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Más allá de la neblina electoral:
¿Podrá Chile Reanudar la Carrera?
30 de noviembre 2017
Mesa Redonda, ICARE: Marketing 2017
Juan Andrés Fontaine TConsejero del Instituto Libertad y Desarrollo
Fontaine Consultores
Interrogantes
• ¿Por qué se ha perdido confianza en el futuro
económico de Chile?
• ¿Cómo viene el 2018?
• ¿Cómo puede Chile volver a la Carrera del
desarrollo?
1.5
3.4
-2
0
2
4
6
8
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0
2
4
6
8
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15
20
16
20
17
*
Crecimiento PIB(Efectivo, % var. anual)
Mundo
Chile
Desempeño 2014-17: quedándonos atrás
Fuente: Banco Central de Chile.
*Proyecciones FC
Tras rápido crecimiento en 2010-13 -impulsado por el cobre y políticas pro
mercado-, en 2014-17 marchamos bajo el promedio mundial.
Michelle Bachelet 1 Sebastián Piñera Michelle Bachelet 2
Consumidores(IPEC)
Empresas(IMCE)
20
30
40
50
60
70
20
30
40
50
60
70
E.06
A J O E.07
A J O E.08
A J O E.09
A J O E.10
A J O E.11
A J O E.12
A J O E.13
A J O E.14
A J O E.15
A J O E.16
A J O E.17
A J O
Índice de confianza (Rango: 0-100; sobre 50 muestra visión optimista)
¿Qué pasó? Derrumbe de la confianza
Fuente: IMCE: ICARE-UAI
IPEC: Adimark
Desde 2014 se desploman las expectativas. Caída del cobre y programa de
reformas son la causa. Últimamente, hay auspicioso repunte.
Michelle Bachelet 1 Sebastián Piñera Michelle Bachelet 2
Promedio25 años
54
40
60
80
100
120
40
60
80
100
120
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12
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13
20
14
20
15
20
16
20
17
*
Petróleo(US$/barril)
Promedio25 años
2.8
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
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13
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15
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16
20
17
*
Cobre( US$D/lb)
Causa #1: el fin de la bonanza del cobre
Caída del cobre implica menores ingresos y postergación de inversiones. Pero
también cayó fuerte el petróleo, lo que debió compensar buena parte de ello.
Fuente: Cochilco, EIA
*Proyección promedio mensual
Causa #2: agenda que no prioriza crecer
• REFORMA TRIBUTARIA.
➢ Gravamen a utilidades reinvertidas (mayor que en OCDE) daña la inversión.
• REFORMA LABORAL
➢ Fortalece sindicatos para presionar por alzas de salarios.
• REFORMA PREVISIONAL
➢ Impuesto al trabajo de 2-5% introduce germen de sistema de reparto.
• INCERTIDUMBRE REGULATORIA
➢ Regulaciones varias: SERNAC, código de aguas, otras.
• INCERTIDUMBRE CONSTITUCIONAL
➢ Nueva Constitución pone en tela de juicio propiedad minera y otros derechos.
Resultado: cae el potencial de crecimiento
No sólo crecimiento efectivo ha sido bajo (1,8% en 2014-17) sino que nuestro
potencial cae desde 4,9% el año 2013 a tan sólo 2,6% el 2017-18.
Fuente: Dipres
4.64.3
4.0 4.1 4.0
4.95.3
4.9 4.9
3.9
2.9
4.75.0 4.9
4.2
3.6
3.02.6 2.6
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
PIB Potencial*(Variación % real anual)
*PIB potencial estimado por el Comité de PIB Potencial para cada año que se muestra.
¿Por qué? Menor inversión y productividad
Baja del cobre, impuestos, regulaciones e incertidumbre dañan clima de
inversión y emprendimiento (productividad).
21.8
18
19
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18
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17*
Tasa de Inversión Fija (% PIB)
Fuente: Banco Central de Chile, INE.
*Proyección
Michelle Bachelet Sebastián Piñera Sebastián Piñera Michelle Bachelet
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17*
Productividad Laboral(PIB/horas trabajadas; promedio móvil de 4 años)
¿Más igualdad?: deterioro de empleo y salarios
0
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5
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17
*
Remuneración por hora mensual( prom. móvil trim, var. % sobre año previo)
Salarios reales3.2%
1.7%
Desaceleración económica afecta al empleo asalariado y a los salarios reales.
