momento económico y perspectivas

1

Dr. Gabriel [email protected]

CDMX18 de octubre, 2021

@G_Casillas

Momento económico y perspectivas

Preparado especialmente para:

2

Agenda

§ La economía global crece por reapertura, vacunación y laxitud fiscal y monetaria

§ Riesgos: Cadena de suministro, inflación, riesgos sanitarios, Evergrande y geopolíticos

§ Coyuntura en México

3

Agenda


4

Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg Vaccination Tracker, Bloomberg y FMI, , **Este plan es extensivo a un periodo de 10 años1. Dólares de los Estados Unidos para el Fed, euros en el caso del ECB, libras esterlinas para el BoE. Para el BoJ son miles de billones de yenes japoneses

Bancos centrales que han reducido su tasa objetivo Puntos base

EE.UU. – Estímulo fiscalUS$ miles de millones y % del PIB

-800-600-400-200

0

Israe

l

Alba

nia

Rein

o Uni

do

Geor

gia

Botsu

ana

Túne

z

Bahr

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Mala

sia

Costa

Rica

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Repú

blica

Chec

a

Islan

dia

Sri L

anka

Bras

il

Nam

ibia

Cabo

Ver

de

(1) Vacunación; (2) laxitud monetaria; y (3) estímulo fiscalProporción de vacunación Covid-19Por cada 100 habitantes al 17-sep

Balance de los principales bancos centralesBillones en unidades monetarias1

Paquete Fiscal Monto % PIB 2020*

% PIB 2021*

Ley de Apropiaciones de 2020 8.3 0.1 0.04

Families First Act 192.0 0.9 0.85CARES Act 2,200 10.5 9.75PPP y Ley de Mejoramiento de la Atención

483 2.3 2.14

Response and Relief Act 900 4.3 3.99American Rescue Plan Act 1,900 8.42Plan de infraestructura 1,000 4.43Plan de rescate de familias** 1,800 7.98

Total 8,483.3 18.1 37.59

31.9047.30

61.2061.5062.6063.3066.0066.3068.9071.1073.0073.6075.8076.20

90.40

0 50 100

RusiaMéxico

Costa RicaTurquíaEE.UU.

ArgentinaU. Europea

AlemaniaIsrael

Reino UnidoItalia

FranciaChinaChile

E. Árabes

0.00.20.40.60.81.0

02468

10

2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

2021

Fed (eje izq.) ECB (eje izq.)BoJ (eje der.) BoE (eje der.)

5

Fuente: Bloomberg

Sin embargo, la ola de revisiones de pronósticos al alza ya terminóPIB% t/t (ajustado por estacionalidad)

Estimados macroeconómicos del FMI – octubre 2021

Proyecciones oct. 21

Proyecciones jul. 21 Diferencia

2020 2021 2022 2021 2022 2021 2022

Global -3.1 5.9 4.9 6.0 4.9 -0.1 0.0Economías

Avanzadas -4.5 5.2 4.5 5.6 4.4 -0.4 0.1

Estados Unidos -3.4 6.0 5.2 7.0 4.9 -1.0 0.3Eurozona -6.3 5.0 4.3 4.6 4.3 0.4 0.0

Alemania -4.6 3.1 4.6 3.6 4.1 -0.5 0.5Francia -8.0 6.3 3.9 5.8 4.2 0.5 -0.3Italia -8.9 5.8 4.2 4.9 4.2 0.9 0.0

Reino Unido -9.8 6.8 5.0 7.0 4.8 -0.2 0.2Japón -4.6 2.4 3.2 2.8 3.0 -0.4 0.2

Mercados Emergentes -2.1 6.4 5.1 6.3 5.2 0.1 -0.1

China 2.3 8.0 5.6 8.1 5.7 -0.1 -0.1Brasil -4.1 5.2 1.5 5.3 1.9 -0.1 -0.4México -8.3 6.2 4.0 6.3 4.2 -0.1 -0.2

