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“OBJETIVOS E INSTRUMENTOS DE LA MACROECONOMÍA”
2015
Econ. Andrés M. Huayanay Quispe
ASIGNATURA: Fundamentos de la Economía
De la relación entre la macroeconomía y la responsabilidad gubernamental
de mantener la estabilidad económica, se deriva la política económica de un
país, cuya competencia recae en el Gobierno. Así, las medidas de la política
económica buscan influir sobre la economía y pretenden alcanzar los
siguientes objetivos macroeconómicos:
Un elevado nivel de crecimiento en la producción nacional
Un elevado nivel de empleo y una baja tasa de desempleo
Estabilidad en los precios
A fin de influir en el ritmo y rumbo de la actividad económica de un país, los
gobiernos disponen de los instrumentos de política económica. El instrumento
de política económica es una variable controlada por el gobierno con la
finalidad de influir en los objetivos macroeconómicos.
Los dos principales instrumentos de la política macroeconómica son: la
política fiscal y la política monetaria.
OBJETIVOS E INSTRUMENTOS DE LA
MACROECONOMÍA
Se refiere a la utilización de los impuestos y el gasto público. Como ya viste
en el modelo del Flujo Circular del Ingreso y el Gasto, la recaudación de
impuestos implica para las familias una reducción en su ingreso disponible
para consumo y ahorro; mientras que para el gobierno determina su
capacidad de gasto sin endeudamiento público. Estas implicaciones son
consideradas cuidadosamente en el diseño de la política fiscal a fin de lograr
una estabilidad en el sistema macroeconómico que permita alcanzar el logro
de objetivos.
POLÍTICA FISCAL
El gasto público se divide en:
Las compras del Estado. Incluyen el gasto en bienes y servicios, como la
construcción de carreteras, adquisición de vehículos, pago de sueldos de
los jueces ,etc.
Las transferencias del Estado. Se realizan hacia determinados grupos
sociales, como los estudiantes, los desempleados, los adultos o mayores.
El gasto público es un determinante del gasto privado, ya que
dependiendo de su magnitud se determina el porcentaje de la producción
nacional que es consumida de manera colectiva y no de manera privada.
Los impuestos, por su parte, afectan a la economía global en dos formas:
El ingreso disponible de las personas, determinando la cantidad que
destinan a la adquisición de bienes y servicios y al ahorro. Los niveles de
consumo y ahorro privados influyen fuertemente en los niveles de
producción e inversión a corto y largo plazo.
Los precios de los bienes y de los factores de producción, las
disposiciones que un país establece en su legislación fiscal (la que
determina los impuestos) tienen un gran impacto en la actividad
económica al influir en los incentivos que tienen los particulares para
trabajar y para ahorrar.
POLÍTICA FISCAL
Es el documento más relevante que el Gobierno del Perú emite en materia
económica. El MMM contiene las proyecciones macroeconómicas para los
tres años siguientes, el año para el cual se está elaborando el presupuesto y
los dos años siguientes. Dichas proyecciones son revisadas por el Banco
Central de Reserva del Perú (BCRP). Asimismo, se analizan y evalúan las
principales medidas de política económica y social implementadas para
alcanzar los objetivos trazados por la administración vigente.
PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS Y PROYECCIONES
CONSIDERADOS EN EL MARCO MACROECONOMICO MULTIANUAL
MMM
En la reciente edición del MMM 2015-2017 se consideraron los principales
indicadores económicos:
MARCO MACROECONOMICO
MULTIANUAL - MMM
PRINCIPALES INDICADORES
MACROECONÓMICOS
El marco normativo que rige la política fiscal en el Perú establece las
siguientes reglas fiscales:
Reglas Macrofiscales para el Sector Público No Financiero (SPNF)
Establecidas mediante el Numeral 1. del Artículo 4° del Texto Único
Ordenado de la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal, aprobado
mediante Decreto Supremo N° 066-2009-EF:
a. El déficit fiscal anual no puede ser mayor a 1,0% del PBI.*
b. El incremento anual del gasto de consumo del Gobierno Central no puede
ser mayor a 4,0%, en términos reales. Para su determinación se utilizará la
meta de inflación establecida por el Banco Central de Reserva del Perú -
BCRP. Se entiende por gasto de consumo la suma del gasto en
remuneraciones, pensiones y del gasto en bienes y servicios.*
c. La deuda total del SPNF no podrá incrementarse por más del monto del
déficit de dicho sector, corregido por la diferencia atribuible a variaciones
en las cotizaciones entre las monedas, la emisión de nuevos bonos de
reconocimiento, variaciones en los depósitos del SPNF y las deudas
asumidas por el SPNF.
REGLAS FISCALES MACROFISCALES
QUE SE SUJETAN LOS MMM
d. En los años de elecciones generales se aplica lo siguiente:
El gasto no financiero del Gobierno General ejecutado durante los
primeros siete meses del año no excederá el 60% del gasto no financiero
presupuestado para el año.
El déficit fiscal del Sector Público No Financiero correspondiente al primer
semestre del año fiscal no excederá el 40% del déficit previsto para ese
año.
* Por excepción, mediante la Ley N° 29952 se estableció que en el año 2013
el Resultado Económico del Sector Público No Financiero no puede ser
deficitario. Esta regla se aplica en reemplazo de las reglas descritas en los
literales a) y b).
REGLAS FISCALES MACROFISCALES
QUE SE SUJETAN LOS MMM
REGLAS FISCALES PARA LOS GOBIERNOS REGIONALES Y LOCALES
Las Reglas Fiscales que deben de cumplir los gobiernos regionales y locales,
se enmarca principalmente en cuatro (04) marcos normativos:
Decreto de Urgencia N° 108-2009*
Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal (Ley N° 27245 y sus
modificatorias)
Ley de Descentralización Fiscal y su Reglamento (D.L. N° 955 y D.S. N°
114-2005-EF)
Ley Orgánica de Municipalidades (Ley N° 27972)
* Publicado el 09/11/2009, y que durante los años fiscales 2009 y 2010 dejó
en suspenso la aplicación de las reglas fiscales para los gobiernos regionales
y locales dispuestas en los literales d) y e) del numeral 2 del artículo 4° y el
artículo 5-A del Texto Único Ordenado de la Ley N° 27245, Ley de
Responsabilidad y Transparencia Fiscal; estableciendo además, reglas
fiscales para los gobiernos regionales y locales, a ser aplicables durante los
años fiscales 2009 y 2010. La vigencia del citado dispositivo, fue extendida
para los años 2011, 2012 y 2013 por las Leyes de Presupuesto del Sector
Público para los respectivos años fiscales.
REGLAS FISCALES MACROFISCALES
QUE SE SUJETAN LOS MMM
REGLAS FISCALES VIGENTES APLICABLES PARA
LOS GOBIERNOS REGIONALES Y LOCALES
Donde t=año de análisis.
1/ Para los Gobiernos Locales el límite es menor o igual a 30%.
2/ Para los Gobiernos Locales el límite es menor al 35%
Las Reglas Fiscales que deben de cumplir los gobiernos regionales y locales,
se enmarca principalmente en cuatro (04) marcos normativos:
1. Mayor inclusión social: reducción de la pobreza, disminución de la
inequidad, acceso a igualdad de oportunidades, mayor presencia y
eficacia del Estado en las zonas rurales del país. Los principales retos del
crecimiento con inclusión son:
a. reducir la pobreza rural, que es el doble del promedio nacional;
b. reducir la desnutrición crónica, que alcanza a un tercio de los niños
rurales,
c. promover el desarrollo infantil temprano y en particular la asistencia en
zonas rurales a la educación inicial;
d. promover el desarrollo integral de la niñez y la adolescencia, reduciendo
las brechas de acceso y calidad del sistema educativo, la anemia, el
trabajo infantil y la tasa de embarazos adolescentes;
e. mejorar la calidad de la educación pública, ampliar la cobertura en
educación inicial y articularla con los siguientes niveles educativos para
mejorar el desempeño educativo y cerrar las brechas en la educación rural
e intercultural bilingüe,
PRINCIPALES LINEAMIENTOS DE
POLÍTICA ECONÓMICA
f. reducir sustancialmente las brechas de acceso a los servicios de salud de
calidad;
g. reducir las brechas en el acceso a agua potable, saneamiento,
infraestructura vial y electricidad de los distritos más pobres del país;
h. articular las políticas y programas de desarrollo e inclusión social a
políticas y programas de fomento al desarrollo productivo y empleabilidad;
y
i. promover la protección y el bienestar de los adultos mayores.
2. Crecimiento con Estabilidad. Los grandes lineamientos de la política
económica se mantienen, garantizando un manejo prudente y responsable
de las cuentas macroeconómicas. Asegurar la estabilidad
macroeconómica resulta un objetivo prioritario puesto que permite:
a. alcanzar mayores tasas de crecimiento sostenido, elemento central para
seguir generando empleo y reducir la pobreza;
b. generar los espacios necesarios para poder aplicar una política fiscal que
atenúe eventos coyunturales desfavorables;
c. atraer importantes flujos de inversión privada; y
PRINCIPALES LINEAMIENTOS DE
POLÍTICA ECONÓMICA
d. sostener el grado de inversión y mejorar en nuestra calificación crediticia,
para que las nuevas emisiones de deuda (públicas y privadas) tengan un
menor costo. El objetivo de asegurar la estabilidad macroeconómica es
pre requisito para que los otros objetivos señalados se logren en forma
sostenida.
3. Mejorar la productividad y competitividad de nuestra economía. Para
sostener el ritmo de crecimiento por un período largo, se requerirá
importantes esfuerzos como:
la mejora sustancial del capital humano;
la reducción de la brecha de infraestructura a través de Asociaciones
Público-Privadas;
la simplificación administrativa para fomentar la inversión y facilitar la
formalización y el desarrollo empresarial;
el impulso a la ciencia, tecnología e innovación;
la diversificación de la oferta productiva en base a una estrategia de mayor
valor agregado, mediante el fomento de la calidad, nuevos instrumentos
de desarrollo productivo y fomento de la libre competencia e
internacionalización,
PRINCIPALES LINEAMIENTOS DE
POLÍTICA ECONÓMICA
la mayor profundización financiera y el desarrollo del mercado de
capitales; y
el adecuado diseño y aplicación de acciones para la sostenibilidad
ambiental.
3. Aumentar los ingresos fiscales permanentes. Se vienen implementando
medidas orientadas a ampliar la base tributaria de manera permanente a
través de:
el ataque frontal contra la evasión fiscal que es alta (cerca de 35% en el
IGV y mayor a 50% en el Impuesto a la Renta),
la reducción del contrabando (cerca de 3% de las importaciones),
la mayor formalización y fiscalización (especialmente trabajadores
independientes),
el énfasis en las transacciones electrónicas que no sólo facilitan el
cumplimiento tributario y aduanero sino generan mejor y mayor
oportunidad en la información,
la recuperación de la deuda en cobranza,
el análisis de riesgo para los sistemas de fiscalización y control,
PRINCIPALES LINEAMIENTOS DE
POLÍTICA ECONÓMICA
la racionalización de las exoneraciones y beneficios tributarios, y
la optimización, entre otros, del Impuesto Predial, del Impuesto de
Alcabala e Impuesto al Patrimonio Vehicular, con la finalidad de permitir el
fortalecimiento de la gestión de los Gobiernos Locales sin afectar la
equidad del sistema tributario.
Mejorar la calidad del gasto público a través del Presupuesto por
Resultados. En un contexto de crecimiento económico y mayores ingresos
fiscales, el gasto no financiero del Gobierno General se habrá más que
triplicado y pasará de S/. 34 mil millones en el 2000 a S/. 111 mil millones
en el 2013.
PRINCIPALES LINEAMIENTOS DE
POLÍTICA ECONÓMICA
El principio general de la Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal
establece que el Estado debe asegurar el equilibrio o superávit fiscal en el
mediano plazo, acumulando superávit fiscales en los períodos favorables y
permitiendo únicamente déficit fiscales moderados y no recurrentes en
períodos de menor crecimiento.
Asimismo, la Declaración de Principios de Política Fiscal del Marco
Macroeconómico Multianual 2014 – 2016 establece los siguientes
lineamientos de política fiscal:
1. Luego que en el 2012 se alcanzó un superávit en cuentas estructurales,
hacia adelante se busca mantener una senda sostenible de gastos
consistente con los ingresos estructurales o permanentes, en un contexto
de precios de exportación altos pero con una tendencia decreciente. A
partir del 2014 se busca un descenso paulatino del déficit en cuentas
estructurales.
2. Las proyecciones del Marco Macroeconómico Multianual son consistentes
con un superávit fiscal en torno del 0,6% del PBI durante el 2013-2016.
3. Evitar una posición fiscal demasiado procíclica.
PRINCIPALES LINEAMIENTOS DE
POLÍTICA ECONÓMICA
4. Asegurar una deuda pública sostenible.
5. Aumentar los ingresos fiscales permanentes.
6. Potenciar la capacidad de absorción del sector público para invertir
eficientemente los recursos públicos.
El objetivo de mantener un ligero superávit fiscal se sustenta en:
Un menor nivel de ahorro público incrementaría la dependencia del ahorro
externo o el déficit en cuenta corriente por encima de los niveles previstos
el Marco Macroeconómico Multianual (4,2% del PBI como promedio para
el período 2013-2016), lo que podría ser una eventual fuente de
vulnerabilidad ante un escenario de reversión abrupta de flujos de
capitales (suddenstops).
En un entorno internacional tan incierto y volátil como el que se avizora es
imprescindible contar con el espacio fiscal que permita afrontar escenarios
de caída temporal o permanente de los precios de los productos que
exportamos.
PRINCIPALES LINEAMIENTOS DE
POLÍTICA ECONÓMICA
Si bien la apreciación del tipo de cambio real responde a mejoras en los
fundamentos económicos, un menor superávit fiscal podría acelerar el
ritmo de apreciación, afectando la competitividad de sectores transables
intensivos en mano de obra y sectores no transables.
Se debe preservar la capacidad de afrontar eventuales catástrofes
naturales (terremotos, tsunamis, etc.) y otras contingencias.
PRINCIPALES LINEAMIENTOS DE
POLÍTICA ECONÓMICA
El objetivo principal a alcanzar en los próximos años, es continuar con el
fortalecimiento del Sistema Tributario nacional, sobre la base de los principios
de suficiencia, neutralidad, eficiencia, equidad y simplicidad, de tal manera
que permita obtener los recursos fiscales necesarios para financiar
principalmente los programas de inclusión social.
Para ello se evaluará de forma permanente el efecto de las modificaciones
realizadas a los impuestos que conforman el Sistema Tributario nacional, así
como su aporte a los ingresos públicos. Entre dichos impuestos, se
encuentran principalmente el Impuesto a la Renta, Impuesto General a las
Ventas e Impuesto Selectivo al Consumo.
Asimismo, se continuará con la política de racionalización de las
exoneraciones y beneficios tributarios existentes, los cuales, además de
generar distorsiones en la economía, representan un gasto tributario potencial
de 1,91% del PBI para el año 2013, según las estimaciones realizadas. Es por
ello, que se buscará implementar una nueva estrategia que permita
racionalizar las exoneraciones tributarias y otros tratamientos preferenciales,
buscando no sólo la eliminación de los vigentes sino principalmente, evitando
que proliferen nuevos.
