y cacao con USD 132,8 millones.
Gráfico 7: Principales productos no petroleros exportados (ene.-mar. 2018) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés económico publicados por los diferentes organismos de control y estudio económico:
MACROECONOMÍA Ingreso per cápita (2017) * USD 6.143 Inflación anual (abril 2018) * -0,78% Inflación mensual (abril 2018) * -0,14% Salario básico unificado USD 386 Canasta familiar básica (abril 2018) * USD 709,74 Tasa de subempleo (marzo 2018) * 18,3% Tasa de desempleo (marzo 2018) * 4,4% Precio crudo WTI (29 mayo 2018) USD 66,65 Índice de Precios al Productor (abril 2018) * 0,14% Riesgo país (29 mayo 2018) 657 puntos Deuda pública como porcentaje del PIB (abril 2018) 47% Tasa de interés activa (mayo 2018) 6,67 % Tasa de interés pasiva (mayo 2018) 4,99% Deuda pública total (abril 2018) millones USD* 48847,6
(*) Última fecha de información disponible
Tabla 3: Indicadores macroeconómicos
Fuente: INEC, Ministerio de Finanzas, BVG, Ambito.com y BCE; Elaboración: ICRE
ÍNDICES FINANCIEROS Tasa máxima productiva corporativa 9,33% Tasa máxima productiva empresarial 10,21% Tasa máxima productiva PYMES 11,83% Tasa efectiva máxima consumo 17,30%
Tabla 4: Tasa Activa Máxima - mayo 2018 Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo con el monitoreo mensual realizado, las tasas activas efectivas se han mantenido constantes desde enero del presente año.
MONTOS NEGOCIADOS BOLSA millones
USD PORCENTAJE
BVQ 266,56 47,8% BVG 291,37 52,2% Total 557,93 100,0%
40
45
50
55
60
65
2,049
8591,190
3,189
4,152
-963-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
3,6
27
3,6
91
-63
4,7
21
4,2
48
47
3
5,2
39
5,0
11
22
7
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
2016 2017 2018
Petróleo crudo 35%
Derivados de petróleo 4%
Banano 17%
Camarón15%
Cacao 3%
Pescado 2%
Café 0%
Enlatados 5%
Flores 5%
Otros 15%
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 14
Tabla 5: Montos negociados (abril 2018) Fuente: BVQ24; Elaboración: ICRE
De acuerdo con la información provista por la Bolsa de Valores Quito a abril de 2018, la composición de los montos negociados en el mercado bursátil nacional presentó una concentración de negociaciones de renta fija del 98% y de renta variable del 2% del total transado. En lo que concierne al tipo de mercado, el 76% corresponde a las negociaciones de mercado primario y el 24% al mercado secundario. En este mes de análisis, se registró un monto total negociado a nivel nacional de USD 557,93 millones a nivel nacional. En relación con el mes anterior las negociaciones en el mercado bursátil se caracterizaron por un decremento en sus volúmenes nacionales de USD 70,88 millones, mientras que el Índice Ecuindex, al 27 de abril de 2018, alcanzó los 1.262,5 puntos, registrando un decremento de 4,25 puntos con respecto al anterior mes de análisis.
Gráfico 8: Historial de montos negociados BVQ y BVG
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Número de emisores por sector: A abril de 2018, existen 281 emisores sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de este número, 145 son pymes, 106 son empresas grandes y 30 pertenecen al sector financiero. Los sectores comercial e industrial son los que tienen la mayor cantidad de emisores con una participación de 30% en el mercado.
Gráfico 9: Número de emisores por sector (abril 2018) Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
24http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/
Las provincias con mayor concentración de emisores son Guayas (153), Pichincha (92) y Azuay (12).25
PYMES en el mercado bursátil: La mayor cantidad de PYMES a abril de 2018, se concentran en Guayas (94) y Pichincha (38).
Gráfico 10: PYMES en el mercado bursátil por sector (abril 2018)
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Inflación: La inflación anual a abril de 2018 terminó con una variación -0,78%, la inflación mensual fue de -0,14% (deflación).
Gráfico 11: Inflación anual (%) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Tasa activa y pasiva: Según el BCE, la tasa de interés activa a mayo de 2018 se sitúa en el 6,67%, mostrando un decremento significativo respecto al mes anterior, mientras que la tasa de interés pasiva para la misma fecha es de 4,99%.
Gráfico 12: Tasa activa y pasiva (%)
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
25https://www.bolsadequito.com/index.php/estadisticas/boletines/boletines-mensuales
0
100
200
300
400
500
600
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene-
18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
BVQ BVG
Agricola, ganadero, pesquero y maderero
10%
Comercial31%
Energía y Minas 0%Financiero
9%
Industrial30%
Inmobiliario1%
Mutualistas y
Cooperativas3%
Servicios14%
Construcción2%
Comercial36%
Industrial25%
AGMP* 13%
Servicios19%
Inmobiliario3%
Construcción1%
Financiero3%
-1
-1
0
1
1
2
4556677889
Tasa Activa Tasa Pasiva
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 15
Sistema Financiero Nacional: En el mes de marzo de 2018, las captaciones en el Sistema Financiero Nacional sumaron un monto de USD 26.725,71 millones con una variación positiva de 1,7% respecto al mes anterior y un incremento de 11,2% respecto a marzo de 2017. Del total de captaciones realizadas, el 41,5% fueron depósitos de ahorro, el 52,2% fueron depósitos a plazo fijo, el 5,5% fueron depósito restringidos, no se realizaron operaciones de reporto y otros depósitos representaron el 0,8%. Es importante notar el constante aumento mensual de los depósitos en el sistema financiero, lo que denota una recuperación de la confianza de los cuenta-ahorristas en las instituciones financieras del país.
Gráfico 13: Evolución mensual – Captaciones del Sistema Financiero Nacional (miles USD)
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Del total de captaciones, los bancos privados son los que más participación toman en el Sistema Financiero Nacional con un monto total de USD 17.981,9 millones y las cooperativas con un monto de USD 7.238 millones.
Gráfico 14: Captaciones del Sistema Financiero Nacional (marzo 2018)
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El Sistema Financiero Nacional, a la misma fecha reportó un monto total de créditos colocados por USD 35.560,8 millones, con una variación mensual positiva de 0,9% y una variación anual de 16,6% respecto a marzo de 2017, esto indica que el sector real, cada vez necesita mayor financiamiento para sus actividades de consumo e inversión. Por otra parte, la cartera vencida del Sistema Financiero Nacional representa el 4% del total del volumen de créditos, lo que denota una baja morosidad.
Gráfico 15: Evolución mensual - Monto total de créditos colocados
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador presenta tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a las estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador, puntualmente la economía ecuatoriana tiene expectativas de un crecimiento moderado para el presente año e ingresos suficientes para cubrir las obligaciones en lo que resta del 2018.
Sector Educación Primaria y Secundaria
Las actividades de educación primaria y secundaria se encuentran
dentro del sector de enseñanza y servicios sociales; el PIB de este
sector se cuantificó en USD 9.392 millones en el año 2017,
representando el 9,11% del PIB total; además, el crecimiento
económico de esta actividad creció en el 7,45% con respecto al
26Producto Interno Bruto por Industria, Banco Central del Ecuador; obtenido de: https://contenido.bce.fin.ec/home1/estadisticas/bolmensual/IEMensual.jsp
año 2016.26 Es decir que el sector ha presentado una variación
significativa en el año 2017, esto significa que logró crecer a
diferencia de los demás sectores reales de la economía, que han
22,500
23,000
23,500
24,000
24,500
25,000
25,500
26,000
26,500
27,000
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
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7
dic
-17
ene-
18
feb
-18
mar
-18
Bancos Privados
67%BanEcuador
3%
Mutualistas3%
Cooperativas 27%
-
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
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7
dic
-17
ene-
18
feb
-18
Volumen de Crédito Cartera vencida
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 16
presentado decrecimientos en su mayoría, por efecto de la
desaceleración económica.
Gráfico 16: PIB – Sector Enseñanza y servicios sociales Vs. PIB Total (millones USD)
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Una métrica utilizada por el INEC para monitorear el
comportamiento de un determinado sector productivo es el
Índice de Nivel de Actividad Registrada, el cual indica el
desempeño económico‐fiscal mensual de los sectores y
actividades productivas de la economía nacional, a través de un
indicador estadístico que mide el comportamiento en el tiempo
de las ventas corrientes para un mes calendario comparadas con
las del mismo mes, pero del período base (Año 2002=100).27 A
marzo de 2018, este indicador se ubica en 134,31 puntos con una
variación anual negativa de 5,30%, pero, se presenta un notable
repunte mensual del 31,56%; es decir, que las actividades de
enseñanza han tomado una significativa reactivación económica
en los últimos meses, mostrando una tendencia positiva.
Gráfico 17: INA-R Enseñanza Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
El Índice de Puestos de Trabajo, que mide el número de personal
ocupado, empleados y obreros, en las actividades de enseñanza,
a marzo de 2018 se ubicó en 91,16 puntos, con una variación
27 Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/
anual positiva del 6,16%, sin embargo, el último mes analizado
presenta una variación mensual negativa del 1,38%. Es decir que
el número de plazas de trabajo en las actividades de enseñanza
han sufrido una caída no significativa con respecto al mes
anterior, pero, se observa una recuperación considerable con
respecto al año pasado.
Gráfico 18: Índice Puestos de Trabajo – Enseñanza Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
El Índice de Horas de Trabajo que mide el número de horas, tanto
normales como extras, utilizadas por el personal, en las
actividades de enseñanza, a marzo de 2018 se ubicó en 99,59
puntos, con una variación mensual positiva del 9,70% y una anual
del 1,60%, manifestando una leve recuperación con respecto al
año anterior, pero un notable crecimiento en el último mes
analizado.
Gráfico 19: Índice de horas trabajadas – Enseñanza
Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
El Índice de Remuneraciones que mide la evolución de las
remuneraciones por hora trabajada percibidas por el personal
ocupado en las actividades de enseñanza, en el mes de marzo de
2018, se ubicó en 97,96 puntos con una variación mensual
142136
103
95
112106
124
110104
96
87
102
134
80.00
90.00
100.00
110.00
120.00
130.00
140.00
150.00
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene-
18
feb
-18
mar
-18
86 86
95
93 9392
9393 93 94
9392
91
82.00
84.00
86.00
88.00
90.00
92.00
94.00
96.00
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene-
18
feb
-18
mar
-18
98
88
104107
101103
101102
98
94
107
91
100
80.00
85.00
90.00
95.00
100.00
105.00
110.00
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene-
18
feb
-18
mar
-18
0.0
20,000.0
40,000.0
60,000.0
80,000.0
100,000.0
120,000.0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Enseñanza y servicios sociales PIB Total
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 17
negativa del 11,05% y una variación anual positiva del 9,17%,
evidenciando que las remuneraciones del personal en el sector de
la enseñanza se han deteriorado en mediana medida con respecto
al mes anterior, pero se logran recuperar significativamente en el
último año.
Gráfico 20: índice de remuneraciones – Actividades de enseñanza. Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
Cabe mencionar que la entidad reguladora y controladora de las
instituciones de educación primaria y secundaria en el país es el
Ministerio de Educación, cuya misión es garantizar el acceso y
calidad de la educación inicial, básica y bachillerato a los y las
habitantes del territorio nacional, se encarga de emitir la
normativa necesaria para la operación de compañías dedicadas a
la enseñanza y educación.
De acuerdo con los datos de este organismo de control, se destaca
la siguiente información:
En el último periodo educativo (año 2016 - 2017), el total de
alumnos matriculados en el sistema nacional de educación
(instituciones públicas y particulares) fue de 4.652.164, de los
cuales, el 77,5% lo conforman alumnos en instituciones públicas y
fiscomisionales y el 22,5% es representado por los alumnos
matriculados en instituciones particulares. Esto confirmaría que
el potencial competidor de las instituciones educativas
particulares es el Estado, sin embargo, las operaciones, a pesar de
ser realizadas en aproximadamente la cuarta parte del mercado
consumidor, generan buenos rendimientos, cubriendo las
necesidades de aquellos segmentos poblacionales que no optan
por la educación pública.
Gráfico 21: Alumnos por tipo de Institución educativa Fuente: Ministerio de Educación; Elaboración: ICRE
El número de alumnos matriculados en instituciones públicas y
fiscomisionales disminuye en el 0,4% con respecto al periodo
educativo anterior (año 2015 - 2016); y, en las instituciones
particulares el número de alumnos matriculados disminuye en el
1,9% en comparación con el periodo anterior.