1.52.25.5

-0.1

1.30.5

-22

-17

-12

-7

-2

3

8

13

18

23

1T18 3T18 1T19 3T19 1T20 3T20 1T21

EE.UU. México EurozonaReino U. Brasil ChinaJapón

1.6

6

Agenda



7

Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg, Universidad de Michigan e Institute for Supply Management (ISM); imagen del logo de la Universidad de Michigan (www.umich.edu)*Encuesta de la Universidad de Michigan

Precios de materias primasÍndice (enero 2019=100)

EE.UU.: Precios pagados (ISM manufacturero)Índice

EE.UU.: Expectativas de inflación*% a/a

Riesgo inflacionario

4.6

3.0

2.0

3.0

4.0

5.0

jun.-20 ago.-20 oct.-20 dic.-20 feb.-21 abr.-21 jun.-21 ago.-21

1 año 5 años

-2.5

-0.5

1.5

3.5

may.-07 mar.-10 ene.-13 dic.-15 oct.-18 sep.-21

35.3

79.4

20

40

60

80

100

ago.-17 abr.-18 dic.-18 ago.-19 abr.-20 dic.-20 ago.-21

En aumento continuo desde abril 2020

EE.UU.: Swap de inflación de tres años%, tasa fija

2060

100140180220

Jan-19 Nov-19 Oct-20 Sep-21

Cobre Maíz Brent

8

Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg

También hay preocupación por inflación en el precio de los activos

60

80

100

120

140

160

180

ene.-20 jul.-20 feb.-21 sep.-21

Russell 1000 Value Russell 1000 Growth

Mercados accionarios - Russell Value vs GrowthBase (100=1-ene-2020)

Valuación S&P 500 vs valor BitcoinIzq: veces; der: dólares EE.UU.

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

10

15

20

25

30

35

ene.-20 jul.-20 feb.-21 sep.-21

P/U (Izq) Bitcoin (Der)

9

Fuente: Gabriel Casillas con datos del Bureau of Labor Statistics (BLS), el Federal Reserve Board y el NBER Business Cycle Dating Committee (áreas grises en el gráfico eje der.)1. Tasa anual para la cifra PCE subyacente

Se aproxima el ‘tapering’Nómina no agrícola de EE.UUMiles de empleos (ajustado por estacionalidad)

Tasa Fed Funds, Balance del Fed e inflación1

Porcentaje (eje izq.), US dólares, billones (eje der.)

127,750

132,750

137,750

142,750

147,750

152,750

157,750

128,000

130,000

132,000

134,000

136,000

138,000

140,000

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76# de meses después del comienzo de la desaceleración

Crisis financiera global Recesión del Covid-19

5%

3.7%

ene-08 – abr-14 feb-20 – jul-210.9

4.5

8.2

2.0

3.5

0.0

3.0

6.0

9.0

0.0

2.0

4.0

6.0

ene.-04 ene.-07 ene.-10 ene.-13 ene.-16 ene.-19

Tasa Fed Funds Balance del Fed PCE subyacente

10

Fuente: Gabriel Casillas con datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO y Smartasset. Imagen (www.usatoday.com). *El presupuesto que incluye el plan de infraestructura humanitario aun no está definido por completo, pero será por un monto total de US$3.5 billones. De acuerdo con la resolución presupuestaria para el año fiscal 2022 presentado por los Demócratas del Senado el 9 de agosto, los fondos destinados a la infraestructura humana podrían superar los U$1.5 billones ,

El estímulo fiscal en 2020-2021 se ha cuadriplicado en comparación con el implementado en 2008-2009Estímulo fiscal acumulado en EE. UU.Miles de millones de dólares (precios corrientes)

... y viene más ...

1,523

5,683

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

2008-2009 2020-2021

Total (Billones de dólares) 2,700*

Plan de Infrasetructura 1,200

Plan de Infraestructura humanitario 1.500*

11

Fuente: Gabriel Casillas con datos de la Reserva Federal, Bloomberg

Fed – Tapering: Anuncio en septiembre; instrumentación en diciembre. Aumento de tasas: Finales de 2022, inicios de 2023Activos del FedBillones

Dot Plot – decisión junio 2021

Dot Plot marzo 2021%0

20

40

60

80

100

Jan-07 Dec-09 Nov-12 Oct-15 Sep-18 Aug-21

-0.5

0.5

1.5

2.5

3.5

10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.02021 2022 2023 Largo plazo