DECLARACIÓN DE POLÍTICA
TRIBUTARIA
El MMM debe contener, como mínimo:
a. Una Declaración de Principios de Política Fiscal, suscrita por el Ministro de
Economía y Finanzas, en la que se presentarán los lineamientos de
política económica y los objetivos de la política fiscal de mediano plazo,
incluyendo las medidas de política y los estimados de los resultados del
Gobierno Nacional, de los Gobiernos Regionales, de los Gobiernos
Locales, de las Empresas Públicas y del Sector Público No Financiero. Se
deberán presentar también los estimados de financiamiento del Sector
Público No Financiero durante el período de vigencia del Marco.
b. Las metas de la política fiscal a ser alcanzadas en los próximos tres años,
las cuales deben obedecer a la reglas macrofiscales.
c. Las previsiones para los próximos tres años, correspondientes a:
Las principales variables macroeconómicas, entre las cuales se incluirán
obligatoriamente las siguientes: PBI nominal, crecimiento real del PBI,
inflación promedio y acumulada anual, tipo de cambio, exportaciones e
importaciones de bienes;
CONTENIDO DEL MARCO
MACROECONÓMICO MULTIANUAL
Las proyecciones de ingresos y gastos de los gobiernos regionales y
locales, mostrando específicamente la composición de los gastos;
Una relación de los principales proyectos de inversión pública, con sus
respectivos montos;
El nivel de endeudamiento público, incluyendo cualquier aval de entidades
del Sector Público No Financiero y una proyección del perfil de pago de la
deuda de largo plazo; y,
Los indicadores que evalúen la sostenibilidad de la política fiscal en el
mediano y largo plazo.
CONTENIDO DEL MARCO
MACROECONÓMICO MULTIANUAL
La estabilidad macroeconómica es un objetivo prioritario, tal como lo
demuestra el desempeño económico en la última década, pues permite:
i) alcanzar mayores tasas de crecimiento sostenido, elemento central para
generar empleo y reducir la pobreza;
ii) generar los espacios necesarios para poder aplicar una política que
atenúe eventos coyunturales desfavorables;
iii) atraer importantes flujos de inversión privada; y,
iv) mantener el grado de inversión.
IMPORTANCIA DE MANTENER UNA
ESTABILIDAD MACROECONOMICA
Una baja inflación permite dotar de un mayor poder adquisitivo a la moneda
en el largo plazo, esto permite a los hogares y sobre todo a los de menores
recursos mantener su capacidad adquisitiva. Asimismo, una tasa de inflación
más baja contribuye a la desdolarización de las transacciones y del ahorro al
contarse con una moneda más sólida. Ello permite reducir la vulnerabilidad
asociada a la dolarización financiera de la economía, así como mejorar la
transmisión y eficiencia de la política monetaria.
IMPORTANCIA DE UNA BAJA
INFLACIÓN
La crisis internacional afectó al Perú básicamente a través de cuatro
canales:
a. Los precios de commodities. La caída acumulada de los
términos de intercambio entre 2008 y 2009 asciende a 15,5%, una
de las más severas en 50 años. Los menores precios originaron
una disminución en el valor de las exportaciones peruanas de
14,7%; mientras que el impuesto a la renta de las empresas
mineras (que representa el 24% de la recaudación total de
impuesto a la renta de tercera categoría) cayó 58%.
b. Los volúmenes exportados. La menor demanda externa se
tradujo en una contracción de los volúmenes exportados de 3,3%
en el 2009, la primera caída desde la crisis de 1998. Los productos
no tradicionales más afectados en términos de volumen fueron los
textiles (-29,7%) y los químicos (-10,6%).
LOS CANALES DE TRANSMISIÓN DE LA CRISIS
FINANCIERA INTERNACIONAL A LA ECONOMIA
PERUANA
d. El riesgo país. Este indicador pasó de un promedio de 160
puntos básicos en junio del 2008 a poco más del triple a mediados
de enero de 2009 (487 puntos básicos), siguiendo la tendencia de
la región y de los mercados emergentes ante la mayor aversión al
riesgo por parte de los inversionistas.
e. Las expectativas empresariales. La reversión en las
expectativas tuvo consecuencias negativas en la inversión
privada, en el empleo y en el proceso de recomposición de
inventarios. El Índice de Confianza Empresarial[1] pasó de 74
puntos en mayo de 2008 a 32 puntos en diciembre del mismo
año.
LOS CANALES DE TRANSMISIÓN DE LA CRISIS
FINANCIERA INTERNACIONAL A LA ECONOMIA
PERUANA
La economía local tuvo su primera tasa negativa en abril del 2009,
cuando el PBI se contrajo en -1,7 (la primera tasa negativa después
de 93 meses consecutivos de expansión). Sin embargo, si analizamos
la evolución de la brecha producto o ciclo económico (la diferencia
entre el PBI observado y el PBI potencial) se evidencia
una desaceleración de la brecha producto a partir del mes junio del
2008 y el proceso de recuperación se inicia a partir del mes de
setiembre del 2009.
INICIO DE LA DESACELERACIÓN Y LA RECUPERACIÓN
DE LA ECONOMÍA COMO CONSECUENCIA DEL
IMPACTO DE LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL
INICIO DE LA DESACELERACIÓN Y LA RECUPERACIÓN
DE LA ECONOMÍA COMO CONSECUENCIA DEL
IMPACTO DE LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL
INICIO DE LA DESACELERACIÓN Y LA RECUPERACIÓN
DE LA ECONOMÍA COMO CONSECUENCIA DEL
IMPACTO DE LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL
Los Objetivos del Milenio son una declaración efectuada por 189
países en el año 2000 bajo el auspicio de las Naciones Unidas, por la
que se comprometen a incrementar el esfuerzo mundial para reducir
la pobreza, sus causas y manifestaciones.
Los ODM se componen de 8 Objetivos y 21 metas cuantificables que
se supervisan mediante 60 indicadores.
Objetivo 1: Erradicar la pobreza extrema y el hambre
Objetivo 2: Lograr la enseñanza primaria universal
Objetivo 3: Promover la igualdad entre los géneros y la autonomía
de la mujer
Objetivo 4: Reducir la mortalidad infantil
Objetivo 5: Mejorar la salud materna
Objetivo 6: Combatir el VIH/SIDA, el paludismo y otras
enfermedades
Objetivo 7: Garantizar la sostenibilidad del medio ambiente
Objetivo 8: Fomentar una asociación mundial para el desarrollo
OBJETIVOS DE DESARROLLO DEL MILENIO
Los Objetivos de desarrollo del Milenio:
Consolidan muchos de los compromisos más importantes asumidos por
separado en las cumbres y conferencias de las Naciones Unidas en la
década de los 90;
Reconocen explícitamente la dependencia recíproca entre el crecimiento,
la reducción de la pobreza y el desarrollo sostenible;
Consideran que el desarrollo se sustenta en la gobernabilidad
democrática, el estado de derecho, el respeto de los derechos humanos,
la paz y la seguridad;
Están basados en metas cuantificables con plazos y con indicadores para
supervisar los progresos obtenidos; y
Combinan, en el octavo Objetivo, las responsabilidades de los países en
desarrollo con las de los países desarrollados, sobre la base de una
alianza mundial respaldada en la Conferencia Internacional sobre la
Financiación para el Desarrollo celebrada en Monterrey, México, en 2002 y
reafirmada en la Cumbre Mundial sobre Desarrollo Sostenible celebrada
en Johannesburgo en agosto de 2002.
OBJETIVOS DE DESARROLLO DEL MILENIO
La política económica puede definirse como el conjunto de directrices
y lineamientos mediante los cuales el Estado regula y orienta el
proceso económico del país, define los criterios generales que
sustentan, de acuerdo a la estrategia general de desarrollo, los
ámbitos fundamentales e instrumentos correspondientes al sistema
financiero nacional, al gasto público, a las empresas públicas, a la
vinculación con la economía mundial y a la capacitación y la
productividad. Todo ello pretende crear las condiciones adecuadas y
el marco global para el desenvolvimiento de la política social, la
política sectorial y la política regional.
POLÍTICA ECONÓMICA
Se conceptualiza a la política social como el conjunto de directrices,
orientaciones, criterios y lineamientos conducentes a la preservación y
elevación del bienestar social, procurando que los beneficios del
desarrollo alcancen a todas las capas de la sociedad con la mayor
equidad.
Se tiene el siguiente cuadro con los principales programas sociales:
PRONAA, FONCODES, CUNA MAS, JUNTOS, PENSION 65,
QALI WARMA, VASO DE LECHE, WAWA-WASI, AGUA PARA
TODOS, COMEDORES POPULARES, PROGRAMA INTEGRAL
DE NUTRICION, SEGURO INTEGRAL DE SALUD-SIS,
ELECTRIFICACIÓN RURAL, AGRORURAL, CONSTRUYENDO
PERU, PROVIAS DESCENTRALIZADO, TECHO PROPIO, FITEL,
INFRAESTRUCTURA SOCIAL PRODUCTIVA,
INFRAESTRUCTURA EDUCATIVA - PRONIED
Otros
POLÍTICA SOCIAL
A inicios de 2005, la DGAES culminó un documento de trabajo donde
establece una nueva taxonomía para el gasto social sobre la base de la
Estructura Funcional Programática, en el que se establecen definiciones y
clasificaciones con fines de determinar los niveles de gasto público social
correspondientes a las funciones del Estado en el marco de la Estructura
Funcional Programática, la misma que está organizada en torno a funciones,
programas y subprogramas.
El documento responde a la necesidad de homogeneizar los criterios de
clasificación, cuantificación y registro del gasto social de manera compatible
con estándares internacionales de medición del gasto, así como revisar el
sistema de registro del gasto a partir del “Clasificador funcional programático”
y las acciones efectuadas por los sectores.
Como resultado y actualización de la información a la fecha, según el
Ministerio de Economía y Finanzas de Perú, se define como gasto social:
GASTO SOCIAL PÚBLICO
Al gasto realizado por el Estado en los diferentes niveles de gobierno, para
proveer bienes y servicios públicos o privados. Atendiendo a sus funciones
de: asignación de recursos, redistribución del ingreso, provisión de bienes
preferentes y promoción del crecimiento económico, con el fin de buscar el
aseguramiento (universal o selectivo) de un conjunto de derechos sociales de
la población.
Ello supone que la definición del gasto social en el caso peruano, más que
buscar el bienestar de la sociedad como un fin específico, se dirige a la
búsqueda de logros en materia de equidad social, a través desarrollo del
capital físico y humano que promuevan, en el mediano o largo plazo, el
aseguramiento de necesidades básicas de los ciudadanos las cuales son
tomados como parte de sus derechos. El enfoque de necesidades que se
muestra en esta concepción determina al gasto social como aquel gasto
(directo o indirecto) que realiza el Estado ante la incapacidad real de los
individuos de poder integrarse eficazmente al mercado, lo cual influye en la
generación y reproducción de la pobreza.
GASTO SOCIAL PÚBLICO
De acuerdo a lo anterior, el gasto social total de divide en: básico,
complementario y el previsional. Se define el gasto social básico como el
financiamiento directo de los bienes y servicios que llegan a la población
beneficiaria (Por ejemplo, raciones alimenticias y nutricionales, medicinas,
textos escolares, pago a los servicios prestados por los maestros y los
médicos -salario del maestro, implementación de aulas y hospitales, etc.). En
tanto que el gasto social complementario recoge las partidas presupuestales
consideradas sociales, que complementa al que busca mantener y
perfeccionar las capacidades básicas de las personas y la generación de
oportunidades sociales y económicas para la lucha contra la pobreza y el
desarrollo sostenido. Esta clasificación incluye además aquellos gastos
administrativos necesarios para la gestión de las acciones sociales.
GASTO SOCIAL PÚBLICO
Es un conjunto de acciones gubernamentales que se refieren
fundamentalmente a la administración y aplicación de instrumentos
discrecionales para modificar los parámetros de los ingresos, gastos y
financiamiento del Sector Público del mismo modo que la política de cambios.
Pretenden influenciar en la demanda pero en este caso mediante un plan de
actuación de los gastos e ingresos públicos.
POLÍTICA FISCAL
MARCO CONSTITUCIONAL 1993
Constitución Política del Perú - Artículo 74º
Los tributos se crean, modifican o derogan, o se establece una exoneración,
exclusivamente por ley o decreto legislativo en caso de delegación de
facultades, salvo los aranceles y tasas, los cuales se regulan mediante
decreto supremo.
El Estado, al ejercer la potestad tributaria, debe respetar los principios de
reserva de la ley, y los de igualdad y respeto de los derechos fundamentales
de la persona. Ningún tributo puede tener efecto confiscatorio.
MARCO LEGAL
Decreto Legislativo Nº 771
El Sistema Tributario Nacional se encuentra comprendido por:
El Código Tributario
Los Tributos: clasificados en Impuestos, Tasas y Contribuciones
SISTEMA TRIBUTARIO
TRIBUTOS DEL GOBIERNO CENTRAL
IMPUESTOS
Es el tributo cuyo cumplimiento no origina una contraprestación directa en
favor del contribuyente por parte del Estado. Los impuestos son los
siguientes:
Impuesto a la Renta
Impuesto General a las Ventas
Impuesto Selectivo al Consumo
Derechos Arancelarios
Régimen Único Simplificado
Impuesto de Solidaridad a favor de la Niñez Desamparada.
Impuesto a los Juegos de Casinos y Máquinas Tragamonedas
Impuesto Extraordinario para la Promoción y Desarrollo Turístico Nacional
Impuesto a las Transacciones Financiera
Impuesto Temporal a los Activos Netos
SISTEMA TRIBUTARIO
TRIBUTOS DEL GOBIERNO CENTRAL
CONTRIBUCIONES
Es el tributo cuya obligación tiene como hecho generador beneficios
derivados de la realización de obras públicas o de actividades estatales.
Contribución de Seguridad Social.
Contribución al Servicio Nacional de Adiestramiento Técnico Industrial –
SENATI.
Contribución al Servicio Nacional de Capacitación para la Industria de la
Construcción – SENCICO.
TASAS
Es el tributo cuya obligación tiene como hecho generador la prestación
efectiva por el Estado de un servicio público individualizado en el
contribuyente. No es tasa el pago que se recibe por un servicio de origen
contractual.
Tasas por la prestación de servicios públicos, tales como los derechos por
tramitación de procedimientos administrativos
SISTEMA TRIBUTARIO
Las Tasas, entre otras, pueden ser:
Arbitrios: son tasas que se pagan por la prestación o mantenimiento de un
servicio público.
Derechos: son tasas que se pagan por la prestación de un servicio
administrativo público o el uso o aprovechamiento de bienes públicos.
Licencias: son tasas que gravan la obtención de autorizaciones específicas
para la realización de actividades de provecho particular sujetas a control o
fiscalización.
Las contribuciones y tasas no deben tener un destino ajeno al de cubrir el
costo de las obras o servicios que constituyen los supuestos de la obligación.
SISTEMA TRIBUTARIO
En materia tributaria, los lineamientos de política para el trienio 2011-20 13
buscarán consolidar los principios de suficiencia, eficiencia, equidad y
simplicidad que vienen sustentando la adecuada aplicación del Sistema
Tributario en el país, garantizando la neutralidad sobre las decisiones de los
agentes económicos y de los consumidores.
En el caso del Impuesto a la Renta (IR) se buscará incrementar la equidad en
la afectación de dicho impuesto, intentado cerrar la brecha existente entre las
tasas que gravan el capital y el trabajo. Por el lado del Impuesto General a las
Ventas (IGV), se buscará dotar de mayor neutralidad al referido impuesto,
eliminando las distorsiones ocasionadas por las exoneraciones que tengan
nulo impacto en el bienestar social o de aquéllas que incentiven la comisión
de delitos tributarios. Mientras que, en el caso del Impuesto Selectivo al
Consumo (ISC) se buscará que la afectación del referido impuesto se realice
en función a la externalidad negativa que genera el consumo de los bienes
afectos a dicho impuesto.
