manual para la creación y operación de redes de ángeles inversionistas

5/16/2018 Manual para la creación y operación de redes de ángeles inversionistas - slidepdf.com

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MANUAL PARA LA CREACIÓN Y OPERACIÓN DE REDES DEÁNGELES INVERSIONISTAS



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MANUAL PARA LA CREACIÓN

Y OPERACIÓN DE REDES DEÁNGELES INVERSIONISTAS



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Sergio Díaz-Granados Guida.

Ministro de Comercio, Industria y Turismo. Carlos Andrés de Hart Pinto. Viceministro de Desarrollo Empresarial. Julián Dominguez RiveraPresidente ConeCámaras.

CREAME-Incubadora de Empresas de Base Tecnológica de Antioquia y Capitalia Colombia.

Dirección Editorial. Go BilingualDiseño Gráco y Editorial. Medellín-Colombia2011. “El presente catálogo es propiedad del Ministerio de Industria y Turismo, ConeCámaras y CREAME.

Queda prohibida su reproducción total o parcial por cualquier medio”.



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CONTENIDO:INTRODUCCIÓN 10¿Para quién es este manual? 11¿Cómo utilizar este manual? 11Fundamentos 11Redes de ángeles 11Herramientas para ángeles y redes 11Herramientas de lectura 12

PRIMERA PARTE

Introducción general a la inversión ángel 13Breve historia de la inversión ángel 15Introducción al concepto de inversion ángel 18Ángel inversionista (AI) es… 18Ángel no es… 21¿Por qué un angel? 21Los ángeles primero 21Esencia y motivación 22

Características y tipos de AI 23Activos 23Pasivos 23Individuales 23En grupos (club, grupo o red) 23Acreditados 23Formas de agrupación de los AI 23Red de ángeles inversionistas y el capital de riesgo inormal 24

Fuentes de fnanciación 24Fuentes de fnanciación en relación con la etapa de crecimiento 28

SEGUNDA PARTERedes de ángeles inversionistas 33¿Qué es una red de ángeles inversionistas? 34Creación y conormación de una red de ángeles 35

Fases de las redes de ángeles inversionistas 36Fase pre-operativa de la red de ángeles inversionistas 36Razones para la creación de una red 37



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Análisis del entorno, viabilidad de la red de AI y el plan de negocios 37Fuentes de ángeles inversionistas y de emprendedores 37Fase de creación y constitución de la red de ángeles inversionistas 38Estructura jurídica de la red de ángeles inversionistas 38

Tipo de sociedad o entidad 38Fase operativa de la red de ángeles inversionistas 39Estructura organizacional, administrativa, operativa, fnanciera y comercial de una red deángeles inversionistas 40Estructura organizacional de la red de ángeles inversionistas 40Asamblea 40Junta directiva o asesora 40Comité de Admisión 40

Comité de Ètica 40Código de Ètica 41Gerente de la red de AI 42Estructura administrativa de la red de ángeles inversionistas 42Grupo de proesionales que integran la red 42Perfl y unciones del equipo de proesionales 42Gerente - Director de la red 43

Coordinador de inversiones 43Estructura operativa de la red de AI 43Comité Interno 44Foro de Inversión 45Reunión privada 45Estructura fnanciera de la red de ángeles inversionistas 46Estructura Comercial de la red de ángeles inversionistas 47Modelos contractuales y relación comercial 47

Modelo de acuerdo de intención 50Acuerdo de confdencialidad 50Término, modalidad de fnanciación y documentos de la etapa de negociación de inversión 51Cláusulas del acuerdo privado de inversión 52Hitos del proceso de inversión 53Proceso típico de inversión de un ángel a través de una red 55Due Diligence 56Casos de éxito 57

Servicios para los emprendedores 59Servicios para los ángeles inversionistas 60



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Actividades clave de la operación de una red 60Buenas prácticas en la operación de una red 62La inversión ángel en América Latina 64Chile 64

México 67República Dominicana 69Condiciones de entorno para el diseño y operación de una red de ángeles en Colombia 70

TERCERA PARTEGlosario 78Directorios y otras uentes 87Catálogo de Redes de Ángeles Inversionistas 87

Corporate Finance Sourcebook 87INFONVC 87Incubadoras de empresas 87Clubes y redes 88Asociaciones 88Bibliograía 89



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Colombia es vista hoy en el mundo como uno de los

países de América Latina con mayor potencial de cre-cimiento, que cuenta con un alto nivel de protecciónde los intereses de los inversionistas, y con grandes a-cilidades para a creación de empresas. Lo anterior, esdebido a que durante los últimos años ha sido uno delos 10 países que ha introducido más reormas con elobjeto de mejorar su plataorma empresarial.

El Gobierno colombiano, desde el Ministerio de Co-

mercio, Industria y Turismo, tiene como n establecerlas condiciones adecuadas para el desarrollo apropia-do de un ambiente de negocios e inversiones, que

MANUAL PARA LA CREACIÓN Y OPERACIÓNDE REDES DE ÁNGELES INVERSIONISTAS

permita el ortalecimiento del tejido empresarial en el

país, con el n de aprovechar las ventajas comparativasque ostenta Colombia como ser la quinta economía yel tercer país con mayor población de Latinoamérica,cuenta con una posición geográca estratégica y poseeun acceso preerencial a mercados con más de 1.437millones de consumidores, gracias a los Acuerdos deLibre Comercio (ALC) que ha rmado con otros países,además de contar con una uerza laboral en crecimien-to, con una mano de obra calicada y emprendedora,

enocada en la generación de mejores productos y ser-vicios innovadores con mayor valor agregado.



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Con el n de enocar esuerzos, el Ministeriode Comercio, Industria y Turismo ha desarrolla-do el Programa de Transormación Productiva,el cual se basa en dos estrategias que son ha-cer más y mejor de lo bueno y ocalizarnos enlos sectores nuevos y emergentes para alcan-zar un crecimiento sostenido de la economía yel empleo.

Por lo tanto, para el desarrollo integral de lasempresas que van a jalonar la economía delpaís, ha sido preciso establecer un ecosistemade emprendimiento que permita la creación ycrecimiento apropiado de las mismas, lo querequiere entre otros, contar con los mecanis-mos apropiados de nanciación para estasnuevas empresas y cada una de sus etapas. Esasí como hemos identicado múltiples oportu-nidades de creación de empresas con gran po-tencial en industrias como son los biocombus-tibles, biotecnología, sotware, servicios de TI,turismo, turismo médico, cosméticos, inraes-tructura, entre otros.

En ese sentido, para la generación de un eco-sistema idóneo para las empresas con poten-cial de crecimiento, hemos identicado a lainversión ángel como la uente primaria deapoyo para el crecimiento de las empresas enetapa temprana. Estos emprendimientos re-quieren de inversionistas comprometidos, ac-tivos y con las condiciones legales y jurídicas,

así como el apoyo institucional de los estadospara el éxito de sus inversiones.

Esperamos que este Manual para la Creacióny Operación de Redes de Ángeles Inversionis-tas, omente el nacimiento de nuevas redes yclubes de ángeles y generen el impulso nece-sario a la inversión privada, el cual es uno delos pilares del crecimiento económico.

Sergio Díaz-Granados Guida.



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PRIMERA PARTE

INTRODUCCIÓNLos ángeles inversionistas y las redes de ángeles inversionistas cumplen una unción determinante en el apa-lancamiento nanciero de oportunidades de negocios y empresas en etapa temprana, toda vez que acilitansu creación y crecimiento. Este manual dene y explica la importancia de la actividad de los ángeles inver-sionistas en el desarrollo de la industria de emprendimientos dinámicos y establece las mejores prácticaspara la creación, estructuración y operación de redes de ángeles inversionistas, establecidas con el objetivode acilitar y mejorar continuamente los procesos de inversión ángel, optimizando los recursos a través deestructuras administrativas, jurídicas y nancieras diseñadas para proteger y potenciar el interés común de losmiembros de la red y el de los emprendedores.



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¿Para quién es este manual?Este manual es útil si usted:• Es una institución, agencia, entidad, cámara de

comercio, club, asociación o grupo de anidadinteresado en estructurar y operar una red de án-geles inversionistas.

• Es un inversionista y desea conocer la operaciónde las redes de ángeles en Colombia, su histo-ria y condiciones actuales del mercado para estetipo de inversiones.

• Es un emprendedor interesado en comprendercómo operan las redes de ángeles y sus instan-

cias denitivas para la inversión en las nacientesempresas.• Es un ejecutivo atraído por nuevas oportunida-

des de desarrollo proesional en las cuales pro-undizar y especializar su conocimiento.

• Es un representante del gobierno nacional, re-gional o municipal con responsabilidades paradesarrollar políticas de emprendimiento y apoyoa la inversión.

• Es un consultor experto en emprendimiento yestá en la búsqueda para actualizar sus conoci-mientos en el sector y poder de esa manera brin-dar mejores herramientas de análisis a sus clien-tes.

• Es un investigador comprometido con la creacióndel estado del arte en los procesos de inversiónde capital en las nacientes empresas.

• Es una institución educativa de nivel superior que

ayuda a promover el conocimiento y busca inor-mación actualizada y unicada sobre las redes deángeles inversionistas.

¿Cómo utilizar este manual?El MANUAL PARA LA CREACIÓN Y OPERACIÓNDE REDES DE ÁNGELES INVERSIONISTAS estádividido en tres grandes segmentos: Introduccióngeneral a la inversión ángel, Redes de ángeles yHerramientas para ángeles y redes.

FundamentosEste segmento parte de una breve historia de la inver-sión ángel; continua por la introducción al concepto ysu denición; su contribución al desarrollo emprende-

dor y lugar en la industria del capital de riesgo. Buscaresolver las preguntas sobre la esencia, motivación, ca-racterísticas y tipos de ángeles inversionistas.

Redes de ángelesDesarrollado tanto para ángeles inversionistas comopara operadores y emprendedores, el segundo seg-mento analiza la creación y conormación de las redesde ángeles desde tres ases que son: la ase pre-opera-

tiva, ase de creación y constitución y la ase operativa;presenta los hitos, ases y tiempos en el diseño y ope-ración de una red; expone las actividades clave; gene-ra recomendaciones sobre las mejores prácticas parala gerencia y administración de una red. Allí se detallanlos pasos para las diversas instancias de la inversión deeste tipo de capital y se comparten algunos análisis decasos y experiencias que han enriquecido la práctica.

Al nal de este manual el lector encontrará entrevis-tas con inversionistas, emprendedores y directores deredes de ángeles inversionistas. Mediante estas expe-riencias el manual brinda un punto de vista práctico ala hora de entender el desarrollo de las redes de án-geles inversionistas de una manera más cercana y tes-timonial.

Herramientas para ángeles y redesLa última parte del manual ha sido diseñada como unaherramienta de consulta por su utilidad operativa. Eneste segmento reposan el glosario, un directorio conalgunos de los contactos más importantes para la ope-ración de una red, tanto para el inversionista comopara el emprendedor. Asimismo, se han seleccionadouna serie de sitios en Internet que hacen parte de lasherramientas para el conocimiento y entendimiento de

la inversión ángel en el mundo.



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Herramientas de lectura

EntrevistasA través del texto el lector encontrará entrevistas que ilustrarán de una maneratestimonial, conceptos, ideas fundamentales para el entendimiento de conceptos.

Inversión ángelRepresenta ideas generales para los inversionistas tal como citas, información claveespecialmente diseñada para ellos.

Información importanteComo su nombre lo indica servirá para reconocer la información relevanteacercando los puntos clave de lectura al lector.

Documentos de interés / para tener en cuentaExisten una serie de documentos, procesos, pasos y detalles que hacen más fácil eltrabajo de lectura. A través de este ícono serán identificadas en el texto del manual.

Redes de ángeles inversionistasTodos los conceptos, recomendaciones especiales o cifras y datos que tengan especialinterés para las redes de ángeles inversionistas será presentada con este ícono.



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INTRODUCCIÓN GENERAL A LA INVERSIÓN ÁNGEL

Con la lectura de estas páginas usted:• Comprenderá quién es un Ángel Inversionista (AI).

• Cuáles son los diferentes tipos de AI y sus motivaciones.• Se acercará a la historia y desarrollo de este concepto através del tiempo y su contribución al desarrollo del ejercicioemprendedor.

• Entenderá la importancia de la inversión ángel en la industriadel capital de riesgo.

• Entenderá el papel que la inversión ángel y las redes juegandentro de las fuentes de financiación.

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Los emprendedores cuentan con una importante oerta de servicios nancieros en toda Latinoamérica. La gran ma-yoría de estas uentes de nanciación son atendidas por el sector privado y en algunos casos por el sector público.Sin embargo, y pese al crecimiento de productos y servicios nancieros, muchos desconocen su existencia y utilidadpara el apalancamiento de sus iniciativas. A continuación algunas de las uentes de nanciación más comunes:

FUENTES DEFINANCIACIÓN

FUENTES DE FINANCIACIÓNTRADICIONALES - DEUDA

FUENTES DE FINANCIACIÓN

NO TRADICIONALESPARTICIPACIÓN – DEUDAESTRUCTURADA

Bancos/ Filialesfinancieras /

Instituiciones privadas

de crédito / Entidadesde leasing /

Titularizadoras /Empresas de Factoring.

CAPITAL DE RIESGOFORMAL:

Instituciones / Fondosde capital privado /Corporativos / Públicos/ Mercado de capitales.

CAPITAL DE RIESGOINFORMAL:Ahorros del

emprendedor, familiares yamigos/AI / Red de AI /capital intelectual(Mentor, Asesor,

Incubadora de empresas).

Fuentes de financiación el caso colombiano:

En un reciente informe el Servicio Nacional de AprendizajeSENA, publicó un completo estudio sobre estas fuentes en elmercado colombiano.

http://www.sena.edu.co/downloads/2009/emprendimiento/F

INANCIAMIENTO%20MIPYMES.pdf

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Las uentes alternativas de nanciación, como todoslos desarrollos ligados al mundo empresarial, entreellas la inversión ángel, han evolucionado a través delos años permitiendo nuevas estructuras y nuevos mo-delos, que posibilitan el acceso al capital por parte deinventores, emprendedores y dueños de pequeños ne-gocios de rápido crecimiento.

La historia revela que los recursos alternativos de nan-

ciación ueron, en sus inicios, el resultado de la uniónde un grupo de amigos, colegas o inversionistas in-teresados todos en apoyar una idea, una empresa encreación o una ya en uncionamiento en su etapa ini-cial. Este grupo de inversionistas o capitalistas – comose les conocía entonces- compartía los riesgos y la res-ponsabilidad mutua del desarrollo de su inversión.

Isabel “La Católica” de España habría sido la pionera

en el mundo de los “Ángeles Inversionistas” al apo-yar la nanciación de la expedición de Cristobal Colón

a las “Américas” entregando sus joyas; otros podríanargumentar que la primera transacción ángel se realizóen 1781 cuando el rey Luis XVI invirtió US$450.000 parananciar al Banco Nacional de Filadela en los Esta-dos Unidos. Sin embargo, no sería propiamente en elmundo de las expediciones y de la banca donde seacuñaría el término para identicar una mezcla entreemprendedor y lántropo en el mundo de los nego-cios, sino en el arte y el entretenimiento. Se denominó

“Ángel” a aquella persona quien -cuál redentor- salva-ba las producciones teatrales de Broadway y el WestEnd que se encontraban en serias dicultades justoantes de su noche inaugural. Reconocidas por sus múl-tiples eventualidades (ausencia de preventas, comien-zos tardíos, penalidades contractuales, lesiones de susactores y hasta incendios) las obras de teatro llegarona prever desde su planeación, quién sería el “Ángel”salvador de la temporada. Algunos le atribuyen el tér-

mino a William Wetzel, quien uera director del Centropara la Investigación en Emprendimiento de la Univer

BREVE HISTORIA DE LA INVERSIÓN ÁNGEL



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sidad de New Hampshire, para quién la nanciación delas empresas en etapa temprana puede sentirse como

“dinero del cielo” para los emprendedores.

Siempre existentes, los ángeles, han hecho parte delmedio ambiente del emprendimiento a través de la his-toria. Sin embargo, el crecimiento de la inversión ángeldurante la segunda parte de la década de los 90 no tie-ne antecedentes; ue un boom impulsado por la burbujade Internet en Estados Unidos, que permitiría años des-pués y tras duros aprendizajes, establecer mecanismos

de reestructuración, prácticas más inormadas y proce-sos más detallados para asegurar mejores estándaresde seguimiento, control y desarrollo a las inversiones.

Hoy como antes, los ángeles inversionistas continúansiendo la mayor uente de recursos de capital de ries-go durante el nacimiento y la etapa temprana de losemprendimientos. Los inormes de la industria indicanque más de dos terceras partes de la inversión ángel se

concentran en esta etapa inicial. Las señales que reve-lan el establecimiento de un mercado de inversionistasángel saludable y de crecimiento sostenido muestran

como hoy, estos inversionistas, poseen portaolios di-versicados de inversión (sin altas concentraciones evi-

tando la vulnerabilidad) y aunque han disminuido elmonto de la inversión, se han mantenido las tasas deretorno cercanas al 25%. El paso de los años y el apren-dizaje acumulado demandan hoy mayores estándaresde análisis durante el proceso de evaluación previo ala inversión (due diligence), para garantizar la rentabi-lidad y seguridad de las inversiones, soportadas todasen prácticas de gestión de inormación más rigurosas.

El uturo de estos actores, como parte integral delcrecimiento empresarial de un país, presenta grandesretos en las décadas por venir, especialmente en Amé-rica Latina y en Colombia particularmente, donde lacreación de redes de ángeles inversionistas requierede una propuesta que brinde ormalidad al modelo ysus procedimientos a seguir, la adhesión permanentede nuevos miembros con el n de mantener y garanti-zar un fujo constante de capital de riesgo, operadores

calicados, y reglas jurídicas claras, para el crecimien-to, la evolución y la sostenibilidad de esta uente denanciación en el tiempo.

El nacimiento de nuevas redes de ángeles inversionistas y lacapacitación, entrenamiento e información, requieren no

solamente del conocimiento disponible sobre esta industria,sino también de la producción y socialización delconocimiento en el entorno, lo cual resulta vital para lageneración de una cultura que identifique claramente el ser yel hacer de los ángeles inversionistas en la región.



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Es precisamente en ese aspecto donde este manual busca hacer su mayor aporte, al darle paso a una pro-puesta de unidad que integre las mejores prácticas que se puedan implementar en la creación de nuevasredes de ángeles inversionistas de cada ciudad, región o país, resaltando la importancia de comprender losemprendimientos modernos y animando a los emprendedores a mantener una visión estratégica para cons-truir compañías generadoras de valor y con oportunidades de crecimiento sostenido en el tiempo.

El reto, para la generación actual, es hacer de estas prácticas una bitácora del posible trabajo necesario, ba-sado en la experiencia y los casos presentados, para establecer los undamentos sólidos para la creación y

operación de nuevas redes de ángeles inversionistas.



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Ángel inversionista (AI) es…El AI es una persona natural o jurídica (ver recuadro) sinrelación cercana con el emprendedor, que actúa en supropio nombre o en representación de un grupo de in-terés (amily oces, sociedades en comandita, etc.) yque siendo empresario, ejecutivo o proesional exitosoinvierte su propio capital (patrimonio) en una oportu-nidad de negocio o empresa que se encuentra en laetapa temprana de existencia y que a su criterio, poseeun gran potencial de crecimiento e innovación (tam-bién conocidos como emprendimientos dinámicos).El monto de la inversión típicamente oscila entre losUS$25.000 y US$250.000 por proyecto, por periodosdesde los cinco a los ocho años, con una expectativade retorno sobre la inversión del 25% o más, la cualse respalda con participación accionaria o mediante lasuscripción de contratos que acrediten las condicionesde inversión, retorno y desinversión de los recursos. ElAI realiza la inversión en orma individual y/o bajo lagura de inversión sindicada con la participación deotros inversionistas privados. Una de las características que agregan valor a este tipode inversiones es que estas se realizan preeriblementeen industrias que los AI conocen y entienden, produc-to de su experiencia directa. Los AI prestan especial in-terés a las empresas de rápido crecimiento. En algunoscasos, los ángeles inversionistas intercambian conoci-miento y experiencia por participación accionaria, oparticipan de manera más activa en el emprendimien-to. Pueden existir ángeles altamente proactivos u otroscon características pasivas. Los más activos inviertentiempo y energía en actividades como las gerenciales,estratégicas y de asesoría como miembros de la juntadirectiva o incluso como consultores o consejeros enmomentos especícos en que la empresa requiera desu experticia para tomar decisiones.

INTRODUCCIÓN AL CONCEPTO DE INVERSION ÁNGEL

¿Personas Jurídicas?

El desarrollo del mercado de la in-versión ángel en el mundo ha dadopaso al nacimiento de nuevas fgu-ras de inversión. Además del inver-

sionista individual, las redes de án-geles inversionistas cuentan hoy conmiembros muy singulares que parti-cipan bajo la fgura de “amily o-ces”, “sociedades en comandita”.

Family Oces

Se trata de una empresa que admi-nistra las inversiones y encargos deuna amilia adinerada. La adminis-tración incluye desde servicios decontrol de personal hasta el mante-nimiento de propiedades, la planea-ción de viajes, educación fnancieraa los miembros de la amilia, suce-siones y gerencia de inversiones. En

algunas economías avanzadas lasamily oces son operadas por em-presas independientes, bancos, gru-pos de abogados, contadores, así como un pequeño equipo gerencialinterdisciplinario o un gerente conmúltiples conocimientos en diversasáreas.



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Participación de una amily oce en una red de

ángeles inversionistas

Como se muestra en el gráfico los miembros de las redes deángeles inversionistas pueden estar representando family offices, grupos informales de inversión, grupos privados deinversionistas o sociedades en comandita. El AI “representa” alos demás inversionistas en todos los procesos ante la red. Unavez realizada la inversión, las acciones serán emitidas a nombrede la organización que representa, el family office o el nombre jurídico establecido legalmente. El ángel participante en la redsigue cumpliendo a cabalidad su papel de inversionista activo.



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Los AI, a dierencia de los inversionistas institucionales,están interesados en participar en el direccionamien-to estratégico de las empresas en las que realizan susinversiones para construir compañías exitosas, sosteni-bles y rentables en el tiempo.