En cuanto al número de instituciones que componen el sistema
educativo nacional, en el último periodo educativo el número
total de instituciones educativas fue de 20.669, de este número,
el 82,5% (17.050 instituciones) estuvo representado por las
instituciones educativas públicas y fiscomisionales; y, apenas el
17,5% (3.619 instituciones) lo conforman las instituciones
educativas particulares.
Gráfico 22: Número de instituciones de acuerdo con su tipo. Fuente: Ministerio de Educación; Elaboración: ICRE
El Sistema Educativo Nacional, está cubierto en su mayoría por las
unidades educativas financiadas y subvencionadas por el Estado.
90
101
95 94
98
9497 98
101
106
93
110
98
80.00
85.00
90.00
95.00
100.00
105.00
110.00
115.00
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene-
18
feb
-18
mar
-18
0.00
2,000,000.00
4,000,000.00
6,000,000.00
2012 2013 2014 2015 2016
Total Alumnos Públicas y Fiscomisionales Particualares
0.00
5,000.00
10,000.00
15,000.00
20,000.00
25,000.00
30,000.00
35,000.00
2012 2013 2014 2015 2016
Total Instituciones Públicas y Fiscomisionales Particulares
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 18
Gráfico 23: Composición Sistema Educativo Nacional.
Fuente: Ministerio de Educación; Elaboración: ICRE
Las instituciones educativas particulares operan con mayor
concentración en la provincia del Guayas con un total de 1.149
instituciones y representando el 32% del total de instituciones
particulares a nivel nacional, seguida de la provincia de Pichincha
con 1.125 y Manabí con 291.
Gráfico 24: Instituciones educativas particulares por provincia Fuente: Ministerio de Educación; Elaboración: ICRE
Según la información obtenida de la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros, el número de compañías
dedicadas a las actividades de enseñanza (instituciones privadas
de educación) ha variado año tras año; en el año 2012, este
número fue de 679 empresas registradas a nivel nacional, en el
año 2016 el número de empresas registradas disminuyó a 664.
Durante el año 2016, las compañías dedicadas a las actividades de
enseñanza operan principalmente en las ciudades de Quito,
Guayaquil y Cuenca, cuyos porcentajes de participación son del
37,7%, 32% y 6,3% respectivamente.
28Balances consolidados del sector societario, Superintendencia de Compañías, extraído de: http://appscvs.supercias.gob.ec/portalInformacion/sector_societario.zul
Gráfico 25: Participación compañías educativas por ciudad
Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Durante el año 2016, las actividades de enseñanza presentaron
un monto por ventas totales de USD 326 millones, generando una
utilidad neta por un monto de USD 15,8 millones, este valor
corresponde a una caída de las utilidades de sector del 35,5% con
respecto al año anterior, sin embargo, se toma en cuenta que, a
partir del año 2015, todos los sectores económicos se enfrentaron
a una notable desaceleración del dinamismo económico y
empieza a mejorar a partir del tercer trimestre del año 2016.28
Gráfico 26: Evolución histórica de las utilidades – Actividades de enseñanza
Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
De acuerdo con la utilidad neta reportada a la Superintendencia
de Compañías, Valores y Seguros, durante el año 2016, la
compañía que más generó utilidad neta fue “Servicios
Profesionales Ad Portas Cía. Ltda.” con un monto de USD 2,8
millones, seguida de “Colegio Menor CMSFQ S.A.” en el segundo
lugar dentro del ranking, con una utilidad neta de USD 1,9
millones.
Los rankings en función de las ventas netas totales colocan en la
primera posición a la “Academia Naval Almirante Illingworth S.A.
ANAI” con un valor por ventas de USD 18,1 millones.
Fiscal 78.4%
Fiscomisional3.4%
Municipal0.7%
Particular Laico 13.8%
Particular Religioso
3.7%
Guayas 32%
Pichincha 31%
Manabí 8%
Azuay 5%
Tunguragua 3%
Otras 21%
Quito 37.7%
Guayaquil 32.0%
Cuenca 6.3%
Samborondón 2.5%
Loja 2.5%
Otras 18.9%
0
100000000
200000000
300000000
400000000
2012 2013 2014 2015 2016
Ventas Totales Utilidad neta
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 19
COMPAÑÍA UTILIDAD
NETA (USD)
VENTAS TOTALES
(USD) ROE
LIQUIDEZ CORRIENTE
1 Servicios Profesionales ad Portas Cía. Ltda.
2.884.843 8.483.205 0,20 0,45
2 Colegio Menor CMSFQ S.A.
1.866.260 17.669.994 0,27 0,79
3 Academia Naval Almirante Illingworth SA ANAI
1.545.417 18.109.331 1,7 1,0
4 Corporación Aida Montoya & Hijas Cía. Ltda.
1.313.171 9.639.189 0,38 0,63
5 Grupo Sudamericano S.A. GRUPOSUD
1.303.592 3.515.611 0,38 83,72
Tabla 6: Ranking de compañías en función su utilidad neta (Año 2016) Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
En cuanto a la posición competitiva de la compañía dentro del
sector en el cual desarrolla sus actividades, PREDUCA S.A.
mantiene un reconocido prestigio a nivel de la región costa y es
conocido a nivel nacional. Todas las instituciones que se detallan
a continuación se encuentran en la provincia del Guayas.
NOMBRE INSTITUCIÓN NIVEL DE EDUCACIÓN NÚMERO
ESTUDIANTES
Unidad Educativa Particular Balandra
Inicial, Educación Básica y
Bachillerato 1.034
Unidad Educativa Binacional Particular Alemán Humboldt
Inicial, Educación Básica y
Bachillerato 1.789
Unidad Educativa Politécnico
Inicial, Educación Básica y
Bachillerato 1.476
Jardín Alemán Humboldt Inicial y EGB 414
Unidad Educativa Internacional Sek
Inicial, Educación Básica y
Bachillerato 356
Unidad Educativa Particular Bilingüe Logos
Inicial, Educación Básica y
Bachillerato 1.346
Unidad Educativa Bilingüe Torremar
EGB y Bachillerato 896
NOMBRE INSTITUCIÓN NIVEL DE EDUCACIÓN NÚMERO
ESTUDIANTES
Unidad Educativa Bilingüe Delta
Inicial, Educación Básica y
Bachillerato 1.291
Unidad Educativa Particular Monte Tabor
Nazaret
Inicial, Educación Básica y
Bachillerato 1.541
Unidad Educativa Particular Bilingüe Nuevo
Mundo
Inicial, Educación Básica y
Bachillerato 1.121
Unidad Educativa Particular Bilingüe Liceo
Panamericano
Inicial, Educación Básica y
Bachillerato 986
Unidad Educativa Particular Liceo Los Andes
Inicial, Educación Básica y
Bachillerato 1.119
Tabla 7: Posición competitiva Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
Adicionalmente, se debe considerar que es normal dentro del
sector contar con un indicador de liquidez menor a la unidad, por
la naturaleza propia del giro del negocio. A continuación, se ilustra
el índice de liquidez de algunas empresas que desarrollan sus
actividades en este sector, con corte a diciembre 2017.
INSTITUCIÓN ÍNDICE LIQUIDEZ
Colegio Menor CMSFQ S.A. 0,32
Centro Educativo Integral CENEICA S.A. 0,48
PREDUCA S.A. 0,81
Escuela Bilingüe Jefferson Nuha S.A. 0,83
Tabla 8: Índice de liquidez Fuente: SCVS Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una
adecuada posición frente a la competencia y en el sector en el cual
desarrolla sus actividades.
La Compañía
PREDUCA S.A. fue constituida el 11 de julio de 1986 mediante
Escritura Pública otorgada ante el Notario Titular Trigésimo del
cantón Guayaquil, Ab. Piero Gastón Aycart Vicenzini inscrita en el
Registro Mercantil del cantón Guayaquil el 7 de agosto del año
1986.
La institucion administra el Centro Educativo Balandra para el
nivel de enseñanza preescolar y primaria y el Colegio Cruz del Sur
para el nivel de enseñanza secundaria.
En el año 1987, un entusiasta grupo de educadores y padres de
familia, fundó el Jardín de Infantes Balandra, en la ciudadela Los
Olivos de la ciudad de Guayaquil. Esta institución tuvo una gran
acogida por parte de la comunidad guayaquileña, tanto por su
propuesta pedagógica, como por su identificación con la cultura
local y su apertura a la diversidad en todos los ámbitos de su que
hacer educativo.
Con estos antecedentes y por solicitud de los propios padres, en
el año 1991, se inauguró la sección primaria en un local cercano
al Jardín de Infantes, en la ciudadela Colinas de Los Ceibos,
manteniendo las características pedagógicas, sociales y
formativas de la propuesta original.
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 20
En 1993, inauguraron la sección secundaria, presentando a la
Dirección Provincial de Educación del Guayas, un proyecto de
Reforma Curricular aprobado el 9 de enero de 1997 y ratificado
en agosto de 2000 por acuerdo ministerial número 671. Ese
documento fue el resultado de numerosas investigaciones, visitas
de observación, seminarios de diseño curricular y grupos de
estudio y discusión con profesionales de diferentes sectores de la
sociedad, en el campo educativo, productivo y social, a nivel local,
nacional e internacional.
Desde octubre de 2005 el Colegio Balandra Cruz del Sur recibió la
autorización para dictar el Programa Diploma Bilingüe del
Bachillerato Internacional (IB).
En el 2008 inicio las actividades del Centro de Enseñanzas de
Inglés Southern Cross British Languaje Center en Guayaquil y en
mayo 2008 en Quito. En los primeros meses del 2013 las
actividades con el Centro de Enseñanza fueron cesadas en Quito
y Guayaquil operó hasta mayo 2013.
Con fecha 20 de marzo de 2015 la Junta Distrital Reguladora de
Pensiones y Matrículas mediante Resolución N°3909D09, ubica a
la institución dentro del Rango 2. Con fecha 26 de marzo del 2015,
la Intitución presentó carta de apelación a la Resolución antes
mencionada. El 17 de marzo de 2017, mediante Resolución
N°21509D09 emitida por la Junta Distrital Reguladora de
Pensiones y Matrículas, resolvieron autorizar el incremento del
10% para el año lectivo 2017-2018 de los valores de pensión y
matrícula y fijar en Rango 3 a la institución.
PREDUCA S.A. tiene como actividad principal la promoción y
desarrollo de institutos y establecimientos pre-educativos, su
razón de ser y su justificación permanente es ofrecer a todos los
integrantes de su comunidad educativa, la teoría y la práctica de
un continuo sistema educativo personalizante y personalizado,
que abarque toda la riqueza humana y el dinamismo que estos
términos suponen.
Su misión es: “La formación de bachilleres con capacidad para
comprender el mundo en que viven y actúan, poniendo al servicio
de la comunidad seres humanos libres, responsables, íntegros y
solidarios.”. Y su visión: “La labor educativa de la institución, tanto
en su pensum, como en la selección de recursos, metodologías,
contenidos y proyectos se apoya en la convicción de que el perfil
de un bachiller, del nuevo milenio, debe caracterizarse por poseer
un pensamiento ordenado y claro, capaz de expresar sus ideas y
convicciones con precisión, con capacidad crítica y de valoración
frente a los conocimientos adquiridos, comprometido con la
realidad , capaz de cuestionar la dimensión histórica del mundo
actual, tomar decisiones de manera libre, racional y consciente, a
la luz de valores éticos y morales, con visión universal, conocedor
de otras lenguas y culturas, comprometido con el cuidado de la
vida y el medio ambiente”.
Actualmente, la compañía tiene la siguiente distribución de
propiedad, tomando en cuenta que son acciones ordinarias y
nominativas de USD 0,04 cada una:
ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL PARTICIPACIÓN Wodrose S.A. Panameña 48.009,00 20,00%
Gómez Centurión Rizotti Pedro Luis
Argentina 35.925,72 14,97%
Muñoz Gallardo Juan Xavier
Ecuatoriana 23.148,40 9,65%
Santillán Montalvo Mary
Carmen Ecuatoriana 19.204,12 8,00%
Muñoz Gallardo Cora
Ecuatoriana 18.444,64 7,69%
Muñoz Gallardo Vicente
Ecuatoriana 18.442,64 7,68%
Terciport S.A. Ecuatoriana 17.678,00 7,37% Bakusa S.A. Ecuatoriana 12.928,44 5,39%
Otros con menos del 5% c/u
46.219,04 19,25%
Total 240.000,00 100% Tabla 9: Participación accionarial
Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión
de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que algunos de
ellos dado el alto número de accionistas, participan de manera
activa, supervisando la gestión de la institución y demostrando
compromiso con ella.
