Gerencia de Finanzas 21 de Setiembre

Consiste en gestionar adecuadamente los dineros de una empresa consiguiendo los mayores beneficios para los stakeholders

Economa y finanzas son inseparables

Las finanzas se apoyan en estados contables, la diferencia es que la contabilidad los usa de manera histrica, las finanzas los usa para el anlisis futuro. Tambin se apoya en estadstica

REVISAR RATIOS de estados financieros y como se leen

DAMODARAN relacin entre valor de la empresa y EBITDA

Valor de la empresa EV

Balance, estado de resultados y flujo de efectivo. Son los 3 que se van a usar mucho en finanzas

Flujo de efectivo nos dice de donde salieron los fondos y en que se uso el dinero

Flujo de efectivo de operacin FEO: (activo corriente y pasivo corriente) de aca bien el dinero debe ser positivo

FEO = Utilidad neta + Depreciacion + Amortizacion+ cuentas por cobrar + inventario + cuentas por pagar

Flujo de efectivo de inversin: Compra de activos, entonces es negativo

Flujo de efectivo de financiacin: puede ser positivo o negativo

Si las cuentas por cobrar aumentan de un periodo a otro significa que he dado mas crdito y para operar tengo que financiar entonces cuando aumenta una partida del activo es un USO de efectivo

Cualquier disminucin en una partida del activo es una FUENTE de efectivo

Si aumenta una cuenta de pasivo y patrimonio es una FUENTE de efectivo, cualquier disminucin es un USO de efectivo

19 de Octubre

Utilidad y caja Ver libro

Si mi utilidad es 100,000 en un periodo, como puedo saber cuenta caja tiene la empresa.

Utilidad Neta : 100,000

1. + Depreciacion10,000

2. - Variacion de capital de trabajo neto

3. - Capex (gastos de capital) comprasde activos, maquinas que no estn reflejados en EPG

4. - Pago de principal (es el pago de deuda sin los intereses)

5. + Nuevos prestamos

= Flujo de caja

VARIACION DE CAPITAL DE TRABAJO

12VARIACION

CTAS X COBRAR20,00030,000- 10,000

INVENTARIO40,00045,000-5,000

CTAS X PAGAR15,00020,000 5,000

Utilidad neta + depreciacin diferencia de capital neta capex

Variacion de capital de trabajo neto = Cuentas por cobrar + Inventario Cuentas por pagar

Capex 2014 = (activo fijo 2013 Activo fijo 2012)/ventas2013 x Ventas 2014

Inventario final = inventario inicial + Produccion Ventas

Inv fin Inv ini = Produccion ventas

Proxima clase : Costo de capital

14 de Diciembre

Riesgo y rendimiento

Riesgo es lo que se puede cuantificar, la incertidumbre no se puede cuantificar. En finanzas el riesgo no esta referido solo a cosas negativas, es la variacin hacia arriba o hacia abajo.

Accion es un titulo de propiedad que alguien compra en el mercado y le da propietario de la parte alcuota de la empresa . Cuando compro una accin la empresa me retribuye pagndome dividendos o haciendo las cosas bien para que mi accin tenga un valor mayor.

Acciones comunes y acciones preferentes. Las comunes dan derecho a voto y permiten al tenedor de la accin la posibilidad de ser miembro del directorio, la accin preferente no permite ni voto ni ser miembro dfel directorio. Cuando se paga dividendos se paga primero al preferente y luego al comn.

Bono, la empresa esta obligada a pagar si o si y con una tasa de interes a los bonistas.

Las acciones se emiten en el mismo mercado, si es que esta inscrita en bolsa. Si no esta inscrita en bolsa solo puede vender acciones a un grupo de conocidos y los accionistas las tendrin que vender en ese mismo grupo pequeo.

R = ((P1 P0) + D1) / P0

R = rendimiento

P1 = precio del ao actual

P0 = precio del ao en que las compro

D1 = Pago de dividendos (si los hay)

Ejemplo 1: Me ofrecen una accin y me dicen que los resultados pueden ser solo 4 : -5%, 3%, 7%, 10% (Es una distribucin probabilstica cuya probabilidad de ocurrencia es 25% para todos)

Valor Esperado = 3.75% (promedio)

El parmetro de riesgo es la desviacin estndar

DE (desviac Estand) =Raiz cuadrada de ((-5-3.75)2 + (3-3.75)2 + (7-3.75)2 + (10-3.75)2) / 4)

Desviacion estndar = 5.75%

Ejemplo 2 : Los resultados ahora son:

-5% con probabilidad de 20%, 3% con prob de 40%, 7% con proba de 30% y 10% con prob de 10%

Valor esperado = 3.30 % = (-5x20% + 3x40% + 7x30% + 10x10%)

Varianza = 4.73% =raz de ((-5%-3.3%)2x20% + (3%-3.3%)2x40% + (7-3.3)2x30% + (10-3.3)2x10%)

Coeficientede dispercion = 1.43 esto significa que es muy riesgosa, este coeficiente debe ser 0.2, 0.3 para que no sea riesgosa

Ejemplo 3

2% con 5% de prob

2.5% con 10%

3.8% con 45%

7.2% con 40%

VE 0 4.94%

DE = 1.91%

CD = 0.39 - El riesgo si es mucho menor y es una opcin mas atractiva que la anterior.