Los ángeles inversionistas son una uente de nancia-ción ecaz para la gran mayoría de oportunidades denegocio. Sin embargo, la mayoría de los emprendedo-res la desconocen.

En Colombia particularmente su trayectoria es reciente,lo que hace de esta uente alternativa de nanciaciónun instrumento novedoso y apto para ser implementa-do y legitimado por entidades públicas y privadas quepuedan brindar seguridad y conanza a los AI median-te la creación y operación de redes que promuevan laprotección de los intereses, tanto de emprendedores,como de inversionistas.

Las inversiones de los ángeles inversionistas hoy son me-nores comparativamente con aquellas de la década delos 90, en parte debido a la especialización y enoque desus preerencias de inversión de acuerdo con el tipo denegocio y de industria, y en parte también por la creaciónde procesos más rigurosos de evaluación de los empren-dimientos previo a la inversión (que hoy pueden tomarentre seis a nueve meses), los requerimientos de planesde negocio más detallados, y negociaciones más exten-sas en el tiempo. En otras palabras, los días de ganarse a

un inversionista con una presentación en PowerPoint y unresumen ejecutivo…desaparecieron.

La creación y el desarrollo de empresas con alto po-tencial de crecimiento e innovación (emprendimientos

dinámicos) no cuentan con la suerte de las empresasmaduras cuando de obtener nanciación se trata. Lacaracterística de alto riesgo y la alta de capacidad deendeudamiento (carencia de garantías, activos y expe-riencia) les impide acceder productos nancieros pro-venientes de las uentes tradicionales de nanciación(crédito/deuda).

Gracias al aumento en la promoción y creación de me-canismos y uentes alternativas de nanciación (capitalde riesgo), se ha generado la posibilidad de que losemprendimientos superen las limitaciones nancierasmencionadas. El “capital de riesgo” o “capital inteligente” que provie-ne de ángeles inversionistas se convierte en la primeraopción de nanciación para las oportunidades de ne-gocios o empresas innovadoras en etapa temprana. Lamás importante característica del “capital de riesgo”es que los inversionistas privados que destinan parte desus propios recursos económicos y de conocimiento paraapoyar oportunidades de negocio conocen y aceptanla estrecha relación que se presenta entre el riesgo y elretorno sobre la inversión, determinado por la posibili-dad de éxito o racaso de la naciente empresa.

Capital InteligenteFuente de apalancamiento idónea y oportuna para las nacientesempresas, porque los inversionistas cumplen una doble función,que consiste en capitalizar la empresa con recursos económicosnecesarios en su etapa de creación y puesta en marcha, y haceraportes tan invaluables como el direccionamiento estratégicoenfocado en la búsqueda del éxito.



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Ángel no es…

El dinero ángel no es aquel aportado por los amiliares o amigos, los recursos del emprendedor-undador oel dinero de preventas aportado por los uturos clientes del emprendimiento. En estas categorías tampoco se

incluyen los préstamos o inversiones de instituciones, undaciones y/o rmas proesionales de inversionistas.

Dependientes de los fundadoresLa información disponible en la industria revela que la mayoríade los pequeños negocios, empresas nacientes y enexpansión en el mundo continúan dependiendo del dinero delos fundadores, la familia y los amigos para convertir las ideasen empresas.

¿Por qué un ángel?

De todas las alternativas de nanciación existentes elcapital ángel se ha establecido como la más apropia-da para la etapa temprana de la empresa, donde lanecesidad de recursos de nanciación supera las capa-cidades del emprendedor y por las características delemprendimiento, es considerada una inversión de altoriesgo.

La primera decisión que debe resolver el emprende-dor está relacionada con aclarar la necesidad nancie-ra. Si la empresa posee capital de trabajo, activos josy equipos, las uentes tradicionales de capital puedenservir para la expansión. Si el panorama muestra décito aún no existen utilidades, sólo las uentes alternati-vas de nanciamiento estarán disponibles.

Como es de esperarse, el emprendimiento será másatractivo a las uentes tradicionales siempre que ten-

ga la capacidad nanciera requerida para garantizar elpago de la obligación y el riesgo sea moderado, y seráatractivo para las uentes no tradicionales en la medidaen que pueda orecer altos niveles de retorno sobre lainversión.

Los ángeles primero

Producto de la acumulación de experiencias, los exper-tos de la industria recomiendan a los emprendedoresconsiderar a los ángeles inversionistas como la uen-te primera de capital para su fnanciación, inclusiveantes que otras alternativas. Los ángeles inversionistasno tienen sólo dinero, sino que también aportan ex-periencia técnica y empresarial, contactos y asesoría.Al encontrar un ángel inversionista el emprendedor nosólo encuentra dinero sino también un importante so-cio de negocios.



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Esencia y motivaciónLos AI se caracterizan por tener atributos más im-

portantes y adicionales a hacer dinero. Entre los másdestacados está el de involucrarse en la gestión dela empresa siendo proveedores de asesoría, contac-tos y en general aportando su experiencia como exi-tosos ejecutivos y/o empresarios. Muchos expresanque disrutan el hacer parte de la expansión de unanueva empresa.

El ser socios de estos emprendimientos les permite

contribuir en el proceso del negocio sin tener querealizar el monumental esuerzo de ser emprende-dores de una iniciativa. Algunos inversionistas estáninteresados en involucrarse en la empresa de al-guien más porque les permite regresar a la comu-nidad empresarial y pueden utilizar sus destrezas,entre tanto que otros lo hacen porque quieren hacerun aporte al desarrollo socioeconómico a su regióno país y nalmente, hay quienes lo hacen como un

hobby.Para los ángeles inversionistas de hoy, el equipo ge-rencial, el undador y sus inmediatos colaboradoresdeben ser personas que acepten los consejos, lasrecomendaciones y el trabajo del ángel inversionis-ta.

Otra de las esencias undamentales es la pasión, el

impulso al éxito y el creer en la idea. En primer lugarla pasión ayuda al emprendedor a superar los díasdiíciles. La pasión genera innovación y es el motorde la creatividad.

Como lo hemos expresado ya, los ángeles inversio-nistas van más allá del dinero. Pese a que una de lasmotivaciones principales es por supuesto el retornosobre la inversión, pero es sólo un actor del proce-

so de toma de decisión. El emprendedor debe com-prender que el AI no tiene la obligación de invertir.



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Características y tipos de AI

Debido a la gran variedad de experiencias, ormación,intereses particulares, tipos de participación en las em-presas y regulaciones especícas de cada país existenmúltiples clasicaciones de AI. Retomamos algunas delas más conocidas, como son:

ActivosSon individuos que además de invertir su propio capi-tal dedican tiempo en el desarrollo de la empresa me-

diante su participación en la junta directiva, así comotambién generando redes de contactos y relacionandoa los emprendedores con potenciales clientes y/o pro-veedores.

PasivosSon aquellos que se limitan a invertir su propio capitaly pueden a veces tener una participación indirecta en

las juntas directivas o en cualquier otra actividad de laempresa a través de terceros delegados.

IndividualesLos ángeles inversionistas individuales se caracterizanpor hacer el proceso de selección, estudio de inversióny demás, por su propia cuenta y no hacen parte de unared de AI.

En grupos (club, grupo o red)Estos ángeles inversionistas son individuos que se unenpara realizar todo el proceso de análisis de oportunida-des de inversiones de manera conjunta para aprovecharlas sinergias de los participantes; estos inversionistaspueden decidir si invierten en orma grupal (sindicada)o individual.

Las dierencias entre club, grupo y red, se refejan enalgunas características como: el número de miembros,

que en unos es hasta diez y en otros pueden ser tan-tos como la capacidad administrativa y operativa puedaatender, la orma de representación que puede ser a tra-vés de los mismos ángeles o de un gerente de red, la

estructura administrativa y operativa por autogestión odelegada y la estructura legal que puede ser a través deuna persona jurídica o entidad sombrilla que los congre-ga o a título personal.

AcreditadosEn algunos países con prácticas más desarrolladas y re-guladas respecto de la inversión de capital de riesgoinormal, los ángeles inversionistas son vistos como in-versionistas acreditados. Tal como sucede en EstadosUnidos donde se les denomina “Accredited Investors”y son aquellos quienes cumplen con los requisitos de laSecurity Exchange Comission – SEC – (ver inormaciónde la SEC: http://www.sec.gov/answers/accred.htm) en-tre los cuales uno de los más importantes es que el valorneto de su riqueza individual sea mayor a un millón dedólares.

En Colombia la acreditación de los AI no ha sido imple-mentada.

Formas de agrupación de los AI

Las ormas de agrupación de los AI son tan diversas comosu interés por los tipos de industrias, ubicación geográ-ca, procedimientos de evaluación de propuestas, ani-dades y ormas de inversión. Comúnmente, motivadospor la anidad o el interés especíco los AI se unen bajola denominación de club, grupo o red, con el objeto desumar uerzas, compartir experiencias y optimizar los re-cursos.

Una de las prácticas más comunes, es que una vez losAI inician sus actividades cómo un solo cuerpo, tomandecisiones sobre la representación del grupo, la estruc-tura legal, la estructura administrativa y de operación y elnúmero de miembros.



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Red de ángeles inversionistas

y el capital de riesgo inormalLas redes de ángeles inversionistas se ubican dentrode las uentes alternativas de nanciación (no tradicio-nales) de capital de riesgo inormal (ver recuadro). Estosignica que los recursos destinados para la nancia-ción o capitalización de emprendimientos a través dela red pertenecen al patrimonio de cada inversionista,y no provienen de la administración de recursos de ter-

ceros, como sucede en los ondos de capital privado uotras uentes de capital de riesgo ormal.

Para las empresas en etapa temprana la escasez en laoerta de capital desde las uentes tradicionales de -nanciación, abre la puerta para la utilización de capitalde riesgo.

Las redes son hoy más proactivas y ormales en los pro-

cesos de colocación de recursos de capital de riesgoen los emprendimientos, gracias a que los procedi-mientos de análisis de casos de inversión, son diseña-dos con la premisa de observar diligentemente las par-ticularidades y necesidades de cada negociación entreemprendedores y AI con el n de aportar elementosde juicio propios de la negociación y de apoyar el pro-ceso de cierre de negocios proponiendo las mejoresprácticas en cuanto a la elaboración y suscripción de

instrumentos jurídicos como documentos, actos y con-tratos que contengan los derechos y obligaciones delas partes de manera clara, expresa y exigible.

Fuentes de nanciaciónLas uentes de nanciación son todas aquellas modali-dades de oerta de recursos de las que puede valerseun emprendedor para nanciar los gastos y/o inversio-nes de su oportunidad de negocio o de la empresa

durante sus dierentes etapas de crecimiento. Puedenser obtenidos a título de deuda, de capital propio o decapital de terceros.

Como respuesta a las necesidades de la creciente ac-tividad empresarial, atendiendo a la globalización dela economía, se han venido consolidando y generandodierentes uentes de nanciación que pueden delimi-tarse en tradicionales y no tradicionales.

¿Inormal?

La denominación de “inormal”obedece a que los inversionistas án-gel realizan inversiones directas desu propio capital, por lo tanto ni los

AI, ni las redes de ángeles invierteno administran recursos del público ode terceros.

La palabra “inormal” no hace re-erencia a la observancia o no delas normas que regulan la actividadeconómica de los inversionistas pri-vados o de los actos o contratos ju-

rídicos que se suscriben durante elproceso de negociación entre inver-sionistas, emprendedores y la red.La actividad económica de las redesde AI y de los AI se realiza con elcumplimiento estricto de las normasque la regulan.



25

Las uentes tradicionales de nanciación se carac-terizan por resolver la necesidad de recursos -nancieros para las empresas vía deuda, todas lascuales dieren en costo, plazo, instrumentos y tipode entidad involucrada y son entre otras:

Líneas de crédito:Es un tipo de nanciamiento de muy corto plazo,está dirigido principalmente a cubrir necesidadesde caja.

Créditos comerciales: Son todos aquellos préstamos que las entidadesnancieras brindan entre noventa días y tres años,normalmente.

Descuentos o actoring:Operación a través de la cual las entidades nan-cieras otorgan créditos en el descuento de títulosvalores como pagarés, giros, letras de cambio yotros títulos de deuda.

Leasing:La compañía de Leasing le concede al tomador–el uso y goce de un activo a cambio de un pagopor cánones o cuotas periódicas con la posibilidadde pactar y ejercer una opción de compra del ac-tivo al nal del tiempo acordado como duración

del contrato.

Titularización de activos:consiste en la movilización de activos hacia un pa-trimonio autónomo desde el cual se emiten títulosvalores sobre los cuales se paga un interés. Losbienes a titularizar pueden ser cartera, bienes raí-ces, títulos de deuda pública, fujos de caja, entreotros bienes que a juicio de la Superintendencia

de Valores o entidad vigilante se puedan titularizar.

Las uentes de nanciación notradicionales o alternativasSe caracterizan porque la necesidad de nanciación esatendida con recursos de capital de riesgo, por lo tan-to no se convierten en una deuda de la empresa. Estasuentes de nanciación reciben la connotación especialde “capital de compromiso” porque generan intrínseca-mente la necesidad de que los inversionistas se preocu-pen por el éxito de la empresa. Son entre otras: (Ver cua-dro)



26

Capital de riesgo: (capital inteligente)

La National Venture Capital Association de Estados Unidos lodefine como “dinero facilitado por profesionales que inviertencapital y direccionamiento en empresas jóvenes de rápidocrecimiento y con el potencial de convertirse en empresasgeneradoras de riqueza”.

El capital de riesgo también puede ser visto como dinero parainvertir en proyectos de alto riesgo que pueden proveer altos

retornos sobre la inversión o la pérdida de la misma.



27

CAPITAL DE RIESGO (FORMAL): generalmente sonpersonas jurídicas que sirven de intermediarias financie-ras que administran recursos de terceros inversionistasque buscan buenos retornos sobre la inversión y nuevasempresas innovadoras con necesidad de financiación. Elobjetivo es obtener un alto beneficio del éxito de lasempresas receptoras de la inversión. Esta modalidad sepuede discriminar en:

INSTITUCIONAL: Negocios independientes / institucio-nes de crédito / otros servicios financieros / negocios departicipación.

FONDOS DE CAPITAL (PRIVATE EQUITY): cumplen unaactividad financiera consistente en la creación de unacartera de acciones de empresas no cotizadas en losmercados oficiales, aportando valor agregado en lagestión. Los fondos mutuos son un paso intermedio

entre la financiación de capital de riesgo y la salida deuna empresa a los mercados públicos de capitales.

CORPORATIVO: son fondos conformados con recursospropios de empresas que quieren mantenerse a lavanguardia y generar ciclos de innovación, evitando elagotamiento, o para invertir en nuevas empresas y desa-rrollar estrategias de innovación y competitividad porcuanto los productos o servicios hacen parte de la mismaindustria.

PÚBLICO: recursos de fomento / planes de desarrollo /entidades como Bancóldex (Banco de desarrollo empre-sarial), EL Fondo Emprender, entre otros que el Gobier-no articule para colocar los recursos.

MERCADO DE CAPITALES: Emisión de acciones, bonosy BOCEAS (bonos obligatoriamente convertibles enacciones – títulos de deuda) comercializables entre elpúblico o entre inversionistas institucionales.

CAPITAL DE RIESGO (INFOR-MAL): esta fuente de financiaciónestá integrada por inversionistasprivados que agrupados o indivi-dualmente hacen inversiones direc-tamente con recursos de su propiopatrimonio en los planes de nego-cio o empresas en etapa temprana

de su interés. Son entre otros:

• Ahorros de familiares,particulares y socios fundadores

• Red de ángeles inversionistas /individual o sindicado

• Ángel inversionista individual

• Capital intelectual: coach –mentor – asesor – ángel –incubadora de empresas

Diferencias capital de riesgo informal y capitalde riesgo formal



28

Fuente: International Capital Resources (adaptado)

Ángeles inversionistas de capital deriesgo (informal)

Personas naturales, ejecutivos, familyoffices, sociedades en comandita

Preocupados con el éxito de la empresa

Invierten su propio dinero

Pequeña participación accionaria

En promedio realizan 4 inversiones

80% han creado una empresa

Han sido emprendedores

Inversionista de medio tiempo

ROI mínimo 25%

Montos promedio USD25.000 aUSD250.000

Selectivo a la hora del tipo de inversión

Tolerancia al alto riesgo

Inversionista activo

Negociación más rápida

Inversionistas de capital de riesgo (formal)

Fondos de capital privado

Preocupados por la estrategia de venta

Administran e invierten el dinero de otras personas

Participación accionaria grande

En promedio administran 23 inversiones

38% han comenzado una empresa

No tienen mucha experiencia emprendedora

Inversionista de tiempo completo

ROI mínimo 40%

Montos superiores a los USD250.000

Buscan utilidad en cada inversión

Menor tolerancia al riesgo

Inversionista pasivo

Negociación más lenta

Diferencias entre los ángeles inversionistas y losinversionistas de riesgo



29

Fuentes de nanciación en relacióncon la etapa de crecimientoLas uentes de nanciación en relación con la etapa de crecimiento de la empresa pueden ser complemen-

tarias. Es prudente buscar una mezcla justa entre recursos propios y de terceros que permita la mayor renta-bilidad en la nanciación. El éxito de la empresa no depende solo de obtener los recursos nancieros, sinotambién de seleccionar apropiadamente la uente o uentes de nanciación que suplan su necesidad.

Etapa de Creación(Los especialistas la llaman también… Semilla/Seed):

En esta etapa el plan de negocio que describe puntual y objetiva-mente la oportunidad, es ormalizado mediante la creación de unaempresa o sociedad, dispone del talento humano necesario, de la in-raestructura básica de redes, producción, de una estrategia inicial deposicionamiento y un nicho de mercado atractivo y claramente iden-ticado.

Ante la dicultad de obtener los recursos para el apalancamiento -nanciero en esta etapa por cuanto la empresa no cuenta ni con la

trayectoria ni con los activos (fujo de caja, inmuebles, avales, entreotros) para respaldar un crédito tradicional, el emprendedor buscauna uente de nanciación alternativa que no genere carga nancierapara la empresa y, que, ante la posibilidad de racaso tampoco gene-re consecuencias jurídicas.

Por lo anterior la uente de fnanciación adecuada es una mezcla en-tre:

• Capital de riesgo: ángeles inversionistas (perfectamente puedenatender la necesidad de nanciación en su totalidad con capital se-milla)

• Ahorro de los socios fundadores, familiares o amigos.• Crédito de los proveedores y pagos anticipados de pedidos.• Arrendamiento de bienes y equipos (leasing).• Recursos de fomento (Bancóldex, Fondo Nacional de Garantías,

Colciencias, ondo emprender y/o ondos de omento públicos, yprivados, para el caso colombiano).

• Aportes en especie de entidades facilitadoras o de asesoría y consul-toría (incubadoras de empresas y/o unidades de emprendimientos).



30

En esta etapa es muy importante la labor de la red de ángelesinversionistas en el acompañamiento y modelación del plan

de negocios y asesoría al emprendedor. Los ángelesinversionistas pueden atender en su totalidad la necesidad definanciación del empresario, siempre y cuando el montorequerido se encuentre en el rango de inversión que el ángelinversionista considera apropiado.

Etapa de Crecimiento(También conocida como “puesta en marcha” / Start-up/ Other-early-stage):

En esta etapa la empresa experimenta la validación de su plan de negocios en la realidad,una vez que ha puesto en marcha su proceso productivo y ha desarrollado una cultura orga-nizacional que, articulada con la actividad comercial, empieza a generar un fujo de caja conperspectivas avorables.

La empresa demanda también del acompañamiento activo en la generación de estrategias

de competitividad e innovación, por ello la uente de fnanciación adecuada, es un comple-mento entre las siguientes modalidades:

• Los ahorros de la sociedad• Capital de riesgo proveniente de ángeles inversionistas (individuales o sindicados)• Fomipyme• Fondos de capital privado

La inversión es mayor que en la etapa de creación, por tantopuede ser atendida directamente por un ángel inversionista opor varios ángeles inversionistas. Razón de peso paraparticipar en el direccionamiento estratégico de la empresaaportando también redes de contactos y alianzas estratégicas;todo lo cual un crédito tradicional no podría suplir.



31

Etapa de Consolidación(También conocida como “expansión”):

En esta etapa de crecimiento la empresa tiene denido un mercado objetivo en elcual se ha posicionado y ya es reconocida su marca. La empresa también ha logra-

do consolidar una dinámica nanciera, operacional y administrativa bien estructu-rada y los indicadores señalan un gran potencial de crecimiento. La innovación esla constante que determina la gestión del desarrollo productivo. En esta instanciala empresa cuenta con resultados operativos, activos y una trayectoria que mejorasu perl de riesgo para acceder a nuevas uentes de nanciación.

En esta etapa se requieren recursos para acceder a nuevos mercados, desarrollarnuevos productos o aumentar la oerta y participación. La uente de nanciación ade-cuada es la mezcla de uentes de fnanciación adecuada puede ser una mezcla de:

• Créditos bancarios y/o servicios nancieros (deuda y/o leasing, titularizacionesde activos etc.)

• Fondos de capital privado

Etapa de reinvención y superación del agotamiento(También conocida como ”etapa avanzada”):

La empresa alcanzó su madurez, sin embargo las áreas o líneas de negocio debenser reinventadas, lo que implica una estudio de los principios del negocio paramejorar los indicadores nancieros y avanzar a un nuevo ciclo.

En esta etapa es más importante la negociación de los plazos, el instrumentonanciero y el interés de los recursos, ya que cuenta con las garantías, el posicio-namiento y el reconocimiento que le acilita el acceso a uentes tradicionales defnanciación y no tradicionales de capital de riesgo ormal como son:

• Créditos bancarios y/o servicios nancieros (deuda y/o leasing, titularizacionesde activos etc.)

• Mercado de capitales

En la esta etapa de reinvención es clave el acompañamientoactivo en la generación de estrategias de competitividad e

innovación.



32

Capital de riesgo en relación con la etapade crecimiento y otras fuentes de financiación

FUENTES DE FINANCIACIÓN

FUENTES DE FINANCIACIÓNTRADICIONALES - DEUDA

FUENTES DE FINANCIACIÓN NO TRADICIONALESPARTICIPACIÓN – DEUDA ESTRUCTURADA

Bancos/ filiales financieras/instituciones privadas de

crédito/ entidades de leasing/titularizadoras /factoring.