LINEAMIENTOS DE POLITICA TRIBUTARIA
Entre las medidas tributarias que incidirán en la recaudación en el año 2010,
se encuentran: la eliminación de las principales exoneraciones a las rentas y
ganancias de capital del Impuesto a la Renta dispuesta por el Decreto
Legislativo N° 972 y modificatorias; la afectación del ISC a los cigarrillos
mediante un sistema específico, que grave de manera más adecuada la
externalidad negativa que su consumo genera a la salud, y la aplicación del
ISC al combustible producto de la mezcla de gasolinas con alcohol
carburante.
Para el período 2010-2011, se tiene planeado: 1) perfeccionar y actualizar el
sistema impositivo del IGV, con el fin de contar con una normatividad
adecuada para el comercio electrónico, 2) realizar los cambios normativos
necesarios que permitan uniformizar el tratamiento tributario para las diversas
fuentes de financiamiento que obtengan los agentes económicos, a fin de
acompañar el desarrollo del mercado de capitales, 3) en el caso del ISC
combustibles, mantener la tendencia de gravar los bienes en base al criterio
de proporcionalidad al grado de nocividad que estos generan, en
concordancia con las modificaciones realizadas desde el año 2008, y 4)
evaluar los sistemas de aplicación y la carga tributaria de los principales
productos gravados con el ISC y la actualización de los parámetros máximos
y mínimos de los bienes afectos a dicho impuesto considerados en la
normatividad vigente.
De la misma manera con la finalidad de simplificar el actual Sistema
Tributario, se espera racionalizar los diferentes impuestos vigentes a la
producción y el consumo, distintos al IGV e ISC, en función a su rendimiento y
la distorsión que genera su aplicación.
LINEAMIENTOS DE POLITICA TRIBUTARIA
Entre las medidas tributarias que incidirán en la recaudación en el año 2010, se
encuentran: la eliminación de las principales exoneraciones a las rentas y
ganancias de capital del Impuesto a la Renta dispuesta por el Decreto
Legislativo N° 972 y modificatorias; la afectación del ISC a los cigarrillos
mediante un sistema específico, que grave de manera más adecuada la
externalidad negativa que su consumo genera a la salud, y la aplicación del ISC
al combustible producto de la mezcla de gasolinas con alcohol carburante.
Para el período 2010-2011, se tiene planeado:
1) perfeccionar y actualizar el sistema impositivo del IGV, con el fin de contar
con una normatividad adecuada para el comercio electrónico,
2) realizar los cambios normativos necesarios que permitan uniformizar el
tratamiento tributario para las diversas fuentes de financiamiento que
obtengan los agentes económicos, a fin de acompañar el desarrollo del
mercado de capitales,
3) En el caso del ISC combustibles, mantener la tendencia de gravar los bienes
en base al criterio de proporcionalidad al grado de nocividad que estos
generan, en concordancia con las modificaciones realizadas desde el año
2008, y
LINEAMIENTOS DE POLITICA TRIBUTARIA
4) evaluar los sistemas de aplicación y la carga tributaria de los principales
productos gravados con el ISC y la actualización de los parámetros máximos
y mínimos de los bienes afectos a dicho impuesto considerados en la
normatividad vigente.
De la misma manera con la finalidad de simplificar el actual Sistema Tributario,
se espera racionalizar los diferentes impuestos vigentes a la producción y el
consumo, distintos al IGV e ISC, en función a su rendimiento y la distorsión que
genera su aplicación.
LINEAMIENTOS DE POLITICA TRIBUTARIA
Es una política económica que usa la cantidad de dinero como variable de
control para asegurar y mantener la estabilidad económica. Para ello, las
autoridades monetarias usan mecanismos como la variación del tipo de interés,
y participan en el mercado de dinero.
La política monetaria, por ejemplo, a través de las decisiones sobre la emisión
de dinero, puede generar efectos sobre el crecimiento y dinamización
económica, la inflación o las tasas de interés; la política fiscal, a través de las
determinaciones de gasto público e impuestos, puede tener efectos sobre la
actividad productiva de las empresas y, en últimas, sobre el crecimiento
económico. La política comercial, o de comercio exterior, tiene efectos sobre los
ingresos del Estado y, de esta forma, sobre el gasto que éste mismo hace, etc.
POLITICA MONETARIA
DEFINICIÓN
Conjunto de instrumentos y medidas aplicados por el gobierno, a través de la
banca central, para controlar la moneda y el crédito, con el propósito
fundamental de mantener la estabilidad económica del país y evitar una balanza
de pagos adversa. El control se puede establecer mediante:
a. la estructura de los tipos de interés,
b. el control de los movimientos internacionales de capital,
c. el control de las condiciones de los créditos para las compras a plazo,
d. los controles generales o selectivos sobre las actividades de préstamo de los
bancos y otras instituciones financieras, y
e. sobre las emisiones de capital.
Objetivos finales de la política monetaria
Estabilidad del valor del dinero
Plena ocupación (mayor nivel de empleo posible)
Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos
POLITICA MONETARIA
Mecanismos
El banco central puede modificar la cantidad de dinero directamente, pero hay
otras formas de cambiar la cantidad de dinero en circulación:
Variación del tipo de interés
Variación del coeficiente de caja
Operaciones de mercado abierto
La elección del mecanismo intermedio a utilizar depende de su facilidad de
manejo, de la cantidad de información respecto disponible sobre cada medida, y
del objetivo final que se quiere conseguir. Un buen candidato es la tasa de
interés, ya que se conoce en el acto, mientras que determinar la cantidad de
dinero lleva algunos días.
A continuación se explica cada uno de estos métodos de control de la cantidad
de dinero.
POLITICA MONETARIA
VARIACIÓN DEL TIPO DE INTERÉS
El tipo o tasa de interés indica cuánto hay que pagar por el dinero que nos
presta un banco.
Por eso, si el tipo de interés es muy alto, no todos los inversores podrán
permitírselo, y no pedirán muchos préstamos. El dinero se quedará en el banco.
En cambio, una bajada de los tipos de interés incentiva la inversión y la
actividad económica, ya que los empresarios dispondrán fácilmente de dinero
para invertirlo en sus proyectos.
Por tanto, los cambios en la tasa de interés están relacionados directamente
con la cantidad de dinero que circula en el mercado.
No hay que olvidar que existen otros procesos -distintos a la política monetaria-
que también alteran la tasa de interés, ya sea por un proceso inflacionario, o por
el auge o la recesión de la actividad económica, dificultando de esta manera el
papel de la tasa de interés como variable objetivo de la política monetaria.
POLITICA MONETARIA
VARIACIÓN DEL COEFICIENTE DE CAJA
El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica
qué porcentaje de los depósitos bancarios ha de mantenerse en reservas
líquidas, o sea, guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para
evitar riesgos.
Si el banco central decide reducir este coeficiente a los bancos (guardar menos
dinero en el banco y prestar más), eso aumenta la cantidad de dinero en
circulación, ya que se pueden conceder aún más préstamos. Si el coeficiente
aumenta, el banco se reserva más dinero, y no puede conceder tantos
préstamos. La cantidad de dinero baja.
De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado.
POLITICA MONETARIA
Operaciones de mercado abierto
Con este nombre se conoce las operaciones que realiza el banco central de
títulos de deuda pública en el mercado abierto.
La deuda pública son títulos emitidos por el Estado, y pueden ser letras, bonos y
obligaciones.
Si el banco central pone de golpe a la venta muchos títulos de su cartera y los
ciudadanos o los bancos los compran, el banco central recibe dinero de la
gente, y por tanto el público dispone de menos dinero. De esta forma se reduce
la cantidad de dinero en circulación.
En cambio, si el banco central decide comprar títulos, está inyectando dinero en
el mercado, ya que la gente dispondrá de dinero que antes no existía.
POLITICA MONETARIA
TIPOS DE POLÍTICA MONETARIA
Puede ser expansiva o restrictiva:
Política monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner más dinero en
circulación.
Política monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero del
mercado.
Política monetaria expansiva
Cuando en el mercado hay poco dinero en circulación, se puede aplicar una
política monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero. Ésta
consistiría en usar alguno de los siguientes mecanismos:
Reducir la tasa de interés, para hacer más atractivos los préstamos
bancarios.
Reducir el coeficiente de caja, para poder prestar más dinero.
Comprar deuda pública, para aportar dinero al mercado.
POLITICA MONETARIA
POLITICA MONETARIA
Referencias:
r tasa de interés, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
Según los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversión y el consumo si
aplica esta política y baja la tasa de interés. En la gráfica se ve cómo al bajar el tipo de
interés (de r1 a r2), se pasa a una situación en la que la oferta monetaria es mayor (OM1).
Política monetaria restrictiva
Cuando en el mercado hay mucho dinero en circulación, interesa reducir la
cantidad de dinero, y para ello se puede aplicar una política monetaria
restrictiva. Consiste en lo contrario que la expansiva:
Aumentar la tasa de interés, para que pedir un préstamo sea más caro.
Aumentar el coeficiente de caja, para dejar más dinero en el banco y menos
en circulación.
Vender deuda pública, para quitar dinero del mercado cambiándolo por
títulos.
POLITICA MONETARIA
POLITICA MONETARIA
Referencias:
r tasa de interés, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM demanda de dinero.
De OM0 se puede pasar a la situación OM1 subiendo el tipo de interés. La curva de
demanda de dinero tiene esa forma porque a tasas de interés muy altas, la demanda será
baja (cercana al eje de ordenadas, el vertical), pero con tasas bajas se pedirá más (más a
la derecha).
Una de las principales funciones del Banco Central de cualquier país es la
regulación de la moneda y el crédito del sistema financiero. En la mayoría de
países, el principal mecanismo de intervención que usan los bancos centrales
es el de las tasas de interés. No es ninguna novedad decir que la Reserva
Federal de los EEUU, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón, por
ejemplo, periódicamente publican las variaciones que hacen en las tasas de
referencia que fijan y las razones que las sustentan.
Normalmente, una de dichas tasas de referencia es el centro de un corredor
fijado por la autoridad monetaria para las realizaciones de las operaciones del
mercado interbancario. Es decir, el banco central establece en qué nivel debería
estar el precio de las operaciones crediticias de muy corto plazo entre las
diferentes entidades financieras. Para ello, los bancos centrales establecen
precios para sus operaciones activas y pasivas, según se trate de otorgar
préstamos a dichas entidades o de recibir depósitos de ellas, respectivamente.
La lógica elemental indica que las operaciones activas deben de tener una tasa
de interés mayor que las operaciones pasivas, y ambas a su vez deben ser más
caras y menos rentables que sus análogas del mercado, respectivamente, a
menos que se trate de una intervención puntual de la autoridad monetaria en el
mercado.
POLITICA MONETARIA, RESERVAS Y EXONERACIONES
TRIBUTARIAS
De lo contrario, en el primer caso, las entidades podrían arbitrar a la autoridad
monetaria respecto de sí misma (hacer ganancias pidiendo préstamos cuyos
intereses son pagados por los intereses de los depósitos hechos en la misma
entidad) o, en el segundo caso, podrían introducirse distorsiones perversas en
el mercado (como limitar el desarrollo del mercado interbancario si la autoridad
monetaria paga más intereses por los depósitos que lo que pagarían otras
entidades de mayor riesgo por captar esos mismos recursos o si cobra intereses
más baratos que lo que las demás entidades cobrarían por operaciones
similares).
En el Perú, desde el establecimiento de metas explícitas de inflación en 2002, la
política monetaria se ejerce a través del establecimiento de tasas de referencia,
las cuales se modifican periódicamente. El tema no sería tan relevante, si el
banco central sólo fijara su tasa de referencia para su "moneda nacional", como
lo hacen todos los otros bancos centrales respecto de sus "monedas
nacionales". Y es que un banco central sólo puede establecer precios de
referencia de la moneda que se emite y controla, por la definición misma de
cualquier banco central.
POLITICA MONETARIA, RESERVAS Y EXONERACIONES
TRIBUTARIAS
En cambio, aunque nuestro banco central no fije una tasa de referencia objetivo
explícita en dólares, que se supone lo hace la Reserva Federal de los EEUU, sí
ha venido fijando tasas de interés para sus operaciones activas y pasivas en
dólares. La razón del establecimiento de esta extraña particularidad se hallaría
en que, con la oferta de dichas operaciones monetarias, el banco alienta el
“incremento” de las famosas reservas internacionales netas (RIN), de paso que
ofrece proveer cierto “seguro” de liquidez en dólares en una economía
altamente dolarizada que, en estricto, no tiene prestamista de última instancia
en dólares. Pero, ¿es esto realmente saludable?
POLITICA MONETARIA, RESERVAS Y EXONERACIONES
TRIBUTARIAS
Por un lado, el incremento en las RIN se logra “recibiendo” depósitos en dólares
de las entidades financieras locales, las cuales tendrían como alternativa darlos
en depósito a otras entidades financieras en el exterior, depósitos que
obviamente no computaría como parte de las RIN. Es decir, en realidad las RIN
son reservas netas sólo de obligaciones “internacionales” (en moneda
extranjera), pero no son reservas netas de obligaciones “locales” en moneda
extranjera, las mismas que no suelen existir de manera significativa en un país
sin problemas de dolarización. ¿Acaso una economía se vuelve más sólida si
considera como “propias” las reservas de divisas que en realidad son propiedad
privada de sus ciudadanos? Sólo si el banco central se apropiara de ellas.
Desde este punto de vista, el concepto de las RIN de países sin problemas de
dolarización se aproxima más al concepto que en el Perú se denomina posición
de cambio (PC). La PC no son otra cosa que las RIN netas de obligaciones
"locales" en moneda extranjera. La PC son las reservas internacionales que
realmente cuentan (propiedad neta del banco central) y son las que realmente le
dan holgura a la economía en situación de vulnerabilidad, sin necesidad de
tocar las divisas "ajenas".
POLITICA MONETARIA, RESERVAS Y EXONERACIONES
TRIBUTARIAS
Por otro lado, contraproducentemente se continúa otorgando un “seguro” de
liquidez en dólares a los intermediarios del sistema financiero cuando el banco
central ofrece otorgar créditos en dólares, como si realmente pudiera cumplir el
papel de prestamista de última instancia en dólares. Buena parte de la
disponibilidad de este “seguro” no es “segura” porque no es parte de la PC, y ni
siquiera es parte del encaje obligatorio, sino que está limitada a la “disposición”
de las mismas entidades financieras a mantener depósitos “voluntarios” en el
banco central para que éste, a su vez, pueda seguir pudiendo prestarlos. Una
mejor señal sería retirar dicho inseguro “seguro”, pues, lo que en realidad sí
“asegura” es la subestimación del riesgo de liquidez en moneda extranjera del
sistema, subestimación que continúa inhibiendo un franco proceso de
despolarización en un contexto externo claramente positivo y que, por razones
obvias, no será permanente.
