posibles rumbos de la economÍa uruguaya a partir de 2005 jorge caumont agosto, 2004
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POSIBLES RUMBOS DE LA ECONOMÍA URUGUAYA A PARTIR DE 2005
Jorge Caumont
Agosto, 2004
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• LA SITUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA ACTUAL Y PROYECCIONES A MARZO DE 2005
– LAS CONDICIONES MUNDIALES– LAS CONDICIONES REGIONALES
• LOS PROBLEMAS MACROECONOMICOS FUNDAMENTALES
• EL ESCENARIO POLÍTICO
• LOS POSIBLES RUMBOS DESDE MARZO DE 2005
• CONCLUSIONES
POSIBLES RUMBOS DE LA ECONOMÍA URUGUAYA A PARTIR DE 2005
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LA ECONOMIA MUNDIAL AL RITMO DE GREENSPAN, CHINA Y EL PROCESO DE DEMOCRATIZACIÓN DE IRAQ
• EXCEPCIONAL MOMENTO DE LA ECONOMIA Y DEL COMERCIO MUNDIAL DEBERÍAN SER MENOS FAVORABLES EN 2005
• PRESIONES INFLACIONARIAS AMENAZAN CAMBIOS EN LAS CONDICIONES MUNDIALES
• LA REACCION INEXORABLE DE: Tasas de interés, Rendimientos de títulos, Bolsas y Paridades cambiarias
• ALGUNAS CONCLUSIONES PRIMARIAS
– Menor crecimiento mundial esperado
– Menores precios internacionales (incluído el del petróleo)
– Estabilidad en paridades cambiaria
– Mayores tasas de interés
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P R E C I O S C O M M O D I T I E S
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BOLSAS DE VALORES – EUROPA Y ASIA
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LA ECONOMÍA REGIONAL
• BRASIL– EL RETORNO AL CRECIMIENTO– LA VULNERABILIDAD EXTERNA QUE NO ES TAL– LA INFLUENCIA SOBRE URUGUAY
• ARGENTINA– LA POLÍTICA CONDICIONA A LA ECONOMÍA– LA INSEGURIDAD PARA EL INVERSOR Y LA
REFINANCIACIÓN DE LA DEUDA EN DEFAULT CON AMENAZAS DE NUEVOS DEFAULTS
– SE AGOTA EL RESURGIMIENTO ECONÓMICO– LA INFLUENCIA ECONÓMICA SOBRE URUGUAY
SEGUIRA POSITIVA PERO NO RESURGIRÁ LA INFLUENCIA FINANCIERA
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P R O D U C C I Ó N I N D U S T R I A L
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Í N D I C E L Í D E R
Argentina
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EL ESCENARIO POLÍTICO URUGUAYO: POSICIONES CENTRISTAS SE HACEN COMUNES
• LOS SONDEOS DE OPINIÓN PARA LAS ELECCIONES
• PROGRAMAS DE LOS PARTIDOS POLÍTICOS HACEN PRESAGIAR UNA MENOR VOLATILIDAD CAMBIARIA, DE PRECIOS Y DE ACTIVIDAD QUE HASTA HACE ALGUNOS MESES
• LOS CAMBIOS ECONOMICOS PROBABLES, LOS IMPROBABLES Y LOS CAMBIOS DESCARTABLES DE LA FUERZA GANADORA
• LOS EFECTOS SOBRE LA ECONOMÍA EN LOS PRÓXIMOS TRIMESTRES
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INDICADORES DE LA SITUACIÓN MACROECONÓMICA ACTUAL
• INDICADORES PRIVADOS Y OFICIALES MUESTRAN MEJORAS IMPORTANTES EN EL NIVEL DE ACTIVIDAD
• MIENTRAS INFLACIÓN SUPERA A LAS METAS OFICIALES PERO NO ES PREOCUPANTE Y FUERTEMENTE INFLUIDA POR ENERGÍA Y COMBUSTIBLES
• EL SECTOR EXTERNO RESPONDE FAVORABLEMENTE AUNQUE REQUERIRÁ SUBAS DE TASA DE INTERÉS Y TAL VEZ TRAIGA ALGO DE VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO EN EL CUARTO TRIMESTRE
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Í N D I C E L Í D E R
