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lunes, 03 de junio de 2019

Sin lugar a dudas, uno de los principales puntos de atención de los mercados de esta semana será la reunión del BCE de este jueves. La misma gana una especial trascendencia, ya que se juntan varios factores de importancia: i) ver si las últimas publicaciones macroeconómicas acaban incidiendo en una rebaja adicional de las perspectivas de crecimiento e IPC, ii) observar cuál puede ser el tono de Draghi y iii) analizar la predisposición de la Autoridad Monetaria a aplicar estrategias más agresivas, en un intento de dar un mayor soporte a la Zona Euro.

En el informe de esta semana queremos estudiar todas estas variables para ofrecer una visión fundamentada sobre lo que puede ser el proceder del BCE, no sólo en la reunión de este jueves, sino considerando un horizonte temporal algo mayor.

Valoración del contexto macroeconómico de la Zona Euro

Tal y como ya comentamos en su momento, la publicación de las proyecciones de crecimiento e inflación de marzo, con una notable rebaja de la práctica totalidad de los frentes más relevantes, tuvo un impacto muy importante en los mercados (ver tabla 1). De hecho, este documento fue una de las primeras piedras sobre las que se empezaron a cimentar las expectativas de bajada de tipos por parte del BCE. Y es que, si nos atenemos única y exclusivamente a las cifras, lo cierto es que las mismas no dejaban de ser consistentes con un contexto de notable debilidad, hasta el punto de que varios modelos podían dejar entrever la posibilidad de algún tipo de acción por parte del Consejo (ver gráfico 1).

Desde entonces hemos observado algún elemento favorable y varios que han apuntado en el sentido contrario. Dentro del primer punto, cabe destacar la publicación del PIB del 1T19, mostrando un grado de crecimiento bastante decente, tanto para la UME, como para Alemania (+0.4% trimestral en ambos casos), con un protagonismo relevante del consumo privado. Sin embargo, el segundo grupo actúa de contrapeso a esta información, en la medida que se aprecia que una parte del crecimiento germano se basó en una aportación muy elevada de la construcción que se apoyó en unas condiciones meteorológicas muy favorables. Por lo tanto, no parece muy factible que esta dinámica se pueda mantener en el tiempo. Además, los indicadores adelantados continúan dando señales de clara debilidad, con unos PMI’s manufactureros muy por debajo de los 50 puntos y un IFO, cuya composición traslada muchas dudas. Y es que, si analizamos el dato en función de sus dos principales componentes, vemos que la caída de la

SEMANAL RENTA FIJA

ÍNDICE

RESUMEN DE MERCADO

RESUMEN DE MERCADO

MERCADOS GLOBALES • Agenda crítica

• Mercados

• Política monetaria y liquidez

• Análisis técnico

DEUDA • Cambios de ratings de gobierno

• Estimaciones de flujos primarios de gobierno

• Valoración de curva / Zscore vs Swap

• Valoración de curva / Países

• Valoración de curva / Plazos

• CDS

• Qué ha pasado en deuda privada

• Cambios de ratings de deuda privada

TABLA 1: Proyecciones macro del BCE de marzo Fuente: BCE

GRÁFICO 1: Regla Orphanides del BCE Fuente: Bloomberg y BCE

La regla Orphanides es una herramienta que trata de valorar cuál puede ser la dirección del próximo movimiento de tipos del BCE, considerando las expectativas de PIB e inflación a 1 años. Si introducimos en este cálculo los datos de marzo, el resultado sería una bajada de la facilidad de depósito.

2019 2020 2021

PIB 1.1 1.6 1.5

▪ Var vs Dic -0.6 -0.1 0.0

IPC 1.2 1.5 1.6

▪ Var vs Dic -0.4 -0.2 -0.2

IPC suby 1.2 1.4 1.6

▪ Var vs Dic -0.2 -0.2 -0.2

Mar-19

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Regla Orphanides

Variación tipo refi

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situación actual hasta quedar cerca de los 100 puntos, plantea un entorno cada vez más complejo (ver gráfico 2).

A todo ello hay que añadirle, la confirmación de que el incremento de la inflación subyacente que se observó en abril, no dejó de ser una señal falsa, apoyada en el efecto base que generó sobre el coste de los paquetes vacacionales la celebración de la Semana Santa en dicho mes. De hecho, las lecturas de IPC de mayo en las principales economías de la UME ya han vuelto a plantear niveles mucho más bajos, confirmando este extremo.

Teniendo todo esto en consideración, creemos que la lectura de PIB del 1T19 puede llegar a generar una ligera revisión al alza en las proyecciones de crecimiento para este año. Pero el resto de referencias deben contener cualquier tipo de euforia, dejando entrever que una parte importante de los brotes verdes que se han podido observar hasta el momento no deja de ser “outliers” y, por lo tanto, no cambian el entorno complejo en el que nos movemos.

¿Qué tono se puede esperar del BCE?

De acuerdo con lo comentado hasta ahora, más allá de la revisión al alza del PIB del 1T19, no parece que se den las circunstancias para que el tono de Draghi sea especialmente optimista. De hecho, un análisis de las actas de las últimas reuniones del BCE evidencia que el grado de escepticismo del Consejo ha ido en aumento, proliferando las referencias negativas en detrimento de las positivas. Tan sólo en abril se pudo ver una cierta reacción (ver gráfico 3), pero es muy factible que los desarrollos observados en mayo (guerra comercial, inestabilidad de los mercados,…) hayan podido compensar esta reacción.

Otra “patata caliente” para el Presidente será el evitar que las expectativas de precios del mercado desciendan en mayor medida. Y es que la notable caída experimentada por el Forward de inflación 5Y5Y, en un entorno donde el crudo no ha experimentado ningún tipo de sell-off (ver gráfico 4), no deja de ser una señal de alerta para el BCE.

Creemos que todo ello en su conjunto debe precipitar un sesgo relajado por parte de Draghi que evite un deterioro adicional del sentimiento del mercado y, sobre todo, una caída más relevante de las perspectivas de inflación.

¿Qué acciones se pueden llegar a tomar en consideración?

En este punto habría que hablar de tres elementos clave: i) valorar hasta qué punto el BCE se plantea una rebaja de tipos, ii) ver si hay alguna novedad respecto al Tier Deposit y iii) analizar los detalles técnicos que se puedan plantear de cara a las TLTRO III.

