parque arauco colombia s.a. · 2019-07-16 · finanzas corporativas colombia parque arauco colombia...

Finanzas Corporativas

Colombia

Parque Arauco Colombia S.A.

julio 12, 2019 1


Tipo de Calificación Calificación Perspectiva Última Acción de Calificación

Largo Plazo AAA(col) Estable Afirmación el 22 de mayo de 2019

Corto Plazo F1+(col) Afirmación el 22 de mayo de 2019

Bonos Ordinarios por hasta COP400.000 millones AAA(col) Afirmación el 22 de mayo de 2019

Pulse aquí para ver la lista completa de calificaciones

Resumen de Información Financiera

Dic 2017 Dic 2018 Dic 2019P Dic 2020P

Ingresos Brutos (COP Millones) 104.354 120.701 122.102 125.765

Margen de EBITDA Operativo (%) 75,7 76,0 73,9 73,9

Flujo de Fondos Libre (COP Millones) –89.113 28.958 9.950 36.637

Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativo (x) 4,9 4,4 4,4 4,3

EBITDAR Operativo/Intereses Pagados en Efectivo+ Arrendamientos (x) 3,4 2,8 4,3 3,5

P – Proyección. x – Veces.

Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions

Las calificaciones de Parque Arauco Colombia S.A. incorporan la fortaleza del vínculo existente entre la compañía y el

perfil crediticio de su matriz, Parque Arauco S.A. [AA-(cl)/Estable]. Asimismo, reflejan la estructura robusta de ingresos

que la compañía mantiene, compuesta principalmente por contratos de explotación comercial (concesiones comerciales

y arrendamientos) con un componente fijo importante, duración de mediano plazo y niveles elevados de ocupación de

sus espacios arrendables. La base de clientes atomizada se considera positiva y permite mitigar, en cierto grado, la

diversificación baja del portafolio de activos.

Las calificaciones también incorporan el fortalecimiento de la generación operativa a partir de la entrada en operación del

Centro Comercial Parque La Colina a finales de 2016, así como la estructura de capital adecuada, caracterizada por un

apalancamiento moderado. Parque Arauco Colombia espera realizar la sustitución de deuda bancaria a partir de la

emisión de bonos propuesta en el mercado de capitales local, por hasta COP400.000 millones a plazos de hasta 25

años. Este aspecto permitiría liberar las hipotecas existentes y mejora aún más la flexibilidad financiera de la compañía,

además de eliminar cualquier subordinación estructural hacia los acreedores actuales.

Factores Clave de las Calificaciones

Vinculación con Parque Arauco: Las calificaciones de Parque Arauco Colombia están vinculadas al perfil crediticio de

su matriz, Parque Arauco, que posee directa e indirectamente 100% de su capital accionario. Fitch Ratings considera

que los vínculos legales y estratégicos entre ambas entidades son lo suficientemente fuertes para garantizar un soporte

de Parque Arauco hacia la compañía, en caso de requerirlo. Los vínculos legales se evidencian en las cláusulas de

incumplimiento cruzado (cross default) establecidas en los contratos de los bonos emitidos por Parque Arauco en el

mercado chileno.

Los vínculos estratégicos se reflejan tanto en el soporte tangible otorgado a Parque Arauco Colombia, a través de las

inyecciones de capital que ha hecho para financiar el desarrollo de los proyectos en Colombia, como en la importancia

de estas operaciones para la matriz. Las operaciones en Colombia son una fuente de caja potencial para Parque Arauco;

en 2018 representaron 13,5% del EBITDA consolidado de la matriz. Fitch considera que la compañía continuará

beneficiándose del soporte operativo y financiero que históricamente le ha brindado su matriz.

https://www.fitchratings.com/gws/en/esp/issr/96605063


Colombia


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Estructura de Ingresos Saludable: Durante 2018, aproximadamente 85% de los ingresos de Parque Arauco Colombia

provino de la explotación de áreas comerciales. Cerca de 90% de estos correspondió a cánones fijos ajustados

anualmente por inflación, lo que brinda estabilidad y predictibilidad a los flujos de caja. Los contratos de explotación

comercial son de mediano y largo plazo; 38% tiene una duración mayor de 4 años.

