opciones bursatiles

8/6/2019 Opciones bursatiles

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C o n t e n i d oIntroduccin 3

Beneficios de las Opciones Burstiles 5

s Mercados Ordenados, Eficientes y Con Liquidezs Flexibilidads Apalancamientos Riesgo Limitado para el Compradors Cumplimiento Garantizado del Contrato

Comparacin entre Opciones y Acciones Ordinarias 8

Qu es una Opcin? 9

s

Ttulo Subyacentes Precio de Ejecucins Primas Opciones Estilos Americano, Europeo y Con Lmites El Contrato de Opcioness Ejercicio de la Opcins El proceso de Expiracin

LEAPS/Opciones a Largo Plazo 14

El Precio de las Opciones 15

s Precio del Ttulo Subyacentes Tiempo Restante para la Expiracins Volatilidads Dividendoss Tasas de Interss Comprensin de las Tablas de Primas de las Opciones

Estrategias Bsicas 18

Compra de Opciones de Compra 18

s Para Participar en Movimientos de Precios conTendencia Ascendente

s Como Parte del Plan de Inversins Para Garantizar el Precio de Compra de un Ttulos Para Cubrir Ventas de Ttulos al Descubierto

Compra de Opciones de Venta 23

s Para Participar en Movimientos de Precios conTendencia a la Baja

s Para Proteger una Posicin Larga de un Ttulos Para Proteger una Ganancia Tcita en Ttulos de

Posicin Larga

Venta de Opciones de Compra 28s Venta Cubiertas Venta al Descubierto

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Venta de Opciones de Venta 33

s Venta Cubiertas Venta al Descubierto

Conclusin 35

Glosario 36

Apndice: Tablas del Ciclo de Expiracin 41

Para Mayor Informacin 43

Esta publicacin aborda las opciones burstiles que emite TheOptions Clearing Corporation. Ninguno de los enunciados queaparecen en esta publicacin debern interpretarse como si fuesenrecomendaciones de compra o venta de un ttulo, o asesora deinversin. Las opciones implican riesgos y no son adecuadas paratodos los inversionistas. Antes de comprar o vender una opcin, lapersona debe recibir una copia del documento Characteristics andRisks of Standardized Options (Caractersticas y Riesgos de lasOpciones En Serie). Podr solicitar una copia de este documento asu corredor o a cualquiera de los mercados burstiles donde se inter-cambian opciones. Asimismo, hay un impreso disponible, acerca delpapel que desempea The Options Clearing Corporation, sin cargo,previa solicitud dirigida a The Options Clearing Corporation, 440

S. LaSalle St., Suite 908, Chicago, IL 60605, o a cualquier casa debolsa donde se negocian opciones.

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Introduccin

Las opciones son instrumentos financieros que pueden pro-porcionarle a usted, como inversionista individual, la flexibili-dad que necesita en casi cualquier situacin de inversin con

que se enfrente.Las opciones le dan alternativas. No slo est limitadoa comprar, vender o quedarse fuera del mercado. Con lasopciones, puede ajustar su posicin a la medida de su propiasituacin y perspectiva del mercado de valores. Considere los

siguientes beneficios potenciales de las opciones:s Puede proteger su tenencia accionaria de una cada enel precio del mercado

s Puede aumentar sus ingresos contra la tenenciaaccionaria actual

s Puede prepararse para comprar ttulos a un precio

menors Puede colocarse en posicin para un gran movimiento

en la tendencia del mercado aun cuando no se sepala tendencia de los precios

s Puede beneficiarse del alza o la cada del precio de unttulo sin incurrir en el costo de comprar o vender elttulo en su totalidad

Una opcin es un contrato que transfiere al tenedor el dere-cho, pero no la obligacin, de comprar o vender las accionesdel ttulo valor subyacente a un precio especfico en una fechadada o antes de la misma. Despus de esa fecha dada, la

opcin deja de existir. El vendedor de una opcin, a su vez,est obligado a vender (o comprar) las acciones al (del) com-prador de la opcin al precio especfico previa solicitud delcomprador.

Actualmente, se negocian opciones en los siguientes

mercados burstiles estadounidenses: The American StockExchange, Inc. (AMEX), Chicago Board Options Exchange,Inc. (CBOE), International Securities Exchange (ISE),Pacific Exchange, Inc. (PCX), y Philadelphia StockExchange, Inc. (PHLX). Al igual que la cotizacin de ttulos,

la cotizacin de opciones es regulada por la Securities andExchange Commission (Comisin de Bolsa y ValoresEstadounidense) (SEC por sus siglas en ingls).

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El objetivo de este folleto es ofrecer un alcance pre-liminar de las opciones y cmo pueden utilizarse. Lasopciones tambin cotizan en ndices (AMEX, CBOE,PHLX, PCX), en tasas de tesorera de los Estados Unidos(CBOE), y en divisas (PHLX); En este folleto no se incluyeinformacin acerca de las opciones sobre esos productos, peropodr obtenerla ponindose en contacto con el mercado

burstil correspondiente (consulte las direcciones y nmerostelefnicos en las pginas 43 y 44). El propsito de estastransacciones es ofrecer mercados competitivos, con liquidezy ordenados para la compra y venta de opciones en serie.Todos los contratos de opciones que cotizan en el mercado

burstil estadounidense son emitidos, garantizados y com-pensados por The Options Clearing Corporation (OCC). LaOCC es una compaa de compensacin registrada ante laSEC y tiene una clasificacin AAA otorgada por Standard& Poors Corporation. La clasificacin AAA se refiere a la

habilidad de OCC de cumplir con sus obligaciones comocontraparte en las transacciones de opciones.Este folleto preliminar debe leerse junto con el docu-

mento bsico de divulgacin intitulado Characteristics andRisks of Standardized Options (Caractersticas y Riesgos de las

Opciones en Serie), que describe el propsito y los riesgos delas transacciones con opciones. A pesar de sus diversos be-neficios, las opciones no son adecuadas para todos los inver-sionistas. Los particulares no deben celebrar transacciones deopciones sin haber ledo y comprendido antes el documentode divulgacin de riesgos que puede obtener de su corredor,de cualquiera de los mercados burstiles, o de la OCC. Debeobservarse que a pesar de los esfuerzos de cada mercadoburstil por proporcionar mercados con liquidez, bajo ciertascondiciones, podr ser difcil o imposible liquidar una posi-cin de opcin. Por favor, remtase al documento de divul-

gacin para abordar con mayor detalle esta materia. Adems,los requisitos complementarios, costos de la transaccin y decomisiones, y consecuencias fiscales de la compraventa deopciones deben discutirse ampliamente con un corredor y/oasesor fiscal antes de realizar transacciones de opciones.

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Beneficios de las Opciones Burstiles

Mercados ordenados, eficientes y con liquidez...Flexibilidad...Apalancamiento...Riesgo Limitado...Cumplimiento deContrato Garantizado. Estos son los principales beneficios de

las opciones que cotizan en los mercados burstiles de laactualidad.Aun cuando la historia de las opciones se remonta a

hace varios siglos, fue en 1973 cuando estuvieron disponibleslas opciones en serie, que cotizan en el mercado burstil y que

regula el gobierno. En unos cuantos aos, estas opcionesprcticamente desplazaron la limitada cotizacin de opcionesdel mercado secundario y se convirtieron en una herramientaindispensable para la industria de valores.

Mercados Ordenados, Eficientes y con Liquidez

Los contratos de opciones en serie ofrecen mercados deopciones ordenados, eficientes y con liquidez. Excepto bajocircunstancias especiales, todos los contratos de opcin sesuscriben por 100 acciones del ttulo subyacente. El precio deejecucin de una opcin es el precio especfico de la accin alque se comprarn o vendern las acciones de un ttulo si elcomprador de una opcin, o el tenedor, ejerce su opcin. Losprecios de ejecucin cotizan en incrementos de 212 , 5, 10puntos, dependiendo del precio de mercado del ttulo subya-cente y slo cotizan los precios de ejecucin que se encuen-

tran algunos niveles por encima y por debajo del precio actualde mercado. Con execpcin de las opciones a largo plazo oLEAPS, que se abordan ms adelante, en cualquiermomento puede comprarse una opcin en particular con unade cuatro fecha de expiracin (Vea las tablas en el Apndice).

Como resultado de esta emisin en serie, los precios de lasopciones pueden obtenerse rpida y fcilmente en cualquiermomento durante el horario de cotizaciones. Adems, elprecio final de la opcines (prima), que cotizan en el mercadoburstil, se publican diariamente en varios peridicos. Los

compradores y vendedores establecen los precios de lasopciones en el piso de la bolsa donde se realizan todas lascotizaciones en la forma abierta y competitiva de un mercadode subasta.

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Flexibilidad

Las opciones son una herramienta de inversin extremada-mente verstil. En virtud de su riesgo nico y estructura deremuneracin, las opciones pueden utilizarse en varias combi-naciones con otros contratos de opciones y/u otros instru-mentos financieros para crear, ya sea una posicin cubierta oespeculativa. Algunas estrategias bsicas se describen en lassecciones posteriores de este folleto.

Apalancamiento

Una opcin le permite fijar el precio durante un periodo detiempo especfico, en el cual usted puede comprar o vender

100 acciones de un ttulo a una prima (precio) que es slo unporcentaje de lo que pagara por poseer la accin en su totali-dad. Este apalancamiento significa que al usar opciones ustedpodr incrementar su beneficio potencial del movimiento enla tendencia del precio de un ttulo.

Por ejemplo, poseer 100 acciones de un ttulo que coti-za a $50 dlares por accin costara $5,000 dlares. Por otraparte, si posee una opcin de compra de $5 dlares con unprecio de ejecucin de $50 dlares tendra derecho de comprar100 acciones del mismo ttulo en cualquier momento durante

la vigencia de la opcin y costara slo $500 dlares. Recuerdeque las primas se cotizan en base a cada accin, por lo tanto,una prima de $5 dlares representa un pago de prima de $5 x100, $500 dlares, por contrato de opcin. Supongamos queun mes despus de haber adquirido la opcin, el precio del

ttulo aument a $55 dlares. La ganancia de la inversin en elttulo es de $500 dlares, o 10%. Sin embargo, por el mismoincremento de $5 dlares en el precio de mercado de laaccin, la prima de la opcin de compra podra aumentar a $7,para un rendimiento de $200 dlares, o 40%. Aunque la can-

tidad devengada en dlares de la inversin en el ttulo seamayor a la inversin en la opcin, el rendimiento porcentuales mucho mayor con opciones que con el ttulo.

