Hoja1PRACTICA FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS INDUSTRIALES TEMA GENERACION DE VALOR Y FLUJOS DE CAJA FCL Y FCA.1. Un proyecto X durar 10 aos y vender $ 100,000 mensuales, de los cuales 10% los vende al contado, 40% a 30 das y 50% a 60 das.Proyecte los ingresos en efectivo mensuales y determine en qu mes los ingresos se hacen iguales no importando si las ventas se hicieron al contado, crdito a 30 o crdito a 60 das. Comente este resultado: dira que puede asumirse entonces como que todas lasventas son al contado. (No afecta mucho al flujo el principio del devengado) ?.123456789101112venta100000100000100000100000100000100000100000100000100000100000100000100000venta al contado100001000010000100001000010000100001000010000100001000010000venta 30 dias4000040000400004000040000400004000040000400004000040000venta 60 dias50000500005000050000500005000050000500005000050000

2. Determine si el proyecto genera o no valor.Tomando en cuenta que el proyecto genera valor siempre y cuando entregue una mayor rentabilidad que la tasa mnima que los accionistas exigen por colocar sus fondos en l. La tasa mnima no es nada ms que el costo de los recursos que se emplearon en elproyecto. Desde la perspectiva del FCL (Flujo de caja libre) los recursos alcanzan el total de la inversin. En tanto que para el FCA (Flujo de caja del accionista) es slo el aporte de los accionistas. Para invertir en un proyecto tenemos dos fuentes: aporte propio(equity) y fuentes de financiamiento por ejemplo bancario. (deuda).Se trata de determinar cul es el costo de estas fuentes de financiamiento: El costo de la deuda es la tasa de inters despus de impuestos. Esto es Kd = i (1 - Tasa Imp). Esto por el escudo fiscal que generan los costos financieros.Para el caso del aporte propio o de los accionistas (equity), es el COK o costo de oportunidad del capital, que es la rentabilidad queA)CAPITAL10000PARA EL PROYECTO B, SE TIENE QUE PEDIR UNA RENTABILIDAD los accionistas han dejado de ganar por invertir en el proyecto, pero en una alternativa de similar riesgo.PROYECTO A10%rentabilidadMAYOR A 10%a. Suponga que Ud. Tiene una herencia de $ 10,000 dolares y los quiere invertir en un proyecto A de un amigo que le asegura un rendimiento del 10 %. Pero luego viene otro amigo que le pide invertir en otro proyecto B de venta de comida.Cunto sera lo mnimo que le exigira al proyecto B, para dejar de invertir en el proyecto A ? Sustente su respuesta.Considera que esto sera su costo de oportunidad? Lo que est dejando de ganar en A por invertir en el proyecto B?Esto es lo mismo que pedira para pasar del proyecto A al B. ?b. Ahora considere el riesgo de ambos proyectos. Dira que se puede evaluar si no se tiene en ambos similar riesgo?.B)NO SE TIENE IGUAL RIESGOc. Que opina sobre el tema riesgo comparable? De no tener ambos proyectos riesgo similar el concepto de COK no funciona. Por tantodebe incluirse el tema de riesgo, cmo puede incluirlo?d. Ud. Quiere evaluar un proyecto que tiene dos aos de vida: uno de inversin y uno de operacin. El total de la inversin es de C)PARA EVALUAR QUE PROYECTO ELEGIR TENEMOS QUE ANALISAR LA RENTABILIDAD $ 160,000 y ser financiada un 60 % por el banco (acreedores) y un 40 % por accionistas. La tasa de inters que cobra el banco es MANO CON EL RIESGO, ASI QUE SI NO SON IGUALES LSO RIESGOS EL COK NO FUNCIONA 10 %, la tasa de impuesto a la renta es 30% y el COK (rentabilidad mnima que los accionistas exigen) es 15 %.Calcule la estructura de financiamiento del proyecto. Esto es el % de deuda y equity que se utilizarn para realizar esta inversin.e. Para el caso anterior calcule el Kd y luego determine el costo de las dos fuentes de financiamiento. Determine el costo promedioD)INVERSION160000ponderado de capital o WACC. (esto es lo que el proyecto tiene que rendir para que los accionistas o acreedores vean cumplidas susCAPITAL64000espectativas de rentabilidad. Esto es la valla que el proyecto debe superar para crear valor para los accionistas.DEUDA96000f. Ahora suponga tres escenarios para nuestro proyecto. En el primer escenario el proyecto rinde 10.50%, en el segundo rinde 20% yen el escenario 3 el proyecto slo rinde 6 %. Determine y justifique si el proyecto justifica las expectativas, crea o destruye valor.E)g. Calcule cmo se reparte la rentabilidad del proyecto para cada escenario. (Cunto le toca a cada quin).TASA DE INTERES ANTES DE IMPUESTO7%Determine en cuanto a generado valor o destruido valor cada escenario propuesto.COK15%COSTOS DE FINANCIAMIENTO(wacc)0.102