La compañía cuenta con una base de locatarios bastante atomizada, de la cual los 10 principales representaban menos

de 30% de los ingresos consolidados en 2018, lo que mitiga en cierto grado el riesgo que supone la concentración del

portafolio de activos. Al cierre de 2018, la compañía contaba con seis activos, con un área bruta arrendable de 142.000

m2: tres centros comerciales (128.500 m

2), dos edificios de oficinas (8.000 m

2) y un hotel (5.500 m

2), ubicados en

Bogotá, Bucaramanga y Pereira. El Centro Comercial Parque La Colina es el activo más importante, al representar 58%

de los ingresos y 65% del EBITDA consolidado de Parque Arauco Colombia en 2018.

Estructura de Capital Adecuada: Al cierre de 2018, el apalancamiento de Parque Arauco Colombia (deuda total sobre

EBITDA) fue de 4,4 veces (x), nivel considerado adecuado para la categoría de calificación dentro del sector de

propiedades y bienes raíces. La compañía cuenta con una base de activos con valor de mercado de COP1.326.510

millones. El endeudamiento, medido como deuda total a valor de los activos inmobiliarios (loan to value), fue de 30%. De

la deuda total al cierre de 2018 por COP404.523 millones, aproximadamente COP85.000 millones está garantizada por

derechos fiduciarios del Centro Comercial Parque La Colina. El resto se encuentra garantizada por la sociedad chilena

Arauco Malls. La sustitución de deuda bancaria con la emisión de bonos que espera realizar en el mercado de capitales

local permitiría liberar las garantías existentes y mejorar aún más la flexibilidad financiera de la compañía. Bajo este

escenario, no habría una subordinación estructural de la potencial emisión de bonos.

Flujo de Caja Estable: Durante 2018, la generación operativa de la compañía continuó fortaleciéndose, impulsada por la

consolidación del Centro Comercial Parque La Colina, el cual cerró 2018 con un nivel de ocupación de 97,4%. El

EBITDA consolidado para el cierre de 2018 creció 16% hasta COP91.687 millones (2017: COP78.953 millones)

equivalente a un margen de 76% (2017: 75,7%). Bajo un escenario conservador, con niveles de ocupación similares a

los de 2018, crecimiento de los arrendamientos por metro cuadrado de 3% y margen de EBITDA promedio de 73,8%,

Fitch estima que la compañía generaría flujo de fondos libre (FFL) positivo superior a COP30.000 millones anuales a

partir de 2020. Este escenario asume también la ausencia de inversiones de capital de gran envergadura y una política

conservadora de reparto de dividendos.

Derivación de las Calificaciones respecto a Pares

Derivación de las Calificaciones frente a los Pares

Comparación con Pares Parque Arauco Colombia es la única compañía del sector de propiedades y bienes raíces calificada de forma pública por Fitch en Colombia. Su modelo de negocio es favorecido por una estructura de ingresos adecuada, que le brinda estabilidad y predictibilidad a su generación de flujo de caja. Su perfil financiero es ligeramente inferior al de otras compañías más expuestas a los ciclos económicos calificadas por Fitch en AAA(col), tales como Grupo Nutresa y Organización Terpel, cuya generación de flujo de caja ha presentado históricamente una estabilidad relativa, con niveles de apalancamiento promedio cercanos a 2,8x en los últimos 5 años. Por su parte, el apalancamiento prospectivo de Parque Arauco Colombia es más elevado y se espera promedie 4x en el mediano plazo. El impacto del mayor apalancamiento de Parque Arauco Colombia es compensado por la vinculación de su perfil crediticio con el de su matriz, Parque Arauco [AA−(cl)/Estable], lo que constituye un soporte para la calificación asignada.

Vínculo Matriz/Subsidiaria Las calificaciones de Parque Arauco Colombia están vinculadas al perfil crediticio de Parque Arauco.

Techo País No aplica.

Entorno Operativo No aplica.

Otros Factores No aplican.

Fuente: Fitch Ratings.


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Sensibilidad de las Calificaciones

Factores que pueden llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción de calificación negativa:

− Dado el grado de vinculación de la calificación de Parque Arauco Colombia con la de su matriz, una reducción en la

calificación de Parque Arauco o un debilitamiento del vínculo podría derivar en una baja en la calificación de Parque

Arauco Colombia.

− También podría detonar una baja el deterioro significativo del perfil crediticio de Parque Arauco Colombia visto de

manera individual, como consecuencia de un debilitamiento del desempeño operacional menor que el anticipado y

que ello resultara en una generación de caja menor y niveles de apalancamiento no alineados con las expectativas

de Fitch.