El apalancamiento tiene tambin implicacionesdescendentes. Si el ttulo no aumenta como se espera o caedurante la vigencia de la opcin, el apalancamiento incre-mentar la prdida porcentual de la inversin. Por ejemplo, sien el caso anterior la accin en su lugar hubiera cado a $40dlares, la prdida de la inversin en el ttulo sera de $1,000dlares (o 20%). Por esta cada de $10 dlares en el precio delttulo, la prima de la opcin de compra podra disminuir a $2

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dlares dando como resultado una prdida de $300 dlares (o60%). Sin embargo, debe observar que como comprador deopciones, lo ms que puede perder es el monto de la primaque pag por la opcin.

Riesgo Limitado para el Comprador

A diferencia de otras inversiones en que los riesgos pueden notener lmite, las opciones ofrecen un riesgo conocido a los com-pradores. Un comprador de opciones definitivamente no puedeperder una cantidad mayor al precio de la opcin, la prima.Como el derecho de comprar o vender el ttulo subyacente expi-ra en una fecha dada, la opcin expirar y carecer de valor si las

condiciones para el ejercicio rentable del contrato no se cumplenen la fecha de expiracin. Un vendedor de opciones al descubier-to (algunas veces denominado emisor de opciones al descubier-to), por otra parte, puede enfrentar un riesgo ilimitado.

Cumplimiento Garantizado del ContratoEl tenedor de una opcin puede consultar el sistema creadopor las Reglas de la OCC que incluye a corredores yMiembros Compensatorios que participan en una transaccinparticular de opciones y ciertos fondos que posee la OCC

en lugar de consultar a un emisor particular de opciones paraobservar el desempeo. Antes de que existieran los mercadosburstiles para opciones y la OCC, un tenedor de opcionesque deseaba ejercer una opcin dependa de la integridadtica y financiera del emisor de su casa de corretaje para la

ejecucin. Adems, no haba medios convenientes de cerrarsu posicin antes de que expirara el contrato.La OCC, como entidad compensatoria comn para

todas las transacciones compensatorias de opciones resuelveestas dificultades. Una vez que la OCC est satisfecha con la

conciliacin de pedidos entre un comprador y un vendedor,rompe el vnculo entre las partes. De hecho, la OCC se con-vierte en el comprador ante el vendedor y en el vendedor anteel comprador. Como resultado, el vendedor puede comprarnuevamente la misma opcin que ha suscrito, cerrando latransaccin inicial y dando por terminada su obligacin deentregar el ttulo subyacente o ejercer el valor de la opcinante la OCC, y esto no afectar de ninguna manera el dere-cho del comprador original de vender, conservar o ejercer suopcin. Todos los pagos de primas y liquidaciones se hacen ala OCC y las paga la misma.

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Comparacin entre Opciones y

Acciones Ordinarias

Las opciones comparten varias similitudes con las accionesordinarias:s Tanto las opciones como las acciones son valores burstiles.s Las rdenes de compraventa de opciones se manejan atravs de corredores, de la misma manera que las rdenes decompraventa de acciones. Las rdenes de compraventa de

opciones burstiles se ejecutan en los pisos burstiles de losmercados de valores estadounidenses regulados por la SECdonde todas las transacciones se realizan en un mercado desubastas abierto y competitivo.s Al igual que las acciones, las opciones se negocian mediante

propuestas de los compradores y ofertas de los vendedores. Encaso de las acciones, las propuestas y ofertas son por accionesde un ttulo. En el caso de las opciones, las propuestas y ofertasson por el derecho de comprar o vender 100 acciones (por con-trato de opcin) del ttulo subyacente a un precio dado por

accin durante un periodo de tiempo definido.s Los inversionistas en opciones, al igual que los inversio-nistas en acciones, pueden dar seguimiento a los movimientosde precios, volumen de transacciones y dems informacinpertinente ya sea cotidianamente o hasta minuto a minuto. El

comprador o vendedor de una opcin puede saber rpida-mente el precio al que se ha ejecutado su orden.A pesar de ser similares, hay tambin algunas diferen-

cias importantes entre las opciones y las acciones ordinariasque deben observarse:s A diferencia de las acciones ordinarias, una opcin tiene unavigencia limitada. Las acciones ordinarias pueden poseerseindefinidamente con la esperanza de que aumente su valor, entanto que todas las opciones tienen una fecha de expiracin. Sino se cierra o se ejerce una opcin antes de su fecha deexpiracin, deja de existir como instrumento financiero. Por

esta razn, una opcin se considera un activo agotable.s No hay un nmero fijo de opciones, como es el caso de lasacciones comunes disponibles. Una opcin es simplementeun contrato que involucra a un comprador dispuesto a pagar

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un precio para obtener ciertos derechos y un vendedor dis-puesto a otorgar esos derechos a cambio del precio. Por lotanto, a diferencia de las acciones de ttulos ordinarios, elnmero de opciones pendientes (que comnmente se denom-inan participacin abierta) depende nicamente del nmerode compradores y vendedores interesados en recibir y conferiresos derechos.s A diferencia de las acciones que tienen certificados quedemuestran su propiedad, las opciones no tienen certificados.Las posiciones de opciones se indican en estados de cuentaimpresos preparados por la casa de corretaje del comprador odel vendedor. La cotizacin sin certificados, una innovacin

del mercado de opciones, reduce tremendamente el papeleo ylos retrasos.s Finalmente, mientras que la propiedad de ttulos propor-ciona al tenedor una parte de la compaa, ciertos derechosde voto y derecho a dividendos (en su caso), los propietarios

de opciones participan nicamente en el beneficio potencialdel movimiento de precio del ttulo.

Qu es una Opcin?

Una opciono es un contrato que transfiere a su tenedor el dere-cho, pero no la obligacin, de comprar o vender acciones de unttulo subyacente a un precio especfico en cierta fecha o antesde la misma. Este derecho lo confiere el vendedor de la opcin.

Hay dos tipos de opciones, opcin de compra (calls) yopcin de venta (puts). Una opcin de compra confiere a sutenedor el derecho de comprar un ttulo subyacente, en tanto

que la opcin de venta transmite el derecho de vender unttulo subyacente. Por ejemplo, una opcin de compra estiloamericano XYZ Corp. Mayo 60 da derecho al comprador decomprar 100 acciones de ttulos ordinarios de XYZ Corp. a$60 dlares por accin en cualquier momento antes de la

fecha de expiracin de la opcin en mayo. La opcin de ventamayo 60 da al vendedor la opcin de vender 100 acciones dettulos comunes de XYZ Corp. a $60 dlares por accin encualquier momento antes de la fecha de expiracin de laopcin en mayo.

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Ttulo Subyacente

El ttulo especfico en el que se basa un contrato de opcinnormalmente se denomina ttulo subyacente. Las opciones seclasifican como ttulos derivados ya que su valor se deriva enparte del valor y caractersticas del ttulo subyacente. Launidad de cotizacin de un contrato de opcines es el nmerode acciones de un ttulo subyacente que representa dichaopcin. En general, las opciones tienen una unidad de coti-zacin de 100 acciones. Esto significa que un contrato deopcin representa el derecho de comprar o vender 100acciones del ttulo subyacente.

Precio de Ejecucin

Elprecio de ejecucin oprecio de ejercicio de una opcin es elprecio especificado de la opcin al que puede comprarlo ovenderlo el tenedor, o comprador del contrato de opcin siejercesu contrato contra un emisoro vendedor de la opcin.

Ejercer su opcin significa ejercer su derecho de comprar (enel caso de una opcin de compra) o de vender (en el caso deuna opcin de venta) las acciones subyacentes al precio deejecucin especfico de la opcin.

El precio de ejecucin de una opcin se fija inicialmente

a un precio razonablemente cercano al precio actual de la accindel ttulo subyacente. Los precios de ejecucin adicionales osubsiguientes se fijan en los intervalos siguientes: 212-puntoscuando el precio de ejecucin que se fijar es de $25 dlares omenor; 5 puntos cuando el precio que se fijar es mayor a $25

dlares y hasta $200 dlares; y 10 puntos cuando el precio deejecucin que se fijar es mayor a $200 dlares. Se introducennuevos precios de ejecucin cuando el precio del ttulo subya-cente aumenta al precio mximo de ejecucin, o cae al preciomnimo de ejecucin disponible actualmente. El precio de eje-

cucin, que es una especificacin fija de un contrato deopciones, no debe confundirse con laprima, que es el precio alque cotiza el contrato y que flucta diariamente.

Si el precio de ejecucin de una opcin de compra esmenor al precio actual de mercado del ttulo subyacente, sedice que la compra es una opcin in-the-money ya que eltenedor de esta opcin de compra tiene el derecho de comprarla accin a un precio que es menor al precio que tendra quepagar para comprar la accin en el mercado de valores.Asimismo, si una opcin de venta tiene un precio de ejecucin

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mayor al precio actual de mercado del ttulo subyacente, tam-bin se dice que es in-the-moneyya que el tenedor de estaopcin de venta tiene el derecho de vender la opcin a un pre-cio mayor al que recibira vendiendo la accin en el mercadode valores. El opuesto de in-the-money es, evidentemente,out-of-the-money. Si el precio de ejecucin iguala el precioactual de mercado se dice que la opcin es at-the-money.

Prima

Los compradores de opciones pagan un precio por el derechode comprar o vender el ttulo subyacente. Este precio sedenominaprima de la opcin. La prima se paga al emisoro al

vendedor de la opcin. A cambio, el emisor de una opcin decompra se obliga a entregar el ttulo subyacente (a cambio delprecio de ejecucin por accin) al comprador de una opcinde compra si se ejercela opcin de compra. Asimismo, elemisor de una opcin de venta est obligado a entregar el

ttulo subyacente (al costo del precio de ejecucin por accin)de un comprador de opcin de venta si se ejerce la opcin deventa. Se ejerza o no la opcin en algn momento, el emisorconserva la prima. Las primas cotizan en base a acciones sen-cillas. Por lo tanto, una prima de 78 representa el pago de una

prima de $87.50 dlares por contrato de opcin ($0.875dlares x 100 acciones).