Las empresas accionistas de PREDUCA S.A. tienen la siguiente
participación accionarial:
EMPRESA ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL PARTICIPACIÓN
Terciport S.A.
Vallejo Sovenis Félix Alberto
Ecuatoriana 400,00 50,00%
Villacres Vallejo Luis Abraham
Ecuatoriana 400,00 50,00%
Bakusa S.A.
Gallardo Crusellas Cora
Margarita Roció Ecuatoriana 799,00 99,88%
Muñoz Gallardo Vicente
Ecuatoriana 1,00 0,13%
Dogo Dogosa S.A.
Abboud Abud Silvia Carolina
Chile 1599,00 99,94%
Huet Abboud Martin Alexander
Ucrania 1,00 0,06%
Tabla 10: Participación accionarial de las empresas accionarias PREDUCA S.A. Fuente: SCVS.; Elaboración: ICRE
PREDUCA S.A. es dueña al 100% de la empresa Pandocean S.A.
EMPRESA CAPITAL NACIONALIDAD PARTICIPACIÓN Pandocean S.A. 15.000,00 Ecuatoriana 100%
Tabla 11: Inversiones en acciones en otras empresas Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas PREDUCA S.A.
tiene vinculación con las siguientes empresas ya sea por
accionariado o por administración:
COMPAÑÍA VINCULADO ACTIVIDAD ESTADO
Fimsa Finanza e
Importaciones
S.A.
Muñoz
Scaldaferri
Vicente
Alfredo
Compra, venta, administración y
corretaje de bienes raíces; la
promoción y ejecución de
urbanizaciones.
Disolución
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COMPAÑÍA VINCULADO ACTIVIDAD ESTADO
Inverpro S.A.
Muñoz
Scaldaferri
Vicente
Alfredo
Compra, venta, alquiler y explotación
de bienes inmuebles propios o
alquilados
Disolución
Artesin S.A.
Muñoz
Scaldaferri
Vicente
Alfredo
Elaboración y comercialización de todo
lo concerniente a papelería.
Cancelación
de inscripción
Transproductos
S.A.
Muñoz
Scaldaferri
Vicente
Alfredo
Comisionista intermediaria mandataria
mandante agente representante de
personas naturales y/o jurídica cuenta
correntista mercantil.
Disolución
Construbienes
S.A.
Muñoz
Scaldaferri
Vicente
Alfredo
Realización de toda clase de obras y
proyectos de ingeniería, tales como la
construcción de inmuebles, puentes,
vías de tránsito, urbanizaciones y
lotizaciones.
Disolución
Datacentro S.A.
Muñoz
Scaldaferri
Vicente
Alfredo
Comisionista intermediario mandataria
mandante agente representante de
personas naturales y/o jurídica.
Activa
Octubrecorp. S.
A
Muñoz
Scaldaferri
Vicente
Alfredo
Compraventa, permuta y
arrendamiento de propiedades
inmuebles; construcción de toda clase
de viviendas, edificios, centros
comerciales.
Disolución
Intervalores
Casa de Valores
S.A.
Muñoz
Scaldaferri
Vicente
Alfredo
Realizar todas las actividades de
acuerdo con la Ley de Mercado de
Valores.
Activa
Pandocean S.A.
Solano
Núñez
Fernando
Raúl
Servicios de asesoría integral por
cuenta propia o ajena, o asociada a
terceros en los campos jurídico,
económico, inmobiliario, financiero,
empresarial
Activa
Agrícola Chanchan S.A.
Gallegos Vallejo Rómulo
Alejandro
Explotación y desarrollo agropecuario en predios propios o de terceros.
Cancelación de inscripción
De Zan & Asociados Consultores CÍa. LTDA.
Gallegos Vallejo Rómulo
Alejandro
Brindar servicio de consultoría. Cancelación
de inscripción
Corporación Finker S.A.
Gallegos Vallejo Rómulo
Alejandro
Cancelación de inscripción. Cancelación
de inscripción.
Agrícola Osceola S.A.
Gallegos Vallejo Rómulo
Alejandro
Agricultura, ganadería, caza y actividades de servicios conexas.
Cancelación de inscripción.
Ramalgal S.A.
Gallegos Vallejo Rómulo
Alejandro
Compraventa para sí de bienes inmuebles y a la administración de los
mismos. Activa
Odracir S.A.
Gallegos Vallejo Rómulo
Alejandro
Se dedicará a coordinar y organizar seminarios y conferencias sobre temas
jurídicos, contables y financieros. Activa
Tabla 12: Empresas relacionadas Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
La empresa dispone de un equipo de personas, cuyos principales
funcionarios poseen amplia experiencia y competencias
adecuadas en relación con sus cargos, además, en algunos casos,
el tiempo que llevan trabajando para la empresa ha generado una
sinergia de trabajo.
CARGO NOMBRES Y APELLIDOS Presidente Vicente Alfredo Muñoz Scaldaferri
Gerente General Fernando Raúl Solano Núñez Director Principal Rómulo Alejandro Gallegos Vallejo
Rector Luis Andrés Rivadeneira Salazar
CARGO NOMBRES Y APELLIDOS Directora Secundaria Margarita María Basombrio Gigena
Directora Primaria Elena María Peña Figari Directora Preescolar Pilar Elena Moreno Falconi
Tabla 13: Principales Ejecutivos Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
Según estatutos, la Junta General de Socios es el órgano supremo
de la compañía, la Junta General Ordinaria se reunirá una vez cada
dos meses, será convocada por el Presidente o Gerente General
con al menos ocho días de anticipación y la Junta General
Extraordinaria se reunirá en cualquier época que fuera
convocada, por el Presidente o Gerente General, o a pedido de un
número de accionistas que represente por lo menos el 25% del
capital social, las convocatorias se realizarán de la misma manera
que las ordinarias; presidirá la sesión de Junta General el
Presidente de la compañía y actuará como Secretario el Gerente
General. Todos los acuerdos y resoluciones de la Junta General de
Accionistas se tomarán por simple mayoría de votos en relación
con el capital pagado concurrente a la reunión.
Son atribuciones de la Junta General: elegir al Presidente,
Vicepresidente, Gerente General y comisarios, conocer de sus
escusas, renuncias o removerlos por causas justificadas y fijar la
forma y monto de su remuneración; conocer y resolver sobre los
informes financieros, balances, inventarios y más cuentas que
presentare el Gerente General y comisarios sobre los negocios y
actividades de la compañía; resolver sobre las distribuciones de
utilidades y fijar anualmente el porcentaje destinado a fondos de
reserva, legal y especialidades, entre otras atribuciones que se
mencionan en los estatutos.
La administración de la compañía está a cargo del Presidente,
Vicepresidente y el Gerente General. Para la fiscalización y control
contaran con un comisario principal y uno suplente. El Gerente
General tiene atribuciones para ejercer la representación legal
judicial y extrajudicial de la compañía. Un breve organigrama de
la empresa se detalla a continuación:
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Gráfico 27: Estructura organizacional
Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
A continuación, se detalla la estructura organizativa de la
institución:
ESTRUCTURA ORGANIZATIVA 1. Consejo Administrativo 2. Directora General 3. Rector/a 4. Vicerrector/a 5. Directora de Primaria 6. Directora de Preescolar 7. Inspector General 8. Director de Inglés 9. Jefes de Área 10. Profesores 11. Auxiliares Docentes 12. Psicólogos 13. Psicopedagogas y Terapistas 14. Secretarías
Tabla 14: Estructura organizativa Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
Dentro de los cuerpos colegiados podemos encontrar los
siguientes:
CUERPOS COLEGIADOS 1.Consejo Directivo 2. Junta General de Directivos y Profesores 3.Juntas de Profesores de Curso 4. Consejo Académico 5. Consejo de Admisión 6. Comité de Padres 7. Consejo Estudiantil
Tabla 15: Cuerpos colegiados
Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
Adicionalmente, la institución. cuenta con 16 departamentos que
manejan la parte operativa de la institución.
DEPARTAMENTOS 1. Departamento de Pastoral y Labor Social 2. Departamento de Inglés 3. Departamento de Lengua y Literatura 4. Departamento de Matemáticas 5. Departamento de Ciencias Sociales 6. Departamento de Ciencias Experimentales 7. Departamento de Arte y Música 8. Departamento de Educación Física y Deportes 9.Departamento de Coordinación de Bachillerato Internacional 11. Departamento de Medio Ambiente 12.Secretaría Académica 13.Departamento de Mantenimiento y Servicios Generales 14.Departamento de Preceptoría 15.Departamento de Relaciones Públicas 16.Departamento Administrativo y de Colecturía
Tabla 16: Departamentos. Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
Con corte abril 2018, cuenta con 316 trabajadores, a los que la
institución considera de un rendimiento más que satisfactorio en
la generalidad de los casos, los mismos que se distribuyen en
diferentes áreas: profesores, administración, bar, mantenimiento
y seguridad.
ÁREA EMPLEADOS Profesores Preescolar Olivos 19 Profesores Preescolar Colinas 20
Profesores Primaria 54 Profesores Secundaria 75
Extracurricular Deportes 13 Extracurricular Musical 14
Administración 51 Bar 13
Mantenimiento 45 Seguridad-Control 12
Total 316 Tabla 17: Número de empleados
Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
Con todo lo expuesto en este acápite, ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la
norma estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 19 y en
los Numerales 3 y 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera respecto del
comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía
mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,
que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
administración y planificación que se han ido afirmando en el
tiempo.
BUENAS PRÁCTICAS
Junta General de Accionistas
Comité Ejecutivo
Gerente General
Mantenimiento
Contabilidad
Almacén
Bar
Compras
Cobranzas
Personal
Proveduría
Sistemas
SecretaríaRevisoría y
Control
Director General
Director de Proyectos y Publicidad
Rector de la Secundaria
Director de Primaria
Director de Inglés
Directora de Preescolar
Coordinador Andana
Asesor Legal
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Actualmente la empresa cuenta con un comité ejecutivo, que es el
pilar principal en la toma de decisiones y planificación de las
acciones que realiza, que hasta la instauración de un directorio
formal cumple sus funciones. Dentro de las expectativas de la
compañía está la formalización de Gobierno Corporativo.
PREDUCA S.A. fiel a sus raíces históricas y filosóficas de su propio
nombre, busca el desarrollo equilibrado de todas las virtudes de sus
integrantes, armoniza la libertad con el orden, el sentido de la propia
individualidad con el vínculo hacia el trabajo colectivo: la tradición
con la innovación y los cambios, la autodisciplina con la formación
de actitudes competentes y no competitivas, el ejercicio de la
autoridad no como una imposición sino como un servicio.
Como consecuencia, entiende que su deber de impulsar la
educación integral reúne, tanto a la instrucción, para que se
alcancen las mejores calidades y amplitud de conocimientos, como
la formación de la maravillosa sustancia humana que le ha sido
confiada por las familias: los niños y jóvenes, cuya mente debe
disciplinarse en el estudio, la investigación, la apertura y también la
coherencia con las propias convicciones; cuya voluntad debe estar
siempre lista para el sacrificio por los valores descubiertos; cuya
sensibilidad tiene que encontrar y aquilatar las mejores
realizaciones de la cultura; cuyo cuerpo debe ser el instrumento
apto para la ejecución de las obras del espíritu.
Con todo lo expuesto en este acápite, ICRE del Ecuador Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en Numeral 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera.
Siendo la educación un proceso de formación humana, el centro
educativo ha seleccionado sus objetivos, medios y fines acorde con
la concepción filosófica que tiene del hombre y los valores
esenciales que sustenta la comunidad en que se encuentra inmersa
y de la que es parte.
Fundamenta su quehacer educativo en una filosofía que concibe al
hombre como un ser íntegro, único e irrepetible, en el cual la
dimensión espiritual es la parte fundamental de su persona. Por esta
razón selecciona como única alternativa válida para atender esta
dimensión espiritual del hombre y los valores de la comunidad en
que se desenvuelve, la doctrina religiosa de la Iglesia Católica.