Liquidez y Estructura de la Deuda

Liquidez Prospectiva es Adecuada: En opinión de Fitch, la liquidez no es una preocupación, pese a que la misma

estuvo temporalmente presionada al cierre de 2018, producto de la toma de un préstamo en dólares de corto plazo que

se destinó a la sustitución del crédito sindicado de largo plazo. Este crédito está garantizado por Arauco Malls e incluye

un swap de cobertura que elimina el riesgo de tasa de cambio y de tasa de interés. La emisión de bonos propuesta por

hasta COP400.000 millones se destinará principalmente a la sustitución de la totalidad de la deuda bancaria, lo que

permitiría fortalecer la posición de liquidez de la compañía y brindarle mayor flexibilidad, en la medida en que disminuiría

las presiones de caja asociada a la amortización periódica de la deuda actual.


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Vencimientos de Deuda y Liquidez al Cierre de 2018

Resumen de Liquidez Original Original

(COP Millones) 31 dic 2017 31 dic 2018

Efectivo Disponible y Equivalentes 34.755 42.054

Inversiones de Corto Plazo 0 0

Menos: Efectivo y Equivalentes Restringidos 0 0

Efectivo Disponible y Equivalentes Definidos por Fitch 34.755 42.054

Líneas de Crédito Comprometidas 0 0

Liquidez Total 34.755 42.054

EBITDA de los Últimos 12 meses 78.953 91.687

Flujo de Fondos Libre de los Últimos 12 meses –89.113 28.958

Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions, Parque Arauco Colombia

Vencimientos de Deuda Programados Original

(COP Millones) 31 dic 2018

Año actual 404.523

Más 1 año 0

Más 2 años 0

Más 3 años 0

Más 4 años 0

Después 0

Total de Vencimientos de Deuda 404.523



Colombia


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Supuestos Clave

Supuestos clave de Fitch considerados en el caso base de calificación del emisor

− La proyección de ingresos asume niveles de ocupación por activo similares a los registrados en 2018.

− El ingreso promedio por metro cuadrado crece 3% anual.

− El margen de EBITDA es en promedio de 73,8%.

− Se incorpora la emisión de bonos en el mercado local por COP400.000 millones para repagar la totalidad de la deuda

bancaria.

− Inversión de capital (capex) es acorde a lo contemplado por la gerencia.


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Información Financiera

(COP Millones) Histórico Proyecciones

Dic 2016 Dic 2017 Dic 2018 Dic 2019P Dic 2020P Dic 2021P

RESUMEN DE ESTADO DE RESULTADOS

Ingresos Brutos 50.089 104.354 120.701 122.102 125.765 129.538

Crecimiento de Ingresos (%) 23,3 108,3 15,7 1,2 3,0 3,0

EBITDA Operativo (antes de Ingresos de Compañías Asociadas) 33.127 78.953 91.687 90.225 92.932 95.720

Margen de EBITDA Operativo (%) 66,1 75,7 76,0 73,9 73,9 73,9

EBITDAR Operativo 33.127 78.953 91.687 90.225 92.932 95.720

Margen de EBITDAR Operativo (%) 66,1 75,7 76,0 73,9 73,9 73,9

EBIT Operativo 32.292 78.642 90.222 88.098 90.749 93.479

Margen de EBIT Operativo (%) 64,5 75,4 74,7 72,2 72,2 72,2

Intereses Financieros Brutos –15.318 –36.973 –32.481 –20.808 –26.400 –24.950

Resultado antes de Impuestos (Incluyendo Ganancias/Pérdidas de

Compañías Asociadas)

12.886 10.245 62.127 97.290 96.349 96.529

RESUMEN DE BALANCE GENERAL

Efectivo Disponible y Equivalentes 88.988 34.755 42.054 47.482 84.119 74.563

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio 394.906 387.802 404.523 400.000 400.000 350.000

Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 394.906 387.802 404.523 400.000 400.000 350.000

Deuda Neta 305.919 353.047 362.468 352.518 315.881 275.437

RESUMEN DE FLUJO DE CAJA

EBITDA Operativo 33.127 78.953 91.687 90.225 92.932 95.720

Intereses Pagados en Efectivo –13.182 –23.566 –41.909 –20.808 –26.400 –24.950

Impuestos Pagados en Efectivo –3.472 –5.205 –3.069 –19.458 –19.270 –19.306

Dividendos Recurrentes de Compañías Asociadas Menos Distribuciones a

Participaciones Minoritarias

0 0 0 0 0 0

Otros Conceptos antes de Flujo Generado por las Operaciones 4.914 –21.714 –4.325 0 0 0

