noviembre 2004 inversiones de los fondos de pensiones: avances y nuevas alternativas de inversiÓn
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Noviembre Noviembre 20042004
INVERSIONES DE LOS INVERSIONES DE LOS FONDOS DE PENSIONES: FONDOS DE PENSIONES:
AVANCES Y NUEVAS AVANCES Y NUEVAS ALTERNATIVAS DE ALTERNATIVAS DE
INVERSIÓNINVERSIÓN
I. Importancia del Sistema Privado de Pensiones peruano
II. Nuevas opciones para el afiliado
III. Nuevas alternativas de inversión
Flexibilizar límites de inversión
Haciendo frente a la escasez de instrumentos
Nuevas alternativas de inversión
IV. Responsabilidades de las AFP
V. Reflexiones finales.
Contenido de la presentación
INTRODUCCION
El artículo 18° de la Ley del Sistema Privado de Pensiones (SPP) sólo permitía la administración de un Fondo.
La Ley N°27988, de junio 2003, introdujo el esquema multifondos en el SPP, considerando tres tipos de fondos.
Objetivos de los Multifondos :
• Cumplir con las expectativas de los afiliados que tienen diferentes perspectivas de rentabilidad y diferentes niveles de tolerancia al riesgo.
• Asegurar una adecuada diversificación de portafolio de inversiones.
PROYECCIÓN DEL TAMAÑO DE LOS FONDOS DE PENSIONES
(en millones de dólares y como porcentaje del PBI)
I.- Importancia del SPP en la Economía
Fondo %PBI
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
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7.264
11.8%
17.2%
16,450Set.04
II. Nuevas Alternativas para el AfiliadoCON APORTES OBLIGATORIOS:
Se establecen tres tipos de fondos dependiendo de las expectativas de rentabilidad y de tolerancia al riesgo de los afiliados:
• Fondo de mantenimiento de capital (conservador)
• Fondo mixto (balanceado)• Fondo de crecimiento (agresivo)
CON APORTES VOLUNTARIOS:
Afiliado puede hacer aportes voluntarios en AFP distinta a la que realiza los aportes obligatorios.
Multifondos permite que las personas jurídicas puedan realizar aportes voluntarios, con fin previsional.
Riesgo
Rentabilidad
Riesgo
Rentabilidad
Riesgo
Rentabilidad
Fondo Tipo I
Más de 60 añosPrincipales límites:• 10% en renta variable• 100% en renta fija• 10% en cobertura• 40% en activos en efectivo
Fondo Tipo II
Entre 45 y 60 añosPrincipales límites:• 45% en renta variable• 75% en renta fija• 10% en cobertura• 30% en activos en efectivo
Fondo Tipo III
Entre 20 y 45 añosPrincipales límites:• 80% en renta variable• 70% en renta fija• 20% en cobertura• 30% en activos en efectivo
II. Nuevas Alternativas para el Afiliado
Fondos Múltiples elimina los límites de inversión por instrumento, y permite diversificación de las inversiones y portafolios de inversión más eficientes.
La Ley que crea los fondos múltiples establece límites de inversión por clase de activo:• Instrumentos de renta variable;• Instrumentos de renta fija;• Instrumentos derivados para cobertura, (e.g.:
forward);• Certificados de depósito o Activos en efectivo.
Los límites por emisor se fijan en función del tamaño de la empresa o del fondo de pensiones (el menor de ambos).
III.- Nuevas alternativas de inversión: Flexibilización de los Límites de Inversión
El esquema de fondos múltiples requiere de una amplia gama de alternativas de inversión.
El fondo de crecimiento incrementa la necesidad de flexibilizar la normativa de inversiones.
Para ello, resulta importante reforzar la posibilidad de:
• Contar con una mayor gama de instrumentos de inversión y emisores.
• Invertir en nuevos proyectos.
Se fomenta mayores alternativas de inversión en el mercado de capitales.
III.- Nuevas alternativas de inversión: Enfrentando la escasez de instrumentos de inversión
1. Renta Variablea. Posibilidad de ampliación de capital: acciones
comunes y preferentesb. Fondos de inversión accionarios y de capital de
riesgo
2. Renta Fija (Instrumentos de deuda > 1año)a. Bonos de proyectos nuevos (concesiones y
privados)b. Bonos senior y subordinadosc. Estructurados d. Titulizacionese. Fondos de inversión de renta fija
III.- Nuevas alternativas de inversión: Mayores posibilidades de diversificación
3. Instrumentos Derivados• Forwards, futuros, opciones y Swaps.
4. Activos en efectivo (Instrumentos de deuda <=1año)• Certificados de Depósitos• Papeles comerciales• Money Market Funds
III.- Nuevas alternativas de inversión: Mayores posibilidades de diversificación
III.- Nuevas Alternativas de Inversión: Instrumentos emitidos por Oferta Privada
Mediante la Resolución SBS N° 1615-2003 y conexas, se establece la posibilidad de invertir los fondos de pensiones en instrumentos emitidos bajo la modalidad de oferta a inversionistas institucionales.