Esto implica adoptar a la vez una postura abierta y respetuosa hacia
otros credos y doctrinas, siempre que estos no se encuentren en una
franca oposición con los principios de la fe católica.
Sus compromisos con la libertad, el pluralismo, la democracia y la
tolerancia y su rechazo a cualquier forma de totalitarismo o de
sectarismo irracional, la búsqueda de la verdad y la excelencia
académica, el honor y la justicia, con la causa del desarrollo del
Ecuador, lo mismo que con la solidaridad hacia el mundo.
PREDUCA S.A. presenta convenios académicos con:
▪ International Baccalaureate Organization.
▪ University of Cambridge ESOL Examinations.
Además, uno de los pilares fundamentales de esta institución es el
deporte, ya que busca formar estudiantes de cuerpo sano y mente
sana. En esta búsqueda de la excelencia deportiva, la institución ha
invertido en la implementación y mantenimiento de amplias y
adecuadas canchas tanto en la primaria como en la secundaria,
tratando de que cada disciplina tenga su propio espacio, además
tienen actividades culturales y artística, durante más de veinte años
han presentado conciertos que reflejan la cultura de su institución.
Las representaciones teatrales de cuentos y obras clásicas tanto en
español como en inglés, las intervenciones musicales y declamación
de poesías, entre otras, donde se presentan más de 1.200 alumnos.
En Preescolar presentan más de 200 niños; en primaria más de 450
y en Secundaria, más de 600 alumnos. Poniendo en escena,
pequeños desde 1 año y medio hasta jóvenes de 18 años, quienes
han demostrado una gran disciplina y organización en el desarrollo
de estos eventos.
PREDUCA S.A. cuenta con Andana, un centro de atención e
intervención en el aprendizaje que funciona en las instalaciones de
la Escuela Balandra y está abierto a la comunidad, ya que atiende
personas que pertenezcan o no al Centro Educativo. Cuenta con dos
departamentos de apoyo: académico (clases particulares que
brindan ayuda en materias específicas) y psicopedagógico (terapias)
en el último trabaja un equipo interdisciplinario integrado por
profesionales nacionales y extranjeros que abordan diversas
especialidades en forma integral, tales como: terapia física,
psicopedagogía, terapia del lenguaje y psicología, la finalidad de este
departamento es brindar un marco de contención, asistencia e
intervención a las dificultades que puedan aparecer en relación al
aprendizaje, ya sean de origen genéticas, neurológico, funcional,
sensorial, motriz o emocional y que dificulten a corto o largo plazo
el adecuado desempeño y desarrollo del aprendizaje estando o no
escolarizados.
El Emisor se encuentra regulado por el Servicio de Rentas Internas
(SRI), Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros (SCVS),
Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS), Municipio de
Guayaquil, Ministerio de Educación y Cultura, entre otros, los
mismos que se encuentran definidos por diferentes entes
gubernamentales, vigilando el cumplimiento de las distintas normas
y procesos.
Actualmente, la compañía mantiene obligaciones pendientes con el
SRI y mantiene un convenio de pagos con el Instituto de Seguridad
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Social, no registra demandas judiciales por deudas, no registra
cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe mencionar que a la fecha
la compañía mantiene un juicio laboral por despido intempestivo
por USD 400, evidenciando que en este orden de prelación la
compañía mantiene compromisos pendientes que por su cuantía no
podrían afectar las obligaciones que mantiene en caso de quiebra o
liquidación, dando cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
PREDUCA S.A al ser una institución educativa sus ingresos se
componen principalmente de los siguientes servicios:
▪ Maternal.
▪ Prekinder.
▪ Kínder.
▪ Preparatoria.
▪ Primer Grado.
▪ Segundo Grado.
▪ Tercer Grado.
▪ Cuarto Grado.
▪ Quinto Grado.
▪ Primero Media.
▪ Segundo Media.
▪ Tercero Media.
▪ Cuarto Media.
▪ Primero Bachillerato.
▪ Segundo Bachillerato.
▪ Tercer Bachillerato.
Y sus principales clientes son estudiantes, lo que permite que su
cartera sea bastante diversificada, dentro de sus políticas de
cobranza de pensiones a los apoderados de los estudiantes, se
encuentran:
▪ Cobranza General: se realiza gestión sobre el 100% de
los alumnos
▪ Cobranza con Excepción: se realiza gestión de cobranza
solo a una parte de los Padres de Familia. Se parte del
supuesto de que un porcentaje se acercará sin que se
requiera gestión alguna. Esta metodología reduce costos
administrativos y operativos.
Semanalmente se emiten recordatorios de pago a los
representantes que no hayan cancelado los valores adeudados,
que tengan pensión vencida con más de 30 días.
Cuenta también con políticas de cobro, estas políticas son
aplicadas para las transacciones clasificadas como cuentas por
cobrar originadas por la prestación de servicios educativos o
cualquier otra actividad que realicen, el personal de cobranza
efectuará el respectivo cobro empleando todos los medios
necesarios para la recuperación de cartera entre estos: llamadas
telefónicas ,envió de comunicaciones ,envió de mails a los padres
o representantes legales, en caso que la cartera tenga más de 180
días la analizan y si amerita el caso la cobranza pasa a vía legal.
Por otro lado, los principales proveedores de PREDUCA S.A.: son:
Copiadora Ecuatoriana Cía. Ltda. (alquiler de copiadora),
Papelería & Suministros S.A. (papelería), Ámbar Lady Vulgarin,
Matamoros (productos de limpieza), Librería Studium Cía. Ltda.
(libros para biblioteca), Zoveída Martha Moran Moreno
(escritorios, sillas). En lo que respecta a la política que mantiene
la empresa para las cuentas por pagar, se maneja con plazos de 8,
15, 30 y 45 días según el caso.
La administración considera que el contar con un laboratorio de
robótica desde la primaria es una fortaleza, realizan eventos
estudiantiles en donde se busca que los alumnos tengan una
integración con el medio que los rodeo y continuar manteniendo
las mejores calificaciones del programa de bachillerato con el fin
de mejorar el número de alumnos que en la actualidad son 1.034
pero son atributos que prevén que el número de estudiantes se
mantenga o se incrementa, además propone bajar la tasa de
rotación de los profesores, mejorar el ambiente donde se
desarrollan y beneficios que se les otorgan. Además, planear con
el fin de mejorar la recuperación de cartera, utilizar la
predisposición del Comité de Padres de Familia para ayudar a la
gestión de cobro de las pensiones atrasadas y de esa manera
mantener un flujo adecuado. Adicionalmente, se ha
implementado el cobro por vía legal contratando un bufete de
abogados especialistas en cobranzas.
El análisis FODA es una herramienta que permite visualizar la
situación actual de la compañía, evidenciando los aspectos más
relevantes, tanto positivos como negativos, así como factores
externos e internos, de acuerdo con su origen.
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Buen manejo de cartera.
▪ Presencia de un comité que supervisa y monitorea el accionar de la institución.
▪ Alta rotación de profesores.
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FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Alta retención de alumnos.
▪ Convenios internacionales. OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Expansión de la ciudad hacia zonas en las que no se cuenta con establecimientos educativos de alta calidad.
▪ Utilización de tecnología de punta que permita atraer nuevos alumnos.
▪ Establecimiento de nuevos convenios con instituciones internacionales.
▪ Alta competencia en el segmento objetivo.
▪ Nuevas regulaciones por parte del Ministerio de Educación.
Tabla 18: FODA
Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera., es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una
adecuada posición frente a sus clientes, proveedores, manejando
portafolios diversificados, mitigando de esta manera el riesgo de
concentración. A través de su orientación estratégica pretende
mantenerse como referente en el sector donde desarrolla sus
actividades
PRESENCIA BURSÁTIL
A la fecha del presente informe, PREDUCA S.A. mantiene vigente la
Emisión en análisis, según el siguiente detalle:
INSTRUMENTO AÑO APROBACIÓN MONTO
USD ESTADO
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A.
2017 SCVS-INMV-DNAR-
2017-00021082 2.800.000 Vigente
Tabla 19: Presencia bursátil PREDUCA S.A. Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
INSTRUMENTO CLASE MONTO
COLOCADO
NÚMERO DE
TRANSACCIONES
DÍAS
BURSÁTILES
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S. A.
A USD
2.753.100 23 126
Tabla 20: Liquidez de presencia bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
En función de lo antes mencionado, ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en
el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios
económicos y legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a
todo el entorno, y que se puede materializar cuando,
sea cual fuere el origen del fallo que afecte a la
economía, el incumplimiento de las obligaciones por
parte de una entidad participante provoca que otras, a
su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una
cadena de fallos que puede terminar colapsando todo
el funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía.
La compañía mitiga el riesgo realizando una evaluación
crediticia para la admisión de alumnos.
▪ Efecto de los cambios en los ciclos económicos pueden
generarse dificultades en la disponibilidad de recursos
por parte de los apoderados de los alumnos, lo que los
obligaría a buscar alternativas más económicas para la
educación de sus hijos, afectando tanto las ventas como
los flujos del colegio. El riesgo se mitiga estableciendo
políticas de refinanciación y becas y un continuo
seguimiento de la cartera.
▪ La diversidad de colegios enfocados al mismo segmento
objetivo y la inclusión de nuevos partícipes podría
disminuir el número de alumnos en la institución y por
lo tanto el nivel de ventas presentadas. La empresa
mitiga el riesgo mediante actualizaciones pedagógicas,
tecnológicas y manteniendo contacto con el mercado
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Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 26
objetivo, a través de diversas estrategias de
comercialización.
▪ Por ser la institución dedicada a la prestación de
servicios educativos y por lo tanto regulada por las
instituciones correspondientes, es posible que en algún
momento se dicten normativas, leyes o reglamentos que
dificulten de manera importante la gestión del colegio,
afectando la operación normal de la institución. Este
riesgo lo mitigan observando estrictamente las
regulaciones vigentes y prestando atención a las nuevas
reglamentaciones que puedan surgir.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de
los activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados los siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión son
principalmente inventarios y cuentas por cobrar. Los activos que
respaldan la presente Emisión tienen un alto grado de liquidez,
por la naturaleza y el tipo. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos.
▪ Al ser el 0,65% de los activos correspondiente a inventarios,
existe el riesgo marginal de que estos sufran daños, por mal
manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa mitiga
el riesgo través de un permanente control de inventarios
evitando de esta forma pérdidas y daños.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante la diversificación de clientes que
mantiene y el continuo seguimiento de la cartera.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas
a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta
con pólizas de seguro.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
en riesgo efecto de pérdida de la información, en cuyo caso
la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y
procedimientos para la administración de respaldos de
bases de datos, cuyo objetivo es generar back up por medios
magnéticos externos para proteger las bases de datos y
aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir y
posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin
pérdida de la información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene PREDUCA S.A. se registran cuentas por cobrar
compañías relacionadas por USD 280.303, por lo que los riesgos
asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 3,77% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 2% de los activos totales. Por lo
que su efecto sobre el respaldo de la Emisión de
Obligaciones no es representativo, si alguna de las
compañías relacionadas llegara a incumplir con sus
obligaciones ya sea por motivos internos de las
empresas o por motivos exógenos atribuibles a
escenarios económicos adversos, tendría un efecto
negativo en los flujos de la empresa. La compañía
mantiene adecuadamente documentadas estas
obligaciones y un estrecho seguimiento sobre los flujos
de las empresas relacionadas.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados
Financieros auditados bajo NIIF para los años 2015, 2016 y 2017
por Hansen-Holm & Co. Cía. Ltda. Además, se analizaron los
Estados Financieros no auditados al 30 de abril de 2017 y 30 de
abril de 2018.
A continuación, se presenta las principales cuentas agregadas de
la compañía al final del 2015, 2016, 2017 y a abril de 2018 .
CUENTAS 2015 2016 2017 abr-18 Activo 10.904,91 11.272,19 14.406,68 14.318,73 Pasivo 4.672,90 5.462,09 5.809,41 5.958,45 Patrimonio 6.232,00 5.810,10 8.597,28 8.360,28
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 27
Utilidad neta (135,83) (219,27) 10,70 (237,00) Tabla 21: Principales cuentas (miles USD)
Fuente: Estados Financieros auditados 2015-2017 e internos abril 2018; Elaboración: ICRE
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ventas y Costo de Ventas
Gráfico 28: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
Durante el periodo 2015 – 2017, las ventas mostraron una
tendencia creciente pasando de USD 6,08 millones a USD 6,81
millones en 2017, es decir un crecimiento del orden 12%,
evidenciando una recuperación. Con respecto a 2016 el aumento
en las ventas fue de USD 432 mil.
