pá g 1 entorno macroeconómico y coyuntura inmobiliaria en méxico reunión nacional del sector...

pág 1

Entorno Macroeconómico y Coyuntura Inmobiliaria en

México

Reunión Nacional del Sector Empresarial

INFONAVIT 2007

Servicio de Estudios Económicos

Acapulco, Guerrero

pág 2

Índice

Actividad: La demanda interna será clave

Inflación: ¿Qué esperar para el resto de 2007?

Perspectiva Internacional: Expansión global con dudas en EUA

Mercados: Pausa monetaria prolongada ante repunte de riesgos

Focus: La industria de la construcción y el mercado de vivienda

pág 3

EUA

La inversión no residencial aumenta su

contribución al crecimiento

progresivamente

Inversión residencial

continuará restando al crecimiento en

2007, para anularse en 2008

El sector exterior continuará

contribuyendo positivamente al

PIB, al igual que el gasto público

Crecimiento PIB(% var. interanual)

MAI

Base

Contribución al crecimiento real del PIB

(a/a,pp)

0

1

2

3

4

5

01 02 03 04 05 06 07 08

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Mar

06

Jun

06

Sep

06

Dec

06

Mar

07

Jun

07

Sep

07

Dec

07

Mar

08

Jun

08

Sep

08

Dec

08

PCE NRI RESID INV NX G

El consumo privado moderará

su aportación al crecimiento

El crecimiento retornará a

tasas cercanas a su potencial

en 2008

EUA: ¿deja los mínimos atrás?In

tern

acio

nal

Crecimiento

pág 4

EUA Inflación

a. Menor actividad económica y un menor

tensionamiento del mercado laboral

Las presiones subyacentes se irán

moderando como resultado de:

b. Anclaje de expectativas de inflación

Inflación Subyacente(variación 12-meses)

CPIPCE

Límite superior de la zona de

cofort de la Fed

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

01 02 03 04 05 06 07 08

Inflación Subyacente(variación 12-meses)

CPIPCE

Límite superior de la zona de

cofort de la Fed

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

01 02 03 04 05 06 07 08

07

08

IPC Subyacent

e

2,3

2,1

PCE Subyacent

e

2,1

2,0

Base

promedio

Seguimos considerando que la inflación

subyacente se irá moderando

progresivamente

c. Gradual desaceleración del componente de ingresos

Si bien persisten algunos riesgos al alza derivados

de:

a. Altos precios de las materias primas

b. Debilidad del dólar

EUA ¿deja los mínimos atrás?In

tern

acio

nal

pág 5

Oficiales

2007

5,25

2008

5,25

Actual

5,25

fdp

EUA Fed

La Reserva Federal mantendrá estables las tasas en el 5,25% tanto en 2007 como en 2008.

Los riesgos a la baja en crecimiento han disminuido ligeramente mientras que los riesgos al alza en inflación continúan altos.

Aumento moderado de las expectativas de crecimiento de 2008, apoyado por la contención proveniente del mercado sub-prime y una mayor evidencia de repunte de la inversión empresarial. Esto

contrarresta la visión de moderación gradual del consumo.

Las dudas sobre la productividad se reflejan en la incertidumbre sobre el PIB potencial y la inflación en

largo plazo.

Además, comentó los problemas generados por la debilidad del

dólar y el crecimiento de la demanda global que podría estimular los precios de las

materias primas. Esto señala una mayor atención de la Fed sobre las potenciales presiones de inflación

en los próximos años.

Probabilidad de que la Fed baje los tipos hasta el 5,0% en las próximas reuniones

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

05/03

/2007

12/03

/2007

19/03

/2007

26/03

/2007

02/04

/2007

09/04

/2007

16/04

/2007

23/04

/2007

30/04

/2007

07/05

/2007

14/05

/2007

21/05

/2007

28/05

/2007

04/06

/2007

ago-07

sep-07

dic-07

EUA. ¿deja los mínimos atrás?In

tern

acio

nal

pág 6

EUA Tasas largas

¿Hasta donde llegarán las tasas de largo plazo?