RESUMEN DE MERCADO

GRÁFICO 2: Escenarios macro según componente del IFO Fuente: Bloomberg

GRÁFICO 3: Sentimiento en las Actas del BCE Fuente: BCE

El análisis contabiliza en número de referencias de sesgo optimista y pesimista que aparecen en las Actas del BCE. Una lectura negativa del índice implica que el número de las segundas es mayor que el de las primeras y, por lo tanto, prolifera el escepticismo.

GRÁFICO 4: Forward inflación 5Y5Y EUR vs crudo Fuente: Bloomberg

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Recuperación Expansión

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DownsideUpsideUpside vs Downside

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Swap inflacion 5Y5Y EUR

Crudo (e.d.)

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El primer punto es importante en la medida que la curva Forward del Eonia a 1 mes, ya plantea una probabilidad del 50% a una bajada de 10 puntos básicos para el tipo de depósito en marzo del año que viene (ver gráfico 5). Desde nuestro punto de vista, no existe una razón lo suficientemente sólida para que el BCE deba plantearse una bajada de tipos. Hay que tener en consideración que los problemas que enfrenta la Zona Euro vienen fundamentalmente de fuera, con un dinamismo bastante importante del consumo privado. De hecho, si analizamos la evolución netamente negativa de los pedidos de fábrica en Alemania, veremos cómo el principal factor explicativo es la demanda que proviene del extranjero, manteniéndose la doméstica mucho más estable (ver gráfico 6). De esta manera, tan sólo una evolución mucho más negativa de los registros de empleo que pueda poner en riesgo el comportamiento positivo del gasto en las familias abriría la puerta a una acción de estas características. En este sentido, el fuerte incremento de desempleados en Alemania en mayo (60.000) podría ser entendido como una primera señal, pero habría que tener en consideración dos elementos: i) existen factores técnicos que justificarían parte de esta lectura y ii) un dato no genera una tendencia. Por lo tanto, no creemos que se den las condiciones y no vemos que ganaría el BCE con esta decisión. De hecho, si el Consejo tuviese que tomar algún tipo de iniciativa de calado para estimular la economía, tendría más sentido que optase por activar nuevamente la QE que actuar sobre la facilidad de depósito.

Bajo una perspectiva donde no vemos bajadas de tipos, creemos que la probabilidad de aplicar un Tier Deposit es bastante baja. Además, en el informe de la semana pasada ya analizamos este extremo, llegando a la conclusión de que el efecto positivo sobre el ROE de sistema financiero europeo (en el entorno al 6.0% en estos momentos), no deja de ser muy limitado. En este punto es donde podemos ver uno de los riesgos respecto a la reacción del mercado para el jueves, ya que una de las razones por las que se empezó a valorar la posibilidad de reducir la facilidad de depósito, fue que el propio Draghi avivase el debate del Tier Deposit. De esta manera, un portazo a esta alternativa podría significar un tensionamiento de las curvas de gobierno y una mayor caída en los breakeven de inflación, algo que al BCE tampoco le interesa del todo. Por lo tanto, no descartamos que Draghi decida seguir dejando la puerta abierta, planteando que se trata de una iniciativa que se está estudiando.

Donde sí podemos ver novedades es en los detalles técnicos de las TLTRO III. En este sentido, ya hemos planteado en varias ocasiones que la letra pequeña ligada al coste de la operación será lo que hará que esta iniciativa sirva de respaldo a ciertas entidades financieras o se convierta en una herramienta de política monetaria. Desde nuestro punto de vista, el desarrollo de los acontecimientos macroeconómicos hará que el BCE esté más inclinado por la segunda opción, lo que nos llevaría a un funcionamiento más en la línea de las TLTRO II (rentabilidad al

RESUMEN DE MERCADO

GRÁFICO 5: Expectativas de recorte de tipos por parte del BCE Fuente: Bloomberg

GRÁFICO 6: Composición de pedidos de fábrica en Alemania Fuente: Bloomberg

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Forward Eonia 1 mes (Vto mar-20) vs Eonia 1 mesTIR 5 años Alemania

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Pedidos fábrica domésticos a/a (MM3)

Pedidos de fábrica extranjerosa/a (MM3)

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0.0% pudiendo llegar a rebajarse hasta un mínimo del –0.4%). Si nos atenemos a las palabras de los miembros del Consejo, es factible que no sea algo tan agresivo, pero si puede ser razonable plantear un mínimo del –0.2%. Con ello se conseguirían dos objetivos: i) que la medida ayude a respaldar el contexto macro y ii) que haya un mayor número de bancos que acudan a las operaciones, al plantearse unas rentabilidades atractivas respecto al contexto actual del mercado (ver gráfico 7).

Conclusiones

1) La sorpresa positiva del PIB 1T19 de la UME, pese a no ser sostenible en el tiempo, puede generar una cierta revisión al alza en las previsiones de crecimiento del BCE para este año.

2) Pese a ello, el cómputo general de los datos macro han mostrado una dinámica mucho más pobre, especialmente los indicadores adelantados, lo que hará que Draghi mantenga un tono dovish.

3) No vemos un anuncio de bajadas de tipos, lo que supone un riesgo para el mercado y muy especialmente para los BTP’s.

4) Ello se puede ver compensado: i) dejando una puerta abierta a la aplicación del Tier Deposit (aunque creemos que no se va a materializar) y ii) anunciando unos detalles técnicos generosos para las TLTRO III.

RESUMEN DE MERCADO

GRÁFICO 7: Coste de financiación bancos en Covered Bonds Fuente: Bloomberg

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

0 1 2 3

ItaliaEspañaAlemaniaAustriaFinlandiaBélgicaPortugal

Excepto los bancos italianos y algunos representantes portugueses minoritarios, la práctica totalidad de los bancos europeos pueden financieras en mercado a tipos negativos. Por lo tanto, una TLTRO al 0.0% no ofrece ningún tipos de atractivo.