INGRESOS 2016 2017 Matrículas y pensiones 5.314.495 5.435.349 Venta de materiales, bar y otros 799.771 825.640 Actividades extracurriculares y otros 114.196 231.441 Otros ingresos 149.304 316.941
Total 6.377.766 6.809.371 Tabla 11: Detalle de ingresos (USD)
Fuente: Estados Financieros auditados 2015-2017 e internos abril 2018;
El incremento en las ventas entre 2016 y 2017 se da
principalmente por el aumento en el ingreso de matrículas y
pensiones por USD 121 mil, actividades extracurriculares por USD
117 mil y otros ingresos por USD 168 mil. Estos resultados
demuestran que un mayor número de estudiantes se
incorporaron en el último año.
Gráfico 29: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
El costo de ventas presenta fluctuaciones en torno al 64% durante
el periodo de estudio (2015 – 2017), causada por la volatilidad del
precio de los materiales. De esta manera, la participación sobre
las ventas pasa de un 68,59% el 2015 al 63,25% en 2016, hasta
llegar a 60,31% el 2017. La consecuencia lógica del incremento en
las ventas del 2017 a los USD 6,81 millones y la disminución del
costo de ventas es la presencia de un margen bruto mayor al
presentado el 2016.
Gráfico 30: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos abril 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
Las ventas al cierre de abril de 2018 registraron una disminución
del orden de 15,94% con respecto a abril de 2017; efecto de la
reducción de la subcuenta de pensiones por un monto de 344 mil
aproximadamente. Las matrículas y los seguros de alumnos por
otro lado evidenciaron un aumento con relación a abril de 2017
del orden de USD 36 mil y USD 23 mil respectivamente. El resto
de las subcuentas registraron variaciones marginales en el análisis
interanual.
Resultados
Gráfico 31: Evolución utilidad (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
El margen bruto al cierre de 2017 registró un aumento de 15,32%
con respecto a 2016. Los gastos administrativos aumentaron en
11% en 2017, alcanzando un monto de USD 1,92 millones. Por
otro lado, la utilidad operativa aumentó en 27% registrando un
monto de USD 778 mil, el valor más alto obtenido en el periodo
de estudio.
Los gastos financieros presentaron un movimiento marginal al
cierre de 2017 (0,49%) con relación al periodo 2016. La utilidad
antes de impuestos registró USD 157 mil, el valor más alto
obtenido desde el cierre de 2015. El EBITDA registra un aumento
del 23% al cierre de 2017, evidenciando una la capacidad de la
6,081
6,378
6,809
0.00%
4.89%
6.77%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
5,600.00
5,800.00
6,000.00
6,200.00
6,400.00
6,600.00
6,800.00
7,000.00
2015 2016 2017
Ventas Crecimiento ventas %
6,081 6,378 6,809
4,171 4,034 4,107
-
2,000.00
4,000.00
6,000.00
8,000.00
2015 2016 2017
Ventas Costo de ventas
2,008 1,688
1,131 1,196 -
2,000.00
4,000.00
ABRIL 2017 ABRIL 2018Ventas Costo de ventas
1,9102,344
2,703
463 613 778
-136 -219
11
(1,000.00)
-
1,000.00
2,000.00
3,000.00
2015 2016 2017
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 28
empresa para generar beneficios considerando únicamente su
actividad productiva.
Gráfico 32: Evolución de la utilidad (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos abril 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
El margen bruto en abril de 2018 decreció en 43%, registrando un
monto de USD 492 mil con relación a lo obtenido en abril 2017. La
utilidad operativa por su lado disminuyó efecto de la reducción en
ventas al cierre de abril 2018.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Activos
Gráfico 33: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
Los activos totales al cierre del periodo de 2017 registraron un
aumento del orden de 32% con respecto de 2015 y de 28% con
relación a 2016. Los principales movimientos se evidenciaron en
los activos no corrientes por un monto de USD 2,85 millones.
Los activos corrientes por su lado presentaron un incremento en
2017 de USD 280 mil. El principal movimiento se registró en gastos
anticipados (otros activos) en USD 153,80. Las cuentas por cobrar
compañías relacionadas aumentaron (36,60%), donde la mayor
participación se concentra en Pandocean S.A. por USD 228 mil, la
cual es una empresa fabricante de uniformes.
Las cuentas por cobrar comerciales , que son aquellas
relacionadas a los servicios brindados a los alumnos de la
institución, registraron un monto de USD 1,06 millones. La
provisión de cuentas incobrables de USD 282 mil proporciona una
cobertura de las cuentas comerciales de 26%. Los inventarios por
otro lado conservan un comportamiento similar desde 2014,
registrando un monto de USD 105 mil al cierre de 2017.
El saldo de derechos fiduciarios al cierre de 2016, que se
encontraban registrados en los activos no corrientes, presentó la
siguiente composición:
• Fideicomiso Mercantil Preduca: USD 5,66 millones
• Fideicomiso Preduca – Firesa: USD 3,42 millones
Mediante escritura pública No. 2017-09-01-28-P02130 se dio por
terminado el Fideicomiso Preduca- Firesa. Al 31 de diciembre de
2017, los terrenos y edificios que fueron cedidos al Fideicomiso
Mercantil Preduca – Firesa se restituyeron a la institución
generando el incremento en la cuenta propiedad, planta y
equipos.
Mediante escritura pública No. 2017-01-006-P02346 se dio por
terminado el Fideicomiso Mercantil Preduca, restituyendo
edificaciones de Cruz del Sur y Olivos. Al 31 de diciembre del 2017,
los terrenos y equipos que fueron cedidos a éste se restituyeron
a la institución, evidenciando el incremento en propiedad, planta
y equipo
A raíz de estos acontecimientos los derechos fiduciarios son
eliminados en su totalidad al cierre de 2017, y se incrementa la
subcuenta de activos no corrientes: propiedad, planta y equipos.
2,0081,688
310
-24
191
-237 (500.00)
-
500.00
1,000.00
1,500.00
2,000.00
2,500.00
ABRIL 2017 ABRIL 2018
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
10,905 11,272
14,407
1,092 1,331 1,611
9,813 9,942
12,795
0.00
2,000.00
4,000.00
6,000.00
8,000.00
10,000.00
12,000.00
14,000.00
16,000.00
2015 2016 2017
Activo Activo corriente Activo no corriente
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 29
Gráfico 34: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos abril 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
Al cierre de abril de 2018, los activos totales presentaron un
aumento del orden de USD 3,40 millones con respecto a abril de
2017. Los principales movimientos se presentaron en los activos
no corrientes por USD 2,95 millones.
Las cuentas por cobrar comerciales que representan
principalmente las cuentas generadas por los servicios educativos
registraron un monto de USD 675 mil al cierre de abril de 2018. La
provisión de cuentas incobrables ofrece una cobertura del 28%
del total de cuentas por cobrar comerciales, registrando un monto
de USD 185 mil.
Gráfico 35: Antigüedad de cartera Fuente: Estados Financieros internos abril 2018; Elaboración: ICRE
Las cuentas por cobrar a compañías relacionadas por su parte
registraron un aumento de USD 104 mil al cierre de abril de 2018,
mientras que en otras cuentas por cobrar se evidenció una
disminución del orden del 17%.
Los gastos anticipados también presentan un movimiento
considerable en el análisis interanual, alcanzado un monto de USD
164 mil frente a los USD 2 mil de abril 2017.
Los activos no corrientes conservaron un comportamiento
creciente en el análisis abril 2017 – abril 2018. Los principales
movimientos se presentaron en la subcuenta propiedad, planta y
equipo, y derechos fiduciarios.
Se dio por terminado el Fideicomiso Preduca-Firesa. y el
Fideicomiso Mercantil Preduca, por ello los terrenos y equipos
que fueron cedidos a éste, se restituyeron a la institución como
propiedad, planta y equipo. A raíz de esto los derechos fiduciarios
son eliminados en su totalidad y se incrementa la subcuenta de
activos no corrientes propiedad, planta y equipos.
Los activos intangibles por su parte también registraron un
crecimiento del orden de USD 171 mil al cierre de abril de 2018,
frente a los USD 33 mil registrados en abril de 2017.
Pasivos
Gráfico 36: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
Los pasivos totales al cierre de 2017 registraron un crecimiento
del orden de 6,36% con respecto a 2016 y de 24% con relación a
2015. Los movimientos se evidenciaron en los pasivos no
corrientes con un aumento de USD 916 mil, y en los pasivos
corrientes con una disminución de USD 569 mil.
Al 31 de diciembre de 2016, las obligaciones financieras en el
corto plazo estaban compuesta de la siguiente manera:
• Banco Pichincha: USD 108,686
• Banco Pichincha: USD 26,209
En abril de 2017 se realizó el pago de las obligaciones financieras
con bancos y se procedió a cancelar la hipoteca sobre bienes
inmuebles. Las obligaciones financieras al cierre de 2017
corresponden a la Primera Emisión de Obligaciones en el mercado
de valores con una porción corriente de USD 401 mil y USD 1,47
millones a largo plazo.
Las cuentas por pagar comerciales disminuyeron al cierre de 2017
en 34% con relación a lo obtenido en el periodo de 2016; mientras
que los documentos por pagar registraron un comportamiento
marginal en 2016 - 2017 que incluyen principalmente préstamos
con Fideicomiso Tailandia por USD 105 mil, Bakusa S.A. USD 13,45
mil, Retratorec S.A. USD 266 mil, Vicente Almeida por USD 60 mil
y Carlos García USD 91,85 mil.
Al cierre de 2017 las cuentas por pagar relacionadas
incrementaron en USD 33 mil; en donde se incluye principalmente
la Corporación para la Educación y desarrollo CORPOEDU Cía.
Ltda. por un monto de USD 57,98 mil.
Las matrículas y pensiones anticipadas disminuyeron en su
totalidad al cierre de 2017, efecto de las aplicaciones de estos
valores y no registrar nuevos anticipos.
10,913
14,319
973 1,423
9,940
12,896
0.00
2,000.00
4,000.00
6,000.00
8,000.00
10,000.00
12,000.00
14,000.00
16,000.00
ABRIL 2017 ABRIL 2018
Activo Activos corrientes Activos no corrientes
1- 35 días
66-95 días
(+)95 días
(+) 120 días
4,6735,462
5,809
3,1492,565
1,9951,524
2,897
3,814
0.00
1,000.00
2,000.00
3,000.00
4,000.00
5,000.00
6,000.00
7,000.00
2015 2016 2017
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 30
Los pasivos no corrientes registran un incremento de 32% en
2017, efecto de la Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA por
un monto de USD 2.800.000,00. El saldo en circulación
correspondiente a la emisión previamente mencionada, al cierre
de 2017 registra un monto de USD 1.447.000,00. Las cuentas por
pagar a largo plazo registran una disminución del orden de USD
689 mil con relación a lo obtenido en 2016.
Gráfico 37: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos abril 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
Lo pasivos totales registraron un incremento de 21% en abril de
2018, efecto del aumento en los pasivos no corrientes por un
monto de USD 1,69 millones frente a abril de 2017.
La porción corriente de emisión de obligaciones al cierre de abril
de 2018 registra un incremento del orden de USD 326 mil con
relación a abril 2017. Es importante mencionar que la Primera
Emisión de Obligaciones PREDUCA fue aprobada en septiembre
de 2017. Las cuentas por pagar comerciales por su lado evidencian
una disminución de USD 768 mil en abril de 2018.
Los pasivos no corrientes registraron un aumento del orden de
56% con respecto a abril de 2017. Los principales movimientos se
presentaron en la porción de largo plazo de Emisión de
Obligaciones por un monto de USD 2,30 millones.
Gráfico 38: Evolución de la solvencia Fuente: Estados financieros auditados 2015 – 2017 y no auditados abril 2017
y 2018; Elaboración: ICRE
A cierre de abril 2018, la deuda financiera alcanzó el 48,8% de los
pasivos totales y los pasivos totales pasaron a financiar el 41,61%
de los activos totales de la compañía, apalancándose en mayor
medida con proveedores e instituciones financieras.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro
de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera
Patrimonio
Gráfico 39: Evolución del patrimonio (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: ICRE
Al cierre de 2017, el patrimonio registró un incremento del orden
de USD 2,78 millones efecto del movimiento en la subcuenta
superávit de revaluación por USD 2,68 millones; revaluación que
se realizó a terrenos y edificios de la compañía y que también se
registran al cierre de 2017 en activos no corrientes. En diciembre
de 2017 mediante acta de directorio se aprobó el ajuste
correspondiente por revaluación de bienes inmuebles por un
monto de USD 2,68 millones debidamente documentado.