Opciones Estilo Americano, Europeo y Con Lmite

Hay tres tipos de opciones: Americanas, Europeas y Con

Lmite. En el caso de una opcin estilo americano, el tenedorde la accin tiene el derecho de ejercer su opcin en la fechade expiracin de la opcin o antes de la misma, de lo con-trario, la opcin expira, pierde su valor y deja de existir comoinstrumento financiero. Actualmente, todas las opciones que

cotizan en el mercado burstil son estilo americano. Unaopcin europea es una opcin que slo puede ejercersedurante un periodo de tiempo especfico antes de suexpiracin. Una opcin con lmitele da al tenedor el derechode ejercer esa opcin nicamente durante un periodo detiempo especfico antes de su expiracin, a menos que laopcin llegue al valor mximo antes de su expiracin, en cuyocaso la opcin se ejerce automticamente. El tenedor o emisorde cualquier tipo de opciones puede cerrar su posicin encualquier momento, simplemente haciendo una transaccin

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de compensacin mutua o de cierre. Una transaccin finalesuna transaccin en la que en algn punto, antes de llegar a laexpiracin, el comprador de una opcin hace una venta decompensacin de una opcin idntica, o el emisor de unaopcin hace una compra de compensacin de una opcinidntica. Una transaccin final cancela la posicin previa deun inversionista como tenedor o emisor de la opcin.

El Contrato de Opciones

Un contrato de opciones se define por los siguientes elemen-tos: tipo (venta o compra), estilo (Americano, Europeo y ConLmite), ttulo subyacente, unidad de cotizacin (nmero de

acciones), precio de ejecucin, y fecha de expiracin. Todoslos contratos de opciones que son del mismo tipo y estilo ycubren el mismo ttulo subyacente se denominan clasedeopciones. Todas las opciones de la misma clase que tienentambin la misma unidad de cotizacin al mismo precio de

ejecucin y con la misma fecha de expiracin se remitencomo series de opciones.

Si la participacin de una persona en una serie deopciones en particular es en calidad de tenedor neto (es decir,si el nmero de contratos adquirido excede el nmero de con-

tratos vendidos), entonces se dice que esa persona tiene unaposicin larga en la serie. Asimismo, si la participacin deuna persona en una serie de opciones en particular es comoemisor neto (si el nmero de contratos vendidos excede elnmero de contratos comprados), se dice que tiene una posi-

cin corta en la serie.Ejercicio de la Opcin

Si el tenedor de una opcin decide ejercer su derecho decomprar (en el caso de una opcin de compra) o de vender

(en el caso de una opcin de venta) las acciones de un ttulosubyacente, el tenedor debe instruir a su corredor para quepresente una notificacin de ejercicio ante la OCC. Para cer-ciorarse de que se ejerza una opcin un da en particular, eltenedor debe notificar a su corredor antes de la hora lmitedel corredor para aceptar instrucciones de ejercicio duranteese da. Las diferentes agencias pueden tener horarios lmitediferentes para aceptar instrucciones de ejercicio de losclientes y esos horarios lmite pueden variar para las difer-entes clases de opciones.

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Al recibir una notificacin de ejercicio, la OCC asig-nardicha notificacin de ejercicio a uno o ms MiembrosCompensatorios con posiciones cortas en la misma serie deacuerdo con el procedimiento establecido. El MiembroCompensatorio, a su vez, la asignar a uno o ms de susclientes (ya sea al azar o en base a las primeras entradas yprimeras salidas) que mantenga posiciones cortas en esa serie.

El Miembro Compensatorio asignado ser entonces obligadoa vender (en el caso de una opcin de compra) o a comprar(en el caso de una opcin de venta) las acciones subyacentesdel ttulo al precio de ejecucin especificado. La OCCdespus hace los arreglos con una empresa compensatoria de

acciones designada por el Miembro Compensatorio del tene-dor que ejerce la opcin para la entrega de las acciones delttulo (en el caso de una opcin de compra) o la entrega delmonto de liquidacin (en el caso de una opcin de venta) quese har a travs de las instalaciones de la compaa compen-

satoria corresponsal.

El Proceso de Expiracin

Una opcin generalmente comienza a cotizar alrededor deocho meses antes de su fecha de expiracin. La excepcin son

los LEAPS u opciones a largo plazo que se abordan ms ade-lante. Sin embargo, como resultado de la naturaleza consecuti-va de los ciclos de expiracin, algunas opciones tienen unavigencia de slo uno o dos meses. Una opcin cotiza en uno detres ciclos de expiracin. En cualquier momento dado, puede

comprarse o venderse una opcin con una de cuatro fechas deexpiracin conforme se designa en las tablas de ciclos deexpiracin que pueden consultarse en el Apndice.

Lafecha de expiracin es el ltimo da en que existe unaopcin. En el caso de las opciones cotizados, ste es elSbado siguiente al tercer Viernes del mes de la fecha deexpiracin. Por favor observe que esta es la fecha lmite atravs de la cual los despachos de corretaje deben presentarlas notificaciones de ejercicio a la OCC; Sin embargo, lascompaas burstiles y de corretaje tienen reglas y proce-dimientos con respecto a las fechas lmite para que un tene-

dor de opciones notifique a su despacho de corretaje su inten-cin de ejercicio. Por favor comunquese con su corredor paraconsultar las fechas lmite especficas.

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La OCC ha desarrollado un procedimiento denomi-nadoExcercise by Exception (Ejercicio mediante Excepcin)para agilizar su proceso de ejercicio de fechas de expiracinpor parte de ciertos despachos de corretaje que son MiembrosCompensatorios de la OCC. De acuerdo con este proced-imiento, que algunas veces se conoce como ex-by-ex, laOCC ha establecido niveles in-the-money y todos y cada uno

de los contratos que estn en su nivel in-the-money o porencima del mismo se ejercern a menos que el MiembroCompensatorio de la OCC especficamente le instruya a laOCC en sentido contrario. Por el contrario, un contrato queest bajo su nivel in-the-money no se ejercer a menos que el

Miembro Compensatorio de la OCC as lo instruya. LaOCC tiene facultades discrecionales en cuanto a qu ttulosestn sujetos al procedimiento ex-by-ex y puede excluir otrosttulos del mismo. Tambin debe observar que el procedimientoex-by-ex no tiene la intencin de dictar qu posiciones de los

clientes deben o no ejercerse y que el procedimiento ex-by-ex nolibera al tenedor de su obligacin de proporcionar la notificacin

del ejercicio a su empresa si el tenedor desea ejercer su opcin. Por

lo tanto, la mayor parte de los despachos requieren que sus clientes

notifiquen al despacho la intencin del cliente de ejercer aun si

cualquiera de las opciones est en el nivel in-the-money. Debersolicitar a su despacho que le explique los procedimientos para el

ejercicio incluyendo cualquier fecha lmite que el despacho pueda

tener para instrucciones de ejercicio durante el ltimo da de coti-

zacin antes de la fecha de expiracin.

LEAPS/Opciones de Largo Plazo

Long-term Equity AnticiPation Securities (LEAPS)/Lasopciones de largo plazo proporcionan al propietario el derechode comprar o vender acciones de un ttulo a un precioespecfico en una fecha dada o antes de la misma hasta tresaos en el futuro. Al igual que con otras opciones, losLEAPS estn disponibles en dos variantes, opciones decompra y opciones de venta. Al igual que otras opciones quecotizan en el mercado burstil, los LEAPS son opcionesestilo americano.

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La compra de LEAPS ofrece a los inversionistas delmercado burstil una oportunidad para beneficiarse del aumentode precio de un ttulo sin hacer una compra directa completa conuna visin de ms largo plazo. Un posicin inicial de LEAPSno requiere que un inversionista maneje cada posicin diaria-mente. La compra de opciones de venta LEAPS proporcionauna proteccin a los propietarios de las acciones contra cadas

cuantiosas en sus ttulos. Los usuarios actuales de opciones tam-bin encontrarn atractivos a los LEAPS si desean tomar unaposicin de ms largo plazo, de hasta tres aos, en algunas de lasmismas opciones que actualmente negocian.

Al igual que otras opciones, la fecha de expiracin de

los LEAPS es el sbado posterior al tercer viernes del mesde expiracin. Todos los LEAPS de renta variable expiranen enero.

El Precio de las Opciones

Son varios los factores que aportan valor a un contrato de

opciones y por lo tanto influyen en la prima o precio al quecotiza. Los ms importantes de estos factores son: el preciode una accin del ttulo subyacente, el tiempo restante hastasu expiracin, la volatilidad del precio del ttulo subyacente,los dividendos en efectivos y las tasas de inters.

Precio del Ttulo Subyacente

El valor de una opcin depende en gran parte del precio del ttu-lo subyacente. Como se explic anteriormente, si el precio de unttulo es superior al precio de ejecucin de compra, se dice que la

opcin de compra est in-the-money. Asimismo, si el precio delttulo est por debajo del precio de ejecucin de venta de unaopcin, la opcin de venta est in-the-money. La diferenciaentre el precio de ejecucin de una opcin in-the-money y elprecio actual de mercado de la accin de su ttulo subyacente seconoce como el valor intrnseco de la opcin. nicamente lasopciones in-the-money tienen valor intrnseco.

Por ejemplo, si el precio de ejecucin de una opcin decompra es de $45 dlares y las acciones subyacentes cotizan a$60 dlares, la opcin tiene un valor intrnseco de $15 dlares

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ya que el tenedor de esa opcin puede ejercer la opcin y com-prar las acciones a $45 dlares. El comprador puede entoncesvender inmediatamente las acciones en el mercado de valoresa $60 dlares, produciendo una ganancia de $15 dlares poraccin $1,500 dlares por contrato de opciones.