POLITICA MONETARIA, RESERVAS Y EXONERACIONES
TRIBUTARIAS
POLITICA MONETARIA, RESERVAS Y EXONERACIONES
TRIBUTARIAS
Pero aún hay más. Debido a un incentivo tributario perverso, en el último año el
mantenimiento de tasas activas y pasivas en dólares por parte del banco central
ha ocasionado, además, serias inconsistencias en la política monetaria, las
cuales fueron hábilmente aprovechadas por algunos agentes especuladores del
mercado. El “incentivo” consiste en que, desde 2002 al menos, se viene
renovando una exoneración del impuesto a la renta sobre los intereses y demás
ganancias provenientes de créditos concedidos al sector público nacional. Esto
significa que, toda vez que el banco central no pertenece al sector privado
nacional, la exoneración se hace extensiva a las ganancias por los depósitos
efectuados en el banco central (tasas pasivas). Una exoneración así implica una
ganancia adicional producto del menor pago de impuesto a la renta para las
entidades financieras que cada vez generan más utilidad gravable.
Así, en diciembre de 2005, cuando la Reserva Federal de los EEUU subió su
tasa de referencia en 4.25% y cuando la tasa de interés a la que los bancos
estadounidenses se prestaban a un día (libor overnight) cerró en 4.4%, el BCRP
cerró el mismo mes pagando tasas de interés de 4.0% por los depósitos
recibidos (tasas pasivas). Sin embargo, producto de la exoneración de impuesto
a la renta vigente, la rentabilidad neta efectiva de los depósitos no fue sólo de
4.0% sino que pudo llegar hasta 5.2%, en función de la capacidad de cada
entidad para usar el referido beneficio tributario.
POLITICA MONETARIA, RESERVAS Y EXONERACIONES
TRIBUTARIAS
Pero no quedó ahí todo. Como el banco central también fija tasas de referencia
en moneda nacional, en esas mismas fechas se vio obligado a ofrecer más
recursos en el mercado para defender su “independencia” y no subir las tasas
en soles innecesariamente. A esa misma fecha, el costo de las operaciones de
crédito (tasas activas) en soles ofrecidas por el banco central se encontraba en
torno al 4%. Así, no resultó muy complicado que algunas entidades financieras
se endeudaran en soles con la misma autoridad monetaria a tasas de interés de
un poco más de 4% para comprar dólares (al mismo tiempo que la autoridad
monetaria los vendía y así reducía su posición de cambio) e inmediatamente los
depositaran en el mismo banco central con una rentabilidad efectiva de casi
5.4%, si se incluye el efecto tributario (actividad de arbitraje que cuando se
realiza con dos bancos y dos monedas diferentes se conoce como carrytrade).
Para tratar de evitar el arbitraje a sí mismo, el banco central tuvo que ir
subiendo su tasa en soles, pero la oportunidad de arbitraje se mantuvo porque
las tasas en dólares del banco central también fueron subidas automática e
¡innecesariamente! Es decir, las entidades financieras locales lograron por sus
depósitos una rentabilidad inclusive mayor a la que lograron las mismas
entidades financieras del exterior por hacer una operación equivalente (4.4%),
sin "afectar" aparentemente a la tradicional definición de RIN.
POLITICA MONETARIA, RESERVAS Y EXONERACIONES
TRIBUTARIAS
La espléndida oportunidad fue aprovechada hasta julio de 2006 inclusive.
Actualmente este mecanismo de arbitraje se halla inhibido, no por cambios
regulatorios sustanciales, sino debido a la creciente tendencia apreciatoria del
sol, que produjo pérdidas cambiarias (más del 5% en un sólo semestre) que
revirtieron las ganancias logradas por el diferencial entre las tasas de interés
(50% de un promedio diferencial de 150 puntos básicos en el mismo semestre).
Tendencia apreciatoria que desde entonces viene siendo contenida con
recurrentes intervenciones del banco central en el mercado cambiario.
"Afortunadamente" ahora las compras del banco central sí vienen fortaleciendo
la PC, que fue debilitada para enfrentar los ataques especulativos, y que se
repetirán en el futuro si no se modifican las reglas de juego descritas.
POLITICA MONETARIA, RESERVAS Y EXONERACIONES
TRIBUTARIAS
Por tanto, a estas alturas, ofrecer tasas activas y pasivas en dólares trae más
perjuicios que beneficios para la salud de la economía. Mucho más sincero es
concentrase en la PC que en las RIN y para ello no se necesita ofrecer las
operaciones de ventanilla en dólares que incentivan la miopía del sistema en
torno a un seguro bastante inseguro, salvo que se considere seriamente la
posibilidad "viable" de una apropiación (¿expropiación?) de depósitos en
dólares, como se hizo en otros países cuando enfrentaron crisis por problemas
de alta dolarización similares. La vulnerabilidad se agudiza más por una de
tantas exoneraciones tributarias que se renuevan cada fin de año, muchas de
ellas entre gallos y medianoche. Esa misma exoneración que ha hecho que,
desde julio de 2006, la rentabilidad efectiva de un depósito en dólares en el
banco central sea mayor que el costo de tomar prestados esos mismos dólares
del mismo banco. Realmente inexplicable.
POLITICA MONETARIA, RESERVAS Y EXONERACIONES
TRIBUTARIAS
Reportes de política monetaria en el Perú
Reportes de Inflación
Se publica tres veces al año con información a enero, mayo y setiembre. Incluye
la evolución macroeconómica reciente y en particular la dinámica de la inflación
y la ejecución de la política monetaria. Además difunde las proyecciones de
inflación (incluyendo el balance de riesgos) y de las variables
macroeconómicas.
Notas Informativas sobre el Programa Monetario
Se publica después de su aprobación por el Directorio del BCRP. Contiene una
descripción de la decisión sobre la tasa de interés de referencia, el sustento de
dicha decisión, la explicación de la evolución de la inflación, así como las tasas
de interés para las operaciones del BCRP con el sistema financiero.
INSTRUMENTOS DE LA POLÍTICA MONETARIA EN EL
PERÚ
CONSTITUCIÓN POLÍTICA DEL PERÚ
Título III: DEL RÉGIMEN ECONÓMICO,
Capítulo: DE LA MONEDA Y LA BANCA
Artículo 83º La ley determina el sistema monetario de la República. La emisión
de billetes y monedas es facultad exclusiva del Estado. La ejerce por intermedio
del Banco Central de Reserva del Perú.
Artículo 84º El Banco Central es persona jurídica de derecho público. Tiene
autonomía dentro del marco de su Ley Orgánica. La finalidad del Banco Central
es preservar la estabilidad monetaria. Sus funciones son: regular la moneda y el
crédito del sistema financiero, administrar las reservas internacionales a su
cargo, y las demás funciones que señala su Ley Orgánica.
El Banco informa al país, exacta y periódicamente, sobre el estado de las
finanzas nacionales, bajo responsabilidad de su Directorio.
El Banco está prohibido de conceder financiamiento al erario, salvo la compra,
en el mercado secundario, de valores emitidos por el Tesoro Público, dentro del
límite que señala su Ley Orgánica.
INSTRUMENTOS DE LA POLÍTICA MONETARIA EN EL
PERÚ
CONSTITUCIÓN POLÍTICA DEL PERÚ
Artículo 85º El Banco puede efectuar operaciones y celebrar convenios de
crédito para cubrir desequilibrios transitorios en la posición de las reservas
internacionales.
Requiere autorización por ley cuando el monto de tales operaciones o
convenios supera el límite señalado por el Presupuesto del Sector Público, con
cargo de dar cuenta al Congreso.
Artículo 86º El Banco es gobernado por un Directorio de siete miembros. El
Poder Ejecutivo designa a cuatro, entre ellos al Presidente. El Congreso ratifica
a éste, y elige a los tres restantes, con la mayoría absoluta del número legal de
sus miembros
Todos los directores del Banco son nombrados por el período constitucional que
corresponde al Presidente de la República. No representan a entidad ni interés
particular algunos. El Congreso puede removerlos por falta grave. En caso de
remoción, los nuevos directores completan el correspondiente período
constitucional.
INSTRUMENTOS DE LA POLÍTICA MONETARIA EN EL
PERÚ
CONSTITUCIÓN POLÍTICA DEL PERÚ
Artículo 87º El Estado fomenta y garantiza el ahorro. La ley establece las
obligaciones y los límites de las empresas que reciben ahorros del público, así
como el modo y los alcances de dicha garantía.
La Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos
de Pensiones ejerce el control de las empresas bancarias, de seguros, de
administración de fondos de pensiones, de las demás que reciben depósitos del
público y de aquellas otras que, por realizar operaciones conexas o similares,
determine la ley.
La ley establece la organización y la autonomía funcional de la
Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de
Pensiones.
El Poder Ejecutivo designa al Superintendente de Banca, Seguros y
Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones por el plazo correspondiente
a su período constitucional. El Congreso lo ratifica.
INSTRUMENTOS DE LA POLÍTICA MONETARIA EN EL
PERÚ
La Constitución Política del Perú indica que la finalidad del BCRP es preservar
la estabilidad monetaria. El Banco Central anuncia una meta anual de inflación
de 2,0 por ciento, con un margen de tolerancia de un punto porcentual hacia
arriba y hacia abajo. Las acciones del BCRP están orientadas a alcanzar dicha
meta.
La inflación es perjudicial para el desarrollo económico porque impide que la
moneda cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio, de unidad
de cuenta y de depósito de valor.
Asimismo, los procesos inflacionarios distorsionan el sistema de precios
relativos de la economía lo que genera incertidumbre y desalienta la inversión,
reduciendo la capacidad de crecimiento de largo plazo de la economía. Más
aún, al desvalorizarse la moneda con alzas generalizadas y continuas de los
precios de los bienes y servicios, se perjudica principalmente a aquellos
segmentos de la población con menores ingresos debido a que éstos no tienen
un fácil acceso a mecanismos de protección contra un proceso inflacionario. De
esta manera, al mantener una baja tasa de inflación, el BCRP crea las
condiciones necesarias para un normal desenvolvimiento de las actividades
económicas, lo que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento
económico sostenido.
OBJETIVO DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL
PERÚ
Además de establecer la finalidad del Banco Central, la Constitución también le
asigna las siguientes funciones: regular la moneda y el crédito del sistema
financiero, administrar las reservas internacionales a su cargo, emitir billetes y
monedas e informar periódicamente al país sobre las finanzas nacionales.
FUNCIONES DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL
PERÚ
Para que el BCRP pueda cumplir con su finalidad es necesario que sea
autónomo. Es decir, es indispensable garantizar que las decisiones del Banco
Central de Reserva del Perú se orienten a cumplir el mandato constitucional de
preservar la estabilidad monetaria sin desvíos en la atención de dicho mandato
constitucional.
Esta autonomía está enmarcada en la Ley Orgánica del BCRP. En ésta se
establece que un Director del Banco Central no puede ser removido de su
cargo, salvo que cometa un delito o falta grave. Estas faltas graves están
estipuladas en la Ley Orgánica e incluyen:
Conceder financiamiento al Tesoro Público, exceptuando la compra en el
mercado secundario de valores emitidos por éste hasta por un monto anual
equivalente al 5 por ciento del saldo de la base monetaria al cierre del año
anterior;
Conceder financiamiento a instituciones financieras estatales de fomento;
Asignar recursos para la constitución de fondos especiales que tengan como
objetivo financiar o promover alguna actividad económica no financiera;
AUTONOMIA DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL
PERÚ
Emitir títulos, bonos o certificados de aportación que sean de adquisición
obligatoria;
Imponer coeficientes sectoriales o regionales en la composición de la cartera
de colocaciones de las instituciones financieras;
Establecer regímenes de tipos de cambio múltiples o tratamientos
discriminatorios en las disposiciones cambiarias.
Extender avales, cartas-fianza u otras garantías, emplear cualquier otra
modalidad de financiamiento indirecto y otorgar seguros de cualquier tipo.
Estas prohibiciones permiten al Banco Central de Reserva del Perú contar con
independencia operativa para conducir su política monetaria. Es decir, no está
sujeto a mandatos fiscales (como financiar al Tesoro Público) o de otra índole
que le impidan cumplir con su finalidad.
AUTONOMIA DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL
PERÚ
El Directorio es la máxima autoridad institucional. Le corresponde determinar las
políticas a seguir para la consecución de la finalidad del Banco y es responsable
de la dirección general de las actividades de éste. El Directorio está compuesto
por 7 miembros. Los Poderes Ejecutivo y Legislativo designan cada uno a tres
miembros del Directorio. El Presidente del Directorio es designado por el Poder
Ejecutivo y ratificado por la Comisión Permanente del Congreso.
Los Directores no representan a entidad ni interés particular alguno y la
duración de sus cargos es el período constitucional que corresponde al del
Presidente de la República.
El Gerente General tiene a su cargo la dirección inmediata del funcionamiento
del Banco tanto en su aspecto técnico como administrativo.
¿QUIÉN ES LA MÁXIMA AUTORIDAD INSTITUCIONAL
DEL BCRP?
La meta del BCRP es alcanzar una tasa de inflación de 2,0 por ciento
acumulada en los últimos doce meses, con un margen de tolerancia de un punto
porcentual hacia arriba y hacia abajo. El nivel fijado para la meta de inflación
permite a la economía desenvolverse sin presiones inflacionarias o
deflacionarias, de manera consistente con la estabilidad monetaria y es similar
al de otros bancos centrales con monedas estables.
El cumplimiento de la meta de inflación se mide de manera continua y para ello
se utiliza la tasa de crecimiento de los últimos doce meses del Índice de Precios
al Consumidor (IPC) de Lima Metropolitana. En caso existiera una desviación de
la inflación y/o de sus expectativas fuera del rango de tolerancia de la meta, el
Banco Central evaluará las acciones necesarias para retornar a dicho rango
considerando los rezagos con los que opera la política monetaria.
LA META DEL BCRP?
La reducción de la meta de inflación de 2,5 a 2,0 por ciento refuerza el
compromiso del Banco de preservar la estabilidad monetaria ya que permite
dotar de un mayor poder adquisitivo a la moneda en el largo plazo.
Las razones para adoptar esta nueva meta son:
Una tasa de inflación más baja contribuye a la desdolarización de las
transacciones y del ahorro al contarse con una moneda más sólida. Ello
permite reducir la vulnerabilidad asociada a la dolarización financiera de la
economía, así como mejorar la transmisión y eficiencia de la política
monetaria.
El desarrollo del mercado de capitales y el fomento del ahorro requieren de
una moneda más sólida que evite la desvalorización de inversiones de largo
plazo. El efecto de esta reducción de la meta significa que en un periodo
largo como 20 años se estaría evitando una pérdida de valor de la moneda
de alrededor de 10 por ciento.
¿Por qué se redujo la meta de inflación de 2,5 por ciento vigente
entre 2002 y 2006 a 2,0 por ciento a partir de 2007?
Se iguala la inflación en el país con las tasas de inflación que guían las
políticas monetarias de nuestros principales socios comerciales, con lo cual
el valor del Nuevo Sol con respecto a otras monedas no se depreciará en el
largo plazo para compensar a la mayor inflación en el país. Así, más del 60
por ciento de nuestro intercambio comercial se hace con bloques
económicos que cuentan con tasas de inflación menores o iguales a 2,0 por
ciento. En particular, el nivel de inflación de 2,0 por ciento es utilizado
(explícita o implícitamente) por bancos centrales exitosos en mantener
expectativas de inflación bajo control como la Reserva Federal de Estados
Unidos, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Canadá, el Banco de
Inglaterra, etc.
La credibilidad generada por el BCRP en el control de la inflación permite
una meta de inflación de 2,0 por ciento.
¿Por qué se redujo la meta de inflación de 2,5 por ciento vigente
entre 2002 y 2006 a 2,0 por ciento a partir de 2007?