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AGENDA CRÍTICA

SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES

FECHA PAÍS EVENTO

4 de junio EEUU Conferencia de la Fed sobre política monetaria, con discurso inaugural de Powell

6 de junio UME Anuncio de tipos del BCE, comparecencia de prensa de Draghi y publicación de las proyecciones macro

7 de junio Reino Unido May deja su puesto como Primer Ministro

13-14 de junio UME Eurogrupo y Ecofin respectivamente

17-19 de junio UME Foro económico del BCE en Sintra (Portugal)

19 de junio EEUU Anuncio tipos Fed + Comparecencia Powell + Proyecciones económicas

20 de junio Reino Unido Anuncio de tipos del BoE

20-21 de junio UME Reunión de líderes de estado y de gobierno de la UE

25 de junio OPEP Reunión de la OPEP

28-29 de junio G20 Reunión del G20 en Osaka

30 de junio Reino Unido Posible revisión de la extensión pactada con la UE para el Brexit

finales de junio EEUU/China Reunión entre Trump y Xi sobre acuerdo comercial

mediados de julio EEUU Comparecencia bianual de Powell ante el Congreso

25 de julio UME Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de Draghi

31 de julio EEUU Anuncio de tipos de la Fed y comparecencia de Powell

29-31 agosto EEUU Foro económico de la Fed en Jackson Hole

12 de septiembre UME Anuncio de tipos del BCE, comparecencia de Draghi y comunicación de proyecciones económicas

18 de septiembre EEUU Anuncio de tipos de la Fed, comparecencia de prensa y proyecciones económicas del staff técnico

8 de octubre Portugal Elecciones generales

20 de octubre Grecia Elecciones generales

24 de octubre UME Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de Draghi

30 de octubre EEUU Anuncio de tipos de la Fed y comparecencia de prensa

31 de octubre UME Final del mandato de 8 años de Draghi al frente del BCE

31 de octubre Reino Unido Nueva fecha límite para el Brexit pactada con la UE

6

Curva de Tipos España. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Evolución EURIBOR 12 meses. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Bolsas Mundiales (Ultimas semanas). Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

RENTABILIDADES

Último 5 días 1 mes Fin año pasado

Alemania 2 años -0.665 -0.646 -0.587 -0.615 años -0.585 -0.538 -0.411 -0.31210 años -0.214 -0.144 0.025 0.242

Francia 2 años -0.614 -0.575 -0.534 -0.4565 años -0.391 -0.333 -0.242 0.0410 años 0.182 0.262 0.373 0.71

EEUU 2 años 1.8637 2.1641 2.333 2.48785 años 1.8715 2.1205 2.3234 2.511110 años 2.090 2.3202 2.525 2.6842

España 2 años -0.387 -0.337 -0.343 -0.2435 años -0.059 0.041 0.14 0.33610 años 0.665 0.814 0.984 1.416

Irlanda 2 años -0.438 -0.457 -0.462 -0.4525 años -0.251 -0.205 -0.156 -0.085

Italia 2 años 0.622 0.613 0.439 0.4745 años 1.853 1.653 1.427 1.80210 años 2.591 2.677 2.561 2.742

Portugal 2 años -0.394 -0.395 -0.334 -0.355 años -0.075 0.013 0.082 0.45710 años 0.75 0.962 1.121 1.722

Cor

ePe

rifé

rico

s

MERCADOS


DIFERENCIALES


Francia-Alemania 2 años 5.1 7.1 5.3 15.45 años 19.4 20.5 16.9 35.210 años 39.6 40.6 34.8 46.8

España-Alemania 2 años 27.8 30.9 24.4 36.75 años 52.6 57.9 55.1 64.810 años 87.9 95.8 95.9 117.4

Irlanda-Alemania 2 años 22.7 18.9 12.5 15.85 años 33.4 33.3 25.5 22.7

Italia-Alemania 2 años 128.7 126 103 108.45 años 243.8 219 184 211.410 años 280.5 282 254 250

Portugal-Alemania 2 años 27.1 25.1 25.3 265 años 51 55.1 49.3 76.910 años 96.4 111 110 148

Alemania-EEUU 2 años -253 -281 -292 -309.85 años -246 -266 -273 -282.310 años -230 -246 -250 -244.2

España-Italia 2 años -101 -95 -78.2 -71.7 5 años -191 -161 -129 -146.6

10 años -193 -186 -158 -132.6

Co

reO

tro

sP

erifé

rico

s vs

Ale

man

ia

FUTUROS, DIVISAS, y COMMODITIES


Bund 168.6 167.64 165.26 161

T Bond 127.16 124.89 123.34 122.02

Bono italiano 130.56 129.95 130.69 126.01

Bono español 158.67 153.17 151.67 138.76

Dólar / Euro 1.118 1.1194 1.1198 1.1467

Libra / Dólar 1.2641 1.2679 1.3173 1.2754

Libra / Euro 1.1307 1.1329 1.1761 1.1122

Yen / Dólar 108.28 109.51 111.1 109.69

Yen / Euro 121.06 122.56 124.45 125.83

Franco Suizo / Dólar 0.9968 1.0038 1.0166 0.9821

Franco Suizo / Euro 0.8973 0.8899 0.8782 0.8874

Brent 62.73 70.01 71.22 53.17

West Texas 52.65 57.68 58.91 40.41

Oro 1,313.8 1,289.0 1,279.2 1,282.5

Plata 14.65 14.60 14.94 15.50

Platino 798.9 802.9 874.8 805.8

Futu

ros

Div

isas

Com

mod

itie

s

SWAP SPREAD


Alemania-Swap 2 años -38.24 -39.5 -39.08 -43.595 años -48.11 -48.2 -45.4 -50.9910 años -53.65 -52.9 -49.95 -57

EEUU- Swap 2 años -3.58 -3.84 -11.16 -16.925 años 1.01 0.45 -4.9 -5.9210 años 5 5.12 1.28 -2.43

Curva Swap EUR 2 años -0.2826 -0.251 -0.1962 -0.17415 años -0.1039 -0.056 0.043 0.197910 años 0.3225 0.385 0.5245 0.812

Curva Swap USD 2 años 1.8995 2.2025 2.4446 2.6575 años 1.8614 2.116 2.3724 2.570310 años 2.04 2.269 2.5122 2.7085

Sw

ap S

pre

adC

urv

a S

wap

PENDIENTES


Alemania 2-5 8 10.8 17.6 29.85-10 37.1 39.4 43.6 55.42-10 45.1 50.2 61.2 85.2

EEUU 2-5 0.78 -4.36 -0.96 2.335-10 21.85 20 20.2 17.312-10 22.63 15.6 19.2 19.64

España 2-5 32.8 37.8 48.3 57.95-10 72.4 77.3 84.4 1082-10 105.2 115 133 165.9

Italia 2-5 123.1 104 98.8 132.85-10 73.8 102 113 942-10 196.9 206 212 226.8

Co

reP

eri

féri

cos

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

7 díasÚltimo

-0.2

-0.15

-0.1

-0.05

0

Euribor 12 meses

-6-4-2024

ago-

18

sep-

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8

nov-

18

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-19

Zscore Euribor 12 meses

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-8.0

-6.0

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Dow S&P Nasdaq Nikkei Dax Cac Footsie Ibex Merval Bovespa HangSeng

