perspectivas económicas 2010: ¿p é t d i¿por qué tendremos

Perspectivas Económicas 2010: ¿P é t d i¿Por qué tendremos que seguir

gestionando la crisis?

Xavier AdseràPresidente del Instituto Español de Analistas Financieros

Presidente de Natraceutical Group

Barcelona, 13 de enero de 2010

1 Lecciones de esta crisis11. Lecciones de esta crisis

2. Antecedentes

1

2

3. Situación actual

4 Perspectivas para la economía mundial

3

44. Perspectivas para la economía mundial

5. Perspectivas para la economía española

4

5

6. Cómo plantear 2010

7. Reflexión final

6

77

2

1 L i d t i i1. Lecciones de esta crisis

Las crisis sí existen

Vivimos en una economía globalizada

3

1 L i d t i i1. Lecciones de esta crisis

LA BUENA NOTICIA: Se ha reducido laincertidumbre y existe mayor consenso en lasprevisionesprevisiones.

Sabemos qué está ocurriendo dónde está elSabemos qué está ocurriendo, dónde está elfondo del abismo y cuáles serán los dañoscolaterales de la caída.

El estado actual de cada país depende en granmedida de la magnitud de los desajustesproducidos en la etapa expansiva.

4


2. Antecedentes

1

2


l í d l

3



4

5


7 Reflexión final

6

77. Reflexión final7

5

2 A t d t2. Antecedentes

Incremento del precio materias primas Inflación

Subidas de los tipos de interés

Crisis inmobiliaria Crisis financiera (Subprime – Lehman Brothers – 15.09.2008)

Recesión (Caída de la demanda)

La economía mundial entra en la UVI

6


El mundo cambió con la Cumbre Extraordinaria del G20+1 (Washington, 15.11.2008)

7


M i ió d t d l i tMasiva operación de rescate del sistemafinanciero

Aproximadamente 600 entidadesrecapitalizadas con ayuda públicap y p

Inyección de liquidez generalizada porparte de los Bancos Centrales

óModeración de las tensiones en losmercados financieros

8


2. Antecedentes

1

2



3



4

5


7. Reflexión final

6

77

9

3 Sit ió t l3. Situación actual

La Zona Euro creció un 0,4% trimestral en el 3T09,retomando niveles positivos tras cinco trimestresretomando niveles positivos tras cinco trimestresconsecutivos de contracción. Ayudaron a ello el ciclo deexistencias, la recuperación de las exportaciones y lasimportantes medidas de estímulo macroeconómicoimportantes medidas de estímulo macroeconómico.

Crecimiento del PIB en la Zona Euro

10


Las economías emergentes recuperan su vigor hastag p gniveles anteriores a la crisis

Crecimiento interanual del PIB en economías asiáticas

11


Freno de la desaceleración económica y ligeraió l í d ll d d drecuperación en los países desarrollados, quedando a

niveles cercanos a 2006

PIB G-4 (EEUU JapónPIB G-4 (EEUU, Japón, Zona Euro y Reino Unido)

12


2. Antecedentes

1

2



3



4

5


7 Reflexión final

6


13

4 P ti l í di l4. Perspectivas para la economía mundial

Lenta recuperación de las economías desarrolladas

Crecimiento del PIB

2008 2009 2010 2011 2012

Lenta recuperación de las economías desarrolladas

2008 2009 2010 2011 2012

EEUU 0,4% -2,5% 1,3% 1,5% 2,0%

Zona Euro 0,9% -4,0% 0,6% 1,0% 1,5%

Japón -0,6% -5,8% 1,5% 1,8% 2,4%

Reino Unido 0,7% -4,8% 0,4% 1,1% 1,5%

2008 2009 2010 2011 2012

Alemania 1,0% -5,0% 1,1% 1,5% 1,8%

Francia 0,3% -2,1% 0,8% 1,2% 1,5%

Italia -1,0% -4,9% 0,5% 1,0% 1,4%

14

España 1,2% -3,6% -0,4% 0,9% 1,8%


Factores de ajuste que actúan de freno en los países d ll ddesarrollados:

Necesidad de desapalancamientode empresas y familias

Aumento de las tasas de paro hastaniveles cercanos al 10%

Endeudamiento de los hogares (sobre renta bruta disponible)17,9

16 018,020,0

Tasa de paro (2009)

9,3

12,5

8,39,8

8,110,0

8,6 9,18,58 0

10,012,014,016,0

5,36,7

,

2,04,06,08,0

0,0

Zona Eur

oAus

tria

Bélgica

Finla

ndia

Franc

iaAlem

ania

Grecia

Irlan

daIta

liaHol

anda

Portu

gal

Espa

ña

15

Datos a Septiembre (Francia, Grecia, Portugal y España); Noviembre (Zona Euro, Bélgica, Finlandia y Holanda; y Diciembre (Austria, Alemania, Irlanda e Italia)