CAPITAL DE RIESGO FORMAL:instituciones /Fondos

Mutuos/corporativos/ públicos /Mercado de capitales.

CAPITAL DE RIESGO INFORMAL:Ahorros del emprendedor,familiares y amigos/AI/red de AI/

capital intelectual (Mentor, Asesor,Incubadora de empresas)

¿EN CUÁL ETAPA DE CRECIMIENTO ESTÁ LA EMPRESA?

¿CUÁNTO DINERO

NECESITA?

CREACIÓN /

SEMILLA

CRECIMIENTO /

STARP-UP

CONSOLIDACIÓN REINVENCIÓN

USD 25.000 o más

USD 250.00 o más

USD 500.000 o más

FUENTE DEFINANCIACIÓNPuede ser una o

varias

No tradicionalCapital de riesgoinformal: ahorro

de socios,familiares o

amigos/ AI / Redde AI

No tradicionalCapital de

riesgo informalAI o Red de

AI

No tradicionalFondos mutuos.

Tradicional.Entidades financieras.

No tradicional capitalde riesgo formal

Mercado de capitales.

Tradicionalentidades

financieras.Tradicional



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Con la lectura de estas páginas usted:

• Entenderá qué es una red de AI, cuál es su importancia, cómo se crean y conorman.• Comprenderá, como promotor de una red, cuáles son los tres momentos para el establecimiento de

redes de ángeles inversionistas (ase pre-operativa, ase de creación y/o constitución y ase operativa).• Identifcará los servicios más comúnmente orecidos para emprendedores e inversionistas participan-

tes de una red.• Establecerá los hitos, ases y tiempos en la operación de redes.• Hará un recuento del proceso típico de inversión de un ángel a través de una red.• Conocerá algunas de las buenas prácticas de las redes de ángeles inversionistas.• Se inormará sobre el momento actual de la inversión ángel en América Latina con un breve análisis

del entorno de inversión.• Finalizará conociendo las condiciones de inversión para el mercado colombiano y las ya existentes

historias éxito en la conormación y operación de redes de ángeles inversionistas.

SEGUNDA PARTE

Redes de ángeles inversionistas

i

Q é d d á l i i i ?



34

¿Qué es una red de ángeles inversionistas?Las redes de ángeles inversionistas son una orma de agrupación que genera ambientes proesionales adecua-dos para poner en contacto a los ángeles inversionistas con los emprendedores, brindando apoyo, capacitacióny acompañamiento a ambas partes antes, durante y después de una negociación.

El papel de las redes es entonces el de acilitar la relación entre el emprendedor y el inversionista y acompañarlospara lograr un mejor entendimiento de los procesos y procedimientos necesarios para ormalizar la inversión yutura venta o estrategia de salida.

La red de ángeles una vez organizada, desarrolla sus propios códigos de ética y conducta, lineamientos deselección de ángeles inversionistas y emprendimientos, directrices administrativas y de operación, búsqueda yselección de un director en quien delegan las tareas de convocatoria, búsqueda, selección, preparación y pre-sentación de los casos de inversión a sus miembros.

Aspectos de una red de ángeles inversionistas

Infraestructura, logística y emplazamiento

R e d

d e c o n t a c t o s

Asesoría a emprendedorespara la entrada a la red

Contacto emprendedorese inversores

Primer filtrado de proyectos

Introducción – comunicaciónde proyectos de la red

Organización de reuniones,foros, sesiones de continuidad

Colaboración en el filtrado de proyectosAlimentación del flujo de proyectos

Gestor de la red Difusión de laactividad de la red

Fuente: Guía de aprendizaje sobre emprendimientos dinámicos – Fomin. Adaptado

C o a c h i n g p a r a e m p r e n d e d o r e s e i n v e r s i o n i s t a s

p r e - a c u e r d

o s y / o p o s t - a c u e r d o s

Encuentroemprendedorese inversionistas

C ió ió d d d á l



35

Creación y conormación de una red de ángelesLa creación y conormación de las dierentes redes de ángeles en el mundo obedece a necesidades ymotivaciones particulares de cada economía. Sin embargo, un interés maniesto de los ángeles inver-sionistas es el de sumar uerzas al unirse con el propósito de generar relaciones de negocios organiza-

das, mediante prácticas que son de interés común.

Estos inversionistas, buscan agruparse ormalmente mediante una gura jurídica o bajo la sombrilla deuna organización pertinente a través de la cual puedan realizar un mejor proceso de evaluación de casosde inversión y consecuentemente, inversiones asertivas.

Estas iniciativas están siendo promovidas por instituciones o entidades de apoyo como las incubadorasde empresas, cámaras de comercio, undaciones, grandes empresas, grupos de anidad y gobiernoscon el n de aportar mecanismos ágiles y ecientes en la creación y el ortalecimiento de emprendi-

mientos dinámicos y acilitar la creación e implementación de modelos de desarrollo productivos quepermitan dinamizar la economía y generar empleo.

Emprendimiento dinámico (también conocido como “empresa gace-la”): es un proyecto empresarial nuevo o reciente con un potencial rá-pido y real de transormación en empresa mediana - grande, basadoen una ventaja competitiva e innovadora usualmente tecnológica, quele permite dierenciarse de la competencia.

Este tipo de empresas suelen tener ventas iniciales de USD$100.000,

en promedio, con tasas de crecimiento en ventas de hasta el 35% du-rante los primeros 5 a 6 años.



36

FASE PRE-OPERATIVA FASE OPERATIVACREACIÓN /

CONSTITUCIÓNRequerimientos parala conformación de

una red.

Creación del plan denegocios de la red.

Análisis del entornoque incluya:

Tipos de

emprendimientos.

Clases deinversionistas.

Fuentes deemprendimientos yde ángelesinversionistas.

Creación de lasociedad o figurabajo la cual operará lared (ej. unidad denegocios de unaentidad pertinente(incubadoras, cámarade comercio…).

Registros mercantiles.

Registros tributarios.

Registros contables.

Conformación de la redde ángeles

inversionistas.

Estructuraorganizacional.

Estructura administrativay operativa.

Estructura financiera.

Estructura legal(contratos y relacionescomerciales).

Procesos yprocedimientos deoperación.

Servicios para inversoresy emprendedores.

FASE PRE-OPERATIVA DE LA RED DE ÁNGELESINVERSIONISTAS

FASE PRE-OPERATIVA

Razones parala creaciónde una red

Plan denegocios de

la red

Análisis delentorno

Fuentes deemprendi-mientos

Fuentes deángeles

inversionistas



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Las principales razones para estructurar y operar una redde ángeles inversionistas pueden resumirse en:

• Interés común en apoyar el desarrollo de la actividadeconómica emergente local o regional.

• Aportar una solución eciente al cuello de botella querepresenta la nanciación de empresas con alto po-tencial de crecimiento, pero sin capacidad crediticia.

• Promover la inversión de capital de riesgo en las eta-

pas tempranas de los emprendimientos dinámicos,hasta tanto puedan alcanzar nanciación tradicional.• Apoyar y complementar el esuerzo de los emprende-

dores y la actividad de los ángeles inversionistas.• Mayor probabilidad para realizar inversiones exitosas

gracias a que la red proporciona múltiples enoques,conocimientos, habilidades y experiencias que son demucha utilidad en el análisis y estructuración de casosde inversión.

•

La oportunidad de hacer inversiones sindicadas (variosinversionistas) con otros ángeles inversionistas, AI, conmás experiencia e interés en la misma industria.

• La oportunidad que tienen los nuevos AI de aprenderde los AI exitosos.

• La mitigación del riesgo a través de procesos más ri-gurosos de Due Diligence.

• La optimización de los recursos gracias a una estructu-ra administrativa central.

Análisis del entorno, viabilidad de la redde AI y el plan de negociosUna vez denidas las principales razones para crear unared de AI, es de suma importancia hacer el análisis respec-to de la viabilidad de la red con undamento en el entornoy la política pública de omento al emprendimiento y/o ala inversión. El promotor debe desarrollar el plan de ne-

gocios de la red incluyendo un estudio previo del tipo deindustria y/o emprendimientos de su interés, el perl de

los ángeles inversionistas, los mecanismos o gru-pos de anidad que cumplen unciones similaresy hacer un acercamiento al reconocimiento de lasprácticas que son eectivas para identicar cómocomplementar o sumar esuerzos. Al igual que unemprendimiento, la red debe proyectar sus uentesde ingresos, mecanismos de operación y selecciónde iniciativas, procesos todos, que acilitarán sudesempeño.

Fuentes de ángeles inversionistas yde emprendedores.Dependiendo de la región, la búsqueda de ánge-les inversionistas que cumplen el perl del grupo ode la entidad promotora de la naciente red puedeorientarse mediante el sistema de reeridos direc-tamente por ángeles inversionistas, por asociacio-

nes proesionales, grupos empresariales, organiza-ciones de emprendimiento, cámaras de comercio,incubadoras de empresas, agremiaciones y centrosde investigación, entre otros. Las redes pueden na-cer con un número pequeño de ángeles que com-parten el mismo interés en una industria y buscaneciencia en los procesos, retroalimentación res-pecto de casos, experiencias y posibles alianzaspara la sindicación de inversiones, con el tiempo, el

número de participantes puede crecer hasta dondela red conserve la eciencia operativa.

De otro lado, la búsqueda de emprendedores connecesidad de nanciación de sus oportunidadesde negocios y/o empresas en etapa temprana concaracterísticas innovadoras y potencial de creci-miento, puede realizarse a través de las cámarasde comercio, las incubadoras de empresas, las uni-

dades de emprendimiento, convocatorias abiertas,concursos y páginas de Internet.

RAZONES PARA LA CREACIÓN DE UNA RED

FASE DE CREACIÓN Y CONSTITUCIÓN DE LA RED DE



38

FASE DE CREACIÓN Y CONSTITUCIÓN DE LA RED DEÁNGELES INVERSIONISTAS

La segunda ase es la creación y constitución de la red mis-ma. El promotor debe considerar entre otras, las siguientesresponsabilidades y etapas:

Estructura jurídica de la red de ángeles in-versionistas

Una red de ángeles inversionistas en Colombia puede ope-rar bajo la estructura jurídica de una entidad sin ánimo delucro (corporación, undación entre otras) o sociedad co-mercial, decisión que depende del agente aglutinador opromotor de la iniciativa, con undamento en el número deAI miembros de la red, el tipo de ingresos, la carga opera-tiva y nanciera de la red.

El número de miembros que integran la red de AI o al quequisieran llegar, determina la carga operativa y la carga ad-ministrativa. El tipo de ingresos que requiere la red de AIpara poderse sostener determina la actividad económica ylos tipos de servicios a orecer. Si la red está integrada porun grupo pequeño de AI, puede ser auto gestionada porlos mismos AI miembros y no implica muchos gastos ope-rativos, caso en el que aplica una corporación o undaciónsin ánimo de lucro; pero si la red de AI está integrada por

un número importante de AI, requiere de una estructura deadministración delegada que tenga la capacidad de aten-der la carga operativa de la red y sus gastos, con ingresos

FASE PRE-OPERATIVA

FASE DECREACIÓN Y

CONSTITUCIÓNDE LA RED DE AI


Plan denegociosde la red

Tipo desociedad o

entidad

ObjetosocialFormalización

Estructura jurídica

Análisisdel

entorno


Fuentes deángeles

inversionistas

provenientes de los servicios que la red de AI puede ore-cer a emprendedores, empresarios y a los AI miembrosde la red, en este caso la estructura legal adecuada es lasociedad comercial.

Las entidades sin ánimo de lucro tienen un carácter patri-

monial y en principio dependen de los aportes de los un-dadores (pese a que también pueden obtener otro tipo deingresos como donaciones y recursos de omento). Estopuede resultar en una carga excesiva para los miembrosde la red cuando la operación de la red es muy alta; lo cualdesvirtúa el interés de los AI por optimizar los recursos.

En todo caso, los miembros undadores, la entidad perti-nente que los agrupa o el promotor de la iniciativa, deben

realizar un análisis responsable y bien inormado sobre eltipo de persona jurídica a constituir.

Cuando el interés es constituir una sociedad comercial, losintegrantes de la red de ángeles inversionistas deben to-mar una decisión sobre el tipo de sociedad a constituir,con el propósito de que se ajuste a las expectativas desus socios undadores, respecto de las exigencias de cons-

titución, órganos de dirección, administración y control,ormas de representación, obligaciones tributarias y res-ponsabilidades de los socios.

Tipo de sociedad: Si el objetivo de los miembros de la1 V i l di ibilid d d l b l á



39

pred es el desarrollar su actividad mercantil bajo una estructu-ra administrativa y operativa delegada y auto sostenible, eltipo de sociedad más recomendado por su fexibilidad en laconstitución y modicaciones estatutarias es la Sociedad porAcciones Simplicada (S.A.S.) y con mayor rigor, las Socieda-des Anónimas (S.A.)

Objeto social: La actividad económica de la red deángeles inversionistas encaja en la actividad de “banca deinversión” o “promotora de inversión” porque se ocupa dela prestación de servicios proesionales de estructuración oreingeniería nanciera, operativa y comercial de oportunida-des de negocios de éxito o de empresas en etapa temprana.

La banca de inversión busca promover la nanciación de losemprendimientos a través de las dierentes uentes de nan-ciación.

Formalización: la exigencia de darle ormalidad a la acti-vidad económica de la red de ángeles inversionistas, implicacumplir los siguientes pasos previos a la operación de la red:

Estructuraadministrativa

y operativa

Estructurafinanciera

Estructuracomercial

Modeloscontractuales

Proceso típico

de inversión através de unared

Actividades

clave para laoperación deuna red

Establecimien-

to de lasbuenasprácticas

Definición delos hitos, fasesy tiempos de laoperación de

una red

Mecanismos de

promoción,entrenamientoy fidelización

Definición de

los serviciospara los ángelesinversionistas

FASE PRE-OPERATIVA

FASE DECREACIÓN Y

CONSTITUCIÓNDE LA RED DE AI


Plan denegociosde la red

Tipo desociedad o

entidad

Objeto

socialFormalización

Estructura

jurídica

Análisisdel

entorno


Fuentes deángeles

inversionistas

FASE

OPERATIVADE LA RED

Estructuraorganiza-

cional

1. Vericar la disponibilidad del nombre en la cá-mara de comercio correspondiente.

2. Elaborar el documento de constitución de lasociedad o entidad con los estatutos (puedeser documento privado o escritura pública).

• Obtener carta de aceptación de nombramientoscomo miembros de junta, gerente, revisor scaly representante legal.

3. Registrar la constitución de la sociedad o enti-dad ante la cámara de comercio, donde ade-más le harán el registro mercantil correspon-diente.

4. Solicitar el Registro Único Tributario – RUT dela sociedad y el Número de Identicación Tri-

butaria - NIT, (este trámite se adelanta ante lacámara de comercio y se ratica ante la DIAN).

5. Obtener de la autoridad competente las die-rentes licencias o permisos que requiera la acti-vidad económica de la red.

6. Realizar los registros de los dierentes libros dela sociedad ante la cámara de comercio.

FASE OPERATIVA DE LA RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS

Una vez superadas las ases de pre-operación y crea-ción y constitución de la red, el promotor debe con-

Delegada: los AI miembros de la red a través del órganocompetente (Junta Directiva) nombran un gerente y este a



40

y , pcentrar sus esuerzos en darle vida operativa a la redde ángeles inversionistas. A continuación algunosde los aspectos más importantes a la hora de “iniciaroperaciones”.

Estructura organizacional,administrativa, operativa, fnancieray comercial de una red de ángelesinversionistasLas estructuras organizacional, administrativa, ope-rativa, nanciera y comercial de una red son dise-

ñadas por los miembros, siguiendo los lineamientosque obedecen a las motivaciones del grupo de ani-dad. Estas son algunas de las prácticas más común-mente utilizadas:

Autogestión: los mismos AI miembros de la red inte-gran las dierentes estructuras a n de desarrollar to-das las actividades propias de la operación de la red.

Comité

de ética

Comité de

Admisión

Gerente

Juntadirectiva

Asamblea

p ( ) g ysu vez orma el equipo de trabajo de acuerdo con las polí-ticas y directrices establecidas por los respectivos órganosde dirección, para que el equipo de trabajo desarrolle lasactividades propias de operación y administración de la red

de AI

Mixta: los AI miembros de la red, deciden ormar parte dealgunos órganos y estructuras de la red a n de desarrollarunciones y participar en actividades operativas y adminis-trativas de la red, en conjunto con el equipo de trabajo con-tratado por la red.

Estructura organizacional de la red de ánge-

les inversionistasPara el logro de objetivos de la red de ángeles inversionistasse establecen responsabilidades a través de una estructuraorganizacional liviana, pero que genere conanza y seguri-dad a sus miembros mediante la conormación de órganosde dirección, administración y control idóneos y ecientes.Los órganos y sus unciones pueden ser los siguientes:

AsambleaÓ

• Realizar reuniones con la periodicidad que requierala red para hacerle seguimiento y ajustes a la ope-



41

Órgano de dirección, conormada por todos ángelesinversionistas miembros de la red de AI, es el órganomáximo de la red de AI. Se reúnen mediante asambleaordinaria de accionistas programada una vez al año ytantas asambleas extraordinarias como la red de AI lorequiera.

Responsabilidades:• Nombrar los miembros que integran la junta direc-

tiva• Fijar las características generales de operación de

la red.• Desarrollar las políticas de inversión de la red de AI.• Aprobar el código de ética.

Junta directiva o asesoraÓrgano de dirección y control conormado por un nú-mero impar de entre 3 y 5 inversionistas miembros dela red, nombrados por la Asamblea para periodos dedos años. En la práctica la junta se reúne cada dos me-ses.

Responsabilidades:• Nombrar los miembros del Comité de Admisiones.• Nombrar los miembros del Comité de Ética.• Nombrar al director/ gerente de la red de AI.

p g y j pración de la red.

Comité de Admisión

Órgano de administración y control, conormado porel número de miembros de la red que designe la Jun-ta Directiva, cumple una tarea muy importante porquebrinda seguridad a los miembros de la red.

Responsabilidades:• Decidir sobre la admisión y/o retiro de ángeles in-

versionistas.• Aceptar o negar el ingreso de nuevos AI.

Comité de éticaÓrgano de control conormado por el número de miem-bros de la red que designe la Junta Directiva. Comoórgano de control cumple una tarea undamental parala estabilidad y buenas relaciones entre los miembrosde la red.

Responsabilidades:• Redactar el código de ética.• Dirimir los confictos de interés que se presenten

entre miembros de la red.



42

CÓDIGO DE ÉTICAEl código de ética o conducta es la norma primaria que rige las relaciones entre los miembros deuna red de AI con el propósito de jar los principios, valores y directrices que van a orientar y darle

armonía a las relaciones interpersonales y de negocios que se desarrollen al interior de la red. Esuna regulación voluntaria que debe redactarse y ejecutarse para darle tranquilidad y conanza aquienes se acerquen a la red, ya que desde auera puede observarse el compromiso y proesiona-lismo de los miembros de la red que cumplen con respeto las normas jadas en el código de ética.

Los principios rectores del código de ética, redactados bajo la orma de cláusulas o compromisospueden delimitarse entre los siguientes:

1. Gestionar en orma clara y honesta todas las negociaciones al interior de la red de AI.

2. Desarrollar su objeto social en orma legal y proesional.3. Cuidar la reputación de los miembros mediante la implementación de prácticas tendientes agenerar relaciones comerciales saludables con terceros que tengan igualmente buena repu-tación.

4. Implementar estructuras de costos o cobros de membrecías, comisiones y servicios con clari-dad y transparencia para todos los miembros.

5. Desarrollar modelos de selección y vericación de la inormación nanciera y personal de nue-vos miembros con la pertinencia y la rigidez necesaria para evitar la admisión de inversionistasque presenten un origen de ondos dudoso o de mala procedencia.

6. Establecer procedimientos bien delimitados y orientados a permitir el fujo de inormaciónbajo estrictas normas de condencialidad y con la autorización de emprendedores y/o AI.7. Dar prioridad a las negociaciones entre emprendedores y AI de la red antes de presentarlos

a otras redes.8. Asesorar y acompañar objetivamente y con diligencia a los emprendedores y a los AI en los

procesos de negociación de inversiones.9. Realizar y socializar la lista de procedimientos, vericaciones o actuaciones que son responsa-

bilidad exclusiva de cada uno de los AI y que por lo tanto no obligan a los demás miembrosde la red.

10. Observar las normas que regulan la actividad económica de la red de AI.11. Firmar compromisos de condencialidad respecto de la administración de inormación técni-

ca, nanciera, comercial, de negocios, mercadeo, estratégica y cualquier otra inormación queeste directamente relacionada con proyectos y/o empresas presentadas a la red de AI y quesus propietarios no hayan autorizado divulgar.

12. Noticar oportunamente a los miembros de la red de AI, a los emprendedores o empresariosy a los órganos de administración, y control de la red de AI sobre cualquier requerimiento ju-dicial que obligue a la red a divulgar inormación condencial.

13. Salir en deensa de los intereses de la red de AI cuando estos estén siendo amenazados porrazones de descredito sin undamentos.

i

Gerente de la red de AINombrado por la Junta Asesora para que represente los intereses comunes de la red de AI y para que adelan-



43

Nombrado por la Junta Asesora para que represente los intereses comunes de la red de AI y para que adelante las unciones administrativas, comerciales, nancieras y operativas que requiera la red. •Responsabilidades:•SeleccionarelequipodetrabajodelareddeAI.

•ConformarelComitéInterno.•CitarydirigirelForodeInversión.

Estructura administrativa de la red de ángeles inversionistasDependiendo del tipo de sociedad, entidad o mecanismo creado para soportar la red, el siguiente paso serádarle orma a la estructura administrativa de la red. Cuando el promotor es una entidad como una cámara decomercio, una agencia gubernamental, una incubadora de empresas o undación, el primer paso es la selec-ción de un equipo de trabajo integrado por proesionales calicados y liderados por un director – gerente en

quien delegan las unciones administrativas y operativas de la red de ángeles inversionistas.Cuando quienes lideran el proceso son los mismos inversionistas la estructura administrativa puede ser muy di-versa, hasta el punto de convertirse en un modelo de autogestión en donde los inversionistas se delegan unosa otros las responsabilidades en la operación de la red.