ShangaiComposite

VIX VDAX

-0.20-0.100.000.100.20

3 m

eses

6 m

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os3

años

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8 añ

os9

años

10 a

ños

15 a

ños

30 a

ños

7

Repos BCE. Miles Millones Euros. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Liquidez Eurosistema. Millones Euros. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Liquidez vs Tipos. Millones Euros Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Mercado EONIA. Millones Euros Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Bancos Centrales. (%) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

MRO: Operaciones refinanciación 1 semana. Liquidez Total: Suma de Depósitos y Cuentas Corrientes en BCE; Exceso Liquidez: Liquidez Total menos Reservas Obligatorias

POLÍTICA MONETARIA Y LIQUIDEZ


0400,000800,000

1,200,0001,600,0002,000,0002,400,000

sep-

14

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15

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16

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18

Liquidez

Exceso Liquidez

0.00.00.00.10.10.1

0

1,00

0,00

0

2,00

0,00

0

OIS

12M

-Ti

po D

epós

ito

Exceso Li quidez

Último -5D -30D

BCE

BCE Tipo General 0.00 0.00 0

BCE Tipo Depósito -0.4 -0.4 -0.4

BCE Tipo Marginal 0.25 0.25 0.25

Eonia 1Y1Y -0.43 -0.03 -0.10

Reserva Federal

Fed Fund 2.50 2.50 2.5

Fed Discount 3.00 3.00 3

OIS 1Y1Y 1.40 -0.36 -0.66

Último -5D -30D

CONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONAMRO (kMn €) 6.1 4.92 5.96Liquidez Total (kMn€) 2,014.5 1,967.3 1,922.0Exceso Liquidez (kMn€) 1,885.7 1,838.5 1,793.1Balance BCE (kMn€) 4,692.6 4,684.9 4,700.2TIPOS INTERBANCARIOS EUROZONAEONIA (%) -0.359 -0.366 -0.359EONIA 3m (%) -0.368 -0.367 -0.364EONIA 12m (%) -0.403 -0.386 -0.370Euribor 3m (%) -0.322 -0.311 -0.310Euribor 12m (%) -0.168 -0.148 -0.114Volumen EONIA (Mn €) 1,291 2,191 1,221

0

10000

20000

30000

40000

50000

jun-

14no

v-14

abr-

15

sep-

15fe

b-16

jul-1

6

dic-

16m

ay-1

7oc

t-17

mar

-18

ago-

18en

e-19

Volumen EONIA (MnE)

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

0

50

100

150

200

ago-

14

feb-

15

ago-

15

feb-

16

ago-

16

feb-

17

ago-

17

feb-

18

ago-

18

feb-

19

Repos SemanalesRepos 3 meses

8


BUND

TIR 10 años EEUU

Futuro IK

El Bund sigue manteniendo la tendencia alcista que comenzó en el mes de abril. Actualmente se encuentra testando el máximo alcanzado en el día de ayer en el 168.63. De romper al alza dicha referencia, el siguiente nivel de relevancia coincidiría con la parte alta del canal alcista en el que se está moviendo la referencia en los últimos días (168.91).

El futuro italiano a 10 años ha mantenido cierta lateralidad en los últimos días, aunque experimentando grandes variaciones en el intradía, que esperamos se mantengan en los próximos días. Así, la resistencia más relevante sigue siendo el 131.12.

RESISTENCIAS: 168.63/168.91/169.00 SOPORTES: 168.00/167.43/166.93

RESISTENCIAS: 131.12/ 131.50/132.00 SOPORTES: 129.97/129.49/ 128.60

RESISTENCIAS: 2.12/2.16/2.20 SOPORTES: 2.06/2.00/1.98

La TIR estadounidense a 10 años ha experimentado un fuerte movimiento a la baja en las últimas semanas que le ha llevado a romper el 2.12%, encontrándose actualmente en el entorno del 2.08%, siendo el soporte de relevancia más próximo el 2.06% que podría alcanzar en los próximos días.

ANÁLISIS TÉCNICO

9

VALORACIÓN DE CURVA / ZSCORE VS SWAP

ESTIMACIONES DE FLUJOS PRIMARIOS DE GOBIERNO

UME

EEUU

Las tablas reflejan cuántas desviaciones típicas está alejado el swap spread del bono de su promedio de los últimos treinta días. Aten-diendo a un proceso de reversión a la media, las referencias con un resultado positivo están caras y las de resultado negativo están baratas. En negrita aparecen los activos con desviaciones superiores e inferiores a 1.5 y -1.5 respectivamente.

CAMBIOS DE RATINGS DE GOBIERNOS

SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA

País Cupón Vto. Z-score País Cupón Vto. Z-scoreNE 4 15/07/2019 -3.62 PO 4.8 15/06/2020 3.24IR 4.4 18/06/2019 -3.06 AS 3.9 15/07/2020 2.52AS 1.95 18/06/2019 -2.05 GE 3.25 04/01/2020 1.69PO 2.875 21/07/2026 -1.96 FR 0 25/05/2020 1.69PO 4.125 14/04/2027 -1.89 FR 1 25/05/2019 1.63PO 2.125 17/10/2028 -1.84 IT 2.8 01/03/2067 1.57PO 3.875 15/02/2030 -1.84 GE 2 04/01/2022 1.54PO 2.875 15/10/2025 -1.76 IT 8.5 22/12/2023 1.52BE 3 28/09/2019 -1.73 GE 1.75 04/07/2022 1.46IT 1.5 01/08/2019 -1.72 FR 0.5 25/11/2019 1.38

Mayor Z-scoreMenor Z-score

CO

MP

RA

VE

NTA

País Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha País Plazo Emisión Fecha País Plazo EmisiónFrancia 3,100 Bélgica 2 3-jun-19 Francia 3 meses 2,600 4-jun-19 Austria feb-29 690Grecia 2,000 Italia 1,464 3-jun-19 Francia 6 meses 1,000 4-jun-19 Austria may-34 690 Portugal 7 3-jun-19 Francia 12 meses 1,300 5-jun-19 Finlandia sep-29 1,000 4-jun-19 ESM 3 meses 2,000 6-jun-19 España* oct-21 1,200 5-jun-19 Grecia 6 meses 1,250 6-jun-19 España* jul-24 1,200 6-jun-19 España* nov-30 1,500 6-jun-19 Francia oct-27 2,250 6-jun-19 Francia may-29 2,250 6-jun-19 Francia may-36 2,250

6-jun-19 Francia may-50 2,250

TOTAL 5,100 TOTAL 1,473 0 TOTAL 8,150 TOTAL 15,280

LETRAS BONOSSALDO EMISOR 3,050 13,807

VENCIMIENTOS Y CUPONES ZONA EURO EMISIONES ZONA EUROLETRAS BONOS LETRAS BONOS

Millones EUR / *Volumen de emisión y referencias estimados.