Cuando el precio de la accin subyacente equivale alprecio de ejecucin, la opcin (sea de compra o venta) se

encuentra at-the-money. Una opcin que no est in-the-money ni at-the-money se llama opcin out-of-the-money.Una opcin at-the-money o out-of-the-money no tiene valorintrnseco, pero eso no significa que puede obtenerse sincosto. Hay otros factores que aportan valor a las opciones y

que por consiguiente afectan la prima a la que cotizan.Juntos, estos factores se denominanfactor tiempo. Los com-ponentes principales del factor tiempo son el tiempo quetranscurre hasta la expiracin, la volatilidad, los dividendos ylas tasas de inters. El factor tiempo es el monto por el que la

prima de la opcin supera el valor intrnseco.

Prima de la Opcin = Valor Intrnseco + Factor Tiempo

En es caso de las opciones in-the-money, el factor tiempo es

la porcin adicional sobre el valor intrnseco. En el caso de lasopciones at-the-money y out-of-the-money, el factor tiempoes la prima total de la opcin.

Tiempo Restante para la Expiracin

En general, entre ms tiempo reste para la fecha deexpiracin de una opcin, ser mayor la prima de la opcin yaque hay mayores posibilidades de que el precio de la accinsubyacente presente movimientos de manera que la opcinquede in-the-money. El factor tiempo cae rpidamentedurante las ltimas semanas de la vigencia de una opcin.

Volatilidad

La volatilidad es la propensin del precio de mercado delttulo subyacente de fluctuar ya sea hacia arriba o hacia abajo.Por lo tanto, la volatilidad del precio de la accin subyacenteinfluye en la prima de la opcin. Entre mayor sea la volatili-dad del ttulo, ser mayor la prima ya que, nuevamente, exis-ten mayores posibilidades de que esa opcin quede in-the-money.

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18/50

Dividendos

Los dividendos comunes en efectivo se le pagan al propietariodel ttulo. Por lo tanto, los dividendos en efectivo afectan alas primas de la opcin a travs de su efecto en el precio de laaccin subyacente. Debido a que se espera que el precio de laaccin caiga por el monto del dividendo en efectivo, los divi-dendos en efectivo ms altos tienden a implicar primas decompra ms bajas y primas de venta ms altas.

Las opciones comnmente reflejan las influencias delos dividendos en acciones (por ejemplo, acciones adicionalesde un ttulo) y el aumento en el nmero de acciones sinaumentar la cuenta de capital, ya que el nmero de acciones

que representa cada opcin se ajusta para considerar estoscambios.

Tasas de Inters

Histricamente, las tasas de inters altas tienden a producir

primas mayores de opcin de compra y primas menores deopcin de venta.

Comprensin de las Tablas de Primas de la Opcin

Las primas (precios) de las acciones que cotizan en la bolsa se

publican diariamente en un gran nmero de peridicos. Lapublicacin tpica de un diario aparece de la siguiente forma:

En este ejemplo, las compras out-of-the-money de XYZ julio115 cerraron a 312 , $350 dlares por contrato, en tanto quelas acciones de XYZ cerraron a 11238 . La opciones de ventain-the-money de julio 120 cerraron a 834 , $875 dlares porcontrato.

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Opcin y Precio deCierre de NY ejecucin Mayo Jun Jul Mayo Jun Jul

XYZ 105 712 914 1018 14 58 11811238 110 3 434 614 1316 178 258

11238 115 1316 218 312 4 458 5

11238 120 316 78 134 818 838 834

11238 125 116 s 1316 r s r

11238 130 s s 38 s s 1834

1) identificacin de ttulos 4) precios finales de las opciones2) precio final del ttulo 5) meses para la expiracin de la opcin3) precios de ejecucin de la opcin r = no cotizan s = no cotizan las opciones

5

1 3 4

2

Opciones de Compra-ltimas Opciones de Venta-ltimas


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Estrategias Bsicas

La versatilidad de las opciones proviene de la variedad deestrategias disponibles para el inversionista. Algunos de losusos bsicos de las opciones se explican en los siguientes

ejemplos. Si desea una explicacin ms detallada, pngase encontacto con su corredor o con cualquier bolsa de valores.Para efectos de ilustracin, las comisiones y costos de las

transacciones, consideraciones fiscales y los costos que involucran

las cuentas para operaciones de bolsa a crdito han sido omitidos de

los ejemplos en este folleto. Estos factores afectarn el resultadopotencial de una estrategia, as que siempre verifique con su asesor

fiscal antes de realizar estas estrategias. Los siguientes ejemplos

tambin asumen que todas las opciones son estilo americano y, por

consiguiente, pueden ejercerse en cualquier momento antes de su

fecha de expiracin. En todos los ejemplos siguientes, se considera

que las primas utilizadas son razonables pero, en realidad, no

necesariamente existen en la fecha de expiracin o antes de la

misma de una opcin similar.

Compra de Opciones de Compra (Buying Calls)

Un contrato de opcin de compra le da al tenedor el derechode comprar un nmero especfico de acciones del ttulo sub-yacente al precio de ejecucin dado del contrato en la fechade expiracin o antes de la misma.

I. Compra de Opciones de Compra para Participar enMovimientos de Precios con Tendencia Ascendente

La compra de un opcin de compra XYZ Julio 50 le da elderecho de comprar 100 acciones de ttulos ordinarios de

XYZ a un costo de $50 dlares por accin en cualquiermomento antes de que la opcin expire en julio.El derecho decomprar una accin a un precio fijo es ms valioso a medida que

aumenta el precio del ttulo subyacente.Suponga que el precio de las acciones subyacentes era

de $50 dlares cuando compr la opcin y la prima que pagfue de 312 ( $350 dlares). Si el precio de la accin XYZasciende a $55 dlares antes de que expire su opcin y laprima aumenta a 512 , tendr usted dos opciones para dispo-ner de su opcin in-the-money:

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20/50

1) Puede ejercer su opcin y comprar la accin XYZ subya-cente a $50 dlares por accin con un costo total de$5,350 dlares (incluyendo la prima de la opcin) ysimultneamente vender las acciones en el mercado devalores a $5,500 dlares dando como resultado una utili-dad neta de $150 dlares.

2) Puede cerrar su posicin vendiendo el contrato deopciones a $550 dlares, cobrando la diferencia entre laprima recibida y la pagada, $200 dlares. En este caso, suutilidad es de 57% (200/350), en tanto que su utilidad enel caso de una compra de acciones completas, dado elmismo movimiento de precio, sera slo del 10%.

La rentabilidad en ejemplos similares depender de la formaen que el tiempo restante para la expiracin afecte a la prima.Recuerde, el factor tiempo se reduce bastante cuando laopcin se acerca a su fecha de expiracin. Otro factor que

influye en su decisin es su deseo de poseer el ttulo.Si en su lugar, el precio de XYZ cayese a $45 dlares y

la prima de la opcin cayese a 78, usted podra vender suopcin para compensar parcialmente la prima que pago. Deotro modo, la opcin expirara y perdera su valor y su prdida

ascendera al valor total de la prima pagada $350 dlares.En la mayora de los casos la prdida en la opcin ser menora la prdida si hubiera comprado las acciones subyacentes ensu totalidad, $262.50 dlares de la opcin, en comparacincon $500 dlares de la accin en este ejemplo.

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Compra de la opcin de compra XYZ 50 a 312 $350 dlares

El ttulo subyacente aumentaa 55 y la Prima Aumentaa 512

1) Ejercicio ycompra de ttulos $5000Venta de acciones +$5500Costo de la opcin $350

Utilidad +$150O

2) Venta de la opcin +$550Costo de la opcin $350

Utilidad +$200

El ttulo subyacente caea 45 y la Prima caea 78

Venta de la opcin +$87.50Costo de la opcin $350.00

Prdida $262.50


21/50

Esta estrategia le permite beneficiarse de un movimiento de precio

ascendente (ya sea vendiendo la opcin con una utilidad o com-

prando la opcin con un descuento relativo a su valor de mercado

actual) mientras se limitan las prdidas a la prima pagada si el

precio cae o permanece constante.

II. Compra de Opciones de Compra (Buying Calls) Como

Parte de un Plan de Inversin

Un uso popular de las opciones conocido como la estrategia90/10 implica colocar el 10% de sus fondos de inversin enopciones de compra largas (compradas) y el 90% restante en

un instrumento de mesa de dinero (en nuestros ejemplosusamos certificados de la tesorera) que conserva hasta queexpire la opcin.Esta estrategia proporciona tanto apalan-camiento (de las opciones) y riesgo limitado (de los certificados de

tesorera) , permitiendo al inversionista recibir beneficios de un

movimiento favorable en el precio mientras se limita el riesgo de

cada de la prima de la opcin de compra menos cualquier inters

devengado de los certificados de tesorera.

Asuma que XYZ cotiza a $60 dlares por accin. Paracomprar 100 acciones de XYZ se requiere una inversin de$6,000 dlares en acciones que en su totalidad quedaran

expuestas al riesgo de un declive en el precio. Para aplicar laestrategia 90/10, usted comprara una opcin de compra deXYZ 60 a seis meses. Asumiendo una prima de 6, el costo dela opcin sera de $600 dlares. Esta compra le deja con$5,400 dlares para invertir en certificados de tesorera

durante seis meses. Asumiendo una tasa de inters del 10% yque los certificados de tesorera se conservan hasta suvencimiento, los $5,400 dlares devengaran intereses de $270dlares durante el periodo de seis meses. El inters devengadoreducira el costo de la opcin efectivamente a $330 dlares

(prima de $600 dlares menos intereses de $270 dlares).Si el precio de XYZ aumenta ms de $3.30 dlares poraccin, su opcin de compra larga liquidara la apreciacin endlares en la fecha de expiracin de una posicin larga en 100acciones del ttulo XYZ pero con menos capital invertido en la

opcin que el que se hubiese invertido en las 100 acciones deun ttulo. Como resultado, lograra un rendimiento ms altosobre su capital con la opcin que con el ttulo.

Si en su lugar el precio del ttulo aumenta menos de$3.30 dlares o cae, su prdida se limitara al precio que pag

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22/50

por la opcin ($600 dlares) y esta prdida al menos se com-pensar parcialmente por los intereses devengados de sus cer-tificados de tesorera ms la prima que reciba al cerrar suposicin vendiendo la opcin, si as lo decide.