Ello hace virtualmente imposible reducer la desigualdad.
*Proyección
0.5
2.1
0
1
2
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4
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0
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17
*
Asalariados Ocupados
Tasa de crecimiento ocupados y asalariados(promedio anual, %)
Panorama Externo:
¿Nueva oportunidad para Chile?
Crecimiento global: a buen tranco
Pese a las incógnitas geopolíticas, economía global marcha bien. América
Latina, Chile incluido, va rezagada, pero en 2018 debe mejorar.
Fuente: FMI
*Proyecciones.
3.53.6
1.5
3.2
América Latina
1.1
2.4
-2
0
2
4
6
-2
0
2
4
6
2014 2015 2016 2017* 2018*Mundo
Chile
Mundo
Crecimiento del PIB
(var.% anual)
2.12.0
2.22.3
1.5
1.0
0
1
2
3
0
1
2
3
2015 2016 2017* 2018*
Países Desarrollados: crecimiento (PIB; var % anual)
EE.UU.
Zona Euro
Japón
6.8
6.4
5.65.8
1.1
2.3
-2
0
2
4
6
8
-2
0
2
4
6
8
2015 2016 2017* 2018*
Países Emergentes: crecimiento (PIB; var % anual)
Otros Asia
China
América Latina
Crecimiento global y sincronizado
EEUU y Europa crecen a buen ritmo. Japón, también. China desacelera muy
suavemente. América Latina empieza a repuntar.
Fuente: FMI
*Proyecciones
EEUU: Inflación en calma e intereses bajos
Aunque FED seguirá normalizando su política monetaria paulatinamente,
mercado sigue tranquilo porque inflación está en torno al 2%.
Fuente: U.S Department of Treasury, FED.
Nominal
Real*
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
-0.5
0.0
0.5
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2.0
2.5
3.0
O N D E.
16
F M A M J J A S O N D E.
17
M A M J J A S O N
Rendimiento Bonos del Tesoro a 10 años(tasas % anuales)
CPI
2.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
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3.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
O N D E.
16
F M A M J J A S O N D E.
17
F M A M J J A S O
CPI(var. % anual)
China: desacelerando con suavidad
7.3
5
7
9
11
5
7
9
11
O N D E.16
F M A M J J A S O N D E.17
F M A M J J A S O
Inversión fija(var. % anual)
China es crucial para el cobre. Desempeño en 2017 ha sido mejor del
esperado. Riesgo es que suave desaceleración se intensifique.
Fuente: National Bureau of Statistics of China.
6.3
5
6
7
8
5
6
7
8
O N D E.16
F M A M J J A S O N D E.17
F M A M J J A S O
Producción Industrial(prom. movil trim, var. % anual)
América Latina: repunta con baja inflación
Fuentes: INEI, IGBE, Banco Central de Chile, INDEC, DANE, ICARE, FEDESARROLLO, CNI.
0
2
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S O N D E.16
F M A M J J A S O N D E.17
F M A M J J A S O
Brasil
Inflación: América Latina(var. % anual)
México
Perú
Colombia
Chile
Mejoría de economía mundial y caída de la inflación dan a América Latina
oportunidad para crecer. Pero, existen riesgos politicos.
Colombia
Perú
Chile
México
Brasil
-8
-6
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0
2
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0
2
4
6
S O N D E.
16
F M A M J J A S O N D E.
17
F M A M J J A S
Índice de Actividad Económica Mensual(prom. móvil trim., var. % anual)
Argentina
24.0 25.1 23.4
Ago. 17 Sep. 17 Oct. 17
IPC Argentina(var % anual)
Panorama Interno:
¿Primavera al fin?
Expectativas: repuntando
Durante el año ha retrocedido el pesimismo, pero regreso de la confianza
dependerá de resultados electorales.