Los resultados acumulados por su parte evidencian una variación
negativa de 18% efecto de los resultados acumulados de periodos
anteriores 2015 - 2016.
Gráfico 40: Evolución del patrimonio (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos abril 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
Con corte abril de 2018 el patrimonio registró un aumento del
orden de USD 2,35 millones con respecto a abril de 2017. Los
principales movimientos se evidenciaron en los resultados
acumulados por un valor de USD 2,80 millones a raíz de lo
mencionado en el análisis patrimonial 2015 - 2017.
4,9115,958
2,039 1,4762,872
4,482
0.00
2,000.00
4,000.00
6,000.00
8,000.00
ABRIL 2017 ABRIL 2018
Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
0.00%
100.00%
0.00%
100.00%
2015 2016 ABRIL2017
2017 ABRIL2018
Pasivo total / Activo total Pasivo corriente / Pasivo total
Deuda financiera / Pasivo total
6,232 5,810
8,597
240.00 240.00240.00
-136 -42211
-1,686 -1,821 -2,155-4,000.00
-2,000.00
0.00
2,000.00
4,000.00
6,000.00
8,000.00
10,000.00
2015 2016 2017
Patrimonio Capital social
Resultado del ejercicio Resultados acumulados
6,002
8,360
240 240
5,756
8,564
191
-237-2,000.00
0.00
2,000.00
4,000.00
6,000.00
8,000.00
10,000.00
ABRIL 2017 ABRIL 2018
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 31
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes muestra que el capital de trabajo mantiene un
comportamiento característico de la industria: alto nivel de deuda
al largo plazo, inversiones en activos fijos, alto nivel de
equipamiento y baja liquidez.; alcanzado los USD -384 mil al cierre
del periodo fiscal 2017 y un índice de liquidez de 0,81.
Gráfico 41: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos abril 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
Para abril de 2018 el capital de trabajo es USD - 54 mil y su índice
de liquidez de 0,96.
Gráfico 42: Índice de liquidez semestral Fuente: PREDUCA S.A..; Elaboración: ICRE
El índice de liquidez semestral entre octubre 2017 y marzo 2018
0,82, siendo febrero de 2018 su punto más alto (0,97).
Gráfico 43: ROE – ROE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos abril 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
decrecimiento entre los años 2015 y 2016 como consecuencia de
la disminución en un 61,43% en la utilidad neta para el año 2016.
Al cierre de 2017 estos indicadores presentaron una recuperación
positiva alcanzado un ROE del 0,10% y un ROA del 0,07% producto
de mejores resultados del ejercicio.
Gráfico 44: Apalancamiento
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos abril 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
El grado de apalancamiento total fue de 68% a diciembre 2017 y
de 71% a abril 2018, es decir que por cada dólar de patrimonio la
compañía tiene USD 0,28 de deuda con sus acreedores. Mientras
que el grado de apalancamiento financiero fue de 22% en el 2017
y de 35% a abril de 2018 lo que se puede interpretar que, por cada
dólar de deuda financiera, la compañía respalda con USD 0,65 con
fondos propios.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera. Es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una
adecuada administración financiera, optimizando sus costos y
generando flujos adecuados que, junto a financiamiento externo,
permiten un óptimo desarrollo de la empresa considerando que
existió un manejo responsable en su endeudamiento al reducir
sus pasivos en general.
El Instrumento
0.00
0.50
1.00
1.50
-2,500
-2,000
-1,500
-1,000
-500
0
2015 2016 ABRIL 2017 2017 ABRIL 2018
Capital de trabajo Prueba ácida Índice de liquidez anual
0.60
0.780.81 0.88 0.92
0.97
0.00
0.50
1.00
1.50
OC
T
NO
V
DIC
ENE
FEB
MA
R
-2.2%-3.8%
9.6%
0.1%
-8.5%
-1.25% -1.95%
5.26%
0.07%
-4.97%-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
2015 2016 ABRIL 2017 2017 ABRIL 2018
ROE ROA
-40.00
-20.00
0.00
20.00
0.00
0.50
1.00
2015 2016 ABRIL 2017 2017 ABRIL 2018Apalancamiento total Apalancamiento financieroApalancamiento operativo
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 32
Con fecha 31 de julio de 2017, la Junta General Ordinaria de
Accionistas de PREDUCA S.A. autorizó la Emisión de Obligaciones por
un monto de hasta USD 2.800.000. Aprobada mediante Resolución
No. SCVS-INMV-DNAR-2017-21082, emitida por la Superintendencia
de Compañías, Valores y Seguros el 28 de septiembre del 2017, se
emitió en una sola clase, correspondiente a la clase A.
Con fecha 12 de octubre de 2017, el Agente Colocador inició la
colocación de los valores, hasta el 30 de abril de 2018 colocó la suma
de USD 2.753.100, es decir el 98,33% del monto aprobado.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos de
colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo estipulado
en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
La tabla a continuación detalla las características de la Emisión.
PREDUCA S.A.
Monto de la Emisión
Hasta USD 2.800.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
A USD 2.800.000 Hasta 1.800 días 8,00% Trimestral Trimestral
Tipo de emisión Los valores serán desmaterializados a través del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Garantía
Las obligaciones que se emitan contarán con la Garantía General del Emisor, es decir con todos los activos no gravados conforme el
Art.162 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero). Adicionalmente las obligaciones contarán
con una Garantía Específica consistente en la hipoteca de las instalaciones donde funciona la educación primaria de la escuela Balandra.
Destino de los recursos
El objeto de la Emisión es financiarse a través del Mercado de Valores para obtener recursos líquidos, los cuales se destinarán 75% para la
sustitución de pasivos con costo financiero, particularmente para la cancelación de deudas con instituciones financieras y/o a personas
naturales/ jurídicas no vinculadas al Emisor; y 25% para capital de trabajo, principalmente para pago de sueldos y salarios al personal,
impuestos, entre otros.
Valor nominal USD 1.000,00
Base de cálculos de intereses
Base comercial 30/360: corresponde a años de 360 días. 12 meses y 30 días cada mes.
Sistema de colocación
Se negociará de manera bursátil hasta por el monto de la Emisión.
Rescates anticipados
La presente emisión no contempla rescates anticipados.
Underwriting La presente emisión no contempla un contrato de underwriting para su colocación.
Agente colocador Casa de Valores Advfin S.A.
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Representantes de obligacionistas
Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
Resguardos
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a cero punto ochenta (0,80), a partir de la
autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
▪ Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a
aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ No repartir dividendos mientras existan valores/obligaciones en mora.
▪ Mantener durante la vigencia de la Emisión, la relación Activos Libres de Gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo
establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Resguardos adicionales
▪ Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses de hasta 2 veces el patrimonio de la
compañía.
Tabla 22: Características del instrumento Fuente: PREDUCA S.A., Elaboración: ICRE
A continuación, se presenta la tabla de amortización según los
montos colocados hasta el 30 de abril de 2018:
PERIODOS VENCIMIENTO CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
1 12/1/2018 1.892.000 94.600 37.840 132.440 1.797.400 2 12/4/2018 2.658.500 139.921 53.170 193.091 2.518.579 3 12/7/2018 2.518.579 139.921 50.372 190.293 2.378.658 4 12/10/2018 2.378.658 139.921 47.573 187.494 2.238.737 5 12/1/2019 2.238.737 139.921 44.775 184.696 2.098.816 6 12/4/2019 2.098.816 139.921 41.976 181.897 1.958.895
PERIODOS VENCIMIENTO CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
7 12/7/2019 1.958.895 139.921 39.178 179.099 1.818.974 8 12/10/2019 1.818.974 139.921 36.379 176.301 1.679.053 9 12/1/2020 1.679.053 139.921 33.581 173.502 1.539.132
10 12/4/2020 1.539.132 139.921 30.783 170.704 1.399.211 11 12/7/2020 1.399.211 139.921 27.984 167.905 1.259.289 12 12/10/2020 1.259.289 139.921 25.186 165.107 1.119.368 13 12/1/2021 1.119.368 139.921 22.387 162.308 979.447 14 12/4/2021 979.447 139.921 19.589 159.510 839.526 15 12/7/2021 839.526 139.921 16.791 156.712 699.605 16 12/10/2021 699.605 139.921 13.992 153.913 559.684
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 33
PERIODOS VENCIMIENTO CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
17 12/1/2022 559.684 139.921 11.194 151.115 419.763 18 12/4/2022 419.763 139.921 8.395 148.316 279.842 19 12/7/2022 279.842 139.921 5.597 145.518 139.921 20 12/10/2022 139.921 139.921 2.798 142.719 0
Tabla 23: Tabla amortización Clase A (USD) Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información
entregada por el emisor ha verificado que el emisor ha venido
cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital
e intereses del instrumento, según la tabla de amortización
precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se
colocó el 98,33%. Con lo expuesto anteriormente se da
cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de
la compañía, al 30 de abril de 2018, PREDUCA S.A. posee un total
de activos de USD 14,31 millones, de los cuales USD 7,43 millones
son activos menos deducciones.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó la
información del certificado de activos libres de todo gravamen de
la empresa, con información financiera cortada al 30 de abril de
2018, dando cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección
I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, que señala
que el monto máximo de las emisiones amparadas con Garantía
General no podrán exceder el 80,00% del total de activos libres de
todo gravamen, esto es: “Al total de activos del emisor deberá
restarse lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos;
los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las
impugnaciones tributarias, independientemente de la instancia
administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto no
redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de
titularización de derechos de cobro sobre ventas futuras
esperadas en los que el emisor haya actuado como originador; los
derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios
fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias
o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de
la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los
cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes
gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor
y negociados en el mercado de valores; y, las inversiones en
acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en
bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor
en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas
complementarias”.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES Activo Total (USD) 14.318.730,00 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos 204.325,00 (-) Activos gravados. 4.100.946,00 (-) Activos en litigio
(-) Monto de las impugnaciones tributarias.
(-) Saldo de las emisiones en circulación 2.566.900,00 (-) Saldo en circulación de titularizaciones de derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES (-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros.
(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados.
(-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en REVNI.
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor.
15.000,00
Total activos menos deducciones 7.431.559,00 80 % Activos menos deducciones 5.945.247,20
Tabla 24: Activos libres de gravamen (USD) Fuente: PREDUCA S.A.; Elaborado: ICRE
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 30 de abril de 2018, presentó
un monto de activos menos deducciones de USD 7,43 millones,
siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 5,94 millones,
cumpliendo así lo determinado en la normativa.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 30 de abril de 2018, al
analizar la posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos
menos deducciones ofrece una cobertura de 1,25 veces sobre las
demás obligaciones del Emisor.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en circulación
de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de
largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá
ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,
deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran
los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto
excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor de la Primera Emisión de Obligaciones de
USD 2.566.900,00, así como de los valores que mantiene en
circulación representa el 15,35% del 200% del patrimonio al 30 de
abril de 2018 y el 30,70% del patrimonio, cumpliendo de esta
manera con lo expuesto anteriormente.
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 34
200% PATRIMONIO Patrimonio 8.360.280,97 200% patrimonio 16.720.561,94 Saldo Titularización de Flujos en circulación
Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 2.566.900,00 Nueva Emisión de Obligaciones
Total emisiones 2.566.900,00 Total emisiones/200% patrimonio 15,35%
Tabla 25: 200% patrimonio Fuente: PREDUCA; Elaboración: ICRE
Existe una ligera diferencia entre el valor en el balance de la
compañía a mayo de 2018 y el monto dentro de la tabla de
amortización correspondiente el segundo pago de capital debido
a provisiones de intereses tomados en cuenta tanto en el balance
de la compañía y el certificado de activos menos deducciones.
GARANTÍAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las personas
jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión, según lo señala
el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y
Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera, por lo que la Junta General de Accionistas resolvió:
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a cero puntos ochenta (0,80), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores
Mantiene semestralmente un indicador promedio de liquidez de 0,82.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte abril 2018, la empresa mostró un índice dentro del compromiso adquirido, siendo la relación activos reales/ pasivos de 2.