III. Adquisicin de Opciones de Compra (Buying Calls)

Para Garantizar el Precio de Compra de un Ttulo

Un inversionista que observa un precio atractivo de un ttulo pero

no tiene suficiente flujo de efectivo en el momento, puede usar las

opciones de compra para asegurar el precio de compra hasta

durante ocho meses posteriores.Suponga que XYZ actualmente cotiza a $55 dlares por

accin y que le gustara comprar 100 acciones de XYZ a esteprecio, sin embargo, no cuenta con los fondos disponibles eneste momento. Usted sabe que tendr los fondos necesarios

dentro de seis meses pero teme que el precio del ttulo aumentedurante este periodo de tiempo. Una solucin es comprar unaopcin de compra XYZ 55 a seis meses, estableciendo as elprecio mximo ($55 dlares por accin) que tendr que pagarpor el ttulo. Suponga que la prima de esta opcin es de 414.

Si en seis meses el precio del ttulo aumenta a $70 dlaresy usted cuenta con los fondos suficientes disponibles, puedeejercer la opcin de compra y poseer 100 acciones de XYZ alprecio de ejecucin de $55 dlares. Por un costo de $425 dlarespor concepto de prima podr comprar opciones de compra ttulo

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Compra de opciones de compra XYZ 60 a 6 $600Compra de Certificados de la Tesorera a 10% $5400

Las acciones subyacentesaumentan a 65 y las primasaumentan a 8

1) Venta de la opcin +$800

Intereses de los certificadosde tesorera (6 meses) +$270

Costo de la opcin $600

Utilidad +$470

O

2) Ejercicio ycompra de ttulos $6000


Venta de ttulos +$6500


Utilidad +$170

Cae el ttulo subyacentea 55 y la Prima Caea 2

Venta de la opcin +$200



Prdida $130


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24/50

La prdida mxima potencial en esta estrategia se limita al costo

de la opcin de compra ms la diferencia, en su caso, entre el precio

de ejecucin de la opcin de compra y el precio de ejecucin del ttu-

lo corto. En este caso, la prdida mxima equivale al costo de la

opcin de compra $350 dlares. Se producen utilidades si la

cada del precio del ttulo supera el costo de la opcin de compra.

Compra de Opciones de Venta (Buying Puts)

Un contrato de opciones de venta le da al tenedor el derecho devender 100 acciones de ttulos subyacentes al precio de ejecucindado del contrato en la fecha de expiracin o antes de la misma.

I. Compra de Opciones de Venta (Buying Puts) para

Participar en Movimientos de Precios con Tendencia a

la Baja

Las opciones de venta pueden ofrecer un mtodo ms atractivo que

los ttulos al descubierto para obtener utilidades en caso de declive

en el precio de los ttulos. En este caso, con las opciones de venta

que compra, tiene un riesgo conocido y predeterminado. La prdi-

da mxima es el costo de la opcin. Si tiene un ttulo al descu-bierto, la prdida potencial, en caso de un movimiento delprecio, es ilimitada.

Otra ventaja de comprar opciones de venta proviene deque usted paga el precio de compra completo en efectivo al

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Venta de ttulos al descubiertoa $40 dlares +$4000

Cobertura de ttulos a 50 $5000Recursos de laventa de corto +$4000

Prdida $1000

Cobertura de ttulos a 30 $3000

Recursos de laventa de corto +$4000

Utilidad +$1000

Venta de ttulos al descubiertoa $40 dlares +$4000Yventa de opcin dede compra 40 a 312 $350

Ejercicio de la opcin de comprapara cubrir el ttulo a 40 $4000Costo de la opcin de compra $350Recursos dela venta de corto +$4000

Prdida $350

Dejar que expire la opcin de compra:

Costo de la opcin de compra $350Cobertura del ttulo a 30 $3000

Recursos dela venta de corto +$4000

Utilidad +$650

Si el precio del ttulo aumenta de $40 dlares a $50 dlares:

Si el precio del ttulo cae de $40 dlares a $30 dlares:


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momento de comprar la opcin de venta. Los ttulos al descu-bierto requieren una cuenta de margen y las llamadas de mar-gen en una venta al descubierto pueden obligarlo a cubrir suposicin prematuramente, aunque la posicin aun pueda teneruna utilidad potencial. Como comprador de una opcin deventa, puede reservar su posicin hasta que expire la opcin sinincurrir en riesgos adicionales.

La compra de una opcin de venta XYZ julio 50 le dael derecho de vender 100 acciones de ttulos de XYZ a $50dlares por accin en cualquier momento antes de que expire laopcin en julio. Este derecho de vender la opcin a un preciofijo adquiere mayor valor a medida que cae el precio del ttulo.

Supongamos que el precio de la accin subyacente erade $50 dlares cuando usted compr la opcin y la prima quepag fue de 4 ( $400 dlares). Si el precio de XYZ cae a $45dlares antes de julio y la prima sube a 6, tiene dos opcionespara disponer de su opcin de venta in-the-money:

1) Puede comprar 100 acciones de ttulos de XYZ a $45 dlarespor accin y ejercer simultneamente su opcin de venta paravender XYZ a $50 dlares por accin obteniendo una utili-dad neta de $100 dlares (utilidad de $500 dlares sobre la

accin menos la prima de la opcin de $400 dlares).2) Puede usted vender su contrato de opciones de venta

cobrando la diferencia entre la prima pagada y la primarecibida, $200 dlares en este caso.

Sin embargo, si el tenedor decide no actuar, su prdida mxi-ma usando esta estrategia sera el total del costo de la opcinde venta $400 dlares. La rentabilidad en ejemplos simi-lares depende de cmo el tiempo restante para la expiracinafecte la prima. Recuerde, el factor tiempo se reduce en gran

medida cuando una opcin se acerca a su fecha de expiracin.Si en su lugar, los precios de XYZ hubiesen aumenta-

do a $55 dlares antes de la fecha de expiracin y la primacayese a 112, su opcin de venta quedara out-of-the-money.Usted aun podra vender su opcin por $150 dlares, com-

pensando parcialmente su precio original. En la mayora delos casos el costo de esta estrategia sera menor a lo quehubiera perdido si hubiera tomado una posicin corta delttulo de XYZ en lugar de comprar la opcin de venta, $250dlares comparado con $500 dlares en este caso.

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Esta estrategia le permite beneficiarse de movimientos de precios

con tendencia a la baja al mismo tiempo que limita las prdidas

por la prima pagada si el precio aumenta.

II. Compra de Opciones de Venta (Buying Puts) paraProteger una Posicin Larga de un Ttulo

Puede limitar el riesgo de la propiedad de ttulos comprando

simultneamente una opcin de venta sobre ese ttulo, una

estrategia de cobertura que normalmente se denomina married

put.Esta estrategia establece un precio mnimo de ventapara el ttulo durante la vigencia de la opcin de venta ylimita su prdida al costo de la opcin de venta ms ladiferencia, en su caso, entre el precio de compra del ttulo y elprecio de ejecucin de la opcin de venta, independientemente

de la magnitud de la cada del precio del ttulo. Estaestrategia producir un rendimiento si la apreciacin delttulo es mayor al costo de la opcin de venta.

Suponga que compra 100 acciones de ttulos XYZ a$40 dlares por accin y al mismo tiempo, compra una

opcin de venta de XYZ julio 40 con una prima de 2. Alcomprar esta opcin de venta por una prima de $200 dlares,usted garantiza que independientemente de lo que pase conel precio del ttulo, podr vender 100 acciones a $40 dlarespor accin $4,000 dlares.

Si el precio del ttulo de XYZ aumenta a $50 dlarespor accin y la prima de su opcin cae a 78, su posicin delttulo vale ahora $5,000 dlares pero su opcin de venta estout-of-the-money. Su utilidad, si vende su ttulo, es de $800

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Compra de opciones de venta XYZ 50 a $400

El ttulo subyacente caea 45 y la prima aumentaa 61) Compra del

ttulo $4500

Ejercicio de la opcin +$5000


Utilidad +$100

O

2) Venta de la opcin +$600


Utilidad +$200

El ttulo subyacente aumentaa 55 y la prima caea 112



Prdidas +$200


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dlares ($1,000 dlares de utilidad sobre el ttulo menos lacantidad que pag por la opcin de venta, $200 dlares).Sin embargo, si el aumento de precio se presenta antes de lafecha de expiracin, podr reducir la prdida de la opcin deventa, vendindola de acuerdo al factor tiempo restante,$87.50 dlares en este caso si la opcin julio 40 puedevenderse a 78.

Si el precio del ttulo XYZ, por el contrario, hubiesecado a $30 dlares por accin, la posicin de su ttulo slovaldra $3,000 dlares (una prdida tcita de $1,000 dlares)pero podra ejercer su opcin de venta, vendiendo su ttulo a$40 dlares por accin para equilibrar su posicin del ttulo a

un costo de $200 dlares (la prima que pag por su opcinde venta).

Esta estrategia es importante como mtodo para proteger unaposicin larga de ttulos. Al mismo tiempo que limita su riesgo en

caso de tendencia a la baja a la prima de $200 dlares, no ha

puesto un tope a su potencial de utilidad ascendente.

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Compra de opcin de venta de XYZ 40 a 2 $200Compra de 100 acciones a 40 $4000

El ttulo subyacente caea 30 y la prima aumentaa 1

1) Ejercicio de la opcinpara vender el ttulo +$4000

Costo del ttuloy la opcin $4200

Prdida $200

El ttulo subyacenteaumenta a 50 y la prima caea 78

Venta del ttulo $5000.00Venta de la opcin +$87.50Costo del ttulo

y la opcin $4200

Utilidad +$875.50

Compra de opcin de venta XYZ 40 a 2 $200Compra de 100 acciones a 40 $4000


2) Conservar la posicindel ttulo *


Costo dela opcin $200

Utilidad sobre la opcin +$900*El ttulo tiene una prdidatcita de $1000 dlares


28/50

III. Compra de Opciones de Venta (Buying Puts) para

Proteger una Ganancia Tcita en Ttulos de Posicin

Larga

Si usted tiene una posicin larga rentable establecida, podr com-

prar opciones de venta para proteger esta posicin contra cadas en

el precio de ttulos de corto plazo. Si el precio del ttulo cae en

un porcentaje mayor al costo de la opcin de venta, la opcinde venta puede venderse o ejercerse para compensar estacada. Si decide ejercerla, podr vender sus ttulos al precio deejecucin de la opcin de venta, independientemente de lamagnitud de la cada del precio del ttulo.