Mediana:0.125

Mediana:0.125

Mediana:0.625

Mediana:2.500

Estimado Gabriel Casillas

en 2023: 100pb

-0.5

0.5

1.5

2.5

3.5

10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0

Mediana:0.125

Mediana:0.125

Mediana:0.125 Mediana:

2.500

2021 2022 2023 Largo

Para 2022, 7 estiman alzas vs. 4

en marzo y para 2023, 13 estiman alza vs. 7

en marzo

Ago 26-28 Jackson

Hole

Sep-22 Reunión del FOMC. Anuncio informal sobre el tapering

Dic-15 Reunión del FOMC. Inicio del tapering

Ene-2022

12

Fuente: Elaboración propia con datos de INEGI (izq) y Statista (der)*Promedio móvil de tres meses

Producción automotriz enfrenta retos muy importantes por disrupción en la cadena de distribución globalProducción de vehículos ligeros en MéxicoNúmero de unidades*

Número estimado de vehículos fuera de la línea de producción por escasez de semiconductores

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

ene.-06 jun.-08 nov.-10 abr.-13 sep.-15 feb.-18 jul.-20

109,710

98,584

81,833

56,929

46,76642,195

37,521 36,463

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

FordSerie F

JeepCherokee

ChevroletEquinox

ChevroletMalibu

FordExplorer

JeepCompass

Ford Eagle FordEscape

13

Fuente: Banco de México. Extracto del Informe Trimestral Abril - Junio 2021, Recuadro 3, pp. 38-41, documento publicado el 31 agosto de 2021

Paros de la industria automotriz en México ene-ago 2021

14


Capacidad instalada ha aumentado, capacidad utilizada ha disminuido

15


Impacto en el PIB puede ser de entre 71 y 99 pb

16

Fuente: Bloomberg

Contagios diarios mundialesMiles

Fallecimientos diarios mundialesMiles

Vacunación diaria mundialMillones

0

10

20

30

40

50

60

70

80

dic.-20 mar.-21 jun.-21 oct.-21

Dosis diarias PM de 7 días

0

5

10

15

20

25

ene.-20 ago.-20 mar.-21 oct.-21

Muertes diarias PM de 7 días

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

ene.-20 ago.-20 mar.-21 oct.-21

Casos diarios PM de 7 días

Riesgo sanitario - La variante ‘delta’ no ha propiciado restricciones tan considerables

17

Fuente: Elaboración propia con datos de la Secretaría de Salud

VacunaciónNúmero de dosis administradas

1,061,962

1,453,638

429,767

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

15-feb. 3-may. 19-jul. 4-oct.

ObservadoPromedio móvil 7 días

Contagios diarios de Covid-19Número

Fallecimientos diarios por Covid-19Número

9,556

22,339

28,953

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

feb.-20 sep.-20 mar.-21 oct.-21

ContagiosPromedio móvil 7 días

1,092

2,192

4,272

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

feb.-20 sep.-20 mar.-21 oct.-21

Fallecimientos

Promedio móvil 7 días

México – Tercera ola parece haber quedado atrás y continúa avanzando la vacunación

18

Fuente: Bloomberg y AFP

Evergrande en China y techo de endeudamiento en EE.UU.DeudaMiles de millones de dólares

600

300

0

100

200

300

400

500

600

700

Lehman Bros Evergrande

Tenedores a nivel global Tenedores locales

Fechas relevantes:1/oct18/oct

19

Agenda



§ Coyuntura en México

20

Fuente: Gabriel Casillas

Pronóstico de PIB (Oferta Agregada)%

Pronóstico sectorial 2021% anual

Pronóstico trimestral 2021% t/t

Pronóstico de PIB 2021 - Oferta agregada

1T21 2T21 3T21 4T212021 (anual)