3. Mtodos para construir los flujos de caja del proyecto.Un proyecto de una empresa nueva (esto es la empresa es el proyecto), requiere una inversin de $ 100 y dura 3 aos. Ser financiadoF)con 50 % con un prstamo a una tasa del 10 % anual y cuyo principal ser pagado en una cuota al final del ao 3.ao 0Rent.ao 1WACCLa estructura de la inversin es 70% activos fijos y 30% capital de trabajo. La utilidad operativa del proyecto, sin considerar depreciacinESCENARIO 116000010.50%17680010.2%es de $ 180 y esta asciende al 33.33 % anual (es decir el activo fijo se deprecia hasta 0 en los 3 aos del proyecto). Al final de la vida tilESCENARIO 216000020%19200010.2%cuando el proyecto se liquida, el activo fijo se vende en $ 10. La tasa de impuesto a la renta es 30% y para simplificar se asume que no hay IGV.ESCENARIO 31600006%16960010.2%Es importante resaltar que el proyecto dura 4 aos: 1 ao de inversin (ao 0 ) y 3 aos de operacin (vida til). Para simplificar el proyecto seliquida el ltimo ao de vida til (ao 3).BANCOACCIONISTASe pide :G)ESCENARIO 116800705.61008a. Hallar el Flujo de caja Libre (FCL) por el mtodo Libre o Directo: Lo que implica armar el FCL linea por linea (ingresos, egresos operativos, ESCENARIO 232000705.61920impuestos, inversiones, etc).Previo debe proyectar el Estado de Ganancias y Prdidas. Para obtener el impuesto a la renta.ESCENARIO 3Destruye valor01234UTILIDAD OPERATIVA180180180IGV000IMPUESTO RENTA-54-54-5470.00VALOR AF1030.00RECUPERO CT30INVERSIONACTIVO F-70CAPITAL TRABAJO-30FCL-10012612612640b. Hallar el Flujo de caja Libre (FCL) por el mtodo NOPAT. Nos da la utilidad operativa.01234NOPAT126126126DEPRECIACION23.3333323.3333323.33333VALOR LIBROS AF0RECUPERO CT30INVERSIONACTIVO FIJO-70CAPITAL TRABAJO-30FCL-100149.3333333333149.3333333333149.333333333330c. Hallar el Flujo de caja Libre (FCL) por el mtodo EBITDA. ( nos entrega la utilidad operativa, la depreciacin y la amortizacin de intangibles).01234EBITDA126126126DEPRECIACION777VALOR af10recupero ct30invesionACTICA FIJO-70CAPITAL TRABAJO-30FCL-10013313313340(Nota: Los tres mtodos deben dar el mismo resultado final, siempre y cuando asumamos que las ventas y las compras se hacen al contado.Siempre debe proyectarse el EGYP porque nos entrega para el mtodo libre el impuesto a la renta, para el mtodo NOPAT nos brinda la utilidadoperativa y en el mtodo EBITDA nos entrega la utilidad operativa, la depreciacin y amortizacin de intangibles.No olvidar que sea cual sea la estructura de financiamiento del proyecto el EGYP no debe incluir los gastos financieros (pago de intereses a los bancos).0123Sugerencia: proyecte primero el Fluo de caja de operacin, luego el de Inversin y por ltimo el Flujo de caja de liquidacin.FCL-100133133173SERVIVIO DEUDA50-5-5-55EFI1.51.51.5FCA-50129.5129.5119.5

d. Hallar el Flujo de caja del accionista (FCA). Es decir lo que deja al proyecto al accionista, luego de cubrir sus costos, pagar sus impuestos, ejecutar lasinversiones necesarias para la marcha del negocio. (hasta aqu es el FCL), y pagar a los acreedores. Obviamente lo que queda de efectivo, el accionistase lo puede meter al bolsillo sin ningn problema, pues ya cumpli con todos: trabajadores y proveedores (costos), Estado ( Impuestos), Proyecto(Inversiones) y Acreedores (pago de las deudas).FCAt =FCLt (-) Servicio de la deudatNo olvide calcular lo que ahorrara en Impuesto a la Renta la inclusin de los intereses, sin tener que calcular el EGYP puede hallar el Escudo Fiscal de losintereses EFIEFIt = Inters pagadotx Tasa de impuesto a la rentat

Ahora si puede calcularse el FCA incluyendo el EFI devolviendo al proyecto lo que se pag en exceso de los impuestos:FCAt = FCLt (-) Servicio de la deudat(+) EFItEsto es esquemticamente:e. Interprete los resultados del flujo de caja libre y del accionista.f. Calcule el WACCg. Determine y comente el VAN y TIR del proyecto. (FCL y FCA). Comente sus resultados.FCLFCA

VAN440.6638890786VAN240.4856225668TIR116%TIR252%

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