Expectativas de PM a

un año vista

Tasas oficiales a un

año vista

-25p.b 5,0%

0 p.b 5, 25%

Tasas a 10 años

4,6%-4,7%

4,80%-4,9%

Mercado

E. Base BBVA

25 p.b 5, 5% 5,10%-5,20%

La clave de la futura evolución de las tasas de interés a 10 años estará en las expectativas de política monetaria que descuente el mercado.

En este sentido, si continúan las sorpresas positivas por el lado de los indicadores

macroeconómicos, el mercado podría pasar a descontar una subida en EUA. En este nuevo escenario, los tasas de interés de largo plazo

tendrían margen para subir hasta niveles de 5,10-5,20%.

PM

Inte

rnacio

nal

pág 7

Hacia delante:

En línea con nuestro escenario base.

Dólar

Dólar-euro

1.15

1.20

1.25

1.30

1.35

1.40

1.45

jun-05

dic-05

jun-06

dic-06

jun-07

dic-07

jun-08

dic-08

1.15

1.20

1.25

1.30

1.35

1.40

1.45

$/€ 2007

1,33

2008

1,32fdp

1,32 1,33promedio

Continùa la debilidad. En el medio plazo, debería revertir a

niveles levemente más apreciados, en torno a

1,33$/€ en 2007 y 1,32$/€ en 2008, una

vez la economía estadounidense se

recupere y su crecimiento retorne a

tasa cercanas al potencial.

Mercados, reevaluando las expectativas de política monetaria

Inte

rnacio

nal

pág 8

Índice






pág 9

En el primer trimestre todos los componentes del PIB mostraron

moderación

2.6

-0.5

0.5

1.5

2.5

3.5

4.5

5.5

Mar-05 Jul-05 Nov-05 Mar-06 Jul-06 Nov-06 Mar-07

Agricultura Servicios Industria Total

PIB (Contribución de componentes)

PIB y componentes

2006 I

4.2 2.3 5.0

II 6.2 7.9 6.0

III 4.5 -2.1 5.5

IV 4.3 9.8 3.5

2007 I

2.6 0.1 0.6

(Var % trimestral)

2007 I

0.16

4.6

6.2

4.7

4.2

3.7

-1.01 -0.80 0.83

PIB Agro Ind. Servs.

(Var % anual)

• Muy reducida contribución de la industria

• Por segundo trimestre consecutivo (tercero en manufacturas), la variación trimestral en industria es negativa

• El sector servicios es el principal soporte del crecimiento

Acti

vid

ad

pág 10

…en producción industrial influyó negativamente el sector automotriz y la

construcción de obra pública

0.6

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Mar-05 Jul-05 Nov-05 Mar-06 Jul-06 Nov-06 Mar-07

Minería ManufacturasConstrucción Electricidad, Gas y AguaTotal

Sector Industrial

(Componentes, contribución)

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Ene-05 May-05 Sep-05 Ene-06 May-06 Sep-06 Ene-07

Pública Privada Total

Construcción (Componentes,

contribución)

Acti

vid

ad

• Manufacturas, atado al ciclo en EUA

• Fuerte impulso en 2006, principalmente por automotriz

• Construcción, rezagada por inicio de administración

• Componente privado continúa al alza

pág 11

…por lo que factores internos serán cruciales para amortiguar el impacto

externo

96

97

98

99

100

101

102

1 2 3 4 5 6 7 8 9

2006-20072000-2001

94

95

96

97

98

99

100

101

102

103

1 2 3 4 5 6 7 8 9

2006-20072000-2001

0

20

40

60

80

100

120

1 2 3 4 5 6 7 8 9

2006-20072000-2001

60

70

80

90

100

110

120

130

1 2 3 4 5 6 7 8 9

2006-20072000-2001

Producción Manufacturera (Índice

= 100 junio de 2000 y 2006)