Actual Anterior

PIB (a/a) -3.6 19.7 7.0 3.9 6.2 4.1

Agropecuario 2.8 6.7 -0.4 1.3 2.5 0.1

Industrial -2.7 27.9 7.0 3.4 7.7 5.1

Servicios -4.0 17.1 7.4 4.3 5.8 3.8

Actual (t/t) 1.1 1.5 0.8 0.5 - - - -

Anterior -0.7 1.1 1.4 1.7 - - - -

2.5

5.8

7.7

0 2 4 6 8 10

Agrícolas

Servicios

Industria

Nuevo 2da revisión1er revisión Previo

1.11.5

0.8 0.5

-1

0

1

2

1T21 2T21 3T21 4T21

Previo 1er revisión 2da revisión Nuevo

21


Pronóstico de PIB (Demanda Agregada)%

Pronóstico sectorial 2021% anual

Pronóstico de PIB 2021 - Demanda agregada

1T21 2T21 3T21 4T212021 (anual)

Actual Anterior

PIB (a/a) -3.6 19.6 7.0 3.9 6.2 4.1

Consumo privado -4.2 21.3 11.1 7.2 8.1 6.2

Inversión -4.9 23.2 12.4 4.6 7.5 3.9

Gasto de gobierno -0.7 -1.3 -2.2 2.3 -0.5 -1.8

Exportaciones -4.3 63.2 9.9 6.9 15.7 7.6

Importaciones -1.0 49.0 22.3 11.5 18.4 9.6

-0.5

7.5

8.1

15.7

18.4

-5 0 5 10 15 20

Gasto gobierno

Inversión

Consumo

Exportaciones

Importaciones

Nuevo

2da revision

1er revision

Previo

22

Fuente: Gabriel Casillas con datos del INEGI1. Porcentaje de actividad económica con respecto a 3T18, que es el pico más reciente (con ajuste estacional)

Avance estatal en 1T21 vs. pico más reciente (3T18)%

Revisamos nuestro pronóstico de PIB para 2021 a 6.2%, muy por arriba del 4.1% que teníamos a inicios del añoAvance sectorial en 2T21 vs. pico más reciente (3T18)%

54.375.1

83.484.185.2

92.493.895.196.097.097.297.397.397.4

101.9102.8103.3104.7105.9

116.6

20 70 120 170

EsparcimientoHoteles y restaurantes

OtrosConstrucciónCorporativos

Serv. públicosTransportes

Servicios financierosServicios educativos

MineríaServicios profesionalesComercio al por mayorComercio al por menor

ManufacturasAct. gubernamentalesServicios inmobiliarios

PrimariasMedios masivos

Apoyo a los negociosSalud

84.7384.95

89.7192.4893.2294.3194.3294.6895.0395.0595.7796.2096.3896.6897.0597.1397.2497.2797.4297.5397.8297.9398.9298.9499.89100.95101.28101.60101.80102.25102.27103.26

104.93

0 20 40 60 80 100 120

Baja California SurQuintana Roo

HidalgoCampeche

MorelosQuerétaro

GuerreroSan Luis Potosí

PueblaCDMX

AguascalientesVeracruz

NayaritGuanajuato

OaxacaNacionalChiapas

TamaulipasZacatecas

Estado de MéxicoMichoacán

TlaxcalaJalisco

YucatánNuevo LeónChihuahua

SonoraDurango

SinaloaCoahuilaTabasco

ColimaBaja California

23

Fuente: Gabriel Casillas con datos de INEGI

Proyección de PIB por entidad federativa – 2021% anual

PIB por entidad federativa – 2020% anual

La recuperación del PIB a nivel estatal dependerá de sus propias características estructurales y de la base de comparación

-8.2 -7.2 -4.5

-21.5

-6.8 -9.4 -4.1 -6.0-11.1-7.5 -6.3 -7.0 -7.1 -9.2-10.6-6.9 -6.7-11.6-10.1-8.7 -4.9-11.7-9.5