Suponga que compra ttulos de XYZ a $60 dlares poraccin y actualmente el precio del ttulo es $75 dlares poraccin. Al comprar una opcin de venta XYZ con un preciode ejecucin de $70 dlares, con una prima de 112 , tiene lagaranta de poder vender su ttulo a $70 por accin durante la

vigencia de la opcin. Su utilidad, por supuesto, se reduciren $150 dlares que pag por la opcin de venta. La prima de$150 dlares representa la perdida mxima en esta estrategia.

Por ejemplo, si el precio del ttulo fuera a caer a $65dlares y la prima fuera a aumentar a 6, podra usted ejercersu opcin de venta y vender su ttulo de XYZ a $70 dlarespor accin. Su utilidad de $1,000 dlares sobre su posicindel ttulo $150 dlares se compensara con el costo de suopcin de venta, dando como resultado una utilidad de $850dlares ($1,000 dlares $150 dlares). Como alternativa, siusted deseara conservar su posicin en ttulos XYZ, podra

vender su opcin de compra in-the-money por $600 dlares ycobrar la diferencia entre las primas recibidas y las pagadas,$450 dlares ($600 dlares $150 dlares) en este caso, quepodra compensar parte o la totalidad del valor del ttulo.

Si el precio del ttulo aumentase, no habra lmite de

utilidad potencial del incremento de precio del ttulo. Sinembargo, esta ganancia sobre el ttulo se reducira en un costoequivalente a la opcin de venta $150 dlares.

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29/50

Venta de Opciones de Compra (Selling Calls)

Como emisor de opciones de compra, usted se obliga avender, al precio de ejecucin, las acciones subyacentes delttulo una vez que se le asigne una notificacin de ejercicio.

Para asumir esta obligacin, se le paga una prima al momentode vender la opcin de compra.

I. Venta Cubierta (Covered Call Writing)

La estrategia ms comn para vender o subscribir opciones decompra contra una posicin larga del ttulo subyacente, sedenomina venta cubierta. Los inversionistas emiten ventascubiertas principalmente por las siguientes dos razones:

1) para lograr rendimientos adicionales sobre sus ttulos subya-centes ganando un ingreso con prima, y

2) adquirir cierta proteccin (limitada a la cantidad de la prima)de una cada en el precio del ttulo.

La venta cubierta se considera una estrategia ms conservadoraque la propiedad total de los ttulos ya que el riesgo de tenden-cia a la baja del inversionista se compensa ligeramente con laprima que recibe al vender la opcin de compra.

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Compra de opcin de venta XYZ 70 a 112 $150

Propiedad de 100 Acciones compradasa 60 que cotizan a 75Al momento de comprar su opcin de venta $6000


1) Ejercicio de la opcinpara vender el ttulo +$7000

Costo del ttulo $6000


Utilidad +$850

O

2) Conservar la posicin del ttulo *Venta de la opcin +$600


Utilidad sobre la opcin +$450

*las acciones tienen una gananciatcita de $500 dlares

El ttulo subyacenteaumenta a 90 y la primacae a 18

1) Venta de la opcin +$9000.00Venta de la opcin +$12.50

Costo del ttulo $6000.00

Costo de la opcin $150.00

Utilidad +$2862.50

O

2) Conservar la posicin del ttulo *Venta de la opcin +$12.50

Costo de la opcin $150.00

Prdida sobre la opcin $137.50

*el ttulo tiene una gananciatcita de $3000 dlares


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Como emisor de venta cubierta, usted posee el ttulosubyacente pero est dispuesto a renunciar a los aumentos deprecio superiores al precio de ejecucin de la opcin a cambiode la prima. Usted debe estar preparado para entregar lasacciones necesarias del ttulo (subyacente si se asignan) encualquier momento durante la vigencia de la opcin. Porsupuesto, usted podr cancelar su obligacin en cualquier

momento antes de que se le asigne una notificacin de ejerci-cio al ejecutar una transaccin de cierre, es decir, comprar unaopcin de compra de la misma serie.

El precio de ejecucin de la opcin de compra queelige el emisor de una venta cubierta influye en las utilidades

y prdidas potenciales. En todos los casos, la ganancia netamxima del emisor (es decir, inclusive la ganancia o prdidasobre el ttulo largo a partir de la fecha en que se emiti laopcin) se lograr si el precio del ttulo equivale o es superioral precio de ejecucin de la opcin en la fecha de expiracin o

asignacin. Suponiendo que el precio de compra de la opcinequivale al precio actual del ttulo: 1) si emite una opcin decompra at-the-money (precio de ejecucin equivalente al pre-cio actual de una posicin larga), su ganancia mxima neta esla prima que recibe de vender la opcin; 2) Si emite una

opcin de compra in-the-money (precio de ejecucin menoral precio del ttulo largo), su ganancia neta mxima es laprima menos la diferencia entre el precio de compra del ttuloy el precio de ejecucin; 3) Si emite una opcin de compraout-of-the-money (precio del ttulo mayor al precio actual delttulo), su ganancia neta mxima es la prima ms la diferenciaentre el precio de ejecucin y el precio de compra del ttulo, siel precio del ttulo es superior al precio de ejecucin.

Si el emisor recibe la asignacin, su utilidad o prdidala determina el monto de la prima ms la diferencia, en sucaso, entre el precio de ejecucin y el precio original del ttu-

lo. Si el precio del ttulo aumenta por encima del precio deejecucin de la opcin y al emisor se le retira su ttulo (esdecir, se le asigna), renuncia a la oportunidad de recibir utili-dades por concepto de incrementos posteriores en el preciodel ttulo. Sin embargo, si el precio del ttulo cae, su potencial

de prdida sobre la posicin del ttulo puede ser considerable;el beneficio de proteccin se limita nicamente al monto delingreso recibido por concepto de prima.

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Suponga que emite una opcin de compra XYZ julio 50a una prima de 4 cubierta por 100 acciones de ttulos de XYZque compr a $50 dlares por accin. La prima que recibeayuda a cumplir con su objetivo como emisor de opciones decompra, consistente en recibir ingresos adicionales de sus inver-siones. En este ejemplo, una prima de $4 dlares por accinrepresenta un rendimiento del 8% sobre su inversin en ttulos a

$50 dlares por accin. Esta posicin de venta cubierta (ttulolargo/opcin de compra corta) comenzar a mostrar una prdi-da si el precio del ttulo disminuye en un monto mayor a laprima de la opcin de compra recibida $4 dlares por accin.

Si posteriormente el precio del ttulo cae a $40

dlares, su posicin de ttulo larga disminuir su valor en$1,000 dlares. Esta prdida tcita se compensar parcial-mente por la prima de $400 dlares que recibi por emitir laopcin de compra. En otras palabras, si efectivamente vendeel ttulo a $40 dlares, su prdida ser slo de $600 dlares.

Por otra parte, si el precio del ttulo aumenta a $60dlares y recibe una asignacin, debe vender sus 100 accionesdel ttulo a $50 dlares, implicando un monto neto de $5,000dlares. Al emitir una opcin de compra, usted renuncia a laoportunidad de lograr utilidades de un aumento en el valor de

su posicin del ttulo superior al precio de ejecucin de suopcin. Los $400 dlares en prima que usted conserva, sinembargo, darn como resultado un precio neto de venta de$5,400 dlares. La diferencia de $6 dlares por accin entreeste precio de venta neto ($54 dlares) y el valor actual demercado ($60 dlares) del ttulo representa el costo de opor-tunidad de emitir esta opcin de compra.

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Emisin de opcin de compra XYZ 50 a 4 +$400Poseer 100 acciones compradas a 50 $5000

El ttulo subyacente caea 40 y la prima caea 0

Conservar el ttulo *La opcin de compra expira 0

Ingreso de la prima

de la opcin +$400


*el ttulo tiene una prdida tcitade $1000 dlares

El ttulo subyacente aumentaa 60 y la prima aumentaa 10

Ttulo retiradoa 50 +$5000

Costo del ttulo $5000Ingreso de la primade la opcin +$400



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Por supuesto, usted no est limitado a emitir una opcin conun precio de ejecucin equivalente al precio al que compr elttulo. Podr elegir un precio de ejecucin menor al precio demercado actual de su ttulo. Usted podr elegir un precio deejecucin que es menor al precio actual de mercado de suttulo (es decir, una opcin in-the-money). Como el com-prador de la opcin ya obtiene parte del beneficio deseado, la

apreciacin superior al precio de ejecucin, estar dispuesto apagar una prima mayor que le proporcionar una medidamayor de proteccin contra tendencias descendentes. Sinembargo, habr asumido tambin una mayor oportunidad deque la opcin de compra se ejerza.

Por otra parte, podra optar por emitir una opcin de compracon un precio de ejecucin superior al precio actual de mercadode su ttulo (es decir, una opcin out-of-the-money). Como

esto reduce las oportunidades del comprador de obtener ben-eficios de la inversin, su prima ser menor, al igual que sernmenores las posibilidades de que su ttulo se le retire.

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Emisin de opcin de compra de XYZ 45 a 6 +$600Propiedad de 100 acciones compradas a 50 $5000


Conservar ttulo *La opcin de compra expira 0

Ingreso sobre la primade la opcin +$600


*el ttulo y tiene una prdida tcitade $1000 dlares


Se retira el ttuloa 45 +$4500

Costo del ttulo $5000

Ingreso sobre la primade la opcin +$600

Utilidad +$100

Emisin de opcin de compra XYZ 55 a 78 +$87.50Propiedad de 100 acciones compradas a 50 $5000.00


Conservar el ttulo *

La opcin de compra expira 0

Ingreso sobre la prima

de la opcin +$87.50

Utilidad sobre la opcin +$87.50

*el ttulo tiene una prdida tcitade $1000 dlares


Se retira el ttuloa 55 +$5500.00

Costo del ttulo $5000.00

Ingreso sobre la primade la opcin +$87.50

Utilidad +$587.50


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En resumen, el emisor de una venta cubierta, a cambio de laprima que recibe, renuncia a la oportunidad de beneficiarsede un aumento en el precio del ttulo que supera el precio deejecucin de su opcin pero sigue conservando el riesgo de undeclive agudo en el valor de su ttulo, que slo se compensarligeramente con la prima que recibi por vender la opcin.