Flujo Generado por la Operaciones (FGO) 21.386 28.468 42.384 49.959 47.262 51.464

Margen de FGO (%) 42.7 27.3 35.1 40.9 37.6 39.7

Variación del Capital de Trabajo 19.015 –24.755 5.112 1.366 149 153

Flujo de Caja Operativo (Definido por Fitch) (FCO) 40.401 3.713 47.496 51.325 47.410 51.617

Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total 0 0 0

Inversiones de Capital (Capex) –254.537 –87.567 –13.747

Intensidad de Capital (Capex/Ingresos) (%) 508.2 83.9 11.4

Dividendos Comunes –3.885 –5.259 –4.791

Flujo de Fondos Libre (FFL) –218.020 –89.113 28.958

Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 0 0 899

Otros Flujos de Inversiones y Financiamientos 127.778 –125.953 0 0 0 0

Variación Neta de Deuda 128.241 –8.753 –27.133 –4.523 0 –50.000

Variación Neta de Capital 33.179 169.587 4.576 0 0 0

Variación de Caja y Equivalentes 71.178 –54.232 7.299 5.428 36.637 –9.556

Cálculos para la Publicación de Proyecciones

Capex, Dividendos, Adquisiciones y Otros Conceptos antes del FFL –258.422 –92.826 –17.639 –41.375 –10.773 –11.173

FFL después de Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos –218.020 –89.113 29.857 9.950 36.637 40.444

Margen del FFL (después de Adquisiciones Netas) (%) –435,3 –85,4 24,7 8,1 29,1 31,2

RAZONES DE COBERTURA (VECES)

FGO a Intereses Financieros Brutos 2,5 2,1 2,3 3,4 2,8 3,1

FGO a Cargos Fijos 2,5 2,1 2,3 3,4 2,8 3,1

EBITDAR Operativo/Intereses Pagados en Efectivo+ Arrendamientos 2,5 3,4 2,8 4,3 3,5 3,8

EBITDA Operativo/Intereses Pagados en Efectivo 2,5 3,4 2,8 4,3 3,5 3,8

RAZONES DE APALANCAMIENTO (VECES)

Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativo 11,9 4,9 4,4 4,4 4,3 3,7

Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR Operativo 9,2 4,5 4,0 3,9 3,4 2,9

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo 11,9 4,9 4,4 4,4 4,3 3,7

Deuda Ajustada respecto al FGO 11,8 7,8 5,5 5,7 5,4 4,6

Deuda Neta Ajustada respecto al FGO 9,1 7,1 4,9 5,0 4,3 3,6

Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions.

Cómo Interpretar las Proyecciones Presentadas

Las proyecciones presentadas se basan en el caso base proyectado y producido internamente de manera conservadora por Fitch Ratings. No representa la proyección del

emisor. Las proyecciones incluidas son solamente un componente que Fitch Ratings utiliza para asignar una calificación o determinar una Perspectiva, además de que la

información en las mismas refleja elementos materiales, pero no exhaustivos de los supuestos de calificación de Fitch Ratings sobre el desempeño financiero del emisor. Como

tal, no puede utilizarse para determinar una calificación y no debería ser el fundamento para tal propósito. Las proyecciones se construyen usando una herramienta de

proyección propia de Fitch Ratings que emplea los supuestos propios de la calificadora relacionados con el desempeño operativo y financiero, los cuales no necesariamente

reflejan las proyecciones que usted haría. Las definiciones propias de Fitch Ratings de términos como EBITDA, deuda o flujo de fondos libre pueden diferir de las suyas. La

agencia podría tener acceso, en determinadas ocasiones, a información confidencial sobre ciertos elementos de los planes futuros del emisor. Algunos elementos de dicha

información pueden ser omitidos de esta proyección, incluso a pesar de ser incluidos en la deliberación de Fitch Ratings, si la agencia, a discreción propia, considera que los

datos pueden ser potencialmente sensibles desde el punto de vista comercial, legal o regulatorio. La proyección (así como la totalidad de este reporte) se produce estando sujeta

estrictamente a las limitaciones de responsabilidad. Fitch Ratings puede actualizar las proyecciones en reportes futuros, pero no asume responsabilidad para hacerlo. La

información financiera original de períodos históricos es procesada por Fitch Solutions en nombre de Fitch Ratings. Los ajustes financieros clave y todas las proyecciones

financieras atribuidas a Fitch Ratings son producidos por personal de la agencia de calificación.


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julio 12, 2019 7

Diagrama de la Estructura Simplificada del Grupo

Estructura Organizacional — Parque Arauco Colombia S.A.