Industria de la Construcción (Índice = 100 junio de 2000 y

2006)

Incorporación empleo en la transformación (Índice = 100 junio

de 2000 y 2006)

Incorporación trabajadores permanentes (Índice = 100 junio

de 2000 y 2006)

Contrario a manufacturas, construcción con relativa solidez al inicio de la desaceleración

A diferencia del ciclo previo, sobresale la actual creación de empleo

Acti

vid

ad

Obra pública en inicio de sexenio

pág 12

La dinámica de las manufacturas responde a la desaceleración en la

demanda externa

• Luego de un 2006 extraordinario por la introducción de nuevos modelos, la industria automotriz ha moderado su expansión

• La menor demanda externa ha sido palpable en numerosos rubros de las exportaciones manufactureras.

-20

0

20

40

60

80

Ene-04

May-0

4Sep

-04Ene

-05Ma

y-05

Sep-05

Ene-06

May-0

6Sep

-06Ene

-07

0

1

2

3

4

5

6

7

Ventas Externas de Vehículos (var. en unidades)Producción AutomotrizProducción Manufacturera (der.) -20 0 20 40 60 80

Partes para vehículos

Vehículos de motor

Piezas de Aluminio

Fundicion de hierro y acero

Plástico

Artículos de Vidrio

Artículos de Madera

Total

20072006

144

Sector Automotriz

(Var % anual, promedios móviles 3 meses)

Exportaciones seleccionadas (Var % anual en dlls.; primer bimestre)

Acti

vid

ad

pág 13

En el consumo privado destaca el crecimiento en la masa salarial; pero hay

que monitorear las remesas

• Casi el 30% de los mexicanos varones que trabajan en EUA lo hacen en la industria de la construcción; mayor moderación en el sector inmobiliario tendría impacto en el envío de remesas

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07

Salario RealEmpleados

Masa Salarial

-40

-25

-10

5

20

35

50

Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07

Envío de Remesas

Inicio de casas nuevas en EUA

Masa Salarial (Var. % anual)

Mercado Inmobiliario en EUA y envío de

Remesas (Var. % anual)

• A vigilar por su impacto en consumo es la masa salarial que ha conservado variaciones anuales elevadas derivado de la positiva creación de empleos.

Acti

vid

ad

pág 14

En suma, el repunte del crecimiento se espera a partir del segundo semestre

del año

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

2003

II III IV200

4II III IV

2005

II III IV200

6II III IV

2007

II III IVProm: 3.2%

Franja del Potencial

PIB (Var % anual)

• Elevada correlación entre la actividad industrial mexicana y la estadounidense

• Se contempla que en 2007 el crecimiento del PIB en México sea menor que el de 2006 y que la reactivación se produzca a partir del segundo semestre continuando en 2008 hacia el potencial.

-10

-5

0

5

10

15

Ene-8

1En

e-83

Ene-8

5En

e-87

Ene-8

9En

e-91

Ene-9

3En

e-95

Ene-9

7En

e-99

Ene-0

1En

e-03

Ene-0

5En

e-07

EUA

México

TLC

Producción Industrial

(Var % anual)

Acti

vid

ad

y C

oyu

ntu

ra

pág 15

Índice






pág 16

Principales choques de oferta en 2006 (% anual)

Evolución de la inflación sin choques de oferta (% anual)

Expectativas se mantienen ancladas, pero objetivo inflación corto plazo vulnerable a

nuevos choques

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5E

ne

-05

Ma

r-0

5

Ma

y-0

5

Jul-

05

Se

p-0

5

No

v-0

5

En

e-0

6

Ma

r-0

6

Ma

y-0

6

Jul-

06

Se

p-0

6

No

v-0

6

En

e-0

7

Ma

r-0

7

INPC

Balanceado(sin choques)