-24.2

-7.5 -7.2 -5.4

3.4

-8.0-11.6-8.2 -7.9 -4.2

-35-25-15

-55

Nac

iona

l

Agua

scal

ient

es

Baja

Cal

iforn

ia

Baja

Cal

iforn

iaSu

r

Cam

pech

e

CDM

X

Chia

pas

Chih

uahu

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Coah

uila

Colim

a

Dura

ngo

Esta

do d

e M

éxic

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Guan

ajua

to

Guer

rero

Hida

lgo

Jalis

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Mic

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án

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Nue

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Oax

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réta

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sí

Sina

loa

Sono

ra

Taba

sco

Tam

aulip

as

Tlax

cala

Vera

cruz

Yuca

tán

Zaca

teca

s

6.2 4.38.2

18.4

1.7 4.8 4.5 5.9

15.8

7.0 7.6 7.0 5.4 4.3 2.85.8 5.2 6.3 7.5 7.8

5.88.8

5.1

10.8

2.87.5 7.6

3.3 3.9 5.2 4.06.3 5.5

0

10

20

Tota

l Nac

iona

l

Agua

scal

ient

es

Baja

Cal

iforn

ia

Baja

Cal

iforn

iaSu

r

Cam

pech

e

CDM

X

Chia

pas

Chih

uahu

a

Coah

uila

Colim

a

Dura

ngo

Esta

do d

eM

éxic

o

Guan

ajua

to

Guer

rero

Hida

lgo

Jalis

co

Mic

hoac

án

Mor

elos

Nay

arit

Nue

vo L

eón

Oax

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Pueb

la

Que

réta

ro

Qui

ntan

a Ro

o

San

Luis

Poto

sí

Sina

loa

Sono

ra

Taba

sco

Tam

aulip

as

Tlax

cala

Vera

cruz

Yuca

tán

Zaca

teca

s

24

Fuente: Elaboración propia con datos del INEGI1. 4T18

Recuperación del PIB (escenario ‘optimista’)% anual (izq.); Miles de millones de pesos (dcha.)

Estados que recuperan a niveles del pico más reciente1

# de estados

La actividad económica se recuperará a niveles de 2018 en 2022, pero de manera desigual sectorial y regionalmente

0

9

15

22

25

29 3032

0

5

10

15

20

25

30

2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

2.4 2.3 2.2

-0.3

-8.3

6.2

3.02.3 2.3

15,500

16,000

16,500

17,000

17,500

18,000

18,500

19,000

19,500

20,000

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

25

Fuente: IMEF, INEGI, Google, Secretaría de Salud

Incertidumbre sobre la actividad en agosto, aunque con un panorama más favorable para septiembre

Producción y venta de autosMiles

PMIs del IMEFIndicadores

IGAE e IOAE% m/m

Índices de movilidad de GoogleDesviación % vs. niveles pre-pandemia

Semáforo epidemiológicoNúmero de estados, frecuencia semanal

-0.2

-1.2

-0.8

-0.4

0.0

0.4

0.8

1.2

May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21

IGAE IOAE

08

162432

28-D

ec18

-Jan

08-F

eb01

-Mar

22-M

ar12

-Apr 03

-…24

-…14

-Jun

05-J

ul26

-Jul

16-A

ug06

-Sep

51.350.1

3540455055

ago.-18 feb.-20 ago.-21

Manufacturero No manufacturero

221.8

82.20

100

200

300

400

ago.-16 feb.-19 ago.-21

Producción Ventas

-50-40-30-20-10

0

oct.-20 ene.-21 may.-21 sep.-21

Minoristas y recreaciónTransp. público

26

Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg

Tipo de cambio: El carry jugará un factor positivo para el MXN en el corto plazoDesempeño del peso mexicanoUSD/MXN

Desempeño de divisas vs el dólar en el año%

-6.4-4.3-4.0-3.8

-3.1-3.0

-1.2-1.2

0.60.8

-14.1-11.6

-10.9-10.1

-8.8-3.2

-2.0-1.1

-0.3-0.1

0.60.90.9

1.52.42.7

-18 -15 -12 -9 -6 -3 0 3

JPYSEK

AUDCHFEURDKKNZDNOKCADGBP

ARSPENTRYCOPCLP

MYRPLNIDR

HKDMXN

BRLHUFCNYRUB

TWDZAR

20.20

20.90

18.50

19.50

20.50

21.50

22.50

23.50

24.50

dic.-19 jun.-20 dic.-20 jun.-21 dic.-21 jun.-22 dic.-22

Pronósticos

27

Fuente: INEGI

Revisamos nuestro estimado de inflación de 2021 al alza a 6.6% ante un entorno más retador