Coordinador deInversiones

Coordinador demercadeo y

comunicaciones

Coordinadoradministrativo y

financiero

Gerente

Grupo de proesionales que integran la redEl equipo operativo de la red puede estar compuesto por los siguientes proesionales:

•Gerente–directordelared.•Coordinadordeinversiones.•Coordinadordemercadeoycomunicaciones1.•Coordinadoradministrativoynanciero2.

1 y 2 Tanto el Coordinador de Mercadeo y Comunicaciones, como el Coordinador Administrativo y Financiero pueden sernombrados al inicio o en instancias posteriores de crecimiento de la red, una vez la operación así lo demande.

Perl y unciones del equipo En relación con los emprendedores:• Convocar empresas y emprendimientos con po-



44

de proesionales:

Gerente - Director de la redProesional en ingeniería administrativa o nanciera,economía, administración de empresas, negocios in-ternacionales, con énasis en planeación estratégicay/o nanzas con experiencia mínima de 10 años encargos de dirección de empresas del sector real oinversiones de capital privado en empresas, bancade inversión, consultoría o estrategia en inversiones.

FuncionesEn relación con la red:• Representar los intereses de los miembros de la

red.• Liderar procesos de análisis inicial de planes de

negocio, modelos de negocios, mercadeo y co-municaciones (cuando no exista un gerente demercadeo y comunicaciones).

• Buscar emprendimientos dinámicos.• Conseguir patrocinios para la realización de

eventos y alianzas con organizaciones (de servi-cios proesionales en las áreas jurídica, tributariay contable de la red).

• Estructurar los procesos y procedimientos deoperación de la red.

• Gestionar el proceso de recaudo de ingresos dela red.

En relación con los ángeles inversionistas:• Liderar la búsqueda permanente de nuevos AI

para presentar al Comité de Admisión.• Asesorar y acompañar a los AI en el proceso de

negociación e inversión en las oportunidades denegocio y empresas en etapa temprana.

• Realizar seguimiento a las empresas portaoliode los ángeles inversionistas.

• Liderar las convocatorias a los dierentes comitésy oros de inversión.

p y p ptencial de inversión.

• Formación y modelación planes de negocios.• Liderar los procesos de evaluación – criterios de

selección.

• Liderar los procesos de promoción de los em-prendimientos objetivo y posterior venta departicipaciones de los inversionistas.

Coordinador de inversionesProesional en ingeniería administrativa o nancie-ra, con experiencia mínima de 5 años en evaluaciónde proyectos, estructuración de inversiones o comoanalista de banca de inversión, con competenciaspara analizar, estructurar y valorar planes de nego-cios e inversiones.

Funciones:• Apoyar directamente la gestión del gerente de

la red.• Analizar y seleccionar planes de negocios que

sean del interés de la red.

• Analizar y estructurar los casos de inversión se-leccionados para presentar al Foro de Inversión.

El Coordinador de Mercadeo y Comunicaciones yel Coordinador Administrativo y Financiero puedenser nombrados en la medida en que la red crezca,por cuanto su carga operativa demandará de esoscargos. Para el cumplimiento de los objetivos de lared, las unciones de ambos coordinadores se van

deniendo de acuerdo con el robustecimiento dela operación de la red. Los miembros de la red deángeles inversionistas decidirán a través de JuntaDirectiva, si son estos los cargos requeridos o si de-ben ser dierentes.

Estructura operativa de la red de AIBajo el esquema de administración delegada, la redde ángeles inversionistas puede operar con la si-

guiente estructura operativa que soporta los proce-sos de inversión que se adelanten a través de la red:

Gerente



45

Gerente

ComitéInterno

Instancia defiltro de

proyectos yempresas

Instancia deevaluación

de proyectos yempresas

Análisisde casos de

inversión

Due diligence

Foro deinversión

Reunión privadagerente -

emprendedor -inversionista

Negociaciónde términos

de inversión

Cierre denegocio y

suscripción dedocumentos y

contratos

Comité InternoÓrgano de administración conormado por el grupo de proesionales de la red designados por el gerente, entrelos cuales pueden participar AI o terceros expertos en cada industria de los emprendimientos a evaluar. El ComitéInterno tiene sus responsabilidades delimitadas en dos instancias operativas conocidas como Filtro y Evaluaciónde los emprendimientos que llegan a la red de AI y son seleccionados para continuar en el proceso de presenta-ción ante el Foro de Inversión.

Funciones de la instancia de ltro:• Analizar el resumen ejecutivo presentado por cada emprendedor y/o empresario y seleccionar aquellos pro-

yectos, inventos o emprendimientos que pasarán a ser ajustados en su plan de negocios y su necesidad deinversión, o que se encuentran listos para ser presentados a la instancia de evaluación.

Funciones de la instancia de evaluación:• Evaluar cada plan de negocio presentado por emprendedores y empresarios, hacerle el debate respectivo a

n de denir las necesidades, los aspectos en que debe ser mejorado antes de presentarlo al oro de inversión.

• Decidir si es necesario rediseñar o ajustar el casode inversión y recomendar el apoyo de la banca dei ió d l d d AI l ió d l



46

inversión de la red de AI o a elección del empren-dedor.

• Hacer el Due diligence previo al Foro de Inversión.

Foro de InversiónConormado por la totalidad de los ángeles inversio-nistas cuando los casos de inversión pertenecen a va-rias industrias. Los oros de inversión también puedensegmentarse por industria para convocar a los AI inte-resados en invertir en los proyectos que pertenecen ala industria de su interés.

En ambos casos se hace la citación previa por parte delGerente de la Red a todos los AI y durante el desarrollodel oro de inversión se hace la presentación del casode inversión debidamente estructurado por parte delemprendedor y/o empresario con el acompañamientodel director de la red y se da la oportunidad a los AIde hacerle preguntas necesarias para aclarar su interésde inversión. En este oro se concreta la Intención denanciación entre el emprendedor y el/los ángeles in-

versionistas y se adelanta el proceso de Due diligence.La asistencia de los AI es undamental en este comité.

Funciones:• Propiciar un ambiente apto para el análisis y discu-

sión de los casos de inversión.• Presentar los casos de inversión debidamente es-

tructurados y soportados con los documentos que

se requieran para realizar los análisis puntuales quepuedan surgir.• Resolver las dudas de los AI.

Reunión privadaEsta reunión se lidera por el Gerente de la red de AIy se desarrolla entre el emprendedor, el ángel inver-sionista y el gerente de la red una vez es maniestoel interés por parte del ángel inversionista en un caso

de inversión especíco. En esta reunión se da inicio alproceso de negociación de términos, cierre de nego-

cio y suscripción de documentos y contratos necesarios para

hacer exigibles los acuerdos realizados entre el emprende-dor y el ángel inversionista.

Estructura nanciera de la red deángeles inversionistasLa estructura nanciera de una red se determina por la ormacomo obtendrá los recursos para su operación. De acuerdocon el interés del operador y los miembros de la red, la es-tructura nanciera puede ser diseñada mediante modelosauto sostenibles (rentables), por patrocinio de terceros, o re-cursos propios del operador.

Una práctica común para las redes auto sostenibles es el co-bro de membrecías anuales, comisión de éxito en el cierre denegocios (porcentaje sobre el monto invertido), comisionesde salida (venta de participación), y/o eventos, actividadesacadémicas y servicios prestados a emprendedores y a losángeles inversionistas.

Fuentes de ingresos de una red



47

Fuentes de ingresos de una red

DESDE EL

INVERSIONISTA INSCRIPCIONES Cuotas Asistencia a eventos Aporte total a los gastosoperativos

Como un fondo (% sobreel capital invertido) SERVICIOS Apoyo en el procesoinversionista y lanegociación Trámites públicos

Seguimiento a lasinversiones Actividades deformación, seminarios ycongresos PRIMA DE ÉXITO Una cantidad fija ovariable sobre el valorinvertido

DESDE EL

EMPRENDEDOR PRESENTACIÓN DE LAEMPRESA Envío de la propuesta a lared SERVICIOS

Consultoría sobreaspectos empresariales(Plan de negocio,presentación ainversionistas) PARTICIPACIÓN Porcentaje departicipación

OTRAS

PATROCINIOS Bancos, fondos de capitalde riesgo, grupos deabogados. AYUDAS PÚBLICAS Programas de creación

de redes Programas de apoyo alemprendimiento AD-HOC Realización de estudios ypublicaciones paraterceros

Fuente: Guía de aprendizaje sobre emprendimientos dinámicos – Fomin - ajustado

El valor de los servicios es determinado por estudios de mercado y será acordado por los miembros de la red.En algunos casos la sostenibilidad nanciera está dada por las cuotas o membrecías, en otras por el valor delos servicios.

Si la membrecía es la única uente de ingresos de la red, deberá ser un valor suciente para cubrir todos loscostos y permitir una reserva moderada.

Estructura comercial de la red de ángeles inversionistas



48

La actividad de las redes de ángeles inversionistas genera tres tipos de relación comercial, cada una de las cua-les requiere de instrumentos contractuales apropiados para cada etapa de negociación. Las tres relaciones son:

1. Entre la red de ángeles inversionistas y el emprendedor.2. Entre la red de ángeles inversionistas y el ángel inversionista.3. Entre el ángel inversionista y el emprendedor.

El interés y la decisión de realizar inversiones debe ir acompañado de documentos, anexos, acuerdos o contratosque presenten el rigor legal suciente para proteger y hacer eectivos los intereses de las partes en cada etapade las negociaciones.

Modelos contractuales y relación comercial

Primer tipo de relación comercial: se origina entre la red de ángeles inversionistas y el emprendedor y se en-marca por las etapas de negociación conocidas como: estructuración y promoción; cada una de las cuales debeestar respaldada por modelos de acuerdos contractuales apropiados. Algunos de estos son:

Etapa

La estructuración: enesta etapa entre la red y

el emprendedor se iniciala asesoría, elperfeccionamiento delplan de negocio y elfortalecimiento de lashabilidades negociadorasdel equipo emprendedor

Promoción: en estainstancia lo que fuera unresumen ejecutivo ya esun caso de inversión quees analizadodetalladamente con el finde hacerle los debatesrespectivos antes depresentarlo ante el Forode Inversión.

Acción

El emprendedor presentóante el Comité Interno de

la red el resumenejecutivo, el cual fueaprobado por losmiembros del comité encuanto se ajusta a lasexigencias de la red paracontinuar con la etapa depromoción.

Haber presentado toda lainformación pertinente alplan de negociosnecesaria para estructurarel caso de inversión ypresentarlo al foro deinversión y ser del interésde los inversionistas.

Acuerdo/contrato

Anexo de compromisoFirmado por el emprendedor,

dirigido a la red.

Objeto: compromiso delemprendedor en disponer deltiempo y la información querequiera la red para asesorarlo ycapacitarlo.

Acuerdo de serviciosFirmado entre el emprendedory la red.

Objeto: - Asesoría y preparaciónpara la presentación “ElevatorPitch” ante la red.-Perfeccionamiento del plan denegocios y su resumenejecutivo. - Fortalecimiento dehabilidades negociadoras delequipo emprendedor.

Para que el proyecto sea promovido por la red, es necesario que el emprendedor realice un compromiso mínimo deaceptar la asesoría necesaria para la modelación de su conocimiento la cual puede ormalizarse mediante un acta decompromiso simple.



49

compromiso simple.

Modelo de acuerdo de servicios

Cláusulas mínimas:

Primera. Identicación de las partes, lugar de cumplimiento del contrato y echa de cele-bración.

Segunda. Objeto: denir cada uno de los servicios desarrollados respecto del análisis,asesoría, estructuración, y/o reingeniería del caso de inversión.

Tercera. Deberes de las partes: delimitar cuales son los compromisos del emprendedor ycuáles son los de la red.

Cuarta. Contraprestación económica: en caso de que se pacte un precio por los serviciosde la red, es necesario denir el valor con claridad y la orma de pago.

Quinta. Vigencia del acuerdo: es el plazo que pacta la red con el emprendedor para darleeectividad al acuerdo de servicios.

Sexta. Cláusula penal: las partes pueden acordar una sanción económica que restaurelos perjuicios que puedan causarse con el incumplimiento de la obligación de una de laspartes.

Séptima. Causales de terminación: establecer las razones por las cuales puede terminar elacuerdo (cumplimiento del objeto del contrato, etc.)

Octava. Cláusula compromisoria: en caso de que se presenten dierencias entre las partes,pueden acordar previamente como resolverlas usando uno de los mecanismos alternati-

vos de solución de confictos que regula la ley antes de recurrir a la jurisdicción ordinaria)

Novena. Mérito ejecutivo: el contrato puede tener la declaración de las partes respectode que las obligaciones del acuerdo los obligan de tal orma que no es necesario ser re-queridos en mora o incumplimiento para buscar el restablecimiento de sus derechos anteel juez competente.

Nota: el documento debe ser rmado en dos originales, con reconocimiento de rma ycontenido ante notario.

Segundo tipo de relación comercial: se origina entre la red de ángeles inversionistas y el ángel inversionista y se deli-mita dentro de las siguientes etapas: sensibilización, afliación, permanencia y retiro:



50

Etapa

Sensibilización:

promoción y difusión delobjeto y las bondadesde participar en la red deAI a fin de encontrarpotenciales AI.

Afiliación y permanencia

Retiro

Acciónes

Referidos por asociaciones

profesionales, gruposempresariales,organizaciones deemprendimiento, cámarasde comercio, incubadoras deempresas, agremiaciones ycentros de investigación,entre otros.

Se hace la presentación de

términos de participación enla red, derechos yobligaciones.

Se establecen las reglas deretiro voluntario de los AI, oretiro por inactividad cuandono realizan inversiones en elperíodo de tiempoestablecido (pueden ser de2 años) o por solicitud de losdemás miembros porviolación del código deética.

Acuerdos/contrato

Formulario de perfil del AI.

El prospecto de AIdiligencia toda lainformación relacionada consu formación profesional yel enfoque de susinversiones (industria,tiempo a dedicar y montos).

Anexo de afiliación y pago

de membrecía.Es un documento modeloque desarrolla la red donderecoge toda la informaciónque requiere del AI y seestablecen los diferentesderechos y obligaciones delAI y de la Red.

N/A

Tercer tipo de relación comercial: se origina entre el ángel inversionista y el emprendedor y se desarrolla en el marcode la negociación de los términos de inversión en que debe concretarse la modalidad de nanciación, la garantía y laestrategia de venta o salida (proceso típico de inversión de un ángel).

El proceso de negociación entre el emprendedor y el AI comienza una vez el caso de inversión es analizado por el Co-mité de Inversión, en donde se concreta la relación comercial entre el AI interesado en la inversión y el emprendedor. Esoportuno rmar un anexo de condencialidad del fujo de inormación y un acuerdo de intención donde se concreten

los derechos y obligaciones de las partes durante el periodo de negociación de los términos de inversión, previamentea la negociación de la orma e instrumento aplicable al caso en particular.

Modelo de acuerdo de intención Acuerdo de condencialidad.



51

Cláusulas mínimas:

Primera. Identicación de las partes, lugar de cumpli-miento del contrato y echa de celebración.

Segunda. Objeto: Generar el compromiso de no ade-lantar otras operaciones con terceros similares a la ac-tual. Darle exclusividad a cada parte durante el periodode negociación.

Tercera. Deberes de las partes: delimitar cuales son loscompromisos del emprendedor y cuáles son los del AI.

Cuarta. Vigencia del acuerdo: establecer el plazo parael cierre de la negociación.

Quinta. Cláusula penal: las partes pueden acordar unasanción económica que restaure los perjuicios que pue-dan causarse con el incumplimiento de la obligación deuna de las partes.

Sexta. Causales de terminación: establecer las razonespor las cuales puede terminar el acuerdo (cumplimientodel objeto del contrato, etc.)

Séptima. Cláusula compromisoria: en caso de que sepresenten dierencias entre las partes, pueden acor-dar previamente como resolverlas usando uno de losmecanismos alternativos de solución de confictos queregula la ley antes de recurrir a la jurisdicción ordinaria)

Octava. Mérito ejecutivo: el contrato puede tener ladeclaración de las partes respecto de que las obliga-ciones del acuerdo los obligan de tal orma que no esnecesario ser requeridos en mora o incumplimientopara buscar el restablecimiento de sus derechos anteel juez competente.

Puede ser en documento independienteo una cláusula del acuerdo de intención,y debe incluir el compromiso respectode los siguientes puntos:

No divulgar ningún tipo de inormaciónque sea suministrada durante el periodode negociación y hasta por un tiempodeterminado o hasta tanto sea reveladaal público directamente por el propieta-rio de la inormación.

La inormación puede versar sobre: laidea, el concepto, el Know-how, cono-cimiento, o técnica relacionada con laactividad propia del negocio o de la em-presa; puede ser inormación nanciera,comercial, de mercadeo, de estrategia,sobre procesos de innovación, presen-tadas verbalmente o a través de mediosmagnéticos, virtuales, impresos entreotros.

Nota: el documento debe ser rmadoen dos originales, con reconocimientode rma y contenido ante notario.

Término, modalidad de financiación y documentos de laetapa de negociación de inversión



52

TérminoModalidad de financiación: define a qué títulose hace la operación de inversión.

Garantía: define el instrumento jurídico através del cual se va a garantizar elcumplimiento de los derechos y obligacionesdel emprendedor y el AI que serán suscritos.

La estrategia de venta o salida: una vezcumplida la condición o el plazo de lainversión. El inversionista de capital de riesgorealiza la venta o desinversión por medio de laestrategia acordada previamente o adiscreción de las partes la que acuerden conposterioridad.

Opciones• Capitalización• Inversión• Deuda estructurada

• Participación: se concreta con base al interésdel AI mediante la selección del tipo de accio-nes a suscribir como contraprestación de suinversión, entre privilegiadas, preferenciales u

ordinarias.• Fiducia: mediante la firma de un contrato defiducia en calidad de fideicomitentes y benefi-ciarios se conforma un patrimonio autónomocon los activos principales de la empresa (flujode caja, facturación, cartera, cuentas porcobrar, inmuebles, entre otros) para quedarafectos al pago de la obligación adquirida conel AI.• Acuerdos privados de pago: negociaciones

especiales y particulares de colocación derecursos y pago.

• Mercado público de valores.• Adquisiciones.• Venta privada.• Fusión.• Buy-out.• Franquicia.• Cancelación total de la deuda estructurada.

• Liquidación.

etapa de negociación de inversión

En esta etapa de Negociación de Términos de Inversión, depen-diendo de la modalidad de nanciación y la garantía seleccionadapor ambas partes, se propone la rma de uno de los siguientesinstrumentos o contratos, junto con un “acuerdo privado”:

Modalidad de financiación

Capitalización

Instrumento o contrato

Registro como accionista en el libro de accionistas registra-d t l á d i + tít l d t



53

Fiducia

Deuda estructurada

do ante la cámara de comercio + título o documento queacredite la participación y/o la suscripción de las acciones.

Contrato fiduciario + certificado de derechos fiduciarios y

beneficios.

Contrato privado de términos + pagaré y carta de instruc-ciones.

Cláusulas del acuerdo privado de inversión

Primera. Identicación: de las partes, lugar de cumplimiento del contrato y echa de celebración.

Segunda. Objeto: el AI se compromete a proveer los recursos de nanciación en los términos acor-dados con el Empresario y este se compromete a otorgarle la garantía o orma de participaciónacordada con el AI.

Tercera. Deberes de las partes. Describir cuales son los compromisos del emprendedor y cuáles sonlos del AI.

Cuarta. Términos de la negociación económica e inversión: describir detalladamente los acuerdos

a los que llegaron respecto de la valoración de la participación del AI en relación con el monto deinversión.

Quinta. Vigencia del acuerdo: determinar el plazo de la inversión con la provisión de acuerdos sobreunciones y periodos que versan sobre la participación del AI como accionista o miembro de juntade la sociedad, entre otras que puedan considerar de interés para las partes.

Sexta. Cláusula restrictiva y/o penal. Las partes pueden acordar previamente las limitaciones a latranserencia de acciones, y establecer pactos que versan sobre el ingreso de nuevos accionistas,

o sobre uturos montos de inversiones etc. También pueden acordar previamente una sanción eco-nómica que restaure los perjuicios que puedan causarse con el incumplimiento de la obligacionesadquiridas.

Séptima. Causales de terminación. Establecer las razones por las cuales puede terminar el acuerdo(vencimiento del plazo pactado para la desinversión, etc.)

Octava. Cláusula compromisoria: en caso de que se presenten dierencias entre las partes, puedenacordar previamente como resolverlas usando uno de los mecanismos alternativos de solución de

confictos que regula la ley antes de recurrir a la jurisdicción ordinaria)

Novena. Mérito ejecutivo. El contrato puede tener la declaración de las partes respecto de que las obligacionesdel acuerdo los obligan de tal orma que no es necesario ser requeridos en mora o incumplimiento para buscar elrestablecimiento de sus derechos ante el juez competente



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Hitos del proceso de inversiónEl proceso de inversión dirigido al interior de la red de AI, obedece completamente a las directrices y modelos deadministración y gestión implementados por el grupo interdisciplinario de proesionales y AI que participan deldireccionamiento estratégico y gerencial de la red. Estos procesos pueden variar de red en red. A continuación, sedescribe un proceso de inversión que integra y refeja los hitos y su importancia en relación con todo el quehacer

durante el proceso de inversión de una red de ángeles inversionistas donde interactúan emprendedores, ángelesinversionistas y proesionales de la red:

restablecimiento de sus derechos ante el juez competente.

Nota: El documento debe ser rmado en dos originales, con reconocimiento de rma y contenido ante notario.

CONSECUCIÓN DE EMPRENDIMIENTOS:Referidos por cámaras de comercio, incubadoras de empresas, unidades de emprendimiento, consur-sos u otros mecanismos.ConvocatoriaPágina Internet

Prospectación

1

COMITÉ INTERNO:INSTANCIA DE FILTRO:Análisis del resumen ejecutivo y depuración del plan de negocios: requiere información sobre: - poten-cial de crecimiento - industria - monto requerido de inversión y uso de fondos - valoración - ubicacióngeográfica si la oportunidad de negocio o la empresa presenta un plan de negocios dque cumple los

parametros dela red de AI, es seleccionado para ser llevado a la instancia de evaluación.INSTANCIA DE EVALUACIÓNEl emprendedor hace la presentación del plan de negocios ante el gerente de la Red y dos especialistaso expertos en la industria (pueden ser AI o profesionales externos), si hay caso de inversión pasa al Forode Inversión. Si no hay caso de inversión estructurado pasa a ser estructurado a banca de inversión ydespués pasa a Foro de Inversión para realizar la presentación ante inversionistas.Temas claves de evaluación: Caracteristica innovadora de la Compañía - el problema - su solución -tamaño de mercado - modelo de negocio- tecnología – diferenciación con la competencia - penetraciónde mercado- equipo de trabajo y próximos - presupuesto y metas de crecimiento.