EMISIONES EEUULETRAS

País Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha Plazo Emisión Fecha EmisiónEEUU 84,003 3-jun-19 36,000

3-jun-19 36,000

TOTAL 84,003 TOTAL 0 0 TOTAL 72,000 TOTAL 0

LETRAS BONOSSALDO EMISOR -12,003 0Millones USD

6 meses3 meses

Plazo

VENCIMIENTO Y CUPONES EEUULETRAS BONOS BONOS

Calificación Panorama Calificación Panorama Calificación Panorama

Comunidad Valenciana BB (abr15) STBL (NEG) Ba1 (abr18) STBL (abr18) BBB- (may13) STBL (nov13)

Entre paréntesis se muestra el dato antes del cambio o la fecha del último cambio

En GRIS modificación negativa, en AZUL positiva, en MARRÓN sin calificación anterior.

S&P Moody's Fitch

10

VALORACIÓN DE CURVA / PAÍSES


País Cupón Vto. Z-scoreGE 2.5 15/08/2046 -1.50GE 1.25 15/08/2048 -1.45GE 2.5 04/07/2044 -1.43GE 1.75 15/02/2024 -1.37GE 3.25 04/07/2042 -1.37GE 4.75 04/07/2040 -1.32GE 4.25 04/07/2039 -1.26GE 6.25 04/01/2024 -1.25GE 4 04/01/2037 -1.17GE 6.5 04/07/2027 -1.17GE 6.25 04/01/2030 -1.06GE 5.625 04/01/2028 -1.02GE 0 14/06/2019 -1.01GE 4.75 04/07/2034 -0.98GE 0 15/08/2026 -0.96GE 4.75 04/07/2028 -0.91GE 5.5 04/01/2031 -0.88GE 0.5 15/02/2026 -0.86GE 0.5 15/02/2028 -0.86GE 0.5 15/08/2027 -0.84

GE 3.25 04/01/2020 1.69GE 2 04/01/2022 1.54GE 1.75 04/07/2022 1.46GE 0 08/10/2021 1.20GE 2.25 04/09/2021 1.09GE 0.25 11/10/2019 1.08GE 0 09/04/2021 1.02GE 0 13/09/2019 0.97GE 2.5 04/01/2021 0.93GE 3.25 04/07/2021 0.91GE 3 04/07/2020 0.83GE 0 08/04/2022 0.75GE 1.5 04/09/2022 0.71GE 2.25 04/09/2020 0.71GE 0 13/12/2019 0.62GE 0 17/04/2020 0.57GE 0 07/10/2022 0.31GE 3.5 04/07/2019 0.21GE 0 14/04/2023 0.04

Alemania

VEN

TAC

OM

PRA

País Cupón Vto. Z-scoreSP 5.15 31/10/2044 -1.72SP 5.75 30/07/2032 -1.69SP 4.9 30/07/2040 -1.68SP 4.7 30/07/2041 -1.66SP 2.9 31/10/2046 -1.65SP 2.35 30/07/2033 -1.64SP 1.95 30/07/2030 -1.60SP 4.2 31/01/2037 -1.59SP 1.95 30/04/2026 -1.56SP 5.9 30/07/2026 -1.56SP 5.15 31/10/2028 -1.55SP 1.5 30/04/2027 -1.54SP 2.15 31/10/2025 -1.53SP 4.65 30/07/2025 -1.51SP 1.4 30/04/2028 -1.50SP 6 31/01/2029 -1.50SP 3.45 30/07/2066 -1.49SP 4 31/10/2064 -1.48SP 1.3 31/10/2026 -1.47SP 1.45 31/10/2027 -1.46

SP 1.4 31/01/2020 0.75SP 4.3 31/10/2019 0.54SP 0.05 31/01/2021 0.50SP 3.82 31/01/2022 0.37SP 4.6 30/07/2019 0.19

España

VE

NT

AC

OM

PRA

País Cupón Vto. Z-scoreFR 0 25/03/2023 -1.31FR 8.5 25/10/2019 -1.26FR 8.25 25/04/2022 -1.20FR 2.25 25/10/2022 -1.11FR 4.25 25/10/2023 -1.09FR 0 25/05/2022 -1.02FR 3 25/04/2022 -0.84FR 1.75 25/05/2023 -0.80FR 2.25 25/05/2024 -0.64FR 8.5 25/04/2023 -0.61FR 1.75 25/11/2024 -0.38FR 3.5 25/04/2026 -0.36FR 1 25/05/2027 -0.33FR 3.75 25/04/2021 -0.15FR 0.5 25/05/2026 -0.13FR 1 25/11/2025 -0.11FR 0.25 25/11/2026 -0.04FR 6 25/10/2025 0.00

FR 0 25/05/2020 1.69FR 1 25/05/2019 1.63FR 0.5 25/11/2019 1.38FR 0 25/02/2020 1.10FR 3.5 25/04/2020 0.86FR 1.25 25/05/2036 0.82FR 1.25 25/05/2034 0.79FR 0.25 25/11/2020 0.64FR 1.75 25/06/2039 0.64FR 3.75 25/10/2019 0.59FR 4.75 25/04/2035 0.57FR 4 25/10/2038 0.55FR 1.5 25/05/2031 0.48FR 4.5 25/04/2041 0.48FR 2.5 25/10/2020 0.48FR 3.25 25/05/2045 0.46FR 2 25/05/2048 0.45FR 4 25/04/2060 0.42FR 1.75 25/05/2066 0.41FR 5.75 25/10/2032 0.37

Francia

VE

NT

AC

OM

PR

A

País Cupón Vto. Z-scoreNE 4 15/07/2019 -3.62NE 2.75 15/01/2047 -1.52NE 3.75 15/01/2042 -1.38NE 4 15/01/2037 -1.27NE 2.5 15/01/2033 -1.18NE 5.5 15/01/2028 -0.76NE 0.25 15/01/2020 -0.51NE 0 15/01/2024 -0.51NE 3.5 15/07/2020 -0.50NE 0.25 15/07/2025 -0.49NE 2 15/07/2024 -0.42NE 0.75 15/07/2027 -0.32

