HAROLDO MEDRANO LOZANOAdministrador de Empresas

Especialista en Finanzas

FUNDACION UNIVERSITARIA TECNOLGICO COMFENALCO

MERCADO DE OPCIONES

Haroldo Medrano L. 2

TEMARIO

El Concepto de Divisa Caractersticas del Mercado de Divisas Funciones del Mercado de Divisas Segmentos del Mercado de Divisas Diferencial Cambiario Eficiencia del Mercado de Divisas Participantes en el Mercado de Divisas Posicin Larga y Corta Tipo de Cambio Tipos de Cambio Cruzados Arbitraje de Divisas

Haroldo Medrano L.

Opciones

Las opciones representan un derecho, perono la obligacin, que ostenta el tenedor delttulo, de comprar ( Call Option) o de vender(Put Option), por un periodo de tiempodeterminado (European Option) o en unafecha especfica (American Option), unadeterminada cantidad de activos reales ofinancieros (Subyacente), a un preciodefinido con anterioridad.

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Opciones

Las opciones representan un derecho,pero no la obligacin, que ostenta eltenedor del ttulo, de comprar o devender, por un periodo de tiempodeterminado o en una fechaespecfica, una determinada cantidadde activos reales o financieros, a unprecio definido con anterioridad.

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Tipos de Opciones

Opciones Europeas: Slo pueden serejercidas en la fecha de vencimiento. Antesde esa fecha, pueden comprarse o vendersesi existe un mercado donde se negocien.

Opciones Americanas: pueden serejercidas en cualquier momento entre el dade la compra y el da de vencimiento, ambosinclusive, y al margen del mercado en el quese negocien.

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Opcin Call

Una opcin call da a su compradorel derecho -pero no la obligacin- acomprar un activo subyacente a un preciopredeterminado en una fecha concreta.

El vendedor de la opcin call tiene laobligacin de vender el activo en el casode que el comprador ejerza el derecho acomprar.

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Compra de una Opcin Call

La compra de una opcin call esinteresante cuando se tienen expectativasalcistas sobre la evolucin futuradel mercado de valores.

Posibles situaciones favorables para lacompra de opciones call:

1. Cuando se prev que una accin va a teneruna tendencia alcista, ya que es ms baratoque la compra de acciones.

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Compra de una Opcin Call

2. Cuando una accin ha tenido una tendencia alcistafuerte, el inversor no ha comprado y puede pensarque la accin est cara, pero que puede seguirsubiendo, la compra de una call permiteaprovecharse si el precio de la accin sigue subiendoy limitar las prdidas si el precio de la accin cae.

3. Cuando se quiere comprar acciones en un futuroprximo porque se cree que van a subir sus precios,pero no se dispone de los fondos necesarios, laopcin call permite aprovechar las subidas sin tenerque comprar las acciones.

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La Compra de una Opcin Call

Implica:

Se puede comprar la accin a un precio fijo.Este precio (precio de ejercicio) lo fija elcomprador.

Todo lo que la accin suba en la Bolsa porencima de dicho precio de ejercicio menosel precio pagado por la prima son ganancias(el diferencial de precio entre la opcin y elprecio de mercado, menos la "prima"pagada al vendedor es la utilidad).

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La Compra de una Opcin Call

Implica:

Si el precio de la accin cae por debajo delprecio de ejercicio, las prdidas son limitadas yconocidas: la prima pagada al vendedor.

El costo de la opcin es mucho menor que el dela compra de la accin.

El apalancamiento (relacin costo de lainversin/rendimiento) es muy alto.

Con pequeas inversiones pueden obtenersealtas rentabilidades.

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Venta de una Opcin Call

En la venta de una opcin call, el vendedor recibe laprima, a cambio, tiene la obligacin de vender laaccin al precio fijado, en el caso de que elcomprador de la opcin call ejerza su opcin decompra, teniendo una ganancia de la prima delcomprador ms la posible diferencia del precio actualy el precio estipulado.

Posibles situaciones favorables para la venta deopciones call:

1. Para asegurar ingresos adicionales una vez quedecidida la venta de las acciones.

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Venta de una Opcin Call

2. Es el caso de que no importe vender lasacciones a un precio consideradosuficientemente alto y recibir, adems, uningreso extra previo. Este es el caso en que sevende una call fijando un precio de ejercicio enel nivel que se desee por encima del precioactual de la accin en Bolsa. Si la accin llega aalcanzar ese precio, habr que vender la accin,pero a un precio alto y, adems, se habringresado el valor de la opcin.

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La Venta de una Opcin Call

Supone:

Genera un flujo monetario inmediatoderivado del ingreso procedente de laventa de la opcin (Prima).

Retrasa el momento en que se entra enprdidas por bajadas en el precio de laaccin.