2

Ó



55

REUNIÓN PRIVADAEsta reunión privada es promovida por el Gerente de la red con el propósito de generar la conexiónentre el emprendedor y el AI en invertir en su oportunidad de negocio.

Si eventualmente el caso de inversión requiere de un monto que supera la capacidad de un solo AI, enesta reunión se decide si la inversión se hace en forma sindicada (inversión de varios AI) y los interesadosdeben estar presentes.

4

FORO DE INVERSIÓN:El emprendedor tiene la oportunidad de realizar la presentación de su oportunidad de negocio ante losinversionistas interesados en la industria a la que pertenece, mediante un Elevator Pitch.

Los AI hacen preguntas necesarias para establecer su interés en el caso de inversión.

Debida diligencia (due diligencie): el emprendedor tiene a disposición de los AI toda la documentacióndel caso de inversión requerida para iniciar la verificación del proceso de Due diligence, previo a lainversión.

3

ESTRUCTURACIÓN DE LA INVERSIÓNEL equipo interdisciplinario que se forma entre inversionistas-empresario-equipo de la red de AI, desa-rrolla la estrategia para crear la empresa y darle formalidad a todos los acuerdos sobre forma de parti-cipación accionaria y de direccionamiento estratégico de la empresa, indicadores, seguimientos, limita-ciones y demás aspectos.

5

SEGUIMIENTO A LA INVERSIÓN Y ESTRATEGIAS DE SALIDAEn este hito del proceso de inversión el emprendedor y el AI ya realizaron los acuerdos sobre la estrate-gia de seguimiento a la inversión y sobre la posible forma de desinversión o estrategia de salida una vezcumplido el plazo de inversión o la condición pactada sobre el retorno de la inversión.

6

Proceso típico de inversión de un ángel a través de una redLa inversión ángel posee una serie de momentos clave cuando participa en una red de ángeles inversionistas:



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Fuente de negociosA diferencia de lapresentación directa porparte del emprendedor, lasredes de inversionistasfacilitan el análisis deproyectos y la toma dedecisiones.

Análisis deoportunidades y duediligenceLos ángeles inviertenpreferiblemente en empresasnacientes principalmente debase tecnológica, que poseenuna ventaja competitiva. Por

lo tanto el análisis de lainformación relacionada debehacerse con el uso deherramientas de análisisaplicables a cada caso enparticular.

Negociación detérminosLos AI deben llegar aacuerdos concretos con elemprendedor sobre el tipode acción, los dividendosesperados, tipo deconversión, derechos de

voto, cargos gerenciales,derechos de información ylimitaciones entre otros.

Seguimiento despuésde la inversiónEs decisión del ángelinversionista ser activo opasivo.

SalidaLa salida a bolsa, adquisiciónde la empresa, recompra oventa de la participación sonlas más comunes, aunquetambién se incluye laposibilidad de pérdidas.

Fuente: MIT Entrepreneurship Center. Ajustado

Entre los criterios de inversión utilizados por los ángeles sobresalen:•Cercaníageográcadelainversión.Preferiblementeenlamismaregióndonderesideelángel.•Tipodeindustria.Comúnmenteaquelladondeelángelposeemásconocimiento.•Potencialdecrecimiento.•Característicasespecialesdelemprendedorysuequipogerencial.•Historialdelemprendedorysuequipo.

Due Diligence (debida diligencia): es el proceso de prepara-ción y evaluación de la inormación documentada de la opor



57

ción y evaluación de la inormación documentada de la opor-tunidad de negocio o plan de negocios, que permite estruc-turar un caso de inversión por parte de proesionales de la red

de AI a n de determinar la conveniencia, el valor y el poten-cial de la oportunidad de inversión.

i

Due DiligenceEl proceso más importante para realizar una inversión in-

ormada es el Due Diligence. Mediante este mecanismo sedeterminan las ortalezas y debilidades al valorar las poten-cialidades del emprendimiento. Los inversionistas ven en elDue Diligence la oportunidad para identicar los riesgos dela iniciativa empresarial y del negocio de inversión.

El Due Diligence se realiza justo después que las partes in-teresadas han llegado a la conclusión de que el negocioes actible desde el punto de vista nanciero, y tras haber

alcanzado un entendimiento preliminar. El proceso debe an-teponer la rma de documentos que ormalizan la participa-ción o la inversión a realizar.

Es muy importante dierenciar el Due Diligence de una au-ditoría nanciera en donde se analizan los estados nancie-ros del emprendimiento. El Due Diligence abarca tambiénaspectos estratégicos relacionados con la supervivencia y elcrecimiento de la empresa en el uturo.

Los principales asuntos que el inversionista evalúa en unproceso de estos se pueden agrupar en cuatro grandes te-máticas: los aspectos estratégicos, los aspectos legales, f-nancieros y operativos.

En los aspectos estratégicos se estudian aquellas varia-bles que garantizan la permanencia de la empresa en unaindustria y la capacidad que tendrá el emprendimiento deaprovechar las oportunidades del mercado. Preguntas so-bre la evolución del mercado, expectativas de crecimiento,comportamiento de la demanda, la competencia, la ventaja

competitiva, análisis de las debilidades y ortalezas, accio-

nistas, equipo directivo, actores de éxito y grandes riesgosharán parte de las respuestas que el emprendedor deberáproveer al uturo inversionista.

Los aspectos legales analizan la estructura contractual quegenera derechos y obligaciones a la empresa, así como elcumplimiento de toda la normatividad aplicable al sectoral que pertenece el negocio. Harán parte de esta instan-cia soportes de actas de junta directiva, cumplimiento de

las obligaciones scales, títulos de propiedad, contratos,litigios actuales o uturos, estructura legal de la empresa,registros, certicado, entre otros.

Entre los aspectos fnancieros el Due Diligence se detieneen la evaluación de las principales cuentas de los estadosnancieros, de la evaluación de las razones nancieras yel análisis de los actores críticos de la evaluación nancie-ra. En esta instancia el emprendedor debe estar prepara-

do para mostrar los soportes de ventas, rentabilidad delproducto, participación en el mercado, principales clientes,promedio de pagos, descuentos, número de empleados,ocinas, plantas, equipos, también se analizará el balancegeneral por activos, políticas de cartera, inventarios, cuen-tas por cobrar, pasivos nancieros de largo plazo, venci-mientos, políticas de pago a proveedores, análisis del patri-monio, política de dividendos, obligaciones contingentes,entre otros.

Finalmente, entre los aspectos operativos el Due Diligen-ce se puede detener en la evaluación de los procesos que

la empresa realiza los cuales dependen en muchos casosdel sector al cual pertenece. Este análisis busca evaluar lacapacidad de producción instalada, la adecuación de losprocesos para uturos cambios tecnológicos o de mercado

A continuación un cuadro donde se relacionan algunosde los datos undamentales que analizan los ángeles in-versionistas antes de tomar la decisión de invertir en unaoportunidad de negocio o empresa en etapa tempra



58

Paso del Due Diligence

Información histórica

Resumen ejecutivo

Producto

Mercadeo

Ventas

Características

• Nombre del emprendimiento.• Información de contacto de la empresa y el

emprendedor.

• Copia del plan de negocio actualizado.• Materiales de mercadeo / publicitarios / informativos.• Monto deseado.• Valor del emprendimiento.• Inversiones que ha recibido a la fecha.

• Valor del punto de equilibrio.

• Elevator pitch.• Producto.• Etapa del producto.

• Estrategia.• Competencia.• Ventaja competitiva.

• Modelo de negocio.• Tipo de tecnología.• Propiedad intelectual.

• Propuesta única de venta.• Planes de distribución.• Fuerza de venta.• Posibles clientes.• Estrategia de precio.

procesos para uturos cambios tecnológicos o de mercado.En esta instancia el inversionista buscará entender la es-tructura organizacional, las unciones de los empleados, las

vacantes, los procesos de comercialización, los canales dedistribución, la capacidad instalada, los métodos de controlde calidad, las patentes, la subcontratación, outsourcing,sistemas de inormación y control, entre otros.

oportunidad de negocio o empresa en etapa tempra-na. El emprendedor deberá tener toda esta inormaciónde soporte de su caso de inversión disponible para ser

consultada y evaluada por el director o el coordinadorde inversiones durante la instancia de evaluación en elComité Interno, previo al Foro de Inversión:

Paso del Due Diligence

Información financiera

Características

• Proyecciones.



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Información legal

Propiedades

Estructura de negocios

Proveedores de servicios

Gerencia y administración

Capitalización

Seguros

Entrevista directivos - inversionista

Contacto con los principales clientes delemprendimiento

Visita a las instalaciones de la empresa

Revisión a profundidad de los estadosfinancieros

y• Ingresos.• Generación de empleos.

• Con la ayuda de asesores legales, el inversionista revisalas copias de los contratos más importantes y analiza elestado de los procesos vigentes.

• Todas las propiedades y equipos del negocio.

• Tipo de sociedad.• Instrumento de participación propuesto.

• Quiénes sirven de:Consultores, asesores legales, bancos,

contadores, auditores.

• Número de empleados.• Cargos gerenciales.

• Historia y tipos de recursos requeridos por la organización.

• Copias de pólizas.

• Aquí el ángel inversionista busca explorar todos losaspectos del negocio.

• También puede incluir a miembros de la junta.

• Verificar el grado de satisfacción y permanencia.

• El inversionista analiza los productos o los servicios yconoce la operación día a día.

• Proceso que está determinado por la capacidad yconocimiento del inversionista, o la práctica de la red a

la que pertenece. En esta instancia los estados financie-ros son analizados con los auditores de la compañía.

Los resultados del Due Diligence conrmarán o desestimarán los supuestos sobre los cuales se ha hecho la valo-ración de la empresa, asimismo ayudarán al inversionista ángel a denir su posición en la negociación, los reque-rimientos y las garantías para el cierre del proceso.

Casos de éxitoLos inversionistas ángel son ya una realidad en el mercado colombiano. Una muestra de esta alternativa de nanciaciónde emprendimientos lo constituyen las siguientes empresas que han accedido a estos recursos a través de procesos de



60

Característicasde la empresa

¿Cómo llegó a la red?

Etapa en que seencontraba

Dificultades definanciación

Monto requerido

Inversión obtenidaSector

Característica innova-dora (generadora devalor)

Fecha de inversión

Plazo probable deinversión

Pilotview

A través de las diferen-tes convocatoriasrealizadas por la red

Prototipo y plan denegocio desarrollado

Difícil acceso al sistemafinanciero por incipien-te historia crediticia

100 millones promedio

120 millones

Ingeniería aplicada

Sustitución de métodosconvencionales, ries-gosos o con restriccio-nes de uso aéreo parael cubrimiento deeventos de ciudad,

evaluaciones deinfraestructuras oamplias zonas geográfi-cas mediante aerona-ves no tripuladasseguras, económicas ymaniobrables

01/12/2010

de 4 a 5 años

Andes BPO

La red realizó la búsque-da de acuerdo con losrequerimientos manifes-tados por el inversionista

Fase preoperativa

Difícil acceso al sistemafinanciero por incipientehistoria crediticia


N.D.

Servicios de tercerización

Enfocado en la ventajacompetitiva que leproporciona la ubicaciónen una región donde loscostos operativos sonmenores y puede gene-

rar impacto en genera-ción de empleo disminu-yendo la rotación depersonal que es bastantealta en empresas CallCenter

01/03/2010

Interés de permanencia

Bombillo Amarillo

A través de las diferentesconvocatorias realizadas porla red

Empresa constituida convalidación comercial

Difícil acceso al sistemafinanciero por incipientehistoria crediticia


80 millones

Animación y entretenimiento

Éxito del portafolio de servi-cios, vanguardistas. Industriade conocimiento y valoragregado.

01/09/2011

de 4 a 5 años

inversión de capital ángel adelantados por la Red de Ángeles Inversionistas Capitalia Colombia.



61

Servicios para losemprendedoresPara una emprendedor obtener la nanciación de su

oportunidad de negocio o empresa en etapa tempranarequiere el dominio de varias habilidades y conocimien-tos, no sólo nancieros, sino de negociación, comunica-ción oral, escrita, y capacidad de motivación. Tambiénes de suma importancia, saber cuánto vale su oportuni-dad de negocio y estar dispuesto a valorar el interés y elriesgo que asume un potencial inversionista al nanciarsu proyecto.

Es aquí donde el acompañamiento de una red de AI, juega un papel de suma importancia, ya que presen-tarle al inversionista un “caso de inversión” en el quese pueda interesar con sólo la promesa de “éxito po-tencial” amerita de un proceso de preparación previo ala evaluación del caso de inversión (Due Diligence) tanriguroso, como técnico.

Los servicios que puede orecer la red de AI a los em-

prendedores inician desde la búsqueda y selección deoportunidades donde:

• El emprendedor contacta o es contactado por la redde AI o por incubadoras de empresas (a través dela página en Internet, convocatorias, eventos, erias,concursos, etc).

• La red de AI evalúa el resumen ejecutivo y el plan de

negocio del emprendimiento y realiza un análisis deselección previo.• Prepara, recopila y revisa la inormación necesaria

para presentar el caso de inversión al Comité de Eva-luación de la red, antes de la posible inversión.

• Las redes también brindan servicios de apoyo y ase-soría gerencial al emprendedor, antes de la presen-tación ante los inversionistas, mediante el ortale-cimiento del resumen ejecutivo, la preparación de

su presentación del pan de negocio, la asesoría y lavalidación del modelo de negocio.• En todo momento, las redes suministran el material

inormativo y de apoyo que requiera el emprende-dor.

• Las redes realizan la valoración de la empresa usan-do uno o varios de los métodos de valoración deempresa existentes. Entre los más comúnmente uti-lizados están el Método Comparativo, el Método de

los Múltiples, los Flujos de Caja Descontado y el Mé-todo de Capital de Riesgo (VC Method).

de muchos ángeles, los servicios se pueden delimitaren tres grandes grupos que son: optimización de recur-sos, acompañamiento y capacitación.



62

• Uno de los servicios más importantes es el acompaña-miento y presentación del emprendimiento ante los in-

versionistas.• El emprendedor recibe por parte de la red un acompa-

ñamiento en la negociación de términos si el caso deinversión es de interés para la red de AI. En este serviciose acompaña al emprendedor en el proceso de nego-ciación jando objetivamente los derechos y deberesde las partes.

• Las redes acilitan la participación de emprendedoresen eventos extraordinarios, como las ruedas de inver-

sión.

Servicios para los ángeles inversionistasLos servicios que orecen las redes de ángeles inversionistasson la clave para que los inversionistas individuales quieranunirse a las redes, por ello desde que inicia el proceso desensibilización hasta que se realiza la inversión, es necesarioque la red preste servicios oportunos y ecientes.

Los servicios pueden ser tantos como el inversionista re-quiera, sin embrago por el perl, la experiencia y ormación

Dentro de los grupos mencionados se destacan los ser-vicios que se describen a continuación.

Optimización de recursos:• Promoción y búsqueda de planes de negocios y

empresas, con especial interés en emprendimien-tos dinámicos.

• Recopilar y analizar la inormación y documenta-ción de las oportunidades de negocio presentadaspor los emprendedores para realizar la selección yltrado de las mejores opciones de inversión.

• Presentaciones periódicas de nuevas iniciativas queayuden a mejorar el modelo de negocio de la red.

• Reuniones periódicas con los inversionistas, parapresentar iniciativas seleccionadas.

• Mejorar la eciencia de la actividad de inversión(aumentar el número, la variedad y la calidad de losproyectos suceptibles de inversión).

Acompañamiento:• Facilitar la negociación, la estructuración y el cierrede las operaciones de inversión con modelos deacuerdos y contratos que generen seguridad jurí-dica.

• Apoyar la gestión de seguimiento de las participa-ciones en empresas parte del portaolio de inver-sión.

• Incrementar la diversicación de sus portaolios a

través de la sindicación.• Identicar las mejores opciones de salida estratégi-

ca de las inversiones.

Capacitación:• Generar espacios de capacitación permanente-

mente en temas relacionados con su actividad.• Promover y planear actividades periódicas de inte-

rés común.• Organizar congresos y eventos que ayuden a mejo-

rar las competencias de los AI.

Actividades clave de laoperación de una redL ió d d i d ti id d



63

La operación de una red requiere de actividades enca-minadas a crear una identidad propia que acilite el re-

conocimiento entre el público al que se orienta. La redtambién debe realizar actividades que ayuden a orta-lecer y enrriquecer todo el engranaje operativo enca-minado a generar mejores oportunidades de negociospara sus miembros y generar desarrollo en la industriaobjetivo. Resumimos las más importantes:

Generar identidadMediante la creación de procesos de sensibilización

de inversionistas, la red debe implementar sus propiosmodelos para identicar claramente el perl de los AIque desea agrupar. Los miembros deben compartir elmismo interés de participar en la generación de desa-rrollo de su región, una misma losoía, metas similaresy estrategias complementarias.

Promover la ecienciaLa red de AI puede apoyarse en los nuevos desarrollostecnológicos para diseñar, revisar y ajustar periódica-mente sus procesos y procedimientos de operación, an de proporcionar más eciencia a los empresarios einversionistas en los procesos de nanciación e inver-sión.

Generar espacios de legitimaciónEl reconocimiento en el mercado de una red de ánge-

les inversionistas y su enoque de inversión en particularpermite que los potenciales miembros se identiquencon la red y puedan tomar la decisión de solicitar su in-greso con undamento en la experiencia y los interesescomunes.

Generar valor agregadoLa red de AI proporciona mayores habilidades y cono-cimientos necesarios para evaluar oportunidades de in-

versión con objetividad y precisión, que aquellas de losinversionistas por uera de ellas.

Conrontar paradigmas, objetivamenteLa red de AI genera espacios de análisis y discusión respe-tuosa en múltiples áreas de conocimiento, sobre los tópicosde interés en una oportunidad de negocio que permitendesaar opiniones propias y generar mayor claridad a losinversionistas.

Identicar oportunidadesA través de la red los nuevos ángeles pueden aprender delos ángeles con experiencia en todos los aspectos y etapasde la inversión.

Crear sinergiasLa red de AI permite crear relaciones y sinergias entre los AIy por lo tanto oportunidades de inversiones sindicadas.

Crear relaciones duraderasLas redes proporcionan la generación de valores intangiblesde camaradería y la complementariedad de objetivos co-munes.

Producir conocimientoA través de la sumatoria de experiencias en los dierentescasos de inversión, la red puede generar conocimiento para

socializar entre los AI miembros y con otras redes para enri-quecer sus operaciones.

negocios, actividades realizadas conjuntamente con ins-tituciones u organizaciones que se encuentran alrededordel proceso de promoción del emprendimiento.



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Buenas prácticas en laoperación de una redDe la mano de una de las principales razones para crearuna red de AI, la cual es apoyar el desarrollo de la activi-dad económica emergente local o regional las redes de AIbuscan que su actividad promueva también la generación y

socialización del conocimiento y de la cultura emprendedo-ra. Las redes de ángeles inversionistas promueven la sensi-bilización y el estímulo necesario para la creación de nuevasredes de AI que se preocupen por salvaguardar los intere-ses de los emprendedores y los ángeles inversionistas queapenas inician su camino en esta nueva experiencia. Las redes de AI manejan metodologías particulares en latoma de decisiones, sin embargo cada red puede adop-tar las que considere apropiadas a su quehacer y enoque,como son:

Promoción de la redToda red, y con mayor sentido en los tiempos modernos,debe contar con sitio en Internet que sirva como herra-mienta de promoción e inormación para los emprendedo-res y los inversionistas. También deben existir mecanismosalternativos de publicidad y mercadeo como eventos es-

pecializados, erias de inversión o convocatorias abiertas aconcursos para la selección de las mejores propuestas de

El gerenteLa gura gerencial de la red debe tener un perl proe-sional idóneo para representarla; su actuar debe estarenocado en la búsqueda permanentemente de oportu-nidades de inversión que guarden correspondencia conlos intereses comunes de los miembros de la red, y hacerlas presentaciones de los negocios con la periodicidadestablecida para el grupo completo de miembros o sóloa aquellos quienes maniestaron interés de inversiónbien sea de manera individual o grupal en atención aindustrias especícas.

Redes de soporteEs muy importante que la red tenga estrechas conexio-nes con organizaciones que provean servicios legales,bancas de inversión, sociedades comisionistas de bolsa,revisores scales, contadores, auditores, especialistas enmercadeo y comunicaciones para soportar su operación.

Centralización de la inormaciónSe recomienda a la red tener un medio uniorme de in-ormación, para que los emprendedores puedan regis-trarse e ingresar el resumen ejecutivo y la inormaciónde los planes de negocios que requiera la red de AI através del sitio en Internet. En el sitio deben inormarselas condiciones de inversión de la red, las reglas de pre-sentación, los costos asociados al proceso y las etapas

del proceso de inversión.

Educación y entrenamientoLa red constantemente debe generar espacios de capa-citación para los AI sobre temas de interés como: valora-ción de empresa, análisis nancieros, de mercados y sustendencias, entre otros temas que permita complemen-tar el conocimiento que cada AI posea y continuar desa-rrollando sus habilidades. La red puede invitar a tercerosexpertos en los temas o programar a sus propios miem-bros de acuerdo con sus conocimientos proesionales.

EventosParticipar y generar espacios como congresos, coneren-cias y encuentros entre otros, es vital para enriquecer laoperación de la red de AI mediante la socialización del co-nocimiento obtenido en la trayectoria de cada red de AI

nómico, esuerzos que han permitido a emprendedores einversionistas superar las barreras que por años limitaronsu operación.

Todavía alta mucho por mejorar



65

nocimiento obtenido en la trayectoria de cada red de AI.También se incluyen eventos propios de interacción como

desayunos, almuerzos o cenas de negocios.