II. Venta al descubierto (Uncovered Call Writing)Un emisor de opciones de compra est al descubierto si noposee las acciones del ttulo subyacente que representa laopcin. Como emisor de opciones de compra al descubierto, suobjetivo es obtener ingresos de la transaccin de emisin sin com-

prometer capital para la propiedad de las acciones subyacentes delttulo. Una opcin al descubierto se denomina tambinopcin de compra vendida al descubierto. Un emisor deopciones de compra al descubierto debe depositar y conservarun margen suficiente con su agente para garantizar que se

cobre el ttulo para entregarlo, en caso de asignacin y almomento de la misma.La prdida potencial de una emisin de opciones de

compra al descubierto es ilimitada. Sin embargo, la emisin deopciones de compra al descubierto puede ser rentable durante

algunos periodos de declive de precios o de precios estables delos ttulos en general, pero los inversionistas que considerenesta estrategia deben reconocer los grandes riesgos que implica:

1) Si el precio de mercado aumenta considerablemente,podran ejercerse las opciones de compra. Para cumplir

con su obligacin de entrega, usted tendra que comprarttulos en el mercado por un precio mayor al precio de eje-cucin de la opcin. Esto podra dar como resultado unaprdida considerable.

2) El riesgo de emitir opciones de compra al descubierto es

similar al riesgo de vender ttulos al descubierto, aunque,como emisor de opciones, su riesgo queda amortiguado enparte por el monto de la prima recibida.

Como ejemplo, si usted emite una opcin de compra de XYZ

julio 65 por una prima de 6, recibir un ingreso por concepto deprima de $600 dlares. Si el precio del ttulo permanece a $65dlares o menos, posiblemente no reciba una asignacin sobresu opcin, y si no recibe la asignacin porque no tiene una posi-cin de ttulo, el declive de precio no tiene efecto sobre su utili-

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dad de $600 dlares. Por otra parte, si el precio del ttulo poste-riormente sube a $75 dlares por accin, posiblemente recibiruna asignacin y tendr que cubrir su posicin con una prdidaneta de $400 dlares (prdida de $1,000 dlares por cubrir laasignacin de la opcin de compra compensado con $600dlares por concepto de ingreso de la prima). Las prdidas delemisor de la opcin de compra seguirn aumentando en fun-

cin de los aumentos subsiguientes en el precio del ttulo.Al igual que con cualquier transaccin de opciones, el

emisor de una opcin de compra al descubierto puede cance-lar su obligacin en cualquier momento antes de que la asig-nacin ejecutando una transaccin de compra final. El emisor

de una opcin de compra al descubierto puede tambinreducir su riesgo en cualquier momento durante la vigenciade la opcin, comprando opciones subyacentes del ttulo yconvirtindose entonces en emisor cubierto.

Venta de Opciones de Venta (Selling Puts)Vender una opcin de venta le obliga a comprar las accionessubyacentes de un ttulo al precio de ejecucin de la opcin, pre-via asignacin de una notificacin de ejercicio. Se le paga unaprima cuando la opcin de venta se emite para compensarle par-

cialmente por asumir este riesgo. Como emisor de una opcinde venta, debe estar preparado para comprar el ttulo subyacenteen cualquier momento durante la vigencia de la opcin.

I. Venta Cubierta (Covered Put Writing)

Se considera que un emisor de opciones de venta est cubiertosi tiene una posicin corta de ttulos correspondiente. Paraefectos de las transacciones de cuentas de efectivo, el emisor deuna opcin de venta tambin se considera cubierto si depositaefectivo o equivalente de efectivo equiparable al valor de ejerci-cio de la opcin con su corredor. El potencial de utilidades deun emisor de opciones de venta cubiertas se limita a la primaque recibe, ms la diferencia entre el precio de ejecucin de laopcin de venta y el precio original de la posicin corta. Sinembargo, la prdida potencial de esta posicin es considerable,si el precio del ttulo aumenta considerablemente por encimadel precio original de la accin de la posicin corta. En estecaso, el ttulo corto acumular prdidas al mismo tiempo quela utilidad compensatoria sobre la venta de la opcin de com-pra se limita a la prima recibida.

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II. Venta al Descubierto (Uncovered Put Writing)

Se considera que un emisor de opciones de venta est al des-cubierto si no cuenta con una posicin corta de ttulo corres-pondiente o no ha depositado el efectivo equivalente al valorde ejercicio de la opcin de venta. Al igual que la emisin deopciones de compra al descubierto, la emisin de opciones de

venta al descubierto tiene recompensas limitadas (la primarecibida) y el riesgo potencial es considerable (si los precioscaen y recibe una asignacin). Los incentivos principales de lamayora de los emisores de opciones de venta son:

1) recibir el ingreso de la prima, y

2) adquirir ttulos con un costo neto inferior al valor actual demercado.

Si el precio del ttulo disminuye por debajo del precio de eje-cucin de la opcin de venta y se ejerce la opcin de venta,

quedar obligado a comprar el ttulo al precio de ejecucin.Su costo, por supuesto, se compensar, cuando menos par-cialmente, por la prima que reciba al emitir la opcin.Comenzar a sufrir una prdida si el precio del ttulo cae enun monto superior a la prima de la opcin de venta recibida.

Al igual que en la emisin de opciones de compra al descu-bierto, los riesgos de emitir opciones de venta al descubiertoson considerables. Si en su lugar aumenta el precio del ttulo,es muy posible que su opcin de venta expire.

Suponga que emite una opcin de venta XYZ julio 55por una prima de 5 y el precio de mercado del ttulo XYZposteriormente cae de $55 dlares a $45 dlares por accin.Si recibe la asignacin, deber comprar 100 acciones de XYZpor un costo de $5,000 dlares ($5,500 dlares para comprarel ttulo al precio de ejecucin menos $500 dlares de ingresopor concepto de la prima recibida).

Si el precio de XYZ hubiese cado en un monto menoral de la prima, digamos a $52 dlares por accin, podr ustedaun recibir la asignacin pero su costo de $5,000 dlares seramenor al valor actual de mercado de $5,200 dlares. En estecaso usted podra vender sus (como resultado de la asignacin

de la opcin de venta) 100 acciones de XYZ recin adquiridasen el mercado de valores con una utilidad de $200 dlares.

Si el precio de mercado de XYZ hubiera permanecidoa $55 dlares o ms, es muy poco probable que reciba la asi-gnacin y la prima de $500 dlares sera su utilidad.

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Conclusin

La intencin de este folleto es presentar una introduccin delos aspectos fundamentales de comprar y emitir opciones, eilustrar algunas de las estrategias bsicas disponibles.

Se le ha mostrado que las opciones que cotizan en elmercado de valores tienen diversos beneficios, incluyendoflexibilidad, apalancamiento, riesgo limitado para com-pradores que emplean estas estrategias, y cumplimiento delcontrato de acuerdo al sistema creado por las Reglas de la

OCC. Las opciones le permiten participar en los movimientosde precios sin comprometer las grandes cantidades de fondosnecesarias para comprar un ttulo en su totalidad. Lasopciones pueden usarse tambin para proteger una posicin deun ttulo, para adquirir o vender ttulos a un precio de comprams favorable que el precio actual de mercado, o en el caso dela emisin de opciones, obtener ingresos de las primas.

Independientemente de si usted es un inversionistaconservador o enfocado al crecimiento, o hasta un comer-ciante agresivo, de corto plazo, su corredor puede ayudarle aseleccionar una estrategia de opciones adecuada. Las estrate-

gias presentadas en este folleto no abarcan todas las estrate-gias disponibles, ni siquiera un nmero importante de lasestrategias posibles en materia de opciones. Sin embargo, seincluyen las estrategias ms elementales y servirn bien parasentar la base de las estrategias ms complejas disponibles.

A pesar de sus diversos beneficios, las opciones impli-can riesgos y no son adecuadas para cualquier persona. Uninversionista que desea utilizar opciones debe tener objetivosde inversin bien definidos de acuerdo a su situacinfinanciera en particular y un plan para lograr estos objetivos.

El xito en el uso de las opciones requiere una voluntad deconocer lo que son, cmo funcionan, y qu riesgos implicanlas estrategias de opciones particulares.

Con la comprensin de los aspectos fundamentales yla informacin adicional disponible al instante de despachos

de corretaje y otras fuentes, los individuos que busquen opor-tunidades de inversin ampliadas en los mercados de la actu-alidad, encontrarn que la cotizacin de opciones es un reto,a menudo acelerado y potencialmente remunerador.

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Glosario

Opcin estilo americano: Un contrato de opciones quepuede ejercerse en cualquier momento entre la fecha de com-pra y la fecha de expiracin. La mayora de las opciones que

cotizan en el mercado de valores son estilo americano.Asignacin: El recibo de una notificacin de ejercicio porparte del emisor de una opcin (vendedor) que lo obliga avender (en caso de una opcin de compra) o a comprar (encaso de una opcin de venta) el ttulo subyacente al precio de

ejecucin especfico.At-the-money: Una opcin es at-the-money si el precio deejecucin de la opcin equivale al precio de mercado del ttu-lo subyacente.

Opcin de compra: Un contrato de opcin que le da altenedor el derecho de comprar el ttulo subyacente a un pre-cio especfico durante un periodo de tiempo dado y fijo.

Opcin estilo Limitada: Una opcin estilo limitada es unaopcin con un lmite de utilidad establecido o precio mxi-

mo. El precio mximo equivale al precio de ejecucin de laopcin ms un intervalo lmite para una opcin de compra oel precio de ejecucin menos un intervalo lmite para unaopcin de venta. Una opcin limitada se ejerce automtica-mente cuando el ttulo subyacente cierra al precio mximo de

la opcin o por encima del mismo (para la opcin de compra)o al precio mximo de la opcin de compra o por debajo delmismo (para una opcin de venta).

Clase de opciones: Los contratos de opciones del mismotipo (de compra o de venta) y estilo (americano, europeo o

limitado) que cubren el mismo ttulo subyacente.