El anuncio de una meta cuantitativa de inflación, la toma de decisiones de
política monetaria de manera anticipada para poder alcanzarla y la
comunicación al público de la racionalidad de las mismas, constituyen la parte
principal del marco bajo el que opera el Banco Central para preservar la
estabilidad monetaria.
Consistente con estos criterios, el Banco Central sigue un esquema de Metas
Explícitas de Inflación ("inflationtargeting") desde el año 2002. Bajo este
esquema, el Banco Central anuncia una meta de inflación (2,0 por ciento con
una variación de +/- 1 punto porcentual, a partir de 2007), medida como la
variación porcentual del Índice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana
(IPC) en los últimos doce meses y calculada por el Instituto Nacional de
Estadística e Informática (INEI). El anuncio y el cumplimiento sistemático de
esta meta permiten anclar la expectativa de inflación del público en este nivel.
Para alcanzar el objetivo de estabilidad de precios, el Banco Central busca
prever posibles desviaciones de la tasa de inflación y/o de sus expectativas
respecto de la meta. Esta anticipación se debe a que las medidas de política
monetaria que tome el BCRP afectarán a la tasa de inflación principalmente
luego de algunos trimestres.
DISEÑO DE LA POLÍTICA MONETARIA PARA LOGRAR LA
META DE INFLACIÓN
Los cambios en la posición de la política monetaria se efectúan mediante
modificaciones en la tasa de interés de referencia para el mercadointerbancario,
de manera similar a la del resto de bancos centrales que siguen este esquema.
Dependiendo de las condiciones de la economía (presiones inflacionarias o
deflacionarias), el BCRP modifica la tasa de interés de referencia de manera
preventiva para mantener la inflación en el nivel de la meta.
El Banco, a comienzos de cada año, publica las fechas de cada mes en las que
el Directorio del BCRP tomará las decisiones de política monetaria. Estos
acuerdos y medidas se anuncian de manera inmediata al público a través de
una Nota Informativa, en la que se resume la razón principal que sustenta las
decisiones tomadas. La Nota Informativa se publica en el portal de Internet del
Banco Central (http://www.bcrp.gob.pe).
DISEÑO DE LA POLÍTICA MONETARIA PARA LOGRAR LA
META DE INFLACIÓN
Para que la meta de inflación sea creíble y logre su propósito de anclar las
expectativas de inflación, es importante que el BCRP comunique al público
cómo intenta alcanzarla y los argumentos que sustentan sus decisiones. Por
ello, adicionalmente a la Nota Informativa, el Banco Central publica cada tres
meses en su portal de Internet un Reporte de Inflación. En este documento se
analiza la evolución reciente que ha tenido la tasa de inflación y las decisiones
adoptadas por el BCRP. Asimismo, se comparte la visión que tiene el Banco
Central sobre la evolución de las variables económicas, y cómo podrían influir
sobre la trayectoria futura de la tasa de inflación. El Reporte de Inflación da
cuenta también de los principales factores que el Banco Central considera que
pueden desviar la inflación en un sentido u otro, a lo que se denomina balance
de riesgos.
Tomando en cuenta estas previsiones que se publican en el Reporte de
Inflación, el Banco Central toma sus decisiones de manera transparente y
consistente con su objetivo, por lo que es usual que las notas informativas
mensuales sobre las decisiones de política monetaria tomen como referencia o
hagan alusión a dicho Reporte.
DISEÑO DE LA POLÍTICA MONETARIA PARA LOGRAR LA
META DE INFLACIÓN
La tasa de interés interbancaria es aquella que se cobra por las operaciones de
préstamos entre bancos. Estas operaciones son de muy corto plazo,
generalmente a un día, y sirven para que la liquidez fluya transitoriamente entre
bancos. Dado el dinamismo de los pagos de alto valor a través de la banca
(compensaciones de cheques y otras transacciones del público), es común que
el tamaño de los mercados interbancarios sea relativamente grande.
Las operaciones de los bancos centrales en el mercado monetario (operaciones
de mercado abierto) influyen en el volumen agregado de fondos de este
mercado, por lo que la tasa interbancaria está directamente influenciada por
dichas transacciones. Es por ello que muchos bancos centrales, incluyendo al
BCRP, utilizan la tasa de interés del mercado interbancario (o una tasa de muy
corto plazo vinculada a ésta) como meta operativa de su política monetaria. En
estos casos, los bancos centrales deciden un nivel de referencia para la tasa de
interés interbancaria que esté de acuerdo con el objetivo de la política
monetaria.
En nuestro caso particular, el Banco Central busca que el nivel de la tasa de
interés interbancaria sea consistente con una tasa de inflación de 2,0 por ciento
(con un margen de tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia
abajo).
LA TASA DE INTERÉS INTERBANCARIA
El BCRP realiza operaciones de mercado abierto para inducir que la tasa de
interés interbancaria se sitúe en el nivel de la tasa de interés de referencia. Con
estas operaciones se modifica la oferta de fondos líquidos en el mercado
interbancario, inyectando o esterilizando liquidez según se observen presiones
al alza o a la baja respecto al nivel de la tasa de interés de referencia.
Las operaciones de mercado abierto son las siguientes:
De inyección: Se dan cuando existe escasez de fondos líquidos en el mercado
monetario para evitar presiones al alza sobre la tasa de interés interbancaria por
encima de la tasa de interés de referencia. Para inyectar liquidez, el Banco
Central otorga fondos líquidos a las entidades financieras a cambio de títulos
valores. Estas operaciones se realizan mediante subastas de repos (compra
temporal con compromiso de recompra de valores emitidos por el BCRP o de
bonos del Tesoro Público) entre las entidades financieras participantes, por lo
general, a un plazo de un día pero se puede extender hasta el plazo de un año.
¿CÓMO HACE EL BCRP PARA QUE LA TASA DE INTERÉS
INTERBANCARIA SE SITÚE EN EL NIVEL DE REFERENCIA QUE FIJA
EL DIRECTORIO?
Cuando se trata de repos con valores del Banco Central, también pueden
participar en las subastas las AFPs y los fondos mutuos. También se inyecta
liquidez mediante la subasta de recompra permanente de valores emitidos por
el BCRP, la subasta de operaciones swaps de moneda extranjera y la compra
de valores del BCRP y de bonos del Tesoro en el mercado secundario. Además,
el BCRP puede comprar, con compromiso de recompra, cartera de créditos
representada en títulos valores a las empresas del sistema financiero.
¿CÓMO HACE EL BCRP PARA QUE LA TASA DE INTERÉS
INTERBANCARIA SE SITÚE EN EL NIVEL DE REFERENCIA QUE FIJA
EL DIRECTORIO?
De esterilización: Se efectúan cuando existe exceso de fondos líquidos en el mercado
interbancario para evitar presiones a la baja sobre la tasa de interés interbancaria por
debajo de la tasa de interés de referencia. Para retirar liquidez e inducir a la tasa de
interés hacia arriba, el Banco Central realiza colocaciones primarias de valores emitidos
por el BCRP entre las entidades participantes compuesta por entidades financieras y de
seguros, AFPs y fondos mutuos, entre otras. Las entidades financieras le entregan fondos
líquidos al Banco Central (se esteriliza el exceso de liquidez) a cambio de que éste les dé
títulos valores que pagan una tasa de interés. Estos valores son negociados en el
mercado secundario. A partir del 6 de octubre de 2010, el Banco Central dispone
de nuevos instrumentos monetarios que permiten regular la liquidez del sistema
financiero y aumentar la efectividad de la esterilización asociada con las intervenciones
cambiarias. El primero de ellos es el denominado Certificado de Depósito en Moneda
Nacional con Tasa de Interés Variable del Banco Central de Reserva del Perú (CDV
BCRP), que está sujeto a un reajuste en función de la tasa de interés de referencia de la
política monetaria. También se ha creado los Certificados de Depósito Liquidables en
Dólares del Banco Central de Reserva del Perú (CDLD BCRP) que tendrá un rendimiento
fijo o variable en función de la tasa de interés de referencia de la política monetaria o de
otra variable que determine el Banco Central y cuyo pago en la emisión y en la redención
se realizará en dólares de los Estados Unidos de América.
¿CÓMO HACE EL BCRP PARA QUE LA TASA DE INTERÉS
INTERBANCARIA SE SITÚE EN EL NIVEL DE REFERENCIA QUE FIJA
EL DIRECTORIO?
Las facilidades de ventanilla son operaciones que una entidad financiera puede realizar
con el Banco Central si, al finalizar las operaciones del día en el mercado interbancario,
requiere fondos líquidos o tiene un excedente de los mismos.
Las operaciones de ventanilla son las siguientes:
De inyección: Se dan cuando una entidad financiera requiere fondos líquidos y no los
pudo conseguir en el mercado interbancario en las condiciones que deseaba. El BCRP le
puede proporcionar los fondos que la entidad financiera demanda a través de repos
directas (compra temporal con compromiso de recompra de valores emitidos por el BCRP,
bonos del Tesoro Público o bonos corporativos en moneda nacional del sector privado no
financiero), swaps de moneda extranjera directa (compra temporal de moneda extranjera
con compromiso de recompra), o créditos de regulación monetaria (CRM) con garantía de
valores emitidos por el BCRP, valores del Tesoro Público, moneda extranjera o valores
privados de buena calificación crediticia. Por estas operaciones, el BCRP le cobra a la
entidad financiera una tasa de interés superior a la de referencia incentivando a las
entidades financieras a buscar financiamiento, primero, en el mercado interbancario y, en
última instancia, en el Banco Central. Además, el BCRP puede comprar con compromiso
de recompra cartera de créditos representada en títulos valores a las empresas del
sistema financiero.
FACILIDADES DE VENTANILLA QUE OTORGA EL BCRP A
LAS ENTIDADES FINANCIERAS
De esterilización: Se dan cuando una entidad financiera dispone de un excedente de
fondos líquidos que no pudo colocar en el mercado interbancario en las condiciones que
deseaba. El BCRP puede retirar este excedente de liquidez permitiéndole a la entidad
financiera realizar un depósito overnight (por un día útil) en el Banco Central. Por esta
operación, la entidad financiera obtiene del BCRP una tasa de interés inferior a la de
referencia y a la que obtendría en el mercado interbancario si pudiese colocar estos
fondos.
Por lo tanto, dado que:
El Banco Central realiza sus operaciones de mercado abierto buscando que la tasa de
interés interbancaria se ubique en el nivel de referencia,
El costo de oportunidad para una entidad financiera de transar fondos líquidos en el
mercado interbancario es acudir a las facilidades de ventanilla, y que
La tasa de interés de referencia es menor que la tasa de interés de las operaciones de
ventanilla de inyección, y mayor que la de esterilización,
FACILIDADES DE VENTANILLA QUE OTORGA EL BCRP A
LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Se concluye que:
La entidad financiera preferirá transar en el mercado interbancario, en el cual podría
conseguir o colocar fondos líquidos a una tasa de interés más conveniente.
La tasa de interés de referencia para el mercado interbancario corresponde al centro
del corredor formado por la tasa de interés de las repos directas y CRM y la de
depósitos overnight.
Cabe señalar que la tasa de interés de referencia se anuncia en la Nota Informativa
que cada mes publica el BCRP en su portal de Internet junto con las tasas de las
operaciones de ventanilla.
FACILIDADES DE VENTANILLA QUE OTORGA EL BCRP A
LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Las tasas de interés para ahorros y préstamos vigentes en la economía son determinadas
en el mercado financiero y no por el Banco Central. Sin embargo, éste puede inducir
cambios en las tasas de interés por ser el principal oferente de fondos líquidos. Dado que
los fondos líquidos son transados en el mercado interbancario, es la tasa de interés de las
operaciones que se realizan en este mercado sobre la que el BCRP tiene mayor
influencia, particularmente la tasa de interés de más corto plazo (overnight).
En los demás mercados, en donde se transan activos menos líquidos y más riesgosos, la
importancia de factores ajenos a la política monetaria en la determinación de las tasas de
interés es mayor, aunque el Banco Central, a través de su influencia sobre la tasa de
interés de más corto plazo, puede inducir cambios graduales en las tasas de interés para
operaciones con plazos mayores ya que esta última sirve como referencia para la
formación de las primeras.
El efecto que el BCRP consigue sobre las tasas de interés relevantes para las decisiones
de gasto de los consumidores e inversionistas es más potente en la medida que el ruido
inflacionario es menor. Por ello, el esquema actual de Metas Explícitas de Inflación que
aplica el Banco Central en la conducción de su política monetaria, al anclar las
expectativas de inflación del público en el nivel de la meta inflacionaria que persigue,
contribuye a aumentar la potencia de la política monetaria mediante una mayor influencia
sobre las tasas de interés de mercado a través de variaciones en la tasa de referencia.
RELACION DE LA TASA DE INTERÉS INTERBANCARIA CON LAS
TASAS DE INTERÉS PARA AHORROS Y PRÉSTAMOS
La experiencia ha mostrado que los controles directos sobre las tasas de interés
de las operaciones bancarias reducen la intermediación financiera e inducen a
su informalidad dado que afectan los niveles de ahorro y crédito de la economía.
En el caso de las pequeñas y medianas empresas, al disminuir su acceso al
crédito, éstas tendrían como única opción el crédito informal, no sujeto a
regulación bancaria, en el que generalmente las tasas de interés en moneda
local y extranjera son significativamente mayores.
Como resultado, los controles sobre las tasas de interés impiden que el
mercado asigne eficientemente los recursos desde agentes superavitarios
(ahorristas) hacia aquellos deficitarios (demandantes de créditos), desalentando
el ahorro y limitando las fuentes de financiamiento necesarias para el
crecimiento de la actividad económica.
El esquema actual de libre competencia del sistema financiero -sin controles de
tasas de interés- ha permitido revertir el proceso de represión financiera que
caracterizó nuestra economía hasta comienzos de la década de los noventa que
redujo el acceso de la población al mercado financiero. Así, el crédito al sector
privado pasó de representar el 3 por ciento del producto bruto interno al
comienzo de la década de los noventa al estar por encima de 26 por ciento del
producto bruto interno en los últimos años.
ESTABLECIMIENTO DE CONTROLES DEL BCRP SOBRE LAS TASAS
DE INTERÉS DE LAS OPERACIONES BANCARIAS PARA
REDUCIRLAS
Asimismo, los niveles de las tasas de interés se han reducido en los últimos
años en paralelo con la reducción registrada en los niveles esperados de
inflación hasta tasas de un dígito y con la mayor competencia existente en el
sistema financiero producto de la entrada de nuevas instituciones financieras del
país y del exterior. Sin embargo, algunas tasas de interés, particularmente
aquellas que se cobran a los créditos de consumo y a la pequeña empresa, aún
se mantienen elevadas debido a que dependen básicamente de factores
microeconómicos tales como el riesgo crediticio y los costos operativos de
intermediación que son elevados.
ESTABLECIMIENTO DE CONTROLES DEL BCRP SOBRE LAS TASAS
DE INTERÉS DE LAS OPERACIONES BANCARIAS PARA
REDUCIRLAS
A nivel teórico, existe amplio consenso en la literatura económica en torno a que en el
largo plazo el dinero es neutral -esto es que no afecta el nivel de producto ni otras
variables reales-, y que la inflación es un fenómeno monetario. A nivel empírico, la
evidencia internacional confirma una correlación positiva de largo plazo entre la tasa de
crecimiento de la liquidez y la tasa de inflación. Sin embargo, esta correlación no implica
causalidad. La causalidad depende de la naturaleza del régimen monetario. Cuando la
política monetaria utiliza como instrumento operativo la cantidad de dinero, la causalidad
va desde dinero a inflación. De otro lado, cuando la política monetaria utiliza como
instrumento operativo la tasa de interés de corto plazo del mercado de dinero, la oferta
monetaria se adecúa para satisfacer la demanda por dinero y, por lo tanto, el
comportamiento del dinero en la explicación de la dinámica de corto plazo de la inflación
es menos importante.