NetworkingLas redes de AI permiten la generación de contactos denegocios incluso entre los mismos miembros al interior desu operación en orma natural. Implementar una prácticaconsiente de socialización de conocimientos, experiencias,contactos potenciales y apoyo entre los miembros de la redse convierte en una herramienta muy útil para los miembrosy para la red ya que enriquece la actividad de unos y otros.

Las redes de AI pueden generar espacios de networking en-tre sí, para presentar aquellos emprendimientos que no sonde su interés por el tipo de industria o políticas de la red,pero que pueden ser interesantes para otras redes.

Incluso entre emprendedores, la red de AI suelen generarcontactos de negocios que enriquezcan la actividad de losemprendedores y/o empresarios.

Fidelización de los miembros de la redGenerar actividades de delización de los AI es un reto demucha importancia para el director de la red, toda vez quelos AI son el activo más importante desde todo punto devista, son ellos quienes aportan capital nanciero, capitalintelectual, trabajo desde la participación en comités hasta

el direccionamiento estratégico e ingresos.

La inversión ángel en América LatinaLa inversión ángel se ha convertido en una tendencia globala la que no escapa América Latina. Las redes de ángelesse están ormando en toda la región respondiendo a unmejor ambiente emprendedor y gracias a condiciones máspropicias para la inversión. Los gobiernos latinoamericanoshan impulsado reormas y políticas públicas que acilitan elclima para la innovación, el crecimiento y el desarrollo eco-

Todavía alta mucho por mejorarDurante años los emprendimientos en América Latina han

tenido que superar las barreras que han limitado su ex-pansión.

La región ha tenido que enrentar:•Múltiplesdicultadesparalacreacióndeempresas.•Unaaltainformalidaddelosnegocios.•Unaltonúmerodeempresasfamiliares.•Unareacciónnegativaalaparticipaciónaccionariade

terceros en los emprendimientos.

•Faltadereglasclaras.•Altaconcentracióndelariqueza.•Bajosnivelesdenegociaciónbursátil.•Riesgoelevadoparalasinversionesylosinversionistas.

Estas barreras limitaron y en algunos casos impidieron elforecimiento de la inversión ángel. Otra de las diculta-des estructurales que todavía se presenta en algunos mer-cados es la alta de oportunidades atractivas de inversión,

en parte por la poca experiencia empresarial, y en partetambién debido a menores oportunidades de educación.

Sin embargo, todas estas barreras signican a su vez,grandes oportunidades. Los ángeles inversionistas enAmérica Latina han identicado ciertas condiciones suigeneris que hacen que su operación sea más cercana alas necesidades especícas de los mercados en los queoperan.

A dierencia de los mercados maduros de los países desa-rrollados, las inversiones de los ángeles inversionistas enAmérica Latina incluyen además de los sectores de tec-nología o alta innovación, industrias tradicionales comoel turismo, los servicios o la agroindustria. Las estrategiasde salida, más que ser una venta utura, para los AI la-tinoamericanos signica una expectativa de dividendosuturos.

A continuación, algunas experiencias en América Latina.

CHILEChile es visto como un país de ángeles inversionistas por naturaleza, en partepor el desarrollo de su economía, así como por el nacimiento de inversionistascon capital disponible para apoyar las nuevas iniciativas. Una de las principalesdi lt d di h lt ú d t id d d i



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dicultades radica en que hace alta un mayor número de oportunidades de in-versión a través de proyectos novedosos. Alejados del riesgo, los inversionistas

chilenos son reconocidos por su interés en controlar sus portaolios y establecerparticipaciones en nuevos emprendimientos a través de redes de ángeles.

NILS GALDO

1. ¿Cuál ha sido el desarrollo de la

inversión ángel en su país en los últimos10 años. Cuáles han sido los hitos másimportantes?

La industria de inversionistas ángel en Chile se inició or-malmente a mediados del 2005 cuando al alero del cen-tro de emprendimiento de la universidad Adolo Ibañez se decide comenzar con la operación de una red en bus-

ca de emprendimientos en etapas tempranas. Esta pri-

mera iniciativa ue una iniciativa que tuvo que “evan-gelizar” al mercado sobre su operación. En el año2008 gracias al apoyo del sector público a través dela CORFO se generan herramientas de nanciamien-to de tipo operativo a lo cual en el año 2009 llegó adarse el primer “boom” de crecimiento de este tipode organizaciones alcanzando un total de seis. Sinembargo, como en cualquier mercado emergente sehan ido ajustando las expectativas de mercado y par-ticularmente los roles, por lo que a 2011 sólo quedantres redes; aspirando a que el próximo año entre unanueva en operación. Debe haber unos más o menosunos 200 inversionistas ángeles que están operando através de estas redes u otras ormas.

2. ¿Desde su perspectiva, quélecciones se han aprendido?

Primero es un negocio complicado. No podemos ol-vidar que es un negocio. En Chile algunas universida-des trataron de sacar adelante estas redes, nosotroscomprendemos que las universidades son organiza-

ciones sin nes de lucro y de repente con otra misión,más hacia un tema de desarrollo académico, de ahí que tuvieron problemas con el rol de generar utilida-des. Por otra parte es un negocio que requiere mu-cha sosticación. Estas iniciativas demandan no sólouna simple declaración de intención, sino todo el de-sarrollo de capacidades internas y externas que real-mente puedan no solamente atender a una demandacreciente de emprendedores con varios temas no re-

sueltos, sino que además puedan lidiar con inversio-

nistas, personas que también son complejas. Al nal las redes de ángeles inversionistas generan un nuevoactivo nanciero que es desconocido en la región y noexisten muchos casos de éxito. Más allá de lo anterior,es una actividad posible de sacar adelante, pero se



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debe alinear y educar a los dos lados de la mesa. Nose trata de que existan muchos emprendedores, yaque no todos los emprendedores requieren de estetipo capital, por su etapa o tamaño y tampoco de in-versionistas que deseen invertir por invertir, es máspor un tema de expertises e intereses particulares. Deahí que entendamos que es un negocio donde la ma- yoría de las veces se tiene que decir que no.

3. ¿Qué haría alta para que esta

inversión mejorara, creciera y seestableciera?

Según lo mencionado, lo primero es capacitación parala oerta y la demanda. Otro podría ser herramientasde apoyo, no sólo del sector público, sino también del sector privado, para poder apalancar la concreción deinversiones. En Chile existen herramientas muy intere-santes para el apoyo en la generación de inversionespara los ondos de capital de riesgo, pero para unapersona natural no existen tales herramientas, comosi existen en otros países de primer nivel. Finalmente,algo que no es ácil de conseguir, es la generación po-líticas públicas para la generación y cierre de nuevosemprendimientos, el descuento de temas tributarios,que ya en Inglaterra, Francia y en otros países uncio-nan con mucho éxito y que realmente son el meollode esta actividad.

4. ¿Existen redes de ángelesinversionistas en su país? ¿Qué nospuede contar de esas iniciativas?

Al día de hoy están operando ormalmente con apoyo de CORFO, Proyecta Chile, que están cercanos al primer año de operaciones. También está en opera-ción Angeles Dictuc, una de las redes más antiguas

que opera bajo el alero de la Universidad Católica deChile; entiendo que están reestructurándose. Nosotrosen Chile Global Angels, a dierencia de las otras redes,apostamos no solo a inversionistas ángeles que son y viven en Chile, sino a extranjeros que viven incluso enotros países dentro de las Américas y en Europa; to-dos en la búsqueda de las mejores oportunidades deinversión. Por esto, nuestro esuerzo es también buscaromper el esquema que diculta la inversión extranje-ra, estamos buscando, así como hay emprendedoresargentinos que vienen a buscar capital de riesgo a Chi-le, porque no pensar en emprendedores chilenos ocolombianos, dentro de la región, que quieran buscar

capitalistas que estén en otros países y que les apoyencon valor agregado. Finalmente, lo que es importantedestacar es que para un tamaño de país como el chile-no, estimo pueden existir aproximadamente tres redes,más, no entiendo cómo se pueda justicar y soportar dentro de las dinámicas de cada país. Brasil, por ejem-plo, siendo un tremendo mercado sólo tiene tres redes.Esta tendencia entonces no busca que se generen mu-chas redes por país, generando un problema de exceso

de oerta, pero si algunas de muy buen nivel.

5. ¿Desde su perspectiva, cuáles seríanlos 10 aspectos más importantespara operar una red de ángelesinversionistas en América Latina?

A nivel país, Axon Axis es el caso en donde algunosinversionistas ángeles participaron y obtuvieron retor-nos sobre 10x. Es una iniciativa que pasó por todos loseslabones del emprendimiento, ue parte de un con-curso de planes de negocio, luego de una incubadora



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• Se debe generar una cultura de la membrecía pen-sando en el autonanciamiento de las redes. El tema es el de que exista algún costo al respecto,para incluso poder exigir algo de vuelta.

• Se debe buscar que las redes inviertan en variosproyectos por año. Una inversión o dos por año re-vela algún tipo alencia.

• Entender que este es un juego para generar utili-dades.

• Debemos también pensar más en negocios de ni-vel regional , más que exclusivos a un país puntual.

6. Finalmente, ¿Nos podría compartiralgún caso especíco, anécdota,comentario nal que crea seavalioso para las redes de ángeles

inversionistas?

p g gde negocios, después consiguió inversionistas ángeles

e incluso nanciamiento de Fundación Chile, de la cual Chile Global Angels viene a ser uno de sus engrana- jes de acción. Este emprendimiento ue vendido en unperíodo bastante corto a una empresa multinacional y se consiguió una salida muy rentable. Este ue el casoen donde personas naturales apostaron por un equipoemprendedor, los ayudaron mucho y se logró una sali-da exitosa.

Para concluir, debe entenderse que el capital de in-versionistas ángeles es un juego bastante complejo, latasa de aceptación en nuestra región es de más o me-nos un dos a tres por ciento, en Estados Unidos es del 4%. Esto no es un juego como el Monopolio que pasaspor Go y cobras doscientos; es un juego bastante limi-tado y riguroso, donde muchas veces hay que enten-der que te digan que no, constructivamente y saber cómo perseverar.

MÉXICODesconocido para muchos, la inversión ángel en México ha tenido un nacimientotardío. En parte debido a los obstáculos por alta de conanza inversionista y tambiéncomo resultado de las crisis económicas que han dejado a México preocupado por



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q j p p precuperarse y superar las dicultades undamentales. Los empresarios e inversionistas

han abogado por buscar simplicar los procedimientos para iniciar un negocio y asídisminuir las barreras de entrada y eliminar procesos burocráticos. Las oportunidadesson enormes para una economía que goza de innovación y posee ventajas geográ-cas que aumentan la posibilidad de éxito y la diversicación de inversionistas.

1. ¿Brevemente, cuál ha sido el desarro-llo de la inversión ángel en su país enlos últimos 10 años. Cuáles han sido loshitos más importantes?

Ha sido un desarrollo muy lento para las redes or-males de inversión ángel. Desde nuestra perspectiva

hace mucha alta la capacitación a inversionistas paraque entiendan la mecánica de inversión ángel. Ennuestro caso, el primer hito se dio en 2009 cuandocerramos nuestra primera transacción por cerca deUS$500,000 (Empresa: INCIDE) Esperamos que estovaya en ascenso.

2. ¿Desde su perspectiva, qué leccio-

nes se han aprendido?Que hay un gran potencial y necesidad de desarrollar la industria de inversión ángel en Latinoamérica. Deigual manera, hace alta mayor involucramiento delos órganos de gobierno, a todo nivel, para que aci-liten dicha inversión ángel, y apoyen la sostenibilidad de las redes, pero al mismo tiempo sin sacricar el componente de innovación que los caracteriza. Hay

que evitar caer en la trampa del corto plazo y el nú-mero de empleos creados el primer año, una buenainversión ángel va a demostrar su valor en el uturo.

3. ¿Qué haría alta para que estainversión mejorara, creciera y seestableciera?

HERNÁN FERNÁNDEZ

Más educación a inversionistas, capacitación a emprende-dores, apoyos de gobierno para minimizar riesgos a pri-meros inversionistas, apoyos a ondos ángeles y de capital semilla.

Lo más importante es concientizar a la población, go-bierno y emprendedores de cuál es la naturaleza deuna red de inversionistas ángeles. En Latinoaméricava a seguir siendo patente que las redes de ángelesinversionistas sean manejadas proesionalmente por



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4. ¿Existen redes de ángeles inversionistasen su país? ¿Qué nos puede contar deesas iniciativas?

Sí, hay algunas adscritas a Universidades (Tec de Mon-terrey), y otras basadas en plataormas de internet (BiDNetwork), no han sido muy ructíeras, es diícil reclutar a inversionistas, y los proyectos generalmente no estánlistos para recibir inversión.

5. ¿Desde su perspectiva, cuáles seríanlos 10 aspectos más importantes paraoperar una red de ángeles inversionistasen América Latina?

• Fe en los emprendedores.

• Paciencia en los resultados.• Apoyos económicos para la red.• Estímulos de gobierno a la inversión.• Capacitación a los emprendedores para presentar sus

iniciativas.• Mejoras en el marco jurídico.• Tolerancia al racaso por parte de la sociedad.• Documentación de casos de éxito de emprendedores.• Apoyos a ondos de redes ángeles para hacer inver-

sión.• Establecimiento de mejores prácticas/redes interna-

cionales.

6. Finalmente, ¿Nos podría compartiralgún caso especíco, anécdota,comentario nal que crea sea valioso para

las redes de ángeles inversionistas?

inversionistas sean manejadas proesionalmente por un administrador, y gobierno y sociedad civil deben

de apoyar a dicha persona en una misión que es com-plicada de inicio, pero de una importancia trascen-dental para nuestra innovación y nuestras economías.

REPÚBLICA DOMINICANA

3. ¿Qué haría alta para que esta inversiónmejorara, creciera y se estableciera?



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1. ¿Cuál ha sido el desarrollo de la inversiónángel en su país en los últimos 10 años.Cuáles han sido los hitos más importantes?La primera red de IA se undó en el año 2008 y cuenta con54 miembros de los cuales 20-25 participan activamente ennuestras actividades. Podemos decir que el desarrollo de lainversión ángel ha sido sumamente retrasado. El hito másimportante es la creación de Enlaces, Red de InversionistasÁngeles que ue posible gracias a una cooperación técnicano reembolsable del FOMIN del BID que nos ha permitidorealizar actividades con conerencistas internacionales y vi-sitar otros países de la región para ver las mejores prácticasde redes de IA.

2. ¿Desde su perspectiva, qué lecciones sehan aprendido?

Hemos aprendido que en nuestros países emergentes notenemos cultura de inversión de riesgo. Estamos acostum-brados a invertir en instrumentos de renta ja, en los bancoscomerciales, principalmente, sin correr riesgos prácticamen-te, y recibiendo nuestro rendimiento en eectivo todo losmeses, en bienes inmuebles y en actividades comerciales o

industriales de cosas probadas. No estamos acostumbradosa invertir en emprendimientos con ideas innovadoras de co-sas no probadas.

Hacen alta incentivos scales que premien al valiente queinvierte en emprendimientos en etapa temprana comoson exención por la inversión realizada, no ganancia decapital. También deben existir políticas públicas dirigidasa coinvertir en proyectos en etapa temprana, también sedebe promover la creación de ondos de capital semillaque co-inviertan con inversionistas ángeles. De igual ma-nera hace alta promover y apoyar a emprendedores paraque promuevan emprendimientos de alto rendimiento conprogramas de incubación de empresas que promuevan el

desarrollo de cultura emprendedora.

4. ¿Existen redes de ángeles inversionistasen su país? ¿Qué nos puede contar de esasiniciativas?

Enlaces es la única red de inversionistas ángeles. Las re-des son excelentes iniciativas porque ayudan a ormar ainversionistas para que desarrollen apetito para invertir en

emprendimientos en etapa temprana y que por tanto es-tén dispuestos a aceptar un perl de riesgos mayor que el certicado de depósito en un banco o un inmueble.

5. ¿Desde su perspectiva, cuáles serían los 10aspectos más importantes para operar una redde ángeles inversionistas en América Latina?

Destaco dos muy importantes: contar con un ondo de co-

inversión que coinvierta con los IA, programas especícospara ormar los IA.

6.Finalmente, ¿Nos podría compartir algúncaso especíco, anécdota, comentario nalque crea sea valioso para las redes de ángelesinversionistas?

Es importante crear la mística de reunirse periódicamente

aunque no sea para considerar inversiones sino paraconversar sobre temas relacionados con la inversión.

MARCOS TRONCOSO



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1. ¿Brevemente, cuál ha sido el desarrollode la inversión ángel en Colombia en losúltimos 10 años. Cuáles han sido los hitosmás importantes?

El desarrollo de la inversión nació con identicar que la in-versión ángel se convierte uno de los actores que puedendinamizar la cadena de capital de nanciación para com-pañías en etapa temprana y se ha visto materializado en elaño 2009 con la creación de las dos primeras redes de AIen Colombia con la Red de AI de la Fundación Bavaria y laRed de Ángeles Inversionistas Capitalia Colombia.

Los hitos denitivamente han sido la implementación deestas dos redes con su operación y que desde la Red de

Ángeles Inversionistas Capitalia Colombia se hayan podidocanalizar recursos de inversión en siete emprendimientos.

2. ¿Desde su perspectiva, qué lecciones se

han aprendido?El aprendizaje ha sido en dos sentidos. Lo primero en en-tender que el ángel inversionista percibe un nivel de riesgoque hay que hacerle entender adecuadamente cómo miti-garlo y cómo administrar ese riesgo de invertir en empresasen etapa temprana para lograr atraer sus recursos de inver-sión en este tipo de iniciativas. La segunda que se tienenque desarrollar herramientas que hablen el lenguaje de los

inversionistas para que ellos puedan entender cuál es laoportunidad de inversión a la que se les está invitando.

Condiciones de entorno para el diseño yoperación de una red de ángeles en ColombiaEl ambiente para la creación de redes de ángeles inversionistas en Colombia sigue to-mando impulso y su crecimiento se evidencia por el establecimiento de nuevas opor-tunidades para emprendedores e inversionistas. Tal es el caso de la Red de Ángeles In-versionistas Capitalia Colombia y la Red de Ángeles Inversionistas Fundación Bavaria.

3. ¿Qué haría alta para que esta inversiónmejorara, creciera y se estableciera?

Lograr un record positivo de estas inversiones, que nosolo implica canalizar los recursos inversiones sino tam-bién implica mostrar transacciones de salida donde se



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bién implica mostrar transacciones de salida donde se

evidencie que eectivamente la inversión en empresas enetapa temprana puede capitalizar valores importantes ge-nerando valor y riqueza. Ese record de todo el proceso deanálisis de inversión, de captura de valor y desinversión eslo que puede hacer que se atraiga cada vez más recursosde inversión ángel al ecosistema de emprendimiento y deempresas en etapa temprana.

4. ¿Qué nos puede contar de las redes de

ángeles inversionistas en Colombia?Adicional a la red de AI Capitalia Colombia, está la red deAI de la Fundación Bavaria, que surge desde la undacióny tiene identicado un perl de inversión un poco másamplio en cuanto a los montos que se quieren canalizar.Hasta el momento vienen “ondeándose” parcialmenteigual que Capitalia Colombia, que es con recursos delBID y están involucrando en su proceso de estructuración

de casos de inversión a un banquero de inversión queva ha hacer el proceso que Capitalia Colombia tambiénestá adelantando recientemente; sin embargo aún no hanlogrado canalizar recursos de inversión en empresas enetapa temprana, pero se encuentran validando un pocoel camino de Capitalia en la red. Otras iniciativas más in-ormales como Ángeles de los Andes y Clubes de Amigosde Inversión, pero no bajo la estructura de red de ángelesya están en operación.

5. ¿Desde su perspectiva, cuáles seríanalgunos de los aspectos más importantespara operar una red de ángeles inversio-nistas en América Latina?

• Estar inmerso en un ecosistema que sea capaz de ge-

nerar oportunidades de inversión atractivas con valoragregado, con dierenciación, que pueda estar ali-

mentando de oportunidades de inversión a la red.• Tener un gestor de la red que pueda tener acceso al

portaolio de oportunidades de inversión.• Tener la capacidad de preparar las oportunidades de

inversión y llevarlas a hablar un lenguaje común conel inversionista.

• Lograr consolidar una red con un número sucientede inversionistas ángel o de personas dispuestas ainvertir en este tipo de compañías, que entiendanlos riesgos y comprendan el mecanismo y puedanaportar recursos como tiempo, gestión, redes decontactos etc.

• Generar espacios de participación donde los ánge-les puedan aportar estos recursos no monetariosque permitan capturar valor dentro de las compa-

ñías que hayan recibido inversión.• Tener opciones de nanciación dentro de la cadenade nanciación más allá de los ángeles inversionistasque se conviertan en la salida natural de las inversio-nes que realizan los ángeles inversionistas.

• Poder cerrar todo el ecosistema desde la provee-duría de inversiones de inversión hasta potencialesclientes para la salida de la inversión ángel. Final-mente, ¿Nos podría compartir algún caso especíco,anécdota, comentario nal que crea sea valioso paralas redes de ángeles inversionistas?

Red de Ángeles Inversionistas



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• Primordialmente desarrollar unas herramientas unpoco más allá del elevator pitch que le permitan alemprendedor y/o empresario comprender y mostraradecuadamente el caso de inversión al que está in-vitando al ángel inversionista y que esa herramientapermita solucionar inquietudes y acilite el procesode negociación de la inversión y no en simplementeun discurso que puede generar muchas inquietudesy alargar los procesos de negociación mientras se vansolucionando. Es bueno incorporar esa óptica de ban-ca de inversión en la estructuración de los proyectospara lograr generar unas estructuras óptimas de inver-sión y que realmente puedan solucionar las inquietu-des que surjan en todo el proceso de negociación yde inversión.

• Condiciones de entorno para el diseño y operación deuna red de ángeles en Colombia.