Inflación subyacente acumulada% acumulado hasta la quincena señalada

Inflación acumulada% acumulado hasta la quincena señalada

Distribución de la variación anual de la inflación% del total de genéricos

Trayectoria de inflación% a/a, frecuencia quincenal

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

sep.-07 may.-12 ene.-17 sep.-21

Menor a 2% Entre 2% y 4% Mayor a 4%

2020:3.2

2021:6.6

2022:3.6

0123

45678

910111213

dic.-20 jun.-21 dic.-21 jun.-22 dic.-22

GeneralSubyacenteNo subyacente

-0.50.51.52.53.54.55.5

2Q-dic 2Q-mar 2Q-jun 2Q-sep

2017 20182019 20202021

-0.50.51.52.53.54.5

2Q-dic 2Q-mar 2Q-jun 2Q-sep

2017 20182019 20202021

28

*Inflación subyacente observada, tasa neutral real en 2%, NAIRU = 3.3%, objetivo de inflación en 3%Fuente: Banxico, Bloomberg

Banxico se torna más hawkish, apoyando nuestra postura hacia delante

Estimado de la regla de Taylor sobre la tasa de referencia en México*%

Estimados de inflación de Banxico % a/a, promedio trimestral

Movimientos implícitos acumulados de la tasa objetivoPuntos base

Hawk-ó-metro de Banxico

3T21 4T21 1T22 2T22 3T22 4T22 1T23 2T23 3T23GeneralActual 5.8 6.2 5.6 4.3 3.5 3.4 3.3 3.2 3.1Previo 5.6 5.7 5.2 3.9 3.2 3.4 3.1 3.1 --Diferencia (pb) +20 +50 +40 +40 +30 0 +20 +10 --

SubyacenteActual 4.8 5.3 5.4 4.8 4.0 3.4 3.1 2.9 2.8Previo 4.7 5.0 5.1 4.4 3.6 3.3 3.1 3.0 --Diferencia (pb) +10 +30 +30 +40 +40 +10 0 -10 --

4.75

6.92

2

4

6

8

10

ene.-08 oct.-09 jun.-11 mar.-13 nov.-14 ago.-16 abr.-18 ene.-20 sep.-21

Tasa de referencia Regla de Taylor

56

126140

190

4T21 1T22 2T22 3T22

HawkishDovish

JHGE ADL IEGB

29

Fuente: Imágenes: Amazon, Forbes, lópezobrador.org.mx, Azteca Noticias, Líder Empresarial, A211. Salvo el tema del ejército.

En sus acciones, el presidente continúa dando seguimiento a sus libros al pie de la letra1

§ Infraestructura

Refinería TrenDos Bocas Maya

§ Programas sociales

Jóvenes Pensiones paraConstruyendo adultosel futuro mayores

§ ‘Deshacer’

Reforma NAIMEducativa

§ Responsabilidad fiscal y respeto a la autonomía de Banxico

30

Fuente: SHCP Nota: Los previos de 2021 corresponden a la última revisión en el Informe Trimestral del 2T21, mientras que para 2022 corresponden a los Pre-Criterios 2022. PIB: Tasa de crecimiento real anual; Tipo de cambio promedio del periodo nominal en pesos por dólar; Déficit público, deuda pública y balance primario en porcentaje del PIB. *Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP). **Saldo Histórico de los RFSP (SHRFSP)

Supuestos optimistas en el Paquete Económico 2022

Déficit Público*% del PIB

Marco macroeconómico y variables fiscalesSelección

Deuda pública**% del PIB

Estimados de ingresos y gastos en 2022$ miles de millones, % a/a real

2021

PIB 6.3%

(Previo: 6.0%)

Tipo de cambio:

20.1 (Previo: 20.1)

Precio del petróleo: 60.6 dpb

(Previo: 58.8)

Déficit público*:

4.2% (Previo: 4.0%)

Deuda pública**:

51.0% (Previo: 50.8%)

Balance primario

-0.4% (Previo: 0.0%)

2022

PIB 4.1%

(Previo: 3.6%)

Tipo de cambio:

20.3 (Previo: 20.3)