Fuentes: IMCE: ICARE-UAI
IPEC: Adimark
Cadem
Consumidores(IPEC general)
Situación económica del país a 12 meses(IPEC componente)
20
30
40
50
60
70
20
30
40
50
60
70
E.14
M M J S N E.15
M M J S N E.16
M M J S N E.17
M M J S
Índice de confianza (Rango: 0-100; sobre 50 muestra visión optimista)
Empresas(IMCE)
20
30
40
50
60
70
20
30
40
50
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70
E.14
M M J S N E.15
M M J S N E.16
M M J S N E.17
M M J S
Índice de confianza (Rango: 0-100; sobre 50 muestra visión optimista)
¿Brotes verdes?: comercio exterior en alzaAlza de las exportaciones refleja la mejoría mundial. Incipiente aumento de las
importaciones responde a mejoría en las expectativas internas.
Fuente: Banco Central de Chile
20
30
12
-15
-5
5
15
25
35
-15
-5
5
15
25
35
E.17
F M A M J J A S O
Exportaciones: Variación(prom. movil trim, var. % anual)
Agro
Mineras
Industria
15
2
9
-15
-5
5
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25
35
-15
-5
5
15
25
35
E.17
F M A M J J A S O
Importaciones: Variación(prom. movil trim, var. % anual)
Consumo
Capital
Intermedio no combustibles
¿Brotes verdes?: Consumo durable en alza
Consumo durable avanza impulsado principalmente por las ventas
automotrices. Consumo no durable sigue plano.
Fuente: Banco Central de Chile, INE.*Proyecciones
2
16
4
-3
0
3
6
9
12
15
18
21
24
-3
0
3
6
9
12
15
18
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24
E
17
F M A M J J A S
No Durables
Durables
Comercio: Durables y No Durables(prom. movil trim, var. interanual)
*INE
Comercio Total
23
-3
0
3
6
9
12
15
18
21
24
-3
0
3
6
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12
15
18
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E
17
F M A M J J A S
Comercio Automotriz(prom. movil trim, var. interanual)
*INE
Automotriz
0
1
2
3
4
5
6
0
1
2
3
4
5
6
I.15
II III IV I.16
II III IV I.17
II III IV* I.18*
II* III* IV*
Producto y Demanda (var. % anual)
PIB
Demanda Final
2018: perspectiva de reactivación
Paulatino repunte de demanda permite anticipar crecimiento del PIB de 2,4%
en segundo semestre de 2017 y 3-3,5% en 2018.
Fuente: Banco Central de Chile.*Proyecciones
Inflación: en el piso
Fuente: INE
*Proyecciones: Fontaine Consultores
Baja inflación favorece la reactivación: se mantendría en torno al piso de 2% y
repuntaría sólo a 2,5% a fines del 2018.
IPC total
2.2 2.5
1
2
3
4
5
1
2
3
4
5
E16
F M A M J J A S O N D E17
F M A M J J A S O N D E18
F M A M J J A S O N D
Inflación(var. % anual)
Meta
Dólar: debilitado en términos reales
Aunque dólar nominal se ha mantenido alto, tipo de cambio real multilateral es
inferior al promedio histórico y exigirá más productividad.
Fuente: Banco Central de Chile
*Proyección promedio anual
85
89
93
97
85
89
93
97
20
10
20
11
20
12
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13
20
14
20
15
20
16
20
17
*
20
18
*
Tipo de Cambio Real(Indice, base: 1986 -97 = 100, prom. anual)
450
500
550
600
650
700
450
500
550
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650
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11
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15
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16
20
17
*
20
18
*
Tipo de Cambio Nominal(promedio anual; CLP/US$)
Promedio
2005-2014
Intereses: sostenidamente bajos
Fuente: Banco Central de Chile
*Última dato disponible
Captación
2.6
3.7
2.5
0
2
4
6
8
10
12
0
2
4
6
8
10
12
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*
Intereses de corto plazo(tasas nominales 30-89d. a dic., %)
Colocación
TPM
Colocación
TPM
3
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*
Costo de crédito hipotecario(UF a más de 3 años; %)
Caída de la inflación permite seguir con intereses bajos. Único riesgo es que
alza de tasas en EEUU termine siendo mayor a la esperada.
180 días a 1 año
25
15
25
35
45
15
25
35
45
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*
Costo de crédito de consumo(tasas nominales en Dic del año, %)
Endeudamiento: una limitante
Fuente: Banco Central de Chile.