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en mora, no se han repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación
La compañía al 30 de abril de 2018 presentó un monto de activos menos deducciones USD 7,43 millones, siendo el 80,00% de los mismos las suma USD 5,94 millones
CUMPLE
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera
cumpliendo así lo señalado en la normativa
RESGUARDOS ADICIONALES
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses de hasta 2 veces el patrimonio de la compañía.
Con corte abril 2018, la compañía mantiene el límite establecido, siendo los pasivos afectos al pago de intereses 0,17 veces el patrimonio.
CUMPLE
Tabla 26: Resguardos adicionales Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
GARANTÍA ESPECÍFICA FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Hipoteca de las instalaciones donde funciona la educación primaria de la escuela Balandra.
Se encuentran hipotecadas las instalaciones donde funciona la educación primaria de la escuela Balandra. No habido necesidad de ejecutar la garantía.
CUMPLE
Tabla 27: Garantía Específica Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I,
Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
PROYECCIONES
El análisis de los flujos proyectados, reflejado en un escenario conservador, donde se prevé que las ventas presenten un crecimiento del 10% para el año 2018, coherente con el
incremento en las pensiones y un crecimiento del 2% para los años 2019 a 2022, es importante mencionar que el crecimiento histórico promedio anual ha sido de 2,60% y presentó un
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 35
crecimiento para el año 2016 de 4,89%. Manteniendo una participación del 63,00% del costo de ventas sobre las ventas totales, los gastos operativos con un crecimiento del 4,00%, los gastos financieros con una participación en promedio anual de 3%, y otros gastos no operacionales del 2,50% de participación
sobre las ventas totales. En función de lo antes mencionado, las proyecciones realizadas por ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. se estiman en un escenario muy conservador.
PREDUCA S.A.
2018 2019 2020 2021 2022
Ventas 7.156 7.299 7.445 7.594 7.746 Costo de ventas 4.294 4.379 4.467 4.556 4.647 Margen bruto 2.862 2.920 2.978 3.038 3.098
(-) Gastos de operación 1.872 1.947 2.025 2.106 2.190 Utilidad operativa 990 973 953 932 908
(-) Gastos financieros 179 146 112 76 39 Ingresos/gastos no operacionales 179 182 186 190 194
Utilidad antes de participación 633 644 655 666 676 Participación trabajadores 95 97 98 100 101
Utilidad antes de impuestos 538 548 557 566 575 Gasto por impuesto a la renta 118 120 123 125 126
Utilidad antes de nuevas mediciones 419 427 435 442 448 Utilidad antes de reservas 419 427 435 442 448
10% Reserva legal 42 43 43 44 45 Utilidad neta 377 384 391 397 403
Tabla 28: Estado de resultados integrales proyectado (miles USD) Fuente: PREDUCA S.A.; Elaboración: ICRE
Con las premisas antes informadas se realizó la proyección del estado de resultados integrales de forma anual, obteniendo una utilidad neta de USD 377 mil al cierre del año 2018 y de USD 403 mil al cierre del periodo fiscal del año 2022.
A continuación, se presentan los flujos de caja proyectados
trimestralmente:
PREDUCA S.A. 2018 2019 2020 2021 2022
TRIM II
TRIM III
TRIM IV
TRIM I
TRIM II
TRIM III
TRIM IV
TRIM I
TRIM II
TRIM III
TRIM IV
TRIM I
TRIM II
TRIM III
TRIM IV
TRIM I
TRIM II
TRIM III
Saldo inicial 915 978 1.041 890 957 1.024 1.090 940 1.010 1.081 1.151 1.001 1.075 1.149 1.223 1.072 1.150 1.227 Ingresos:
Ingresos operacionales 1.789 1.789 1.789 1.825 1.825 1.825 1.825 1.861 1.861 1.861 1.861 1.898 1.898 1.898 1.898 1.936 1.936 1.936 Ingresos no operacionales - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Ingresos totales 1.789 1.789 1.789 1.825 1.825 1.825 1.825 1.861 1.861 1.861 1.861 1.898 1.898 1.898 1.898 1.936 1.936 1.936 Egresos:
Gastos operacionales 1.073 1.073 1.073 1.095 1.095 1.095 1.095 1.117 1.117 1.117 1.117 1.139 1.139 1.139 1.139 1.162 1.162 1.162 Gastos no operacionales 468 468 563 487 487 487 583 506 506 506 604 526 526 526 626 547 547 547
Impuestos por pagar - - 118 - - - 120 - - - 123 - - - 125 - - - Egresos totales 1.541 1.541 1.755 1.582 1.582 1.582 1.799 1.623 1.623 1.623 1.844 1.666 1.666 1.666 1.890 1.709 1.709 1.709
Flujo operacional 248 248 34 243 243 243 26 238 238 238 17 233 233 233 8 227 227 227 Obligaciones por pagar
Obligaciones financieras vigentes (i) 45 45 45 36 36 36 36 28 28 28 28 19 19 19 19 10 10 10 Obligaciones financieras con
terceros - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Emisión de obligaciones nuevas 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 Total obligaciones 185 185 185 176 176 176 176 168 168 168 168 159 159 159 159 150 150 150
Financiamiento
Financiamiento bancario
Emisión de obligaciones nuevas
Total financiamiento - - - - - - - - - - - - - - - - - - Flujo financiado 63 63 -150 67 67 67 -150 70 70 70 -150 74 74 74 -150 77 77 77 Saldo flujo neto 978 1.041 890 957 1.024 1.090 940 1.010 1.081 1.151 1.001 1.075 1.149 1.223 1.072 1.150 1.227 1.304
Tabla 29: Flujo de caja proyectado (miles USD) Fuente: PREDUCA S.A..; Elaboración: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento
al análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa
posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
Definición de Categoría
PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES PREDUCA S.A.
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 36
CATEGORÍA AAA
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que
pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN
FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
Calificación inicial AAA ICRE
29/06/2018 AAA ICRE Tabla 30: Historial de calificación Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de
riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás
compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los
términos y condiciones de los respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Primera Emisión de
Obligaciones PREDUCA S.A., ha sido realizado con base en la
información entregada por la empresa y a partir de la información
pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 37
2015 2016 2017
Valor
An
álisis
ve
rtical %
Valor
An
álisis
ve
rtical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Va
riació
n
en
mo
nto
Valor
An
álisis
ve
rtical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Va
riació
n
en
mo
nto
ACTIVO 10.904,91 100,00% 11.272,19 100,00% 3,37% 367,29 14.406,68 100,00% 27,81% 3.134,49
ACTIVOS CORRIENTES 1.091,96 10,01% 1.330,65 11,80% 21,86% 238,69 1.611,35 11,18% 21,09% 280,70
Efectivo y equiva lentes de efectivo 1,18 0,01% 3,52 0,03% 199,41% 2,35 26,57 0,18% 654,00% 23,05
Invers iones temporales 1,60 0,01% 0,40 0,00% -75,02% (1,20) 1,11 0,01% 177,50% 0,71
Cuentas por cobrar comercia les 981,86 9,00% 1.157,71 10,27% 17,91% 175,85 1.061,57 7,37% -8,30% (96,15)
(-) Provis ión cuentas incobrables -371,52 -3,41% -377,29 -3,35% 1,55% (5,77) -282,82 -1,96% -25,04% 94,47
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 205,69 1,89% 219,21 1,94% 6,57% 13,52 299,44 2,08% 36,60% 80,23
Otras cuentas por cobrar 167,94 1,54% 225,17 2,00% 34,07% 57,23 233,74 1,62% 3,81% 8,57
Inventarios 90,33 0,83% 89,83 0,80% -0,56% (0,51) 105,85 0,73% 17,84% 16,02
Gastos pagados por anticipado 14,89 0,14% 12,10 0,11% -18,72% (2,79) 165,90 1,15% 1271,06% 153,80
ACTIVOS NO CORRIENTES 9.812,94 89,99% 9.941,54 88,20% 1,31% 128,60 12.795,33 88,82% 28,71% 2.853,79
Propiedad, planta y equipo 608,49 5,58% 647,63 5,75% 6,43% 39,15 12.524,87 86,94% 1833,94% 11.877,23
Cuentas por cobrar accionis tas 61,31 0,56% 55,10 0,49% -10,13% (6,21) 56,39 0,39% 2,34%
Derechos fiduciarios 9.079,04 83,26% 9.157,73 81,24% 0,87% 78,69 0,00 0,00% -100,00% (9.157,73)
Invers iones en acciones 1,27 0,01% 15,47 0,14% 1115,48% 14,20 15,47 0,11% 0,00% -
Activos intangibles 29,18 0,27% 34,54 0,31% 18,40% 5,37 170,04 1,18% 392,26% 135,50
Otros activos 33,67 0,31% 31,07 0,28% -7,73% (2,60) 28,57 0,20% -8,04% (2,50)
PASIVO 4.672,90 100,00% 5.462,09 100,00% 16,89% 789,19 5.809,41 100,00% 6,36% 347,32
PASIVOS CORRIENTES 3.148,72 67,38% 2.565,05 46,96% -18,54% (583,67) 1.995,45 34,35% -22,21% (569,61)
Obl igaciones financieras 453,61 9,71% 134,90 2,47% -70,26% (318,71) 0,00 0,00% -100,00% (134,90)
Emis ion de obl igaciones 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 401,42 6,91% 100,00% 401,42
Cuentas por pagar comercia les 211,05 4,52% 256,32 4,69% 21,45% 45,26 169,27 2,91% -33,96% (87,05)
Documentos por pagar 586,95 12,56% 550,26 10,07% -6,25% (36,69) 537,03 9,24% -2,40% (13,22)
Cuentas por pagar relacionadas 139,03 2,98% 114,55 2,10% -17,60% (24,47) 147,86 2,55% 29,08% 33,31
Otras cuentas por pagar 183,55 3,93% 224,27 4,11% 22,19% 40,72 212,34 3,66% -5,32% (11,93)
Matrículas y pens iones anticipadas 460,67 9,86% 527,10 9,65% 14,42% 66,42 0,00 0,00% -100,00% (527,10)
Pas ivo por impuesto corrientes 181,08 3,88% 166,73 3,05% -7,93% (14,36) 151,71 2,61% -9,01% (15,02)
Gastos acumulados 932,78 19,96% 590,94 10,82% -36,65% (341,85) 375,82 6,47% -36,40% (215,12)
PASIVOS NO CORRIENTES 1.524,18 32,62% 2.897,04 53,04% 90,07% 1.372,85 3.813,96 65,65% 31,65% 916,92
Obl igaciones financieras 108,69 2,33% 0,00 0,00% -100,00% (108,69) 0,00 0,00% 100,00% -
Emis ion de obl igaciones 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 1.477,60 25,43% 100,00% 1.477,60
Cuentas por pagar 0,00 0,00% 1.078,16 19,74% 100,00% 1.078,16 388,81 6,69% -63,94% (689,36)
Provis iones socia les 1.415,49 30,29% 1.818,87 33,30% 28,50% 403,38 1.947,55 33,52% 7,07% 128,68
PATRIMONIO 6.232,00 100,00% 5.810,10 100,00% -6,77% (421,90) 8.597,28 100,00% 47,97% 2.787,18 Capita l socia l 240,00 3,85% 240,00 4,13% 0,00% - 240,00 2,79% 0,00% - Reserva lega l 17,10 0,27% 17,10 0,29% 0,00% - 17,10 0,20% 0,00% - Reserva por va luación 862,99 13,85% 862,99 14,85% 0,00% - 862,99 10,04% 0,00% - Reserva de capita l 3.106,55 49,85% 3.106,55 53,47% 0,00% - 3.106,55 36,13% 0,00% -