En junio el Índice de Difusión del Índice CERES se ubicó en 100%
Uruguay
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E N C U E S T A M E N S U A L I N D U S T R I A L
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Í n d i c e s d e l S e c t o r S e r v i c i o s
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D E S E M P L E O
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I N F L A C I Ó N
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POLÍTICAS MACROECONÓMICAS ACERTADAS
• MEJORA LA SITUACIÓN FISCAL Y SE PERCIBE RESPONSABILIDAD EN EL MANEJO DE LAS CUENTAS DEL ESTADO A PESAR DE SER AÑO ELECTORAL (Superávit primario 3.8% y déficit global de 2.4% en baja)
• LA POLÍTICA MONETARIA ES PREVISIBLE Y PERSIGUE CLAROS FINES DE ESTABILIDAD DE PRECIOS (Se ajusta el programa monetario de acuerdo a la meta inflacionaria)
• BUENA ADMINISTRACIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA QUE ES ALTA Y REQUERIRÁ RENEGOCIACIONES CON ORGANISMOS MULTILATERALES DE CRÉDITO EN EL COMIENZO DE 2005
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Calendario de servicio de Deuda Pública del Sector Público Global
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Con respecto al mes anterior, los depósitos totales disminuyeron 0.2%
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LOS RESULTADOS ESPERADOS PARA 2004 Y PRIMERA MITAD DE 2005
• BUEN CRECIMIENTO EN 2004 (7 a 8%) Y EN PRIMERA MITAD DE 2005 CON REPUNTE DEL CONSUMO PRIVADO Y CONTINUIDAD DE BUEN RITMO DE EXPORTACIONES (por Tradicionales y No tradicinales)
• INFLACION CONTROLADA AUNQUE POR ENCIMA DE LAS METAS (9,8-10.5% versus 7-9%). TIPO DE CAMBIO DE CIERRE LEVEMENTE POR ENCIMA DE 2003
• SECTOR EXTERNO PRESENTARÁ BUEN RESULTADO DE LA CUENTA CORRIENTE (2.3% DEL PBI apropiadamente medido) Y BUEN MANEJO DE LA CUENTA DE INVERSION Y DE CAPITALES
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LOS PROBLEMAS DE MANEJO QUE ENFRENTARÁ LA ECONOMÍA EN 2005
• EL MANEJO MACROECONÓMICO (Políticas Fiscal, Monetaria y Cambiaria)
– MUY CONDICIONADO POR: • ALGUNAS REFORMAS ESTRUCTURALES PROMETIDAS
– TRIBUTARIA (Reimplantación del Impuesto a la Renta sustituyendo a varios impuestos –IRP, Cofis, etc.-; reducción tasa IVA gral. y eventual selectividad)
– GASTO PÚBLICO (Más en Inversiones, menos en ??)– DE LA SEGURIDAD SOCIAL (Cambio en el sistema actual)
• INSTALACIÓN DE CONSEJOS DE SALARIOS
• RENEGOCIACION VENCIMIENTOS CON ORGANISMOS
• PLANTEOS ACTUALES DE POLÍTICAS MACROECONÓMICAS INCONSISTENTES (Flotación, aumentos salariales y competitividad; Intervención cambiaria versus altas tasas de interés, etc.)
• EVENTUALES DISCREPANCIAS INTERNAS EN LAS FUERZAS POLÍTICAS QUE INTEGRAN EL NUEVO GOBIERNO
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– LA POLÍTICA FISCAL
• EL GRAN TEST AL NUEVO GOBIERNO
– RECLAMOS SECTORIALES y POTENCIALES EFECTOS SOBRE LA CONTINUIDAD DE LA MEJORA FISCAL
– PROBABLE PROPUESTA DE TREGUA HASTA CULMINAR REFORMAS (Tributaria, Fiscal y de Seguridad Social - el gran problema fiscal)