• Hay un nivel de interés o apetencia muy alto por empe-zar y consolidar un número mayor de redes de AI, sinembargo hay que entender el tipo de oportunidadesque surgen en dierentes regiones. Uno quisiera quea lo largo de todo el país existieran las posibilidadeso las uentes de recursos de inversión de riesgo peromuchas veces no se encuentran oportunidades quesean anes a ese tipo de nanciamiento. Creo que hayun interés marcado por desarrollar este tipo de me-canismos, pero creo que tiene que haber un procesode anamiento y madurez en cuanto a las oportunida-des que se vienen desarrollando en dierentes regio-nes para que puedan ser atractivos para inversionistas

como los que participan en las redes de AI.

Red de Ángeles InversionistasFundación Bavaria.1. ¿Cómo ue el nacimiento y creación dela Red de Ángeles Inversionistas FundaciónBavaria?

A mediados del año 2009 se inició la ormulación de un

proyecto piloto para la creación de la Red de ÁngelesInversionistas de Bavaria con el n de dar continuidad alapoyo dado a los emprendedores a través del ProgramaDestapa Futuro y basado en una serie de encuestas realiza-das a los mismos en las cuales se identicó una demandainsatisecha por el mercado nanciero colombiano que se-ría ocupada por los inversionistas ángel. En este momentola Fundación Bavaria se acercó al BID-FOMIN para conoceracerca de la experiencia de los proyectos del clúster de

“Promoción de Emprendimientos Dinámicos” y se crea elProyecto “Potenciamiento de la Inversión Ángel”. El objetivo general del Proyecto es contribuir al desarrollo delecosistema emprendedor que estimule la generación deemprendimientos dinámicos como una uente de empleoe incremento de la productividad en Colombia. El objetivoespecíco es desarrollar y consolidar una Red de ÁngelesInversionistas con base en Bogotá y alcance a nivel nacio-nal, que permita nanciar empresas dinámicas en la etapa

de arranque.

2. ¿Considera usted que el concepto de In-versión Ángel en Colombia es igual que elutilizado globalmente, existen dierencias,cuáles serían?

El ecosistema de emprendimiento colombiano tiene par-

ticularidades que se deben tener en cuenta para desarro-

llar el modelo de inversión ángel. Incluso a nivel localen cada ciudad se observan dierencias a considerar enecosistemas con dierentes estados de madurez, y espor esto que las mejores prácticas de modelos exitososcomo el amoso Silicon Valley y el modelo Europeo sonadoptadas al comienzo pero se deben ajustar tomando



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p pen cuenta las necesidades de nuestros emprendedorese inversionistas. Este proceso generará resultados en elmediano plazo debido a que en Colombia no existía or-malmente el modelo de inversión ángel hasta hace unpar de años y la cultura de inversión de riesgo bajo estamodalidad toma tiempo hasta que los casos de éxitoconvierten el modelo en una práctica más común paralos colombianos.

3. ¿Por qué una institución como Bavariadecide vincularse con la industria del em-prendimiento mediante el patrocinio parala operación de una red de inversionistas?

La Fundación Bavaria desarrolla programas de inversiónsocial que contribuyen con la generación de empleo y deingresos, la disminución de pobreza y el mejoramientode la calidad de vida de las comunidades y la cadena devalor de Bavaria para el progreso y desarrollo sosteni-ble de Colombia. Los programas de emprendimiento dela Fundación son una de las mejores herramientas paracumplir con estos objetivos.

La Fundación Bavaria ha realizado diversas actividadesde apoyo al emprendimiento a nivel nacional e interna-cional y, al mismo tiempo, ha desarrollado herramientaspara recolectar inormación del mercado y evidenciar lasnecesidades reales de los emprendedores: a través delPrograma Destapa Futuro, ha identicado y capacitado amás de 1.000 emprendedores de todo el país con una in-versión de COP16.000 millones de en 5 años apoyandoa 286 de ellos con capital semilla y ayudando en la gene-ración de más de 3.500 empleos. La Fundación Bavariacuenta además con La Red de Emprendedores Bavariaque es una plataorma Web con 30.000 usuarios regis-trados y más de 27.000 visitas al mes a través de la cualemprendedores del país comparten inormación. Otra

de las iniciativas de apoyo al emprendimiento de laFundación Bavaria es la Red de Mentores Bavaria pormedio de la cual ejecutivos de Bavaria donan partede su tiempo para asesorar a los emprendedores adesarrollar sus iniciativas empresariales.

La Fundación Bavaria en su deseo de contribuir al de-sarrollo de la sociedad colombiana a través de la pro-moción del ecosistema empresarial nacional y paradar continuidad al apoyo brindado a los emprende-dores se asocia con el BID-FOMIN para poner enmarcha el Proyecto “Potenciamiento de La InversiónÁngel” para consolidar la Red de Ángeles Inversio-nistas de Bavaria con sede en Bogotá y alcance a ni-vel nacional que permita nanciar negocios con altopotencial de crecimiento en etapa de arranque.

4. De orma general, ¿Cómo uncionael proceso de vinculación de un em-prendimiento o empresa de recientecreación a la Red de Ángeles Inversio-nistas Fundación Bavaria? Analicemoslas dos perspectivas, la del emprende-dor y la de los inversionistas.

• Actividad como socio y gestor de la empresa.• Capacidad de asimilación de apoyo y retroalimen-

tación, de trabajo en equipo y de implementaciónde orientación externa.

• Conocimiento del sector y del negocio.• Visión de largo plazo del negocio (5 años).



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EMPRENDEDORES:Inicialmente realizamos un proceso de convocatoria deempresas basados en los siguientes criterios de selec-

ción que deben cumplir los emprendimientos para par-ticipar en la Red:

• Acreditar entre 1 y 10 años de operación ormal.• Haber obtenido en el año inmediatamente anterior

ventas mayores a 100 millones de pesos.• Acreditar un crecimiento histórico de ventas.• Contar con proyecciones de crecimiento sustenta-

das en capacidades para multiplicar las ventas e in-

ternacionalizarse.• Tener oerta de valor innovador demostrable que lepermita dierenciarse de la competencia.

• Contar con una estructura organizacional y de go-bierno corporativo.

• Adicionalmente, teniendo en cuenta que el lideraz-go emprendedor es un actor determinante en eléxito de los proyectos, es importante que los líderesde los mismos cumplan los siguientes requisitos:• Experiencia relevante, mayor a 2 años.• Competencias como emprendedor.

Posteriormente se solicita al emprendedor un ormatocon inormación que es revisada por el equipo de la Redpara comprobar el potencial y cumplimiento de los re-quisitos exigidos. Si la empresa cumple se cita a una reu-nión presencial en donde se revisan sus ciras nancieras,se le ayuda a construir una presentación de 10 minutospara los inversionistas que contenga la propuesta de in-versión. Una vez preparada se presenta en las ruedas deinversión ante los potenciales inversionistas y en caso degenerarse algún interés se procede al acilitamiento yacompañamiento durante las reuniones que se generanentre el inversionista y el emprendedor.

INVERSIONISTAS:En el caso de los inversionistas se les solicita la hoja devida previa recomendación por alguno de los integrantesdel equipo de la Red, la cual es analizada por los miem-bros de la misma quienes posteriormente deciden por

unanimidad la aceptación de nuevos miembros.Teniendo en cuenta la situación del país se realiza adi-cionalmente una vericación de todos los miembros queingresan a la Red a través de un sotware utilizado porBavaria que permite vericar de una orma ácil y con-able si alguna persona natural, empresarial o reguladatiene algún vínculo con grupos dedicados a actividadesilícitas (Lavado de activos, tráco de estupeacientes,

grupos guerrilleros y demás actividades que se conside-ran como ilícitas).

5. ¿Cuáles considera que son las carac-terísticas que debe tener una empresaprivada para vincularse a la industria delemprendimiento y crear mecanismos denanciación alternativos?

Inicialmente el interés y compromiso con el país paraapostarle al tema del emprendimiento como herramien-ta de generación de empleo, aumento de la productivi-dad y competitividad de las empresas del país. Por otrolado la empresa privada que decida vincularse a estostemas deberá asignar una parte de su presupuesto de-

tampoco han acumulado sucientes garantías para ava-lar un crédito. Es más, en etapas de rápido crecimientolas empresas utilizan mayores recursos que las plusvalíasque generan. En este contexto, el eslabón de la inver-sión ángel es undamental en la cadena de nanciamien-to no sólo en términos de capital nanciero sino también

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pendiendo del grado de vinculación que desee adquiriry nalmente como ejemplo de mecanismos de nancia-ción para emprendimiento citamos tres de los progra-mas de la Fundación Bavaria: Destapa Futuro, la Red deMentores Bavaria y la Red de Ángeles Inversionistas deBavaria los cuales son en la actualidad ejemplos prácti-cos y exitosos en la creación de este tipo de mecanismospor parte de la empresa privada.

6. ¿Cómo cree que la operación y el or-talecimiento de un mecanismo de nan-ciación, cómo lo es una red de ángelesInversionistas, aportan y apoyan al desa-rrollo económico del país?

Existe un amplio consenso sobre la importancia del de-sarrollo empresarial como motor del crecimiento econó-

mico. Según estudios internacionales como el Global En-trepreneurship Monitor (GEM), Colombia es uno de lospaíses con mayor potencial emprendedor. Sin embargo,estos indicadores no se ven refejados en el nivel de inno-vación empresarial ni en las capacidades de generaciónde empleo. Esta paradoja se undamenta principalmenteen la alta de nanciamiento, actor que limita enorme-mente las expectativas de crecimiento de las iniciativasempresariales, especialmente en la etapa inicial de crea-

ción de negocios. En la actualidad, muchos actores estánproporcionando apoyo al desarrollo de pequeños nego-cios y concurso de planes de negocios, pero la provisiónde apoyo para poner en marcha y acelerar los emprendi-mientos más prometedores no es suciente. Esta alta decapital inicial se convierte también en una barrera paralograr un crecimiento dinámico que les permitiría a losemprendedores atraer posteriormente capital de otrasuentes. En este sentido, los bancos las consideran de

alto riesgo ya que no generan fujos estables de caja ni

en términos de capital inteligente. Los Ángeles Inversio-nistas suelen invertir en temas estrechamente denidosy consistentes con sus experiencias, lo cual les aporta alos emprendedores orientación crítica para el desarrollode la idea de negocios, les provee de contactos sien-do una instancia de exposición directa a la realidad delmercado.

7. ¿Qué impactos, y de qué tipo, espera

la empresa privada aportar al desarrolloeconómico del país, mediante la opera-ción de este tipo de mecanismos?

El propósito es desarrollar y consolidar una red de án-geles inversionistas con base en Bogotá y alcance anivel nacional, que permita nanciar negocios de em-prendedores con alto potencial de crecimiento que se

encuentren en la etapa de arranque contribuyendo conel desarrollo del ecosistema emprendedor que estimulela generación de emprendimientos dinámicos como unauente de empleo e incremento de la productividad enColombia. Para cumplir con estos objetivos el proyec-to comprende actividades para desarrollar un modelosostenible de Red de Ángeles, espacios para la capaci-tación de emprendedores e inversionistas y nalmentese pretende tomar los modelos y mejores prácticas de-

sarrollados en otros países, los cuales están bien docu-mentados para adaptarlos en nuestro país teniendo encuenta las condiciones especícas colombianas.

8. ¿Cuáles considera que son las com-petencias necesarias que debe tener unoperador de una red de ángeles inversio-nistas para gestionar este tipo de meca-

nismos?

vos, mientras que en EE.UU. un 40% de los inversionistasinormales invierte en negocios de reciente creación. Elgran reto es aumentar el fujo de empresas que tenganpropuestas atractivas para que estos inversionistas se mo-tiven a invertir.

10. ¿Considera usted que están dadas las



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Inicialmente conocer el ecosistema de emprendimientodonde uncionará la red para poder identicar sus ne-cesidades y características que le permitan operarla e-cientemente así como disponer de presupuesto para lasactividades en las que decida involucrarse y un interés a

largo plazo en temas de emprendimiento ya que el temade inversión ángel es poco conocido en Colombia y elproceso de creación de redes generará resultados en elmediano plazo.

9. Hablemos un poco más sobre el casocolombiano. ¿Existen condiciones óptimasque usted considera necesarias para la

operación de redes de ángeles en Colom-bia? ¿Qué nos alta?

Según el inorme del GEM, Colombia cuenta con un nú-mero signicativo de inversionistas inormales. Analizandolos datos del 2007, del total de la población colombiana,un 7% se declara como inversionista inormal cuyo nivel deinversión corresponde solo al 2,3% del PIB, lo cual supe-

ra los indicadores de muchos países, incluyendo a EE.UU.Sin embargo, invierten solamente 15% en negocios nue-

10. ¿Considera usted que están dadas las

condiciones para que existan múltiples re-des de inversionistas ángel en Colombia?¿Por qué?

El ecosistema de emprendimiento colombiano está en unestado prematuro de desarrollo el cual no permite impul-sar la creación de un amplio número de redes. La historianos muestra que las redes de ángeles han prolierado en

ambientes de inversión y emprendimiento híper desarro-llados, con bolsas de valores maduras y mercados diná-micos de usiones y adquisiciones, lo cual no es nuestrocaso, sin embargo estamos empezando a ver resultadosmuy signicativos debido al aumento de iniciativas deapoyo al emprendimiento en el país lo cual genera gran-des expectativas en el mediano plazo.

11. Dentro del proceso de la inversión án-gel desarrollado en Colombia, ¿Dónde es-tamos allando? ¿Dónde somos uertes?

Colombia es un país con altos niveles de emprendimiento,sin embargo existen bajos niveles de innovación lo cualestá directamente correlacionado con el PIB de un país.El gran reto es aumentar los niveles de innovación paraque Colombia sea un país más productivo y competitivo

a nivel mundial.

12. Nos gustaría conocer ¿Cuáles consi-dera usted son las mejores prácticas quedebe tener la operación de una red de án-geles inversionistas?

• Debe tener competencias para evaluar proyectos em-presariales.

• Contar con una amplia red de contactos proesio-nales y privados.

• Tiempo disponible, preeriblemente dedicacióncompleta a la red.

• Aptitudes para la gestión de equipos.• Poseer habilidades de negociación.• Establecer mecanismos de recepción de proyectos.



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• Gestionar la interacción inicial entre emprendedo-res e inversionistas.• Organizar eventos y actividades para presentar los

proyectos seleccionados.• Colaborar con los emprendedores para mejorar sus

proyectos.• Realizar actividades de promoción, comunicación y

capacitación.• Realizar lobbying a la administración pública para

mejorar el entorno scal y regulativo.• Finalmente se deben establecer mecanismos de in-tercambio de mejores práctica entre las redes.

13. Desde su experiencia ¿Cómo delimi-taría el ABC del proceso de estructura-ción y operación de una red de ángelesinversionistas en Colombia?

En el proceso de creación de una red de ángeles in-versionistas coexisten modelos institucionales que res-ponden a múltiples objetivos. Las redes muestran ca-racterísticas comunes y dierenciales que pueden darlugar a varios tipos. Todas ellas comparten el objetivonal de contribuir y acilitar el cierre de operacionesde inversión privada. Las redes se convierten en unelemento estructural más del entorno emprendedor,

jugando un papel importante en la cadena de nan-ciación de la innovación y el ecosistema de la iniciativaemprendedora. Para ello, las redes deben responderadecuadamente a las realidades de cada comunidad,el potencial emprendedor e inversor materializable, losservicios necesarios a emprendedores e inversionistaso las realidades de otros agentes de nanciación.

Para empezar, las instituciones o personas que consi-

deran la creación de una red tienen que prestar aten-ción al estudio de tres elementos de su entorno:

•Flujodeproyectos.•Tipodeinversionistas.•Climainversor.

La intensidad del fujo de proyectos y sus características, laexperiencia y capacidad nanciera de los inversores, la pre-sencia y relaciones con otros nancieros, o la cultura empren-dedora e inversora son elementos clave a considerar cuandose plantea la creación de una red.

14. Finalmente, ¿cuáles serían los principalesconsejos que le daría usted a uturos opera-dores de redes de ángeles, a empresas par-ticipantes y a emprendedores, para sacar elmayor benecio de estas iniciativas multisec-toriales?

Conocer las necesidades de los inversionistas y emprende-

dores antes de plantearse la creación de una red. En estesentido, tenga o no, una organización matriz detrás es im-prescindible tener un buen conocimiento de quienes son lospotenciales inversionistas miembros de la red, cuáles son susnecesidades, sus expectativas, el nivel de riesgo que acep-tarían, su experiencia proesional e inversora y su grado deimplicación en las distintas actividades internas y externasde la red. Clasicar las redes de ángeles inversionistas encategorías rígidas podría resultar un ejercicio excesivamente

articial. Las redes poseen elementos gradualmente dieren-ciales que las van distanciando a nivel organizativo.

TERCERA PARTE

GLOSARIOAceleración empresarial



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Proceso inducido por una o varias entidades externasmediante el cual una compañía o emprendimiento en etapasiniciales o hasta 42 meses de vida (estándar GEM) multiplicasu valor empresarial en un período de tiempo de 1-2 años.

AccionesPosesión propiedad de una empresa. En la inversión ángel,las acciones usualmente se distribuyen como acciones,papeles porcentajes de la empresa.

Acciones convertiblesPreered stock, acciones que pueden ser transormadas oconvertibles en acciones comunes. Esta conversión ocurrecasi siempre durante una oerta pública (IPO) o cualquier otromomento de liquidez. Esta es la acción más utilizada por losángeles inversionistas.

Acuerdo de condencialidadDocumento suscrito por emprendedor e inversor paramantener la condencialidad de determinada inormaciónsensible sobre la compañía a la que tenga acceso el inversordurante las ases previas al cierre de la operación. Lainormación considerada condencial debe ser detallada enel acuerdo.

Acuerdo de intenciones

Documento que regula los términos, alcance y eectos de lospactos acordados hasta el momento y/o de las negociacionesa mantener en lo sucesivo con relación a la operación.Puede ser una carta-oerta preparada por el comprador yque el emprendedor suscribirá, o una estructura de contrato(memorandum o understanding - MOU).

Ángel inversionista activo Son individuos que además de invertir su propio capital,

dedican tiempo en el desarrollo de la empresa mediante su

participación en la junta directiva, así como tambiéngenerando redes de contactos y relacionando alos emprendedores con potenciales clientes y/oproveedores.

Ángel inversionista pasivo

CapacidadEs la cantidad de proyectos que una potenciadorade negocios puede apoyar paralelamente, esto esel “ancho de banda” de atención.

Capital de riesgo



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Son aquellos que se limitan a invertir su propio capitaly pueden a veces tener una participación indirecta enlas juntas directivas o en cualquier otra actividad de laempresa a través de terceros delegados.

Asamblea de una red de ángelesinversionistasÓrgano de dirección, conormada por todos ángelesinversionistas miembros de la red de AI, es el órganomáximo de la red de ángeles inversionistas y sereúne mediante asamblea ordinaria de miembrosprogramada una vez al año y tantas asambleasextraordinarias como la red así lo requiera.

Buy-out (MBO), Buy In (MBI) y Buy In –Buy Out (BIMBO)Dentro de la actividad del capital inversión o private

equity se pueden encontrar unas serie de operaciones:

El Management Buy-Out (MBO): Consistente en laadquisición de una sociedad, o parte de ella o desus activos por un grupo de directivos que trabajaen la misma apoyados por una empresa de CapitalInversión.

El Management Buy In (MBI): Consistente en la

adquisición de una sociedad en la que el control deesta es obtenido por un personal de dirección externoa la misma apoyados por una empresa de capitalinversión.

El Management Buy In Management Buy-Out(BIMBO): Es la adquisición de una sociedad en la queel control de esta es obtenido por la combinación deun equipo de directivos que trabaja en la misma, junto

con el apoyo de directivos externos.

La National Venture Capital Association de EstadosUnidos lo dene como “dinero acilitado porproesionales que invierten capital y direccionamientoen empresas jóvenes de rápido crecimiento y con elpotencial de convertirse en empresas generadorasde riqueza”. El capital de riesgo también puede servisto como dinero para invertir en proyectos de altoriesgo que pueden proveer altos retornos sobre lainversión o la pérdida de la misma.

Capital de riesgo inormalLa denominación de “inormal” obedece a que losinversionistas ángel realizan inversiones directas desu propio capital, por lo tanto ni los AI, ni las redesde ángeles invierten o administran recursos delpúblico o de terceros.

La palabra “inormal” no hace reerencia a la

observancia o no de las normas que regulan laactividad económica de los inversionistas privadoso de los actos o contratos jurídicos que sesuscriben durante el proceso de negociación entreinversionistas, emprendedores y la red. La actividadeconómica de las redes de AI y de los AI se realizacon la observancia estricta de las normas que laregulan.

Capital InteligenteFuente de apalancamiento idónea y oportuna paralas nacientes empresas, porque los inversionistascumplen una doble unción, que consiste encapitalizar la empresa con recursos económicosnecesarios en su etapa de creación y puesta enmarcha, y hacer aportes tan invaluables comoel direccionamiento estratégico enocado en labúsqueda del éxito.

CapitalizaciónOperación mercantil de inversión de ondos, acumulaciónde intereses o utilidades con el objetivo de ormación deun capital.

Cartera

Comité internoEs el órgano de administración conormado por elgrupo de proesionales de la red designados por elgerente, entre los cuales pueden participar AI o tercerosexpertos en cada industria de los emprendimientos aevaluar. El comité interno tiene sus responsabilidadesdelimitadas en dos instancias operativas que son Filtro y



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Es el conjunto de iniciativas emprendedoras que estánsiendo apoyadas por la potenciadora de negocios,incubadora u otro organismo de apoyo a emprendimientos.

Código de éticaEs la norma primaria que rige las relaciones entre losmiembros de una red de AI con el propósito de jar losprincipios, valores y directrices que van a orientar y darlearmonía a las relaciones interpersonales y de negocios

que se desarrollen al interior de la red. Es una regulaciónvoluntaria que debe redactarse y ejecutarse para darletranquilidad y conanza a quienes se acerquen a la red,ya que desde auera puede observarse el compromiso yproesionalismo de los miembros de la red que cumplencon respeto las normas jadas en el código de ética.

Comité de admisión de una red de

ángeles inversionistasEs el órgano de administración y control, conormado porel número de miembros de la red que designe la JuntaDirectiva, cumple una tarea muy importante porquebrinda seguridad a los miembros de la red.

Comité de ética de una red de ángelesinversionistas Es el órgano de control conormado por el número demiembros de la red que designe la Junta Directiva.Como órgano de control cumple una tarea undamentalpara la estabilidad y buenas relaciones entre losmiembros de la red.

