pontificia universidad católica de...

45
DOCUMENTO DE TRABAJO Instituto de Economía TESIS de MAGÍSTER INSTITUTO DE ECONOMÍA www.economia.puc.cl El Efecto de la Composición Familiar en la Escolaridad de los Hijos: El Caso de una Economía en Desarrollo. Pilar Alcalde. 2007

Upload: others

Post on 24-Sep-2020

4 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

D O C U M E N T O D E T R A B A J O

Instituto de EconomíaTESIS d

e MA

GÍSTER

I N S T I T U T O D E E C O N O M Í A

w w w . e c o n o m i a . p u c . c l

El Efecto de la Composición Familiar en la Escolaridad de los Hijos:El Caso de una Economía en Desarrollo.

Pilar Alcalde.

2007

Page 2: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

���������

����������������� ��������������������������������������������������

������������������������

����������������� ���

� �������������� ������������������ �� �������������

�������������������� !���!"�#��

������������$�%��������&����'���(�%)�*���'��$�%�������+ ����,�%������+ ����- � ���

��� ��!�"��.����/� ��0����0����

#�������������������

�*� � ����1�� *�&���� ��� ����'�� �� � ��� ��%)�*���'�� +�%����� 2� ��� �&����'�� � � ��*� ��1�*� ��

(��� ��2��'%��� ) �� � *������ ����'��� ���*� *������� *�+������ �*�3& � �+ �������+�%������

� � 4�� �� � ��%�� ���� �� �5 �)���&���% 1��� *��)��'��� � *��� ����'���2�* � ��& ����

3& ���*� + ���*�� ������%)�*���'��+�%�����*�����*�����*�����*�� ����%�2��)�� �� ������� ��&����

(&����� ��*� +�%����*� *�6�� ��%�����*�� ������ �� + ���� ��%���� ��%�� �� + ���� �� �� *���

�%)����� *�2������� �� *7� ����%������&�������*�+�%����*���� *�6����%�����*���%��*� + ���*�*���

��� *����+�����8�*9� *��*� ��1�*� �� � �� �&*�*� *&+��� �� *� )��� ��%)� ��� *&� �&����'��� *���

�%)������� *�&��&��+�%�����3& � �+ �� ���

������������� ��� �� ������� � ������������������������������ ���� ��������������� ������

���� ���� �� ������� � � ���� ��� � � ���������� ���������� ��� �� ��� � � �������� � � � ���

� � ������� �������� ����� ����� ������ �������������� ������ ����������� ���������� �

�� ��� ��� ������� ����������� �� � ���� � �� ��� ��� � ��� � ������� ���� ��� � � �� ���� ���� ��

������ ���� ����� �������� ���� � �� ������� ���� �� �� ���� ������������������� �� ����� �

�� ���������� �� ������ ���� ���� ���� ������ ���� � � �� ������� ��!�������� "� � � � ������ ��

��# � ���!��� ����� ��������� �� ��� ���������� ��� �� �������������� �� ����� ���

���������������������������������������� ���������������������� ����� � ����*���% �����*�2����������'��� �� 1�����:��3&�� +��:�;��/�������(�������$ ������(���%���

0�*<� .;�=�� �&�*� . �** ���� $ ��) � >&����� (�*��6�� ���;�& =�� (��&���� ��) ���� 2� ? �� @ ��� �� 2� �� ��� �&�* � ��;�� � �

� 8�*�'���������)��+�������������* �� �����*��:?.��(&��3&� � ��3& �*&�*�*��� �� ������1�� *�� �%�� 4��&*�8��

*)��*�����������

Page 3: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

���������

$% &�����������$������������

�*��� ��8 *������'�� �&*��� *�&���� ��� ����'�� 4�*� �� � �� � ��� ��%)�*���'�� +�%����� 2� ���

�&����'�� � � ��*� ��1�*� )��� �� ��*�� � � (��� �� &��� ����%;�� �� � *������� �� ��� ���� )��

��%)�*���'��+�%����� �� ��%����� �������2� ���� ��� �����%� ����� ���*�����*��2������=�����

�'%����%���� *������ ����'��� ���& �������*� *������� *�+������ �*�3& � �+ �������+�%������

�*� �� %���3& ������&�% �� �* �� ;�����* �*&��������8& ������ *��� �� ��� ��� ������*�����*�

�& 8�*�%<����*�� � *��%���'��2�����*���*)����� *����� *� ����� 4���� *� �����1���&*���* �&��

�)�� ���%)���������*�%�� ��*�� '���*� 4�*� �� *������������� ��&���% 1�� *��%���'��3& �

) %�� ����+�=����*�����*����*������������ �� + ����� ����%������%��� ���� ���2�) * �������

8�� �����)���&��)�;*� ��8;�*�� �� *�������� �%& *���3& ������� �� ��%�� ���� '������%��

�� ��*� *&�����*� %);���*�� ��*� + ���*� � � ��� ��%)�*���'�� +�%����� *��� ��+ �� *� �� ��� 3& �

����������% �� �* �)�)�� 9��� 4�*� �������� �� + ����� ����%������%��� ���� ����%��*�*���

�%)����� *�2������� �� *��*��& ��)���� *���+ �� *��2���%������ ���& ����������%�����'��� �

�&*�*�3& � �+ ���� ���������

��� +�%����� � � � � � � &�� �&��� � ����� �� ��*� )��;����*� )A�����*�� ������ )�� ��� �%)�������� 3& �

�� � � )��� ��� + �������� � � ��*�) *���*� B(�%���&)�� � "C�� ��%��)�� *&� ��� +�%����A����� �

��*&*���&��� � �� ��� *��� ����� ��� � �� &�� �%�� �� � �� �� �&��� �� ����� )& � � � *������ *&*�

)�� ��������� *�� ��� * � ���*�� �� � � � *&� ��������� 2� ) )��* � �� �+����� �� %&����

B(��+ ������)�*��)��� � �(��� �� � �C�� ���(��*���&��'������ ��� B�!D C�)����%�� �� *&�)�% �

��;�&��� 3& � &��� � � ��*� � � *� � �� �*����� *� ��� )�� ���'�� � � ��� +�%������ �* �&6���� � ��*�

�2&��*�3& �� � *����)����*&%��� �+�%���� �&��������*�*&*� *)��*�������� *���

. ����� � *��*� *)��*�������� *�2��� *�3& �� � ��*&%�� ���+�%������ *�6� ��� � ��� �&����'���

E�& *�����*�)�� *����������8��������*���1�*�� *�6����8 % �� ���������*������ �&����'��� ����

)�� �2��)��������� ���*�*�����*�)�% �*�2�)����)�� *� �&���� *���*� �� � �� ���� �&����'��

+�%����� *� � � ������ ��*� �� ����� 3& �� �&����� +������ ��+;���% �� � )& � � *&)��* F� B(��������

G�������� //�� �!"�C�� H &% �*�*� *�&���*� �� *������;��� *�������;�� 2� ����%;�� ���&% ����� ���

�%)�������� 3& � �� � � ��� +�%����� 2� ��*� )�� *� �� �� � *������ �������8��� *������� %���������

*)���&����+;*����2�� ����6�� ��2�*&�� ��3& �*&���+�& ����� *�� �)�% ��� ���

����3& ����*��� ����)& ��������������% 1��� *������� ����+�%������2������� � ���)�2��3& �

� � *���� �� *&� ������ *� � � *���� *�&���� *&� *�&��&�� 2� +&������%� ����� : ����� � ��

��*�&% ����� ���'%����� * � �&*��� ��� � &�� �)�� � �� *��� �� ��� � � %������� �'%�� ���

*�&��&�� 2� ��*� ��������� *� +�%���� *�� *� � ���� �� ��%���� � � ��� +�%����� 2� �� �� �� � �

����%� ���� � � ��*� ��1�*�� ��+�&2 �� �� �� � *������ ����<%���� � � <*��*�� ������ � *� � &���

) *) ���8��� '������%�� %);�������

���������������������������������������� ��������������������������*�&*�'��*�� � ��� +�%����� *�&���*&����� ��������3& � ����&2 ���*��*�����)��'����*�� +���*'+���*�2�*����'����*��

�� ����*��2����� �&����������������� �+���� *���+�&2 �� �����+�%���'��� ����1����*��*�� %�*���� ��% �� �%&2�

�%)����� *�� * � ���� � 1���� � � ����� )��� � ���* � 4��&*�8�% �� � �� �� ��*�&% ����� ���'%���� 2� �� ��*�

��+�& ����*�3& �)& � �� � ������%)�*���'��+�%����� ����� �&����'����

Page 4: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

���������

��� ��� ��&�� � � ��%)�*���'�� +�%����� � � ��% �� � * � ��*�� �� ��*� ��)'� *�*� B� �5 � �!D���

>�1����2�:�5&*��!#!��(�� � ������� �C9� ���� �;��� �������&��'��� � �&*�*�2� ���� �;��� ����

���8 � ������ %��*� )�)�� �� 3& � ������ �� ��%���� +�%����� ��%�� �� �� �� � � ����%� ����

) * ���;���&�� + ����� ����8�� ����� �&����'���� �������3& ���*�����*�% �� *���� �+�%����*�

%6*� ���� *� �����;��� ���� % ��*� �&*�*� �� *&� ��*)�*���'��� �� &�� % ��� ���%�� ��� � ��&����

%��*� + ���*�� ��%���� 2� �� ��� * �&�;��� �� %�*%�� )��'��� 2� )�� ��� ������ ���&��*� �&�� *�

����&*��)�*�&����3& �*'��� 4�*� �&���� ���*���*9���3& � �� + ������ �� *����*����+�����8�����3& �

�� + ������%����*'��� *� ��)��&����� �&�� + ������ ��%���% �������

�*��*���*�� �;�*����*�����)�� *�� � 4)�����)� ��% �� ���*� + ���*�� ������%)�*���'��+�%�����

�� ��*� ��1�*�� )����)��% �� � )�3& � ��� ����)���� 4)�;����% �� � ��� +�%�� �� 3& � ��*� ����*�

�) �� ��� �� ��8<*� � � &��� +&���'�� � � )��&���'�� � � ��������� *�� �*��� * � 8 � ���� �������� ���

�����=�� ����*��� ���*���1�*�A����*9��%��*�� �;�*�) ��� ��3& ���*���1�*�A����*�� �� ���� � �

%�2����)������&%����3& ��&��3&� ������3& ��&8� * �� %���*��*��� %�����8���*� *�&���*�

���� ���������3& � 4�*� �&����*�����)��* ���1��A��������� *) ������ ��� �&����'��� ����*�

����*�B����5� ������� ���/���8�&�� �C��*;����� 8�� �����*&�� �3& ���*�����*����*'����) �� ��

� � ��*� �&*�*� � � *&*� )�� *�� *���� ��%��<�� � � *&*� � %���*� 2� � � *&� �%�� �� �� 2� ��

���* �& ���������3& ���&��������*� �&*�*�� ����+�%��������� � *���% �� ��� � �&���%)�����

)�)�������� ����� �&����'����

��� *��� �='��� *��� ��8 *������'�� ��)�% � �&����%)�;�� ��*�%�� ��*� ���������� *� ���&����

�� ����� *9�����)������� � �� � ����� ����*���1�*����+ �������� �� ���*� �&*�*�� �3& �

��*)�� � ��� +�%��������� ���� ����)��'���� ��*�)�� *�� ���%)�� �� %)��� ����*���&���*� �� ��

% ������2������ ����&���+&���'��� �)��&���'��� ���)������&%���������&���� ) �� �������� �

��*� �&*�*�� ���*�)�� *���%��� ���� �&����'��� ���*�� %���*�����%�� ���)�)& *��� *�&���

4� �*�'��� ��%�� ���� �� �5 �B�!D�C��2�* ���*�� ��&���+�%��������&�*��������&���8����������� ��

�A% �� ��%�� ��� &�������� ) * �� � 2� +&�&�� � � ����� &��� � � *&*� ��1�*�� ��*� )�� *� � ��� ��

�&6���*�����*� � � ���&6���*� �&*�*� ��8 ��� �������&���2� �'%����*���&�� *&� �� %)�� �� �

�� %)��)A������2�)�8���������� ���� ����+�%�������*&�8 =�� ���) ���=�1 �� ���*���1�*�* �)��&� �

����8<*�� �&���+&���'��� �)��&���'��� � �&����'���)��% ����� � ����&����) �� ��������� �

*&*�)�� *���%��� �*&*�� %���*��

. � *���+�%��� ��%�� ���* ��� ���3& ���*� + ���*�� ����%����2�� ���� �� ����� �&����'��� �

��*���1�*�* �����*���� �%6*���%)� 1�*�3& ����3& �����������% �� �* �) * �����2�)& ����* �

��+ �� *� �� � *;�� ���� �3& ���*� ���� *� 3& � *�6�� ��%�����*� +������ �% �� �� �� + ����

��%���� *� � ����8�� 2�� � �� �� �� � ����� ��3& �&��� +�%�����%6*� ���� �)�8����&���%�2��

���&��'�� � � �&*�*� +������ �*�� + ���� 3& � *� ��%) �*���� )�� ��� *&*���&��'�� �� � �� %)��

)�8���� 2� )A������� 2� )�� ��� )�*��������� � � �) �� � � � %6*� ����*�� ��� + ���� �� �� ) * ����

+�%��� �I 9� ��*�� %���*�%�2� *��& ���������%6*� �� %)����*)����� �� ���� ����&��� �� + ����

�� �� *�� ����8���) ����*�� %���*�% �� *��� � ��%6*� �&*�*�+������ �*���*&���*)�*���'��

��� ������&������� ����&�� ��� *��%6*� *���� �� ���3& �� � ��&�� + ������ ��)�*���8�7� ��*�

) 1&������*�*�����*�� %���*�� ��% ����������%�����)�����*�+�%����*�3& ���� *�6����%�����*���

���������������������������������������� ���������������������������� )���� ���%�����'��3& �* �&����=���3&;� *���%)� 1�9���*�)�� *���� *�6����%�����*� �� ��* ������� �3& � ��

��� *��3& ��� � �� *������3& �)& � �� �� ��� ���*&*���1�*��������� �&����'��2��� %)��3& ����*�� ��� � *�����

Page 5: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

���������

*� � ���� 3& � )& � �� �� ��� �� *&*� ��1�*� ����� ��� �&����'�� 3& � 3&�*� ���� ������ �� ��%����

+�%����� ��%�� �� �� �� � � ����%� ���� ��� ) * ����� + ����� )�3& � * � �& ���� ���� �&*�*�

*&+��� �� *�)�����%)�� �� %)��� ����*���&���*�2�)���� ��� �&����'��� � ����*� ��*���1�*�� *���

�������*�� ���'��3& ��������������)�)���� ���������

I���8 =�� � %�����*���*� + ���*�� ������%)�*���'��+�%����� �� ����)������&%����� ���*���1�*�

�� *� �%�� ����* ������=�����*�����*�)���(��� ���&*������&��� *) ��+�����'��3& ����+& � ���*�

����*�2�3& �) %������)�&���)�)����% �� ������� �� + ����� ����%������%��� ���� �� �����

*���������� ���*�����*������ *����* � ���=�����*� *��%����� *�)��:/(- 9����)�% ��&*�����

8����� *� �&%%2� )��� +� 1�� ��*� ��� ��� ������ *� � � ��� ��%)�*���'�� +�%������ 2� ��� * �&����

&����=�����&���+�%��+&��������� �%�� ��� � �� �� �%6*�*�%)� % �� ���*� + ���*���� �� *���

,���������% �� ��* � ��& ����3& ������� ����%������%�� ���� ���� � ��&�� + ����� ����8��

�� ��� �&����'�7� ����%������3&;� ��*� *&�����*� ��������*�*�����+ �� *��� ��*�� � ���%�2��

)�� �� ������� ��&������)�% ��&������� *�)�*��� �*��� ��=����*� + ���*� ��*'�����%������*'���

�� ���*����3& ��%��*�*����%)����� *�����* �&�����&���� �� + ����� ������%)�*���'��+�%�����

� ) �� �� ���*� *������� *�� � �&*�*�3& � �+ �� ����+�%������������*�+�%����*�� �)�� *�*���

�&����'�� *&) ��� * � ��& ����3& � �� + ���� ��%���� *� � ����8�� 2� � � �� �� �� 2� �� �� ��

�� � � + ���� ��+�%��� �I ������&��� *����*�*� �� �������*��� �*� 4��;��*�� ��%�� ��9�������&��'��

� � �&*�*�)�8������)�� �� ����%� ����� �&���& 8����1�� *� �� �&����)�� ���)�*���������� �

*&*���&�� �� %)�� )�8���� )�� �� %)�� )A������� 2� � � �) �� � � � ��*� � %6*� � %���*��

��������% �� �����8 ���1��� ���*�� %���*�%�2� *�2�% �� *�* �� � ;����3& ���*�)�% �*�

��*)�� ��� �%6*��� %)��� �*&*�)�� *�� ����%������*�A���%�*�*���� � +������*���� ������&���

+�%����� 3& � �& ���� ����%6*� ��� �� )��� �&����'��� *� ���� ) 1&������*� ��*� ��1�*� � ��% �����

���� ��*� +�%����*� �&2�*� )�� *� *;� �& ����� ���� *�&���*� *&) �� *�� 2� )�� ��� ������ ��� * �

��& ����� ��%�����*�+������ �% �� �� ������ �� ��%������%�� ���� ��*������*����+�����8�*����

!�J �� ����+���=��� ���3& �* ;�� 8�� ������ �3& � *��*�+�%����*�*�����)�� *�� � �� �������*�

��*� �&*�*�� � *���*���*&*���1�*�)���3& ���%)� � ��*&� �&����'���*����%)������� *�&��&��

+�%�����3& � �+ �� ����

$����% �� ��* � 4)�����'%��)& � ���� ���%�����������+�& ������ ������%)�*���'��+�%����� ��

�� �� %)��� 2� * � %& *��� 3& � )��� ��*� A���%�*� ���*� � � ��� %& *���� ��� � ����� �� + ���� � ��

��%����2�� ���� ����*���%& *���3& ����+�%����� *���+�&����)�� ������ 4���*������ �� ���&��� *�6�

��* ���� 2� 3& � * � ��%)���� � � +�%�� ���6%����� )�� ��� �&��� *� � � *���� )�+&���=�� �� ��

��6��*�*�� ��'%��������%��������*� + ���*�� ������%)�*���'��+�%���������������� ��� *������

� ����*��� ������

�������1��* �� *������� ����*��&� �� �%�� ������* ���'��//��* ���% ������� 8�� ����� %);����

������������ ���� ���� ��*� ��*������� *7� &��� ���� *) ���� �� ��*� )��� %�*� � � % ����'�� 3& �

) * ���� *��� 8�� ������2�����& 8����� ��&��3& �* ����� � ������)����� � *��*������=��*7����

* �&�������� *) ������ ��*���+ ����*�3& � 4�*� �� �� ���*�)�;* *�� *�������*�2� ��*� ��8;�*�

���������������������������������������� ���������������������������������������� ���������������������������������������� ���������������������������������������� ���������������������������*��� ) ��&)�* � )�� ���*� ��� ��*�3& � �������������)�)��� � �������� *;�� ����� *� �� � � � &����1�� �������������

��*%��&2 � ��*� )�*�������� *� � � �&��* � � � ��*� ����*� 3& � 2�� 4�*� ��� 2� )�� ��� ������ ��� ��%)�*���'�� +�%����� ���

) * ���� + ���� ����� �&����'��� ���*���1�*��

Page 6: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

���������

� �� *�������������* ���'��///�* ���% �������*���*�) *) ���8�*�� '���*�3& �� � ��% �� �* �

���*�� ��� )��� *�&���� ��*� + ���*� � � ��� ��%)�*���'�� +�%������ ��� � �;�� � � ��� ���&��'�� � �

�&*�*�2����� �;��� �������8 � ������2�* �* �����)�3&<� *�� � *�����%)�����*���*���* ���� �

��������&���'������� �* �) * ������� 4� �*�'��� ��%�� ���� �� �5 �B�!D�C������&���* ����� ����

+&���'��� �)��&���'��� � �&����'��2����� � �� � ����� ����*� �&*�*�+�%���� *���

������* ���'��/G�* �) * �������*�����*�2����% �������;��3& �* ��)����6� ����� *��%���'��� ���*�

+ ���*� ��%���� 2� �� �� *�� � ��� �&����'�� � � ��*� ��1�*� )��� �� ��*�� ���� ���� �& ���� �� ���

* ���'��G��* � �� ������*�)����)�� *� *&�����*�� ���*���*� *��%����� *� ���=���*��&����=�����

8����� *� �&%%� *� 2� &��� +�%�� +&��������� ��� A���%��� �� ��� * ���'�� G/� * � ) * ����� ��*�

)����)�� *������&*��� *�� �� ����1���2�* �* ���������&��*��;� �*�� ���8 *������'�� �� ��*��&�� *�

*�� � *����)�+&���=���

$$% #��������'����� �(�����

��� � ���� *����=���� 3& � ��*� ����8��&�*� 3& � )�8� � �� � � +�%����*�%6*� ���� *� �� � �� % ��*�

8 ���1�*� �� �� )�� *�� �&����8�� ��� *���� &��� � � ��*� + ���*�%6*�% ����*� �� �� *�&���� � ��

��)������&%���� ����*�A���%�*��<����*��. ���& �����(�� � ������B� �C��2�� ���D! �.&%����

)�*�&����� 3& � ��� ) * ����� � � � %���*� ��������� *� ���&;�� ��*� �&*�*� � � *���*� )��� ���

%�8�������*�������2� ���D#��?�������+�%�������*&) �������� ���*�� %���*�%�2� *��3&� � *�

� �;���&���%�2��)������������ ����8 ��* � ���� ��;+���*� %�� �� *��. �*�����*��&�� *������

*�&������ �'%�� ��� ��%)�*���'�� +�%����� ��+�&2 � �� ��*� ����*� ����<%���*�� ��� � ���8�����

��� � ��&���������%�������������� ����& �����1&8 ����2������ �� ���������*�)�� *�� �� ����*���

��� 8�� ����� %);����* ����*�� �������*������ �)������ %)����6*�����* �*&����)���)�;* *�

� *�������*���%���*����*�I����*�2����&��*������� *� &�) �*�B(�� � ������� �C9� ����%����

+�%����� �%)������ ����8�% �� � ��� * %) �������<%����� 2� ���� ��� �����%� ���� �� � �&��

+ ����) 3& ��� ����� �&����'��������% ��*���*���� ���+ ������� ����%����� ����+�%������

���� %������ �� ��A���%���� %)����*��& 8�*��<�����*�� � *��%���'��2������*)������������ �����*��

�)�)����*�)������*�)�;* *�����) %������ ���� *� �� ��� ���*��� ��8������*�&*�'��� ����

8�� ����� %);����* �)& � ���8���� ����*�6 �*9����)�% ��� � ���*�������*�� �)��� %�*�� ��

% ����'�� �� ��*� *��%����� *����������� *7� ���* �&�����* � +� ��� ��� 8�� �������*)��3& �* �

��& ����)��� ��*�)�;* *� �� 8;�*� � �� *������ 2� �� ��� �%)�������� � �� ���� 4��� �� �� �&��� * �

� * �8& �8 ����+�%�������

��� )�% �� ��*�����'�� ��� � ����'�� ���� �� � ���� � � 3& � ���� )�� � � � ��� ��� ��&�� *��;��

��*���� �� *��%����� *� 3& � ��� *������ �)�)����% �� � ��*� + ���*� � � ��� ��%)�*���'��

+�%������ ��� &�� ������ ��� %�2�� )�� � � � ��*� *�&���*� ������� 3& � ������ �� �A% �� ��%�� ���

��������� � ��*���1�*�*��� � ����*� ��'� ��% �� �)�� ��*�)�� *��2�)�� ��� ��������� *�)�*��� �

������� ���&*�����������������*�� ����� ���� � ������ � *� � � *��)��&� � *��%����� *�

�����*�*� �� *�� )�� ��� �&��� ��*� *&�����*�� � ����)�� �� � ��� ��� ��&����� * ;��� 86����*�� ���

���� ������ ��*� *�&���*� ���������� *� *& � ��&����=�� +�%�*� +&������� *�3& �� � ���&���%�� ��

Page 7: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

������"��

+& =�����*�����*��� ��������������� ������� 4�*� �� � �� ���%����2��� �9�*'��� *�)�*��� �* � ��

3&�����*��* �) � � � ���&���+�%������ ���������1�*���%6*���

� ����� ���=�����& 8�*� *�&���*�����)������ *��*���*�)��� %�*��2���) *��� �3& ��A�����

4�*� �&�����* �*��*�� � ��8 ��� �� + ����� ������%)�*���'��+�%����� ����� �&����'���* �����

����������& 8�*� 8�� ����*�3& ��������� ����*���� �� *� ���8�������)�+&���=�� ��� ��� �2�

�����8 *������'��� � *� �� %����

��� 1 %)���� *�� ��� *� * � ���*�� ���� 3& � *'��� �%)������ �� + ���� ��%����� ���&��*� �&�� *�

�� �� % �� �)�*�&����3& � ��8 ��������%)����� � *� ���� �9� �� + ������%����*'��� *��;��

%�*������&�� + ������ ��%���% ������� ����������� *8 ���1��3& �) * ���;�����*�� %���*�

% �� *��������)�% ���;� ���K��&*� 5�B�!!�C� ��& �����)���� ��*�� � *��*�*� �&*�*� ��

���II ���3& � ��� * %) �����*%��&2 ����� ����%����+�%������) ����&�����*��� � �� �� ��2�3& �

�� �� �� ��� � ��;�� + ���� �& ��� � � �������� )�� �� ��%���� +�%������ ��� *&� )�� �� /���8�&�

B� �C� *�&���� ��� ����'�� �� � ��%)�*���'�� +�%����� 2� �&����'��� )��� �� � ���� I������ 2�

��& ���� 3& � ������ �� ��%���� ��%�� �� �� �� �� � �� &�� + ���� � ����8�� 2� � 8��� � �� ���

�&����'��� ���*���1�*��

. � +�%�� �)& *���� (��� 2� B� �C� ��& ���� &�� + ���� � ����8�� � �� ��%���� +�%����� *�� � ���

)����������� � � �*�*��� �� &�� ��� ���� )�8���� �� ���II �7� *��� %����� ��� *�&���� �� + ���� )��

* )�����)��� ��)�% ���1��2� ��A���%���* � ��& ����3& � �� + ������%����*'��� *�*����+�����8��

)��� ��*� ��1�*� % �� *�� 2� )�� ��� ������ ��� � 8��� � * ;�� �� �� �� � � ����%� ����� �� %�*%��

�� %)�������5� ������B� �C�%& *����)���H�& ���3& �&���8 =�3& �* ���������)���� ��� �

����%� ����� ����%����+�%�����*'�����+�&2 ���������%�����������8<*�� �� + ������ ���

�������������8 %�*�3& ������*�&*�'��*�� � �� + ����� ������%)�*���'��+�%������3& ���*������ �

)���� * � � ;�� ���* �*&����� * � ��� ��� ��� �& 8�% �� �� 2� 3& � ��*� �& 8�*�%<����*� %);���*�

) %�� ��&��� *��%���'��%6*�) ��*��� � *��*� + ���*��

(��� *) ���������* �&������*�����'��3& �* ���� ��������� ��&���������������&% �*�*� *�&���*�

���� %�*����� 3& �� ��� �������� � � ��� 3& � * � ��& ���� )��� ����%;�*� � *�������*�� ���

8�� �����)���)�;* *� ��� *������ *�%�4����� *�� �������*� %) � ����%����+�%�����) * ����

&����� ����'��� ����8������ ��� �&����'��� � ��*���1�*��:������� B� �C�) * ����&��� 8�*�'��

� � ��� ��� ��&��)������&��*�� �<*��*�����,���������� ���/�����2���*���* � ��& ����&��� ����'��

� ����8�� �� ���%����+�%�����2� *&�����*� �&�������� *��%� ���*� ��G� ���%���� ����'�� *�

� ����8��*'���)���+�%����*�����%6*�� �* �*�����*��2� ��*� + ���*�*���%�� *��*�&���8 =�3& �* �

��������)�����*������ ;*����*�+�%���� *��������*L ����2�M ����� ����%�����* � ��& ����3& �

��� * %) ��� �&��������� �� � �&��� ����'��)�*���8�� ���� �� ��%����+�%���������� ����*��� �

/*� ��� �� ��6��*�*� *� )����&��% �� � ��� *��� 9� �� � ��*� 1&�;�*�� * � ��& ���� &��� ����'��

� ����8�� �� � �&����'��2� ��%���� +�%������%� ���*� �� � ��*�6�� *�� ��%�*%��)�;*����� * �

��& ���� ����'�� �� � �&����'��2���%���7��� %6*�� ��*������ ;*����*�*���� ���'%���*�� �

���+�%�������+�&2 ��%6*� ����� �&����'�� �� ���*�1&�;�*�3& � �� ���*�6�� *������*�%������& �

���������������������������������������� ����������������������) *��� �3& �8���*�� � *��*� *�&���*�) * �������*�%�*%�*�)��� %�*�� � ���� � �����2������ �������3& �2��

+& �����% �����*� ����*�)6�+�*���� �� *��2�)��������������&��*� *&�����*����* ;���86����*�� *��%)����� �

+ �* ��������*� )������3& �* � ��& ����� ) ��� ����� ������ 4���*������ ��3& �* �� * �8& �8 ����+�%������

Page 8: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

������#��

�� �� ��*�� � � /���� *��9� ��*� ����� *�%6*� �����&�*� ) * ����� &�� + ���� )�*���8�� � �� ��%����

+�%������ ����%���� ����*������ *�%6*� �� �� *� ����%����+�%������� � �&�� + ����� ����8��

����� �&����'��� ���*���1�*���

�*��� 8�� �����* �����3& � �� + ����� ������%)�*���'��+�%����� ����� �&����'�� *�&��+ �'% ���

��*���� � %6*� ��%)� 1�� � � ��� 3& � * � ���*�� �� ��%��% �� �� 2� 3& � � ) �� � � � +�%��

� � %����� � � �� ���� 4��� *������ �� �� �&��� * � � * �8& �8 � ��� +�%����9� )�� 1 %)���� ��

*��� ��� *�&�� *���� �&����'�� �� �+& � % �� � �����+�%�����%�*%���2���*���1�*�*'����& �����

���� ���3& �)& � ���) �� �� � *&*�� %���*�2�)�� �� *7� ���&��&�*����� � ��*� 8;��&��*�� �

)� �� *���*��� *� ���*����� �&����'������ ) �� �*'���� ���*� �&*�*�� ���*�)�� *�*����3& �

* � �& ���� ���� &��� �� � � �)�2�� %6*� �%)����� 2� �*;� %&���*� ���*� ��*�*�� �*��� ��� � 3& � ��*�

*&�����*����* ���� � ���=��� *� �� �)�;* *��2��3& ���*����&�*������*�*����� *�2� ���)�2��3& �

��� ����&������+�%�����*& � �8���� �� �&����&��&��2������

��������&*�'���8 %�*�3& � �� + ����� ������%)�*���'��+�%����� *�&��� %��3& �*��& ���� ����2�

�� �� �&��� ��� ��� *���� )�*��� � �� ��� �� &�� ���* �*��� )�� ��� �&��� *� � � *���� 3& � * � *����

��8 *��������2�� *�����������*���)& � �� � * � ��)�� ����� ����� �3& ��������%��* ������

����5� ������B� �C����*�%�� ��*�� '���*� 4�*� �� *����*�����)�� *�� � 4)�������%)� ��% �� �

*��*� + ���*��� ������&���'�����% ��� %�*� ��*���*�)����)�� *��)�4�%����� *� � '���*�3& �

4�*� �� ��� )��� %�� � � ��� ��%)�*���'�� +�%������ 2� ) * ��� %�*� &�� %�� ��� 3& � �&*���

�%)�����*�)���� *������ �% 1��+�%����*� + ���*�� ����+�%����� ����*���1�*��

$$$% � ��)�����������������������������*������� ������������������� ��������

�������

(�%��* ����%�*���� ��% �� �� ��� ��� ��&�����*�� ����*�) *) ���8�*�� '���*�3& �)��;���

4)�������*� + ���*�� ���%)�*���'��+�%�����B(�� � ������� �C������%��*�%�� ��*���&�3& �)��

�=�� *� ��+ �� *�� ������ �� ��%���� +�%����� ��%�� �� �� �� � � ����%� ���� �+ �����

� ����8�% �� � �� ��)����� �&%���� � � ��*� ��1�*�� ���� %������ ��%�� 8 %�*� �� ������&���'��

����&��� � � *��*� �)�4�%����� *� )� � � � *����� �� �&���% �� � ��*� + ���*� � � ���

��%)�*���'��+�%������2�)�������������*������=� %�*�� �+�%���;������

$��� ��%��� ����& �����'��� �( �������

�*�����)'� *�*� *����%6*�&����=���� ����*�����1�*� %);���*��2�* ���*�� ������� ��� �3& ����+�%�����

���A�� ��%�� &�� ����&���� )��� )�8 � �&*�*� 8����*�*� )��� ��� �&����'�� � � ��*� ����*9�

%� ���*�%6*����� �* �����+�%��������2�3& � )������*� �&*�*���*)����� *� �� �%6*���1�*��2�

)�����������% ��� *� ��)�� *�� �&���������� �������������

��� &��� +�%���=���'�� � � *��� � �;��� � �5 � B�!D�C� )�)�� � &�� %�� ��� *�%)� �� �� �� �&���

*&)�� �&���+�%��������&�*�����&2�*�)�� *�8������&���� ��� �)��&���'��+�%�����)�� ���A% ��

� ���1�*��� 2� &���% ������ � ��� ������������8 �� � � ��)����� �&%����� � �������1��*�� 2��3& �<*� �

Page 9: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

������D��

� � %���6�*&�&��������+&�&���*&*���� *�*���*&�*���&*�*��������*�� ���� ��)��� %��� ����+�%�����

*�� ����+�%�9�

������� �� ������� � �������� � �� � ��

.��� ��� *� &���% ����� 4'� ��� � �� ��� *�� ) %�� �� � � �� ������ 2���� �2����*��� �� ) ����*�%���� �&���&������� ���������)�� �������1��� 2� ��) ���� *�%���� �)��&���'��� ���� ��)�

*) ���8�% �� �� I��� � � ��*� �����&*��� *� )����)�� *� � �� %�� ��� *� 3& � �� ��*��� �� ) ����

*�%���� ���A% ��� ���1�*�2�� �*&�������������8��&������ ���A�9�&���&% ���� �� ���A% ��� �

��1�*�)�8����3& ����%�*%����������* �� ���%��� � � �� �%6*�����*��)�����3& ��&% ���� ��

��*���� �<*�����*������ ����'��)��&� �&��� ����'��� ����8�� �� ���������2����������� ���1�*���

�*� �%�� ���)& � � 4� �� * �)������*�� �� �� + ����� ���� ��� �����%� ����� ���*�����*�

����� �&����'����% �����3& ���2�%6*���1�*�3& ���%)�� �� �� �*;�)����*� �&*�*�+�%���� *��

���* �)& � ��&% ����)�)�������% �� � ���� %)���� ����� ��3& �* �� ��������������1��)& *�

��2�3& �� *8������ ����*�����8���� *�B� �5 ��!D�C��2�)�������������*%��&2 ���*� �&*�*�3& �

��*�)�� *� ��8� � �� �������&�����*��� �%)����;��3& � ��*���1�*�%�2� *�� ��;��� ��)�% ����

%�2� *� ��8 � *� � � ��)����� �&%����� )& *� �� � ��% ��*� � %���*� ���� 3&� � *� ��%) ���� ���

% ��*� �&��� � *&*� )�% �*� ���*� � � 8������ *;�� ������ �� ��%���� +�%����� ��%�� �� �� �� � �

����%� �����+ ������ ����8�% �� ���� �&����'��� ���*���1�*���

�*��� � �;��� �� ) *�� � � *&� �� )����'��� ) * ���� &��� ���� ��%�����'��� ��� ��� ����)���

4)�;����% �� � ��� +�%�� ��3& � ��*�����*��) �� ������8<*�� �&���+&���'��� �)��&���'��� �

��������� *��������)��&���'��� ��&��3&� ��� �����*���*&%�*����*�����&�� *����)��&����+����7����

%�*%����& � �� *� � ��*��� )�� ��� 3& ��&�3& � ��*� �&*�*�� � ��*� )�� *���*%��&2��� ���� ��

��%���� +�%���������� � *���% �� � �����6� �� ��)������&%����� � ��*���1�*�� 2��3& �)��;��* �

)�*��� �*&*���&��)�����*�+���� *�"��

�*���* �8 � +� 1���� �� ��)��� %��� ����1��A����9� ��%�� ���������;��3& �&����1��A������ �� ��

� � � %�2� *� ��8 � *� � � ��)����� �&%���� 3& � �&��3&� �� � � &��� +�%����� � � ��*� �� %6*�

� %���*�� 2�� 3& � �& ���� ���� ����*� ��*� �&*�*� +�%���� *� �� *&� ��*)�*���'��� ���� %������ ���

8�� ����� %);���� * ����� 3& � 4�*� � &�� ��*����� �� �&����'�� )�� * � ��1�� A����� B����5� �� ����

� ��� /���8�&� � �C�� /���8�&� ��& ���� 3& � *� � ��*����� * � � � ;�� �� )�� � �� &�� % ���

���5��&���+�%������)����)��% �� �������&* ������ ��)�� �����'������2� ��)�� �������&* �����

� ���� ����'���������*�����*�+& ��� ���� *�& ����

G %�*� ����� *�3& �)��� 4)����������% �� � �� + ����� ������%)�*���'��+�%������ *�� � *����

�%)���� *� � %�� ��� ����)������ � � +�%�� 4)�;����� &��� +&���'�� � � )��&���'�� � �

��������� *��2����)�*���������� �3& ����*�+���� *���� %6*�� ���*� �&*�*�� ���*�)�� *�� �� ��

��������+&���'����

���������������������������������������� ����������������������*� � *&������* ������������������)�������*���&��'�� �� ���� %)��� ���*���1�*�2������*�������� � ���� �� � ���*��

� %��3& �)��*�%)����������� *�&���%�*� �� *� �����1���"���� *��� �;� ��� (�� � �� ���� B� �C� )���� ��� 3& � *� )�*��� � 3& � �&�3& � ��*� �&*�*� * � ���&2��� ���� �� ��%����

+�%������� �� + �������� � *���% �� �* ��)�)�������� ����*�����*��

Page 10: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

������!��

+��� ��%��� �������# �! �����

�*�����)'� *�*�+& ������&�����)��>�1����2�:�5&*� ���!#��B(�� � ������ �C��2�)�*�&���3& � ��

����� *�%��� ����)�������%'*+ ����� � ��&���������&��� *�6� 4)& *��� ��*&����������� � *� �

���%�� ��� � ��&��� * ;�� ���&��� +&���'�� �� )��� ���'�� � �� ��8 �� ��� � ��&��� ��*��&��� � � ��*�

%� %��*� � � ��� +�%������ ��� *� � *� ������ ��� �� ����� � � &�� �& 8�� ����� �&��%6����% �� �

��*%��&2 � �����%����� � ��&����2��3& � �� ��<��������������;������&����8 ����� � ��&���� �� ��

�� %&2� ��1��� �� �&��� �;�� � �� ���� �� % ����� 3& � ����� �&����'�� +�%��� � ��+�%��7� *���

��*%��&��'��� �����%����� � ��&���������&�;�����������������������������% ��*�3& �<*��*� *�<��

*&+��� �� % �� ���*��������*� �� ������

. ���& ����� *���� �;�����*���1�*�%�2� *�� ��;���&���8 ���1��*�� �*&*�� %���*�% �� *�

2��3& ���*)���;���� �&���%�� �� � ��� � ��&���%6*�*�+�*�����������% ��*�)��&���� %)����*� �

%�� ���) ��� � ����� *�3& � ������ �� ��%���� +�%����� ��%�� ���� ��� �����%� �����+ �����

� ����8�% �� � �� ��)����� �&%���� � � ��*� ��1�*�� ) �� )�8������ �� *� � ��*�� )�� &���

��*%��&��'�� �� �����%����� � ��&���� ��������

��*� ��% �� �� ����*�����*� *�&���*���;����*���*��&�� *� ��& �����&���* % 1��=�� �� ���*�

��1�*� A����*� 2� ��*� % �� *� � � ����� +�%������ )�� ��� 3& � �����&� �� ��%��<�� ��� �� �� � � &���

+&���'��� � �* ���=��B>�1���� �������!#!C9���*�����*�* �� � +������� �� � �&��� %������3&� ��

�* ����)�������������*�% �� *�2���*���1�*�A����*�* ;���� *�8 ���1���*�������� � ���3&� ��

�* ��� ���

. � ��& �����(�� � �� ���� B� �C� *��� � �;�������� �������%&���� �� ���'�� �� ��� ��� ��&���

� ����� )����)��% �� � �� *&� ������ � ��%�����9� ��� � ���* � 4��&*�8�% �� � �� �� � *������

��� � ��&������� *���)�=�� � 4)�������*� ������ *� �� ���%)�*���'��+�%�����2� �&����'���)���

��� �&��� �� %6*� � � � � � �� ��� ��)������� ��� � ��&��� *� � � *���� ������ ���� ��*� �&*�*�

+������ �*� �)�)����*�� � �A�� ���&��*� *�&���*�� ��� ��%)�*���'�� +�%����� �� � � &�� + ���� � *�

8 � *�%6*����� � ����*����*�� � *���������3& � �� ��� *�������������8�7� *� �� ������� *�

4)������ ����� *�����)'� *�*�� ����8 � ����������������� ��� �����%����� � ��&����,���� *������

)�8������ 3& � *��� � �;�� ��� ����� %&���� �� ���'�� )�� )�� � � � ��*� *�&���*� � '���*� 2�

%);���*��)������&�����*���*���%)����)�+&���=� %�*� �� ������

,�# ���'�� ������- ����"�.� ���'��� ��/ �� ���� �� � ��

(�%��2��� %�*�* �����������) ��*�'��� ��*���*��)�4�%����� *���� �� *�*�������%)� ��*��2�

)�� �������������5� ������B� �C�%���+� *����3& � *�� � *���� 8�*����*�%�� ��*�� '���*�)���

����)�����*� + ���*�� ������%)�*���'��+�%������ �+�%���� �&�����

���� *���� ���)�� �3& ��3&;�* �� *�������� *)��� ������%���+�����'��� ��%�� ��������������

� � � �5 � B�!D�C� �� �&���� �� ����� *9� ����)��%�*� � � �� � ����� �� ��*� ��1�*��

��+ ����%�*� �� � ��*� �&*�*� ��*)����� *� �� ��� +�%������ ���%�*� ��� �)��'���� ��*� )�� *� � �

��%)�� �� %)�� � � ���*� ��&���*� �� ��% ������ 2� �����%�*� &��� +&���'�� � � )��&���'�� � �

��)������&%����� ����&���� ) �� �������� ���*� �&*�*�� ���*�)�� *���%��� ���� �&����'��� �

Page 11: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

������� ��

��*�� %���*��*;�� ��%�� ���* ��� ���3& ���*� + ���*�� ����%����2�� ���� ��* �����+ �� *�

�� � *;�� 2���3& � 4�*������� ��� ������ *����� *�%)��������� ��%�� ��� *�6�)���� ����� � +�%��

*�6������ )�� ��� 3& � ��� * � ���*�� ��� �� ���% �� � � ��*��� *� � %)��� *� ��%�� �� 3&<�

%�% ����� � � ��*���1�*����) *��� �3& �)& ���* �&���) �&���� ��� *��� � �� *� � ��)��� �

��6��*�*��

,���� %�� ��� ���'%���� �& ���� ���� ) + ����*� 2� )�*�������� *7� �3&;� ��*� + �%�*� �� ��*�

) + ����*�� � ��*�)�� *���%����� +&���'��� �&�������� +�%������� �5 � B�!D�C�� %& *���3& �

�� &��� +�%����� ���� � ����*� *&*� %� %��*� *��� ���&�*��*�� *� � ���� 8������ )�*���8�% �� � ���

&��������� ���*�� %6*����*�) + ����*�� �����*�* �)& � �� *&%�� ��&���+&���'��� �&��������

� � �����+�%������ ����&�������*�%�4�%�=�������*&*������� *���&)��� %�*��)�� ��� �������&���

+&���'��� �&��������+�%������ ����+�%��

� � ��� ������������� !�

���� ����&��������+�%�����"�� ) �� �� ���*��� � *�� �)��&���'��+�%�����#�3& �* ����*&% ��

�� ��������� ���A% ��� ���1�*�$�2�� ����+&���'��� �&������������ ����+&�&��� ���*���1�*���������&���* �8������ �+�%��%&���)������8��)�������*���*�����*�#���*��� � *�#�* � +� ���������%��

�� ��%�� ������������ �� ����*� ��*�� %6*��� � *�3& � * � ���*&% �� ��&��� +�%����7� *�)�*��� �

��&)���*� ��&���� ����%)& *���2��3& �������%��* ������ �5 �B�!D�C������&���� � ���*� *�&��

�& ��*&*���&���)�����*���1�*���

���+&���'��� �&������������ ��������� �� ����) ��&)���'��� ���*�)�� *�)�����&��������+&�&��� �*&*���1�*����*�)�� *�*�� ��3& �&���8 =�3& ���*���1�*�* �8�2���� ������*��� ���*�%�4�%�=�6��*&�

)�)��� &�������� *&1 ��� �� *&� *�����'�� ) *&)& *������ 2� )�� ��� ������� *�� 3&� ��%�4�%�=�� ���

&�������� � � *&*� ��1�*� �� �� +&�&��� )& � �� ��� ��� ��%�����% ����*� ��2� )��� �&% ���� *&�

��� *��) %�� �� ��������+&���'��� �&��������� ���*���1�*� *���%��<� ��� ��������� ����� *����

&������������ ����� ) �� 6�� ����� *��� �+�%��)�)���������*����%)�����'%��* �� *��� � ��

��*��� �� � ��*� ��+ �� *� �� � *�� . � *��� +�%��� )�� %�*� *����� ��� +&���'�� � � &��������

���� ���� ��%����� � ���� �� %�*%�� �� %)��� �� ��� *�� ) %�� �� � � ) �� � �� +�%��

)�*���8��� ����)������&%����� ����1�7�*&)�� %�*�3& �*��& �&���+�%���'���8������� � %��&������αN��� *�� ���� *�� �� �� � ��<*� ��) ������*�*�� � �� �� *��

$����% �� ��� +���%�*�&���+&���'��(���O.�&���*���������3& ����&��������+�%�����3& ���� *�����

)�����+&���'��

� � '(�') ���%��&��� !'*�

���������������������������������������� �������������������#����+&���'��� �&��������) * ������ *�&��)������+ �� ������� �� �5 �B�!D�C��3&� ��* �����3& ���*�)�� *�8������

������������ ���*���1�*��*7� ����%������3&;�* �)�*�&���3& ����+�%�����8��������&��������+&�&��� �*&*�%� %��*��#��

Page 12: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

���� �+,� +-� +. �*��� )�6% ��*� � � ��� +&���'�� � � &��������� 2�� �2�% ��� *)��� �� �� ��*�

)�6% ��*� � � ��� +&���'�� � � &�������� ���� ���� � � ��*� ��1�*� 2� � � ��� )�) �*�'�� � �� ��)�����

�&%���� �� ����� *��) %�� �� � *) ���8�% �� ���

(�%��2��* ����%�*�� ����� *��) %�� �� �� ���*���1�*�� ) �� �� �*&���)������&%�����2�)�����

������ *� � � *���� ���*�� �� ��� +�%�� �� 3& � <*� � * � )��&� � �� ��8<*� � � &��� +&���'�� � �

)��&���'��� � ) *�� � � 3& � ��*� �&*�*� � � ��*� )�� *� *��� +&���% ���� *�� ���*� �&*�*�

��%��<�� 1& ���� &�� ��� %&2� �%)����� �� ��%�� )& � � * � ��� �*�*� ����� �� &�� *���� ��%� ����

�&��������������3& �*�����)�� *�� ��) �� �� �*&*�)� *���

��*� �&*�*�)�8 �� �� *�� � ��*�)�� *� ��*� ���*�+���%�*� ����*� �%)���*� ��� ��;�*9� �� %)��2�

�&*�*�+������ �*����*� �&*�*�+������ �*�* � +� ��������*��3& ���*� ��*&%�*�� � *���*�

)������)��&���'��� ���������� *��2�3& �)& � ��* ���%)���*� �� ��% ������)�� 1 %)�������

%��;�&���� �&�� *���� ��%� ���� �&������������*�����*��&������ �� ���%)&����'��� ����

���&� ������K��&*� 5�B�!!�C��*&)�� %�*�3& � ���� %)��3& � ������%����*&%�� �����+&���'��

� �)��&���'��)& � ����*�+���* � ����*9�)��&�������� ���� %)��)�8�����3& � *� *) �;+������&��

*���������2� �� ���&���* �� � �;����%) � ����� �� ���*���1�*�)�� �� �&*���2�)������������ ��

�� %)��)A������� �� �&��� )& � � * � �)�8 ������)�� ����*� ��*� ��1�*� ���%�*%�� �� %)��2� �� ��*�

�&�� *� ��� * � ��;�� ��%) � ����� ����&���� ��� �� %)�� )�8���� )& � � * � &��� ���8 *���'��

*) ������ �� �2&��� )��� ��� � &�� ����1��� �� ��%���� �� �� %)�� )A������ )& � � * � &�� )�* ��

+�%��������� �� ���� ��� ��*�8��� *�����%���8���'��� ���%�� �� � �&�������������*� �* ���=�*�

� � 8����� � ��*� )�� *�� �� � ���*�� ��� *&*���&��'�� �� � �%��*� ��)�*� � � �&*�*� ��� �3& � ��

�%)������ ����%����+�%����� ����*���1�*����* ����� ����*����3& ���*%��&2��%� ���*�%6*����� �

*� ��� +�%������2��3& � ��*�)�� *�� ����;���% ��*� �� %)��)�8����2�%6*� �� %)��)A�������� *&*�

��1�*���% �����3& ��&% ���� ����%����+�%�����D�

�&)�� %�*�3& ���� �&����'��� ��������1���/�� *�)��&�����)��&���+&���'��� �)��&���'��3& �� ) �� �)�*���8�% �� �� ���*���*&%�*��� �&*�*�+������ �*�01��� ���������������������� �������21�� � �� �� %)�� )�8���� 3& � � � � ��3& �� ��*� )�� *�31��� �� %)�� 4��&*�8�� )��� * � ��1��� � ��

�� %)�� )A������4��� �� %)�� ��%A�� )��� ����*� ��*� ��1�*�� 2� � � ��� �&����'�� � � ��*� � %6*�

� %���*��5�!��� � ��2� � 3� � 4� 0� � �6��

��� �� �� � � 3& � ��*� ����*� �) �� ��� � *&*� )� *�� 3& � �)� � � �� ��� +&���'�� � � )��&���'�� ��

��8<*� � �/7�� ��� ��� *���� ����)����� �� ��*� *�&���*� ���'%���*� �� ) *�� � � 3& � 2�� ��� *����

���* �*&���� �� *������;��� ��� 1 %)���� ���&��*� �&�� *� ��%�� G2���*52� BG��*�� � � C�

)���� ���3& � ���) ���=�1 � * ���� ��) * ������ ����*�3& � *���%6*��8��=���*�2��2&�������

���������������������������������������� �������������������D��*��� *&*���&��'�� �� � �� %)��)�8����2�)A������)��;��* � ���*�*� �� � ���� ��� 8�� ������ �3& �)� � �� 4�*���

����%;�*�� � *����� ���������=��� ���*���1�*��2��3& ���*�)�� *� ��� ��� � ��*� ��&��) ;������%������� ��� %)���!�,�����%�� �����+&���'��� �&��������+�%���������+&���'��� �)��&���'��* �)���� ��� �+�%�� *�6������*������*�� ��

�& *���� *���� � %)��� *���%��3& ���*���������� *�)��;���� � �)��*����������*����������������� ��� *��������

Page 13: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

� *������� 2��3& � 4�*� ������8���� *�3& � ��% ��� �� � � ���)�� ����������� � �� 8�� �� ����� *��

�& ��������&��E)��%6*��8��=���F�3& �����&;��� ��

������� ����*&)�� %�*�3& ����)��&���'��� � �&����'��* ��� �)�����+&���'��

�� � 0��2�8(�3�8)�48* 9��66:� ;8< �����= �>? @ ,� A ,����� �>,� >-� >.� >B�*���)�6% ��*�� ����+&���'��� �)��&���'�����

����� %����� �� *�����������6%����� ���*�)�� *��*'���+����� + ���*���*&*�)�*�������� *�� *�

� ��������*� *������� *�3& � �+ ���������+�%�� ��3& �<*��*���8� ������*� �&*�*�� ���*�3& �

��*)�� ��� ) �� 6�� �� ��8 �� � � *�����'�� ��� 3& � * � �+ �� � ��� +�%����9� &��� +�%����� 3& � * �

�+ �� ���%�2� *� *������� *�� ��6�% ��*� �&*�*�)�����8 ����2�%�*��6� ����� *�&��

%�2�� + ����� ����%����+�%����� ����� �&����'��� ���*���1�*��������������� *�)�*��� �3& ���*�

)�� *�* �����)�� *�� ����8�����*����� �����8 ����*� *������� *�3& � �+ ����7�)�� 1 %)����*��

&���+�%����� *�6��1&*������ ��� %)��) ���& ����������� ��*&+��� �� ��)& � ���%)���� %)��

� ����*���&���*�)��� ��8 ��� ��*&*�����*������ ����&���* ����8��� ��� *�����'��2���2�&��% ���

��� O�++� �� ���������2����������� ���1�*�����

�&)�� %�*� ����� *�3& ���*�)�� *� �+ �������*� *������� *�� � �&*�*9�&���� ��� %)��2�

����� � �&*�*�+������ �*����� ���)�% ��� �� �� %)����������*)����� �)��� ��� �&����'��� � ���

+�%�����)�8� � �� ���*� +& �� *9� ���)�% �� *� �� �� %)��3& � ��*�)�� *�� �������� �&����'��C��������* �&���� *� ���� %)��� ����*���&���*�3& ���*�)�� *�)& � ����%)�� �� ��% ������C��� ��*�)�� *�� � �� � ��� ��*�&*�*�� *�� ���� �'%����*���&2 �� *� � �� %)����������*)����� �

�� � �� %)�� )A������ D� �� �� %)�� )�8����31�� ��*� �&�� *� ��%�� 2�� 8�%�*� �%)������ � � +�%��

��+ �� � ��� +&���'�� � � )��&���'�� � � �&����'�����. � *��� +�%��� ��� *�����'�� � � �� %)��

�� *)��� ����

���������������������������������������� �������������������� ��8�� ����� %);����� � *���* ;��3& �&�� ����8��&������� %���*�%6*�������� *� �� � �&��� * %) ���%6*������

BK��&*� 5�� �!!�C� 2� 3& � ��*� ��1�*� A����*� 8 �� ��*%��&���� *&� � *8 ���1�� ���� *) ���� �� ��*� ����*� 3& � �� � ��

� %���*��&�����* ���������)��*�� ����1��A�����8 ������*�% �� *�+& ��� ����� ����B/���8�&��� �C��

���%�� �����%��<��)��;���%)���* �)������*�� �����)�*���������� �3& ���*�� %���*�* ���&��%��� 1 %)���)���

�� ����8��&��� 2� )�� ��� ������ <*� � 4) �% �� � &�� �) ���=�1 � � ����8�7� *��� %������ ��6� ���*�� �%�*� ��%��

)�*���8�������+�& ������ ����*�����*��������+&���'��� � �&����'��)��� ����1��A�����*'������*�� ����*�� *�)�% �*��<%���*��2��3& ������ � �� %���*�

� �3&�<� *��) �� ��������%��* �)& � �8 � �� ��� 4���7� *��������%������*� *&�����*�� ��%�� ���������� *����;� ���K��&*� 5�B�!!�C� ��& ����3& ���� ��� ����� �3& ����%�� �����1 ������*����*�����1���*��� � ��

&�� + ����*�*� %6����� �� ����%)���%� ����� ����1���2��3& ����%�� �)& � �����������&������ ����&��1��;��

��+������)����&����� �������%� ���*� ������� *�6������*� ��� %)���;)���% �� �)�8� � �� �&��)��� %��� ��*������'��� ���� %)�� �� �����������1��2�)��&���'��� �

�� � *� B� �5 � �!D�C�� *��� %����� ��� *� �� +���� � � *� � ����1�� ����)��� �����*� � ��*��� *�� 2� )�� ��� ������

���*�� �%�*����*�� �%�*�CE���%�� 4'� ������%�� ������������ %)��� �� *�����������* � )�� �*'��� �� ���*���1�*�3& �* � *�6�� �&������ �� * �%�% �����2��3& ���� *�

)�*��� �� �*&*���&����� � %)���% �� ������ %���������*�� �%�*� ����� *�����'��� ��� %)������������ �����*�

)��������%)����� ��%�� ����

Page 14: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

CE � CF �G3���� � 4�

��� * �&���� *�����'�� *� ��� ) *&)& *������ 3& � � ) �� � � �� ��� *�� ) %�� �� ���� �� �&���

� ) �� � �� *&� 8 =� � �� ��)����� �&%���� � � ��*� )�� *7� *� � ��� *�� )& � � &����=�* � �� ���

)��&���'��� ���*��� � *�)�� ����%)���� %)��� ����*���&���*��C���� �������%)��� ���*&%�*�

)��� ��*� ��1�*��017� ����� &��� � � *��*� �� � *� *� ��3&����� �� *&� *) ���8�� ) ���� H�� �� �&�������)��� ����� ��� ��+�%���'�� � 8��� � �� *&� )��&���'��� 2� )�� ��� ������� ��� *�����'��

) *&)& *�����)& � � *&%�* ���%��

� � �I � �JCF � �KG0���� �

��������&*�'��� ��)��� %��� ���*�)�� *�3& ���� *������ ����*��&� �� �+�%�9��

%�L��� � '(�') ���%��&��� !'*�

� � ���� � 0��2�8(�3�8)�48* 9��66:� ;8< ��������= �>? @ ,� A ,�

CE � CF �G3���� � 4�

� � �I � �JCF � �KG0���� �

�&)�� %�*�3& � ��)�� *��* ���� ��+�%��* �& ������� ����*� ��)�*�����&���)�% ����*��������

��*�)�� *� ��� �� ���A% ��� ���1�*�$��2� ��&���* �&����������$��* � ��� ����)��&���'��� �#�������������� � � ��*&%�*�01�2� ��� ��*���&��'�� � �� �� %)�� )�8����31�2� )A������D�� ��� ��� ������� ��*�)�� *�')��%�% �� � *& �8 �� ��)��� %����������6*�� *�� ����)�% �� *& �8 �����* �&����

��)�����*�� �����$�+�1���2��& ��� *& �8 �����)�% ����

��� *��� * �&���� ��*�������� ��*�)�� *� )& � ���)���)�� ��%)�� �� %)�� �� ��% ����������

BC� M NC�� ���& �������*�)�6% ��*�3& � �+ ����� �� ��)��� %�7� �� ��')��%�������*�)�� *�

� ��� �������%)���� %)������������ �� ��% �����BC�O � NC�*���CP @ �J�+ �, � >? � ��+QR A + >?��+QR�>S � >Q � T���

�*�� ����*��*&���� *��) %�� �� ��� *� ����8�% �� ���1������ *) ��������� %)������ ��3& �

�& �����CU����*�)�� *�� ��� �������%)���� %)�����������7�)�� �����������*�� ���� %)��3& �

�� � �� ��*� )�� *� *� ����8�% �� � )���� �� ����'�� �� *&� ��� *�� ) %�� �� �� ����� *� ��*�

)�� *����8���� *��� *�����'����%)������� %)��� ����*���&���*� �� ��% �����BC�O V NC������������������������������������������ ������������������������*���������� *�� �)�% ��� ��� ��)��� %��)& � �� ������* � �� ��� 4�������

Page 15: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

. ) ��� ���� ����� *�*����*�)�� *���%)����� %)�� �� ��% ����������BC�O M NC�����* �&���� ��)��� ��)��� %�����*�� �����$�������� � ���%��*��&��'�9�

0�O �WXYXZ +QR+ �, � >? � ��+QR A + >? ��K ��������������������������������������������1� �CE @ T���

+QR+ �, � >? � ��+QR�, � >S � >Q A + >?� � �JCP�K ����1� �CE M T�� [ ���������\�1 � ,�] � ��

3�O �WXYXZ >S>S � >Q CP� ������������������������������������������������������������������������������������1� �CE @ T���

+QR>S+ �, � >? � ��+QR�, � >S � >Q A + >?� � �JCP�J ����1� �CE M T�� [ ���������\�1 � ,�] � ��

4O �WXYXZ >Q>S � >Q CP�������������������������������������������������������������������������������������1� �CE @ T���

+QR>Q�+ �, � >? � ��+QR�, � >S � >Q A + >?� � �JCP�J ����1� �CE M T�� [��

O �WXYXZ + �, � >?�� A ,�+ �, � >? � ��+QR A + >? ��I ��������������������������������������������1� �CE @ T���

+ �, � >?�� A ,�+ �, � >? � ��+QR�, � >S � >Q A + >?� � �JCP�I ����1� �CE M T�� [��

CFO �WXYXZ�����N������������������������������������������������������������������������������������������������������������1� �CE @ T���CP A +QR��>S � >Q+ �, � >? � ��+QR�, � >S � >Q A + >?� � �JCP�J �����1� �CE M T�� [�

(&�����C�O � N��8 %�*�3& � 4�*� �� ����%;�*�� � *����� �� ��*� �&*�*�3& �* �� �������� ��*�

��1�*��2��3& � ���� %)��)A���������� ) �� �� ����%����+�%������2� ���� %)��)�8����* � )�� �

3&�����8�% �� � �� � ��*� ��1�*�� �� %�*%�� �� %)��� ��� *� )�*��� � *&*���&�� �� %)�� ��*)����� �

�� �) ;���*��2�)�����������<*� �*'���* � )�� � �� ���*�����*�3& �* � *�6�� �&������ �� * �

%�% ������ ���&����� ��*�)�� *�*;���%)����� %)��� ����*���&���*�BC�O V NC�� ����� *� *�+������ � *&*���&�� �� %)�� �� � ) ;���*� �� ��8<*� � � ��� *�����'�� ) *&)& *������ 2�� 3& � ��

��� *��*;�* �)& � �*&*���&������8<*�� ���� %)����*� � *&������* 6�A����)�����*�&�����*� + ���*�

� ���� ��� �����%� ���� ����� �&����'��� ���*���1�*9�*����*�)�� *������%)����� %)��� ����*�

��&���*�� ����� *� �� �� �� � � ����%� ���� *;� * 6� � 8��� �� � ����� �� 3& � ��*� ��1�*� *'���

��%)�� ��������*�����*�) * �� *� �� * �%�% ���7� ����%����*����*�)�� *���%)����� %)��� �

���*� ��&���*�� ����� *� �� �� ��� �����%� ������� * 6� � 8��� �� 2�� 3& � ��*� ��1�*� ��%)�� ��

��������*�����*�3& �+�%������+�%������*����%)���� ��3&<��� ���� ��������������"�

,���� *����%)�����3& ����+&���'��� � �&����'��)����������1�� *�6������)��

���������������������������������������� ��������������������"���*� *&�����*�� ��%�� ����������%��* �)& � �8 � �� ��� 4�����*��� 3&�8�� �� *�)��� ����*��� ����1��A������

���*�� ������P���

Page 16: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

��O � 0�O�2�O8(�3�O8)�4O8* 9��6O6:� ;8< �G %�*� 3& � ��� �&����'�� � � ����� ��1�� ��� ���A�� ���� ��� � � ����*� ��*� � %6*� � %���*�� ��

*��8 ����+�%�� �&�����B8 �� 4���C����� �&����'��� ��������1��* �� *��� �)��

�1O � ^01O�31O>-�4O�>._ ,,A>B��A, ^�21O�>,_ ,A>B��A-�,�>B�`,A>B��A,a9�25O5b1 ;>,O>B�,�>B�`,A>B��A,a

���� �01O� 31O� 4O�*�����&�� *�)�������*���*���1�*���

I���8 =�3& � * � �� � �� ��*� *&�����*�)���O�2��1O�� *�)�*��� � ������� ��� +&���'��� �&��������+�%�����3& � *&����� � *���* �&���� ��)�9��

�O � O'(�') ���%���O&��� !'*�

�*� +6���� 8 � 3& � �������O� O� �1O� 01O� 31O� 4O�2�C�O �� ) �� �� � � $�� 2�� 3& � *��*� 8����� *� *��� ��

*&������� ����%�4�%�=���'��� ����* �&���� ��)��� ������&���* ����*�� '�$����*���� �������� �����)�% �� ��)�����*�)�� *� �+ ����� ��)��� %��� ��

���� �O�� � �O��'(�') ���%���O��&��� !'* ���

���� %������ �3&;� ��*� ������%�*� ��� � &�� )��� %�� � � �)��%�=���'�� ��*� ���� 2�� 3& � ���

8����� � � � � ��*�'��� �� ��%���� +�%����� $�� ��%�� 8��� *� ��*� ��*� 2� �������*�� ���� *��*�

)��� %�*� ��� *� )�*��� � �������&��� *��&��'������;������ 2� )�� ��� ������ ��%)���� *� +������ �

� � %����&���+�%�� �&�����)��� ����%����+�%���������&��������� ����+�%���������� �&����'��

� ���*���1�*���) *��� � *������*�)�� *�*;������ ����*�8��� *�� ���*�)�6% ��*�� ��)��� %��

� ����)�% �� ��)���2�)���������������*��&��'��* � ��& ����)���� ���'�9�* � ��� � ���A% ��� �

��1�*�$�3& �%�4�%�� ����&��������+�%������)���������*���*�����*�8��� *�3& �)��;����%��$� ����� �&���'���O����I���8 =�3& �* � ��& ����$0�� ��)��� %��� ��)��%�=���'��� ���*�)�� *� *�6� *& �����2�3& ���

� � %������ ��� )��&���'�� � � �� � *� +�%���� *�� ��� �&����'�� � � ����� ��1��� ��� ��������� � �

�&*�*�+������ �*�3& �* ���8� � � �������&��������*������'��� ��� %)��)A��������)�8��������

��������� � � �� %)�� � � ���*� ��&���*� 3& � * � ��%)�� �� �� % ������ 2� �� ��8 �� � � &��������

+�%�������

Page 17: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

�������"��

.� ����� �������������'��1�������� �����.������'�"�,������������� ��/ �� ���� '������

(�%��2��8�%�*�� ��%�� ���)�)& *��� * ���*�� ��&��� +�%����� ���&�*���� �&2�*�)�� *� ��� �� ��

�A% ��� ���1�*�2���*� �&*�*�+������ �*�2�� ��� %)��3& ��*����6���������&���� �%�� ��� �

%�4�%�=�����&��������+�%�������*� �%�� ���� '������*�) %�� �� � %������*� + ���*�3& ��� � �

�����%)�*���'��+�%������ *�� ���� ����%����2� ���� ��� �����%� �����*�� � ����)������&%����

� ���*���1�*���

���)�% ��3& � *�� � *��������� *�3& ���*� *&�����*� *�6�� ��+&���'��� ��8����3& ���% ��

��*�)�6% ��*�� ��)��� %��� ��%�� ���) + ������ � ��*�)�� *�)�� ���A% ��� ���1�*���� ���

)��&���8������ ���*���*�����*� �&*�*� �����)��&���'��� � �&����'����������������2�������%��

* ����%�*���� 8�*�� ��� 8�� �����)��� ��*�)�;* *� �� � *������ �� ��� * ���'��//�� ��*� *&�����*�

� ) �� 6��+& � % �� �� ������ 4���*������ �� ���&���* �%& 8�����+�%������ ����&�����+��&���� ���

��%)����'�� �� �)�;* *��#��

- ��������&*�'���� ���3& ���*� �� 8�� *� �%�� ���2�3& � *� �%)����� ���� ������� *�3& �)���

� � %������*� + ���*�� ������%)�*���'��+�%����� �������3&�*���'��� ���)������&%��������A�����

*�����'�� � 8��� � *� ��� � � ��� *�7� �� �� ')��%�� ��� *�����'�� � � �� %)�� ��� *� � 8��� �

)�3& ��3& ���*�+�%����*�3& �* � ��& �� �� *�������*�� ��� %)��) ������ ���� *��)& � ��

��%)�� �� %)�� � � ���*� ��&���*� �� ��% �����c�� 2� ���8��� *��� *�����'��� �����=����� &��%�2����8 ��� �&��������+�%�������

����������������A�����3& ���%��������*�)�� *�)�����8 ��� ��*&*���1�*� *� ����� *����)����� �

*���� 2� ���� ��%��* ���� � �����*� *�&���*� B� �5 � 2�,�% *���!D"C� �����&�� %�*� ��� �� ��� �

)�� *� ��%�����*� 2� )�� *� ��� ��%�����*�� ��� �� �� �� &�� )��� %�� � � �)��%�=���'�� ����*� ��*�

����8��&�*� *�6�� *�������*� �� ��* ������ *������� ����)������D�� �� �� %�*�)��)�� *����

��%�����*����3& ���*�3& ��& ��������� �&*�*�+������ �*�*&+��� �� *�)��� �� ��� ���*&*���1�*�

�������� �&����'��2��� %)��3& ����*�� ��� � *�����*���) ��&)�* �)�����*���� ��*�3& ����

����������)�)���� �������� ��� *� �*;�� ����� *�)��� *��*� +�%����*� �� � � �&����1�� �������������

��*%��&2 � ��*� )�*�������� *� � � �&��* � � � ��*� ����*� 3& � 2�� 4�*� ��� 2� )�� ��� ������ ���

��%)�*���'��+�%��������� �� * �) * ���� + ���� ����� �&����'��� ���*���1�*��!�

��� �� %�� ��� )�)& *���� 2� �� ��+ ����� � � ��*� %�� ��*� ���������� *�� �� 4�*� �� ��*� + ���*�

)��&����*�)�� ����%����+�%�����2�)�� ���� ��� �����%� ���7��%��*� + ���*�*���8����� *�2�

���������������������������������������� ��������������������#���� 1 %)����*�� ������ ���2���*�)�� �� *�� 1���*��2&��������*�)�� *�� ����� *����+�%�������% ��������� *�����

� 8��� � �� �����*���&��'��� � �&*�*��2� *�)�*��� �������&���)�2��%�2���� �������1�9� �����*%��&��'�� �� ��

)�� ���1 �� � ��� �&����'��3& �� � �)���� ���+�%����������*���)���%�*��&� ��% ���� *���� ���&% ���� �� ��

�� %)����*)����� �� ����������)�����)���'��� ����*�)�� �� *��)& � ���� �3& ��&% �� ���� �&����'��� ���*���1�*���D��*���)�3& �)��������+&���'��%��'������ �� �� �� ��')��%��* � ������6� ��&��)&�������� ���*� *������� *�

* �������8�*���!��&�2�� �� % �� �� *�6� ��� ����'�� � � 3& � 4�*� � &��%;��%��� � �&����'�� 3& � ��� � �� ��*� ��1�*�� 3& � � ) �� �

4��&*�8�% �� �� �*&������������2� *��*�)�� *������ � ��)��� %�*�)��� �� ��� *� �%;��%���� �5 �2�,�% *�

B�!D"C���&)��� *� ����� )���)��� + �* ������%�8�������*�����9���*�)�� *� *�6�������%�����*��&����� �+ �����

&����*���� ��)��&���������*���� ��������8 *�'���2�)�����������*�����)�� *�� ���8 ��� �� �&����'����*���3& � ��

����� %������� � �� ��)����� �&%���� *� ��&��� ��� ����� � � ��*� ����8�*� +;*���*7� �*;�� ��� �&����'�� � �� ��1�� *'���

� ) �� �� �*&�������������������2����� ����*��&���'�� ���'%����� ��������

Page 18: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

�������#��

������ �� *���������% �� ������3& �)�)�� ����*�%�� ��*����������� *�3& �2����% ���%�*��2�

* 6����+ �� *�*����*�)�� *� *�6����%�����*������ ��*&*� �&*�*�����&�������� ���&% ����� ��

��%���� +�%����� )�8���� )����)��% �� � ��*� + ���*� 3& � * � ��%) �*��� �� � *;�� ��� )�% �

�&���� *�6� �� + ����� ����&��'��� � �&*�*9� �� � ��%� ���� �� ���A% ��� �� %���*� �� ��

����� )�8���� 3& � ������ ��*� �&*�*� +������ �*� ��%�� �� �� %)�� )�8���� * � � ����� 3& �

)���� �� �%6*�) *���*��2� *���� � ��&�� + ����� ����8�� ����� �&����'��� ���*���1�*7� *���

���&��'�� *��� �&����)�� ���)�*���������� �*&*���&�� �� %)��)�8����)���� %)��)A����������� ���

�&��� ��*� �&*�*������*%��&2 ��)�)�������% �� �����* �&���� �&���� * �) * ����&�� + ����

)�*���8�� � �� ��%���� +�%������ 2�� 3& � ��� ����)����'�� � � � %���*� ��������� *� ) %�� � 3& �

�&% �� � ���A% ��� �����*�������*��&�� *�* ���� ���A���2�� ���*��&�� *� *�)�*��� ��) �� ���

�*��*���*� + ���*�* ���%) �*��� �� �*;��2�)������������ �� + ������%���� *������� ����������*�

+�%����*� �&2�*� )�� *� *�6�� ��%�����*�� �� + ���� � �� ��%���� *� � ����8��� �� % ����� 3& �

� %���*���������� *�)�8�����3& ���*� �&*�*�� ������*���&�* � �� �%6*�����*��) �� *� �

+ ���� � � � �� �����*� �� ��� )�*��������� � � *&*���&�� �� %)�� )�8���� )�� �� %)�� )A������� 2� ���

�%)�����)�*���8��� ��& 8�*�� %���*�� �3&� � *��) �� �������%�����)�����*�+�%����*�3& ����

* � ��& ����� ��%�����*� +������ �% �� �� �� ��%���� +�%����� ��� �� � � + ���� �� �� ��)�����

�&%����� 2�� 3& � )& � �� �� ��� ����*� ��*� �&*�*� � � *���*� �� *&*� ��1�*�� � � ��& ��� �� *&�

�������������� *�� �3& �������&��'�� %)� � ���� � ��&�� + ����� ����8�� ����� �&����'���

�� + ���*���� + ����3& ��� � � ���� ��� �����%� ����*�� � ����)������&%����� ���*���1�*��* �

��& ���� ��%��<��3& � 4�*� ����*� �%)����*� �����)& *��*7���� ��&���3& � ����*��� �� ��%����

+�%������ �� + ����+������� ����%�*%��%�� ���� ) �� 6�� �*����*�)�� *� *�6����%�����*�������

��� )�% � �&���� �� �� �� � � ����%� ���� �� � � &�� + ���� � ����8�� � ����� �� ��%���*� �� ��

�� %)����*)����� 9���*�����*�3& ��� � ��% ��*�� %���*�����3&� � *���%) ���)�� ���� %)��

� � *&*� )�� *� ����;��� &��� %�2�� �&����'��� 2� )�� ��� ������ ��*� � %���*� %�2� *�

) * ���;���&���8 ���1��*�� ���*�% �� *� �����* �&�����&���� *�6� ���%)������ ���*� �&*�*�

+������ �*�� ���������*����&���) �*��3& � ��*� �&*�*�� � ���� ��� ������ ��������� �8����� �

��*�)�� *��)�� ���3& �* �� � �;��&�� + ����)�*���8��� ���� ��� �����%� ���9� ��*�� %���*�

% �� *� �� ���� �� &�� ����� %6*� *���� � +������ �% �� �� 2� �& ����� ���� %6*� �&*�*�

��*)����� *� )��� ��%)�� �� %)�� � � ���*� ��&���*� �� )���� ��*� ��*��*� � � *&� �&����'���

$����% �� �� �� + ����� ���*�� %���*� �� ���� ��� �����%� ���� *�� &��9� �� ��%�� �������*�

��*���1�*���+�&2 ������ ��%�*%��)�6% ���>B��*����%)���� ���� ���2�)��������������)�*���������

� ��) �� �� ���*�� %���*����� �� ��1&���&����� �� �� + ������ ������

,���� *��� ��*� �� 8�� �� ) �*�� 3& �� ���� ��%�� )���� �� K��&*� 5� B�!!�C�� ������ ��*� � %���*�

%�2� *���%�� ��*�% �� *�)& � ��� � �8 ���1�*� �� ��)�� *�� �&����8����&�3& �� �������

�=�� *���+ �� *��2�3& � ��*�) 1&������*�* ;��� ����� *� ��*�� %���*�� ��% �����*;��)���

��*� ��1�*� �&2�*� )�� *� * � ��& ����� ��%�����*� +������ �% �� �� * � 8 ;��� �%��*� + ���*�� *�

���������������������������������������� �������������������� ��*���8 ���1����%��<��* ���;��)��� ��*�� %���*�% �� *�� *�� *�6��*&+��� �� % �� ���*��������*� �� ���������

%������ �� *� �����1��������*�� �%�*� ��� %��� ������*�������� � ���� �� ���*�� %���*��������� %������ *���)& � �� � ���=�* �)�������)�����+ ����*� �����+�%��3& �* ��) �� �� ���*�� %���*�

� � ��& ��� ��� �� �� � � ����%� ���9� *�� *� 3& � &��� �) �� � %6*� ��%�� ��&%��� 3& � ��%�� �&���� ����� *� ��*�

� %���*�% �� *�� ��;���8 ���1�*� ������*���*�+�%����*��2���*��;���&% ���� ��)�6% ���>?� �����+&���'��� �)��&���'��� � �&����'��)����3& ���*�� %���*�3& �*���%�2� *�3& � ������8��&���

Page 19: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

�������D��

� ���� �� �� �� � � ����%� ���� ) * ���;�� &��� +�%�� � � I �� ���� � ��*� � � +������*� *��� ��*�

)�% �*� 2� ��*� A���%�*�� ���� ��*� +�%����*� 3& � ��� *�6�� ��%�����*�� �� �� �� � � ����%� ���� ���

� �� ��� � � + �������&��� ����� �&����'���2��3& ������� �� + ����)�*���8����%�� ��� ����8��

� �� ��� ��&��* 9� ��*� )�� *� �& ����� ���� �&*�*� *&+��� �� *� )��� )���� ��� �&����'�� � �

����*� *&*� ��1�*�� ���� ��� 3& � * � ��&��� �� + ���� )�*���8�� � �� �� �7� �� %6*�� )& � �� ��%)��

�� %)��� ����*���&���*� 1&*��% �� ��&�����<*� � *�%6*�� � *����� *�� ���� �&�������2�%6*�

����*� �� ��)�*�� %)���*�� �� *�������2����� *��� ��%��<��* � ��%���;�� �� + ����� ����8��

� ���� ����

��� �����&*�'��� � %�*� ) * ������ &�� %�� ��� 3& � *� &��� 4� �*�'�� � � ��� � �;�� � � � �5 �

B�!D�C�� ��*� )�� *� %�4�%�=��� ��� &�������� +�%������ ���� ���� �� �A% �� � � ��1�*� 3& � 3&� ��

� � � 2� ��� +�%�� ��3& ��*������ ��*� �&*�*� +������ �*� 2� �� �� %)��)A������ 2�)�8���� �� �

���*��. � *���+�%��������%)�*���'��+�%�����) * ���� + ���*������� �� *� �� ����)������&%����

� � ��*���1�*������ �3& ���*����� *�3& � *�6�� ��%�����*� +������ �% �� �� �� + ���� ��%���� *�

� ����8�� 2� ��� ��� ���� � ����� �� ��� �����)�*���'�� �� � ��� ���&��'�� � � �&*�*� +������ �*� 2� ���

)�*���������� ��) �� �� � ��*� � %���*�� ��� + ������ �� � �� �� * �)�*���8�� ������)��� ��*�

� %���*�%�2� *��3& ��& ���������%6*��� %)����*)����� ����%��)�����*�% �� *��3&� � *�

�� � ��%6*� �&*�*���*&���*)�*���'���*� ����) 1&������*���*�� %���*�� ��% ����������%�����

)�����*�+�%����*�3& ���� *�6����%�����*�������� ����%����+�%�������%�� ���� ��� �����%� ����

��� ) * ���;��� + ����� 2�� 3& � * � �& ���� ���� �&*�*� *&+��� �� *� )��� ��%)�� �� %)�� � �

���*���&���*�2�)������� �&����'��� �����*���*���1�*�*������*����*�� ����� *�3& ��������������

� �<*��*��

$+% �����,������������� �����

I��� 8 =� 3& � � %�*� +�%���=���� ��� �����=���'�� +�%����� 2� � %�*� � *����� ��*� + ���*� 3& �

� �� ���� � � ����%����2� ���� ��� �����%� ���� ����� �&����'��� ���*���1�*�������*�� %�*�

*� �%�� ���������*�����*�)���(��� ��&��� ����%;�� ��� *�������

��*� ����*� &����=���*� )�8� � �� � � ��� ��% �� 2� � �&���� ���& *��� � � ��� ���'�� ��������

� ��%������K �*����*������� *�2�� �&������������� ��2�� ���2� ���=����)������&�* � ��;��

� �� 8�*�'���������� �(��� � �������*����*����

������& *���� ���� ���'����������& ����������+�%���'��� ��#���"� �� 8�*����*� ������� ���2�

� � �"�#�#� �� 8�*����*� �� � ��� � � ��*� �&�� *� ���!�#� *�6�� ) ����*�� *� � ���� �)� � ��

�%��*����*��*;�� * � �� � � �� ������ ��+�%���'�� � ���� �"� ����8��&�*�� ���� �����&���� � *��*�

�� 8�*����*��* ��& ����������+�%���'��� �*&*�)�� *��*&*�� %���*�2�*&*���1�*��2�)�����������

��*� ����*� * � ��8�� �� 2� �����=��� � � +�%�� ���� � � ������ ���� ��� +�%����� �&�� �9� &�� ��1��� *&*�

���������������������������������������� ����������������������� � ���� � � �� ��� �&�* � ��;�� � � � 8�*�'�� ������� � � (��� � �� ) %���� ��� ��*)�*���'�� � � ��� ��* � � � ����*7�

���&��% �� ������*���*� *&�����*�� �� *�&����*���� � *)��*���������� ���&���2� ���������%)�% � ����������

�&�* � ��;���

Page 20: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

�������!��

)�� *�2�*&*�� %���*�����& ����)����* �&���*�� �� � �����8��&�*�3& ���2���� %������*&�

)�� *�� �&����8��� * � ���*�� ��� *'��� ��*� ��1�*� ������*� �� � �!� � 2� �!D��� )��� 3&� � *� * �

�& �� � ���� ��+�%���'�� � � �%��*� )�� *�� �*��� � � �� +����% �� � &��� %& *��� ���� D �!� �

����8��&�*��3& � *����3& �* �&����=�� ����� *��%���'���

. ���& ������& *���%�� ����3& %�*������=�� �����+�& ������ ���*�����*�8����� *�+�%���� *�

�����������������)������&%����� ���*���1�*��(�%��<*� ���� *���* 8��� ������� ���* ;����* 8��

���&���% ������ ���� *��) %�� �� �� ���3& ���� *�)�*��� ���� � ����� ��*�����*�)���(��� 7�

����%�����&*� %�*���*����*�� � �&����'��+�%������*����*�� � �&����'�����*� %) �*���&���

�& ���)�42�� ����)������&%����� *) ����% �� � �� ����%;�*�� *�������*����� �����)�� �

� ����)������'���& �������� �&����'��% ������%)� ��7�*��� %����������%)���&��� ����%& *���

&����=���� ) %�� � 3& � ��*� ���*� � � �&����'�� +�%��� *;� * ��� &��� �& ��� �)�4�%���'�� )��� ��

��)������&%�����2��3& ����* �&��� ����%;�� ��� *�������*'��� ����*�A���%�*����*����%�2�;��

� ����)������'�����)��������� � ��� �&����'��� � ���=�������

*;���& *���8����� �� ) ��� �� � *���� *���������� ���*���1�*��7���%�� � *� *�* �&����=������

����� � � � ����%� ���� � �� ��1��� � �� )�� � 2� � � ���%�� �� ��*� ���*� � � *��������� � � �%��*�

)�� ���� *����� �&����'��� ���*�� %���*��&����&%%2�3& ��������*�� ����1�� *�%&1 �������&���

�&%%2� 3& � ��%�� �� 8���� �� *�� *� 3& � �� ��1�� *� % ���=��� 2� 8����� *� 3& � �������� �� ��%����

+�%����� 2� �� �� �� � � ����%� ����� ��� �&����'�� � � ��*� � %���*� * � ����)��� &*����� � *�

% ����*9� ��� �&����'�� )�% ���� � � ����*� � %6*� ��*� � %���*�� ��� *��������� � �� � %����

��� ��� ��� ����8��&��� �� � %���� E1&*��� %�2�F�� 2� ��� �&����'�� � �� � %���� )�*� ��� ���

����8��&������ %����E1&*���% ��F��"�

���� � � %���� *�� �� + ���� � � ��� ��%)�*���'�� +�%����� *� ��+ �� � � ) ��� ���� � � ��*�

��%������� *� +������ �*� 3& � �+ ���� �� ������ * ;�� ) + ��� � )�� � ������ ���� �� ��� *��

) %�� �� �� ���*�)�� *��(�%�� *������ *�)�*��� ��� � �%�*�&���8����� ��&%%2�3& ���%��

��8������*�� *�3& ����&���� � ��*�)�� *��� � � �&����'��*&) ������1�� ��*&)& *���� �3& �*��

*���* ��&%)� �����+�%������ �� ��)�� �� � ���� *�*�*&+��� �� *���%��)������*�� �* ����

��%������ �� *&*� �&*�*� +������ �*�� ? ����*� �� *���� )�� %�*� * )��� ��� %& *��� �� ��*9�

�3& ���*� ��1�*� �&2�*� )�� *� ��� �& ����� ���� �&����'�� *&) ���� 3&� � *� *��;��� ��%�����*�

+������ �% �� �� 2� ��*� ����8��&�*� 3& � �� � �� ���% ��*� &�� )�� � 3& � *;� �����='� ��� �&����'��

���������������������������������������� �����������������������*� � ���� *�� &�� �� 8�*����� � �;�� � *� � %���*� 2� ��*� ��1�*�� ����*� ���� ��+�%���'�� ��%)� ���� ����� *� * �

���� � ��* �*�����8��&�*�������&���������+�%���'��� �*&*�)�� *�2�� �*&*�� %���*���������&*��� � *���8����� ���� ) ��� �� �)& � ������&���&��* *���� ��� �&���'�� ����� *��%���'���(�%�� ����)�����

�&%���� *� ��%)� % ������ �� ��8<*� � �� �� %)��� ��� ��8 *�'�� �� �&����'�� +�%��� ��� � 3& � * ��%6*� ����� �

��3&��� �&����'����+�%���2� �� ��)& *���� �����1���2�)�������������*�����8��&�*����� �&����'��*&) ����� � ��

%�2� *���8 � *�� ���)������&%����3& ����3& �*�%)� % �� �* �����*&� *�����������*������ �3& ���� *��%���'��� �

��*� + ���*�+�%���� *�* ��� �A ���* �* *�& ���� ��B�������� �C�����.���� ��� +�%�� �&����� )��� ��� �&����'�� �� �� %�� ��� )�)& *���� �� �� ��� * ;�� ��&)�� ��%�� 8����� � ��

������%��� � ��� �&����'��2���� � � ��*������� *7� *��� %������ * �) � ;��� ����*� ��*�����*������ �����*�� �

*��������������&���)��&��;��&��* *��� �����%& *������� *���� *�) + ��� �&*����*����*�� � �&����'�������&������"�������,����� �� ��� 4����* �) * �������*�)�% ���*�� ���*�8����� *��)������%& *���������� �D �!� �����8��&�*���

Page 21: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

������� ��

*&) ���� 2� 3& � �����;��� ���� �&*�*� *&+��� �� *� )��� +�������� *&� �&����'��

��� ) ��� �� % �� �� ����%����+�%������#�

����)�� �� � %����� �% 1��+�%����*� + ���*�� ������%)�*���'��+�%����� ����� �&����'���

*��� +�=�� ��*� ����*� 2� ) %��� ���� 3& � * � 4) * � ������ �� + ���� ��%���� ��%�� �� �� ��� ���

*��%���'��* ���� �������*� *) ��+������� *7����A�������+ ����� �� � ���*� *����+�%�� ��3& �

* �����&2 � ����%����2� ���� ��� ������8��&���������)�% �� *��%���'���* ���&)��&��� � *�'��

:/(- �3& �&����=���&%%� *�)���% �����*� + ���*�� ������%)�*���'��+�%������� ����+�%�9�

��de�6f � +g � + dhihjkle�6f� +Sdhihjklm nopq� +Ql�dm nopq� +?l�dm nopqS � +rdhihjklEnopq� +sl�dEnopq� +tl�dEnopqS � +ul�d��jh%eqpm n�fv� +wl�d��jh%eqpm n�fvS� + gl�de�f�m nxfp� + l�de�f�m q�fp� + S%lyy1�h � + Q%z5lj�GG{�6|�66

�� S6� � }�

���� �|15� *�&���8����� ��&%%2�3& ���%�� ��8������*�� ����1�� *� �� ~O<*�%��� %���� ��&���

+�%����� � � 7� ��� ���� *�� �*��� *) ��+�����'��� �� ) *�� � � 3& � *� &�� )���� %6*� ��%)� 1�� � �

�� �� ��) %�� ���)�&����%)� ��% �� ���*������� ������ *�� ���*� + ���*�� ������%)�*���'��

+�%������H �*� + � %�*��� *��� � *�'����%����� *��%���'�������&%%� *��

���* �&���� *��%���'���3& ���%��<��* � ���=��&*�����:/(- ���&*���%��� � � ��)��'��� � ���

3& � * � ��& ���� ��� &*�� ��*� �&%%� *�� ) �� ����<������%6*� +6���� � � �� �� 7� )��� *���� * �

&����=��� ��*� 8����� *� � � ��%���� 2� �� �� ����&2<�����*� � � +�%�� ������&��� � � ��& ��� �� ��*�

)����)�� *� *&�����*� ��������*� �� ��� *��%���'�� ��� ���� ��� �� ���� �� ��*� + � %�*� ��

*���* �&���� *) ��+�����'����%����� *��%���'��&*�����+�%��+&���������2��3& ���*�8����� *�� �

��%���� 2� �� �� ����� � � &��� +�%�� *) �;+���� 2� ��� ��%�� �&%%� *�� �*��� � *�'�� ��*�

) %�� ���� � �&������ ) ����'��%6*�* �������� ���*� + ���*�� ������%)�*���'��+�%����� �����

�&����'����

�*��*���*� *) ��+������� *�* � *��%�����*�8 � *9�&���)������%& *�����%)� ����2����� ��3& �* �

* )���� ���& ��������8 ��� � �&����'��� ���*�)�� *��)��� *��%���'%����%���� �� + ����� �

��� ��%)�*���'�� +�%����� � � ��& ��� ��� ��8 �� � � *������� *� 3& � �+ ���� ��� +�%������ ��� *� �

��*���* �����&2 �&���8����� ��&%%2�3& ���%�� ��8������*��&���� ���*�)�� *��� � � �&����'��

*&) ��7� *���8����� �* ���� ���� ���&������ ����� � )����������� �&����'��)�% ����� ���*�

� %���*��2�������*�8����� *�� ���%����2��� �� ������� *) ��+�����'����

$����% �� �� * �%& *���&��) 3& �����6��*�*� � � �'%�� ��%���� ��� ��+�& ������ � ��� +�%����� �� ���

�&����'��� � ��*���1�*����� �� �� %)��� ���&������) � �� �* �&�� *�&���� 4��&*��8��� ��'%��

)& � ���� ���%������ *�����+�& ����� ��(��� ��*����*'���%�*���3& �������������+ ����*������

����� � �� )�� *�� � � � *������ � �� )�;*�� � � +�%�� ���� � � * ����� ���� 6 �� ���� � )& � ��

���=�* � ��8 *�������� *� )�*� �� *�� ���� *���� *�%)� % �� � * � ��8�� � ��� %& *��� �� ��*��

��� *�2�� *)&<*�� ��!"�������8<*�� �&���8����� ��&%%27� *���8����� �* ���� ���� ���&������

���������������������������������������� ��������������������#�������,����� �� ��� 4����* �)& � �8 �3& ���*�)�� *����� �&����'��*&) ���*���&��)�� ���1 �%���������� �

���%& *���������B��!J C���� � ��+�%����*�����%� %��*����� �� ���2�#����*�� � *���������%6*�3& � �� *���� ����

%& *����2��� � ����*���1�*�% ��*� ��)�% �����

Page 22: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

�� ��� � )��� 2� ��*�) ��� �� *�� � ����*� ��*� � %6*� 8����� *�� �� ��� � *�'�� &*����� ��� +�%��

+&���������

+% #��������

�� *�� � ���=�� ��*� *��%����� *�% ��������*� �� ��� * ���'����� ���� *�� � *����%��� ��*�

+ ���*���%����2��� �� ���&������� ��� 4����* �) * ������ *������*����� *���� *��)��'�9�

�� ��� ,����� �� )& � � 8 * � �'%�� ��%���� ��� �&����'�� )�% ���� � � ��*� ��1�*�� � � ��& ��� ���

��%����+�%�����2������ ��3& � ) * ������ ����� �*&�+�%����7� ����*�,����*���2���� *���%�*%��

�&����'�� )�% ���� )& � � 8 * � ��+ ������� � � ��& ��� �� *�� ����&��� � � ��*� )�� *� �� � �

�&����'��*&) ����2�*�����&���� ���*�)�� *������ � �� *) ���8�% �� ���

��� ���,�������8 %�*�3& � 4�*� �&��%������ + ���� ��%���9� ��*���1�*�� � +�%����*�%6*����� *�

�� � ��&���% ��� �&����'�� ��)�% ����� *�� ������� *���������)�% ������ ����� ����%����

+�%�������� 4� )��'��� ���*���1�*�A����*9���� �&����'��)�����*���1�*�A����*� *�% ���3& �)���

��*� %� %��*� � � +�%����*� � � ��� �� '� �� � %���*�� (��� *) ���� ��� �� �� � � ����%� ����� * �

�� ��������)�*���8�% �� �������� *���������� ���*���1�*9�%��� �� ���� ����%����+�%�����+�1���

��*� ��1�*� ) * �����%�2�� �&����'��%� ���*�%�2�� *� *&� �� ��� �*��*�%�*%�*� )���� *� * �

��* 8��� �����,������������ �* �%& *������ �&����'��)�% ����� ���*���1�*��&2�*�)�� *����

�� � �� �&����'�� *&) ���� 2� )�� ��� ������ � �� ��� *��� %6*� ��%�����*� +������ �% �� 9� ���

�&����'�� )�% ���� �� � ���� �� ��%���� +�%������ �� 4� )��'�� � � ��*� ��1�*� A����*�� 2� *�� * �

���*�� �� �� ��%���� ���*���� �� �� �� �� � � ����%� ���� * � �� �������� )�*���8�% �� � ���� ���

�&����'��)�% ����� ���*���1�*���

��� ��� ,����� ��� * � %& *��� ��� %�*%�� ��+�%���'��� ) �� )��� ��1�*� �&2�*� )�� *� *;� �� � ��

�&����'��*&) ����2�)�� ������������� �� ��� *��� ��%�����*�+������ �% �� �)��� �&�����

*&*� ��1�*�� �+ ���8�% �� � *��� * � 8 � �� ��� ������� ��� )�% � �&���� ��� �&����'�� )�% ���� *�

��*���� �%�2���2� �� + ������%���� *�%6*�*&�8 9���� �&����'��)�% �������*� %) ��� ����� ��

��%���� +�%������ ��� �� �� � � ����%� ���� ��%��<�� *��& � &�� )��'��% ��*� ������ ��� �&����'��

)�% �������� � �%��'����% �� ����� ���� �����%�� ����*������*���� �� *���*���)�% ��

�)�4�%���'�� *� ���*�*� �� � ���� ��� �� �� � � 3& � �� ���8��� � � ��*� ��%������� *� +������ �*� 3& �

�+ ���� ��� +�%�����)�8���;��3& � �����%)�*���'��+�%������ 1 �� �� � �&��)��'������� �� ���

�&����'��� ���*���1�*��2��3& ���*�)�� *�)& � ����8 �����������3& �3&� ��� �� ���*��*�������

���*�� ���'��3& ��������������)�)���� ��������

�) *��� �3& � *�A���������=���'%����%������� �&����'��� ���*���1�*����� ����%����2� ���� ���

*��*������*�*'�����*�%& *��������� ����'��3& � 4�*� � �� ���*�� *�8����� *��*�����*������*�

+���� *��2�)�� ������������) %�� �� 4�� �%6*������&*��� *������ *���� *�� � *������&)��

&��� � *�'����� ��������&���* ���� ���������&���'���

Page 23: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

.������'��2 ������&���� ������� ������3���� ��4 �� ��

,�����%��* ���% ��'� �����* ���'���/G����% �=�%�*����� ������� *��%���'�������&%%� *�)���

����%����+�%�����2� ���� �7� *��� *) ��+�����'����*�) %�� �� 1��%6*���� ��������*�����*��� �

+�%��� ���)�&����*������� ������ *�� ������%)�*���'��+�%����� ����� �&����'����

��� �� � 4�� �� * � )& � � 8 � ��*� *��%����� *� &*����� *��� *) ��+�����'���D���� %�� ��� �1&*���

��*���� ��� �������&��(+�� � ���D�2�����*���*�)�6% ��*�*����+�����8�*����!�J �� ����+���=������

���,�������* �) * �������*�)�6% ��*� *��%���*�2� ��8����)�)��������&���� ���*��&%%� *�3& �

) * ����� ��%���� 2� �� ��� * �������� ��*� )�6% ��*� 3& � *��� ��&�� *� �� � *;� ��� !�J � � �

���+���=��� ���� � ��*� )�6% ��*� ��&�� *� *�6�� )������*� ���� ��%�*%�� ������ � � ��& ��� �� ���

*�����3& �* �%& *�����&����*���������)�% ��3& ����%������� ���'�� *�3& � ����*����������1��

A����� �� ���������� *����9������������)�� �����5��&���*���� ���'%����� ��� ����� �* ���1��

A����� * � �*����� �� &�� )�6% ��� )�*���8��� �� �&��� ����&*�� *� 3&�8�� �� � ��� ��8 *�� � � * � ��

* �&���� ��1�� � � &��� +�%����� � � �� � %���*�� �� �� * 4��� ��1�� � � &��� +�%����� � � ���� �*��� *�

���*�*� �� ����� ��� 8�� ����� ���������)��/���8�&� B� �C��3&� �� ��%��<�� ��& ����3& � ��

��*����������1��A�����* � �&� ������������)������� ;*����*�� ���*�)�� *����������� �� *���

� � ��� ������� ��*� )�6% ��*� *��� � ����8�*� 2� ���*�*� �� *� ���� ��� 8�� ����� � � ��� ,����� �9� ��

��%���� +�%����� �+ ���� � ����8�% �� � ��� �&����'�� � � ��*� ��1�*�� 2�� 3& � ��*� )�6% ��*� * �

8& �8 �� %6*� � ����8�*� �&����� * � �8��=�� �� �� ��%���� +�%������ �� ��%���� �� �� �� � �

����%� �����+ ����)�*���8�% �� ���� �&����'���2��3& � ��)�6% ���* �8& �8 �% ��*�� ����8����

% �����3& ��&% ���� ���� ��� �����%� ���7��*;����*�)�6% ��*�%6*�� ����8�*�* ����� �����

�� ���*�* �&���*�2�3&����*���1�*�� �+�%����*�����!��������%6*�� %���*��2���*�)�6% ��*�%6*�

)�*���8�*�*���)�����*�+�%����*�%6*�) 3& ��*����)�����*�� %���*�% �� *���

�*���� *��� �� *�����3& � 4�*� ������� ��;�*�3& �)� � ����� �� ��)��'��+�%������2�)�����

������* ������&��6��� �+�%��* )����� ����� � *�'��&*��������+�%��+&�������9� ��* ���1��

A������3& �* ��*�������&������)�6% ���)�*���8��� ��* � ��)�% ��� ����+�%�������&2�� + ����* �

8& �8 � )�&������% �� � %6*� � ����8�� �� % ����� 3& � �&% ���� �� ��%���� +�%������ 2� �� * � ��

A���%�� 2� �� ) �A���%�� � � ��� +�%������ )��� 3&� � *� �� 8���� � �� )�6% ��� * � %���� � �

����8�% �� ����*���� ����� ) ��� �� % �� �� ����%����+�%������

���%�*%�� *��%���'��� � ��*� + ���*� ��%����2��� �� * � ���=����+ ��������� ���& ����� ���

�&����'��� � ��*�)�� *��!�����1&*� �� � *��� � *�'�� *��A��%�2�9�����&��(

+�� � ��"#���&��

� *��$����!�J � ���=�������)'� *�*�� �3& ��%��*� *) ��+������� *�*�����&�� *�������&���3& � �� ��

��*����� ���� �����,�������* �%& *������*�)�6% ��*�2�8��� *�)�)�����*���1�*��&2�*�)�� *�

����� � �� �&����'��*&) ����2���*�)�6% ��*�3& �*�����&�� *����!�J �� ����+���=��* �* ������

���� ��%�*%����������*� *&�����*�*������*�*� �� *�������*�� ����,��������)�����������%& *��9�

����%����* ��*������ ����8�% �� ������ �&����'��� ����%���� ���� ���� � �&�� + ����)�*���8����

*� � ���� �� )�6% ��� * � 8& �8 �%6*� � ����8�� )��� +�%����*�%6*� ���� *� 2� ����*� ����% ���

���������������������������������������� ��������������������D��) *��� �3& ���*���+ �� *� *) ��+������� *� ���=���*�����&2 ��&���* � �� �8����� *� ����8�*�����*�)�� *�2�

� %���*��������%��* �%�*�'� �����* ���'��/G�� *��*� *&�����*����* �%& *������ �+�%������� �)�� �� ���* �

4��&*�8�% �� � ����*� + ���*�� ������%)�*���'��+�%�������!�� ������&� ����8����� ���H~7������� ��%�� ��8�������&����� ������8��&�� *� ��~O<*�%��%� %���� �&���+�%������ �7�

� %���*��2����&���� ���*�)�� *��� � � �&����'��*&) ����

Page 24: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

�� ��� �&�3& � ��*� + ���*� *���%6*� *&�8 *�3& � ��*� * ������*�)��� ���%& *��� ��%)� ��7� *���

�� �&���'��)& � �� � * � ��3& � ��*� ����8��&�*� *���%6*� *�%��� *� �� � *;�3& � �� ���%& *���

��������

��� � ���� � � 3& � )��� ��*� +�%����*� ���� )�� *� *��� �&����'�� *&) ���� �� + ���� ��%���� * ��

� ����8��2� �� + ������ ��* ��)�*���8���* ;����������8��� �3& � �� *��*�+�%����*�* �)��&� �&���

���&��'��� � �&*�*������� �&���& 8����1���2�� �3& � ��� *�����'��� � �&*�*� *������3& � ��*�

��1�*� % �� *� *��� � � +������*� ��� ���� �� &��� +�%����� 3& � �& ���� ���� %6*� ��� �� )���

�&����'���*��� %�������*���1�*�%�2� *�)� � ��) * ����&���) 3& ���8 ���1���� ����������

)�*���������� ���*)�� �� �%6*��� %)��� �*&*�)�� *���

��� ��� ,����� "� * � %& *���� ��*� )�6% ��*� )��� ��*� ��1�*� �&2�*� )�� *� *;� �� � �� �&����'��

*&) ���� ��*� *&�����*� *��� ��*���� � )� ����*� �� ��*� � � ��� ,����� ��� �&�3& � %6*� ����*9�

� *�)� � � �� + ����� �* ���1��A�����B *�� �����!�J �� ����+���=�C��2���� *�)�*��� � �������

&�� )��'�� ����� )��� �� ��%���� 2� �� �� �� � � ����%� ����� 2�� 3& � ��� %�2�� )�� � � � ��*�

)�6% ��*�*��� ��&�� *� �� �*;����!�J �� ����+���=���*��� �%)������%����&��� ���,���� *���

��*��� 8����) �*���& 8�% �� �3& �)�����*�+�%����*��&2�*�)�� *��� � �� �&����'��*&) ������

*� )�*��� � ������� &�� )��'�� ����� )��� �� ��%���� �� �� �� �� � � ����%� ����� ��� �&��� *�

���*�*� �� �������1�*�3& �* � �&��������% ��*���%������� *�+������ �*��2�)�����������)& � ��

��%)� ���*&� �&����'��*���3& ������%)�*���'��+�%������ ������+�& ����*� �� ������

���� ��%)���� ��� ��&*� =� � � ��*� *&�����*�� * � &����=�� ���� 8����� � � ) ��� �� � ���� ��*�

%�*%�*� � *� *9� �����+ ����� �� � ��� �&����'��� �� ����8��&��2� ��� �&����'��)�% ����� �

����*���*�����*�� ������������� ���%)�;����� �� *���8����� � *�3& ���*�)�� *� 1 � ��&��)�� �

��%���8��*�� �*&*���1�*��+�1�����&�� *�6����)�% �����2�3& � ��*� + ���*�� ������%)�*���'��

+�%�����* �%���+ *��;�����%��� *8������ *����� *) ������������ *�6�������*� *&�����*�*���

����& �� *� ���� ��*� ��������*� �3&;�� 2� )�� ��� ������ ��� * � ����&2 �� )��� ��� 4� �� � ��

����1�9� ����*�+�%����*��&2�*�)�� *������ � �� �&����'��*&) ����* ���* 8��3& � ��)�6% ���

*��%������*%��&2 ���% �����3& ��&% ���� �� ��%���� +�%������2� � � �%� ���*�%�2�� *� ��

�� �� � �� ��1�7� �� ��%���� �� ��*� +�%����*� �&2�*� )�� *� *;� �& ����� ���� �&����'�� *&) ���� ��

)�6% ��� *���&������!�J �)�����*������*���*��&%%� *��2�)�������������� ����%������� ���� ��

) * ����� + ����*�� ������+ ������ ���� �&����'��� ����1������ *) �������)�% �������

���&����=���'��� ��&%%� *� ����*� � *��� *�) %�� ���)�&����*���O��� ������ *�� ���*� + ���*�

� ������%)�*���'��+�%����� ����� �&����'���2�� %�*���+6���% �� �3& �������������� ����3& �

)�*�&����8���*��&�� *����� *�)�*��� �������A����% �� �� � + ������%������ + ������ ���*����

3& � �%��*� *��� �%)����� *�� � � ���=��� *��%����� *� &*����� �&%%� *� *'��� )��� �� ��%����

+�%����� �� *'��� )��� �� �� �� � � ����%� ����� ��*� �&�� *� ��� * � ����&2 �� )��� ��� ���*�� ��

����1�� ��� � *���% �� � �� ��*�(

+���1��� � � ���D� )��� ����� ���%& *��� �� ����!� �&����� * �

*��%��*'��� + ���� ��%����2� ���"#��&�����* � *��%��*'��� + ������ �7� �&�����* ���8�� � ���

%& *��� � � ��& ��� �� ��� �&����'�� � � ��*� )�� *�� �� (+� �� � � � ��"#�� �� ����!� �&����� * �

*��%��*'��� + ������%����2� ���"���&�����* � *��%��*'��� + ������ ���: ����� �� *�*�$��* �

���������������������������������������� �������������������� �&�3& � ��*� )�6% ��*� *��%���*� * � ����&2 �� ��%�� +���� �� ���&%��� +����� �� ��*� ,����*� ��� �� 2� "�� %�*������

��%��<���3& ���*�)�6% ��*�3& �*�����&�� *�� �� �*;����!�J �� ����+���=���

Page 25: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

���=�� 3& � �� + ���� � � ��� ��%)�*���'�� +�%����� * �� 4��&*�8�% �� � �� ��%���� ��

4��&*�8�% �� � �� �� �� ��� !�J � � � ���+���=��� �*��� ) * ���� 8�� ����� �������� �� ��� 3& �

)�*�&���� (��� 2� B� �C�� ����5� �� ��� B� �C� 2� K��&*� 5� B�!!�C�� 3&� � *� * � ���������

4��&*�8�% �� �)��&���� ���*���*� + ���*��

��

.������'��2 ���������1�����1����������

����� �� ��� *��%���'�������&%%� *� *�%6*�� � ���� 2�) * ���� ��% 1�� �1&*� ����� *� +6����� �

�� �� � *�� * � 3&� � �&*��� &�� )��'�� )��� �� + ���� � � ��� ��%)�*���'�� +�%����� *�� � ���

�&����'��� ���*���1�*���*�)�� *���3& �* � ���=��&���* �&���� *��%���'��)��:/(- ��&*��������

+�%��+&����������% ������ �����* ���'��/G����� *��� *��%���'���* ����'�� � ) * �������%6*�

*�%)� % �� �)�*��� ���� *�&��&��� ���*�)�6% ��*�%�*����� ����*������*������2�"7�)�� *���* �

����&2 �� ��*� 8����� *� � � ��%���� 2� �� �� � � ����%� ���� � � +�%�� ��� ��� 2� �&��6������ &��

�<%���� � � ��� ����'�� �� � �%��*�� 2� &��� 8����� � �&%%2� )��� * ����� ��� ��1�� A������ ���

)�% ������A���%��2����) �A���%��� ������+�%������� �+�%��� ���)�&�� ��) %����� *��*��&����

��)�*�� �� %���*�3& � * �8 �� �� ��*� *&�����*���� �� *��� %6*�� *� �) %������A������ ���

)�% ��2� ���A���%�� * ���=�� ��� ���&�� ���� ����&%%2�%&1 ��)���8 � *�� �� )�6% �����+� �

�� �* 4�*������������������ *��%���'�� *����*��&� �� 9�

��de�6f � +g � + dhihjkle�6f� +Sdhihjklm nopq� +Ql�dm nopq� +?l�dm nopqS � +rdhihjklEnopq� +sl�dEnopq� +tl�dEnopqS � +ul�d��jh%eqpm n�fv� +wl�d��jh%eqpm n�fvS� + gl�de�f�m nxfp� + l�de�f�m q�fp� + S%lyy1�h � + Q%z5lj� + ?%z5lj�i15��z�1d� � + r%z5lj��j1%lj� � + s%z5lj�zyk1%� � { k�%��h� {Sk�%��hS � {Qhj|l� � {?hj|l�S � {rk�%��h O hj|l� � {s|e�6f�����f� {t|Ep�m qpf� {u|����m f� {w|Eq�����m f� }����� ���*�8����� *�|i15h�z�1dh��|�j1%ljh��|�yk1%h�2�|�l�zyk1%h��%��� ��8������*�� ����1�� *� ��A������

��)�% ��� ��A���%���� ��) �A���%��� �*&�+�%����� *) ���8�% �� ���

��� *��%���'������+�%��+&��������) * ����&��% ����1&*� �3& ����� ��&%%� *����) �� *�%6*�

+6����� � �� �� 9� *���* �)& � �8 � �� ��� 4����� ����*�,����*�#�2�D���

��� ���,�����#�* �%& *��� ��� *��%���'���&�����* �&*�� ���%& *�����%)� ������ ��&���3& � �� ���

,�������� ����%����) * ����&�� + ����� ����8��2�� � �� �� �*�� ���� �&����'��� ���*���1�*��2�

�� �� �� � � ����%� ���� %& *��� &��� ����'�� )�*���8�� 2� � � �� �� � ���� ��� �&����'���

��������% �� �� 4�*� �&������ ����'��)�*���8�� �� ���%����2��� ������ + ����� ����%���� *�

%�2��3& � ����8 *��� ���� �����!�J �� ����+���=��� *�� �����%��*� + ���*����* ���%) �*�����

G %�*���%��<��3& � 4�*� ��) %��*�*����+�����8�*�)��* ���1��A������)��* � ��)�% ���)��* �

��A���%��2�)��* � ��) �A���%���� �%&1 �*'�����+�&2 �� ����8�% �� �*��* � *����)�% ��� ����

���������������������������������������� �����������������������) *��� �3& ����+�%��+&��������) %�� ������ ������*�� ���� ������� � �&��% ����1&*� 9�&��� *��$�* �����

3& ��%��*� *) ��+������� *�*�����+ �� *����!�J �� ����+���=���2�3& ���� *��%���'�������&%%� *�* ��1&*���% 1����

��*�����*����

Page 26: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

+�%������2��3& �����*���*�� %6*�)�6% ��*�� �%&1 �*������*����+�����8�*����!�J ��,�%��<�����

!�J � � � ���+���=��� * � ��& ����� ���&��*� ������ *� �� � ��*� ) %��*9� �� + ���� � � * � ��1��

A����� *� ��&��� �� * � �� )�% ��)��� ��*� ��%� *�� 2� <*� � *� ��&��� ��� ���� �� �� ) %���)�� * �

A���%��� � �� �� ) %��� )�� * � ��1�� A����� *� *����+�����8�% �� � % ��� �� ��� *&%�� � � * � ��

)�% �� 2� * � �� A���%��� )�� ��� ������ 4�*� � &��� )<����� )��� ��*� ��1�*� A����*�� 3& � )��;��

� � * ���3& ����* ��& �����������*�����*�� �3&� � *��) �� ��

,���� *�����*����� *����*�*� �� ����� ��� ���������)��� ��� *��%���'�������&%%� *��2�)�� ���

������������ ) ����'��� ���*� *&�����*� ����* ����%�� ���� '���� *�*�%���9�&����1������������

)�8����&������&��'��� � ��*� �&*�*���*)����� *� �� ��� +�%������ + ����� ����8��3& ���*%��&2 �

)�����*&*���&��'��� ��� %)��)�8����)���� %)��)A�������2�)�����)�*���������� ��) �� �� ���*�

� %���*� ��������� *�� �� %�*%�� �� %)��� �� + ���� �� �� )�*���8�� * � � � ;�� �� 3& � ��*� ��1�*�

% �� *� �& ����� ���� %6*� �&*�*� �� *&� ��*)�*���'�� 3& � ��*� %�2� *�� 2� 3& � *� � + ���� *�

%�2��3& � �� + ����� ����8��� �����������% ��*��� %)��� ���*�)�� *������ %������)& � �

8 * �����% �� �3& � 4�*� �&��) %���)��* � ��)�% ��� ��) �A���%��2� ��A���%�� �� ������9�

*���* ;�� 8�� ������ �3& ��������%��)���� ��K��&*� 5�B�!!�C�� ��*�) 1&������*�*��� ��*���1�*�

� ��% �����

������,�����D�* �%& *������*� *&�����*�� ���� *��%���'��&*��������+�%��+&����������&�����* �

��+ ���������*���1�*�� ���& �����*��*&*�)�� *������=������������ �&����'��*&) ����������*�

��1�*�� �)�� *�*��� �&����'��*&) ���� �� + ������%���� *�� ����8��BO ��#C�2�� � �� �� ��2� ��

+ ������ �� *�)�*���8�� B ��!C�2�� � �� �� 7� ��� ��� ����'�� �� � �%��*� *�)�*���8��� �&�3& �

�& 8�% �� � ��*� )�6% ��*� ��� * � ��%) �*��� �� � *;� ��� !�J � � � ���+���=��� ��� *� � ��*��� ��

) %��������1��A����� *�*����+�����8�% �� �%�2�����) %���)��* � ��)�% ��� ����+�%������2� *�

��&��������*&%��� �* � ��)�% ��2�* � ��A���%���� %6*�� ��) %���� �* � ��)�% �� *���&������

���� �� ��) %���)��* � ��A���%���2�* �%&1 �*'�����+�&2 �*��* � *����)�% ��� ����+�%�����B��*�

� %6*�)�6% ��*����� ) �� ��� ��* 4��� ������8��&�C��,���*� *��*�)�6% ��*���� 4� )��'��

� �� ) %��� )�� * � ��1�� A������ �� � �� &���%�����&�� *�%����� �&�3& � ��� �% �� �% ���� 3& �

�&����� *��%�%�*�&*�������������%& *����2�)����������������� ) ����'�� *� 3&�8�� �� 9� ��

��*�+�%����*��&2�*�)�� *������ � �� �&����'��*&) ����2�)����������� *�6����%�����*�� �� + ����

��%����� ����8��* �� � ;���� ������&��'��� � �&*�*�� + ����� ����8��3& � *�*&�8�=����)�����

*&*���&��'��� ��� %)��2�)�����)�*���������� ��) �� �� ��� %���������������2� �� + ������ ��

)�*���8��* �� � ;����3& ���*���1�*�% �� *��& ���������%6*� �&����'������ � �%6*� �&*�*���

*&� ��*)�*���'�� 3& � ��*� %�2� *�� 2� *� � + ���� *� %�2�� 3& � ��� ��*%��&��'�� �� �� �� %)��

��*)����� �� ���*�)�� *7��� %6*����*�� %���*�) 1&������*�*�����*�� ����% �����

��� ��%����� )��� ��*� ��1�*� ���� )�� *� 3& � *;� �& ����� ���� �&����'�� *&) ���� ��*� )�6% ��*�

��%����9� �� + ���� ��%����* �8& �8 �)�*���8�� B � DC�2�� � �� �� �� �� + ������ ��)�*����* �

� ����8��BO � #!C�2�� �� �� ��2� �� + �����&=����*��& �*� ����)�*���8������� %����������&���

� � *��*� � *� + ���*� *� *����+�����8�% �� � ��*������ � � � �� �� *��*� +�%����*�� ��� �&��� *�

���*�*� �� � ���� �& *��� �� �� � � 3& � ��� ��%)�*���'�� +�%����� ��� � ��;�� + ���� )�3& � ��*�

)�� *����� �&����'��*&) ����& ��������� �&*�*�*&+��� �� *�)���+�������� ��*� *�&���*�� �

����*�*&*���1�*�����) %���)��* ���1��A�����* ����8� � � ��&����*������*����+�����8�% �� ���&���

��� ���%� ���*���*�) %��*�)��* � ��)�% ��� ��A���%��2� ��) �A���%���&% �����������*�����

)�� * �%&1 �)�% �� *� ��� ) ��� �� � *�� ��*�)�� *� �� � �� ����� �&����'�� *&) ���� ��� ���

Page 27: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

�������"��

������� 8 %�*� 3& � ���� *��� *) ��+�����'�� * � )& � � 8 � ���� %6*� +& =�� �� *&������ � � ���

*��%���'�������&%%� *9� �����%)�*���'��+�%���������� � � + ���� �� ��� �&����'��*�� ��� +�%�����

���* � ��& ������%������ ��*&*� �&*�*���

I ����=����� *��� *) ��+�����'�����%��<��* � ���=��3& � �� + ����+�%�����* �)& ���� *�����*'���

)�� �� + ������%������*'���)�� �� + ������ ���*����3& ��%��*��%)����9�����*���*�8����� *�

*���*����+�����8�*����!�J �� ����+���=�������&2 ���� ���<%����� ���� ����'����

�*��*� *&�����*���%��<��*�����&*��*������ *) ��+�����'��� ���� � *�'�9��&�����&*�%�*���%��

8����� �� ) ��� �� � �����+ ����� �� � ��� �&����'��� ����1��2� ��)�% ����� � �&����'��� �

����*���*�� %���*�� ����%������ � �&�� + ����� ����8��2� ���� ���� � �&�� + ����)�*���8�� ��

�����+ ����7����A�������*�����'�� *�3& � �� *� ���*����*� + ���*�*������ �� *�B��*�)�6% ��*�� �

��*�8����� *�����&������*������*����+�����8�*����!�J �� ����+���=�C����������% �� �������� ��* �

��)�% ����%�� ��A���%��* ��*��������&��) %���*����+�����8������� ��� �&����& 8�% �� �* �8 �

3& � ���� ���� � �&�� + ����� �I ��

���� %������ �& *��� *) ��+�����'��� �� ) *�� � � * � ��&*���� ����� � � ��*� � *� � �

*��%���'������)�% ��&���� ��* *���� ��� �&���'��� ������������� � *�� � )�� ������%��

���� ����� ���&)����� *�����������%��)�42�� ����)������&%������B������� �C�� ����* �&����

�&���������2�3& ���8����3& � ���& *���%�� �����*�)�� *�� � %������������� ���A% ��� �

��1�*���%��*&� �&����'���� �+�%��� �%�4�%�=�����+&���'��� �&��������+�%������������������� ��

��%����+�%����� *� �� �������&���8����� � ��'� ����2��3& �*&� � ���'��� *�6��� ����������

���� ���*� 8����� *� ��� ��* 8��� *� �� ��� *��%���'�7� ����� *�� ��� *��%���'�� )�� :/(- � *�

�����*�*� �� �2���*�)�6% ��*� *��6��* *����*����

�*��� ���� � ����� ��%��<�� )�8���� 3& � ��� * �� )�*��� � ������ � � ��&*�������� *���� *'��� � �

�� ����'�9� ��� )�� %�*�� ��� 3& �&�� �&% ����� �� ��%���� +�%����� )�8����&��� ��;��� �� ���

�&����'��� � ��*�� %���*��*����3& ��%��*�8����� *�* ���������&����� ����'��� ����8��� *�

� ����3& ���* 8�%�*�3& � ��*� +�%����*�%6*����� *��� � ����1�*�����% ��� �&����'�����3& �

��*� ��1�*� % ��*� �&����*� )�8� � �� � � +�%����*� %6*� ���� *�� ) �� *��� )�� � * ����� *��

+ ���8�% �� �&���8����� ��� � �&���%)������� ���� ����������������

����)�� � *��%���� ���% �� �� *�� � *������&)�� ��%<������ �8����� *���*�&% ���� *��

H �%��% �� �� �� ��� ��� ��&�� * � )�)�� �� ��*� ��*�&% ���*� )��� �� ��%���� +�%����9� ���

��%)�*���'��* 4&���� � ��*���*�)�% �*���1�*����1�� �� *&)& *���3& � ��*�)�� *�) * �����&���

) + �����)��8�� �������� *) ������� * 4��� � *&*�����*� B(��� 2�� �C��2� ������%� ����� �

% ���=�*�� ��%�� ��%���� 4'� ��� �� �� �A% �� � * ����� � ��1�*� B��* �=L ��� 2� @ ��)��� �!D ��

���������������������������������������� �����������������������*� � ��� � )�� �)& � �* ������ �������)�� 1 %)����)& � �* �%�2�� ������8��&�*�����% ��� �&����'���

�� *�����8 *�% �� ��� �����������������&������+�%��������������%���8���'�������(�%�� ����)������&%���� *���%)� % ����������8<*�� ���� %)��������8 *�'�� �� �&����'��+�%������ �3& �* ��

%6*� ����� ���3&��� �&����'����+�%���2� �� ��)& *���� �����1���2�)�� ��������� ��*� ����8��&�*����� �&����'��

*&) ����� � ��%�2� *���8 � *�� ���)������&%����3& ����3& �*�%)� % �� �* �����*&� *�����������*������ �3& ����

*��%���'��� ���*� + ���*�+�%���� *�* ��� �A ���* �* *�& ���� ��B�������� �C�����K����%�*� �� *� � ��*�� � � * *��� � � ���� � ������)�3& � ��%�� ���� �� * � * � �� �������&�� *�*� %��� �

�&����� *�*�%&��6� �*9� ����%����+�%����� *�6�� � %������)��&��� �&���'���)�� ��3& ���� *�6�����)����� ��

��%�� ���3& � *��%�%�*��

Page 28: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

�������#��

����5� ������� �C������ %����������&���� ���*���*���*�&% ���*�)� � �* ��& ���)��� ����*��

���� ��7� ��)�% ���)�3& � �� *����������* ��)�����A����% �� ��� ��*� +�%����*�3& ��� � ��&��

��1������������� *)&<*�� �� � ���*��2� �����%& *���&����=������*�) *���*�* ��;��� ������ *�

���� "��"� � %���*� �� )�% ������� )�� ��� ������ �� * 4�� � � ��*� ��*� )�% �*� ��1�*� ��� )� � �

� 8��� ���

���* �&������*�&% �������%��<��* � +� � 4��&*�8�% �� ����&�������*�% ���=�*���& �� �� ��

A���%������%� ����� � ��� +�%������2� *� � ��*�&% ������� *�*����+�����8���)�� ����������%) ���*�

��������� *� )��� * � &��� �& ��� 8����� � ��*�&% ������ ��������% �� �� * � )& ��� &���

*��%���'�� � � :/(- � �� ��*� ��)�*� ���� �� ����%� ���� � � % ���=�*� �� �&��3&� � )���� � � ���

+�%������ 2� * � ��& ���� 3& � �� ��%���� +�%����� �� � � &�� �%)����� )�*���8�� �� ��� �&����'���

*&��������<����� �������� ��&��2�3& � *���+;����� ���� ) ������� ��%�� ���� '����)���� �����

(�%��&��%�����*�&% ����)& � �* *����A��%6*���*� *&�����*����������&��� �� % ���� *�) ��

3& ���� �+ % �����) + �%�*���� *��%���'��:/(- ������� 4'� ����*�����8����3& � �� *� ���*��

*��%�*�*'������������� ��� ����'��2����� ���&*���������

��� *;�� *�*�� �� *��� * ���'�� � %�*� �����*����� �� %�� ��� � '���� ���� ��*� ����*� )��� (��� ��

&*����� ��*� *) ��+������� *�� ��� �%��*� ��*�*�� ������%�*� *&�����*� ��&*��*9� )��� ��*�

+�%����*� � � )�� *� *��� �&����'�� *&) ��� * � ��& ���� 3& � �� + ���� ��%���� *� � ����8�� 2�

� � �� �� �2� ���� ���� � � + ���� ��+�%��� �I ���*��� *����*�*� �� ����� ��%�� ���� '�����2�

* ;����������8��� �3& � �� *��*�+�%����*��������&��'��� � �&*�*�)�8������)�� ������%� ����� �

&���& 8����1�� *��� �&����)�����)�*���������� �*&*���&���� %)��)�8����)���� %)��)A�������2�

� � �) �� �� � ��*�� %6*�� %���*����������% �� �� ��� 8 ���1��� � ��*� � %���*�%�2� *� 2�

% �� *�* �� � ;����3& ���*�)�% �*���*)�� ��� �%6*��� %)��� �*&*�)�� *�� ����%������*�

A���%�*� *��� � � +������*� ��� ���� �� &��� +�%����� 3& � �& ���� ����%6*� ��� �� )��� �&����'���

*� ���� ) 1&������*� ��*� ��1�*� � �� % ����� �� %�*%�� �� %)��� ��� 8����� � �� �� ) * ���� &��

�%)����� )�*���8�� �� ��� �&����'��� )�� ��� �&��� ��� ��1���'�� � � ��*� *������� *� +������ �*� B���

�&����'�� � � � ���� �� �� �C� *�%6*� �%)����� � 3& � �� ��*)�� � � � �� %)�� � � ��&���*� B���

�&����'���� ����� ���� �C7� *��� *����*�*� �� ������& *���%�� ����2��3& ��&�������*�)�� *�

�� � ��%6*� �&*�*��)& � ����3&����� %)��� ����*���&���*� �� ��% �������

�����%�����)�����*�+�%����*��&2�*�)�� *�*;��& ��������� *�&���*�*&) �� *��2�)��������������

* � ��& �������%�����*�+������ �% �� �������� �� + ������%������%�� �� + ������ ��*������

*����+�����8�*� ��� !�J �� � ���+���=��� ���3& � * ;�� 8�� ������ �3& �� ���� ��%��� %�*�)���� �����

*��*� +�%����*� *��� ��)�� *� � � �� ��� ����*� ��*� �&*�*� � � *���*� �� *&*� ��1�*� )��� 3& �

��%)� � ��*&� �&����'������ ) ��� �� % �� �� ������+�& ������ ������%)�*���'��+�%������

��� �� �� *� � � *���� � *������ �& 8�*� ��8 *�������� *� �� ����� ��� � %�� � � ��� ��%)�*���'��

+�%������ *��*� *&�����*� *�8 ��)������ ������ ��� � 8������� �� ��� +�%����� � ��� +�%������

��*� ��%������� *� +������ �*� �� ��*� �&�� *� * � �+ ����� ��*� )�� *� *��� �%)����� *� �� ���

� � %�����'��� �� + ����� ������%)�*���'��+�%�����*�� ���� �&����'�9���*�)�� *���%�����*����

���������������������������������������� ����������������������(��� 2�B� �C���� ������*�����'�� �� ����*�� �� ����%����)�% ����*&%�����+�%����*���*&%���������8��&�*��

��� 1 %)����*&)����%�*�3& �&���+�%������� � �&����1��2������� � ��&�����������&������� ���6��*�*� *����+�%������ ��

)�% ���� *�������1�*�)��+�%������) ��*�����&������� ���6��*�*� *� ����1��� ��)�% ���� *�������6����*�� �%�*� ��

��1����%��&������� ���6��*�*��

Page 29: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

�������D��

*'��� �� � �� )��� %�*� )��� �)�2�� �� *&*� ��1�*� ���� �&*�*� +������ �*�� *���� ��%��<�� ���� ��

�� %)��3& �� � *�����)���*&�� *�����7� *���* ��) ���� ��3& �)�����*�+�%����*������%�����*��

��� ����%������� ���� ��) * �����&��)��'�������*�� ���� �&����'����������������* ������&2 �

3& � *�� � *�����)�2������*�+�%����*�%6*�� *)�� ����*�������� �� �&*�*� ���'%���*����%��

��8���������%)��������� �3& ���*�)�� *������� ������8�% �� � �����+�%���'��� �*&*���1�*���

5-��������������,���� ������ �������������'��1�������� �� ���� ���6�

����+�����=���% ����� �&��) 3& �����6��*�*�3& %�*�8 �*�� *�3& � �� + ����� � ���+�%��������

��%������ �� ��� ����� � �� � *������ � � (��� �� (�%�� 2�� % ������%�*�� ��� * � �&*��� *�&����

4��&*��8�% �� ���*� ��)�*�)����*�3& ����)�*���������%)�*���'��+�%�����2�*&*� + ���*�*�� ����

�&����'�� �� ��� ����� � � ���%& *���� *���� *'��� * � &��� )�% �� �)�4�%���'�� ��� � %��� �� �&���

)��6�)�+&���=�* � �� *�&���*�)�*� �� *���

���� *����*�%)� % �� ���8���%�*� ���%& *��� ����*����� *�2�� *)&<*�� ��!"���% ����� �&���

8����� ��&%%2�3& ���%�� ��8������*�� ������� �����%� ����� ����1�� *���&�����%�2�����!"���2�

* � ���=������ *��%���'��&*��������+�%��+&��������2����%& *���������� *�� ����*�����+ �����

� ���& �������� �&����'��� ���*�)�� *����*� *&�����*��� *)���� �� *�* �)& � ��8 � �� ��

� 4�����

������,�����!��* �� *��� ����*�8����� *�&����=���*� ����� *��%���'���)������%& *����������2�)���

�%��*�) ;���*���& � �8 * ��'%�� ���%��*� ��)�*�����&% ��������� �&����'��)�% ����� �

���)������'��� � � D�"�� ����� �� ���*�� � *���������� 2�3& � �� ��%����)�% ����� � ��*� +�%����*�

��*%��&2 ��� �"�!��� %���*������������*��

������,������ �* �%& *������*� *&�����*�� ���� *��%���'���G %�*�3& ���� *�� ��!"�� �� + ����

��%���� *�) 3& ���BO ��"C��� ����8��2� ��� ���B ��)�6% ����&��6�������� *�*����+�����8�C��2� ��

+ ������ �� *�) 3& ���B ���C�2���� ��7� ���<%����� ���� ����'�� �� ��%��*� *�%&2�) 3& ���

2���*�����*����+�����8����4�*� �&������) %���)��* ���1��A������ ��) %������A���%�� *�%�2��

3& ����)�% ����&�3& �*�����&�� *����!�J ��2� ��) %������) �A���%�� *����*����+�����8���� %6*��

�� * �%&1 � ) * ���� &�� ��*������ ������ )��� ����*� ��*�%&1 *� ��%��)��� ���)�% �� � � ���

+�%�������

�����%������ *)&<*�� ��!"��� �� + ������%���� *����� �BO ���C�2�� � �� �� �� �� + ������ ��

*����� �B �� C�2���� ����2� ���<%����� ���� ����'�� *�� ����8��2����*����+�����8������) %������

��1��A�������*%��&2 ��*� �*��� % �� �2�* �8& �8 ����*����+�����8��� ��) %������)�% ��� � �� ��

) %������A���%��* � �&� ���*���� �) ��* �%���� � �*����+�����8���2� ��) %������) �A���%�� *�

�� ��� * �%&1 � ) * ���� &�� ) %���� ) �� �� )�6% ��� )�� * � ��� )�% �� � � ��� +�%����� * �

%���� � ���&���3& �)������ *�� ��!"���

G %�*� ����� *� 3& � �� �%��*� *��%����� *� * � %���� � �� ��*� *&�����*� � � �� *� 3& �

���;�%�*� ��������� �� ��*� *��%����� *� ���� ��� %& *��� ��%)� ���� *� � ���� 3& � �� + ����

��%���� *�� ����8��2� ���� �� *�)�*���8��2�����+�%��� �I ���� *�� ��!"��� ��*� + ���*�� � ���

��%)�*���'��+�%����� ����� �&����'��*���%6*�*&�8 *�2���� �� *�� 4�*� �&������) %���)��* �

Page 30: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

�������!��

��1�� A������ 2� �� ) %��� )�� * � �� A���%�� � � ��� +�%����� *�%�2�� 3& � )�� * � �� )�% ��� ���

��%����� � *)&<*� � � �!"��� ��*� + ���*� � � ��� ��%)�*���'�� +�%����� *���%6*� +& � *�� ��� 4�*� �

) %���)��* ���1��A������2� ��) %���)��* � ��)�% �� *�%�2��3& �)��* � ��A���%����*���

��*� ������;�� 3& � ��*� ��%���*� �� �� ���� 4��� *������ � �� )�;*� )�8����� 3& � ��*� + ���*� � � ���

��%)�*���'��+�%����� ����� �&����'�����* �%��� ��������*���� *� �� �� �� %)�7�*��� %������

)���)�� � 4)����� *��*���%���*��)�% �����;��3& ���� �&����6��*�*�%&����%6*�� ���������

���&���* �� 1�6�)�������1�*�)�*� �� *��

+$% �����������

�*� �����1���&*��� *�&������� ����'�� �� ������%)�*���'��+�%�����2���� �&����'��� ���*���1�*�

)��� ����*������ ���� �� ��� ����)����%)�*���'��+�%����� ����%����� �������2� ���� ��� �

����%� ���� � � ��*� ����*�� 2� �����=����� �'%�� ��%���� *��� ��� ����'�� � � ��& ��� �� ��*�

*������� *�+������ �*�3& � �+ �������+�%������

���� *����� � ���='�&��� 4� �*�'�����%�� ���� �� �5 �B�!D�C������)������� � �� � �����

�� ��*���1�*����+ �������� �� � �&*�*�+������ �*�� �� %)��)A������2��� %)��)�8����� � ��*�

)�� *�� ) %��� ���� 3& � <*��*� )& ���� ��%)�� �� %)�� � � ���*� ��&���*� �� �� % ������ 2�

����� ����&���+&���'��� �)��&���'��� ���)������&%���������&���� ) �� �������� ���*� �&*�*�

� � ��*� )�� *� ��%�� � � ��� �&����'�� � � ��*� � %���*�� ��� %�� ��� )�)& *��� * � ��*�� �� &���

+�%��������&�*��������&���8����������� ���A% ����%�����&��������) * �� �2�+&�&��� ������&���

� � *&*� %� %��*�� ��*� )�� *� � � �� � ����� �&6���*� ��1�*� 3&� �� � � �� �&6���*� ��*&%�*�

+������ �*� ��� � �� ����� &��� 2� �'%����*���&�� *&� �� %)�� �� � �� %)��)A������ 2� )�8����� � �

+�%�� ����� �%�4�%�=�� ��� +&���'��� �&�������� +�%������(�%�� *������� *�� * ��& ��������&���

+&���'��� �)��&���'��� ���)������&%��������� �* ��) �� �������� �*&*�)�� *���%��� ���*�

� %���*�� &��� *�����'�� � � �� %)�� 3& � )& � � * � ���8����� ��%)����� �� %)�� � � ���*�

��&���*� �� ��% ������2�&��� *�����'��� � �&*�*�+������ �*��

�*� �%�� �����*��� 8����) �*��3& ���*� + ���*�� ������%)�*���'��+�%����� �� ����)������&%����

*�����*���� �%6*� ��%)� 1�*�3& � ��*�)�)& *��*�)�� ��*�%�� ��*� ��3& � ����������% �� � * �

��*�������� ��&��������3& ���*����� *�3& � *�6����%�����*�+������ �% �� �� �� + ������%����

*�� ����8��2�� � �� �� ��� �������3& �������&��'��� � �&*�*�+������ �*� *��� �&����)�����

*&*���&��'�� �� ��� %)��)A������2�)�8�����2�)�����)�*���������� ��) �� �� ���*�� %���*�����

+ ���� �� �� *� %�2�� ������ )��� ��*� � %���*� %�2� *�� 3& � �& ����� ���� %6*� �� %)��

��*)����� �� ��%�� )��� ��*� % �� *�� 3&� � *� �� � �� %6*� �&*�*� �� *&� ��*)�*���'��� *� ����

) 1&������*� ��*� � %���*� � �� % ����� ��� ��%����� )��� ��*� +�%����*� 3& � ��� *�6�� ��%�����*��

������ �� ��%����+�%�������%�� ���� ��� �����%� �������) * ����� + �����2��3& �* ��& ����

���� �&*�*�*&+��� �� *�)�����%)���� %)��� ����*���&���*�2�)���� ��� �&����'��� �����*�

��*���1�*�*������*����*�� ����� *�3& ��������������� �<*��*��

���%�� ���� '����* �� *� ��)���(��� ��&��� ����%;�� ��� *��������������*���*� *��%����� *�

* � ��& ����3& �������������� ����3& �)�)�� �����&��*��&�� *����� *�)�*��� �*��� ��=����*�

+ ���*� �� *'��� ��%���� �� *'��� �� ��� *���� 3& � �%��*� *��� �%)����� *�� ���� ��*� +�%����*� � �

Page 31: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

������� ��

)�� *�*��� �&����'��*&) ���* � ��& ����3& � �� + ������%���� *�� ����8��2�� � �� �� �2� ��

�� ���� � � + ���� ��+�%��� �I ���

�*��� *����*�*� �� ����� ��%�� ���� '�����2�* ;����������8��� �3& � �� *��*�+�%����*��������&��'��

� � �&*�*�)�8������)�� �� ����%� ����� �&���& 8����1�� *� �� �&����)�� ���)�*���������� �

*&*���&�� �� %)�� )�8���� )�� �� %)�� )A������� 2� � � �) �� � � � ��*� � %6*� � %���*��

��������% �� �����8 ���1��� ���*�� %���*�%�2� *�2�% �� *�* �� � ;����3& ���*�)�% �*�

��*)�� ��� �%6*��� %)��� �*&*�)�� *�� ����%������*�A���%�*�*���� � +������*���� ������&���

+�%�����3& ��& ��������%6*���� ��)��� �&����'���*� ����) 1&������*���*���1�*�� ��% �������

%�*%���� %)��� ���8����� ��� ��) * ����&�� �%)�����)�*���8�� �� ��� �&����'���)�� ����&��� ���

��1���'��� ���*� *������� *�+������ �*�B��� �&����'��� � ����� ���� �C� *�%6*��%)����� �

3& � ����*)�� �� ��� %)��� ���&���*�B��� �&����'���� ����� ���� �C7� *��� *����*�*� �� �����

�& *���%�� ���� 2�� 3& � �&����� ��*� )�� *� �� � ��%6*� �&*�*�� )& � �� ��3&��� �� %)�� � �

���*���&���*� �� ��% �������

�����%�����)�����*�+�%����*��&2�*�)�� *�*;��& ��������� *�&���*�*&) �� *��2�)��������������

* � ��& �������%�����*�+������ �% �� �������� �� + ������%������%�� �� + ������ ��*������

*����+�����8�*� ��� !�J �� � ���+���=��� ���3& � * ;�� 8�� ������ �3& �� ���� ��%��� %�*�)���� �����

*��*� +�%����*� *��� ��)�� *� � � �� ��� ����*� ��*� �&*�*� � � *���*� �� *&*� ��1�*� )��� 3& �

��%)� � ��*&� �&����'������ ) ��� �� % �� �� ������+�& ������ ������%)�*���'��+�%������

�*�����*�%& *�������%)��������� �����+�%����� ����+�%������2�3& ���*���%������� *�+������ �*�

�� ��*� �&�� *� * � �+ ����� ��*� )�� *� *��� �%)����� *� �� ��� � � %�����'�� � �� + ���� � � ���

��%)�*���'�� +�%����� �� ��� �&����'�7� )�� ��� ������� *� � � *���� �)�2�� �� ��*� +�%����*� %6*�

� *)�� ����*�� ������ ��������� �&*�*� ���'%���*�� ��%��8�������� ��� �%)��������� �3& �

��*�)�� *������� ������8�% �� � �����+�%���'��� �*&*���1�*��

$����% �� �� *� � ����1�� �� � &��� * � � � � 6 �*� ���� � *� � � *���� � *������ �& 8�*�

��8 *�������� *�� ��� )�% � �&���� *� )�*��� � 4� �� � �� %�� ��� )�)& *���� ����)������

�& 8�*� � � ���=����� *�� ��%�� ��� ��*������� � � ���� �� � ��*� � %���*�� *&� * 4��� �� ���

)�*���������� �3& � ���) ���=�1 �� ���*�)� *�* ����+ �� ��&����� ������8��&�� *� ����&%�����

�� %� *��� � � *&*� � %���*��"���� * �&���� �&���� *� � � *���� �8��=�� �� ��� �A*3& ��� � �

8����� *� ��*�&% ���� *� �)�)����*� )��� ��*� )�;* *� �� � *������� � � +�%�� ���� � � )�� �

��� � � *��%��� *� ���*�*� �� *� )��� �� 8 ��� �� + ���� � �� ��%���� +�%������ $����% �� ��

)& � � *�&���* � �'%�� ���� ��%������ ��*� + ���*� � � ��� ��%)�*���'�� +�%����� �� ��� ����� � ��

�� %)���� %��3& �*'���* �� 1'� *��=���� �����A���%��* ���'���2�8 �3&<���%���*�� %��6+���*��

���'%���*� �� *����� *� ��+�&2 �� �� �� + ���� � � ��� ��%)�*���'�� +�%������ ,���*� *��*�

��8 *�������� *�) %���6��� � %��������%�2��) ��*�'���&�� *�*�����*���� ������ *�3& �* �

����� ����� ���� *�&��&��+�%������� �+�%��� ������ �=��*&�+&������%� ����2�)�) �� ���

� ��)��;����*�)A�����*�3& �+�8� =������*��� *�+�%���� *���

���������������������������������������� ��������������������"��4�*� ��� ���� 8�� ������ � *��� ����� *��%���'���2��3& � ��)�6% ��� ����8�������� �&����'��� ��� %����%�2��

*�%6*����� �3& � ���*��������� ��� �&����'��� ��� %����% ���� ����&���)��;�� �%)�����3& �* ��) �� �%6*�

��%����&%���3& ���%���&���B8 �� 4�����,����*�#�2�DC����������� ��������� ��� ����+&���'��� � �* ���=��� �

>�1���� �����B�!#!C����

Page 32: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

+$$% '����� ����

� �5 ��? ��B�!D�C��E, ���* ������ �$�%��2F��K�8���I��8 *��2�� **��(�%���� ��

� �5 �� ? �� 2� ,�% *�� H �� B�!D"C�� EK&%��� (�)����� ���� �� � ��* � ���� $���� �+� $�%��� *F�� 0�&���� �+� �����

�����%��*��G������H Q����

����5������. 8 &4�����2����8�� *��M�� B� �C��E,� �:� ��� �: � R�,� ��++ ����+�$�%��2�(�%)�*������

���(���� �S*���&������F��H ����@ �5������) �HQ�� �#� ��

(�� �� ���� ��L ���� ���� �� �%���� ��� 2� @ &%�� ��� B� �C�� E� ���*�� ���� �� � �++ ��*� �+� ��������

(��+��&�����9�� � ����8��� *�����(���� �� *F����&���� 8� L ��+���������2��D9���O�"!��

(�%���&)�B� "C��E���$ ��������� ���*�(��� ��*F��

(��������G��������//�B�!"�C��E? �8�**�%&%���&�������*F��. ������'��*�� ������&����'��(�*�������

(��+ ������)�*��)���� �(��� �B� �C��E(�%) ������ ����.��������������� ����/�� *��F����)����

(��� 2�� . �� 2� ? ��&� �� ��� B� �C�� E�� ����� ��&��������� /�8 *�% ��� ���� (���� �S*� ��� %��� ��*59�

�*��%�� *� �+� �� � /%)���� �+� ���*��)� ��= � ���� ����� - � � +�%� �4�� ��&*� G�������� ��� $ �����2F�� H ����

@ �5������) �HQ����� ���

(��*���&��'�����;������ ����� )A������� �(��� �B�!D C��

K��&*� 5�����B�!!�C��E,� �,�� O- ++�� �L ��(�����T &�����2�����T &����2F��0�&�����+����������������%2��

G���� ��H Q����

K �5%���� 0�� 2� @ ��5 �� 0�� B�!! C�� E,� � � ������*��)� � �L �� @ �� *� ���� /���% � ���� �� � ,�%���� ����

�)������ �+� ����*9� �8�� �� � +�%� �L ��*�� ������&������ .���F�� �����% ������ G���� �D�� HQ� "�� ))�� ����O

������

/���8�&��:��B� �C��E$�%��2�(�%)�*����������(���� �S*���&���������- &���% *F��/�*���&� �+�������������

�����%���� * �����

:��������G��B� �C��E���*��)���= �������&��������������% ������/���� *��9���(������ *) ���8 F��

��* �=L ����:��2�@ ��)����M��B�!D C��E, *������� �T &�����2OT &����2�$ �����2�:�� �9�,� �I * ��+�,L ��*��*���

H ��&����4) �% ��F�������% ������G�����D��H Q����

�������? �B� �C��E(�**O(�&��2�. �++ �� *����/�� � � ��������������*�:������2F��0�&�����+������%���

� *) ���8 *��G����"��HQ����))��!O""��

�&�* � ��;��� �� 8�*�'����������(��� � B� �C��E��% �����& *���� ���� ���'��������F����*)����� � ��

L L L �)�� �����*����������

�&�* � ��;��� �� 8�*�'����������(��� �B� �C��E� �&�������& *���� ���� ���'��������F��

G��*�� �� 0��2�G���� �G ����� B� C��E,� ��������:���9�(��*�&�������+� �� �/� �F�� (�)�D��(�%���� ��

:9�(�%���� �I��8 *��2�� **��

>�1���������:�5&*��? ��2�:�5&*��? �����B�!#!C��E,� ������- � ���&==� F��0�&�����+�� *������2������������

�*2������2��G�����#��))������O������

���

� �

Page 33: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

���)��-�

.������� ���� ����������'��� ��������� ��

���)��� %��� ���*�)�� *� *�6�� *�����)��#9�

%�L��� � '(�') ���%��&��� !'*�

� � ���� � 0��2�8(�3�8)�48* 9��66:� ;8< ����� = >? @ ,� A ,��CE � CF �G3��

�� � 4�� � �� � �JCF � �KG0��

�� �

.��� � �� ��8 �� � � &��������"� � ) �� � � �� ���*&%�� � � �� � *� � � )��&���'�� +�%����� #�� � ���A% ��� ���1�*�� ����+�%�����$�2�� ����+&���'��� �&������������ ����� ���*���1�*� �� ��+&�&�������&���� ) �� �)�)�������% �� �� �*&���� *��) %�� �� ����� � %��&���*���* �� � ���3& �*�� ��� +&���'�� � � &�������� �� ���� *� ��%��<� �� � � ����� ��� ����� *� ��� +&���'�� � � &��������

���� ���� � ) �� � ��� ��% �� � � �� ��� *�� ) %�� �� � 2� )& � � *����* � � � ��� +�%��������� � ����� � �%��&����� �&����'���1�* � )��&� � �� ��8<*� � � &��� +&���'�� � � )��&���'��� ��� �&��� � ) �� � � � ��*���*&%�*��� �&*�*�+������ �*�01��� ���������������������� �������21��� ���� %)��)�8����3& �� �

� ��3& �� ��*� )�� *�31�� � �� �� %)�� )A������4�� 2� � � ��� �&����'�� � � ��*� � %6*� � %���*��5��(&����� ��% ��� *�&����1��A������ *�� ��������& �����������*�����*�� ���*��&�� *��) �� �����

+&���'��� � �&����'��3& ���� *�������%���

�� � 0��2�8(�3�8)�48*��*� �*&)& *��������%������*� *&�����*�)����)�� *�� ��%�� ����

��*� )�� *� �+ ����� ��*� *������� *�� � �&*�*�� ���)�% �� *�&��� *�����'��� � �� %)���

���� � ���� %)����������*)����� �)��� �&����'��)�8� � �� ���� %)��3& ���*�)�� *�� ��������

�&����'��C��B 4'� ������%�� ��C� 2�� � ��� ��%)��� � �� %)��� ����*� ��&���*� �� ��% �����C����*� ��� %)��)& � �&����=�* ���%���� %)��)A������D��)�8����31�����* �&���� *�����'�� *���� ) *&)& *������ 3& � � ) �� � � �� ��� *�� ) %�� �� ���� �� �&��� ��%��<�� � ) �� � � � ���

�&����'�� � � ��*� )�� *7� *� � ��� *�� )& � � &����=�* � �� ��� )��&���'�� � � ��*� �� � *� #�� ����%)�� �� %)��C� ��� �� ��*&%�*�01 �� ��*� ) ���*���2��0 �����)���� ����� ��� ��+�%���'��

� 8��� � �����)��&���'��� ���*��� � *��

���������������������������������������� ��������������������#�����&���� *��)��'��� ��)��� %���8 ����* ���'��///��)�4�%���'��, '�����

Page 34: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

���)��� %��� ��)��%�=���'��* � *��� � ����� *���%�� �������������

� � '(�') ���%��&��� !'* �G� � 9�� A 0��2�8(�3�8)�48* 9��66:� ;

8<;���

� �S �CE � CF AG3���� A 4!� �Q �� A �I A �JCF A �KG0��

�� !���� )��� %�� * � *& �8 � � � +�%�� * �& �����9� )�% �� ��*� )�� *� ��� �� $�� 2� �& ��� ����� ����%���� +�%������ * � ��� �� ��*����*�8����� *7�)�� ��� ������� *��8 %�*� �� )��� %��E� ���6*�

������ � ���� F�� ��*� ��������� *� � � )�% � �� �� )��� ��� * �&���� ��)�� � �� )��� %�� *�6��

����*�)�9�

��� � + '(� �') ���%��&��� !'* A �Q�I � N�

����� � +QR'(�') 9��%�6&6:� ;'* ��%'*��'*&� � � �AG� 6>?066:� �26�8(�36�8)�48* 9� ���:6:� ;8< ��8<� � N�������������\�1 � ,�] � ��

���0� � A� ��2�8(�3�8)�48* 9��66:� ;8< A �Q�K � N�����������������������������������������������\�1 � ,�] � ��

���3� � A� �>S0��2�8(�3�8)� �48* 9��66:� ;8< A �S � N���������������������������������������\�1 � ,�] � �����4 � AG� �>Q0��2�8(�3�8)�48*�( 9��66:� ;8<�

�� A �S � N����CF � �S A �Q�J � N�������������������������������������������������d i d��CF ���CF � N������ � � �� A 0��2�8(�3�8)�48* 9��66:� ;8< � N�������������������������������������������������������\�1 � ,�] � ������S � CE � CF AG3��

�� A 4 � N�����Q � � A �I A �JCF A �KG0��

�� � N��*�� ����� � %�*�B$������������ *�� �)�% ��� ���� ) ��� ����� ���A% ��� ���1�*�� ����

+�%������ (�%�� ��*� )�� *� )& � �� �)��� )�� ��%)�� �� %)�� �� �� % ����� �� ��� BC� M NC�� ) ��� ����� ���*�)�6% ��*�3& � �+ ������ ��)��� %���� � ���%��*��&��'�9�

Page 35: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

0�O �WXYXZ +QR+ �, � >? � ��+QR A + >? ��K ��������������������������������������������1� �CE @ T���

+QR+ �, � >? � ��+QR�, � >S � >Q A + >?� � �JCP�K ����1� �CE M T�� [ ���������\�1 � ,�] � ��

3�O �WXYXZ >S>S � >Q CP� ������������������������������������������������������������������������������������1� �CE @ T���

+QR>S+ �, � >? � ��+QR�, � >S � >Q A + >?� � �JCP�J ����1� �CE M T�� [ ���������\�1 � ,�] � ��

4O �WXYXZ >Q>S � >Q CP�������������������������������������������������������������������������������������1� �CE @ T���

+QR>Q�+ �, � >? � ��+QR�, � >S � >Q A + >?� � �JCP�J ����1� �CE M T�� [��

O �WXYXZ + �, � >?�� A ,�+ �, � >? � ��+QR A + >? ��I ��������������������������������������������1� �CE @ T���

+ �, � >?�� A ,�+ �, � >? � ��+QR�, � >S � >Q A + >?� � �JCP�I ����1� �CE M T�� [��

CFO �WXYXZ�����N������������������������������������������������������������������������������������������������������������1� �CE @ T���CP A +QR��>S � >Q+ �, � >? � ��+QR�, � >S � >Q A + >?� � �JCP�J �����1� �CE M T�� [�

.��� �����������'��)���3& ���*�)�� *�� �����������%)���� %)������������ �� ��% ����� *9�

�CP @ T�� � �J�+ �, � >? � ��+QR A + >?��+QR�>S � >Q �

�*� � ���� ��*� )�� *� ��� ��%)��� �� %)�� �� �� % ����� *�� *&� ��� *�� ) %�� �� � *�

����8�% �� ���1������ *) ��������� %)������ ��3& ��& ������2���� 8<*����*�)�� *���%)���

�� %)��� ����*���&���*�*�� ���� %)��3& ��� � �� *� *��*�� �� ����'����*&���� *��) %�� �� ��

(&�����* � *& �8 � ��)��� %��)��� ����1��A������ *�� ����)���� � ,�2�&����=��������+&���'��� � �&����'���� *)���� �� ��* ��� �������*�%�*%�*� *&�����*�3& � �� ��%�� ���� � ����2�)��

����������������&� %�*���*� *&�����*� �� *� ��� 4���

����������������+&���'��� � �&����'��)����������1�� *�

��O � 0�O�2�O8(�3�O8)�4O8* 9��6O6:� ;8< �

Page 36: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

��� *��� +&���'�� * � ��� &�� ���� ���1&���� � � ��� ������ *�� 2�� 3& � ��� �&����'�� � � ����� ��1��

� ) �� � �� *&� 8 =� � � ��� � � ����� &��� � � *&*� � %���*�� � � )& � � � %�*��� 3& � ��� +�%��

�&�����)������ �&����'��3& ���� *�����)�����*��&� �� � 4) *�'�9�D�

��O � �0�O�3�O8)�4O8*� �8<��� ��2�O8(� �8<���S� �8<� �8<��� 9�26O6:� ;8(O8<� �8<� �8<���

I���8 =�3& � * � �� � �� ��*� *&�����*�)���O�2��1O�� *�)�*��� � ������� ��� +&���'��� �&��������+�%�����3& � *&����� � *���* �&���� ��)�9��

�O � O'(�') ���%���O&��� !'*�

�*� +6���� 8 � 3& � �������O� O� �1O� 01O� 31O� 4O�2�C�O �� ) �� �� � � ��� 2�� 3& � *��*� 8����� *� *��� ��

*&������� ����%�4�%�=���'��� ����* �&���� ��)��� ������&���* ����*�� '������*���� ���

������������� �����)�% �� ��)����*�)�� *� �+ ����� ��)��� %��� ��

���� �O � O'(�') ���%���O&��� !'*���

���� %������ �� *��� )�% �� ��)�� ��*� ������%�*� ��� � &�� )��� %�� � � �)��%�=���'��

��*� ���� 2�� ��� 8����� � �� �)��%�=��� �� ��%���� +�%�������� ��%�� 8��� *� ��*� ��*� 2� �������*��

���� *��*�)��� %�*����� *�)�*��� � �������&���*��&��'������;������2�)�������������%)���� *�

+������ � � � %���� &��� +�%�� �&����� )��� �� ��%���� +�%������ ��� &�������� � � ��� +�%����� �� ���

�&����'��� ���*���1�*���) *��� � *������*�)�� *�*;������ ����*�8��� *�� ���*�)�6% ��*�� ��

)��� %��� ����)�% �� ��)���2�)���������������*��&��'��* � ��& ����)���� ���'�9�* � ��� � ��

�A% ��� ���1�*���3& �%�4�%�� ����&��������+�%������)���������*���*�����*�8��� *�3& �)��;��

��%���� ����� �&���'���O����I���8 =�3& �* � ��& �����0�� ��)��� %��� ��)��%�=���'��� ���*�)�� *� *�6� *& ������

���������������������������������������� ��������������������D����� � %�*�&�����1&����� �8����� *�3& �� ) �� �� �� �*;�� ����+�%����� � 2���6&6:� ��\�1 � ,�] � ��

����� *����+�%�� �&�����3& ���� � %������)����� �&���'���

��O � �2� �&���S� �&� �&��� ��26� &� �&� �&��� 6:� �

Page 37: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

�������"��

����)��.�

& �������'��� �&������.������'��7��� ����� �����- ��������������3����4 �� ��

������8"�& �������'��� �7��� ������������� �����9������ ��2 �����:;�

�� ,����� ��� *�*��� �&����'��*&) ��� ��� *����� �&����'��*&) ���

�*����% ����K �1�� !�"�� !���� ����D�

�*����% ����:�� � ����� ��!D� ���D!�

�*����% ������� � "� "� ����� ��� ��

HQ�:&1 *� ��D�!� ��D!#� �!���

HQ�: ���=�*� �!� � �##�� �##�

�����% ����K��*� !� "� D�D�� ���D�

,�%������% ���� "��"� "��!� �� �

- � ����% ���� ����� ���!� �����

HQ�.���*� D !� � #"��"� �#!��

������$"�7��� ����� �.������'����������3����4 �� ��

�� �U��%���� �� �� �� �� �� "� #� D� !� � � ��������

%6*�

�'���

- � ��

�� � �"�� ��� !� ���#D� � �D�� !�D�� !� "� D�� � #�##� #��"� #� �� "�� � ��!"� � �� �

�� O� ��� "� ���#!� � �#�� !�D�� !���� D���� #�#�� #��#� #���� "��D� "��"� � ����

�� O� O� ���#D� � �D�� !�D�� !���� D��D� #�DD� #�� � #� #� "�#"� "���� !�# �

�� O� O� O� ���� � � � !� !���� D��"� #�!"� #�D�� #� �� "�#�� "�#�� !��#�

�� O� O� O� O� � ��"� !�#!� D�D�� D���� #�!!� #��D� #���� "�!!� D�!D�

"� O� O� O� O� O� � � !� !���� D�"�� D��D� #�#"� #���� #���� D�D��

#� O� O� O� O� O� O� !��#� !���� D��D� #�DD� #�#!� #��D� D�"D�

D� O� O� O� O� O� O� O� !���� D�!�� D��!� D��D� #�"�� D�"!�

!� O� O� O� O� O� O� O� O� D�!D� D���� D�� � #�!D� D����

� � O� O� O� O� O� O� O� O� O� !���� D���� D�� � D�"��

��� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� !���� D�##� D�!��

�����%6*� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� !� �� !� ��

�'�����%���� � �"�� ��� D� ���#D� � �D"� !�!#� !���� D�"D� D���� D� �� #�"#� #�� � #��!� ��

���������������������������������������� ��������������������!�(�%��)& � �8 * �� *���� *��)��'��* � +� ������%& *���������� *�� ��������*�D �!� �����8��&�*��

Page 38: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

�������#��

������+"�7��� ����� �.������'����������3����4 �� ���7��� ������.������'��<�� �����

�� �U��%���� �� �� �� �� �� "� #� D� !� � � ��������

%6*�

�'���

- � ��

�� � ��D� ����!� ������ � ���� !���� D�D#� D� �� #�"#� #���� "�!D� "���� ��!�� !�D��

�� O� ����"� ����!� � ���� !�" � D�!"� D���� #��D� #��#� #�� � "���� "���� !�#��

�� O� O� ������ � ���� !�"�� !� �� D���� #�#D� #���� #� �� "�"D� "��D� !�� �

�� O� O� O� � �D�� !�DD� !��"� D���� #�D�� #�##� #� �� "�"D� "�"!� !� D�

�� O� O� O� O� � ��D� !�""� D�#�� D���� #�!�� #��"� #��D� "�!�� D�D��

"� O� O� O� O� O� !�!#� !��!� D���� D��!� #�#�� #�� � #�� � D�#��

#� O� O� O� O� O� O� !��#� !� �� D���� #�D"� #�#�� #���� D�" �

D� O� O� O� O� O� O� O� !��"� D�D�� D��#� D���� #��D� D�"��

!� O� O� O� O� O� O� O� O� D�!"� D�� � D��#� #�!"� D����

� � O� O� O� O� O� O� O� O� O� !� D� D��!� D��#� D��!�

��� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� !� !� D�#�� D�D#�

�����%6*� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� !� �� !� ��

�'�����%���� � ��D� ������ ����D� � ���� !�#�� !��#� D��"� D���� #�!�� #�"�� #��"� #��"� ��

������:"�7��� ����� �.������'����������3����4 �� ���7��� ������.������'��<�� �����

�� �U��

%������ �� �� �� �� "� #� D� !� � � ���

�����

%6*�

�'���

- � ��

�� ���!#� ���!"� ���D�� ���#�� ���#�� ����#� ����"� ���� � ��� #� ��� � � �"#� ��� � ���"��

�� O� ���D�� ���D�� ������ ������ ����#� ����#� ���D�� ������ D�"#� � ���� ��� � ���� �

�� O� O� ���D#� ������ ���"�� ���#"� ���""� ���� � ���� � � �� � ��� � ��� � ������

�� O� O� O� ������ ��� "� ���D�� ���#�� ���� � ���� � D�D � ��� � ��� � ���D��

�� O� O� O� O� ���D�� ���"�� ���!�� ���"D� ���� � !� � � �"#� ��� � ������

"� O� O� O� O� O� ����#� ���" � ���#�� ���� � !�D � ������ ������ ������

#� O� O� O� O� O� O� ���D�� ���! � ����"� !�D � ������ ���"#� ���#!�

D� O� O� O� O� O� O� O� ���"�� ���"�� � �D � � ���� ���� � ���D��

!� O� O� O� O� O� O� O� O� ����#� D�D � ��� � ��� � � �� �

� � O� O� O� O� O� O� O� O� O� ���� � ��� � ��� � ������

��� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� ��� � ��� � ��� �

�����%6*� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� ���� � ���� �

�'���

��%���� ���!#� ���!�� ���D�� ������ ���� � ����"� ���##� ����#� ��� �� !�D�� ���� � ���! � ��

� �

Page 39: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

�������D��

���)��/��7��� ���.������'�"�&���� ������� ������3����4 �� ���

������="�7��>� ����� �.� ���1���������������������� �����?������>� ����� �������������������!��� �����;@A �

��0����

�����-� .� /� 1� 2� 3� 4� 5� 6� -7� --�

-.���

�(��

8����

9 ����

-���# !� O� O �"�D� O�� � � O���!�� O������ O��! D� O�� �� O���!�� O��� �� O�� �"� O�� !D� O�

� � �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � O�

.�O� O���!�� O���"�� O��# "� O��# #� O��DD!� O��D��� O����!� O����"� O��!"�� O������ O���!�� O��D#��

�� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

/�O� O� O���#!� O���!#� O��#D�� O��D�"� O�� !�� O�� ��� O����D� O������ O���#�� O������ O��D���

�� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

1�O� O� O� O���"�� O���D!� O��#�!� O��D#�� O�� �D� O��D"D� O����"� O���!�� O����!� O��#���

�� �� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

2�O� O� O� O� O����"� O���D#� O��"#�� O��"�D� O��!��� O������ O��DD�� O������ O��"���

�� �� �� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � �

3�O� O� O� O� O� O������ O������ O��"� � O����D� O��#�#� O��# "� O�� �� O������

�� �� �� � �� � � � � � � � � � � � � � � � �

4�O� O� O� O� O� O� O���� � O��� !� O��""�� O��D�"� O���"#� O��D�#� O���� �

�� �� �� �� �� �� � � � � � � � � � � � � � �

5�O� O� O� O� O� O� O� O���"D� O����#� O���D�� O�� " � O��!��� O���##�

�� �� �� � �� � �� � � � � � � � � � � � �

6�O� O� O� O� O� O� O� O� O������ O���"�� O��!��� O���"�� O����#�

�� �� �� �� �� �� �� �� � � � � � � � � � �

-7�O� O� O� O� O� O� O� O� O� O������ O���#!� O��� �� O���#��

�� �� �� � �� � �� � �� � � � � � � � �

--�O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O �#� � O��D��� O �""��

�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � #� � � � � �

-.����(��O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O���DD� O �!�"�

�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � � � ��

8����

��0��

���� � O� O �"�D� O �!�D� O������ O���� � O���"D� O����"� O���� � O������ O���DD� O��"" � ��

� � O� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��

��

��,���

�� ��:�

�� �

�� �

�� �

�� �

�� �

�� �

�� �

�� �

�� �

�� ��;�

Page 40: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

�������!��

�������@"�7��>� ����� �.� ���1�������������7��� ������.������'��<�� ������?������>� ����� �������������������!��� �����;@A �=8�

��0����

�����-� .� /� 1� 2� 3� 4� 5� 6� -7� --�

-.���

�(��

8����

9 ����

-��� #�� O� O ��#�� O �DD�� O���"D� O����"� O��#��� O��#"�� O���� � O��D�D� O��#D�� O��D��� O�

� � O� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � O�

.�O� O���"�� O������ O���!�� O������ O���!�� O����!� O��!""� O�� �#� O��"�"� O�� ��� O���DD� O��"D��

� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

/�O� O� O����"� O������ O����!� O����#� O��#D�� O��#��� O��!��� O��D�D� O��!D�� O����"� O��"#!�

�� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

1�O� O� O� O�� ! � O���#�� O����D� O���##� O��#��� O���� � O�� ��� O��!##� O�� !� O���"��

� �� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

2�O� O� O� O� O����!� O�� � � O������ O������ O���DD� O��#D�� O������ O��#!�� O������

�� �� �� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � �

3�O� O� O� O� O� O �!!�� O��!� � O���!�� O����#� O����!� O���D�� O��"# � O������

� �� �� � �� � � � � � � � � � � � � � � � �

4�O� O� O� O� O� O� O��� !� O��#��� O������ O���!�� O������ O����!� O����D�

�� �� �� �� �� �� � � � � � � � � � � � � � �

5�O� O� O� O� O� O� O� O�� " � O��D��� O��!��� O��# �� O���"#� O�� #D�

� �� �� � �� � �� � � � � � � � � � � � �

6�O� O� O� O� O� O� O� O� O���D�� O��DDD� O���" � O�� ��� O�� �"�

�� �� �� �� �� �� �� �� � � � � � � � � � �

-7�O� O� O� O� O� O� O� O� O� O �!��� O�� ��� O��!�!� O �!#��

� �� �� � �� � �� � �� � � � � � � � �

--�O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O ��D"� O���D�� O �����

�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ����� � � �� ��

-.����(��O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O������ O �#�#�

� �� �� � �� � �� � �� � �� � � � ���

8����

��0��

��"!!� O� O �" "� O �D"�� O�� "�� O���� � O����"� O��� �� O���D!� O���D�� O������ O������ ��

� � O� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��

���������������������������������������� �������������������� �G ����� 2 ����� ����� *� �����,��������

Page 41: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

������� ��

������B"�7��>� ����� �.� ���1�������������7��� ������.������'��<�� ������?������>� ����� �������������������!��� �����;@A �=$�

��0����

�����-� .� /� 1� 2� 3� 4� 5� 6� -7� --�

-.���

�(��

8����

9 ����

-� ��#�� O� O ��D"� O �� !� O �� �� O�� �D� O �!!�� O��� �� O ���"� O��"!�� O������ O�� !� O�

��"#� O� � ��� � ��� ��#�� � �� � "�� � �� �D�#� � � � � � �D� O�

.�O� O��"� � O������ O��#��� O����#� O�� �� O��� �� O��""�� O���� � O���!!� O����"� O��"DD� O���"!�

� � � � � � � � � � � � � � � � � ��D#� � � � � � �

/�O� O� O������ O���!"� O�� ��� O��D�#� O���#�� O���!�� O���#"� O��#��� O��� �� O��#�!� O���!"�

�� �� � � � � � � � � � � � � � � � � ��� �� �� � � � �

1�O� O� O� O������ O���D�� O��"�"� O��"! � O��""D� O��!��� O"���D� O��""�� O����#� O��� ��

� �� �� � � � � � � � � � � � �� � �!� � � � � � �

2�O� O� O� O� O��"��� O������ O���D�� O������ O������ O"� D�� O�� �D� O���#"� O��#�D�

�� �� �� �� � � � � � � � � � � � ��� � � � ""� � �

3�O� O� O� O� O� O�� ! � O���� � O���#�� O���� � O���� � O���D�� O�� �!� O������

� �� �� � �� � � � � � � � �� � !�� � � � �� � �

4�O� O� O� O� O� O� O���"�� O������ O�� #�� O"�D#"� O������ � � � O�� �!�

�� �� �� �� �� �� � �� � � � "� � �� ���"� �!! � � �

5�O� O� O� O� O� O� O� O����!� O��� !� O��! �� O��##"� O���"!� O��#���

� �� �� � �� � �� � �� � �� � ��� � � � "�� � �

6�O� O� O� O� O� O� O� O� O������ O"���"� O���D�� O����#� O��#�#�

�� �� �� �� �� �� �� �� � �D� � �!� � � � � � �

-7�O� O� O� O� O� O� O� O� O� ����!� O��! �� O��"�D� O��#"!�

� �� �� � �� � �� � �� � � � � ���D� � D �

--�O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O��#��� O��D!#� O��� D�

�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��" � � �"� � ���

-.����(��O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O� O���D�� O��#�!�

� �� �� � �� � �� � �� � �� ����� �� ��

8����

��0��

���#� O� O ��"#� O ���D� O �#�"� O��� #� O���#�� O��� !� O���#�� O���!�� O�� "� O������ ��

� "!� O� � �� � � � � � � � � � � � �� � � � � � "� ��

���������������������������������������� ����������������������G ����� 2 ����� ����� *� �����,��������

Page 42: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

���)��1�

< !�����.������'�"�1�����1������������������3����4 �� ��

������C"�.������'��� �.� �������3����4 �� ����������1�����1���������������� ��������

+������� ������������ 8�������� �� �<��

���*���� � O�"�#"���� ��#�#���� O!�D!� �

����� ���1�� � ����"�� � � "#�� ����� ���D�

����� �%�� � � ���"��� � �#�"�� ����� � ���

*���������%�� � ���D!���� � � ��� ���D� �

*���������%�� V�� O � # !�!� � "!!�� O� ���� �

����� �)�� � � �D�"D� � �D#��� ����� ��D��

*���������)�� � ���" "� � !� �!� �#���� �

*���������)�� V�� O � � �!"� � �D��� O����� �

��)�% ����� %���*� O � ��DD�� � �����"� O ���� �D���

��)�% ����� %���*V�� � � � ��� � #���� �"�DD� �

��� %����%�2�� ��� �# �� � �# �� �!�!�� �

��� %����% ��� � D"D ��� � �D���� ���##� �

% ���=�� O ��!#�! �� � ����!�� O��#!� �

%&1 � O � �D##D!� � �#"���� O �"D� ��!"�

%&1 �A����� O ��# ����� �� ���!!� O ��"� ��#"�

%&1 �)�% �� O ��##����� � �!���D� O�� � ��

%&1 �A���%�� � #"��#�� � "� ���� ����� ���#�

��%���� O ��!D"D�"� � ���� D� OD�!"� �

��%���V�� � # �!� � ��"��� ��!#� � ��

�� �� �� ��"�� � ��� #�� ���!� �

�� �V�� O � ���#!�� � ��#�"� O��!�� �

��%���W�� �� � ���"!�� � �"! �� ��D�� � ��

��1��A����� �� !# !�� ��"D#" �� ������ �

)�% �� ��D�"D��� � "D�D�!� �"�!�� �

A���%�� �D��D�#D� � #!D�DD� � ���� �

) �A���%�� �������"� � ���D�D� ��#�� � #�

Page 43: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

������ D"� .������'�� � � .� ��� ����3�� �� 4 �� ��� ������� 1�����1��������� �� ��� � �������� ����

.������'��� �����7��� ��

+������� ������������ 8�������� �� �<��

���*���� � O�����"#�� ����D!#� O!�"�� �

)�� *����� ��*&) ��� ��!#� �"� ���D����� D�D"� �

����� ���1�� � ��# "�� � � �" �� ����� �����

����� �%�� � � ��� �!� � ����� �� D� � �D�

*���������%�� � ����#���� � !DD�#� ������ �

*���������%�� V�� O � #�""�� � "##"� O��� �� �

����� �)�� � � ��"��� � �#D��� ���D� ���

*���������)�� � ���"D��D� � !"�!�� ������ �

*���������)�� V�� O � ��# D� � "�#�� O����� �

��)�% ����� %���*� � ���! �� � ���!!D� �� ���D�

��)�%�� %���*X)�� *�*&) ��� O �����D��� � ���!��� O�D�!�� �

��)�% ����� %���*V�� � ������� � #"��� �!��#� �

��� %����%�2�� ����! ��� � �#�"#� �D� �

��� %����% ��� � D�� #�� � �D�D�� ����� �

% ���=�� O ��D ���!� � � D��#� O����� �

%&1 � O � � #���� � �D ���� O ��D� �# ��

%&1 X)�� *�*&) ��� O ���D!�D!� �����!��� O���D� ����

%&1 �A����� O ��D ��!�� ���#D�D�� O �D�� �� "�

%&1 �A����X)�� *�*&) ��� ���!""!� �"���D��� ���� ��D��

%&1 �)�% �� O �� ��#�D� � "����#� O���� � ��

%&1 �)�% �X)�� *�*&) ��� ��!!!" !� �� �""DD� ���#� �����

%&1 �A���%�� � !�##�� � "������ ����� �����

%&1 �A���%�X)�� *�*&) ��� O �� #�"!D� ����!� �� O �!�� �����

��%���� O ��#�D� �� � ���� #� OD��#� �

��%���X)�� *�*&) ��� �����!#�� ��#���"�� �� �� � ���

��%���V�� � "�#D�� � ��"��� ��#� � #�

��%���V�X)�� *�*&) ��� O � �#�!��� � �#!�D!� O����� ���!�

�� �� ��!D!���� � ��#!!�� ����� �

�� �X)�� *�*&) ��� O ��#D��""� ���D!##�� O���#� �� ��

�� �V�� O � � ��"�� � ��#!� O�� !� � ��

�� �V�X)�� *�*&) ��� O � ������� � ���"!� O �"D� ��!D�

��%���W�� �� � � #�#D� � �"DD�� ���!� � ���

��%���W�� �X)�� *�*&) ��� � �DD""!� � ��"��"� �"!� ��DD�

��1��A����� ���"!!�#� ��D #�D� ���#�� �

��1��A����X)�� *�*&) ��� O�� !! ��� ���!����� O#��!� �

)�% �� ��""�#!�� � "DD#D�� ����#� �

)�% �X)�� *�*&) ��� ��!���D�� ��!� ��!� ���"� � ��

A���%�� �#!!� �!� � D D""!� !�D!� �

A���%�X)�� *�*&) ��� �"����!!� ���#��D�� ��#�� � D"�

) �A���%�� ���"��D� � �""���� ���!� � ���

) �A���%�X)�� *�*&) ��� ��D����"� �� �#DD� ���� ��"�

� �

Page 44: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

���)��2�

E�>��������������� �� �����.� ����� �������������'��1��������

������;"�& �������'��� �����#������ ����������� ��

�� ,����� �� *�� ��!"�� . *)&<*�� ��!"��

�*����% ����K �1�� !�"�� D�"�� ��� ��

�*����% ����:�� � ����� ����� "�"!�

�*����% ������� � "� "� ���#� #����

HQ�:&1 *� ��D�!� � � � ��D !�

HQ�: ���=�*� �!� � ��!�� ���"�

�����% ����K��*� !� "� D��"� !�!��

,�%������% ���� "��"� "�!�� �����

- � ����% ���� ����� ���!� ���"�

HQ�.���*� D !� � �#��#� ��##��

������$8"�.������'������������1�����1�������������������������� ����� ����� ���F��� �$;B@�

+������� ������������ 8�������� �� �<��

���*���� � O�"��"!!D� "� � �"D� O"� �

��!"�� �D�#���D� "�!������ ���D� �

����� ���1�� � � �#�� � #DD��� ���#� �� ��

����� �%�� � � #�"�"� � �!#�� ��D�� � "D�

����� �%�� X�!"�� O � ��#���� � �D#�#� O���!� � ��

*���������%�� � ��##��"D� � ���D"�� ������ �

*���������%�� X�!"�� O � D�D��� � �!#���� O ���� �"#D�

*���������%�� V�� O � "�� �� � !!#!� O"���� �

*���������%�� V�X�!"�� � ��!"�� � ���"!� ��!�� � �"�

����� �)�� � � ������ � ������ �� �� �����

����� �)�� X�!"�� O � ��D!#� � ��D�#� O���#� ��#��

*���������)�� � �� �#D!�� � ��D!D!� D�D!� �

*���������)�� X�!"�� � ��"���� � �D����� ���� � ���

*���������)�� V�� O � �"D �� � D !D� O�� D� � �D�

*���������)�� V�X�!"�� O � �"!� � ������ O ��� �"�!�

��)�% ����� %���*� ���!�� !� � ��!��� �!��#� �

��)�% ����� %���*X�!"�� O �#"��#""� � �!#��#� O���"�� �

��)�% ����� %���*V�� � "�� �� � � # #� "� �� �

��)�% ����� %���*V�X�!"�� � ���"!�� � ��!�� �"��#� �

��� %����%�2�� � !����!� � �!���� ����� �

��� %����%�2�X�!"�� � ���#!�� � !��#"� ��"�� �

��� %����% ��� � !���D�� � "�D!#� ���D!� �

��� %����% ��X�!"�� O � ������� � #!D#"� O����� �

% ���=�� O ����!#��� � "�#��#� O����� � ���

% ���=�X�!"�� O ��������� �� "�! �� O���D� � �#�

%&1 � O �� D!���� � ��D##�� O����� � ��

Page 45: Pontificia Universidad Católica de Chileeconomia.uc.cl/wp-content/uploads/2015/07/tesis_palcalde.pdf · ˆ = 3& + %) * ’ˇ + % * 4 &*8 % ˇ˝ ˝ % 4 &*8 % ˇ˝ ˇ !˚J ˇ+ ˇ=

����������

%&1 X�!"�� ���D"� "� � �"���!� �� #� �

%&1 �A����� � �"#�D�� ��#�� ��� � "� �!���

%&1 �A����X�!"�� O ��� !" #� �"� ���#� O ��"� �#���

%&1 �)�% �� O �� �D��D� � #��"��� O��#�� � "�

%&1 �)�% �X�!"�� � #������ ������!"� �"#� �� "�

%&1 �A���%�� � #��#� �� �!��"� � #� �!�"�

%&1 �A���%�X�!"�� O � � "��� ����!D��� O ���� �D�"�

��%���� O ��"�!�D#� � ��"� �� O��#�� �

��%���X�!"�� O ��!�#�"#� � #D�!�� O��#�� �

��%���V�� � � #�!� � �� �D� ���� �""D�

��%���V�X�!"�� � �DD�!�� � D� D!� ���#� � ���

�� �� ��� ���!� � ���� !� ��#�� � #�

�� �X�!"�� ��D�" ��� � D�"��D� ����� � ���

�� �V�� O � ������ � � �#� O ��!� �"!D�

�� �V�X�!"�� � � � �#� � � ��D� �!#� �����

��%���W�� �� � D"�!�� � �� �!� ��"!� � !��

��%���W�� �X�!"�� O � � !#��� � �#����� O��D� � #��

��1��A����� ��#�! ��� ��!�"D�"� �"��� �

��1��A����X�!"�� O���" ���� ���""��"� O����"� �

)�% �� �!!D��DD� � D�D �� ���"�� �

)�% �X�!"�� �� #���� ���D � �� #�#D� �

A���%�� �� ##!!!� ���"�""D� !���� �

A���%�X�!"�� O �#!�#!��� ��D�##!�� O����� �

) �A���%�� �� #�#�� � "� �"�� ��"� ����

) �A���%�X�!"�� O � !"#�#D� � !D "�#� O �!!� �����