Precio del petróleo: 55.1 dpb

(Previo: 53.1)

Déficit público*:

3.5% (Previo: 2.9%)

Deuda pública**:

51.0% (Previo: 51.1%)

Balance primario

-0.3% (Previo: 0.4%)

-4.2-3.5-3.2-2.9-2.8-2.8-2.8

-5-4-3-2-10

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

Observado CGPE Pre-CGPE51 51 51 51 51 51 51

0

20

40

60

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

Observado CGPE Pre-CGPE

$ % a/aBalance Económico -875.6 2.8

Sin inversión de alto impacto 0.0 --Balance Presupuestario -875.6 2.8

Ingresos presupuestarios 6,172.6 1.3Petroleros 1,087.1 -2.6No petroleros 5,085.6 2.2

Gobierno Federal 4,184.5 2.7Tributarios 3,944.5 6.4No tributarios 240.0 -34.7

Organismos y empresas 901.1 -0.1Gasto neto pagado 7,048.2 1.5

Programable pagado 5,207.3 -0.1No programable 1,841.0 6.4

Costo financiero 791.5 7.0Participaciones 1,019.5 3.7ADEFAS 30.0 266.0

Balance primario -83.6 -24.9

31

Fuente: SHCP

Composición de deuda mexicana Duración de la deuda externa del Gobierno FederalAños

0.7 0.9 1.1 1.31.7

2.32.9

3.53.9 3.9

4.6 4.65.1 5.1 5.2 5.0

9.510.1

9.09.9

11.1 11.1 10.8 11.0 10.8 10.9

0

2

4

6

8

10

12

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020e 2022e 2024e

32

Fuente: Elaboración propia con datos de la principales agencias calificadoras

Se mantendrá ‘Grado de Inversión’ en el mediano plazo, pero a un costo muy altoCalificación de deuda soberana de largo plazo

A- A- A3

BBB+ BBB+ Baa1

BBB BBB Baa2

BBB- BBB- Baa3

BB+ BB+ Ba1

BB BB Ba2

BB- BB- Ba3

Soberano

Soberano

Soberano

1 es

caló

n

2 es

calo

nes

3es

calo

nes

Umbral de grado de inversión

33

Fuente: INE, Consulta Mitofsky*Nota: Áreas sombreadas indican elección intermedia

Político - Alta participación ciudadana y balance de poderParticipación ciudadana en elecciones federales*%

66

79

5764

41

59

45

63

48

63

53

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021

Conformación de la Cámara de DiputadosEscaños

Morena PT PVEM PES MC PRD PRI PAN Ind.

Actual 256 47 11 20 26 11 48 78 3

Nuevo 198 37 43 0 23 15 70 111 0

Dif. -58 -10 32 -20 -3 4 22 36 -3

34

Fuente: INE y PREP estatales

Dinámica diferenciada a nivel municipal y dos años más de comicios antes de 2024

Calendario electoral 2022 - 2024Alcaldías en la CDMX

• Municipios en Jalisco

Municipios en el Edo. Méx.

Municipios en N.L.

35


Pronósticos de las principales variables económicas y financierasPronósticos de las principales variables macroeconómicas y financieras en MéxicoFin de periodo

1T21 2T21 3T21 4T21 2020 2021 2022

PIB (% a/a)

-3.6 19.7 7.1 3.8 -8.3 6.2 3.0

Inflación (% a/a)

4.7 5.9 5.7 6.1 3.2 6.6 3.6

Tipo de cambio peso-dólarUSD/MXN

20.43 19.94 20.00 20.20 19.91 20.20 20.90

Tasa de referencia de Banxico (%)

4.00 4.25 4.75 5.25 4.25 5.25 6.00

TIIE de 28 días (%)

4.29 4.53 5.10 5.60 4.48 5.60 6.35

IPC (puntos)