Proporciona una atractiva rentabilidad si laaccin se mantiene estable.

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Opcin Put

Una opcin put da a su poseedorel derecho -pero no la obligacin- a venderun activo a un precio predeterminado hastauna fecha concreta.

El vendedor de la opcin put tienela obligacin de comprar el activosubyacente si el tenedor de la opcin(comprador del derecho de vender) decideejercer su derecho.

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Opcin Put

Es apropiado comprar una Opcin Put cuando setiene acciones y se espera que su precio caiga acorto plazo, pero se piensa que el valor tiene unatendencia alcista a largo plazo, por lo que no sequieren vender dichas acciones.

Es una forma de proteger beneficios no realizadoscuando se tienen acciones compradas.

A esta operacin se le conoce como "Putprotectora", porque protege la inversin de cadasen los precios de las acciones.

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Compra de una Opcin Put

Una opcin put es un derecho a vender.

La compra de una opcin put es la compradel derecho a vender.

Posibles situaciones favorables para la compra deopciones put:

1. La compra de opciones put se utilizacomo cobertura, cuando se prevean cadas deprecios en acciones que se poseen, ya quemediante la compra de Put se fija el precio apartir del cual se gana dinero.

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Compra de una Opcin Put

2. Si la accin cae por debajo de ese precio, elinversor gana dinero.

3. Si cae el precio de la accin, las gananciasobtenidas con la opcin put compensan en todoo en parte la prdida experimentada por dichacada.

4. Las prdidas quedan limitadas a la prima (preciopagado por la compra de la opcin put).

5. Las ganancias aumentan a medida que el preciode la accin baje en el mercado.

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Venta de una Opcin Put

El vendedor de una opcin put est vendiendo underecho por el que cobra la prima.

Puesto que vende el derecho, contrae laobligacin de comprar la accin en el caso de queel comprador de la put ejerza su derecho avender.

Posibles situaciones favorables para la venta deopciones put:

1. Para comprar acciones con descuento.

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Venta de una Opcin Put

2. Cuando interese comprar acciones a un preciofijo por debajo del nivel actual de precios.

3. El descuento es la prima ingresada por la ventade la opcin.

4. Cuando se piensa que el precio de la accin va aentrar en un perodo de estabilidad, se estconvencido de que no va a caer y que es posibleque tenga ligeras subidas.

5. El precio lmite de compra es el precio deejercicio al que se vender la opcin put.

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La Prima de una Opcin

Es el precio que el comprador de una opcin (put ocall) paga al vendedor, a cambio del derecho acomprar o vender el subyacente en las condicionespreestablecidas, derivadas del contrato de opcin.

A cambio de la prima, el vendedor de una opcinput est obligado a comprar el activo al compradorsi ste ejercita su opcin.

De forma simtrica, el comprador de una puttendra derecho (en caso de ejercer la opcin) avender el subyacente en las condiciones estipuladas.

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La Prima de una Opcin

En el caso de una call, el comprador tienederecho a comprar el subyacente a cambio delpago de una prima, y viceversa para el vendedorde call.

El vendedor de la opcin siempre cobra la prima,con independencia de que se ejerza o no laopcin.

La prima de una opcin se negocia en funcin dela ley de oferta y demanda que establece elmercado.

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Determinantes de la Prima de

una Opcin

Precio del activo subyacente

Precio de ejercicio

Tipo de inters

Dividendos a pagar (slo en opcionessobre acciones)

Tiempo hasta vencimiento

Volatilidad futura

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Clasificacin de los contratos de opcin

por su precio de ejercicio

Los contratos de opciones pueden serclasificados por la diferencia entre suprecio de ejercicio y el valor del activosubyacente al vencimiento (precio spot)en tres categoras:

In the money

At the money

Out of the money

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Clasificacin de los contratos de opcin por

su precio de ejercicio

Detalle Opcin Call Opcin Put

In the money

Precio Activo Subyacente > Precio

de Ejercicio de la Opcin

Precio Activo Subyacente < Precio

de Ejercicio de la Opcin

At the moneyPrecio de Ejercicio = Precio Activo

Subyacente

Out of themoney

Precio de Ejercicio > Precio Activo Subyacente

Precio de Ejercicio < Precio Activo

Subyacente

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EJERCICIO 1

Sabemos que una moneda de oro se est transando hoy aUS$ 1.000 c/u. Un inversor cree que el precio de estamoneda se mantendr estable o al alza durante losprximos seis meses. Por lo que considera vender unaopcin de venta PUT sobre la moneda a un precio de US$950 y una prima de US$ 20 por moneda.

Suponga que sta se vende con un mnimo de 10unidades.