(COP millones, al 31 de diciembre de 2018)

Nota: Conforme a lo aprobado por la Asamblea de Accionistas en marzo, el 20 de junio se materializó la fusión entre Parque Arauco Colombia S.A. e ILCASA.

Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions, Parque Arauco


Inversiones Inmobiliarias

Bucaramanga Arauco S.A.S.

(100%) (100%) (49%)

Inmobiliaria La Colina S.A.S. Eje Construcciones S.A.S.

Otros accionistas

(6%)

(45%)

Parque Arauco S.A.

Inversiones Colombianas

Arauco S.A.S.

(100%)

(94,7%)

Caja (CLP millones) 281.224

EBITDA (CLP millones) 137.717

Deuda Total Ajustada (CLP millones) 867.916

Deuda Total Ajustada/EBITDA Operativo (x) 5,8

Caja 42.054

EBITDA 91.687

Deuda Total Ajustada 404.522

Deuda Total Ajustada/EBITDA Operativo (x) 4,4

EBITDA 10.632

Deuda 85.709

EBITDA 60.015

Deuda 318.917

EBITDA 21.327


(Individual)

EBITDA (287)Parque Arauco Internacional S.A.(100%)

(5,3%)


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julio 12, 2019 8

Resumen de Información Financiera de Pares

Compañía Calificación Fecha de Estados Financieros

Ingresos Brutos

(COP millones)

Margen de EBITDAR Operativo

(%)

Flujo de Fondos Libre

(COP millones)

Deuda Total Ajustada/ EBITDAR Operativo

EBITDAR Operativo/ Intereses Pagados

en Efectivo+ Arrendamientos


AAA(col)

AAA(col) 2018 120.701 76,0 28.958 4,4 2,8

─ 2017 104.354 75,7 (89.113) 4,9 3,4

─ 2016 50.089 66,1 (218.020) 11,9 2,5

Organización Terpel S.A.

AAA(col)

AAA(col) 2018 19.065.573 4,4 (199.188) 3,8 3,4

AAA(col) 2017 15.346.837 5,0 (188.390) 2,4 4,3

AAA(col) 2016 14.431.614 5,1 69.393 2,5 3,8

Grupo Nutresa S.A. AAA(col)

AAA(col) 2018 9.016.066 13,5 205.117 2,6 4,4

AAA(col) 2017 8.695.604 12,8 273.363 2,9 3,5

AAA(col) 2016 8.676.640 12,5 (48.137) 3,0 3,3

Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions


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julio 12, 2019 9

Conciliación de Indicadores Financieros Clave

Conciliación de Indicadores Financieros Clave de Parque Arauco Colombia S.A. (COP Millones) 31 dic 2018

Resumen de Ajustes al Estado de Resultados

EBITDA Operativo 91.687

+ Dividendos Recurrentes Pagados a Participaciones Minoritarias 0

+ Dividendos Recurrentes de Compañías Asociadas 0

+ Ajuste Adicional por Dividendos Recurrentes a Participaciones Minoritarias y Compañías Asociadas 0

= EBITDA Operativo después de Participaciones Minoritarias y Compañías Asociadas (k) 91.687

+ Arrendamiento Operativo Considerado como Capitalizado (h) 0

= EBITDAR Operativo después de Participaciones Minoritarias y Compañías Asociadas (j) 91.687

Resumen de Deuda y Efectivo

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio (l) 404.523

+ Deuda por Arrendamientos Operativos 0

+ Otra Deuda fuera de Balance 0

= Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio (a) 404.523

Efectivo Disponible (Definido por Fitch) 42.054

+ Equivalentes de Efectivo Disponibles (Definidos por Fitch) 0

= Efectivo Disponible y Equivalentes (o) 42.054

Deuda Neta Ajustada (b) 362.468

Resumen del Flujo de Efectivo

Dividendos Preferentes (Pagados) (f) 0

Intereses Recibidos 1.117

+ Intereses (Pagados) (d) (32.481)

= Costo Financiero Neto (e) (31.364)

Flujo Generado por las Operaciones [FGO] ( c) 42.384

+ Variación del Capital de Trabajo 5.112

= Flujo de Caja Operativo [FCO] (n) 47.496

Inversiones de Capital (m) (13.747)