Crecimiento aportado por las economías emergentes

2008 2009 2010 2011 2012

Crecimiento del PIB

2008 2009 2010 2011 2012

Brasil 5,1% -0,1% 3,0% 3,5% 4,0%

Rusia 5 6% 7 5% 1 5% 2 0% 2 5%Rusia 5,6% -7,5% 1,5% 2,0% 2,5%

India 7,3% 5,5% 6,5% 7,0% 7,0%

China 9,0% 8,0% 8,7% 9,0% 9,0%

16


Previsiones de crecimiento para la economía mundial

3,8%3 4%4,0%

5,0% Crecimiento del PIB mundial

2,9%3,0%3,4%

2,0%

3,0%

0,0%

1,0%

-1,1%-2,0%

-1,0%

2008 2009 2010 2011 2012

2008 2009 2010 2011 2012

Mundo 3,0% -1,1% 2,9% 3,4% 3,8%

17

Desarrollados 0,6% -3,5% 1,0% 1,5% 2,0%

Emergentes 6,0% 1,8% 5,2% 5,6% 6,0%


ASPECTOS POSITIVOSASPECTOS POSITIVOS:

Recuperación de la senda del crecimiento

Minimización de los riesgos de inflación

Tasas de paro elevadas

Necesidad de desapalancamiento

Exceso de capacidad instalada

Tipos de interés bajosTipos de interés bajos

18


LOS RIESGOSLOS RIESGOS:

Instrumentos de política fiscal: Necesidad decoordinación internacional en el momento deretirar las medidas de estímulo. Lasrealidades económicas y el ritmo de salida derealidades económicas y el ritmo de salida dela recesión son dispares.

Instrumentos de política monetaria: Existeuna serie de medidas extraordinarias (barralibre de liquidez recompra de activos )libre de liquidez, recompra de activos…)que deben ser retiradas con anterioridada una subida de tipos.

19


2. Antecedentes

1

2



3



4

5


7 Reflexión final

6


20

5 P ti l í ñ l5. Perspectivas para la economía española

éfi i i l d lDéficit por cuenta corriente cercano al 10% del PIB

Tasa de ahorro e inversión en España (% del PIB)en España (% del PIB)

Tasa de ahorro de las familias en España

21


El sector público generó superávit y fuedisminuyendo su endeudamientodisminuyendo su endeudamiento

El d d i t t lEl endeudamiento se encuentra en losbalances del sector bancario

22


i ió d l d fi iSituación del mercado financiero

Saldo vivo de crédito de las 2008entidades financieras en EspañaAdquisición

vivienda42,5%

Otros40,5%

2008

-1.9%Promotor

17,0%

Adquisición viviendaOtros

40 9%

Septbre 2009

41,5%

Promotor

40,9%

23

Promotor17,6%

Septbre 2009: 1.846 M€


82.000 80.00090.000

Vencimiento de la deuda en el sector financiero español (M€)

65.000

80.000

60.00057.00060 000

70.000

80.000

40.000

50.000

60.000

Saldo total: 847.000 M€

Saldo a partir de 2013: 502 000 M€

10 000

20.000

30.000502.000 M€

0

10.000

2008 2009 2010 2011 2012

24


Situación del mercado inmobiliario

1 1201 200

Construcción y venta de viviendas en España (‘000)

1.0261.071

1.120

1.0061.000

1.200

643

600

800

Viviendas en construcciónVenta de viviendas

340

230 250333

412410336295

400

Venta de viviendas

245237232333336295

0

200

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

25

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011


i ió d l d l b lSituación del mercado laboral

Tasa de paro y población activa25.000

19,00%

21,00%

Tasa de paro y población activa

20.000

22.500

n m

iles

13,00%

15,00%

17,00%

15 000

17.500

e

5 00%

7,00%

9,00%

11,00%

15.000mar-07 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09

5,00%

Ocupados Parados Tasa paro (dcha)

26


PRODUCTIVIDAD:

Los diferenciales de inflación han provocadopérdidas constantes de productividadrelativa. Al no existir el mecanismo de ladevaluación, el ajuste se realiza vía empleo

EL COSTE DE LA CRISIS PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA:

Disminución del PIB de más de un 5%, donde lademanda interna alcanza una caída cercana al 10%

Disminución de la tasa de inversión en casi un 7%Disminución de la tasa de inversión en casi un 7%respecto del PIB

Pérdida de empleo cercana a los 2 millones depuestos de trabajo alcanzando una tasa de paro delpuestos de trabajo, alcanzando una tasa de paro del20%

Y todo ello con una política fiscal expansiva, quesupone un déficit cercano al 10%

27

supone un déficit cercano al 10%


La economía española tiene ajustes pendientes en:

Sector inmobiliario

Sector financiero

28


Previsiones de crecimiento para la economía española:Previsiones de crecimiento para la economía española:

Énfasis en la aportación del sector exterior

2007 2008 2009 2010 2011

PIB 3 6% 0 9% -3 6% -0 4% 0 9%PIB 3,6% 0,9% -3,6% -0,4% 0,9%

Demanda nacional (1) 4,4% -0,5% -6,4% -1,9% 0,5%Exportaciones 6,7% -0,9% -12,5% 1,0% 3,0%