Calcule los costos o beneficios para el inversor si el preciono es menor de US$ 1.000 la unidad y si el precio es deUS$ 850 por unidad al momento del vencimiento e indiquesi se ejerci o no la opcin y por qu?

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PLANTEAMIENTO EJERCICIO 1

La opcin le permitira a su titular (potencial comprador) elderecho, ms no la obligacin, de vender (al inversionista emisordel ttulo) monedas de oro, al precio estipulado (U$950 c/u).

Como se espera que el precio del activo subyacente semantenga o incremente en el tiempo (o al menos se ubique porarriba de U$950), el comprador de la opcin put no hara uso delderecho adquirido, razn por la cual el inversionista emisor de laopcin se embolsara, libremente, el valor recibido por conceptode la "prima".

Si el precio de mercado de la moneda de oro se desploma, aniveles inferiores de U$950, entonces el tenedor de la opcinhara uso de su derecho, vendindole monedas al inversionistaemisor del ttulo, al precio predeterminado (U$950 por unidad)

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SOLUCINEJERCICIO 1

Escenario N 1: El precio del activo subyacente semantiene igual o superior a U$1.000

El tenedor de la opcin no hace uso del derecho,el inversionista emisor de la opcin tiene ingresosnetos por:

P0= Precio del activo subyacente al emitir la opcin: $1.000,00

E= Precio de referencia o de "ejercicio" del activo subyacente: $950,00

C= Prima de la opcin, por unidad $20,00

N= Nmero de unidades del activo subyacente por paquete 10

B= Beneficio Neto para el Emisor de la opcin $200,00

Haroldo Medrano L.

SOLUCINEJERCICIO 1

Escenario N 2: El precio del activo subyacente alvencimiento es de U$850

El tenedor de la opcin har uso del derecho, pues elprecio de ejercicio, es decir, al cual el emisor de laopcin deber comprar las monedas, es superior a lacotizacin de mercado de dichos activos subyacentes.El inversionista emisor de la opcin incurrir enperdidas liquidadas as:

S=Precio de mercado del activo subyacente, al vencimiento de la opcin:

$850,00

B= Prdida Neta para el Emisor de la opcin ($800,00)

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EJERCICIO 2

Un inversor estima que las acciones de Xerox Co. nosubirn mucho durante los prximos seis meses, porlo que decide vender una opcin de compra deacciones CALL a US 1,3 de los 1,15 que tienen comoprecio hoy, a cambio de una prima de US$ 0,03 poraccin; entendiendo que el lote a vender es de10.000 unidades.

Calcule los costos o beneficios para el inversor si elprecio de la accin no ha subido a los US$ 1,13 ycuando el precio subi a los US$ 2, e indique si seejerci o no la opcin y por qu?

Haroldo Medrano L.

SOLUCINEJERCICIO 2

Las opciones call, tambin conocidas como opciones de compra,otorgan el derecho a su tenedor de adquirir, a un preciopredeterminado, un nmero definido de activos subyacentes, a cambiode pagar una prima.

Escenario N 1: El precio de las acciones de Xeros Co.,se mantieneigual o inferior a U$1.3

El tenedor de la opcin no hace uso del derecho, el inversionistaemisor de la opcin tiene ingresos netos por:

P0= Precio del activo subyacente al emitir la opcin: $1,15

E= Precio de referencia o de "ejercicio" del activo subyacente: $1,30

C= Prima de la opcin, por unidad $0,03

N= Nmero de unidades del activo subyacente por paquete 10.000

B= Beneficio Neto para el Emisor de la opcin $300,00

Haroldo Medrano L.

SOLUCINEJERCICIO 2

Escenario N 2: El precio de las acciones de Xeros Co.,se incrementhasta U$2.0

El tenedor de la opcin har uso del derecho, pues el precio deejercicio, es decir, al cual el emisor de la opcin deber vender lasacciones, es inferior a la cotizacin de mercado de dichos activossubyacentes. El inversionista emisor de la opcin incurrir en perdidasliquidadas as:

S=Precio de mercado del activo subyacente, al vencimiento de la opcin:

$2,00

B= Prdida Neta para el Emisor de la opcin ($6.700,00)

Haroldo Medrano L.

conclusin

Se puede afirmar que las opciones constituyen un medioutil y apropiado de cobertura de riesgos. En los casostratados en esta tarea, las opciones son emitidas paraobtener un ingreso y, por ende, una rentabilidad, acambio de la promesa de compra o venta de cierto tipo ycantidad de activos (reales o financieros), a un preciopredeterminado, durante un plazo (opcin americana) ofecha estipulada (opcin europea). El riesgo se presentapor la imposibilidad de tener certeza sobre elcomportamiento del precio del activo subyacente a futuro.La prima que se cobra est valorada en funcin de lavariabilidad del precio del activo subyacente