47,246 50,290 -- 53,800 44,066 53,800 --

36

Mejoría de las perspectivas de crecimiento a nivel global. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico(OCDE) revisó algunas semanas atrás sus pronósticos de crecimiento del PIB a nivel global al alza, y el Fondo MonetarioInternacional (FMI) presentó la actualización de sus proyecciones de crecimiento, manteniendo la perspectiva para el PIBglobal de 2021 en 6.0%, igual que en abril, pero por arriba del 5.5% proyectado en enero, principalmente impulsado porlas economías de China y de los Estados Unidos, en donde también revisaron sus proyecciones para 2021 de enero a juliode 8.1% a 8.4% y de 5.1% a 6.4%, respectivamente. Para la Eurozona, el FMI también modificó su pronóstico decrecimiento del PIB al alza, de 4.2% a 4.4% para este año. En el caso de Latinoamérica, la revisión fue de 4.1% a 4.6% ypara México, de 4.3% a 5.0%.Las mejores perspectivas de crecimiento se deben principalmente a dos factores: (1) la respuesta de política económica,sobre todo en las economías avanzadas, en donde fue decidida, significativa y oportuna, pero que una gran cantidad depaíses pudo instrumentar sólo en la medida de sus posibilidades y deseos de sus gobernantes; y (2) la aplicación devacunasLa recuperación enfrenta retos relevantes. Estos emanan tanto de la propia efectividad de las vacunas, el abastecimientoy la logística necesaria para inocular a la población, el repunte en los contagios de la mano de nuevas variantes del virus,así como de la posibilidad de continuar con una amplia laxitud monetaria y fiscal. En este sentido, persisten retossignificativos en cuanto a la heterogeneidad de la recuperación económica entre regiones a nivel global, entre países,entre regiones, al interior de los países y entre clases socioeconómicasEl riesgo más apremiante para los participantes de los mercados financieros internacionales es la posibilidad de que elmayor crecimiento económico propicie presiones inflacionarias substanciales y que a su vez, esto provoque que el Bancode la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) retire el estímulo monetario antes de lo previsto, es decir, antes de2023

Conclusiones

37

Para México anticipamos una recuperación de 6.2% a/a en el PIB de 2021 tras una caída de 8.3% en 2020, con un largocamino por recorrer antes de llegar a los niveles de actividad vistos antes de la pandemia

La inflación aumentaría a 6.1% a/a en 2021, desde 3.2% (2020), con presiones adicionales en los energéticos ante larecuperación global, con el traspaso de estos impulsando a los bienes y servicios también al alza

El tipo de cambio será más estable que en 2020, sin descartar algunos episodios de volatilidad, aunque esperando que seubique en USD/MXN 20.20 a finales de año

Banxico reanudó el ciclo de bajas el 11 de febrero con un recorte de 25pb. No obstante mantuvieron la tasa sin cambiosen 4.00% el 25 de marzo, cerrando el ciclo de baja de tasas. Posteriormente, y de manera sorpresiva, aumentó la tasa en25pb el 24 de junio, seguida de otra alza en agosto. Tras esto lo cual esperamos incrementos de la misma magnitud en lastres reuniones restantes del año. Con ello, la tasa cerraría el 2021 en 5.25%

Tras reducciones en la calificación crediticia por las tres principales agencias a principios del año previo, éstas, como superspectiva asociada, fueron ratificadas en los tres casos en fechas recientes, lo cual nos hace pensar que nuestro paísmantendrá el “grado de inversión”

Seguimos pensando que el gobierno federal mantendrá su compromiso de austeridad en las finanzas públicas, realizandoajustes necesarios en caso de enfrentar retos en el frente de los ingresos

Pemex continuará siendo un foco de atención, probablemente requiriendo apoyo fiscal adicional en el año

Conclusiones

38

En el mediano plazo, México tiene que buscar tanto nuevos socios comerciales, como fuentes de crecimiento internoA nuestro país le urge fortalecer el estado de derecho para disminuir la impunidad y la corrupciónPara esto se requiere una reforma fiscal integral, que simplifique el pago de impuestos, aumente la base decontribuyentes e incentive la inversiónEl verdadero reto es saber identificar, analizar y saber actuar ante el impacto que está teniendo y tendrá el cambiotecnológicoNo tenemos duda de que el cambio tecnológico traerá un mejor nivel de vida para la humanidadNo obstante lo anterior, va a implicar ser más emprendedor, más creativo y tener una disciplina de estudio continuo

Conclusiones

momento económico y perspectivas

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