– CONTINUIDAD DE MEJORA FISCAL ES CONDICION NECESARIA PARA ACUERDO CON EL FMI Y LA RENEGOCIACIÓN DE LOS VENCIMIENTOS DE DEUDA CON LOS ORGANISMOS MULTILATERALES (que tomará cierto tiempo y generará expectativas que pueden afectar estabilidad)
LOS PROBLEMAS DE MANEJO QUE ENFRENTARÁ LA ECONOMÍA EN 2005
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• LA POLÍTICA MONETARIA NO SERÁ AUTÓNOMA EN EL COMIENZO Y LA CAMBIARIA PODRÍA SER INESTABLE (FLOTACIÓN O FLOTACIÓN “SUCIA”)
– ALTAMENTE DEPENDIENTE DEL PROGRAMA FISCAL Y DEL ÉXITO EN LA RENEGOCIACIÓN DE LOS VENCIMIENTOS
– SI SE RENEGOCIA EXITOSAMENTE Y DE MANERA RÁPIDA, ENTONCES PUEDE HABER EFECTOS IMPORTANTES SOBRE EL TIPO REAL DE CAMBIO QUE SEGURAMENTE LA VOLVERÁN ENDÓGENA ANTE PRESIONES SECTORIALES POR COMPETITIVIDAD
– SI TARDA CULMINACIÓN DE REFINANCIACIÓN ENTONCES EL BANCO CENTRAL PUEDE VERSE OBLIGADO A UNA POLÍTICA DE ESTERILIZACIÓN CON SUBAS DE TASAS DE INTERÉS
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• LA POLITICA CAMBIARIA
– LAS PROPUESTAS PARTIDARIAS:
• MANTENER FLOTACIÓN RELATIVAMENTE LIBRE/EL TIPO DE CAMBIO DEBE REFLEJAR LAS CONDICIONES DEL MERCADO
– LA REALIDAD FISCAL, LAS DERIVACIONES MONETARIAS Y LOS RUMBOS DE LA POLÍTICA CAMBIARIA
LOS PROBLEMAS DE MANEJO QUE ENFRENTARÁ LA ECONOMÍA EN 2005
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• POLÍTICAS DE ASIGNACIÓN DE RECURSOS– POLITICA DE PRECIOS E INGRESOS
• CONSEJOS DE SALARIOS O CONVENCIONES COLECTIVAS (AJENAS A REALIDADES EMPRESARIALES Y DE MERCADO)
• MANEJO DEL SALARIO MÍNIMO• SUBSIDIOS EXPLÍCITOS A CIERTAS PRODUCCIONES
TAMBIÉN ENVÍAN MALAS SEÑALES A LA INVERSIÓN– LA POLÍTICA COMERCIAL:
• PROTECCIÓN SELECTIVA VIA SUBSIDIOS Y ARANCELES• SUJECIÓN AL TRATADO DE ASUNCION Y EL AEC
– LA POLÍTICA DE ASOCIACION DE EMPRESAS PÚBLICAS• DIFÍCIL SALIDA DE LA ENCRUCIJADA ACTUAL LUEGO DEL
FRACASO EN EL CASO ANCAP. NO A PRIVATIZACIONES NI A DESMONOPOLIZACIONES DE SECTORES ESTRATÉGICOS QUE SEGUIRÁN BAJO ADMINISTRACIÓN ESTATAL
LOS PROBLEMAS DE MANEJO QUE ENFRENTARÁ LA ECONOMÍA EN 2005
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CONCLUSIONES
• MANEJO COMPLEJO DE LA POLÍTICA MACROECONÓMICA POR:
– SIMULTANEIDAD TEMPORAL DE REFORMAS, REIMPLANTACION DE CONSEJOS DE SALARIOS Y RECLAMOS DE GRUPOS DE PRESIÓN, CON POLÍTICA MACROECONÓMICA EN AGENDA MUY APRETADA QUE PUEDE AFECTAR ESTABILIDAD
– INEXPERIENCIA EN MANEJO MACROECONÓMICO Y EVENTUALES DIFICULTADES INTERNAS DE NUEVA ADMINISTRACIÓN Y CON LA OPOSICIÓN, PUEDEN AFECTAR CONTINUIDAD DE LA EXPANSIÓN Y DESATAR INESTABILIDADES MONETARIA Y CAMBIARIA
– RECLAMOS EN MATERIA DE POLÍTICA COMERCIAL Y DE PRECIOS E INGRESOS PUEDEN MARCAR UN RUMBO DIRIGISTA QUE NO ENVÍE SEÑALES ADECUADAS A INVERSORES. DIFÍCIL RETORNO A POLÍTICA DE PRIVATIZACIONES Y DE ASOCIACIONES DE EMPRESAS PÚBLICAS Y PRIVADAS
– LA ALTERNATIVA “LULA” ES POSIBLE. SI TRANSICIÓN ES A LA “BRASILEÑA” Y LA REFORMULACIÓN DE VENCIMIENTOS DE DEUDA SE COMPROMETE CON BUEN PROGRAMA FISCAL EN EL 1ER. TRIMESTRE, LAS EXPECTATIVAS PUEDEN LLEVAR A UN CÍRCULO VIRTUOSO DE CRECIMIENTO Y SENTAR LAS BASES, COMO EN BRASIL, PARA LAS REFORMAS PROMETIDAS, LAS QUE DE TODOS MODOS LLEVARÁN SU TIEMPO