Podrán inscribirse los valores mobiliarios elegibles que sean ofertados privadamente y que no se encuentren inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores de la CONASEV .
III.- Nuevas Alternativas de Inversión: Instrumentos emitidos por Oferta PrivadaFomentará el crecimiento de un mercado
institucional especializado: Es importante destacar que los inversionistas institucionales mantienen un enfoque profesional y especializado en la ejecución de sus inversiones debido a los grandes volúmenes de recursos que administran.
Ahorro en costos para el emisor dado el tamaño de la emisión y los menores costos asociados a la colocación en inversionistas institucionales.
Expansión del mercado de valores: Permitirá la aparición de nuevos intermediarios, compradores y vendedores en el mercado de valores.
Mantiene la responsabilidad del emisor y del estructurador en el proceso de emisión de los instrumentos de inversión bajo la modalidad de oferta privada.
Resolución SBS N° 643-2004 permite la inclusión de nuevos emisores potenciales de instrumentos de inversión destinados a financiar nuevos proyectos (infraestructura, concesiones, vivienda, explotación de recursos naturales y bosques cultivados u otros sectores); de mediano y largo plazo.
Emisores potenciales: Empresas financieras o no financieras, personas jurídicas constituidas con el objeto de manejar concesiones, entre otros.
III.- Nuevas Alternativas de Inversión:Financiamiento de Nuevos Proyectos, Concesiones e Infraestructura
Permite mayor diversidad de mecanismos de garantía para el caso de la inversión en acciones, como cartas fianza, avales, pólizas de seguro, activos, etc.
En el caso de los proyectos nuevos de menor envergadura (inversión menor a US$ 20 millones), se tiene la posibilidad de participar a través de los fondos de inversión de infraestructura.
La decisión de inversión la evalúa el Comité de Inversiones de cada AFP teniendo en cuenta, tanto los factores vinculados al flujo de caja del proyecto, la rentabilidad, el riesgos; como la experiencia y el compromiso del operador del proyecto.
III.- Nuevas Alternativas de Inversión:Financiamiento de Nuevos Proyectos, Concesiones e Infraestructura
Ámbito: Instrumentos de renta fija (certificados de depósitos o bonos) con cupones variables determinados por las cotizaciones de otros instrumentos denominados activos subyacentes.
Retorno esperado: En función a la evolución de las cotizaciones de instrumentos de renta fija o variable, que puede ser superior al de los ofrecidos por los instrumentos de renta fija convencionales.
Mejora la relación riesgo – retorno: Permite vincular la rentabilidad de la inversión a instrumentos más riesgosos pero manteniendo la seguridad del principal.
III.- Nuevas Alternativas de Inversión: Instrumentos de Inversión Estructurados
Con el objetivo de continuar ampliando posibilidades de inversión de los Fondos de Pensiones y permitir la diversificación de la cartera administrada, la Superintendencia viene desarrollando las siguientes acciones:
La reciente Resolución SBS N° 1738-2004, establece la posibilidad de suscribir en el mercado local contratos de forwards de monedas, con el objeto de contar con cobertura ante riesgo cambiario.
Además, se viene evaluando la posibilidad de permitir:
inversión directa en fondos de cobertura (“Hedge Funds”),
inversión en otros mercados emergentes.
III.- Nuevas Alternativas de Inversión: Mejora Continua y Acciones por desarrollar
IV.- Responsabilidades de las AFP
La mayor flexibilización conlleva una mayor responsabilidad de las AFP
La Resolución SBS N° 88-2004 crea el Sistema Integral de Administración de Riesgos de Inversión, que introduce la obligación contar con una gestión profesional de los riesgos al interior de las AFP; a través de la creación de nuevas áreas especializadas en la evaluación integral de riesgos de inversión.
Requiere la existencia de un Comité de Riesgos, y de una Unidad de Riesgos, los cuales se encargarán de implementar un conjunto de objetivos, políticas, procedimientos y acciones con la finalidad de identificar, medir, monitorear, controlar, informar y revelar todos los diferentes tipos de riesgos que las AFP y los fondos de pensiones asumen durante el proceso de inversión de sus recursos.
V.- Reflexiones finales
Los fondos múltiples, que se implementarán en el próximo año, representan un reto para el sistema y el mercado de capitales.