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

En

e-0

6

Ma

r-0

6

Ma

y-0

6

Jul-

06

Se

p-0

6

No

v-0

6

En

e-0

7

Ma

r-0

7

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

Azúcar

Ave

Maíz

Cebolla

Jitomate

Infl

ació

n Los altos niveles de inflación, resultado de la acumulación de

diversos choques de oferta en 2006 y el inicio de 2007

pág 17

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07

Alimento para ave (productor)

Carne de pollo (consumidor)

Carne de pollo y su alimento (Var %

anual)

Infl

ació

n

2.50

2.75

3.00

3.25

3.50

3.75

4.00

4.25

4.50

Ene

-06

Mar

-06

May

-06

Jul-0

6

Sep

-06

Nov

-06

Ene

-07

Mar

-07

May

-07

Jul-0

7

Sep

-07

Nov

-07

Evolución esperada de inflación (Var. % anual)

INPC

Subyacente

Los efectos estadísticos continuarán generando niveles elevados de inflación hasta el tercer trimestre

Al cierre del año, esperamos que la inflación general se ubique en 3.7% y la subyacente en 3.5%

Si bien persisten algunos riesgos sobre alimentos, nuestra expectativa para el resto del año es de moderación en la

inflación

pág 18

Índice






pág 19

Los mercados en México han incorporado la dinámica internacional y las acciones

de política monetaria

Tasa de interés de largo plazo (M10, %)

Tipo de cambio (ppd)

7.4

7.5

7.6

7.7

7.8

7.9

8.0

8.1

8.2

1-Dic

16-Dic

31-Dic

15-Ene

30-Ene

14-Feb 1-M

ar16-

Mar

31-Ma

r15-

Abr

30-Ab

r15-

May

FOMC (20-Mar)China (26-Feb)

Inflación Mx (22 y 9 cada mes)

Banxico

Merc

ad

os F

inan

cie

ros

Factores que han incidido sobre inversionistas

Externos: crecimiento EUA frente mercado inmobiliario y de petróleo

Internos: deterioro del balance de riesgo de inflación y política monetaria

10.80

10.85

10.90

10.95

11.00

11.05

11.10

11.15

11.20

11.25

11.30

1-D

ic

16

-Dic

31

-Dic

15

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e

30

-En

e

14

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1-M

ar

16

-Mar

31

-Mar

15

-Ab

r

30

-Ab

r

15

-May

FOMC (20-Mar)China (26-Feb)

Inflación Mx (9 y 22 cada mes)

Banxico

pág 20

Desplazamiento de la curva México (%)

…los mercados financieros asimilan que los riesgos inflacionarios de mediano pazo están

contenidos

3.40

3.32

3.63

3.2

3.3

3.4

3.5

3.6

3.7

3.8

Abr-

06

May-

06

Jun-0

6

Jul-

06

Ago-0

6

Sep-0

6

Oct

-06

Nov-

06

Dic

-06

Ene-0

7

Feb-0

7

Mar-

07

Abr-

07

10 años

3 años

12 meses

Expectativas de Inflación(% anual, Infosel hasta 27-abr-07)

Merc

ad

os F

inan

cie

ros

7

7.1

7.2

7.3

7.4

7.5

7.6

7.7

7.8

7.9

8

1 D 1m 3m 6m 1y 2y 3y 4y 5y 6y 7y 8y 9y 10y

15y

20y

4 Jun

Abril

1 Mayo

Marzo

• Integración de la actividad entre México y EUA apoya la sincronización financiera

• Variables críticas de corto plazo: diferencial de tasas México-EUA, aversión al riesgo y fase de política monetaria

pág 21

Entorno financiero internacional apoya la fortaleza del peso

Merc

ad

os F

inan

cie

ros

• Integración de la actividad entre México y EUA apoya la sincronización financiera

• Variables críticas de corto plazo: diferencial de tasas México-EUA, aversión al riesgo y fase de política monetaria