NE 3.25 15/07/2021 1.02NE 0 15/01/2022 0.84NE 2.25 15/07/2022 0.59NE 3.75 15/01/2023 0.38NE 7.5 15/01/2023 0.25NE 1.75 15/07/2023 0.14NE 0.5 15/07/2026 0.12

Holanda

VE

NTA

CO

MP

RA

País Cupón Vto. Z-scoreIT 1.5 01/08/2019 -1.72IT 4.25 01/09/2019 -0.58IT 0.05 15/10/2019 -0.09

IT 2.8 01/03/2067 1.57IT 8.5 22/12/2023 1.52IT 2 01/12/2025 1.15IT 1.5 01/06/2025 1.11IT 1.6 01/06/2026 1.11IT 5 01/03/2025 1.11IT 1.05 01/12/2019 1.09IT 4.5 01/03/2026 1.09IT 2.5 01/12/2024 1.07IT 3.5 01/03/2030 1.07IT 6 01/05/2031 1.06IT 7.25 01/11/2026 1.06IT 2.2 01/06/2027 1.05IT 3.75 01/09/2024 1.05IT 6.5 01/11/2027 1.05IT 5 01/09/2040 1.05IT 1.25 01/12/2026 1.05IT 5 01/08/2034 1.03IT 2 01/02/2028 1.03IT 1.65 01/03/2032 1.03

Italia

VE

NTA

CO

MP

RA

País Cupón Vto. Z-scoreBE 3 28/09/2019 -1.73BE 0.8 22/06/2027 -1.38BE 1 22/06/2026 -1.30BE 0.8 22/06/2025 -1.28BE 4 28/03/2022 -1.16BE 5.5 28/03/2028 -1.09BE 4 28/03/2032 -1.08BE 2.25 22/06/2023 -1.02BE 1 22/06/2031 -1.01BE 2.15 22/06/2066 -0.98BE 3.75 22/06/2045 -0.91BE 4.25 28/09/2022 -0.90

BE 3.75 28/09/2020 1.22

VEN

TA

Bélgica

CO

MP

RA

País Cupón Vto. Z-scorePO 2.875 21/07/2026 -1.96PO 4.125 14/04/2027 -1.89PO 2.125 17/10/2028 -1.84PO 3.875 15/02/2030 -1.84PO 2.875 15/10/2025 -1.76

PO 4.8 15/06/2020 3.24PO 3.85 15/04/2021 1.18PO 2.2 17/10/2022 1.02

Portugal

VEN

TAC

OM

PRA

11


VALORACIÓN DE CURVA / PLAZOS

País Cupón Vto. Z-scoreNE 4 15/07/2019 -3.62IR 4.4 18/06/2019 -3.06AS 1.95 18/06/2019 -2.05BE 3 28/09/2019 -1.73IT 1.5 01/08/2019 -1.72IR 4.5 18/04/2020 -1.61IR 5.9 18/10/2019 -1.41AS 0.25 18/10/2019 -1.39PO 4.75 14/06/2019 -1.35FR 8.5 25/10/2019 -1.26SP 1.15 30/07/2020 -1.21FR 8.25 25/04/2022 -1.20BE 4 28/03/2022 -1.16SP 4 30/04/2020 -1.13IR 5 18/10/2020 -1.03FR 0 25/05/2022 -1.02GE 0 14/06/2019 -1.01FR 3 25/04/2022 -0.84SP 0.4 30/04/2022 -0.72IT 4.25 01/09/2019 -0.58

PO 4.8 15/06/2020 3.24AS 3.9 15/07/2020 2.52GE 3.25 04/01/2020 1.69FR 0 25/05/2020 1.69GE 2 04/01/2022 1.54FR 0.5 25/11/2019 1.38BE 3.75 28/09/2020 1.22GE 0 08/10/2021 1.20PO 3.85 15/04/2021 1.18FR 0 25/02/2020 1.10GE 2.25 04/09/2021 1.09IT 1.05 01/12/2019 1.09GE 0.25 11/10/2019 1.08NE 3.25 15/07/2021 1.02GE 0 09/04/2021 1.02GE 0 13/09/2019 0.97IT 0.2 15/10/2020 0.97AS 3.5 15/09/2021 0.95GE 2.5 04/01/2021 0.93GE 3.25 04/07/2021 0.91

Menos 3 años

VE

NT

AC

OM

PR

A

País Cupón Vto. Z-scorePO 2.875 15/10/2025 -1.76SP 1.95 30/04/2026 -1.56SP 2.15 31/10/2025 -1.53SP 4.65 30/07/2025 -1.51GE 1.75 15/02/2024 -1.37FR 0 25/03/2023 -1.31BE 0.8 22/06/2025 -1.28GE 6.25 04/01/2024 -1.25SP 1.6 30/04/2025 -1.16FR 2.25 25/10/2022 -1.11FR 4.25 25/10/2023 -1.09BE 2.25 22/06/2023 -1.02SP 2.75 31/10/2024 -0.99PO 5.65 15/02/2024 -0.99BE 4.25 28/09/2022 -0.90GE 0.5 15/02/2026 -0.86BE 0.5 22/10/2024 -0.86BE 4.5 28/03/2026 -0.86BE 0.2 22/10/2023 -0.83BE 2.6 22/06/2024 -0.81

IT 8.5 22/12/2023 1.52GE 1.75 04/07/2022 1.46IR 5.4 13/03/2025 1.16IT 2 01/12/2025 1.15IT 1.5 01/06/2025 1.11IT 1.6 01/06/2026 1.11IT 5 01/03/2025 1.11IT 4.5 01/03/2026 1.09IT 2.5 01/12/2024 1.07IT 3.75 01/09/2024 1.05PO 2.2 17/10/2022 1.02IT 4.5 01/03/2024 1.02IT 0.95 15/03/2023 1.01IT 9 01/11/2023 1.00IT 1.45 15/11/2024 1.00IT 4.75 01/08/2023 1.00IR 3.4 18/03/2024 0.99IT 4.5 01/05/2023 0.99IT 0.65 15/10/2023 0.99IT 5.5 01/11/2022 0.98