En el caso peruano, si se analiza a partir del año 2000 no existe una estrecha relación
entre el crecimiento de los agregados monetarios con la evolución de la inflación. Una
posible explicación de esto es que la oferta de dinero, bajo un esquema de metas
explícitas de inflación y con una meta operativa de tasas de interés, se acomoda a la
demanda de dinero. De otro modo, bajo un esquema que estableciera exógenamente el
crecimiento de la oferta de dinero, un aumento deliberado de ésta por encima de la
demanda de dinero, con el consecuente incremento que se registraría en los agregados
monetarios, sí generaría inflación de forma consistente con la teoría cuantitativa del
dinero.
¿UN CRECIMIENTO DE LA LIQUIDEZ SE TRADUCE
NECESARIAMENTE EN MAYOR INFLACIÓN?
La moneda cumple tres funciones: medio de pago, unidad de cuenta y depósito de valor.
El tipo de dolarización dependerá de qué función el público asigna principalmente a la
moneda extranjera. En nuestra economía, la moneda nacional cumple principalmente las
tres funciones aunque la función de depósito de valor es ejercida en parte por la moneda
extranjera. En el Perú, la dolarización es de naturaleza financiera.
La dolarización financiera es una respuesta a las experiencias pasadas en las que se
registraron altas y volátiles tasas de inflación, que desvalorizaban la moneda nacional.
Dada la ausencia de instrumentos financieros que permitieran cubrir el riesgo de inflación,
se incrementó la preferencia por la moneda extranjera como depósito de valor.
En los últimos años, la dolarización financiera ha registrado una continua reducción en la
medida que la tasa de inflación se ha reducido a niveles similares a los de economías
desarrolladas. Así, el coeficiente de dolarización de las obligaciones del sector privado
con las sociedades de depósito se ha reducido de 80 por ciento en el año 2000 a casi la
mitad en los últimos años. La reducción de la dolarización financiera ha sido favorecida
por el esquema de metas explícitas de inflación, pues éste conlleva un compromiso
permanente, claro y creíble con el mantenimiento del poder adquisitivo del Nuevo Sol a lo
largo del tiempo.
TIPO DE DOLARIZACIÓN QUE ESTÁ PRESENTE EN NUESTRA
ECONOMÍA
Si bien es cierto que la moneda nacional ha sido parcialmente desplazada como depósito
de valor, cumple con sus funciones de medio de pago y unidad de cuenta.
Esto se refleja en el pago de remuneraciones y en las transacciones de bienes y servicios
con mayor importancia en la canasta del consumidor promedio, en las que la moneda
nacional es la más empleada. Por lo tanto, la dolarización de pagos es relativamente
menos importante, con lo que la moneda local cumple su función de medio de pago. En el
mismo sentido, los precios de la mayoría de bienes y servicios están expresados en soles
y no están indizados al dólar.
De esta manera, la política monetaria cuenta con espacio para poder lograr el objetivo de
preservar la estabilidad monetaria, tal como lo muestra la baja tasa de inflación desde
comienzos de la década pasada. La gradual recuperación de la tercera función de la
moneda nacional (depósito de valor) que se viene dando en los últimos años y que se
espera continué a futuro incrementará la efectividad de la política monetaria.
¿ES INEFECTIVA LA POLÍTICA MONETARIA CUANDO EXISTE UNA
ALTA DOLARIZACIÓN?
La dolarización financiera implica riesgos para la economía pues genera dos tipos de
descalce en el balance de los agentes económicos: de moneda y de plazos.
En el caso del descalce de moneda, se genera un riesgo cambiario. Las familias y
empresas no financieras tienen, por lo general, ingresos en moneda local. Sin embargo,
sus deudas con el sistema financiero están denominadas principalmente en moneda
extranjera. Este descalce de monedas implica que un aumento significativo e inesperado
del tipo de cambio elevaría el monto de sus obligaciones (en términos de soles), sin un
incremento similar en los ingresos. Este efecto se denomina "hoja de balance".
Esto implica que un banco puede sufrir pérdidas como consecuencia indirecta de la
depreciación de la moneda local, aun cuando el banco en sí no tenga este descalce: una
depreciación significativa causa pérdidas en los prestatarios sin cobertura cambiaria, lo
que afecta negativamente la capacidad que tienen para atender sus deudas con la entidad
financiera, elevándose la probabilidad de no pago. Así, los bancos están expuestos a
riesgos crediticios debido al riesgo cambiario de los deudores. Adicionalmente, el riesgo
crediticio asociado a una depreciación de la moneda local se amplifica si el valor del
colateral del préstamo disminuye como consecuencia de la depreciación.
RIESGOS QUE OCASIONA LA DOLARIZACIÓN FINANCIERA A LA
ECONOMÍA
En el caso del descalce de plazos, se genera un riesgo de iliquidez. Las entidades
financieras tienen obligaciones en moneda extranjera (depósitos del público y adeudados
con el exterior) cuyo plazo de vencimiento es normalmente menor, en promedio, al de sus
colocaciones. Si bien el descalce de plazos, y el consiguiente riesgo de iliquidez, es un
fenómeno inherente a los sistemas bancarios, el riesgo es mayor cuando los pasivos en
mención no están denominados en moneda local, el banco central no emite moneda
extranjera y por ello no puede inyectar la liquidez necesaria si no tiene niveles adecuados
de reservas internacionales.
Debido a estos riesgos, una economía con dolarización financiera es más vulnerable a
variaciones bruscas del tipo de cambio. Por ello, el Banco Central de Reserva del Perú ha
tomado medidas que permiten enfrentar estos riesgos. Un primer grupo de medidas está
orientado a reducir la dolarización financiera. Entre éstas se encuentran el esquema de
metas de inflación, que favorece la recuperación de la confianza en la moneda local, y el
fomento del desarrollo de instrumentos financieros de largo plazo en moneda nacional.
Un segundo grupo de medidas está orientado a que la economía cuente con una
capacidad de respuesta adecuada en situaciones de fuertes presiones de depreciación
sobre la moneda nacional o de restricción de liquidez en moneda extranjera. Entre estas
medidas se encuentran el que el BCRP cuente con un alto nivel de reservas
internacionales, un sistema financiero con un alto nivel de activos líquidos en moneda
extranjera y un régimen de flotación cambiaria que permita la reducción de fluctuaciones
bruscas del tipo de cambio. Es importante mencionar que una sólida posición fiscal y una
adecuada supervisión bancaria también reducen los riesgos asociados a la dolarización
financiera.
RIESGOS QUE OCASIONA LA DOLARIZACIÓN FINANCIERA A LA
ECONOMÍA
Las reservas internacionales netas (RIN) constituyen la liquidez internacional con que
cuenta un país para enfrentar choques macroeconómicos adversos. Son la diferencia
entre los activos externos líquidos y los pasivos internacionales de corto plazo del BCRP.
Las RIN se pueden dividir en tres conceptos:
La posición de cambio del BCRP que representa principalmente la contrapartida de los
saldos de emisión primaria y de CDBCRP;
Los depósitos en moneda extranjera de las entidades financieras en el Banco Central
constituidos principalmente por los requerimientos de encaje en esta moneda; y
Los depósitos en moneda extranjera del sector público en el Banco Central.
LAS RESERVAS INTERNACIONALES NETAS
La creciente globalización financiera implica una mayor movilidad de capitales
en nuestra economía que no siempre está asociada a los fundamentos
económicos (disciplinas fiscal y monetaria). En algunos casos este flujo de
capitales se da como resultado del "contagio" por sucesos adversos ocurridos
en otros países. En estas circunstancias, siempre existe la posibilidad de una
eventual salida abrupta de capitales y para poder hacer frente a los efectos que
ésta tendría se requiere disponer de activos líquidos en moneda extranjera.
En ese sentido, las reservas internacionales permiten enfrentar salidas
inesperadas de capitales y reducir la volatilidad del tipo de cambio. En caso de
salidas de capital, el Banco Central utiliza las reservas internacionales para
proveer fondos en moneda extranjera a las entidades del sistema financiero
aliviando los efectos de la contracción de la liquidez y previniendo las posibles
reducciones drásticas del crédito al sector privado. Asimismo, en economías
dolarizadas, las reservas internacionales permiten que el BCRP pueda actuar
como prestamista de última instancia, frente a potenciales retiros de depósitos,
contribuyendo a fortalecer la confianza y solidez del sistema financiero.
IMPORTANCIA DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES NETAS
En las décadas de los 70 y 80, los indicadores de liquidez internacional ponían
énfasis en la capacidad potencial que tenía un país para financiar un
determinado número de meses de importaciones (coeficiente de reservas
internacionales sobre importaciones). Desde los años 90s, debido a la creciente
globalización e integración de los mercados de capitales, el énfasis se ha
dirigido hacia indicadores de liquidez internacional que reflejen la capacidad que
tiene un país para afrontar sus obligaciones financieras de corto plazo. A fines
de diciembre de 2011, las reservas internacionales netas superaban los US$ 48
800 millones y representaban 5,3 veces la deuda externa de corto plazo del
país, 89,1 por ciento de la liquidez y 27,7 por ciento del PBI. A mayo de 2012 las
reservas internacionales alcanzaron un nivel de US$ 56 882 mil millones.
IMPORTANCIA DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES NETAS
El requerimiento de encaje se define como las reservas de activos líquidos que
los intermediarios financieros deben mantener para fines de regulación
monetaria por disposición del Banco Central. El BCRP establece que las
entidades financieras mantengan como fondos de encaje un porcentaje de sus
obligaciones tanto en moneda nacional como extranjera. Estos fondos de encaje
pueden constituirse bajo la forma de efectivo, que se encuentra en las bóvedas
de las entidades financieras, y como depósitos en cuenta corriente en el Banco
Central.
En cuanto al encaje exigible, éste es la suma de los requerimientos de encaje
vigentes en las normas que normalmente se derivan del encaje legal y del
encaje marginal que impone el Banco Central.
A mayo de 2012, la tasa del encaje mínimo legal en moneda nacional y
extranjera continúa en 9 por ciento. En el caso de nuevos soles, la tasa marginal
aplicable sobre las obligaciones sujetas al régimen general de encaje es de 30
por ciento. Para moneda extranjera, la tasa marginal aplicable a las obligaciones
sujetas al régimen general de encaje continúa en 55 por ciento.
EL REQUERIMIENTO DE ENCAJE
A partir de enero de 2011, el Directorio del BCRP decidió incluir las obligaciones
de las sucursales en el exterior de los bancos locales en el ámbito de aplicación
del encaje y, simultáneamente, reducir la tasa de encaje a las obligaciones
externas de corto plazo de los bancos de 75 por ciento a 60 por ciento, con lo
cual se busca incrementar la efectividad del encaje como instrumento de política
monetaria. Además, continúa en 120 por ciento la tasa de encaje en moneda
nacional para las obligaciones provenientes de entidades financieras del exterior
que se depositen en el sistema financiero local en nuevos soles. A partir de
mayo de 2012 se modificó el régimen de encaje para los créditos provenientes
del exterior y bonos. Las medidas adoptadas por el Banco Central se dan para
prevenir efectos no deseados de influjos de capitales de corto plazo en un
entorno de tasas de interés excepcionalmente bajas en los mercados
financieros internacionales.
La alta tasa de encaje marginal para las obligaciones en moneda extranjera
tiene un fin prudencial, considerando que el Banco Central no emite moneda
extranjera, como sí lo puede hacer en el caso de la moneda nacional. Desde
esta perspectiva, el BCRP considera prudente exigir que los bancos cuenten
con un mayor volumen de activos líquidos en moneda extranjera que le permita
apoyar al sistema financiero en eventuales casos de iliquidez en esta moneda.
EL REQUERIMIENTO DE ENCAJE
El cálculo del requerimiento de encaje es mensual. Los fondos que las
entidades financieras deben mantener como requerimiento de encaje dentro de
un mes se denominan encaje exigible. Para calcularlo se determina primero las
obligaciones de la entidad que están sujetas a este requerimiento, las que se
denominan Total de Obligaciones Sujetas a Encaje (TOSE).
El promedio diario en el mes del total de obligaciones sujetas a encaje se
denomina TOSE promedio. Para el caso del encaje legal, éste se determina
aplicando la tasa de encaje legal sobre el correspondiente TOSE promedio.
Para el caso del cálculo del encaje marginal, el TOSE promedio del mes se
compara con su valor correspondiente del período base que actualmente es el
de abril de 2012. Al monto excedente de estas obligaciones se le aplica la tasa
de encaje marginal y las modificaciones en ella se aplican sólo al incremento de
las obligaciones de las entidades financieras respecto al periodo base. La suma
de estos dos montos (legal y marginal) constituye el encaje exigible, esto es, el
saldo promedio diario de fondos de encaje que cada entidad financiera está
obligada a mantener como mínimo en cada mes. La tasa que resulta de dividir
el encaje exigible entre el TOSE promedio del mismo mes es conocida como la
tasa media de encaje exigible.
CALCULO DEL REQUERIMIENTO DE ENCAJE
El encaje promedio exigible de las empresas bancarias (que es el ratio entre el
encaje exigible y el TOSE promedio) de abril de 2012 fue 15,4 por ciento en el
caso de moneda nacional y 38,6 por ciento en el caso de moneda extranjera.
Los bancos pueden tener fondos de encaje en exceso o por debajo del mínimo
exigible, en cuyo caso se dice que el banco tiene superávit o déficit de encaje,
respectivamente. En el caso de que una institución financiera incurra en déficit
de encaje se le aplica una multa y si estos déficit son recurrentes puede llevar a
que sea sometido al régimen de vigilancia por la Superintendencia de Banca,
Seguros y AFP.
Cabe mencionar que los activos líquidos expresados en moneda extranjera no
pueden constituir encaje de las obligaciones en moneda nacional y viceversa.
CALCULO DEL REQUERIMIENTO DE ENCAJE
El mayor requerimiento de encaje en moneda extranjera respecto al de moneda
local es uno de los mecanismos con los que cuenta la política monetaria para
enfrentar los mayores riesgos asociados a un sistema financiero dolarizado.
Este mayor requerimiento de encaje en moneda extranjera permite mejorar la
posición de liquidez internacional de la economía y atender eventuales
escenarios de escasez de estos fondos en un contexto, por ejemplo, de crisis
financiera internacional.
Asimismo, el requerimiento de encaje en moneda extranjera tiene un carácter
prudencial al hacer más costosa la intermediación financiera en moneda
extranjera respecto a la que se realiza en moneda nacional e incentivar a los
que operan en moneda extranjera a interiorizar el costo potencial que ello
implica. También le permite al Banco Central cumplir un rol de prestamista de
última instancia de una moneda que no emite, pero que es ampliamente
utilizada en el sistema financiero como depósito de valor, con lo que disminuye
el riesgo de iliquidez de la banca.