Es necesario seguir fortaleciendo y promoviendo nuevas alternativas de inversión para el desarrollo de los fondos múltiples; y en especial dotar de alternativas para el fondo de crecimiento.
Las alternativas de nuevas posibilidades de inversión deben permitir además que se siga:
diversificando la cartera de inversiones,
se continúe reduciendo los costos de emisión,
se mejoren las condiciones para expandir el mercado de valores.
ANEXOS
Nuevas Alternativas de Inversión: Nuevos Proyectos (Setiembre 2004)
Contrato de usufructo de la Central Hidroeléctrica en Yuncán. El contrato de concesión entrega a Enersur exclusividad para operar la central y comercializar la energía.
Contrato de Concesión por 33 años.
Operación de Línea de Transmisión Mantaro – Socabaya. Sierra Central Hydro Québec-CAN (57%), Fonds Solidarité Travailleurs du Québec-CAN (28%), ETECEN-PER (15%).
Contrato de Concesión por 27 años. Aprovechamiento del agua del Río Chillón – Lima
Acea-ITA (45%), Impregilo-ITA (45%), Cosapi-PER (10%).
Descripción
Avance de la construcción es de 70% y se estima que su entrega para puesta en operación se realice en julio del próximo año.
US$ 48 MMEnersur
08/10/2000: Se concluyó con el requisito comprometido para la operación comercial en total capacidad.
US$ 10 MMConsorcio
Transmantaro
28/06/2002: Certificado de Puesta en Marcha. Terminación de la segunda y última etapa comprometida mediante contrato.
US$ 17 MMConsorcio Agua Azul
Etapa de DesarrolloParticipación
AFPEmisor
US$ 121 MM
2 contratos de concesión por 33 años.
i) Diseño, suministro de bienes y servicios y construcción del sistema de transporte de gas natural por ductos de Camisea al City Gate y la Exploración de los bienes de concesión; y
ii) Concesión para el diseño, suministro de bienes y servicios y construcción del sistema de transporte de Líquidos de Gas Natural por los Ductos de Camisea a la Costa y la Explotación de los bienes de la concesión .
Transportadora de Gas del Perú S.A.
Construir, operar y mantener la Línea de Transmisión Zorritos-Zarumilla, Línea Chimbote-Lima y el sistema de Compensación.
US$ 36 MMContrato de Concesión por 30 años.
Explotación de los sistemas de transmisión eléctrica del Perú ISA-COL (30%), Transeica-COL (30%), EE Bogotá-COL (40%).
Red de Energía del Perú
Etapa de DesarrolloDescripciónEmisor
Certificado de “Mechanical completion”: Periodo de construcción concluido el 29 de mayo de 2004.
Participación AFP
Nuevas Alternativas de Inversión: Nuevos Proyectos (Setiembre 2004)
Nuevas Alternativas de Inversión: Fondos de Inversión
US$10 – 50 millones
Fondo de inversión en infraestructura, servicios públicos y recursos naturales. Horizonte 30 años El monto invertido al 30.09.04 es de US$ 750M.
AC Capitales SAFI
US$ 15 millones
Fondo de inversión para financiamiento directo a empresas no listadas en el Mercado de Valores (pequeñas y medianas empresas). Al 30.09.04 el monto invertido es de US$ 322M.
SEAF (Small Enterprise Assistance Funds)
US$ 55 millones
Fondo destinado a inversiones en operaciones de adquisición de acreencias, instrumentos financieros de RF de corto plazo (títulos valores de emisión no masiva), de pequeñas y medianas empresas. La duración del fondo es de 2 años, prorrogables por períodos mínimos de dos años. El monto invertido al 30.09.04 es de US$ 42MM.
COMPASS
Fondo de Inversión para PYMES
Monto referencial
TipoDenominación
Nuevas Alternativas de Inversión: Instrumentos Estructurados
Fiduciario Principal Rendimiento Monto US$ Vencimiento
Merryl LynchBonos Soberanos Globales Perú-08
MSCIa/
World Index48,2 MM 15.01.08
Continental Soc. Titulizadora
Bonos Soberanos Globales Perú-08 Índice S&P500 20,0 MM 15.01.08
IntertítulosBonos Soberanos Globales Perú-08
Fondo NUMA Protector Fund 11,4 MM 17.07.06
Continental Soc. Titulizadora
Bonos Soberanos Globales Perú-08 EUROa/ 37,0 MM 05.03.03
a/ Morgan Stanley Capital Index.
b/ Los Bonos Titulizados Estructurados Soberanos Rendimiento EUROS fueron adquiridos por un precio inicial de US$ 10M por bono, redimiéndose con un precio final de US$ 13,5M. De esta manera, para el período 28.01.02 – 05.03.03, se obtuvo una rentabilidad de 35,4%.