Múltiplo Utilizado en Arrendamientos Operativos 5,0

Apalancamiento Bruto (veces) Deuda Ajustada/EBITDAR Operativo

a (a/j) 4,4

Deuda Ajustada respecto al FGO (a/(c−e+h−f)) 5,5

Deuda Total Ajustada/(FGO − Costo Financiero Neto + Arrendamientos Capitalizados − Dividendos Preferentes Pagados) Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo

a (l/k) 4,4

Apalancamiento Neto (veces) Deuda Neta Ajustada/EBITDAR Operativo

a (b/j) 4,0

Deuda Neta Ajustada respecto a FGO (b/(c-e+h−f)) 4,9

Deuda Neta Ajustada/(FGO - Costo Financiero Neto + Arrendamiento Capitalizado - Dividendos Preferentes Pagados) Deuda Neta Total/(FCO − Capex) ((l−o)/(n+m)) 10,7

Cobertura (veces) EBITDAR Operativo/(Intereses Pagados + Arrendamientos)

a (j/−d+h) 2,8

EBITDA Operativo/Intereses Pagadosa (k/(−d)) 2,8

FGO a Cargos Fijos ((c−e+h−f)/(−d+h−f)) 2,3

(FGO − Costo Financiero Neto + Arrendamientos Capitalizados − Dividendos Preferentes Pagados)/(Intereses Financieros Brutos Pagados + Arrendamientos Capitalizados − Dividendos Preferentes Pagados) FGO a Intereses Financieros Brutos ((c−e−f)/(−d−f)) 2,3

(FGO − Costo Financiero Neto − Dividendos Preferentes Pagados)/(Intereses Financieros Brutos Pagados − Dividendos Preferentes Pagados)

a EBITDA/R después de distribuciones a compañías y participaciones minoritarias.



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julio 12, 2019 10

Ajuste de Conciliación de Fitch

Resumen de Ajustes a la Información Financiera Parque Arauco Colombia S.A.

(COP Millones)

Valores Reportados 31 dic 2018

Resumen de Ajustes por

Fitch

Valores Ajustados por

Fitch

Resumen de Ajustes al Estado de Resultados

Ingresos Netos 120.701 0 120.701

EBITDAR Operativo 91.687 0 91.687

EBITDAR Operativo después de Distribuciones a Compañías Asociadas y Participaciones Minoritarias 91.687 0 91.687

Arrendamiento Operativo 0 0 0

EBITDA Operativo 91.687 0 91.687

EBITDA Operativo después de Distribuciones a Compañías Asociadas y Participaciones Minoritarias 91.687 0 91.687

EBIT Operativo 90.222 0 90.222

Resumen de Deuda y Efectivo

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio 404.523 0 404.523

Deuda Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 404.523 0 404.523

Deuda por Arrendamientos Operativos 0 0 0

Otra Deuda fuera de Balance 0 0 0

Efectivo Disponible y Equivalentes 42.054 0 42.054

Efectivo y Equivalentes Restringidos/No Disponibles 0 0 0

Resumen del Flujo de Efectivo

Dividendos Preferentes (Pagados) 0 0 0

Intereses Recibidos 1.117 0 1.117

Intereses Financieros Brutos (Pagados) (32.481) 0 (32.481)

Flujo Generado por las Operaciones (FGO) 42.384 0 42.384

Variación del Capital de Trabajo (Definido por Fitch) 5.112 0 5.112

Flujo de Caja Operativo (FCO) 47.496 0 47.496

Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente 0 0 0

Inversiones de Capital (Capex) (13.747) 0 (13.747)

Dividendos Comunes (Pagados) (4.791) 0 (4.791)

Flujo de Fondos Libre (FFL) 28.958 0 28.958

Apalancamiento Bruto (veces)

Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativoa 4,4 4,4

Deuda Ajustada respecto al FGO 5,5 5,5

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativoa 4,4 4,4

Apalancamiento Neto (veces)

Deuda Neta Ajustada/EBITDAR Operativoa 4,0 4,0

Deuda Neta Ajustada respecto al FGO (veces) 4,9 4,9

Deuda Neta Ajustada/(FCO − Capex) (veces) 10,7 10,7

Cobertura (veces)

EBITDAR Operativo/(Intereses Financieros Brutos + Arrendamientos)a 2,8 2,8

EBITDA Operativo/Intereses Financieros Brutosa 2,8 2,8

FGO a Cargos Fijos 2,3 2,3

FGO a Intereses Financieros Brutos 2,3 2,3 a EBITDA/R después de distribuciones a compañías y participaciones minoritarias.



Colombia


julio 12, 2019 11

Metodologías e Informes Relacionados

Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019)

Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018)

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a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o

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