Cautela en caso de recesión en EUA que trasmita mayor aversión al riesgo

Tipo de cambio peso-dólar y dólar euro

8.5

9

9.5

10

10.5

11

11.5

12

Ene-9

9Ju

n-99

Nov-9

9Ab

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Sep-0

0Fe

b-01

Jul-0

1Dic

-01Ma

y-02

Oct-0

2Ma

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Ago-0

3En

e-04

Jun-0

4No

v-04

Abr-0

5Se

p-05

Feb-0

6Ju

l-06

Dic-06

0.7

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1.3

1.4

Peso/DólarDólar/Euro (Der,)

Tasas de interés 6 meses en México y EUA

5

7

9

11

13

15

17

19

Ene-0

1 May-

Sep-0

1En

e-02 May-

Sep-0

2En

e-03 May-

Sep-0

3En

e-04 May-

Sep-0

4En

e-05 May-

Sep-0

5En

e-06 May-

Sep-0

6En

e-07

0.7

2.7

4.7

6.7

8.7

10.76m MX 6m EUA

Desincronización monetaria

pág 22

Índice






pág 23

La caída en inversión pública impulsa a la baja a la industria de la

construcción

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1t03

2t03

3t03

4t03

1t04

2t04

3t04

4t04

1t05

2t05

3t05

4t05

1t06

2t06

3t06

4t06

1t07

(%, pa

rticipa

ción)

agua, riego y saneamiento electricidad y comunicaciones

transporte petróleo y petroquímica

-30

-10

10

30

50

70

90

Ene-0

5Ma

r-05

May-0

5Jul

-05Se

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Nov-0

5En

e-06

Mar-0

6Ma

y-06

Jul-06

Sep-0

6No

v-06

Ene-0

7Ma

r-07

Variación % anual real, ae mm3m

Agua, Riego y Saneamiento Electricidad y Comunicaciones

Transporte Petróleo y petroquímica

Valor de la Producción de la Obra Pública

Ind

ustr

ia d

e la C

on

str

ucció

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Merc

ad

o d

e V

ivie

nd

a

• La inversión impulsada por el sector público disminuyó 10.4% en términos reales en el 1t07, la física en -19.4%

• En la inversión complementaria, Pidiregas, se avanzó 1% anual real durante 1t07 por proyectos de exploración y producción (Ku-Maloob-Zaap, Cantarell y Programa estratégico de Gas)

• El valor de la producción de la obra pública inició su desaceleración durante 1t07; agua riego y saneamiento decreció –11.73% en marzo

pág 24

Industria de la construcción y vivienda evolucionan en sincronía; ambos

creceran por encima del estimado nacional en 2007

La actividad constructora observa una desaceleración desde el 2do trim del 2006

Reactivación hacia el 2do semestre 07 debido a la reactivación de la obra pública (estacionalidad y rezago) y recuperación general de la actividad.

Ind

ustr

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e la C

on

str

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o d

e V

ivie

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a

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2002

2003

2004

2005

2006

2007

/e

* 2005, 2006, 2007 Estimado

(% cr

ecim

iento

anua

l)

PIB Nacional

PIB Vivienda*

PIB Construcción

• La consolidación del sector se ve reflejada en la sincronización de los ciclos inmobiliarios desde 2003 en construcción y vivienda

• Mayor crecimiento del PIB de la vivienda y de la construcción con respecto a la economía nacional desde el inicio del ciclo

pág 25

La inversión en infraestructura reactivará el dinamismo del mercado

inmobiliarioEl Plan Maestro de Infraestructura 2006-2012 plantea una inversión equivalente a 1.8% del PIB anual promedio durante el sexenio

México se ubica en el lugar 60 de 125 países en calidad de infraestructura

Nivel de competitividad en la infraestructura de 58.8 en una escala de 1 a 100

El valor de la producción de edificación no residencial inició su desaceleración desde septiembre de 2006