Datos de 2017 corresponden a junio 2017, últimas cifras disponibles.
*Proyección
• Sostenido déficit fiscal ha llevado a importante alza de la deuda pública,
aunque no llega a niveles críticos.
• Deuda de los hogares (por consumo y vivienda) ha venido subiendo.
Políticas crediticias probablemente van a tornarse más cautelosas.
69.2
40
45
50
55
60
65
70
40
45
50
55
60
65
70
201
0
201
1
201
2
201
3
201
4
201
5
201
6
201
7
Deuda Hogares(% Ingreso Disponible)
24
0
5
10
15
20
25
30
0
5
10
15
20
25
30
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
*
Deuda pública Bruta (% PIB)
Deuda
Bruta
El desafío 2018-25
Prioridad: recuperar crecimiento potencial
Es factible elevar nuestro crecimiento potencial desde el 2,6% estimado para el
2018 a 4-4,5% anual. Ello requiere priorizar la inversión, la productividad y el
empleo.
Fuente: Elaboración propia en base a Dipres
2.2
4.1 4.2 4.0
3.3
3.0
2.7
4.0
4.0-4.5
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
PIB Potencial*(Variación % real anual)
Ejes programáticos
• Competitividad
➢ Batería de medidas pro emprendimiento, pro competencia y anti
burocracia;
➢ Adaptabilidad Laboral: mercado laboral siglo XXI
➢ Agilización de permisos ambientales;
• Política Fiscal.
➢ Austeridad presupuestaria, reducir déficit estructural desde 2% a 1%;
contener ratio deuda/PIB;
➢ Moderar impuestos corporativos para igualar OCDE;
➢ Sostenido esfuerzo de controlo de la evasión.
• Agenda Social
➢ Estado Subsidiario Siglo XXI: protección para “estados de necesidad”
que se suscitan en la clase media.
➢ Educación: ¿gratuidad?; becas y créditos blandos.
➢ Salud: gestión de hospitales, seguros catastróficos.
➢ Pensiones: más ahorro, más Pilar Solidario; más competencia
¿Será políticamente viable? Resultados de
la elección presidencial
CENTRODERECHA
2009: Sebastián Piñera
2013: Evelyn Matthei
2017: Sebastián Piñera y José Antonio Kast
CENTROIZQUIERDA
2009: Eduardo Frei
2013: Michelle Bachelet
2017: Alejandro Guillier y Carolina Goic
IZQUIERDA
2009: MEO y Jorge Arrate
2013: MEO, Marcel Claude, Alfredo Sfeir y
Roxana Miranda.
2017: MEO, Beatriz Sánchez, Alejandro Navarro
y Eduardo Artés.
44%
25%
45%
30%
47%
29%
26%
17%
27%
11%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
2009
2013
2017
Primera vuelta
Centroderecha Centroizquierda Izquierda Resto
RESTO
2013: Franco Parisi, Ricardo
Israel y Tomás Jocelyn.
¿Cómo queda el Parlamento?
Nota: Centroderecha: RN + UDI + Evópoli + Independientes Similares
Nueva Mayoría: DC + PS + PPD + PRSD + PC + Independientes Similares
Izquierda: Frente Amplio + Similares
Independiente: Carlos Bianchi
52%
57%
40%
48%
41%
47%
3%
13%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
2010
2014
2018
Diputados
Centroderecha Nueva Mayoría Ultraizquierda
45%
42%
44%
53%
55%
51% 2%
3%
3%
2%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
2010
2014
2018
Senadores
Centroderecha Nueva Mayoría Ultraizquierda Independientes
Concluyendo…
• Desde la economía mundial empieza a soplar viento a favor, lo
que nos da una oportunidad para retomar la carrera del desarrollo.
• Pero ello exigirá: dar confianza, rectificar reformas, reestablecer
disciplina fiscal, impulsar inversión y productividad.
• Clima electoral puede durante la segunda vuelta puede perjudicar
la expectativas y descarrilar la reactivación en marcha:
confrontación, radicalización, “ofertones”.
• A contar de marzo próximo, desafío de reencender la confianza en
en el futuro económico del país será arduo.