PAPEL DEL REQUERIMIENTO DE ENCAJE EN MONEDA
EXTRANJERA
El BCRP efectúa compras o ventas de moneda extranjera en el mercado
cambiario a través de su mesa de negociaciones y con el Tesoro Público
principalmente, con la finalidad de evitar una excesiva volatilidad del tipo de
cambio y para proveer al Tesoro Público los fondos que requiere para atender
los pagos de deuda externa. Al evitar fluctuaciones bruscas del tipo de cambio,
se reduce los efectos negativos sobre la actividad económica del descalce de
monedas asociado a la dolarización financiera. Sin embargo, la intervención del
BCRP en el mercado cambiario no implica compromiso con algún nivel de tipo
de cambio pues ello podría no ser consistente con la meta de inflación del
Banco Central, restándole credibilidad a la política monetaria. Asimismo, es
inconveniente que el Banco Central busque eliminar totalmente la volatilidad del
tipo de cambio ya que se podría incentivar a que los agentes económicos no
interioricen los riesgos de ahorrar o endeudarse en moneda extranjera.
Las compras de moneda extranjera, de otro lado, permiten fortalecer la posición
de reservas internacionales del país. Cabe señalar que, con cierta regularidad,
el BCRP le vende dólares al Tesoro Público, principalmente para el pago de
deuda externa. Usualmente, estas ventas son compensadas con compras en el
mercado cambiario.
¿POR QUÉ REALIZA EL BCRP OPERACIONES CAMBIARIAS?
El desarrollo de instrumentos de largo plazo en moneda nacional permite reducir
la dolarización financiera, en tanto permite generar medios para ahorrar y
financiarse en moneda local. Asimismo, al constituirse en bases referenciales
permite el desarrollo de instrumentos hipotecarios de largo plazo en soles y
desarrollar el mercado de capitales local en moneda nacional. Asimismo, se
incrementa la efectividad de la política monetaria para lograr el objetivo de
estabilidad monetaria.
Para que se desarrollen estos instrumentos de largo plazo en soles es
necesario que existan instrumentos de mercado cuyo rendimiento sirva de
referencia para la formación de la estructura temporal de tasas
correspondientes. Usualmente, los bonos del Tesoro Público cumplen este rol.
En el caso peruano las emisiones de estos bonos nominales se han efectuado a
plazos de hasta 30 años, lo que ha contribuido a la formación de la curva de
rendimiento en moneda nacional. Esta se ha constituido en una herramienta útil
en la identificación de las expectativas de las tasas de interés futuras que son
relevantes para evaluar la posición de la política monetaria dentro del esquema
actual de Metas Explícitas de Inflación.
¿POR QUÉ ES IMPORTANTE EL DESARROLLO DE INSTRUMENTOS
DE LARGO PLAZO EN SOLES?
No, por el contrario, el Banco Central de Reserva interviene en el mercado
cambiario para reducir la excesiva volatilidad del tipo de cambio, que puede
causar un deterioro en los balances de los agentes económicos con descalce de
monedas al afectar su liquidez y solvencia.
En el siguiente gráfico se puede observar que la moneda peruana ha registrado
una menor volatilidad comparada con otras monedas de la región como el real
brasilero, peso colombiano, el peso chileno y el peso mexicano.
¿AUMENTA EL BANCO CENTRAL DE RESERVA LA VOLATILIDAD
CAMBIARIA?
¿AUMENTA EL BANCO CENTRAL DE RESERVA LA VOLATILIDAD
CAMBIARIA?
No, la intervención cambiaria sólo busca reducir la volatilidad del tipo de cambio
y no fijarlo o afectar su tendencia, la cual depende de los fundamentos de la
economía.
Por ejemplo, en los cuatro primeros meses de 2008 se observó una importante
entrada de capitales de corto plazo del exterior ("capitales golondrinos") que
presionaron a una caída acelerada del tipo de cambio. Ante esta situación, el
Banco Central intervino en el mercado cambiario comprando moneda extranjera
por US$ 8 728 millones a fin de reducir la volatilidad del tipo de cambio, lo que a
su vez permitió acumular reservas internacionales y fortalecer la liquidez
internacional del país.
La crisis financiera internacional trajo consigo un cambio de portafolio hacia
activos percibidos como más seguros tanto de inversionistas residentes como
de no residentes. Entre setiembre de 2008 y febrero de 2009, el Banco Central
enfrentó un escenario de mayor preferencia por liquidez en dólares ante lo cual
respondió mediante la venta de moneda extranjera en el mercado cambiario por
US$ 6 843 millones para atender la demanda por la misma, a fin de reducir la
volatilidad del valor de nuestra moneda.
¿LA INTERVENCIÓN CAMBIARIA BUSCA FIJAR EL TIPO DE
CAMBIO?
Asimismo, después de ese episodio, el tipo de cambio se apreció como reflejo
de la evolución en los mercados emergentes, del ingreso de capitales a la
economía y de los movimientos en el portafolio de inversionistas no residentes e
institucionales. En este escenario, el BCRP buscó reducir las volatilidades
extremas en el tipo de cambio mediante compras de moneda extranjera en
Mesa de Negociaciones y elevaciones de los requerimientos de encaje. Durante
2011, el Banco Central compró US$ 3 537 millones y entre enero y mayo de
2012, el Banco Central viene comprando US$ 7 403 millones.
¿LA INTERVENCIÓN CAMBIARIA BUSCA FIJAR EL TIPO DE
CAMBIO?
¿AUMENTA EL BANCO CENTRAL DE RESERVA LA VOLATILIDAD
CAMBIARIA?
Desde octubre de 2007, el BCRP ha modificado sus normas de encaje para
fomentar el financiamiento externo de largo plazo de los bancos y desincentivar
el de corto plazo. De esta manera se favorece la fortaleza de las entidades
financieras.
Como resultado de las medidas de encaje, se ha registrado una recomposición
en la estructura de endeudamiento externo de las entidades bancarias a favor
del financiamiento de largo plazo. Como se puede observar en el gráfico
siguiente, en octubre de 2007, el 18 por ciento de las líneas de crédito del
exterior de los bancos eran de largo plazo, porcentaje que ha aumentado a 75
por ciento a mayo de 2012.
¿EL BANCO CENTRAL HA AUMENTADO O FACILITADO EL
FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO DEL EXTERIOR?
¿AUMENTA EL BANCO CENTRAL DE RESERVA LA VOLATILIDAD
CAMBIARIA?
Es el valor monetario de los bienes y servicios finales producidos por una
economía en un período determinado.
Producto se refiere a valor agregado; interno se refiere a que es la producción
dentro de las fronteras de una economía; y bruto se refiere a que no se
contabilizan la variación de inventarios ni las depreciaciones o apreciaciones de
capital.
CALCULO DEL PIB
Existen tres métodos teóricos equivalentes de calcular el PIB:
Método del Gasto,
Método del Ingreso y
Método del Valor Agregado.
MÉTODO DEL GASTO
El PIB es la suma de todas las erogaciones realizadas para la compra de bienes
o servicios finales producidos dentro de una economía, es decir, se excluyen las
compras de bienes o servicios intermedios y también los bienes o servicios
importados.
PRODUCTO BRUTO INTERNO
MÉTODO DEL VALOR AGREGADO
El PIB es la suma de los valores agregados de las diversas etapas de
producción y en todos los sectores de la economía. El valor agregado que
agrega una empresa en el proceso de producción es igual al valor de su
producción menos el valor de los bienes intermedios.
MÉTODO DEL INGRESO
El PIB es la suma de los ingresos de los asalariados, las ganancias de las
empresas y los impuestos menos las subvenciones. La diferencia entre al valor
de la producción de una empresa y el de los bienes intermedios tiene uno de los
tres destinos siguientes: los trabajadores en forma de renta del trabajo, las
empresas en forma de beneficios o el Estado en forma de impuestos indirectos,
como el IVA.
PRODUCTO BRUTO INTERNO
PIB NOMINAL VERSUS PIB REAL
Se debe tener en cuenta que la producción se mide en términos monetarios, por
esto, la inflación puede hacer que la medida nominal del PIB sea mayor de un
año a otro y que sin embargo el PIB real no haya variado. Para solucionar este
problema se calcula el PIB real deflactando el PIB nominal a través de un índice
de precios, más concretamente, se utiliza el deflactor del PIB, que es un índice
que incluye a todos los bienes producidos. Para realizar comparaciones
internacionales, se suele calcular el PIB es dólares. Obviamente, ésta medida
se ve muy afectada por las variaciones del tipo de cambio, ya que el tipo de
cambio suele ser muy volátil. Para solucionar este problema, los economistas
utilizan otro método para realizar comparaciones internacionales de los distintos
PIB, este método consiste en deflactar el PBI utilizando la paridad del poder de
compra (más conocida como PPP, del inglés "purchasingpowerparity").
PRODUCTO INTERNO VERSUS PRODUCTO NACIONAL
En el caso del Producto Interno Bruto (PIB) se contabiliza el valor agregado
dentro del país, y en el caso del Producto Nacional Bruto (PNB) se contabiliza el
valor agregado por los factores de producción de propiedad nacional.
PRODUCTO BRUTO INTERNO
PRODUCTO BRUTO VERSUS PRODUCTO NETO
La diferencia entre el PB y el PN es la depreciación del capital, el Producto
Bruto no tiene en cuenta la depreciación del capital mientras que el Producto
Neto si la incluye en el cálculo.
PRODUCTO PER CÁPITA
El PIB per cápita es el promedio de Producto Bruto por cada persona. Se
calcula dividiendo el PIB total por la cantidad de habitantes de la economía.
INFLACIÓN
Es el aumento generalizado de los precios, pero esto es relativo ya que
constantemente hay aumento de los precios. Para los economistas la inflación,
es el aumento progresivo, constante generalizado de los precios teniendo como
base el aumento anterior. Un aumento genera otro aumento esto es lo que se
denomina "la espiral inflacionaria". El concepto de inflación es de difícil
interpretación como un síntoma del estado de deterioro de la economía del país,
de una mala política económica, del desbarajuste económico del país.
PRODUCTO BRUTO INTERNO
TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio de un país respecto de otro es el precio de una unidad de
moneda extranjera expresado en términos de la moneda nacional.
Entonces el tipo de cambio nominal se puede definir como el número de
unidades de moneda nacional que debemos entregar para obtener una unidad
de moneda extranjera, o de manera similar, el número de unidades de moneda
nacional que obtengo al vender una unidad de moneda extranjera.
Por ejemplo, si para obtener un dólar debemos entregar tres nuevos soles, el
tipo de cambio nominal entre Perú y Estados Unidos es S/./U$S. Para saber
cuántos nuevos soles obtengo por cada dólar, multiplico por el tipo de cambio, si
por ejemplo tengo 100 U$S y los vendo al tipo de cambio 3 U$S/S/. Obtendré
100 U$S * S/.3/U$S = S/. 300. Para saber cuántos dólares obtengo por un
monto de nuevos soles, divido el monto por el tipo de cambio, por ejemplo si
tengo S/. 300 y compro U$S al tipo de cambio S/. 3/U$S obtendré (S/. 300) / (S/.
/U$S) = 100 U$S.
PRODUCTO BRUTO INTERNO
TÉRMINOS DE INTERCAMBIO
Relación que existe entre los Precios medios de importación y de exportación
para todos los Bienes y servicios que son objeto del Intercambio. Puede decirse
que, para un país determinado, los términos de intercambio son favorables
cuando evolucionan de tal modo que, para un volumen constante de
Exportaciones, es posible importar una mayor cantidad de bienes del extranjero.
En el caso contrario se habla de desmejora o de deterioro de los términos de
Intercambio.
Los Términos de Intercambio varían, en general, de acuerdo a las
modificaciones relativas en la Demanda de los diversos Bienes en que cada
economía se especializa. Puede afirmarse que se han deteriorado,
históricamente, para casi todos los países exportadores de materias primas y
productos alimenticios: los avances tecnológicos han hecho que aumente la
Oferta de estos Bienes y que, por otra parte, se utilicen más racionalmente para
la elaboración de productos manufacturados, disminuyendo en consecuencia su
Demanda relativa. Este efecto se ha ampliado, además, porque los Bienes
industriales han mejorado en calidad y complejidad mucho más aceleradamente
que los productos primarios.
PRODUCTO BRUTO INTERNO
¿QUÉ SON LAS PROYECCIONES?
La proyección es un pronóstico de diversas variables económicas que parten de
un análisis macroeconómico en base a la información estadística del sector real,
fiscal, balanza de pagos e internacional. A partir del análisis de la información se
logra entender el comportamiento actual de la economía, ello permitirá realizar
las proyecciones mediante diversos métodos siendo los más usados los
modelos de programación financiera y modelos econométricos, entre otros.
EL REGISTRO EN LA BALANZA DE PAGOS
La balanza de pagos es un documento contable en el que se registran, de
manera sistemática, las operaciones comerciales, de servicios y de movimientos
de capitales llevadas a cabo por los residentes en un país con el resto del
mundo durante un período determinado, normalmente un año. La balanza de
pagos suministra información detallada sobre todas las transacciones entre
residentes y no residentes.
PRODUCTO BRUTO INTERNO
La Cuenta corriente es un apartado dentro de la balanza de pagos y recoge las
operaciones reales (comercio de bienes y servicios) y rentas que se producen
entre los residentes de un país y el resto del mundo en un período de tiempo
dado. La balanza por cuenta corriente se subdivide en las siguientes sub
balanzas:
Balanza comercial: Recoge el intercambio de bienes con el resto del mundo,
tanto compras como ventas de bienes al exterior. Su cálculo es:
Saldo Balanza de bienes = Exportaciones de Bienes - Importaciones de Bienes
Balanza de Servicios: Intercambio de servicios con el resto del mundo. Su
cálculo es:
Saldo Balanza de Servicios = Exportaciones de Servicios - Importaciones de
Servicios
LA CUENTA CORRIENTE Y SU SUBDIVICIÓN
Balanza de rentas: Ingresos y pagos por rentas del capital o del trabajo
obtenido fuera del país por residentes en el país o pagadas a residentes en el
resto del mundo. Su cálculo es:
Saldo Balanza de Rentas = Rentas Percibidas - Rentas Pagadas
Balanza de transferencias corrientes: Son los ingresos y pagos obtenidos o
pagados sin una contrapartida, por ejemplo: remesas de emigrantes, la ayuda al
desarrollo, etcétera.
LA CUENTA CORRIENTE Y SU SUBDIVICIÓN
Una exportación es cualquier bien o servicio enviado a otra parte del mundo,
con propósitos comerciales. La exportación es el tráfico legítimo de bienes y/o
servicios nacionales de un país pretendidos para su uso o consumo en el
extranjero. Los productos peruanos de exportación son, principalmente,
productos mineros, confecciones y textiles, productos pesqueros, productos
agrícolas, productos agroindustriales, productos químicos, gas natural, entre
otros.
LAS IMPORTACIONES Y QUE IMPORTA EL PERÚ
Las importaciones pueden ser cualquier producto o servicio recibido dentro de la
frontera de un Estado con propósitos comerciales. Las importaciones son
generalmente llevadas a cabo bajo condiciones específicas. Las importaciones
permiten a los ciudadanos adquirir productos que en su país no se producen, o
más baratos o de mayor calidad, beneficiándolos como consumidores. El Perú
Importa bienes de consumo (duradero y no duradero), insumos (para agricultura
e industria y combustibles) y bienes de capital (materiales de construcción, para
agricultura, para industria y equipos de transporte).
LAS EXPORTACIONES Y LOS PRINCIPALES PRODUCTOS QUE
EXPORTA EL PERÚ
Es la relación que existe entre los Precios medios de importación y de
exportación para todos los Bienes y servicios que son objeto del Intercambio.