Entre 3 y 7 años

VE

NT

AC

OM

PR

A

País Cupón Vto. Z-scorePO 2.875 21/07/2026 -1.96PO 4.125 14/04/2027 -1.89PO 2.125 17/10/2028 -1.84PO 3.875 15/02/2030 -1.84SP 1.95 30/07/2030 -1.60SP 5.9 30/07/2026 -1.56SP 5.15 31/10/2028 -1.55SP 1.5 30/04/2027 -1.54SP 1.4 30/04/2028 -1.50SP 6 31/01/2029 -1.50SP 1.3 31/10/2026 -1.47SP 1.45 31/10/2027 -1.46BE 0.8 22/06/2027 -1.38BE 1 22/06/2026 -1.30GE 6.5 04/07/2027 -1.17BE 5.5 28/03/2028 -1.09GE 6.25 04/01/2030 -1.06GE 5.625 04/01/2028 -1.02GE 0 15/08/2026 -0.96GE 4.75 04/07/2028 -0.91

IT 3.5 01/03/2030 1.07IT 6 01/05/2031 1.06IT 7.25 01/11/2026 1.06IT 2.2 01/06/2027 1.05IT 6.5 01/11/2027 1.05IT 1.25 01/12/2026 1.05IT 2 01/02/2028 1.03IR 0.9 15/05/2028 1.02IT 2.05 01/08/2027 1.01IT 5.25 01/11/2029 0.99IT 4.75 01/09/2028 0.94IR 2.4 15/05/2030 0.90FR 1.5 25/05/2031 0.48FR 5.5 25/04/2029 0.32FR 0.75 25/05/2028 0.27FR 2.5 25/05/2030 0.23NE 0.5 15/07/2026 0.12AS 0.75 20/10/2026 0.12FR 2.75 25/10/2027 0.07AS 0.75 20/02/2028 0.07

VE

NT

AC

OM

PR

A

Entre 7 y 12 añosPaís Cupón Vto. Z-scorePO 4.1 15/04/2037 -1.72SP 5.15 31/10/2044 -1.72SP 5.75 30/07/2032 -1.69SP 4.9 30/07/2040 -1.68SP 4.7 30/07/2041 -1.66SP 2.9 31/10/2046 -1.65SP 2.35 30/07/2033 -1.64SP 4.2 31/01/2037 -1.59PO 4.1 15/02/2045 -1.55NE 2.75 15/01/2047 -1.52GE 2.5 15/08/2046 -1.50SP 3.45 30/07/2066 -1.49SP 4 31/10/2064 -1.48GE 1.25 15/08/2048 -1.45GE 2.5 04/07/2044 -1.43NE 3.75 15/01/2042 -1.38GE 3.25 04/07/2042 -1.37GE 4.75 04/07/2040 -1.32NE 4 15/01/2037 -1.27GE 4.25 04/07/2039 -1.26

IT 2.8 01/03/2067 1.57AS 2.4 23/05/2034 1.13IR 1.7 15/05/2037 1.07IT 5 01/09/2040 1.05IT 5 01/08/2034 1.03IT 1.65 01/03/2032 1.03IT 2.45 01/09/2033 1.02IT 5.75 01/02/2033 1.01IT 5 01/08/2039 1.01IT 4 01/02/2037 1.00IT 2.25 01/09/2036 1.00AS 4.15 15/03/2037 0.97IT 2.95 01/09/2038 0.97IT 3.45 01/03/2048 0.94IT 2.7 01/03/2047 0.94IT 4.75 01/09/2044 0.94IT 3.25 01/09/2046 0.92IR 2 18/02/2045 0.84FR 1.25 25/05/2036 0.82FR 1.25 25/05/2034 0.79

Más de 12 años

VE

NT

AC

OM

PR

A

12


VALORACIÓN DE CURVA / CDS EUROPA

Rating medio Outlook Rating según modelo

Outlook según modelo

Diferencia escalones

España A- STABLE A POS 6Italia BBB NEG BBB- *+ - -2Portugal BBB NEG BBB+ POS 7Francia AA+ *- - AA POS -2Alemania AAA STABLE AAA STABLE 0Austria AA+ POS AAA STABLE 4Finlandia AA+ STABLE AAA STABLE 5Holanda AAA STABLE AAA STABLE 0Bélgica AA NEG AA STABLE 1Grecia BB- *- - B+ STABLE -3Irlanda A+ NEG AA- STABLE 6

OTROS PAÍSES DESAROLLADOS




Reino Unido AA *+ - AA+ NEG 2Noruega AAA STABLE AAA STABLE 0Dinamarca AAA STABLE AAA STABLE 0Suecia AAA STABLE AAA STABLE 0

AMÉRICA DEL NORTE Y LATAM




Estados Unidos AAA NEG AA *- - -11Canadá AAA STABLE AA+ STABLE -5Brasil BB- POS BBB NEG 18Chile AA- STABLE AA POS 6

* La "diferencia de escalones" toma en consideración las revisiones positivas y negativas, además de los distintos outlooks, como ratings independientes. Así, entre un AA (POS) y un AA (*-) habría una diferencia de -4 escalones.

* El rating y outlook según modelo, se calculan en base a distintas variables fundamentales tenidas en cuentapara cada una de las economías analizadas, como por ejemplo: deuda sobre PIB o déficit . Además se toma en

consideración la situación del sector financiero de cada país, la evolución de las rentabilidades a 10 años, el

riesgo político y el impacto del PSPP en cada una de las economías.

13


CALENDARIO DE REVISIÓN DE RATING SOBERANOS Fecha publicación ratings por pais y agencia

Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia

18-ene-19 Fitch 15-feb-19 DBRS 8-mar-19 S&P 5-abr-19 Fitch 18-ene-19 DBRS

15-feb-19 DBRS 22-mar-19 S&P 29-mar-19 Moody's 10-may-19 Moody's 1-feb-19 Moody's

15-mar-19 S&P 5-abr-19 Fitch 12-abr-19 Fitch 24-may-19 DBRS 1-feb-19 Fitch

22-mar-19 Moody's 19-abr-19 Moody's 17-may-19 DBRS 7-jun-19 S&P 15-mar-19 S&P

31-may-19 Fitch 16-ago-19 DBRS 6-sep-19 S&P 4-oct-19 Fitch 17-may-19 DBRS

16-ago-19 DBRS 20-sep-19 S&P 20-sep-19 Moody's 1-nov-19 Moody's 26-jul-19 Moody's