Oficinas empieza a repuntar al alcanzar su punto más bajo a principios de año

La edificación industrial crece a tasas alrededor del 50%

6.15.1 5.1

4.23.6 3.4 3.4

2.9

EUA

(11) Core

a(2

9)

Chile

(28)

Irlan

da(4

9)Mé

xico

(60)

Arge

ntina (68) Ch

ina (65)

Bras

il(7

9)

Encuesta sobre la calidad de Infraestructura(1: Poco desarrollados 7: entre las mejores del mundo)

Valor de Producción de Edificación no Residencial(Variación % anual real, ae mm3m)

-50

0

50

100

150

Ene-

05Ma

r-05

May-

05Ju

l-05

Sep-

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v-05

Ene-

06Ma

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May-

06Ju

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Sep-

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Ene-

07Ma

r-07

Oficina

Comercio

Industria

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Persiste la volatilidad de los precios de materiales de la construcción y de la

industria en general

Indice de Precios de Materiales y Mano de Obra en la Construcción

-5

0

5

10

15

20

D.0

1 J

D.0

2 J

D.0

3 J

D.0

4 J

D.0

5 J

D.0

6

(Var.

% a

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GeneralMaterialesMano de obra inpp

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- Desde el 2t06, los precios de la construcción presentan una tendencia a la baja, creciendo por encima de los precios al productor (INPP). Mayores precios de aceros y metales ante la demanda de Asia (China).

- El salario en la construcción evoluciona según la tendencia de la inflación

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Los criterios de accesibilidad a la vivienda se han estabilizado; los precios fluctúan dentro de sus rangos históricos

Precio de la Vivienda Adquirible

0

50

100

150

200

250

300

350

1t94

2t95

3t96

4t97

1t99

2t00

3t01

4t02

1t04

2t05

3t06

4t07

Escenario Marzo07

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Precios por m2

Índice en pesos reales1t05=100 mm6m

80

85

90

95

100

105

110

1t05 2t05 3t05 4t05 1t06 2t06 3t06 4t06 1t07

Seg. A

Seg. B

Seg. C

Seg. D

Seg. E

• Tendencia a la baja de los precios por m2

durante primer semestre 07; se espera una tendencia alcista hacia 2008 por la reactivación de la actividad

• Ante mayores plazos y menores tasas hipotecarias las familias pueden adquirir una vivienda de mayor precio

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Mensajes principales

Actividad y coyuntura inmobiliaria:

• Canal de desacleración externo se manifiesta en industria manufacturera del 1T07

• Factores internos compensan parcialmente desaceleración externa

• Gradual recuperación en la segunda parte del año

• La obra pública explica la desaceleración observada en construcción durante la primera parte del año

• La inversión en infraestructura durante el sexenio aumentará el dinamismo en los bienes raíces

• Accesibilidad a la vivienda relativamente estancada, podría mejorar con mayores plazos y/o menores tasas

Inflación

• Acumulación de choques de oferta en mercados específicos

• Prevalecen riesgos en el corto plazo, pero se mantiene perspectiva de convergencia hacia meta ante desaceleración económica y estabilidad cambiaria

Política Monetaria

• Banxico optó por incrementar preventivamente el fondeo bancario en una ocasión para posteriormente pausar y mantener política monetaria con “sesgo restrictivo”

• Posibilidad de ciclo de bajadas en fondeo para finales de año o principios de 2008 en caso de no sucederse nuevos choques

M10 y peso

• Gradual aplanamiento de la curva de prevalecer condiciones de liquidez internacional y en ausencia de recesión en EUA

• Fortaleza cambiaria en gran parte del año

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Entorno Macroeconómico y Coyuntura Inmobiliaria en

México

Reunión Nacional del Sector

Empresarial INFONAVIT 2007

Servicio de Estudios

EconómicosAcapulco, Guerrero

pá g 1 entorno macroeconómico y coyuntura inmobiliaria en méxico reunión nacional del sector...

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