Puede decirse que, para un país determinado, los términos de intercambio son
favorables cuando evolucionan de tal modo que, para un volumen constante de
Exportaciones, es posible importar una mayor cantidad de bienes del extranjero.
En el caso contrario se habla de desmejora o de deterioro de los términos de
Intercambio.
Los Términos de Intercambio varían, en general, de acuerdo a las
modificaciones relativas en la Demanda de los diversos Bienes en que cada
economía se especializa. Puede afirmarse que se han deteriorado,
históricamente, para casi todos los países exportadores de materias primas y
productos alimenticios: los avances tecnológicos han hecho que aumente la
Oferta de estos Bienes y que, por otra parte, se utilicen más racionalmente para
la elaboración de productos manufacturados, disminuyendo en consecuencia su
Demanda relativa. Este efecto se ha ampliado, además, porque los Bienes
industriales han mejorado en calidad y complejidad mucho más aceleradamente
que los productos primarios.
TÉRMINOS DE INTERCAMBIO
Hace referencia a materias primas y productos básicos objeto de negociación
(en precios spot, en futuros, o en opciones) en las bolsas de productos, entre
las que se destacan Nueva York y Londres.
EL AHORRO EXTERNO Y SU COMPOSICIÓN
El ahorro externo es la cantidad de recursos que requiere la economía nacional
para cubrir el déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos. El ahorro
externo se compone por la inversión extranjera directa, los préstamos recibidos
por el sector público y privado no monetario, el cambio en las reservas
internacionales, las transferencias de capital y los errores u omisiones.
LOS COMMODITIES
Un arancel es un impuesto o gravamen que se aplica solo a los bienes que son
importados o exportados. El más usual es el que se cobra sobre las
importaciones; en el caso del Perú y muchos otros países, no se aplican
aranceles a las exportaciones.
Son las tarifas de impuestos de importación o exportación que perciben las
aduanas. Una política arancelaria es la graduación de aumentos, rebajas o
exenciones de derechos aduaneros con vistas a fomentar la producción
nacional, incrementar o restringir el comercio internacional o buscar
compensaciones de carácter económico mediante el juego de las tarifas
arancelarias.
En el Perú el promedio arancelario vigente es de 3,4% y los niveles arancelarios
vigentes son 0%, 6% y 13%. (Modificado el 31/12/2010 con D.S. Nº 279-2010-
EF).
LOS ARANCELES
En el Perú los aranceles son aplicados a las importaciones registradas en las
subpartidas nacionales del Arancel de Aduanas. La nomenclatura vigente es la
del Arancel de Aduanas 2012, aprobado mediante Decreto Supremo N° 238-
2011-EF publicado el 24 de diciembre de 2011 y puesto en vigencia a partir del
01 de enero de 2012, norma que derogó el Arancel de Aduanas 2007. El
Arancel de Aduanas 2012 ha sido elaborado en base a la Quinta
Recomendación de Enmienda del Consejo de Cooperación Aduanera de la
Organización Mundial de Aduanas (OMA) y a la nueva Nomenclatura ANDINA
(NANDINA) aprobada mediante Decisión 766 de la Comunidad Andina de
Naciones (CAN), las cuales también entraron en vigencia el 01 de enero de
2012.
El Arancel de Aduanas del Perú comprende en la actualidad a 7 554
subpartidas nacionales a 10 dígitos, las que se encuentran contenidas en 21
Secciones y 98 Capítulos; el último de ellos corresponde a mercancías con
algún tipo de tratamiento especial. La estructura del Arancel de Aduanas incluye
el código de subpartida nacional, la descripción de la mercancía y el derecho
ad-valorem. Los derechos ad-valorem son expresados en porcentaje, los que se
aplican sobre el valor CIF (Cost, Insurance and Freight, “Costo, Seguro y Flete”)
de importación.
LOS ARANCELES
Existen dos tipos de aranceles, ad-valorem y los aranceles específicos. A partir
de la combinación de ellos, se genera el arancel mixto.
Arancel ad-valorem: es el que se calcula como un porcentaje del valor de la
importación CIF, es decir, del valor de la importación que incluye costo, seguro y
flete
Arancel específico: es el que calcula como una determinada cantidad de
unidades monetarias por unidad de volumen de importación
"Arancel mixto": es el que está compuesto por un arancel ad-valorem y un
arancel específico
En nuestro país, los niveles arancelarios ad-valorem aplicados a terceros países
(nación más favorecida, NMF) para el 100 por ciento del universo arancelario
son de tasas arancelarias de 0, 6 y 11 por ciento (ver Cuadro 1). Es de resaltar
que el 56 por ciento de este universo arancelario, representando el 73 por ciento
en términos de valor de las importaciones del año 2013, se encuentra sujeto a
un arancel de cero por ciento. El arancel promedio nominal es 3.2 por ciento (el
promedio ponderado por importaciones es de 1.8 por ciento) y la dispersión
arancelaria es 3.8 puntos porcentuales.
TIPOS DE ARANCELES
De acuerdo al artículo 74 y al inciso 20) del artículo 118 de la Constitución
Política del Perú, la facultad de regular la política arancelaria pertenece al Poder
Ejecutivo, siendo el Presidente de la República el que tiene la función de regular
los aranceles. De acuerdo a la Ley Orgánica del Ministerio de Economía y
Finanzas, éste ostenta la competencia en política arancelaria.
¿Quiénes pagan aranceles?
Las personas y empresas residentes y no residentes que realizan actividades
de importación al Perú de bienes afectos al pago de derechos arancelarios a
través de las aduanas de la República.
¿Quién fija la política arancelaria del Estado?
El tipo de cambio de un país respecto de otro es el precio de una unidad de
moneda extranjera expresado en términos de la moneda nacional.
Entonces el tipo de cambio nominal se puede definir como el número de
unidades de moneda nacional que debemos entregar para obtener una unidad
de moneda extranjera, o de manera similar, el número de unidades de moneda
nacional que obtengo al vender una unidad de moneda extranjera.
Por ejemplo, si para obtener un dólar debemos entregar tres nuevos soles, el
tipo de cambio nominal entre Perú y Estados Unidos es S/./U$S. Para saber
cuántos nuevos soles obtengo por cada dólar, multiplico por el tipo de cambio, si
por ejemplo tengo 100 U$S y los vendo al tipo de cambio 3 U$S/S/. obtendré
100 U$S * S/.3/U$S = S/. 300. Para saber cuántos dólares obtengo por un
monto de nuevos soles, divido el monto por el tipo de cambio, por ejemplo si
tengo S/. 300 y compro U$S al tipo de cambio S/. 3/U$S obtendré (S/. 300) / (S/.
/U$S) = 100 U$S.
TIPO DE CAMBIO
TIPO DE CAMBIO REAL Y CÓMO SE CALCULA
El tipo de cambio real es precio de los bienes del país extranjero expresado en
términos de bienes locales. Ambos llevados a una misma moneda. El tipo de
cambio real no tiene unidad de medida, ya que las unidades del numerador se
cancelan con las del denominador.
La fórmula de cálculo del tipo de cambio real es:
e= (E x P*) / P
El tipo de cambio real mide el poder adquisitivo de la moneda extranjera en el
mercado local.
Entonces, las variaciones del tipo de cambio real pueden deberse a variaciones
en el tipo de cambio nominal (E) como a variaciones en los precios de los
bienes extranjeros (P*), o a variaciones el de los precios de los bienes locales
(P).
TIPO DE CAMBIO
Es la diferencia entre el total de ingresos que recauda el Gobierno (corrientes y
de capital) y los gastos (corrientes y de capital). El Resultado Económico es
llamado déficit fiscal cuando es negativo y superávit fiscal si es positivo.
CLASIFICACIÓN LOS INGRESOS DEL GOBIERNO
Los ingresos del gobierno central se clasifican en ingresos corrientes y de
capital. Los ingresos corrientes se clasifican en ingresos tributarios y no
tributarios. Los ingresos tributarios consideran al monto de impuestos pagados
por los contribuyentes al gobierno central. Los ingresos no tributarios están
constituidos por recursos directamente recaudados (tasas por servicios) de los
diferentes pliegos presupuestales, intereses por depósitos bancarios, canon y
regalías petroleras, regalías mineras, transferencias de utilidades de empresas
estatales, etc. Los ingresos de capital incluyen recursos provenientes de la
venta de activos, donaciones y transferencias para propósitos de su utilización
para gasto de capital.
RESULTADO ECONÓMICO
CLASIFICACIÓN DE LOS GASTOS DEL GOBIERNO
Se clasifican en gastos no financieros los gastos corrientes no financieros y los
de capital. Los gastos corrientes no financieros corresponden a egresos de
naturaleza periódica destinados a la adquisición y contratación de bienes y
servicios, la planilla de remuneraciones y pensiones a cargo del gobierno central
así como a la transferencia de recursos a otras entidades del sector público y/o
al sector privado. Los gastos de capital corresponden tanto a la adquisición de
activos no financieros de duración mayor a un año. Los gastos financieros
muestran el costo financiero de la deuda pública, en el cual se incluyen los
intereses por deuda interna y externa.
DIFERENCIA ENTRE RESULTADO ECONÓMICO Y RESULTADO PRIMARIO
El Resultado Primario es la diferencia entre ingresos y gastos no financieros, o
alternativamente, equivale al resultado económico antes del pago de intereses.
Al excluir el pago de intereses (porque proviene de operaciones de
endeudamiento de períodos anteriores), el resultado primario mide la
contribución de la posición fiscal de cada período al cambio en el saldo de la
deuda pública.
RESULTADO ECONÓMICO
Es la suma de todas las obligaciones de corto, mediano y largo plazo, externas
o internas, cuyos desembolsos se recibieron y están debidamente
documentados o, en su defecto, han sido reconocidas y formalizadas a través
de la correspondiente norma legal. Se incluyen también aquellos pasivos que si
bien no implican desembolso efectivo tienen por objeto regularizar obligaciones
del pasado y aquellos que se emiten con fines específicos.
RIESGO SOBERANO Y SUCÁLCULO
El riesgo soberano es una medida estimada del riesgo de impago de deudas,
que se aplica a individuos, empresas o administraciones públicas situadas en
un cierto país, dicha medida es estimada por una agencia de calificación a partir
de los datos sobre capacidad de repago de los agentes económicos. Para
determinar el valor mínimo de la rentabilidad que debe buscarse, los
inversionistas suelen utilizar el EMBI (EmergingMarkets Bonds Index o Indicador
de Bonos de Mercados Emergentes), el cual es calculado por J.P. Morgan
Chase (un banco estadounidense especializado en inversiones) con base en el
comportamiento de la deuda externa emitida por cada país. Cuanta menor
certeza exista de que el país honre sus obligaciones, más alto será el EMBI de
ese país, y viceversa.
DEUDA PÚBLICA TOTAL
GRADO DE INVERSIÓN
El Grado de Inversión es una buena calificación de riesgo de crédito o riesgo
crediticio. Calificación que permite a un activo ser considerado apto para la
compra por parte de fondos de inversión y compañías aseguradoras reguladas.
Se mide según las agencias calificadoras de riesgo.
¿CUÁNDO EL PERÚ OBTUVO EL GRADO DE INVERSIÓN?
A mediados de diciembre 2009Moody´s Investor otorgó al Perú el grado de
inversión al elevar la calificación de riesgo crediticio al incrementar la calificación
de la deuda pública en moneda extranjera del país a Baa3 desde Ba1. Dicha
calificación, sumada a la previamente otorgada por Standard &Poor's (14 de
julio 2008) y Fitch Ratings (2 de abril 2008) convierten al Perú en el 4to país en
la región Latinoamericana en obtener el grado de inversión por parte de las tres
agencias clasificadoras más importantes.
DEUDA PÚBLICA TOTAL
ASPECTOS CONSIDERADOS PARA OBTENER EL GRADO DE INVERSIÓN
Y LA IMPORTANCIADE OBTENERLO
La calificación toma en cuenta varios aspectos, como son la inflación, equilibrio
fiscal, crecimiento de PBI, nivel de reservas, política de repagos, incluso
aspectos socio-políticos que pudieran afectar la capacidad del gobierno de
mantener sus obligaciones.
Obtener el Grado Inversión permite, en el mediano plazo, tener un menor costo
financiero para las actividades de inversión y de consumo doméstico,
incentivando así un incremento de actividades económicas en distintos sectores
(construcción, comercio etc.).
LA CURVA DE RENDIMIENTOS
Es la relación existente entre el tiempo hasta la madurez de una serie de Bonos,
y los correspondientes rendimientos de los mismos, es conocida comoestructura
temporal de las tasas de interés. La curva de rendimientos más conocida y más
utilizada es la correspondiente a los Bonos emitidos por el Tesoro de los
Estados Unidos.
DEUDA PÚBLICA TOTAL
Es el aumento generalizado de los precios, pero esto es relativo ya que
constantemente hay aumento de los precios. Para los economistas la inflación,
es el aumento progresivo, constante generalizado de los precios teniendo como
base el aumento anterior. Un aumento genera otro aumento esto es lo que se
denomina "la espiral inflacionaria". El concepto de inflación es de difícil
interpretación como un síntoma del estado de deterioro de la economía del país,
de una mala política económica, del desbarajuste económico del país.
EL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (IPC)
El IPC mide el nivel de los precios de los bienes y servicios que consumen las
familias de los diversos estratos socioeconómicos en Lima Metropolitana. Se
obtiene comparando a través del tiempo el costo de una canasta de bienes y
servicios con base 2009. La variación porcentual del IPC de Lima Metropolitana
es utilizada como el indicador de inflación en el Perú.
LA INFLACIÓN
LA INFLACIÓN SUBYACENTE
Es una medida de tendencia inflacionaria que reduce la volatilidad del indicador
sin subestimarlo o sobrestimarlo en períodos largos. El BCRP presenta la
información del IPC clasificada en sus componentes subyacente y no
subyacente.
¿QUÉ ENTIDAD Y CÓMO SE CALCULA LA INFLACIÓN SUBYACENTE?
El indicador utilizado corresponde al IPC excluyendo los alimentos que
presentan la mayor variabilidad en la variación porcentual mensual, así como
aquellos dependen en forma significativa de la evolución de las cotizaciones
internacionales o están influenciados por choques de oferta. El cálculo de la
inflación subyacente es realizado por el Banco Central de Reserva, sobre la
base de la información sobre índices de precios a nivel de rubros elaborado por
el INEI.
LA INFLACIÓN
LA INFLACIÓN IMPORTADA
La inflación importada recoge el efecto de la evolución de los precios
internacionales en la inflación. Incluye los bienes de consumo cuyos costos
dependen significativamente de los precios de commodities. En este grupo se
encuentran pan, fideos, aceites y combustibles. Asimismo, incluye bienes que
son principal o exclusivamente de origen importado (vehículos, aparatos
electrodomésticos y medicinas).
INFLACIÓN TRANSABLE Y NO TRANSABLE
La información del IPC también se presenta clasificada en su componente
transable y no transable. Los productos transables son aquellos bienes
susceptibles de ser comercializados en el mercado internacional, por lo que sus
precios se ven influenciados por la evolución de los precios internacionales,
aranceles, costos de transporte y el tipo de cambio. Comprenden el 37 por
ciento de la canasta de consumo.
LA ESTANFLACIÓN
Es una situación que se crea cuando tienen lugar simultáneamente una
recesión (con acompañamiento de alto desempleo) e inflación.
LA INFLACIÓN
“ La gente efectiva da
resultados, la inefectiva da
las explicaciones”
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