Comité de inversionesGrupo de inversores y/o analistas que toman lasdecisiones de avanzar en la negociación y estructuración

y nalmente cerrar o no una operación.

delimitadas en dos instancias operativas que son Filtro yevaluación de los emprendimientos que llegan a la redde AI y son seleccionados para continuar en el procesode presentación ante el oro de inversión.

Comités de evaluación/inversiónGrupo compuesto por inversores y/o gestores de redesencargado de la preselección de empresas para la red ode decidir las empresas con las que se proundizará en

la investigación de la operación.

Coordinador de inversionesProesional en ingeniería administrativa o nanciera,economía, administración de empresas, negociosinternacionales, con énasis en planeación estratégicay/o nanzas con experiencia mínima de 10 años encargos de dirección de empresas del sector real oinversiones de capital privado en empresas, banca de

inversión, consultoría o estrategia en inversiones.

Deal Flow (Flujo de proyectos)Es la cantidad de iniciativas de negocios que estáentrando en una unidad dada de tiempo

DesinversiónLiquidación de las participaciones en una empresa.

La desinversión puede ocurrir a través de la ventaa otra empresa (trade sale), a un ondo de capitalde riesgo, oerta pública de venta (Public Oering);reconocimiento de pérdida (write-os); reembolso deacciones preerentes o préstamos.

Deuda estructuradaTambién conocido como la deuda a la medida, la deudaestructurada es un tipo de instrumento de deuda que

el prestamista ha creado y adaptado para satisacer las

necesidades y circunstancias del prestatario. Unpaquete de deuda de este tipo suele incluir unoo más incentivos que alienten al deudor a hacernegocios con el prestamista, en lugar de tratarde desarrollar una relación de trabajo con otrosprestamistas. Si bien la estructura general de ladeuda se adapta a las necesidades del prestatario,

Estrategia de salida/plan de salida

También conocido como estrategia de cosecha(Harvest strategy) son todas aquellas estrategiaspotenciales a través de las cuales una compañíale permite a sus inversionistas recuperar el dineroque han invertido. Algunas de las más comunes



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los términos también benecian al prestamista alargo plazo.

DiluciónSe produce cuando el porcentaje invertido por uninversionista en una compañía se reduce por laemisión de nuevas acciones.

Diseño de negociosProceso de experimentación con la industria realmediante el cual un equipo emprendedor diseña elplan de negocios de la compañía.

Due diligenceEs un mecanismo de comprobación anterior al cierrede la operación, muy parecido a una auditoria. Sebasa en la inormación que acilita la empresa y la

cual abre sus archivos al inversor.

Elevator pitchDescripción rápida de una empresa y de por quése dierencia de las demás. Se le da este nombreporque el discurso debe ser lo sucientementebreve para que pueda reproducirse en lo que duraun trayecto en ascensor. Se trata de responder ala pregunta de por qué debería interesarme en la

empresa como inversionista.

Emprendimiento dinámicoTambién conocidas como empresas gacelas, sereere a una empresa que después de acturaralrededor de US$100.000 el primer año deoperaciones, logra alcanzar tasas de crecimientosostenidas de 35% (Como mínimo) en la acturaciónanual durante los primeros 5-6 años.

son las oertas públicas iniciales (IPO) o la comprapor pare de otra empresa.

Estructura comercialLa actividad de las redes de ángeles inversionistasgenera tres tipos de relación comercial, cada una delas cuales requiere de instrumentos contractualesapropiados para cada etapa de negociación. Lastres relaciones son: (1) entre la red de ángelesinversionistas y el emprendedor. (2) Entre la red deángeles inversionistas y el ángel inversionista. (3)Entre el ángel inversionista y el emprendedor.

Estructura nancieraLa estructura nanciera de una red se determinapor la orma como obtendrá los recursos para suoperación. De acuerdo con el interés del operador

y los miembros de la red, la estructura nancierapuede ser diseñada mediante modelos autosostenibles (rentables), por patrocinio de terceros,o recursos propios del operador.

Etapa de consolidaciónEs la etapa de crecimiento donde la empresatiene denido un mercado objetivo en el cualse ha posicionado y ya es reconocida su marca.

La empresa también ha logrado consolidar unadinámica nanciera, operacional y administrativabien estructurada y los indicadores señalan ungran potencial de crecimiento. La innovación es laconstante que determina la gestión del desarrolloproductivo. En esta instancia la empresa cuentacon resultados operativos, activos y una trayectoriaque mejora su perl de riesgo para acceder anuevas uentes de nanciación.

Etapa de creaciónTambién conocida como etapa semilla, es aquelladonde el plan de negocio que describe puntual yobjetivamente la oportunidad, es ormalizado mediantela creación de una empresa o sociedad, dispone deltalento humano necesario, de la inraestructura básicade redes, producción, de una estrategia inicial de

y encargos de una amilia adinerada. La administraciónincluye desde servicios de control de personal hastael mantenimiento de propiedades, la planeación deviajes, educación nanciera a los miembros de la amilia,sucesiones y gerencia de inversiones. En algunaseconomías avanzadas las amily oces son operadaspor empresas independientes, bancos, grupos de



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posicionamiento y un nicho de mercado atractivo yclaramente identicado.

Etapa de crecimientoTambién conocida como “puesta en marcha”, Start-up, Other-early-stage es aquella donde la empresaexperimenta la validación de su plan de negocios en larealidad, una vez que ha puesto en marcha su proceso

productivo y ha desarrollado una cultura organizacionalque, articulada con la actividad comercial, empieza agenerar un fujo de caja con perspectivas avorables.

Etapa de reinvención y superación delagotamientoTambién conocida como “etapa avanzada”, la empresaalcanzó su madurez, sin embargo las áreas o líneas denegocio deben ser reinventadas, lo que implica unestudio de los principios del negocio para mejorar losindicadores nancieros y avanzar a un nuevo ciclo.

Factoring Consiste en la adquisición de créditos provenientes deventas de bienes muebles, de prestación de servicios ode realización de obras, otorgando anticipos sobre talescréditos, asumiendo o no sus riesgos. Este contrato le

permite al comerciante o abricante ceder una acturau otro documento de crédito a una empresa de de“actoring” a cambio de un anticipo nanciero total oparcial del valor acturado. La empresa de que ahoracobrará la actura reduce su comisión, el interés y otrosgastos.

Family OcesSe trata de una empresa que administra las inversiones

abogados, contadores, así como un pequeño equipogerencial interdisciplinario o un gerente con múltiplesconocimientos en diversas áreas.

FiduciaEs un contrato o convenio en virtud del cual una o máspersonas, llamadas deicomitente o también duciante,transmite bienes, cantidades de dinero o derechos,presentes o uturos, de su propiedad a otra persona

(una persona ísica, llamada duciaria), para que éstaadministre o invierta los bienes en benecio propio o enbenecio de un tercero, llamado deicomisario.

Financiación subsecuente (ollow-on)Inversiones adicionales en una empresa que llegandespués de una ronda de nanciación. La mayoríade las veces se reere a cantidades mayores que lasinvertidas durante el ciclo de nanciación actual. Losemprendedores preeren los ángeles inversionistas queestán en la capacidad de proveer este tipo de nanciaciónadicional o pueden convocar a otros inversionistas.

Flujo de proyectos (Deal-fow)Intensidad de los proyectos que envían su dossierde búsqueda de nanciación a la red de ángelesinversionistas.

Foro de inversión Está conormado por los ángeles inversionistas,interesados en invertir en los proyectos que pertenecena la industria de su interés. Es allí donde se hace lapresentación del caso de inversión debidamenteestructurado por parte del emprendedor y/o empresariocon el acompañamiento del director de la red y se da laoportunidad a los AI de hacerle preguntas con el ánimo

de aclarar su interés de inversión. En este oro se concretala Intención de nanciación entre el emprendedor y el/los ángeles inversionistas.

FranquiciaLa ranquicia es una práctica empresarial que utilizael modelo de negocios de otra persona para crear

La usión: es la unión de dos o más personas jurídicamente independientes que deciden unir suspatrimonios y ormar una nueva sociedad. Si una delas sociedades que se usionan, absorbe el patrimoniode las restantes, se le conoce como una usión porabsorción.



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nuevas empresas. Las ranquicias son una concesión dederechos de explotación de un producto, actividad onombre comercial, otorgada por una empresa a una ovarias personas en una zona determinada.

Fuentes de nanciaciónLas uentes de nanciación son todas aquellasmodalidades de oerta de recursos de las que puede

valerse un emprendedor para nanciar los gastos y/oinversiones de su oportunidad de negocio o de laempresa durante sus dierentes etapas de crecimiento.Pueden ser obtenidos a título de deuda, de capitalpropio o de terceros.

Fuentes no tradicionales de nanciaciónSon aquellas en donde la nanciación es atendida conrecursos de capital. Estas uentes de nanciación reciben

la connotación especial de “capital de compromiso”porque generan intrínsecamente la necesidad deque los inversionistas se preocupen por el éxito de laempresa.

Fuentes tradicionales de nanciaciónSon aquellas que resuelven la necesidad de recursosnancieros para las empresas vía deuda, todas lascuales dieren en costo, plazo, instrumentos y tipo de

entidad involucrada y son entre otras: líneas de crédito,créditos comerciales entre otros.

Fusiones y adquisicionesLas usiones y adquisiciones de empresas conocidastambién por su acrónimo en inglés “M&A” son unaspecto de la estrategia corporativa de la gerenciageneral que se ocupa de la combinación y adquisiciónde otras compañías así como otros activos.

Adquisición: es la compra por parte de una persona jurídica del paquete accionario para controlar otrasociedad, sin realizar la usión de sus patrimonios.

Gerente de una red de ángelesinversionistasEs nombrado por la junta asesora para que representelos intereses comunes de la red de AI y para queadelante las unciones administrativas, comerciales,

nancieras y operativas que requiera la red. Es unproesional en ingeniería administrativa o nanciera,economía, administración de empresas, negociosinternacionales, con énasis en planeación estratégicay/o nanzas con experiencia mínima de 10 años encargos de dirección de empresas del sector real oinversiones de capital privado en empresas, bancade inversión, consultoría o estrategia en inversiones.

Gestor de la redResponsable de los aspectos operativos yadministrativos de la red de ángeles inversionistas.Principal nexo entre los inversores y losemprendedores.

IncubadoraOrganización que apoya el proceso emprendedor

ayudando a incrementar las tasas de supervivencia decompañías de reciente creación a través de un menúespecializado de servicios tales como espacios deocina, consultoría en planes de negocio, serviciosadministrativos, servicios de propiedad intelectual,coaching de negocios, entre otros. Existenincubadoras con diversos propósitos, incubadorasculturales o de artes, de microempresas, de género,de base tecnológica.

IntraemprendedoresEmprendedores que se encuentran en un ámbitocorporativo, por ejemplo a cargo de crear unidades denegocio enteramente nuevas que atienden nuevos tiposde clientes.

eectivamente su propuesta de negocio a los inversoresy que busca hacer a la empresa atractiva para losinversores.

Junta directiva de una red de ángelesinversionistas



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InversiónEn economía, la inversión es un término con variasacepciones relacionadas con el ahorro, el capital y elpostergamiento del consumo. El término también tienediversos signicados en gestión empresarial, nanzas ymacroeconomía. En el contexto empresarial la inversiónes el acto mediante el cual se adquieren ciertos bienescon el ánimo de obtener unos ingresos o rentas a lo largodel tiempo. La inversión se reere al empleo de un capitalen algún tipo de actividad o negocio con el objetivode incrementarlo. Dicho de otra manera, consiste enrenunciar a un consumo actual a cambio de obtener unosbenecios uturos y distribuidos en el tiempo.

Inversionista acreditadoEn ciertas situaciones como cuando se van a realizarinversiones en emprendimientos de alto riesgo, la SEC -Securities and Exchange Comission en los Estados Unidos

limita la venta de acciones o la participación a aquellaspersonas que poseen altos conocimientos nancieroso que pueden aceptar la pérdida. Sobre los límites ymontos de la riqueza de los inversionistas acreditados leinvitamos a visitar la SEC: http://www.sec.gov

Inversionista ángelEl AI es una persona natural o jurídica (del tipo desociedades en comandita, amily oces) sin relación

cercana con el emprendedor, que actúa en su propionombre o en representación de un grupo de interés yque siendo empresario, ejecutivo o proesional exitosoinvierte su propio capital (patrimonio) en una oportunidadde negocio o empresa que se encuentra en la etapatemprana de existencia y que a su criterio, posee un granpotencial de crecimiento e innovación también conocidoscomo emprendimientos dinámicos.Investment readiness Proceso por el cual se prepara al

emprendedor que busca nanciación para comunicar

Es el órgano de dirección y control conormado por unnúmero impar de entre 3 y 5 inversionistas miembrosde la red, nombrados por la Asamblea para periodosde dos años. En la práctica la junta se reúne cada dosmeses.

Leasing El arrendamiento nanciero o contrato de leasing(de alquiler con derecho de compra) es un contrato

mediante el cual, el arrendador traspasa el derechoa usar un bien a un arrendatario, a cambio delpago de rentas de arrendamiento durante un plazodeterminado, al término del cual el arrendatario tienela opción de comprar el bien arrendado pagando unprecio determinado, devolverlo o renovar el contrato.

LiquidaciónLa liquidación está representada por todas las

operaciones posteriores a la disolución, que sonnecesarias y precisas para dar n a los negociospendientes, como lo son pagar el pasivo, cobrar loscréditos y reducir a dinero todos los bienes de lasociedad, para repartirlo entre los socios.

Mercado de capitalesSe conoce también como mercado accionario, es untipo de mercado nanciero en donde se orecen y

demandan ondos o medios de nanciación a medianoy largo plazo. Su principal objetivo es participar comointermediario, canalizando los recursos rescos y elahorro de los inversionistas para que los emisoreslleven a cabo dentro de sus empresas operacionesde nanciamiento e inversión. En unción del tipo denegociación están: los mercados de valores (dondese negocian instrumentos de renta ja y variable);Mercado de crédito a largo plazo (préstamos y

créditos bancarios). En unción de su estructura están

los mercados organizados y los mercados no-organizados(“Over The Counter”). Finalmente, en unción de los activosse destacan el mercado primario, en donde el activo esemitido por vez primera y cambia de manos entre el emisory el comprador (como las Oertas Públicas de Venta en elcaso de renta variable, emisión de bonos en el caso derenta ja) y el mercado secundario: en donde los activos

oerta de venta de acciones realizada públicamente,con el objetivo de vender una participación signicativade una sociedad. Se utiliza recuentemente paraprivatizar empresas públicas o para sacar empresasamiliares a bolsa. La OPV puede realizarse por subastao por aceptación de un precio jo, en cuyo caso suelehaber prorrateo o jación de un límite por inversor.



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se intercambian entre distintos compradores para dotar deliquidez a dichos títulos y para la jación de precios.

Mercado público de valoresEs el conjunto de operaciones realizadas entre oerentese inversionistas con el n de realizar la negociación detítulos valores (representados en acciones, obligaciones,certicados de inversión, títulos estatales, etc.), permitiendo,entre otras cosas, canalizar ecientemente el ahorro del

público al sector productivo. Este mercado también esconocido como “Bolsa de Valores”.

Mentoring/coachingApoyo tipo acompañamiento al emprendedor por part deempresarios y directivos con experiencia en procesos debúsqueda de nanciación o desarrollo empresarial.

Networking Es la práctica de acceder a terceras personas (nopertenecientes a los círculos amiliares o de amistades máscercanas) con el n de iniciar algún tipo de relación denegocios o de intercambio de conocimiento. La prácticacontinua de networking conlleva a la creación de redesde contactos, es decir, grupos de personas que sin tenerrelaciones de amistad proundas son contactables pararrealizar negocios.

Oerta privadaEs un tipo de oerta a la que no tiene acceso el públicoen general. Se trata de una oerta de acciones a personaso instituciones con los que se negocia un precio antes decotizar en un mercado.

Oerta pública

También conocida como Oerta Pública de Venta. Es una

Oerta Pública InicialEs la oerta de acciones que se lanza al público antesde que estas hayan empezado a cotizar en bolsa. Adierencia de la Oerta Privada, hay unos requisitos deinormación mínimos que deben cumplirse.

Perl inversorConjunto de características del inversor respecto a suexperiencia empresarial, inversora, preerencias desector, tamaño de la inversión, localización, etc.

PortaolioGrupo de inversiones (compañías) donde uninversionista posee participación, una rma de capitalde riesgo, compañía de inversión u otra agenciananciera.

Post money Valoración de una empresa inmediatamente despuésde la ronda de nanciación.

Potenciadora de negociosTambién llamada aceleradora de negocios.Organización cuyo oco es incrementarsignicativamente (potenciar) el valor de unacompañía o start-up para convertirla en una empresade alto crecimiento (empresa dinámica) y donde porlo tanto hay promesas explícitas respecto a resultadosempresariales concretos (tales como incrementos enventas o nuevos recursos de inversión) a obtenersemediante una combinación de esuerzos de losemprendedores y del propio grupo ejecutivo de lapotenciadora.

inversionistas con los emprendedores, brindandoapoyo, capacitación y acompañamiento a ambaspartes antes, durante y después de una negociación.Red de inversionistas Entidad que aglutina unconjunto de inversionistas y busca acilitar larealización de operaciones de inversión en proyectosempresariales.



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Pre-money Valoración de una compañía previamente a unaronda de inversión.

Prima de éxito (Success ee)Porcentaje entre 1-5% del volumen de la inversiónrealizada que pagan a la red los inversores que hansuscrito la operación.

Propiedad IntelectualSon los activos intangibles de una empresa,

especícamente aquellos que son el resultado delconocimiento (producto de la mente) dierente alos activos ísicos. La propiedad intelectual incluyeactivos como diseños, patentes, marcas registradas,derechos de autor, procesos, ideas e inormación.

Red de ángeles inversionistasLas redes de ángeles inversionistas son una ormade agrupación que genera ambientes proesionales

adecuados para poner en contacto a los ángeles

Servicios de una red de ángelesinversionistas Se reere a todo el acompañamiento que lared genera para los emprendedores y para losinversionistas. Incluye análisis de proyectos,valoración de empresas, estructuración de casos,capacitación, entrenamiento, soporte al proceso denegociación e inversión, entre otros.

Start-up Compañía de reciente creación, de entre 1 y 12meses de existencia.

Tasa de descuentoEs la tasa porcentual que, para una medida detiempo, permite llevar un valor que se encuentra

alejado temporalmente (por ejemplo un año) a valorpresente (hoy).

TitularizaciónLa titularización, conocida también comosecuritización o bursatilización de activos, es unmecanismo, a través del cual, se obtienen ondos,al transormar activos no ácilmente raccionablesy de baja liquidez en instrumentos negociables enlos mercados de valores. Es un proceso que permitela generación de valor agregado mediante latransormación de tasas, plazos, y riesgos.



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Catálogo de Redes de ÁngelesInversionistasParalelo a la edición de este Manual para la Creacióny Operación de Redes de Ángeles Inversionistas, elGobierno Colombiano editó el Catálogo de Redes deÁngeles Inversionistas que incluye inormación sobre las

redes existentes y en ormación en Colombia, AméricaLatina, Norteamérica, Europa, Asia, el oriente lejano yOceanía.

Corporate Finance SourcebookPublicado por National Register Publishers en www.nancesourcebook.com/ es un directorio que enumera1,900 uentes de nanciación y 1,400 rmas de serviciosproesionales en los Estados Unidos.

INFONVCEs una bases de datos que permite accede a másde 3.000 empresas de capital de riesgo en todo elmundo. Es un directorio por suscripción con más de20.000 personas registradas. www.inon.com

En Estados Unidos existe la National BusinessIncubation Association (NBIA) con inormacióncompleta y actualizada. www.nbia.org

En Europa existe el European Business & InnovationCentre Network que se ha convertido en laorganización líder no gubernamental pan europeaque une a más de 200 centro de innovación yorganizaciones similares como incubadoras, centrosde innovación y emprendimiento en toda Europa.

www.ebn.be/

DIRECTORIOS Y OTRAS FUENTES

En la actualidad existe una amplia red deincubadoras en la región asiática. Estas incubadorasincluyen desde universidades, parques cientícos,organizaciones no gubernamentales y el sector

privado www inodevorg

• RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS DEL TO-LIMA.

Para acceder al listado completo de las redes le

invitamos a leer el Catálogo de Redes de ÁngelesI i i t bli d l Mi i t i d C



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privado. www.inodev.orgPara la región de Australia y Oceanía, el gobiernoaustraliano posee un centro de inormación a losinversionistas que puede ser consultado en: www.austrade.gov.au

Clubes y redesEn Colombia ya están en operación redes ormales

de ángeles inversionistas:

• ÁNGELES INVERSIONISTAS – CAPITALIA CO-LOMBIA, www.angelesinversionistas.com.co

• RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS DE BA- VARIA, www.bavaria.co

• CLUB DE ÁNGELES INVERSIONISTAS CARIBEUNIVERSIDAD DEL NORTE FUNDACIÓN BA- VARIA, www.uninorte.edu.co

• RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS TIC HUB-BOG, www.hubbog.com• INVERSIONISTAS ÁNGELES DE LOS ANDES,

www.angelesdelosandes.com

Existen algunas redes que se encuen-tran en proceso:• ÁNGELES INVERSIONISTAS CAPÍTULO BO-

GOTÁ, www.camara.ccb.org.co• RED DE ANGELES INVERSIONISTAS DE SAN-TANDER.

• RED DE ANGELES INVERSIONISTAS DEL EJECAFETERO, www.redangelesejecaetero.com

• RED DE ANGELES INVERSIONISTAS BOGO-TÁ REGIÓN CUNDINAMARCA, UniversidadJaveriana.

invitamos a leer el Catálogo de Redes de ÁngelesInversionistas publicado por el Ministerio de Co-mercio, Industria y Turismo.

Asociaciones• WORLD BUSINESS ANGELS ASSOCIATION,

www.wbaa.biz• EUROPEAN BUSINESS ANGELS NETWORK,

www.eban.org

• ANGEL CAPITAL ASSOCIATION, www.angel-capitalassociation.org• ASOCIACIÓN LATINOAMERICANA DE RE-

DES DE INVERSIONISTAS ÁNGELES, en pro-ceso de constitución legal.

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