Ejemplo 4

ActualAternativa 1Alternativa 2

5060100

436375

386973

575799

496666

VE47.46382.6

DE6.474.2414.12

CD0.140.070.17

Se usa el coeficiente de correlacion = Covarianza (actual , Alt 1) / (DEact x DEalt1)

Coef de correactual / Alt 1 = -0.85Actal/alt2 = 0.66

Cartera actual/alt 1Cartera actual/alt2 (promedio entre las 2)

5575

5359

53.555.5

5778

57.557.5

Media55.165

DE1.819.5

CD0.030.15

Como saber el beta de una empresa

Deuda/patrimonio apalancamiento . en Damodaran busco una empresa con su beta desapalancado, no tiene estructura de capital, y le aplico su estructura de capital (multipico)

BETA X (1+D/E)

Cuando hacemos cambio de estructura de capital tenemos que cambiar de BETA, cambiar del antiguo al nuevo. Primero debo calcular el beta para calcular el Ke (accionista).

Un ejemplo en el peru, adicional al calculo de Ke, SE DEBE SUMAR EL RIESGO PAIS, SALE PUBLICADO EN DIARIO GESTION, APROX, 1.7%

Ke= 15.1 ,Kd= 7% , E/(E+D) = 60%, T= 30%

WACC= 0.4 X 7% (1-0.3) + 0.6 X 15.1

Una empresa enfrenta 2 tipos de riesgo, el sistmico (es poco lo que puede hacer) y el no sistmico (depende solo de la empresa) . Cuando invertimos en bolsa el mercado nos paga por el riesgo sistmico. Se usa el coeficiente BETA si el coeficiente es mayor a uno es ms riesgosa que el mercado, si es menor a uno es menos voltil, menos riesgosa que el mercado.

Beta = Covarianza (Accion , mercado)/ DEmercado2 es igual al coeficiente de correlacion

Ejemplo

AccinBeta 1.5

Beta=1

Mercado

Nota: Cuando el mercado esta an alza, hay que bucar las acciones que estn directamente relacionadas con el mercado y cuando esta en baja hay que cambiar a acciones que estn opuestamente relacionadas con el mercado.

Tasa de interes = Tasa bsica + Prima de inflacin + prima de riesgo

Tasa bsica + prima de inflacin = tasa libre de riesgo (COSTO DE OPORTUNIDAD) RF

Prima de riesgo = Beta x (Rm Rf) Rm = rendimiento del mercado, Rf = rendimiento tasa libre de riesgo

(Rm Rf) = 6%

Costo de capital Ke = Rf + B (Rm-Rf)B = beta Modelo CAPM

(Rm-Rf) = 6% es un valor aproximado

D = Deuda = Deuda financiera de corto plazo + deuda financiera de largo plazo (salen del balance)

E = Patrimonio (equity)

Factor de pnderacion de la deuda = D / (E + D)

Factor de ponderacin de patrimonio = E / (E + D)

WACC Waited average capital cost = D / (E+D) x Kd (1-T) + E / (E+D) x Ke

Kd = tasa de la deuda Ke= rendimiento requerido por los accionistas

Ejemplo : Comparativo entre 2 empresas

Empresa 1Empresa 2

U. operative 10,00010,000

Intereses5,000----

UAI5,00010,000

Impuestos1,5003,000

Costo real = 5000 5000 (tasa marginal impositiva 30%)

Costo real = 5000 (1 tasa marginal) = 5000 (1-T)

WACC = Dcp / (E+D) x Kdcp (1-T9 + Dlp /(E+D)xKdlp(1-t) + Ecomunesx Ke /(E+D) + Epreferen x Kp / (E+D) + EutretenidasxKe (E+D)

Ver ejemplo en Excel Empresa Kramer

11 de Enero

Nota de participacin es comentar una noticia de finanzas

Proxima clase CASO en ppt como una presentacin a directorio

Costo de capital .- Si nos dicen que una inversin me da 8% para saber si es buena o no debo tener otro parmetro de referencia. Esta referencia es la que me dice que inversiones aceptar y cuales no aceptar. Ese parmetro tan importante es el costo de capital. Costo de capital es la mnima tasa de rentabilidad que la empresa debe exigir.

Activo: Todo lo que la empresa tiene para generar valor

Pasivo + Patrimonio: Fuentes de financiamiento de los activos

Si el costo de reponer mis activos es 10% (mi costo de financiamiento) mi rentabilidad debe ser mayor a 10%. Es costo de capital se defino como un costo futuro. Esta definido por la estructora de capital. Relacin deuda financiera patrimonio

La estructura de capital ya esta definida por la empresa y no se calcula el costo de capital basado en las fuentes de financiamiento para cada caso.

Calculo de costo de capital

D = deuda financiera (no se incluye deuda a proveedores)

E = Patrimonio

Kd = costo de deuda

Ke = costo de recursos propios (accionistas)

T = tasa marginal impositiva

WACC Waited average capital cost = D / (E+D) x Kd (1-T) + E / (E+D) x Ke

WACC = CCPP costo de capital promedio ponderado

Costo de capital propio-

I = Tb + PR(inflacin) + PR(Riesgo)

Tb + PR(inflacin) = Tasa libre de riesgo

I = Rf + PR (Riesgo)

Rf = tasa libre de riesgo, se toma como el costo de oportunidad del accionista.

Se asume que la tasa linbre de riesgo es el costo de oportunidad del accionista

Ke = RF + PR(riesgo)

Coeficiente Beta > 1 mas riesgosa del mercado, B=1 igual al mercado, B