Compra final: Una transaccin en la que la intencin delcomprador es reducir o eliminar una posicin larga en unaserie dada de opciones.

Venta cubierta de opciones de compra: Una estrategiaen la cual uno vende opciones de compra mientras poseesimultneamente una posicin equivalente del ttulo subyacente.

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Venta cubierta de opciones de venta: Una estrategia enla cual uno vende opciones de venta y simultneamente est des-cubierto por una posicin equivalente en el ttulo subyacente.

Ttulos secundarios: Un ttulo financiero cuyo valor sedetermina parcialmente por el valor y caractersticas de otrottulo, el ttulo subyacente.

Opciones sobre valores de renta variable: Opcionessobre acciones de un ttulo ordinario individual.

Opcin estilo europeo: Un contrato de opciones quepuede ejercerse nicamente durante un periodo especfico detiempo justo antes de su expiracin.

Ejercicio: Instrumentar el derecho de un tenedor de unaopcin de comprar (en el caso de opcin de compra) o vender(en el caso de opcin de venta) el ttulo subyacente.

Precio de ejercicio: Vase precio de ejecucin.

Monto de liquidacin del ejercicio: La diferencia entreel precio de ejercicio de la opcin y el valor de liquidacin delejercicio del ndice, el da en que se entrega una notificacinde ejercicio multiplicado por el factor del ndice.

Ciclo de expiracin: Un ciclo de expiracin se refiere a lasfechas en que las opciones de un ttulo subyacente particularexpira. Una opcin dada, distinta a los LEAPS, se asignara uno de tres ciclos, el ciclo de enero, el ciclo de febrero o elciclo de marzo (consulte el Apndice). En cualquier momen-

to del tiempo, una opcin tendr contratos con cuatro fechasde expiracin pendientes, dos meses de corto plazo y dosmeses de plazo posterior.

Fecha de expiracin: El da en que un contrato de opcinse anula. Todos los tenedores de opciones deben indicar su

deseo de ejercer, si as lo desean, antes de esta fecha.Hora de expiracin: La hora del da en que todas las notifi-caciones de ejercicio deben recibirse en la fecha de expiracin.

Cobertura: Una estrategia conservadora usada para limitar

la prdida en inversiones efectuando una transaccin quecompensa una posicin existente.

Tenedor: El comprador de una opcin.

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In-the-money: Una opcin de compra est in-the-money siel precio de ejecucin es menor que el precio de mercado delttulo subyacente. Una opcin de compra es in-the-money siel precio de ejecucin es mayor al precio de mercado del ttu-lo subyacente.

Valor intrnseco: El monto por el que una opcin est in-

the-money (vea la definicin anterior).LEAPS: Long-term Equity AnticiPation Securities, oLEAPS, son ttulos de largo plazo u opciones indexadas.Los LEAPS, como todas las opciones, estn disponibles endos variantes, de compra o de venta, con fechas de expiracin

de hasta tres aos a futuro.Posicin larga: Una posicin en la que la participacin deun inversionista en una serie de opciones en particular es encalidad de tenedor neto (es decir, el nmero de contratoscomprados excede el nmero de contratos vendidos).

Requisito complementario (para opciones): El montoque el emisor de una opcin al descubierto debe depositar yconservar para cubrir una posicin. El requisito complemen-tario se calcula diariamente.

Emisor al descubierto: Vea venta al descubierto de opcionesde compra y venta al descubierto de opciones de venta.

Compra de apertura: Una transaccin en la que la inten-cin del comprador es crear o incrementar una posicin largaen una serie de opciones dada.

Venta de apertura: Una transaccin en la que la intencindel vendedor es crear o incrementar una posicin corta enuna serie de opciones dada.

Intereses abiertos: El numero de contratos de opciones

pendientes en el mercado de valores o en una clase o serieen particular.

Out-of-the-money: Una opcin de compra es out-of-the-money si el precio de ejecucin es mayor al precio de merca-do del ttulo subyacente. Una opcin de venta es out-of-the-

money si el precio de ejecucin es menor al precio de merca-do del ttulo subyacente

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Prima: El precio de un contrato de opciones, determinadoen el mercado competitivo, en que el comprador de unaopcin paga al emisor de la opcin por poseer los derechosque transfiere el contrato de opciones.

Opcin de venta: Un contrato de opcin que otorga altenedor el derecho de vender el ttulo subyacente a un precio

especfico durante un cierto periodo de tiempo fijo.Mercado secundario: Un mercado que establece la comprao venta de opciones previamente vendidas o compradas medi-ante transacciones finales.

Serie:Todos los contratos de opciones de la misma claseque tambin tienen la misma unidad de cotizacin, fecha deexpiracin y precio de ejecucin.

Posicin corta: Una posicin en la que la participacin deuna persona en una serie particular de opciones es como

emisor neto (es decir, el nmero de contratos vendidosexcede el nmero de contratos comprados).

Precio de ejecucin: El precio indicado por accin al quepuede comprarse el ttulo subyacente (en caso de una opcinde compra) o venderse (en caso de una opcin de venta) por

parte del tenedor de la opcin previo ejercicio del contrato deopciones.

Factor tiempo: La parte de la prima de la opcin quepuede atribuirse a la cantidad de tiempo restante hasta queexpire el contrato de opciones. El factor tiempo es cualquier

valor que la opcin tenga adicional a su valor intrnseco.

Tipo: La clasificacin de un contrato de opciones comoventa o compra.

Venta al descubierto de opciones de compra: Una

posicin de opcin de compra al descubierto en la que elemisor no posee una posicin equivalente en el ttulo subya-cente representado por sus contratos de opciones.

Venta al descubierto de opciones de venta: Unaposicin de opciones de venta al descubierto en la que el

emisor no cuenta con una posicin corta correspondiente enel ttulo subyacente ni ha depositado, en una cuenta de efecti-vo, el efectivo o equivalente de efectivo equiparable al valorde ejercicio de la opcin de venta.

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Ttulo subyacente: El ttulo sujeto a ser comprado o ven-dido previo ejercicio del contrato de opciones.

Volatilidad: Una medicin de la fluctuacin en el precio demercado del ttulo subyacente. Matemticamente, la volatili-dad es la desviacin estndar anualizada de los rendimientos.

Emisor: El vendedor de un contrato de opciones.

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Apndice

Ciclo consecutivo de enero

Mes Actual Meses disponibles*Ene. Ene. Feb. Abr. Jul.

Feb. Feb. Mar. Abr. Jul.Mar. Mar. Abr. Jul. Oct.Abr. Abr. Mayo Jul. Oct.Mayo Mayo Jun. Jul. Oct. Jun. Jun. Jul. Oct.Ene.

Jul. Jul.Agos. Oct. Ene.Agos. Agos. Sept. Oct. Ene.Sept. Sept. Oct. Ene. Abr.Oct. Oct. Nov. Ene. Abr.Nov. Nov. Dic. Ene. Abr.Dic. Dic. Ene. Abr. Jul.

Ciclo secuencial de febrero

Mes Actual Meses disponibles*Ene. Ene. Feb. Mayo Agos.

Feb. Feb. Mar. Mayo Agos.Mar. Mar. Abr. Mayo Agos.Abr. Abr. Mayo Agos. Nov.Mayo Mayo Jun. Agos. Nov. Jun. Jun.Jul. Agos. Nov.

Jul. Jul. Agos. Nov.Feb.Agos. Agos. Sept. Nov. Feb.Sept. Sept. Oct. Nov. Feb.Oct. Oct. Nov. Feb. MayoNov. Nov. Dic. Feb. MayoDic. Dic. Ene. Feb. Mayo

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Ciclo secuencial de marzo

Mes Actual Meses disponibles*Ene. Ene. Feb. Mar. Jun.Feb. Feb. Mar. Jun. Sept.Mar. Mar. Abr. Jun. Sept.Abr. Abr. Mayo Jun. Sept.Mayo Mayo Jun. Sept. Dic. Jun. Jun.Jul. Sept. Dic. Jul. Jul.Agos. Sept. Dic.Agos. Agos. Sept. Dic. Mar.Sept. Sept. Oct. Dic. Mar.Oct. Oct. Nov. Dic. Mar.

Nov. Nov. Dic. Mar. Jun.Dic. Dic. Ene. Mar. Jun.

* Meses disponibles = las fechas de expiracin disponibles de laopcin para cotizar antes del tercer viernes del mes actual. Siemprehay 2 meses de corto plazo y 2 meses de largo plazo disponibles. Elmes de expiracin aadido en fechas ms recientes aparece ennegrillas. Este nuevo mes de expiracin se agrega el lunes siguienteal tercer viernes del mes anterior al Mes Actual. Por ejemplo, en el

Ciclo de Febrero, si el Mes Actual es septiembre, la fecha deexpiracin aadida en fechas ms recientes (octubre) se hubiera aa-dido despus de la fecha de expiracin de agosto. Estas tablas noincluyen LEAPS. Los LEAPS de renta variable/opciones-bonode largo plazo expiran en enero del ao especfico.

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Para mayor informacin

The American Stock Exchange

Compaa subsidiaria de The Nasdaq-Amex Market GroupAn NASD Company

86 Trinity PlaceNew York, NY 10006-1872 USA1-800-THE-AMEX(212) 206-1000www.nasdaq_amex.com

E-mail: options@nasdaq_amex.com

Chicago Board Options Exchange

LaSalle at Van BurenChicago, IL 60605 USA1-877-THE-CBOE(312) 786-5600www.cboe.com

International Securities Exchange

60 Broad Street

New York, NY 10004 USA(212) 943-2400www.iseoptions.comE-mail: [email protected]

The Options Clearing Corporation440 South LaSalle Street, Suite 2400Chicago, IL 60605 USA1-800-537-4258(312) 322-6200

www.optionsclearing.com

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Pacific Exchange

Options Marketing301 Pine StreetSan Francisco, CA 94104 USA1-800-825-5773(415) 393-4028www.pacificex.com

E-mail: [email protected]

Philadelphia Stock Exchange

1900 Market StreetPhiladelphia, PA 19103 USA

1-800-THE-PHLX(215) 496-5404www.phlx.comE-mail: [email protected]

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opciones bursatiles

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