Ajuste adopción primera vez NIF -709,34 -11,38% -709,34 -12,21% 0,00% - -709,34 -8,25% 0,00% - Superavi t por reva luación 4.536,03 72,79% 4.536,03 78,07% 0,00% - 7.224,28 84,03% 59,26% 2.688,25 Resultados acumulados -1.685,51 -27,05% -1.821,34 -31,35% 8,06% (135,83) -2.155,00 -25,07% 18,32% (333,67) Resultado del ejercicio -135,83 -2,18% -421,90 -7,26% 210,62% (286,08) 10,70 0,12% -102,54% 432,60
PASIVO MAS PATRIMONIO 10.904,91 100,00% 11.272,19 100,00% 3,37% 367,29 14.406,68 100,00% 27,81% 3.134,49
PREDUCA S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 38
Valor
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vertical %
ValorA
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An
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tal
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Variació
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ACTIVO 10.912,51 100,00% 14.318,73 100,00% 31,21% 3.406,22
ACTIVOS CORRIENTES 972,55 8,91% 1.422,54 9,93% 46,27% 449,99
Efectivo y equiva lentes de efectivo 51,17 0,47% 96,20 0,67% 88,00% 45,03
Invers iones temporales 5,10 0,05% 11,63 0,08% 127,96% 6,53
Cuentas por cobrar comercia les 764,02 7,00% 675,80 4,72% -11,55% -88,22
(-) Provis ión cuentas incobrables -377,02 -3,45% -185,85 -1,30% -50,71% 191,17
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 175,36 1,61% 280,303 1,96% 59,84% 104,94
Otras cuentas por cobrar 199,72 1,83% 166,00 1,16% -16,88% -33,72
Inventarios 109,78 1,01% 110,59 0,77% 0,73% 0,81
Anticipo proveedores 38,38 0,35% 92,51 0,65% 141,05% 54,13
Gastos acticipados 1,94 0,02% 164,83 1,15% 8407,91% 162,89
Impuestos corrientes 4,10 0,04% 10,53 0,07% 156,73% 6,43
ACTIVOS NO CORRIENTES 9.939,96 91,09% 12.896,19 90,07% 29,74% 2.956,23
Propiedad, planta y equipo 646,88 5,93% 12.592,73 87,95% 1846,70% 11.945,86
Cuentas por cobrar 55,10 0,50% 56,39 0,39% 2,34% 1,29
Derechos fiduciarios 9.157,73 83,92% 0,00 0,00% -100,00% -9.157,73
Invers iones en acciones 15,47 0,14% 15,47 0,11% 0,00% 0,00
Activo intangibles 32,98 0,30% 204,32 1,43% 519,53% 171,34
Otros activos no corrientes 31,80 0,29% 27,27 0,19% -14,24% -4,53
PASIVO 4.910,95 100,00% 5.958,45 100,00% 21,33% 1.047,50
PASIVOS CORRIENTES 2.038,55 41,51% 1.476,43 24,78% -27,57% -562,11
Obl igaciones financieras 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Emis ion de obl igaciones 0,00 0,00% 326,90 5,49% 0,00% 326,90
Cuentas por pagar comercia les 1.453,52 29,60% 684,69 11,49% -52,89% -768,82
Matrículas y pens iones anticipadas 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Pas ivo por impuesto corrientes 78,92 1,61% 107,51 1,80% 36,23% 28,59
Provis iones socia les 506,11 10,31% 357,33 6,00% -29,40% -148,78
PASIVOS NO CORRIENTES 2.872,40 58,49% 4.482,02 75,22% 56,04% 1.609,61
Obl igaciones financieras 282,47 5,75% 342,05 5,74% 21,09% 59,58
Emis ión de obl igaciones 0,00 0,00% 2.240,00 37,59% 0,00% 2.240,00
Cuentas por pagar 795,69 16,20% 350,54 5,88% -55,94% -445,14
Impuesto a la renta di ferido 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Provis iones socia les 1.794,24 36,54% 1.549,42 26,00% -13,65% -244,82
PATRIMONIO 6.001,56 100,00% 8.360,28 100,00% 39,30% 2.358,72
Capita l socia l 240,00 4,00% 240,00 2,87% 0,00% 0,00
Reserva lega l 17,10 0,28% 17,10 0,20% 0,00% 0,00
Reserva facultativa 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Reserva de capita l 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Aporte a futuras capita l i zaciones 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Adopción por primera vez NIFF 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Otros resultados integra les -202,63 -3,38% -224,04 -2,68% 10,57% -21,41
Resultados acumulados 5.755,63 95,90% 8.564,22 102,44% 48,80% 2.808,59
Resultado del ejercicio 191,46 3,19% -237,00 -2,83% -223,79% -428,46
PASIVO MAS PATRIMONIO 10.912,51 100,00% 14.318,73 100,00% 31,21% 3.406,22
PREDUCA S.A.ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
ABRIL 2017 ABRIL 2018
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 39
Valor
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Valor
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Valor
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rtical %
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ho
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tal %
Va
riació
n e
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nto
Ventas 6.080,55 100,00% 6.377,77 100,00% 4,89% 297,21 6.809,37 100,00% 6,77% 431,61 Costo de ventas 4.170,90 68,59% 4.034,22 63,25% -3,28% (136,68) 4.106,79 60,31% 1,80% 72,57
Margen bruto 1.909,65 31,41% 2.343,55 36,75% 22,72% 433,89 2.702,58 39,69% 15,32% 359,04 (-) Gastos de adminis tración (1.446,25) -23,78% (1.730,73) -27,14% 19,67% (284,48) (1.924,50) -28,26% 11,20% (193,77)
Utilidad operativa 463,40 7,62% 612,82 9,61% 32,24% 149,42 778,09 11,43% 26,97% 165,27 (-) Gastos financieros (361,10) -5,94% (455,01) -7,13% 26,01% (93,91) (457,22) -6,71% 0,49% (2,21) Ingresos (gastos) no operacionales (89,11) -1,47% (303,12) -4,75% 240,16% (214,01) (135,44) -1,99% -55,32% 167,67
Utilidad antes de participación e impuestos 13,20 0,22% (145,31) -2,28% -1200,88% (158,50) 185,43 2,72% -227,61% 330,73 Participación trabajadores (1,98) -0,03% - 0,00% -100,00% 1,98 (27,81) -0,41% 0,00% (27,81)
Utilidad antes de impuestos 11,22 0,18% (145,31) -2,28% -1395,17% (156,52) 157,61 2,31% -208,47% 302,92 Gasto por impuesto a la renta (147,05) -2,42% (73,97) -1,16% -49,70% 73,08 (146,91) -2,16% 98,63% (72,95)
Utilidad neta (135,83) -2,23% (219,27) -3,44% 61,43% (83,44) 10,70 0,16% -104,88% 229,97 Otros resultados integrales - 0,00% (202,63) -3,18% 0,00% (202,63) 2.666,84 39,16% -1416,10% 2.869,47
Resultado integral del año, neto de impuesto a la renta (135,83) -2,23% (421,90) -6,62% 210,62% (286,08) 2.677,54 39,32% -734,63% 3.099,44
Depreciación 312,47 5,14% 480,52 7,53% 53,78% 168,05 575,70 8,45% 19,81% 95,18
EBITDA anualizado 775,88 12,76% 1.093,34 17,14% 40,92% 317,46 1.353,79 19,88% 23,82% 260,45
2015 2016 2017
EMPRESA PREDUCAESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 40
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
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ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
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Ventas 2.008,11 100,00% 1.687,97 100,00% -15,94% (320,14)
Costo de ventas 1.130,93 56,32% 1.196,17 70,86% 5,77% 65,25
Margen bruto 877,19 43,68% 491,79 29,14% -43,94% (385,39)
(-) Gastos de adminis tración (566,73) -28,22% (515,78) -30,56% -8,99% 50,95
Utilidad operativa 310,45 15,46% (23,98) -1,42% -107,73% (334,44)
(-) Gastos financieros (124,90) -6,22% (224,66) -13,31% 79,87% (99,76)
Ingresos (gastos) no operacionales 5,90 0,29% 11,65 0,69% 97,36% 5,75
Utilidad antes de participación e impuestos 191,46 9,53% (237,00) -14,04% -223,79% (428,46)
Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos 191,46 9,53% (237,00) -14,04% -223,79% (428,46)
Gasto por impuesto a la renta - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad neta 191,46 9,53% (237,00) -14,04% -223,79% (428,46)
Depreciación y amortización 52,26 2,60% 56,29 3,33% 7,72% 4,03
EBITDA 362,71 18,06% 32,31 1,91% -91,09% -330,41
EMPRESA PREDUCA
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
ABRIL 2017 ABRIL 2018
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 41
CUENTAS 2015 2016 2017 ABRIL 2018
Activo 10.904,91 11.272,19 14.406,68 14.318,73
Pas ivo 4.672,90 5.462,09 5.809,41 5.958,45
Patrimonio 6.232,00 5.810,10 8.597,28 8.360,28
Uti l idad neta (135,83) (219,27) 10,70 (237,00)
CUENTAS 2015 2016 2017 ABRIL 2018
Activo 10.904,91 11.272,19 14.406,68 14.318,73
Activo corriente 1.091,96 1.330,65 1.611,35 1.422,54
Activo no corriente 9.812,94 9.941,54 12.795,33 12.896,19
CUENTAS 2015 2016 2017 ABRIL 2018
Pas ivo 4.672,90 5.462,09 5.809,41 5.958,45
Pas ivo corriente 3.148,72 2.565,05 1.995,45 1.476,43
Pas ivo no corriente 1.524,18 2.897,04 3.813,96 4.482,02
CUENTAS 2015 2016 2017 ABRIL 2018
Patrimonio 6.232,00 5.810,10 8.597,28 8.360,28
Capita l socia l 240,00 240,00 240,00 240,00
Reserva legal 17,10 17,10 17,10 17,10 Reserva por va luación 862,99 862,99 862,99 - Reserva de capita l 3.106,55 3.106,55 3.106,55 -
Aporte a futuras capita l i zaciones - - - -
Ajuste adopción primera vez NIF (709,34) (709,34) (709,34) -
Superavit por revaluación 4.536,03 4.536,03 7.224,28 (224,04)
Resultados acumulados (1.685,51) (1.821,34) (2.155,00) 8.564,22
Resultado del ejercicio (135,83) (421,90) 10,70 (237,00)
PREDUCA S.A.
PRINCIPALES CUENTAS
(miles USD)
junio 2018
Primera Emisión de Obligaciones PREDUCA S.A. icredelecuador.com 42
Cierre 2015 2016 ABRIL 2017 2017 ABRIL 2018Meses 12 12 4 12 4
Costo de Ventas / Ventas 68,59% 63,25% 56,32% 60,31% 70,86%Margen Bruto/Ventas 31,41% 36,75% 43,68% 39,69% 29,14%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 0,22% -2,28% 9,53% 2,72% -14,04%Utilidad Operativa / Ventas 7,62% 9,61% 15,46% 11,43% -1,42%
Utilidad Neta / Ventas -2,23% -3,44% -23699,79% 0,16% -14,04%
EBITDA / Ventas 12,76% 17,14% 18,06% 19,88% 1,91%EBITDA / Gastos financieros 214,87% 240,29% 290,40% 296,09% 14,38%
EBITDA / Deuda financiera CP 171,05% 810,51% #¡DIV/0! 337,25% 29,65%EBITDA / Deuda financiera LP 713,84% #¡DIV/0! 385,22% 91,62% 3,75%
Activo total/Pasivo total 233,36% 206,37% 222,21% 247,99% 240,31%Pasivo total / Activo total 42,85% 48,46% 45,00% 40,32% 41,61%
Pasivo corriente / Pasivo total 67,38% 46,96% 41,51% 34,35% 24,78%Deuda financiera / Pasivo total 12,03% 2,47% 5,75% 32,34% 48,82%
Apalancamiento financiero 0,09 0,02 0,05 0,22 0,35Apalancamiento operativo 4,12 3,82 2,83 3,47 -20,51
Apalancamiento total 0,75 0,94 0,82 0,68 0,71
ROA -1,25% -1,95% 5,26% 0,07% -4,97%ROE -2,2% -3,8% 9,6% 0,1% -8,5%
Índice de endeudamiento 0,43 0,48 0,45 0,40 0,42
Días de inventario 8 8 12 9 11Rotación de la cartera 6,18 5,21 7,91 5,19 5,41
Capital de trabajo -2.057 -1.234 -1.066 -384 -54Días de cartera 58 69 46 69 67
Días de pago 32 94 134 49 74Prueba ácida 0,32 0,48 0,42 0,75 0,89
Índice de liquidez anual 0,35 0,52 0,48 0,81 0,96
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
EMPRESA PREDUCAÍNDICES
(miles USD)
MARGENES
SEP OCT NOV DIC ENE FEB
Activos Corrientes 1.183 1.331 1.755 1.611 1.421 1.476
Pasivos Corrientes 2.100 2.203 2.237 1.995 1.608 1.597
Indice de liquidez último semestre 0,56 0,60 0,78 0,81 0,88 0,92
ÍNDICE DE LIQUIDEZ ÚLTIMO SEMESTRE