Importaciones 8 0% 4 8% 18 9% 4 5% 1 5%Importaciones 8,0% -4,8% -18,9% -4,5% 1,5%

Demanda externa (1) -0,8% 1,4% 2,8% 1,5% 0,4%

Saldo presupuestario (%PIB) 2,2% -4,1% -11,0% -11,4% -9,4%

S ld B l C i t 10 1% 9 6% 5 8% 3 8% 3 2%Saldo Balanza Corriente (%PIB) -10,1% -9,6% -5,8% -3,8% -3,2%

(1) Aportación al PIB

29


ASPECTOS MÁS RELEVANTES SOBRE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA:

Existen síntomas de que se estáproduciendo una estabilización

ASPECTOS MÁS RELEVANTES SOBRE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA:

Los déficits públicos, cercanos al10% llevarán a lasproduciendo una estabilización

en la evolución del PIB

Sin embargo sigue el deterioro de

10%, llevarán a lasadministraciones a niveles del70%, por debajo de paísesdesarrollados aunque porSin embargo, sigue el deterioro de

la demanda interior

Y es el sector exterior el que aporta

encima del nivel deseable

Ajustes pendientes:Y es el sector exterior el que aportacrecimiento y atempera ladesaceleración

Ajuste mercado inmobiliario

Seguirá la destrucción de empleo(aunque sustancialmente menor)

La caída de la inversión junto con elincremento de la tasa de ahorrodisminuyen las necesidades defi i ió t i

( q )ya que se está muy lejos delcrecimiento potencial de laeconomía

30

financiación exteriorEl crédito seguirá escaso,selectivo y caro


2. Antecedentes

1

2



3



4

5


7 R fl ió fi l

6


31

6 Có l t 20106. Cómo plantear 2010

DESDE LA ÓPTICA EMPRESARIALDESDE LA ÓPTICA EMPRESARIAL:

Mirar al mercado exterior

Buscar masa crítica a través de alianzas y fusiones

Ajustar las estructuras a la actividad actualAjustar las estructuras a la actividad actual

No asumir riesgos, centrándose en actividad principal(core business)(core business)

Cubrir los riesgos divisa (dólar, libra)

Disminuir el nivel de apalancamiento

V t j l i l t lid d l ti

32

Ventajas: una clase empresarial con mentalidad latinay formación sajona

6 Có l t 20106. Cómo plantear 2010

DESDE LA ÓPTICA DE LA POLÍTICA ECONÓMICADESDE LA ÓPTICA DE LA POLÍTICA ECONÓMICA:

Agotados los incentivos de política monetaria yfiscales (déficit)fiscales (déficit)

Reducción paulatina de los mismos, a través de unapolítica monetaria restrictiva y subida de impuestospolítica monetaria restrictiva y subida de impuestos

Es indispensable llevar a cabo reformas estructurales

Necesario ajuste de las Administraciones Públicas

Necesidad ineludible de la mejora de la productividadNecesidad ineludible de la mejora de la productividad

A largo plazo: inversión en I+D+i,infraestructuras, formación, etc.

33

infraestructuras, formación, etc.

A corto plazo: pacto social


2. Antecedentes

1

2



3



4

5


7 Reflexión final

6


34

7 R fl ió fi l7. Reflexión final

NO ES QUE HOY SEAMOS MÁS POBRES, SINO QUENUNCA FUIMOS TAN RICOS COMO CREÍMOS.

APRENDIMOS A BASAR NUESTRO BIENESTAR EN UNDINERO PRESTADO QUE HA LLEGADO EL MOMENTODINERO PRESTADO, QUE HA LLEGADO EL MOMENTODE DEVOLVER.

CONCIENCIÉMONOS DE ESTA NUEVA REALIDAD YTRABAJEMOS TODOS PARA ADAPTARNOS A ELLACUANTO ANTESCUANTO ANTES.

35

Fuentes de datos del informe: Consensus Forecast, Bloomberg, Analistas Financieros Internacionales, Morgan Stanley, UBS, Merrill Lynch, JPMorgan Chase& Co EDHEC HFR Chicago Board Options E change Fondo Monetario Internacional Credit S isse Tremont E rekahedge Valira Asset Management

36

& Co, EDHEC, HFR, Chicago Board Options Exchange, Fondo Monetario Internacional, Credit Suisse Tremont, Eurekahedge, Valira Asset Management,Moody’s, Agencia Internacional de la Energía, American Association of Individual Investors, Banco Mundial, Banco de España, OCDE, BBVA, ODDO securities,La Vanguardia, Expansión, Banco Central Europeo, World Gold Council, La Caixa, US Commodity Futures Trading Commission, Factset, Instituto Nacional deEstadística, Eurostat, Pioneer, EDHEC, BNP Paribas y elaboración interna

perspectivas económicas 2010: ¿p é t d i¿por qué tendremos

Documents