13-sep-19 Moody's 4-oct-19 Fitch 11-oct-19 Fitch 22-nov-19 DBRS 26-jul-19 Fitch

13-sep-19 S&P 11-oct-19 Moody's 15-nov-19 DBRS 6-dic-19 S&P 13-sep-19 S&P

22-nov-19 Fitch 15-nov-19 DBRS


18-ene-19 Fitch 25-ene-19 Moody's 18-ene-19 S&P 1-feb-19 DBRS 11-ene-19 DBRS

5-abr-19 S&P 25-ene-19 Moody's 8-feb-19 Fitch 8-feb-19 Moody's 22-feb-19 Fitch

26-abr-19 DBRS 12-abr-19 S&P 1-mar-19 Moody's 17-may-19 Fitch 15-mar-19 Moody's

3-may-19 Moody's 7-jun-19 DBRS 26-abr-19 S&P 31-may-19 S&P 26-abr-19 S&P

14-jun-19 Fitch 19-jul-19 Moody's 3-may-19 DBRS 2-ago-19 DBRS 12-jul-19 DBRS

4-oct-19 S&P 19-jul-19 Fitch 2-ago-19 Fitch 2-ago-19 Moody's 9-ago-19 Fitch

25-oct-19 DBRS 11-oct-19 S&P 23-ago-19 Moody's 15-nov-19 Fitch 6-sep-19 Moody's

25-oct-19 Moody's 6-dic-19 DBRS 25-oct-19 S&P 29-nov-19 S&P 25-oct-19 S&P

13-dic-19 Fitch 1-nov-19 DBRS 15-nov-19 DBRS


22-mar-19 S&P 11-ene-19 DBRS 8-mar-19 DBRS 25-ene-19 Moody's 25-ene-19 DBRS

12-abr-19 Fitch 8-feb-19 Fitch 8-mar-19 Moody's 1-feb-19 Fitch 22-feb-19 Moody's

24-may-19 DBRS 22-feb-19 S&P 15-mar-19 S&P 15-feb-19 DBRS 26-abr-19 Fitch

24-may-19 Moody's 1-mar-19 Moody's 22-mar-19 Fitch 15-mar-19 S&P 17-may-19 S&P

31-may-19 Moody's 2-jul-19 DBRS 30-ago-19 Moody's 12-jul-19 Fitch 26-jul-19 DBRS

20-sep-19 S&P 2-ago-19 Fitch 6-sep-19 DBRS 19-jul-19 Moody's 16-ago-19 Moody's

11-oct-19 Fitch 23-ago-19 Moody's 6-sep-19 Fitch 9-ago-19 DBRS 25-oct-19 Fitch

22-nov-19 DBRS 23-ago-19 S&P 13-sep-19 S&P 13-sep-19 S&P 15-nov-19 S&P

Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia

15-feb-19 Moody's 25-ene-19 S&P 8-feb-19 Fitch 11-ene-19 Fitch

15-mar-19 S&P 25-ene-19 Fitch 1-mar-19 DBRS 22-mar-19 DBRS

5-abr-19 DBRS 22-mar-19 DBRS 26-abr-19 Moody's 22-mar-19 S&P

24-may-19 Fitch 5-abr-19 Moody's 14-jun-19 S&P 24-may-19 Moody's

9-ago-19 Moody's 17-may-19 Fitch 19-jul-19 Fitch 21-jun-19 Fitch

13-sep-19 S&P 26-jul-19 S&P 30-ago-19 DBRS 20-sep-19 DBRS

4-oct-19 DBRS 13-sep-19 DBRS 18-oct-19 Moody's 20-sep-19 S&P

22-nov-19 Fitch 27-sep-19 Moody's 13-dic-19 S&P 15-nov-19 Moody's

8-nov-19 Fitch 13-dic-19 Fitch

Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia

25-ene-19 DBRS 25-ene-19 DBRS 22-mar-19 Moody's 26-abr-19 Fitch

15-feb-19 Moody's 15-feb-19 Moody's 12-abr-19 DBRS 17-may-19 Moody's

26-abr-19 S&P 7-jun-19 Fitch 13-sep-19 Moody's 14-jun-19 DBRS

7-jun-19 Fitch 26-jul-19 DBRS 4-oct-19 DBRS 18-oct-19 Fitch

26-jul-19 DBRS 9-ago-19 Moody's 8-nov-19 Moody's

9-ago-19 Moody's 6-dic-19 Fitch 13-dic-19 DBRS

25-oct-19 S&P

6-dic-19 Fitch

Francia Alemania Grecia Irlanda Italia

Austria Bélgica Chipre Estonia Finlandia

Holanda

Portugal Eslovaquia Eslovenia España

EFSF ESM EU UK

Letonia Lituania Luxemburgo Malta

14

Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PRIVADA

QUÉ HA PASADO EN DEUDA PRIVADA

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

140.0

160.0

ene-

13

ene-

14

ene-

15

ene-

16

ene-

17

ene-

18

ene-

19

Subordinada (itraxx)

Senior (itraxx)

CAMBIOS DE RATING DE DEUDA PRIVADA

30.0

50.0

70.0

90.0

110.0

130.0

150.0

ene-

13

ene-

14

ene-

15

ene-

16

ene-

17

ene-

18

ene-

19

iTraxx CrossOver

iTraxx Europe

Calificación Panorama Calificación Panorama Calificación Panorama

AP Moller- Maersk A/S BBB (nov16) STBL (REV.NEG) Baa3 (dic18) STBL (dic18) - -

GlaxoSmithKline A+ (feb08) NEG (dic18) A2 (ago14) NEG (dic18) A- (A) STBL

Kinder Morgan Energy Partners BBB (ene19) STBL (dic18) Baa2 (dic18) STBL (dic18) BBB (BBB-) STBL

Poste Vita (subordinada) - - - - BB (BBB-) NEG

PSA Bank BBB+ (dic18) STBL (dic18) A3 (Baa1) STBL - -

Euronext A- (A) STBL - - - -

Cecabank BBB+ (BBB) STBL Baa2 (jun15) STBL (jun15) BBB- (nov12) STBL (nov15)

Casino Guichard Perrachon B (BB-) REV.NEG B1 (Ba3) NEG - -

Entre paréntesis se muestra el dato antes del cambio o la fecha del último cambio

En GRIS modificación negativa, en AZUL positiva, en MARRÓN sin calificación anterior

S&P Moody's Fitch

Plaza de las Cortes, 2 - 4ª planta.

28014 Madrid. Tel. +34 914 263 820/6

Fax: +34 915 777 514

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Índice - dunas capital · mostrando un grado de crecimiento bastante decente, tanto para la ume,...

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